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宋江波

万联证券

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工作经历: 执业证书编号:S0270516070001...>>

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明泰铝业 有色金属行业 2018-03-12 12.25 -- -- 12.97 4.94%
13.44 9.71%
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公司于2018年3月6日发布了2017年年报,报告期内,公司实现营业收入103.66亿元,同比增长38.56%,实现归属上市公司股东净利润3.52亿元,同比增长30.76%,实现归母扣非后净利润3.57亿元,同比增长51.04%。 营收增长驱动2017年业绩同比增长:2017年公司归母净利润稳步增长31%,符合市场预期。报告期内公司铝板带和铝箔产品总销量为63.46万吨,同比增长24.19%,是驱动公司全年业绩增长的主要原因。具体分产品而言,2017年公司铝板带材的销量为55.29万吨,同比增长23%;2017年公司铝箔的销量为8.17万吨,同比增长33%。公司2017年铝板带材产量的提升一方面来自于传统铝板带材产线(“1+4”热连轧产线)的升级和改造,另一方面来自于高精度交通用铝板带项目中厚板产能的逐步释放,而2017年铝箔增量主要源于公司铝箔电子产业园新设备的投产。展望2018-2019年,除传统铝板带产销量的稳步提升外,高精度交通用铝板带、铝合金车体等多个高端产品也将陆续放量,为后续营收的增长和盈利能力的提升提供有力的基础。 多个高端铝产品项目稳步推进,未来业绩增长有保障:2017年公司的“20万吨高精度交通用铝板带”的项目在2016年5万吨中厚板产品的基础上继续放量,有效增厚了公司销售收入。由于冷轧设备尚未到位,该项目薄板产品的产出受到限制,2018年下半年该瓶颈有望得到解决,2019年将达到原定的年产10万吨板带产品(包括热轧中厚板和冷轧薄板)的目标。“年产2万吨交通用铝型材”项目目前已经具备了地铁大部件车厢焊合能力,2016-2017年生产铝合金轨道车体已经向中车批量供货。2017年公司铝合金轨道车体产品贡献的销售收入为2964万元,低于市场预期。但是,2017年10月份公司与中车青岛四方签订了33列共计198辆铝合金轨道车体的供应合同,交易总金额高达2亿元,预计利润总额4000万元,这部分订单将主要在2018年完成交付,因此2018年公司铝合金轨道车体业务大概率将实现高增长。针对汽车轻量化市场,公司于2016年启动的“12.5万吨车用铝合金板”项目所募集的资金已经于2017年12月份到位,募集资金净额10.71亿元,目前项目建设在稳步推进中。轿车车身用铝合金板带材产品毛利率较高,未来该项目的达产将有效优化公司产品结构,提升公司产品盈利能力。 投资设立铝产业升级并购基金,发掘和培育上下游产业链优质项目资源:为推进公司在铝产业链的战略布局,公司拟与珠海市瑞展资产管理有限公司合作,投资设立明泰铝业产业升级并购基金,总规模拟定为人民币6亿元,其中:瑞展资产为普通合伙人,出资人民币0.01亿元;明泰铝业为有限合伙人,出资不低于人民币2亿元,首期出资人民币2亿元;其他有限合伙人由瑞展资产按照市场化方式募集确定,目前该并购基金已经完成工商登记及中国证券投资基金业协会备案。公司此次成立铝产业升级并购基金,目的为提升公司产业整合能力,构筑明泰铝业资源整合平台,有利于寻找、储备和培养产业链上下游优质项目资源,加快推进公司产业发展战略,促进公司实现快速、规模化的可持续发展。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年EPS为0.83元和1.02元,对应当前股价的PE为14.93和12.16倍,基于对高端铝产品项目的看好以及低估值优势,维持“增持”评级。
双林股份 交运设备行业 2018-03-09 14.75 -- -- 20.47 38.78%
20.47 38.78%
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DSI项目资产注入,丰富公司核心业务:标的公司双林投资核心资产主要是DSI 项目,包括DSI公司、湖南吉盛和山东帝胜,主要是第三方乘用车自动变速箱6AT研发、生产与销售,下游整车客户涵盖吉利汽车、重庆力帆、北汽银翔和华晨鑫源等,第一大客户吉利汽车,占收入比重达到91%,为其配套的车型包括博越、博瑞与远景SUV,尤其是博越车型使用的6AT为双林投资独家供应,博越2017年销量28.6万辆,同比增长173.46%,为标的公司贡献较大的营收。标的公司2017年销售自动变速箱26.65万台,实现营收24.18亿元,归属于母公司所有者净利润1.69亿元,此次收购标的公司业绩承诺2017-2020年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润金额分别不低于1.7亿元、2.52亿元、3.43亿元和4.12亿元,年复合增速高达34.32%,具有较好的成长性。此次资产注入后,有利于增厚上市公司业绩及丰富公司核心业务。 自动变速器新项目拓展良好,标的公司毛利率存较大改善空间:我们认为标的公司未来的增长主要体现在以下两点:1)下游配套客户销量的增长及自动变速器产品丰富,目前标的公司在开发且有望量产的产品包括M05轻量化变速器(2018年量产)、M06自动变速器(2019年)和HYB混合动力变速器(2020年),2018年新增的在手订单包括为吉利汽车(1款)、比亚迪(3款)、华晨鑫源(1款)和北汽银翔(2款)匹配开发的6AT自动变速器新项目,预计2018年实现自动变速器销量37.8万台,随着新客户的增加及下游配套车型的量产,其对第一大客户吉利的依赖性有望降低且承诺的业绩也有较大可能实现。2)毛利率具有较大的提升空间,标的公司2017年毛利率16.95%,低于同行业竞争者毛利率25%左右的水平。此次收购完成后,2018年标的公司自动变速箱产能达60万台/年,且募投新建36万台6AT后驱自动变速器的产能,随着产能逐步释放有利于发挥规模效应降低单位制造费用及提升原材料议价能力,从而提升毛利率水平。 本部业绩短期承压,长期来看轮毂轴承、新能源电机及控制器和智能驾驶项目成长空间可期:上市公司本部业务主要包括座椅、内外饰、精密注塑、轮毂轴承和电机及控制器等,并成立合资公司海外引进自动驾驶技术。2017年实现营收和净利润分别为42.91亿元和2.01亿元,同比分别为34.9%和-38.31%,业绩下滑的主要原因在于上游原材料价格涨幅较多,新火炬毂轴承业务业绩下滑,及公司收购产生的一定的费用,长期来看随着国内新能源汽车销量的提升及自动驾驶进程的推进,公司轮毂轴承、新能源电机及控制器有望恢复稳定增长,以及自动驾驶产品落地有望进一步打开公司成长空间。 盈利预测及投资建议:我们预计上市公司2017-2019年实现的归属于上市公司股东的净利润分别为2.02亿元、4.69亿元和6.30亿元,结合2018年3月6日收盘价14.47元/股,市值57.99亿元及发行股份购买资产23亿、募集配套资金7.4亿元,对应的PE分别为28.70倍、18.84倍和14.03倍,考虑到公司目前股价大幅低于上市公司发行股份购买资产价格(25.13元/股)、资产注入增厚上市公司业绩和本部业务有望恢复稳定增长,给予“增持”评级。 风险因素: 资产重组进展不及预期,标的公司业绩承诺不达预期,本部业绩严重下滑。
深天马A 电子元器件行业 2018-03-06 17.49 -- -- 18.13 3.19%
18.05 3.20%
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事件: 2017年3月1日,公司发布了2017年年度报告。2017年全年公司实现营业收入140.13亿元,同比增长30.51%;实现归母净利润8.07亿元,同比增长41.82%。 投资要点: 计提坏账致使2017年全年净利润增速放缓 公司2017年全年实现营业收入140.13亿元,同比增长30.51%,与前三季度30.28%的增速相当;全年实现归母净利润8.07亿元,同比增长41.82%,低于2017年前三季度99.48%的增速,这主要是因为公司对单个客户的应收账款计提了坏账损失1.76亿元。就毛利率而言,2017年1-4季度分别为23.1%、21.3%、19.8%和19.9%,可见第4季度毛利率止跌企稳,全年毛利率为20.85%,略高于2016年全年的20.18%。 重大资产重组完成,注入优质资产 公司注入厦门天马和天马有机发光的资产重组项目已经完成。厦门天马第5.5代LTPS TFT LCD及CF生产线已经满产满销,第6代LTPS TFT LCD及CF生产线也已量产交付。2017年厦门天马业绩超出预期,1-9月的营业利润、净利润分别为7.43亿元和6.62亿元,与2016年全年相比分别增长517%和42%。天马有机发光第5.5代AMOLED生产线已量产,现正在投资建设扩产线。厦门天马和天马有机发光2017年1-9月合计营业利润和净利润分别为深天马同期的139%和86%,可见注入厦门天马和天马有机发光将有助于增厚公司的财务报表。 中小尺寸面板龙头,全球市占率提升 据IHS Markit初步估算,2017年全球手机面板的总出货量达到20.1亿台,较2016年增长了3%。其中LTPS TFT LCD面板的出货量达到6.2亿片,较上年增长21%;a-Si TFT LCD手机面板出货量为9.79亿片,同比下降4%;AMOLED面板出货量合计4.02亿片,仅增长3%。在LTPS TFT LCD手机面板方面,深天马全年出货量为1.05亿片,几乎两倍于其2016年的出货量,市场份额则较2016年提高6个百分点,达到17%,全球排名第二,并且2017年第四季单季度出货量全球第一。而单就全面屏手机面板而言,据群智咨询调查数据显示,2017年全年全面屏手机面板出货量约2.3亿片,深天马出货量为0.24亿片,全球排名第二,仅次于三星,而在LCD全面屏中全球排名第一。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.68元和0.98元,对应2018年3月1日收盘价17.21元的PE分别为25.17倍和17.63倍,维持“买入”评级。 风险因素 面板价格下跌的风险;面板销量不及预期的风险
欧菲科技 电子元器件行业 2018-02-02 17.66 -- -- 22.25 25.99%
22.85 29.39%
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2017年1月31日,公司发布了2017年度业绩预告修正及2018年第一季度业绩预告。预计2017年全年归母净利润同比增长40%-60%,低于三季报中预计的80%-120%。预计2018年第一季度实现归母净利润2.86亿元-3.24亿元,同比增长50%-70%。 计提坏账下修2017年全年业绩,2018年业绩维持高增长 公司在三季报中预计2017年实现归母净利润12.9亿元-15.8亿元,同比增长80%-120%。但基于谨慎性原则,公司对部分客户的应收账款计提坏账损失3亿元,导致公司外报净利润下修,现预计2017年实现归母净利润10亿元-11.5亿元,同比增长40%-60%。此次计提坏账不影响公司基本面,不改变公司业绩长期向好趋势。公司预计2018年第一季度实现归母净利润2.86亿元-3.24亿元,同比增长50%-70%。业绩增长主要因素包括:1)摄像头模组业务保持快速增长,双摄模组出货量占比持续提升;2)国际大客户的触控业务良率提升,盈利能力改善。 短期受益双摄普及加速,长期布局触控显示和智能汽车 根据DIGITIMES Research预测,2018年双摄像头手机渗透率有望达到30%,2019年有望达到50%,公司抢先布局双摄模组,预计2017年双摄产品有效产能将超过15KK/月。短期来看公司将继续受益于手机双摄普及加速的趋势。目前公司已储备了薄膜触摸屏、3D玻璃、3D全贴合、触觉反馈等新产品和新技术,曲面屏的全贴合业务也已具备量产能力,可以应对触控领域未来的柔性化趋势。同时,公司积极布局智能汽车业务,预计2019年会有较大增长,全资子公司上海车联近期取得了长安汽车的定点通知书,上海车联被选为长安汽车核心车型的全景摄像头总成及全景控制器总成的供应商。长期来看,触控显示和智能汽车将成为公司未来业绩的增长点。 盈利预测与投资建议 预计公司2017年和2018年的EPS分别为0.40元和0.68元,对应2018年1月31日收盘价17.85元的PE分别为45.12倍和26.41倍,维持“买入”评级。 风险因素 双摄渗透不及预期的风险;主流技术改变的风险
南山铝业 有色金属行业 2017-11-03 3.80 -- -- 3.84 1.05%
3.84 1.05%
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产销量增长和毛利率改善驱动公司业绩增长:公司前三季度业绩稳步增长,符合市场预期。公司前三季业绩实现增长的主要原因包括:1)公司罐料、铝箔坯料、汽车板和轨交型材等多个产品产销量的增加提升了公司的营收规模;2)公司汽车板和航空板等产品产能释放,提升高附加值产品占比并带动公司毛利率的提升;3)公司电解铝的主要原料氧化铝、阳极和电力完全自给,前三季度电解铝平均价格同比上涨18%(长江现货铝价)能增加公司营收规模的同时提升毛利率。单季度环比来看,公司三季度实现归母净利润5.80亿元,与二季度相比增长27.34%,而实际上公司三季度的毛利率与二季度基本持平,营收略有增长,单季度业绩环比增长的主要原因系公司第三季度管理费用率的降低和资产减值损失的减少。 铝加工产品多点开花:在传统工业型材领域,公司在报告期内同时完成了中车四方新一代地铁项目用铝型材和四方庞巴迪CHR1A铝合金动车组地板型材的研发。铝板带箔领域,报告期内公司产品销量稳定增长的同时,公司着重研发了异性罐和高性能动力电池箔,并通过测试,实现批量供货。汽车板方面,公司已经在国内外市场实现批量供货,并稳步推进其他厂商认证的进度,以扩大市场销量。航空板方面,公司一方面通过了波音公司的产品认证,而且首批板材已经于9月份顺利出厂,另一方面作为工信部铝材上下游合作机制单位成员公司承担了中国商飞C919大飞机用2524铝合金蒙皮和2024铝合金厚板的研发任务(已基本完成研制)。 拟投建印尼100万吨氧化铝项目,进一步完善巩固上游产业链:公司拟配股募资以投资建设100万吨氧化铝项目,投资总额为56.85亿元,其中配股募集资金总额为50亿元。该项目将建址于印度尼西亚廖内省宾坦岛,建设期为三年。考虑到该地区具有丰富的煤炭资源和铝土矿资源,项目的盈利前景十分乐观,预计年利润总额为5.96亿元。除了项目本身的可观利润外,更为重要的一方面是100万吨氧化铝项目建成后,公司上游产业链进一步得到巩固,抗风险能力将大为增强,业绩的弹性将进一步得到提升。此次氧化铝项目的投建和2016年公司对怡力电业的并购,以及近年来公司在汽车板、航空航天和轨道交通等下游多个领域的高附加值产品的生产线的投建,清晰的显示出公司管理层通过不断完善和巩固上中下游产业链的优势以促进公司长远稳定发展的战略布局。 盈利预测与投资建议:根据公司三季报业绩,我们调升对公司2017-2018年业绩预测,预计公司2017-2018年EPS为0.19元和0.24元,结合2017年10月30日收盘价3.89元/股,对应的市盈率为20.22倍和16.26倍,基于对未来铝价和公司高端铝加工业务的看好,我们维持“买入”评级。
云铝股份 有色金属行业 2017-09-04 13.79 -- -- 16.32 18.35%
16.32 18.35%
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事件: 公司于2017年8月28日发布了2017年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入101.07亿元,同比增长42.22%;实现归属上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长187.70%;实现归母扣非净利润1.45亿元,同比增长728.30%。 投资要点: 成本压缩和原铝价格上涨驱动业绩增长:上半年公司业绩大幅改善的主要原因:1)原铝价格的上涨:上半年铝锭均价为13617元/吨,与去年同期11689元/吨的均价相比上涨16.49%(以长江有色A00级现货铝锭价格为例),2017年上半年公司生产原铝62.09万吨,产销量与2016年上半年相比略有增长,因此原铝价格的上涨直接带动公司营收的增长;2)贸易业务的营收同比大幅增长增厚公司营收规模;3)根据半年报披露数据,公司上半年的销售、管理和财务三项费用的总体费用率由2016年的12.34%降低至2017年上半年的8.33%,公司期间费用率的下降提高了利润率水平。 铝土矿资源丰富,氧化铝和电解铝稳步扩产:在上游铝土矿资源端,公司现有资源储量1.7亿吨,预计五年内增储3亿吨以上。氧化铝端,公司文山铝业60万吨/年氧化铝技术升级提产增效项目已经进入收尾阶段,下一步公司将加快推进各生产系统联动试车,预计在三季度实现正式生产。文山二期投产后,加上在产的80万吨氧化铝产能,公司氧化铝产能将增至140万吨/年,自给率将提升至近60%。远期而言,老挝100万吨/年氧化铝项目2019年如期投产后公司的氧化铝自给率将达到100%。阳极炭素方面,公司目前产能为50万吨/年,自给率为83%左右(按吨铝耗费0.5吨炭素计算),未来源鑫公司炭素二期35万吨项目投产后,公司阳极炭素自给率将超过100%。另外公司还有35万吨电解铝在建项目,预计年底或者2018年年初投产,届时公司的电解铝产能将增加至155万吨。 稀缺水电电解铝标的:公司是A股唯一利用水电生产电解铝的标的,在行业内绝大部分公司使用火力发电的背景下,公司低碳环保的电解铝产能具有显著的稀缺性。另一方面,公司通过实行电力市场化交易较大幅度降低了公司的用电成本,2014-2016年公司用电价成本逐年下降,其中2016年公司综合用电成本为0.32元。进入2017年国内工业用电价格整体明显上涨,通过实现电力场化交易,公司用电成本有望与2016年持平或者略有增长。2016年年底和2017年上半年国内煤炭价格大幅上涨,推升火力发电成本,从而抬高了火电用电价格,相比之下,水电则不会受到影响,水电的成本优势从另一方面得到了体现。另外,公司曾在2017年的2月份拟以增发的形式收购水电资产,之后由于增发方案不符合定增新规而终止,但是考虑到国内70%的电解铝产能具有自备电,电解铝企业提高自备电比例是大势所趋,公司为降低和控制生产成本而继续实施水电资产并购计划的可能性仍然很大。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2018年EPS为0.25元和0.37元,结合2017年8月29日收盘价12.25元,对应的PE为49.39和32.81倍,考虑公司氧化铝自给率的提升以及对原铝价格的看好,我们维持“增持”评级。 风险因素:铝价下跌;下游需求不及预期。
拓普集团 机械行业 2017-08-31 30.22 -- -- 30.84 2.05%
30.84 2.05%
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受益于核心客户销量良好增长,业绩增速符合预期:公司业务主要包括减震器、内饰功能件、底盘结构件及智能刹车系统等四大板块,其中减震器、内饰功能件牢牢把握国内领先地位,贡献90%左右的收入。受益于下游核心客户销量的良好增长及自主品牌吉利、上汽、广汽等配套产品快速增长的影响,上半年公司实现营收40.14%的增速,符合市场预期。分产品来看,减震器实现营收10.16亿元,同比增长19.98%,增速比去年略低2.61个百分点,毛利率略微上升至34.98%;内饰功能件实现营收10.80亿元,增长迅速,同比增长71.01%,毛利率25.37%基本保持稳定;底盘结构件及智能刹车系统分别实现营收1.56亿元和0.52亿元,其中底盘结构件同比37.87%保持高速增长,而智能刹车系统增速下降仅3.93%。 受内饰功能件及底盘结构件收入占比的提升,公司综合毛利率略微下滑1.33个百分点至29.91%。公司成本管控能力提升,销售及管理等期间费用率与去年相比降低,销售净利润提升1.77个百分点至16.58%。 产品订单充裕,全球化战略深入推进:2015年公司与通用E2XX全球平台签订10亿元订单后,2016年10月底又与通用GEM全球平台签订16.8亿元的减震器订单,同时公司是特斯拉Mode 3铝合金底盘结构件定点供应商,且与蔚来汽车、比亚迪等签订供货协议为其配套轻量化悬架系统相关产品。公司研发实力已达国际先进水平,在巴西投资设立生产基地、瑞典设立研发中心等一系列全球化布局,可有效满足客户对配套供应商全球同步研发的需要,形成覆盖全球的供货体系,有利于形成国内国外市场齐头并进的格局。 积极开发新兴业务,智能刹车和电子真空泵有望后续发力:公司顺应汽车轻量化、电气化、智能化等新兴发展趋势,积极开发轻量化悬架系统、智能刹车系统、电子真空泵等新兴业务。今年5月公司以30.52元/股的价格非公开发行股票募集资金23.95亿元投资于智能刹车系统和电子真空泵项目,形成年产150万套汽车智能刹车系统(IBS)和260万套汽车电子真空泵,精准布局智能驾驶执行层面,扩大汽车电子业务规模,实现公司原有业务优化升级。未来,智能刹车系统及电子真空泵项目将有助于为公司业绩后续高速增长持续发力。 盈利预测及投资建议:公司减震器、内饰等业务保持高速增长,同时积极拓展新兴业务,基准布局轻量化、智能驾驶等新兴方向,短期与长期业绩均有较大的上升空间,预计公司2017-2018年EPS分别为1.18、1.50元/股,结合2017年8月28日收盘价30.03元/股,对应的PE分别为25.45倍和20.02,给予“增持”评级。 风险因素: 下游核心客户销量下滑,新项目开发不及预期。
东睦股份 建筑和工程 2017-08-30 17.11 -- -- 18.45 7.83%
18.45 7.83%
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精益生产推行和产销量增长驱动公司业绩增长:公司上半年业绩的大幅改善的原因:1)公司在报告期内在集团范围内推行了精益生产,使内部管理和对控股子公司整合效果得以呈现,在优化生产流程、机器换人和减少浪费方面取得良好成效,公司管理费用率也由15%显著降低至12%的水平;2)上半年公司总共实现产品销量2.6万吨,同比增长18.72%,其中汽车零配件和压缩机零件产量销量的增长带动对应的业务板块收入分别实现24%和21%的增长;3)汽车零配件业务板块的收入占总营收的比例由同期的57%进一步增加至59%,产品结构得到优化,公司整体毛利率由33.82%提升至35.65%。 汽车零配件领域多项业务发展前景可期:公司在2013年推出了VVT粉末冶金零件业务,该业务营收规模从2013年的9000万元提升至2016年的3.9亿元,年均复合增速高达60%以上。考虑到国内自主品牌汽车VVT渗透率的提升空间和整体市场的进口替代空间,预计未来公司的VVT业务将继续保持高增长的态势。针对国内汽车发动机、减震器和变速箱中使用的高强度、高密度、高精度粉末冶金零件制造能力的不足,公司在2015年推出了“年新增12000吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材料技术改造项目”,根据半年报中的披露,目前该项目进度为57%。该项目中的变速箱和离合器等零部件业务市场空间广阔,随着产能的逐步投产,有望成为公司业务的另一个重要增长极。另外,在该项目中所涉及的新能源电动汽车用粉末冶金零件和软磁材料业务上,公司进展迅速,部分软磁材料和粉末冶金零件产品已经进入了特斯拉供应链,随着特斯拉model3的量产,这部分业务也会有较好的增长前景。 行业空间广阔,龙头地位稳固:根据中国机械粉末冶金协会2017年1-3月份统计数据,公司2017年1-3月份粉末冶金产品销售收入占该协会统计范围内厂家销售额的比例高达23.3%,销售额和销售量分别领先行业协会统计范围内第二名厂家9.47个百分点和18.06个百分点,继续保持国内粉末冶金市场的绝对领先地位。我国每辆汽车使用的粉末冶金零件用量目前平均为4.5kg左右,与日本和欧美9kg和15-20kg的单车用量相比,用量增幅空间巨大。我们预计未来几年国内汽车产销量的年均保持4-5%增长,粉末冶金零部件在汽车领域渗透率每年5-10%左右提升,相应的汽车用粉末冶金零部件行业将有望保持10-15%增长。公司作为国内具有品牌和技术优势的龙头企业必将享受超越行业增速的发展,而行业需求的稳步增长会为公司在汽车领域相关产品的拓展营造良好的大环境,公司的成长性也更加确定。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2018年EPS为0.61元和0.76元,结合2017年8月24日收盘价16.81元,对应的PE为27.74和22.14倍,基于对公司成长性的看好,我们维持“增持”评级。 风险因素:项目的产量释放不及预期;汽车和压缩机等下游需求不及预期。
南山铝业 有色金属行业 2017-08-30 3.89 -- -- 4.43 13.88%
4.43 13.88%
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公司于2017年8月26日发布了2017年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入75.54亿元,同比增长22.34%;实现归属上市公司股东净利润7.42亿元,同比增长31.71%;实现归母扣非净利润7.29亿元,同比增长249.03%。 产销量增长和原铝价格上涨驱动公司业绩增长:公司上半年业绩同比实现增长的原因:1)产品产销量的增加提升公司的营收规模;2)2017年上半年铝锭均价为13617元/吨(长江有色A00级现货铝锭价格),与去年同期11689元/吨的均价相比上涨16.49%,公司81.6万吨电解铝产能无疑会显著受益。环比来看,公司二季度实现归母净利润4.55亿元,与一季度相比增长58.80%,主要原因系二季度公司整体毛利率显著增加,由一季度的20.27%提升至二季度的24.23%。二季度公司毛利率环比改善的主要原因可能包括公司高附加值产品销量的增加和原铝价格的环比上涨(长江有色A00级现货铝锭2017年二季度均价与一季度均价相比上涨2.78%)。 铝板带箔和型材等各项业务稳步推进:建筑型材领域,公司已经成功与恒大、万科、华夏、融创、万达、富力等大型公司建立合作关系,成功拓展北京、上海、温州、重庆、太原、石家庄、广东等地区工程项目,同时与中建三局、中建八局、北京嘉寓等知名幕墙公司达成友好合作关系。工业型材领域,公司已经是中车轨道交通用铝型材的稳定供货商,报告期内,公司完成了中车四方新一代地铁项目用铝型材的开发,同时完成了四方庞巴迪CHR1A铝合金动车组地板型材的研发。铝板带箔领域,公司产品产销量较去年同期增长7%,其中3104食品罐料、5052H39拉环啤酒盖均已试料合格并批量生产,5151H38旋开盖、5042罐盖拉环料8021H18铝箔坯料均在按计划进行,另外,公司着重研发了异性罐和高性能动力电池箔,产品已经通过测试,并实现批量供货。汽车板方面,公司已经在国内外市场实现批量供货,并稳步推进其他厂商认证的进度,以扩大市场销量。航空板方面,公司已经于2017年6月份通过了波音公司的产品认证,目前已经实现供货。公司的工模具板、3C产品、罐车板等产品已经实现稳定生产、批量投放市场。 上游并购电解铝产能,增加业绩弹性,下游产品高端化,增强产品盈利能力:公司于2016年通过增发的形式并购了怡力电业,公司的电解铝产能由13.6万吨扩大至81.6万吨,并新增了121万千瓦热电联机组,有效增厚了公司的业绩弹性,这一点在2017年上半年的业绩中已经有一定程度的体现,在下半年电解铝价格强势的预期下,新增的电解铝产能对业绩的正面效应有望进一步显现。在下游铝加工领域,在稳定发展现有业务的基础上,公司通过“年产20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线项目”,“年产4万吨高精度多用途铝箔生产线项目”和“年产1.4万吨大型精密模锻件项目”着力布局和发展航空航天用铝板、汽车板、轨道交通型材、大型精密模锻件和高性能铝箔等高附加值领域,为公司打造新的利润增长点,并逐步实现铝加工产品的结构升级。总体而言,公司上游电解铝产能的并购使得公司能充分受益于与电解铝供给侧改革带来的电解铝价格的上涨,而下游铝加工领域又有多个重点项目的逐步投产和放量,公司的业绩增长具有较强的确定性。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2018年EPS为0.18元和0.22元,结合2017年8月25日收盘价3.87元/股,对应的市盈率为21.01倍和17.46倍,基于对未来铝价和公司高端铝加工业务的看好,我们维持“买入”评级。 风险因素:铝价下跌;铝加工业务发展不及预期
赣锋锂业 有色金属行业 2017-08-29 73.60 -- -- 103.49 40.61%
103.49 40.61%
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公司于2017年8月23日发布了2017年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入16.25亿元,同比增长21.00%;实现归属上市公司股东净利润6.07亿元,同比增长118.36%;实现归母扣非净利润4.09亿元,同比增长30.37%。 产销量稳步提升增厚公司业绩:上半年公司非经常性损益项目数额较大,主要原因是公司完成了李万春、胡叶梅股份的回购注销产生投资收益1.85亿元并收到政府拨付的补助资金。公司上半年扣非后归母净利润30%的增长主要源于公司MtMarion矿山锂辉石原材料供应趋于稳定,公司锂盐产品产销量同比增长。环比看,公司二季度扣非后归母净利润增长112.58%,一方面是公司二季度产销量的增加,另一方面是源于公司二季度的财务费用率和管理费用率有一定程度的压缩。在半年报中公司也对三季度的业绩做出了预告,预计2017年1-9月归母净利润为9.47-11.90亿元,同比增长95-145%。据此计算公司第三季度的归母净利润业绩指引为3.4-5.83亿元,与二季度扣非后的归母净利润相比增长22.30-109.71%。在需求持续旺盛的背景下,三四季度碳酸锂价格有望上涨,公司下半年将继续享受量价齐升的格局,业绩增长具有较强的确定性。 上游原料供应逐步充足,资源开发计划稳步推进:MtMarion锂矿设计总产能40万吨,已经于今年2月份顺利投产,截至6月中旬已累计供应锂精矿7.9万吨。预计今年年底该矿山能够到达原定的40万吨设计产能,也意味着下半年公司锂精矿原料自给率将逐步攀升,锂盐成本逐步下降,有效提升公司产品盈利能力。报告期内,公司成功收购了澳大利亚Pilbara公司4.84%的股权和美洲锂业17.5%的股权,并将获得Pilbara公司旗下Pilgangoora锂矿项目部分产品的包销权,具体包括一期16万吨锂精矿项目和二期7.5万吨锂精矿项目。另外,就上游资源端,公司还有江西锂业100%股权,爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%股权和阿根廷Mariana卤水矿80%股权,总体而言,经过今年海内外的矿资源布局,公司上游资源丰富,为公司未来的发展和壮大奠定了有利的基础。 冶炼加工产能加速扩产,锂产业链版图日渐清晰:与公司不断增厚的锂资源相对应,公司在冶炼加工端自然也是加速扩产,主要的在建和拟建项目具体包括:2万吨单水氢氧化锂项目,预计2017年四季度投产;1.5万吨电池级碳酸锂项目,目前已经部分投产,预计2017年三季度满产;1000吨丁基锂项目,预计2018年投产;1.75万吨电池级碳酸锂项目;6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目;34000t/a废旧电池综合回收项目。项目完成后,公司的锂盐产能(折合碳酸锂当量)有望到达7-8万吨的水平,继续巩固公司锂盐龙头的低位,而动力锂电池项目和废旧电池回收项目的投产将补足公司在下游领域的布局,形成锂矿开采-基础锂产品-深加工锂品-下游锂电池产品-锂资源回收的闭环产业链。在下游需求高增长的背景下,这些项目的逐步实施和投产将从横向和纵向两个维度助力公司扩张锂产业链的版图,实现稳步而有序的发展。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2018年EPS为1.61元和1.86元,结合2017年8月22日收盘价70.14元,对应的PE为43.59和37.70倍,基于行业的高景气周期的判断和对公司成长性的看好,我们维持“增持”评级。
西泵股份 交运设备行业 2017-08-21 15.53 -- -- 16.88 8.69%
16.88 8.69%
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产品结构改善,毛利率稳步提升:公司主营为汽车发动机水泵、排 气歧管、涡轮增压器壳体等产品的生产与销售。2017年上半年实现净利润增速远高于营收增速,超出市场预期,主要原因在于公司产品结构改善,附加价值较高的产品占比提升以及规模效应导致的主营业务成本、期间费用占比降低所致。分产品来看,发动机水泵是公司收入的重头,上半年实现营收5.23亿元,同比增长15%,占收入比重42.98%,毛利率29.39%,比上年同期提升2.65个百分点;排气岐管实现营收4.7亿元,同比增长39.79%,受附加价值高的高镍排气岐管占比提升的影响,毛利率提升较高,比上年同期提升4.41个百分点达到26.22%;涡轮增压器壳体实现同比增速73.23%大幅提高,营收1.49亿元,占比提升至12.2%。总体来看,公司在巩固发动机水泵主导地位的同时(市占率26.5%),在高附加值和高技术含量的电控开关水泵、电子水泵、高镍排气岐管、涡轮增压器壳体等方面均取得了良好的成效。 募投项目迎来产能释放期,业绩有望稳定增长:2015年5月,公司非 公开发行股票募集资金投资于年产150万只涡轮增压器项目及郑州飞龙年产300万只汽车零部件项目(一期),2016年公司涡轮增压器壳体销售65.8万只,2017H1我们预计公司涡轮增压器壳体销售42.4万只,而涡轮增压器能够有效提升发动机燃油效率,在节能减排大趋势下,渗透率有望进一步提升。目前公司涡轮增压器处于产能释放期,业绩高速增长,有望成为公司业绩增长的另一动力。公司发动机水泵产能预计765万只,排气岐管产能预计425万只,根据2016年销量测算产能利用率均基本处于满产状态。随着郑州飞龙年新建项目达产后,将有望形成850万只水泵产能,另外随着电控开关水泵、电子水泵等附加值高的产品渗透率的提升,能够带动公司水泵产品业绩平稳增长。 盈利预测及投资建议:随着公司产能的逐步释放及产品结构的持续改善,公司营业收入能够保持稳定增长,规模效应及管理效率的提升有效提升盈利能力,我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.64、0.84元/股,结合2017年8月16日收盘价15.17元/股,对应的PE分别为23.70倍和18.06倍,考虑到三季度公司业绩大幅增长,给予“增持”评级。 风险因素: 募投项目产能释放不及预期,国内涡轮增压器渗透率不及预期,下游用户销量不及预期。
精锻科技 机械行业 2017-08-15 16.23 -- -- 17.78 9.55%
17.78 9.55%
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事件:2017年8月10日,精锻科技发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入5.24亿元,同比增长24.76%,归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,同比增长35.11%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.15亿元,同比增长39.02%。 投资要点: 产销两旺,齿轮业务高增长:公司为国内乘用车精锻齿轮细分行业的龙头企业,拥有江苏(本部)、宁波(太平洋电控)及天津(2018年Q3投产)三地厂房。本部主要生产汽车差速器半轴齿轮和行星齿轮、变速器结合齿齿轮等,受益于下游配套客户主流车型销量的稳步增长及国内自动变速箱渗透率的提升,公司本部产品产销两旺,业绩增长良好。报告期内公司轿车齿轮业务取得营收4.09亿元,同比增长32.7%,产品结构持续改善,毛利率高达43.12%,比上年同期提升3.7%。由于公司订单充裕,为配套大众和奥迪齿轮技改项目前期设备投入全部开动已实现营收6,367.70万元,同时为格特拉克配套的自动变速器离合器关键零部件产业化技术改造项目已进入大批量产出阶段,持续充裕的订单保障了今年业绩30%左右的确定性增长,且天津工厂2018年四季度投产也有望缓解公司产能瓶颈。子公司宁波电控上半年受主要客户整车销量下滑影响,产销与去年同比虽有所下降,但公司对现有的装配线进行了精益化生产线改造及产能升级,有效地提高公司产能及产品的质量稳定性,且公司VVT产品项目拓展取得了一些成果(新立项5项、处于样件开发阶段11项、小批量生产3项、新量产1项),上半年实现营收2,528万,毛利率较高达41.71%,由于VVT系统能够有效提升发动机燃油效率,市场前景较为广阔,因此公司VVT产品业绩值得期待。 自动变速箱及新能源汽车渗透率稳步提升助推公司业绩长期稳定增长:自动变速箱是国内汽车上单一价值量最高、国产化最低的零部件,2016年国内制造自动档乘用车占比45.9%,2017H1该比例已上升至49.9%,而自主品牌自动变速箱渗透率还不到30%,渗透率提升爆发在即,公司齿轮产品为自动变速器配套的比例较高,自动变速箱渗透率的提升有望驱使公司长期业绩以远高于下游乘用车行业的增速增长。同时,公司在新能源汽车零部件领域布局不断增加,如配套天津大众DQ400E油电混合动力双离合变速箱的驻车齿轮/差速器壳体/锥齿轮项目已完成样件的提交待下一步的量产供货,新能源车电机轴、新能源车传动系统小总成也有所布局,因此长期来看,自动变速箱渗透率的提升及新能源汽车零部件布局的增加有望促使公司业绩长期维持稳定增长。 盈利预测与投资建议:受益于下游配套客户主流车型销量的稳步增长及国内自动变速箱渗透率的提升,公司齿轮业务订单充裕,子公司宁波电控VVT产品业绩放量也值得期待,我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.64、0.85元/股,结合2017年8月10日收盘价16.48元/股对应的PE分别为25.75倍和19.39倍,考虑到公司长期业绩稳定高增长具有有较大的保障,给予“增持”评级。 风险因素:主要客户销量不及预期,产能释放速度不及预期,子公司宁波电控业绩承诺不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2017-08-03 10.77 -- -- 10.89 1.11%
10.89 1.11%
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2017年7月28日,公司发布2017年半年度业绩快报,上半年公司实现营业总收入20.07亿元,同比增长39.17%,归属于上市公司股东净利润1.66亿元,同比增长40.36%,基本每股收益0.23元/股,同比增长43.75%。 投资要点: 商用车及工程机械持续复苏促使公司业绩保持高速增长:公司为国内热交换器龙头企业,产品主要配套汽车及工程机械,其中公司机油冷却器、中冷器国内市场占有率分别达到50%和30%,是卡特彼勒、康明斯、福特、福田、潍柴等主机厂的重要供应商。2016年下半年以来,受汽车、工程机械等产销量持续复苏,公司热交换器、尾气后处理产品业务的快速发展,尤其是商用车重卡受治超新政导致单车运力下降促使新的购置需求叠加新一轮产品置换周期,重卡持续保持高速增长(2017H1销量58.4万辆,同比71.51%),展望下半年虽治超新政刺激效应接近尾声,但受房地产、基建投资拉动,工程重卡接力物流重卡及轻卡需求好转,促使商用车维持15%以上的中高速增长,因此下游商用车、工程机械等持续复苏有望促使公司全年业绩的高速增长。 进口替代加速乘用车业务快速增长:近年来,公司加大力度支持乘用车板块业务发展,受益于自主品牌乘用车进口替代及合资品牌乘用车市场,以及公司产品调整与升级转型,公司乘用车换热产品的业务取得快速增长,乘用车领域的销售收入已接近工程机械和商用车的收入,并保持30%以上的增长速度。公司目前乘用车领主要客户有福特、广汽集团、上汽通用、吉利、长安、长城等,同时公司为比亚迪、广汽集团、江淮、长江汽车配套开发的新能源汽车电池冷却系统和电动机冷却产品已开始批量生产,订单数量逐步上升。另外,公司2017年7月公司完成发行股份集资金7.2亿元用于乘用车水空中冷器、汽油机EGR、新能源汽车热管理等项目,项目的实施有望进一步促进公司乘用车和新能源汽车领域业务。 排放标准升级有望促使公司尾气后处理业务提升:自2017年7月开始,国五排放标准将逐阶段实施,公司SCR、EGR和DPF等尾气后处理技术储备领先,且通过收购德国普锐70%股权,与佛吉亚、科施博格成立合资公司,不断加强尾气后处理业务投资力度,未来随着排放标准趋严,公司尾气后处理业务有望快速发展。 盈利预测与投资建议:公司受益于商用车、工程机械等行业的持续复苏及乘用车业务的快速发展,业绩保持高速增长,并定增加码乘用车水空中冷器、汽油机EGR、新能源汽车热管理及DPF(柴油颗粒捕集器)等项目进一步加强公司在乘用车、新能源汽车及尾气后处理等领域竞争力,我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.42和0.52元/股,结合2017年7月31日收盘价10.99元/股,对应的PE分别为26.17倍和21.13倍,维持“增持”评级。
盛和资源 电子元器件行业 2017-07-05 13.31 -- -- 20.23 51.99%
27.99 110.29%
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6月30日,据工业和信息化部官网消息,为持续推进打击稀土违法违规行为专项行动,逐步将整顿工作常态化、制度化,稀土办公室成立了由技术、财务、法律等方面专家组成的整顿稀土行业秩序专家组,将在企业生产技术分析、原材料成分检测、财务数据分析、依法行政等方面为稀土行业秩序核查整顿提供支撑和援助。专家组成员主要来自有关行业协会、重点稀土集团、研究和法律机构。 投资要点:打黑持续推进,稀土价格强势:稀土打黑的持续推进,再加上高频次的收储政策,以及稳定的下游需求,年初以来各类稀土氧化物和稀土金属价格表现强势,其中主流的镨钕氧化物品种涨幅高达25%左右,其他品种亦有不同程度涨幅,在后续无利空的背景下,稀土价格将大概率保持强势,盛和资源等业绩弹性大的稀土开采冶炼企业有望迎来业绩的显著改善。此次业内首次组织和成立整顿行业稀土秩序专家组是稀土打黑行动的继续深化,一方面,显示出了国家推进打击稀土违法违规专项行动的坚定决心,能有效稳定和提升市场信心;另一方面,此次的专家组将由技术,财务,法律等各方面的行业专家组成,对于促进稀土打黑能切实发挥作用,同时也表明稀土的打黑行动正在往纵深和专业的方向发展。 通过并购布局上中下游,稀土全产业链已然成形:在上游端,2012年公司托管汉鑫矿业,联合中铝收购冕里稀土36%股权,参股山东微山钢研稀土4.3%,合计控制稀土保有资源量(REO)77.60万吨和稀土开采配额5950吨/年,此外,公司近年还积极并购海外资源,子公司乐山盛和持有格陵兰矿物能源公司12.5%的股份,是其单一最大股东;中游冶炼分离环节,公司在行业低迷之时,收购晨光稀土100%,科百瑞71.43%,和文盛新材100%股权,公司的冶炼分离产能增加至13000吨左右、冶炼配额达到5040吨/年;下游深加工环节,公司拥有7500吨分子筛,2.8万吨稀土催化剂产能。通过近年来的布局,公司已然形成了上中下游的全产业链布局,公司的抗风险能力和成本控制能力得到了实质性的巩固和强化。 稀土金属价格回暖,公司业绩将大幅改善:公司主营产品包括稀土氧化物,稀有稀土金属,稀土盐类,稀土催化剂和分子筛四大类。 其中2016年稀土氧化物营业收入占比高达78%,是影响公司业绩的主要产品。而稀土氧化物的盈利情况则与稀土金属的价格高度关联,2015年和2016年稀土金属价格低迷,造成该稀土氧化物产品毛利率显著下降,公司整体业绩惨淡,进入2017年,稀土金属价格回暖后,公司业绩迅速改善,一季度公司同比扭亏为盈,实现归母净利润3222万元。稀土催化剂和分子筛业务是公司另一重要稀土下游的业务板块,近几年的该板块产品的毛利率基本稳定在30%上下,每年稳定为公司贡献毛利4000万上下,稀土价格回暖后该板块业务的毛利率有望获得提升。另外,公司并购的晨光稀土,科百瑞和文盛新材等公司在2016年均超额完成了业绩承诺,共实现净利润2.67亿元(业绩承诺合计是2.3亿元),在稀土价格向好的背景,预计2017-2018年2.98亿和3.61亿元的业绩承诺也能兑现。总体而言,在稀土价格乐观的背景下,公司业绩的大幅改善有较强的确定性。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2018年EPS为0.21元和0.27元,结合2017年6月30日收盘价13.19元,对应的PE为63和49倍,基于对稀土金属价格和公司业绩弹性的看好,首次覆盖,予以“增持”评级。 风险因素:稀土价格下跌;下游需求不及预期。
明泰铝业 有色金属行业 2017-05-18 13.33 -- -- 13.28 -0.38%
15.90 19.28%
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铝板带箔材产销量稳步增长:传统的铝板带箔材产品是公司利润的基石。目前传统铝板带产品的毛利率是4-7%左右,对应的下游需求包括PS板基,手机,汽车和建筑等领域;公司铝箔产品的毛利率为12-15%左右,对应的下游需求包括电子,医药,电池和食品饮料等领域。在铝板带箔领域,公司的竞争优势体现在公司质量稳定,品种全,规格多,而且在某些高端细分领域,如医药铝箔领域占据市场垄断地位。2015-2016年公司传统铝板带材的销量分别为38.79和41万吨,2017年公司传统铝板带材的销量有望实现15%以上增长;2015-2016年公司铝箔的销量分别为5.42和6.15万吨,2017年公司的铝箔销量有望继续增加2万吨以上。公司2017年传统铝板带材产量的提升主要依靠原有产线的升级和改造,而2017年铝箔增量主要源于公司铝箔电子产业园新设备的投产。 交通用铝板带和型材项目稳步推进:公司的“20万吨高精度交通用铝板带”项目在2016年总共生产15万吨自用坯料和5万吨厚板产品,实现净利润4103万元。该项目生产的15万吨自用坯料属于宽幅板,此前由于原有的热轧产线的宽度限制,宽幅板只能外购,目前转为内部生产之后,有效节约了公司生产成本,间接产生利润。厚板产品方面,预计2017年该项目的产品产量将增加至7万吨左右,继续有效增厚公司业绩。由于冷轧设备尚未到位,该项目薄板产品的产出受到限制,预计在2018年下半年该瓶颈将得到解决,2019年将达到原定的年产10万吨产品的目标。“年产2万吨交通用铝型材”项目包括车体制造,车体大部件和其他交通用或工业用型材三块业务,其主要目标客户郑州中车,项目达产后预计实现年净利润1.88亿元。 该项目目前已经具备了地铁大部件车厢焊合能力,2016年生产的12节车厢目前已经交付郑州中车。2016年该项目是亏损状态主要是因为2016年的生产的12节车厢并未确认收入;2017年(包括2016年生产的车厢在内)公司预计将销售地铁车厢100节以上,有效为公司贡献利润。除了焊接产线外,该项目原定的挤压产线尚未完成安装。 当前,挤压设备的采购在稳步推进中,预计将在一到两年内完成安装、调试并投产。挤压设备投产后,该项目所生产车厢所用型材将由现在的全部外购转为内部生产,并具备5000吨轨交大部件和1万吨无缝管和铝型材的生产能力,项目的盈利能力将进一步增强。 规模化,高端化是发展方向:公司的发展方向很明确,一方面是通过产销量的提升继续巩固和扩大公司在传统铝板带箔产品上的市场地位,并侧重于中高端产品产量的提升,以稳定公司的利润基础;另一方面,顺应行业发展趋势,着眼于未来,通过高精度交通用铝板带项目,轨交型材项目和汽车用铝板项目,开拓高端铝材市场,打造新的利润增长极,并逐步实现产品的升级。就公司的高端化项目而言,轨交型材项目抢占了郑州乃至河南省轨道交通发展的先机,通过与郑州中车的合作,同时规避了竞争风险和市场需求风险;汽车板项目则是顺应汽车轻量化发展趋势,充分利用自身铝材轧制技术的积累顺利切入汽车铝板蓝海市场,分享铝材消费升级的红利。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2018年EPS为0.68元和0.84元,结合2017年5月15日收盘价13.13元,对应的PE为19和17倍,基于对公司交通用铝和汽车用铝板项目的看好以及当前的低估值优势,维持“增持”评级。 风险因素:项目的产量释放不及预期;下游需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名