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李学来

招商证券

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韦尔股份 计算机行业 2017-05-16 19.70 -- -- 28.84 46.40% -- 28.84 46.40% -- 详细
公司是国内领先的半导体优质企业,客户涵盖VIVO、小米等领先品牌。韦尔半导体主营业务为半导体分立器件和电源管理IC等产品的研发设计,以及被动件(包括电阻、电容、电感等)、结构器件、分立器件和IC等产品的分销业务,近几年受益于下游终端消费电子市场的增长和国家政策支持,业绩成长迅速。公司客户涵盖了国内智能手机领先品牌如VIVO、小米等。 毛利率保持稳定,成本管控能力优良。2014-2016年,公司主营业务收入综合毛利率分别为18.98%、18.96%和19.91%。毛利保持稳中有升。行业一般对新产品进行重新定义和技术改进需要一定周期,带来总体毛利率下降,公司对新产品成本控制较好,平均成本下降幅度大于平均售价下降幅度,二者平衡,导致毛利率保持稳定。 新工艺、新技术升级是公司未来重要的成长动力。公司未来业务计划重点加大对新型半导体分立器件和集成电路行业产品的研发投入和市场布局,同时借助新兴领域和工具实现新一轮的发展。 募投项目将紧密围绕现有业务,增强公司产品竞争力。公司拟募集约2.4亿用于“高性能分立器件的研发升级项目”、“IC系列的升级研发项目”、“射频元器件研发及产业化项目”以及“卫星直播、地面无线接收芯片研发及产业化项目”建设。募投项目均为公司现有产品的升级及扩充,将有助于公司提升自身产品竞争力。 估值与投资建议。在国家大力扶持国内半导体产业、IC设计能力持续提升的大背景下,公司迎来发展黄金时期。随着公司巩固主导产品地位,进一步加大分立器件、IC系列、射频和卫星直播芯片的相关投入,公司业绩有望稳步提升。预估公司16/17/18年EPS为0.44/0.55/0.71元,给予35-40倍PE,合理股价在15.4-17.6元。 风险提示:大客户流失;高端人才流失;市场竞争加剧
汇顶科技 通信及通信设备 2017-05-05 96.80 -- -- 99.99 3.30% -- 99.99 3.30% -- 详细
业绩高增长符合预期。受益于智能手机指纹识别功能渗透率的快速提升,今年一季度公司指纹识别芯片销售规模大幅提升,带动业绩延续高增长势头。一季度公司营业收入同比增长90.21%,归母净利润同比增长150.04%。一季度公司毛利润率为47.4%,同比下降1.5个百分点,环比上升1.2个百分点;净利润率为24.0%,同比提升5.8个百分点,环比下降2.6个百分点。展望二季度,公司预计二季度收入继续保持增长,今年上半年的净利润可能与上年同期相比发生重大变动。 公司领先的指纹识别芯片技术屡获国际大奖,并得到华为、小米等品牌最新旗舰手机采用。公司是电容屏触控芯片和指纹识别芯片市场的领先厂商,在指纹识别芯片领域,公司开发出自主知识产权的IFS、Goodix Link、活体指纹检测技术等,多次荣获CES、爱迪生奖等国际大奖。公司在今年MWC上发布的全球首创显示屏内指纹识别技术引起市场广泛关注。近期华为推出的旗舰手机P10和P10 Plus,以及小米推出的小米6均采用了公司的IFS指纹识别方案。公司陆续成为华为、OPPO、ViVo、小米、Nokia、LG等国内外一线智能终端品牌的原厂供应商。 指纹识别芯片市场处于快速发展阶段,仍大有可为。智能手机中指纹识别功能的渗透由2015年的20%提升到2016年的40%,预计今年将达到50%。根据研究机构Yole的预测,未来5年指纹市场规模将保持高达19%的复合增长率,有望从2016年的28亿美元增加到2022年的47亿美元。 维持“审慎推荐-A”投资评级。指纹识别芯片在智能终端中渗透率的提升,以及技术进步保证其市场规模快速增长。我们看好公司在生物识别芯片领域的良好发展空间,预计公司17/18/19年的EPS分别为2.62/3.40/4.50元,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:指纹识别芯片市场竞争加剧,系统性风险等。
兴森科技 电子元器件行业 2017-05-01 6.60 10.95 68.46% 6.62 0.30% -- 6.62 0.30% -- 详细
事件: 公司发布一季度报告,一季度公司实现营业收入为7.82亿元,较上年同期增30.53%;归属于母公司所有者的净利润为3689.65万元,较上年同期增89.61%;公司预计1-6月归母净利润变动区间为1.046亿元至1.185亿元,同比变动幅度为50%-70%。同时,公司公告拟在宜兴设立全资子公司宜兴兴森快捷电子有限公司,从事SMT电装业务。 点评: 净利润增长大幅超预期,二季度有望延续高增长势头。公司一季度净利润同比增长89.61%,逼近此前业绩预告区间60%-90%的上限,大超市场预期。公司营收增长30.53%,主要系:1)PCB业务增加1.44亿元,其中Fineline Group业务规模扩大致营收增长6640万元;宜兴硅谷产能进一步释放致营收增加2323万元;3)半导体业务增加3080万元,其中封装基板产能提升致收入增加1495万元;Harbor收入增加850万元。公司展望1-6月净利润增长50%-70%,取中值测算二季度有望增长49.1%,延续高增长势头。 设立子公司布局SMT电装业务,打造一站式服务平台,提升公司竞争力。SMT电装业务是兴森科技打造一站式服务平台的基础,是将元件类的主营PCB业务和器件代购业务转化为模块化甚至是整机化电子产品制造服务的关键环节,是兴森科技延伸、整合产业链,提升公司竞争力的有效支撑。SMT工厂的本地化建设不仅能扩大公司产品线,而且能够带动公司PCB业务的发展和元器件代购业务的扩充,扩大公司业务在市场上的竞争优势和占有率。 各项业务持续好转,2016年公司业绩拐点确立,今后两年有望持续高增长。2016年公司各项业务持续好转:1)PCB业务是公司利润的主要来源,16年PCB业务增长19.58%;2)宜兴硅谷下半年经营情况持续向好,预计2017年产能进一步释放,有望扭亏为盈;3)2017年子公司Exception有望减少亏损。4)IC封装载板业务产能达到6000平方米/月,2017年亏损幅度收窄。5)2017年Harbor在保持良好势头,不断提升盈利能力。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.21/0.33/0.47元,业绩高增长趋势确立,后续公司在IC载板和半导体测试板领域的布局和发展空间值得期待。2月底公司董事长增持总额1亿元的公司股份,彰显对公司未来的发展信心,增持均价在7.056元和7.237元之间,高于当前股价。维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价11-14元。 风险提示:半导体业务市场开拓不及预期,PCB行业竞争加剧等。
兆易创新 计算机行业 2017-05-01 101.23 104.72 18.22% 105.28 4.00% -- 105.28 4.00% -- 详细
事件: 公司发布一季度报告,公司实现营业收入为4.52亿元,同比增长46.61%;归属于母公司所有者的净利润为6948.9万元,同比增长94.20%;基本每股收益为0.6949元,同比增长45.65%。 点评: 一季度营收和利润增幅均超出市场预期,淡季不淡,旺季更值得期待。公司一季度归母净利润同比增长94.20%,营业收入增长46.61%,增速均超出市场预期。一季度通常是集成电路产业的淡季,今年淡季不淡,一季度公司的营收和利润均创下去年以来最高纪录,显示出公司存储器和MCU芯片等产品下游需求旺盛,销售规模增长强劲。一季度毛利润率为29.8%,环比提升4.6个百分点,比去年全年的毛利润率提升3个百分点;净利润率为15.4%,环比提升8.2个百分点,比去年全年的净利润率提升3.5个百分点,盈利能力大幅提升,反映出存储器等芯片涨价对公司的巨大业绩弹性。 收购矽成将助公司补全存储器版图,打造全球影响力的存储器业务。兆易是国内存储器芯片设计龙头,其主要业务是NOR Flash、NAND Flash和MCU芯片。矽成在SRAM和DRAM领域具有全球竞争力,在汽车、工业等领域拥有一批优质客户,包括汽车领域的Delphi、Valeo、TRW,工业领域的 Siemens、Schneider、Honeywell、GE、ABB和三菱等。若收购顺利收购矽成,公司将增加SRAM和DRAM业务,补全存储器版图,将进一步提升公司在全球的竞争力。 供需紧张,NOR Flash存储器价格上涨提升公司业绩弹性。由于产能紧张及AMOLED等需求旺盛,NOR Flash今年上半年有望涨价30%,美光、华邦电、旺宏等股价大幅上涨。NOR Flash涨价的主要原因:1)新增晶圆产能有限,Cypress关闭生产线,以及美光退出NOR Flash业务加剧产能紧张;2)AMOLED面板、TDDI、物联网等爆发带动NOR Flash需求大增;3)市场集中度提升等。 维持“强烈推荐-A”投资评级。暂不考虑收购矽成的影响,我们预计公司2017/ 18/19年的EPS分别为2.90/3.99/5.33元。NOR Flash等芯片持续涨价有望推动公司业绩超预期,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价210元。 风险提示:存储器价格涨幅不及预期,重组进展不及预期等。
华天科技 电子元器件行业 2017-04-28 13.80 17.00 38.10% 13.83 0.22%
13.83 0.22% -- 详细
事件: 公司发布一季报报告,2017年一季度公司实现营业收入为14.86亿元,较上年同期增34.86%;归属于母公司所有者的净利润为1.14亿元,较上年同期增48.11%。公司预计1-6月归属于母公司所有者的净利润变动区间为2.16亿元至2.70亿元,同比增长20%-50%。 点评: 一季度业绩创单季盈利记录,二季度有望延续高增长势头。公司一季度净利润达到1.14亿元,创单季盈利记录,同比大幅增长48.11%,超出市场预期。一季度营收增长34.86%,营收增长的主要原因是募投项目产能逐步释放,封装产量同比增长。一季度综合毛利润率为18.4%,同比提升2个百分点;一季度公司扣非净利润增长62.81%,业绩增长质量非常高。公司预计预计1-6月归属于母公司所有者的净利润同比增长20%-50%,取中值测算二季度净利润为1.29亿元,同比增长25.1%,保持较高增速。 先进封装布局显成效,2017年迎Bumping产能放量。公司多年布局先进封装技术,近年来公司的指纹识别、RF-PA、MEMS、FC、SiP等先进封装产量不断提高,产品结构不断优化。指纹识别产品封装成为公司2016年发展的最大亮点,公司为FPC和汇顶开发的TSV+SiP指纹识别封装产品成功应用于华为Mate9 pro和P10以及荣耀系列手机。公司建立起了华天昆山Bumping+华天西安和天水基地FC封装的一站式服务客户的能力。我们认为17年公司将迎来Bumping产能放量,进一步提升先进封装收入占比。 国内投资的晶圆生产线将陆续投产,配套封测厂直接受益。半导体产业重心持续向国内转移,2015年以来国内计划建设的晶圆生产线投资规模达到1500亿美元,建成之后将需要巨大的封测产能的作为配套。从今年下半年开始,厦门联电、合肥力晶、南京台积电等在建的12寸晶圆厂将陆续投产,作为封测龙头的华天科技必将直接受益,打开新的成长空间。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司高端CIS、Bumping、SiP、Fanout等先进封装业务的快速增长,以及半导体产业向大陆转移的巨大机会。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.51/0.68/0.91元,维持公司“强烈推荐-A”评级,目标价17-20元。 风险提示:半导体行业景气度下滑,新技术市场拓展不及预期等。
北方华创 电子元器件行业 2017-04-25 24.64 -- -- 25.57 3.77%
25.57 3.77% -- 详细
一季度营收如期高增长,利润增长从二季度开始显现。一季度实现营收4.15亿元,考虑到北方微的并表追溯,同比仍大幅增长59.71%,主要增长点是半导体设备。一季度电子工艺装备主营收入2.83亿元,同比增长81.12%;电子元器件主营收入1.29亿元,同比增长28.41%。根据一季报的指引,上半年公司净利润变动区间为4878万元~5691万元,扣除一季度的160.4万元,二季度净利润区间为4718万元~5531万元,中值为5124.5万元,有望创单季利润新高。考虑到三、四季度是传统旺季,下半年的净利润值得期待。 14nm制程前道制程设备取得突破,先进封装和LED设备市占率开始领先。2016年公司的集成电路设备取得骄人成绩:在前道制造领域,14nm等离子硅刻蚀机交付客户,28nm Hardmask PVD、Al-Pad PVD设备已率先进入国际供应链体系,12英寸清洗机累计流片量突破60万片大关,深硅刻蚀设备成功进入东南亚市场;先进封装领域,刻蚀机和PVD在全球主要企业中得到广泛应用,其中PVD机台成为全球排名前三的CIS封装企业的首选机台;LED领域,氮化镓刻蚀机在2014~2016连续三年新增市场占有率达到80%以上,出货量全球第一;PSS刻蚀机是全球主流PSS厂家的首选机台,在2016年实现AlN Sputter全球市场占有率第一,EPEE550系列PECVD推向市场以来,保持着新增市场占有率80%以上的市场业绩。2017年公司力争多款设备在14nm节点取得突破,并提升28nm及以上制程设备的市场占有率。 维持“强烈推荐-A”投资评级。半导体产业重心向大陆转移趋势确定,2015年以来国内计划建设的半导体生产线总投资额达到1500亿美元,今年下半年开始生产线进入设备密集采购期,预计国内半导体设备市场空间将于明年达到100亿美元。公司是国内半导体设备龙头,受益于设备国产化,迎来高增长期。我们预计公司17/18/19年的净利润分别为1.57/2.99/4.37亿元,对应的EPS分别为0.34/0.65/0.95元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:半导体设备市场开拓不及预期,国内半导体投资进度不及预期等。
兴森科技 电子元器件行业 2017-04-18 6.87 10.95 68.46% 6.98 1.16%
6.95 1.16% -- 详细
事件: 公司发布第一季度业绩预告修正公告,公司预计2017年一季度归属于上市公司股东的净利润为:3113.38万元~3697.13万元,比上年同期增长:60%~90%。 点评: 小批量板和IC载板业务营收增长明显,一季度超预期业绩奠定全年高增长基调。公司预计一季度归属于上市公司股东的净利润为比上年同期增长60%~90%,超出市场预期。业绩变动高增长的主要原因是:2017年第一季度公司销售收入实现增长,子公司宜兴硅谷电子科技有限公司产量同比进一步提升,实现盈利;IC载板业务销售收入同比增长明显,亏损幅度同比收窄。 各项业务持续好转,2016年公司业绩拐点确立,今后两年有望持续高增长。 2016年公司各项业务持续好转,营收和净利润分别增长38.70%和37.37%:1)PCB业务仍是公司利润的主要来源,16年PCB业务增长19.58%,增长主要来自安防、工业控制、轨道交通等细分行业;2)宜兴硅谷下半年经营情况持续向好,预计2017年产能进一步释放,有望摆脱亏损为公司贡献利润;3)子公司Exception仍处于亏损,2017年有望减少亏损。4)IC封装载板业务产能达到6000平方米/月,2016年销售突破1亿元,亏损幅度收窄。5)Harbor半导体测试板业务销售收入2.77亿元,全年亏损10万元,比2015年的500万美元大幅减亏。2017年Harbor在市场及生产情况保持良好势头的同时,通过优化原材料供应结构、人员结构及加大产品转单国内生产等措施提升盈利能力。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.21/0.33/0.47元,业绩高增长趋势确立,后续公司在IC载板和半导体测试板领域的布局和发展空间值得期待。2月底公司董事长增持总额1亿元的公司股份,彰显对公司未来的发展信心,增持均价在7.056元和7.237元之间,高于当前股价。维持“强烈推荐-A”评级和目标价11-14元。 风险提示:半导体业务市场开拓不及预期,PCB行业竞争加剧等。
三安光电 电子元器件行业 2017-04-14 16.00 21.77 20.48% 17.57 8.66%
18.97 18.56% -- 详细
事件: 公司发布2016年年报和2017年业绩预增公告,公司2016年营业收入为62.73亿元,较上年同期增29.11%;归属于母公司所有者的净利润为21.67亿元,较上年同期增27.86%。公司预计17年Q1业绩同比增45%-55%。 点评: 16年业绩符合市场预期,LED涨价驱动业绩成长。LED芯片需求旺盛,部分产品涨价,公司年底MOCVD机台数达到近300台并满产,推动公司营收和净利润快速增长。公司营收同比增长29.11%,归母净利润同比增长27.86%。 16年Q4营收和利润双双创纪录,今年Q1业绩预增超预期。分季度来看,Q4营收为17.87亿元,同比增长42.2%,归母净利润为6.71亿元,同比增长170.7%,营收和净利润皆创季度最高值。Q4毛利润率为50.1%,同比和环比分别提高3.8和10.8个百分点。公司预告2017年Q1净利润同比增长45%-55%,其中值达到6.86亿元,有望创单季盈利记录。 洗牌之后LED行业集中度提升,芯片龙头深度受益。过去几年LED芯片价格的下跌使行业集中度提升,逐步走向寡头垄断。2016年国内前十大芯片厂商的营收达107亿元,市占率为77%,前三大市占率为50%,其中三安排名第一,市占率为29%。照明、小间距显示、车用LED等市场需求旺盛,叠加落后产能的退出,2016年初开始LED芯片供需紧张,LED产品轮番涨价,芯片龙头三安光电深度受益。 与环宇公司合作加快化合物半导体业务发展,今年有望迎来实质量产。集成电路是公司后续发展的重要方向,目前厦门三安集成已有多家客户参与试样验证,部分芯片已通过性能验证,部分客户已开始少量出货。三安集成公司和GCS为形成优势互补,结合各自产能与优势,成立了合资公司,为集成电路开拓海内外市场提供强有力保障,有利于加快公司集成电路业务的发展进程,卡位5G通讯射频芯片市场。 维持“强烈推荐-A”投资评级。三安光电是安全边际和向上弹性兼具攻守兼备的品种,LED行业基本面持续好转,化合物半导体量产打开新的增长空间。我们预计公司2017/18/19年的EPS分别为0.72/0.91/1.15元,当前股价对应的动态PE分别为22/17/14倍,明显低估。维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价22元。 风险提示:LED下游需求放缓,化合物半导体业务布局进度低于预期等。
兆易创新 计算机行业 2017-04-13 98.24 -- -- 211.13 7.17%
105.28 7.17% -- 详细
存储器和MCU双主业保持较高增长,业绩符合预期。2016年公司的主营业务保持较高增长,营业收入同比增长25.25%,其中存储器业务同比增长21.7%,MCU业务大幅增长55.2%。公司实现净利润1.76亿元,基本符合我们此前的业绩预测(1.72亿元),同比增长11.82%。 2016年Q4营收保持高增长势头。分季度来看,2016年Q4公司营收4.4亿元,为全年单季最高,同比增长21.8%,环比增长11.9%。Q4毛利润率为25.2%,同比和环比分别降低4.4和2.1个百分点,主要原因是存储器产品的毛利润率下滑。Q4归母净利润为3182万元,净利润率为7.2%,同比和环比分别降低3和6.7个百分点。净利润率下滑的主要原因是毛利润率下降和管理费用率的上升。 收购矽成将助公司补全存储器版图,打造全球影响力的存储器业务。兆易是国内存储器芯片设计龙头,其主要业务是NOR Flash、NAND Flash和MCU芯片。矽成在SRAM和DRAM领域具有全球竞争力,在汽车、工业等领域拥有一批优质客户,包括汽车领域的Delphi、Valeo、TRW,工业领域的 Siemens、Schneider、Honeywell、GE、ABB和三菱等。若收购顺利收购矽成,公司将增加SRAM和DRAM业务,补全存储器版图,将进一步提升公司在全球的竞争力。 供需紧张,NOR Flash存储器价格上涨提升公司业绩弹性。由于产能紧张及AMOLED等需求旺盛,NOR Flash今年上半年有望涨价30%,美光、华邦电、旺宏等股价大幅上涨。NOR Flash涨价的主要原因:1)新增晶圆产能有限,Cypress关闭生产线,以及美光退出NOR Flash业务加剧产能紧张;2)AMOLED面板、TDDI、物联网等爆发带动NOR Flash需求大增;3)市场集中度提升等。 维持“强烈推荐-A”投资评级。暂不考虑收购矽成的影响,我们预计公司2017/ 18/19年的EPS分别为2.90/3.99/5.33元。NOR Flash芯片持续涨价有望推动公司业绩超预期,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:存储器价格涨幅不及预期,重组进展不及预期等。
中颖电子 电子元器件行业 2017-03-31 39.20 -- -- 40.12 2.35%
40.12 2.35% -- 详细
公司发布2016年年报,2016年公司实现营业收入5.18亿元,较上年同期增25.85%;归属于母公司所有者的净利润为1.08亿元,较上年同期增116.20%;基本每股收益为0.5669元,较上年同期增113.52%。公司拟每10股派发现金红利3.50元(含税)并转增1股。同时,公司发布2017年Q1业绩预告,Q1归属于母公司的净利润为2,300万元-2,700万元,同比增长57.53%- 84.93%。 营收加速增长,业绩翻倍,盈利水平显著提升。2016年公司营收5.18亿元,同比增长25.85%,净利润1.08亿元,同比增长116.20%。公司营业收入实现自2012年起未间断的增长,近3年增速不断提高,显示出较好的成长性。此外,公司的净利润增速远高于营收增速,体现出公司盈利水平不断提升。 2016年Q4营收和净利润双双创单季记录,2017年Q1有望延续强劲增长势头。16年Q4公司营收1.56亿元,同比增长44.7%;净利润4152万元,同比大幅增长140.4%。公司展望17年Q1业绩增长57.53%-84.93%,延续高增长势头,主要原因是客户端需求强劲,销售同比增长,带动盈利增长。 深耕MCU市场,多点开花,迈入发展新阶段。公司最初是一家生产数码和小家电产品主控MCU的芯片设计厂商,凭借高品质的产品和服务,公司在相关领域市占率居于前二位。公司不断提升技术水平,并积极开拓新市场。目前公司的MCU产品在家电、机电控制、锂电池管理、智能电表、物联网等领域取得长足进展,逐步打入主流品牌厂商的供应链。我们认为,随着公司技术水平和品牌知名度的不断提升,公司开始迎来新的发展阶段。 投资建议。公司是国内领先的MCU和AMOLED驱动IC芯片设计厂商,短期内公司的业绩主要来自MCU和锂电池管理芯片业务。公司的AMOLED驱动IC芯片业务抢占了国内市场先机,有望在国内AMOLED产业的爆发中获益。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.78/1.04/1.39元,首次覆盖,给予“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:新产品市场开拓不及预期,系统性风险等。
扬杰科技 电子元器件行业 2017-03-30 19.99 -- -- 22.52 11.93%
22.38 11.96% -- 详细
公司发布2016年年报,2016年公司实现营业收入为11.9亿元,较上年同期增42.72%;归属于母公司所有者的净利润为2.02亿元,较上年同期增46.46%;基本每股收益为0.47元,较上年同期增42.42%。公司拟每10股派发现金红利1.20元(含税)。同时,发布2017年一季度业绩预告,归属于母公司所有者的净利润4751~5543万元,同比增长20%~40%。 业绩高增长符合预期,今年Q1望延续高增长势头。公司2016年实现营收11.9亿元,较上年同期增42.72%;归属于母公司所有者的净利润为2.02亿元,较上年同期增46.46%,符合市场预期。受益于整合MCC,海外市场的开拓,以及应用市场广的优势,公司去年营收大幅增长。公司预计2017年Q1净利润同比增长20%-40%,延续高增长势头。 Q4营收创单季记录,净利润同比大幅增长。去年Q4公司实现营收3.58亿元,为有史以来单季最高,同比增长26.2%。Q4实现归母净利润5516万元,为单季第二高,仅次于16年Q2的5833万元,同比增长46.7%。Q4毛利润率为36%,处于历史较高水平。 卡位第三代功率半导体器件技术,深耕分立器件市场。全球分立器件市场规模接近200亿美元,市场空间可观。SiC被认为是第三代半导体材料,SiC器件在高温、高压、高频等方面性能优异,特别适合在充电桩、电动车、轨道交通、智能电网等新兴高增长领域。公司与五十五所、西安电子科技大学深度合作研发SiC器件,在国内提前卡位SiC器件市场。 内生外延双轮驱动,入伙广盟外延可期。成功收购MCC有力推动公司海外市场发展,公司近年来坚持内生外延双轮驱动。1月24日,公司与上海京恩资产签订了《北京广盟半导体产业投资中心(有限合伙)有限合伙份额转让协议》,公司受让后者持有的北京广盟半导体产业投资中心全部有限合伙权益份额。 建广资产为广盟半导体的执行事务合伙人,拥有专业的半导体投资经验和丰富的项目资源。公司有望借助建广的优质资源,加快外延步伐。 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们认为公司业务持续快速增长,预计公司17/18/19年的净利润分别为2.87/3.75/ 4.82亿元,EPS 分别为0.61/0.79/1.02元,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:半导体行业景气度下滑,新产品市场开拓不及预期等。
华天科技 电子元器件行业 2017-03-29 13.27 17.00 38.10% 13.84 4.30%
13.84 4.30% -- 详细
事件: 公司发布2016年年报,全年实现营业收入为54.75亿元,较上年同期增41.33%;归属于母公司所有者的净利润为3.91亿元,较上年同期增22.73%;基本每股收益为0.3669元,较上年同期增5.92%。公司拟每10股派发现金红利0.50元,转增10股。 点评: 业绩保持较高增速,基本符合我们预期。公司全年共完成集成电路封装208.11亿只,同比增长52.71%,晶圆级集成电路封装量37.70万片,同比增长39.43%,实现营业收入54.75亿元,同比增长41.33%,净利润3.91亿元,基本符合我们此前预期(3.95亿元)。 16年Q4营收和利润继续高增长势头。16年Q4公司实现营收14.88亿元,同比增长43%,净利润1.02亿元,同比大幅增长72.1%。同时Q4的毛利润率为21.0%,同比和环比皆提升3.2个百分点。验证我们三季报点评时认为三季度是拐点,四季度将延续良好势头的判断。 先进封装布局显成效,2017年迎Bumping产能放量。公司多年布局先进封装技术,近年来公司的指纹识别、RF-PA、MEMS、FC、SiP等先进封装产量不断提高,产品结构不断优化。指纹识别产品封装成为公司2016年发展的最大亮点,公司为FPC和汇顶开发的TSV+SiP指纹识别封装产品成功应用于华为Mate9 pro和P10以及荣耀系列手机。公司建立起了华天昆山Bumping+华天西安和天水基地FC封装的一站式服务客户的能力。我们认为17年公司将迎来Bumping产能放量,进一步提升先进封装收入占比。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司高端CIS、Bumping、SiP、Fanout等先进封装业务的快速增长,以及存储器领域的巨大机会。我们预计公司17/18/19 年的EPS分别为0.51/0.68/0.91元,维持公司“强烈推荐-A”评级,目标价17-20元。 风险提示:半导体行业景气度下滑,公司新技术业务拓展不及预期等。
兆易创新 计算机行业 2017-03-14 97.62 104.72 18.22% 254.87 30.19%
127.10 30.20% -- 详细
北京矽成是全球领先的SRAM和DRAM芯片设计厂商。矽成的主营业务为集成电路存储器及相关器件的设计、制造和销售,存储芯片业务是公司最核心业务,占收入的比重超过95%,主要收入来自DRAM、SRAM存储芯片,其产品主要面向专用领域市场,广泛应用于工业、汽车、通信设备、医疗和消费电子等领域。公司在SRAM和DRAM领域分别位居全球第二和第八位。 收购矽成将助公司补全存储器版图,打造全球影响力的存储器业务。兆易是国内存储器芯片设计龙头,其主要业务是NORFlash、NANDFlash和MCU芯片。矽成在SRAM和DRAM领域具有全球竞争力,在汽车、工业等领域拥有一批优质客户,包括汽车领域的Delphi、Valeo、TRW,工业领域的Siemens、Schneider、Honeywell、GE、ABB和三菱等。收购矽成之后,公司将增加SRAM和DRAM业务,补全存储器版图,将进一步提升公司在全球的竞争力。 收购矽成有助于提升公司的盈利水平。矽成方面承诺2017-2019年的扣非净利润分别为2.99/4.42/5.72亿元,收购价格相对于2017年的业绩承诺PE为21.7倍,远低于A股同类公司的估值。若矽成可完成业绩承诺,2017-2019年合并备考利润将相当可观,大幅提升公司的盈利水平。 供需紧张,NORFlash存储器价格上涨提升公司业绩弹性。由于产能紧张及AMOLED等需求旺盛,NORFlash今年上半年有望涨价30%,美光、华邦电、旺宏等股价大幅上涨。NORFlash涨价的主要原因:1)新增晶圆产能有限,Cypress关闭生产线,以及美光退出NORFlash业务加剧产能紧张,晶圆代工价格上涨;2)AMOLED面板、物联网等爆发带动NORFlash需求大幅增长;3)市场集中度提升;4)DRAM和NANDFlash涨价的带动效应。 维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑公司的业绩增长和矽成的业绩承诺,以及股本增加的因素,预计2017-2019年公司的备考业绩分别为5.89/8.19/10.62亿元,当前股价17/18/19年对应的PE分别为约43/31/24倍。维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价210元。
北方华创 电子元器件行业 2017-03-01 28.53 -- -- 33.33 16.82%
33.33 16.82%
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事件: 公司发布2016年业绩快报:公司2016年实现营业收入16.22亿元,同比增长32.95%;归属于上市公司股东的净利润9290万元,同比增长46.51%。 点评: 业绩增长符合预期,半导体设备是公司营业收入增长的主要驱动力。公司2016年净利润为9290万元,基本符合我们此前预期的9400万元。2016年公司电子工艺装备主营业务收入9.97亿元,同比增长54.03%。其中,半导体设备主营业务收入8.13亿元,同比增长56.18%,真空设备主营业务收入8829.8万元,同比下降11.11%,新能源锂电设备主营业务收入9557.74万元,同比增长250.05%。电子元器件主营业务收入6.07亿元,比上年同期增长 7.6%。半导体设备占比高,且增长速度快,是公司营业收入高增长的主要驱动力。 国内半导体生产线密集建设带动设备支出大幅增长,叠加全球半导体行业投资增长,国产设备龙头进入发展黄金期。2016年以来,国内多条投资规模巨大的半导体生产线开始建设,预计未来5-10内将建成超过20条晶圆生产线,目前披露的投资总额约1500亿美元,其中约有80%的投资额将用于购买设备。2016年国内半导体资本支约67亿美元,预计2018年将超过100亿美元,国内半导体设备需求将持续高速增长。从全球来看,半导体产业进入扩张周期,资本开支增长。2016年的12个月中北美BB值和日本BB值分别有10和11个月不低于1,半导体资本支出不断增长,Gartner统计2016年全球半导体资本支出为680亿美元,比2015年增长5.1%,2019年将达到784亿美元。公司是国内半导体设备龙头,将迎来发展最好的时期。 改名北方华创标志着内部整合完成,后续发展值得期待。公司2016年完成收购北方微,国产设备龙头地位更加显著,近期改名为北方华创,标志着公司内部整合基本完成,后续外延仍值得期待,公司进入发展快车道。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2016/17/18年的净利润分别为0.93/2.09/3.70亿元,对应EPS分别为 0.20/0.46/0.81元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:高端半导体设备市场开拓不及预期,国内半导体投资不及预期等。
兴森科技 电子元器件行业 2017-02-20 6.83 10.95 68.46% 7.78 13.91%
7.78 13.91%
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事件: 公司发布2016年度业绩快报:公司实现营业收入29.28亿元,同比增长38.14%;归属于上市公司股东的净利润1.94亿元,同比增长38.17%;基本每股收益为0.13元,同比增长30%。 点评: 2016年业绩靠近此前预告上限,超市场预期。2016年业绩同比增长38.17%,增速靠近三季报预测20%-40%增速的上限,超出市场预期。公司业绩高增长的主要原因是来自半导体测试板、IC载板、宜兴小批量板业务的收入保持较快增长,四季度营收和利润增速超预期。 四季度维持高增长势头,净利润翻倍。四季度公司实现营收7.73亿元,同比增长32.3%;净利润为5400万元,环比下滑同比增长110.5%;净利润率为7.0%,同比提升2.6个百分点。四季度公司各项经营指标都有所提升,反映出公司各项业务进展顺利,2017年更值得期待。 半导体和宜兴业务将成公司发展主动能。我们了解到公司IC测试板已经实现不错盈利,国内客户拓展进展顺利,且在海思有所突破。IC载板亦开始导入华为指纹封装供应链,并开始向海外客户供货,营收和产能利用率持续提升;此外,宜兴公司四季度小幅盈利,2016年全年有望扭亏。展望2017年,我们认为半导体和宜兴业务将成为公司业绩增长的主动能,尤其是IC载板和测试板业务在国内均有稀缺性和突破意义,将极大受益于国内半导体产业的黄金发展期,国产化空间相当可观。 打造军工模组平台,海外并购可期。2015年公司收购湖南源科创新公司,业务从PCB拓展到军工模组领域,从而打造强大的军品平台。此外,兴森合资成立海外并购基金,主要投向为集成电路、印刷电路及智能制造相关产业链的并购整合。去年12月,公司认购国内领先的光刻掩膜版厂商路维光电股权,布局具有发展潜力的光刻掩膜版行业。我们认为内生外延双管齐下亦是公司持续发展战略。 盈利预测及投资建议。我们预计公司16/17/18年的EPS分别为0.13/0.21/0.33元,业绩高增长趋势确立,后续在IC载板和半导体测试板的布局和发展空间值得期待,维持“强烈推荐-A”评级和目标价11-14元。 风险提示:IC载板和小批量板市场开拓不及预期,PCB行业竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名