核心品种市场表现良好,推广面积有望高增长。目前公司拥有自主研发的两大核心水稻品种H优518和兆优5431。其中H优518凭借其高产优质、适宜机械化种植的特点,2015年其推广面积超过百万亩,前期制种104万公斤全部脱销;目前该品种销量已超过128万公斤,预计2016年销量至少达到140万公斤,较上年增加35%;另一核心中稻品种兆优5431在技术上领先同类产品10年,2015年通过湖北省农作物品种审定委员会审定,亩产达700~850公斤,我们预计该品种凭借其优质高产的特点,未来有望实现大面积推广。 我们认为,“一站式”农业生产供应链管理服务有望成为公司未来经营的核心模式。目前该项目已签约面积为336万亩,初步实施项目的面积达40余万亩;根据我们测算,公司利用“一站式”项目可以实现87~106元/亩的利润。未来发展“一站式”供应链服务管理模式有利于公司整合利用多方面资源,进行产业链的开发与延伸,其自主生物育制种技术与农业信息服务将充分受益;公司农村电商平台有望迎来加速发展,平台服务范围有望扩大至农村生活资料;原有的单一育种、制种供应模式有望实现彻底变革,突破同质化市场竞争框架,助推公司向产业链上游升级,占领种业产业链的制高点。 SPT技术的商业化应用能有效提高育种效率,或将推动公司实现育制种产业的转型升级。公司拟以7亿元对价购得波莲基因61.52%的股权,推动育制种技术升级和经营模式升级。波莲基因现已掌握SPT技术的研发思路并已实现重大突破,预计2018年后可逐步实现大规模商业化应用;我们看好SPT技术的发展前景及其对公司产业升级的推动作用:1)SPT技术是目前最先进的现代生物育制种技术,其商业化应用将有效推动上市公司完成从传统育制种技术的转型升级;2)未来SPT技术商业化应用能有效提高育制种生产效率,支持公司“一站式”粮食生产供应链发展,助推公司向种业产业链上游延伸;3)未来波莲基因盈利来源多样,公司业绩有望持续增厚。针对此次股权收购,波莲基因承诺未来五年归属净利润将不低于1118万元、1129万元、1238万元、1137万元和6998万元。 公司最大看点在于“一站式”农业供应链服务模式与SPT技术的应用前景,考虑定增摊薄,预计公司2016、2017年EPS分别为0.04、0.07元。给予“增持”评级。

报告要点 事件评论 隆两优、晶两优系列品种推广面积将保持高增长。预计16/17销售季隆两优华占销量增加67%至250万公斤,晶两优华占销量增加50%至300万公斤。隆两优、晶两优系列品种属于杂交水稻的换代品种,定位于中高端市场,终端售价达到120元/公斤,出厂价约60~70元/公斤,毛利率接近60%(公司种子产品整体毛利率45%),目前两大品系已有多个品种通过国家审定,未来销售或均在千万公斤级以上。我们判断,后期隆两优及晶两优系列品种有望凭借优良特性、广适性以及品种独占性保持推广面积的高增长,并成为公司内生增长的核心驱动力,同时推动稻种产品公司市场份额重新回到30%(目前为15%左右)。 本次洪涝灾害对公司今年销售影响较小,但对于16/17销售季或产生正面影响。主要源于:1、公司制种基地比较分散,分布在湖南、江苏、福建、海南等省份,而洪涝灾害较为严重省份为安徽、江西、湖北、河南等,并非在公司主要制种基地。2、洪水过后,部分受灾种植户存在补种需求,因早稻种植周期较短,补种以早稻为主,但早稻毛利率低且在公司杂交稻种销售中占比较小(公司杂交稻主要为中稻,常规稻主要为晚稻),因此对销售影响有限。3、部分种植户今年因洪涝灾害减产,将提升对明年产量预期,因此在16/17销售季更倾向于选择高产、抗倒伏的优质种子产品,有利于公司高品质的稻种销售。此外,由于水稻采取国家收购保护价政策,因此洪涝灾害对大米价格影响不到,对于稻种影响更多是产品结构性调整,而用种量的变化不大。 我们预计,公司在国际种业领域的合作与并购或将在下半年落地。2007年开始公司陆续在菲律宾、巴基斯坦、印度等国设立研发机构,进行本地杂交水稻育种,目前已取得一定进展,但要进行商业化生产尚需时日。我们判断,为快速实现杂交技术优势的产业化转化,公司2016年或将通过合作与并购快速切入目标市场,一方面直接并购满足商业化要求的本土种企,另一方面与已经渗入的国际种企合作,将公司杂交稻品种优势与其商业化优势相结合。此外,在区域选择方面,我们判断,印度杂交稻市场空间巨大,或将成为公司率先布局的重点区域。 维持“买入”评级。总体上,我们坚定看好隆平高科国际化发展,预计公司2016、2017年EPS分别为0.48元、0.61元。 风险提示:(1)行业制假倾销加剧;(2)国际化推广政策低于预期;(3)公司内生和外延发展战略受阻。

报告要点 事件评论 我们判断,随着胶价上涨,2016年公司盈利状况将有所改善。结合当前全球量化宽松背景及供需基本面因素,我们认为天然橡胶价格存在较强的上涨预期,整体上预计2016年天然橡胶市均价将达到12500元/吨(高点14500元/吨),较2015年上涨10%左右。预计公司全年橡胶产品销量达到85万吨,其中自产胶产量预计为15万吨,在胶价预期上涨叠加销量提升的背景下,2016年公司盈利或将出现明显改善。橡胶主业高尖端化发展提升公司风险控制能力。上市以来公司以普通天然橡胶产品为主,市场竞争激烈,本次拟募集15亿元资金,共投资20.2亿元在200万亩核心胶园中开发30万亩特种胶园,用于种植和培育优质天然橡胶产品。我们认为,高端定制化橡胶产品具备较大市场空间,有助于提升公司风险控制能力,主要基于:(1)近年来国防、航空航天及医疗、消费等领域对高品质天然橡胶的需求量保持稳定增长。(2)公司目前已经研发出符合军用航空轮胎标准的高端天然橡胶制品,未来将不断实现产品结构升级。(3)特种胶园项目有助于优化公司胶园树龄结构,保障原料供应,并加强公司与大型客户合作粘度。 我们判断,未来热带非胶农业或将成为公司转型升级的重要突破口。公司规划将40万亩低产胶园用于发展热带非胶农业和观光旅游业务,且拟募集资金10亿元,共计投资13.5亿元用于发展热带高效非胶农业,未来或将成为转型升级重要突破口,主要基于:(1)利用低产胶园发展非胶农业有利于提高胶园的生产效能,降低主营业务风险,丰富公司产业结构。(2)公司所在的海南地区水热条件便利,发展热带非胶农业有利于充分利用资源优势,形成新的利润增长点。此外发展热带非胶农业的盈利回收周期缩短,企业绩效亦将得到明显提升。 收购R1增强公司在橡胶领域综合竞争力。主要体现在:(1)收购完成后公司将持有R175%股权,而其良好的盈利能力将持续增厚上市公司业绩。(2)收购R1使公司能够更大限度地整合全球橡胶资源,在天然橡胶产业链的综合实力将进一步增强、国际竞争力将进一步彰显。 给予“买入”评级。考虑到本次定增带来的业绩与股本增厚,预计2016、2017年摊薄EPS为0.02元、0.14元,给予“买入”评级。风险提示:(1)天然橡胶价格持续下降;(2)公司定增项目进展不达预期。

报告要点 事件评论 口蹄疫工厂即将动态验收,2017年开始释放利润。杨凌口蹄疫项目进展顺利,产品预计今年年底上市。去年12月底,专家组对杨凌工厂进行了静态验收,并于今年2月份拿到静态验收许可,年后至今公司一直在进行生产设备的调试以及产品的试生产,近期准备向专家组呈交动态验收的文件,预计7月下旬开始现场动态验收,通过后会继续报验3批产品,并取得最后的生产许可,最终产品有望于年底前上市销售,并于明年开始释放利润,我们预计,2017年杨凌口蹄疫疫苗销售收入达到3亿元,贡献利润1.2亿元,海利生物权益利润6600万元。 PTR三联苗和猪喘气病疫苗有望将成为今年业绩增量。公司PTR三联活疫苗目前前三批产品已进入经销商渠道,8月中旬预计将再增加400万头份左右的供应,终端价格约20元/头份,一方面PTR三联苗能够对近年来高发的仔猪腹泻进行有效免疫,另一方面通过联苗实现一针多防,降低接种成本和应激反应,短期内市场规模或达3亿元左右。我们预计下半年PTR三联苗销售收入约2000~3000万元,贡献利润600~900万元,长期来看或将与现有圆环疫苗收入水平(约1.2~1.3亿元)相当。此外,喘气病疫苗目前已经进入最后新药复核阶段,预计将很快拿到新药证书,该病常发于冬春季节,预计四季度上市后将有较好表现,销售收入或达1000万元,贡献利润300~400万元。 推出员工持股计划,建立长期有效的激励机制。公司此前推出员工持股计划,拟筹集资金上限为1亿元,参与对象为公司董事、监事、高管、公司及下属子公司的部门负责人及以上岗位人员及其他核心员工等不超过100人,锁定期为12个月。我们认为,员工持股计划实施后,将公司核心骨干利益绑定,能够调动管理团队与公司员工的积极性,兼顾公司长期利益与近期利益,完善长效激励机制。 未来公司有望实现“动保+人保”双轮驱动。公司实际控制人张海明是通和资本一期基金的最大的LP,同时也是GP团队的成员,且通和资本的管理合伙人及创始合伙人均为海利生物的董事会成员,与公司关系相当紧密。而通和资本聚焦于生命健康领域的股权投资,目前已涉及生物医药、医疗器械和医疗服务等十余个项目,未来海利生物或借此优势切入人类健康领域,实现“动保+人保”的双轮驱动的发展模式。 维持“买入”评级。预计公司2016年、2017年EPS分别为0.18元、0.31元(按最新股本计算),维持“买入”评级。

事件描述 新洋丰拟以现金收购江苏绿港现代农业发展股份有限公司51%股权。 事件评论 新洋丰拟现金收购江苏绿港51%股权,交易作价合理。江苏绿港开发销售8大类400多个果蔬产品,并研发推广行业领先的水肥一体化技术、椰糠无土栽培技术和蔬菜生产分段施肥技术等,在中国现代蔬菜生产全产业链服务行业中处于领先地位。新洋丰拟以4亿元现金收购李文虎等31名自然人持有的江苏绿港51%股权,按照2016年承诺净利润计算收购估值约12倍(按2016~2018年平均净利润计算估值为8倍),转让方承诺2016~2018年扣非净利润分别不低于人民币6526万元、9789万元、13052万元,总体上,我们认为此次收购作价合理。 本次收购标志着公司现代农业综合发展战略开始落地,整体估值水平有望得到提升。新洋丰目前主要从事磷复合肥和新型肥料的研发、生产与销售,本次通过收购江苏绿港,正式涉足设施农业、智慧农业等领域,在与原有主业协同互补并贡献利润的同时,标志着公司向“互联网+化工+农业+金融”多元现代农业综合性企业迈出重要一步,且在此推动下,公司长期以来的估值水平(化肥行业10~15倍)有望得到提升。 我们看好公司未来发展前景,主要基于:1、复合肥主业持续增长。公司在建的合计200万吨新型复合肥及60万吨硝基复合肥项目,预计16年底投产,完工后每年将新增利润约3.37亿元。且公司产品具备较高的性价比,在未来粮价下跌背景下,优势将更加突出。2、布局大农业拓展成长空间。公司设立现代农业并购投资公司,后期有望形成农化、现代农技推广、农业服务三大业务板块。3、农资电商业务正积极推进。 公司在村淘网上开设旗舰店,对传统肥料采取(B+B)2(C+C)模式,对新型肥料采取B2B2C模式,将线上下单和线下服务相结合,预计16年销售额1亿元,基本实现盈利。4、股权激励绑定利益,共促发展。 公司14年推出股权激励方案,目标为业绩复合增速30%,此举有利于稳定军心,锁定核心团队长期利益,共同努力实现公司业绩增长。 给予“增持”评级。考虑到江苏绿港利润贡献,按照最新股本计算,预计公司16、17年EPS为0.75元、0.98元,给予“增持”评级。 风险提示:公司产能扩张不及预期;农服业务拓展不及预期;肥料价格持续低迷。

报告要点 事件描述 湖南省粮油集团与新五丰拟分别以现金人民币500万元和1.8亿元增资湖南长株潭广联生猪交易市场有限公司。 事件评论 增资完成后新五丰持有广联公司股权增致73.82%。湖南省粮油集团拟以国有资本经营预算资金人民币500万元增资广联公司,同时,湖南省国资委同意新五丰在1年时间内以合理方式向广联公司增资累计不超过人民币1.8亿元。此次增资全部完成后,湖南粮油持有广联公司股权由7.6%降至4.76%,新五丰仍为广联公司第一大股东,且持股比例由41.25%提升至73.82%。 本次增资有助于降低广联公司财务费用,并实现减亏。现阶段广联公司已建成商铺240个、冷库4万吨、交易展示中心3000平方米,并正在建设电子商务交易平台系统,计划建设一个报税仓库,开展进出口贸易。目前由于广联公司屠宰产能利用率较低(设计年屠宰能力100万头,目前利用率不到30%)以及交易大市场及电商平台仍处建设推广期,成本摊销和财务费用较高,使得广联项目过去呈现亏损(2015年亏损4941万元,2016年一季度亏损855万元),而此次合计增资1.85亿元将有效扩大其资金实力,减少财务费用,帮助实现减亏。 我们认为,新五丰作为养殖+国企改革优质标的,今年的业绩释放将给股价带来安全边际,而公司国企改革未来的推进将给股价带来向上弹性,坚定看好其发展前景,主要基于:1、猪价看涨背景下,公司在“适当规模小农场”模式下出栏量将持续增长,预计2016、2017年生猪出栏量达60、70万头,养殖贡献净利3.3、3.7亿元,带动公司盈利高增长。2、从中央到地方的改革细则为国有企业指明改革方向,湖南国资委旗下部分上市公司已先行先试,公司作为湖南国资委旗下唯一农业上市公司,未来有望成为涉农资产的整合平台。经过梳理,湖南国资旗下农业资产包括畜禽养殖(其中天心原种猪场存栏母猪1.2万头,年出栏20万头,含种猪6万头)、食盐生产与销售(其中湖南轻工盐业集团盐业利润约2.5亿元)、有机肥产销及林木种植等。 维持“买入”评级。预计公司2016、2017年EPS 分别为0.42、0.54元(按最新股本计算),给予“买入”评级。 风险提示:猪价低于预期;公司养殖扩张不及预期;公司国企改革不及预期。