公司是基础化工、食品添加剂双龙头 公司业务分为基础化工和精细化工,两大板块有机互补,具备循环经济优势。基础化工方面,具有硝酸、三聚氰胺等二十余种产品,规模和成本优势突出,业绩弹性大;精细化工方面,安赛蜜和甲、乙基麦芽酚两类产品产能均位居全球第一,精准卡位新一代甜味剂三氯蔗糖,打开未来成长空间。 基础化工:三聚氰胺价格上行,公司业绩弹性大 基础化工方面,公司主导产品三聚氰胺市场价格从年中6000 元/吨上涨至目前10000 元/吨,公司具备6.7 万吨权益产能,三聚氰胺价格每上涨1000 元/吨,增厚公司每股收益0.07 元。2016 年上半年江苏市场三聚氰胺均价6015 元/吨(含税),公司上半年三聚氰胺业务收入2.1 亿元,毛利率25%。 精细化工:甜味剂产品高歌猛进,三氯蔗糖扩产正当时 公司主打产品安赛蜜是第四代甜味剂,其甜度高,无热量,无不良后味感,在人和动物体内不代谢、不积蓄,安全性好,产品价格自年初走出底部逐步上行,公司6 月完成扩产3000 吨进一步抢占市场份额。第五代甜味剂三氯蔗糖具有无能量,甜度高,甜味纯正,高度安全等特点,是目前最优秀的功能性甜味剂之一,当前市场需求旺盛价格高企。公司产能500 吨/年,积极推进1500 吨/年项目建设,有望成为未来两年的重要业绩增量。 公司将长期受益于安全环保监管趋严带来的红利 当前化工行业环保、安全监管环境趋严,公司部分领域的竞争对手因安全、环保等原因相继停工。安赛蜜方面,据中国苏州网站发布,国内第二大生产企业江苏浩波预计于2016 年12 月30 日前完成三氧化硫装置搬迁, 2017 年12 月30 日完成安赛蜜装置搬迁。在此背景下,金禾实业凭借长期以来建立的循环经济优势和安全、绿色生产环境充分受益。 盈利预测与投资建议 基于对公司各项业务的良好预期,我们预计2016-2018 年公司每股收益分别为0.80 元、0.85 元、1.04 元,对应当前股价市盈率为19 倍、18 倍、15 倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、精细化工品提价不及预期;2、下游需求萎靡;3、项目进展不达预期;4、安全环保事故。

公司增资江苏天诺,完善催化剂体系布局。 公司以增资的形式投资人民币23,300万元增资江苏天诺。其中6722万元认缴江苏天诺注册资本,16,577万元转为资本公积。本次增资后,国瓷材料占江苏天诺55%的股份,江苏天诺成为国瓷材料的控股子公司。江苏天诺2015年实现营收9013万元,净利润2899万元;2016年前三季度实现营业收入5377万元,净利润1313万元。 MTP催化剂龙头企业,将致力于发展为高端催化剂综合服务企业。 江苏天诺致力于新型多孔材料和催化剂的基础研发与应用开发,基于ZSM-5、SAPO34、SSZ-13、EU-1、BETA等分子筛,推出了MTP催化剂、MTO催化剂和特种分子筛等产品,服务于煤化工、石油化工和环保行业。 公司同时具备废旧催化剂的处理能力。MTP技术是煤制烯烃的核心技术之一,MTP催化剂是从甲醇到丙烯这一反应的关键。作为世界两家主流MTP催化剂供商之一,公司未来一段时间内将继续以甲醇制烯烃催化剂为核心业务,逐渐发展成为一家提供新型多孔材料、高性能催化剂及技术服务的综合解决方案提供商。 强强合作,打造汽车催化剂整体供应商。 公司继收购宜兴王子制陶有限公司100%股权,进军环保材料业务后,此次再对江苏天诺分子筛业务进行整合。整合现有的高热稳定性氧化铝、铈锆固溶体、蜂窝陶瓷载体,国瓷材料打造成为能够全系列为客户提供整体汽车催化解决方案的企业。此次与江苏天诺的合作,既是上下游资源整合,也是产品线拓宽和产业结构的完善,将充分发挥各自的优势。 预计16~18年净利润分别为1.33/2.21/2.96亿元,维持“买入”评级。 风险提示:1、日元持续贬值,导致竞争优势减弱; 2、新产品放量低于预期;

公司发布三季报,业绩加速增长 公司发布三季报,2016年前三季度实现营业收入18.8亿元,同比增长19%;实现归属母公司股东净利润2.3亿元,同比增长37%。单季度看,三季度公司实现营业收入6.7亿元,同比增长22%;实现归属母公司股东净利润8,543万元,同比增长58%,业绩增长开始加速。公司同时公告,注销子公司浙江金源锂业。 经营分析:销售增长带动业绩大增,新产能进入投放期 报告期内,公司车用丝、帘子布等新产能陆续投放,销售增加带动收入、利润快速增长。单季度综合毛利率24.7%,同比、环比均有所提升。期间费用总体平稳,管理费用略有上升。 产能投放,战略升级,进入发展新纪元 产能投放,进入业绩收获期。车用丝方面,公司2万吨安全带丝,2万吨安全气囊丝陆续投产,正积极推动产品的认证;帘子布方面,二期15000吨及其配套高模低收缩丝项目投产,认证进程符合预期,为应对2018年的供货局面,公司继续新增建设30000吨涤纶帘子布产能;塑胶材料方面,石塑地板首期200万平米完全释放,将根据市场需求情况,继续增加新产能的建设,进一步提升塑胶材料差异化比例,推动公司新一轮成长。战略升级,打破发展天花板。为了更好地规划长远发展,公司在现有业务和产品基础上进行战略升级,未来将聚焦于汽车安全、广告材料、新材料三个业务领域,进行主业产能扩张及上下游产业链整合。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.65元、0.87元、1.02元,对应目前股价PE分别为29倍、22倍、18倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、新项目进度不达预期;2、涤纶工业丝价格下滑;3、新客户认证进度不达预期。

三季度单季度归母净利润同比增长218%,业绩迎高增长拐点 公司发布2016三季报。前3季度实现营业收入5.65亿,同比增长36.1%,实现归属母公司股东净利润8272万元,同比增长65.7%;其中,Q3实现归母净利润预计3531万元,同比增长218.3%。业绩高速增长主要来源于新产品3D渗花墨水及石墨烯导电剂的放量销售。 陶瓷墨水市占率继续提升,3D墨水进一步放量值得期待 公司在陶瓷墨水行业竞争加剧的情况下,利用自身优势不断提升市占率,行业地位稳步提高。前三季度累积墨水装机数量达1157台,较2015年全年增长32%。 3D渗花墨水装饰效果及性能优越且能同时应用在抛光砖和釉面砖,市场空间超百亿,属蓝海市场。未来,该产品有望接替陶瓷墨水成为公司另一重要的利润贡献产品。 增资佳纳能源,新能源平台进一步完善 公司继控股石墨烯导电剂青岛昊鑫、参股锂电池三元材料金富力之后,再次增资佳纳能源,持续扩充锂电池新能源平台。未来随着石墨烯导电剂在电池行业的应用推广,青岛昊鑫有望迎来业绩快速增长期;金富力锂电池正极材料则可与公司石墨烯材料形成协同并与道氏技术的无机非金属材料形成技术互补。 佳纳能源专门从事钴、铜及镍钴锰三元复合锂离子正极材料前驱体的研发生产及销售,增资佳纳能源一方面是对公司新能源产业链的向上延伸,可形成正极前驱体-石墨烯导电剂-三元正极材料的较完整产业链;另一方面佳纳能源钴产品是公司渗花墨水的主要原料,可有效降低渗花墨水成本。 预计16-18年业绩为0.51、1.12和1.60元/股,维持“买入”评级 风险提示:1、产品价格大幅下跌;2、新产品放量低预期。

核心观点: 三季报实现净利润9286万元,同比增长33%。 国瓷材料发布2016年三季报。1-9月份,公司实现营业收入4.48亿元,同比增长9.6%;归属于上市公司股东的净利润9285.89万元,同比增长33.1%;Q3单季度,公司实现营业收入1.65亿元,同比下降1.4%;归属于上市公司股东的净利润3861.96万元,同比增长29.1%。业绩增长符合预期。 母公司前三季度同比增长,源于氧化锆销售放量。 公司母公司前三季度实现营业收入2.56亿元,同比增长20%,净利润7698万元,同比增长38%;利润增长主要源于纳米氧化锆业务的放量增长。 纳米复合氧化锆因其优越的产品性能,广泛应用于特种结构器件、光纤连接器、齿科材料,以及燃料电池等高端领域。国瓷材料掌握先进生产技术,率先突破国外技术垄断,实现了纳米级复合氧化锆的产业化生产,产品逐步替代进口。随着纳米氧化锆陆续投产以及增发项目的3500吨产能扩产,纳米复合氧化锆将成为公司重要利润增长点。 横向外延,快速搭建新材料平台。 公司积极打造新材料的人才聚集平台、技术创新平台、产业整合平台,在实现内生式增长的同时,也在积极开展外延式并购。公司发行股份及支付现金购买收购宜兴王子制陶有限公司100%的股权获得无条件通过,进军环保材料业务;以自有资金12,240万元完成收购泓源光电100%的股权,进而使公司由无机非金属材料领域进入到金属材料领域。 预计16~18年净利润分别为1.33/2.21/2.96亿元,维持“买入”评级。 风险提示:1、日元持续贬值,导致竞争优势减弱;2、新产品放量低于预期;

核心观点: 公司发布三季报,业绩稳健增长符合预期。 公司发布三季报,2016年前三季度实现营业收入30.3亿元,同比增长25%;实现归属母公司股东净利润5.4亿元,同比增长25%。单季度看,三季度公司实现营业收入10.2亿元,同比增长19%;实现归属母公司股东净利润1.4亿元,同比增长24%,业绩稳健增长符合预期。 经营分析:主导产品价格上行。 三季度,公司主导产品脂肪醇、烧碱等价格上行。其中,脂肪醇价格较季度初上涨22%,烧碱价格较季度初上涨17%,且涨势延续至今。G20会议限产、煤炭价格上涨等不利因素顺利消化,业绩保持较快增长。公司单季度综合毛利率27%,同比基本持平,财务费用有所下降。 循环经济优势显著,各业务看点颇多,具备成长属性。 公司多年来通过产品、副产品的循环利用,实现成本节约,完整的产业链赋予了产品聚合效应和循环经济优势,各单项产品市场竞争力强。脂肪醇(酸)业务方面,行业触底回升,公司投入技改,细分下游产业;蒸汽业务方面,公司为嘉兴港区及周边地区唯一一家蒸汽供热企业,未来两年预计销量继续提升;邻对位业务方面,产品发展趋势良好,公司积极延伸产业链。同时,公司积极拓展新业务,美福码头收购以后表现不俗,实际利润大超业绩承诺;进军光伏新能源打开公司未来发展空间。 盈利预测与投资建议。 基于对各项业务的良好预期,我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.65元、0.82元、0.96元,对应当前股价PE分别为15倍、12倍、10倍,维持“买入”评级。 风险提示。 1、产品价格下行;2、项目建设不达预期。

实现净利润2.50亿元,业绩增长符合预期 公司发布2016年三季报告,公司前三季度实现营业收入13.2亿元,同比增长29.5%;实现归属上市公司股东的净利润2.50亿元,同比增长71.5%;实现基本每股收益0.73元。其中,Q3实现归属上市公司股东净利润6528万元,同比下滑13.4%,三季度液晶订单波动影响业绩;同时,公司预计2016年增长20~50%,继续保持高增长。 环保材料投产顺利,二期项目将成公司主要增长点 公司环保产业包含沸石系列环保材料及环保材料核心原料两个业务领域。受益于大众尾气事件爆发以及欧VI标准的加速推广,公司环保材料投产进度加快。目前一期850吨沸石材料处于满产;二期募投项目5000吨尾气处理材料今年逐步投产,上半年已贡献利润超千万,未来两年内二期环保材料项目将是公司新的利润增长点。 整合MP公司和原有医药业务,搭建大健康平台,进军蓝海市场 MP公司与万润股份医药业务存在技术与市场互补,将产生良好的协同效应,发展为大健康业务平台。MP公司的分支机构与营销网络遍布全球,能够为万润股份提供全球性的业务平台,有效提升万润股份产品的市场覆盖率,未来将有效保证大健康业务的高速发展。 信息材料业务:单晶受益于产业细分趋势;OLED为新利润增点 公司的信息材料产业包含液晶材料、OLED材料、光电化学品等多个细分领域。公司将在现有显示材料基础上,逐渐拓展行业前景广阔、高技术、高附加值的功能性新材料领域,加快信息材料产业的发展。 预计16-18年净利润为3.69、4.73和5.76亿元,维持“买入”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、液晶订单波动比较大。

增资佳纳能源,扩充新能源业务平台。 公司公告《增资意向书》,将与广东佳纳能源科技有限公司及广东远为、新华联控股有限公司签订增资意向书,拟出资9000万元向佳纳能源增资,增资完成后道氏技术持有佳纳能源23.08%股权。佳纳能源2015年实现营收5.74亿元,净利润2104万元。公司此次增资,是继控股石墨烯锂电导电剂青岛昊鑫、参股动力锂电三元材料金富力后,又一次扩充新能源业务平台。 佳纳能源钴系列产品龙头,协同原有业务发展。 佳纳能源是一家专门从事钴、铜及镍钴锰三元复合锂离子正极材料前驱体等产品研发、生产、销售的高新技术企业。佳纳能源环评公示显示,公司拟在一期项目基础上进行技术改造,改造后公司年产金属镍3000吨/年,金属钴2000吨/年,金属铜3000吨/年,是国内主要的钴系列产品和三元前驱体生产商。 参股佳纳能源,有两方面意义。一方面,佳纳能源生产的新能源材料产品能够满足高端电池材料的生产要求,契合公司布局新能源材料的发展战略,有利于公司掌握生产新能源材料的先进技术,形成完整的产业链; 另一方面,钴产品是公司渗花墨水的主要原材料之一,通过本次增资佳纳能源,公司向渗花墨水产业链上游延伸,将获得稳定的原材料资源,能够有效降低生产成本。 陶瓷墨水龙头地位继续稳固,3D墨水市场一片蓝海。 公司是国内第一大陶瓷墨水生产商,在行业竞争加剧的背景下,公司市占率稳步提升,行业地位不断提高。公司新产品3D渗花墨水市场空间超百亿,且属蓝海市场。预计将会成为继陶瓷墨水后的另一大利润贡献产品。 预计16-18年业绩为0.51、1.12和1.60元/股,维持“买入”评级。 公司目前布局“陶瓷釉面材料+新能源材料”两大业务平台,未来长期发展可期,维持“买入”评级。 风险提示:1、石墨烯、墨水业务等产品价格大幅下跌; 2、3D渗花墨水推广低预期。

核心观点: 公司发布三季报,业绩略超预期 公司发布三季报。2016年前三季度实现营业收入25.7亿元,同比增长8.5%;实现归属母公司股东净利润3.5亿元,同比增长115%;实现每股收益0.62元;扣非后归属母公司股东净利润2.6亿元,同比增长75%。分季度看,公司3季度实现营业收入9亿元,同比增长16%,归属母公司股东净利润1.2亿元,同比增长151%,扣非后归属母公司股东净利润1.1亿元,同比增长124%,创历史单季新高。公司预计2016全年归属于上市公司股东的净利润42,890-47,179万元,同比增长100%-120%。 经营分析:产品量价齐升,盈利上行,安赛蜜、三氯蔗糖是未来看点 报告期内,公司精细化工板块三氯蔗糖、安赛蜜、麦芽酚等产品同比量价齐升;基础化工板块三聚氰胺、双氧水等部分产品价格上行,带动业绩高速增长。三季度,公司综合毛利率24%,环比二季度基本持平,同比提升7.5个百分点。期间费用总体平稳,经营性现金流充沛稳健。三氯蔗糖方面,当前市场需求旺盛,价格维持高位,公司投资建设1500吨/年三氯蔗糖项目预期将带来显著业绩增量;安赛蜜产品方面,公司主要竞争对手江苏浩波承诺于2017年底前搬迁安赛蜜装置,有望彻底退出行业,安赛蜜价格有望上涨,将带来较大业绩弹性。 环保、安全监察趋严大背景下,金禾实业有望充分受益 当前化工行业环保、安全监管环境趋严,公司部分领域的竞争对手因安全、环保等原因相继停工。例如,麦芽酚方面,行业寡头之一的河北天利海受安全事故影响停产;三氯蔗糖方面,国内第一大企业盐城捷康受环保督察影响阶段性停产;安赛蜜方面,第二大企业江苏浩波退出在即;在此背景下,金禾实业凭借长期以来建立的循环经济优势和安全、绿色生产环境充分受益。 盈利预测与投资建议 基于对公司各项业务的良好预期,我们预计2016-2018年公司每股收益分别为0.80元、0.85元、1.04元,对应当前股价市盈率为19倍、18倍、15倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、精细化工品提价不及预期;2、下游需求萎靡;3、项目进展不达预期;4、安全环保事故。

核心观点: 产品市场拓展良好,业绩持续高增长 公司发布2016年前三季度报告。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.亿元,同比增长286%;其中,Q3实现归属上市公司股东净利润5984万元,同比增长383%。报告期内公司积极拓展国内外主要轮胎企业的促进剂及部分新品种的认证开发工作,促进剂、不溶性硫磺、微晶石蜡、均匀剂等品种销售均有较大增幅。 不断储备新型品种,完善业务平台 我国是橡胶助剂的重要生产基地。据统计,2013年我国橡胶助剂总产量达到100万吨,占世界橡胶助剂总产量的71%。随着国家对环保监管的愈加严格,行业内部分不规范企业受到较大冲击,橡胶助剂行业出现分化。阳谷华泰作为唯一专注于橡胶助剂的上市企业,平台优势显著,持续受益,市占率逐步提升。目前,公司在持续研发新型橡胶助剂品种,保障公司长期发展。 新型产品进入放量期,公司销量有望持续增长 凭借过硬的产品质量以及良好的品牌效应,公司与国内外著名轮胎企业建立了稳固的合作关系,前三季度各项业务销量均有不同幅度增长。 过去一段时间,不溶性硫磺、均匀剂等新业务持续放量销售,存在部分产品供不应求的情况。在这种形势下,公司抓住机遇,以自有资金投资新建高性能橡胶助剂生产项目,包括年产2万吨不溶性硫黄、年产1.5万吨促进剂M和年产1万吨促进剂NS。 预计16-18年业绩分别为1.58、2.22、3.52亿元,维持“买入”评级 优异的研发能力和市场敏感性支撑公司长期发展。公司紧跟客户需求,不断拓展新产品,目前在手储备品种较多,可有效保障业绩持续增长。预计16~18年EPS将为0.56、0.79和1.25元,维持“买入”评级。 风险提示: 1、环保低于预;2、新产品放量低于预期;3、产品价格大幅波动;

核心观点: 3D 渗花墨水和石墨烯导电剂放量销售,业绩迎高增长拐点 公司发布2016前3季度业绩预告。前3季度实现归母净利预计7800万元-8500万元,同比增长58.3%-70.3%;其中,Q3实现归母净利润预计3200万元-3800万元,同比增长188.5%-242.6%。业绩高速增长主要来源于:新产品3D 渗花墨水和石墨烯导电剂两个产品的放量销售。 陶瓷墨水龙头地位继续稳固,3D墨水市场一片蓝海 公司是国内第一大陶瓷墨水生产商,在行业竞争加剧的背景下,公司市占率稳步提升,行业地位不断提高。公司新产品3D渗花墨水市场空间超百亿,且属蓝海市场。目前该产品已进入放量阶段,被多家大型陶瓷企业批量采购,且与东鹏控股签订了年采购额1.5 亿的《3D 喷墨渗花工艺战略合作协议》,预计将会成为继陶瓷墨水后的另一大利润贡献产品。 除3D渗花墨水外,公司还有3D新型釉料、超耐磨晶钢釉等多项技术储备,强大的研发能力和产品更新能力是公司长期核心竞争力之一。 布局“锂电材料+石墨烯材料”,新能源材料平台初步建成 公司通过控股青岛昊鑫布局石墨烯材料。石墨烯导电剂是碳纳米管升级产品,而青岛昊鑫石墨烯材料目前已进入国内主流电池厂商供应体系,随着未来石墨烯在电池行业应用的推广,青岛昊鑫业绩有望迎来快速增长。 此外,道氏技术通过增资金富力进入锂电池正材料领域,锂电池正极材料一方面可以和石墨烯材料形成销售协同,另一方面还可以与道氏技术无机非金属材料形成技术互补。 预计16-18年业绩为0.51、1.12和1.60元/股,维持“买入”评级 按照当前石墨烯业务放量情况及明年并表因素影响,以及3D渗花墨水意向合同订单及下游客户新型瓷砖推广进度,2017年业绩将实现大幅增长。 风险提示:1、石墨烯、墨水业务等产品价格大幅下跌; 2、3D渗花墨水推广低预期。

产品市场拓展良好,业绩持续高增。 公司发布2016年前三季度业绩预告。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润11809万元-12741万元,同比增长280%-310%;其中,Q3实现归属上市公司股东净利润5812万元-6744.46万元,同比增长369%-444%。 产品销量增长是公司归母净利润高增长的主要原因,业绩增长超预期。 橡胶助剂平台布局完善,静待产品放量增长。 阳谷华泰作为唯一专注于橡胶助剂的上市企业,平台优势显著。公司产品不断横向拓展,目前包括防焦剂CTP、促进剂,不溶性硫磺、微晶石蜡、均匀剂及胶母粒等多个产品。凭借过硬的产品质量以及良好的品牌效应,公司与国内外著名轮胎企业建立了稳固的合作关系,前三季度各项业务销量均有不同幅度增长;同时,不溶性硫磺、均匀剂等新业务持续放量销售,有效保障了公司长期成长性。 公司将在环保趋严背景下,寻得新一轮增长契机。 随着国家对环保监管的愈加严格,业内部分不规范企业受到较大影响,橡胶助剂行业出现分化,造成部分产品供不应求的局面。在这种形势下,公司抓住机遇,以自有资金投资新建高性能橡胶助剂生产项目,包括2万吨不溶性硫黄、年产1.5万吨促进剂M和年产1万吨促进剂NS。促进剂行业集中度偏低,在环保压力下,阳谷华泰有望借机扩大自身的市场占有率。 预计16-18年净利润分别为1.58、2.22、3.52亿元,维持“买入”评级。 优异的研发能力和市场敏感性支撑公司长期发展。公司紧跟客户需求,不断拓展新产品,目前在手储备品种较多,有效保障业绩持续增长,预计16~18年EPS将为0.56、0.79和1.25元,维持“买入”评级。 风险提示:1、环保低于预;2、新产品放量低于预期;3、产品价格大幅波动

核心观点: 实现营业收入3.2亿元,业绩增速符合预期公司发布2016半年度报告。上半年,公司实现营收3.2亿元,同比增长30.3%,实现归属上市公司股东的净利4741万元,比上年同期增长22.1%,其中,Q2实现归属上市公司股东净利润3802万元,同比增长25.4%,业绩增长符合预期。 行业分化加剧,陶瓷墨水市占率进一步提升上半年,在下游增速放缓,陶瓷墨水行业出现分化的背景下,公司抓住机遇扩充客户集群,进一步提高了陶瓷墨水的市场占有率。2016年上半年陶瓷墨水实现营业收入1.65亿,同比增长60.4%,依然保持42%以上的高毛利水平,是公司重要利润点。 3D墨水顺利推广,逐渐进入发力期3D渗花墨水是公司率先在国内市场研发的新型墨水产品,可应用于抛光砖和釉面砖,市场空间超百亿元,盈利能力和行业竞争格局远好于公司现有陶瓷墨水业务。 目前公司3D渗花墨水已被多家大型陶瓷生产企业批量采购,并与东鹏控股签订了年采购额1.5亿的《3D喷墨渗花工艺战略合作协议》。预计随着客户及装机量的数量增加,3D渗花墨水将进入发力期,成为重要利润增长点。 多方面布局新能源,打造新能源材料平台公司在搭建完成优质的陶瓷表面材料业务平台的基础上,通过控股昊鑫新能源及参股金富力等业务,快速布局新能源材料领域。其中,青岛昊鑫石墨烯导电剂产品已进入国内主流电池厂供应体系。石墨烯依靠自身特性可以实现极快速的充放电,为行业带来革命性的改革。 预计16-18年业绩为0.53、0.80和1.06元/股,维持“买入”评级;目前公司估值不便宜,但是考虑到公司新产品推出及对新能源业务布局角度,后续公司发展潜力较大,维持“买入”评级 风险提示: 1、产品价格大幅下跌; 2、若无法对产品进行持续创新或造成盈利下滑;者有效营销,则将对该产品的销售造成不利影响。 风险提示 1、受经济和政策影响,下游地产业务将会直接影响上游原材料价格; 2、若公司无法对产品进行持续创新或者有效营销,则将对该产品的销售造成不利影响; 3、新能源体系布局低于预期。

核心观点: 实现净利润5997万元,业绩大幅增长 公司发布2016年半年报,上半年实现营收5.28亿元,同比增长29.70%,实现归属母公司净利5997万元,同比增长220.91%,其中,Q2实现归属上市公司股东净利润4379万元,同比增长224.74%,业绩增长符合市场预期。 业绩增长主要源于产品销量和盈利能力大幅提升。 橡胶助剂绝对龙头,受益环保趋严 橡胶助剂作为高污染行业,公司因技术、环保等方面的高投入带来了竞争优势,在环保压力严峻形势下,上半年公司加工助剂体系、硫化体系助剂、防护体系、母胶粒体系以及其他产品毛利同比增长15.6%、86.4%、65.0%、81.9%、585.6%。 拟新建高性能橡胶助剂项目,借助自身优势,提高市场份额 随着国家对环保监管的愈加严格,部分不规范企业受到较大影响,橡胶助剂行业出现分化,造成部分产品供不应求的局面,在这种形势下,公司抓住机遇,拟以自有资金投资新建设高性能橡胶助剂生产项目,包括2万吨不溶性硫黄、年产1.5万吨促进剂M和年产1万吨促进剂NS。促进剂整体产能分散,在环保压力下,公司有望借机扩大自身的市场占有率。 新产品推广迅速,技术储备保障未来发展 公司有行业唯一的国家橡胶助剂研究中心,前期研发品种不溶性硫磺以及微晶石蜡产能处于加速释放状态,产销增加迅速,未来将继续带动公司业绩增长。目前研发的新型环保硫化剂TB710也已经开始试销售,高耐磨补强材料等产品也处于试验中,强大的研发能力是公司长期增长的保障。 公司为CTP全球寡头,集中度有望进一步提升 预计16-18年净利润1.45、2.02和3.10亿元,维持“买入”评级 风险提示:环保低于预期,产品价格大幅波动。

公司发布半年报 兰太实业发布半年报,2016年上半年实现营业收入11.4亿元,同比下降4%;实现归属母公司股东净利润4,267万元,而相比2015年同期亏损1,954万元,实现大幅扭亏。单季度看,二季度公司实现归属母公司股东净利润3,470万元,环比一季度776万提升幅度较大,业绩拐点显现。 经营分析:金属钠量价齐升、纯碱运行良好、财务费用下降是扭亏主因 公告显示,报告期内,盐化工业务方面,受金属钠产品整体市场供应紧张的影响,公司进一步优化客户结构,并充分发挥行业联动机制,适时、适度调增金属钠售价,产品满产满销;昆仑碱业纯碱实现了稳定连续生产,期间费用降幅明显。盐化工板块共实现收入9.4亿元,同比下降5%,毛利率增加5个百分点至27%。盐业务方面,实现收入1.1亿元,同比增加4%,毛利率同比下降8个百分点至49%。药产品方面,实现收入3,323万元,受产品价格、销量下降影响,收入和毛利率同比均有不同程度的下降。期间费用方面,受利息下降和贷款规模减少影响,财务费用同比减少3,410万。 公司主要业务将持续向好 金属钠业务方面,受国内外产能退出影响,全球金属钠产能出现明显缺口,供不应求局面已经出现,提价基础具备;纯碱方面,今明两年行业无新增产能,行业底部确认,年初以来震荡上行;盐业务方面,公司制盐功底深厚,取消食盐专营背景下,公司有望率先直接受益于盐业体制改革红利;药产品方面,公司年初增发募集资金通过多个项目加大布局,开发蓝藻保健品,有望形成新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.34元、0.67元、1.24元,对应当前股价PE分别为43倍、21倍、12倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 1、行业扩产进程加快;2、下游需求萎缩;3、安全生产事故。