公司发布2017年年报,实现营业收入45.85亿元,同比增长16.03%;实现归上净利润5.85亿元,同比下降30.97%;实现扣非后归上净利润5.44亿元,同比下降29.78%。光伏EVA胶膜销量同比增长23.55%,光伏背板销量同比增长89.37%,但由于市场价格和原材料价格上涨,公司产品毛利率下挫,EVA、背板毛利率同比下降10.97%和5.18%。公司持续布局新材料项目,感光干膜、FCCL已有初步进展,201 8年初,公司新设子公司,负责碱溶性树脂、聚酯多元醇、光敏性丙烯酸酯的生产,延伸光伏和PCB产业链。 市占率稳固,龙头地位突出:公司系公司全球EVA龙头,行业地位难以撼动强。公司发布2017年年报,实现营业收入45.85亿元,同比增长16.03%;实现归属于上市公司净利润5.85亿元,同比下降30.97%;实现扣非后归上净利润5.44亿元,同比下降29.78%。受EVA胶膜和背板价格下跌和原材料成本上升影响,EVA、背板毛利率同比下降10.97%和5.18%。 背板销量猛增:公司背板业务2012年营业收入仅为3838万元,而2017年达到了5.08亿元,年复合增长率达67.63%。2017背板销售量增长显著,共计销售3734.61万平米,比上年同期增长89.37%。根据测算,公司背板市场占有率仅为5%左右,未来仍有非常广阔的市场空间。 新材料业务持续推进,注重产业链延伸:2017年度,感光干膜产品销售逐月增长,预计2018年下半年可以完成一期产能的投放,铝塑复合膜已经陆续送样至部分下游客户,反馈良好,FCCL完成试生产阶段,已经开始送样到客户端进行测试。2018年度公司还将开展特种丙烯酸树脂、聚酯多元醇、特种丙烯酸酯单体化学品等项目的筹建,通过新材料产品产业链布局增强公司新材料的竞争力,满足公司发展新材料的战略要求。 投资建议:给予审慎评级。 风险提示: 产品价格下跌风险,产品原材料成本上升风险。

业绩基本符合预期。报告期公司实现收入67.99亿元,同比上升6.88%;实现归属于母公司净利润8.44亿元,同比下降16.86%。 公司较强区位优势,新能源发电收入将持续增加:公司控股运营风电装机规模66.4万千瓦、占福建省风电装机规模的26.14%,在建在建风电装机42.3万千瓦。而福建省拥有优越的风力资源和强大的风电消纳能力,2017年公司风电平均利用小时数为2837小时,比福建省平均水平高81小时。未来随着公司风电场、核电站的投入运营,收入将继续增长。 受电煤、天然气价格上升拖累,公司业绩下滑:福建省电煤价格指数从2016年6月364.45元/吨上涨至2017年12月654.70元/吨,涨幅高达79.64%。 同时,36城市管道天然气的服务价格从2016年11月2.48元/立方米上涨至2017年12月2.55元/立方米,每立方米涨幅0.07元。公司受此影响,2017年火电项目毛利率仅为11.78%,净利率仅为4.73%,其中燃气发电出现亏损。 发行可转债,利用资本市场进一步发展新能源:2017年11月,公司披露发行可转债募投项目公告,本次公开发行可转换公司债券募集资金总额预计不超过28.3亿元;项目经济性较好,税后IRR均超过8%,潘宅项目高达19.24%公司评级:审慎推荐,给予目标价9-10元风险提示:福建省风电消纳不及预期;煤炭价格持续上涨。

公司公告:控股股东正泰集团已通过大宗交易方式转让其所持有的公司股份2,418万股给国泰-固本资产管理计划(国泰-固本资产管理计划是正泰集团部分员工与公司部分经销商设立的持股计划),转让均价22.47元,总金额5.43亿元。此次员工与经销商通过持股计划增持公司股权,提升了公司经销商体系的积极性,有助于公司低压电器、户用光伏分布式业务的长期发展。 部分集团员工与经销商通过持股计划增持公司股权:控股股东正泰集团已通过大宗交易方式转让其所持有的公司股份2,418万股给部分集团员工与部分上市公司经销商设立的持股计划(国泰-固本资产管理计划),转让均价22.47元(较前一日收盘价折价10%),总金额5.43亿元。 经销商与集团员工持股有助于公司低压电器、户用光伏长期发展。公司低压电器销售主要依靠经销商体系,公司户用光伏业务也将与公司经销商体系产生较强的渠道协同。此次集团员工与部分经销商持股,有助于调动经销商积极性,有助于低压电器、户用光伏业务的长期发展。 低压电器业务有望保持可持续的较快增长。公司低压电器业务已经逐步实现了从中低端向中端市场的提升,目前规模国内第一,竞争地位比较稳固,自由现金流都很充沛,并具有很强的造血能力。未来,公司有望通过产品升级、照明与家居等新产品的拓展,促使低压电器保持20-25%或更高的增长区间。 户用光伏竞争力领先,有望持续超预期。公司在户用光伏领域具备长期的行业know-how积累,已形成了从组件、逆变器、汇流箱到直流柜与电表的自主化产品体系,具有领先的成本优势;同时,低压电器与户用光伏业务的渠道协同将进一步提升公司总体效率。我们预估公司2018年户用有望完成15-20万户以上的装机指标,将显著增厚上市公司业绩。 投资建议:公司在低压电器、户用光伏领域的竞争力清晰,未来的管理有望进一步规范化、现代化,2018年13.7倍左右估值,维持强烈推荐评级与34元目标价。 风险提示:新能源发电弃电难以解决,新业务管理跟不上,限售股解禁冲击。

光伏资产进入收获期,ROE提升路径清晰。2013年开始,公司持续以大量自有资金(低负债方式)投资建设光伏电站,目前公司开始提高负债率加杠杆投入光伏业务,预计其ROE将持续提升。此外,2018年开始,公司还将以EPC模式进行电站开发,周转率提升进一步带动ROE提高。公司资产负债表强,后续还具备较强的扩张潜力。 分布式光伏电站顺利投运,利润占比已达七成。自有电站的运营具有高投入、重资产、高回报特点,公司过去两年大量在建工程转固,到2017年中报,光伏业务的固定资产达到56亿元,并网容量1.1GW,收入、净利约4.4、2.4亿,利润占比已达70%。目前,公司在手项目超过1.5GW,且以分布式为主,电站的陆续投运,将对利润形成有效支撑。 分布式行业崛起,公司EPC业务贡献新增长。系统成本的持续降低促使近两年分布式发展超预期,随着隔墙售电政策的逐步展开,分布式发展的系统风险降低,应用场景增多,市场空间更广阔。公司根植于华东市场,积极推进分布式的EPC开发,将带来增量的业务贡献。 电表业务逐步企稳。过去两年受国网招标影响,公司电表业务有所下滑,2017年公司在海外市场获得较大突破,并有望持续较快增长;此外,国网电表招标在未来两年可能迎来更换周期,预计公司电表业务有望逐步恢复。 投资建议:公司光伏资产进入收获期,电表业务逐步企稳,增长确定性较强。提高其盈利预测,并提高目标价13-14元,上调为“强烈推荐-A”评级。 风险提示:电站投运情况低于预期;传统制造业业务继续下降。

2018年1月20日,公司发布公告。2018-2020年,公司坚持单晶路线不动摇,产能稳步扩张,未来三年产能分别达到28GW、36GW 和45GW;继续降低成本,PERC 电池转换效率不低22.5%,非硅成本不高于1元/片,光衰在1%以内。 公司继续坚持单晶路线不动摇:公司明确未来三年战略定位,始终以客户价值为核心,依托领先单晶技术,为全球客户提供高效、高性价比单晶产品,继续巩固领先优势,持续强化全球单晶硅片龙头地位。 产能稳步扩张,继续提高市占率:稳步扩大单晶硅片产能,持续降低生产成本,保障高效单晶产品的市场供给,在2017年底硅片产能15GW 的基础上,力争单晶硅片产能2018年底达到28GW,2019年底达到36GW,2020年底达到45GW。 持续降低生产成本,巩固龙头地位:新投产项目的技术品质和成本目标能够支撑国家光伏平价上网的要求。新上项目标准硅片非硅成本目标为不高于1元/片,硅片品质能够支撑主流PERC 电池量产转换效率达到22.5%以上,光衰在1%以内。 维持“强烈推荐-A”投资评级。强烈推荐,预计17/18年归属上市公司净利润有望达到30/41亿元,目标价45-50元。 风险提示:硅料双反导致国内价格暴涨,海外战略不及预期。

公司发布可转债预案和员工持股计划草案:2017年12月15日晚,公司公告可转债计划预案,拟发行总额为50亿元的可转债用于建设乐山2.5万吨高纯晶硅项目和包头2.5万吨高纯晶硅项目,项目达产将全面拉升公司ROE 水平。同时发布员工持股计划草案,拟募集资金不超过3亿元,每份认购价格为一元,参与员工为13人,为公司各地区、各部门核心人员。充分彰显了管理层对公司的信心。 可转债助力硅料项目推进。2017年12月15日晚,公司公告可转债计划预案,拟发行总额为50亿元的可转债用于建设乐山2.5万吨高纯晶硅项目和包头2.5万吨高纯晶硅项目,旨在全面提高公司多晶硅料产能,扩张市场占有率。 成本优势进一步凸显,实现进口与落后产能替代:目前公司通过技术升级及精益管理,将多晶硅生产成本降至5.7万元/吨以下,持续行业领先水平。未来,随着包头、乐山项目达产,公司硅料成本有望实现5万元以下。而进口产能目前依旧占比达到12-16万吨,落后产能约4-8万吨,其成本约9-11万/吨之间,公司替代能力与替代空间清晰。 通威以人才为本,持股计划涵盖各领域高管,彰显管理层信心:2017年12月15日晚,公司发布员工持股计划草案,拟筹资不超过3亿元,本次计划涉及各地区、各部门核心人员共计13人,体现公司以人才为本的思想,增强公司凝聚力,同时也体现了管理层对公司的信心。 公司评级:考虑到公司募集资金后将加速产能投放进度,提高盈利能力,上调2018-2019年净利润至26.32/38.64,维持强烈推荐-A 评级不变,目标价上调至16-17元。 风险提示:硅料价格下降幅度过大;项目产能释放不及预期。

公司发布《关于下属公司投资建设年产20GW高效晶硅电池生产项目的公告》以及《关于发行超短期融资券的公告》。公司拟发行不超过30亿元超短期融资债,旨在扩张产能,建设20GW高效晶硅电池项目。公司第三季度资产负债率仅为47.4%,流动比率、速动比例稳定,经营性现金流带动现金比例不断攀升,整体偿债能力良好。公司目前成本控制能力突出,且在该项目建成后,公司高效晶硅电池规模达到30GW,这将进一步巩固成本优势,加强规模效应,巩固公司行业龙头地位。 公司成本控制能力突出,非硅成本远低于行业平均水平:公司已形成5.4GW的高效晶硅电池产能,在建4.3GW新增产能,非硅成本已进入0.2-0.3元/W的区间(预计0.25-0.27元/瓦),远低于中国光伏行业协会公布的行业平均成本线,同时台湾同行业公司由于成本控制能力较弱,普遍处于亏损状态。同时,公司高效晶硅电池品质优秀、出货稳定,获得客户的好评,致使应收账款回收期较短,营收状况良好。 产能扩张态度坚决,项目达产将助公司成为最大电池供应商:公司此次公告20GW产能扩张,此前公告10GW产能扩张,预计全部达产以后产能将达到30GW,成为全球最大的电池供应商。产能扩张态度极为坚决,体现了公司对其成本控制能力的信心。 偿债指标良好,强劲融资能力成为公司扩张坚强后盾:预计此次投资的固定资产开支约为100亿,实际可能低于此,公司三季度资产负债率仅为47.4%,净资产132亿元,经营性净现金流达到16.64亿元,流动比例、速动比例稳定,经营性现金流带动现金比例不断攀升,公司整体偿债能力、融资能力良好,成为扩张的有利后盾。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2017-2019年净利润分别为20.86/25.52/36.86亿元,给予强烈推荐-A评级,目标价12元。

公司发布2017年三季报:公司实现营业收入10.30亿元,同比增长73.46%;实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比下降10.51%,实现扣非净利润1.10亿元,同比下降17.16%,报告期内,由于原材料价格上升,公司营业成本上升,拖累毛利率。公司逐步扩大国内业务占比,在巩固风塔业务的同时,逐步发展风电和叶片项目,增强公司盈利能力。 原材料价格上升,影响毛利率。报告期内,公司实现营业收入10.30亿元,同比增长73.46%;实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比下降10.51%,实现扣非净利润1.10亿元,同比下降17.16%。由于原材料价格上升,公司第三季度营业收入环比增加43.32%,而营业成本环比增加57.74%,毛利率比第二季度下降了5.26个百分点。 公司加大融资力度,扩大产能规模:2017年8月16日,公司共发行公司债券4亿元,实际利率5.4%,融资规模的扩大将为产能持续增加提供强有力的保障。 保持国外业务水平,提升国内业务占比:公司一直以来主打海外业务,公司海外业务占公司总业务的60%以上,是GE、Vestas、Siemens等海外一线风电设备整机厂的全球风塔指定供货商。近年来,公司逐步提升国内业务占比,自2016年中报以来,国内业务占比已经从18.23%增长至39.53%。 产业链扩张,风电、叶片项目有序开展,增强公司盈利能力:2016年7月,公司投资开发的新疆哈密300MW风电场项目正式并网运营,当年贡献营收0.88亿元,2017年上半年贡献营收1.24亿元,公司将继续以固定节奏开发风电场,有望在2020年实现运营1.5GW的风电场项目。 公司评级:预计公司2017-2019年净利润分别为5.9/8.4/11.56亿元,维持评级不变。

毛利率逐渐回暖:2017年三季报显示,公司前三季度实现营业收入33.99亿元,同比上升15.35%;实现归上净利润3.70亿元,同比下降39.58%;实现扣非后归上净利润3.38亿元,同比下降41.26%,主要原因是产品价格下降和原材料成本上升所致。2017年第一季度至第三季度,公司毛利率从20%逐步回暖至23%,未来值得关注。 产品结构持续改善:白色EVA在双玻组件上可以提高5-8瓦/module,目前双玻组件国内出货量约3GW,随着双玻组件市占率不断提升,未来白色EVA需求将持续提升。预计公司毛利率将持续改善。 销量持续上升,公司保持龙头地位:报告期内营业成本同比增加6.60亿元,增长33.05%,公司预付账款为40.59亿,环比增加32%,主要系本期销售规模扩大所致。公司光伏装胶膜的销量持续扩大,龙头位置不断巩固;同时公司背板、双面胶、太阳能发电系统等业务持续上升,为公司收入带来新的增长。 新材料项目加快推进:报告期内,感光干膜产品每月有小量销售,目前新厂房和新产线正在有序建设中;铝塑复合膜自3月份开始已经陆续送样至下游客户,部分测试指标已经得到良好反馈,公司将继续对产线及工艺进行改良和提升;FCCL也已经开始送样到客户端进行测试;有机硅LED封装材料协助完成原材料的性能提升,开始向国内高端客户送样测试,此外,公司还开发出光伏封装用的高品质硅酮结构胶产品。 公司评级:给予审慎推荐评级。 风险提示:产品价格持续下降、原材料成本上升风险,应收账款回收风险。

公司发布三季度业绩报告,公司2017年Q1-Q3营业总收入196.13亿元,同增长24.95%,实现归上净利润15.29亿元,比同比增长69.53%。实现扣非净利润14.83亿元,同比增长164.90%,每股收益0.39,同比增长36.14%。加权平均ROE为12.45%,业绩维持高增长。 电池片环节盈利能力持续:电池片2017年H1净利润约2.6亿元,主要是第2季度贡献,结合目前硅片和电池片生产成本,我们估计第三季度业绩增长中约有2亿元净利润贡献来自于电池片。 硅料价格上涨,推动三季度盈利环比继续增加:多晶硅料价格大幅上涨,目前处于高位,推动综合毛利率从15.64%上升至18.74%,受此影响预计公司第三季度硅料的盈利能力略有提升,但考虑7月份多晶硅料产量受到技改和检修影响有所减少的情况下,据我们估算永祥股份净利润2亿元左右。 行业预期4季度抢装,产品价格下行压力趋缓:由于行业预期2018年1月1日可能下调分布式及地面电站标杆上网电价,第四季度的抢装需求将逐步体现,价格预期平稳。 硅料与电池片成本行业领先,双双扩产有望成行业龙头:公司通过不断技改及精益管理,多晶硅料生产成本达6万元/吨以下、电池片生产成本降低至1.2元/W以下。同时公司2017年加速投入多晶硅料和电池片扩产项目,全部建成后,多晶硅料产能将达到12万吨、电池片产能将达到8.3GW。长期来看,公司有望实以量补价,穿越光伏周期。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2017-2019年净利润分别为20.86/25.52/36.86亿元,给予强烈推荐-A评级,目标价12元; 风险提示:产能投放不及预期;行业需求不及预期。

本文回顾隆基股份十年的成长里程的,试图找出隆基股份十倍增长的主要原因和历程。上市之初,隆基股份业绩下滑,当年亏损5270万元,较2011年下滑117%,2013年公司遭到证监会立案稽查,曾一度被媒体认为是骗子公司。从2012年开始到2015年,隆基股份韬光养晦,不断积累成本优势,最终于2014年底到2015年实现了单晶组件成本与多晶组件成本持平,于是2014年隆基启动定增扩张产能同时收购乐叶光伏奠定产业链延伸的基础。2015年至今,隆基股份凭借单晶硅片的成本优势,迅速扩产抢占市场份额,同时通过组件营销影响客户的客户,加速单晶产品的应用,在行业复苏的背景下净利润从亏损到2016年15.42亿元,股价也从最低点1.84上涨至今年最高点28.18。展望未来,公司在电池片领域的积累已经初显成效,未来公司有望在电池片领域与竞争对手产生明显的差异。 5年10倍的股价背后是业绩高增长:专注与执着,在单晶领域坚守,在行业复苏的背景下,通过成本优势和战略性产业链延伸实现净利润大幅增长,归母净利润从亏损5467万元到15.38亿元,股价上涨10倍。 2000-2012年,专注单晶,但遭遇行业低谷导致业绩上市首年下滑:公司从半导体领域进入光伏领域,凭借对单晶的深刻理解,专注于单晶;但2012年光伏行业进入低谷,公司上市首年即亏损;多晶成本快速下降,单晶市占率不断下滑。 2012-2015年,厚积薄发,为产能扩张和产业链延伸奠定基础:公司2012年至2015年公司实现了金刚线的改造,长晶速度的快速提升,单晶硅片成本快速下降,推动单晶组件与多晶组件成本持平。2014年隆基定增扩产,同时完成乐叶光伏收购,奠定产能扩张和产业链延伸的基础。 2015-至今,产业链延伸与产能扩张:公司产能快速扩张,预计2020年产能将从2015年3GW提升至30GW左右,同时通过产业链延伸放大硅片优势,组件收入快速增长。 未来,成本优势进一步强化,高效电池片业务是重点:公司成本控制在产业链上各个环节进一步强化,从技术输出到耗材自产;同时高效电池的布局已经初显成效,预计未来成为重要盈利点。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计17/18/19年归母净利润有望达到26.37/36.05/43.97亿元,目标价30-35。

科士达是国内领先的UPS供应商,传统UPS业务多年以来已经实现了稳健发展,竞争力持续提升。UPS行业市场分散且国产化率较低,公司在UPS不断进行市场拓展与客户拓展,主业有望保持稳健增长。公司基于同源技术培养的光伏逆变器、充电桩模块业务面临良好的行业机遇,近几年增速较快并且有望发展为公司业务重要增长点。我们看好公司的长期持续经营能力。 经营能力优秀。公司自成立以来,专注于电力电子及新能源领域,竞争力在持续提升。公司完全依靠产品销售的内生发展,过去4年实现业绩复合增速34%,实现总资产规模增长70%以上,体现出了强劲的经营管理能力。 UPS及数据中心业务竞争力强,仍有较大的发展空间。公司UPS有多年技术积累,竞争力领先,已成长为本土第一品牌。UPS行业市场比较分散,国产化率较低,公司具备进口替代的条件和能力。公司围绕UPS延伸了精密空调等数据中心业务,并加快发展IDC解决方案系列产品,通过产品面拓展与渠客户拓展,公司原UPS、数据中心业务有望持续稳定增长。 光伏逆变器、新能源充电桩模块将成为重要增长点。光伏逆变器及新能源车充电桩模块是公司基于同源技术培育的新能源产业链产品。公司光伏逆变器上半年收入增长126%,在手订单充足,有望保持高速增长。充电桩业务2016年实现了70%以上增长,受益于新能源汽车的大发展,公司充电桩模块业务有望成为重要的增长点。 股权激励已完成授予。9月1日,公司本年度股权激励股票已授予完成,以7.375元价格向471名对象合计授予1016万股。按照此前公布的业绩考核要求,以2016年扣非净利润为基数2017-2019年扣非净利润增长率分别不低于20/45/75%,即三年扣非净利润不低于3.34/4.03/4.87亿元,年复合增速为20.5%。 投资建议:看好公司持续经营能力,持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至23-25元。

公司发布2017年半年报:公司实现营业收入12.45亿元,同比增长27.33%;实现归属于上市公司股东的净利润2.41亿元,同比增长13.00%,叶片与风电发电板块齐发展,分别为公司增加1.11亿元、1.24亿元营业收入,业绩符合预期。公司瞄准国际市场,关注国外市场。国内市场业绩优于国外市场业绩。 原材料价格波动导致毛利率下降:报告期内,公司实现营业收入12.45亿元,同比增长27.33%;实现归属于上市公司股东的净利润2.41亿元,同比增长13.00%,叶片与风电发电齐发展,分别为公司增加1.11亿元、1.24亿元营业收入。由于原材料价格波动,导致毛利率下降接近5个百分点。 风塔订单创新高,布局优化,增长稳定。报告期内,公司全资子公司天顺新能源收到与Vestas签署的2017-2020年度《塔架采购框架协议》,公司风塔未来三年订单创新高。同时收购珠海南方广立风电设备有限公司24.5%股权,战略布局不断向南方、西南方转移。 叶片环节发挥客户与生产协同效应,实现利润贡献。应市场大叶片的需求、同时抓住优质客户优势,公司通过产业链横向扩张,进军风机叶片领域,自建常熟天顺叶片项目顺利投产,并购昆山风速时代和昆山鹿风盛维,布局大叶片制造业务,加速扩张叶片产能,报告期内,贡献营业收入1.11亿元。 布局下游风电场运营业务,为公司带来持续收入。公司投资运营的新疆哈密300MW风电场项目实现营收1.24亿元,实现净利润0.53亿元。此外,公司通过定增募集资金投资的山东、河南330MW风电场运营项目已全面开工,预计17底、18年初陆续实现并网运营,已经签订的755MW风电场开发项目将成为公司未来业绩维持高速增长的重要保障。 公司评级:预计公司2017-2019年净利润分别为5.9/8.4/11.56亿元,维持评级不变。

受到风电场建设整体趋缓的影响,风机确认周期延长。公司上半年营业收入98.39亿元,比上年同期下降9.9%;归上净利润为11.33亿元,比上年同期下降21.87%,主要原因是风电场建设由北向南发展,导致风场建设进度延长,从而风机确认周期延长。 费率上升导致盈利能力短期有所下降:由于风电服务的毛利率上升超过4个百分点,带动整体毛利率略微上升1个百分点;但是由于公司管理费用和财务费用的上升,同时营业外支出和资产减值损失增加,导致公司的ROE下滑。 风机在手订单充足,持续研发投入不断增加公司竞争力:上半年公司2.5MW风机销量同比增长95%、而1.5MW销售下降超过73%,大型化趋势明显,同时公司在手订单达15GW,充足的订单为未来收入提供保障。另外公司不断研发新机型,同时积极获取国际机构认证,国内外竞争力不断增强。 海外市场持续拓展:报告期内公司在手国际市场订单突破1GW,储备项目达到17GW,海外收入同比增长63.11%,海外市场拓展卓有成效。 风电场开发与服务能力增强,收入持续上升:公司运维服务团队目前已经为全球超过2.5万台机组提供建设、运维等服务和技术支持,上半年服务收入同比增加59.16%,随着后服务市场空间的释放,公司服务收入将进一步增加;另外公司风电场开发收入同比上升45.64%,目前权益并网装机量3.77GW,在建权益装机量为614MW,预计未来该部分收入将继续上升。 公司评级:维持审慎推荐-A评级。 风险提示:弃风限电持续恶化;政策风险。

业绩基本符合预期。报告期内,公司实现营业收入15.71亿元,较上年同期增长158.8%,实现归上净利润1.53亿元,比上年同期增长89.63%,实现扣非净利润1.29亿元,比上年同期增长61.61%。其中背板收入9.44亿元,毛利率为30%,电池收入5.99亿元,毛利率为9.07%,背板为利润主要来源。 背板业务已经为公司带来内生增长:上半年公司背板募投项目全部建成投产,产能超过1亿平方米,销量大幅增长,报告期内背膜业务收入9.45亿元,同比增长56.84%,毛利虽有所下滑,但仍是公司主要利润来源。公司依靠背板业务的内生增长能力已经实现。 高效电池业务生产未常态化,未来可为公司贡献利润:上半年由于单晶硅片供应紧张,公司2.1GW的产能没有得到充分释放,电池尚未进入常态化生产,虽然收入达到5.99亿元,但利润贡献1000万元左右;目前公司电池产能0.75GW,扩产进度仍需关注,待全部投产后将为公司贡献利润。 公司高效电池降成本能力为核心竞争力:公司在N型高效电池片投资与生产过程中,通过离子注入机国产化及多主栅等技术的应用,实现高效电池初始投资成本的降低;预计到今年4季度公司N型电池与P型电池成本差进一步缩小至接近于零的水平,公司高效电池生产过程中的成本降低能力将成为其核心竞争力。 投资建议:审慎推荐评级。 风险提示:公司高效电池产能释放不及预期,上游单晶硅片供应不足。