“军工+环保”双主业快速增长,资产剥离和非核心业务亏损拖累业绩。公司业绩快速增长的主要驱动因素:一是子公司鹏起实业首次实现全年并表,二是鹏起实业和丰越环保均完成业绩承诺,实现快速增长,分别实现净利润1.66亿元和2.25亿元,同比增长89%和27%。拖累公司业绩的因素:一是胶带、农机、稀土、房地产等辅业部分经营亏损;二是剥离辅业资产产生损失导致投资收益为-1.53亿元,以及获得政府补助6900万元等因素共同导致非经常性损益为-8252万元。 打造军工钛合金领域民参军龙头,拓展铝合金项目有望带来新增量。鹏起实业以军工为主,主营业务为钛及钛合金精密铸造、精密机械加工和激光焊接,受益于军工产业发展以及军民融合战略,有望持续高速增长,17年承诺实现净利润2.2亿元。投资设立洛阳乾中新材料公司,拓展航空航天等军民用大型复杂薄壁高强度铸造铝合金精密构件业务,项目稳步推进,有望成为新的业绩增长点。 收购宝通天宇拓展军工电子业务,带来新增量。公司完成现金收购宝通天宇51%股权,增加了电子信息类资产,16-18年业绩承诺为3000/5800/8500万元,复合增速68%,16年业绩承诺已完成,未来有望成为新的增长点。 盈利预测和投资建议:预计公司17-19年EPS 为0.29/0.38/0.49元,对应PE为48/36/28倍,考虑辅业剥离后军工业务将成为公司业绩的主要驱动因素,看好公司军工业务的高成长性,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示:子公司业绩承诺低于预期,军工订单低于预期。

公司2017年3月14日公布年报,2016年实现营业收入29.12亿元,同比增长46.67%,归母净利润7342万元,同比下滑49.23%。2017年公司主要经济目标是力争实现销售收入29亿元,利润总额1.25亿元,完成机床业务持续减亏目标。 房地产毛利率严重下滑,管理费用率大幅上升。2016年中航复材在积极参与民机项目的同时降本增效,实现净利润1.41亿元(+33.42%);优材百慕的研发工作以及维修业务发展顺利,实现净利润2230万元(6.2%);;公司房地产业务的毛利率从23.10%下滑至15.95%,实现净利润1.06亿元(-10.17%);机床业务同比减亏7000多万;同时由于计提内退福利5072万元计入了管理费用,最终实现归母净利润7342万元。 航空复合材料需求量大,公司最大程度受益。航空复材在航空领域具有重要的应用,国内军用和民用飞机开始大量使用复合材料,中航高科的子公司中航复材是国内航空复合材料的龙头企业,在航空级别的NORMEX蜂窝、航空高性能树脂等市场均具有较高的市场份额,并且始终紧跟民机发展需求,积极参与民机(含发动机)项目,同时积极开展对英、对俄和与欧盟国家的合作,将最大程度受益于航空复材需求的放量。 飞机刹车副进口替代需求强烈,公司项目持续推进。国内大部分飞机的刹车副使用进口产品,价格远高于国产价格,随着我国民航机队的放量,刹车副的进口替代需求强烈。中航高科的子公司优材百慕,开展民航进口飞机用刹车装置的研制至今已有近五十年的历史,公司2015年发布的《南通科技重大资产出售及购买资产并募集配套资金报告书》中披露,目前优材百慕建有国内最大的民航进口飞机用钢制刹车盘副生产线,是国内民航进口飞机用刹车盘副的主要供应商,2016年其新机型刹车盘副的研发工作也已取得阶段性成果。 盈利预测及投资建议。我们预计公司17-19年EPS为0.06/0.07/0.08元,对应PE为207/183/163倍,短期估值偏高,考虑到航空复合材料未来的发展空间,首次覆盖,给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:航空复材行业增速低于预期;飞机刹车副进口替代低于预期;房地产毛利率继续下滑。

16年年报符合预期,核心业务稳步增长,非航业务继续收缩。16年公司收入222.17亿元(同比减5.4%);归属于母公司股东净利润8.91亿元(同比减13.8%);16年EPS为0.46元/股(同比减13.2%)。业绩符合预期。16年公司核心业务-航空发动机收入176.33亿(同比增8.8%);航空外贸转包业务26.09亿(同比增6%);非航产品和服务业13.01亿(同比减69.4%)。从下属各主力发动机分、子公司贡献看,黎明公司收入和利润贡献均最大,分别约为45%和36%;从各主力发动机分、子公司增速看,南方公司收入增速达24%,增速最快,其次为黎明公司;但利润增长均相对乏力,黎阳公司利润有小幅增长,而黎明公司利润下降幅度相对较大,达-35%,与上年黎明公司投资收益较大有关。 盈利水平提升主要还是业务结构调整提升综合毛利率。16年综合毛利率水平约为19.5%,较上年同期提升1.64个百分点,其中航空发动机业务毛利率略降1.1个百分点,综合毛利率提升主要还是低毛利率水平的非航业务大幅下降且非航和外贸转包业务毛利率显著提升带来。16年期间费用率水平为14.7%,同比略升0.74个百分点;资产减值准备同比略降5.5%。 17年经营目标是聚焦主业、提升转包业务盈利、有序发展非航业务。公司17年经营目标为:营业收入220亿元,与16年收入基本持平,其中:航空发动机及衍生产品收入187亿元,比16年收入提升6%;航空转包收入21亿元,比16年收入略下降;非航业务收入12亿元,比16年水平略降。 盈利预测及投资建议:预计17-19年EPS分别为0.49、0.55、0.59元/股。十三五期间,航空发动机、燃气轮机重大专项在未来5年计划实施的100个重大工程项目中居首位。随着中国航发的注册成立,重大专项也将随之开始推进。公司作为中国航发控股的发动机主力军,其战略地位显现,未来在军、民航空发动机领域发展空间巨大,维持买入评级。 风险提示:军品结算的季节性以及军方采购的不确定性可能会影响短期业绩;航空发动机研制周期较长且研制过程具有不确定性,可能会增加业绩的不确定性。

核心观点: 航空业务稳步推进,公司业绩持续增长。 公司是国内重要军用运输机、轰炸机以及民用涡桨支线飞机整机生产平台,同时是C919、ARJ21、AG600等飞机重要供应商。2016年公司航空业务稳步推进:交付新舟系列飞机1架、飞机制动产品216套及6,055份飞机组件,并按期完成了军品的生产任务,航空业务收入实现9.93%的增长。 运20正式列装,军机业务有望迎来大幅增长。 运20大型运输机在军事运输、救援运输、建设运输方面具有重要战略意义。据新华社报道,该机型于2016年7月6日正式列装。考虑到我国在大型运输机方面与美俄等国差距较大,预计运20列装后需求得以快速增长,将为公司军机业务带来提升。 大飞机C919将于今年首飞,零部件业务弹性增长。 公司承担民用涡桨支线飞机新舟60/新舟600系列设计制造,供应大飞机C919机身、机翼等关键部件,以及部分其他国内外飞机零部件。据人民日报报道,国产大飞机C919将于今年首飞。未来庞大需求有望为公司零部件业务注入弹性。 投资建议及盈利预测。 预计公司17-19年的EPS为0.17/0.21/0.25元,对应当前股价的PE为139/116/95。公司是国内军用运输机的重要生产商,同时是民用大飞机关键零部件的供货商,未来业绩有望实现高增长,给予公司“买入”评级。 风险提示。 军机采购的不确定性;民用干线飞机性能的不确定性。

业绩基本持平,毛利率有所下降。公司2016年营收规模与2015年基本持平,同时,研发费用减少、及利息净支出和汇兑损失减少导致期间费用同比减少7530万元,贷款回收增加导致资产减值损失减少1.1亿元,营业成本增加导致公司航空制造业务毛利率同比减少1.16个百分点,最终导致公司2016年实现净利润同比增长0.50%,也与2015年基本持平。 受益于军用直升机需求快速增长。目前陆军的战略要求为机动作战、立体攻防,未来将全面提升立体作战、全域作战、多能作战等方面能力。以军用直升机为主的陆军航空兵将成为陆军建设的重要方向之一,军用直升机需求有望持续快速增长,公司作为国内直升机龙头有望充分受益。 通航政策放开有望带动民用直升机快速发展。2016年5月,国务院印发《关于促进通用航空业发展的指导意见》,对进一步促进通用航空业发展作出部署。《意见》提出,2020年我国通用航空器数量将由目前的1874架提高到5000架。公司作为国内直升机龙头,将充分受益于市场的高增速。 有望进一步受益于国企改革和军工科研院所改制。根据公司公告,公司是中航工业集团直升机平台,目前已拥有直升机板块中民用直升机整机、零部件以及军用直升机零部件生产业务,未来有望进一步受益于在国企改革和军工科研院所改制。 盈利预测及投资建议:预计公司17-19年EPS 分别为0.90/1.13/1.41元,对应PE 分别为58/46/37倍。看好公司军用直升机业务的快速增长以及民用直升机的巨大潜力,维持“买入”评级。 风险提示:军用直升机订单增速低于预期;通航产业发展低于预期;国企改革和军工科研院所改制进度低于预期。

业绩平稳符合预期,毛利率下降及财务费用增加导致净利润增速低于营收增速。公司16年业务稳健发展,营收同比增长16.31%,归母净利润同比增长3.69%,业绩符合预期。营收增速高于净利润增速的原因,一是毛利率下降0.68个百分点,二是销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长13.07%、4.76%和74.36%。 卫星产业龙头,未来将充分受益于卫星产业大发展。在卫星制造方面,公司继续保持国内小卫星制造领域主导地位,16年共发射小/微小卫星6颗,其中,商遥高景一号01/02星已下传图像,打破国外垄断,中国首颗脉冲星稳定运行,后续在研型号进展顺利,数十颗在轨卫星运行良好。卫星应用方面,公司发挥自身优势资源加强市场拓展,卫星导航、卫星遥感、卫星通信、卫星运营以及综合应用领域多点开花。公司作为国内小卫星制造和卫星应用行业龙头,未来将充分受益于国防信息化建设和民用空间基础设施建设带来的卫星产业快速发展。《2016中国的航天》白皮书指出,我国将加快航天强国建设步伐,公司作为卫星产业龙头有望充分受益。 公司大股东是航天科技集团五院,有望受益于国企改革和科研院所改制。 盈利预测与投资建议:预计公司17-19年EPS为0.38/0.45/0.52元,对应PE85/73/63倍,看好公司卫星制造和应用业务发展前景,以及国企改革和军工科研院所改制带来的积极影响,维持“买入”评级。 风险提示:卫星产业对政策具有依赖性;卫星寿命周期内存在发射失败和在轨失效的风险;国企改革和军工科研院所改制具有不确定性。

核心观点: 16 年业绩较快增长。2016 年实现销售收入58.55 亿元,同比增长23.9%; 归属于母公司股东净利润7.34 亿元,同比增长29.1%;2016 年EPS1.22 元/ 股,同比增长29.8%;经营活动现金流净额同比下降63%。公司拟每10 股派发现金红利1 元(含税)并以资本公积金每10 股转增3 股。 2016 年业绩较快增长得益于军民多领域拓展带来的收入增长,且盈利水平稳步提升。从产品结构上看,公司连接器产品收入约占63%,组件及集成产品约占16%,光器件及光电设备约占19%。从增速看,线缆组件及集成产品增速超过40%,连接器和光器件产品均维持20%左右的增速。从下游领域看,我们判断军工业务和新能源汽车行业相关产品增长较快。从盈利贡献看,公司连接器产品贡献仍然最大,毛利占比约为69%;其次为组件及集成产品,约占17%,光器件及光电设备毛利占比约为12%。公司综合毛利率基本稳定,期间费用率略降0.24 个百分点,总体盈利水平稳步提升。主要参股公司中航海信光电的净利润同比增长9%,带来投资收益增长。 关注公司内生增长因素。公司年报显示在巩固防务和民用业务的市场地位基础上,公司将继续拓展新产品和新领域。我们判断公司军工业务将会受益于十三五期间国防装备需求的逐步释放;民品方面如轨道交通领域连接器、新能源汽车连接器的旺盛需求以及医疗齿科产品市场化推进带来的增长。近几年公司持续推进市场化并购、合作合资,有利于公司多元发展和提升市场化程度,提升公司未来的盈利水平和发展空间。 盈利预测与投资建议:我们预计公司17-19 年EPS1.47、1.73、1.99 元, 对应17 年EPS 的估值水平约为28 倍。考虑到公司在军民品业务上的拓展能力、军工集团雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势,长期看好公司的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:由于成本等因素影响,毛利率可能有下滑风险;军、民用业务的拓展可能会受到产品研发进度、市场竞争、下游需求等方面的影响。

16年业绩平稳。16年公司收入10.86亿元,同比增长6.05%;归属于母公司股东净利润1.03亿元,同比增长2.7%;16年EPS为0.26元,同比增长4%。经营活动净现金流为2.34亿元,同比增幅达32.27%。业绩增速略低于预期。公司公告拟每10股派发现金红利0.50元(含税),并以资本公积金每10股转增5股。17年一季报预告归母净利润同比增20-40%。 军工业务后续增长有支撑。机动车检测及驾考培训系统收入占比近30%;传感器、称重仪表、配电控制及测控设备的收入规模大致相当,合计约占60%;此外还有应变计、刚玉等合计约占10%。2016年各项业务收入增速相对平稳,收入占比较小的应变计增长最快,达37%;配电控制及测控设备收入增长约13%。公司年报表述,公司紧盯型号项目、拓展产品配套,不断向新的专业进行扩展,比如为MEMS陀螺芯片、油量传感器、座舱照明控制系统、飞机加装驾驶杆(盘)力及脚蹬力等产品,全年签订了多种机型的系列产品配套协议,我们判断后续公司军品业务增长将受益于新型号需求和新产品拓展。 16年毛利率保持稳定,期间费用率略升。16年综合毛利率水平约为34%,基本持平;配电控制及测控设备毛利率提升2.38个百分点,称重仪表毛利率略升0.9个百分点,这两块业务毛利率提升对整体毛利率的稳定起了积极作用。期间费用率水平为21.3%,同比上升约0.79个百分点,管理费用率和销售费用率均有上升;资产减值准备同比下降了近1076万。 盈利预测及投资建议:预计17-19年EPS分别为0.30、0.34、0.41元/股,公司在民用业务层面一直面对激烈的市场竞争,在军、民业务拓展方面市场化能力较强;公司作为中航系唯一一家创业板公司,我们认为其在机制和对外并购等方面会有更积极的一面,维持买入评级。 风险提示:军品研制周期较长且研制过程具有不确定性,可能会增加业绩的不确定性;民用业务市场竞争加剧将影响盈利水平。

公司2017年3月13日公布年报,2016年实现营业收入85.12亿元,同比增长7.19%,归母净利润5.83亿元,同比增长12.28%,每10股派发现金0.35元(含税)并转增5股。2017年公司主要经济目标是收入突破90亿元,利润总额7.4亿元。 核心观点: 收购公司并表,非公开发行使得财务费用率有所下降。航空产品方面,公司保证了多个型号科研批产任务的完成和推进,收入同比增长8.54%;非航空产品方面,随着汽车零部件新产品的批量供货,收入同比增长11.2%。公司于2016年12月完成现金收购风雷和枫阳,两家公司2016年分别实现净利润2000万元和1694万元;公司毛利率水平较为稳定,保持在25%左右;2016年3月非公开发行募集的19.6亿元用于补充流动资金,财务费用率从3.82%下降至2.72%。 拟参与黑豹增发加强战略合作关系。公司于2016年11月公告拟认购中航黑豹非公开发行股票4000万股,认购价格为8.34元/股,按照中航黑豹公告沈飞集团将注入黑豹,沈飞集团主要产品包括航空防务装备和民用航空产品,核心航空防务装备以歼击机为主导产品。公司作为军用航空装备的配套商,将会进一步加强产业链间的战略合作。 风雷和枫阳两家公司收购已完成,关注另外3家公司的收购进程。公司于2014年11月发布公告,拟使用现金收购控股股东旗下包括新航、武仪、风雷、枫阳和Kokinetics GmbH在内的5家公司,并于2016年12月分别以现金1.85亿元和2.56亿元完成对风雷和枫阳两家公司的收购,关注另外3家公司的收购进程。 盈利预测及投资建议。不考虑现金收购影响,我们预计公司17-19年EPS为0.39/0.43/0.48元,对应PE为45/41/37倍。考虑到航空机电产业未来发展空间,维持公司“买入”评级。 风险提示:资本运作进度低于预期;军费增速持续下滑;军品交付低于预期。

收购资产并表驱动业绩快速增长,业绩符合预期。报告期内,公司完成重大资产重组,注入资产实现并表,EPS 从15年0.255元增厚到16年0.391元。公司军民品结构变化较大,收购电线电缆业务提升了民品规模,导致军品占比由91.6%下降到61.2%。在并表口径下,公司营收和归母净利润分别同比增长4.94%和25.30%,其中,航天军品和民品营收分别同比增长5.28%和3.55%,净利润增速高于营收增速的主要原因是贡献主要利润的航天军品毛利率增加1.1个百分点,同时财务费用和研发支出有所减少。 航天电子领域龙头地位稳固,受益于航天产业加速发展,系统产品带来新增量。资产重组完成后,公司在航天电子领域的龙头地位进一步巩固,受益于航天快速发展,16年成功完成22箭40星器的发射保障任务,交付整机5.7万台/套,电连接器、继电器、军品电路273万余只,军用电缆9116公里。公司系统级产品无人机和精确制导炸弹推广逐步展开,已形成新的利润增长点。公司提出17年营收目标为127亿元,同比增长10%。 受益于国企改革和军工科研院所改制。公司大股东是航天九院,通过资产注入已基本实现企业类经营性资产的整体上市。 盈利预测与投资建议:预计公司17-19年EPS 分别为0.40/0.46/0.55元,对应PE 分别为45/40/33倍,看好公司航天业务发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:军品研制和交付进度低于预期;国企改革和军工科研院所改制低于预期。

核心观点: 公司公告16 年年报:收入4.18 亿元,同比增66.55%;归母净利润0.91 亿元,同比增26.7%;16 年EPS0.56 元/股,同比增16%。公司预告利润分配预案,拟每10 股派1 元(含税)及以资本公积每10 股转增7 股。公司预告17 年一季度归母净利润增速区间为10%-40%。 传统线缆较快增长、组件产品实现突破。公司收入仍然保持了快速增长态势,主要是在公司同一市场相关产业多元化战略下,军工多领域开拓、产品类型延伸,其中:氟塑料类、聚烯烃类、其他绝缘材料类及组件产品的增速分别为36%、96%、50%、101%。传统线缆产品较快增长,主要是由于公司持续推进传统线缆产品的研发,陆续推广航空航天、数据、舰船线缆等新品;收入占比最大的产品已经由氟塑料类线缆变为组件产品,收入占比约47%,主要是公司深度挖掘市场、加强产品研发带来的新产品突破较大。 归母净利润低于收入主要是毛利率因素。公司16 年毛利率51.2%,较上年同期下降7.9 个百分点,降幅较明显。从主要的产品结构上看,毛利率下降幅度较大的是线缆组件和聚烯烃类线缆产品,分别下降了10.5 和9 个百分点。公司期间费用率下降4.4 个百分点,对冲了部分毛利率下降的不利影响。 盈利预测与估值:如果暂不考虑此次收购对公司业绩的影响,我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.67、0.85、0.97 元/股。如果考虑资产收购及配套融资发行规模、假设收购资产2017 年实现业绩承诺则预计公司EPS 增厚39%。我们看好公司所处军工装备行业的发展前景以及民参军企业在机制、政策以及市场化等方面的竞争优势,维持“买入”评级。 风险提示:公司业绩可能会受到军品研制、批量进度等因素的影响;此次发行股份收购及配套融资事项尚有一系列审议审批程序,其进度具有不确定性。

核心观点: 转型为平台控股型公司,重组后各项业务表现良好。 公司于2016年7月完成重大资产重组及配套融资后,由业务型企业转为平台控股型企业,各项业务表现良好。2016年营业收入207.41亿元,同比增长15.54%;归母净利润10.73亿元,同比增长16.23%。 具体来看,各项动力业务均有增长,其中化学动力同比增长14.92%,柴油动力增长12.38%,热气机动力增长15.29%,全电动力增长79.76%,海洋核动力增长23.21%,燃气蒸汽动力增长6.46%;此外海工平台及港机设备增长107.48%,船用辅机同比下降11.81%。 拥有完整而全面的动力技术门类,舰船动力平台逐渐成型。 公司业务范围已涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、民用核动力、柴油机动力、热气机动力等7大动力板块,成为国内外技术门类最全面的动力公司。其中,2016年化学动力占销售收入的44%、柴油动力占14%、燃气及蒸汽动力占9%、全电动力占6%、民用核动力占2%、热气机动力占2%。 舰船动力装置属高附加值产品,盈利能力有望增强。 动力装置属于高技术含量产品,享受较高毛利率。2016年,各项动力业务除燃气蒸汽动力毛利率为12.9%外,其余动力业务均在15%~25%。此前配套融资约140亿元用于16个募投项目的研发建设与产线提升,预计达产后能够带来业绩提升。 投资建议及盈利预测。 预计17-19年EPS分别为0.76/0.96/1.24元,对应当前股价的PE为42/33/26倍。公司是中船重工集团下属重要舰船动力平台,现已重组完毕,各项业务表现良好,给予“买入”评级。 风险提示。 民品船舶景气度较低;军品业务的不确定性;重组效果不及预期。

业绩平稳增长,符合预期。公司发布2016年业绩快报,报告期内,各项经营活动有序推进,公司营业收入稳步增长,实现营业收入2.84亿元(+12.51%),归母净利润6748万元(+10.09%),业绩符合预期。 受益于铁路信息化建设,图像系统业务有望实现快速增长。公司专注于铁路安全检测与检修领域,主要产品THDS系统、图像系统和检修智能仓储系统在铁路行业占有较高市场份额,行业地位稳固,有望充分受益于铁路安全检测和自动化检修行业投资的增长。公司图像系统产品步入应用推广阶段,有望加速采购,驱动公司业绩快速增长。 加强产品研发,新产品有望带来新的业绩增长点。公司依托大股东航天技术向民用领域转化,加强研发投入,核心技术与产品取得一定突破,在完善既有的铁路行车安全监控系统产品线基础上,逐步扩展形成更全面的监控和服务体系产品,图像检测、TLDS等新产品有望带来新的业绩增长点。 有望受益于国企改革和军民融合发展。公司是航天科技集团五院下属民品上市公司,当前业务隶属于五院工业智能控制板块,未来有望成为五院军民融合平台,充分受益于国企改革和军民融合发展。 盈利预测及投资建议:预计16-18年EPS分别为0.24/0.28/0.31元,看好公司在铁路安全检测和检修自动化领域的发展前景,以及军民融合的发展空间,维持“买入”投资评级。 风险提示:铁路投资放缓;新品研发低于预期;国企改革和军民融合发展低于预期。

军民双主业共同发展、收购资产并表双轮驱动16年业绩快速增长。公司发布2016年业绩快报,实现营业收入6.55亿元(+22.78%),归母净利润1.65亿元(+50.65%)。主要原因:一是报告期内公司家电和军工双主业持续快速增长,二是公司完成对华清瑞达剩余49%股权的收购实现并表。 军工业务布局逐步展开,内生外延加速业绩释放。公司全资子公司华清瑞达作为国内雷达射频仿真、航空电子模块、高速信号处理领域领先企业,受益于国防信息化建设,业务已进入快速增长期。公司依托华清瑞达通过外延方式展开国防信息化领域布局,收购完成讯析科技协同效应显著,引入超宽带高速信号处理领域的相关技术和产品,面向国产化替代的巨大市场空间,同时向电子侦查、电子对抗、军用通信等业务领域实现拓展。 新能效标准实施驱动公司家电业务快速发展。受新版能效国家标准政策实施的影响,公司无功耗起动器、迷你型PTC起动器和变频控制器等作为高端节能冰箱及变频冰箱的核心部件,市场需求大规模攀升,有望驱动公司民品家电业务持续快速增长。 依托清华加速产品孵化,有望持续带来新增量。公司与清华精仪系成立智能装备联合研究中心,有望成为清华技术的产品转化平台。清华通过无形资产增资天银星际,星敏感器受益于小卫星行业快速发展有望带来新增量。 盈利预测及投资建议:预计公司16-18年EPS为0.50/0.68/0.86元。看好公司军民双主业持续快速发展,看好公司在军工信息化领域的技术和产品储备以及发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:军品研制和交付不达预期,业绩承诺完成情况低于预期。

核心观点: 打造大型综合性海洋与防务装备集团,民船行业低迷影响盈利能力。公司收购龙穴和黄埔文冲后,成为中船集团旗下大型综合性海洋与防务装备企业集团,并大幅提升了经营接单和交船能力,以及营收规模。公司主营业务以造船为主,营收占比超过90%,受到民船行业低迷影响,公司盈利能力大幅下滑,毛利率和净利率水平处于历史底部。 受益于海军装备加速发展,公司军船业务有望实现快速增长。国家海洋强国战略全面实施,海军装备建设提速,发展需求迫切,空间巨大。中船集团在水面军用舰艇领域国内领先,将充分受益于海军装备发展,公司现有的军辅船、护卫舰等军船业务有望实现快速增长。 公司稳健经营,积极转型升级,期待民船行业回暖带来业绩弹性。公司目前经营稳健,积极向转高附加值船型转型,新签订单和在手订单量平稳。 期待民船行业回暖,公司盈利能力有望随之回升,带来巨大业绩弹性。 受益于中船集团资产证券化,相关军船资产整合空间大。中船集团资产证券化提速,资本运作空间大,公司作为集团旗下唯一拥有军船资产的上市平台有望充分受益,相关军船资产具有整合的可能性。 盈利预测与投资建议:预计公司16-18年业绩分别为0.09/0.16/0.26元人民币。考虑公司军船业务有望快速增长、民船业务潜在的业绩弹性以及集团相关军船资产整合的可能性,给予公司A 股“买入”评级,给予公司H 股“买入”评级。 风险提示:军船交付低于预期;集团资本运作低于预期;民船市场持续低迷影响公司估值;市场环境不同导致A 股和H 股估值水平差异;汇率风险。