2018年3月29日,公司发布2017年年度报告,报告期内公司实现营业总收入1515.69亿元,同比增长62.66%,归属于上市公司股东的净利润68.08亿元,同比增长178.89%。同时公司预告2018年第一季度业绩预增,预计净利润17.7亿元~21.2亿元,同比增长50%~80%。 投资要点: 重卡创历史新高,重卡产业链受益明显 2017年,受治超新政实施、固定资产投资加速及PPP项目推进等多因素的影响,国内重卡市场景气度极高,全国重卡实现销量111.7万辆,创历史新高,同比增长52.4%。公司在重卡产业链布局包括动力总成(重卡发动机、变速箱)、整车整机等,受重卡高景气影响,公司重卡发动机销量37万台,同比增长86.9%,市占率33.1%比去年提升6.1个百分点;控股子公司陕西法士特变速箱销量83.5万台,同比增长66.8%,实现营收132.45亿元(+74.5%)、净利润10.27亿元(245.7%);控股子公司陕西重汽重卡销量14.9万辆,同比增长81.3%,实现营收473.51亿元(94.4%)、净利润6.66亿元(941.3%)。展望2018年,国内重卡增速较2017年虽有所回落,但受工程重卡的持续回暖、国三车辆置换周期的到来及电商物流刺激大排量、大功率物流重卡需求的增加,国内重卡仍将继续保持高位运行。 海外业务发挥协同优势,业绩大幅增长2012年,公司以7.4亿欧元收购凯傲公司25%股权和林德液压70%股权,并先后增持凯傲公司股权至43.26%,凯傲为欧洲排名第一、全球排名第二的工业叉车制造商,全球市场份额约15%。2016年6月,凯傲公司21亿美元收购全球领先的仓储物流自动化企业-德马泰克,打造全球领先的智能仓储物流解决方案提供商。此次收购有利于发挥各自业务优势及市场地位,具备明显的协同效应。2017年,凯傲公司实现营收、净利润分别584.93亿元和26.29亿元,同比42.4%和59.4%,海外业务实现了较大幅度增长。公司在智能物流产业链布局超前,未来公司有望协同国内外业务构造“潍柴干线运输+凯傲物料搬运+德马泰克智能仓储+山东重工金融服务”的智能物流产业链闭环,成为工业4.0智能物流整体解决方案的市场领导者。开启迈向高端制造之路,核心竞争力不断增强我们认为,公司综合实力不断增强的主要原因在于:一方面,公司稳步推进传统业务战略结构调整,以市场为导向,加大研发投入,加快推进产品升级并取得了良好的成效,力争传统业务超越世界一流水平。如在大排量发动机方面,公司WP13产品2017年销量55.6万台,同比增长2.6倍,成为商用车主导产品,全新换代全新换代战略产品WP9H/WP10H上市第一年销售2.9万台,深受市场青睐,并开发WP13欧VI柴油机,弥补国内大排量、高功率、低排放13L车用柴油机的空白等等。另一方面,全面布局面向未来的创新项目,开启“迈向高端”的战略发展之路,如加速新能源业务产业化落地,推进新能源动力产业园建设;与国际知名企业的合作,加快突破氢燃料电池、固态氧化燃料电池、固态锂电池核心技术等。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.93、1.05元/股,结合2018年3月39日收盘价8.25元/股,对应的PE分别为8.87倍和7.87倍,考虑到2018年国内重卡销量不悲观及公司核心竞争力的强劲,给予“增持”评级。 风险因素:重卡销量不及预期,海外业务发展不及预期。

[事件:2017年3月30日,公司发布了2017年年度报告。2017年全年公司实现营业收入18.29亿元,同比增长28.94%;实现归母净利润2.80亿元,同比增长-16.73%。 投资要点: 2017年全年业绩符合预期 公司2017年全年实现营业收入18.29亿元,同比增长28.94%,与业绩快报的28.94%相同;实现归母净利润2.80亿元,同比增长-16.73%,略低于业绩快报的-16.51%。其中第四季度实现营业收入5.21亿元、归母净利润0.67亿元,分别同比增长23.34%和11.88%。从盈利能力看,毛利率下降4.88个百分点,净利率下降8.23个百分点。 背靠紫光集团 紫光集团是公司的间接控股公司,直接、间接合计持有公司总股本的36.77%。紫光集团已形成以集成电路为主导,从“芯”到“云”的高科技产业生态链。目前,紫光集团是中国最大的综合性集成电路企业,全球第三大手机芯片企业。2016年始,紫光相继在武汉、南京、成都开工建设总投资额近1000亿美元的存储芯片与存储器制造工厂,开启了紫光在芯片制造产业十年1000亿美元的宏大布局。作为集团旗下半导体行业的上市公司,有望受益于集团在芯片产业链的布局,包括技术、资金等。 收入结构改变,存储芯片占比提高 公司主要产品包括智能卡安全芯片、特种集成电路、存储器芯片和晶体元器件。2017年公司存储器芯片收入同比增长72.96%,占营业收入的比例也由2016年的13.66%提升到18.34%。由于存储器芯片的毛利率较公司其他业务低,所以存储器芯片占比提高暂时拉低了公司的整体毛利率,但是存储器芯片将会是公司未来盈利新的增长点。目前,公司DRAM存储器芯片及相关内存模组产品已形成完整的系列,产品接口覆盖SDR、DDR、DDR2和DDR3DRAM。新开发的DDR4及LPDDR4等产品正在验证优化中,2018年会逐步推出。公司自主创新的内嵌ECCDRAM存储器产品,在有安全和高可靠性要求的工控、电力、安防、通讯和汽车电子等领域已实现批量销售。新开发的平面SLCNandFlash产品已经完成验证,开始客户试样。随着新产品投入销售,公司盈利能力有望改善。 智能安全芯片恢复高增长,布局物联网市场 2017年公司智能安全芯片业务产品销量及销售额同比大幅增长并创历史新高。凭借强大的产业链整合优势,公司实现了智能安全芯片在物联网市场的应用突破,并占据市场领先地位。另外,公司开始在安全生物识别、安全物联网领域布局,新研发的高性能安全芯片将会成为智能终端芯片业务新的增长点。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.49元和0.64元,对应2018年3月29日收盘价50.90元的PE分别为104.06倍和79.47倍,给予“买入”评级。 风险因素 芯片国产化进程不及预期;存储芯片研发不及预期

事件:2017年3月30日,公司发布了2017年年度报告。2017年全年公司实现营业收入255.37亿元,同比增长32.40%;实现归母净利润21.39亿元,同比增长29.53%。 投资要点: 2017年全年业绩符合预期 公司2017年全年实现营业收入255.37亿元,同比增长32.40%,与业绩快报的32.59%接近;实现归母净利润21.39亿元,同比增长29.53%,与业绩快报的29.91%接近。其中第四季度实现营业收入82.77亿元、归母净利润7.54亿元,分别同比增长23.85%和22.57%。从盈利能力看,毛利率和净利率均基本持平。 战略转型拥抱新市场 在精密制造和智能制造的支持下,公司遵循“零件+整机”的战略方向,坚持“两条腿走路",并互相支撑。一是不断夯实在电声器件领域的市场领先地位,推出具有防水、立体声音效、较高信噪比表现的新型电声器件产品;二是在新型智能硬件产品方面,深耕“Hearable、Viewable、Wearable、Robotics”等业务领域,把握良好的市场时机,积极扩大产能规模,更好地服务客户。该战略使公司能在以人工智能、新型智能硬件、虚拟现实/增强现实、无人驾驶汽车、智能家居、机器人/无人机等为代表的新的产业应用中取得更大的市场份额,为公司未来持续发展创造可能。 积极布局VR/AR、智能穿戴、智能音频等新兴产业 据国际调研机构StrategyAnalytics数据显示,2017年全球智能音箱出货量达到3200万部。据国际调研机构IDC数据显示,2017年全球可穿戴设备出货量达到了1.15亿只,全球VR/AR产品出货量达到了960万台,全球用于VR/AR领域的产品和服务将由2017年的114亿美元快速发展到2021年的2,150亿美元,具有巨大的市场空间。公司具备成熟的光学元件和智能硬件设计制造能力,积极布局以人工智能为核心的VR/AR、智能穿戴、智能音频、机器人等战略新兴产业,在全球众多细分领域占据全球领先地位。待VR/AR等新兴市场销量爆发,公司将迎来新的快速增长期。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.88元和1.18元,对应2018年3月29日收盘价13.66元的PE分别为15.52倍和11.54倍,给予“增持”评级。 风险因素 智能产品市场发展不及预期的风险;新产品研发不及预期的风险

事件:2017年3月30日,公司发布了2017年年度报告和2018年第一季度业绩预告。2017年全年公司实现营业收入6.86亿元,同比增长32.46%;实现归母净利润1.34亿元,同比增长24.16%。2018年第一季度预计实现归母净利润0.29亿元-0.36亿元,同比增长10%-35%。 投资要点: 2017年全年业绩符合预期,2018年保持稳定增长 公司2017年全年实现营业收入6.86亿元,同比增长32.46%,与业绩快报的32.66%接近;实现归母净利润1.34亿元,同比增长24.16%,略低于业绩快报的24.73%。其中第四季度实现营业收入1.93亿元、归母净利润0.39亿元,分别同比增长23.25%和-4.60%。盈利增速小于销售增速的主因为1)控股子公司芯颖科技加大了对AMOLED的研发投入;2)人民币汇率升值导致较大的汇兑损失,去年同期则有较大的汇兑收益。从盈利能力看,毛利率下降1.15个百分点(公司毛利率超过40%,影响不大),净利率下降1.79个百分点。公司预计2018年第一季度实现归母净利润0.29亿元-0.36亿元,同比增长10%-35%。 系统主控单芯片提供业绩保障 公司的系统主控单芯片主要应用在家电、变频和电机控制、锂电池电源管理、智能电表及物联网和可穿戴应用。作为家电主控单芯片最大的国产芯片供应商,在国家政策积极支持芯片国产化的背景下,公司家电市占份额持续快速增加,而电机控制芯片也在几个应用领域进入量产,开始增加营收贡献。公司锂电池电源管理芯片已经通过国际级笔记本电脑品牌大厂的质量认证,并配合厂商研发新款芯片,自2018年开始有机会增加相关的收入贡献。另外,公司物联网及智能可穿戴设备应用芯片产业化项目正在按进度实施中,目前已有产品小量销售。 AMOLED驱动芯片静待国内产能释放 公司的新一代显示屏驱动芯片主要应用于PMOLED及AMOLED的显示驱动。2015年公司成为国内首家在一年内销售逾两百万颗AMOLED显示驱动芯片的芯片设计公司,2017年上半年成功交付一款客户委托订制的芯片,为客户点亮了非量产的FULLHDAMOLED柔性屏,完成产品验收。除了为和辉光电量产过AMOLED芯片外,公司与国内多家面板厂有合作或接洽,新产品不针对单一客户。2018年几个新款AMOLED驱动芯片将会推出市场,并且第一季顺利完成了一款FHDAMOLED显示驱动芯片的内部验证,并已向客户送样验证。待国内AMOLED屏厂产能释放时,将给公司带来新的增长机会。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.81元和1.04元,对应2018年3月29日收盘价27.40元的PE分别为33.81倍和26.29倍,给予“增持”评级。 风险因素 AMOLED渗透不及预期的风险;新产品拓展不及预期的风险

数据截止日期: 钨,锂离子材料和稀土三大业务齐头并进:公司2017年业绩改善的主要原因包括:1)钨,正极材料和稀土产品价格回升带动营收增长。受益于经济的回暖,2017年钨需求快速增长,推动钨价持续上涨,根据安泰科数据,2017年全年钨精矿(65%)均价为9.05万元/吨,同比上涨25%;2)钨,和正极材料产品价格回升带动毛利率改善,其中,钨钼制品毛利率由25.13%提升至29.92%,锂离子电池材料产品毛利率由9.22%提升至13.90%,公司整体毛利率由19.93%提升至21.88%;2)钨制品,锂电池材料和稀土金属等各产品产销量的大幅增长带动对应板块营收增长。2017年公司多种钨制品销量均显著增长,其中包括:APT实现销量11870.50吨,创历史新高,同比上涨13.64%;实现钨粉末销量8315.08吨,同比增长28.18%;实现硬质合金销量4363.09吨,同比增长50.82%;实现整体刀具642.59万件,同比增长91.82%;实现数控刀片销量2277.50万件,同比增长47.99%。锂离子材料2017年实现销量17265.05吨,同比增长28.51%。稀土氧化物,稀土金属和磁性材料2017年各实现销量2740.70吨,2016.47吨和2444.54吨,同比分别增长66.71%,145.61%和50.25%;3)报告期内,公司收到政府补助1.62亿元,构成公司的其他收益项目。 钨+锂电池材料,兼具周期性和成长性:从公司的营收结构和毛利结构来看,钨板块是公司主要的营收和毛利来源,是公司利润的基石,而锂离子电池材料已经超越房地产和稀土业务,成长为公司的第二大业务,是公司利润的关键增长点。对于公司而言,钨板块业务具有典型的周期性行业的特点,业绩受宏观经济影响波动的同时具有较大的业绩弹性,而锂离子电池材料业务则属于典型的成长性业务,增长快而且行业前景广阔,因此这两个板块业务的结合使得公司在原有的周期性特点的基础上增添了成长性,抗风险能力大为增强。从公司近年来的投资布局也可以看出,一方面公司在强化传统的钨业务的优势,另一方面大力布局和发展锂电池材料业务,增强公司的成长属性。具体而言,报告期内,公司对钨板块的业务进行了调整和优化,一方面关闭了赣州虹飞钨绞丝加热子产线和成都虹波粗钨丝等长期亏损的生产线,另一方面,投资建设新增60万件整体刀具产线,并建设刀具生产线柔性智能制造单元项目,新增年产1000吨硬质合金棒材生产线;对于锂电池材料板块,公司继续大举投资,报告期内,新建三明年产6000吨三元正极材料生产线,同时投资赣州豪鹏,进入电池回收产业,为钴锂资源的供应提供保障。 钨行业需求有望向好,锂电池材料行业确定性高增长:对于钨金属的需求端而言,因为2016-2017年矿山、冶金和机械等周期性行业的资产负债表和利润表均得到显著的修复,在海外需求回暖和国内经济韧性较强的背景下,这些周期性行业的制造业投资增速有望回升,进而带动对钨金属的消费需求,因此,2018年公司钨制品销量在有望继续保持增长。在供给端,2017年环保督查的严格执行推动了钨产业的供给侧改革,改善了钨原料供应过剩的局面,而当前来看,环保督查的压力犹存,国家政策对落后产能依然保持着高压的态势,钨原料的供应端有望保持有序的发展态势。根据高工锂电的统计,年国内正极材料产量20.8万吨,同比增长28%,正是受益于锂电池材料行业持续的高景气发展,公司锂离子电池材料业务的毛利贡献由2013年的不足1%增加至2017年的18%。国内新能源汽车产销量高增长确定性强,因此公司锂离子电池材料业务对公司的利润贡献和占比有望进一步提高。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年EPS为0.79元和1.11元,结合2018年3月30日收盘价26.42元,对应的PE为33.38和23.84倍,公司兼具周期性和成长性,首次覆盖,予以“增持”评级。 风险因素:钨金属价格大幅下跌;锂电池行业增速不及预期;稀土金属价格大幅下跌。

事件: 公司发布了2018年第一季度业绩预告。预计2018年第一季度实现归母净利润3.33亿元-3.79亿元,同比增长120%-150%。 投资要点: 2018年一季度业绩延续高增长 公司预计2018年第一季度实现归母净利润3.33亿元-3.79亿元,同比增长120%-150%。高增长率一部分来自于非经营性收入,包括:1)处置了持有的三级控股子公司部分股权,对剩余股权的会计计量由原来的成本法转变为权益法,合计对报告期归属于上市公司股东的净利润影响约9,255万元;2)部分处置持有的PRIMA股票,股权转让收益约7,681万元;3)美元兑人民币汇率波动较大,公司确认汇兑损失约7,000万元。粗略估计剔除这三部分后公司2018年第一季度实现归母净利润约2.34亿元-2.80亿元,同比增长55%-85%,仍然延续了2017年的高增长趋势。 小功率+大功率双轮驱动 在小功率方面,公司通过加强高端激光设备和自动化设备的技术开发及市场推广,抓住了消费电子行业的主流市场,获取了较大市场份额;在节能减排政策背景下,公司加大在新能源领域的研发投入,设备销售取得大幅增长,市场份额持续提升。在大功率方面,公司已成功打入中航工业、中国船舶重工、东风农机等国家重点行业知名企业,实现在宇通客车、金龙客车、比亚迪等新能源汽车领域的垄断。自动化切管机、FMS柔性生产线、机器人三维激光切割(焊接)系统、全自动拼焊系统等实现批量销售。 消费升级带动新需求 消费电子向全面屏、曲面玻璃、OLED等方面升级,需要精密加工,从而增加激光设备的需求;汽车向新能源汽车升级、工业自动化也会拉动激光设备的需求。而公司是激光设备龙头企业,有着深厚的技术积累和客户资源,将成为主要受益标的。公司2018年2月14发布公告称,公司与客户签订了约2.14亿元设备销售合同,主要包括激光切割、激光修复、检测等设备,主要用于显视面板等脆性材料的生产加工,而截止到2月14日,公司在显视面板领域的累计未发货订单约3亿元。可见,消费升级给公司业务带来了新的增长点。 盈利预测与投资建议 预计公司2017年和2018年的EPS分别为1.55元和2.16元,对应2018年3月29日收盘价52.90元的PE分别为34.12倍和24.47倍,给予“买入”评级。 风险因素 市场需求不及预期的风险;新产品推出不及预期的风险

公司于2018年3月29日发布了2017年度报告,报告期内,公司实现营业收入3.37亿元,同比增长279.51%;实现归属上市公司股东净利润3.37亿元,同比扭亏为盈;实现归母扣非净利润3.29亿元,同比扭亏为盈。 业务规模和范围大幅扩张:公司2017年业绩改善的主要原因包括:1)公司自2017年2月份起合并晨光稀土、科百瑞和海南文盛三家公司的财务报表,并表之后,公司业务规模和业务范围大幅扩张,公司原有的稀土稀有金属和稀土盐类产品的产能大幅增加的同时,也新增了独居石,锆英砂和钛精矿等多个新产品。根据年报中的披露,2017年公司稀土稀有金属实现销量7740.11吨,同比增长2388.78%,稀土盐类产品实现销量5635.65吨,同比增长70.18%。而新增的独居石,锆英砂和钛精矿三类产品也直接成为公司重要的业务板块,具体而言,根据年报的披露,新增的三类产品占2017年公司全年营收的比例为19.87%,占全年毛利的比例为31.30%;2)2017年1至8月份稀土价格大幅回升带动公司稀土相关产品营收的增长和毛利率回升。具体而言,公司的稀土氧化物2017年销量下滑4.19%,但是受益于价格的回升,稀土氧化物的营收依然上涨13.51%,同时,稀土氧化物的毛利率也大幅回升,由2016年的2.41%提升至2017年的12.85%,公司整体毛利率由2016年的4.59%提升至18.60%。 并购优质资产,业务版图优化,不丧失业绩弹性的同时抗风险能力增强:2017年由于前期收购的晨光稀土,科百瑞和文盛新材等优质资产的并表,公司的业务结构和盈利能力均发生了显著的变化。并购以前,公司的营收和毛利均主要来自于稀土氧化物和金属阀催化配剂及分子筛两类产品,而2017年来看,公司营收的主要来源则变为稀有稀土金属(营收占比45.58%),稀土氧化物(营收占比23.25%)和锆英砂(营收占比14.33%)三类产品,毛利的主要来源则包括稀有稀土金属(毛利占比40.39%),锆英砂(毛利占比18.43%),稀土氧化物(毛利占比16.06%)和独居石(毛利占比11.63%)等四类产品。从并购前后公司业务结构的变化可以看出:1)稀有稀土金属产品成为公司第一大产品。该类产品的新增量主要是来自于新并购的晨光稀土和科百瑞两家公司,而晨光稀土和科百瑞盈利能力优异,2016年和2017年两年均超额完成了收购时的业绩承诺,因此稀土稀有金属业务板块业绩无忧的背景下,公司未来的整体业绩会有较为稳固的基础;2)并购后,公司完全新增的且与稀土相关的产品是独居石,该项产品盈利能力突出(其2017年的毛利率高达87.21%),再加上原有的稀土氧化物和产能显著扩张的稀土稀有金属两类产品,公司的业绩对稀土金属价格的弹性得到了有效保证;3)并购后原有稀土业务得到巩固的同时,新增了具有较强盈利能力的锆英砂等非稀土类业务,而这种一定程度上的多元化业务模式使得公司在不丧失业绩弹性的同时,拓展了营收和毛利来源,增强了公司的抗风险能力。 稀土全产业链布局已然成型:在上游端,2012年公司托管汉鑫矿业,联合中铝收购冕里稀土36%股权(原托管协议于2017年9月到期,经过协商后乐山盛和继续按原协议的约定对该矿山资产继续托管),参股山东微山钢研稀土4.3%。此外,公司近年还积极并购海外资源,子公司乐山盛和持有格陵兰矿物能源公司12.5%的股份,是其单一最大股东;报告期内,盛和稀土与境外机构合作,联合投标成功美国MoutainPass稀土矿上项目。中游冶炼分离环节,公司在行业低迷之时,收购晨光稀土100%,科百瑞71.43%,和文盛新材100%股权,公司的冶炼分离产能增加至13000吨左右、冶炼配额达到5040吨/年。下游深加工环节,公司拥有7500吨分子筛,2.8万吨稀土催化剂产能。总而言之,通过近年来全方位的布局,在稀土领域,公司已然形成了上中下游的全产业链布局,公司的抗风险能力和成本控制能力得到了实质性的巩固和强化。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年EPS为0.38元和0.48元,结合2018年3月29日收盘价16.09元,对应的PE为42.88和33.32倍,基于对稀土金属价格和公司业绩弹性的看好,予以“增持”评级。

2017年全年业绩符合预期,盈利能力提高 公司2017年全年实现营业收入27.42亿元,同比增长15.44%;实现归母净利润1.69亿元,同比增长76.75%,处于业绩预增区间70%-90%的中值附近。其中第四季度实现营业收入7.26亿元、归母净利润3.44亿元,分别同比增长10.82%和-2.31%。从盈利能力看,毛利率上涨2.04个百分点,归母净利率上涨2.14个百分点。 受益行业景气,已有业务保持增长 公司产品主要包括集成电路、分立器件和发光二极管,受益于半导体行业景气度提升,这些业务均保持了稳定增长。集成电路产品中,LED照明驱动电路、IPM功率模块、MCU电路、数字音视频电路、MEMS传感器等产品的出货量保持较快增长。分立器件产品中,快恢复管、MOS管、IGBT、PIM模块等产品增长较快。发光二极管方面,随着新建产能的释放,公司子公司士兰明芯公司实现扭亏为盈。预期未来几年,随着新能源汽车、白色家电等市场的拓展,这些业务将会继续快速成长。 8吋生产线量产,2018迎来产能释放 2017年下半年,公司8吋芯片生产线已有部分产品导入批量生产,产出逐月增加,12月份芯片产出已达到每月15000片,2017年共产出芯片5.71万片。2018年公司将进一步加快8英寸芯片生产线投产进度,加快高压集成电路、功率器件等产品导入量产。随着产能释放,将推动公司业绩上扬。 战略合作卡位未来蓝海市场 公司与厦门市沧海区人民政府签署了《战略合作框架协议》,为落实 该战略合作,公司与厦门半导体投资集团有限公司注册成立了厦门士兰集科微电子有限公司和厦门士兰明镓化合物半导体有限公司。 厦门士兰集科微电子有限公司成立是为了完成12吋集成电路制造生产线项目。拟共同投资170亿元建设两条12吋特色工艺芯片生产线,第一条产线总投资70亿元,工艺线宽90nm,达产规模8万片/月,采取分阶段实施,初期规划产能4万片/月。第二条产线计划投资100亿元,工艺线宽65nm-90nm。产品定位为MEMS、功率半导体器件及相关产品。该产品定位将使公司在未来的物联网、自动驾驶等领域受益。 厦门士兰明镓化合物半导体有限公司成立是为了完成化合物半导体项目。拟共同投资50亿元,建设4/6吋兼容的先进化合物半导体器件生产线。产品定位为下一代光通讯模块芯片、5G与射频相关模块、高端LED芯片等产品。该产品定位将使公司在5G商用后受益。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.16元和0.17元,对应2018年3月26日收盘价15.02元的PE分别为95.02倍和89.00倍,给予“增持”评级。 风险因素 行业景气度下滑的风险;产能提升不及预期的风险。

事件: 2018年3月28日,公司发布2017年年度报告,报告期内公司实现营业总收入26.66亿元,同比增长27.88%,归属于上市公司股东的净利润2.42亿元,同比增长123.96%,扣非后归属于上市公司股东的净利润2.35亿元,同比增长153.48。 投资要点: 产品结构升级,毛利率稳步提升 公司主营为汽车发动机水泵、排气歧管、涡轮增压器壳体等产品的生产与销售。2017年公司实现净利润增速远高于营收增速,超出市场预期,主要原因在于公司产品结构改善,附加价值较高的产品占比提升以及规模效应导致的主营业务成本、期间费用占比降低。分产品来看,发动机水泵是公司收入的重头,2017年实现营收11.28亿元,同比增长11.98%,占收入比重42.33%,毛利率31.21%,比去年提升4.33个百分点;排气岐管实现营收10.12亿元,同比增长40.13%,受附加价值高的高镍排气岐管占比提升的影响,毛利率比去年提升3.41个百分点达到28.26%;涡轮增压器壳体实现以61.62%的高速增长,营收达3.78亿元,占比提升至14.18%。总体来看,公司在巩固发动机水泵主导地位的同时(市占率26.5%),在高附加值和高技术含量的电控开关水泵、电子水泵、高镍排气岐管、涡轮增压器壳体等方面均取得了良好的成果。 公司产品结构升级带来的盈利提升主要体现在以下方面: 1)产品均价的提升,传统水泵向电控开关水泵、电子水泵的升级致使公司水泵产品均价由2013年的115元/只提升至2017年145元/只;排气岐管向高镍化发展,均价由2013年的150元/只提升至2017年的184元/只。 2)产品毛利率显著提升,公司产品综合毛利率比去年提升3.84个百分点至28.56%。 募投项目迎来产能释放期,业绩有望稳定增长 2015年5月,公司非公开发行股票募集资金投资于年产150万只涡轮增压器项目及郑州飞龙年产300万只汽车零部件项目(一期),项目预计2018年底可达使用状态。2017年公司涡轮增压器壳体销售106.76万只,同比增长62.26%,由于涡轮增压器能够有效提升发动机燃油效率,在节能减排大趋势下,其渗透率有望进一步提升。根据霍尼韦尔预测2021年全球涡轮增压新车销售占比将有望由30%左右提升至48%。目前公司涡轮增压器处于产能释放期,业绩有望高速增长。公司发动机水泵产能1,100万只,2017年销量774.47万只,同比3.64%,剔除2018年底达产的300万只产能外,目前产能利用率95.96%处于较高水平。排气岐管产能800万只,2017年销量551.33万只,同比30.80%,产能利用率76.01%,存在提升空间。综合来看,排气歧管、涡轮增压器壳体将会是公司未来业绩增长的重点。 盈利预测与投资建议随着公司产能的逐步释放及产品结构的持续改善,公司营业收入能够保持稳定增长,规模效应及管理效率的提升有效提升盈利能力,我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.95、1.17元/股,结合2018年3月27日收盘价13.95元/股,对应的PE分别为14.73倍和11.89倍,给予“增持”评级。 风险因素募投项目产能释放不及预期,涡轮增压器渗透率不及预期,排气歧管销量下滑。

公司于2018年3月28日发布了2017年度报告,报告期内,公司实现营业收入5.27亿元,同比增长24.50%;实现归属上市公司股东净利润1.93亿元,同比增长63.13%;实现归母扣非净利润1.36亿元,同比增长17.18%。 销量增长和毛利率提升带动业绩增长:2017年1-9月稀土价格大幅波动,导致公司主要原材料价格上涨,而在成本不利的背景下,公司依然实现了较快的业绩增长,主要原因有:1)公司产品销量增加带动销售收入增长:2017年全年稀土永磁体的销量为1720吨,同比增长17.01%,而销量的增长主要系公司通过大力开发市场潜力较大的新产品,特别是汽车用磁体及各类高效节能电机用磁体成功实现开发并逐步放量;2)公司持续调整产品结构,开发的汽车电机和各类高效节能电机用磁体等高附加值产品,带动公司整体毛利率由2016年的38.17%提升至39.48%;3)公司老厂区由政府收储,2017年5月公司老厂区资产移交全部完成,该项资产处置扣除净残值后确认营业外收入为6,280.67万元,影响公司净利润5,338.57万元;4)公司通过与客户协商定价,在不损失客户前提下适当转移原材料价格上涨带来的成本压力。 细分领域龙头,竞争优势明显:公司深耕粘结钕铁硼磁体行业多年,目前是全球最大的粘结钕铁硼磁体厂商,拥有完全的自主知识产权的粘结钕铁硼专有工艺体系、专有生产设备体系和一系列的钕铁硼生产过程相关的核心技术。正是基于公司在细分行业多年的专注和积累,因此公司在多个层面具有显著的竞争优势:1)能够密切跟踪下游需求变化,利用领先的新产品研发能力快速响应客户需求,然后占领新市场。2017年公司正是通过积极开拓汽车电机和高效节能电机等新市场,再次刷新了公司产量的新高,达到了1790吨,同比大幅增长26.06%;2)基于成熟和完备的专有生产体系和多年的生产积累,公司有能力对粘结钕铁硼磁体设备进行自动化改造,对部分工序实施智能化合节能化改造,以提升效率,降低成本;3)在把握行业发展趋势的基础上,能利用技术优势进行前沿产品的研发。公司于2012年3月开始用超募资金投资钐钴磁体和热压钕铁硼磁体项目,目前已经初步形成了钐钴磁体的批量生产和热压磁体小批生产工艺和设备体系,随着工艺的日臻成熟和项目产品的放量,公司竞争力将进一步得到巩固。 行业应用渗透率提升和新产品放量支撑未来业绩增长:着眼于未来,公司业绩的增长点主要来自于以下几个方面:1)汽车电机中粘结钕铁硼磁体渗透率的进一步提升。粘结钕铁硼磁体主要应用于中高端汽车的微电机和传感器中,每辆中高端、豪华轿车使用微电机50-80个,甚至多达100个。随着汽车向舒适化、节能化、自动化和智能化发展,汽车电机中粘结钕铁硼磁体用量将持续增加;2)公司热压钕铁硼项目和钐钴钕铁硼项目的逐步放量。就热压钕铁硼磁体产品而言,目前全球只有日本大同电子一家公司具备批量生产能力,银河磁体则是国内热压钕铁硼产品开发的先行者。由于这两个项目的产品处于市场开拓期,营收的体量尚小,不足公司总体营收的5%,但是一直保持着高增长的态势,未来随着钐钴钕铁硼和热压钕铁硼市场逐步打开,有望成为公司重要业绩增长点。就2017年而言,热压钕铁硼和钐钴钕铁硼产品营收的增速分别为27.29%和108.73%;3)粘结钕铁硼对铁氧体的替代。钕铁硼磁能积和矫顽力,能量密度等特性显著优于铁氧体,顺应了仪器仪表、电声电机、磁选磁化等设备的小型化、轻量化、薄型化的发展特点,随着粘结钕铁硼制造成本的逐步降低,将持续替代铁氧体在多个行业的应用。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年EPS为0.60元和0.80元,结合2018年3月27日收盘价15.95元,对应的PE为26.81和19.85倍,考虑到公司在粘结钕铁硼细分行业的龙头地位和对公司未来成长性的看好,首次覆盖,我们给予“增持”评级。 风险因素:粘结钕铁硼价格大幅下跌;下游需求不及预期;稀土金属价格大幅波动。

2017年3月28日,公司发布了2017年年度报告和2018年第一季度业绩预告。2017年全年公司实现营业收入14.70亿元,同比增长23.47%;实现归母净利润2.67亿元,同比增长32.08%。2018年第一季度预计实现归母净利润0.60亿元-0.74亿元,同比增长10%-35%。 2017年全年业绩符合预期,2018年延续增长 公司2017年全年实现营业收入14.70亿元,同比增长23.47%,与业绩快报的23.47%相同;实现归母净利润2.67亿元,同比增长32.08%,略高于业绩快报的30.43%。其中第四季度实现营业收入3.74亿元、归母净利润0.62亿元,分别同比增长4.29%和12.69%。从盈利能力看,毛利率基本持平,净利率提高1.20个百分点。由于积极开拓市场,订单充足,公司预计2018年第一季度实现归母净利润0.60亿元-0.74亿元,同比增长10%-35%。 扩建产线,加大技术储备 在产线方面,公司6寸晶圆生产线产能快速爬坡,截至2017年底,月产已过2万片,实现盈亏平衡。6寸线的持续上量,保证了公司内部封装原材料的有效配套,推动了公司产品的改进提升,未来将为公司提供较大的业绩贡献。投资新建的小信号生产线成功实现多款新产品的开发与量产,进一步拓宽公司的产品矩阵,培育新的利润增长点,为公司未来发展规划提供有力保障。 在技术储备方面,公司持续加大研发投入,组建了MOSFET、FRED和IGBT器件研发及市场团队,专业从事于高端半导体功率器件的技术研究、产品设计和市场开发。公司成功掌握现阶段中低压MOSFET最新主流技术SGT MOS,将为公司开拓同步整流电路及高频电路等高端市场奠定坚实基础。另外,公司持续推进第三代宽禁带半导体项目的研发及产业化,加强碳化硅领域的专利布局,加大碳化硅芯片量产工艺相关自主知识产权的储备。 收购上游企业,形成纵向一体化格局 公司收购了成都青洋电子材料有限公司60%的股权,该公司是集半导体单晶硅片等电子材料研发、生产、加工及销售于一体的国家高新技术企业,已建成年产1200万片8英寸以下直拉(MCZ)、区熔(FZ)、中子嬗变掺杂处理(FZNTD)等单晶硅切片、磨片和化学腐蚀片的生产线,产品质量及性能位于行业领先水平。成都青洋承诺2017年12月实现的经审计的净利润(扣除非经常性损益,下同)不低于100万元,未来两年(即2018年、2019年)实现的经审计的净利润为:2018年不低于1,280万元,2019年不低于1,480万元。 单晶硅片是公司主要产品功率半导体的原材料,随着半导体行业景气度上升,单晶硅片因供应紧缺从2017年开始涨价,至今仍处于供不应求状态。通过收购上游企业,公司可以保证原材料的供应,从而使主要产品产能不受制于人。另外,公司实现上游关键原材料的内部配套,可以保证公司产品的优良品质,并能降低产品的单位成本,有利于增强公司的整体盈利能力。同时,公司将加强与成都青洋在产品、技术、市场等方面的深度融合,发挥协同效应,稳步打通上游半导体材料领域,逐步形成半导体材料供应、芯片设计制造、分立器件封装测试互动发展的新型产业链格局,为公司未来实现跨越式发展奠定良好的产业链基础。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.72元和0.91元,对应2018年3月27日收盘价27.97元的PE分别为38.68倍和30.85倍,给予“买入”评级。 风险因素 行业景气度下滑的风险;新产品研发不及预期的风险

2017年3月27日,公司发布了2017年年度报告。2017年全年公司实现营业收入26.83亿元,同比增长46.82%;实现归母净利润2.10亿元,同比增长45.55%。 2017年全年业绩符合预期 公司2017年全年实现营业收入26.83亿元,同比增长46.82%,接近业绩快报的47.33%;实现归母净利润2.10亿元,同比增长45.55%,接近业绩快报的46.26%。其中第四季度实现营业收入7.07亿元、归母净利润0.38亿元,分别同比增长30.44%和-4.01%。从盈利能力看,毛利率提高1.88个百分点,净利率基本持平。 “一体两翼”相互协同,业务模式持续优化 公司现有主营业务呈现“一体两翼”形态,“一体”为智能控制器的研发、生产和销售,“两翼”分别为高效电机和新能源电池的研发、生产和销售,相互之间具有较好的产品、客户协同性。智能控制器是家电、智能家居、汽车电子、工业设备、医疗器械等整机产品的核心部件,高效电机主要产品为高效无刷直流电机,新能源电池业务主要产品为小动力电池,均可应用于电动工具、机器人等领域,形成了“智能控制+电机+电池”的业务协同优势。另外,公司业务模式持续优化,ODM/JDM比例持续提升。 推动“智能+”战略,加速智能物联产业布局 公司积极推动“智能+”升级战略的落地,加速智能物联产业布局,推动公司从“智能控制产品提供商”到“智能控制方案提供商”和“智能化系统服务商”的升级。公司推出以全新打造的T-Smart一站式智能家电解决方案为核心的“智能+”战略,为家电企业提供从控制器、通讯模块、云到APP的一站式技术服务及从需求概念到规模量产的一站式业务服务,实施“先联网,后生态”,帮助家电企业降低智能家电开发复杂度,提升产品品质、加速产品创新、做大做强智能家电。同时,公司入驻了阿里云IOT智能生活开放平台,加速IOT生态进化,投资参股了具有图像识别、深度学习等核心技术的深度搜索公司,加速推进公司“智能+”战略。未来公司将通过业务合作与参股等方式,拓展先进传感、机器人、人工智能、大数据技术应用等领域的投资布局和业务探索,积极探索新的商业模式和服务模式。公司有望受益于智能家居和物联网时代的到来。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.44元和0.65元,对应2018年3月26日收盘价9.63元的PE分别为21.65倍和14.81倍,给予“增持”评级。 风险因素 下游需求不及预期的风险;新领域拓展不及预期的风险

2017年3月27日,公司发布了2017年年度报告。2017年全年公司实现营业收入70.10亿元,同比增长28.03%;实现归母净利润4.95亿元,同比增长26.67%。 第四季度业绩增速放缓,2017年全年业绩略低于预期 由于集成电路市场需求旺盛,募投项目产能不断释放,2017年公司共完成集成电路封装量282.50亿只,同比增长35.75%,晶圆级集成电路封装量48万片,同比增长27.30%。2017年全年实现营业收入70.10亿元,同比增长28.03%,略低于业绩快报中的36.71%;实现归母净利润4.95亿元,同比增长26.67%,处于三季报展望区间20%-50%的中值偏下,也略低于业绩快报的27.1%。其中第四季度实现营业收入16.86亿元、归母净利润1.07亿元,分别同比增长13.32%和8.04%。从盈利能力看,毛利率略微下降0.15个百分点,净利率略上涨0.26个百分点。 募集项目投资顺利,先进封装测试产能提升 公司全面完成了“集成电路高密度封装扩大规模”、“智能移动终端集成电路封装产业化”、“晶圆级集成电路先进封装技术研发及产业化”三个募集资金投资项目建设。截止2017年底,三个募集资金投资项目投资进度分别达到99.13%、101.04%和92.94%,项目累计实现效益2.09亿元。 加强研发投入,开发先进封装技术 公司研发投入金额逐年增加,自主研究开发的硅基晶圆级扇出型封装技术取得了标志性成果,实现了多芯片和三维高密度系统集成。公司与苏州日月成科技有限公司利用硅基晶圆级扇出型技术联合开发的LED显示屏控制芯片系统级封装产品已进入小批量生产阶段。完成了0.25mm超薄指纹产品封装工艺开发,开发了心率传感器、高度计及ARM磁传感器等MEMS产品并成功实现量产。 行业处于景气阶段,公司有望持续受益 根据世界半导体贸易统计组织统计,2017年世界半导体产业销售收入达到了4086.91亿美元,同比增长20.6%,增长速度创自2011年以来新高。而我国受市场需求驱动,以及政策与资本的有力支持,发展速度仍领先于全球半导体产业。根据中国半导体行业协会统计,2017年我国集成电路产业销售额达到5411.3亿元,同比增长24.8%,其中封装测试业同比增长20.8%。以前半导体产业增长主要来自于电子终端产品,未来,人工智能、汽车电子、物联网、工业控制、5G通信等领域的创新将为半导体行业注入新的增长动力,并且随着国家集成电路产业基金支持力度的进一步加大,国内集成电路制造生产线逐步投产,我国集成电路产业将呈现稳定较快的发展。根据中商产业研究院预计,2018年我国集成电路产量将达到1813.5亿块,同比增长15.9%,产业规模将超过6000亿元,达到6489.1亿元,同比增长19.5%。另外,在芯片国产化的进程中,封装测试业可能是最先完成国产替代的板块。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.29元和0.37元,对应2018年3月26日收盘价7.24元的PE分别为24.93倍和19.81倍,给予“增持”评级。 风险因素 半导体行业景气度下滑的风险;先进封测技术发展不及预期的风险。

事件:公司于2018年3月24日发布了2017年度报告,报告期内,公司实现营业收入945.49亿元,同比增长19.91%;实现归属上市公司股东净利润35.08亿元,同比增长90.66%;实现归母扣非净利润26.97亿元,同比增长172.39%。 投资要点: 矿产品量价齐升驱动公司2017年业绩增长:公司2017年业绩大幅增长的主要原因包括:1)锌、铜和铁精矿等产品价格的上涨带动营收增长:SHFE锌2017年全年平均价格为23594.81元/吨,同比上涨40.94%,SHFE铜2017年全年均价为49286.78元/吨,同比上涨28.97%,公司铁精矿2017年销售均价为460元/吨,同比上涨25.00%;2)矿产铜,矿产锌,矿产银和铁精矿等产品销量的增长带动营收增长:2017年公司矿产铜实现销量20.82万吨,同比增长37.65%,矿产锌实现销量27.96万吨,同比增长14.38%,矿产银实现销量为253.96吨,同比增长9.05%,铁精矿实现销量242.50万吨,同比增长41.15%;3)矿产铜,矿产锌和铁精矿产品毛利率的上涨带动公司整体毛利率提升:公司整体毛利率(包括冶炼产品和矿产品)由2016年的11.50%提升至2017年的13.94%,其中,矿产铜毛利率由37.86%提升至50.61%,矿产锌毛利率由51.15%提升至2017年的66.74%,铁精矿毛利率由55.10%提升至66.13%。2017年对公司利润形成拖累的主要因素有:1)2017年公司矿产金销量同比下降9.42%,一定程度上拖累公司营收的增长;2)2017年公司财务费用率和资产减值损失占营收的比例均显著增加,分别由2016年的0.74%和0.71%提高至2017年的2.13%和2.35%,因而对销售净利率构成拖累,从而影响净利润。 2018年矿产金计划产量稳定,矿产铜和矿产锌计划产量增长:在年报中,公司披露了今年的生产经营计划,2018年公司矿产铜计划产量为24.40万吨,同比增长17.32%;矿产锌计划产量为27.41万吨,同比增长1.52%;铁精矿计划产量为260万吨,同比增长7.00%;矿产金计划产量为37.00吨,与2017年基本持平;矿产银计划产量为213吨,同比下降10.54%。根据以上生产计划,2018年公司矿产铜和矿产锌的产量将继续保持增长态势,其中矿产铜产量的增量主要来自于科卢韦奇项目和多宝山铜矿项目。在公司2017年的各项产品的毛利构成中,铜业务板块已经成为公司第一大毛利来源,占比为33.57%,其次为黄金业务板块,占比24.78%,然后是铅锌板块业务,占比为24.25%,因此在矿产金产量维持稳定的背景下,矿产铜和矿产锌产量的增加将为公司2018年业绩的增长提供重要支撑。 行业低谷并购的铜矿陆续达产,助推公司跨越周期:近年来,公司在有色金属下行周期积极进行矿产的并购:公司于2014年收购了刚果科卢韦奇铜矿51%的权益;在2015年公司认购艾芬豪9.9%股权,并收购了艾芬豪持有的卡莫阿控股公司49.5%股权,获得了刚果卡莫阿铜矿43.52%权益;2016年公司又收购了黑龙江宝山铜业公司49%的少数股东权益及铜山铜权,实现了对多宝山铜业公司的全资控股和整个多宝山铜矿和周边资源的全面并购,此后,公司又增持科卢韦奇铜矿项目21%的股权,持股比例增加至72%。正是受益于前期的并购,近期而言,多宝山和科卢韦齐铜矿项目产量的增加是公司业绩重要增长点,其中多宝山铜矿有望在2018年下半年建成投产,达产后多宝山铜矿产能将扩大至年产8万吨(2017年产量3.37万吨);刚果科卢韦齐铜矿于2017年7月顺利投产,2017年全年的产量2.19万吨,预计2018年贡献5万吨左右的矿产铜。远期而言,卡莫阿铜矿的一期卡库拉矿段开采项目预计2020年建成投产,一期项目投产后预计前五年年均产铜为24.6万吨,届时公司矿产铜年产量有望达到60万吨左右。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年EPS为0.23元和0.27元,结合2018年3月23日收盘价4.54元,对应的PE为20.11和16.77倍,公司近期和远期产销量增长确定性强,看好公司的成长性,首次覆盖,我们给予“增持”评级。 风险因素:有色金属价格大幅下跌;矿山产量释放不及预期

事件: 公司发布2017年年度报告,报告期内公司实现营业总收入30.95亿元,同比增长80.91%,归属于上市公司股东的净利润2.50亿元,同比增长120.07%,扣非后归属于上市公司股东的净利润2.45亿元,同比增长122.13%。 投资要点: 汽车饰件总成优质提供商,乘用车业务增长迅速:公司为我国汽车饰件总成优质提供商,产品包括仪表板总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等,产品覆盖乘用车及商用车领域。从收入结构来看,公司主要以国内乘用车业务为主且增长最为迅速,2017年乘用车业务收入20.82亿元,同比增长101.70%,收入占比达到67.28%,毛利率24.35%,比去年略低1.04个百分点;商用车业务收入5.76亿元,受国内重卡强周期的影响,同比增长65.51%,收入占比18.61%,毛利率36.39%,比去年提升1.55个百分点。期间三费费用率13.72%,比去年降低1.52%。 扩大生产基地,配套实力有望提升:目前,公司在常州、丹阳、芜湖、宁波、北京、青岛、鄂尔多斯、长沙等8个城市设立生产基地,区域覆盖国内6大汽车产业集群,由于公司产销量正处于快速扩张期,为满足订单需求及快速响应客户需要,公司进一步扩大生产基地,2018年下半年开工建设宁波新泉志和、佛山新泉、常州生产基地,而长沙生产基地有望2018年底投产。随着新基地建设完成及产能逐步释放,公司配套实力有望再上一台阶。 乘用车市占份额及配套均价存在提升空间:我们认为新泉业绩有望增长主要体现在以下几个方面:1)乘用车业务市占份额有望提升。公司饰件总成实力优秀,仪表板总成在商用车尤其是中重卡领域市占份额约20%以上,而在乘用车市占份额却不到4%,公司乘用车配套车型如博越、帝豪、远景SUV、荣威RX5、名爵6、JEEP自由侠、指南者等均为爆款车型,也相应印证了公司实力,后续随着公司市场拓展及产能释放,乘用车市场份额有望进一步提升。2)单车配套均价的提升。近几年来,得益于公司模块化、总成化供货,单车配套均价持续提升,如乘用车仪表板总成由2013年的576元/套提升至1054元/套、门内护板总成相应由442元/套提升至804元/套等,产品综合毛利率24.5%,表现出较强的盈利能力。3)股权激励激发员工活力。公司2017年实施限制性股票期权计划,授予价格22.12元/股,业绩考核标准为2017-2019年的扣非后归属于上市公司股东净利润增长率相比2016年分别不低于100%、125%和150%。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2018-2019年EPS分别为2.02、元/股,结合2018年3月26日收盘价37.11元/股,对应的PE分别为18.37倍和14.38倍,给予“增持”评级。 风险因素: 市场拓展不及预期,新基地建设及产能释放不及预期