公司公告:公司与日本村田制作所签订了“战略合作协议”,村田将公司视为其锂离子电池隔膜的优先供应商(2017年9月,村田收购了索尼公司的电池业务),公司承诺在本协议期限(5年内)确保提供合计约2.5亿平方米隔膜。 海外客户持续开拓,提升全球竞争力。公司自干法隔膜开始深耕海外市场,已与LG化学深入合作多年,是LG化学干法隔膜核心供应商,2017年公司海外收入占比达到37%。本次公司与村田(即索尼电池)签订合作协议,进入索尼电池供应链,将进一步凸显公司湿法隔膜产品优势,为公司湿法隔膜产品在海外市场的进一步推广带来积极作用。此外公司与三星SDI、松下能源等海外客户已开展产品认证工作,后续合作有望持续落地。由于海外客户更关注产品品质,因此海外隔膜价格通常高于国内,并且价格下滑压力低于国内,随着未来公司海外收入占比的进一步提升,可有效抵御国内隔膜产品价格持续下滑的影响,提升市场竞争力。 18年开始产能持续释放,有望进入快速成长期。由于国内外新能源汽车高速发展带动隔膜需求量的快速提升,公司从17年开始加快产能扩张节奏。公司合肥星源8000万平湿法隔膜产能调试认证基本完成,下半年有望逐渐放量,常州星源3.6亿平湿法产能有望分两期分别在18年底及19年底投产,湿法隔膜产能释放将成为公司重要的盈利增长点。同时公司近期公告拟投资30亿元在常州建设“超级涂覆工厂项目”,包含50条涂覆生产线、8条干法生产线,项目全部建成达产后预计年产能10亿平方米高性能涂覆锂电池隔膜平米。公司海外客户不断开拓,助力产能消化,有望进入快速成长期。 投资建议:维持“增持”评级,由于公司收到的政府补助增加,上调2018年,维持2019-20年盈利预测,预计2018-20年归母净利润分别为2.49(原值2.09)、3.48、4.62亿,对应EPS1.30、1.81、2.41元,对应PE31X、23X、17X。 风险提示:隔膜产能释放低于预期,产品毛利率大幅下跌。

公司公告2018年上半年业绩快报,超市场预期。上半年实现营业收入80.80亿,同比增长24.44%,归母净利润为10.57亿,同比大幅增长101.04%,超市场预期。其中2Q18年单季度实现营收40.89亿元(yoy+14%,QoQ+2%),归母净利润为6.3亿元(yoy+84%,QoQ+48%)。主要由于1.1H18公司主要产品制冷剂、基础化工、石化材料、含氟聚合物材料价格同比分别上涨24.27%、6.17%、10.16%、32.94%;2.制冷剂、含氟聚合物外销量同比分别增长20%、16%,产量同比亦增长;3.产业链完整,产品结构优化,含氟聚合物盈利占比逐步提升。 2Q18单季度制冷剂、含氟聚合物均价环比继续上涨,而主要原料萤石和氢氟酸采购价格环比下降,毛利率有所扩大。二季度原料萤石和氢氟酸装置开工增多导致整体价格下滑,下游制冷剂跟跌,跌幅较大的为R32和R125,而占公司制冷剂比例较大的R22和R134a整体价格仍然维持高位,主要是由于行业的高集中度以及PTFE和汽车用制冷剂需求的稳定。公司目前拥有R22产能13万吨,国内第二,R134a产能7万吨,国内第一,根据公布的经营数据计算,2Q18单季公司制冷剂、含氟聚合物外售均价环比分别增长4%、6.4%至23429、63782元/吨,而1Q18和1H18萤石采购价格分别为2267.4、2135元/吨,无水氟化氢采购均价分别为12063、10461元/吨,环比下滑,毛利率有所扩大。 产业链完整优势突出,克服原材料供应、副产品平衡阶段性紧张等困难保证业绩持续高速增长。近年来环保制约原料萤石和氢氟酸开工,导致其价格波动太大,公司目前约50%氢氟酸自供,规避原料大幅波动风险。副产品盐酸胀库是制约制冷剂企业开工的主要因素之一(1吨R22约产生4吨复产盐酸),公司一体化优势突出,未来将投建氯化钙项目,进一步解决副产品平衡问题。 制冷剂价格淡季不淡,预计三季度价格同比有望继续上涨。制冷剂的传统生产旺季在于二季度,三季度为淡季,但根据百川资讯统计的价格来看,7月1日至今萤石和氢氟酸价格持稳,而制冷剂R22、R134a、R32价格则分别从18000、30000、22000上涨至19500、32000、23000元/吨,价格淡季逆势上涨,目前下游经销商库存较低,因此预计三季度制冷剂价格同比有望继续上涨。 制冷剂及氟化工行业供需格局改善,产业链上各产品价格中枢上移,行业高景气度有望持续。同时公司盈利结构的调整,含氟聚合物和食品包装材料业务占比的提升将助力公司业绩进入快速增长期,平滑其制冷剂的周期性。未来在巩固制冷剂龙头地位的同时公司将不断向氟化工产业链下游延伸,技改扩能高附加值的含氟聚合物产能和种类,助力公司业绩持续增长。 盈利预测和投资评级:国内氟化工龙头,维持增持评级。制冷剂价格淡季不淡,含氟聚合物盈利占比不断提升,我们上调公司2018-2020年盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别达到20.56(原18.56)、25.29(原20.83)、30.35(原23.66)亿元,对应EPS分别为0.75、0.92、1.11元/股(原0.68、0.76、0.86元/股),当前市值对应PE仅为10、8、7倍。

公司公告:1. 公司下属子公司斯洋国际与沪东中华造船正式签订了LNG船液货围护系统的增强型聚氨酯保温绝热板材的销售合同,三个合同交易价格合计约1.04亿元,分别为3497.7、3497.7、3396.6万元,合同约定的履行期限分别为2018年8月、2018年12月、2019年2月。2.公司与沪东中华造船签署了《LNG产业战略合作协议》,将在MarkⅢ型等液货围护系统建造过程中开展更为广泛的合作,合作范围包括:有关高技术船舶领域研究课题、共同研发MarkⅢ型等液货围护系统及建造过程中的相关材料、部分原材料供应等。3. 公司拟3000万元人民币在设立全资子公司江苏雅克液化天然气工程有限公司,主要经营液化天然气工程相关业务。 LNG需求持续增长,增强型聚氨酯板材打开百亿市场空间。LNG是最为清洁的化石能源,由于亚太地区天然气产量仍然较低, “生产西移,消费东移” 的转换将成为LNG贸易大幅扩张的强大推动力。据测算,全球2018-2020年新增LNG运输船数量约67艘,到2025年前了累计需要196艘LNG船,LNG船液货围护系统由于船东越来越关注降低LNG船货舱蒸发率以减少运输损耗,正由传统的GTT-NO96转向NO96-L-03+、MARK-Ⅲ和MARK-Ⅲ Flex等新型结构,保温绝热材料也由填充膨胀珍珠岩的绝缘箱过渡到玻璃纤维增强型聚氨酯板材。假设以单船板材价值量5000万人民币测算,2025年新增市场需求近100亿元。此外未来限硫排放限制有望推动LNG动力船需求以及陆地薄膜型LNG岸站储罐建设增多,市场规模将进一步扩大。 国内首家LNG船板全球供应商,订单落地助力保温板材国产化。目前全球LNG船舶保温板市场90%份额被韩国Hankuk Carbon和Finetec垄断。公司保温泡沫及板材均已通过GTT认证,打破国际垄断,2017年公司保温泡沫实现对国际知名船厂出口。本次保温绝热板材与沪东中华造船订单落地,助力保温板材国产化,同时《战略合作协议》的签订,为后期持续发展奠定基础。此外公司设立液化天然气工程公司,有望向陆地LNG岸罐市场加速拓展。 资产并购顺利完成,打造国内电子材料第一平台。2016年公司收购华飞电子,进入半导体封装用球形硅微粉领域,2018年公司完成对江苏先科剩余股权(84.825%)收购从而完全控股半导体前驱体企业韩国UP Chemical;同时收购电子特气生产企业科美特90%股权。公司已成为国内规模最大的电子材料企业,下游涵盖半导体、OLED、封装等多个应用领域。同时国家大基金持有上市公司5.73%的股份,成为大基金直接参股的第一家材料类上市公司,在大基金支持下,未来产业链上下游联动,有助于公司产品快速导入,加速半导体关键材料国产化应用。 投资建议:维持“买入”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.96、3.36、4.36亿元,EPS 0.42、0.73、0.94元,PE 50X、29X、22X。 风险提示:原材料价格大幅波动;新材料拓展不达预期;外延收购低于预期。

公司发布2018年半年度业绩预告:预计上半年实现归母净利润4986-5877万元(YoY+40%-65%),其中Q2实现归母净利润2842-3733万元(YoY+30%-70%,QoQ+33%-74%),业绩符合预期。公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约240万元。公司业绩同比快速增长,我们判断主要来自于(1)公司顺酐酸酐衍生物主业销量持续增长,同时油价上涨带动产品价格回升;(2)公司募投项目陆续投产,高毛利率精细化工产品逐渐放量。 顺酐酸酐衍生物供不应求,今年有望量价齐升。公司顺酐酸酐衍生物广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等领域,下游需求持续向好带动销量增长。公司此前3万吨产能供不应求,定增募投项目扩产1万吨产能以满足需求。顺酐酸酐衍生物价格与油价关联性强,油价大幅上涨有望带动产品价格上涨,实现量价齐升。 OLED行业快速发展,芴类材料有望保持高速增长。公司芴类材料是最具前景的OLED蓝色发光材料,该材料国内基本没有竞争对手。根据UBIResearch预测数据,2017年OLED发光材料市场规模9.5亿美元,预计2021年发光材料市场总量达到30亿美元。2017年公司芴类材料实现收入2388万元,同比增长42.6%。北京芯动能投资基金,民权中证国投创业投资基金认购公司定增,北京芯动能股东方包括京东方及国家集成电路大基金,民权中证国投股东方包括郑州市国资委,民权县财政局。我们认为公司在京东方、国家大基金以及郑州市政府支持下,结合产业及政府资源,将实现上下游联动,加速OLED发光材料中间体国产化,公司OLED材料有望迎来发展新机遇。 研发投入持续增长,定增项目注入新动力。公司研发投入从2012年的1280万元增加至2017年4480万元,占营收比重由3.29%增加至8.28%,公司新型树脂材料氢化双酚A、OLED中间体等高端电子化学品研发项目已具备产业化条件。在此基础上,公司通过非公开发行建设“年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”、“年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目”、“年产1000吨电子化学品项目”。定增项目高端精细化工产品产量逐渐放量,有望提升整体毛利率水平,增强盈利能力。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.00、1.32、1.75亿元,EPS0.39、0.51、0.68元,PE32X、25X、18X。 风险提示:产品价格持续下跌,OLED行业发展不及预期,新产品市场开拓不及预期

公司发布2018年半年度业绩预告:预计上半年实现归母净利润2050-2450万元万元(YoY43%-71%),其中Q2实现归母净利润1121-1521万元(YoY+43%-94%,QoQ+21%-64%),业绩符合预期。公司预计上半年非经常性损益约为533万元,去年同期为229万元。 主业稳步增长,收购子公司纳入合并报表增厚业绩。公司生产超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料和锂电池粘结剂四大类微电子化学品,应用于半导体、光伏太阳能电池、LED、平板显示和锂电池等五大下游行业。受益于下游面板产能持续向国内转移以及新能源汽车行业的高速发展,预计公司高纯试剂及锂电池粘结剂保持稳步增长。此外,公司于2017年12月完成对光刻胶研发生产企业苏州瑞红少数股东股权(45.44%)的收购并以现金方式收购硫酸生产企业江苏阳恒化工73.98%股权并进行增资,完成后持有80%股权,收购子公司纳入合并报表范围,2017年苏州瑞红实现净利润3838万元,阳恒化工2017年前三季度实现净利润941万元,子公司并表增厚业绩。 G5高纯试剂及光刻胶技术、验证和产能瓶颈逐个突破,公司迈入成长快车道。技术方面:公司双氧水已达到国际最高纯度G5水平,打破国际技术垄断,电子级硫酸引入日本三菱的电子级硫酸提纯技术,电子级氨水亦有技术储备,全资子公司苏州瑞红“i线光刻胶产品开发及产业化”02专项顺利结题,实现量产。客户验证方面:G5双氧水已在华宏完成测试,即将进入中芯国际产线测试;i线光刻胶已通过中芯国际上线测试,下半年开始有望陆续获得相关产品订单;产能方面:公司拟在成眉石化园区投资新建8.7万吨光电显示、半导体用新材料生产基地,电子级硫酸通过收购江苏阳恒化工保障原料供应,结合三菱化学技术,建设9万吨产能。公司技术、验证及产能瓶颈逐个突破,将迈入成长快车道。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为0.65、0.86、1.10亿元,对应EPS为0.43、0.57、0.73元,PE为43X、33X、25X。

公司发布2018年半年度业绩预告:上半年预计实现归母净利润1.54-1.61亿元(YoY+535.3%-564.2%),其中Q2归母净利润0.81-0.88亿元(YoY+710.0%-780.0%,QoQ+11.0%-20.5%),业绩略超市场预期。公司的非经常性损益对净利润的影响金额约为763.02万元(未扣除所得税影响),上年度同期为68.46万元(未扣除所得税影响)。公司业绩同比大幅增长,主要是由于:(1)公司分别于2017年3月、7月和9月完成对长兴昆电60%股权、大瑞科技100%股权、和成显示100%股权的收购,2018年度实现完全并表;(2)2018年第二季度,公司紫外固化材料产品量价齐升;(3)随着屏幕显示材料产能转移以及国产化率不断提升,逐渐成为公司新的利润增长极,电子化学材料产品对公司的营收产生了积极的影响。 液晶国产化率快速提升,和成显示有望持续超预期。和成显示主要产品为混合液晶产品,是本土最大的液晶供应商,主要客户包括京东方、华星光电、中电熊猫等,受益液晶面板产业迁移及政策驱动,未来发展空间巨大。2017年液晶材料国产化率由18%跃升至30%,带动和成显示业绩大超预期,归母净利润达到2.05亿元,同比增长328.5%,远超8000万元的业绩承诺。今年上半年随着惠科8.5代线产能的持续爬坡以及中电熊猫8.6代线的点亮投产,和成显示继续维持高增长,下半年预计将实现对台湾地区供货,全年业绩有望持续超预期。 光纤涂料主业迎来量价齐升。公司原有主业光纤涂料在国内市占率约60%,全球30%,市场需求持续增长。17年受市场竞争环境影响,价格下滑,18年受原材料价格高位,竞争程度减弱等影响,公司产品价格上涨,二季度涨价全面落实,实现量价齐升。 携手大瑞科技、长兴昆电,半导体封装领域持续布局。公司在半导体封装领域持续布局,先后收购长兴昆电60%股权,大瑞科技100%股权,两家企业分别从事半导体封装用环氧塑封料、焊接锡球。未来有望与公司湿化学品业务充分发挥协同效应,快速打开半导体封装材料市场。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润3.50、4.97、7.20亿元,EPS0.82、1.17、1.69元,PE26X、18X、13X。 风险提示:1)新市场投产低于预期风险;2)产品毛利率下滑风险;3)外延扩张低于预期。

公司公告2018年半年度经营数据,略超预期。1H2018公司主要产品制冷剂、含氟聚合物、食品包装材料均价同比分别上涨24.27%、32.94%、33.3%。1H2018制冷剂、含氟聚合物产量和外销量同比分别增长13%、17%和20%、16%,量价齐升,略超市场预期。2018年1-5月国内空调和汽车产量同比分别继续增长9.4%、2.3%,支撑制冷剂需求,氟化工行业景气持续,预计公司1H18营收和净利润同比将继续大幅增长。 2Q18单季度制冷剂、含氟聚合物均价环比继续上涨,而主要原料萤石和氢氟酸采购价格环比下降,毛利率有所扩大。二季度原料萤石和氢氟酸装置开工增多导致整体价格下滑,下游制冷剂跟跌,跌幅较大的为R32和R125,而占公司制冷剂比例较大的R22和R134a整体价格仍然维持高位,主要是由于行业的高集中度以及PTFE和汽车用制冷剂需求的稳定。公司目前拥有R22产能13万吨,国内第二,R134a产能7万吨,国内第一,根据公布的经营数据计算,2Q18单季公司制冷剂、含氟聚合物外售均价环比分别增长4%、6.4%至23429、63782元/吨,而氢氟酸和萤石采购价环比下滑,毛利率有所扩大。 环保制约原料萤石和氢氟酸开工,供需格局改善,产业链上各产品价格中枢上移,氟化工行业高景气度有望持续。高环保压力使的原料萤石和氢氟酸开工受限成为常态,原料价格的上涨将支持下游制冷剂的价格,叠加这几年行业低迷迫使中小企业产能加快退出,行业集中度进一步提升,强者恒强。未来新增产能主要集中在R32和R125,但由于环保趋严,投放的进程很难确定。需求端:据我们测算预计到2020年国内各类制冷剂需求将超过90万吨,供需缺口约为7.3万吨。中长期看氟化工产业链各类产品价格中枢上移,行业景气度有望持续。 盈利结构的调整,含氟聚合物和食品包装材料业务占比的提升将助力公司业绩进入快速增长期。未来在巩固制冷剂龙头地位的同时将不断向氟化工产业链下游延伸,技改扩能高附加值的含氟聚合物产能和种类,助力公司业绩持续快速增长。 盈利预测和投资评级:国内氟化工龙头企业,充分受益于行业供需格局改善带来的景气反转,各类产品价格中枢都将上移,高附加值的含氟聚合以及PVDC新型包装材料将成为未来新的利润增长点,平滑其制冷剂的周期性,维持盈利预测,维持增持评级。预计公司2018-2020年归母净利润分别达到18.56、20.83、23.66亿元,对应EPS分别为0.68、0.76、0.86元/股,当前市值对应PE为11、10、9倍。

公司发布2018年上半年业绩快报:上半年实现营业收入14.18亿元(YoY+75.7%),归母净利润1.24亿元(YoY+61.2%),其中Q2归母净利润0.69亿元(YoY+60.5%,QoQ+25.4%),业绩符合预期。业绩增长主要原因:报告期内公司各业务板块发展良好,与原有大客户保持稳定合作的同时,持续拓展新客户,主要产品市场需求旺盛,分、子公司陆续投产,带动销量及收入的显著增长,盈利能力进一步增强。 改性塑料业务持续向好,新客户新领域不断开拓。行业方面,上半年家电市场依旧保持良好增长势头,1-5月份空调/彩电/洗衣机产量分别同比增长16.1%/17.8%/1.2%;公司方面,公司改性塑料主业不断开拓,产能持续释放,17年改性塑料产能约13万吨,利用率约90%,预计18年底产能将扩产至17万吨。公司除了继续深入与海信、海尔、长虹等原有客户的合作外,2018年初,公司投资设立广东国恩和国恩塑贸,加大华南市场开拓力度,快速切入创维、格力等供应商系统。同时公司在汽车领域加大力度推进比亚迪、吉利、北汽、上海蓥石汽车的业务进程,成为新的增长动力。 人造草坪产销两旺,年内有望获得FIFA认证。2017年公司设立体育草坪子公司,将改性塑料业务延伸至人造草坪。国内人造草坪国内起步虽晚但发展迅速,2016年销售规模达到101.5亿元,2008-2016年复合增长率约23%。随着国内体育产业的发展和政府推动,人造草坪将维持快速发展,仅根据2020年足球场地规划测算,其需求就有1.3亿多平方米,对应规模100亿以上。公司2018年2月公告已成为平度市中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目的中标单位,订单金额约1.68亿元,将在2018年9月底之前分期实施完成。同时公司积极开拓海外业务,产品已远销美国、俄罗斯、日本、澳大利亚、英国、比利时、荷兰、迪拜等国家和地区。此外公司人造草坪有望年内获得FIFA认证,进一步打开市场空间。 复合材料逐渐发力,发展值得期待。公司通过定增募集资金7.5亿元用于建设近4万吨玻纤/碳纤复合材料项目,建设期30个月,建成后预计每年可实现销售收入12.8亿元,净利润1.4亿元。公司开发推出新能源汽车电池盒专用片材、汽车充电桩专用片材并批量使用;实现SMC复合材料配方复配,完成了特锐德户外充电桩配电柜箱体从金属到SMC制品的替代,实现壁挂式充电桩的非金属材料塑料化;自主研发的FRP板材,已批量应用到自主开发的房车、被动式模块房等产品中,并获得世界知名微气候孵化器生产商hatchtech的孵化器专用箱板的供货资质,实现批量供货。未来随着定增项目的持续推进,复合材料业务有望打开成长新空间。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润3.00、3.87、5.21亿,EPS1.11、1.43、1.92元,对应PE24X、18X、14X。 风险提示:改性塑料价格下跌,新项目市场开拓不及预期。

公司公告固定资产项目投资。其中包括 100kt/a R32项目(一期30kt/aR32)项目、联州公司新型环保制冷剂及汽车养护产品生产充装基地(一期)项目、氟聚合物技术改造提升项目(主要是R22、TFE和悬浮PTFE技改扩能)、23.5kt/a含氟新材料项目(氯化钙项目)等固定资产投资项目。 扩产制冷剂巩固龙头地位,含氟聚合物技改扩能助力公司业绩进入快速增长期。公司是国内最大的三代制冷剂R32的生产企业,目前国内R32的CR5占比为54.4%,巨新公司一期项目达产后公司R32产能将从6.2万吨上升至9.2万吨,巩固龙头地位。项目预计将于2019年4季度投产,届时预计将增加公司净利润2983万元。R22技改扩产4万吨(公司原有R22产能13万吨,国内第二),用于内部生产含氟聚合物的原料,进一步增强公司一体化成本优势。含氟聚合物的技改扩能将分别增加TFE、悬浮PTFE产能1.0、1.27万吨,含氟聚合物品种丰富,附加价值高,下游应用领域广泛,成长空间大,是公司未来产业链延伸的主要方向,1Q18年公司含氟聚合物外销量和均价同比分别增长40%、40.3%,增速显著高于其他业务,营收和利润占比不断提升,同时含氟聚合物也能一定程度平滑公司制冷剂业务周期性带来的影响,预计含氟聚合物技改将于19年一季度试生产,届时预计将增厚公司净利润2370万元。 氯化钙项目将有效缓解公司副产盐酸的平衡压力,智能化充装基地的建设将整合公司现有各类充装业务。一吨R22约副产盐酸4吨,环保严查使得小盐酸处理厂纷纷关停,普遍出现倒贴处理盐酸现象,同时盐酸胀库限制了企业的开工率,此次氯化钙项目的建设将有效缓解盐酸平衡问题,增强公司循环经济的优势。 环保制约原料萤石和氢氟酸开工,供需格局改善,产业链上各产品价格中枢上移,氟化工行业高景气度有望持续。高环保压力使的氟化工行业原料萤石和氢氟酸开工受限,12年开始大幅扩张导致行业度过了5年的低迷期,中小企业产能陆续退出,行业集中度进一步提升,强者恒强。未来新增产能主要集中在R32,但由于环保投放的进程很难确定。需求端:据我们测算预计到2020年国内各类制冷剂需求将超过90万吨,供需缺口约为7.3万吨。中长期看氟化工产业链各类产品价格中枢上移,行业景气度有望持续。 盈利预测和投资评级:技改扩产制冷剂R22、R32及含氟聚合物产能将进一步巩固公司氟化工龙头地位,同时公司也将充分受益于行业供需格局改善带来的景气反转,维持增持评级,考虑到制冷剂及含氟聚合物价格中枢、销量的增长以及后续技改扩能项目的投产,我们上调公司2018-2020年盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别达到18.56(原16.78)、20.83(原18.89)、23.66(原20.65)亿元,对应EPS分别为0.68(原0.61)、0.76(原0.69)、0.86(原0.75)元/股,当前市值对应PE为10、9、8倍。

公司发布2018年半年度业绩预告:预计上半年实现归母净利润2.69-2.86亿元(YoY+137%-152%),扣非后预计1.45-1.62亿元(YoY+32%-47%),其中Q2扣非后归母净利润0.76-0.93亿元(YoY+12%-37%,QoQ+10%-35%),业绩符合预期。业绩增长主要原因为:(1)公司产品电子陶瓷材料、结构陶瓷材料等相关业务发展良好,收入和利润同比增加;(2)公司外延式发展协同效应开始显现,纳入合并范围的子公司王子制陶、深圳爱尔创业绩贡献增加;(3)预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为12,400万元,主要是政府补贴和爱尔创股权收购并表投资收益。此外由于公司借款增加,我们预计上半年财务费用同比增加1500-2000万元。 MLCC粉量价齐升有望持续超预期,纳米氧化锆、蜂窝陶瓷增长势头良好。随着汽车电子、智能穿戴及智慧城市等下游应用领域的爆发,MLCC需求旺盛,拉动上游陶瓷粉末需求快速增长,公司MLCC粉供不应求,较去年同期量价齐升,预计毛利率同比有望提升10pct,下游MCLL高景气持续,公司MLCC粉业务有望持续超预期。纳米氧化锆业务保持稳健增长,下半年开始公司将给苹果iwatch4背板供货,将成为主要增量,同时提升产品附加值。王子制陶蜂窝陶瓷产品在公司收购完成后实现技术提升,薄壁化产品逐渐突破,受益于天津、河北等地“黄改绿”工程推进以及吉利等新客户开拓,王子制陶业务迎来快速发展。 定增收购爱尔创剩余75%股权完成,氧化锆产品链进一步延伸,并表增厚公司业绩。爱尔创是公司氧化锆粉体重要客户,公司此前持有其25%股权,本次增发收购爱尔创75%股权,公司共支付对价8.1亿元,发行股份约4392万股,发行价格18.44元/股,实现了对爱尔创100%控股。通过此次交易公司实现了“纳米氧化锆-陶瓷义齿”产品链延伸,进一步提高市场地位;同时爱尔创已经开始布局数字化口腔相关领域,并具备一定的市场影响力,未来将成为新的利润增长点。爱尔创承诺2018~2020年扣非归母净利润不低于0.72、0.90、1.08亿元,6月开始并表进一步增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:维持“买入”评级。由于爱尔创6月开始并表及非经常性损益增加,上调盈利预测,预计2018-20年归母净利润5.53、6.21、7.78亿元(原值4.21、5.38、7.26亿元),对应EPS0.86、0.97、1.21元,PE24X、21X、17X。 风险提示:1)氧化锆、氧化铝市场开拓进度不及预期;2)公司新业务整合效果不及预期。

公司发布2018年上半年业绩预告:预计上半年实现归母净利润2.01-2.17亿元(YoY +32%-42%),扣非后约为1.35-1.51亿元(YoY -8%- +3%),业绩符合预期。业绩增长主要原因为:(1)军品业务随着年度合同的签署,订单及时交付,业务稳定;风电碳梁业务继续保持较快增长;(2)公司上半年非经常损益约为 6,606万元,主要包括2016年度军品业务退税2,317万元及“碳纤维稳定性改进研制项目”验收致项目经费3,111万元转本期损益。 军品业务合同落地,有望保持稳健增长。公司2018年4月14日公告签订三个《武器装备配套产品订货合同》,总金额约7.42亿元(含增值税),合同履行期分别为:(1)2018/1/1-2019/1/31:4.37亿元;(2)2018/1/1-2019/1/31:1.93亿元;(3)2018/1/9-2019/2/28:1.12亿元。2017年公司军品业务实现收入5.26亿元,同比增长11%,占营收比重约55.4%。本年度军品合同落地,从合同履行时间看,预计大部分将在年内交付,保障军品业务稳健增长。 风电碳梁业务获突破,有望成为民品业务主要推力。2017年公司在风电应用领域实现重大突破,进入全球风电巨头Vestas供应体系,风电碳梁快速上量,全年实现收入2.6 亿元,同比增长698%。2017年国内风电装机底部确认,未来三年有望迎来装机上升周期,公司风电碳梁有望向其他客户开拓,成为民品业务新的增长极。 募投项目提升高端产能,新型号验证捷报频传。公司通过IPO募集资金9.46亿元,进一步投入到高端产品建设,包括2000吨/年的T700S、T800S碳纤维以及20吨/年的高强高模型碳纤维M40J/M55J级碳纤维。根据公司披露信息,其CCF700S碳纤维在我国XX型号固体火箭发动机壳体上验证成功,T800H碳纤维已经开始在直升机部分型号上进行小批量应用。未来公司产品结构进一步丰富,新型号产品应用领域不断开拓,支撑业绩持续释放。 投资建议:维持“增持”评级,由于军品退税及部分损益确认的不确定性,暂维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润3.56、4.40、5.76亿元,对应EPS 0.97、1.20、1.57元,PE 50X、41X、31X。 风险提示:军品供货时间分布不均导致季度业绩波动较大,军品认证未通过,民品市场竞争加剧。

公司公告:公司发布2018年半年度业绩预告,预计2018上半年实现归属于上市公司股东的净利润为16.46亿元至16.96亿元(YOY+202%-+211%)。其中2018Q2实现归母净利润9.12亿元-9.62亿元,(YOY+294%-+315%,QOQ+24.3%-+31.1%),大超市场预期。公司业绩大增主要受益于1).新建项目的投产、煤气化平台技术优势进一步巩固,2).国家供给侧结构性改革持续推进,主营产品市场出现积极变化。 受益原材料价格下滑、产品涨价价差扩大,Q2单季度利润创新高。根据我们对价格的追踪,Q2公司主要产品尿素、有机胺、己二酸、环己酮、醋酸、异辛醇平均价分别为2080、5990、10580、11950、5350、8610元/吨,环比Q1变动+8%、-7%、-19%、-2%、+16%、+5%,其中醋酸市场由于国内厂家集中检修、海外装置推迟重启、下游需求向好,二季度价格连续上涨,最高达到5800元/吨,公司拥有50万吨醋酸产能,醋酸价格每上涨1000元/吨,公司EPS增厚0.23元,贡献Q2重要业绩增量。同时我们观察到Q2烟煤、纯苯等主要原材料价格下滑,主营产品价差扩大增厚公司利润。当前上述产品价格保持稳定,公司高盈利状态可持续。 二季度肥料功能化项目部分投产,降本增效扩大领先优势。公司在建项目肥料功能化的合成氨和尿素生产装置于五月试车成功、进入试生产阶段。公司原有180万吨尿素产能,其中有80万吨尿素装置运行年限较长、能耗相对较高,开工负荷较低,项目投产之后,在降低合成氨能耗的同时,新增的100万吨尿素装置将对原80万吨老装置实现替代,公司尿素总产能达到200万吨,综合成本进一步下降,扩大在行业中的领先优势。我国尿素行业经历多年整合,总产能已经下降至7500万吨左右,行业供需格局明显改善,随着全球能源价格上行,尿素长景气周期有望开启。 油价站上新台阶,煤化工产业链景气上行,期待Q3煤制乙二醇投产。公司依托低成本清洁煤气化技术,拥有320万吨氨醇平台产能,并发展出一线多头的丰富产品结构,甲醇和液氨是公司高ROE品种的核心。受益于油价上涨、国内装置检修集中和下游MTO需求稳定增长,甲醇价格维持高位;从中长期来看,在油价中枢上行、全球甲醇供需走向平衡的背景下,甲醇乃至煤化工的景气度逐步上行。公司的煤气化平台在行业内有着突出的成本优势,叠加原料煤价格下跌、产品价差不断扩大,煤化工产业链的景气上行将为公司带来巨大的业绩弹性。今年的重点项目50万吨煤制乙二醇预计于三季度投产,在当前高油价下,煤制乙二醇有着突出的成本优势,达产后年化利润有望达到10亿元。 盈利预测与投资评级:公司正在进行山东省化工园区认定,下半年有望启动新一轮150万吨绿色化工新材料项目,公司扩产举措得到山东新旧动能转换政策支持,我们坚定看好公司作为煤化工龙头的未来发展,上调公司盈利预测,预计18-20年EPS为1.83、2.33、2.62(调整前1.52、1.85、2.04)元,对应PE为9X、7X、6X,维持“增持”评级。

公司公告:公司控股子公司强力昱镭近日与LG 化学签订了《实验室运营合作协议》,各方同意联合设立OLED 材料评价实验室。合作目的:LG 化学设立OLED 材料评价实验室,向中国的显示面板厂供应OLED 材料的方案。为此与强力昱镭建立合作关系,由强力昱镭承租实验室并委托强力昱镭管理实验室来增进双方在显示面板事业的合作关系。 与OLED 国际龙头LG 化学建立合作关系,有望进一步强化市场地位。显示领域OLED 浪潮开启,有机发光材料在OLED 产业链中处于上游核心和基础位置,根据UBI Research 预测数据,2017年OLED 发光材料市场规模9.5亿美元,预计2021年发光材料市场总量达到30亿美元。OLED 终端发光材料技术难度、附加值高,市场主要被韩国企业垄断。公司与OLED 材料国际领先企业台湾昱镭光电合作成立强力昱镭,目前在终端材料国产化方面已初具成效。此次强力昱镭与国际龙头LG 化学建立合作关系,有助于公司在OLED 材料领域技术提升,进一步拓展市场,同时为后续可能的深化合作打下基础。 光刻胶专用化学品龙头,新产品亮点不断。公司主营 LCD 与 PCB 光刻胶专用化学品,多个新项目有序进行,公司下游平板显示产业未来两年有大批产能投产,带来巨大材料市场空间。公司生产的 LCD彩胶和黑胶用高感度光引发剂成功打破国际垄断,拥有自主知识产权,下游获包括东京应化、旭化成在内的世界各大 LCD 光刻胶厂商认证和采用,客户关系稳定。同时公司积极开发 UV-LED 技术,其是光固化技术的一大技术革新,以前光固化行业的光源一直以来是以汞灯及卤素灯为主,近年随着 LED技术的发展,更低能耗、不含水银、更加环保的 UV-LED 光源开始在 UV 光固化行业得到应用。 UV-LED普及将为光固化技术带来更多的应用,使光固化技术应用到涂料、涂层、印刷、打印、胶黏等更多的行业中。公司开发的一系列适用于 UV-LED 光源的关键原材料今后将广泛应用于光固化油墨、光固化涂层、光固化胶黏等新的应用领域。 非公开发行顺利完成,为长期发展注入新动力。公司6月1日公告非公开发行新增股份上市,本次非公开发行1400万股,发行价格为27.76元/股,募集资金总额3.89亿元,扣除各项费用后,净募集资金3.79亿元,主要用于新建年产3070吨次世代平板显示器及集成电路材料关键原料和研发中试项目以及总部研发中心项目。非公开发行顺利完成,为长期发展注入新动力。 盈利预测和估值:维持增持评级。由于成本上涨因素等影响,下调2018-19年,新增2020年盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.65(原值1.95)、2.23(原值2.61)、2.71亿元,对应EPS 0.61、0.82、1.00元,PE 44X、33X、27X。 风险提示:新项目开拓不及预期,产品成本大幅上涨

公司发布2018年上半年业绩预告:预计上半年度实现归母净利润22.29-24.32亿元,YoY+120%-140%; 扣非后预计17.65-19.65亿元,YoY+80%-100%。其中Q2扣非后归母净利润10.01-12.01,YoY+108%-150%,QoQ+31%-57%,业绩符合预期。业绩增长主要来自于(1)公司主营业务中,中间体产品价格较上年同期有较大幅度提高,主要原因行业壁垒较高,市场集中度进一步提升,呈现量价齐升的趋势;同时染料产品价格较上年同期也有较大幅度提高,主要原因是部分中小企业因环保安全问题停产、限产,直接导致染料供应紧张;(2)公司持有的可供出售金融资产的公允价值在2018年上半年度增加较多,主要来自公司间接持有的XiaojuKuaizhiInc.(小桔快智公司即滴滴出行)、宁德时代、药明康德以及在美国上市的BilibiliInc.(哔哩哔哩公司即B站)的股份公允价值增加较多,从而提升上半年度业绩。 环保高压持续影响,Q2分散染料价格维持高位,活性染料持续上涨。受2017年下半年以来环保高压持续及下游库存低位影响,分散染料价格自17年底开始上涨,分散黑价格3万/吨最高上涨至5.3万/吨,涨幅77%,二季度均价基本维持在4.5万/吨的高位。而四月底苏北多个化工园区停产以及长江经济带治理导致湖北H酸大型生产企业停产,染料及中间体产能大幅收缩,活性染料中间体H酸报价由3.3万/吨上涨至8万/吨,涨幅142%,对位酯报价由2.7万/吨上涨至4.5万/吨,涨幅67%。此外J酸、K酸、溴氨酸、吐氏酸、2,5双磺酸,3,5-二氨基苯甲酸等染料中间体也出现价格大幅上涨的现象。中间体价格上涨推升活性染料价格,活性黑报价已由底部约2.8万/吨上涨至目前4.8万/吨,涨幅71%,成交价也在逐步上行。公司具有分散染料约14万吨、活性染料约6万吨,价格每上涨1000元/吨,对应EPS增厚分别为0.04、0.02元。 间苯二酚价格持续上涨,中间体成为盈利重要来源。公司间苯二胺、间苯二酚等中间体已成为重要盈利来源,目前业绩占比已超过自身染料业务。间苯二酚全球需求约6万吨,2017年7月,美国indspec退出间苯二酚市场,导致全球供给大幅收缩,间苯二酚价格大幅上涨,目前全球市场基本被日本住友(2.8万吨)和浙江龙盛(3万吨)垄断,日本住友计划技改扩产至3万吨产能,技改过程中预计将对生产造成一定影响,行业供给持续偏紧。间苯二酚价格已由2017年年初5.3万/吨上涨至目前约12万/吨,涨幅126%,在供需长期紧平衡的环境下,预计价格仍将维持上涨趋势。根据测算,价格每上涨1万/吨,EPS增厚约0.08元。 投资建议:维持“增持”评级。由于二季度活性染料价格持续上涨,上调盈利预测,预计2018-20年归母净利润为44.90、48.70、56.10亿元(原值35.74、43.97、52.33亿元),EPS1.38、1.50、1.72元,对应PE9X、8X、7X。 风险提示:关停企业提前复产致染料价格大幅下跌,出现重大安全环保事故

公司公告:基于对公司未来发展的信心,同时基于对公司基本面的判断,公司认为目前股价不能正确反映公司实际价值,拟以自有资金不超过人民币1亿元,以集中竞价交易方式回购公司股份并注销,回购价格不超过25元/股,若全额回购,预计回购股份不低于400万股,占公司总股本为0.71%,回购股份实施期限自公司股东大会审议通过本次回购股份预案之日起不超过3个月。 安赛蜜龙头地位稳固,三氯蔗糖扩产有望不断提升市场份额,复制安赛蜜成功之路。公司当前安赛蜜产能1.2万吨,市场份额超60%,龙头地位稳固。2008至2013年间安赛蜜市场竞争激烈,产品价格持续下跌至约3万/吨,公司依靠产业链和技术优势,成本显著低于竞争对手,因此在低价竞争时期,竞争对手份额不断缩减甚至被迫退出市场,公司份额持续扩大成为绝对龙头,掌握行业定价权。2013年后产品价格开始反转,2017年均价上涨至4.5万/吨,目前价格上涨5万/吨左右,涨价趋势仍在延续。公司三氯蔗糖原有产能500吨,2017年3月底新增1500吨产能投产,目前已处于满产状态。三氯蔗糖作为新型健康甜味剂需求旺盛,公司进一步扩产2000吨产能顺应市场需求。目前三氯蔗糖价格不到25万/吨,已低于大部分厂家成本线,而公司通过技术提升和规模效应,成本持续下降,仍可保持较高毛利率。预计未来公司三氯蔗糖市场份额有望不断提升,复制安赛蜜成功之路。 定远一期有望四季度投产,注入成长新动力。公司在定远盐化工业园内投资22.5亿元人民币建设循环经济产业园,一期项目包括糠醛(1.5万吨)、甲乙基麦芽酚(5000吨)、氯化亚砜(8万吨)等,二期项目包括巴豆醛(2万吨)、双乙烯酮(3万吨)、山梨酸钾(3万吨)等,其中一期项目有望四季度投产。本次扩产计划体现公司进一步向化工产品上游原料开发延伸,扩展产业链,实现产业链的垂直一体化整合;进一步发挥成本优势,提高综合竞争能力,有利于公司在食品添加剂、医药中间体等精细化工、生物科技领域内相关领域新的拓展,注入成长新动力。 投资评级:维持“买入”评级,维持盈利预测,预计2018-2020年归母净利润12.54、15.08、16.81亿元,暂不考虑回购股份注销影响,EPS为2.22、2.67、2.98元,对应PE为9X、7X、7X。 风险提示:项目投产及推广不及预期;甜味剂行业竞争加剧;产品价格下跌