投资要点 1、业绩加速上升,预计全年完成业绩承诺问题不大。公司完成化纤资产剥离,化纤业务从6月1号开始不再并表,预计三季度业绩增长将主要来源于通达的铁路业务。公司发展战略清晰,高度聚焦轨道交通,简称变为“华铁股份”。 今年是香港亚通最后一年业绩承诺(4.5亿),从前三季度完成情况以及行业趋势来看,公司将大概率完成承诺业绩。 2、高铁动车组市场未来三年趋势向上,公司立足给水卫生系统龙头地位,内生外延布局轨交零部件新产品。轨交产业链最坏时点过去,未来2-3年行业景气度会保持稳健回升,特别到十三五末期将加速回升。2017年是动车组交付和订单筑底的年份,2018-2020年逐步恢复增长。 亚通达设备国内给水卫生系统龙头地位稳固,市占率达60%,主要客户包括中车青岛四方(四方车辆占总车辆的一半,其订单几乎100%给亚通达设备),中车长春客车厂和中车唐山公司。公司研发的备用电源主要运用于CRH2型动车、CRH3型380BL动车以及高寒车,目前在动车市占率已达50%以上,未来将开辟城轨地铁市场。 动车+地铁备用电源对应十三五年市场空间达4.9-5.6亿元。公司还研制制动闸片,是动车关键零部件之一,属于耗材产品,目前依然由进口占据半壁江山,公司CRH2型动车用的制动闸片应用成熟,未来有望拿到250/380km车型的资质并实现批量供货。 3、管理层国际视野,产业链整合未来可期。通达实际控制人、华铁第二大股东宣瑞国先生在轨交和自动化行业有着优秀的资本运作经验。其控制的另一家公司香港富山成功收购BVV,BVV是世界最大的轨交车轮、车轴、轮对制造商,同时宣瑞国先生直接或间接持股多家轨交产业公司,未来有望以华铁为平台进一步实现资源整合。 4、盈利预测: 预计公司17-19年净利润为4.5亿、5.76亿、7.13亿,对应EPS为0.28元、0.36元、0.45元,对应PE为33X、26X、21X,维持推荐评级。 5、风险提示: 铁总招标不及预期。

主要观点 1.传统主业稳定回升+新兴业务高速成长,公司盈利能力提升 公司发布2017年三季报业绩报告,1-9月公司预计归属于上市公司股东的净利润为同比增长123.57%-145.93%;7-9月预计归母净利润同比增长69.74%-128.93%。 公司盈利能力增长的主要原因是:一方面传统主营稳定回升,公司包装机械向高端转型,销售收入同比增幅较大,同时汽车零部件铸造业务毛利率提升,扭亏为盈取得较好收益;另一方面人工智能和工业自动化板块实现较快发展,子公司惠州三协、深海弈智、武汉璟丰、深圳慧大成在前三季度销售收入和净利润均取得较大增长,其中武汉璟丰二季度末开始并表,增厚三季度业绩。 2.外延布局人工智能+自动化生态圈,向高端智能制造迈进 2015年以来,公司通过并购惠州三协、入股深圳慧大成、武汉璟丰和成立合资公司英特博、鹰飞特等方式,不断完善布局人工智能和工业自动化等业务领域,未来有望各业务协同发展,不断推进公司向高端智能制造迈进。 全资子公司惠州三协不断拓展自动化业务领域,涵盖了手机包装线、电池pack线、槟榔生产线、陶瓷CCD花色分选检测设备、无人机马达产品等多个领域的自动化生产线和设备。 入股机器人视觉系统公司深圳慧大成并两次对其增资,持股达到31.6%,进一步完善了公司自动化设备的机器视觉技术应用,提高产品智能化水平。 5月,公司完成增资并收购数码打印控制系统公司武汉璟丰部分股权,持股达到63.08%。将与公司包装印刷机械协同,推动公司包装机械技术水平的提升。 同时上半年,公司发布并购光伏组件自动化设备企业苏州晟成的草案,为优化公司产品体系和市场布局,进一步夯实公司战略发展目标。 3.盈利预测: 在不考虑收购江苏晟成的情况下,预计公司17-19年归母净利润为1.67亿元、2.24亿元、3.05亿元,对应EPS为0.35元、0.47元、0.64元,对应PE分别为56X、41X、30X。 在考虑到并购江苏晟成的情况下,预计公司17-19年备考归母净利润2.32亿元、2.95亿元、3.83亿元,考虑到并购苏州晟成增发1000万股股票摊薄,对应EPS为0.48元、0.60元、0.78元,对应PE分别为29X、23X、18X。维持推荐评级。 4.风险提示: 订单低于预期,业务拓展低于预期。

投资要点 1、收购龙昕顺利过会,形成“轨道交通+消费电子”双主业经营格局 公司此前调整了收购方案,将相关交易方股份锁定期从3年延长至5年,此次顺利过会开启公司发展新篇章。本次收购龙昕承诺2017-2021年净利润2.38亿、3.08亿、3.88亿元、4.65亿元、5.35亿元。 2、轨交未来三年趋势向上,公司作为轨交门系统龙头在显著受益行业增长的同时市占率有望进一步提升 轨交产业链最坏时点过去,未来2-3年轨交产业链景气度会保持稳健回升,特别到十三五末期将加速回升。2017年是动车组交付和订单筑底的年份,2018-2020年逐步恢复增长。2016年新增地铁里程535公里,达到历史最高水平,2017-2018年新增里程有望突破1000公里,地铁车辆需求持续旺盛。 公司是轨交门系统绝对龙头,将充分受益行业增长。公司城轨门系统市占率常年保持50%以上,动车组内门系统市占率达60-70%,外门系统市占率2016年近30%且随标动招标比例提升市占率有望进一步提升。 3、龙昕在手订单充足,业绩高增长确定性高 龙昕科技处于手机表面处理行业,该业务居手机产业链重要地位。智能手机的表面处理市场规模高达759亿元,龙昕技术及客户资源积累深厚,未来增长可期。龙昕2017年上半年实现营业收入4.47亿元,实现净利润8293.52万元,综合毛利率为28%。预计截至2017年11月30日之前可获取订单合计9.34亿元,在手订单充足。 4、盈利预测 预计康尼本部2017-2019年净利润2.79亿元、3.35亿元和4.27亿元,龙昕科技净利润2.37亿元、3.07亿元和3.87亿元,则备考净利润达5.16亿、6.42亿、8.14亿,对应EPS为0.53、0.66、0.84,对应PE为28X、22X、18X,维持“强烈推荐”评级。 5、风险提示 收购整合风险。

投资要点 1.公司是橡胶零配件细分行业龙头,轨交+汽车业务成为公司增长支柱 海达股份橡胶零配件产品以密封和减震两大功能为基础,应用于航运、轨道交通、建筑、汽车四大领域,并逐步形成了船用舱盖橡胶部件、集装箱橡胶部件、盾构隧道止水橡胶密封件、轨道车辆橡胶密封条、建筑橡胶密封条、轨道减振橡胶部件、汽车橡胶密封条及其他共八大类产品。 2.未来三年轨交市场橡胶配件年均需求超32亿,公司作为行业龙头业绩将持续受益 轨交板块业务占公司40%的收入,贡献超过49%的利润。其中轨道交通车辆密封条市场份额达到50%以上,随着我国动车(18-20年)、城轨地铁(17-20年)持续维持通车高峰,车辆需求增长将带动公司轨交车辆密封条业务确定性持续增长。 3.立足汽车天窗密封件龙头地位,切入整车密封,并拓展减震件,逐渐分享密封件+减震件年均440亿市场 海达两大汽车橡胶件业务密封件和减震件对应未来三年市场空间分别达每年237亿和203亿,海达在汽车天窗橡胶密封条细分领域市场份额超过60%,已经逐步切入北汽、广汽等大型汽车厂商的供货体系,并带动整车密封件放量,并逐渐拓展至减震件领域,前期与大型汽车厂商合作同步开发的多个车型逐步量产,汽车业务有望快速增长。 4.汽车轻量化大势所趋,公司通过收购科诺铝业进军汽车轻量化 公司以发行股份及支付现金的方式,作价3.3亿元收购汽车轻量化材料标的公司宁波科诺铝业95.32%股权。汽车轻量化能够兼顾提高燃油经济性和环保性的双重目标。作为节能汽车和新能源汽车的共性核心技术,轻量化存在巨大的市场空间。预计铝合金、镁合金、碳纤维等几种材料和工艺的应用将在2020年带来250亿以上的市场机会。此次收购将为公司打开新的增长空间。 5.盈利预测: 我们估计公司2017-2019年EPS分别为0.28、0.45、0.72元,对应的估值水平为44、28、18倍,考虑公司业绩的确定性增长,给予“推荐”评级。 6.风险提示: 行业竞争加剧。

主要观点 1. 公司业绩再超预期,煤改气工程带来需求提升是主因 公司上半年及单三季度归母净利润实现高速增长,一是由于天信仪表的并表,上半年天信贡献净利润达5983万元,预计前三季度贡献净利润9000万-1亿元。二是煤改气工程的推进为公司民用表、工商业流量计业务带来了巨大的市场需求,仅上半年公司在河北地区销售的物联网表就超过50万台,三季度又是民用煤改气工程的冲刺落地期,导致公司民用表业务在报告期内营收实现大幅提升。此外天信仪表的流量计产品在京津冀地区市占率也达到70%以上,主要针对化工厂、玻璃厂、酒店、食堂等设施的煤改气工程。 2. 煤改气工程持续推进+物联网表渗透率提升共铸公司成长动力 据我们估计,十三五期间“2+26”城市煤改气用户仅对智能燃气表的需求就达到1900万台,且将在17、18年集中释放。煤改气工程的不断推进将为公司带来持续的市场需求。 此外煤改气地区多以农村为主,传统人工抄表、营业厅缴费的收费方式将对燃气公司带来巨大的成本负担,具有远程抄表、手机缴费功能的物联网表成为燃气公司的首选。在非煤改气地区,物联网表也在逐步替代传统机械表。物联网表的技术壁垒将使得规模小、技术实力差的小型表具公司被逐步淘汰,市场份额将向龙头公司集中。金卡作为智能燃气表领域的龙头之一,将在行业集中度提升的过程中占据更多市场份额。 公司在NB-IoT物联网表领域布局市场领先,去年与华为签署了合作协议,并已在深圳地区进行试挂,试挂数量超过6000台,今年已将试挂范围拓展至佛山、江苏、湖北、新疆、江西、浙江等地。NB-IoT被认为是燃气表物联网技术的发展方向,公司的领先布局将为公司在未来竞争中占据更大优势和市场。 3.盈利预测 预计公司17-19年实现归属母公司净利润2.02亿、2.60亿、3.32亿,对应EPS为0.85、1.09、1.40元,对应PE为38X、29X、23X,维持推荐评级。 4.风险提示: 业务拓展不及预期,下游需求不及预期。

主要观点 1. 公司通过现金+发股收购标的公司,并非公开募集配套资金。根据公司非公开发行预案,本次卓誉自动化的3亿元交易对价中,35%以现金支付,共计1.05亿元;剩余65%以发行股份方式支付,发行价格6.1元,共发行3196.7万股。同时公司还将向配套融资认购方非公开发行募集配套资金不超过7800万元,用于支付本次交易的现金对价和中介机构费用。 2. 卓誉自动化是锂电设备细分领域龙头,雪莱特充足资金+融资能力提供强大发展动力。卓誉自动化主要产品为动力锂电池生产设备,为下游锂电池生产商提供包括氦检测漏机、电芯热压机、电芯焊接机等在内的中后段锂电池自动化生产设备,下游客户包括CATL、中航锂电、湖北金新泉(亿玮锂能子公司)等知名动力锂电池生产商。卓誉自动化在锂电池氦气测漏设备、电芯热压成型设备细分领域是行业内的领跑者,由于成立时间较短,并且主要依靠自有资金进行内源式发展,资本实力相对较弱,限制了公司业务规模的发展。雪莱特账面上仅流动资金就超过五个亿,将为卓誉自动化的业务发展注入强大的动力,并以自身的强大融资能力提供长期的融资需求保障。 3. 动力锂电池进入扩产高峰期,卓誉发展前景广阔 在新能源汽车产销量快速增长、车企双积分制度发布实施的背景下,动力锂电池的市场需求快速攀升,锂电池生产商也纷纷进入投资扩产周期,2014-2016年,四家主要A股锂电池企业合计资本开支增长了5.6倍。扩产高峰带来对锂电设备的旺盛需求,预计设备市场规模17、18年合计近500亿,其中中后段设备占比达90%。卓誉将显著受益于这样的行业环境,2017年上半年卓誉已经实现营业收入5536万元,净利润1472万元,预计2017年营收、净利润将同比实现120%、500%的高速增长。根据卓誉自动化的业绩承诺,2017-2019年将实现扣非后归母净利润2200万元、3300万元、4950万元。 4. 公司整合式发展战略初见成效,多业务领域将合力助推公司腾飞。公司在持续夯实“光科技应用”主营业务的同时,不断推进“智能消费电子”业务的发展、并继续积极布局“高端智能制造”、“汽车核心部件”相关新兴产业。如今智能消费电子领域公司控股子公司曼塔智能已有S6等多款小型消费级无人机产品投入市场;高端智能制造领域子公司宇杰智能的智能包装设备和富顺光电的充电桩产品正不断开拓新市场,收入稳健增长。未来公司将具有多元的竞争能力和盈利能力。 5. 盈利预测 预计卓誉自动化将于明年并表,考虑并表后预计公司2017-2019年实现营业收入9.8亿元、14.55亿元、19.08亿元,实现归母净利润0.32亿元,0.98亿元,1.44亿元,对应EPS为0.04、0.13、0.20,对应PE为179X、58X、39X。给予推荐评级。 6. 风险提示:过会风险,下游需求不及预期。

主要观点: 1.员工持股计划后高管增持,继续表现对公司未来发展信心。 本次增持前,阮积祥先生及其一致行动人台州市杰克投资有限公司、LAKEVILLAGE LIMITED、台州市椒江迅轮企业管理咨询有限公司合计持有公司股份 1.52亿股,占本公司已发行股份总数的 73.50% 。2017年 9月 22日,阮积祥先生通过集中竞价交易的方式增持了公司股份 48,864股。这是继员工持股计划完成后,杰克在极短的时间内再次增持自身股份,展现公司对未来发展前景十分有信心。 2.裁床业务:未来通过高性价比产品占领裁床市场。 2017年上半年,杰克实现总营业收入增长率为42.84%,其中裁床产业实现营收1.97亿元,同比增长9.83%,裁床产业收入占总收入比14.22%。 虽然上半年裁床增长不及预期,但公司现已制定相关战略以高性价比产品进军裁床业务,预期未来将快速占领市场。目前美国格伯和法国力克裁床价格为80-120万元,杰克裁床战略制定后,预估下半年会以高性价比产品占领市场,达到规模效应后,营收将大幅增长。未来裁床领域是杰克最具增长潜力的业务。 3.缝纫机业务:供给侧改革利好龙头,杰克获益显著。 2017年上半年,杰克工业缝纫机实现营业收入11.86亿元,同比增长50.3%,工业缝纫机销售额世界第三。本轮供给侧改革,严厉的环保要求淘汰掉很多小型企业,缝制机械行业粗放型增长模式将结束,未来产业内只留下龙头企业。杰克作为最具有竞争力的企业,将受益于本轮改革。2017下半年,受到环保政策的持续影响,缝纫机零部件企业产能缩减,行业供小于求,但是杰克完善的供应链机制、较低的零部件成本,使其在供货方面受影响较小,估计下半年工业缝纫机产能维持现有水平。 4.全球销售网络助力业务发展,快速抢占市场份额主要观点。 1.员工持股计划后高管增持,继续表现对公司未来发展信心。 本次增持前,阮积祥先生及其一致行动人台州市杰克投资有限公司、LAKEVILLAGE LIMITED、台州市椒江迅轮企业管理咨询有限公司合计持有公司股份 1.52亿股,占本公司已发行股份总数的 73.50% 。2017年 9月 22日,阮积祥先生通过集中竞价交易的方式增持了公司股份 48,864股。这是继员工持股计划完成后,杰克在极短的时间内再次增持自身股份,展现公司对未来发展前景十分有信心。 2.裁床业务:未来通过高性价比产品占领裁床市场。 2017年上半年,杰克实现总营业收入增长率为42.84%,其中裁床产业实现营收1.97亿元,同比增长9.83%,裁床产业收入占总收入比14.22%。 虽然上半年裁床增长不及预期,但公司现已制定相关战略以高性价比产品进军裁床业务,预期未来将快速占领市场。目前美国格伯和法国力克裁床价格为80-120万元,杰克裁床战略制定后,预估下半年会以高性价比产品占领市场,达到规模效应后,营收将大幅增长。未来裁床领域是杰克最具增长潜力的业务。 3.缝纫机业务:供给侧改革利好龙头,杰克获益显著。 2017年上半年,杰克工业缝纫机实现营业收入11.86亿元,同比增长50.3%,工业缝纫机销售额世界第三。本轮供给侧改革,严厉的环保要求淘汰掉很多小型企业,缝制机械行业粗放型增长模式将结束,未来产业内只留下龙头企业。杰克作为最具有竞争力的企业,将受益于本轮改革。2017下半年,受到环保政策的持续影响,缝纫机零部件企业产能缩减,行业供小于求,但是杰克完善的供应链机制、较低的零部件成本,使其在供货方面受影响较小,估计下半年工业缝纫机产能维持现有水平。 4.全球销售网络助力业务发展,快速抢占市场份额。 杰克目前全球有3000余家经销商,其中国内一级经销商700余家,国外一级经销商200余家。杰克通过培训一级经销商提升销售额,再扩大二级和三级销售网点,快速抢占市场份额。强大的全球销售网络,覆盖区域广泛,使杰克产品从推出到进入市场时间压缩显著,将帮助杰克业务迅速发展。 5.盈利预测。 预计2017-2019年,公司实现归母净利润311、456、578亿元,EPS 为1.50、2.21、2.79元,对应PE29X、20X、16X,给予“推荐”评级。 6.风险提示。 本次增持计划实施可能存在因证券市场情况发生变化等因素,导致无法完成增持计划的风险。

投资要点1.数控绕线领域龙头,受益于高端设备需求增长无线充电对线圈的需求将拉动绕线机需求。随着技术的演进,体验的升级,无线充电技术将成为未来消费电子的趋势,今年苹果新机型已经全部搭载无线充电,未来已不远,绕线设备迎来新的发展机遇。 田中精机是国内绕线设备龙头,率先受益行业发展。电子产品的对绕线精细程度、自动化程度和定制需求非常高,田中精机作为国内绕线机领域龙头,依托多年的技术积累,赢得了大量下游客户的信任,有利于其在新的领域开疆拓土,率先受益行业发展。 2.收购远洋翔瑞,抓住3C 自动化产业高速发展机遇5G 和无线充电技术趋势下,双面玻璃+金属中框的手机外形设计将逐渐成为市场主流,对玻璃精雕机、金属精雕机需求持续旺盛,3D 曲面玻璃新概念则新增了玻璃热弯机需求。 田中精机于2016年10月发布报告,现金收购远洋翔瑞55%的股权,并将以发行股份方式收购剩余45%的股权,预计年内完成。远洋翔瑞的主要产品为玻璃精雕机,技术国内领先,新拓展的金属CNC 设备订单饱满,玻璃热弯机也进展顺利开始出货,成为公司新的增长点。 3.投资建议我们预计公司2017-2019年实现归母净利润1.33亿、2.18亿、2.71亿,对应EPS 为1.88、3.10、3.85元,对应PE 为34X、21X、17X,维持推荐评级。 4.风险提示玻璃精雕机市场竞争加剧,金属CNC 设备、热弯机市场开拓不及预期,无线充电普及不及预期。

1.积极布局氢燃料电池车领域,氢能设备业务有望打造新增长点本次战略合作协议的目的在于:1)共同吸收第三方在 70MPa 和35MPa 加氢站设备的先进技术,实现加氢站关键设备的国产化,降低加氢站投资成本;2)双方充分发挥各自优势资源,致力于共同降低氢气的制备、储运和使用成本;3)双方在氢燃料电池汽车的应用和推广上发挥各自优势,重点开发华中和川渝用户。 通过此次合作,公司将实质性介入氢燃料电池汽车领域,并积累70MPa和35MPa 加氢站相关核心技术,为公司下一步批量产销相关氢能设备打下坚实基础。 3.行业拐点来临,看好燃料电池汽车产业发展前景自2016年底以来,从政策界到实业界,各方动作频频: 1)2016年12月,国务院发布《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》,要求十三五期间推动车载储氢系统以及氢制备、储运和加注技术发展,推进加氢站建设,并对燃料电池汽车给予最高50万元/台的巨额补贴; 2)2017年8月,由亿华通投建的我国第一条自动化氢燃料电池发动机大批量生产线已经正式投产,该产线预估的每年产燃料电池发动机的产能在一万台左右,项目总投资达到了10亿元; 3)2017年9月,上海市科委、市经信委、市发展改革委联合印发《上海市燃料电池汽车发展规划》,规划于2025年建成50座加氢站,推广3万辆燃料电池车,2026年至2030年,上海燃料电池汽车全产业链年产值要突破3000亿元。 在各方纷纷加码燃料电池汽车产业的背景下,我们认为燃料电池已具备大规模工业化生产的能力,未来燃料电池汽车产业将迎来迅速产业化阶段。 3.天然气&氢能双轮驱动,公司清洁能源全产业链发展战略持续落地受益于上市以来不断推进的清洁能源全产业链布局战略,公司先后收购科瑞尔公司、宏达公司、重庆欣雨公司等优质标的,公司业务范围大为拓宽,拥有天然气全产业链(开采环节除外)整体解决方案服务商的全套资质,初步构建完成天然气全产业链的布局。 此次公司积极拓展氢能产业,充分整合自身及业界优质产业资源,共同在全国推广普及氢燃料电池汽车,不断拓宽业务口径,顺应公司清洁能源产业链应用的发展战略,将为公司创造全新业务增长点。 4.盈利预测: 预计公司17-19年实现归母净利润1.99亿、3.04亿、3.96亿,对应EPS为0.54元、0.82元、1.07元,对应PE 为32X、21X、16X,维持强烈推荐评级。 5.风险提示: 原有业务推进低于预期。

1、外延并购轨交车载电子信息系统标的,现金收购华高世纪99.56%股权。 公司拟收购华高世纪99.56%股权,标的资产交易总对价为925,596,416.75元。华高世纪为国内领先的轨道交通车载电子信息系统解决方案提供商,目前已形成轨道交通旅客信息服务系统和车载安全检测系统两大产品体系,产品在高速列车动车组、城市轨道交通车辆及普通旅客列车中广泛应用。 华高世纪作出业绩承诺,协同效益大。截止16年12月31日,华高世纪资产净额2亿,16年营收1.41亿元,同比增长21.1%;扣非净利润5291万元,同比增长38.6%。华高世纪承诺2017/2018/2019年实现净利润分别不低于6,750万元/8,100万元/9,720万元。公司2017年H1轨道交通信号系统营收1.07亿元,同比增长44.51%,毛利率42.4%。收购华高世纪有望发挥协同效应。 2、增资“新联铁”等五家子公司,投资设立神铁保理加强资本运作公司本次向“新联铁”等5家公司增资2.9亿元,合计注资将达6亿元。 本次增资将有利于增强其自身的资金实力,满足其业务发展的资金需求,进一步提升行业地位,增强自身的市场竞争力,促进业务增长。 投资2亿设立神铁保理。公司为积极探索产业与资本双轮驱动道路,运用金融手段推动产业发展,拟出资2亿元,投资设立神铁保理。公司投资设立神铁保理,可通过为产业链上下游企业提供保理服务进行产业链优化与升级,降低运营成本,提高公司在轨道交通运营服务行业的综合竞争力。神铁保理有望通过金融创新为公司创造新的利润增长点,提升公司整体经营效益,支持公司长期可持续发展。 3、轨交行业庞大存量,后市场成未来10年兵家必争之地,公司布局领先,具备显著优势。 公司是轨道交通运营维护行业领军企业,通过“产业+资本”布局轨道交通运营维护全产业链,打造"互联网+高科技"的复合型数据平台企业。 公司业务范围覆盖全国各铁路局、动车检修基地、大功率机车检修基地、主机厂、机务段、车辆段、供电段、动车运用所、城市轨道交通,在市场格局中具有较为明显的优势地位。 4、盈利预测。 若不考虑收购华高世纪,预计2017-2019年EPS分别为0.21元/0.28元/0.38元,对应PE分别为45X/32X/24X,维持“推荐”评级。 5、风险提示。 铁路固定资产投资低于预期。

主要观点 1.持股计划顺利实施,坚定彰显公司发展信心 公司员工持股计划购买完成,成交均价39.95元,彰显对公司发展的信心,巩固公司人力资源优势。公司管理层均可进行持股,本次持股计划的顺利实施,极大鼓舞员工士气,助力公司留住人才、吸引人才。 2.裁床业务:未来通过高性价比产品占领裁床市场 2017年上半年,杰克实现总营业收入增长率为42.84%,其中裁床产业实现营收1.97亿元,同比增长9.83%,裁床产业收入占总收入比14.22%。虽然上半年裁床增长不及预期,但公司现已制定相关战略以高性价比产品进军裁床业务,预期未来将快速占领市场。目前美国格伯和法国力克裁床价格为80-120万元,杰克裁床战略制定后,预估下半年会以高性价比产品占领市场,达到规模效应后,营收将大幅增长。未来裁床领域是杰克最具增长潜力的业务。 3.缝纫机业务:供给侧改革利好龙头,杰克获益显著 2017年上半年,杰克工业缝纫机实现营业收入11.86亿元,同比增长50.3%,工业缝纫机销售额世界第三。本轮供给侧改革,严厉的环保要求淘汰掉很多小型企业,缝制机械行业粗放型增长模式将结束,未来产业内只留下龙头企业。杰克作为最具有竞争力的企业,将受益于本轮改革。2017下半年,受到环保政策的持续影响,缝纫机零部件企业产能缩减,行业供小于求,但是杰克完善的供应链机制、较低的零部件成本,使其在供货方面受影响较小,估计下半年工业缝纫机产能维持现有水平。 4.全球销售网络助力业务发展,快速抢占市场份额 杰克目前全球有3000余家经销商,其中国内一级经销商700余家,国外一级经销商200余家。杰克通过培训一级经销商提升销售额,再扩大二级和三级销售网点,快速抢占市场份额。强大的全球销售网络,覆盖区域广泛,使杰克产品从推出到进入市场时间压缩显著,将帮助杰克业务迅速发展。 5.盈利预测 预计2017-2019年,公司实现归母净利润311、456、578亿元,EPS为1.50、2.21、2.79元,对应PE28X、19X、15X,维持“推荐”评级。 6.风险提示 裁床业务发展不及预期。

1、调整内容1:交易相关方管理层持股锁定期3年改5年 上市公司第一大股东资产经营公司、内部董事金元贵陈颖奇、高文明、刘文平持股锁定期由3年改为5年;龙昕董事长廖良茂、田小琴、众旺昕锁定期由3年改为5年,在5年锁定期内,质押股权比例不得超过30%。公司调整5年不减持承诺,彰显了对公司未来业绩的信息,有效降低了过会风险。 2、调整内容2:配套融资资金总额由17亿调减至 11.12亿元 本次配套融资资金总额由不超过 170,000万元调减至不超过 111,264万元, 共调减 58,736万元。主要是与东莞市大朗镇政府签署的《投资协议》,由于地块用地规划调整等原因,该募投项目用地目前尚不具备出让条件。受影响的项目为新材料精密结构件表面处理建设项目、精密结构件表面处理搬迁与技改项目 、研发中心建设项目。龙昕科技相关募投项目将在办理取得相关土地使用权证后另行筹集资金实施。 3、龙昕业务:上半年实现营收4.47亿元,净利润8293.52万元,在手订单充足 公司公告2017年1H 实现营业收入4.47亿元,实现净利润8293.52万元。其中金属、塑胶结构件表面处理、塑胶全制程、纳米注塑营收分别为1286.21万元/1.21亿元/2.53亿元/5275.81万元。公司2017年1H产品综合毛利率为28%,相比于2016年综合毛利率为31.34%,略有下降。主要是由于毛利较低的塑胶全制程业务占比由53%提高至57%。 2017年11月30日前获取的订单合计 9.34亿元 。类别一:截至2017年8月31日,已签订但中报尚未确认收入的订单金额为4.84亿元;类别二:据公司签署框架协议,预计17年11月30日之前可获取的订单3.72亿元;类别三:历史销售数据估算,预计2017年11月30日前可获取订单7770.51万元。 4、盈利预测: 若不考虑收购龙昕科技,预计2017-2019年实现归母净利润2.78亿元/3.35亿元/427亿元,对应EPS 分别为0.38元/0.45元/0.58元,对应PE 分别为33X/28X/22X; 若考虑当前收购方案,收购前总股本为73,838.33万股,本次配套融资不超过11.12亿元,若按14.96元计(购买资产价),预计增发7433万股,总股本将增至96,895万股。根据龙昕科技业绩承诺2017-2019分贝为2.37亿元、3.07亿元、3.87亿元,则收购后对应EPS 分别为0.53元/0.66元/0.84元,对应PE 分别为23X/19X/15X。维持“强烈推荐”评级。 5、风险提示: 轨交业务不及预期、收购失败风险。

1.锂电设备板块:下游进入扩产高峰,公司订单释放引爆公司业绩。 当前正处于锂电投资的扩产周期,2014-2016年,锂电池企业四家主要A股锂电池企业合计资本开支增长了5.6倍,扩产高峰带来对锂电设备的旺盛需求,预计设备市场规模17/18年合计近500亿。 子公司浩能作为国内涂布机龙头企业将会极大分享行业红利,公司主要客户涵盖ATL、CATL、TDK、三星、力神、亿纬锂能等大部分锂电池生产企业,订单饱满,今年有望迎来业绩大爆发。同时并购万家完善前道设备布局将进一步受益。 2.正极材料板块:结构调整+产能扩张,有望打造未来业绩增长点。 3C电池存量庞大,高端钴酸锂材料目前基本上被国外材料厂商垄断,随着国内材料技术的不断成熟有望突破垄断不断实现进口替代。动力锂电池需求旺盛高速增长,推动高端磷酸铁锂和三元材料的高速增长。 公司目前正积极由中低端向高端锂电材料转型,多项产品已经研发成功,并经客户认证。随着英德基地今年投产,公司正极材料产量将大幅提升,高端三元材料和钴酸锂材料占比提升,产品结构的优化+产量提升将共促公司业绩释放。 3.投资建议: 预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.97亿元、2.73亿元和3.13亿元,对应EPS分别为1.67元、2.32元和2.66元,PE24X、17X、15X,维持推荐评级。 4.风险提示: 锂电设备产能释放不足、正极材料下游客户拓展不顺、子公司整合不及预期。

1、受动车组交付量下滑影响,公司2017年上半年同比收入有所下滑,但环比有所增长,整体降幅有所收窄。 报告期内中车实现营业收入887.17亿元,同比减少5.83%。分业务来看: 铁路装备业务实现营收424.2亿,同比减少11.05%,主要由于动车组和客车交付量大幅下滑所致(同期机车、货车业务收入有大幅增长)。 其中,机车业务收入82.22亿元(同比+141.61%),客车业务收入19.74亿元(同比-35.78%),动车组业务收入207.02亿元(同比-45.96%),货车业务收入115.22亿元(同比+297%)。 城轨与城市基础设施业务实现营收135.58亿元,同比增长35.25%,主要是报告期城市轨道车辆的交付量增加所致。 新产业业务实现营收209.54亿元,同比下降15.54%,主要是风电装备等业务交付量减少所致。 现代服务业务实现营收117.85亿元,同比增长0.89%,基本保持稳定。 综合来看,中车20171H收入同比有所下滑(-5.83%),但随着车辆交付量的回升,环比有所上升(Q2单季同比增2.32%,环比增64.1%),公司最差时点已过,下半年随着动车组交付量进一步回升,预计全年降幅进一步收窄甚至转增。展望未来三年(2018-2020),高铁通车里程恢复增长,地铁通车里程维持增长,轨交装备业务(包括铁路装备和城轨)迎来向上周期。 2、产品结构改变导致综合毛利有所下滑,费用率整体稳定,净利润同比减少。 报告期综合毛利率水平为22.03%,同比减少1.06个pct,整体有所下滑,主要是由于高毛利产品动车组业务交付量减少所致。分产品来看: 铁路装备毛利率24.41%,同比减少2.06个pct,主要由于高毛利产品动车组交付量下滑影响; 城轨与城市基础设施毛利率17.46%,同比增加1.9个pct。城轨业务毛利率近年来不断提升,我们认为是由于该业务收入不断高速增长,规模扩大产生规模效应所致。随着城轨业务继续保持增长,预计该业务毛利率还有提升空间; 新产业毛利率27.91%,同比增加0.82个pct; 现代服务业毛利率8.29%,同比增加1个pct。 费用率方面,报告期销售费用率3.17%,管理费用率11.18%,财务费用率0.71%,三费整体变化不大,保持稳定。 3、报告期内标动复兴号首次上线运营,铁总和中车集团签订战略合作协议,预计未来动车组招标将以标动为主导。 中车集团与铁总签订战略合作协议,其中包括战略采购合作签订采购标动500组的战略采购意向。该采购协议大致为我们勾勒出未来三年动车组招标中标动比例。协议强调以市场需求为导向,按照未来3年通车里程计算得出未来3年年均动车组需求量在400标列左右,则标动占比至少在30-40%。随着动车组招标和交付量的回升,动车组业务盈利能力强,未来量的回升将为公司带来更大的业绩弹性。 4、盈利预测。 随着下半年铁路装备业务特别是动车组的交付量上升,公司整体下半年将明显优于上半年,预计2017-2019年EPS为0.40、0.47、0.54,对应PE为25X、21X、18X,维持推荐评级。

投资要点: 1.与市场不一样的观点: 大冷股份先后两次进行限制性股票计划,完成中慧达在集团层面的增持以来,公司已经发生了脱胎换骨的变化。这种变化来自于公司自身,而不仅仅来自冷链或者零售行业。建议投资者除了关注富士冰山自动售货机业务的发展潜力外,应更加重视管理层动力充分激发后,公司基于“转型&升级”大战略下,母子公司乃至整个上市公司的增长潜力。 2.“转型&升级”大战略具体表现为“本部制冷业务的升级”和“武冷向新业务的转型”。 2014年以来,上市公司通过不断收购产业链优质资产,目前已经完成了自上游采购、原材料、关键零部件、制冷设备,到工程、销售、服务完整的产业链能力布局,本部制冷业务持续优化升级。 此外,母公司借助上半年的新厂房搬迁,生产自动化率大幅提升,架构和流程极大优化。制冷业务从设备制造向服务延展升级,2017年上半年实现首个机房托管业务合同的签订,对应年贡献收入120万元。根据公司压缩机历史销售业绩,同等规模的潜在客户还有数百家。未来基于冷热大数据技术,公司有望开发出更多新型业务。 武冷并入上市公司后,坚定推动以天然气管网压力能回收发电系统为代表的新业务,其新业务2017年上半年以实现50%的增长,且毛利率水平(30%)相比老业务(制冷压缩机系统22%)更高。与此同时,原班老业务不丢弃,向大冷本部迁移。新老转换下,有望再造同等体量的武冷。 3.其它公司重要增长点: 我们认为,借助大连这一我国与日本企业商贸沟通的重要门户城市,公司与松下电器、富士电机形成了多年、稳固、相互信赖的合作伙伴关系。本报告虽未做出详细论述,但是从公司旗下多家联营公司即可发现,其均是公司与松下电器、富士冰山在国内进行业务拓展的良好合作案例。我们认为,未来公司仍将充分受益与松下电器、富士电机的良好合作关系,为公司创造更多业绩增长点。 4.盈利预测: 预计2017-19年,公司实现归母净利润2.3、3.1、4.2亿元,EPS0.27、0.36、0.49元,对应PE29X、21X、16X,给予“推荐”评级。 5.风险提示: 制冷设备行业需求增速不及预期。