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宋涛

申万宏源

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光华科技 基础化工业 2018-11-21 16.80 -- -- 18.33 9.11% -- 18.33 9.11% -- 详细
公司公告:公司与南京金龙签署了《关于废旧动力电池回收处理战略合作协议》,协议内容包括:双方在废旧动力电池回收领域内开展合作,南京金龙将其符合公司回收标准的废旧电芯、模组、极片、退役动力电池包交由公司处置,共同建立废旧动力电池回收网络,保证废旧动力电池有序回收与规范处理。此前公司与北汽鹏龙签署了相关合作协议。 动力电池回收合作再下一城,跑马圈地加速把握行业先发优势。随着我国新能源汽车的快速发展,我国即将迎来动力蓄电池的大规模退役,根据EVTANK预测,未来5年国内废旧动力电池梯次利用市场将达到80亿元,回收拆解市场将达到51亿元。公司依靠主业PCB化学品积累的分离提纯技术优势切入动力电池回收领域,成功入选工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第一批试点企业,证明了其技术能力。公司已在汕头建成年处理1000吨报废动力电池的再生利用线,下半年在珠海高栏港经济区扩产建成年处理1万吨报废动力电池的再生利用项目;同时公司与中国铁塔广东分公司等签署战略协议,有望探索建立动力蓄电池在通信等领域梯次利用的技术规范及标准。11月13日公司与北汽鹏龙签署合作协议,规划在珠三角、长三角、京津冀等主要地区构建回收网络,此次与南京金龙合作落地,进一步验证行业趋势。公司作为工信部第一批试点企业,资源集中化趋势开始显现,跑马圈地进程加速,在构建“报废电池与电池废料一电池原料再造-动力电池材料再造”循环体系领域把握先发优势,保障未来废旧电池原料供应。 锂电材料项目持续推进中,未来将成为第二主业。公司以分离提纯及合成技术为基础,充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势,切入正极材料领域。钴盐项目成功产业化,年产1000吨三元前驱体示范线已开始出货。此外公司使用全新工艺制备磷酸铁,用以生产磷酸铁锂,可有效降低成本。一期1万吨磷酸铁及0.5万吨磷酸铁锂已完成工程建设,目前处于产品认证阶段。此外公司在珠海基地规划5万吨三元材料项目,有望将其锂电回收后的镍钴锰等盐类应用于三元材料生产,形成产业闭环。未来正极材料将打造成为公司第二主业,为发展注入新动力。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.83、2.77、3.70亿元,对应EPS 0.49、0.74、0.99元,PE 34X、22X、17X。 风险提示:PCB化学品下游需求不达预期、正极材料市场开拓不达预期
巨化股份 基础化工业 2018-11-19 7.39 -- -- 7.52 1.76% -- 7.52 1.76% -- 详细
公司公告分别以2.53、0.698亿元收购控股股东巨化集团旗下浙江巨化技术中心和浙江巨化新材料研究院100%股权,合计受让价格为3.23亿元。 收购巨化集团技术中心和新材料研究院,研发能力、专利技术大幅增强。巨化技术中心聚焦含氟高分子、专用氟化学品、环保技术等三大领域研发。协同公司进行PTFE、FEP、ETFE、PVDF等氟聚合物产品新工艺应用研究开发;新用途PVDC系列工艺技术研发;四代制冷剂等产品的技术研发;全氟聚醚、抗指纹剂、含氟涂料、氟醚及下游产品等含氟精细产品的技术研发。截止1H2018,技术中心共拥有131项专有技术、104项专利、62项专利申请权。而巨化新材院则主攻国内先进的氟聚合物改性研究,目前协同本公司进行VDF/CTFE共聚树脂开发、JX系列混配工质制冷剂开发等项目。 巩固制冷剂龙头地位的同时,致力于拓展下游含氟聚合物,平滑制冷剂的周期性,助力公司业绩持续增长。公司1-3Q18含氟聚合物业务营收同比大幅增长57%至12.75亿元,在整体营收中的占比从1H18的9.58%提升至10.65%。同时1-3Q18公司含氟聚合物材料价格和外销量同比分别上涨46.18%和7%。此次收购技术中心和新材料研究院后将大幅增强公司的研发能力和氟化工领域的专利技术掌控力。未来公司将不断向氟化工产业链下游延伸,技改扩产高附加值的含氟聚合物产能和种类,预计至年底公司含氟聚合物产能有望翻番,产品结构的调整将助力公司业绩持续增长。 盈利预测和投资评级:国内氟化工龙头,考虑到制冷剂及含氟聚合物量价齐升,同时产品结构调整,含氟聚合物盈利占比不断提升助力公司业绩持续增长,维持增持评级,维持盈利预测,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为22.04、27.03、32.85亿元,对应EPS分别为0.80、0.98、1.20元/股,当前市值对应PE仅为9、8、6倍。
金禾实业 基础化工业 2018-11-16 15.50 -- -- 16.88 8.90% -- 16.88 8.90% -- 详细
公司公告:公司收到滁州市环保局关于三氯蔗糖技改扩产项目的环评批复,同时公司将严格按照环评批复的各项要求实施,该项目原计划新增产能由年产2000吨调整至年产1500吨。依据谨慎性原则,经测算,项目建成并完全投产后,可实现年均销售收入2.92亿元,达产年实现销售收入3.01亿元,年均税后利润为6736万元,内部收益率为29.72%(税后),投资回收期4.41年(税后,含建设期)。 安赛蜜龙头地位稳固,三氯蔗糖扩产有望不断提升市场份额,复制安赛蜜成功之路。公司当前安赛蜜产能1.2万吨,市场份额超60%,龙头地位稳固。2008至2013年间安赛蜜市场竞争激烈,产品价格持续下跌至约3万/吨,公司依靠产业链和技术优势,成本显著低于竞争对手,因此在低价竞争时期,竞争对手份额不断缩减甚至被迫退出市场,公司份额持续扩大成为绝对龙头,掌握行业定价权。2013年后产品价格开始反转,2017年均价上涨至4.5万/吨,目前价格上涨至5.5-6万/吨,涨价趋势仍在延续。公司三氯蔗糖原有产能500吨,2017年3月底新增1500吨产能投产,目前已处于满产状态。三氯蔗糖作为新型健康甜味剂需求旺盛,公司进一步扩产1500吨产能顺应市场需求。公司通过技术提升和规模效应,成本持续下降,可保持较高毛利率。公司技改环评获得批复,将为明年业绩贡献新增量,未来三氯蔗糖市场份额有望不断提升,复制安赛蜜成功之路。 定远一期进入建设阶段,未来成长确定。公司定远一期项目已进入建设阶段。根据金轩科技此前的受理公示,一期项目包括1、年产8万吨氯化亚砜、副产1600吨盐酸(分两期建设:其中一期4万吨氯化亚砜、800吨盐酸);2、年产5000吨乙基麦芽酚、配套年产2000吨氢氧化镁、年产11250吨氯甲烷、年产4000吨氯化镁;3、年产2万吨糠醛、配套年产247840吨糠醛渣生产线(分两期建设,其中一期年产1万吨糠醛、配套年产123920吨糠醛渣)。本次扩产计划体现公司进一步向化工产品上游原料开发延伸,实现产业链的垂直一体化整合,从而进一步发挥成本优势,提高综合竞争能力。预计一期项目有望于2019年一季度末二季度初投产,为明年带来确定性增量。 投资评级:维持“买入”评级,维持盈利预测,预计2018-2020年归母净利润11.16、14.02、16.28亿元,EPS 为2.00、2.51、2.91元,对应PE 为8X、6X、5X。 风险提示:项目投产及推广不及预期;甜味剂行业竞争加剧;产品价格下跌
光华科技 基础化工业 2018-11-14 14.30 -- -- 18.33 28.18% -- 18.33 28.18% -- 详细
公司公告:公司与北汽集团下属公司北汽鹏龙签署签署了《关于退役动力电池回收等领域的战略合作框架协议》,双方将在退役动力电池梯次利用和废旧电池回收处理体系等业务上开展合作。战略框架协议主要内容包括:(1)珠三角地区动力电池梯次利用及资源化项目:公司同意北汽鹏龙入资公司旗下全资子公司珠海中力新能源科技有限公司(主要经营电池梯次利用业务)和珠海中力新能源材料有限公司(主要经营电池材料回收再制造业务),合作共建面向社会公众的废旧动力电池回收网络体系。(2)黄骅动力电池梯次利用及资源化项目:公司同意参与河北省黄骅市动力电池梯次利用及资源化项目公司二期(废旧电池材料资源化处理项目),二期建成后具备年处理20000吨动力电池三元材料的回收产能。(3)长三角地区废旧电池梯次利用及材料资源化处理业务:双方联合新能源及相关车企、电池企业合作共同开展废旧电池梯次利用及材料资源化处理业务,共同打造领先的退役动力电池梯次利用及资源化长三角示范基地。(4)珠三角、长三角、京津冀以外的其它区域废旧电池梯次利用及材料资源化处理业务。 动力电池回收进入实质性合作阶段,示范效应有望加速后期发展。随着我国新能源汽车的快速发展,我国即将迎来动力蓄电池的大规模退役,根据EVTANK预测,未来5年国内废旧动力电池梯次利用市场将达到80亿元,回收拆解市场将达到51亿元。公司依靠主业PCB化学品积累的分离提纯技术优势切入动力电池回收领域,成功入选工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第一批试点企业,证明了其技术能力。公司已在汕头建成年处理1000吨报废动力电池的再生利用线,下半年在珠海高栏港经济区扩产建成年处理1万吨报废动力电池的再生利用项目;同时公司与中国铁塔广东分公司等签署战略协议,有望探索建立动力蓄电池在通信等领域梯次利用的技术规范及标准。本次合作方北汽鹏龙是北汽集团动力电池梯次利用及资源化业务的承担单位,该合作将打通公司与世界大型新能源汽车产业集团合作回收动力电池的通道,树立报废新能源汽车、动力电池回收利用与循环经济模式典范,在珠三角、长三角、京津冀等主要地区构建回收网络,有望形成示范效应,带动产业加速发展。 锂电材料项目持续推进中,未来将成为第二主业。公司以分离提纯及合成技术为基础,充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势,切入正极材料领域。钴盐项目成功产业化,年产1000吨三元前驱体示范线已开始出货。此外公司使用全新工艺制备磷酸铁,用以生产磷酸铁锂,可有效降低成本。一期1万吨磷酸铁及0.5万吨磷酸铁锂已完成工程建设,目前处于产品认证阶段。此外公司在珠海基地规划5万吨三元材料项目,有望将其锂电回收后的镍钴锰等盐类应用于三元材料生产,形成产业闭环。未来正极材料将打造成为公司第二主业,为发展注入新动力。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.83、2.77、3.70亿元,对应EPS0.49、0.74、0.99元,PE30X、20X、15X。 风险提示:PCB化学品下游需求不达预期、正极材料市场开拓不达预期
华鲁恒升 基础化工业 2018-11-13 14.26 -- -- 14.52 1.82%
14.52 1.82% -- 详细
事件:公司公布第二期限制性股票激励计划草案,本计划拟授予的股票数量为633万股,占公司股本的0.391%,股票授予价格为8.64元/股。本计划授予的激励对象共160人,公司将在股东大会审议通过后60日内授予限制性股票并完成公告、登记。 第二期股权激励彰显管理层对公司未来信心。本期股权激励对象包括公司董事、高管以及核心技术、管理、业务和技能等骨干人员,本计划的限售期为自授予登记日完成之日起24个月、36个月、48个月,业绩考核条件为以2016年营业收入为基数,2019-2021年营业收入增长率不低于70%、80%、90%(对应2019-2021年收入分别不低于130.92、138.62、146.32亿元),且税前每股分红高于0.15元。在该激励计划有效期内,董事及高管的个人股权激励预期收益水平控制在薪酬总水平的30%以内,解除限售时实际收益原则上不超过薪酬总水平的40%。本次股权激励计划对2018-2022年净利润影响分别为106.67、1280.07、1230.83、656.44、270.78万元。 产品价差高位震荡,Q4整体经营情况继续向好。2018年1-9月公司实现营业收入108.49亿元,实现归母净利润25.35亿元,其中Q3实现营业收入38.52亿元(YOY+52.97%,QOQ+8.23%),实现归母净利润8.55亿元(YOY+182.66%,QOQ-9.67%),Q3公司计提了6305万资产减值损失,对当期业绩造成了一定影响。 根据我们对公司主要产品价格的追踪,当前甲醇、液氨、尿素、有机胺、己二酸、环己酮、醋酸、异辛醇含税价分别为2800、3210、2140、6005、8500、11400、4400、9200元/吨,原材料煤炭小幅上涨、丙烯和纯苯价格环比回落,整体来看产品价差呈高位震荡,公司保持较高的盈利水平。我们预计Q4尿素和甲醇价格有望维持强势,公司的200万吨尿素产能拥有充足价格弹性,Q4业绩有望继续提升。 煤制乙二醇项目落地,成为未来重要增量。50万吨/年乙二醇项目于9月底建成、10月初投料试产、10月8日达到70%负荷,目前产品质量稳定,生产负荷正在逐步提升中。该项目投产后,乙二醇公司总产能已达55万吨,是目前最大的合成气制乙二醇生产企业。截至目前,国内乙二醇总产能为1037万吨,其中605万吨为石油路线,432万吨为合成气路线,在当前油价中枢下,合成气路线有突出的成本优势,盈利有支撑。从今年的供需结构上来看,我们预计国内的全年供应缺口仍将高达900万吨,进口依赖度近60%;从未来三到五年维度上看,尽管规划中的煤制乙二醇产能较多,但受限于工艺路线与投资进度,乙二醇的进口依赖局面在两到三年内难扭转。公司生产的乙二醇符合优等品标准,得到下游聚酯涤纶企业的认可,已经在行业大厂中有所应用,可充分受益于进口替代的广阔空间。我们测算在当前油价中枢下,50万吨/年乙二醇装置在达产后可增厚年化利润7亿元公司长期受益于油煤比扩大,煤化工龙头有长期成长性。中长期来看,我们认为油煤比的上行趋势有望维持,看好尿素、甲醇、醋酸以及乙二醇的价格和盈利能力。截至目前,公司本轮从2016年开始的、总额72亿的资本开支基本结束,100万吨氨醇平台、100万吨尿素和50万吨煤制乙二醇项目成为公司未来两年高速增长的核心动力,到2019年公司利润中枢上行的大趋势不会改变。本轮投资完成后,公司将会在园区内启动新一轮百亿级、150万吨绿色化工新材料项目,成为2019年后华鲁恒升的成长新动能。 盈利预测与投资评级:我们坚定看好公司作为煤化工龙头的未来发展,维持公司2018-2020年盈利预测,预计18-20年归母净利润为34.41、37.92、42.68亿元,对应PE为7X、6X、5X,维持“增持”评级。
新疆天业 基础化工业 2018-11-07 4.86 -- -- 5.23 7.61%
5.23 7.61% -- 详细
公司公告:公司2018年1-9月份实现营业收入35.37亿元(YOY+1.71%),归属上市公司股东的净利润3.15亿元(YOY-38.36%),其中Q3营业收入11.01亿元(YOY-7.33%,QOQ-15.44%),归属上市公司股东的净利润0.90亿元(YOY-46.32%,QOQ+33.30%)。 产销量稳中有升,价差收窄影响业绩。2018年1-9月公司子公司天伟化工经营状况良好,实现净利润3.48亿元,主要产品产销量稳中有升,电石/SPVC/EPVC/片碱的销量分别达到13.14/7.97/7.37/10.01万吨,同比增长43.45%/3.24%/1.52%/4.49%,并且外销电15.65亿度(YOY+34.57%),蒸汽192.10万吉焦(YOY+44.35%)。报告期内,公司主要产品原材料煤炭、焦炭、石灰和工业盐价格分别同比上涨6.36%、16.39%、5.46%、15.53%。分产品来看,EPVC价格下降861.73元/吨,成本增加776.52元/吨,导致公司利润下降11,913.51万元;SPVC价格上升97.69元/吨,成本增加617.95元/吨,导致公司利润下降3,728.66万元;片碱价格上涨188.59元/吨,增厚利润2188.96万元。根据新疆维吾尔自治区有关规定,2018年1-9月天伟化工缴纳政府性基金导致公司利润下降6,204万元。以上因素共计影响公司2018年1-9月利润减少1.97亿元,导致公司业绩同比下滑。 剥离资产实现轻装上阵,氯碱景气度有望维持。18年前三季度公司稳固发展优势主业、淘汰劣势产业,继完成泰安建筑100%股权转让事宜之后,又于近期签订泰康房产95.83%股权转让协议,不断优化公司资产结构,促进公司聚焦发展化工、新材料主业,提升公司市场竞争力、融资能力、发展空间。公司目前拥有特种PVC产能20万吨、烧碱(99%片碱)15万吨、电石70万吨。PVC行业供给格局不断改善、产能利用率持续提高,进入传统消费旺季以来,PVC库存已下降至27.4万吨,比今年3月份库存高点下降约60%,行业供需紧平衡下,价差有望触底回升;烧碱新增供给较少,下游粘胶短纤需求旺盛,价格有望长期保持高位,看好氯碱行业景气度长期维持。 立足氯碱+节水双主业,乙二醇打开长期成长空间。公司已打通“电力-电石-特种PVC-塑料节水器材”的一体化产业链,立足氯碱化工+节水产业的双主业,着重发展差异化产品,发挥上下游循环经济优势,实现主业跨越式发展。18年公司还将积极进行产业的转型升级,加快推进100万吨/年合成气制乙二醇一期工程60万吨/年的项目建设,该项目由天业汇合运营,上市公司持股22.73%、控股股东天业集团持股53.03%,该项目总投资约80亿元,有望2019年年底建成投产,预计年实现销售收入42亿元、利润8.4亿元。天业集团现拥有35万吨煤制乙二醇产能,装置运行稳定、产品质量获得下游认可。2017年我国乙二醇需求1440万吨,进口替代空间近900万吨,该项目将打开公司长期成长空间。 盈利预测与投资评级:天伟化工缴纳政府性基金、PVC价格持续低位影响当年业绩,下调公司2018-2020年盈利预测,预计18-20年实现归母净利润4.10、4.49、4.74亿元(调整前为7.58、8.28、9.06亿元),对应PE分别为11X/10X/10X。未来PVC盈利有望修复,长期看好公司氯碱及新型煤化工的发展空间,维持“增持”评级。
亚邦股份 纺织和服饰行业 2018-11-07 9.41 -- -- 10.10 7.33%
10.10 7.33% -- 详细
公司公告:公司将于2018年11月7日起撤销风险警示,股票简称由“ST亚邦”变更为“亚邦股份”,股票代码“603188”不变,股票价格的日涨跌幅限制由5%变更为10%。此前因苏北化工园区环保整治,公司所在灌南县堆沟港镇化工园区内的主要子、分公司全部停产。本次停产触及《上海证券交易所股票上市规则》13.3.1规定“生产经营活动受到严重影响且预计在三个月内不能恢复正常”的情形。公司股票于2018年8月14日被实施“其他风险警示”。当前江苏华尔化工有限公司、江苏亚邦染料股份有限公司连云港分公司、连云港亚邦制酸有限公司3家企业已于10月18日恢复生产,三家公司营业收入合计占公司2017年营业收入的62.97%,净利润合计占公司2017年净利润的96.44%。 最艰难时期已度过,业绩环比有望迎来改善。由于前期受环保整治停产影响,公司业绩出现较大下滑,前三季度实现归母净利润2.74亿元,同比下滑43.5%。因公司是国内蒽醌染料寡头,细分品类占全国市场份额最高约60%,公司停产导致产品价格大幅上涨,据公司披露的经营数据,公司前三季度分散染料商品/还原染料商品/溶剂染料/中间体平均售价同比上涨24.8%/27.3%/43.3%/106.0%,其中Q3单季度平均售价同比大幅增长94.1%/86.1%/84.2%/288.5%。公司作为行业寡头停产半年之久,当前行业库存水平极低。本次复产的连云港分公司和华尔化工是公司主业蒽醌染料及中间体生产企业,复产后开工率需逐步提升,产品价格仍将维持高位。公司三季度受销量大幅下降、停产费用增加影响,业绩下滑至0.75亿元的低点。当前公司主要业务已开始复产,预计Q4开始业绩将逐步改善。 拟收购徐州开达进一步增强还原染料行业地位,收购宁夏亚东延伸农药产业链,并有望实现部分产能转移,分散风险。公司9月6日与徐州开达化工签订《合作意向书》,就公司拟收购开达化工事项达成初步意向。开达化工主要从事还原系列染料、染料中间体的生产经营和出口,染料年产能力10000吨,同时也是国内军用伪装染料的重点供应厂家。公司收购开达化工,将进一步增强其在还原染料领域的行业统治力,提升盈利能力。公司年初完成对集团农药资产恒隆作物的收购,若正常生产经营下,恒隆作物业绩在9000万以上,并有多个储备品种等待建设,具备长期成长性。同时恒隆作物以人民币1.32亿元收购宁夏亚东100%股权,宁夏亚东主营生产除草剂中间体,同时多个产品为恒隆作物重要原料,收购完成后实现产业链向上游延伸,宁夏亚东2019年、2020年、2021年实现的经审计的净利润将分别不低于人民币2100万元、1800万元、1800万元,三年累计实现的净利润数为5700万元。此外,公司原有生产基地集中于灌南化工园区,收购徐州开达、宁夏亚东后,公司染料及农药主营业务产能有望实现部分转移,有利于分散风险。 园区循环经济未来有望体现,未来切入颜料市场。公司自建硫酸和热电联产项目,打造园区循环经济体系,待园区全面复产后,经济效应有望充分体现。此外公司与连云港化工园区管委会签订《投资合同》,在1000亩土地上将进行四期项目建设,除一期项目外,其余三期均为颜料项目,未来将成为公司发展又一新的增长点。 投资建议:公司主营业务逐步复产,业绩有望持续改善,风险警示顺利撤销,维持“增持”评级;维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润4.41、6.15、7.90亿元,EPS0.77、1.07、1.37元,对应PE13X、9X、7X。 风险提示:其他子公司复产进度不及预期,产品价格下跌,收购不及预期
恒逸石化 基础化工业 2018-11-06 13.65 -- -- 13.51 -1.03%
13.51 -1.03% -- 详细
公司公告:公司于2018年11月1日接到证监会通知,公司发行股份购买资产暨关联交易事项获得无条件通过,公司股票将自11月2日上午开市起复牌。 长丝产能跨越式增长,提升公司竞争优势:公司目前参控股聚酯产能合计410万吨,其中权益产能约310万吨,包括涤纶长丝166万吨、涤纶短纤67万吨、聚酯瓶片77万吨。本次交易完成后,公司将增加聚酯纤维产能144.5万吨(太仓逸枫24.5万吨、嘉兴逸鹏20万吨、双兔100万吨),且拟利用配套融资扩建50万吨FDY 和25万吨POY 产能,进一步扩大公司聚酯涤纶规模。嘉兴逸鹏和太仓逸枫投产至今稳定运行、效益良好,2018年上半年合计实现净利润0.96亿元,恒逸集团承诺两公司18-20年的净利润不低于2.28、2.56、2.6亿元;双兔是行业内的优势大厂,今年上半年实现净利润1.10亿元,盈利能力较强。我们预计未来三年新增长丝产能年均不足300万吨,行业开工率将继续上行,行业集中度继续提高,供需格局不断优化,聚酯涤纶利润有支撑。若18年标的资产并表,公司将实现聚酯纤维板块在规模、品质、客户各环节的提升,有效增强竞争力。 长期看好PTA 景气上行,己内酰胺价差维持高位。PTA 价格在三季度大幅上涨,华东现货价从7月1日的5910元/吨上涨至9月初的9300元/吨(涨幅达57.4%),价差从750元扩大到2326元(涨幅210%),三季度PTA-PX 平均价差为1305元/吨(YOY +50.7%,QOQ +73.0%),PTA 板块贡表现出强劲的盈利能力。短期内受到聚酯工厂开工负荷下滑、PX 继续维持高位的影响,PTA 价差已大幅收窄。截至上周,PTA 流通库存为96.5万吨,环比下降0.5万吨,考虑到近期PTA 大厂集中检修带来供应边际收缩,预计四季度PTA 大概率呈去库存走势。长期来看, PTA 过剩产能出清较为彻底,2018年无新增产能,看好PTA 的长景气周期,从十年维度上来看,PTA 的利润仍有上行空间。公司现拥有PTA 权益产能612万吨,作为行业龙头弹性巨大。此外,在锦纶板块,今年己内酰胺新增产能有限、Q3平均价差为10200元/吨,环比上升6%,预计己内酰胺将维持较高的盈利水平。 银团贷款落实,账面资金充裕,文莱炼化项目进展符合预期。恒逸文莱已启动由国开行和中国进出口银行联合牵头的银团提款,文莱炼化项目进入快速的全面实施阶段,重要设备基本完成订货,部分设备已完成现场安装,项目进展符合预期。报告期内公司债券成功发行、17.5亿美元银团贷款实现顺利提款,Q3通过借款共收到现金106.07亿元,报告期末公司货币资金达103.07亿元,将给炼化项目和公司后续投资提供充足的资金保障。 员工持股与控股股东增持计划彰显公司信心。此前公司公布规模不超过18亿元的第三期员工持股计划和不超过6亿元的控股股东员工增持计划,截至目前,公司第三期员工持股计划通过西藏信托·泓景16号集合资金信托计划购入公司股票2431万股,占公司总股本1.05%,成交金额为人民币3.95亿元,成交均价16.27元/股;通过长安信托购入公司股票8684万股,占公司总股本3.76%,成交金额为12.00亿元;剩余不超过2亿元的员工持股以及6亿元控股股东员工增持计划将在未来持续成立信托计划、并通过二级市场购买公司股票,坚定投资者信心。 盈利预测:文莱一期项目预计可于今年年底投产,千亿恒逸值得期待。维持2018-2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS 为1.31、1.94、2.48元,对应PE 为10X、7X、5X,维持“增持”评级。
兴发集团 基础化工业 2018-11-06 11.35 -- -- 12.13 6.87%
12.13 6.87% -- 详细
“矿电磷—磷硅—肥化”产业结构逐步完善,打造国内磷化工、草甘膦、有机硅行业龙头。公司紧紧围绕丰富的磷矿资源,深挖磷化工下游潜力,截至目前拥有磷矿石产能530万吨,精细磷酸盐产能18.25万吨,有机硅单体产能20万吨,草甘膦产能18万吨,磷铵产能60万吨和氯碱产能31万吨。此外,公司拥有水电站31座,总装机容量达到16.87万千瓦,提供成本相对低廉、供应稳定的电力保障,自给率在50%左右。公司历经三个发展阶段,“矿电磷—磷硅—肥化”产业结构逐步完善,是国内磷化工全产业布局的龙头。 环保压力促使国内磷矿石大幅减产,受原料涨价带动,磷化工产业链迎来价值修复。随着国家政府对于磷矿石限产与限制出口指令的下达,18年磷矿石产量预计同比比将下滑30%,磷矿石供应紧张,2018年1-10月国内磷矿石价格同比上升约33%,原料上涨叠加磷肥自身的供给侧改革促使磷肥行业底部复苏,年初至今一铵、二铵价格同比分别上涨14%、9%。兴发集团拥有530万吨磷矿产能,60万吨磷铵产能以及20万吨精细磷酸盐产能,将充分受益于磷化工产业链的景气上行,根据测算磷矿石每上涨100元/吨,将增厚公司净利润2.55亿元。 供需格局改善叠加原料上涨推动草甘膦行业回暖,并购扩产巩固寡头垄断地位。公司18年2月收购内蒙古腾龙(拥有5万吨产能)后,目前拥有草甘膦产能共18万吨。环保压力加速供给侧落后产能出清,供需格局持续改善,同时粮食价格缓慢上涨以及原材料甘氨酸等价格上涨有望带动草甘膦涨价,目前行业开工率75%左右,草甘膦行业回暖。公司拥有10万吨的甘氨酸原料配套,一体化成本优势明显。根据测算,草甘膦价格每上涨1000元/吨,将增厚公司净利润1.38亿元。 扩产有机硅单体产能,跻身行业领先地位。公司计划投资6.88亿元将有机硅产能扩大至36万吨/年。国内环保限产叠加海外装置停产退出使有机硅供给边际收紧,预计到19年下半年国内几无新增产能。公司现拥有20万吨有机硅单体产能,原料之一氯甲烷为草甘膦装置副产,成本优势明显,根据测算,有机硅DMC价格每上涨1000元/吨将增厚公司净利润0.36亿元。 电子化学品提前布局成长空间广阔,抢占进口替代市场。公司拥有电子级磷酸产能3万吨,1万吨电子级硫酸,2万吨电子级混配化学品,正在布局电子级双氧水。国内电子化学品市场高速增长,预计2018年湿电子化学品市场份额将达到80亿元以上。目前国内布局电子化学品的公司的量仍然较少,进入门槛较高,认证难度大,兴发集团占据先发优势,未来有望在电子级化学品领域有更高的成长性。 盈利预测与投资评级:“矿电磷—磷硅—肥化”产业结构逐步完善,多块业务齐发力,打造国内磷化工、草甘膦及有机硅行业龙头。我们预计公司2018-2020年归母净利润为6.05、7.62、8.84亿元,EPS分别为0.83、1.05、1.22元,对应的PE为13X、10X、9X。首次覆盖,给予增持评级。
新纶科技 电子元器件行业 2018-11-05 11.07 -- -- 13.55 22.40%
13.89 25.47% -- 详细
新材料业务转型卓有成效,业绩高增长逐步兑现。公司自2013年开始由洁净室龙头企业转型为新材料平台企业,先后在常州建设三期先进材料基地,分别从事电子功能材料、锂电池铝塑膜、光学膜三大业务,瞄准智能手机、动力锂电池、液晶显示这三类极具发展潜力行业的细分子,完成核心原材料的国产化进程。近年来公司通过内生外延,新材料业务转型卓有成效,2017年归母净利润同比增长244%,2018年前三季度同比增长150.5%,扣非后同比增长194.8%。功能材料业务占比已超过三分之二,预计未来高增长有望延续。 胶带类电子功能材料加速拓展,收购千洪电子协同效应显著。公司常州一期胶带类产品超过20款胶带分别写入苹果iPhone、MacBook、Watch 及HomePod 等产品的原材料BOM 清单,且成为国内唯一经苹果公司认证通过的胶带类原材料供应商,高端应用扩展加速。同时公司完成对千洪电子的收购,千洪电子以消费类电子功能性器件的模切加工为主要业务,主要客户包括OPPO、VIVO,与公司协同效应显著,将进一步打开公司产品在手机客户的供应渠道。千洪电子承诺2017-2019年度扣非净利润分别不低于1.1亿元、1.5亿元、1.9亿元,显著增厚公司业绩。 铝塑膜国产化顺利推进,有望成为全球新龙头。公司通过收购日本T&T 旗下三重工厂的软包锂电池铝塑膜业务,引进日本先进技术,成功打破日韩企业在铝塑膜行业的垄断地位,推动铝塑膜产品国产化。公司铝塑膜产品覆盖国内一线软包动力电池企业,包括孚能科技、捷威动力、多氟多新能源等,国内动力软包电池市场份额超过70%。公司常州铝塑膜工厂一期300万平米/月顺利投产,二期300万平米/月产线预计2019年3月量产,公司规划2021年总产能达到1500平方米/月,有望成为全球铝塑膜业务新龙头。 TAC 光学膜量产在即,将受益于面板材料国产化。公司与日本东山合作引入TAC 光学膜技术,首期两条TAC/COP 产线预计2018年四季度竣工投产,成为国内首家具备TAC 光学膜量产能力的厂商,充分受益于国内液晶显示面板国产化进程。 投资建议:公司新材料平台逐步完善:常州铝塑膜一期投产,铝塑膜国产化加速,龙头地位进一步巩固;高端胶带产品放量,收购千洪电子协同效应逐渐显现,业绩加速释放;常州三期光学膜投产在即,有望贡献新增量。预计2018-20年归母净利润4.53、7.09、10.11亿元,对应EPS 0.39、0.62、0.88元,PE 26X、16X、11X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新项目释放进度不及预期,市场竞争加剧导致产品价格下跌
强力新材 基础化工业 2018-11-05 28.39 -- -- 29.45 3.73%
29.45 3.73% -- 详细
公司发布2018年三季报:前三季度实现营业收入5.13亿元(YoY +8.6%),归母净利润1.12亿元(YoY +5.7%),其中Q3营业收入1.50亿元(YoY -5.3%,QoQ -23.1%),归母净利润0.34亿元(YoY +4.4%,QoQ -19.0%),业绩符合预期。公司业绩增长主要来自于主营业务半导体化学品的稳健增长以及佳英感光受益于环保约束产品价格提升,前三季度毛利率43.1%,同比提升1.3pct,Q3单季度毛利率毛利率46.6%,环比提升7.1pct。但公司Q3费用率方面环比提升,销售/管理(含研发)/财务费用率分别提升1.1/7.7/0.8pct。 半导体专用化学品稳健增长,参股长沙新宇进一步拓展产品空间。公司是全系列光刻胶(PCB+LCD+半导体)引发剂生产供应商,主要客户包括长兴化学、日化成、日立化成等全球主要光刻胶生产商。随着下游行业产能不断向国内转移,尤其是国内LCD、半导体等未来两年进入快速增长期,带动公司传统业务稳健增长。同时近年来公司在引发剂领域开始兼并整合,2016年公司收购佳英感光,其主要生产安息香、苯偶酰、安息香双甲醚等光引发剂类产品及中间体,其中苯偶酰为公司引发剂主要原材料,产业链向上游延伸。公司此前公告拟参股长沙新宇,长沙新宇为目前国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业,产品包括1173、184、369、907、TPO、PBZ、ITX 等二十多个品种,公司通过增资及收购长沙新宇,进一步拓展产品空间,有利于提升市场份额,加速未来发展。 产业链向下游延伸,无溶剂UV-LED 固化材料打开成长空间。公司公告拟收购格林感光10%股权,格林感光是一家专业从事LED 光固化材料及感光材料研发及销售的企业,产品主要配套油墨、涂料、胶粘剂等行业。受益于国内VOCs 政策趋严,更为节能、安全的UV-LED技术开始在油墨、涂料和胶粘剂等行业得到应用。公司由自身光引发剂业务向下游延伸,有利于进一步拓宽公司发展空间,并且实际控制人承诺拟最迟于格林感光连续两年实现扣非净利润为正时,将其所持格林感光股权注入上市公司,未来有望成为新的盈利点。 携手台湾昱镭光电,OLED 升华材料量产,填补国内空白。公司与OLED 材料国际领先企业台湾昱镭光电合作成立强力昱镭,于2017年9月开始投产,OLED 材料升华生产线2017年已建置6台升华机,1台蒸镀机,计划2018年下半年将新增10台升华机,现阶段OLED 升华材料已经量产,进入国内主要OLED 面板厂的研发线及生产线,填补国内空白。此外强力昱镭与LG 化学签订《实验室运营合作协议》,在成都联合设立OLED 材料评价实验室,向中国的显示面板厂提供OLED 材料的方案。此次强力昱镭与国际龙头LG 化学建立合作关系,有助于公司在OLED 材料领域技术提升,进一步拓展市场,同时为后续可能的深化合作打下基础。 投资建议:维持盈利预测,预计2018-2020年归母净利润为1.65、2.23、2.71亿元,EPS 0.61、0.82、1.00元,对应 PE 43X、32X、27X。维持“增持”评级。 风险提示:新项目开拓不及预期,产品成本大幅上涨,格林感光盈利不及预期
万润股份 基础化工业 2018-11-05 9.30 -- -- 9.86 6.02%
10.07 8.28% -- 详细
公司发布2018年三季报:前三季度实现营业收入18.50亿元(YoY +2.9%),归母净利润3.06亿元(YoY +1.3%),其中Q3营业收入5.72亿元(YoY +6.9%,QoQ -7.7%),归母净利润1.13亿元(YoY +28.1%,QoQ -12.4%),业绩符合预期。公司预计全年归母净利润区间3.85-5.01亿元(YoY +0.0%-30.0%),其中Q4归母净利润0.79-1.95亿元(YoY-4.8%-134.9%,QoQ -30.1%-72.6%)。 受益人民币大幅贬值,毛利率持续改善。公司80%左右的收入来自于海外,多以美元定价,因此受美元汇率波动影响较大,成本端多为国内采购,相对平稳。18Q1受人民币快速升值影响,销售毛利率仅33.5%,而进入二季度,汇率走势开始反转,人民币进入持续贬值通道,二季度毛利率提升至40.8%,三季度提升至42.1%。同时受益于人民币贬值,公司财务费用大幅减少,前三季度财务费用-4152万元,较去年同期减少5433万元,Q3单季度-2497万元,环比增加960万元。 公司在建工程较年初增长43.9%,主要系沸石二期建设项目、基地三期配套等项目建设投入,2500吨沸石产能预计于2019年上半年投产。 柴油车国六标准催生国内分子筛需求,行业空间大幅提升。目前全球沸石分子筛市场约1.2万吨,主要应用于柴油车SCR 尾气处理环节。国内目前国五排放标准下,轻型柴油车并不使用SCR,而重型柴油车SCR 催化剂采用为钒基催化剂,随着柴油车国六排放标准的发布,为了达到国六标准对NOx 的排放,要求轻型柴油车加装SCR,同时重型柴油车SCR 钒基催化剂需替换为沸石分子筛,并且SCR 需与ASC 配合使用以减少过量的氨排放,ASC 也需用到分子筛材料。据我们测算,国六标准全面实施后,国内分子筛需求将达到1.2万吨,仅国内增量市场便可使行业空间翻倍。 沸石材料绑定庄信万丰持续放量,应用领域进一步横向拓展。公司是全球汽车尾气净化催化剂龙头庄信万丰核心合作伙伴。庄信万丰作为全球第一的汽车尾气净化催化剂生产商,占国内柴油车尾气催化市场据约60%份额。依靠与龙头企业的合作,公司沸石分子筛持续放量,2017年底产能达到3350吨,目前仍有2500吨产能在建,预计19年上半年投产。由于北京等部分城市柴油车国六标准的提前执行以及下游主机厂的提前备货,预计国内市场将迎来持续放量阶段,拉动公司分子筛销量增长。公司拟通过可转债募集资金新增沸石产能(计划产能7,000吨/年,其中ZB 系列沸石计划产能4,000吨/年,MA 系列沸石计划产能3,000吨/年),保障未来持续供应能力。同时产品应用领域向烟道气脱硝领域,炼油催化及挥发性有机物处理领域等领域横向拓展,进一步打开成长空间。此外,根据山东省新旧动能转换重大项目库名单,公司另规划了5000吨沸石负载产品、10000吨烟道气脱硝催化剂项目,将支撑公司未来长期发展。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润4.19、5.21、6.59亿元,对应EPS 0.46、0.57、0.72元,PE 18X、15X、12X。 风险提示:显示材料需求下滑,沸石材料需求不达预期,汇率大幅波动
三友化工 基础化工业 2018-11-02 6.08 -- -- 6.58 8.22%
6.58 8.22% -- 详细
公司公告:公司发布2018年三季报,2018年1-9月份实现营业收入149.40亿元(YOY+0.23%),归属上市公司股东的净利润15.44亿元(YOY+5.47%),其中Q3营业收入49.52亿元(YOY+0.73%,QOQ-5.89%),归属上市公司股东的净利润3.65亿元(YOY-27.21%,QOQ-50.69%),低于市场预期。 Q3有机硅价格中枢上行,纯碱跌价、费用增加影响利润。Q3公司各项主营业务经营保持稳健,纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC、有机硅环体销量分别为86.38、12.80、13.01、10.24、1.72万吨,实现收入12.55、3.56、16.69、6.12、4.88亿元。有机硅业务前三季度量价齐升,Q3平均售价28396元/吨,同比增长67.84%,环比Q2增长5.89%,维持高盈利状态;纯碱行业Q3终端需求较弱,行业库存累积达50万吨以上,7-8月纯碱价格呈下跌趋势,公司Q3纯碱不含税均价约为1453元/吨,环比Q2下降160元/吨、同比17Q2下降23元/吨,利润空间收窄。此外外公司因7月份成功发行规模为6亿元公司债券,利息费用支出导致财务费用增加,Q3公司财务费用1.46亿元,比去年同期增加0.76亿元、环比增加0.45亿元;公司Q3管理及研发费用共计4.62亿元,较去年同期增加0.85亿元、环比增加1.14亿元,单季度费用增加影响当期利润。 Q4有机硅价格下跌,纯碱库存低位有望反弹。8月中下旬以来,国内多家纯碱企业停车检修,涉及产能约540万吨;同期有3条玻璃产线点火复产,行业库存逐步下降,2018年1-9月份,国内的整体开工率在83%,同比去年下降5%左右,产量低于去年同期,加速纯碱去库存,目前行业库存约18万吨,若冬季玻璃产线维持在当前水平,预计纯碱价格有望继续上涨,公司是国内纯碱龙头,拥有权益产能286万吨,纯碱涨价收益明显,纯碱每涨价100元/吨,公司EPS增厚0.09元。有机硅自进入10月份以来价格呈下跌趋势,截至目前DMC价格在20000元/吨左右,较价格高点下降约40%,在上游甲醇和金属硅的高价支撑下,有机硅价格有望企稳。 20万吨差别化粘胶短纤投产运行巩固龙头地位,循环经济优势有望提升公司盈利中枢。近五年来我国棉花产量维持在500万吨左右,每年供给缺口约200万吨,棉花供给不足的问题正在逐年凸显,价格中枢有望上行。粘胶与棉花性能相近,价格呈正向相关关系,我们以18-19年粘胶短纤有效产能分别为426、458万吨、需求维持5%增速,行业开工率维持在85%以上,叠加江苏、新疆等地环保督查以及长江沿岸化工企业的清理可能给行业带来产能的边际收缩,粘胶价格易涨难跌。报告期内公司20万吨差异化短纤项目的两条生产线已投产运行,总产能达到70万吨,新项目将进一步提高产品差异化率、优化产品结构。预计粘胶短纤每涨价1000元/吨,公司EPS增厚0.25元。公司以氯碱为中枢、形成四大业务板块,配套建有热电装置,降低生产中的能耗成本;各业务板块之间实现物料循环,如生产粘胶所需的烧碱可实现完全自供,“两碱一化”的循环经济链条完善,综合成本优于同行。未来随着公司粘胶短纤产能释放,成本有望进一步下降,公司作为纯碱-粘胶短纤双龙头,盈利中枢将持续上移。 盈利预测与投资评级:下调公司2018-2020年盈利预测,预计2018-2020年实现归母净利润为18.92/22.34/24.48亿元(调整前为24.62/27.18/28.94亿元),对应PE为6/6/5倍,维持“增持”评级。
华鲁恒升 基础化工业 2018-10-31 13.34 -- -- 15.40 15.44%
15.40 15.44% -- 详细
事件:公司公布三季报,2018年1-9月公司实现营业收入108.49亿元(YOY +49.99%),实现归母净利润25.35亿元(YOY +198.95%),业绩超预期。其中Q3实现营业收入38.52亿元(YOY +52.97%,QOQ +8.23%),实现归母净利润8.55亿元(YOY +182.66%,QOQ -9.67%)。 Q3产品价差高位震荡,资产减值影响业绩。受益于公司肥料功能化项目中尿素装置的投产,Q3肥料销量提升至55.7万吨,比上季度增加13.6万吨。根据我们对公司主要产品价格的追踪,Q3甲醇、液氨、尿素、有机胺、己二酸、环己酮、醋酸、异辛醇含税平均价分别为2970、3095、1945、5666、10155、12898、4445、9013元/吨,环比Q2变动+5%、+5%、-1%、-6%、+4%、+8%、-10%、+5%;原料端煤炭均价基本稳定,纯苯和丙烯均价上涨约10%,整体来看产品价差呈高位震荡,公司保持较高的盈利水平。此外,Q3公司计提了6305万资产减值损失,对当期业绩造成了一定影响。 煤制乙二醇项目落地,成为未来重要增量。50万吨/年乙二醇项目于9月底建成、10月初投料试产、10月8日达到70%负荷,目前产品质量稳定,生产负荷正在逐步提升中。该项目投产后,乙二醇公司总产能已达55万吨,是目前最大的合成气制乙二醇生产企业。截至目前,国内乙二醇总产能为1037万吨,其中605万吨为石油路线,432万吨为合成气路线,在当前油价中枢下,合成气路线有突出的成本优势,盈利有支撑。从今年的供需结构上来看,我们预计国内的全年供应缺口仍将高达900万吨,进口依赖度近60%;从未来三到五年维度上看,尽管规划中的煤制乙二醇产能较多,但受限于工艺路线与投资进度,乙二醇的进口依赖局面在两到三年内难扭转。公司生产的乙二醇符合优等品标准,得到下游聚酯涤纶企业的认可,已经在行业大厂中有所应用,可充分受益于进口替代的广阔空间。我们测算在当前油价中枢下,50万吨/年乙二醇装置在达产后可增厚年化利润7亿元。 Q4尿素、甲醇价格有望继续上涨,公司长期受益于油煤比扩大。短期内,Q4受采暖季天然气供应紧张影响,国内气头化工开工率可能大幅下降,从去年的情况来看,气头尿素在2017年12月-2018年2月的平均开工率仅25.9%,相当于损失日产量1.8万吨(占总产能的10.6%),预计Q4尿素和甲醇价格维持强势。公司的200万吨尿素产能拥有充足价格弹性,叠加煤制乙二醇产能释放,Q4业绩有望超预期。中长期来看,我们认为油煤比的上行趋势有望维持,看好尿素、甲醇、醋酸以及乙二醇的价格和盈利能力。 煤化工龙头有长期成长性。截至目前,公司本轮从2016年开始的、总额72亿的资本开支基本结束,100万吨氨醇平台、100万吨尿素和50万吨煤制乙二醇项目成为公司未来两年高速增长的核心动力,到2019年公司利润中枢上行的大趋势不会改变。本轮投资完成后,公司将会在园区内启动新一轮百亿级、150万吨绿色化工新材料项目,成为2019年后华鲁恒升的成长新动能。 盈利预测与投资评级:我们坚定看好公司作为煤化工龙头的未来发展,上调公司2018-2020年盈利预测、预计18-20年归母净利润为34.41、37.92、42.68亿元(调整前为29.60、37.71、42.44亿元),对应PE 为7X、6X、6X,维持“增持”评级。
桐昆股份 基础化工业 2018-10-30 12.26 -- -- 13.41 9.38%
13.41 9.38% -- 详细
公司公告:公司2018年1-9月份实现营业收入308.65亿元(YOY+32.44%),归属上市公司股东的净利润25.03亿元(YOY+118.16%),其中Q3营业收入121.89亿元(YOY+40.08%,QOQ+12.41%),归属上市公司股东的净利润11.42亿元(YOY+116.78%,QOQ+32.86%),三季度业绩符合预期。 三季度PTA价格大涨,贡献重要业绩增量。受到PX价格上涨、人民币贬值和PTA现货流通紧张等因素推动,PTA价格在三季度大幅上涨,华东现货价从7月1日的5910元/吨上涨至9月初的9300元/吨(涨幅达57.4%),价差从750元扩大到2326元(涨幅210%),三季度PTA-PX平均价差为1305元/吨(YOY+50.7%,QOQ+73.0%),PTA板块业绩环比提升约4亿元,贡献主要业绩增量。目前嘉兴石化二期220万吨PTA装置已实现满负荷生产,公司PTA总产能达到400万吨/年,PTA的自给率较高,提升公司的盈利稳定性的同时大幅度降低生产成本。截至上周,PTA流通库存为97万吨,环比下降2.3万吨,考虑到近期PTA大厂集中检修带来供应边际收缩,预计四季度PTA大概率呈去库存走势,从长期来看,经过多年整合,PTA过剩产能出清较为彻底,18年无新增产能,随着下游聚酯产量的增长,预计未来两到三年维持供需紧平衡,看好PTA价差回归合理水平。 Q3长丝产销率略有下滑,涤纶长丝利润中枢有望长期维持。今年1-9月公司涤纶长丝整体呈量价齐升的良好态势,POY、FDY和DTY今年1-9月销量分别为225.79、53.24、46.60万吨,同比增长13.87%、14.10%、26.05%;不含税均价为8470、8946、9982元/吨,同比增长18.47%、12.76%、14.04%。其中Q3受上游PTA大幅上涨影响,POY、FDY和DTY不含税价为9377、9579、10739元/吨(YOY+27.14%、+15.48%、+21.24%,QOQ+14.49%、10.42%、10.30%);我们测算7-9月POY平均价差分别为1818、1558、1888元/吨,长丝维持较高的盈利水平。9月中下旬以后,下游织机开工下滑、涤纶长丝产销率下降,Q3长丝总销量为113.33万吨,较Q2减少7.17万吨,产销率87%,报告期末公司账面存货增加至48.14亿元(报告期内增加15.18亿元)。短期因上游持价格持续下跌,行业平均产销率约70%,长丝价格走势偏弱;长期来看,未来两年聚酯新增产能放缓,行业集中度继续提高,下游纺织需求保持稳定增长,涤纶长丝将长期保持合理的利润空间。此外,报告期内因员工薪酬上升、研发项目增加,单季度管理及研发费用共计4.57亿元,较去年同期增加2.24亿元;因利息支出与汇兑损失增加,财务费用达2.38亿,较去年同期增加1.85亿元,费用增加对公司业绩造成一定影响。 长丝产能不断扩张,全产业链布局有序推进。公司18年预计共新增长丝产能110万吨,随着嘉兴石化30万吨、恒邦20万吨和恒腾60万吨长丝项目陆续投产,目前公司长丝总产能为570万吨/年,到2020年公司长丝产能有望达到720万吨。公司参股20%的浙石化项目稳步推进,项目达产后将提升公司核心原料PX的自给能力,打通炼化-PTA-聚酯全产业链,公司作为长丝龙头的综合竞争力将再上新台阶。 盈利预测与投资评级:上调公司2018-2020年盈利预测,预计公司2018-2020年实现归母净利润32.78、38.06、44.73亿元(调整前为25.05、34.95、43.38亿元),对应PE为7X、6X、5X,维持公司“增持”评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名