公司11月18日公告,拟与北京建广资产管理公司合作成立集成电路产业并购基金,公司认缴出资总额1.055亿美元,北京建广为基金管理人,专注集成电路产业链上下游潜在优质项目的跨境并购。 公告点评。 强强联手,看好后续集成电路领域并购。 集成电路产业是信息技术产业的核心,我国十三五规划已将集成电路上升为国家意志。 公司作为集成电路02专项8寸区熔炉的承担方,在半导体领域深耕已久。作为本次跨境并购基金的唯一出资方,自有资金1.055亿美元重金投入彰显公司志在必得之决心。 此外,值得关注的是,本次公司聘请的基金管理人北京建广,为业内知名产业基金,在集成电路领域拥有众多成功并购案例,代表作为2015年18亿美元收购荷兰半导体巨头NXP旗下RFPOWER等业务,我们判断后续双方合作空间较大。 资金面充裕,为并购保驾护航。 公司近期新发两期债券,共计募资24亿元,其中一部分偿还银行债务,其余均补充流动资金,票面利率分别为4%、3.98%,远低于银行五年期贷款,有助优化财务成本;此外,国家第六批可再生能源补贴有望于年底前后集中下发,也将缓解公司财务压力。 两者均可较大程度补充公司现金流,同时为并购提供充足资金。 主业稳健扎实,相对安全边际较高。 公司主业稳健,前三季度净利润3亿元,我们预计全年3.76亿元;11月28日一年期定增2.7亿股解禁,定增价为7.88,当前价格倒挂,因此具较高安全边际,建议积极关注。 盈利预测及估值。 预计公司2016~2018年业绩将持续高增长,三年EPS分别为0.19元、0.34元、0.43元,复合增速达56%,对应39.9倍、22.3倍、17.5倍P/E,维持“买入”评级。 风险提示:光伏电站并网量不达预期,环保脱销催化剂销量不达预期;电改推进不达预期。

三季报数据: 2016年1-9月,公司实现营收6.7亿元,YOY+72.47%,实现净利润1.3亿元,YOY+80.32%,经营活动现金流净额4522万元,YOY+157.5%。 季报点评 单晶势同燎原,长晶龙头持续高增长 光伏单多晶技术替代逻辑日渐清晰,公司作为全球长晶龙头,其全自动单晶炉国内市占率达90%以上,将持续受益于本次扩张浪潮。公司前三季度共实现营收6.7亿,净利润1.3亿,同比分别增长72.5%、80.3%,略超市场预期。我们判断本轮单晶产能扩张将持续发酵,根据现有各大公司的扩产计划,周期至少将持续至2018年末。此外,我们注意到公司前三季度经营活动现金流净额转盈4,522万元,同比增长157.5%,预收账款9,108万元,同比增长46.6%,销售净利率18.1%,环比增长1.6pct,经营状况渐入佳境。 客户结构进一步多元化,期待订单持续爆发 公司上半年以来接连斩获长晶大单,中标了包括协鑫、中环、通威、某多晶巨头在内总计5.94亿的订单。截止 3期末,公司尚未完成的长晶及光伏智能化设备订单约6亿,尚未完成的LED智能化装备合同为4,325万,预计相当比例将于2017年确认收入。就客户结构而言,公司销售对象已进一步多元化,高品质产品和卓越口碑不仅沉淀了中环这样的传统大客户,同时吸引了众多多晶巨头。从客户资质看,公司无论单多晶设备均受注重品质的优质客户青睐,而后者的付款能力较强,可助公司有效规避回款问题。 定增顺利实施,开辟全新成长空间 公司10月20日公告已完成定增询价、认购对象报价等环节,本次定增募投将用于5,000万mm蓝宝石材料等项目,增发顺利完成后有望为公司打开新的成长空间。 盈利预测及估值 暂不考虑摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.35、0.50元,同比增长111%、40%、43%,对应P/E分别为55.0、39.4、27.5倍,维持买入评级。 风险提示:单晶技术扩张受阻;蓝宝石开拓、LED装备销售、硅材料合资公司不达预期。

投资要点 1+1>2,优质联姻锦上添花 公司是新能源、半导体上游智能装备领军企业,其光伏高端装备、蓝宝石长晶炉以及半导体大硅片设备等研发均遥遥领先行业,高端装备市占率90%以上。海康威视是国内知名智能安防、机器人等领域的巨无霸企业,2015年营收252亿,净利润58.7亿。根据协议,海康威视承诺将优先推动支持晶盛机电在LED、光伏领域的“智能制造,智慧化工厂”市场拓展,而后者承诺其系统集成方案将优先使用海康机器人、机器视觉系统及相应的软件系统,在深度合作过程中实现共赢。我们认为两家优质公司的全面深度合作,将拉开强强联手的序幕,我们期待双方在协议提及的其他领域有进一步的合作。 高度重视研发投入是公司中长期核心竞争力 公司管理层历来高度注重研发,近三年研发投入占当年营收比率,年均为12%左右,远高于同类型企业。2013-2015年研发人员从82人迅速扩张为209人。作为民营上市企业,公司在十二五期间连续承接了两项国家集成电路02专项,其中12寸大硅片设备已于2015年获国家专项组高分验收,研发实力为业界所共认,我们认为持续性的高研发投入是公司未来核心竞争力的有力保障。 定增批文落地,更大尺寸蓝宝石项目有望落地 公司定增已于7月23日获发审会批文,拟募资不超过16亿,不超过1亿股,用于5,000万mm蓝宝石材料(单炉120kg-200kg)、高效晶硅电池组件装备等项目,增发顺利完成后有望为公司打开新的成长空间,助力业绩迈上新台阶。 盈利预测及估值 暂不考虑摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.35、0.50元,同比增长111%、40%、43%,对应P/E分别为50、36、25倍,维持买入评级。 风险提示:单晶技术扩张受阻;蓝宝石开拓、LED装备销售、硅材料合资公司不达预期。

中报数据 公司H1实现营收3.56亿元,净利润6,910万元,同比分别增长33.57%、107.48%,前三季度净利润预告区间为8,544-10,680万元,同比增长100-150%。中报拟以资本公积每10股转增30股。 公告点评 业绩高速增长,光伏业务成长迅速 中报净利润翻倍增长主要来自光伏设备及电站业务的利润贡献:光伏板块净利润占上半年公司净利润总额的36.3%,其中光伏发电收入2,789万元,同比增长高达503%,我们预计随着后续电站的加速并网,光伏的业绩贡献将有望持续提升。此外,2014年以来,公司围绕“低碳、节能、环保”既定主题不断进行经营模式优化、产业结构调整,成效显著。报告期公司全业务毛利率均维持较高水平,精细化工、新材料、室内环境治理业务毛利率分别为39.8%、19.2%,66.6%,综合毛利率32.6%,较好地抵御了国内经济下滑的大环境影响。 关注公司新能源运营生态圈的系列布局 公司于2016年6月公告拟在北京、上海、天津等15个地区成立光储充系列子公司,从事新能源充电设施的建设及运营管理,智慧停车,新能源汽车的经营、租赁及维护,光伏电站的投资与运营,以及建设和运营充电站商业综合体。公司在此前还先后参股了国内锌溴储能标杆北京百能、新能源汽车运营公司嘟嘟巴士、宏旭新能源、新能源充电桩运营公司深圳充电易等,完成了自储能、新能源电动车、线上线下联动的消费侧的布局,形成了以新能源汽车为核心的新能源运营生态圈闭环,后续值得高度关注。 高送转彰显管理层坚定信心,定增资金到位助力公司迈向新平台 中报高送转彰显管理层对未来业务发展的高度信心,随着公司定增项目的有序推进,以及新能源运营生态圈的布局逐渐落地,我们认为公司整体盈利能力有望进一步提升。 盈利预测及估值 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.33、0.68、0.78元,对应PE分别为103.2、50.7、44.0倍,三年CAGR为63%,维持“买入”评级。 风险提示:光伏电站建设不达预期,新能源汽车运营推进低于预期。

投资要点 受益光伏板块高景气,盈利水平创出新高 受益光伏行业景气度大幅回升,公司上半年毛利率、净利率双双创新高,分别达38.1%、23.57%,同比增长11.5、8.4个百分点。其中,硅片、光伏高端设备、硅棒毛利率分别为29.4%、52.7%、20.3%,均接近甚至超过了公司上市以来的最高水平。受宁夏地区部分限电影响,光伏发电毛利率虽微降至63.7%,但仍领跑全行业,公司盈利能力创出新高。报告期间,公司环保催化剂业务受火电去产能等综合因素影响,整体表现不达预期,目前公司正通过与北方稀土等公司战略合作共同拓展稀土脱硝催化剂市场,后市可期。 2016Q2恒大系巨额增持,值得重视 我们关注到恒大人寿一季度持有公司378万股,中报显示该组合已增持至1,825万股,占公司总股本的从最初的0.19%上升到0.91%。作为明星险资代表,“恒大系”增持标的通常为行业绩优品种,标的抗风险能力均较为出众,因此我们认为险资的巨额增持值得市场重视。 第六批补贴即将下发,光伏电站有望持续发力 截止2016年6月底,公司在手并网地面+分布式光伏电站规模已达486.9MW,在手项目近876MW,其中分布式项目占比近40%,未来新项目还将进一步向分布式倾斜,预计全年在手电站有望冲GW级。高比例分布式电站不受限电影响,将成为公司有别于同行的最大亮点,第六批国家可再生能源补贴款将有望于近期下发,公司财务状况将得到很大程度缓解,从而使得后续电站开发进入到良性循环。 盈利预测及估值 预计公司2016~2018年业绩将持续高增长,三年EPS分别为0.25元、0.35元、0.42元,复合增速达55%,对应30倍、21倍、18倍P/E,维持“买入”评级。 风险提示:光伏电站并网量不达预期,环保脱销催化剂销量不达预期;电改推进不达预期。

行业景气度大幅回升,光伏高端装备销售井喷 受益上半年下游抢装行情,公司光伏高端装备尤其是智能化设备销售实现了快速增长,其中长晶设备实现营收2亿元,同比增长30.4%,光伏智能化设备营收9,738万元,同比增长达243.8%。后者上半年的平均毛利率高达46.2%,该系列为公司国内独家产品,具有自动化程度高,加工工艺精良等优点,与传统单一设备相比能有效降低生产成本,深受客户欢迎。此外,随着三巨头为代表的中游纷纷开始大规模单晶扩产,我们认为公司作为全自动单晶炉绝对龙头,将持续性受益本轮盛宴,期待公司单晶设备持续性放量。 存量订单陆续交货,全年新增订单充裕 报告期内,公司坚持高端客户定位,不断开拓新市场,下游多元化目标成果显著。1-7月公司新增订单4.1亿元,分别来自单多晶巨头中环、协鑫、以及通威集团,后两者均为新增大客户。此外,根据中报,公司长晶装备尚未完成的合同金额尚有4.53亿元,LED智能化装备为4,891万元,我们判断将有总计达9.12亿元的设备供应将有望在今年交付并确认收入。而结合以往经验以及现有趋势综合判断,三四季度为行业产能扩张加速期,公司凭借遥遥领先的市占率及积累多年的行业口碑,极有望斩获更多大单。 定增批文落地,有望助力公司业绩迈上新台阶 公司定增已于7月23日获发审会批文,拟募资16亿元,不超过1亿股,用于5,000万mm蓝宝石材料等项目,增发顺利完成后有望为公司打开新的成长空间,助力业绩迈上新台阶。 盈利预测及估值 暂不考虑摊薄,预计2016-2018年EPS分别为0.25、0.35、0.50元,同比增长111%、40%、43%,对应P/E分别为50.9、36.4、25.5倍,维持买入评级。 风险提示:单晶技术扩张受阻;蓝宝石开拓、LED装备销售、硅材料合资公司不达预期。