投资要点 1、公司业绩逐步改善,毛利略有下滑 公司三季度实现营收5.95亿元,同比增长32.32%,实现归母净利润6074.43万元,同比增长16.18%。公司2017Q1-Q3营业收入同比增速分别为-9.3%、16.29%、32.32%,归母净利润同比增速为-15.06%、2.23%、16.18%。公司业绩逐步改善趋势明显。公司三季度毛利率34.4%,相比Q2下滑一个百分点,公司毛利率小幅下滑和公司新能源汽车零部件业务调整有关,预计未来将逐步改善。截止到9月30日,公司存货5.67亿元,同比增长30.15%,随着标准动车组的招标以及城轨车辆大规模交付期的临近,公司轨交业务出现好转,业绩有望迎来新的增长期。 2、轨交未来三年趋势向上,公司作为轨交门系统龙头在显著受益行业增长的同时市占率有望进一步提升 轨交产业链最坏时点过去,未来2-3年轨交产业链景气度会保持稳健回升,特别到十三五末期将加速回升。2017年是动车组交付和订单筑底的年份,2018-2020年逐步恢复增长。2016年新增地铁里程535公里,达到历史最高水平,2017-2018年新增里程有望突破1000公里,地铁车辆需求持续旺盛。 公司是轨交门系统绝对龙头,将充分受益行业增长。公司城轨门系统市占率常年保持50%以上,动车组内门系统市占率达60-70%,外门系统市占率2016年近30%且随标动招标比例提升市占率有望进一步提升。 3、收购龙昕顺利过会,龙昕在手订单充足,业绩高增长确定性高 公司此前调整了收购方案,将相关交易方股份锁定期从3年延长至5年,此次顺利过会开启公司发展新篇章。本次收购龙昕承诺2017-2021 年净利润2.38 亿、3.08 亿、3.88 亿元、4.65 亿元、5.35 亿元。 龙昕科技处于手机表面处理行业,该业务居手机产业链重要地位。智能手机的表面处理市场规模高达759亿元,龙昕技术及客户资源积累深厚,未来增长可期。龙昕2017年上半年实现营业收入4.47 亿元,实现净利润8293.52 万元,综合毛利率为28%。预计截至2017年11月30日之前可获取订单合计9.34亿元,在手订单充足。 4、盈利预测: 预计康尼本部2017-2019年净利润2.79亿元、3.35亿元和4.27亿元,龙昕科技净利润2.37亿元、3.07亿元和3.87亿元,备考净利润达5.16亿、6.42亿、8.14亿,对应EPS为0.53、0.66、0.84,对应PE为28X、22X、18X,维持“强烈推荐”评级。

投资要点1.并表+投资收益,公司三季度业绩高速增长 前三季度,公司实现营业收入13.20 亿元,同比增长216.67%,实现归母净利润1.35 亿元,同比增长2218.75%,主要是由于公司主要产品锂电池正极材料的销售收入同比大幅增长和新增合并浩能科技。净利润增速更高的主要原因是出售湖南雅城股权取得投资收益近5700万。 公司毛利率19.27%,同比上升9.5 个百分点,主要是新增浩能并表,设备毛利率远高于材料;销售费用率2.77%,同比增加0.7 个百分点,主要是销售扩大导致;管理费用率7.89%,同比增加1.3 个百分点,主要是研发投入大幅增加;财务费用率0.68%,同比增加0.7 个百分点,主要是银行贷款增加导致利息费用支出大幅增加所致。 2.政策支持,锂电行业景气持续攀升 多国宣布燃油车禁售时间表+中国双积分制,推动电动车行业持续景气向上。根据中国汽车工业协会数据,17 年9 月新能源汽车产量达到7.7 万辆,同比增长79.07%,销量达到7.8 万辆,同比增长77.27%。 新能源汽车产销量持续走强,行业高速发展趋势明显。 3.公司“材料+设备”双向布局,将充分受益行业发展 材料方面,公司从2013 年的229 吨迅速增长到2016 年的3255 吨,发展迅速。目前英德3000 吨/年高端三元产能项目已建成,并接近满产状态,有望显著增厚公司业绩。 设备方面,去年并购国内涂布机领先企业浩能科技,今年2017 年7月公告拟以6.50 亿元收购搅拌设备企业万好万家100%股权,至此将打通搅拌、涂布、辊压、分切、极耳制作设备等电池前道全工序设备,具备提供更具竞争力的前道整线系统解决方案能力。同时两家设备子公司可以共享客户资源,有望进一步提升市场份额,增厚公司业绩。 4.盈利预测: 不考虑万好万家并表,预计公司17-19 年净利润1.97 亿、2.73 亿、3.13 亿元,对应EPS 为1.67 元、2.32 元、2.66 元,对应PE 为43X、31X、27X。维持推荐评级。 考虑万好万家并表,预计公司17-19 年净利润2.20 亿、3.18 亿、3.73亿元,考虑增发1014 万股的摊薄,对应EPS 为1.72 元、2.49 元、2.92 元,对应PE 为41X、29X、24X。维持推荐评级。

主要观点1.并表子公司增厚业绩,管理费用率下降改善盈利前三季度,公司实现营业收入同比增长130.79%,主要原因一是新增子公司并表,另一是公司本部销售规模扩大。 公司实现归母净利润同比增长265.65%,增速远高于营收增速。公司产品毛利率保持稳定,管理费用率降低了8.7个百分点,主要是本期股权激励费用大幅减少,销售费用率下降了0.7个百分点,财务费用率下降近0.5个百分点。 2.PCB行业景气度回升,公司未来有望维持增长PCB行业景气回升,原材料紧缺及涨价将趋势将加速PCB行业集中度的提升,下游汽车电子、小间距LED、移动通讯技术等拉动PCB需求增长。 公司紧跟市场变化,坚持创新升级,积极拓展新客户,PCB检测设备、激光设备(打孔、打标、切割)和裁切设备等市场推广都取得了较好的进展,未来有望持续增长。 3.锂电池自动化设备布局不断完善,将分享锂电池发展红利锂电行业高景气,公司不断丰富锂电设备产品,扩大市场空间。公司X光自动化检测系列设备已形成垄断性局面,子公司炫硕的锂电池PACK自动装配生产线研发项目正处于样线试制阶段,极耳激光切割设备已完成样机试制并实现了订单零突破,将成为公司利润新的增长点。 4.外延并购完善智能化布局,公司业绩将不断增厚公司不断深化“四轮驱动”战略,以智能装备和高端材料为前轮,公司管理和资本运作为后轮,通过内生强化技术实力,通过外延并购集银、鹏煜威、炫硕等,完善在自动化领域布局,有望实现全面协同发展。 9月29日公司发布公告,以0.96亿元现金完成收购玖坤信信息80%股权过户,玖坤信息是专业从事智能制造/工业4.0整体解决方案的高新技术企业,能为客户提供基于物联网技术的智能制造整体解决方案,承诺2017、2018、2019和2020年扣除非经常损益后的净利润分别不低于600、900、1200和1500万元。公司通过并购玖坤信息可实现公司及分子公司之间信息的互联互通,提升公司竞争力和生产效率。 10月19日公司发布非公开发行A股股票预案公告,拟发行股票不超过39421554股,募集资金总额约9.27亿元,加码智能装备制造和FPC用功能性膜材料,将提升公司在中高端液晶模组、锂电池、电梯等智能装备领域及包括功能性膜材料在内的高端电子材料领域的综合竞争力和影响力。 盈利预测:预计公司17-19年备考归母净利润2.23亿、4.18亿、5.48亿,对应EPS为1.13元、2.12元、2.78元,对应PE为35X、19X、14X;维持推荐评级.

1.公司主营业务增长强劲,营业利润增长40% 报告期内公司费用率水平为15.51%,同比增长0.42个百分点,主要是管理费用增长以及汇兑损失增加带来的财务费用增长。 报告期内公司毛利率较上半年有小幅增长,最终营业利润增长39.62%,证明公司主营业务增长强劲。净利润的增长低于营业利润的增长主要是营业外收支的影响,报告期内公司营业外收入较上年同期下降89.06%,主要是本期会计政策变更所致;营业外支出较上年同期增长453.66%,主要系本期公司非流动资产处置损失增加所致。两者合计对净利润的增长产生了较大影响。 2.口腔CT业务仍是公司主要业绩增长点,市场空间广阔仍有大成长空间 公司口腔CT产品凭借不逊于国外产品的技术、以及高性价比,具有极强的进口替代能力,产品自推向市场后需求就呈现高速增长的态势。上半年公司口腔CT业务实现131%的同比增长,下半年预计将延续高成长的势头。公司口腔CT产品主要面向口腔连锁诊所市场,目前存量口腔连锁诊所约7.5万家,口腔CT渗透率仅为10%,预计到2020年将达到15万家,以30%的渗透率计算市场空间可达3.75万台,仍有巨大的成长空间。 除了口腔CT产品外,公司新产品耳鼻喉CT和骨科CT正处于临床测试阶段,有望在两年内上市,进一步完善公司在医疗设备领域的产品布局,加强公司竞争优势。 3.色选机业务重回成长轨道,工业检测业务有望继续成长 受到清理下游渠道商库存的影响,公司色选机业务营收去年出现小幅下滑,今年上半年仅小幅增长。目前色选机业务的清库存工作已经完成,业务重回成长轨道,预计三季度色选机业务同比增长达到10%-15%。 基于先进的光电识别技术,公司工业检测设备已经覆盖工业品安全、包装食品安全、安全检测、环保回收等多个领域,并已在轮胎生产检测和地铁安全检测领域投入应用。上半年公司工业检测业务实现40%的增长,并有望成长为公司第三大业务贡献点。 4.盈利预测 预计公司17-19年实现归属母公司净利润4.05亿、5.25亿、6.57亿,对应EPS为0.60、0.78、0.97,对应PE为31X,24X、19X,维持推荐评级。 5.风险提示: 业务拓展不及预期。

1.高端装备销售增长+精密结构件业务整合,三季度持续高增长。 前三季度,公司实现营业收入46.67亿元,同比增长31.86%,实现归母净利润4.18亿元,同比增长424.03%。业绩增长的主要原因是高端装备制造业务的数控机床等产品销量持续增长。利润增速超过收入增速的主要原因是公司高端产品占比增加以及精密结构件产品良率提升,毛利率同比大幅上升5.04个百分点。 公司前三季度销售费用率4.63%,同比增加1个百分点,主要是高端装备产品销售快速增长所带来的员工薪酬以及运输成本增加;管理费用率13.54%,同比减少1.13个百分点;财务费用率0.60%,同比增加0.11个百分点,主要是汇率变动的影响。 2.高端装备需求增长,CNC 持续发力。 5G 趋势下,智能手机双面玻璃+金属中框方案成为新潮流。其中不锈钢金属中框产品由于工艺难度较高、加工时间长,将带来金属CNC设备的需求增加;双面玻璃的使用则带动了玻璃精雕机的需求增长。 子公司创世纪是我国最大的金属CNC 设备生产厂商,在市场占有率、客户资源、规模效应和售后快速响应等方面处于行业领先地位。并在深耕金属精雕机的同时,加大新品拓展,玻璃精雕机等开始大批量出货,公司业绩有望大幅增长。 3.精密结构件产能调整初见成效,良品率逐步提升。 公司传统业务塑料结构件近年来盈利能力严重下滑。公司积极调整产能结构,对消费电子产品精密结构件业务进行压缩、整合,缩减塑料结构件,推动金属精密结构件项目产能释放,同时保证金属结构件良品率不断提升,目前已取得一定效果。随着低端手机金属化的持续提升和高端智能手机金属中框渐成趋势,公司业绩增长值得期待。 4.盈利预测: 预计公司17-19年归母净利润5.59亿、7.23亿、10.31亿,对应EPS为0.39元、0.50元、0.72元,对应PE 为23X、18X、12X。维持推荐评级。

下游需求旺盛,带动公司业绩增长 前三季度,公司营业收入同比增长78.69%,主要原因是公司订单大幅增加、业务规模扩大所致。 归属于上市公司股东的净利润同比增长137.31%,增速远高于营收增速。公司毛利率提升3个百分点,主要原因是高毛利率的小功率销售占比提升;三费率下降2.5个百分点,盈利能力增强。其中销售费用率下降近1.5个百分点,管理费用率下降近2.5个百分点,财务费用率提高1.5个百分点,主要原因是汇率变动及公司对外借款增加。 激光+配套自动化需求增长,应用领域不断拓宽 近年来我国传统制造业正处于加速转型阶段,国家大力推进高端装备制造业的发展,新兴激光技术不断推向市场,激光加工的突出优势在各行业逐渐体现,激光加工设备行业市场需求保持持续增长。未来激光+配套自动化设备的系统集成需求成为趋势。 新兴全面屏异形切割、OLED面板切割等都需要使用激光技术,同时随着激光技术的进步成本的下降,传统机床加工等领域也更多的出现激光加工替代趋势,激光装备的应用市场不断拓展。 公司激光业务全面发展,龙头地位稳固 公司作为中国激光装备行业的领军企业,是亚洲最大、世界知名的激光加工设备厂商。公司产品种类齐全,覆盖领域广泛,在消费电子、汽车船舶、动力电池、PCB等行业均有应用,技术实力强,行业经验丰富。 公司能及时抓住行业机遇,快速占领新兴市场,在全面屏等面板切割领域已经走在行业前列,未来随着行业的发展公司将实现不断的成长。 此外,公司通过激光装备不断纵向延伸产业链,在锂电设备领域布局完善,已经具备整线供应能力,将受益新能源行业的发展。

1、产能释放+1、行业景气度持续高位,销售收入增加业绩上涨 公司前三季度实现营业收入4.7亿元,同比增长60.55%;实现归母净利润1.02亿元,同比增长78.49%。2017年第三季度,公司实现营业收入1.64亿元,同比增长69.4%,相比Q1/Q2收入增速54.2%/58.0%,三季度收入增长加速。三公司营业收入增长的主要原因:一是随着公司募投项目的逐步实施,产量逐步提升所致;二是加强了与知名主机厂的合作,大型液压破碎锤及液压件销售逐步增加所致。9月挖机销量10496台,同比涨幅92.3%,其他品类销量也表现良好,工程机械行业整体高景气带动了公司销售收入的增长。同时,公司三费控制良好,毛利水平稳定,前三季度综合毛利率43.05%,稳步提升。 2、破碎锤需求稳定,液压件聚焦国内后市场 随着城镇化及基建推进带来破拆需求,三大因素利好公司销售。一是挖机销量增长:液压破碎锤主要与挖掘机配套作业,挖机销量迅猛增长同时,液压破碎锤将形成跟随态势。二是国内 配锤率有进一步提升空间,目前我国挖掘机配锤率达到 20%,较发达国家挖掘机配锤率在 35%以上还有一定差距。三是液压破碎锤产品寿命较短,更新频率较快。 液压件聚焦国内后市场,逐步拓展主机厂供应量。 公司上半年液压件收入1.24亿元,同比增长45%,净利润3195万元,净利率25.8%。公司产品目前主要是供应国内配修市场。液压件国内售后市场为每年约70-80亿,液压件的使用寿命大约3-4年,去年公司液压件销售1.7亿,今年的销售计划超过2亿。公司液压件项目11年投产,受制于上市前资金等的限制,产能一直没有充分释放。预计未来三-五年内产能释放会比较快。 3、盈利预测 预计公司2017到2019年归母净利润分别为1.41亿元、1.90、2.69亿元,对应EPS 分别为0.80元、1.08、1.53元,对应PE 分别为36X、27X、19X,维持“推荐”评级。 4、风险提示: 市场竞争风险、宏观经济波动。

1.整机装联设备销售增长,公司业绩大幅提升 前三季度,公司实现营业收入同比增长50.42%,主要原因是公司电子整机装联设备销售显著增长; 公司实现归属于上市公司股东的净利润同比增长70.27%,增速远高于营收增速。主要原因是毛利率提高了3.5个百分点,主要是因为焊接设备毛利率较高,且营收增速较高、占比较大; 三费率提高了0.9个百分点,其中管理费用率下降了2.5个百分点;销售费用率提高了1.7个百分点;财务费用率提高了1.7个百分点,主要是募集资金存款减少所引起的利息收入减少及外币汇率下降所致。 2.SMT业务迎来高端化转型,公司未来成长可期?PCB行业景气回升,原材料紧缺及涨价将趋势将加速PCB行业集中度的提升,下游汽车电子、小间距LED、移动通讯技术等拉动PCB需求增长。 公司传统业务是PCB领域SMT焊接装备,在国内具有领先地位。公司不断投入研发推进向高端精密设备转型,新产品垂直固化炉等实现了进口替代,取得主流手机生产制造商的批量采购订单,未来有望持续保持在该领域的优势。 公司以焊接设备为核心,结合机器视觉技术,不断拓宽公司的产品线及产品应用领域,推出AOI和3D-SPI等新产品,并在2017年上半年实现46%的高速增长。目前,公司已着手PCB外观检测(AVI)设备研发,未来有望进军PCB裸板检测领域,进一步丰富产品类型,有望打造新的盈利增长点。 3.不断完善面板业务布局,或将成为公司业绩新增长点 目前国内在建和筹建LCD生产线投资规模为3150亿元。在建和筹建OLED生产线投资规模2679亿元。合计FPD生产线投资规模为5829亿元。LCD和OLED生产线设备市场空间巨大。 公司通过自主研发推出了屏控制IC绑定设备FOG和COG等,标志着公司全面进入光电平板液晶模组生产专用设备领域。另外,公司OLED封装设备首样已经完成调试,该产品的推出将完善公司产品布局,为公司未来的可持续增长奠定了基础。 4.盈利预测: 预计公司17-19年净利润0.82亿、1.06亿、1.39亿元,对应EPS为0.34元、0.44元、0.58元,对应PE为47X、36X、28X。维持推荐评级。 5.风险提示: 市场竞争加剧及毛利率下降。

1.受益平板显示行业高景气,三季度持续高增长。 前三季度,公司实现营业收入3.52亿元,同比增长108.22%,实现归母净利润0.43亿元,同比增长87.98%。业绩增长主要是由于平板显示行业高景气,公司订单量大幅度增长。 前三季度,公司综合毛利率为30.80%,同比上升3.44个百分点;公司销售、管理、财务费用率合计18.92%,同比上升1.79个百分点。 利润增速低于收入增速主要是由于所得税费用同比大幅提升327.34%,公司国家高新技术企业证书期满,正在重新认定过程中,企业所得税暂时按25%计算,导致所得税费增加。 2.OLED 面板和全面屏投资热潮来临,国内后段设备发展潜力足 苹果发布IphoneX 采用OLED+全面屏,预计将有更多手机品牌跟随,将推动OLED 需求的增长。同时三星预计将在明年推出折叠屏,一方面创新有望推动产品销量,另一方面屏幕面积翻倍增加OLED 使用量。未来可能还有更多创新产品推出,面板投资有望持续增长。 我们就目前在建及规划的OLED 产线投资计划进行了合计,预计17-20年设备市场空间约3000亿,国内有机会的后段模组设备占比约10%,对应市场空间约300亿。 3.公司综合实力强,将充分受益行业发展。 公司技术领先,是国内少数几家具备触控显示模组整线设计及设备供应能力的企业,并研发储备了OLED 模组最新设备。 公司客户优质,与富士康、信利国际、京东方、欧菲光等构建了长期合作关系。 公司拟以自有资金2200万元收购华洋精机51%股权,并于10月24日,与华洋公司正式签署了投资协议。华洋专注于工业视觉检测和视觉测量全系列设备,此次收购有利于公司补充AOI业务,对公司现有产品线可形成有效补充。华洋承诺2018-2020年合计净利润不少于6000万元也将增厚公司业绩。 4.盈利预测: 预计公司17-19年净利润0.90亿、1.66亿、2.19亿元,对应EPS 为1.24元、2.30元、3.04元,对应PE 为59X、32X、24X。维持推荐评级。 5.风险提示: 市场竞争加剧及毛利率下降,下游投资不及预期。

1. 项目涵盖清扫保洁、垃圾收运,垃圾发电,投资金额达3.75亿元 六枝特区PPP 项目内容包括中心城区和六枝特区所辖的十五个乡镇政府驻地的市政道路、广场、农贸市场和公厕等的清扫保洁,全区所有自然村寨、居民区和上述清扫保洁区域的垃圾收运,以及对集中垃圾进行焚烧处理,余热用于发电。中标金额为清扫保洁:1.09元/月/平方米;收运:95元/吨;处置:61元/吨,预计投资金额可达3.75亿元。 各投资方将成立合资公司对项目进行管理,其中公司出资比例为51%,永清环保出资比例为29%,兴城环卫有限责任公司出资比例为20%,社会资本占比达到80%。 2. 新项目具有突破性,有望开启业务新模式 公司此次中标六枝特区城乡生活垃圾收运和处置PPP 项目,具有合同履行年限长、合同金额高、公私合作、项目内容首次涉及垃圾终端处理等诸多突破性特点,有望使公司产业链条向垃圾处理领域得到进一步的延伸和完善,对公司立足于环卫产业,进一步丰富业务类型,成为环境领域全产业链公司及扩大全国影响力具有战略性意义。 3. 环卫服务市场快速打开,公司具有成熟模式可快速推广占领市场 如今购买环卫服务已经成为越来越多政府部门的选择,环卫服务市场正快速打开,目前环卫服务市场化率仅为约20%,若全部市场化年空间可达千亿。公司环卫服务模式包括服务外包模式(沈阳项目模式)和PPP 合营模式(海口项目模式),公司在两种模式上均有着成熟的案例,具备快速复制推广能力。目前公司在手环卫服务项目年化合同金额超6亿元,合同总金额超60亿元,并有望凭借成熟的模式和已有项目的示范效应获得更多环卫服务订单,为公司带来巨大的业绩弹性。 4. 盈利预测: 预计公司2017-2019年实现归母净利润2.79亿、3.83亿、5.06亿,对应EPS 为0.95、1.31、1.73,对应PE 为31X、23X、17X,维持推荐评级。 5. 风险提示: 业务拓展不及预期,下游需求不及预期。

1.第三季度增速低于预期,不影响全年业绩大幅提升 第三季度,公司营业收入同比增长84.87%,但是归母净利润同比下降25.90%。主要是由于公司业务快速增长、外购设备增多导致毛利率出现下降。 由于锂电池市场的快速增长带动锂电池设备需求量增加,公司业务量大幅增长,公司前三季度营业收入同比增长108.42%,归母净利润同比增长51.12%,全年业绩有望大幅提升。 2.政策推进新能源汽车发展,锂电行业全产业链景气攀升 燃油车退出时间表研究已经启动,燃油车禁售大势所趋。世界多国陆续出台禁售燃油车时间表,中国目前走在全球新能源汽车发展的前列,国家政策一直大力支持,工信部副部长辛国斌泰达论坛上表示中国也已经启动燃油车退出时间表的研究,新能源汽车取代燃油车将成为行业发展大势,国内锂电行业全产业链景气度将持续攀升。 双积分政策即将落地,加速新能源汽车发展。双积分政策即将落地,汽车制造商除了需要降低燃油消耗来获取油耗正积分,还必须出售足够数量的新能源汽车来获取新能源积分。生产或进口量大于5万辆的乘用车企业,2018年至2020年新能源汽车积分比例要求分别为8%、10%、12%。双积分政策实施,将加速新能源汽车发展,推动动力电池需求,利好锂电设备行业。 新能源汽车产销量持续攀升,行业趋势明显。在17年补贴政策重新规范调整和市场需求逐步回归正常情况下,新能源车产销逐步走强。根据中国汽车工业协会数据,17年9月新能源汽车产量达到7.7万辆,同比增长79.07%,销量达到7.8万辆,同比增长77.27%。3.公司可以提供锂电生产全流程设备,通过股票激励进一步提升员工积极性 公司作为国内领先的新能源智能自动化设备提供商,是国内首家可以提供全流程锂电设备生产线的厂家,锂电设备产品线齐全,技术 水平国际先进、国内领先。公司客户粘性不断加强,将受益于行业高速发展及集中度的提高。 公司发布股票激励计划,拟向激励对象授予限制性股票628万股,约占公司股本总额的2.03%。本激励计划首次授予的激励对象人数为83人,包括公司公告本激励计划时在公司任职的公司董事、高级管理人员、核心管理和技术(业务)骨干及董事会认定需要激励的其他员工。激励计划的实施将进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司董事、高级管理人员、核心管理和技术(业务)骨干以及对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工的积极性、责任感和使命感,有利于公司的进一步发展。 4.盈利预测: 预计公司17-19年归母净利润2.24亿、3.06亿、4.53亿,对应EPS分别为0.72元、0.99元、1.46元,对应PE分别为44X、33X、22X。维持推荐评级。 5.风险提示: 行业增速低于预期,业务拓展低于预期。

1、三季度预计实现业绩6.0-6.5亿,销售大幅增长 公司前三季度预计实现归母净利润17.6亿-18.1亿元,同比增长908%-937%。其中三季度预计实现业绩6.0-6.5亿,同比增速1045%-1141%。工程机械行业持续高速增长,带来行业整体盈利水平大幅提升,公司混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械等设备销售额均较去年同期大幅增长。 2、经营质量改善,三季度盈利能力明显提升 三季度预计实现业绩6.0-6.5亿,相比二季度4.1亿净利润,环比增长46%-59%。由于公司在二季度集中处理约5-6亿元高库龄产品,因此Q2毛利率、净利率分别较Q1下行5.27、3.74个百分点。由于工程机械销量具备呈现一定季节性规律,从全行业来看,挖掘机、起重机等销量环比有所下滑。三季度净利润大幅提升,表明公司Q3毛利率将出现反弹。 同时公司更加注重经营质量管理与经营风险防范,公司财务结构优化、产品总体盈利水平提升、期间费用总体费率下降、利息支出减少。公司盈利能力改善,业绩弹性大,全年业绩有望进一步提升。 3、公司行业优势进一步增加,海外出口持续增长 从挖掘机看,2017年1-9月,累计销售各类挖掘机械产品101935台,同比涨幅100.1%。其中,国内市场销量(不含港澳台)95291台,同比涨幅109.5%;出口销量6607台,同比涨幅22.5%。从9月市占率看,其中三一/徐工/柳工分别为22.93%/11.30%/6.16%,三一市占率进一步提升。内资品牌市场反弹优于外资品牌。同时,公司在泵车、汽车起重机、压路机等产品市占率进一步提升,行业优势更加明显。 三一海外布局优势明显,逐步发力。1-9月行业出口挖机6607台,其中三一出口2564台,占比38.81%。9月三一出口450台,行业占比近50%。公司海外各大区域经营质量持续提升,印度、欧洲、中东、亚太等区域实现快速增长。2017年上半年,公司国际业务稳步推进,实现国际销售收入57.99亿元,同比增长25.9%,领跑行业。随着海外工程机械需求的进一步复苏,国际业务有望进入发展新阶段。 4、投资建议: 预计公司2017-2019年,EPS分别为0.3元、0.44元、0.50元,对应PE分别为27X,18X,16X。维持“推荐”评级。 5、风险提示: 行业景气度下降,海外拓展不及预期。

投资要点 1.与特斯拉签订太阳能屋顶密封件订单,标志公司正式进入新能源领域,开启新的增长点?此次太阳能屋顶密封件采购合同的签订是公司在新能源领域的首次斩获。公司不仅成功开拓新能源领域,而且成功打入了特斯拉的供应商体系。?特斯拉无论是技术、制造还是销售均处于全球纯电动汽车行业的前沿,是新能源领域的标志性公司,是非常优质的客户。?此次订单是公司与特斯拉合作的开端,为与特斯拉其他业务板块的合作奠定基础,同时也为扩展其他太阳能领域业务带来积极影响。公司有望在新能源领域开启新的增长点。 2.前三季度业绩预告超预期,轨交+汽车双柱增长引擎开始逐步放量,传统业务回暖?公司前三季度业绩预告披露的归母净利润同比增长达到55%-75%,较上半年增长显著。主要由于轨交+汽车的双柱引擎开始逐步放量,以及航运+建筑的传统业务开始回暖。?公司在轨道交通车辆密封条市场份额超过50%,随着我国动车(18-20年)、城轨地铁(17-20年)持续维持通车高峰,车辆需求增长将带动公司轨交车辆密封条业务确定性持续增长。公司在汽车天窗橡胶密封条市场份额超过60%,已经逐步切入北汽、广汽等大型汽车厂商的供货体系,带动整车密封件放量,并逐渐拓展至减震件领域。?公司在集装箱橡胶部件市场全球占有率为50%,在船用舱盖橡胶部件市场全球占有率为60-70%。航运业务去年见底,今年开始回升,也将对公司业绩产生积极影响。公司及时调整建筑业务的营销策略,在二三线城市市场开拓取得进展,在2017年迎来收获期。 3.收购领军汽车轻量化,打开新增长空间?公司以发行股份及支付现金的方式,作价3.3亿元收购汽车轻量化材料标的公司宁波科诺铝业95.32%股权。汽车轻量化能够兼顾提高燃油经济性和环保性的双重目标,作为节能汽车和新能源汽车的共性核心技术,轻量化存在巨大的市场空间。预计铝合金、镁合金、碳纤维等几种材料和工艺的应用将在2020年带来250亿以上的市场机会。此次收购将为公司打开新增长空间。 4盈利预测:考虑到大订单的影响,我们上调公司2017-2019年归母净利润预测分别到1.51、3.25、4.08亿元,对应EPS为0.29、0.62、0.77,对应的估值水平为45、21、17倍,维持“推荐”评级。 5风险提示:行业竞争加剧。

投资要点 1、行业景气度持续超预期,公司业绩稳健增长 行业高景气度持续:2017年1-8月全行业汽车起重机累计销量12914台,同比增长113%。其中,7、8月销量分别为1816台、1682台,同比增速分别为138%、211%。挖掘机方面,9月销量10429台,同比增速91%,三季度整体同比增速98%。挖机销量增速维持高位,同时起重机销量增速大涨,工程机械整体行情超预期。 公司传统产业与新兴板块全线发力:1-8月公司汽车起重机销量6306台,市场占有率达到48.83%,同比增速113%,保持行业增速。同时公司在旋挖钻机、环卫装备,举高消防车等新兴板块发力,均处于行业领先地位。 2、公司经营质量改善,业绩弹性变大 受益行业景气度回升,规模效应显现。公司上半年以来,毛利稳步提升,费率逐步降低。公司Q1/Q2毛利率分别为17.74%、20.12%。 公司上半年三费占比13.55%,较2016年年报(16.14%)下降2.59个pct。随着公司收入规模的进一步提升,预计毛利有望继续提升,且费用率水平有望进一步下降。 3、海外市场快速发展,定增52亿提高国际竞争力 2017年上半年,公司海外收入21.96亿元,同比增长34.12%。徐工品牌主机出口和自营出口额稳居行业国内品牌第一,海外市场表现十分抢眼。同时公司定增募集资金52亿元,用于高端装备智能化制造项目等项目,将进一步提升公司在高端装备制造业以及国际化拓展的竞争力。 4、盈利预测: 预计公司17-19年净利润10.0亿元、13.9亿元、18.4亿元,对应EPS 为0. 14、0.20、0.26,对应PE 为26X、19X 、14X,维持推荐评级。 5、风险提示: 行业景气度下降,海外拓展低于预期。

投资要点 1、业绩加速上升,预计全年完成业绩承诺问题不大。公司完成化纤资产剥离,化纤业务从6月1号开始不再并表,预计三季度业绩增长将主要来源于通达的铁路业务。公司发展战略清晰,高度聚焦轨道交通,简称变为“华铁股份”。 今年是香港亚通最后一年业绩承诺(4.5亿),从前三季度完成情况以及行业趋势来看,公司将大概率完成承诺业绩。 2、高铁动车组市场未来三年趋势向上,公司立足给水卫生系统龙头地位,内生外延布局轨交零部件新产品。轨交产业链最坏时点过去,未来2-3年行业景气度会保持稳健回升,特别到十三五末期将加速回升。2017年是动车组交付和订单筑底的年份,2018-2020年逐步恢复增长。 亚通达设备国内给水卫生系统龙头地位稳固,市占率达60%,主要客户包括中车青岛四方(四方车辆占总车辆的一半,其订单几乎100%给亚通达设备),中车长春客车厂和中车唐山公司。公司研发的备用电源主要运用于CRH2型动车、CRH3型380BL 动车以及高寒车,目前在动车市占率已达50%以上,未来将开辟城轨地铁市场。 动车+地铁备用电源对应十三五年市场空间达4.9-5.6亿元。公司还研制制动闸片,是动车关键零部件之一,属于耗材产品,目前依然由进口占据半壁江山,公司CRH2型动车用的制动闸片应用成熟,未来有望拿到250/380km 车型的资质并实现批量供货。 3、管理层国际视野,产业链整合未来可期。通达实际控制人、华铁第二大股东宣瑞国先生在轨交和自动化行业有着优秀的资本运作经验。其控制的另一家公司香港富山成功收购BVV,BVV 是世界最大的轨交车轮、车轴、 轮对制造商,同时宣瑞国先生直接或间接持股多家轨交产业公司 ,未来有望以华铁为平台进一步实现资源整合。 4、盈利预测: 预计公司17-19年净利润为4.5亿、5.76亿、7.13亿,对应EPS为0.28元、0.36元、0.45元,对应PE 为33X、26X、21X,维持推荐评级。 5、风险提示: 铁总招标不及预期。