国内领先培育钻石生产商&兵工集团智能弹药上市平台 公司始建于 1965年，主业为内燃机配件， 2013年定增收购中南钻石 100%股权主业添加人造金刚石， 2015年收购兵器工业集团旗下 6家 企业，打造兵器工业集团旗下智能弹药平台。目前公司主要业务包括 特种装备、超硬材料、专用车及汽车零部件三大业务板块，其中超硬 材料业务的人工金刚石/培育钻石均处于行业领先地位，特种装备和专 用 车 亦 处 于 国 内 领 先 地 位 。 公 司 近 5/3年 收 入 CAGR 达 10.51%/10.61%，归母净利润 CAGR 达 4.03%/29.64%。公司 2020年实现营收/归母净利润 64.63亿元，同比增长 21.45%/7.58%； 2021Q1实现营收/归母净利润 13.66/0.97亿元，同比增长 50.75%/385.49%， 主要系超硬材料等主要产品销售量大幅增长，经济效益持续改善所致。 培育钻石行业需求爆发，特种装备业务有望稳步向上 从超硬材料行业来看， 全球超硬材料市场基本由我国主导，其中人造 金刚石销量占世界市场的 90%以上。随着人造金刚石合成工艺的不断 提高，颜色、重量和纯净度达到一定标准的宝石级金刚石大单晶可作 为培育钻石用于消费领域，其晶体结构完整性、透明度、折射率、色 散等方面媲美天然钻石，但零售价格远低于天然钻石。 2018年以来培 育钻石发展契机已现，爆发拐点正在到来，全球钻石巨头戴比尔斯、 施华洛世奇等珠宝品牌纷纷开始建立自有品牌、发展培育钻石业务， 并加强引导消费习惯，另一方面， GIA、 NGTC 均推出实验室培育钻石 分级证书，欧美及国内年轻人群接受度快速提升，消费者对培育钻石 的认知度和接受度明显提升，培育钻石产业将迎来快速发展期。 从特 种装备来看， 弹药作为现代军队不可或缺的消耗性装备，其需求量有 望在“十四五”期间保持持续稳定增长，公司该业务有望保持稳健。 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级 公司为国内领先的培育钻石生产商，将深度受益培育钻石行业爆发， 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 5.09/7.22/9.73亿元， 对应 PE 32/22/17倍，首次覆盖给予“买入”评级。

2020年收入同比+25.75%，归母净利润同比+47.47%公司发布2020年报，实现营收22.72亿元，同比+25.75%；归母净利润3.63亿元，同比+47.47%，业绩符合预期，整体表现较好，主要系：1）疫情后及时复工；2）推动真空泵产品在光伏和半导体产业的销售，大力拓展制冷产品和空压产品在各细分领域的应用。公司毛利率/净利率分别为36.02%/16.05%，同比变动+1.46/+2.50个pct；公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.82%/5.04%/7.59%/0.72%，同比变动-2.79/-0.92/+0.89/-0.56个pct；公司经营性现金流净额3.62亿元，同比+18.89%，现金流持续向好。公司21Q1实现营收5.79亿元，同比+79.68%，近两年复合增速34.76%；归母净利润0.74亿元，同比+154.45%。 真空泵业务快速成长，传统业务增速提速，分业务看，公司压缩机/真空产品/零件及维修/铸件产品收入分别为14.15/6.53/1.31/0.38亿元，同比+11.59%/+76.86%/+30.25%/+0.27%,毛利率分别为33.64%/41.61%/42.88%/10.71%，其中真空泵是拉动公司营收增长的主要动力。公司深耕真空泵超20年，产品从易到难逐步放量，2011年切入光伏领域，2018-19年在光伏单晶拉晶环节占据主要市场份额，2020年光伏电池片环节大幅突破放量。公司在光伏真空泵证明了自己的能力，当前半导体真空泵已小幅放量，中长期伴随半导体设备国产化的进程大幅放量可期，我们认为中短期看光伏景气周期叠加市场份额提升驱动公司营收业绩较快增长，维保服务需求将加大成长弹性，长期看传统业务新品放量+半导体真空泵放量打开公司长期成长空间。 盈利预测与投资建议：我们预计2021-23年归母净利润至4.72/5.91/7.37亿元，对应PE值27/21/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏需求不及预期；半导体真空泵进展不及预期；热泵进展不及预期。

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21Q1收入同比+77.52%，归母净利润亏损0.73亿元 公司发布2021年一季报，2021Q1实现营收3.09亿元，同比20Q1/19Q1+77.52%/+23.60%；归母净利润-0.73亿元，同比20Q1减亏0.43亿元，同比19Q1亏损扩大0.40亿元，主要系特殊行业和政府类大客户收入季节性波动导致，且公司仍处于成长阶段，资本开支较高且固定费用成本发生均衡，导致一季度亏损。2021Q1公司毛利率/净利率23.57%/-24.89%，同比变动+26.91/+41.83个pct，相较19Q1分别-9.46/-12.84个pct；2021Q1年销售/管理/财务/研发费用率分别为25.52%/11.10%/4.29%/17.35%，同比变动-12.57/-0.78/-2.74/-4.65%个pct。经营性活动产生的现金流量净额为-0.60亿元，20Q1为-0.88亿元，19Q1为-0.77亿元，今年一季度现金流改善，好于疫情前水平。 收入季节波动和较高资本开支拖累短期业绩，看好全年业绩兑现 收入端，公司2020年收入中计量校准/可靠性与环境试验分别占比27.29%/29.43%，合计占比过半，此类特殊行业和政府类大客户收入呈现较强的季节性特点，展望未来，公司单季度收入增长有望逐渐提速。开支端，公司仍处于成长阶段，资本开支维持高位，2020年新购置设备5.67亿元（2019年为5.47亿元），同比增长3.66%，维持较高水平。2020年发生固定资产折旧2.19亿元（2019年为1.31亿元），同比大幅增长67.18%，短期拖累业绩释放。展望未来，我们认为公司2021年随着特殊/汽车行业回暖及食品/环保/轨交/5G/芯片等新业务的发力+中安广源并表，收入有望提速成长，公司扣非净利率有望提升3个pct以上，考虑到公司还在逐步落实精细化成本管控措施，净利率修复弹性值得期待。 盈利预测与投资建议： 我们预计2021-23年归母净利润3.15/4.57/6.57亿元，对应PE值62/43/30倍，维持“买入”评级。 风险提示： 经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。

2020年收入增长 45.09%， 21年一季度收入增长 108.71%公司发布 2020年报， 实现营收 78.55亿元，同比增长 45.09%；归母净利润 22.54亿元，同比增长 73.88%；扣非归母净利润 21.91亿元，同比增长 80.78%， 主要受益于下游工程机械行业高景气，公司产品结构优化调整。公司 2020年毛利率/净利率分别为 44.10%/28.79%，同比增长 6.33/4.81个 pct，盈利能力显著提升，主要系产品市占率提升，规模效应放大，且产品结构优化，产线自动化改造提升效率。 费用管控 稳 定 ， 2020年 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.36%/2.55%/3.93%/1.93%，同比变动-0.70/-1.02/-0.54/+2.50个 pct。 公司经营性现金流净额 19.81亿元，同比增长 19.29%。 公司 2021年一季度实现营收 28.57亿元，同比增长 108.71%；归母净利润 7.83亿元，同比增长 125.53%。 液压油缸稳健增长， 液压泵阀市占率持续快速提升2020年公司液压油缸/液压泵阀/液压系统收入为 44.97/23.38/1.57亿元， 同比增长 27.02%/85.22%/82.86%。 分产品看， 1）挖机油缸收入31.27亿元，同比增长 42.96%。 2020年我国挖机销量同比增长39.00%， 下游行业高景气带动挖机油缸实现了高基数上的快增长。 2）非标油缸收入 13.70亿元，同比增长 1.25%，主要系海外疫情影响起重油缸收入下滑超 50%，公司积极调整产品结构，开拓新能源等其他行业龙头， 其他非标油缸（ 含新能源） 收入增长 235.62%。 3）液压泵阀收入 23.38亿元， 同比增长 85.22%。 挖掘机用主控泵阀及马达在主机厂的份额快速提升， 在高空作业平台、泵车和起重机领域也实现了泵阀产品的大批量装机。 随着液压新产品推出， 产线自动化改造后效率提升，公司液压件有望持续提升市场竞争力。 盈利预测与投资建议： 公司作为液压件龙头， 充分受益于下游工程机械行业高景气， 液压泵阀持续快速成长，产品结构优化。 我们预计 2021-23年归母净利润为27.13/32.04/36.43亿元， 对应 PE 40/33/30倍， 维持“增持”评级。

2020年收入增长 28.59%，业绩增长 62.93%2020年营收 27.18亿元，同比+28.59%， 归母净利润 3.14亿元，同比+62.93%，； 2021Q1公司营收 7.60亿元，同比+115.22%；归母净利润 1.07亿元，同比+893.27%，业绩符合预期，经营向好主要系： 1）注塑机步入景气周期，公司订单自去年 3月以来持续向好， 2） 汽车行业自 2019年以来持续低迷，但 2020下半年开始快速反弹，在汽车行业的销售同比大幅增长。 公司盈利能力稳中有升， 2020年毛利率/净利率为 34.54%/11.78%，同比提升 0.17/2.50个 pct； 公司期间费用管控良好， 销售/管理/财务/研发费用率分别为 9.66%/5.78%/1.73%/4.71%，同比-1.86/-1.41/0.21/-0.27个 pct；公司经营性现金流量净额为 5.43亿元，同比+80.42%。 注塑机维持高景气，压铸机底部反转复苏向好分产品看， 公司 2020年注塑机/压铸机营收分别为 20.23/4.33亿元，同 比 41.37%/1.98% ， 毛 利 率 分 别 35.38%/30.11% ， 同 比 变 动+1.34/-4.70个 pct。 2021年一季度， 公司注塑机业务销售保持在较高的水平，今年 1月份及 3月份注塑机国内接单连续创出历史新高；公司压铸机业务也随着汽车行业景气度上升实现快速复苏，产品销售也有较高的增长。 公司 2021Q1累计新接订单 13.31亿元，同比20Q1/19Q1增长 207%/185%。当前看，我们认为公司注塑机业务今年将维持高景气，明年得益于公司自身的阿尔法仍有望保持增长；压铸机业务受益于汽车复苏将有较好表现，有望显著提升公司业绩弹性。 投资建议： 给予一年期合理估值 10.80-12.96元考虑到公司注塑机景气向好，压铸机底部反弹复苏，我们预计 2021-23年归母净利润 4.69/6.01/6.37亿元，对应 PE 18/14/13倍，给予一年期合理估值 21.60-24.84元（对应 2021年 PE 20x-23x）， 维持“买入”评级

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2021Q1归母净利润同比+139%， 超预期 公司发布 2021一季报，实现营收 0.77亿元，同比+137.61%；归母净 利润 0.36亿元，同比+139.27%；扣非归母净利润 0.24亿元，同比 +877.09%， 业绩超预期， 主要系： 1）下游行业需求旺盛， 公司排产 饱满且春节期间政府鼓励人们就地过年春节产能影响不大， 2）政府补 助 及 理财 收 益同 比 增加较 多 所致 。 公司 毛 利率 /净 利 率分 别为 52.60%/47.39%，同比变动+11.77/+0.87个 pct，毛利率大幅提升主要 系公司收入增长带来的规模化效应所致。公司期间费用管控良好，销 售/管理/研发/财务费用率分别为 1.69%/3.33%/8.79%/-6.08%，同比变 动-1.95/-5.69/-6.90/-5.95个 pct。公司经营性现金流净额 0.23亿元， 同比+100.15%，现金流情况显著改善。 长短期下游需求向好， 公司产能稳步释放 长期看， 制造业升级是实现中国制造的必经之路，而制造业升级的根 基在于自动化的普及，自动化的基本环节是机器人渗透率的提升，因 此机器换人在制造环节势不可挡，谐波减速器国内需求长期向好。 中 短期看， 制造业 PMI 指数自 2020年 3月以来连续 13个月位于景气区 间，下游需求持续保持景气向好的趋势，公司稳步提升产能带动营收 加速增长，我们预计短期有望保持排产饱满的状态。 从公司业务种类 来看， 公持续进行产品品类拓展， 公司谐波减速器已推出采用三次谐 波技术具备更高精度/刚度的 Y 系列产品，同时推进基于 Y 系列精密减 速器的数控转台，已在机床行业开始小批量的应用，另外还逐步推出 关联的伺服驱动器、无框力矩电机等单品，也进一步开发了包括电液 伺服阀、柱塞泵及摆动油缸等液压产品，有望打开公司更大成长空间。 投资建议：维持“买入”评级 公司下游需求旺盛排产饱满，规模化效应带动毛利率提升显著，我们 上调公司 2021-23年归母净利润至 1.36/2.07/2.86亿元（前值 1.33/2.04/2.83亿元），对应 PE 83/51/37倍，维持“买入”评级。

2021年Q1收入同比+128.07%，归母净利润同比+251.55% 公司发布2021年一季报，实现营收1.78亿元，同比+128.07%；归母净利润0.62亿元，同比+251.55%；扣非归母净利润0.53亿元，同比+198.95%，业绩略超预期，主要系公司在深耕3C电子行业的同时，加大了在新能源、半导体及光伏等领域的投入，带动了公司业务快速增长。公司2021年Q1毛利率/净利率为67.54%/35.03%，同比变动+3.58/+12.30个pct；2021年Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为12.82%/2.87%/17.15%/-3.19%，同比变动-0.58/-1.45/-2.48/-2.15个pct。 加大研发投入，业务从光学解决方案向整体解决方案大步迈进 公司2020年研发费用0.76亿元，同比增长31.38%，占营收比重11.90%；研发人员549人，同比增长64.37%，预计公司将进一步加大对研发和技术的投入。从研发成效看：1）机器视觉软件方面：增加深度学习和3D分析算法，提升产品易用性。2）机器视觉硬件方面：三维激光传感器（3D相机）取得研发突破；开发了集成网口通讯外部触发与分区控制于一体的高亮线扫光源等。3）机器视觉应用方面：将SciVision3.0中的深度学习算法引入瑕疵检测、分类识别等机器视觉应用中。公司以光源起家，产品层面逐步拓展至光源控制器/镜头/相机/视觉控制器等机器视觉主要核心部件，方案层面从光学解决方案向整体解决方案大步迈进，大幅提升公司成长天花板，从下游领域看，公司业务在巩固3C电子行业的同时，有望深度受益于新能源行业对机器视觉解决方案的加速应用，长期看半导体、汽车零配件、化学和制药、物流等行业将打开更大成长空间。 盈利预测与投资建议： 我们维持2021-23年归母净利润为3.59/4.81/6.28亿元，对应PE61/45/35倍，给予一年期合理估值291.50-320.65元（对应2022年PE50-55倍），维持“买入”评级。 风险提示： 锂电需求不及预期；新领域拓展不及预期；毛利率下滑风险。

2020年业绩同比+21%，21Q1业绩大增660% 公司2020年实现营收35.68亿元，同比+12.08%；归母净利润5.78亿元，同比+21.25%；扣非归母净利润4.79亿元，同比+34.17%，符合预期。公司毛利率/净利率49.96%/16.51%，同比+0.56/1.31个pct，盈利能力稳中有升；销售/管理/研发/财务费用率分别为18.72%/6.59%/8.64%/0.32%，同比变动-0.28/-0.40/-0.80/0.08个pct；公司经营性现金流净额9.31亿元，同比+17.08%，现金流情况持续向好。公司21Q1实现营收7.62亿元，同比20Q1+66.80%，同比19Q1+34.67%；归母净利润1.00亿元，同比20Q1+660.16%，同比19Q1+120.46%，增长亮眼主要系公司生产经营得到全面恢复，各业务板块均实现稳健增长。 疫情后业务快速恢复，收并购业务稳步推进 分业务看，2020年生命科学/工业测试/消费品/贸易保障检测营收19.90/6.96/4.02/4.80亿元，同比+12.91%/+23.87%/-5.35%/+10.49%，毛利率分别为48.04%/46.26%/43.46%/68.79%，同比变动+0.84/6.04/-8.62/+1.10个pct，工业测试毛利率提升系收入增长带来盈利能力大幅提升，且华安检测子公司实现扭亏所致，消费品大幅下滑主要系汽车检测业务下滑影响所致。公司2020年合计收并购5家企业，累计投资4.13亿元，分别布局：1）0.35亿元收购天津生态城51%股权，首次参与国企混改项目布局EHS综合服务业务；2）船舶检测：2.7亿元收购MARITEC100%股权及0.72亿元收购POLY NDT剩余30%股权；3）0.17亿元参与天纺标定增收购4.9%股权；4）化妆品检测：0.19亿元收购灏图品测40%股权完成控股。公司持续寻找国有企业改制及国外强协同效应业务的并购机会，有望加速公司业务成长。 盈利预测与投资建议： 公司21年一季报营收业绩增长亮眼，我们小幅上调公司2021-23年归母净利润至7.50/9.50/11.70亿元（21-22年前值7.40/9.28亿元），对应PE值69/55/44倍，维持“买入”评级。 风险提示：整体经济下行；公信力受不利事件影响；行业竞争加剧。

2020年收入同比增长 16.47%， 业绩同比增长 40.31% 公司发布 2020年报， 实现营收 2.17亿元，同比+16.47%；归母净利 润0.82亿元，同比+40.31%， 扣非归母净利润0.47亿元，同比+17.56%， 业绩符合预期。公司毛利率/净利率分别为 47.18%/37.54%，同比变动 -2.19/+6.47个 pct； 公司费用管控良好， 销售/管理/研发/财务费用率分 别为 2.19%/5.90%/11.10%/-2.84%，同比变动-1.98/-1.37/-1.94/-2.92个 pct。公司经营性现金流净额 1.26亿元，同比+287.87%，现金流情 况显著改善，主要系销售回款以及收到政府补助资金增加。 谐波减速器产能释放推动收入增长，新产品推出打开成长新空间 分产品看， 2020年谐波减速器及金属部件/机电一体化执行器实现营收 2.04/0.08亿元，同比+12.38%/+200.10%， 谐波减速器出货量受制于 产能限制，随着公司产能逐步释放，且机电一体化产品逐步实现批量 销售， 未来有望加速公司收入增长。 分地区看， 2020年公司内销/外销 收 入 为 1.79/0.38亿 元 ， 同 比 +39.21%/-34.10% ， 收 入 占 比 为 82.45%/17.55%，主要系 2020年国内机器人及一般工业需求旺盛， 国 内收入快速增长， 出口业务受疫情影响有所下降。 下游需求旺盛，公 司沿产业链持续进行产品品类拓展。 公司谐波减速器已推出采用三次 谐波技术具备更高精度/刚度的 Y 系列产品，同时推进基于 Y 系列精密 减速器的数控转台，已在机床行业开始小批量的应用，另外还逐步推 出关联的伺服驱动器、无框力矩电机等单品，也进一步开发了包括电 液伺服阀、柱塞泵及摆动油缸等液压产品，产品的品类扩张有望打开 公司更大成长空间。 投资建议：维持“买入” 评级 考虑公司的产能释放节奏，我们下调 2021-23年归母净利润至 1.33/2.04/2.83亿元（ 2021-22年前值 1.41/2.27亿元），对应 PE 83/51/37倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。

2020年收入同比增长 56.11%， 2021Q1收入同比增长 35.61% 公司 2020年实现营收 3.97亿元，同比增长 56.11%；归母净利润 1.99亿元，同比增长 95.31%；扣非归母净利润 1.48亿元，同比增长 45.61%。 近四年公司收入/归母利润 CAGR37.27%/48.28%，保持快速增长。 2020年公司毛利率/净利率 79.75%/50.11%，同比变动-2.06/+10.06个 pct， 近四年公司毛利率稳定在 80%左右， 扣非净利率在 35%-41% 之间，盈利能力较强定。 2021Q1公司营收1.16亿元，同比增长35.61%； 归母净利润 0.27亿元，同比-25.16%；扣非净利润为 0.41亿元，同比 增长 24.43%。 公司 20年及 21Q1非经常性损益主要系认购通富微电 非公开增发的投资收益。 国内半导体自动化测试系统龙头，市占率有望进一步提升 公司从事半导体自动化测试系统研发、生产和销售， 聚焦于模拟和混 合信号测试机领域，自主研发打破国外垄断。 公司凭借产品高性能、 易操作和服务好等优势，成为国内前三大半导体封测厂商模拟测试领 域的主要供应商， 已批量供应华润微等大中型晶圆制造企业和矽力杰、 圣邦微电子、芯源系统等集成电路设计企业， 实现了进口替代。 根据 SEMI， 2018年国内集成电路测试设备市场规模约 57亿元，集成电路 测试机占比 63%， 其中公司在国内模拟测试机细分市场市占率 40%。 全球封测市场上， 美国泰瑞达和日本爱德万占据全球半导体测试设备 市场的主要份额，公司的全球市占率较低， 目前在台湾、东南亚、日 本和欧洲等地区都有装机。此外， 公司已在第三代宽禁带半导体功率 模块方面取得了认证，量产，解决了多个 GaN 晶圆测试的业界难题， 20年第三代半导体订单显著增长，未来随着氮化镓、功率模块和电源 管理等新兴应用带来大量增量需求。 投资建议： 首次覆盖，给予“买入”评级 我们预计 2021-23年归母净利润为 2.99/4.23/5.73亿元，对应 PE 65/46/34倍， 首次覆盖给予“买入”评级。

2020年收入同比+22.46%，归母净利润同比+18.27% 公司 2020年实现营收 6.42亿元，同比+22.46%，归母净利润 2.44亿 元，同比+18.27%；扣非归母净利润 2.31亿元，同比+12.29%，业绩 符合预期。公司毛利率/净利率分别为 73.94%/38.01%，同比变动 +0.35/-1.35个 pct，盈利能力整体稳健，净利率下降主要系费用率有 所 增 长 所 致 ； 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 13.86%/4.28%/11.90%/-0.31%，同比变动+1.06/+0.79/+0.81/+1.08个 pct，财务费用率主要系汇兑损失增加所致，其他费用率增加主要系公 司人员扩张较多所致。 公司同时发布 2021一季报业绩预告，预计实现 归母净利润 5000万元-6000万元，同比增长 181.51%-237.81%。 机器视觉行业成长快空间大，公司研发驱动卡位好有望快速成长 从行业看， 机器视觉行业发展的核心驱动力来自机器视觉相对人眼视 觉的显著性能优势及人口结构和用工成本持续上升推动工业自动化/智 能化进程， 当前仍处于成长阶段，从全球机器视觉巨头基恩士/康耐视 经营情况来看， 近 6年营收 CAGR 达 18%/15%，我们预计全球/中国 市场规模超 400/150亿元，国内智能制造渗透率还很低成长更快。 从 公司看， 奥普特以光源产品为突破口打破海外垄断，产品线逐步拓展 至光源控制器/镜头/相机/视觉控制器等机器视觉主要核心部件，以提供 更高附加值的解决方案为核心竞争力得到客户充分认可，产品已成功 应用于 3C/新能源/半导体等多个领域，应用在苹果/CATL/华为/谷歌 /OPPO/ATL/比亚迪/孚能等全球知名企业和行业龙头企业的生产线中。 投资建议： 首次覆盖给予“买入”评级 公司是上游核心零部件公司，卡位好竞争优势显著，长期深度受益行 业发展及进口替代，中短期受益产品品类扩张（从光学解决方案为主 到整体解决方案占比逐步提升）带来的 3C 领域份额提升及锂电领域突 破的爆发增长，我们预计公司 2021-23年归母净利润为 3.59/4.81/6.28亿元，对应 PE56/42/32倍， 给予一年期合理估值 291.50-320.65元（对 应 2022年 PE 50-55倍），首次覆盖给予“买入” 评级

收入同比增长17.60%，净利润同比增长25.58%公司2020年实现营收15.86亿元，同比增长17.60%；归母净利润2.16亿元，同比增长25.58%，扣非归母净利润1.92亿元，同比+36.27%，归母净利润较快报数略低约1300万系审计调整和补提税费所致；预计21Q1归母净利润0.62-0.74亿元，同比+50%-80%。分季度来看，20Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为3.17/3.49/4.69/4.49亿元，同比-23.37%/-5.47%/+63.46%/+62.06%；归母净利润分别为0.41/0.53/0.68/0.54亿元，同比-18.73%/+28.54%/+72.46%/+32.40%，下半年公司经营状况明显好转。公司毛利率/净利率32.14%/13.63%，同比变动-3.81/+0.87个pct，毛利率降低主要系会计准则调整，将运输费用从销售费用科目调整至营业成本科目所致；2020年销售/管理/财务/研发费用率分别为6.44%/4.71%/1.11%/4.09%，同比-3.49/-0.45/-0.30/-0.61个pct。 下游需求全面向好，新接订单持续创新高分业务，看，公司冶金/核电/能源/节能服务业务营收为4.91/3.45/4.34/1.73亿元，同比+11.82%/+16.61%/-2.33%/+63.26%，同比+1.21/-9.81/-2.85/-12.69个pct；从订单来看，公司2020年取得新增订单22.92亿元，同比+32.49%，持续创新高，主要系主业订单稳健的同时乏燃料项目和合同能源项目订单大幅增长所致，具体看核电（含乏燃料后处理）/冶金/能源/无锡法兰/瑞帆节能分别为6.55（2.82）/5.80/1.52/4.87/4.18亿元，同比+63.75%/+14.85%/-1.94%/+24.87%/+49.29%。国家自2019年重启核电以来年均新批4台核电机组，公司19/20年取得3.12/3.73亿元新订单，同比+108%/+20%，21年将进入收入密集确认期，另乏燃料处理迫在眉睫，第1个项目已开始建设，公司19/20年取得0.88/2.82亿元订单，预计有望持续快速成长。 投资建议：维持“买入”评级我们预计2021-23年归母净利润为3.15/4.07/5.00亿元，对应PE20/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期；行业景气下行；关联交易过大风险。

2020年年收入同比收入同比+30.1%，归母净利润同比+8.4%公司发布2020年报，实现营收14.73亿元，同比增长30.12%；归母净利润2.31亿元，同比增长8.40%，收入较快成长主要系公司业务开拓及并购所致。公司2020年毛利率/净利率45.84%/19.45%，同比变动+0.54/-1.96个pct，盈利能力基本稳定；公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.39%/13.64%/7.67%/0.14%，同比变动+0.35/-0.09/+0.18/+0.30个pct；公司经营性现金流良好，2020年经营性现金流净额3.42亿元，同比增长68.96%。 内生外延并举，业务向综合性检测稳步推进，业务向综合性检测稳步推进分业务看，公司检验/认证/仪表设备销售/延伸服务营收为11.70/0.76/0.94/1.28亿元，同比+38.43%/-0.05%/+22.78%/-1.56%，检测业务占比约79.46%，业务从建工/建材检测向环境/食品/新材料等检测逐步拓展。公司在建工建材检测传统业务保持稳健发展的同时，主要通过外延并购进行业务布局，总体呈出规模更大、范围更广、方式更多、影响更远的新特点，公司2020年对外投资额合计3.89亿元，同比增长85%，并购思路一方面是加快全国布局，跨领域发展迈出重要步伐，比如收购广州京诚检测等；二是紧抓“事转企改革”机遇期，推动“央地合作”模式持续发展，比如重组烟台公司，实现“烟威青片区”机构布局，参与重庆科力增资项目的摘牌，填补公司在重庆市建工检测市场的业务空白，加快推进公司在“川渝片区”的战略布局。 投资建议：：公司是国内建工建材检测龙头，在主业稳健增长的同时，通过加大并购力度的方式加深主业全国性布局，加快环境/食品等检测业务的跨领域布局，未来有望持续内生外延推动公司成长，我们预计2021-23年归母净利润2.76/3.37/4.16亿元，对应PE39/32/26倍,维持“买入”评级。 风险提示：：收购及整合不及预期；公信力受不利事件影响；宏观经济下行。