事件：公司2022年实现营业收入17.43亿元，同比下降1.21%；净亏损2.83亿元，同比止盈转亏，去年同期净利4272.07万元；基本每股收益为-0.17元。 点评：l数字效果流量业务稳步增长，AI中台赋能业务发展报告期内，部分参股公司业绩出现较大亏损，对公司在权益法核算下确认的投资损益产生较大影响，同时公司对部分参股公司计提长期股权投资减值准备，对公司整体业绩产生一定影响。公司2022年度发展的亮点在于数字效果流量业务在当期的营收稳步增长，同时以公司投资运营的山西数据流量生态园为主体的其他业务营收出现大幅增长。 具体业务来看，在数字效果流量业务方面，2022年公司整合内外部优势资源，打造了AI中台，针对元宇宙营销、移动应用分发、短视频营销等场景快速打造了“MetaSurfing-元享智能云平台”、“移动应用分发智能推荐系统”、“魔方Mix-AIGC短视频智能营销助手”、“AI内容营销系统”等AI生产力工具，推动数字营销向智能营销迈进。（1）基于“MetaSurfing-元享智能云平台”打造的国内首个文化出海的国风虚拟数字人“天妤”，已成为国内虚拟数字人头部IP并取得全网粉丝近550万、全网视频播放量超4亿、抖音点赞超2600万的破圈成绩。此外，“MetaSurfing-元享智能云平台”用AIGC加速构建数字人拟人化的外在与智能化的内在，同时接入GPT等大语言模型，并通过海量数据资源针对不同场景进行调优，已陆续为匹克、腾讯、AMD、沪上阿姨、度小满、外研社等一线客户以及众多用户提供服务。（2）在“移动应用分发智能推荐系统”驱动下，公司移动应用分发平台新增注册用户数超2700万人，总注册用户数达2.86亿人，持续为抖音、快手、小红书等头部应用提供推广服务。 其他业务方面，截至目前，公司投资运营的山西数据流量生态园入园企业数量突破470家，包括上市公司9家、独角兽企业2家、“专精特新”企业12家，涵盖数字能源、数字零售、数字农业等10余个数字经济细分领域，数据要素流通规模突破27亿元，带动入园企业累计产生超120亿元的营业收入。 l投资评级与盈利预测公司目前聚焦主业发展，在虚拟人业务方面的布局进入快速发展阶段，使公司的数字效果流量业务存在进一步降本增效的空间。综上我们继续给予公司“增持”的投资评级，预计2023-2025年公司EPS分别为0.03、0.05和0.09元/股。风险提示公司业务发展不达预期，产品运营不达预期，游戏行业政策风险，数据流量生态园政策及运营风险等，商誉、长投等减值的风险。

公司简介光线传媒成立于 1998年，以电视娱乐节目的制作和发行业务起家，2006年，公司切入影视和综艺内容市场，逐步发展成国内最大的民营电视节目制作运营商之一。目前，光线传媒已经成为中国最大的民营传媒娱乐集团，涵盖了电影及电视剧的投资、制作发行、艺人经纪、实景娱乐等主营业务内容。 公司业务及盈利模式公司业务以影视剧项目的投资、制作、发行为主，主要产品为满足大众精神文化需求的影视剧作品及相关衍生内容，业务已覆盖电影、电视剧（网剧）、动漫、音乐、文学、艺人经纪、实景娱乐、产业投资等领域。公司的盈利模式为获得影视剧项目的投资、制作、发行收益，及相关衍生或关联领域产生的收益，同时以股权投资收益等作为重要补充。 行业情况2022年全国电影市场票房收入为 299.38亿元，相较于 2021年下滑 170.96亿元，主要系疫情影响，国内院线行业整体经营出现波动；2022年全国电影市场观影人次为 7.11亿人，相较于 2021年下滑 4.56亿人。2022年全国电影市场平均票价（不含服务费）为 38.3元，相较于 2021年提升 1.6元。整体看，2020年后全国电影市场平均票价处于逐步提升的趋势。 投资建议我们认为目前国内疫情已经得到有效控制，国内电影行业的经营逐步回归正轨，公司的主营业务有望随之回暖。目前公司电影项目的整体储备丰富，我们认为公司通过多年的经验积累，对市场主流观众偏好的把握能力较强，看好公司在真人电影、动画电影领域的中长期发展。基于以上，我们预计公司2022年至 2024年分别实现营收 8.01亿元/19.26亿元/22.87亿元，实现归母净利润-7.14亿元/5.33亿元/6.90亿元，对应 EPS 分别为-0.24元/0.18元/0.24元，给予“增持”的投资评级。 备注：公司 2023年 1月 30日发布《2022年业绩预告》，根据公告，公司将在 2022年年度报告期计提减值准备 7.50亿元（最终计提减值的金额将由公司聘请的评估机构和/或审计机构进行评估和/或审计后确认），故我们在预测公司 2022年年度业绩时也进行了相应计提，预测公司 2022年归母净利润为-7.14亿元。 风险提示疫情等外部环境因素扰动，票房不达预期，政策及监管环境趋严，电影、电视剧制作周期不确定性，艺人经纪的市场风险，行业竞争加剧。

公司简介遥望科技成立于 2002年，自成立以来公司不断寻求业务突破，业务发展存在阶段性特征。在 2002—2014年期间，公司聚焦传统女鞋业务，2009年在深圳上市成为 A 股时尚鞋履巨头。2018—2019年公司通过重大资产重组，并购遥望网络，子公司遥望网络保持独立运营。2019年以来，公司进军互联网营销业务，重点拓展社交电商业务，寻求剥离鞋履业务重资产，走向轻资产化，努力构建“以用户为核心，数据+内容驱动，消费场景打通融合”的新零售平台。2022年 11月 30日，公司名称由星期六股份有限公司变更为佛山遥望科技股份有限公司，证券简称由“星期六”变更为“遥望科技”。 业务优势公司主要业务分为两大板块：多品牌中高端时尚皮鞋的销售，并批发、零售多元化的时尚产品；以互联网精准营销为核心的信息技术服务业务。互联网广告业务方面，公司子公司遥望网络通过与各类互联网流量渠道建立合作关系，聚集流量资源，依托优秀的流量资源整合能力、丰富的互联网营销经验及较强的营销方案策划能力，通过多样化的广告形式实现流量变现，主要代表模式是以直播带货为众多品牌提供曝光与销售服务。 盈利预测和投资评级公司旗下遥望网络在直播电商领域布局多年，作为头部 MCN 机构，在主播团队、供应链、中台架构积累方面都具备先发优势，伴随着直播电商行业的快速发展，已经拥有一定的优质供应链及庞大的合作艺人及主播优势，目前看公司具备后续的成长动力。我们看好公司的发展前景，首次覆盖公司，给予“增持”的投资评级，预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.33、1.02和1.21元/股。 风险提示市场竞争加剧风险，政策监管风险，主播带货效果不及预期风险，红人孵化效果不及预期风险，毛利率下降风险，新业务开展不达预期风险。

事件： 2022年 1-9月，公司实现营收约 8.32亿元；实现归母净利润约-4258万元； 基本每股收益-0.0444元。 点评： 营收稳步增长，业绩环比改善明显报告期内公司营收增速环比有所增长，同时净利润、归母净利润亏损环比改善明显，主要系北京冬奥会的举办带动相关收入增长以及本年彩票业务快速拓展相关收入增长所致。公司经营一般具有较为明显的季节性因素，在部分线下赛事逐步恢复运营的背景下，预计今年四季度公司整体的业绩将继续改善。 三费方面，公司三季度的三费环比半年度基本持平；净利率和毛利率环比改善明显。 盈利预测与投资评级整体看公司的经营仍然保持稳步发展的趋势，在整个行业内的相对竞争力在稳步增强，疫情波动对公司业务的中长期的影响开始逐步缓解。我们继续看好公司在体育产业的持续布局和综合竞争力，给予公司“增持”的投资评级，预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.07、0.10和 0.13元/股。 风险提示产业政策风险，业务开展不达预期，经营发生重大变化，地产行业持续低迷，疫情波动风险。

2022 年1-9 月，公司实现营收116.78 亿元，同比减少3.57%；实现归母净利润22.57 亿元，同比增长31.11%；基本每股收益1.02 元，同比增长27.5%。 点评： 净利润稳步增长，储备产品有望支持未来业绩报告期内公司坚持研运一体战略，产品精品化、多元化和市场全球化策略进一步深化，转型成果进一步验证。公司净利润上升主要原因为：1）上年同期公司主要游戏产品处于推广期，而今年前三季度主要产品处于成熟回收期，因此今年前三季度公司净利润以及利润率都有所提升；2）公司精细化运营成效进一步凸显，存量产品生命力不断激活，国内海外业务同步推进，促进公司业绩稳健发展。费用率方面，22 年三季度公司三费与前期环比维持稳定。 在新产品方面，公司已于2022 年9 月份发行了《小小蚁国》并取得了较好的营业收入，同时公司储备了《霸业》等重点产品，预计将在未来季度间陆续发行。这将有助于提高公司长周期产品的收入占比，有助于提高公司营业收入的成长性和稳定性。 盈利预测与投资评级公司的运营能力在行业内处于领先地位，精细化运营成效突出，同时全球化产品储备丰富，对未来的稳定发展经营形成了较为有利的支撑。我们看好公司的发展前景，继续给予“增持”的投资评级，预计公司2022-2024 年EPS分别为1.33、1.57 和1.66 元/股，建议投资者保持长期关注。 风险提示核心游戏表现不及预期：新游戏上线进度不及预期：行业监管风险：市场竞争加剧风险；核心人才流失风险。

2022 年1-9 月，公司实现营业收入38.30 亿元，较上年同期增长9.89%；实现扣非后归母净利润10.02 亿元，与上年同期持平。22 年第三季度公司实现营收13.19 亿元，同比增长20.17%，实现归母净利润3.23 亿元，同比增长6.15%，实现扣非后归母净利润3.35 亿元，同比增长12.59%。 点评：l 公司旗下产品维持稳健的经营状态2022 年是公司产品小年，Q3 在无自研产品上线的前提下，整体经营依然维持稳健。其中公司核心产品《问道手游》根据玩家需求不断迭代更新并持续推广运营，本年1-9 月营业收入相比上年同期有所增加；《一念逍遥（大陆版）》保持稳定更新的节奏，本年1-9 月营业收入与上年同期基本持平；《奥比岛：梦想国度》于2022 年7 月上线，本年第三季度贡献了增量营业收入。此外公司针对前期上线的《摩尔庄园》，进行了永久性道具摊销周期调整，调整后永久性道具余额减少7156.03 万元，对应1-9 月营业收入相应增加7156.03万元。 此外公司部分业务以美元结算，本年1-9 月共产生汇兑收益2.14 亿元（归属于上市公司股东的金额为1.29 亿元），较上年同期增加2.19 亿元。 盈利预测与投资评级公司旗下产品经营稳健，核心产品的长期经营能力强，预计随着23 年新产品陆续推出，公司的业绩有望继续保持稳健增长的趋势。我们继续给予“增持”的投资评级，预计公司2022-2024 年EPS 分别为19.34、22.58 和25.9 元/股，建议投资者保持长期关注。 风险提示核心游戏表现不及预期：新游戏上线进度不及预期：行业政策风险：公司治理 /资产减值 /解禁减持风险；核心人才流失风险。

公司简介公司是专业从事整合营销服务的综合性广告传媒企业，主营业务包括数字媒体营销服务、场景活动服务和校园媒体营销服务。公司成立于2003 年，其后公司与中国移动、中国电信等优质客户建立了长期稳定的合作关系，同时积极拓展业务版图，整合高校媒体网络资源，并于2020 年5 月28 日在上交所上市交易，凭借专业的整合营销服务能力，业务已覆盖全国大部分区域。 业务优势目前公司主营业务包括数字营销服务、场景活动服务和校园媒体营销服务三大类。从业绩表现来看，公司17 年-21 年整体收入快速增长，其中数字营销服务业务在公司业绩中占比非常高，是公司业绩主要的增长来源。近五年来公司的营收保持稳步增长，17-21 年公司营收由7.58 亿元增长至35.71 亿元，营收同比增速有所波动但都保持在较高水平，业绩呈现快速增长是报告期内公司拓展如通用别克、东风本田等新的头部汽车客户，同时加大挖掘原有消费品、电信运营商、金融等行业头部存量客户的增量预算所致。 盈利预测和投资评级公司是专业从事整合营销服务的综合性广告传媒企业在数字媒体营销服务、场景活动服务和校园媒体营销服务三大方面均有较为明显的行业优势。公司目前拥有多行业稳定头部客户，包括伊利、三大运营商、四大银行等头部国企，21 年开拓华润集团、一汽大众、东风本田、一汽丰田等多行业新客户，并在近年来持续开拓新客户与新赛道，业务规模有望持续增长。我们看好公司的发展前景，首次覆盖公司，给予“增持”的投资评级，预计公司2022-2024年EPS 分别为7.21、10.06 和12.87 元/股，建议投资者保持长期关注。 风险提示市场竞争加剧风险，客户集中风险，媒体资源采购价格上涨风险，人才流失风险，经营业绩季节性波动风险，毛利率下降风险，行业政策变化风险，新业务开展不达预期风险。

公司上半年实现营业收入4.87 亿元，同比增长12.00%；归母净利润为-5620.22 万元；实现扣非后归母净利润为-5757.56 万元；基本每股收益为-0.0586 元。 点评： 疫情影响公司体育业务收入，整体经营仍然稳健公司本期净利润减少的原因主要系疫情影响了公司赛事活动、体育传播、体育教培、体育彩票、体育空间、标准认证等业务的经营，公司旗下的大型体育赛事例如北京半程马拉松、淮安马拉松、成都世界大学生运动会、2022 年杭州亚运会等延期，体育场馆暂停开放，从而导致公司业务受到很大影响。 但整体看公司经营依然维持稳健的节奏，报告期内公司赛事管理及运营、体育经纪、体育彩票业务营收均保持快速增长，使公司体育业务整体营收同比增速水平仍然表现优秀。 体育重点业务稳步推进（1）体育赛事业务方面，公司在诸多业务上取得进展，成功打造并运营了2022 年“体总杯”全国社区运动会街头篮球系列赛；取得了新一周期“北京马拉松”独家运营权；中标杭州亚运会、亚残运会临平赛区赛事筹备咨询服务等新项目；筹备成都世界大学生运动会票务运营等。 （2）体育传播业务方面，上半年实现多位顶级运动员和多支运动队的签约代理，同步积极推进已签约运动员/运动队的商业价值开发；成功推动了奥林匹克日活动的线上举办。 （3）体育教培业务方面，公司承接了国家体育总局的两个职业教育领域课题，完成与常州大学共建体育产业学院战略协议签署并逐步落地，推进产业学院共建和校企合作。 （4）体育空间业务方面，公司成功拓展了天津市东丽区文体中心等3 个优质空间项目，在多地落地设计咨询项目超20 项，其中包括雄安启动区体育中心运营等重大项目。 （5）数字科技业务方面，公司数科板块目前正在全力服务“全民健身信息服务平台”、“赛事活动一体化智能监管平台”等国家重点信息化项目的建设；同时积极参与地方体育智慧化项目建设、地方数字体育合作平台搭建等工作。 （6）体育彩票业务对新渠道的覆盖范围进一步扩大，合作客户数量持续增加，整体经营保持稳定。 投资评级和盈利预测整体看公司的经营仍然保持稳步发展的趋势，在整个行业内的相对竞争力在稳步增强，疫情波动对公司业务的短期影响较为明显，但中长期经营的影响极为有限。我们继续看好公司在体育产业的持续布局和综合竞争力，其未来在体育业务布局的潜力将继续挖掘和释放；继续给予公司“增持”的投资评级，预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.07、0.10 和0.13 元/股。 风险提示产业政策风险，业务开展不达预期，经营发生重大变化，地产行业持续低迷，疫情风险。

公司半年度营业收入 851,513,886.07元，同比增加 36.23%，归属上市公司股东的净利润-16,069,773.46元，同比减少 137.73%。 点评： 加码虚拟人业务投入，业务结构持续调优公司本期净利润大幅减少的原因主要系： （1）公司本期加大虚拟人等数字流量相关新业务的投入，成本大幅增长； （2）公司因重组前诉讼产生一次性 3700万营业外支出； （3）参股公司 DotC 持续亏损导致该部分财务投资亏损近1500万这三个原因所致。考虑到公司今年对虚拟人业务方面的持续投入，以及对部分盈利能力弱的业务的进一步处理，我们认为公司今年整体的业务结构将日趋合理。 数字竞技平台推动休闲游戏进入“全民竞技”时代报告期内公司自有数字竞技平台 PK.NOW!持续提升了休闲游戏的活跃度，打开休闲游戏广阔增量空间。今年 3月，《PK.NOW!》在虎扑发起的“电竞女神节挑战赛”在虎扑平台的实际曝光量超 4200万，一度在虎扑热门话题霸榜。截止今年上半年，PK.NOW!注册用户数达 72万，男性与女性用户数约各占比近一半，推动休闲游戏进入“全民竞技”时代。 数据流量平台重构元宇宙“人货场截至上半年，公司旗下山西数据流量生态园已集聚 215家数字经济领域企业，形成了数字能源、数字物流、数字农业、数字营销、数字电商、数字文娱等10余个特色产业领域，构建出“数据要素+流量变现+场景应用+数据生态”的数据流量全栈闭环体系。 公司以虚拟人技术链为基础，进行全场景业务布局，重构元宇宙“人货场”，逐渐形成了从以“天妤”、“之初”“本善”为代表的虚拟人矩阵。报告期公司自建 400平米超大光学动捕基地，整合了业内领先的动态光场扫描建模技术，自研高精度人体三维重建流程与动作捕捉、表情驱动等技术，大幅优化了传统制作管线，进一步实现超写实虚拟数字人“批量化、短周期、低成本”制作目标。在虚拟数字人 IP 运营方面，公司打造了国内首个文化出海的国风虚拟数字人“天妤”，在上线三个月时间便打造成现象级 IP 并取得全网粉丝突破 300万、全网视频播放量超 1.6亿、抖音点赞超 1000万、主话题“#虚拟人天妤”播放量近 2亿、海外 TikTok 账号上粉丝突破 11万、TikTok 总播放量突破 110万的破圈成绩。 投资评级和盈利预测公司目前聚焦核心业务发展，数据流量业务的增收能力在持续释放中，在虚拟人业务方面的布局目前也进入快速发展阶段，对公司营销服务业务的进一步发展存在较大的扩展空间。综上我们给予公司“增持”的投资评级，预计2022-24年 EPS 分别为 0.01、0.02和 0.04元/股。 风险提示公司新业务开展不达预期，产品运营不达预期，游戏产业政策风险，数据流量生态园政策及运营风险等，商誉、长投等减值的风险。

油气装备领先企业，业绩稳步增长1.公司主营油气田设备及技术工程服务，产品包括油气装备制造及技术服务、维修改造及贸易配件、环保服务。其中油气装备制造及技术服务贡献超8成收入。2.2017-2021年间公司营收、归母净利润年复合增速达到28.82%、119.76%。2022Q1公司实现营收18.25亿元，同比+27.27%，实现归母净利润2.18亿元，同比-21.84%。3.公司费用控制效果明显，2021年期间费用率降低至12.97%。2022Q1公司毛利率、净利率分别为30.50%和11.97%。 油服行业景气上行，压裂设备需求旺盛1.6月23日，布伦特原油和WTI原油期货结算价（连续）分别为110.05、104.27美元/桶。未来受俄乌局势不确定、以及原油供需矛盾影响，国际油价有望维持高位。2.油价上涨带动油气公司业绩，2022油气公司上调资本开支。中国石油、中国海油、中国石化2022年资本开支分别为2420亿元、900-1000亿元、1980亿元。3.我国能源对外依存度持续上升，能源安全问题趋显。在2030年页岩气产量800-1000亿立方米目标下，预计“十四五”期间我国页岩气产量将实现大幅增长。4.通过测算，到2030年我国压裂设备市场规模有望达到91亿元，对应年复合增速21.31%。 压裂产品全线布局，关注新能源板块发展1.公司压裂设备产品包括涡轮压裂、电驱压裂、柴油压裂三大类，产品布局全面，电驱压裂设备中电机和变频技术拥有自主知识产权，设备技术领先。 2.响应“双碳”政策，进军新能源板块，布局天水10万吨锂电池负极材料项目、厦门硅基负极材料项目，未来有望形成双主业。3.海外市场不断拓展，年内与北美知名油服公司签署涡轮压裂整套车组大单，合同金额超2亿元人民币。4.2021年末存量订单88.60亿元，同比增长91.20%，创近年来最佳水平，2022年公司业绩可期。 盈利预测我们预计公司2022/2023/2024年实现营收11,004/12,982/15,372百万元，同比增长25.38%/17.98%/18.41%，归母净利润2,150/2,510/3,018亿元，同比增长35.5%/16.8%/20.2%，EPS为2.24/2.62/3.15元/股，对应2022/2023/2024年PE为18/16/13倍，未来有望持续受益于油服行业高景气，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：疫情影响超预期；海外市场拓展不及预期；原油天然气价格波动风险；行业竞争加剧风险。

公司简介公司成立于 2011年，业务布局涵盖全球网络游戏的研发与发行，旗下拥有全球顶尖的研发品牌三七游戏、移动游戏及网页游戏发行品牌 37网游、移动游戏发行品牌 37手游和海外发行品牌 37GAMES。公司精准把握产业发展趋势，持续提升经营质量，综合实力在国内游戏行业保持领先地位。 业务优势移动游戏业务是公司的核心业务，手机游戏业务包括国内手游的研发和发行，以及在海外市场的发行。近年来，公司在 ARPG 品类研发优势基础上，深刻贯彻“精品化、多元化、全球化”战略，研发团队将游戏品类拓展至 MMORPG、SLG、SRPG、模拟经营等，覆盖魔幻、仙侠、都市、青春校园、女性向等不同题材；发行策略从相对专一的“ARPG+SLG”调整为“多元化发展”，在国内和海外多地市场保持领先地位。此外，出海业务近年来成为公司发展的新引擎，公司的海外品牌 37GAMES 已覆盖 200多个国家和地区，海外游戏业务已成为了公司业务的又一发展重心。 盈利预测和投资评级三七互娱近年来稳步推进“精品化、多元化、全球化”，全球化产品储备丰富，双引擎助力公司整体营收增长业绩有望持续提升。公司是具备很强的创新研发能力、同时具有非常出色的发行运营能力的游戏公司，实现了差异化与商业化的融合，在多年发展中已经形成了多元化产品矩阵，涵盖了 MMORPG、卡牌、SLG、模拟经营等多个细分市场领域的专业化布局，对公司未来的稳定发展经营形成了极为有利的支撑。我们看好公司的发展前景，首次覆盖公司，给予“增持”的投资评级，预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 1.48、1.69和 1.9元/股，建议投资者保持长期关注。 风险提示核心游戏表现不及预期：新游戏上线进度不及预期：行业监管风险：市场竞争加剧风险；核心人才流失风险。

事件： 2021年公司实现营业总收入 6.98亿元，同比增长 31%；实现净利润 9099万元，同比增加 3%；实现归母净利润 7846.59万元，同比减少 7.36%；基本每股收益 0.07元，同比减少 12.5%。 点评： 业务发展平稳，智慧教育业务表现亮眼2021年公司围绕“智慧教育、数字文创、现代传媒”等数字新经济领域为发展战略，整体业务发展平稳，新业务的发展与原有业务的优化都在稳步推进。 报告期内公司智慧教育业务表现亮眼。子公司生学教育成功中标大运会成都大运村信息化系统建设项目并顺利完成交付，全面完成树德博瑞学校智慧校园改造，落地省内南充高中高坪校区新建校项目、安岳学校等基本设施设备（电教）配置项目等。全年生学教育实现收入 2.7亿元，实现净利润 3700余万元，累计签单 98笔，涉及签单金额 3.2亿元，同比增幅 37%。 教育业务方面，公司紧随国家政策调整、主动拥抱变化，全面推进博瑞教育、九瑞大学堂及树德博瑞学校的整合工作。公司明确以学校为主体的一体化管理，优化管理架构，教学和经营管理质量得到切实增强。目前学校在校生人数稳定在 3700名左右，整体经营保持平稳。 广告业务方面，博瑞眼界多措并举化解潜在风险并尝试转型发展。一是全额收回华夏之光股权投资款 2919万元，及时终止运营武汉东西湖公交站牌广告业务，户外广告历史遗留风险已基本得到化解。二是组建专门队伍努力拓展数字媒体广告业务，已代理腾讯、成都商报旗下媒体广告业务，正式切入数字媒体广告领域。三是以输出品牌的方式，获取北京市区 1.2万辆公交车身营销代理权，拟进一步向数字化媒介城市运营商转型。 博瑞小贷坚持风险控制与产品创新两手抓。一是多方式多渠道加快逾期清收，部分重点项目已进入债务重组、抵押物处置及诉讼执行程序。二是继续坚持“小额、分散”的原则，紧扣市场需求，开发推出面向个人的“公积金贷”“高净值贷”“精英贷”等金融产品。21年博瑞小贷累计放款 550余笔，涉及金额 3.75亿元，较年初增加 0.55亿元，实现利润 2645万元。 博瑞麦迪亚通过积极开展“中国艺术家联合印展”、新媒体推广等线上线下系列活动，通过高品质服务加大在租客户维护力度，增加客户粘性，确保优质客户不流失，2021年总体出租率近 85%，维持出租率稳定。 游戏板块全面推进深度改革行动。一是市场化引进业内职业经理人，充实北京漫游谷经营班子、强化游戏团队管理。二是尝试推进北京漫游谷与成都梦 工厂一体化管理运营。三是积极为游戏公司导入匹配优质资源，促进与传媒集团内兄弟单位协同联动；助力传统文化精品游戏“诗词年华”开启校园推广；与成都大运会筹委办合作研发大运会定制游戏；升级推出新手游《全民主公 2》，上线当日在苹果商店免费游戏榜排行第一，首月流水超过 1200万元。报告期内公司游戏板块研发新游 4款，成功上线其中 1款。 2022年公司看点主要包括：1、全国数字文创交易造势、成都文交所项目有望在年内获批，展开二次交易，从而构建数字文化交易新场景新业态，进一步提升成都文交所软硬实力，全面打造打造合法、规范、标准、合作、共生的数字文创产业生态圈和数字版权交易示范平台；2、智慧教育持续发力，立足成都拓展跨区域市场，探索与河北广电教育信息化跨省联动，在智慧校园建设、内容渠道推广等方面相互赋能；3、游戏业务提档升级，包括巩固和加深与 B 站电竞、腾讯等一线机构的合作。拟通过进入电竞新赛道，形成数字游戏与电子竞技融合发展新格局。结合成都大运会等契机，探索功能性游戏的开发等；4、教育业务出表后的妥善处理及平稳运行。 投资评级和盈利预测我们认为公司目前经营保持稳健发展的趋势，以创新改革为突破，积极布局新赛道，目前以“智慧教育、数字文创、现代传媒”三大板块为发展方向的战略具有一定的发展潜力，各项业务的发展与优化正在稳步推进，建议投资者持续关注公司的后续发展布局。综上我们继续给予公司“增持”的投资评级，预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.08、0.10和 0.14元/股，建议投资者继续保持关注。 风险提示业务开展不达预期，广告、游戏行业持续低迷，小贷业务坏账率大幅提升，后期外部并购及项目落地具有不确定性

事件：2021年公司实现营业收入15.15亿元，同比减少24.11%；实现归母净利润5491.97万元，同比增长1.79%；基本每股收益0.0572元，同比减少7.59%。 点评：整体经营表现平稳，体育业务亮点颇多2021年公司整体经营维持平稳，分业务业绩表现有一定的分化；其中房地产业务受到开发周期的影响，营收有一定的下滑幅度；体育业务的赛事管理及运营业务受到了疫情反复的一些影响，但体育场馆运营管理、休闲健身、体育经纪业务、认证及检测四大业务受益于21年大赛等活动密集举办、公司业务能力持续增强等因素的影响表现亮眼，使体育业务整体经营依然平稳。 赛事活动业务方面，公司坚持聚焦大型赛事活动的打造与运营。报告期内公司完成了21年北京半程马拉松和21年首届淮安全程马拉松比赛的赛事运营工作，再次获得“北京马拉松”赛事商业权益开发及运营的独家授权，获得“2021-2023年南京马拉松比赛、中国·成都天府绿道国际自行车赛及昆明环滇池高原自行车邀请赛等赛事的运营权。在市场开发上，公司圆满完成了全运会及特奥会的市场开发和赞助商权益落地工作，积极拓展并达成了“成都世界大学生运动会制服管理咨询服务”及“广西全国学生青年运动会”等在内的市场开发整体合作，冬奥特许经营项目也已顺利完成。在票务运营上，公司完成了2021年第十四届全国运动会独家票务运营工作，中标成都大运会票务运营服务项目，中标并成功运营扬州世界园艺博览会票务运营项目。 体育传播业务方面，公司逐步形成了体育经纪、体育公关、体育资源整合、体育广告与新媒体四大业务板块共同发展的模式。在体育经纪上，初步实现由传统中介服务向独家资源代理的转变与创新，签约了任子威、张雨霏、汪顺等多位世界冠军级别运动员，提高了自有资源的核心竞争力。在体育公关上，完成了第35届奥林匹克日活动、中华广场舞大赛等大型活动。在广告与新媒体上，通过全媒体资源整合，形成新的业务增长点，目前已完成一批体育达人签约和首个中体MCN机构的组建。 体育教培业务方面，公司围绕体育职业教育、体育职业培训和体育技能培训等领域着手进行整体业务布局。在职业培训上，采用投资合作等方式，初步建立了面向包括体育类大学生、体育从业人员、退役运动员等主要群体在内的职业培训和技能培训业务模式。 体育彩票业务方面，公司目前主要涉及体育彩票系统集成、产品印制、终端设备销售及维护业务。在系统集成上，报告期内公司持续优化技术资源，积极开展领域标准建设，持续拓展商业综合体、小微零售网点等新渠道，有序推进新数据中心建设。 体育空间业务方面，作为国内覆盖地域最广的一站式体育空间运营商，公司致力于为客户提供集“咨询、设计、融资、建设、运营”于一体的一站式服务。报告期内，公司签约了北京颐方园体育健康城、广东湛江奥体中心等11个优质空间项目；全年共举办赛事活动200余场，其中国家级赛事活动20余场；在多地落地设计咨询项目超30项，其中包括了杭州亚运会淳安赛区运行设计、杭州亚运会、温州奥体中心运行设计等重大项目。 数字科技业务方面，公司逐步成为“十四五”体育信息化发展规划落地实施的重要依托力量。报告期内，公司完成了“赛事活动一体化智能监管平台”的研究和一期建设工作；完成了全国社区运动会服务保障平台的产品设计及初期功能的开发工作，并通过线上+线下的形式推进了“全国社区运动会-象棋试点赛”等赛事；保障和助力总局冬运中心冬奥会部分参赛项目的科学训练服务；围绕体育空间的智能化升级，公司自主开发的场馆运营管理平台-中体云馆已经在多个场馆上线运营。同时，在体育公共服务数字化领域，公司承担了国家级全民健身公共服务平台的设计工作和相关模块/子系统的建设工作。此外，公司还发行了中国冰雪运动数字藏品，积极探索体育IP数字化和体育数字资产相关的产品研究工作。 标准认证业务方面，公司目前是国内权威的体育标准化服务、认证与检测机构。报告期内，公司成立了体育项目制度标准规范建设工作专班，为国家10余个体育项目中心和协会提供了标准制定咨询服务。在认证和验收方面，公司高效完成了全年各类审核任务，报告期内各类认证业务有效认证证书总数突破6600张。在检验检测方面，公司完成了杭州亚运会、成都大运会、汕头亚青会、陕西全运会等一批重要体育设施检测验收项目，北京化学实验室已具备运营条件。 体育国际业务方面，报告期内公司完成了缅甸运动队来华训练，完成马达加斯加国家体育场项目体育工艺工程施工任务；确保援乌干达和尼日尔体育场技术援助项目在疫情情况下正常实施；积极参与援外项目实施任务投标，成功中标援柬埔寨体育技术援助项目实施任务，承办上合组织20周年足球赛，拓宽了业务范围。 投资评级和盈利预测整体看公司整体的经营仍然保持稳步发展的趋势，在整个行业内的相对竞争力在稳步增强，疫情反复和房地产周期的波动对公司中长期经营的影响将逐步消除，预计2022年业绩将继续维持稳健。我们继续看好公司在体育产业的持续布局和综合竞争力，其未来在体育业务布局的潜力将继续挖掘和释放；继续给予公司“增持”的投资评级，预计公司2022-2024年EPS分别为0.07、0.10和0.13元/股。 风险提示产业政策风险，业务开展不达预期，经营发生重大变化，地产行业持续低迷，疫情控制导致体育赛事持续推迟。

事件：公司发布21年年报，期间实现营收17.64亿元，同比增长77.07%；实现归母净利润4272.07万元，同比下降72.07%；基本每股收益0.0257元。 点评：经营回归正轨，业务优化持续推进21年是公司完成重整后的首个完整经营年度，报告期内公司撤销退市风险警示，经营全面回归正轨，以电竞驱动游戏，数据流量驱动实体经济为战略，在优化业务结构和产业布局上进行持续优化，整体经营质量稳步提升。21年归母净利润下降以及扣非净利润出现亏损的主要原因是部分参股公司业绩出现亏损，对公司在权益法核算下确认的投资损益产生较大影响，同时公司对部分参股公司计提长期股权投资减值准备，对公司的净利润造成影响。我们预计22年公司的各项业务将继续推进，在21年部分业务风险得到释放的背景下，22年轻装上阵的整体经营形势将会更加明朗。 游戏业务：公司出售了海外重度游戏发行亏损业务，聚焦休闲竞技赛道，打造数字竞技平台“PK.NOW!”。“PK.NOW!”将休闲游戏与电子竞技相融合，聚合了动作、射击、棋牌、跑酷、竞速、节奏、消除、解谜等多元游戏组合与多维宣发渠道。公司通过与WCAA等电竞赛事平台的深度合作，将休闲游戏赛事常态化，并充分利用与虎牙等头部直播平台的合作，不断拓展平台覆盖面、提升影响力。截至21年底，已经有60余款精品休闲游戏和“PK.NOW!”合作，其中包括《疯狂动物园》、《滑雪大冒险》等头部产品。目前“PK.NOW!”注册用户数达58万，其中43%为女性用户，基本达到了男女用户平衡。此外公司自研并运营的《傲剑》、《飞升》、《苍穹变》、《SunvyPoker》等游戏产品活跃度获得提升，生命周期持续拉长，在新用户注册、留存及付费数据表现优异。 数据流量业务：自21年1月正式运营至年底，公司旗下山西数据流量生态园生态园吸引了包括数字物流、数字能源、数字零售等10余个数字经济细分领域逾150家企业入园，依托自有媒体平台和合作媒体平台，为品牌商家、中小商家、内容创作者与应用开发者提供涵盖数据分析、用户洞察、流量分发、投放优化、创意提效、品牌运营的全链路数字化解决方案，实现了数字营销与内容营销的协同。自有媒体平台方面，公司旗下爱思助手总注册用户数达2.61亿人，新增注册用户数2842万人，月活用户数达1944万人，日活跃用户数达178万人；海外平台3uToos已覆盖全球主要市场区域，平台总注册用户数达2249万人，报告期内新增用户数765万人，月活跃用户数达170万人，日活跃用户数达16万人。合作媒体平台方面，截止21年年底公司累计服务客户逾1000家，代表性客户有B站、SOUL、网易严选、小红书等，全年累计完成创意素材制作133.3万条，创意素材点击5.03亿次。品牌内容营销方面，公司基于“数据智能+网络协同”，构建了涵盖影视剧、电梯媒体、综艺、栏目授权的全场景营销体系，实现了品牌内容营销的“千人千面”，长期服务五粮液、习酒、京东、君乐宝、链家等一线企业。 此外，公司依托在短视频、直播、内容营销等领域的数据流量优势，在提供整合营销服务的同时，公司同部分品牌商家深度绑定，通过直播销售分成、独家销售授权、品牌合作共创等模式，挖掘产品增长和品牌成长红利，围绕“品效销”逐步形成了“流量运营-品牌服务-产品开发”业务闭环，在保险销售、3C配件、美妆护肤等领域初见成效，打开新增长空间，合作主要客户包括：众安保险、平安保险、泰康保险、中华保险、华农财产保险，日本美容品牌FAITH妃颐思等。 布局虚拟数字人，探索全真互联网。依托在电竞游戏和数据流量领域的丰富应用场景，公司聚焦在虚拟数字人研发生产与IP孵化运营两个方面。研发生产方面，整合动态光场扫描建模、三维重建算法、运动捕捉、AI驱动等技术，建设专业级虚拟数字人视觉捕捉基地，同步推进定制型数字人营销平台（ToB）与消费型数字人生成系统（ToC）研发，实现超写实、沉浸式实时互动。 IP孵化运营方面，发挥数字虚拟人“人设好”、“不塌房”、“不会累”等优势，孵化虚拟数字人IP，为品牌代言、带货。 投资评级与盈利预测公司目前在电竞游戏和数据流量的业务布局进入持续发展释放期，数据流量优势在逐步挖掘和变现中，整合营销服务业务稳步增长。我们预计22年公司整体的盈利潜力处于持续释放中。综上我们给予公司“增持”的投资评级，预计2022-24年EPS分别为0.07、0.11和0.15元/股。 风险提示公司业务开展不达预期，产品运营不达预期，游戏产业政策风险；数据流量生态园政策及运营风险等。

业绩小幅下滑，期间费用率下降。 1）2021年公司实现营业收入2257.32亿元，同比-0.85pct，其中Q4营收812.72亿元，同比-0.74pct。2021年公司实现归母净利润103.03亿元，同比-9.08pct，其中Q4归母净利润38.42亿元，同比-15.33pct。2）2021年公司销售毛利率为20.57%，同比-1.7pct，主要由产品结构改变，报告期营业成本增长导致。3）2021年公司四费费用率均有下降，期间费用率为15.16%，同比-0.94pct。其中公司销售费用率为3.22%，同比-0.6pct；研发费用率为5.8%，同比-0.07pct。 城轨与城市基础设施板块下滑，现代服务增速较快分产品来看，2021年公司铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业、现代服务分别实现营收906.85、545.56、718.21、86.70亿元，分别同比+0.22%、-6.01%、+0.14%、+17.23%，毛利率分别为23.14%、20.35%、16.60%、27.87%，分别同比+1.64%、+0.91%、-4.51%、+2.80%。1）铁路装备业务中机车、客车、动车组、货车收入分别为229.05、106.99、410.99、159.82亿元，铁路装备业务收入微增主要是机车、客车业务收入增长所致。2）城轨与城市基础设施业务中城市轨道车辆收入479.00亿元，城轨车辆收入下降导致板块营收下滑。3）新产业业务中的风电业务收入302.42亿元，通用机电业务的收入增加带动营收微增。4）受益于本期租赁和物流业务收入增长，公司现代服务业务营收增速较快。 拓市场、优布局，巩固行业领先地位1）铁路业务方面，拉林铁路开通，“复兴号”成功进藏，时速600公里高速磁浮列车正式下线，“瑞雪迎春”智能型“复兴号”高速动车组服务北京冬奥会。2）城市交通方面，公司数字化智能化支撑下的“产品+”、“系统+”模式取得进展。3）国际业务方面，首个海外PPP 墨西哥地铁一号线项目执行良好。“绿巨人”和“澜沧号”在中老铁路投入运营。作为公司海外首个整车并购企业，株机福斯罗公司年内实现盈利。4）战略性新兴业务方面，公司首个全自主屋顶光伏项目、首个产融互动风电系统解决方案项目实现并网发电。 盈利预测，维持“增持”评级综上分析，我们预计公司2022-2024年EPS 为0.39、0.43、0.46元/股，对应PE 分别为 14、 13、12倍，公司作为轨交设备龙头企业，全球竞争力有望持续提升，维持“增持”投资评级。 风险提示疫情全球蔓延风险；原材料价格波动风险；海外市场开拓不及预期。