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贺泽安

国信证券

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工作经历: 执业证书编号:S0980517080003,曾就职于中国银河证...>>

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江苏神通 机械行业 2020-02-26 8.19 -- -- 8.73 6.59% -- 8.73 6.59% -- 详细
业绩同比增长74.86% 公司发布2019年业绩快报,实现营收13.63亿元,同比+25.37%;归母净利润1.81亿元,同比+74.86%,符合预期,主要系下游冶金能源及核电行业景气持续向好。公司净利率13.25%,同比+3.75个pct,主要系公司智能制造信息化水平提高及降本增效系列措施取得成效。 下游行业持续向好,乏燃料后处理业务有望打开新增长点 1)冶金能源行业:供给侧结构性改革、环保要求趋严背景下,大工厂新增产能逐步置换淘汰中小型工厂,大工厂为满足国家环保政策积极推进技术改造和设备升级,并且局部区域出现钢厂的城市迁移,从而带来新增设备需求,长期看环保政策下行业景气向好有望持续至少2-3年;2)核电行业:一方面核电项目19年已正式重启,公司已获得漳州项目大部分球阀/蝶阀订单,后续订单有望持续增长,另一方面备品备件需求受益于已运营核电站快速增加有望持续增长(据统计2015年前运营核电站22台,2019年已达47台);3)乏燃料后处理业务:核电站运营后会持续产生乏燃料,原本暂存在核电站内部的暂存池,随着时间推移将逐渐饱和,乏燃料后处理厂建设迫在眉睫,公司已提前布局,当前已取得相关订单,20年有望逐步放量,贡献业绩。 引入新股东,协同效应加速公司成长 公司2019年7月公告,公司实际控制人将有风林火山变更为韩力控制的宁波聚源瑞利,合计持有17%股权,25.46%表决权。韩力是津西钢铁的董事长,兼任中国东方集团(0581.HK)的执行董事、首席财务官和副总经理,控股之后有望整合相关资源实现业务协同发展,一方面加强津西钢铁与江苏神通的阀门业务合作,另一方面带来江苏神通能源合同项目业务更快成长。 盈利预测与投资建议: 我们上调2019-21年净利润至1.81/2.51/3.47(前值1.81/2.30/2.86)亿元,对应PE22/16/11倍。维持“买入”评级。 风险提示: 股权变更的风险;冶金能源行业景气下行;核电招标进度不及预期。
电科院 电力设备行业 2020-02-26 6.41 -- -- 6.67 4.06% -- 6.67 4.06% -- 详细
预计2019年业绩增长20%-40%公司发布2019年业绩预告,预计实现归母净利润1.54-1.79亿元,同比+20%-40%,符合预期,收入增长带动业绩持续稳定增长。 高低压电器检测龙头,收入业绩稳健增长电科院主要从事高压电器、低压电器、环境等领域的检测业务,其中,1)高压电器检测业务收入占比超75%,高压电器检测行业资质壁垒、资产壁垒、技术壁垒高,公司是该领域的绝对龙头。根据中国认监委数据,我国电子电器检测2018年市场规模约137亿元,过去三年行业增速超20%,受益于国家相继出台的配电网、智能电网和特高压等大规模投资计划以及电力装备“十三五”规划等利好政策,公司高压检测业务从2015年的2.56亿元增至2018年的5.49亿元,CAGR达28.99%,远超行业增速,预计未来受益业务向核电、光伏等新能源行业仍将保持稳健增长;2)低压电器检测业务属于国家强制性产品认证,所有项目均有国家统一定价,行业进入门槛较低,市场化充分竞争,公司是业内龙头,业务收入保持稳健,维持在1-1.5亿元左右。 在建工程陆续转固,业绩拐点将至电科院电器检测业务属于重资产投入,营业成本中折旧费用占比超过60%,公司近年来持续加大资产投入,预计大部分项目将在20年完成,公司折旧费用将在21年达到最高值,此后随着资本开支放缓将进入收获期,业绩弹性有望释放。 盈利预测与投资建议:公司作为高低压电器检测龙头,短期收入业绩稳健增长,21年后随着实验室产能利用率提升叠加折旧费用逐步下行业绩弹性有望大幅释放,我们预计2019-21年归母净利润1.67/1.96/2.41亿元,对应EPS0.22/0.26/0.32元,PE30/26/21倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:收入不及预期;公司产能利用率提升不及预期;公信力受影响。
中密控股 机械行业 2020-02-26 30.05 -- -- 30.27 0.73% -- 30.27 0.73% -- 详细
国信机械观点:1)此次收购新地佩尔意义在于:a、将有助于公司丰富产品结构,收购并表后将提升公司经营规模和盈利能力;b、协同效应显著,双方将在生产技术上优势互补,且双方客户存在较大幅度重合,双方也将分享销售网络资源,多方面形成良好的协同效应。2)投资“机械密封产品数字化转型及智能制造项目”将提升产品生产线的自动化、智能化水平,有利于进一步提高公司生产效率,夯实公司密封产业主业,增强公司核心竞争力。3)风险提示:下游需求不及预期;收购公司整合不及预期。4)投资建议:公司是机械密封件龙头,产品竞争力突出,充分受益石化领域的持续高景气及新应用领域的拓展,当前收购新地佩尔将进一步拓展公司成长空间、完善产业链,我们预计公司2019-2021年归母净利润2.16/2.85/3.63亿元,对应PE值28/21/17倍(考虑新地佩尔完全并表,预计2020/2021年备考归母净利润约3.00/3.83亿元,对应PE值为20/15倍),上调至“买入”评级。
康达新材 基础化工业 2020-02-21 18.30 -- -- 19.28 5.36% -- 19.28 5.36% -- 详细
国信机械观点:1)此次收购意义在于:公司将成功切入军工电子元器件可靠性检测业务领域,进一步加强公司军工电子技术优势与检测领域资源的深度融合,充分发挥协同效应,优化公司产业布局,促进公司军工板块产业链的有效延伸,挖掘新的利润增长点,公司的产业整合能力和综合盈利能力有望显著提升。2)风险提示:公司传统胶粘剂业务不及预期;收购后公司整合不及预期;军品业务不及预期。3)投资建议:公司是国内结构胶粘剂龙头,胶粘剂业务稳步增长,近年布局的军工电子业务快速成长,当前进一步加码军工电子检测服务行业,市场天花板进一步打开,盈利能力有望大幅提升。此前公司发布2019年业绩预告全年归母净利润1.20-1.45亿元,我们预计公司2019-2021年归母净利润1.35/1.66/2.06亿元,对应PE值32/26/21倍(考虑收购京瀚禹完全并表,预计2020/2021年备考归母净利润约2.58/3.12亿元,对应PE值为17/14倍),首次覆盖给予“买入”评级。
苏试试验 电子元器件行业 2020-02-21 41.20 -- -- 43.49 5.56% -- 43.49 5.56% -- 详细
预计2019年收入增长30%,业绩增长20% 公司发布2019年业绩预告,预计实现归母净利润0.79-0.94亿元,同比+10%-30%,试验服务与试验设备业务双轮驱动,均保持了稳步增长。 可靠性与环境试验业务的先行者,成长天花板不断突破 公司以可靠性与环境试验设备起家,业务逐步拓展到可靠性与环境试验服务,实现“设备+试验服务”双轮驱动,在行业内均处于领先地位。1)原有设备业务主营力学环境试验设备,收入从2013年的1.60亿元稳健增长至2018年的3.20亿元,CAGR达14.87%,当前产品品类进一步拓展到气候试验设备,市场天花板从30亿增至超过100亿元,未来几年有望提速发展;2)切入的可靠性与环境试验业务属于服务类业务,业务周期性弱,当前行业也正处于快速成长的阶段,受益行业发展,公司业务收入2013年的0.60亿元稳健增长至2018年的2.96亿元,CAGR达37.60%,近年进一步布局电磁兼容检测,和可靠性与环境试验形成极强的业务协同性,共同加速检测服务业务的发展。 收购上海宜特,强协同效应打造半导体全产业链检测服务提供商 2019年9月27日公司公告以2.8亿元人民币收购上海宜特100%股权,正式切入半导体检测领域。上海宜特是国内半导体检测龙头,业务主要涵盖集成电路可靠度验证、失效分析、晶圆材料分析等,客户包括博世、高通、三星电子等外资IC产业龙头以及华为海思、寒武纪、地平线扥等国内知名企业。苏试试验收购上海宜特之后将成为全国首家业务可全面覆盖电子产品供应链上游晶圆制造至中下游终端产品的芯片检测服务企业,可提供全方位可靠度验证与失效分析工程技术服务,两者业务有极强的互补性,将有望在军工和半导体领域实现快速发展。 盈利预测与投资建议: 我们预计2019-21年归母净利润0.85/1.29/1.71亿元,对应EPS0.63/0.95/1.26元,PE63/42/32倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 半导体检测业务发展不及预期;行业竞争加剧。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-01-06 32.21 -- -- 42.49 31.92%
46.80 45.30% -- 详细
过去6年收入CAGR超40%,全行业最快 公司以计量服务业务起家,逐步成长为国内领先的第三方综合性检测机构,在计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测等领域居于行业领先地位,合计收入占比超70%,近年通过扩建原有实验室/布局新实验室网点不断巩固现有业务,另切入并大力发展化学分析、食品检测及环保检测新业务。公司2012-18年收入/归母净利润CAGR达41.57%/47.49%,在可比上市公司中增速最快。 检测行业空间大、增长稳,商业模式好 中国整体/第三方检测市场规模超2800/1000亿元,近10年CAGR19%/25%,核心驱动因素除了全社会对QHSE要求的不断提高之外,更得益于中国检测市场从垄断走向开放,政策推动市场准入逐步放宽,市场化进程加快。检测行业竞争格局极为分散,中国Top3市占率不到10%,95%都是小微机构,长尾效应显著,其服务客户同样分布广泛,再得益于检测服务高频次低单价、检测周期短的消费属性,使得检测公司具有较强的议价权、现金流极其优异,资质+长期积累形成的公信力(核心竞争力)+业务及服务网络布局(先发及服务优势)+管理水平共同构筑优秀检测公司的高壁垒,特别是综合性检测机构独有的“一站式”服务优势进一步强化护城河。 国资背景+市场化机制,差异化优势铺平公司未来成长道路 1)体制机制优势:广州国资委控股+核心管理层持股,完全市场化经营、激励充分,在政府及各行业大型客户的认可更具优势;2)细分领域公信力显著,业务布局完善:公司优势业务资质完善、全国性布局已基本完成,得到了质量监督/环保/食品等政府部门及南方电网/中车/中航工业/广汽/华为等大型客户的充分认可,当前先发优势显著,部分行业具备垄断优势,协同新发展的环保检测/食品检测/化学分析逐步构建“一站式”检验检测服务优势。 投资建议:成长确定性高,净利润将加速释放,维持“买入”评级 公司质地突出,成长确定性高,近两年加大资本开支导致利润率收缩,未来3年将进入收获期,收入保持快速增长,利润率触底回升。我们预计2019-21年归母净利润1.46/2.27/3.51亿元,对应PE69/44/29倍。维持“买入”评级。 风险提示:业绩释放不及预期;公信力受不利事件影响;行业竞争加剧。
应流股份 机械行业 2019-11-04 12.17 -- -- 12.85 5.59%
17.64 44.95%
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19Q1-Q3业绩同比+53%,预计全年同比+70%-90% 公司2019年前三季度实现营业收入14.22亿元,同比增长10.99%;归母净利润1.06亿元,同比增长52.79%;扣非净利润0.78亿元,同比增长53.41%,业绩符合预期。其中,19Q3实现营收4.7亿元,同比+3.15%,归母净利润0.36亿元,同比增长186.21%。公司19Q1-Q3毛利率/净利率为36.07%/7.31%,同比上升1.63/1.92个pct;销售/管理(含研发)/财务费用率为2.90%/18.68%/6.74%,同比变动-0.08/2.25/-1.32个pct。经营性现金流净额4.19亿元,同比+125.72%。 公司预计19年全年归母净利润1.24-1.39亿元,同比+70%-90%,单季度看19Q4预计归母净利润0.18-0.33亿元(18Q4:348万元)。 传统主业稳健,核电+两机叶片带动公司营收提速 a)两机叶片业务有望持续放量:公司在航空发动机和燃气轮机两机叶片持续多年进行大幅研发投入,目前已形成相关产品,2016-2018年实现营收0.24/0.47/0.88亿元,未来燃机定向晶叶片等有望获取GE批量订单,当前非公开发行股票申请已获核准(公司拟募集不超过9.5亿元,用于高温合金叶片项目扩产,新增20万片产能),业绩弹性值得期待,乐观预计19年有望继续实现翻倍增长。公司已完成了硬件建设和核心工艺研发,预计今年底明年初20万叶片新生产线将投产。b)核电重启带动核电业务增长提速:公司拥有主泵泵壳、金属保温层、中子吸收材料、爆破阀等核电产品,今年初漳州/惠州华龙一号及石岛湾CAP1400项目等6台核电机组已获核准,10月16号漳州项目正式开工建设,标志着核电时隔三年正式重启,受益于此,公司一方面获得新核电订单,另一方面在手核电订单交付加速,预计公司有望持续获得新订单,核电业务有望较快增长;c)传统主业客户优质,增长稳健,提供稳定现金流:公司传统铸造业务客户以艾默生、卡特彼勒等全球巨头为主,贡献稳定现金流。 盈利预测与投资建议:预计公司2019-21年净利润为1.34/2.13/3.01亿元,对应PE49/31/22倍,维持“买入”评级。 风险提示:两机叶片新产品放量不及预期;核电订单释放不及预期。
浙江鼎力 机械行业 2019-11-01 60.36 -- -- 69.10 14.48%
75.59 25.23%
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2019 年前三季度业绩同比12.02%公司发布2019 年三季报,实现营业收入14.45 亿元,同比增长9.02%;归母净利润4.44 亿元,同比增长12.02%;扣非净利润4.14 亿元,同比增长15.41%。 单季度看,2019Q3 实现营收5.97 亿元,同比增长10.41%,归母净利润1.83亿元,同比下降3.87%,业绩符合预期。公司19Q3 单季收入创新高,在去年高基数的情况下仍同比增长10.41%,环比增长28.53%,主要系国内收入大幅增长所致,国内收入占比从19H1 的51%进一步提升至前三季度的57%左右。 当前公司出口美国主流产品已争取到关税豁免,预计19Q4 出口美国收入有望快速增长,带动整体营收增长提速。 利润率19Q3 有所下滑,期间费用率控制良好公司前三季度毛利率/净利率为40.85%/30.69%,同比提升0.19/ 0.82 个pct;单季度看,19Q3 毛利率/净利率为39.61%/30.73%,同比下降3.99/4.57 个pct,主要系加征关税影响美国市场毛利率有所下滑。公司期间费用率控制良好,前三季度销售/管理(含研发)/财务费用率为4.53%/5.14%/-2.62%,同比变动-0.73/-0.20/-1.04 个pct。 臂式新产品快速推进,20 年有望放量打开成长新空间对标欧美市场,国内臂式产品占比约10%,远低于国外近40%的水平,长期看受益应用场景拓展,臂式产品占比提升是必然趋势,市场空间广阔。鼎力联合Magni 研发的臂式升级产品综合性能优异,采用模块化设计,95%主要部件通用、80%以上结构件通用,客户维修人员只要会维修保养1 款设备,即可应对所有机型维修保养问题,维修效率提升、人工成本降低;客户只需配备一套易损件,即可应对所有机型突发故障,降低配件采购和仓储成本,今年以来客户试用反响良好;我们预计随着公司“年产3200 台臂式大型智能高空作业平台建设项目”在20 年上半年达产,臂式放量有望带动公司业绩快速增长。 盈利预测与投资建议:预计公司2019-21 年净利润为5.83/7.63/10.23 亿元,当前股价对应PE38/29/21 倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;海外市场风险;募投项目未达预期。
华测检测 综合类 2019-10-31 13.88 -- -- 14.63 5.40%
16.65 19.96%
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2019年前三季度业绩同比增长123.09% 公司发布2019年三季报,实现营业收入22.03亿元,同比增长20.21%;归母净利润3.60亿元,同比增长123.09%。分季度看,2019Q3实现营收8.72亿元,同比增长17.28%,单季增速有所放缓,主要系:1)环境检测业务受自查影响有所放缓,2)汽车检测业务受下游客户经营承压需求有所放缓,;归母净利润2.00亿元,同比增长81.29%;扣非归母净利润1.35亿元,同比+37.71%,业绩及扣非业绩均超预期,其中非经常性损益0.66亿元(出售杭州瑞欧影响净利润约4400万元)。 盈利能力持续提升超预期 公司19年前三季度毛利率/净利率为51.05%/16.73%,同比上升7.25/7.38个pct;销售/管理(含研发)/财务费用率为19.13%/17.07%/0.26%,同比变动1.07/2.11/-0.58个pct。单季度看,在18Q3净利率已大幅提升的情况下,19Q3扣非净利率继续提升2.29个pct,超预期:19Q3扣非净利率15.43%,同比提升2.29个pct,主要系:a)高毛利率(70%+)的贸易保障业务占比提高;b)环境业务盈利能力提升明显,食品业务净利率逐步修复;c)华安检测大幅减。整体看,公司经营管理提效也将带动盈利能力将持续提高。 精细化管理稳步推进,各项财务指标稳中向好 a)公司年初制定资本开支控制计划得到逐步落实:19年前三季度购置固定资产等支付的现金约3.25亿元,同比下降7.73%,占营收比重14.75%,同比下降4.51个pct;b)现金流保持稳健:公司19年前三季度经营性现金流净额2.83亿元,同比增长5.67%,主要系受环境自查工作影响、应收账催款工作放缓所致,预计四季度会有显著改善;c)公司有息负债进一步下降至0.12亿元,整体资产负债率21.20%,同比下降10.66个pct。 盈利预测与投资建议:考虑到公司盈利能力持续提升,精细管理稳步推进,业绩弹性有望持续释放,我们上调2019-2021年净利润至4.73/5.96/7.66(前值4.45/5.79/7.66亿元),对应EPS为0.29/0.36/0.46元,对应PE49/39/30倍。维持“买入”评级。 风险提示:并购整合不及预期;公司管理效率提升不及预期;行业竞争加剧。
锐科激光 电子元器件行业 2019-10-31 91.08 -- -- 102.77 12.83%
125.00 37.24%
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2019年前三季度业绩同比下滑23.12% 公司发布2019年三季报,实现营业收入14.18亿元,同比增长30.72%;归母净利润2.80亿元,同比下降23.12%;扣非净利润2.23亿元,同比下降37.15%。单季度看,19Q3实现营收4.06亿元,同比增长21.69%,实现归母净利润0.61亿元,同比下降39.48%,业绩大幅下滑主要系:2019年激光器市场竞争异常激烈,受到竞争对手价格战的持续影响,公司根据市场情况对产品价格进行了调整,更具性价比的激光加工手段在终端客户的渗透加速,部分应用行业需求提升明显,保证了公司产品销量和市场份额的稳步提升。从市场份额看(国内光纤激光器市场规模按同比增速5%估算,IPG三季报取收入预告中值3.4亿美元,中国区收入按19H1收入占比测算:40.95%),IPG/锐科市占率从2018年的52.6%/17.8%变动至2019Q1-Q3的44.7%/22%。公司市占率提升4.2个pct,继续占据国产光纤激光器领先市场地位。 价格战趋缓,单季度毛利率环比企稳回升 公司前三季度毛利率/净利率31.92%/20.68%,同比下降18.44/13.52个pct;管理(含研发)/销售/财务费用率为4.66%/6.56%/-0.06%,同比变动0.87/-0.05/0.22个pct。单季度看,毛利率/净利率32.16%/16.235,同比下降17.21/16.40个pct,环比变动+2.59/-3.85个pct,毛利率环比企稳回升,主要系:三季度价格战趋缓,且公司陆续展开了一系列降本专项工作,通过提升产品工艺结构和核心元器件自制比率,加上公司产品及客户结构优化改善毛利率情况;单季度净利率下滑主要系公司期间费用率增长较快所致,管理(含研发)/销售/财务费用率为8.90%/6.97%/-0.14%,同比增长0.82/2.23/0.83个pct,环比变动+3.38/3.34/-0.18个pct。 投资建议:维持“增持”评级 长期看,作为中国制造业中为数不多的上游技术型公司,公司所处激光赛道好,技术实力强,看好公司成长为光源平台型公司;短期看,行业洗牌仍正在进行中,价格的调整是正常的,同时也要注意到功率和份额的提升都在公司的能力范围之内。我们下调公司2019-21年归母净利润至3.60/5.72/7.47亿元,对应PE50/31/24倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。
捷佳伟创 机械行业 2019-10-30 33.66 -- -- 34.58 2.73%
57.88 71.95%
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事项: 公司发布三季报业绩:2019年三季报营收18.04亿,同比增长64.34%,归母净利润在3.41亿,同比增长30.47%,其中非经常性损益预计为1845 万,去年同期为1613 万,2019 年三季报基本符合预期。 国信点评:捷佳伟创每年营收水平基本与前一年发出未确认商品价值大抵相当,基于此,我们做2019 年捷佳伟创业绩逐季度拆分,前期认为2019 年三季报业增速在30%-35%,三季报外发基本符合判断,预计2019 年下半年公司业绩将逐季度高增长。三季度单季度净利率18.60%,环比下降0.99 个百分点,系费用率因销售发出商品增多、公司搬迁厂房一次性费用等所致,而三季报公司毛利率33.65%,环比提高0.61 个百分点,产品毛利率价格趋于稳定;现金流净流非持续性流出净额5.52 亿元,主要系本期采购订单增加导致采购货款支付现金大幅增加,其中购买商品及接受劳务支付的现金为11.8 亿(同比+106%),三季报公司订单量进一步提高,随着订单进一步确认,预计四季度将出现流量回流。 捷佳伟创是全球电池片设备供应商龙头,研发实力及技术水平行业领先,预计公司2019-2021 年净利润分别为4.42/6.39/8.37 亿元,分别同比增长44.3%/44.6%/32.3%,对应的EPS 为1.39/2.00/2.62 元,PE 分别为26.5/20.2/16.7x。 根据wind 一致预期数据,同行业可比公司2019 市盈率估年值均值为26.92 倍,我们预测公司对应的估值23.60 倍,低于行业估值中枢水平。根据国信估值模型中19 年EPS 预测1.39 元/股,公司估值应在37.42 元/股;结合FCFE 绝对估值,我们认为公司估值合理区间为37.4-41.6 元/股,离当前股价仍有空间,维持“买入”的评级。 评论: 业绩基本符合预期,2019 年下半年公司业绩逐季度高增长捷佳伟创每年营收水平基本与前一年发出未确认商品价值大抵相当。因光伏行业确认周期基本在9-12 月,而前一年年报中发出未确认的商品价值基本可以在未来一年确认营收,捷佳伟创作为光伏设备龙头,发出未确认与收入对应对应吻合的财务现象十分具有规律:2016 年发出未确认商品基本为2017 年营收,2017 年发出未确认商品基本为2018 年营收,由此判断公司2018 年发出未确认商品基本为2019 年营收。我们预计公司三、四季度确认收入平滑,对应假设净利率同比减小的情况下,此模型可计算出公司预计全年主营业务净利润在4.48 亿元(不包含非经损益),三季度、四季度分别线性平滑预计,同比三季报累计净利润同比增长35.43、2019 年报累计净利润同比增长46.51%左右。中报基本符合预期。预计随着确认订单落地,公司2019 年业绩将逐季度高速增长。
科力尔 机械行业 2019-10-30 36.81 -- -- 33.13 -10.00%
33.49 -9.02%
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微特电机:高需求、高壁垒铸就行业护城河 国产高端微特电机需求快速增长。微特电机作为电能转换为动能的核心部件,广泛应用在家用电器、办公自动化、安防监控、医疗器械、工业自动化与机器人等多个领域,目前行业市场空间在2800亿左右,未来3-5年仍将保持15%的增速。从技术角度,随着人工智能、高端装备等新兴应用领域对高端微特电机节能环保、机电一体化、智能化和高可靠性等性能要求逐渐提升,具备核心技术与壁垒的龙头公司有望巩固行业竞争优势。 科力尔:高研发,高瞻远瞩布局人工智能领域伺服电机市场 公司是国内微特电机龙头企业。2018年公司微特电机年生产能力已超过4500万台,其中单相罩极电机年产销量超过3600万台。公司在外销市场保持快速增长,重点开拓国内市场,产销量国内领先。公司在微特电机领域拥有多项核心技术,可靠性、低噪音、使用寿命等关键性能指标已达到国际先进水平。2019年上半年公司研发支出1464万元,同比增长15.46%,研发投入进一步加大。同时积极布局人工智能领域伺服电机研发,在自动化设备、工业机器人和3C市场已批量投入应用,并与国内知名企业建立了长期合作关系,预计未来3年市占率达到2~3%。2019年9月10日,公司全资子公司深圳市科力尔运动控制技术有限公司完成工商登记,有望率先推动人工智能领域伺服电机领域国产化进程。 风险提示 中美贸易摩擦可能会抑制下游需求,影响到公司出口订单;伺服电机需求不及预期;汇率大幅波动;原材料价格波动等风险。 首次推荐,“买入”评级 “买入”评级。预计公司19-21年收入分别为8.81/13.04/16.52亿元,归属母公司净利润1.19/2.02/2.66亿元,利润年增速分别为71.4%/69.1%/31.9%。19-21年每股收益分别为0.84/1.42/1.87元。我们认为公司估值在54-60元,19年动态PE为64.3倍和71.4倍,相对于公司目前股价有7%-19%溢价空间,考虑到人工智能有望快速爆发,伺服电机等高端微特电机销量增速超预期的可能性较大,有望带动公司业绩持续成长,维持“买入”评级。
江苏神通 机械行业 2019-10-22 7.88 -- -- 9.21 16.88%
9.28 17.77%
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业绩同比增长 113%公司发布 2019年三季报, 营收 10.71亿元,同比+23.08%;归母净利润 1.31亿元,同比+113.92%,业绩符合预期,主要系:冶金能源行业景气度持续向好,核电项目今年正式重启,行业预期好转下在手订单加速交付且核电新增订单大幅增加。 公司毛利率/净利率为 33.65%/12.23%,同比增加 2.58/5.16个ct,主要系公司产品结构变化,高毛利核电业务占比提升,且规模化效应带来 期 间 费 用 率 下 降 所 致 ; 公 司 销 售 / 管 理 ( 含 研 发 ) / 财 务 费 用 率 为.89%/8.67%/1.26%,同比变动 0.65/-1.89/0.12个 pct。 冶金能源行业持续向好,核电正式重启华龙一号开启批量化建设) 冶金能源行业景气持续: 供给侧结构性改革、环保要求趋严背景下,一方面中小型冶金化工厂被关停并转逐步淘汰,其产能将由大工厂新增产能置换,另一方面大工厂在盈利的情况下,有意愿也有实力进行工厂改造、技术升级,从而带来新增设备需求,长期看行业景气向好有望持续,短期看行业偶发性工厂事故会加速工厂技术改造进程; 2)核电行业项目批量化开启,迎来景气周期: 中核集团官网 10月 16日消息,漳州华龙一号核电项目 1号机组正式开工建设(即 FCD),这是时隔 3年后开工建设的第 5台华龙一号核电机组,标志着华龙一号批量化建设正式开启。 目前进展看核电项目开工稳步推进, 6台核电机组已在今年获批,后续有望陆续实现 FCD,伴随着这些核电项目的全面开工,大量核电设备招标工作将陆续展开,行业步入景气周期。 公司是冶金/核电细分领域隐形装备龙头, 充分受益行业复苏公司深耕冶金领域的高炉煤气全干法除尘/转炉煤气除尘与回收等系统的特种阀门,市占率超 70%,特别是新应用的高炉均压煤气回收系统成套阀门市占率高达 90%;公司是核电球阀/蝶阀龙头,获得近年新建核电站 90%以上的订单。 公司在以上领域处于绝对垄断,有望充分持续受益行业高景气。 盈利预测与投资建议: 公司将充分受益行业高景气,我们上调 2019-21年净利润至 1.81/2.30/2.86(前值 1.71/2.10/2.45) 亿元,对应 PE 21/17/14倍。 维持“ 买入”评级。 风险提示: 股权变更带来的风险; 冶金能源行业景气下行;核电招标进度不及预期。
浙江鼎力 机械行业 2019-10-09 59.96 -- -- 64.80 8.07%
73.40 22.41%
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高空作业平台:全球近千亿空间,国内市场高速成长 高空作业平台相比传统脚手架等具备安全、高效等显著优势,经济性日益凸显,当前全球市场稳健增长,中国市场爆发式高增长。根据IPAF数据,2018年高空作业平台全球租赁市场保有量147万台,据此测算全球需求总量40.4万台,全球市场规模约851亿元。目前中国市场保有量约9-10万台,近年销量复合增速超40%,但人均保有量、产品渗透率(高空作业平台/GDP)与欧美成熟市场仍差距巨大,国内行业成长空间巨大。 国内高空作业平台龙头,差异化优势显著,受益海内外双轮驱动 公司专注高空作业平台,2013-18年营收/归母净利润CAGR达38%/42%,具备显著差异化优势:1)欧美成熟市场中受益渠道打开高成长:与全球巨头相比,鼎力人工成本优势显著,产品性价比高,2018年毛/净利率42%/28%,远高于Terex的19%/2%与JLG的18%/6%,构筑高盈利护城河,且通过参股Magni和CMEC打通欧美主流市场渠道,近3年海外收入CAGR+56.40%;2)国内市场中成长更快:与国内同行相比,鼎力产品品质过硬,高效率最先进自动化生产线+80%结构件自制等构筑更强供应链及成本管控能力,且渠道优势显著(产品覆盖率最高),绑定宏信等优质大客户,对标欧美经验大设备商+大租赁商绑定合作模式下,卡位优势明显,近3年国内收入CAGR+45.97%。 臂式放量在即,打开成长新空间 对标欧美市场,国内臂式产品占比约10%,远低于国外近40%的水平,长期看受益应用场景拓展,臂式产品占比提升是必然趋势,市场空间广阔。鼎力联合Magni研发的臂式升级产品综合性能优异,今年以来客户试用反响良好;公司大型臂式募投项目厂房主体已基本完工,预计2020年上半年有望达产放量。 盈利预测与投资建议: 公司盈利护城河高,产品竞争力强,海外打通欧美主流市场渠道,短期中美贸易摩擦不改长期成长趋势,国内卡位优势显著,充分受益行业高成长,明年臂式放量有望复制剪叉路径,我们预计2019-21年净利润为5.87/7.77/10.80亿元,对应PE36/27/20X。维持“买入”评级。 风险提示:海外市场风险、募投项目达产不及预期、行业竞争加剧。
科力尔 机械行业 2019-09-23 50.36 -- -- 54.78 8.78%
54.78 8.78%
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1)公司有望受益于国产高端微特电机需求快速增长。公司是国内微特电机龙头企业,微特电机年生产能力已超过4500万台,其中主要产品单相罩极电机年产销量超过3600万台,产销量在国内处于领先地位。微特电机作为电能转换为动能的核心部件,广泛应用在家用电器、办公自动化、安防监控、医疗器械、工业自动化与机器人等多个领域,目前行业市场空间在2800亿左右,未来3-5年仍将保持15%的增速。从技术角度,高端微特电机(具备节能环保、机电一体化、智能化和高可靠性)需求逐渐增长。因而,我们认为兼具高端微特电机产能和性价比优势的国产龙头企业有望加速替代国内低端产能,同时进军海外市场,扩大市场份额。 2)人工智能机器人产业爆发在即,伺服电机需求有望快速增长。2019年,政府工作报告着重强调发展人工智能产业,为制造业转型升级赋能。伺服系统是人工智能机器人核心部件。人工智能伺服系统研发难度非常大,核心技术长期掌控在日本、德国、美国等发达国家。公司作为异军突起的高科技企业,产品得到包括韩国三星、日本松下、美国通用等客户认可。目前,伺服电机80%市场份额被国外公司垄断,进口替代空间大。公司设立深圳市科力尔运动控制技术有限公司,有望加快技术研发,率先推动人工智能机器人领域伺服电机的国产化进程。 3)2019H1公司业绩快速增长,外销稳步增长,内销客户结构优化。2019H1公司业绩大幅增长主要由于销售订单激增。公司单相罩极电机(含贯流风机)销售收入达到27,884.66万元,同比增长20.86%,串激电机销售收入达到9,141.92万元,同比增长39.15%,步进电机、直流无刷电机、伺服电机等产品销售收入也快速增长,同比增长78.08%。客户结构方面,外销稳步增长,欧洲区实现销售收入13,586.67万元,同比增长32.83%;美洲区实现销售收入10,651.33万元,同比增长20.59%。国内市场,以国内高端品牌家电为主,客户结构进一步优化。未来,公司将进一步加大步进电机、直流无刷电机和伺服系统等产品的持续研发和市场拓展,打造新的增长点,逐步向机器人、工业自动化和人工智能领域转型升级。 4)投资建议:“买入”评级。首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计2019-2021年公司净利润分别为1.19/1.48/1.81亿元,对应PE分别为61.7、49.9、40.6倍。随着下游订单数量快速增长,以及经营管理效率的提升,公司盈利能力有望快速改善。此外,公司较早布局伺服系统,批量投入市场,已具备技木领先优势,并逐步向机器人、工业自动化和人工智能领域转型升级。公司有望加速伺服电机的国产化进程,并将该领域打造成为公司新盈利亮点。 5)风险提示。中美贸易摩擦可能会抑制下游需求,影响到公司出口订单;伺服电机需求不及预期;汇率大幅波动;客原材料价格波动等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名