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宋涛

申万宏源

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宋涛 4
上海新阳 基础化工业 2017-10-19 33.83 -- -- 33.00 -2.45% -- 33.00 -2.45% -- 详细
公司发布2017三季报:营业收入3.64亿元(YoY+16.23%),归母净利润5723万元(YoY+35.36%),其中2017Q3归母净利润为2253万元(YoY+67.84%,QoQ+35.15%),符合预期(业绩预告区间2030-2530万元)。报告期内,公司财务费用比上年同期减少251.28万元,主要原因是银行贷款减少,利息支出减少所致;资产减值损失比上年同期减少930.32万元,主要原因是上年同期计提可供出售金融资产减值损失657.92万元及本期计提应收账款坏账准备减少272.40万元所致;另外,公司投资收益比上年同期减少474.47万元。 300mm大硅片弥补国内空白,上海新昇15万片/月产能预计2018年年中全部达产,公司有望大幅受益。公司8月21日公告以自有资金2500万元购买上海皓芯持有的上海新昇3.2%股权。收购完成后,公司将合计持有上海新昇约27.57%股份。上海新昇今年二季度已经开始向中芯国际等芯片代工企业提供样片进行认证,上半年有挡片、陪片、测试片等产品实现销售。受本轮硅晶圆涨价影响,国内主要芯片代工企业硅晶圆供货普遍紧张,这些客户加快了上海新昇硅片认证的进度,预计下半年有部分产品在部分客户处完成验证,实现产品销售。上海新昇300mm硅片项目是近年来全球唯一新增产能,该项目建成后将月产15万片300mm大硅片,预计2018年年中达到,未来会扩大产能至月产60万片,今年年底规划实现月产能达到10万片。公司产品已与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议,销售前景明朗。在大硅片持续涨价的环境下,大硅片将持续为公司带来丰厚的利润。预计2018年为上海新阳贡献的利润将超过3000万元。 公司是国内半导体专用材料细分领域龙头企业,研发实力雄厚。在半导体制造领域,公司晶圆化学品持续高速增长,已经进入中芯国际、无锡海力士、华力微电子、通富微电、苏州晶方、长电先进封装等客户,其中在芯片铜互连电镀液产品方面已经成为中芯国际28nm技术节点的Baseline,无锡海力士32nm技术节点的Baseline;用于晶圆制程的铜制程清洗液和铝制程清洗液也都分别开始供货。在传统封装领域,公司的晶圆划片刀产品开始逐步放量并实现盈利,目前已经达到月产能5000片。在IC封装基板领域,公司的电镀铜添加剂产品处于少量供货阶段。另外,公司已经被台积电列入合格供应商名录,并正在进行产品验证。 盈利预测和投资评级。公司作为国内晶圆级化学品龙头企业,电镀液等产品率先打破国外垄断,下游客户均为国内龙头封测厂和Foundry,涉足300mm大硅片、晶圆级封装湿制程设备及高分辨率光刻胶领域,行业壁垒极高,均是国内空白。受益于下游半导体行业产能不断向国内转移及国家对IC产业的大力扶持,未来市场空间巨大,维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2017-19EPS为0.44、0.74、1.07元,当前股价对应17-19年PE为78X、46X、32X。 风险提示:1)产品研发及产能释放不及预期;2)需求增长不及预期;3)进口替代进度不及预期。
宋涛 4
万华化学 基础化工业 2017-10-18 38.50 -- -- 39.22 1.87% -- 39.22 1.87% -- 详细
投资要点: 公司发布2017年三季报:实现收入389.64亿元(YoY+86.14%),营业利润117.34亿元(YoY+219.00%),净利润92.63亿元,归属上市公司股东净利润78.11亿元(YoY+212.41%); 其中2017Q3实现归母净利润29.50亿元(YoY+160.53%,QoQ+10.65%),业绩符合预期(预计Q3为30亿元)。公司聚氨酯系列实现收入224.25亿元(上半年为139.79亿元),石化系列实现收入107.59亿元(上半年为69.71亿元),精细化学品及新材料系列实现收入30.21亿元(上半年为17.68亿元)。另外,公司前三季度加权平均净资产收益率为38.27%,同比增加18.32个百分点。业绩大幅增长主要原因为:MDI 需求稳定增长,价格较去年同期大幅增长并维持高位;石化装置全面投产,石化产品销售同比大幅增加。 聚氨酯系列产品销售情况良好,MDI 市场整体货源偏紧,价格维持高位。2017年前三季度公司聚氨酯系列产品产量137.33万吨,销量为138.20万吨(上半年为产量87.31万吨,销量86.84万吨)。2017Q3聚合MDI(分销)平均挂牌价为25166元/吨,Q2为23833元/吨, Q1为24000元/吨;2017Q3纯MDI 挂牌价为26366元/吨,Q2为27867元/吨, Q1为23700元/吨。 MDI 市场价高位回调,万华MDI 挂牌价继续上调,四季度有望持续维持高盈利。万华10月聚合MDI 挂牌价为35000元/吨,纯MDI 挂牌价29800元/吨。9月中旬,聚合MDI 市场价一度涨至43750元/吨,目前回调至35000元/吨,仍远高于二季度均价22859元/吨。纯MDI市场价也由7月初的22850元/吨上涨到目前的34500元/吨,涨幅达到50%。市场价高位回调主要因为万华自9月中下旬起加大对市场的供货量,抑制MDI 价格疯狂上涨,有利下游行业发展。前期价格持续上涨主要因为:1)西欧、北美等地区需求增速超过10%,国内出口增长;2)原定下半年投产的陶氏沙特阿美40万吨/产能仍处于调试期,尚未稳定供货;3)8月、9月国内外MDI 装置不可抗力较多,导致全球范围供给持续紧张。 石化装置平稳运行,产品价格持续上涨。2017年三季度山东丙烯均价7580元/吨,比二季度上涨12.0%,同比上涨14.3%;华东环氧丙烷均价11292元/吨,比二季度上涨14.6%,同比上涨12.7%;华东丁醇均价7658元/吨,比二季度上涨25.1%,同比上涨41.1%;华东丙烯酸均价8247元/吨,比二季度相比上涨10.6%,同比上涨36.3%;华东丙烯酸丁酯均价10378元/吨,与二季度相比上涨17.9%,同比上涨46.3%。NPG 华东进口加氢均价15586元/吨,与二季度相比5.1%,同比上涨63.4%。 盈利预测及投资评级:MDI 及石化产品价格持续维持高位,四季度仍有望维持高盈利,未来六大事业部成长空间巨大。维持“增持”评级,维持盈利预测。预计2017-2019年EPS 为4.01、4.30、4.88元,当前股价对应17-19年PE 为10X、10X、8X。 风险提示:MDI 与石化产业链景气回升幅度不及预期;新业务拓展不及预期。
宋涛 4
中国巨石 建筑和工程 2017-10-18 12.02 -- -- 12.61 4.91% -- 12.61 4.91% -- 详细
中国巨石发布2017年三季报,前三季度实现营收 64.39亿元(YoY+16.67%),归母净利润为15.52亿元(YoY+35.88%),略超市场预期,扣非归母净利润为15.19亿元(YoY+33.72%),其中Q3单季度实现营收23.62亿元(YoY+30.99%,QoQ+24.50%),归母净利润5.45亿元(YoY+43.51%,QoQ+1.68%),继续创营业收入、归母净利润单季度新高,且Q3单季度营业收入增速大幅提升,我们认为主要是公司产品销量提升,玻纤景气正在延续,特别是高端玻纤纱的推广效果明显。 公司前三季度毛利率为45.29%,Q3单季度为43.59%,环比有所下滑,我们认为是受人民币升值导致结算总收入减少、以及部分原料小幅涨价的影响。公司部分产品在9月份开始有一定程度的提价,我们认为随着玻纤均价的环比上升,四季度毛利率有望环比提升。 参股中复连众收益大幅提升,国改效果显著,后续国改想象空间较大。前三季度投资收益大幅增长达到4544万元,主要为参股中复连众获得,其中Q3单季度达到2532万元,下半年为中复连众产品销售旺季,预计全年业绩高速增长。公司未来将作为中建材旗下新材料整合平台来发展,纵观两材旗下资产,除了中复连众,中国建材还拥有中复神鹰、中复丽宝第、中复西港等新材料资产,同时中材集团旗下众多优质资产可供无偿划转,我们认为,公司未来资产整合想象空间较大。 埃、美新产能陆续投放,布局印度产能,公司成长性持续打开。公司埃及4万吨高性能玻纤已于9月15日投产,预计对四季度业绩有贡献,美国8万吨无碱玻纤预计2018年底建成,未来公司还计划在印度投建年产10万吨无碱池窑产线,未来公司将拥有埃及、美国、印度三个海外基地,全球市场实现大面积覆盖,产能扩张将满足未来高端客户、高端需求的增加,同时吸收优秀人才共铸世界级企业,海外产能扩张将成为公司未来成长驱动力。 暂维持盈利预测,维持“买入”评级。预期2017-2019年公司实现营业收入87.73、93.33、100.1亿元,归母净利润20.16、23. 12、25.91亿元,对应EPS 为0.69、0.79、0.89元。当前股价对应动态PE 分别为17X/15X/13X。公司高端纱占比提升优化毛利率可持续,布局海外产能未来成长性延续,叠加对集团新材料优质资产的整合可提升估值,我们认为目前股价存在估值切换的空间,看涨到20倍PE 以上,维持“买入”评级。
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国恩股份 综合类 2017-10-16 27.00 -- -- 27.45 1.67% -- 27.45 1.67% -- 详细
公司发布2017年三季报:公司前三季度实现营业收入13.75亿,YoY +62.0%;实现归母净利润1.34亿,YoY +67.2%。业绩符合预期。其中Q3单季实现归母净利润0.57亿,YoY +90.0%,QoQ +32.6%。同时公司预计全年业绩区间为1.83-2.36亿元,YoY +40-80%。 下游空调家电市场维持高景气,公司客户持续开拓,青岛益青胶囊并表等多因素叠加,保障公司业绩继续高速增长。目前公司主业改性塑料下游主要应用于家电领域,今年以来家电行业继续呈现快速增长趋势,尤其空调行业维持两位数增长。据统计1-8月空调产量同比增长约22%,冰箱、洗衣机产量分别增长5%和2%,仅彩电产量小幅下滑。公司与海信、海尔、美的等大客户业务量持续增长,并且新客户持续开拓,支持公司改性塑料业务快速增长。同时公司收购的青岛益青胶囊于2016年8月31日开始并表,因此今年同比新增益青胶囊前八月业绩,预计净利润在1500万左右。公司在宁波和邯郸继续建设分公司,未来有望支撑3.5-4亿收入规模,同时在汽车领域开拓北汽与弗吉亚,未来主业仍有望维持高速增长。 人造草坪空间广阔,公司布局正当其时。人造草坪因养护成本低、使用寿命长、安全性好等优势,已被越来越多的国家和专业体育机构所接受,在休闲草、景观草等领域逐渐推广。 国内起步虽晚但发展迅速,2016年销售规模达到101.5亿元,2008-2016年复合增长率约23%。随着国内体育产业的发展和政府推动,人造草坪将维持快速发展,仅根据2020年足球场地规划测算,其需求就有1.3亿多平方米,对应规模100亿以上。公司成立青岛国恩体育草坪有限公司,发展人造草坪业务,随着订单逐步落地,有望成为新的利润增长点。 定增开拓复合材料业务,打开未来成长新空间。纤维增强复合材料因其质量轻、性能优异等特性而得到广泛应用。随着轻量化需求提升,预计2020年国内纤维复合材料市场总需求将达到650万吨,2016-2020年CAGR 约9%。公司拟通过非公开发行不超过4000万股,集资金总额不超过7.5亿元,用于建设近4万吨玻纤/碳纤复合材料项目,建设期30个月,建成后预计每年可实现销售收入12.8亿元,净利润1.4亿元。目前公司主要利用现有设备和技术进行小批量试制,如汽车充电桩、健身器材等产品,部分样品已向特锐德等客户送审使用,后续订单有望持续落地。 盈利预测与投资评级:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2017-19年归母净利润2.03、3.00、3.87亿,EPS 0.85、1.25、1.61元,对应PE 32、22、17倍。按增发后市值计算PE 36、24、19倍。 风险提示:改性塑料价格下跌,新项目市场开拓不及预期
宋涛 4
中国巨石 建筑和工程 2017-10-16 12.30 -- -- 12.61 2.52% -- 12.61 2.52% -- 详细
中国巨石发布2017年三季报,前三季度实现营收 64.39亿元(YoY+16.67%),归母净利润为15.52亿元(YoY+35.88%),略超市场预期,扣非归母净利润为15.19亿元(YoY+33.72%),其中Q3单季度实现营收23.62亿元(YoY+30.99%,QoQ+24.50%),归母净利润5.45亿元(YoY+43.51%,QoQ+1.68%),继续创营业收入、归母净利润单季度新高,且Q3单季度营业收入增速大幅提升,我们认为主要是公司产品销量提升,玻纤景气正在延续,特别是高端玻纤纱的推广效果明显。 公司前三季度毛利率为45.29%,Q3单季度为43.59%,环比有所下滑,我们认为是受人民币升值导致结算总收入减少、以及部分原料小幅涨价的影响。公司部分产品在9月份开始有一定程度的提价,我们认为随着玻纤均价的环比上升,四季度毛利率有望环比提升。 参股中复连众收益大幅提升,国改效果显著,后续国改想象空间较大。前三季度投资收益大幅增长达到4544万元,主要为参股中复连众获得,其中Q3单季度达到2532万元,下半年为中复连众产品销售旺季,预计全年业绩高速增长。公司未来将作为中建材旗下新材料整合平台来发展,纵观两材旗下资产,除了中复连众,中国建材还拥有中复神鹰、中复丽宝第、中复西港等新材料资产,同时中材集团旗下众多优质资产可供无偿划转,我们认为,公司未来资产整合想象空间较大。 埃、美新产能陆续投放,布局印度产能,公司成长性持续打开。公司埃及4万吨高性能玻纤已于9月15日投产,预计对四季度业绩有贡献,美国8万吨无碱玻纤预计2018年底建成,未来公司还计划在印度投建年产10万吨无碱池窑产线,未来公司将拥有埃及、美国、印度三个海外基地,全球市场实现大面积覆盖,产能扩张将满足未来高端客户、高端需求的增加,同时吸收优秀人才共铸世界级企业,海外产能扩张将成为公司未来成长驱动力。 暂维持盈利预测,维持“买入”评级。预期2017-2019年公司实现营业收入87.73、93.33、100.1亿元,归母净利润20.16、23. 12、25.91亿元,对应EPS 为0.69、0.79、0.89元。当前股价对应动态PE 分别为17X/15X/13X。公司高端纱占比提升优化毛利率可持续,布局海外产能未来成长性延续,叠加对集团新材料优质资产的整合可提升估值,我们认为目前股价存在估值切换的空间,看涨到20倍PE 以上,维持“买入”评级。
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新和成 医药生物 2017-10-11 25.39 -- -- 25.93 2.13% -- 25.93 2.13% -- 详细
公司公告:公司拟非公开发行不超过278,567,367股,募集资金不超过49亿元(含发行费用),用于投资年产25万吨蛋氨酸项目,该非公开发行申请于9月22日收到证监会核准批文。 定增加码蛋氨酸,有望再造一个新和成。2015年全球蛋氨酸年需求量110万吨,全球市场将保持6%的增长。由于国内蛋氨酸生产厂商起步较晚,技术积累时间较短,国内仅紫光、安迪苏(南京工厂)等少数厂家可批量生产,生产能力尚无法满足国内市场的需求,国内蛋氨酸市场进口替代需求显著。公司经过仅10年技术研发,突破蛋氨酸生产技术,一期5万吨已于今年1月试产成功,7月达产,目前已有百余家客户开始试用或小批量采购公司蛋氨酸产品,且有大量潜在客户也表现出较强的采购意愿。公司通过定增加码25万吨蛋氨酸项目,2020年形成30万吨产能,以底部价格2.0万/吨计算,将形成60亿收入规模,可再造一个新和成。目前蛋氨酸价格已由6月底部1.9万/吨上涨至2.35万/吨,公司前7月销售单价约为2.01万元/吨、毛利约为26.43%,未来随着技术不断成熟和规模效应体现,盈利能力将逐步提升。 6月以来多品种价格上涨,业绩弹性巨大。受环保高压影响,6月以来公司多产品价格出现大幅上涨。VA 报价目前最高已至450元/公斤,较6月低点上涨260%。DSM 宣布10月开始VA 装置检修6-8周,VA 市场供给持续受限,预计涨价趋势仍将维持。VE 市场报价提高至41-46元/公斤,较低点上涨约13%,D3价格由70元/公斤暴涨至400元/公斤左右,涨幅470%。生物素价格上涨至360元/公斤,较低点上涨414%。公司VA 粉销量约6000吨、VE 约20000吨,D3约700吨,2%生物素约6000吨,多产品齐涨价,业绩弹性巨大。 以价格涨幅较大的VA、D3、生物素为例,价格每上涨500元/公斤,EPS 分别增厚0.45、0.05、0.45元。 董事长间接增持彰显发展信心。公司6月7日公告董事长胡柏藩先生通过控制的合伙企业受让了新和成集团其他部分股东转让的股权,间接控制的新和成集团股权比例增加了14.74%,其直接或间接控制比例提升至68.50%,新和成集团所持上市公司股权比例仍为56.36%,同时董事长仍直接持有上市公司0.52%的股份。 投资建议:维持“买入”评级。维持盈利预测,预计2017-19年归母净利润12.41、14.21、17.23亿元,对应EPS 1.14、1.30、1.58元,对应PE 22X、19X、16X。按增发后市值计算,对应PE 26X、22X、18X。 风险提示:产品价格上涨不及预期,新项目投产进度不及预期
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荣盛石化 基础化工业 2017-10-02 10.00 -- -- 10.09 0.90% -- 10.09 0.90% -- 详细
事件:公司公告控股子公司浙石化拟与浙能集团共同出资投资设立浙江石油公司,注册资本为1,100,000万元,其中:浙能集团认缴660,000万元,浙石化认缴440,000万元,浙江石油首期认缴款为300,000万元。 携手浙能集团,浙石化项目后期运营得到保障。浙能集团隶属浙江省国资委,是以原浙江省电力开发公司和浙江省煤炭集团公司为基础组建而成的省级能源类国有大型企业,主要从事电源建设、电力热力生产、煤矿投资开发、煤炭流通经营、天然气开发利用、能源服务和金融地产等业务,截止2016年底浙能集团总资产1808亿元,集团效益名列中国企业500强榜单第61位,综合实力雄厚。浙江石油公司未来将通过参与对原油、成品油、燃料油的储运设施和销售网络的投资建设与运营管理,开展原油、成品油、燃料油的进出口和批发零售业务,有利于解决浙石化炼化项目成品油销售问题,确保资产保值增值。 浙石化项目打开公司长期发展空间。浙石化舟山炼油项目由荣盛石化牵头(51%股权),桐昆股份(20%)、巨化集团(20%)及舟山海洋综合开发投资有限公司(9%)共同建设,项目公司成立于2015年,注册资金达到238亿,预计项目总投资预计将达1730.85亿元。浙石化规划建设4000万吨/年炼化一体化项目,含1040万吨/年对二甲苯,280万吨/年乙烯,项目将分两期进行,目前项目环评已于2017年5月取得浙江省发改委的核准批复,预计一期2000万吨/年炼油项目,配套400万吨芳烃以及140万吨乙烯项目将于2018年底建成投产,届时上游原料芳烃保障程度进一步提升。 三季度盈利有望回暖。进入6月以来,PTA在行业库存低位、下游聚酯高开工运行、供给端恒力等装置检修停车等多重利好下迎来强烈反弹,三季度PTA-PX价差环比二季度扩大约460元/吨,行业盈利明显好转。荣盛石化目前拥有599万吨/年PTA产能,公司和恒逸共同控制PTA产能1355万吨,销量占全国40%,在国内占据绝对优势,三季度业绩有望环比改善。 盈利预测与估值。公司注入浙石化后,远期炼油能力将达到4000万吨、PX产能达到1200万吨(1040万吨+160万吨)、乙烯产能280万吨(51%股权,暂不考虑中金石化扩产),对标上海石化1800万吨炼油、80万吨PX、100万吨乙烯产能,目前价值被明显低估,预计公司17-19年EPS分别0.64元、0.87元、1.02元,当前股价对应PE为15、11、10倍(浙石化1期项目将于18年底投产,暂不上调19年业绩预期),维持盈利预测,维持“增持”评级。
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万华化学 基础化工业 2017-10-02 41.91 -- -- 43.68 4.22% -- 43.68 4.22% -- 详细
投资要点: 公司公告:10月聚合MDI 挂牌价35000元/吨(9月为28500元/吨,9月12日分销市场挂牌价调整为35000元/吨),纯MDI 挂牌价29800元/吨(较9月份上调2100元/吨)。 MDI 市场价高位回调,万华MDI 挂牌价继续上调。9月中旬,聚合MDI 市场价一度涨至43750元/吨,远高于二季度均价22859元/吨,较7月初涨幅达到85%。纯MDI 市场价也由7月初的22850元/吨上涨到目前的35000元/吨,涨幅达到53%。据隆众资讯报道,万华自上周起加大对市场的供货量,或为抑制MDI 价格疯狂上涨,有利下游行业发展。前期价格持续上涨主要因为:1)西欧、北美等地区需求增速超过10%,国内出口增长;2)原定下半年投产的陶氏沙特阿美40万吨/产能仍处于调试期,尚未稳定供货;3)8月、9月国内外MDI 装置不可抗力较多,导致全球范围供给持续紧张。 MDI 行业寡头垄断格局不变,盈利中枢不断上移。目前MDI 全球需求每年大约600万吨,增长速度约为7%,供给端每年需新增40万吨/年产能才能满足需求增长,虽然今年有中东沙特阿美和上海联恒新产能投产,但是产能利用率提升需要时间,实际新增供给有限,且未来几年几乎没有其他新增产能,全球超过20年以上老旧装置超过50%,不可抗力因素出现概率较大。高壁垒、高投入使得行业保持寡头垄断格局,有望长期保持高盈利。 石化装置平稳运行,产品价格持续上涨。2017H1山东丙烯均价7195元/吨,同比上涨28.31%; 华东环氧丙烷均价10197元/吨,同比上涨27.65%;华东丁醇均价6255元/吨,同比上涨28.48%;NPG 华东进口加氢均价14266元/吨,同比上涨85.03%。而目前山东地区丙烯价格已涨至约8280元/吨;环氧丙烷市场价已至10390元/吨,8月中旬最高涨至约13600元/吨; 丁醇市场价涨至约7900元/吨;NPG 市场价已至15550元/吨。相比上半年均大幅上涨,万华石化盈利有望超预期。 盈利预测及投资评级:MDI 价格持续上涨,下半年仍有望维持高盈利,未来六大事业部成长空间巨大。维持“增持”评级,维持盈利预测。预计2017-2019年EPS 为4.01、4.30、4.88元,当前股价对应17-19年PE 为10X、10X、8X。 风险提示:MDI 与石化产业链景气回升幅度不及预期;新业务拓展不及预期。
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广信材料 基础化工业 2017-09-28 19.29 -- -- 21.22 10.01% -- 21.22 10.01% -- 详细
投资要点: 公司公告:公司拟使用募集资金向江苏宏泰增资3000万元,增资后江苏宏泰注册资本增加至4000万元。同时公司拟变更部分募集资金用于收购长兴(广州)精细涂料有限公司和创兴精细化学(上海)有限公司。其中1.03亿元用于收购的长兴广州100%股权,1200万元收购创兴上海60%股权。 增资江苏宏泰助力发展,协同效应显著共促未来成长。江苏宏泰是国内消费电子领域UV涂料龙头,与公司同处紫外固化技术领域,在业务、客户、技术和采购等方面具有显著的协同效应,本次收购已于6月完成过户,实现强强联合。公司承诺2017-19年业绩不低于4800、5500、6200万,大幅增厚公司业绩。江苏宏泰仿阳极工艺涂料收获OPPO 大额订单,未来有望开拓金立、小米等客户。此次将募集配套资金的3000万对其进行增资,增强该全资子公司的资本实力,助力其快速发展。 拟收购长兴广州、创兴上海,行业竞争力有望进一步加强,华南地区有望发展成为第二基地。长兴广州主要从事专项化学品、涂料制造等,创兴精化主要从事电子用高科技化学品、高性能涂料等。两家企业虽然体量较小,小幅亏损,对公司业绩无直接明显影响,但与广信材料及江苏宏泰业务存在协同性,有利于丰富产品和客户结构,提升母公司盈利能力。 此外,目前广信材料仅有无锡生产基地,而华南地区对公司产品需求量较大,公司拟以长兴广州为主体,利用现有厂房、研发及生产设备,将原募投项目的研发中心及部分产能转移至长兴广州,未来华南地区将成为第二生产基地,有利于覆盖华南PCB 等电子行业客户。 PCB 油墨长期受益进口取代,高端产品不断突破打开成长新空间。公司是国内PCB 油墨龙头企业,长期受益高端产品进口替代。对比日本太阳油墨在国内12亿收入,公司尚不到3亿,未来主业完全有翻倍空间。同时公司精密加工油墨,LED 油墨有望迎来放量,低压喷涂油墨、静电喷涂油墨、塞孔油墨等多个新兴项目同步推进,未来将打开成长新空间。 盈利预测与估值:维持“增持”评级,收购标的对公司无直接业绩影响,维持盈利预测: 预计2017-19年归母净利润分别为 0.82、1.39和1.74亿,对应EPS 0.42、0.72、0.90元,PE 46X、27X、21X。 风险提示:产能释放不及预期,产品价格大幅下跌
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国恩股份 综合类 2017-09-18 24.90 -- -- 27.45 10.24%
27.45 10.24% -- 详细
改性塑料优势企业,业绩持续增长。公司主要产品为改性塑料粒子及改性塑料粒子深加工后的各种改性塑料制品等,以纵向一体化发展的业务模式为依托,发展了一批稳定的核心客户群,国内外知名品牌客户主要有海信、海尔、美的、长虹、冠捷、LG、创维、三星、澳柯玛、小米、乐视、九阳等。近年来公司业绩持续增长,尤其15年上市后随着募投产能的释放和优质客户不断开拓,并且16年8月收购青岛益青胶囊,业绩迎来高速增长,2016年归母净利润同比增长81.2%达到1.31亿,2017H1同比增长52.8%,实现0.77亿元。 改性塑料需求持续增长,优质客户持续开拓、服务网络不断扩张,保障主业快速增长。 2004-2016年我国塑料制品总产量从1947万吨上升至7717万吨,改性化率由8%提升至19%。但目前我国塑钢比仅3:7,远低于发达国家,未来仍有巨大发展空间。公司目前改性塑料产品主要用于家电行业,公司地处青岛,是中国家电行业最大的产业集聚区之一,汇集了海信、海尔等知名家电企业,区位优势显著,同时在宁波、邯郸等地增设分公司,配套当地家电企业。同时逐步开拓汽车领域,2017年积极开拓了佛吉亚、北汽等汽车制造商的合作,进一步加强了在汽车领域的应用。未来改性塑料业务有望维持快速增长。 人造草坪空间广阔,公司布局正当其时。人造草坪因养护成本低、使用寿命长、安全性好等优势,已被越来越多的国家和专业体育机构所接受,在休闲草、景观草等领域逐渐推广。 国内起步虽晚但发展迅速,2016年销售规模达到101.5亿元,2008-2016年复合增长率约23%。随着国内体育产业的发展和政府推动,人造草坪将维持快速发展,仅根据2020年足球场地规划测算,其需求就有1.3亿多平方米,对应规模100亿以上。公司成立青岛国恩体育草坪有限公司,发展人造草坪业务,随着订单逐步落地,有望成为新的利润增长点。 定增开拓复合材料业务,打开未来成长新空间。纤维增强复合材料因其质量轻、性能优异等特性而得到广泛应用。随着轻量化需求提升,预计2020年国内纤维复合材料市场总需求将达到650万吨,2016-2020年CAGR约9%。公司拟通过非公开发行不超过4000万股,集资金总额不超过7.5亿元,用于建设近4万吨玻纤/碳纤复合材料项目,建设期30个月,建成后预计每年可实现销售收入12.8亿元,净利润1.4亿元。目前公司主要利用现有设备和技术进行小批量试制,如汽车充电桩、健身器材等产品,部分样品已向特锐德等客户送审使用,后续订单有望持续落地。 盈利预测与评级:公司改性塑料客户和服务网络持续开拓,主业仍将维持快速增长,布局人造草坪有望成为新的利润增长点,定增开拓复合材料业务,打开未来成长新空间。首次覆盖,给予“增持”评级,预计2017-19年归母净利润2.03、3.00、3.87亿,EPS0.85、1.25、1.61元,对应PE29、20、15倍。按增发后市值计算PE32、22、17倍。 风险提示:改性塑料价格下跌,新项目市场开拓不及预期。
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飞凯材料 石油化工业 2017-09-14 21.50 -- -- 25.97 20.79%
25.97 20.79% -- 详细
公告公告:江苏和成资产过户手续已办理完成,相关股权变更登记至飞凯材料名下,双方已完成了和成显示100%股权交割事宜,飞凯材料已持有和成显示100%股权。 液晶面板产能加速转移,混晶国产化率快速提升,江苏和成大幅受益。江苏和成主要产品为混合液晶产品,国内市占率约6-8%,是本土最大的液晶供应商,主要客户包括京东方、华星光电、中电熊猫等,受益液晶面板产业迁移及政策驱动,未来发展空间巨大。2016年全球混晶需求量约700吨,国内需求量约为250吨,国内混晶厂商出货量40吨,国产化率仅为16%。 随着大陆LCD面板产能全球占比越来越高,材料国产化率会加速提升,保守预计,到2020年国产化率有机会达到24%,国内混晶厂商出货量可达110吨。和成显示2016年收入3.85亿元,同比增长73.7%;净利润7938万元,同比增长91.4%;2017-2019年承诺净利润分别为8000万元、9500万元、1.1亿元,我们预计2017年业绩有望超预期。 半导体封装领域持续布局,携手台湾利绅、大瑞科技、长兴昆电进军封装材料。2017年7月,公司完成收购大瑞科技100%股权。8月16日拟以自有资金收购利绅科技45%股权。台湾利绅是半导体封装用电镀液生产企业,大瑞科技是国内前五大半导体封装领域焊接球供应商之一,此前收购60%股权的长兴昆电主要生产用于半导体、集成电路等封装用的环氧塑封料。公司收购台湾利绅、大瑞科技、长兴昆电之后将进一步完善公司在封装材料领域的布局,并与公司湿化学品一起发挥协同效应。 募投项目变更,“50t/a高性能光电新材料”项目带来新成长,TFT光刻胶项目进展顺利。公司IPO募投项目“3000t/a紫外固化特种丙烯酸树脂产品技改项目”受市场、公司经营规划影响,已不符合公司战略规划,故变更为“50t/a高性能光电新材料”,此项目将为江苏和成配套原料单晶的供应。公司TFT光刻胶项目工程累计投入占预算比例已达到124.15%,工程进度达到70%。高性能光电新材料及TFT光刻胶项目将为公司带来新成长。 公司大股东及京东方大比例参与定增收购和成显示,安全边际充足。参与定增方芯动能基金的股东方为国家集成电路大基金和京东方。公司实际控制人张金山通过间接持有100%上海塔赫出资0.9亿元,董事长配偶王莉莉出资1.925亿元参与定增收购江苏和成,定增价格为18.76元/股,彰显对并购的信心及对公司发展的长期看好。公司2016年6月13日员工持股规模5000万,购买均价约17.03元,提供安全边际。 盈利预测和评级。公司电子化学品与液晶领域持续布局,有望成为电子化学品及液晶材料领域双龙头,维持增持评级,维持盈利预测。预计2017-19年EPS为0.37元、0.71元、1.10元,当前股价对应17-19年PE为57X、30X、19X。 风险提示:1)新市场投产低于预期风险;2)产品毛利率下滑风险;3)外延扩张低于预期。
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万华化学 基础化工业 2017-09-14 42.00 -- -- 43.68 4.00%
43.68 4.00% -- 详细
公司公告:自2017年9月12日起,将聚合MDI分销市场挂牌价由28500元/吨调整为35000元/吨,聚合MDI直销市场挂牌价及纯MDI的挂牌价保持不变。 MDI供应紧张,市场价有望持续上涨。7月份以来,聚合MDI市场价均价约27413元/吨,远高于二季度均价22859元/吨,目前市场价已涨至37000/吨,较7月初涨幅达到57%。纯MDI市场价也由7月初的22850元/吨上涨到目前的31000元/吨,涨幅达到35%。MDI价格持续上涨主要因为:1)国外MDI装置不可抗力较多导致进口货源较少:受飓风“哈维”影响,科思创30万吨装置(北美第三大)及陶氏德州33万吨装置(北美第二大)宣布不可抗力,两者合计产能占美国的47%。另外,科思创德国布伦斯比利特MDI工厂于9月1日停车检修,检修5周,预计10月初重启。原定下半年投产的陶氏沙特阿美40万吨/产能仍处于调试期,尚未稳定供货。2)国内装置由于环保及上游原料供应开工低位,主要厂家上海联恒、上海科思创、重庆巴斯夫等产能开工负荷较低。 MDI行业寡头垄断格局不变,盈利中枢不断上移。目前MDI全球需求每年大约600万吨,增长速度约为7%,供给端每年需新增40万吨/年产能才能满足需求增长,虽然今年有中东沙特阿美和上海联恒新产能投产,但是产能利用率提升需要时间,实际新增供给有限,且未来几年几乎没有其他新增产能,全球超过20年以上老旧装置超过50%,不可抗力因素出现概率较大。高壁垒、高投入使得行业保持寡头垄断格局,有望长期保持高盈利。 石化装置平稳运行,产品价格持续上涨。2016年下半年以来,公司石化装置运行平稳,基本一直处于满负荷运行状态,环氧丙烷、丙烯、丙烯酸及酯等产品持续维持高盈利。2017H1山东丙烯均价7195元/吨,同比上涨28.31%;华东环氧丙烷均价10197元/吨,同比上涨27.65%;华东丁醇均价6255元/吨,同比上涨28.48%;NPG华东进口加氢均价14266元/吨,同比上涨85.03%。而目前山东地区丙烯价格已涨至约8000元/吨;环氧丙烷市场价已至11000元/吨,8月中旬最高涨至约13600元/吨;丁醇市场价涨至约7900元/吨;NPG市场价已至16200元/吨。相比上半年均大幅上涨,万华石化盈利有望超预期。 盈利预测及投资评级:MDI价格及石化产品价格持续上涨,下半年仍有望维持高盈利,未来六大事业部成长空间巨大。维持“增持”评级,维持盈利预测。预计2017-2019年EPS为4.01、4.30、4.88元,当前股价对应17-19年PE为10X、9X、8X。 风险提示:MDI与石化产业链景气回升幅度不及预期;新业务拓展不及预期。
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赛轮金宇 交运设备行业 2017-09-14 3.54 -- -- 3.93 11.02%
3.93 11.02% -- 详细
公司公告:非公开发行于9月11日获中国证监会核准批复。公司此次非公开发行股票募集总额不超过15亿元,其中9.5亿元用于“年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目”,5.5亿元用于补充流动资,本次发行价为3.25元/股。 新华联及公司实际控制人参与认购,新华联此前增持公司超过5%举牌,长期看好公司发展。新华联是国内知名的产业投资集团,控参股新华联文化、新丝路、东岳集团、清水源等,本次参股赛轮金宇,产业布局再下一棋。新华联及其一致行动人足额完成本次增持计划及参与非公开认购后,其持股比例为14.69%。若公司本次定增完成,公司实际控制人杜玉岱持股比例为9.32%,通过青岛煜明投资间接持股及其他股东签署的股份委托管理协议,杜玉岱合计能够行使表决权比例为16.24%,仍高于新华联,公司实际控制人持股比例提升,有利于促使管理层与公司利益一致。 越南工厂进展顺利,半钢胎规避双反优势明显,全钢胎带来新增长。本次定增主要用于“年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目”。其中,120万套全钢胎项目第一条全钢胎已于2016年末成功下线,目前产能已达到80万套。越南工厂比国内工厂优势明显,由于越南产胶,天胶运输成本低,且有所得税优惠政策,半钢胎可以规避“美国双反”,毛利率相比国内更高。2016年赛轮越南半钢胎销量达到560万套,实现净利润1.7亿元,2017上半年半钢胎销售369万套,实现净利润9792万元。另外,2017年4月,美国商务部发布了从中国进口的非公路胎第七次反倾销和反补贴行政复审终裁结果。公司反倾销税率由原先210.48%下调为33.08%。 二季度仍处于高价原材料消化期,三季度轮胎价格上涨,下半年业绩有望持续改善。2017年上半年,轮胎生产的主要原材料价格较去年同期大幅上涨,其中:天然橡胶同比增长63.16%;合成橡胶同比增长66.20%;炭黑同比增长64.12%;钢丝帘线同比增长25.51%。虽然2016年11月份以来,公司持续提价,但是提价相对滞后导致一季度改善不明显,二季度逐步显现。二季度,公司半钢胎销售均价同比上涨14.55%,全钢胎销售均价同比上涨15.70%。但是二季度公司原材料采购均价仍有大幅增长。随着高价原材料及渠道商库存消化结束,三季度轮胎旺季来临,加上8月份以来,各轮胎厂持续涨价,累计幅度约10%,公司业绩有望持续改善。 盈利预测及投资评级:越南工厂进展良好,三季度轮胎持续涨价,公司业绩有望持续改善,新华联及公司高管持续增持彰显对公司长期发展信心。维持增持评级,维持盈利预测,预计17-19年EPS分别为0.13元,0.28元、0.36元,对应17-19年PE分别为28倍、13倍、10倍。 风险提示:1原材料价格大幅波动;2、越南工厂开工、销售不及预期;3、行业竞争激烈。
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兄弟科技 基础化工业 2017-09-11 18.10 -- -- 19.69 8.78%
19.69 8.78% -- 详细
维生素细分产品龙头,业绩弹性巨大。公司是维生素产品和铬鞣剂细分市场龙头企业,已成为全球最大的维生素K3供应商,全球前三的维生素B1供应商,全球前四的维生素B3供应商,以及全球前三、中国最大的铬鞣剂供应商。近两年受益产品价格上涨,公司盈利水平进步明显,综合毛利率从2014年18.7%增长到2017年上半年48.1%。2016年的归母净利润为1.68亿,同比增长104%,2017年上半年归母净利润1.54亿,同比增长129.4%。 维生素产品迎涨价潮,环保高压新常态促使行业景气提升。维生素K3由于产能大幅过剩导致价格从2011年下半年开始持续下跌,行业低迷使得厂家均采取相互合作的“减量保价”策略以谋求利润,而联产工艺产生大量铬粉,下游皮革行业随着技术升级导致铬粉需求萎缩,成为限制K3释放的天花板,同时原料铬矿价格上涨推升K3制造成本,小企业逐渐退出,K3从2016年开始景气反转,价格持续上涨至近期的180元/公斤,较低点上涨约200%。由于去年7月开始百草枯水剂在国内被禁用,使得中间体吡啶供应大幅减少,其联产的3-甲基吡啶随之减少,供应收缩导致价格上涨,而3-甲基吡啶是维生素B3原料,原料价格上涨和供应趋紧导致B3价格从去年下半年开始持续上涨,目前已至75元/公斤左右,涨幅约168%。维生素B1目前为寡头垄断格局,格局稳定,供需紧平衡,价格从2014年以来持续上涨,目前已至580元/公斤左右,较低点上涨约450%。维生素B5集中度不断提升,需求稳中有升,价格自2015年底开始上涨至目前的780元/公斤左右,较低点涨幅约1200%。值得注意的是,此轮维生素价格上涨过程中,环保成为不可忽视的新变量,随着国内环保压力的不断增大,造成企业阶段性降负或停产,短期供需失衡推动价格大幅上涨。未来环保高要求将成为新常态,环保成本的增加将倒逼小企业退出,竞争格局不断优化,行业景气度有望持续提升。 产业链延伸、新产品不断丰富,为长期发展注入新动力。公司年产13000吨VB3、2万吨3-氰基砒啶项目投产在即,在进一步扩大VB3产能的同时将产业链向上游延伸,2万吨3-氰基吡啶的建成将满足自身VB3的原料需求,有效降低生产成本,进一步提升盈利能力。1000吨碘造影剂及中间体项目、20000吨苯二酚、31100吨苯二酚衍生物项目持续推进。公司未来将形成皮革、维生素、香料、医药四大业务板块,成长动力十足。 盈利预测与评级:公司是维生素细分产品龙头企业,随着环保高压政策成为新常态,行业竞争格局将不断优化,推动景气长期持续。公司通过产业链延伸,并不断丰富产品类型,为长期发展注入新动力。预计2017-19年归母净利润4.60、8.07、9.28亿元,对应EPS0.85、1.49、1.71元,PE20X、12X、10X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌,新产品产能释放不及预期。
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道氏技术 非金属类建材业 2017-09-11 53.55 -- -- 63.48 18.54%
63.48 18.54% -- 详细
公司是陶瓷墨水龙头企业,近年在锂电材料领域积极布局。公司是行业内领先的陶瓷产品全业务链服务提供商,主要产品包括陶瓷墨水、釉料等。经过陶瓷墨水行业激烈的竞争,公司已成为龙头企业,在产品价格持续下跌的情况下,2013-2016年该业务收入CAGR高达84%,带动公司业绩快速增长。高端3D渗花墨水、大红墨水陆续推出,陶瓷墨水业务保持良好发展势头。公司在发展主业的同时,在锂电材料领域持续布局,通过外延收购布局石墨烯导电剂、钴盐、三元前驱体等,并且自身突破锂云母提锂技术,产业链进一步向上游延伸。 l石墨烯导电浆料顺利放量,青岛昊鑫驶入发展快车道。公司通过增资控股持有青岛昊鑫55%股权,青岛昊鑫是少数实现盈利的石墨烯企业。其导电浆料出货量由15年的5吨/月拓展至目前400吨/月。主要客户包括比亚迪、国轩高科,应用于磷酸铁锂正极添加剂。 目前公司应用于三元材料的碳纳米管浆料也已批量供货,随着三元材料需求的快速增长,碳纳米管浆料需求也有望快速提升。 控股佳纳能源切入钴产业链,钴价大涨带动业绩大幅增长。公司通过增资控股持有佳纳能源51%股权,佳纳能源具有十几年的海外采钴经验,已成为国内五大钴系列生产商之一,2017年底将具有钴盐产能6000金吨、三元前驱体产能1.2万吨,公司规划到2020年钴盐产能1.6万金吨,三元前驱体4.2万吨。受益于钴价大幅上涨,公司钴盐产品毛利率提升,2017年一季度已实现净利润4693万元,超过16年全年,预计全年有望实现2亿利润,大幅增厚上市公司业绩。同时钴盐产品为陶瓷墨水原料,协同效应明显。 锂云母提锂迎突破,布局上游锂资源。公司公告拟公开发行可转债募集资金4.8亿元,用于“锂云母综合开发利用产业化项目”,建成后年产电池级碳酸锂8500吨、工业级碳酸锂1500吨,副产8.75万吨/年石英粉、18.5万吨长石、3万吨/年氧化铝。大量尾矿废渣成为限制锂云母提锂发展的重要因素,而此类尾矿可作为公司釉料产品的原料,资源利用高,有效降低成本。同时碳酸锂可用于佳纳能源三元前驱体制备,钴、锂之间充分协同。 盈利预测与估值:公司主业陶瓷墨水保持良好的发展势头,锂电板块持续布局初见成效,石墨烯、碳纳米管等新型导电剂顺利放量,切入正极材料上游钴、锂资源,协同性显著,看好未来在锂电材料领域的发展前景。预计2017-19年归母净利润2.27、3.45、4.55亿元,对应EPS1.06、1.61、2.12元,PE53X、35X、27X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:钴产品价格大幅下跌,新产品市场开拓不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名