2017年业绩符合预期,盈利能力略有下滑 公司发布2017年年度报告,全年营收21.77亿元, 同比+101.8%;归母净利润5.37亿,同比+84.9%。同时,公司发布2018年一季度业绩预告,预计2018Q1实现归母净利润1.63-1.90亿,同比增长80%-110%。根据年报,2017年锂电池设备收入18.2亿元,同比+149%,营收占比83.7%,是公司的核心业务,并保持高速增长;光伏设备2.3亿元,同比-20%;电容器设备4241万元,同比+49%。公司盈利能力略有下滑,销售毛利率为41.1%,同比-1.4pct,下滑原因为原材料和制造费用增速超过收入增速,销售净利率为24.7%,同比-2.3pct,下滑原因为销售费用和资产减值损失增长较多。 内生+外延并举,打造锂电自动化整线供应商 报告期内公司完成泰坦新动力的并购, 从中段设备切入后段设备,公司产品覆盖整线价值量的比例从约30%提升至约60%,打开了公司的成长空间。泰坦新动力从8月并表,对公司净利润贡献约3300万元,全年实现净利润1.22亿元,超额完成业绩承诺(2017年承诺不低于1.05亿元)。此外,公司持续加大研发力度,2017年研发投入1.23亿(占收入5.7%),同比+134.5%。目前公司正在研发涂布机等前段核心设备,进一步拓展公司的生产线,打造全品类覆盖的锂电设备供应商。 在手订单充足,股权激励方案彰显管理层信心 2017年末公司预收账款为16.7亿元,据此推测公司目前在手订单约50亿元,有效保障公司2018年收入的高增长。2月6日,公司发布限制性股票激励计划草案,拟向核心管理及技术骨干218人授予限制性股票200.25万股,解锁条件为以 2017年净利润为基数,2018-2021年净利润分别不低于 50%、100%、150%、200%,即未来4年的复合增速为31.6%。我们认为,该方案彰显了公司对未来中长期经营发展的信心。 盈利预测与投资评级 预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为9.15/12.59/15.85亿元,对应的EPS 为2.08/2.86/3.60元,当前股价对应的PE 分别为32.9/23.9/19X,给予“增持”评级。

全球经济回暖,高空作业平台2018年或更值得期待 全球经济回暖,制造业复苏首当其冲。制造业PMI2017年以来持续走高,2018年1月为54.4是近五年来的最高值。从全球高空作业平台主要企业的经营情况来看,2017年下半年开始呈现出加速复苏的态势。展望2018年,受益于全球经济复苏,高空作业平台行业有望加速增长。 行业空间可达千亿,中国市场潜力巨大 根据IPAF数据,高空作业平台2017年全球需求总量约36.5万台(更新需求量约23.5万台,新增需求约13万台),全球市场规模约840亿元,按7%的复合增速测算,预计2020年全球市场空间可达千亿。 目前中国市场保有量约4-5万台,人均保有量、产品渗透率(高空作业平台/GDP)与欧美成熟市场相比差距巨大,高空作业平台是高空作业最具性价比的装备,无论与传统的脚手架还是其他高空作业装备相比都具备竞争力,长期成长路径确定,行业成长空间巨大。 浙江鼎力是国内高空作业平台绝对龙头,有望成长为全球巨头 公司专注高空作业平台,为国内龙头。海外收入占比过半,将充分受益海外市场持续复苏。增长快:2014-16年营收CAGR36.22%,净利润CAGR37.86%,2017年加速增长,前三季度收入/净利润同比增长74.15%/70.28%;盈利高: 2016年产品毛利率/净利率约42.3%/25.2%,远高于国际巨头Terex的16%/-4%与JLG的16.8%/3.5%。渠道拓展顺利:战略参股Magni和CMEC,绑定国外大租赁商联合租赁等,加速拓展海外市场;产能瓶颈将缓解:公司产能利用率常年在高位,随着募投项目和定增项目产能的释放,公司的产能将大幅扩张。独特优势:质保期延长为两年+建立再制造工厂循环利用+提供融资租赁多渠道优化产品服务,增强客户黏性度,树立良好口碑,打造国际一流品牌。 盈利预测与投资建议: 预计2017-19年净利润分别为2.79/4.21/5.52亿元,对应EPS为1.58/2.38/3.12元,对应PE分别为41.5/27.5/21.0X。维持“买入”评级。 风险提示 汇率波动;国内外市场发展低于预期;募投项目未如期达产。

国内轨交门系统龙头,多元化发展潜能巨大 公司为国内轨道交通门系统龙头,在城轨门系统领域市占率超过50%,受益于国家对高铁及城市轨道交通的大力度投资,公司轨交业务将保持稳定增长。2017年完成收购龙昕科技,进军消费电子行业,形成“轨交+消费电子”双主业格局。此外,公司依托连接器技术和孵化成果,外延发展新能源汽车零部件业务,多元化发展,有望打造新的业绩增长点。 轨交建设景气度维持高位,公司持续收益 十三五期间,我国城市轨道交通将迎来建设高峰,预计2018-2020年城轨通车里程复合增速超过20%,公司作为国内最大的城轨车门供应商将持续受益。高铁方面,随着通车里程的增加,未来三年进入集中通车期,中国标准动车组(复兴号)定型,有望成为我国高铁的主流车型,公司作为标动门系统研制单位,未来公司市占率有望持续提升。此外,随着“一带一路”的发展,轨交装备出口需求潜力巨大,为公司长期可持续增长奠定基础。 成功收购龙昕科技,“轨交+3C”双轮驱动 公司成功收购购龙昕科技,从而形成“轨交+消费电子”双主业格局。龙昕科技是消费电子精密结构件高端表面处理整体解决方案提供商,处于行业领先水平,本次收购龙昕承诺2017-2019年净利润2.38亿、3.08亿、3.88亿,显著增厚公司业绩。随着智能手机进入5G时代及无线充电技术的普及,未来塑料机壳可能仍是中低端手机的标配,表面处理市场空间广阔,龙昕技术在行业内客户资源积累深厚,有望保持快速增长。 盈利预测与投资建议: 预计2017-2019年高利润分别为2.87/6.53/8.81亿元,对应的EPS为0.32/0.73/0.98元,当前股价对应的PE分别为36.7/16.1/12.0X。给予“买入”评级。 风险提示 轨交行业投资低于预期;龙昕科技业绩不及预期;公司所处行业竞争加剧。

秉承着优秀的技术基因,公司是国内优秀的数控绕线设备领导者。 公司源于1933年成立的绕线机鼻祖日本田中,其高端绕线机产品指标在精密度、绕线速率、稳定度及良率上显著领先市场,被知名国际大客户称赞其做出了“全世界第一”的绕线设备。 无线充电需求大爆发,绕线设备迎来新的成长周期。 为解决电池续航能力不足的痛点,无线充电市场渗透率有望从目前18%提升到2020年的60%,未来三年搭配无线充电功能的终端出货量复合增速将超过50%。利用在成本、充电效率以及发热控制方面的优势,绕线方案有望成为未来无线充电的主流技术。公司作为数控绕线设备龙头,有望率先获得核心客户大订单。同时随着大客户的快充、iPad等产品对绕线工艺需求不断增加,公司绕线设备将迎来高速成长。 子公司远洋翔瑞主要产品为玻璃精雕设备,受益手机盖板双玻璃方案大趋势。 远洋翔瑞核心产品是玻璃精雕机,未来主流采用双面玻璃方案引领整体手机外观创新潮流。在领导品牌之后,国内领先品牌例如HOV等都将在中高端旗舰机使用双面玻璃方案,激发对玻璃加工设备的需求。远洋产品切合市场需求,有望迎来业绩高速成长,公司承诺2017-2019年净利润不少于0.65/0.85/1.07亿元,预期将顺利完成。 公司“买入”评级。 公司新总经理上任,管理层年轻化将进一步激发公司做大做强动力。预案收购远洋翔瑞45%的股权预计新发行股本576万股,发行完毕后公司备考总股本7654万股。预计2017-2019年公司备考净利润46/227/316百万,对应EPS0.65/2.95/4.10元,动态PE98/22/16X。公司成长性较好,下游行业景气度较好,给予“买入”评级。 风险提示。下游消费电子终端需求不达预期的风险;公司内部管理效率不能达到预期的风险。

空港独立平台成立,将进一步提升企业价值通过此次业务整合,中集旗下空港业务和消防车业务将形成独立上市平台,更加独立的平台更有利于业务的发展。中集集团旗下业务众多:(1)集装箱制造业务;(2)道路运输车辆业务;(3)能源、化工及液态食品装备业务;(4)海洋工程业务;(5)物流服务业务;(6)重型卡车业务;(7)空港装备业务;(8)房地产开发业务;(9)金融业务;(10)其他业务。十大业务板块一方面展现了中集集团的宽阔的业务面,但是另一反面也增加了公司管理难度,同时也不利于体现公司价值。此次空港+消防车业务平台的“独立”,是集团提升企业价值的重要一步。交易完成之后的中国消防将由消防车及消防设备业务扩展到以德利国际、中集天达、德国齐格勒及中国消防为主体的空港业务装备公司,业务涵盖登机桥、自动化物流、地面支持设备(GSE)、消防及救援车辆及智能停车业务。 空港业务发展势头好,未来有望更上一层楼中集空港业务主要有五大板块:登机桥、消防与救援、自动化物流、地面支持设备(GSE)、立体停车库,由三个主体运营:德利国际(除消防以外的所有空港业务)、德国齐格勒集团和中国消防(运营消防业务)。中集空港业务近几年发展良好,2016年年报显示中集空港业务实现营收32亿元,同比增长14%,净利润同比增长110%。德利国际是全球最大的登机桥供货商之一,也是全球领先的物流自动化供应商(包括机场物流系统、行李处理及物料处理及地勤支持设备)。德利国际2016年收入15.2亿元,过去三年CAGR14.8%;2016年实现净利润1.1亿元,过去三年CAGR32.1%。此次交易完成后,中国消防与德利国际预期可实现较好的协同效应:鉴于德利国际的业务和目标客户与中国消防相似,中国消防将通过与德利国际分享技术知识、供货商群、研究及开发资源、营销渠道以及销售网络,实现潜在协同效应,从而协助中国消防扩大市场覆盖面及降低营运成本。此外,长远而言,借着德利国际与中国及全球众多机场营运商之间的密切关系,中国消防将可扩大其于中国以及合适海外市场的业务营运。 盈利预测与投资建议: 全球经济复苏,公司作为集装箱龙头将充分受益;此外随着油价复苏,公司的海工业务有望减亏;道路车辆、能化及重卡发展势头持续向好。预计2017-2019年公司净利润为24.63/34.12/43.26亿元,同比增长356%/38%/26%,对应PE27/19/15倍。给予“买入”评级。

业绩略超预期,增长有望持续。 公司发布2017年度业绩预告,预计2017年归母净利润约2.78-2.88亿元,同比增长约155.74%-164,.85%,预计归母扣非净利润为2.5-2.6亿元,同比增长约141.6%-151.3%,略超预期,我们认为受益下游需求复苏,公司业绩有望持续增长。 回购彰显信心,减持不改公司基本面持续向好趋势。 公司发布减持计划预披露公告,公司持股9.45%股东伊川、持股13.32%股东伊理大公司拟以集中竞价和大宗交易的方式合计减持约10.55%的股份,其中大宗交易占比约70%,交易对象均为伊川及伊理大公司。伊川及伊理大公司实质上是公司的员工持股平台,此次减持中,公司高管通过大宗交易买回大部分股份,实际减持股份仅占拟减持股份的30%,这彰显了对公司发展的信心,减持不改公司基本面持续向好趋势。 看好行业需求的可持续性,未来三年公司仍将快速成长。 注塑机+压铸机行业全球近千亿市场空间,2016年以来汽车、3C等行业固定投资增长带来行业趋势好转,预计今年行业景气持续向好稳健成长。一方面下游行业需求复苏形成托底支撑,另一方面设备更新、产品升级需求保障可持续稳定增长,海外进口替代和出口份额增加进一步打开成长空间。 公司是行业内成长最快的公司,在10年时间里从一个新进入者做到了注塑机行业第三+压铸机行业第二,且仍在不断进步。快速成长的核心在于:公司治理完善、股权激励充分;重视研发、产品竞争力强;直销为主、定制化生产、客户响应快服务好。目前行业全球龙头占比超10%,公司份额仅约2%,行业集中度低,公司未来仍具备较大成长空间。 盈利预测与投资建议: 预计2017-19年净利润分别为2.81/4.02/5.32亿元,对应EPS为0.65/0.93/1.23元,当前股价对应PE分别为25.7/18.0/13.6X。公司是模压成型设备制造行业最具潜力的优质成长股,市场份额不断扩张,同时受益下游需求好转,公司业绩强势复苏,维持“买入”评级。 风险提示。 下游行业需求大幅下滑;行业竞争情况恶化。

模压成型设备制造商优质成长股,市场份额不断扩张 公司注塑机+压铸机双主业,目前注塑机行业第三,压铸行业第二。我们看好公司在行业的发展,未来具备高成长性。其成长优势在于:治理完善,股权激励充分:先进的管理水平、优秀的企业文化、前瞻性的战略布局和充分的股权激励,为公司的快速发展奠定了良好基础;盈利能力优秀且不断提升:规模化效应带动毛利率稳中有升,净利率(从2016年的7.8%到2017Q1-Q3的14.4%)大幅提升,产品升级、海外销售比重提高进一步提升盈利空间;研发实力强,产品竞争力强:公司不断加大并有效落实研发投入(研发占比从2012年的3.84%提高到2016年的5.65%),通过创新满足下游行业对产品升级的需求;客户服务好:公司产品采用定制化生产为主+YFO服务体系,可充分满足客户的个性化需求,与客户联系密切,为客户提供优质的售前、售后服务。 注塑机+压铸机行业稳定成长,2020年国内市场空间约400亿 2016年以来汽车、3C等行业固定投资好转,带来注塑机和压铸机行业趋势好转。预计未来汽车、家电、3C、包装等下游行业需求稳定持续,注塑机+压铸机2020年国内市场空间合计约400亿。 受益下游需求好转,公司业绩强势复苏 一方面下游行业需求复苏形成托底支撑,另一方面设备更新、产品升级需求保障可持续稳定增长,海外进口替代和出口份额增加进一步打开成长空间。公司2017年前三季度营业收入14.6亿元,同比增长43.07%,归母净利润2.05亿元,同比增长177.05%。随着新增产能的投放,未来三年公司收入有望翻倍,净利率继续提升至15%-17%,净利润有望达到6-7亿元。 盈利预测与投资建议: 预计2017-19年净利润分别为2.49/3.74/4.95亿元,对应EPS为0.58/0.87/1.15元,当前股价对应PE分别为27.3/18.1/13.7X。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 下游行业需求大幅下滑;行业竞争情况恶化。

事项: 艾迪精密2018年1月15日发布公告,预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加6,100万元左右,同比增加76%左右;预计公司2017年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润将增加6,000万元左右,同比增加76%左右。 业绩预估高于预期,产能释放将按计划进行 公司发布2017年业绩预增公告,预计2017年年度归母净利润增加约6100万元,同比增长76%左右,此次增长主要归因于公司两大主要业务的大福度增长。基于公司行业内的技术优势和与知名主机厂的深度合作,公司以破碎锤为代表的工程属具订单量剧增,以主泵和行走马达为代表的液压件也一直处于订单饱和状态。本阶段公司募集资金到位,随着生产规模的扩大与技术升级改造,预计产能将按照预期进行逐步释放。 破碎锤渗透率加速提升,挖掘机利好带动前装市场 公司破碎锤业务还有翻倍空间,盈利主要来源于两个原因:1)挖掘机配锤率持续上升带动后装市场增加。主要受益于国内基础建设破拆业务的增加,和对我国环保政策的响应,破碎锤成为挖掘机的主要配套属具,以后装市场为主,配锤率20%左右,未来提升可观;2)挖掘机更新需求到来,带动前装市场需求。我国挖掘机未来三年更新需求约13-15万件,随着破碎锤的重要性提高前装需求增加,公司与各大挖掘机公司合作推动前装需求。 液压件产业升级,国产替代迫在眉睫 液压件属于技术壁垒较高的行业,我国高端液压长期依赖进口,制约工业的发展。公司2009年切入高端液压件,近几年发展迅猛,技术水平达到国内领先的地位,2016年实现收入1.71亿元,订单数量远超公司产能,未来有望与破碎锤齐头并进,成为公司的第二个主业。受政策的大力支持,公司与国内大型工业机械厂商合作研发,有望在未来几年在前装市场占有一席之地。 盈利预测与投资建议: 预计2017-2019年复合增长40%-55%,净利润可达1.4/2.19/3.21亿元,EPS分别为0.79/1.25/1.82元,对应的PE分别为41.8/26.7/18.2X。公司属于属具龙头,高端液压标杆企业,随着未来几年技术的突破和产能的充分释放,未来增长趋势良好,给予“买入”评级。 风险提示 行业需求低于预期;公司技术研发情况不及预期;公司产能增长不及预期;市场竞争加剧。

事项: 台海核电2018年1月5日发布公告,公司拟与控股股东烟台台海集团签署重大合同。台海集团拟向公司的一级全资子公司烟台台海核电采购容器锻件等产品,上述交易由若干子合同组成,预计交易执行期至2020年底,金额不超过36.5亿元,预计每年为公司创造净利润2-6亿元。 36.5亿元大订单将显著增厚业绩,非核锻件业务大幅拓展降低核电业务依赖性 公司定位于成长为以高端材料研发与生产能力和高端装备制造能力为基础,可涵盖核电/石化/火电/水电/海工/航空/高铁等领域的综合性高端装备供应商,紧紧围绕这两大核心竞争力进行多元化布局。一方面凭借研发创新能力对主营产品持续进行研发升级,不断扩大在专业领域的产品和技术优势,提高核电设备的研发制造能力,同时依靠优势技术逐步拓宽公司对核电设备及材料的覆盖领域,延伸产业链;另一方面,谋求“相关多元化”战略布局,提前展开核电小堆设备等研发工作,利用铸锻件制造的通用性,将高端锻件制造能力延伸至其他装备制造行业,持续丰富公司产品线。此次公司获得母公司关于容器锻件等产品36.5亿元大订单,其意义主要在于以下两方面:1)非核锻件业务拓展取得重大突破,将显著增厚业绩,打开公司业绩成长空间:根据公司历年年报披露数据,核电业务主要由核电主管道、其他核电设备、核级材料及技术服务构成,其他非核专用设备业务主要由锻造产品、石化装备、转炉成套设备及钴精矿等构成,再结合目前核电机组审批停滞近两年的现状,该订单业务大概率属于非核锻件业务,预计2018-2020年每年为公司创造净利润约2-6亿元;2)该订单的收入确认会显著改变公司未来三年的营收结构,将降低公司对单一核电业务的依赖性,减小核电政策变化对公司业绩的影响,有利于公司长期健康发展。 三代核电只欠政策东风,公司将充分受益核电项目重启 三代核电技术成熟,关键路径上不存在技术阻碍。根据《核电中长期发展规划(2011-2020年)》的要求,我国新建核电机组必须符合三代安全标准,目前国内在建三代核电技术包括AP1000、EPR和华龙一号,后续技术路线将华龙一号和AP1000为主。华龙一号是充分利用现有设计技术和装备制造体系、渐进式改进形成的三代核电技术;95%的设备采用成熟的设计和制造工艺,关键设备如主泵、蒸汽发生器、数字化仪控系统(DCS)等均采用成熟定型产品,具有丰富的工程应用和运行经验,剩下5%的新设备也完成试验验证。AP1000是采用美国西屋公司技术,技术上最大的主泵问题已经解决,目前首堆已完成热试,后续不存在关键路径上的设备技术阻碍。国家核电政策态度一贯积极明确,目前基于保守决策放缓审批节奏。推进沿海核电建设,积极开展内陆核电项目前期论证工作。根据《电力发展十三五规划(2016-2020年)》和《能源发展十三五规划》的意见,2020年运行核电装机力争达到5800万千瓦,在建核电装机达到3000万千瓦以上。而截止2018年1月,在运在建核电机组共计5802万千瓦,仍需建设超3000万千瓦核电机组,按单台机组功率120万千瓦估算,2020年前至少需新开工25台机组,年均7~9台左右。当前核电审批陷入停滞的重要原因之一是全球首个AP1000核电项目浙江三门核电站还未能投产,后续核电审批放行的必要条件是AP1000项目并网发电并完成试运行168小时。三门核电1号机组仍处于热试完成、装料在即的节点上。北极星电力网消息,国家基于保守决策的考虑,2017年下半年,核安全局、能源局先后共组织了三批专家前往三门核电站进行检查,检查的结果均为1号机组具备装料条件。但国家高层对该机组的装料许可仍未放行,不过核电重启预期进一步增强。一旦核电审批重启,按公司主管道50%的市占率估算,核电业务预计可带来每年至少4-5亿元的净利润。 投资建议: 预计2017-19年净利润分别为9.93亿元、12.61亿元、14.61亿元,对应EPS为1.15、1.45、1.68元,对应PE分别为23.1X、18.2X、15.7X。考虑公司是核电设备细分领域龙头企业,不断进行技术升级保持行业领先地位,积极拓展核电及非核设备产业链,扩大市场空间,建议给予“增持”评级。 风险因素: 核电招标进度不及预期;新业务拓展不及预期;订单落地进度不及预期。

智能制造新龙头,IPP 项目加速落地明匠智能是我国从事工业4.0、智能工厂研发及项目实施的领先企业之一,2016 年在国内率先发起IPP 模式,即工业领域的PPP 模式。通过该模式,将有效解决制造业企业智能化改造所面临的资金困境,同时极大改善明匠的现金流状况, 缩短回款周期。IPP 模式推出以来,已经在广西、江西两地落地,在谈项目遍布全国(预计超过30 亿元),预计从四季度开始加速落地。 首只无担保模式IPP 基金,利于后续基金加速落地顺德IPP 产业基金首次采用无担保模式,由社会资本与明匠智能两方参与,消除之前由政府和银行资金介入而带来的繁琐流程和担保手续,具有可复制性更强和无需上市公司担保等优势,进一步加速了基金落地速度。 国家政策扶持力度逐渐加大11 月20 日,工信部等十六部委联合印发《关于发挥民间投资作用,推进实施制造强国战略的指导意见》,引导并保障民间投资充分参与到制造强国战略落实的进程中去。在五大保障措施中重点提及“探索和实践股权投资、资本合作方式、撬动社会资源……运用政府和社会资本合作(PPP)模式”。随着政策扶持力度加大,明匠智能充分收益,IPP 项目有望加速落地。 股权激励实现利益绑定,高解锁条件彰显信心公司9 月12 日发布了5000 万股的股权激励计划,占公司总股本3.51%,其中37%授予黄河本部高官,63%授予明匠核心人员,分5 年解锁,解锁条件为2017-2021 年扣非净利润分别不低于4.17 亿、5.00 亿、6.26 亿、8.01 亿、10.42 亿元,CAGR+25.7%。此次股权激励计划绑定了本部和明匠核心人员的利益,打消市场对公司治理问题的担忧,同时高解锁条件彰显了公司对未来经营业绩的信心。 盈利预测与投资建议预计2017-2019 年净利分别为4.44 亿元,5.67 亿元,7.61 亿元,对应EPS 分别为0.31 元,0.40 元,0.53 元;对应PE 分别为30.8X,24.1X,18.0X。明匠智能作为国内智能制造龙头企业,充分受益于我国制造业升级的进程,其提出的IPP 模式有望在全国范围内加速复制,给予“买入”评级。

以核心技术为本,内生+外延深度布局核电装备产业链 公司通过十几年的技术引进和改造升级逐步形成了以高端材料研发与生产能力和高端装备制造能力为支撑的核心竞争力,打造了包括核岛一回路主管道、主泵泵壳及大型海水循环泵叶轮及各种泵阀构件等大中型铸锻件在内的主要产品。本次非公开发行预案中公司依然紧紧围绕两大核心竞争力进行深度布局,一方面顺应核电发展的更高安全要求,凭借研发创新能力对主营产品持续进行研发升级,不断扩大在专业领域的产品和技术优势,提高核电设备的研发制造能力;另一方面依靠优势技术逐步拓宽公司对核电设备及材料的覆盖领域,延伸产业链。 内生打造领先地位:顺应技术发展的趋势,公司积极研发安全性更高的锻造主泵泵壳和可实现进口替代的主蒸汽超级管道,通过1)新增300 吨电渣重熔设备和大型压机,为锻造泵壳生产制造提供保证;2)引入大型压力机提供研制一体化管嘴成型技术的必要条件,实现主蒸汽超级管道的进口替代。 外延拓展市场空间:公司积极延伸产品线,目前已提前布局,研制出了反应堆堆内构件、蒸发器锻件、核燃料上下管座、钩爪连杆等产品。希望通过1)引进国外大型轧机解决筒体尺寸精度问题。采用新型轧制工艺,代替目前自由锻工艺,进一步提高企业生产效率,降低生产成本;2)引进大型万吨压机,将锻件成品由最大件100t 提升到350t 的规格,覆盖绝大数核电产品,满足核电产品超大型化的发展趋势;3)新增300t 电渣生产设备解决钢锭纯净度问题。从而解决大型堆核心部件制造难点,覆盖更多核电产品的产业链。 立足核电设备优势,谋求“相关多元化”战略布局 核电小堆将随核电技术的发展逐步成为核电设备的增量市场之一。目前中核、中广核、国电投、中船重工、清华大学已在开展小堆的研发工作。公司希望顺应小型堆发展潮流,通过现有大型核电的技术优势,投入大部分研发、资金等资源,解决小型堆主管道、小型核容器锻件的生产难点,快速形成技术壁垒,在未来的核电小堆建设中抢占先机。 台海核电在紧紧围绕开拓核电装备市场领域的同时,不断扩展非核市场领域。通过本次募集资金投资项目实施,公司不仅解决核电用锻件产品大型化及原材料纯净度问题,还可以利用锻件制造的通用性,将高端锻件制造能力延伸至其他装备制造行业如:火电/水电/海工特殊锻件、特种合金产品等,持续丰富公司产品线。解决不同细分市场对于锻件需求的痛点,即对高强度、高纯净度、新型材料的大型锻件产品的需求。 三代核电阻碍因素基本消除,公司订单有望随核电建设重启放量前行 三代核电技术成熟,关键路径上不存在技术阻碍。根据《核电中长期发展规划(2011-2020 年)》的要求,我国新建核电机组必须符合三代安全标准,目前国内在建三代核电技术包括AP1000、EPR 和华龙一号,后续技术路线将华龙一号和AP1000 为主。华龙一号是充分利用现有设计技术和装备制造体系、渐进式改进形成的三代核电技术;95%的设备采用成熟的设计和制造工艺,关键设备如主泵、蒸汽发生器、数字化仪控系统(DCS)等均采用成熟定型产品,具有丰富的工程应用和运行经验,剩下5%的新设备也完成试验验证。AP1000 是采用美国西屋公司技术,技术上最大的主泵问题已经解决,目前首堆已完成热试,后续不存在关键路径上的设备技术阻碍。 近年来国家核电政策态度一贯积极明确,始终坚持安全高效发展核电。推进沿海核电建设,积极开展内陆核电项目前期论证工作。根据《电力发展十三五规划(2016-2020 年)》和《能源发展十三五规划》的意见,2020 年运行核电装机力争达到5800 万千瓦,在建核电装机达到3000 万千瓦以上。而截止2017 年11 月,在运在建核电机组共计5802 万千瓦,仍需建设超3000 万千瓦核电机组,按单台机组功率120 万千瓦估算,2020 年前至少需新开工25 台机组,年均7~9 台左右。

股东利益逐渐理顺。 公司于2015年并购的鑫三力,是公司最重要的利润来源,贡献利润占比达90%以上,但其管理层持股合计占比仅有6.85%,业绩贡献与股权结构极为不匹配。通过本次股权转让,该问题得到改善,有利于增强公司内部凝聚力,为公司可持续发展奠定基础。 鑫三力新产品储备丰富,充分受益于OLED及全面屏大趋势。 鑫三力在平板显示绑定设备和贴合设备具有领先优势,已得到相关大客户的高度认可。随着OLED+全面屏成为智能手机的主流趋势,下游厂商对平板显示模组设备的性能及数量要求均有所提高,目前公司已深度布局柔性屏绑定、3D贴合、高精度点胶及AOI检测设备等技术及产能,处于行业领先地位。此外,公司积极开拓下游客户,目前已给京东方、华星光电等多家国内面板企业提供试样,考虑公司的技术优势及在行业内的认可度,公司订单及业绩或将持续高增长。 布局多元化,新能源业务或成未来利润增长点。 公司深度布局汽车自动化、锂电自动化及3C自动化三大产业。其中,锂电自动化业务进展顺利,已取得18650锂电池自动装配线订单并安装调试完毕,成为国内首家能生产200ppm圆柱电池生产线的企业。同时公司积极引进国际团队,强化技术优势,先后与韩国Hi-Tech、HONGWOON合作,持续丰富新能源装备业务及产品结构,提升新能源装备整线集成能力,推动公司新能源装备业务快速成长为公司重要利润增长点。 盈利预测与投资建议。 预计2017-19年净利润分别为2.29亿元、4.06亿元、5.84亿元,对应EPS为0.79、1.41、2.02元,对应PE分别为39.5X、22.3X、15.5X。考虑公司所处3C行业及新能源行业均处于高景气阶段,公司技术和产品处于行业领先地位,未来业绩有望持续高增长,给予“买入”评级。

煤炭产销两旺煤价上行,煤企盈利好转固定投资4年来首次转增。 煤炭产销两旺:2017年上半年全国规模以上煤炭企业原煤产量17.1亿吨,同比增长5%;煤炭消费消费量约18.3亿吨,同比增长1%。煤价上行:5年下行趋势结束,环渤海动力煤平均价格指数站稳550元/吨(2015年最低仅370),随着长协签订,煤价有望维持在较高水平。资本开支释放:2017年上半年规模以上煤炭企业主营业务收入1.3万亿元,同比增长37.6%,利润总额1474.7亿元,同比增长1968.3%。全国煤炭采选业固定资产投资自2013年以来首次转增,2017年上半年煤炭采选业固定资产投资1113亿元,同比实现正增长。 液压支架更新需求可持续,公司是行业的绝对龙头。 液压支架使用寿命约8年,2002-2012年煤炭黄金十年煤炭开采设备销售一路上行,随着2015~16年保有量见顶,行业已经进入更新需求高峰期,往后看更新需求托底下需求复苏有望持续。公司是液压支架领域绝对龙头,过去5年行业下行,主要竞争对手纷纷退出市场,公司高端产品市占率从30%上升到了60%,市场份额大幅提升。公司的资产负债表健康,历史包袱小,业绩弹性大。 并购亚新科、博世电机资产,大步开拓汽车零配件产业第二主业。 公司通过并购亚新科切入汽车零配件市场,亚新科资产包主要包括发动机零部件、NVH零部件、汽车电机三部分。其中NVH、汽车电机市场有较好增长空间,客户优质均为一线品牌(博世、大众、通用等)。拟以5.45亿欧元全现金收购德国博世旗下汽车电机资产,产品涵盖汽车起动机、发电机、48V微混系统等,博世电机资产客户主要为奔驰、宝马和奥迪等豪华品牌。未来经过产能优化、供应整合,该资产盈利能力有望再上台阶。 给予“买入”评级。 预计公司2017~19年净利润分别为4.18/7.09/10.79亿元,对应PE分别为27/16/10倍。上调评级至“买入”。

大订单确认收入,三季度业绩表现亮眼 公司发布三季报,前三季度共实现营业收入6.90亿元,同比增长124.95%,归母净利润1.65亿元,同比增长256.04%。第三季度单季实现收入3.47亿元,同比增长195.56%,主要原因是子公司鑫三力在年初与TPK等大客户签订的订单达在该季度达到验收条件并确认收入。公司第三季度实现净利润1.09亿元,毛利率达到55.60%,净利率为31.44%,相比于上半年有较大提升,主要系三季度确认的大订单毛利率较高。 新产品储备丰富,直接受益于OLED及全面屏大趋势 鑫三力在平板显示绑定设备和贴合设备具有领先优势,已得到相关大客户的高度认可。随着OLED+全面屏成为智能手机的主流趋势,下游厂商对平板显示模组设备的性能及数量要求均有所提高,目前公司已深度布局柔性屏绑定、3D贴合、高精度点胶及AOI检测设备等技术及产能,处于行业领先地位。此外,公司积极开拓下游客户,目前已给京东方、华星光电等多家国内面板企业提供试样,考虑公司的技术优势及在行业内的认可度,公司业绩或将持续高增长。 布局多元化,新能源业务或成未来利润增长点 公司深度布局汽车自动化、锂电自动化及3C自动化三大产业。其中,锂电自动化业务进展顺利,已取得18650锂电池自动装配线订单并安装调试完毕,成为国内首家能生产200ppm圆柱电池生产线的企业。同时公司积极引进国际团队,强化技术优势,先后与韩国Hi-Tech、HONGWOON合作,持续丰富新能源装备业务及产品结构,提升新能源装备整线集成能力,推动公司新能源装备业务快速成长为公司重要利润增长点。 盈利预测与投资建议: 预计2017-19年净利润分别为2.12亿元、3.97亿元、6.31亿元,对应EPS为0.73、1.38、2.19元,对应PE分别为42.8X、22.8X、14.4X。考虑公司所处3C行业及新能源行业均处于高景气阶段,公司技术和产品处于行业领先地位,未来业绩有望持续高增长,给予“买入”评级。

历史包袱逐渐出清,三季度业绩恢复正常。 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入281.6亿元,同比增长70.8%,归母净利润为18.0亿元,比上年同期相比增长932.6%;同期经营性净现金流68.80亿元,同比增长238.07%,长期/短期借款相比于年初合计减少97.31亿元,应收账款余额187.43亿元,同比减少14.32%,表明公司现金流好转,资产负债表得到修复。盈利能力方面,公司第三季度单季度毛利率回升至30.7%,环比增加3.4pct,实现归母净利润6.42亿元,环比增长55.1%,随着历史包袱逐渐出清,公司盈利能力有望得到进一步释放。 行业复苏持续超预期,龙头地位进一步巩固。 根据工程机械行业数据,2017年1-9月国内挖掘机销量为101934台,同比增长100.1%,预计全年销量超过13万台。7-9月挖掘机销量为26866台,同比增长99.11%,同期挖机平均开机小时数约138小时,处于历史较高水平,行业复苏持续性及景气度均超市场预期。2017年1-9月公司挖机销量22341台,同比增长125%,增速超过行业平均水平,公司挖机市场份额达到21.9%,相比于2016年提升1.9pct,龙头地位进一步巩固。 借力一带一路,打造国际化工程机械龙头企业。 公司从2009年起开始积极布局海外业务,在全球拥有四大生产基地,业务覆盖150多个国家及地区,2011-2016年公司海外收入规模从34.25亿元提升至92.86亿元(CAGR+22%),海外收入占比从6.75%提升至40%。公司通过服务国内企业海外项目、设立海外产业园,积极布局一带一路区域市场,未来有望对标卡特彼勒和日本小松,成为国际化的工程机械龙头企业。 盈利预测与投资建议:预计2017-19年净利润分别为23.93亿元、40.16亿元、59.51亿元,对应EPS为0.31、0.53、0.78元,对应PE分别为27.4X,16.3X,11.0X。公司是国内工程机械行业龙头公司,历史包袱逐渐出清,盈利能力逐步释放,给予“买入”评级。