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贺泽安

国信证券

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工作经历: 执业证书编号:S0980517080003,曾就职于中国银河证...>>

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浙江鼎力 机械行业 2019-08-20 61.04 -- -- 60.60 -0.72% -- 60.60 -0.72% -- 详细
中报业绩同比增长24%,盈利能力稳中有升 公司发布2019年中报,实现营收8.49亿元,同比+8.05%;归母净利润2.60亿元,同比+26.79%;扣非归母净利润2.34亿元,同比+23.71%,业绩低预期,主要系中美贸易战影响,北美业务收入大幅降低所致。公司19H1毛利率/净利率为41.73%/30.67%,同比+3.09/4.53个pct;公司期间费用率控制良好,管理(含研发)/销售/财务费用率为5.94%/5.27%/-2.06%,同比变动-0.03/0.09/-0.91个pct,财务费用主要系利息收入增加所致。 北美业务大幅下滑,公司主动调整带动产品区域收入结构性优化 分地区看,公司19H1国内收入4.01亿元,同比+35.22%,占比达51.13%(同比+13.24个pct);国外欧洲/亚太及其他/美国收入为1.49/1.09/1.26亿元,同比+47.16%/21.84%/-53.64%,收入占比为18.96%/13.83%/16.08%,同比变动8.27/4.42/-12.69个pct。北美收入显著下滑,一方面系公司为减少中美贸易摩擦影响主动降低北美市场销售占比,并提高亚欧等海外市场占比,另一方面系高空作业平台在美国加征25%关税名单中,二季度起公司北美客户采购大幅减少。整体看,公司19H1国内收入快速增长,亚欧市场开拓显著,产品区域收入结构优化降低北美市场影响。 臂式新产品快速推进,20年有望放量大增 公司19H1实现国内收入0.72亿元(同比+88.18%),占国内收入比例17.84%(同比+5.02个pct),其中新款臂式占比快速提升。新款臂式系公司与Magni合作研发,采用模块化设计,95%主要部件通用、80%以上结构件通用,客户维修人员只要会维修保养1款设备,即可应对所有机型维修保养问题,维修效率提升、人工成本降低;客户只需配备一套易损件,即可应对所有机型突发故障,降低配件采购和仓储成本。公司上半年积极开展臂式产品试用活动,目前反响良好。我们预计随着公司“年产3200台臂式大型智能高空作业平台建设项目”在20年上半年达产,臂式放量有望带动公司业绩快速增长。 盈利预测与投资建议: 下调公司2019-21年净利润至5.83/7.63/10.23亿元,当前股价对应PE40/31/23倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;中美贸易摩擦加剧;募投项目未达预期。
麦格米特 电力设备行业 2019-08-20 20.80 -- -- 21.58 3.75% -- 21.58 3.75% -- 详细
业绩大幅增长,延续良好发展趋势 公司公布2019中报,实现营收16.60亿元,同比+61.06%,归母净利润1.62亿元,同比+148.07%,业绩符合预期,主要系公司各业务发展延续良好趋势,新能源汽车、商业显示、智能焊机、变频家电、轨道交通、通信电源等业务持续快速增长。公司毛利率/净利率24.84%/8.51%,同比变动-4.32/3.54个pct。期间费用率为14.79%,同比下降4.43个pct,其中管理/销售/财务费用率分别为1.94%/3.79%/0.12%,同比变动-1.45/-1.23/0.26个pct。 新能源及轨交业务翻两番,其余主导产品业务稳中向好 分业务板块来看,公司智能家电电控产品收入7.04亿元,同比增长23.16%,增长主要来自于显示电源和变频家电;公司工业电源产品收入2.46亿元,同比增长43.62%,增长主要来自于商业显示产品线和通信电源,医疗电源收到关税影响,基本保持稳健增长;公司工业自动化产品收入1.53亿元,同比增长26.40%,该部分业务受到宏观环境和工控行业的影响,市场需求减缓,上半年智能焊机业务稳步增长,变频器、PLC等产品线业务均持平或呈现略微下降的趋势;公司新能源汽车及轨交产品收入5.52亿元,同比大增238.82%,公司推出集成电控产品(PEU),单车配套价值从千元级提升至万元级,目前已成为北汽新能源的核心配套商,同时开拓东风、吉利等一线整车厂,迎来量价齐升的爆发式增长,公司新能源业务持续高速增长。 长期重视研发,打造平台型企业 2013-2018年连续6年研发费用占比超过10%,2019年上半年,公司研发费用为1.48亿元,同比增长31.44%,营收占比10.88%。公司通过持续高强度的研发投入,完成了在智能家电领域、工业电源领域和工业自动化领域的多样化产品布局,为公司可持续发展打下技术基础。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年净利润分别为3.60/4.81/6.41亿元,对应EPS分别为0.77/1.03/1.37元,对应PE分别为25/19/14倍,维持“买入”评级。 风险提示 新能源车政策不确定性;宏观经济增速放缓;行业竞争加剧等。
锐科激光 电子元器件行业 2019-08-20 85.35 -- -- 91.69 7.43% -- 91.69 7.43% -- 详细
光纤激光器:激光光源中最有前景的方向激光切割和激光焊接相对传统加工具有明显优势,全球激光市场持续增长,光纤激光器加速爆发。全球光纤激光器收入从 2013年的 8.41亿美元增加至 2018年的 26亿美元, CAGR 达 25.32%, 保持快速增长态势。 当前全球 IPG 一家独大,占据光纤激光器约 50%的市场份额。海内、外企业分别在低、高功率市场占据垄断地位。但随着锐科激光等公司不断向高功率激光产品突破,打破国外企业在高功率市场的垄断,未来有望实现高功率激光器的逐步国产化。 锐科激光是光纤激光器国内龙头, 技术基因驱动、垂直整合能力强锐科核心竞争力强。 1)技术基因驱动: 公司是国内第一家专门从事光纤激光器及核心器件研发并实现规模化生产的企业,在三位行业资深专家的技术引领下先后研制生产出 100w 到 20kw 的连续光纤激光器产品,打破国外垄断, 牵头制定国内行业标准, 逐步实现进口替代; 2)垂直整合能力强: 自主研发及产业并购已掌握泵浦源、特种光纤、光纤耦合器、传输光缆组件等核心器件\材料关键技术及规模化生产, 已基本实现自产自制,成本有效降低,毛利率/净利率显著提升。 对标全球龙头 IPG,公司具备差异化竞争优势,市场份额增长确定性强锐科具备差异化竞争优势: 1)与 IPG 相比,锐科具备显著的人力成本优势和本土化售后服务优势, 2018年净利率 30.09%,超过 IPG 的 27.69%, 且其产品结构和自制率使得净利率仍然存在提升空间; 2)与国内同行相比,锐科垂直整合带来的成本优势明显,高功率段光纤激光器竞争力更强。 公司 2014-18年营收 CAGR+58%,归母净利润 CAGR+138%。对标全球龙头 IPG,公司具备极大成长空间。 盈利预测与投资建议: 公司 2019年以抢占市场份额为主要目标,上半年行业竞争激烈,产品价格下调明显,我们下调公司 2019-2021年净利润至 4.97/6.62/8.30亿元,对应 EPS为 3.88/5.17/6.49元,当前股价对应 PE 分别为 33/25/20X。 维持“增持”评级。 风险提示宏观经济下行; 高功率光纤激光器国产化不及预期;行业竞争情况恶化。
华测检测 综合类 2019-08-19 11.92 -- -- 12.77 7.13% -- 12.77 7.13% -- 详细
19H1业绩大增 214%公司发布 2019中报, 实现营收 13.31亿元,同比+22.22%;归母净利润 1.60亿元,同比+213.61%;扣非归母净利润 1.21亿元,同比+417.43%,主要系公司精细化管理稳步推进,经营效益持续向好。 营收整体稳健,环境/食品检测业务保持快速成长分业务看,公司 19H1贸易保障/生命科学/消费品/工业品检测收入分别为2.10/6.96/1.90/2.35亿元,同比+21.24%/28.97%/12.70%13.21%,毛利率为71.70%/44.66%/47.06%/40.43%, 同比变动-2.24/11.08/3.05/8.23个 pct,经营能力显著提升。其中, 环境检测业务保持快速增长,食品检测业务增长更快。 精细化管理稳步推进, 各项财务指标稳中向好公司 19H1毛利率/净利率为 48.52%/12.34%,同比提升 7.18/7.10个 pct;期间费用率为 36.96%,同比增加 1.46个 pct, 其中管理(含研发)/销售/财务费用率为 17.02%/19.48%/0.46%,同比变动 1.69/0.19/-0.42个 pct,管理费用率增加主要系奖金计提增加及股份支付成本增加,且研发费用率提升 1.08个 pct,财务费用率减少主要系公司归还借款,利息费用减少; 公司 19H1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约 2.09亿元,同比下降 17.29%,占营收比重 15.70%, 同比 18H1下降 7.5个 pct;公司经营性现金流净额为 1.15亿元, 同比+745%,主要系公司实施现金流管理措施, 优化应收账款管理,销售回款同步增加 2.1亿元(同比+21%), 同时加强应付账款管理,经营支出同比放缓;公司有息负债从年初超 5亿元降至 0.5亿元,整体资产负债率 21.25%,同比下降 11.45个 pct。公司原子公司华测瑞欧 17年丧失控股权,无法实现并表,当前问题已妥善解决,公司以 5622万元出让杭州瑞欧 51%股权,出让后对公司当前业务基本不会造成影响。 盈利预测与投资建议: 公司业绩高速增长, 考虑出售华测瑞欧股权带来的投资收益, 我们上调2019-2021年净利润至 4.45/5.79/7.66亿元, 对应 EPS 为 0.27/0.35/0.46元,对应 PE 45/35/26倍。 维持“ 买入”评级。 风险提示: 并购整合不及预期;公司管理效率提升不及预期;行业竞争加剧。
江苏神通 机械行业 2019-08-14 7.55 -- -- 7.60 0.66% -- 7.60 0.66% -- 详细
中报业绩同比增长 128%, 三季报预计大增 90%-130% 公司发布 2019年中报, 营收 7.84亿元,同比 54.33%;归母净利润 0.92亿元,同比 128.11%,业绩超预期,主要系: 1)供给侧结构性改革推动冶金等传统产业淘汰落后产能,产能过剩、恶性竞争市场环境得到极大改善,从而促进行业景气提升,特别是环保从严背景下工厂改造/转型升级意愿强烈,冶金能源行业需求大幅增加; 2)公司已拿到今年核准的漳州核电项目球阀及蝶阀订单超预期。 公司毛利率/净利率为 33.06%/32.01%,同比变动 1.05%/3.79%;公司销售/管理(含研发) /财务费用率分别为 9.82%/8.43%/1.13%,同比下降0.21/3.41/0.35个 pct。 公司预计 2019年三季度归母净利润约 1.17-1.41亿元,同比+90%-130%。 供给侧改革持续推进+核电重启推动公司各业务持续向好 分行业看, 公司冶金/核电/能源装备行业营业收入分别为 2.56/2.10/2.71亿元,同比+69.94%/53.76%/61.26%,毛利率分别为 34.50%/49.14%/15.53%,同比变动-1.34/+5.70/1.33个 pct。 公司 2019上半年新增订单 7.15亿元,同比增长 19.17%,其中核电/冶金/能源/法兰订单分别为 1.63/2.5/1.13/2.4亿元,同比+130%/29%/19%/-21%,冶金能源行业景气持续,核电受益漳州核电项目订单。今年初漳州、惠州华龙一号项目及石岛湾 CAP1400项目已获核准,惠州/石岛湾项目有望带来新的核电阀门订单。 公司是冶金/核电细分领域隐形装备龙头, 充分受益行业复苏 公司深耕冶金领域的高炉煤气全干法除尘/转炉煤气除尘与回收等系统的特种阀门,市占率超 70%,特别是新应用的高炉均压煤气回收系统成套阀门市占率高达 90%;公司是核电球阀/蝶阀龙头,获得近年新建核电站 90%以上的订单。 公司在以上领域处于绝对垄断,有望充分持续受益核电行业复苏。 盈利预测与投资建议: 公司核电订单超预期,上调 2019-21年净利润至 1.71/2.10/2.45亿元,同比增长 66%/22%/17%,对应 PE21/17/14倍。 维持“ 买入”评级。 风险提示: 冶金能源行业景气下行;核电招标进度不及预期。
先导智能 机械行业 2019-08-14 33.40 -- -- 35.57 6.50% -- 35.57 6.50% -- 详细
中期业绩同比增长 20.16%公司发布 2019年中报,实现营业收入 18.61亿元,同比+29.22%;归母净利润 3.93亿,同比+20.16%。 其中,锂电设备营业收入为 15.56亿元,同比增长172.97%,营收占比为 83.62%,公司业绩高速长主要系公司下游的锂电池市场日益繁荣带动公司锂电池设备订单大幅增加及新增全资子公司泰坦新动力的整合提升效应所致。公司的毛利率/净利率为 43.11%/21.10%,同比下降4.29/1.59个 pct, 其中锂电池设备业务毛利率为 42.83%,同比提升 0.81%。 公司销售/管理(含研发) /财务费用率分别为 3.16%/18.22%/0.98%,同比大增 0.52/6.78/0.98个 pct,主要系业务增长带动销售/管理费用大幅增长,银行借款利息支持较多带动财务费用增长所致。。 低端产能出清,锂电行业迎来新一轮扩产高峰从供给端来看, 2018年动力电池 TOP10市占率大幅提升约 15个百分点至82.6%,低端产能逐步出清,电池和设备环节均向头部企业集中。 从需求端来看, 国家政策不断提高对新能源汽车产、销规模的指引,主流车企加大在国内的新能源汽车投资, 我们预计 2019-20年新能源车销量分别为 163/215万辆,对应锂电池需求分别为 83/115GWh。 根据各电池企业的扩产计划, 预计2019-20年国内累计扩产超 170GWh, 年复合增速超过 30%。 预收账款环比企稳,关注后续新订单进展公司通常采用 3331的付款方式,即合同签订付款 30%,发货前付款 30%,验收后付款 30%,质保期结束付款 10%。 其中,发货到验收期间记为库存商品,客户验收前均记为预收账款。 公司半年报预收账款约 12.41亿元, 同比下降10%, 环比年初持平;公司存货为 25.59亿元, 同比下降 4%, 环比年初增长6.05%, 往后需关注公司新签订单进展。 盈利预测与投资评级预计 2019-2021年净利润分别为 10.31/13.46/17.16亿元,对应的 EPS 分别为 1.17/1.53/1.95元, 对应 PE 分别为 29/22/17倍。维持“增持”评级。 风险提示新能源汽车销量不如预期;下游扩产速度放缓; 行业竞争加剧。
杰瑞股份 机械行业 2019-08-06 25.46 -- -- 27.68 8.72% -- 27.68 8.72% -- 详细
收入创历史新高, 业绩大幅增长 公司发布 2019年中报, 实现营收 25.78亿元,同比增加 49.07%;归母净利润 5亿元,同比增加 168.61%, 业绩大幅超预期主要系: a) 油田服务市场景气度提升,公司大部分产品线订单增加,毛利率提升; b)公司精细化管理有所成效,销售/管理费用率进一步降低,财务费用因美元升值而大幅减少。公司2019H1毛利率/净利率 34.83%/19.82%,同比增加 7.71/8.66个 pct;期间费用率 14.03%,同比下降 4.54个 pct,其中管理(含研发)/销售/财务费用率分别为 7.91%/6.49%/-0.37%,同比下降 2.33/0.97/1.25个 pct, 盈利能力及三费改善显著。 另外,公司经营性现金流净额约-9.13亿元, 大幅下滑,主要系: 1)公司设备订单大增,采购的国外原材料因交货期长需提前订货并预付货款,现金支出大幅增加; 2)国内客户三大油公司确认收入周期长,公司现金流入少; 3)基于市场判断和战略考虑,公司提前储备电驱压裂成套设备所需部件等。 公司主要业务发展迅猛 随着国内页岩气、致密油气大开发,油田设备及服务市场整体呈现良好的上升态势,公司钻完井设备及油田技术服务需求旺盛, 2019年上半年油气装备制造及技术服务实现营收 18.71亿元,同比增长 51.79%;维修改造及配件销售实现营收 5.34亿元,同比增长 45.07%;环保工程服务 1.64亿元,同比增长34.47%。 分地区看,公司国内/国外收入 17.16亿元,同比增长 96.54%/0.67%。 公司在手订单充足, 2019年营收业绩持续高成长可期 公司上半年获取新订单 34.73亿元(不含增值税),上年同期为 26.6亿元,与上年同期比增长 30.56%,增长 8.13亿元,其中钻完井设备订单增幅超过100%。(订单数额不含税,不包括框架协议、中标但未签订合同),将保障公司全年营收稳定增长,再伴随毛利率回升,公司业绩释放将更为顺畅。 盈利预测与投资建议 油气行业景气度上升,公司订单大幅增加,上调公司 2019-2021年净利润至11.04/14.75/18.90亿元,对应 EPS 为 1.15/1.54/1.97元,对应 PE 为 22/16/13倍, 维持“买入”评级。 风险提示 原油价格波动风险;石油公司资本开支不及预期; 海外业务不确定性。
建设机械 机械行业 2019-07-30 9.12 -- -- 8.55 -6.25% -- 8.55 -6.25% -- 详细
2019上半年业绩同比翻两番 公司发布2019半年报业绩预告,预计实现归母净利润1.88亿元,同比增长217.74%,这得益于自2018年以来建筑机械租赁市场景气度延续上升态势,为了扩大市场份额,公司持续增加了租赁设备的采购量,2019年上半年租赁设备采购额较上年同期增加约31.7%,叠加租金持续上升,使得建筑机械租赁收入同比+50%。 行业高景气,公司作为国内塔机租赁龙头深度受益 塔吊租赁市场需求保持较高景气。一方面看,国内投资增速放缓但规模庞大,行业需求有支撑,工程机械进入存量时代,行业分工专业化推动建筑施工企业“由买转租”;另一方面,装配式建筑优势凸显,国家政策大力推进,装配式建筑进入快速增长期,公司作为塔机租赁市场龙头深度受益。根据公司官网数据,公司用于装配式建筑的塔吊数量和吨米数快速增长,2016年1月仅26台和0.67万吨米,2019年6月已分别达1199台(YOY+97.85%)和30.71万吨米(YOY+97.62%),用于装配式建筑的塔吊产值占塔吊总产值的占比也高达30.7%,同比提升12.6个pct,后续有望进一步提升。 “量、价、利用率”齐升,公司步入快速增长通道 2018年以来,子公司庞源租赁紧抓国内装配式建筑发展的市场契机,充分依托母公司上市平台优势,持续加大设备投入力度,提升市场份额和经营业绩。根据调研信息,目前公司塔吊设备保有量超4800台,行业第一,塔机总吨米数突破百万吨米;公司租金价格保持稳中有升,按照7月21日最新庞源指数已达1518,同比增长超15%;公司6月塔吊吨米利用率为78.5%,环比持续提升,同比略有下降,仍处于历史较高水平。公司设备保有量提升+租金上涨+设备利用率提升,三重因素共振共同驱动公司高速增长。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年净利润分别为4.69/6.18/7.75亿元,对应EPS分别为0.57/0.75/0.94元,对应PE分别为16/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示 政策风险;房地产和基建增速放缓;装配式建筑发展不及预期。
华测检测 综合类 2019-07-23 11.19 -- -- 12.79 14.30%
12.79 14.30% -- 详细
检测市场空间大、增长稳,第三方检测市场发展更快 检测行业是一个人力和知识密集型的服务行业,受全社会对QHSE(质量、健康、安全、环境)要求不断提高而持续发展,其需求稳定性高,长期积累形成的公信力是强大护城河,行业内公司现金流优异。全球/中国检测市场规模超10000/2700亿元,近10年CAGR达9%/19%,行业竞争格局极为分散,全球/中国Top3市占率均不到10%,全球龙头SGS/国内民营龙头华测检测全球市占率仅3.64%/0.21%。国内第三方检测市场受益监管逐步放开、市场化进程加速而快速发展,其市场规模超1000亿元,CAGR达25%,占国内整体检测市场的比例从2008年的31.46%稳步提升至2016年的44.02%。未来第三方检测市场将有望持续快速成长,民企深度受益。 第三方检测国内龙头,内生+外延提份额、扩赛道,稳定持续增长 华测检测战略目标清晰,一直将发展放在第一位,自2005年以来持续进行多产品线、多网点布局,一方面通过新设实验室和成立地区分公司完善布局加快内生发展,另一方面通过持续收购新的检测机构外延拓展新市场,公司2007-2018年收入/净利润CAGR达33%/19%,逐步成长为国内最大的民营第三方检测机构。公司目前已基本完成业务布局和建立遍及全国的区域网络,形成了明显的先发优势,基于国内领先的研发能力和诚信、独立的原则多年来逐步构筑了强大的市场公信力护城河。受益于此,公司将有望持续快速成长,对标全球龙头SGS,公司具备极大的成长空间。 公司全面战略转型,管理提效,利润快速释放 公司因扩张较快叠加管理粗犷等导致近几年利润受到压制,18年起公司开始战略转型,以利润为导向,通过精细化管理推动人均产值和实验室产能利用率的提升,强调高质量增长,18年已初见成效,实现归母净利润2.70亿元,同比增长101.63%,19年上半年业绩预计同比增长195%-225%,延续这一趋势。 投资建议:赛道好,经营提效利润加速释放,调高至“买入”评级 预计公司2019-2021年净利润分别为4.05/5.48/7.28亿元,对应EPS为0.24/0.33/0.44元,当前股价对应PE分别为45/33/25x,调高至“买入”评级。 风险提示:并购整合不及预期;公司管理改革不及预期;行业政策变动,公信力受不利事件影响。
三一重工 机械行业 2019-07-19 13.73 -- -- 14.69 6.99%
14.69 6.99% -- 详细
业绩持续高增长 公司发布2019半年报业绩预告,预计实现归母净利润65-70亿元,同比增长91.82%-106.58%。单季度看,2019Q2预计实现归母净利润32.79-37.79亿元,同比增长73.68%-100.16%,公司业绩持续高增长的主要原因系:受下游基建需求拉动、环境保护力度加强、设备更新需求增长、人工替代效应等因素推动,工程机械行业快速增长;作为工程机械龙头企业,公司产品竞争力与品质稳步提升,主导产品已具备全球竞争力,挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等全线产品持续强劲增长;成本费用有效控制,盈利水平大幅提高。 更新需求驱动行业景气持续,公司主导产品强劲增长 我们认为这一轮工程机械行业复苏主要逻辑是存量设备更新需求占主导地位,新增需求其次,且行业竞争格局较上一轮周期更加理性,需求持续性好。2019年1-6月挖机销量13.72万台,同比增长14.2%,1-4月汽车起重机1.76万台,同比增长68.92%,混凝土机械也保持高速增长,行业景气持续。三一1-5月挖机销量同比增长34.08%,汽车起重机同比增速超100%,混凝土机械保持龙头地位,总体市场份额稳步提升。我们预计未来几年年挖掘机更新需求仍保持13-15万台/年,为挖机需求提供有力保障,混凝土机械的更新需求在2018-2021年还将逐步释放,叠加基建和房地产投资增长带来的新增需求,未来三年仍可保持稳定增长。 借力一带一路,打造国际化工程机械龙头企业 公司从2009年起开始积极布局海外业务,业务覆盖150多个国家及地区,产业布局分布和“一带一路”区域重合度达到70%以上,2011-18年公司海外收入规模从34.25亿元提升至136.3亿元,CAGR达21.8%。公司通过服务国内企业海外项目、设立海外产业园,积极布局一带一路区域市场,未来有望对标卡特彼勒和小松机械,成长为全球工程机械巨头。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年净利润分别为103.6/117.3/129.5亿元,对应EPS分别为1.24/1.40/1.55元,对应PE分别为11/10/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;海外业务发展低预期;市场竞争加剧。
天地科技 机械行业 2019-06-28 3.50 4.88 52.50% 3.53 0.86%
3.53 0.86% -- 详细
煤机行业龙头,提供煤企一体化解决方案 天地科技主营矿山自动化机械化装备、安全技术与装备、煤炭产品销售等。公司位列2018年煤炭机械工业50强首位,是煤机行业龙头公司。公司控股股东中国煤炭科工集团是由具有60多年历史的煤炭科学研究总院与中煤国际工程设计研究总院重组成立,是国资委直接监管的中央企业。2017-2018年天地科技营业收入分别为154、179亿元,同比增长19%、17%。归母净利润分别为9.42、9.62亿元,同比增长1%、2%。 煤炭行业维持高景气,支撑煤机需求 公司盈利与煤炭行业景气度高度相关。经过供给侧改革,2016年以来煤炭行业盈利大幅回升,当前煤炭企业盈利处于历史中高位水平。市场担心2019年煤炭行业下行煤机需求下降。我们认为2019年煤价呈上行趋势,煤企盈利仍将保持较快增长。长期看煤炭行业将维持合理盈利水平,煤机需求不悲观。 科技创新构建核心竞争力,引领煤矿智能化浪潮 以人工智能为代表的第四次工业革命来临之际,对煤矿进行智能化改造,成为煤炭行业发展趋势。公司以建设具有全球竞争力的世界一流科技创新型企业为愿景,实施创新驱动战略,集中了行业内各专业技术领域的知名家和学科带头人,拥有中国工程院院士3人,2018年公司研发投入总额7.8亿元,占营业收入4%,同比增加47%。公司科研底蕴雄厚,智能化综采技术与装备已经达到了国际领先或先进水平,有望引领我国煤矿综采智能化发展方向。 目标价4.88-6.38元,首次覆盖给予“买入”评级。 预测公司2019-2021年净利润12.10/14.64/17.60亿元,相应PE估值11.8/9.8/8.1倍。综合绝对估值法和相对估值法,测算公司合理价值区间为4.88-6.38元。市场对煤炭行业和公司盈利预期较悲观。我们认为天地科技是我国煤炭机械行业龙头企业,具有行业最强科技创新能力,受益于煤炭行业景气向好以及煤矿智能化浪潮,预计2019-2022年公司盈利复合增速为22%超市场预期,估值在历史底部具有较强安全边际,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 煤炭行业景气度下滑,智能化煤矿对公司影响低于预期。
捷佳伟创 机械行业 2019-06-26 27.49 -- -- 29.70 8.04%
33.47 21.75% -- 详细
事项: 公司与通威股份签订 4亿+设备采购合同,全部选用公司管式 PECVD 氧化铝二合一新设备产品。根据全景网,日前捷佳伟创公司与光伏电池龙头企业通威太阳能公司签署设备购销合同,合同金额超过 4亿人民币,合同标的物全部用于成都通威四期项目(通威四期合计 3.8GW)。本次订单的签订与捷佳伟创公司新产品的成功推出密切相关,且 PERC 环节将全部选用管式 PECVD 氧化铝二合一新设备。随着公司 PERC 环节二合一新产品的推出,且快速打入全球第一大电池厂供应体系,我们判断随着下游加速扩产,新产品将为的推出对其它电池厂商设备选型提供参考和指导,且将进一步提高在公司 PERC 环节市占率及核心产品毛利率水平。 国信点评:捷佳伟创是全球电池片设备供应商龙头,研发实力及技术水平行业领先,预计公司 2019-2021年净利润分别为4.42/6.39/8.37亿元,分别同比增长44.3%/44.6%/32.3%,对应的EPS为1.39/2.00/2.62元, PE分别为20.6/14.2/10.9x。 根据 wind 一致预期数据,同行业可比公司 2019市盈率估年值均值为 24.90倍,我们预测公司对应的估值 21.75倍,低于行业估值中枢水平。根据国信估值模型中 19年 EPS 预测 1.39元/股,公司估值应在 34.67元/股;结合 FCFE 绝对估值,我们认为公司估值合理区间为 34.7-41.6元/股,离当前股价仍有估值空间,维持“买入”的评级。 评论: n PERC 环节二合一新品推出,助力公司订单“量价”双向提升 根据全景网,合同具有三大亮点:一是所选扩散炉和 PECVD 产能进一步增大。扩散炉每小时产能提高 33.3%,PECVD每小时产能提高 7.6%;二是全面采用碱抛光设备。碱抛光技术可以大幅降低污水处理成本,同时提升电池转换效率;三是全部选用管式 PECVD 氧化铝二合一设备。从已验证的数据看,氧化铝二合一设备对电池转换效率有较大增益。本次合同的签订已在业内产生风向标效应,对其它电池厂商设备选型提供参考和指导。 “市占率+毛利率”双向提高:相比于老技术(PECVD+ALD),捷佳新品 PECVD+氧化铝二合一设备可以为下游客户,节省近千万/GW 投资额,同时,因二合一设备相较于 PECVD+ALD 可为客户节省一个环节的人工成本,操作更加方便且对电池转换效率有较大增益;另外,相对于公司来说,PECVD+氧化铝二合一设备中的“氧化铝”为新增量产品,可为增加单台产品产值,进一步提升单台设备毛利率水平。 n 下游扩产加速,公司在手订单充足,交货节奏符合预期 各大主流厂商积极布局 PERC。目前业界已经达成共识,PERC 工艺是光伏电池未来几年发展的主流技术,传统主流大厂从 2017年就开始大规模布局 PERC 技术,购置设备,提升产能。与此同时,行业内前期投入的部分 PERC化产线也可以通过优化升级继续提升产能,各大主流电池商布局 PERC 产线意愿积极 投资评级与建议 捷佳伟创是全球电池片设备供应商龙头,研发实力及技术水平行业领先,预计公司 2019-2021年净利润分别为4.42/6.39/8.37亿元,分别同比增长 44.3%/44.6%/32.3%,对应的 EPS 为 1.39/2.00/2.62元,PE 分别为20.6/14.2/10.9x。 根据 wind 一致预期数据,同行业可比公司 2019市盈率估年值均值为 24.90倍,我们预测公司对应的估值 21.75倍,低于行业估值中枢水平。根据国信估值模型中 19年 EPS 预测 1.39元/股,公司估值应在 34.67元/股;结合 FCFE绝对估值,我们认为公司估值合理区间为 34.7-41.6元/股,离当前股价仍有估值空间,维持“买入”的评级。 风险提示 第一,国内光伏政策改善不及预期,分布式、领跑者、光伏扶贫等支持力度普遍下滑;国内光伏补贴退坡超预期,补贴发放不及预期; 第二,公司 PECVD 二合一核心设备市占率下滑,异质结设备研发进展不及预期; 第三,下游现金流周转不及预期; 第四,专利风险等。
今天国际 计算机行业 2019-05-24 15.79 -- -- 16.96 7.00%
19.66 24.51%
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2019Q1收入创历史新高,业绩同比增长 55% 公司发布 2019年一季报,实现收入 3.29亿元,同比增长 151.01%,归母净利润 0.39亿元,同比增长 54.67%,单季度收入创历史新高,业绩超出此前业绩预告 3000-3500万元的预期范围。公司 2019Q1毛利率 /净利率为26.73%/11.70%,同比下降 16.79/6.98个 pct,变动较大主要系公司客户集中度较高、单一订单金额较大,盈利能力受不同项目确认进度影响较大。 公司在手订单充足,业绩有望持续增长 公司 2018年新增订单 12.56亿元,同比增长 74.50%,在手订单 16.81亿元,同比增长 80%,与 2017年相比,公司在超市、石化等行业领域取得了新突破,获取新增订单 5.24亿元,订单占比超过 40%,在已有的新能源和烟草行业领域也保持了稳健增长。截止 2019Q1,公司在手订单 16.30亿元,据此估算公司一季度新增订单 3.34亿元(以上金额均含增值税),新接订单保持了平稳增长,在手订单有望为公司业绩可持续增长提供有力保障。 土地/人力成本上涨加速行业渗透,跨行业拓展打开成长天花板 伴随我国土地成本以及劳动力成本的双攀升,特别是制造业转型升级不断深入,智慧物流系统在企业的应用愈加广泛,预计 2020年中国智能物流系统集成市场规模近 1400亿元,年均复合增速 20%以上,行业的快速发展将给公司带来广阔的成长空间。从公司新接订单应用行业来看,公司近年来一方面深耕已有的烟草和新能源行业,另一方面加大对其他行业的拓展力度,目前已应用于石油石化、日化、医药保健品、高铁、机场、航空军工、电力、家具、超市、电子、汽车、食品饮料等众多行业,其中超市、石化、汽车、半导体等属于首次突破进入,且取得了得华润万家、中科炼化、比亚迪等大型项目订单。跨行业的不断拓展打开了公司成长的天花板,增大了公司长期可持续发展的潜力。 盈利预测与投资建议: 预计 2019-21年净利润 1.37/1.62/1.90亿元,当前股价对应 PE 30/26/22倍。 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 在手订单确认进度不及预期;新行业/客户开拓不及预期;宏观经济持续下行。
浙江鼎力 机械行业 2019-05-08 49.92 -- -- 51.20 2.56%
64.10 28.41%
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2019Q1业绩同比增长44% 公司发布2019年一季报,实现收入3.84亿元,同比增长23.44%,归母净利润1.01亿元,同比增长44.13%,扣非净利润1.00亿元,同比增长48.73%。 公司2019Q1毛利率/净利率为42.89%/26.29%,同比提升5.39/3.77个pct,毛利率同比大幅提升一方面系去年汇兑影响毛利率基数较低,另一方面系原材料成本下降及臂式产品小幅放量带来毛利率大幅提升所致,未来随着臂式产品放量,毛利率还有进一步提升空间。公司期间费用率为11.31%,同比增加1.18个pct,其中销售/管理(含研发)/财务/研发费用率为4.54%/5.17%/1.61%/2.87%,同比变动-0.09/0.57/0.71/1.25个pct,管理费用增加主要系研发投入加大,财务费用增加主要系汇兑损益增加所致。公司经营性现金流净额-0.34亿元,同比减少0.23亿元,有明显好转。 国内市场潜力大、渠道持续拓展,有望持续高增长 公司2018年国内/国外收入为7.16/9.25亿元,同比增长84.23%/30.18%,营收占比54.17%/41.93%,我们预计公司2019年一季度国内收入占比进一步提高,且全年将延续这一趋势,一方面中国高空作业平台保有量还很低,不到10万台,约为欧美的十分之一,随着当前产品渗透率的提升,国内市场有望加速发展;另一方面公司作为国内行业龙头,去年与中国龙头租赁商上海宏信签订战略合作协议,产品受其充分认可开始批量进入其供应体系,渠道拓展效果显著,未来随着新客户的持续拓展,国内市场占比还将进一步提升。 小剪叉产能释放顺利,期待臂式产品放量 公司年产1.5万台的小剪叉项目在2018年7月份投产,规模化效应有助于进一步降低生产成本,提升盈利能力;公司“年产3200台臂式大型智能高空作业平台建设项目”厂房主体已基本完工,预计2020年5月达产。后续随生产效率提高+产品结构优化+规模化效应将带动公司产能和产品毛利率稳步提升。 盈利预测与投资建议:预计2019-21年净利润6.47/8.59/11.50亿元,当前股价对应PE29/22/16倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;中美贸易摩擦加剧;募投项目未达预期。
应流股份 机械行业 2019-05-07 9.65 -- -- 10.01 3.20%
10.00 3.63%
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19Q1同比增长14.76% 公司发布2018年报及2019一季报,2018年实现收入16.81亿元,同比增长22.29%,归母净利润0.73亿元,同比增长21.55%;2019Q1实现收入5.02亿元,同比增长23.46%,归母净利润0.38亿元,同比增长14.76%,公司营收增长主要系C、油气装备行业持续复苏和“两机”领域的典型产品开始批量交货所致。2018年公司毛利率/净利率为35.64%/4.04%,同比变动3.36/-0.06个pct;期间费用率为31.93%,同比上升4.88个pct。其中管理/销售/财务费用率为20.61%/3.12%/8.20%,同比变动7.46/-0.43/-2.15个pct。 传统主业稳健,转型升级新业务进入突破放量期 1)公司石油天然气设备/工矿机械零部件营收6.24/3.13亿元,同比增长19.96%/21.36%。公司深度绑定艾默生、卡特彼勒等全球巨头,充分受益下游石油和工程机械复苏,整体保持了稳健增长,毛利率自16年也止跌回升,盈利能力不断修复。2)航空航天新材料及零部件/其他高端装备零部件营收0.88/3.96亿元,同比增长88.41%/29.67%。公司2018年研发费用支出3.19亿元,占营业收入比重18.97%,主要用于燃机及航空发动机叶片、核能相关制造技术的研发项目,经过多年布局两机叶片产品研发已经完成,燃机定向晶叶片有望获取GE批量订单,将逐步放量增厚公司业绩,另外公司收购天津航宇,新增满足航空航天和新能源汽车等行业需求的高端铝合金铸件产品。3)核能新材料及零部件营收2.21亿元,同比增长0.62%。核电装备是公司核心业务之一,多年发展逐步形成了包括主泵泵壳、金属保温层、中子吸收材料、爆破阀等多个核电产品,单机价值量近3亿元,并在AP1000及华龙一号中已有供货业绩,在当前在核电正式重启的背景下,公司有望获取新的核电设备订单,核电相关业务有望为公司业绩带来较大弹性。 盈利预测与投资建议: 预计公司2019-21年净利润1.22/1.76/2.31亿元,对应EPS0.28/0.41/0.53元,当前股价对应PE为34/24/18倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 两机叶片研发和销售不及预期;核电新项目审批不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名