金融事业部 搜狐证券 |独家推出
赵刚

长江证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0490517020001,曾经就职于兴业证...>>

20日
短线
12.5%
(--)
60日
中线
50.0%
(第33名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/3 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
宋城演艺 传播与文化 2018-07-05 23.01 -- -- 27.85 21.03%
27.85 21.03% -- 详细
密境和风(花椒直播运营公司)拟以公司100%股权作为对价认购六间房增发股权、此外宋城演艺拟转让六间房存量股权,六间房作价34亿、花椒作价51亿,交易完成后花椒全体股东占重组后主体约60%股权、宋城演艺和战略股东合计占重组后主体约40%股权,宋城演艺单独持股比例将低于30%,不再并表。原六间房创始人兼CEO刘岩将出任新集团CEO。 六间房整合重组有利于优化股权结构,直接增厚宋城演艺盈利,同时转移商誉减值风险。2015年六间房100%股权收购价款为25.67亿,按照此次估值34亿、转让70%股权测算可为公司带来投资收益5~6亿,超过2017年公司净利润的50%,将极大增厚公司业绩。此外,六间房分红4亿(不受此次重组影响)叠加此次交易可为公司带来约10亿的现金流,保证公司良好运营。同时,六间房不再并表后,将其包含23.7亿商誉的账面价值转成长期股权投资,有效转移商誉减值风险。 花椒直播和六间房优势互补,有助于提质增效。花椒直播在移动端、一二线城市用户积淀以及活跃用户占比上(2017Q4活跃用户2.13%占比为中国主要娱乐直播APP第一)处于行业领先地位,而六间房在PC端、三四线城市以及管理效率上优势明显,两者强强联合,有助于在流量资源、用户资源、主播资源、运营能力、成本控制等多方面发挥协同效应,巩固并提升重组后主体在直播行业的领先地位和深刻影响力。 国内演艺龙头,维持“买入”评级。现场演艺三亚和杭州项目有望稳健增长;异地复制第二轮项目阳朔即将开业,张家界、西安项目有望于2019年开业;2017年以来先后签约西樵山、明月千古情、黄帝千古情景区项目,轻资产“在手订单”超过10亿元,未来仍有望落地新项目;签约西塘演艺小镇打造4.0产品版本夯实宋城龙头地位。假设Q4重组完成,考虑投资收益预计2018-2020年EPS分别为1.16/0.86/1.06元,对应目前股价PE分别为21/28/23倍;若不考虑重组及六间房贡献,公司2018-2020年EPS分别为0.65/0.81/0.99元,维持“买入”评级。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2018-06-11 22.01 -- -- 30.58 38.94%
30.58 38.94% -- 详细
科锐国际:全产业链布局整体人才解决方案服务商 公司是亚洲领先的整体人才解决方案服务商。科锐成立于1996年,起家于高端人才寻访,之后在国内首推招聘流程外包服务,并率先按行业细分为客户提供专业化服务。同时,公司通过横向扩张做大做强,目前公司在中国大陆、香港、新加坡、印度、马来西亚和美国共设立83家分支机构,拥有1600余名专业招聘顾问,为超过18个细分行业与领域的3000多家客户提供服务。 人力资源行业:朝阳产业,市场空间广阔 2016年我国人力资源服务业行业规模正式跨越万亿门槛。相比于全球约4910亿欧元的市场规模,我国人力资源市场规模占比小,未来提升空间大。2016年全球人力资源市场结构中,灵活用工市场份额占比最高,占比达71%,其次是人事代理和中高端寻访,占比分别为20%和8%。从1978年发展至今,我国人力资源行业从统包统配到走向市场化,具有起步晚、发展快、民营为主、行业格局分散的特点。我们认为未来行业将通过优质公司的并购整合,提高集中度,实现规模经济,改善竞争格局,科锐国际等龙头公司受益。 业绩为王,创新打造核心竞争力,对标Recruit构建生态圈 主营业务内生业绩稳健增长,创新型服务贡献增量,最终实现人力资源全产业链及更多元化业务领域布局。公司主要经营灵活用工、高端人才寻访、招聘流程外包三大主业。2014-2017年公司营业收入复合增长率达到21.92%。2017年公司挖掘三大业务间的交叉销售能力,进一步拓展和完善覆盖全国的人力资源服务网络,带动公司营收同增30.75%。参照国际经验,全球排名第四的日本人力资源服务商Recruit,横向并购拓展业务,构建闭环生态圈。 盈利预测及投资建议:一体两翼稳步推进,国际布局蓝海可期 公司作为人力资源行业A股第一股稀缺标的,亚洲领先的整体人力资源解决方案服务商,主营业绩稳健增长,经过多年行业积累,公司在品牌影响力、客户资源、业务创新能力、人才数据库等方面具有核心竞争力,未来推行“一体两翼”战略,积极开展服务产品创新把握长尾客户;近期公司收购英国Investigo52.5%的股权,国际布局蓝海可期,看好公司内生外延释放业绩,预计2018-2020年的EPS分别为0.57元/股、0.75元/股和0.95元/股,对应当前股价的PE分别为40倍、30倍和24倍,给予公司“买入”评级。 风险提示: 1.境外投资、外汇管理等政策风险变化对海外收购产生影响的风险; 2.公司并购整合内部协同不达预期;新产品推进或新客户获取速度不达预期。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2018-06-04 26.89 -- -- 28.78 7.03%
28.78 7.03% -- 详细
事件描述 公司公告拟在北京产权交易所以不低于14866万元挂牌出售所持有燕京饭店20%股权,若成功出售预计可产生投资收益约12600万元(含税)。 事件评论 出售燕京饭店有利于优化资源配置和提升公司盈利水平。燕京饭店截至2017年6月30日实现营业收入和净利润分别为5396.30万元和亏损3743.87万元,此次拟在北交所挂牌转让公司所持有其20%股权,若顺利成交,可增加公司税前利润约1.26亿;一方面可以直接增厚公司利润,另一方面也可优化公司资源配置、聚焦中高端和经济型酒店布局。 开店速度明显加快,加盟及中高端占比持续提升。2018Q1新开店数量达到84家、而去年同期仅为36家,截至3月底公司签约未开业及正在签约店达545家、预计完成全年开店450家以上目标压力不大,速度明显加快;新开店中加盟和中高端店占比较高推动加盟占比和中高端酒店数量占比截至3月底分别达到74.7%和14.1%,均环比提升0.6pct。 房价提升逻辑得以验证,成熟中高端延续增长态势。如家系2018Q1整体/经济型/中高端RevPAR分别同比增长4.0%/2.2%/-6.7%,中高端主要是受到较多新开店爬坡期影响;ADR分别同比增长7.3%/4.7%/-2.5%;OCC分别同比下降2.5pct/2.0pct/3.1pct,预计与经济型酒店停业改造、公司销售策略变更有关。成熟期中高端酒店RevPAR/ADR/OCC分别同比增长4.3%/4.2%/0.1pct延续增长态势。 看好公司受益于行业发展和自身结构调整、逐步释放业绩。根据美国酒店周期我们判断我国酒店行业有望自17年进入3-5年上升周期且18年开始有望进入提价通道,通过比较美国三轮周期酒店龙头价格提升区间以及中美消费品价差,我们判断酒店提价尚有30~50%空间。看好公司在本轮国内酒店上升周期中,实现业绩与估值提升的戴维斯双击;考虑出售燕京股权带来投资收益上调18-20年EPS分别为0.95/1.06/1.25元,对应当前股价PE分别为29/26/22倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.经济增速放缓拖累酒店业消费; 2.公司旗下酒店业务整合不达预期; 3.中档酒店竞争加剧致使行业毛利率下降。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-06-01 37.54 -- -- 39.89 6.26%
39.89 6.26% -- 详细
国内规模最大酒店集团是如何炼成的? 锦江股份是中国规模最大的酒店集团。公司于1993年成立,1994年上市,2014年通过非公开发行股票引入战略投资者弘毅资本,2015年后先后收购或战略投资国内外多家酒店集团,在提升公司酒店规模的同时成功实施公司有限服务酒店业务的全球布局。2017年公司酒店业务收入133.28亿,占营业收入比重为98.1%。酒店业务中的铂涛系、卢浮系、锦江系和维也纳系收入占比分别为29.3%、28.8%、23.4%和16.6%;从贡献归母净利润角度来看,酒店业务占比较高,境内三大酒店集团为主要净利来源。截至18Q1,锦江股份拥有酒店数量6,858家,酒店规模全国第一、全球第五。 当前行业趋势下酒店龙头是否值得投资? 从供需角度来看,2012年以来,中国酒店间夜需求量与供给量的比值呈提高趋势,表明酒店市场需求的持续回升,市场繁荣度中短期内无需过多担忧。从经营角度来看,公司仍处于由复苏期逐渐向繁荣期过渡阶段,2016年以来RevPAR增长由出租率增长主导向房价提升主导转变。纵观酒店经营周期,从较长时间范围来看,平均房价和出租率呈现正向提升关系,即高景气阶段房价及出租率均处在较高水平,因此上升周期酒店行业投资价值显著。 管理机制有望理顺,期待业绩逐步释放 酒店行业向上周期趋势确定,公司业绩改善有加速趋势,未来期间费用率降低将贡献可观利润。公司未来一方面将加大中高端布局力度、培育新品牌,享受行业成长红利;另一方面会维持加盟占比优势,轻资产化持续推进。公司拟构建“一中心+三平台”,有望实现酒店集团间的协同效应,降低成本和费用。进入平均房价提升主导阶段后,RevPAR增长对业绩的弹性影响更为明显;此外,根据我们的测算,在其他条件不变的情况下,期间费用率降低1%,将增厚公司业绩约10%。今明两年业绩增长值得期待。 盈利预测及投资建议 未来公司将继续践行“全球布局、跨国经营”的发展战略,受益于规模效应、中高端品牌效应以及经营效率的提升,未来业绩有望持续释放。预计公司18-20年归母净利分别为11.71/14.94/18.11亿,EPS分别为1.22/1.56/1.89元,对应当前股价PE分别为31/24/20倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 酒店行业景气度下滑; 2. 行业竞争加剧。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-05-07 20.55 -- -- 23.00 11.33%
23.06 12.21%
详细
17年景区量价齐升,助力公司营收提振 17年景区量价齐升以及IT产品销售与技术服务增长带动全年营收提振。17年乌镇实现营收16.46亿元,同增20.9%;全年累计接待游客1013万,同增11.8%,其中东栅接待游客469万,同增9.1%,西栅接待游客545万,同增14.3%。17年古北水镇景区实现营收9.79亿元,同增35.2%;全年累计接待游客275万,同增12.9%。景区业务量价齐升,IT产品销售和技术服务实现营收30.06亿,同增13.06%,二者共同带动公司总营收增长6.70%。 17年景区表现优异是业绩增长的主要原因 17年乌镇实现净利润6.92亿元,同增27%,2017年8月之后乌镇东栅、西栅门票分别提价20%和25%,带动乌镇、古北客单价提升8%和20%。古北水镇因财务费用增加、房地产投资收益减少,实现净利润1.14亿元,同比下滑,但其取消夜游半价,积极开展品牌营销,完善配套服务,带动客单价提升。其他业务:(1)整合营销,中青博联保持行业领先地位,17年营业收入同比增长4.36%,毛利率有所提升,净利润受人工成本等支出上升和政府补助下降影响下滑24.38%;(2)中青旅山水酒店实现营收、净利润双增长。17年计入当期损益的政府补助增加5336万元,非经常损益同比增长26%。 18Q1天气扰动,景区营收受客单价驱动实现增长 18Q1实现营收25.07亿元,同比增长22.82%;归母净利0.99亿元,同比增长14.02%;扣非归母净利润9359万元,同比增长4.37%,18Q1受天气影响,景区在客单价驱动下实现营收增长,中青博联实现营收同比增长57%,未来长期增长可期;受薪酬奖金、乌镇管理费用增加、创格科技(集成)和风采科技(彩票)毛利率下降等因素影响,公司净利增速略低于营收增速。 低估值休闲景区稀缺标的,短期扰动不影响新征程徐徐展开 低估值休闲景区稀缺标的,控股股东划转光大开启新征程。划转后,公司有望与光大集团在旅游产业方面实现资源互动,加快旗下大旅游产业布局与发展;选举林春、徐曦2名新董事,期待继续更换董事,改善公司治理,激发企业活力,拓展文化旅游市场。预计2018-2020年EPS分别为0.96、1.10和1.21元/股,对应当前股价的PE为22、19和17倍,维持“买入”评级。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2018-05-03 23.26 -- -- 26.56 14.19%
28.78 23.73%
详细
事件描述公司发布2018年一季报:报告期内实现营业收入19.24亿元,同比增长0.62%;实现归属于母公司净利润7539万元,同比增长116.56%;EPS 为0.0924元;实现扣非后归属于母公司净利5800万元,同比增长53.47%。 事件评论 酒店业务表现强劲,景区业务稳健增长。2018Q1酒店业务实现营收17.62亿元(+0.65%),其中如家实现营收15.55亿元(+0.36%);景区实现营收1.63亿元(+0.32%)。酒店行业复苏、财务费用减少以及非经常性损益带动净利大增: (1)行业供需结构改善带动如家整体RevPAR 提升4.0%、实现利润总额1.07亿(+47.57%); (2)景区实现利润总额8927万元(+7.17%); (3)较早收到政府补助加上出售首汽股份10%股权等导致非经常性损益较去年同期增长2648万元; (4)财务费用在良好资金管理下有所下滑,增加利润总额1272万元。 毛利率基本持平,期间费用率有所下降。2018Q1毛利率维持94.53%高位,较去年同期基本持平;销售费用率及财务费用率下降带动期间费用率下滑1.58pct:良好资金管理下财务费用率降低0.68pct,销售费用率下滑1.32pct、管理费用率微增0.42pct,与会计科目调整有关。 开店速度明显加快,房价提升逻辑得以验证。2018Q1新开店数量达到84家、较去年同期36家明显加快,加盟和中高端占比分别提升至74.7%/14.1%。从经营数据上看,如家系整体/经济型/中高端RevPAR分别同比增长4.0%/2.2%/-6.7%,主要由ADR 带动,OCC 下滑明显预计与新开店较多、经济型直营店部分停业改造、公司销售策略变更有关成熟期中端酒店RevPAR/ADR/OCC 分别同比增长4.3%/4.2%/0.1% 看好公司受益于行业发展和自身结构调整、逐步释放业绩。根据美国酒店周期我们判断我国酒店行业有望自17年进入3-5年复苏-上升周期且18年开始进入提价通道,公司有望在本轮酒店复苏-上升周期中实现业绩与估值提升的戴维斯双击;预计18-20年EPS 分别为1.04/1.27/1.50元,对应当前股价PE 分别为27/22/19倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 经济增速放缓拖累酒店业消费; 2. 公司旗下酒店业务整合不达预期; 3. 中档酒店竞争加剧致使行业毛利率下降。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-05-02 31.80 -- -- 38.89 20.48%
39.89 25.44%
详细
事件描述 公司2018Q1实现营业收入32.51亿,同比增长14.48%,归母净利2.30亿,同比增长15.78%,扣非净利0.69亿,同比增长32.75%,EPS为0.24元。 事件评论 营业收入增长主要是卢浮亚洲、卢浮集团、铂涛、维也纳酒店等营收增长所致。18Q1公司酒店业务实现收入31.95亿,同比增长15.10%。中国大陆境内酒店收入为22.95亿,同比增长15.12%,其中首次加盟费1.68亿,同比增长125.13%、持续加盟费3.10亿,同比增长50.02%;境外酒店收入为9.00亿,同比增长15.06%,若不考虑人民币汇率因素影响,境外收入同比增长8.35%。公司预计2018Q2酒店收入将在35.15亿至38.85亿,同增1.90%至12.63%。 实现归母净利比上年同期增长15.78%,主要是受五个因素影响:(1)铂涛和维也纳因营业收入的增加,净利润比上年同期增加;(2)取得的上海肯德基、杭州肯德基、苏州肯德基和无锡肯德基投资收益比上年同期增加;(3)卢浮集团因所适用的企业所得税税率的下调,影响损益0.58亿;(4)锦江之星因子公司动迁取得补偿收益0.78亿;(5)公司取得出售长江证券股票所得税前收益比上年同期减少。 受益中端占比提升,集团境内酒店整体RevPAR增速向好。中国大陆境内18Q1中端酒店RevPAR同增2.31%,其中平均房价和平均出租率分别同比变动+5.19%和-2.20pct;经济型酒店RevPAR同增1.55%,其中平均房价和平均出租率分别同比变动+3.69%和-1.54pct。但受益中端占比提升影响,整体RevPAR增长达到7.77%,其中平均房价和平均出租率分别同比变动+9.53%和-1.22pct。法国酒店业复苏,集团境外酒店整体RevPAR小幅增长0.03%,出租率同比+2.75pct,出租率止跌回升预示着酒店市场开始复苏,2018年境外酒店经营有望超预期。 盈利预测及投资建议:受益于规模效应、中高端品牌效应以及经营效率的提升,未来业绩有望持续释放。预计公司18-20年归母净利分别为10.66/13.91/17.44亿,EPS分别为1.11/1.45/1.82元,对应当前股价PE分别为29/22/17倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.酒店行业景气度下滑; 2.行业竞争加剧。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2018-05-02 53.19 -- -- 63.58 18.62%
76.03 42.94%
详细
事件描述 公司发布2017年报和2018一季报:17年全年公司实现营业总收入282.82亿元/+26.32%,实现归母净利润25.31亿元/+39.96%,EPS为1.30元/股,每10股派现5.20元;18Q1实现营收88.49亿元/+53.07%,实现归母净利11.60亿元/+61.48%(符合我们预期,超出市场预期)EPS为0.59元/股。 事件评论 免税收入大幅提升是公司营收提升的主要原因。17年商品零售业务收入为156.20亿元/+66.55%。其中,免税实现营收148.61亿元/+69.25%,主要是受益于日上(中国)并表,香港机场烟酒标段、广州机场入境店等相继开业,以及离岛免税(营收)增长持续超预期所致。细看免税业务:(1)首都机场17年4月并表,实现营业收入43.11亿元;(2)17年三亚海棠湾受益于17年春节北方避霾、三亚夏季天气宜人、萨德事件以及公司营销拓展的影响实现营收60.84亿元/+29.31%。(3)传统渠道免税营收29.00亿元/+10.31%,免税批发收入14.21亿元/-4.12%。 免税综合毛利率为45.72%,同比下降0.87个百分点。毛利率水平较高的商品零售(免税为主)占比提升带动主营业务毛利率提升4.89个pct达到29.18%。免税业务毛利率下降主要是由于并表(日上中国)所致,(类比日上上海)批发加价导致其毛利率水平低于中免集团,并表后拉低公司免税业务总体毛利率。随着公司免税规模扩大,同上游供应商谈判议价能力提升,毛利率提升已经在发生,后续有望持续进而释放业绩。 18Q1受益于新增首都机场/香港机场并表3个月,其中首都机场免租金1个月,以及海棠湾免税店超预期,公司的营收及业绩实现大幅提振。 盈利预测及投资建议:在政策利好消费回流、牌照壁垒、规模优势的共同驱动下,公司作为中国免税行业巨头,短中长期看点兼备。短期看海南省规划新开博鳌免税店,中免以参股49%的形式与海免成立合资公司,有望运营新开店;中长期看公司免税业务规模提升带来议价能力提高,盈利能力提升,改善业绩,以及市内免税店限制放宽等。预计2018-2020年归母净利分别为40/50/64亿,EPS分别为2.06/2.55/3.30元/股,对应当前股价的PE分别为25/20/16倍。维持“买入”评级。 风险提示: 1.免税政策发生不利变动的风险;2.免税业务规模拓展不达预期。
宋城演艺 传播与文化 2018-04-26 19.96 -- -- 21.08 5.61%
27.85 39.53%
详细
事件描述 公司发布2018年一季报,实现营业收入7.12亿/+6.00%,实现归属于母公司净利3.22亿/+31.48%,实现扣非净利2.94亿/+20.16%,EPS为0.22元。 事件评论 三亚表现突出、杭州本土政策调整略有影响,现场演艺整体增长仍显强劲;炭河千古情及六间房超预期。(1)三亚市场受益于整体环境好转、“我回丝路”等主题活动策划、抖音推广等措施,客流量及客单价均有提升,预计收入端增长达两位数。 (2)杭州本土调整旅行社政策、向头部旅行社倾斜短期内对客流有一定影响,导致收入端增速预计为个位数,但4月至今调整成效得以显现,预计全年仍将延续去年高增长态势;(3)丽江项目在云南省加大旅游市场整顿力度下开展“新春纳西棒棒会”等主题活动提高游客参与度,预计实现小个位数增长;(4)九寨项目受地震影响暂未重新开放营业;(5)宁乡千古情报告期接待游客超过80万,六间房针对服务头部和老用户,在签约主播数、注册用户数以及ARPU值均较上年同期有所增长从而实现净利增长,超出预期。 客流增长、散客比重及客单价进一步提升带动毛利率大幅增长,期间费用率受管理费用率上涨带动略有增长;资产处置收益同比增长带动归母净利超出预期。(1)散客比重及客单价进一步提升带动毛利率同比增长6.51pct到67.97%;(2)期间费用率方面,管理费用率主要受九寨项目停业、营业成本调整到管理费用科目,公司人员薪酬及研发支出增长影响同比增长2.69pct,财务费用率在贷款利息支出减少及存款利息收入增加带动下整体下调0.48pct,销售费用率同样下滑0.90pct推动期间费用率略增1.32pct;(3)处置三亚水公园资产及武夷山土地使用权导致资产处置收益同比增长1669.73万元推动净利同比增长超过三成。 异地复制第二轮项目阳朔千古情有望于2018年开业,张家界、西安项目有望于2019年开业;轻资产项目持续落地;打造4.0产品版本西塘演艺小镇夯实宋城霸主地位。六间房并购灵动时空、整合蜜枝科技,有望继续超业绩承诺。预计2018-2020年公司EPS分别为0.88/1.12/1.33元,对应目前股价PE分别为23/18/15倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.直播政策改变风险; 2.异地项目推进不达预期风险。
宋城演艺 传播与文化 2018-04-24 19.65 -- -- 21.08 6.68%
27.85 41.73%
详细
宋城演艺:中国现场演艺第一股 宋城演艺是中国演艺行业第一股、全球主题公园集团十强企业,产业链覆盖旅游休闲、现场娱乐、互联网娱乐等,是世界大型的线上和线下演艺企业。目前,宋城演艺旗下已建成和在建杭州、三亚、丽江、九寨、上海、桂林、张家界、西安、龙泉山、澳大利亚等数十大旅游区、三十大主题公园、上百台千古情及演艺秀,并拥有宋城六间房、中国演艺谷等数十个文化娱乐项目。 现场演艺:成熟景区精益求精,异地复制和轻资产输出再接再厉 2017年公司现场演艺业务的客流量实现稳增长,成熟景区游客团散结构改善带动业绩提升。公司总体接待客流量同比增速虽有所放缓,但是游客结构优化为公司经营业绩提供了保障。异地复制稳步推进,项目升级创新进行中。桂林阳朔项目预计2018年Q3开业,张家界预计2019年年中亮相,西安项目的合作模式是在自主投资和轻资产输出并行的发展模式下的再次创新,预计2019年6月试营业,上海项目和澳洲项目均在积极推进中。公司现场演艺业务4.0版本:西塘·中国演艺小镇,志在打造长三角文化演艺产业新高地、世界艺术小镇新标杆。轻资产业务具备金额大、利润率高、可持续性强、后期营收分成等特点成为公司发展重点。2017年以来先后签约宋城·西樵山岭南千古情景区项目、宋城·明月千古情景区项目、宋城·黄帝千古情景区项目,轻资产“在手订单”迅速超过10亿元,展望未来,公司仍有望落地新项目。 泛娱乐:六间房逐渐实现多元化,灵动时空势头向好 经过严厉政策监管行业得以肃清,六间房本身对移动平台产品多项功能进行提升、持续布局和研发直播大数据分析引擎逐渐取得效果得到恢复性增长,并购灵动时空,扩大产品线业务,虚拟偶像项目获得用户肯定。近几年六间房利润持续超出业绩承诺,叠加VR技术升级、二次元研发,未来值得期待。 内外兼修平台共振,演艺帝国拓土开疆 国内演艺龙头,维持“买入”评级。异地复制第二轮项目阳朔有望于2018年开业,张家界、西安项目有望于2019年开业;轻资产项目持续落地;打造4.0产品版本西塘演艺小镇夯实宋城霸主地位。六间房并购灵动时空、整合蜜枝科技,业绩有望继续超业绩承诺。预计2018-2020年EPS分别为0.88/1.12/1.33元,对应目前股价PE分别为23/18/15倍,维持买入评级。 风险提示: 1. 直播政策改变风险; 2. 异地项目推进不达预期风险。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2018-04-16 23.77 -- -- 30.40 6.29%
28.78 21.08%
详细
重组打造全新首旅如家 首旅如家是在2016 年由原首旅酒店和如家集团合并而成,经营范围主要为酒店和景区,以如家集团为收入及净利主导。从毛利率水平来看,整体一直处于上升阶段,酒店板块一方面得益于供需结构变化、行业整体RevPAR 增长,另一方面得益于自身中高端结构占比提升带动的RevPAR 上移;景区板块则得益于三亚市场整顿后的整体回暖、避霾需求增长接待客流有所增长。 三大战略推动巨擘起航 首旅如家重组后,制定了“存量、整合、创新”的三大战略并全力推进落实。 存量战略包括内外两方面:内部是指对公司已有存量酒店进行改造升级提升盈利水平,外部则是指依托公司强大的品牌优势、吸纳单体及小型连锁酒店进行输出管理;整合即是完成对PMS 系统、预定平台、酒店培训体系、会员管理系统及收益管理系统的融合;创新是指以旅游住宿为中心、实现业务创新,依托集团优势、打造“吃住行游购娱”顾客生态圈,实现多元化增长。 市场疑虑全面分析消解市场上主要疑虑来自三点:(1)酒店复苏还能持续多久?通过分析美国酒店行业复苏周期,得出复苏-繁荣一般持续5-6 年左右的结论,结合我国行业供需改善和三大酒店集团开关店计划,判断我国酒店有望进入3-5 年上升周期。 (2)酒店上涨空间还有多大?美国经验可知,提价一般滞后于入住率上升一年左右,即我国有望自18 年进入提价通道。通过比较美国三轮周期酒店龙头价格提升区间以及中美消费品价差,我们判断酒店提价尚有30~50%空间。(3)首旅如家估值真的贵吗?一方面从EV/EBITDA 角度,无论是对比国外酒店龙头还是对比华住酒店、锦江股份,首旅如家估值最低;另一方面从国外酒店龙头看,通常从复苏期开始估值提升、并在繁荣期中早期达到估值高点,相比之下,国内酒店集团除华住外,首旅如家和锦江股份受并购因素影响前期估值提升较快,而在本轮复苏上升周期中尚未享受估值溢价。 盈利预测及投资建议 看好公司在本轮国内酒店上升周期中,实现业绩与估值提升的戴维斯双击,维持“买入”评级。预计公司18-20 年EPS 分别为1.04、1.27 和1.50 元,对应当前股价PE 分别为28.16、23.00 和19.48 倍,维持“买入”评级。
北部湾旅 社会服务业(旅游...) 2018-04-13 22.10 -- -- 24.44 10.59%
24.44 10.59%
详细
事件描述 公司公布2017年年报:公司实现营业收入17.84亿元,同比增长6.86%;实现归属于上市公司净利润4.14亿元,同比增长17.60%;实现扣非净利3.46亿元,同比增长5.68%;EPS为0.55元。 事件评论 高基数下客流仍实现增长,减持华安证券增厚利润。 (1)客流增长及房地产销售大增带动收入增长。全年景区共接待进山人数336.87万人次,同比增长2.1%;索道及缆车累计运送游客667.3万人次,同比增长3.34%;在去年G20免票高基数上仍实现增长,创历史新高。在客流增长推动下公司索道收入和酒店收入分别同比增长3.39%和6.23%,房地产按开发进度结算实现收入同比大增138.69%,门票收入因免票客流增长导致略有下滑0.22%。 (2)公司共减持华安证券1000万股,当期利润增加5240.34万。 毛利率稳步提升,期间费用率继续下降。索道及酒店板块在客流增长带动下毛利率分别提升2.05pct及0.96pct推动整体毛利率略增0.11pct到50.63%;期间费用率受益于财务费用大幅降低小幅调减0.08pct到18.64%。分开来看,销售费用率同比增长0.38pct主要是为开拓中远程客源市场支付给安徽民航机场黄山分公司奖励费用及广告宣传所致;管理费用率因完成经营目标给予高管奖励提升0.20pct;财务费用率则因报告期无借款、利息支出大幅减少下降0.66pct。 盈利预测及投资建议:看好公司内部挖潜以及外延扩张带来业绩的持续增长。公司10月份和黄山机场签订合作协议,针对重点客源市场新增或加密航班,预计每年可新增远程游客10万左右。东黄山开发,连贯宏村、太平湖增加休闲产品供给,受益于明年杭黄高铁开通公司客单价和客流量将有望得到双重提升。公司2018年目标任务为接待进山游客346万人,同比增加约10万人;不考虑宏村并表因素,预计18和19年EPS分别为0.60和0.68元/股,对应当前股价PE分别为22和19倍,维持“增持”评级。 风险提示: 1. 客流增长不及预期; 2. 旅游项目开发进度不及预期。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-04-05 33.89 -- -- 36.56 6.28%
39.89 17.70%
详细
2017年扣非净利大增76%,龙头优势持续扩大 公司从2015年开始进行大规模收购,收入及净利出现大幅增长。2017年,实现营业收入135.83亿,同比增长27.71%;实现归母净利8.82亿,同比增长26.95%;扣非净利6.73亿,同比增长75.85%。其中17Q4单季度实现营收35.52亿,同比增长15.10%;实现归母净利1.70亿,同比减少9.99%。 公司2017年归母净利变化主要受五个因素的影响:(1)新增铂涛1-2月和维也纳1-6月业绩为公司贡献增量利润;(2)期间费用率下降3.24pct,主要是销售费用率下降4.79pct所致,公司经营效率正逐步改善;(3)取得四地肯德基投资收益比上年同期增加;(4)法国卢浮集团因未来所适用的企业所得税税率的下调对所得税费用的影响;(5)出售长江证券股票所得税前收益比上年同期减少,全年投资收益减少1.73亿,其中17Q4投资收益减少1.05亿拖累业绩。剔除非经常性损益后的扣非净利出现大幅增长。 内生、外延并进,转型跨国酒店集团 公司酒店运营及管理业务板块在收购、投资卢浮、铂涛及维也纳之后规模快速扩张。2015至2017年酒店业务收入同比增速分别为100.91%、96.06%和28.35%;贡献归母净利同比增速分别为35.16%、48.97%和82.89%。2017年境内酒店收入94.38亿,同增36.98%,主要是17年新增铂涛1-2月、维也纳1-6月并表,以及新增有限服务酒店管理项目所带来的收入增长。境外酒店收入38.91亿,同增11.35%,主要是卢浮集团出租率大幅改善以及新项目贡献增量。截至2018年2月底,公司共有酒店数量6,807家,加盟占比提高至84.57%(环比+0.19pct)、中端占比提升至25.86%(环比+0.70pct)。公司计划2018年新开酒店900家,新增签约连锁有限服务型酒店1,500家,开店速度较2017年有所加快(2017年净增826家),2月净开店较1月明显提升,公司门店布局计划稳步推进。 盈利预测及投资建议 未来公司将继续践行“全球布局、跨国经营”的发展战略,受益于规模效应和中高端品牌效应,业绩有望持续释放。预计公司18-20年归母净利分别为10.65/13.98/17.13亿,EPS分别为1.11/1.46/1.79元,对应当前股价PE分别为31/23/19倍,给予“买入”评级。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2018-03-19 56.64 -- -- 59.98 5.90%
68.60 21.12%
详细
全球免税加速发展,消费回流利好国内免税行业。 在出境游增长、各国政策支持和免税自身渠道优势的共同作用下,全球免税规模持续高速发展。2016全球免税销售额同比增速达13%,2006-2015年复合增长率达到8%。尽管税率调整和供应商价格战略调整导致境内外奢侈品价差缩小,免税商品的价格优势收窄,但是受益于产品结构和渠道的差异性(DFWC的调查数据显示,34%的消费者在免税店内做出购买决定,购买行为具有临时性),受电商冲击较小,免税行业的核心竞争力仍在。中国人出境游的渗透率偏低,境外旅游消费支出居世界前列,在政策引导+境内外价差缩小的共同作用下,奢侈品消费回流国内成为趋势,利好国内免税发展。 远观欧美,巨头国际化侧重机场渠道,规模取胜。 从国际免税零售商巨头Dufry和Lagardère的演进,看中国免税的未来。Dufry是全球最大免税零售运营商,主要依靠兼并收购做大做强,规模经济效应下毛利率提升,2017前三季度达59.4%。公司净利率受特许经营费用及租金费用率等提升影响,未能实现与毛利率同等程度提高。Dufry产品和渠道均走向集中化,香化占比从2005年的22%提升至2017年前三季度的33%,机场渠道销售占比从2005年的73%提升至2017年前三季度的92%。 近看日韩,市内免税店发展迅速,形成亚太特色。 从分地区角度看,亚太市场是全球最大的免税和旅行零售市场:2015年亚太地区市场规模在全球的占比为40.8%,相对2014年同比增速为2.3%,表现优于其他地区(2015年欧洲、美洲、中东和非洲的免税和旅行零售销售额同比均有所下滑)。日本市场,机场免税和市内免税并驾齐驱,其中机场免税店的经营主体超过30家,市内免税店数量庞大,约40000家,日本政府设立目标:至2018年以前,3大都市圈外地方免税店要从目前的约1.5万家增加到2万家。韩国市场以市内免税店为主,乐天、新罗两大集团分庭抗礼。 免税巨头乘风破浪,继续看好中国国旅。 多重利好持续发力,规模效应凸显,免税巨头中国国旅蒸蒸日上。短期看,海南出台旅游发展总体规划将增设离岛免税店;与日上(上海)合作,批发业务整合超预期。中期看,免税规模将持续扩大,对上游供应商的议价能力提高,叠加内部经营改善,毛利率有望进一步提升。长期看,(1)国企改革效应持续释放;(2)跨境电商平台“回头购”有望放开;(3)北京临空免税城2020年建成,市内免税店或将迎来突破。预计17-19年EPS分别为1.82和2.21元/股,对应当前股价的PE分别为31和26倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.免税政策发生不利变动的风险; 2.合并后公司内部协同不达预期。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2018-03-06 53.50 -- -- 58.50 9.35%
67.85 26.82%
详细
日上上海经营国内最大的国际机场即上海机场免税店,2016年实现营收63.30亿元,净利润2.55亿元,净利率4.02%;2017年前三季度实现营收63.35亿元,净利润1.20亿元,净利率1.89%。利润水平较低是采购加价(8%~10%)计入成本所致。17Q3~18Q2一年过渡期实行采购不加价,过渡期结束之后中免统一采购,其盈利能力得到有效保障。 收购日上上海51%股权,增厚报表业绩;整合批发业务,强化规模优势。日上上海经营的免税店包括浦东T1/T2及虹桥机场免税店,其中浦东T1合同2021年底期,浦东T2和虹桥2018年3月底到期,预计T2、虹桥近期招标。资产评估仅测算浦东T1,18~21年预计营收43~63亿元,净利润5~7亿元,毛利率23%~24%,净利率12%。浦东T1和T2规模相当,(T2+虹桥)免税规模预计略超T1,若新合同扣点率提升至40%左右,与采购不加价效应相抵,可实现净利润约4~5.5亿元。 预计18年日上上海净利规模约9~12.5亿元,归属国旅业绩3.8~5.3亿元。过渡期结束后,中免统一采购,每年可得采购利润7~10亿元。 预计公司18Q1业绩超预期:参考今年春节假期进店客流量及销售额同比增速超预期,今年Q1海棠湾离岛免税店业绩高增长可期待,叠加Q1首都机场交接免第一个月租金,较高的净利润增速值得期待。此前担心Q1中国国旅位于近期高点,但参考三亚数据新高是常态化,以及春节黄金周第六天客流负增长对应营收增速超20%,消费升级及提价效应明显。预计日上上海交接并表后,可稳健期待其他利好因素催化。 公司与日上上海合作尘埃落定,多重利好持续发力,规模效应逐渐凸显,坚定看好中国国旅。短期看,18年是海南建省30周年,有望新开离岛免税店;中期看,公司免税规模持续扩大,毛利率有望提升。长期看,(1)国企改革效应持续释放;(2)跨境电商平台“回头购”有望放开增厚业绩;(3)北京临空免税城2020年建成。预计18-19年EPS分别为1.82、2.21元/股,对应当前股价的PE分别为29、24倍,维持"买入"评级。 风险提示: 1.免税政策发生不利变动的风险; 2.合并后公司内部协同不达预期。
首页 上页 下页 末页 1/3 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名