2017年报业绩符合预期,一季报预增372%~402% 公司发布年报,2017年公司实现营收8.20亿元,同比增长110%,实现净利润8381万元,同比增长24%,业绩增长符合预期。同时公司公告,2018Q1预计实现归母净利润6960~7400万元,同比增长372%~402%,受益于大瑞科技及和成显示并表,一季度业绩大幅增加。 外延并购完善电子化学品平台,和成显示业绩大幅超预期 2017年公司通过收购大瑞科技100%股权、和成显示100%股权以及长兴昆电60%股权,进一步完善公司电子化学品材料布局。根据公司公告,其中和成显示2017年实现扣非归母净利润2.05亿元,大幅高出0.80亿元的业绩承诺。和成显示是国内混晶行业主要供应商,其客户涵盖了京东方、华星光电、熊猫等。 据智研咨询,2016年全球TFT液晶材料需求量在700吨左右,我国TFT液晶需求量达250吨,预计至2020年我国TFT液晶材料将达到470吨。目前国内混晶国产化率仅16%,其中和成显示的国内市场占有率为8%。据DigitimesResearch,目前国内液晶面板产能全球占比为34%,到2020年将达到50%。未来中国大陆液晶面板产能仍将保持高速增长叠加液晶显示材料进口替代进程,公司该产品将充分受益产业红利,持续放量。 紫外固化涂覆材料有望景气回升 根据CRU预测,2018年光纤光缆供需仍然偏紧,我国2019至2020年5G将正式进入商用阶段,光纤光缆需求量有望大幅提升,预计将拉动对紫外固化涂覆材料的需求量,该系列产品有望实现景气回升。 盈利预测及投资建议:基于:1、公司紫外固化产品维持稳定增长,销量随着5G需求的到来,持续小幅增加,2、合成显示将充分受益随着下游面板在国内投产的进度,及进口替代进度的进程。预计18-20年净利润分别为3.07、4.14和4.87亿元,对应18-20年动态估值分别为32、24和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:1、公司主要产品销量低预期;2、公司产品价格发生大幅变动;3、宏观经济持续低于预期。

国瓷材料:新材料平台布局逐渐完善,业绩有望迎新一轮增长 公司依托“水热法”超细粉体制备技术,搭建新材料平台,发展了MLCC、纳米氧化锆、高纯氧化铝以及陶瓷墨水、陶瓷催化材料等多个产品,内生成长性十足。2014-2017年营业收入年复合增长率达48%,归母净利润年复合增速达59%。同时,公司通过布局电子浆料等领域,从无机材料拓展至金属材料领域。随着新材料平台布局完善,未来有望持续保持高增长态势。 布局完成汽车尾气催化剂全产业链,空间广阔 尾气催化剂材料布局完善,成为汽车催化剂综合解决方案企业。随着技术的发展,机外催化技术从之前的二效催化发展成了三效催化技术,三效汽车尾气催化剂相关组成包括:载体、表面涂层、活性部分、助剂。 公司通过王子制陶切入蜂窝陶瓷载体业务、博晶科技拓展铈锆固溶体(助剂)业务,并结合自身的氧化铝产品(表面涂层)优势,有望成为全球少数能够为客户提供整体汽车尾气催化解决方案的企业之一。 氧化锆是主流义齿材料之一,国内口腔医疗市场前景广阔 在义齿种植领域,氧化锆凭借其优异的机械性能和稳定性、良好的生物相容性以及优良的美学效果,逐步成为主流义齿材料之一。未来随着口腔市场的增长,以及氧化锆占齿科材料比重的增加,氧化锆齿科材料将实现更为快速的发展。爱尔创股份是公司下游重要客户,公司拟收购爱尔创剩余股权,致力于掌握“纳米级氧化锆——氧化锆义齿材料”的生产链条,实现产业链的进一步延伸。 预计17-19年归母净利润为2.54、4.32和5.74亿元,当前市值对应17-19年动态PE分别为48、28和21倍。综合考虑增长性和业务布局完善,未来发展可期,维持"买入"评级。 风险提示 1、公司氧化锆、蜂窝陶瓷等产品投放低预期,产品价格波动较大;2、化工行业因为环保发生比较大的政策变化;3、宏观经济持续低于预期,导致整个市场需求发生较大波动。

公司拟收购刚果(金)钴矿企业,布局钴产业链上游 公司二级子公司香港佳纳拟以3.5亿元获得CHERBIM公司所持有的MJMSARLU公司100%股权。根据公司公告,MJM位于非洲刚果(金),主要从事金属钴、电解铜和其他钴矿相关产品的生产和销售。MJM公司收购刚果(金)当地的钴矿,然后生产氢氧化钴用于销售。2017年1月至11月,MJM公司实现营业收入6.74亿元,净利润7,825万。 增加资源储备,控制原材料成本,提高新能源材料领域竞争力 公司控股子公司佳纳能源具备钴盐产能6,000吨和8,000吨三元前驱体产能,是国内主要的钴盐供应商和三元前驱体供应商。通过此次收购MJM公司的钴矿资源,能够提高新能源电池重要原材料钴的资源储备。由于金属钴受国际供求关系、投机炒作、市场预期等众多因素影响,价格波动性高。通过本次收购,公司直接从刚果(金)进口钴矿,降低上游原材料价格波动对公司营业成本的影响。 “陶瓷材料+新能源材料”双主业,驱动公司业绩增长可期 公司主营“陶瓷材料”是国产陶瓷墨水领先企业。国内建筑陶瓷行业中陶瓷喷墨技术的成熟额普及推动公司产品市场扩张。同时公司利用研发优势降低成本,保持40%上高毛利率。随着未来产品销售放量,公司规模化优势凸显,业绩有望持续增长,公司内生成长性充足。 公司控股的佳纳能源除了并且积极开发“锂云母综合开发利用项目”,未来将新增电池级碳酸锂8,500吨,工业级碳酸锂1,500吨产能。新能源材料产业链布局日趋完善。 预计17-19年净利润为1.83、3.12和3.78亿元(暂未考虑此次收购),对应17-19年动态估值为67、39和32倍,综合考虑公司成长性和行业属性,维持“买入”评级。 风险提示:1、新能源政策发生重大调整;2、宏观经济低于预期;3、公司投产或拟收购标的新项目投产进度低于预期。

重要股东增持,彰显对公司长期发展信心 国瓷材料12月28日晚间公告,公司第一大股东、董事长张曦于2017年12月28日,通过集中竞价增持公司股份共计253.03万股,增持均价19.09元,增持后持股比例达25.02%,且未来6个月内,不排除继续增持的可能性,预计增持总数累计不超过1000万股。董事长增持,彰显对公司长期发展信心。 拟收购爱尔创剩余股权,实现纳米级氧化锆业务垂直一体化 公司发布公告拟发行股份收购参股公司爱尔创股份剩余75%的股权。爱尔创股份是公司下游重要客户,2008年起开始进入生物陶瓷领域,其自主研发的氧化锆陶瓷齿科材料迅速抢占国内外市场,成为氧化锆义齿材料重要供应商。通过本次交易,国瓷材料将实现相关产品链的延伸,公司将掌握“纳米级氧化锆--氧化锆义齿材料”的生产链条,产业链进一步延伸。 牵手蓝思科技,进军陶瓷材料智能终端 2017年12月18日公告,公司与蓝思国际(香港)有限公司签订了《合作协议》,拟共同投资设立合资公司“长沙蓝思国瓷新材料有限公司”,其中国瓷材料持股比例为51%。合作后,公司将进一步开发特种精密陶瓷新材料在消费电子产品方面的新应用,发展智能终端特别是智能穿戴的陶瓷产品,更好的发挥公司在先进陶瓷材料行业的技术研发、规模化生产等方面的优势。 公司新材料产业平台逐渐完善,涉足MLCC、环保材料等四大领域 暂不考虑本次增发收购项目,预计17-19年净利润为2.52、4.33和5.76亿元,当前市值对应17-19年动态PE分别为47、28和21倍,综合考虑增长性和业务布局完善,未来发展可期,维持"买入"评级。 风险提示:1、公司产品投放低预期,产品价格波动较大;2、化工行业因为环保发生比较大的政策变化;3、宏观经济持续低于预期,导致整个市场需求发生较大波动。

浙江龙盛:深耕传统染料业务,外延发展多元产业。 公司立足传统染料业务,以产业链一体化为核心,向染料上游关键中间体间苯二酚、对苯二胺的生产拓展,并在浙江上虞构建了“染料-中间体-硫酸-减水剂”循环经济一体化生产基地,产业链和环保优势明显。此外,公司通过外延切入房地产和股权投资领域,形成了集制造业(染料、中间体、其它化学品等)、房地产等多元业务布局,支持公司长足发展。 国外竞争对手退出,间苯二酚供给紧张,公司作为龙头企业受益。 间苯二酚是染料、涂料、医药、塑料、橡胶、电子化学品等产品的重要中间体。根据中国产业网数据统计,全球间苯二酚产能约8万吨,市场需求约6万吨,主要生产国包括美国、中国和日本,其中日本住友化学(3万吨-间二丙苯氧化法)、美德佩客化学(2.5万吨-苯磺化碱熔法),自2017年美国相关企业产能退出,供给需求出现紧平衡状态,根据聪慧网市场报价统计,间苯二酚市场报价从年初4.5万元/吨上涨至目前7.5万元/吨。 根据2016年报显示,公司作为间苯二酚龙头企业,现有产能3万吨,将直接受益价格上涨,且间苯二酚作为分散染料重要中间体品种,公司分散染料市场竞争力进一步加强。 受益下游需求复苏,供给格局改善明显。 长期来看,染料生产污染严重,近年来随环保监管趋严,染料行业落后产能不断淘汰,行业集中度有望持续提升。根据百川资讯数据显示,2017年 4季度以来价格染料价格小幅上涨。同时需求端改善明显,纺服行业去库存顺利,加之出口回暖,景气度回升,2017年我国印染布产量结束了连续5年的负增长,下游需求回暖。 预计17-19年净利润25.48、28.81和30.57亿元,维持“买入”评级。 按最新收盘价计算,对应对应17-19年动态估值分别为15、14和12倍,综合行业格局改善、以及公司发展情况及估值水平,维持“买入”评级。 风险提示。 1、宏观经济复苏持续低于预期,人均消费能力降低; 2、印染行业需求持续低迷; 3、地产改造项目进度及盈利低于预期,染料产品价格大幅波动。

公司公告定增方案,拟收购爱尔创剩余股权。 收购促进产业链延伸,实现纳米级氧化锆业务垂直一体化。公司发布公告拟发行股份收购参股公司爱尔创股份剩余75%的股权,交易作价暂定为8.1亿元,同时募集资金4.85亿元用于爱尔创股份的数字化口腔中心项目和义齿精密部件加工中心项目。爱尔创股份是公司下游重要客户,通过本次交易,国瓷材料将实现相关产品链的延伸,公司将掌握“纳米级氧化锆——氧化锆义齿材料”的生产链条,产业链进一步延伸。 爱尔创是国内氧化锆义齿材料重要供应商。 爱尔创股份自2003年成立以来,专注于精密陶瓷的产业化应用,爱尔创的核心产品是氧化锆齿科材料和陶瓷套管结构件产品。2008年起开始进入生物陶瓷领域,其自主研发的氧化锆陶瓷齿科材料迅速抢占国内外市场,成为氧化锆义齿材料重要供应商。目前,氧化锆齿科材料、陶瓷套管结构件产品已成为爱尔创的核心产品。 氧化锆是主流义齿材料之一,国内口腔医疗市场前景广阔。 随着我国居民可支配收入的不断提高,口腔健康意识的加强,未来我国口腔医疗服务市场有巨大潜力。在义齿种植领域,氧化锆凭借其优异的机械性能和稳定性、良好的生物相容性以及优良的美学效果,逐步成为主流义齿材料之一。未来随着口腔市场的增长,以及氧化锆占齿科材料比重的增加,氧化锆齿科材料将实现更为快速的发展。 公司新材料产业平台逐渐完善,涉足MLCC、环保材料等四大领域。 暂不考虑本次增发收购项目,预计17-19年净利润为2.52、4.33和5.76亿元,当前市值对应17-19年动态PE分别为55、32和24倍,综合考虑增长性和业务布局完善,未来发展可期,维持"买入"评级。

环保监管趋严,防焦剂CTP供应紧张,公司开工率较高。 公司2016年报显示,阳谷华泰是全球最大的CTP供应商,现具备CTP产能2万吨,全球市占率超60%;其余CTP厂家多数地处山东、河南地区,属于京津冀及周边“2+26”城市大气污染防治强化督查区域。随着下半年环保督查的进一步加强,环保不达标的CTP生产企业开工将受影响,根据公告显示,目前公司月产1500吨,产销率处较高水平。 促进剂供给或进一步收紧,公司受益明显。 根据卓创资讯数据显示,目前促进剂品种主要集中在山东、天津、河南等地区,主要产能所在京津冀地域,冬季采暖季来临后促进剂供给或将进一步收紧。据隆众化工统计,2017年1月至11月,促进剂NS价格从27500元/吨上涨至40500元/吨,涨幅达47%,其中10~11月份市场均价较3季度环比增长20%,同时价差环比扩大22%,促进剂盈利能力改善明显。 配股顺利过会,新增产能释放后,行业地位有望进一步巩固。 2017年11月3日,公司拟募集资金不超过7.34亿元顺利过会,所募集资金将用于年产2万吨高性能橡胶助剂不溶性硫磺(分两期建设),年产1.5万吨高性能橡胶助剂促进剂M和年产1万吨高性能橡胶助剂促进剂NS。项目投产后,公司行业地位将得到进一步巩固。 三季度公司开工处于较低水平,公司前三季度实现净利润1.28亿元。 假设公司4季度产品均价维持10-11月份市场均价和开工率,预计2017-2019年净利润分别为2.07、2.70和3.28亿元。综合考虑公司行业地位,及未来成长性,维持“买入”评级。

公司发布三季报,业绩大幅增长。 兄弟科技发布三季报。2017年前三季度实现营业收入10.79亿元,同比增长46.2%;实现归属母公司股东净利润2.51亿元,同比增长157.9%,实现基本每股收益0.46元。其中Q3实现营业收入4.25亿元,同比增长84.9%;实现归属母公司股东净利润0.96亿元,同比增长222.1%.公司预计2017年实现归属母公司股东净利润为4.44亿元-4.95亿元,同比增长165%-195%,即预计Q4实现归母净利润为1.93-2.44亿元,环比和同比均预计大幅增长。 公司维生素产品种类齐全,业绩充分受益价格上涨。 公司为国内领先的维生素产品供应商。公告显示,公司现已成为全球最大的VK3供应商,全球前三的VB1供应商,全球前四的VB3供应商。受国内环保高压开弓受限、原料成本推动等因素的影响,维生素价格持续上行。WIND的数据显示,三季度,VB1均价526元/公斤,同比+67%,环比38%;VK3均价148元/公斤,同比+164%,环比12%;VB3均价72元/公斤,同比+102%,环比6%。当前时点,VB1/VK3/VB3的价格分别为610元/公斤、155元/公斤和78元/公斤。 VB3与VB5产能有序释放,支撑公司长期发展。 公司年产13000吨VB3、2万吨3-氰基砒啶项目,年产5000吨VB5、3000吨β-氨基丙酸、1000吨3-氨基丙醇项目有序释放,扩大维生素产能,丰富品种并且向上游延伸,支撑公司长期发展。 借力苯二酚项目切入香精香料产业,打造新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。 基于公司产能有序释放,维生素价格回归平稳,暂不考虑苯二酚项目贡献的假设,我们预计2017-2019年公司每股收益分别为0.85元、1.22元、1.45元,对应当前股价市盈率为22倍、15倍、13倍,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

核心观点: Q3归母扣非净利同比增长1,156%,业绩持续高速增长 公司发布2017前三季度业绩,前三季度实现营收110.7亿元,同比增长44%;实现归母扣非净利10.4亿元,同比增长625%。其中Q3实现营业收入37.8亿元,同比增长46%,归母扣非净利5.09亿元,同比大幅增长1156%,环比增长68%,业绩增长符合预期。同时,公告预计2017全年实现净利润15.0~16.2亿元,比上年同期增长494%~541%,业绩持续高增长。 园区完善和效率提升为业绩增长根本,产品价格上涨为锦上添花 随着智慧化工园区不断完善,煤气化装置发挥核心技术功能,装备制造能力持续提升,产业不断延伸,形成了持续投入,不断产出的成熟发展模式,有效保障公司长期发展,使公司整体进入良性循环上升通道;同时,公司利用产业链优势,顺应市场及时调整、优化生产方案,是公司业绩持续增长的根本原因。 此外,受益环保趋严,不规范企业开工率下降,行业供需格局好转,公司部分产品价格出现较大涨幅。3季度,公司DMF(价格同比增长30%)、烧碱(价格同比增长50%)、多元醇(价格同比增长13%)、甲酸等产品价格均有上涨。 公司尿素生产工艺为气化炉,成本优势显著,将受益尿素价格上涨 甲酸、PC、己内酰胺等项目将陆续投产,公司后续发展强劲 根据公告显示,公司年产10万吨己内酰胺、20万吨甲酸二期、13.5万吨PC二期等项目将于2017年年底开始陆续投产。公司已进入了持续投入、不断产出的成熟发展阶段,后续业绩增长将持续强劲。 预计17-19年净利润分别为15.70、18.06和22.07亿元 预计17-19年EPS 分别为1.07、1.23和1.51元/股,对应17-19年动态估值分别为 10、9和7倍,公司所处产业仍处上行周期,且相比同行业公司估值优势明显,维持“买入”评级。

实际控制人之子增持股份,彰显发展信心。 公司公告,公司实际控制人黄金祥、赵启荣夫妇之子黄赟先生基于对目前资本市场形势的认识及对公司未来持续稳定发展的信心,于10月19日通过大宗交易增持公司股份3,829,886股,占公司总股本的1.0173%,交易均价17.07元/股。并计划自10月19日起6个月内择机增持股份不低于10万股,不超过300万股。我们认为,公司实际控制人之子增持公司股份,体现出对公司股价目前价位的认可,彰显对公司未来发展的信心。 主要产品维持景气,敌草隆、草甘膦等价格上涨。 受国内环保高压开工受限、农药采购进入旺季等多因素影响,公司多个主导产品维持景气,敌草隆市场价格涨至3.6万吨,草甘膦受益于供应紧张及需求回暖,价格持续上涨至2015年以来高点2.7万/吨;多菌灵和甲基硫菌灵分别维持高位,公司另一中间体产品水杨腈近期价格上涨。 增发获得核准,发力新产品,支撑长期发展。 公司非公开发行股票已获得核准,拟投资6个项目,包括3000吨/年吡唑醚菌酯项目、1200吨/年噁唑菌酮项目、1.5万吨/年邻苯二胺清洁化生产技改项目、24MW 热电联产项目、码头工程项目、研发中心项目,上述项目将为公司长期发展提供有力支撑。 盈利预测与投资建议。 基于对公司各业务的判断,不考虑增发股本,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.85元、1.05元、1.27元,对应当前股价PE 分别21倍、17倍、14倍,维持“买入”评级。 风险提示。 1、全球农药需求下滑;2、原料价格大幅上涨;3、环保放松致产能大量释放;4、安全生产事故。

核心观点: 公司发布三季报,业绩同比增长。 沧州明珠发布三季报。2017年前三季度实现营业收入26.38亿元,同比增长32.3%;实现归属母公司股东净利润4.45亿元,同比增长14.9%,实现基本每股收益0.41元。其中Q3实现营业收入10.03亿元,同比增长28.9%;实现归属母公司股东净利润1.60亿元,同比增长22.6%.公司预计2017年实现归属母公司股东净利润为5.36亿元-6.09亿元,同比增长10%-25%。 传统业务稳中有升。 PE管道方面,受京津冀地区“煤改气”改造工程等相关政策的影响,公司PE管道产品供不应求。此外,公司拟投资3.2亿元建设“聚乙烯(PE)燃气、给水管道产品扩产项目”,夯实产能。BOPA薄膜方面,产品价格趋于平稳,公司产品产销平衡。 隔膜产能有序释放,支撑公司持续发展。 公司锂电隔膜新增产能有序释放。湿法方面,“年产6000万平米湿法隔膜项目”的两条生产线分别于四月和八月建设完成并投产;“年产10,500万平米湿法隔膜项目”第一条生产线于七月建设完成并投产。上述项目达产后,公司将拥有1.9亿平米湿法隔膜产能。干法方面,公司拟新建5000万平方米干法隔膜,进一步扩大干法产能。 盈利预测与投资建议。 基于锂电材料行业较快增长,公司新增产能有序释放,以及PE管道和BOPA薄膜业务保持平稳的假设,我们预计2017-2019年公司每股收益分别为0.55元、0.63元、0.70元,对应当前股价市盈率为26倍、22倍、20倍,维持“买入”评级。 风险提示。 1、产品价格下滑;2、项目进展不达预期;3、新能源汽车需求低于预期;4、政策波动风险。

三大主业逐步布局完善,有效保障公司长期发展。 万润股份以液晶材料业务起步,凭借先进研发优势和平台优势,逐步完善了信息材料、环保材料以及大健康三大业务板块布局。伴随三大业务板块稳步增长,公司业绩进入上行通道,2012—2017H1公司实现营业收入年均复合增速26%,归母净利年均复合增速25%。随着信息材料和环保材料的业务空间持续扩大,公司长期持续发展可期。 OLED电子器件等进入高速增长期,OLED材料将成为重要增长点。 OLED是一种多层结构的有机电致发光器件,可应用于屏幕显示及照明领域。伴随国内外知名手机品牌逐步采用AMOLED屏、OLED在大尺寸面板渗透率逐渐提高、VR/AR等电子产品的兴起以及在照明领域OLED渗透率有望稳步提升的背景下,OLED材料需求将迎来快速增长期。据瑞联新材招股材料显示,2016年OLED终端材料市场需求约39.65吨,预计到2020年全球则对应终端材料需求可达180吨左右,2016-2020年均复合增速达46%。 万润股份是国内OLED材料领先企业,根据公告显示,公司计划为九目公司(公司全资子公司,OLED材料主要生产企业),引入战投,将进一步扩大经营规模,增加产业链的协同作用,提升产品市场份额。九目公司2016年实现营业收入1.09亿元,净利润329万元。 沸石扩产项目陆续投产,下游需求空间大。 环保材料产品以沸石为主,主要应用于柴油车尾气催化领域。伴随国内外尾气处理标准持续升级,沸石分子筛市场需求空间不断扩大。公司环保材料二期扩产项目稳步推进,随着后续产能投产,叠加下游需求向好,环保材料有望持续增厚公司业绩。 预计17-19年净利润分别为4.21、4.87和6.04亿元。 目前市值对应17-19年PE分别是29、25和21倍,维持“买入”评级

核心观点: 产品价格上涨叠加管理改善,公司Q3业绩增长显著方大化工发布2017前三季度业绩,前三季度实现归母净利1.20亿元,同比增长188%,其中Q3实现归母净利5849万元,同比增长88%,环比增长84%。公司业绩大幅增长主要源于产品价格上涨及管理改善。 烧碱、环氧丙烷及聚醚价格上涨,盈利能力明显回升方大化工是国内主要的化工生产基地之一,现已形成了以烧碱、环氧丙烷、聚醚为主的大工业化生产格局。2017Q3受益价格上涨,公司主要产品盈利能力明显回升,其中烧碱-原盐价差同比扩大57.45%,环氧丙烷-丙烯价差同比扩大18%,软泡-环氧丙烷价差同比扩大45%。同时,公司“大营销”战略及“降本增效”工作稳步推进,产品销售区域扩张,成本控制能力有望持续增强。 拟进军军工电子领域,打造“化工+军工”双主业战略公司10月9号公告,拟以现金收购长沙韶光70%股权及威科电子100%股权。公司在2017年7月1号和7月17号公告中表明,终止原增发收购方案,调整为现金收购,投资标的由3个调整为2个,收购方案进一步完善。根据公司公告显示,长沙韶光是我国军用集成电路系列产品的供应商,拥有长期稳定的军方客户,承诺 17~19年实现扣非归母净利不低于6900、8280和9936万元;根据公告显示,威科电子主营厚膜集成电路,其新产品技术先进,在军工、航天等高端领域市场空间广阔,承诺17~19年实现扣非归母净利不低于3600、4320和5184万元。收购完成后,公司将形成“化工+军工”的双主业架构。 考虑公司烧碱等产品价格9月份以来持续上涨,预计17-19年净利润分别为2. 11、2.49和2.73亿元(暂未考虑威科电子和长沙韶光并表),对应17-19年动态估值分别为38、33和30倍,给予“谨慎增持”评级。 风险提示:1、产品、原材料价格大幅波动;2、新业务进展低于预期。

核心观点: 优嘉公司新项目对公司长期发展有重要意义 扬农化工于2017年4月发布《关于控股子公司重大项目投资的公告》,控股子公司江苏优嘉植物保护有限公司计划投资一批重大项目,包括11,475吨/年杀虫剂(拟除虫菊酯类农药、噁虫酮、氟啶脲)、1,000吨/年除草剂(苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能)、3,000吨/年杀菌剂(丙环唑、苯醚甲环唑)和2,500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384吨/年项目,项目报批总投资估算值为202,181万元,项目建设期暂定为3年。 我们认为,新项目将对公司远期的产品转型升级,实现产品系列化和逐步高端化,培育新的效益增长点有重要意义,近期我们对上述新产品做了进一步的分析。 噁虫酮:广谱活性,与拟除虫菊酯形成互补 氟啶脲:调节昆虫生长,有效应对抗性害虫 苯磺隆:最先进的麦田除草剂之一 噻苯隆:高效低毒的植物生长调节剂 高效盖草能:超高活性选择性苗后除草剂 丙环唑:安全广谱的内吸性杀菌剂 苯醚甲环唑:可用作种衣剂的甾醇脱甲基化抑制剂 盈利预测与投资建议 基于对公司各业务的判断,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为2.03元、2.57元、2.96元,对应当前股价PE分别18倍、15倍、13倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、主导产品价格下滑;2、项目建设不达预期;3、安全环保事故。

公司产品量价齐升,致3季度业绩大超预期。 公司公告,上调前三季度归母净利润,由原来7.5-8.5亿元上修为9.5-10.5亿元。其中,Q3由1.99-2.99亿元上修为3.99-4.99亿元,Q3同比增加676%-870%,环比增加28%-60%,业绩增长超预期。业绩大幅增长来源于公司各生产装置保持满负荷运行,以及部分产品价格出现上涨。公司Q3顺应市场及时调整,实现产销两旺致业绩大幅增长。 多元醇、烧碱及DMF 产品价格不同上涨。 17年3季度,受益于多元醇(价格同比增长13%)、烧碱(价格同比增长70%)及DMF(价格同比增长28%)等产品价格上涨及智慧园区不断完善,公司基本面持续快速改善。未来,随着年产10万吨己内酰胺、年产20万吨甲酸二期、年产13.5万吨PC 二期等项目陆续投产,以及公司多元产业链协同效应和规模效应的进一步释放,后续业绩增长将持续强劲。 公司尿素生产工艺为气化炉,成本优势显著,将受益尿素价格上涨9月份以后,尿素随着工业需求的提升(复合肥和胶合板等企业开工率逐渐恢复)以及印度招标再次启动,部分尿素贸易商备货准备出口,国内货源紧张。卓创资讯显示,9月份以来,尿素价格持续上涨;预计随着冬季雾霾治理等因素影响,尿素行业实际可开工产能仍将维持低位。在需求向好,供应趋紧及成本和外盘价格支撑下,国内尿素价格存上涨预期。公司为具备成本优势的气化炉工艺尿素企业,将受益尿素价格上涨。 预计17-19年净利润分别为13.30、17.17和21.21亿元预计17-19年EPS 分别为0.91、1.17和1.45元/股,对应17-19年动态估值分别为 10、8和6倍,公司所处产业仍处上行周期,且相比同行业公司估值优势明显,维持“买入”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、新产品进展低于预期;3、产品价格下跌。