核心观点: 拟现金收购两公司,推进机电系统平台的资本运作。公司公告签订股权转让协议,拟现金收购关联方持有的贵州风雷航空军械公司、贵州枫阳液压公司100%股权。该交易已获得国防科工局批准。此次收购标的实际上是2014年公司曾经公告过的现金收购五个公司中的两个,收购事宜的推进符合公司作为机电系统平台的发展定位以及机电系统业务上的协同。 此次拟现金收购的贵州风雷航空军械公司主要从事航空武器悬挂发射装置研制,2015年4个亿左右的收入规模,净利润1997万元,净资产评估价值为1.86亿元;枫阳液压公司主要产品为军民配套液压、气压、燃油、电磁流体传动与控制元件等,2015年收入规模为1.9亿元,净利润888万元,净资产评估价值为2.57亿元。从公告数据看,此次交易对公司净利润影响大约为6%左右。 年初完成核心员工激励将激发活力、参与黑豹增发加强战略合作关系 今年公司完成了非公开发行募集资金20亿元,同时公司员工以资产管理计划形式认购1.52亿元,将有利于激发公司管理机制活力,成为军工国企员工持股激励模式的范例。近期公司还公告拟认购中航黑豹非公开发行股票4000万股,按照中航黑豹公告中航工业防务领域资产将注入黑豹,公司作为军用航空装备的配套商,将会进一步加强产业链间的战略合作。 盈利预测及投资建议:考虑公司已完成非公开发行但不考虑现金收购影响,我们预计公司16-18年EPS 为0.36/0.41/0.47元。考虑到航空机电产业未来发展和资产注入预期,维持“买入”评级。 风险提示 资本运作进度低于预期;军品交付低于预期;盈利能力持续下降。

进一步剥离亏损资产,有利公司长期发展。按公司近年资产调整和本次运作情况,公司正在逐步剥离亏损资产,注入盈利能力强的科研院所及高科技资产。本次重组前,上市公司已经开始通过资产、股权出售等方式处置相关资产,如2015年出售上海芮江实业100%股权,此次协议转让中船鼎盛与中船绿洲环保有利于公司聚焦高科技业务布局。 公司高科技业务平台更加明确。2016年11月10日,公司非公开发行购买资产完成,中船九院是中船集团下属第一家改制的科研设计院所。公司此次资产注入后,产业链向高附加值两端延伸,有助于上市公司实施转型升级、增强公司的核心竞争力、提升盈利能力和发展空间,同时成为集团旗下高科技业务平台。本次亏损资产剥离后后,公司的高科技业务平台更加清晰。 重点关注新的平台价值,后续资产证券化看点多。除去本次注入的中船九院,中船集团还有系统院、上船院等优质的科研院所资产。依据《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》,本次交易后,集团高科技资产仍具备进一步整合空间。 盈利预测与投资建议:不考虑本次配套融资,我们预计公司2016-18年EPS为0.18/0.25/0.33元。考虑公司在中船集团新定位的平台价值以及中船九院的成长空间,维持公司“买入”评级。 风险提示:重大资产重组与资产证券化进度存在较大不确定性;船舶行业持续低迷;集团高科技产业发展低于预期。

公司拟募资不超过100亿,航发认购45亿彰显支持力度。公司公告拟向10名特定对象发行3.1亿股募集不超过100亿元,募集资金主要用于偿还金融机构借款和补充流动资金,这是公司控股股东变为中国航发之后第一次再融资。此次非公开发行股票的10名发行对象中关联方中国航发、中航基金拟分别认购45亿、3亿元。其他参与者还包括陕西航空产业集团、贵州产投、贵阳工投、沈阳恒信、湖南国发基金、中车金证等机构。此次增发价格已锁定,限售期锁定三年。 募资拟偿还借款将降低负债率。此次募集资金如果到位后将有66亿用于偿还金融机构借款。截至2016年3季度,公司的资产负债率达63.8%,付息负债达212.6亿,前3季度财务费用约6个亿;2015年的财务费用达9.7个亿。若偿还借款66亿将减少30%的付息负债,这将会显著改善公司的资本结构,降低公司的资产负债率,降低利息支出,提升盈利水平。 盈利预测及投资建议:暂不考虑此次增发对业绩的影响,预计16-18年EPS分别为0.46、0.59、0.66元/股。如果考虑增发的影响,此次发行股份将会扩股约16%,对EPS会有一定摊薄,但66亿将会减少约30%的付息借款,从而降低利息支出,有利于提升盈利水平。十三五期间,航空发动机、燃气轮机重大专项在未来5年计划实施的100个重大工程项目中居首位,其重要地位不言而喻。公司作为国内航空发动机研制生产主力军,其战略地位和上市公司核心平台地位显现,未来在军、民航空发动机领域发展空间巨大,维持买入评级。 风险提示:此次增发事项仍需经过一系列审批流程,其进度具有不确定性;军品结算的季节性以及军方采购的不确定性可能会影响短期业绩;航空发动机研制周期较长且研制过程具有不确定性,可能会增加业绩的不确定性;市场风险偏好下移带来整体估值水平调整。

子公司并表以及毛利率提升驱动公司业绩快速增长。公司营收和归母净利润大幅增长的主要原因:一是海兰劳雷并表;二是航海智能化和海洋信息化领域高毛利率产品结构占比提升,公司16年前三季度毛利率44%,同比增长10个百分点;三是获得政府补助同比增长约577万元。 航海智能化和海洋信息化业务稳步推进。报告期内,公司在产品研发、业务拓展、运营等方面取得积极进展。航海智能化领域,INS及自动化等自主新产品市场占有率迅速提升,成功开拓东南亚等国家新客户,福船集团、振华、上汽安吉、公务船等多领域船舶智能化项目顺利签订;海洋信息化领域,近海雷达监控网全国市场布局效果凸显,订单逐步落地,劳雷工业的物理海洋等水下探测领域业绩提升;军(警)业务领域,业务规模大幅提高,利润贡献持续增长。 坚持国际化发展,“海外并购+国际合作”有望加速。公司依托劳雷整合全球资源,先后入资劳雷绿湾和边界电子,收购Rockson股权,与CODAR战略合作,布局海洋无人平台、机舱自动化、地波雷达等领域,通过“海外并购+国际合作”方式推进高端产品国产化,带动公司产品线快速扩展。 盈利预测及投资建议:看好在国家海洋强国战略下公司航海智能化和海洋信息化业务的发展前景,以及“海外并购+国际合作”的预期。预计16-18年EPS分别为0.46/0.62/0.89元,维持“买入”评级。 风险提示:民船市场持续低迷;军品招标低于预期;业绩承诺无法实现。

核心观点: 16年前3季度归母净利润增速为33%。2016年前3季度实现销售收入43.6亿元(+26%);归母净利润5.63亿元(+33%);2016年前3季度EPS0.93元/股(+33%)。公司第3季度收入同比增长7.5%,单季度归母净利润同比略降0.47%。公司同时公告预计全年归母净利润增幅区间为20-50%。3季报略低于预期。 2016年前3季度业绩快速增长得益于军民业务较快增长和盈利能力提升。 从单季度数据看收入增速水平有所下降,我们猜测上年为十二五最后一年军工交付相对较集中,且上年3季度为新能源汽车产业爆发高点,因此今年第3季度比较的基数较高;从前3季度数据看收入增长较快主要是军工和新能源汽车等业务增长带来。从盈利能力指标看,销售净利率提升了0.85个百分点。 公司公告股权激励方案,显示发展信心。公司提出限制性股票激励方案,拟向265位中高层管理人员和核心骨干授予602.5万股(其中8位高管获授份额基本上在10-11万左右),授予价格为28.19元/股。授予条件中对收入增速提出了不低于26%的要求;两年锁定期要求各年归母净利润及归母扣非后净利润均不低于前3年的平均水平;解锁业绩条件中提出前3年收入复合增速不低于15%。这些限制条件给出了公司未来发展的稳健预期。 盈利预测与投资建议:我们略调公司的盈利预测,预计公司16-18年EPS1.28,1.58,1.94元,对应16年EPS的估值水平约为31倍。考虑到公司的管理能力、军民品业务的拓展能力、军工集团雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势,长期看好公司的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:新产品的研发及产业化进度具有一定不确定性;由于成本等因素影响,毛利率可能有下滑风险;新能源汽车政策、技术等因素如果出现调整以及竞争环境变化可能会影响公司相关产品的增长。

公司2016年10月26日公布三季报,2016年前三季度实现营业总收入7.48亿元(+1.51%),归母净利润8493万元(+10.29%),符合公司业绩预测区间。 核心观点: 公司业绩稳步增长,毛利率有所提升。公司毛利率从去年同期33.32%提升至34.69%,且财务费用为负,同时实现营业外收入1100万元,业绩稳步增长。随着公司电测产品的广泛应用,我们预计公司全年业绩仍将保持平稳发展。 民用业务应用领域拓展,发展势头良好。电测业务是公司的传统优势。公司拓展应变计、传感器业务的应用,同时,公司注重新业务、新技术的培育, 聚焦医疗电磁阀和自动化市场的发展。随着机动车保有量的提升,机动车检测以及驾驶员智能培训系统业务发展势头良好。控股子公司石家庄华燕紧抓行业原标准升级和新标准实施的机遇,实现业务较快增长,对公司整体经营业绩产生了积极影响。 技术优势确保未来军工业务增长可期。子公司汉中一零一在力学参量检测核心技术优势明显,同时参与MEMS 技术的研发和应用。利用驾驶杆力传感器军方标准下发的有利时机,公司电测类航空军工产品实现在多种型号上的配套。公司配套的配电和测控产品业务将会受益于国家航空在研、预研型号增多的浪潮。 盈利预测及投资建议。公司在业务层面一直面对激烈的民用市场竞争,在军、民业务拓展方面市场化能力较强;公司作为中航体系唯一一家创业板公司,我们认为其在机制和对外并购等方面可能会有更积极的一面,预计16-18年EPS分别为0.30、0.36、0.41元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:军品研制周期较长,民用业务市场竞争加剧将影响盈利水平。

公司2016年10月27日公布半年报,2016年上半年实现营业收入82.57亿元(+1.89%),归母净利润3.04亿元(+5.17%)。 核心观点:业绩继续保持平稳增长。产品结构变化导致毛利率有所下降,但公司管理费用和财务费用相比去年同期下降2.2亿元和2300万元,同时回款增加导致资产减值损失下降9800万元,公司前三季度利润总额同比增长8.05%。 军用直升机需求量大。目前陆军的战略要求为机动作战、立体攻防,未来将提高立体作战、全域作战、多能作战等。以军用直升机为主的陆军航空兵将成为陆军建设的重心。军用直升机需求持续增长,直升机迎来高速增长期。 通航政策放开将带动民用直升机快速发展。2016年5月,国务院印发《关于促进通用航空业发展的指导意见》,对进一步促进通用航空业发展作出部署。《意见》提出,2020年我国通用航空器数量将由目前的1874架提高到5000架。公司作为国内直升机龙头,将充分受益于市场的高增速。 不排除集团直升机总装资产进一步注入的可能性。目前公司已经拥有直升机板块中民用直升机整机、零部件以及军用直升机零部件生产业务。根据中直股份2012年发布的《哈飞股份发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》,公司是中航工业集团直升机平台,在军工集团证券化率不断提升的大背景下,不排除集团军用直升机整机业务有望进一步注入公司的可能性。 盈利预测及投资建议。我们维持公司2016-18年EPS为0.97/1.16/1.33元。 考虑到军用直升机市场的快速增长带动公司业绩持续增长,以及直升机资产进一步注入的预期,维持公司“买入”评级。 风险提示。军用直升机订单增速低于预期,资产注入进度存在不确定性。

公司2016年10月25日公布三季报,2016年前三季度实现营业收入153.60亿元(-0.51%),归母净利润1.18亿元(扭亏为盈)。 核心观点: 毛利率上升以及费用率下降,业绩扭亏为盈。2016年前三季度,公司产品毛利率从6.37%上升至7.93%,以及各项费用率的下降(其中财务费用率为-0.15%),公司三季报业绩较去年同期扭亏为盈。 运20服役为公司带来业绩弹性。依据新华社报道,公司生产的新一代大型运输机运20于2016年7月6日正式列装空军航空兵部队。我们预计相关型号大型运输机需求在150-200台,运20量产及产能释放将为公司业绩带来弹性。 公司受益于民用大飞机项目,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。目前C919订单总数已达到517架,随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。 新一代远程轰炸机有望为公司发展产生一定影响。据中国国防部报道,空军司令员马晓天表示:中国空军正在研发新一代远程轰炸机。随着我国空军逐步由“战术”向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点,对中航飞机未来的发展产生一定影响。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元。 考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑,远程轰炸机对公司近期业绩不会产生影响。

非公开发行完成,加码军工和新能源。公司于2015年6月开始筹划非公开发行股票事项,并先后三次调整发行方案,此次非公开发行募集资金将用于新能源汽车关键部件产业化项目、新能源汽车空调系统产业化项目、智能机电设备及管理系统产业化项目和研发中心建设项目。 军工业务快速发展,两家军工集团参与公司定增。同智机电的军用机电系统处于国内领先地位,其产品广泛应用于陆军装备中,将受益于装备自动化升级。此次募投项目将对同智机电产品进行升级改造,并且扩充其生产能力。我们判断,同智机电的军品业务有望维持30%的增速。 新能源布局逐步完善,受益于行业快速发展。福建骏鹏和嘉盛电源分别从事动力电池结构件、新能源电池充电桩模块业务,加上银河同智的新能源汽车空调压缩机业务,公司新能源业务布局逐步完善。新能源汽车在2015年实现爆发式增长,预计2016年行业依旧保持高增长态势。我们判断,公司新能源汽车业务将实现30%以上增长。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.57/0.75/0.93元。我们看好同智机电在军工领域的持续快速发展,以及公司新能源汽车业务的巨大潜力,维持公司“买入”评级。 风险提示:产品毛利率下滑,新能源汽车行业增速低于预期。

核心观点: 图像系统业务实现快速增长,在手订单支撑公司全年业绩稳步增长。公司16年前三季度业绩增长的主要原因是销售收入快速增长,其中,THDS 系统营收同比增长2.87%,图像系统产品营收同比增长279.68%,智能仓储系统营收同比增长15.6%。截止2016年9月30日,公司尚有8份1000万元以上的在执行合同,合同金额为1.31亿元,对公司全年业绩稳步增长形成有力支撑。 加强产品研发,新产品有望带来新的业绩增长点。公司依托大股东航天技术向民用领域转化,加强研发投入,核心技术与产品取得一定突破,在完善既有的铁路行车安全监控系统产品线基础上,逐步扩展形成更全面的监控和服务体系产品,图像检测、TLDS 等新产品有望带来新的业绩增长点。 受益于航天科技集团资产证券化率提升,关注后续资本运作。公司作为航天科技集团航天五院民品上市公司,有望成为五院军民融合类资产整合平台,当前业务隶属于五院工业智能控制板块,相关资产具有整合预期。未来有望充分受益于“十三五”期间航天科技集团以及航天五院的资产证券化率提升和军民融合发展,看好公司外延并购及大股东资产注入预期。 盈利预测及投资建议:预计16-18年EPS 分别为0.25/0.28/0.30元,看好公司在铁路安全检测和检修自动化领域的发展前景,以及公司外延并购和大股东资产注入的预期,维持“买入”投资评级。 风险提示:铁路投资放缓;新品研发低于预期;大股东资本运作低于预期

公司2016年8月20日公布三季报,2016年前三季度实现营业收入49.90亿元(+11.30%),归母净利润2.40亿元(+27.58%)。 核心观点: 产品交付好于去年同期,公司业绩快速增长。公司航空产品和非航空产品的交付好于去年同期,同时财务费用和资产减值损失有所下降,营业利润同比增加4200万元;营业外收入较去年同期增加2092万元,带动公司净利润大幅增长。随着新型号航空装备陆续列装,我们预计公司全年业绩仍将保持快速增长。 非公开发行暨员工持股已完成,公司后续资本运作有望加速。公司于3月14日完成非公开发行,募集20亿元用于补充流动资金,其中公司员工参与的“机电振兴1号”认购1.52亿元。公司此前提示性公告将现金收购5家公司,我们判断公司对5家公司的收购及后续资本运作将加速启动。 关注公司作为航空机电板块平台的平台价值。公司是集团机电板块上市平台,潜在注入资产除已提示性公告5家公司外,机电板块下还有609、610所及Hilite等优质资产,不排除未来注入上市公司。如果公司完成对5家公司的现金收购,业绩将会增厚;如果未来其他资产注入,业绩增厚比例更高。 盈利预测及投资建议。考虑公司已完成非公开发行但不考虑现金收购影响,我们预计公司16-18年EPS为0.32/0.40/0.46元。考虑到航空机电产业未来发展空间和资产注入预期,维持公司“买入”评级。 风险提示:资本运作进度低于预期;军费增速持续下滑;军品交付低于预期。

公司自7月13日停牌3个多月后发布公告拟以7.26亿的收购价收购常康环保100%股权,交易价格的64%以向常康环保原股东发行股份的方式支付,发行价格为35.88元/股;交易的现金对价部分以向投资者发行股份方式募集,配套资金总额不超过2.72亿元。公司根据交易所事后审核流程将继续停牌。 围绕同一市场相关产业多元化,拟收购军用舰船海水淡化设备供应商。 常康环保为新三板公司,主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,主要产品为水处理设备、热风炉及计量泵等,应用于军用舰艇船舶的海水淡化系统,拥有军工科研、生产资质及装备承制能力,军工四证齐全。 根据公告披露,常康环保在军工舰船反渗透海水淡化设备方面已占据主要的市场份额。根据常康环保公告信息,2014、2015年常康环保收入增长在20%以上,净利润增长超过40%。2015年净利润规模达5972万元,约为上市公司15年净利润规模的85%左右,销售净利率、ROE分别为53%、55%,盈利能力远高于上市公司。此次交易常康环保原股东承诺2016-2018年净利润不低于4800、5900、6700万元,三年累计不低于1.74亿元,可以看到此次收购PE约为12倍,收购PB为5.3倍;同时承诺此次取得的上市公司股份在1年锁定期满后分三年解除锁定。 盈利预测与估值:如果暂不考虑此次收购对公司业绩的影响,预计公司2016-2018年EPS分别为0.58、0.74、0.91元/股。如果考虑此次交易及配套融资发行规模、假设收购资产2016年实现业绩承诺则预计公司EPS增厚35%。我们看好公司所处军工装备行业的发展前景以及民参军企业在机制、政策以及市场化等方面的优势,给予“买入”评级。 风险提示:公司业绩可能会受到军品研制、批量进度等因素的影响;此次发行股份收购及配套融资事项尚有一系列审议审批程序,其进度具有不确定性。

核心观点: 高温合金产业化持续进程。万泽股份自转型以来,高温合金研发与产业化工作持续推进,并且已取得阶段性成果,此次资产重组的终止不会影响公司高温合金产业化进程。依据调研了解,公司近期已成功利用该工艺体系生产了一批合格的叶片,叶片冶金合格率接近60%-70%,尺寸型材合格率接近了90%。上海基地预计2017年开工建设,深汕基地产业化也在有序推进。 公司潜在合作空间大。据公司官网报道,9月30日公司与中航国际等公司进行互动交流合作,双方就突破中国航空发动机制造的瓶颈进行了深入的交流,并积极探讨合作的可行性和方向,不排除未来强强联合可能。 高温合金行业需求增长和进口替代空间广阔。随着新型号航空装备陆续列装、国产大飞机等项目持续推进,新型号国产航空发动机、燃气轮机也进入重点发展期,未来中国军用、民用高温合金需求将持续增长。航空发动机的进口替代将带动高温合金产品进口替代需求快速增长。 公司有望成为未来高温合金龙头企业。公司在高温合金项目已建立起核心技术团队,拥有多名行业顶级专家,具备世界一流航空发动机叶片精密铸造企业创新经验和能力;多次获得政府补贴及财政专项资金支持,也侧面反映公司科研实力。公司有望以技术为制高点,成为潜在高温合金行业龙头。 盈利预测及投资建议:我们维持公司16-18年EPS为0.32/0.35/0.53元。考虑到高温合金产业未来发展空间和航空发动机市场、公司潜在合作空间,维持公司“买入”评级。 风险提示:高温合金项目实施不达预期,目前高温合金业务营收占比较低,技术团队人才流失风险。

公司于2016年10月10日晚发布公告,非公开发行股份完成,以15.60元/股的价格发行股票9743万股,募集资金总额15.2亿元,募集资金净额15.04亿元。 核心观点: 非公开发行完成,加码军工和新能源。公司于2015年6月开始筹划非公开发行股票事项,并先后三次调整发行方案,此次非公开发行募集资金将用于新能源汽车关键部件产业化项目、新能源汽车空调系统产业化项目、智能机电设备及管理系统产业化项目和研发中心建设项目。 军工业务快速发展,两家军工集团参与公司定增。同智机电的军用机电系统处于国内领先地位,其产品广泛应用于陆军装备中,将受益于装备自动化升级。此次募投项目将对同智机电产品进行升级改造,并且扩充其生产能力。我们判断,同智机电的军品业务有望维持30%的增速。 新能源布局逐步完善,受益于行业快速发展。福建骏鹏和嘉盛电源分别从事动力电池结构件、新能源电池充电桩模块业务,加上银河同智的新能源汽车空调压缩机业务,公司新能源业务布局逐步完善。新能源汽车在2015年实现爆发式增长,预计2016年行业依旧保持高增长态势。我们判断,公司新能源汽车业务将实现30%以上增长。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.57/0.75/0.93元。我们看好同智机电在军工领域的持续快速发展,以及公司新能源汽车业务的巨大潜力,维持公司“买入”评级。 风险提示:产品毛利率下滑,新能源汽车行业增速低于预期。

铁路安全检测和检修细分行业龙头,业绩平稳增长。 公司依托航天红外技术转型铁路应用,专注于铁路安全检测与检修领域,主要产品THDS系统、图像系统和检修智能仓储系统在铁路行业占有较高市场份额,行业地位稳固,未来将充分受益于铁路安全检测和自动化检修行业投资的增长,业绩保持平稳增长。 高管持股添活力,内生外延,目标打造轨交安全领域一流企业。 公司规划,在巩固铁路安全检测领域优势的同时,积极拓展检修自动化业务,并逐步向轨交和其他领域外延发展。公司持续推进技术和产品研发,新产品有望带来业绩增量;高管持股8.9%有利于激发公司经营管理活力;大股东通过神舟投资控股,机制更灵活,看好公司外延并购预期。 依托航天五院优质资产,打造军民融合平台。 公司作为航天科技集团航天五院旗下民品上市公司,有望成为五院军民融合类资产整合平台,当前业务隶属于五院工业智能控制板块,相关资产具有整合预期。未来有望充分受益于“十三五”期间航天科技集团以及航天五院的资产证券化率提升和军民融合发展。 盈利预测与估值: 预计公司2016-2018年EPS分别为0.25元、0.28元和0.30元。我们看好公司在铁路安全检测检修领域的发展前景,看好大股东资产整合以及公司外延发展预期,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示 铁路投资进度放缓;公司新产品研发进度不达预期;大股东资产整合不达预期。