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邹玲玲

中泰证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S0740517040001,曾就职于安信证...>>

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特锐德 电力设备行业 2019-05-14 19.20 -- -- 20.20 5.21%
20.20 5.21% -- 详细
事件:公司全资子公司特来电召开了“面向新能源车安全的充电网两层防护技术”鉴定评审会并进行了发布。 充电网两层防护技术体系达到国际领先水平。特来电充电网两层安全防护技术体系包括CMS(柔性智能充电管理系统)主动防护、大数据安全防护体系,鉴定评审结论表明该体系可以有效减少电动汽车烧车事故65%,大幅减少了电动汽车充电起火事故,对电动汽车的充电安全和产业发展具有重大意义和重要推广价值,项目成果达到国际领先水平。该防护体系的建立将有效打通车企、电池企业、用户的产业链,可以从源头上采集、分析和解决电动汽车安全的头痛难题,也将成为全球第一个电动汽车充电安全的基础技术架构,促进电动汽车产业全面、健康发展。 充电网业务2018年总体盈亏平衡,快速增长通道打开。2018年公司充电运营收入5.31亿元,同增153%,充电量11.3亿度,同增165%;充电设备销售及共建业务收入7.51亿元,同增106%;充电板块全年实现盈亏平衡。截止2019年3月底,公司上线运营充电桩近12.5万个,在电动汽车充电桩的投建及上线运营数量均居全国第一,2019Q1累计充电量达4.2亿度,较去年同期增长116%。同时,股权激励方案预计2019年~2023年充电量分别达到22.5亿度、45亿度、90亿度、150亿度、240亿度;年增长率分别为100%、100%、100%、67%、60%。 投资建议:预计2019-2021年分别实现净利4.38、6.32和9.97亿元,同比分别增长144.74%、44.18%、57.80%,当前股价对应三年PE分别为44、30、19倍,维持“增持”评级。 风险提示事件:产业政策风险、新业务拓展风险。
恩捷股份 非金属类建材业 2019-05-06 51.99 -- -- 56.93 9.50%
56.93 9.50% -- 详细
事件:公司发布2019年一季报,实现营收6.56亿,同比+52.3%,归母净利润2.12亿,同比+165%;扣非归母净利润1.79亿,同比+800%;经营活动现金流净额-0.76亿,同比改善,增长62%;其中非经常性损益金额为0.33亿(政府补助0.43亿,税前)。2)发布2019年1-6月业绩预告,预计实现归母净利润3.79-4.6亿元,净利润增长幅度135.08%-185%。业绩增长较快原因主要系上海恩捷90.08%股权于2018.7.31完成,故上海恩捷2018年1-7月的净利润按53.86%计算后归属于上市公司股东。 2019上半年业绩将保持高增。单季度看,2019Q1归母净利润2.12亿;预计2019Q2公司归母净利润为1.67-2.48亿。(公司2018年1-6月归母净利润为1.61亿元,考虑到公司传统主业2018H1实现归母净利润0.24亿元,我们推测归属于上市公司净利润为1.37亿(对应上海恩捷53.86%股权),而上海恩捷2018H1总净利润为2.55亿)。按照与2019H1同一口径测算,预计净利润增速为49.4%-81.31%,持续高增长。 规模化下成本优势凸显,隔膜份额持续提升。上海恩捷是目前国内最大的湿法隔膜供应商,湿法隔膜国内市占率达45%。由于隔膜基膜趋向标准化,拥有规模化产能,具备成本优势和涂覆膜的技术能力的隔膜企业有望在未来激烈的竞争中脱颖而出,强者恒强。1)产能上,公司18年底产能达13亿平(母卷),拥有上海3亿平基膜+2.4亿平涂覆膜产线,珠海恩捷规划10亿平基膜+8亿平涂布膜产线,此外公司计划再扩建20条产线对应约15亿平(计划19年底完成建设投产:珠海恩捷二期4条+江西瑞通8条+无锡产业基地1期项目8),2020年达28亿平产能;其中无锡基地拟建16条基膜(12亿平)+40条涂布膜(5亿平)+5条铝塑膜产线。2)成本端:随着产能释放,规模效应进一步凸显,采购成本低、产能利用率高,通过生产工艺改进提升单线产出,并改进辅料回收效率,使得公司成本优势凸显。3)技术上,公司拥有150名的研发团队,其中包括来自美国、韩国、日本及国内的知名专家,在产品研发和产品量化转换能力极强,目前已突破比如油性PVDF产品(拥有专利)。重视研发,拟建设研究院,引进全球隔膜高端人才,2018年/2019Q1研发投入0.97/0.22亿,占比营收约3.93%/3.43%,其中2019年Q1研发同比+43%。4)客户结构优异:国内以CATL、比亚迪、国轩、孚能等为主,并凭借价格优势和稳定的大规模产能,强势切入国际锂电龙头松下、三星、LGC。未来有望随着海外车企发力,隔膜供应海外渗透率持续提升,巩固隔膜龙头地位,强者恒强。 投资建议:湿法隔膜全球龙头,快速扩产形成规模优势,成本控制能力强,成为国内主流电池厂核心供应商,并凭借产品品质,价格及规模化优势强势切入海外锂电巨头,实现快速放量。我们预计公司2019-2021年归母净利润为8.35/10.22/12.78亿元,对应PE分别为31/25/20倍,给予增持评级。 风险提示:业绩承诺不及预期,新能源汽车政策不及预期、竞争加剧导致产品价格大幅下滑风险、产能投放不及预期
隆基股份 电子元器件行业 2019-05-02 21.71 -- -- 25.60 17.38%
25.48 17.37% -- 详细
事件:(1)公司公布2018年报和一季报,2018年实现营收219.88亿元,同增34.38%;归母净利润25.58亿元,同降28.24%,扣非归母净利润23.44亿元,同降32.36%;EPS0.93元,ROE16.71%。2019Q1实现营收57.10亿元,同增64.56%;归母净利润6.11亿元,同增12.54%,扣非归母净利润5.96亿元,同增17.81%;EPS0.22元,ROE3.59%。拟10股派发红利1.00元。(2)公告未来三年(2019-2021)产品产能规划,2019-2021年底,单晶硅棒/硅片产能分别为36/50/65GW,单晶电池片产能分别为10/15/20GW,单晶组件产能分别为16/25/30GW,该规划进一步巩固高效单晶一体化龙头地位(2018年底,公司单晶硅片/单晶组件产能分别为28GW/8.8GW)。 毛利率季度环比提升,制造环节盈利能力企稳回升。2018Q3/2018Q4/2019Q1毛利率分别为21.32%/22.33%/23.54%,环比变化-1.68/+1.01/+1.21PCT,自2018Q4以来公司毛利率季度环比提升,表明制造环节盈利能力环比增长。 硅片盈利能力受531政策影响,非硅成本进一步降低夯实竞争力。2018年单晶硅片实现营收61.16亿元,同增6.31%;毛利率16.27%,同降16.44PCT。2018年单晶硅片出货34.83亿片,同增59%,其中对外销售19.66亿片,同增75%;单片价格/毛利约为3.11/0.51元/平,同比-39.12%/-69.73%,价格和毛利率下降的原因主要是“531”光伏新政的影响,但是产品非硅成本进一步降低致使单片毛利达到0.51元/片,其中拉晶非硅成本同降10.49%,切片非硅成本同降27.81%。 单晶组件海外拓展顺利,电池量产效率达22.2%。2018年单晶组件实现营收130.91亿元,同增42.68%;毛利率23.83%,同降6.87PCT。2018年单晶组件出货7072MW,同增50%,其中对外销售5991MW,同增71%;单瓦价格/毛利约为2.19/0.52元/W,同比-16.48%/-35.18%,价格和毛利率下降的原因也是“531”光伏新政的影响。同时,2018年海外市场拓展顺利,海外单晶组件销量达到1962MW,同比增长370%。此外,量产PERC电池的平均转换效率已达到22.2%,量产60型PERC组件平均功率达到305W-310W。 投资建议:预计2019-2021年分别实现净利润41.04、49.87和61.50亿元,同比分别增加60.45%、21.50%、23.33%,当前股价对应三年PE为22、18、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏政策、光伏装机、产能释放不及预期,海外需求不及预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2019-05-02 51.99 -- -- 56.93 9.50%
56.93 9.50% -- 详细
事件:公司发布2018年年报,①实现营收24.57亿元(YOY+16.23%),归母净利润为5.18亿元(YOY+40.79%),扣非归母净利润3.18亿元(YOY+125.5%);②三项费用上,销售/管理(含研发)/财务分别为0.50/2.51/0.25亿元,前两者分别同比变动+18.05%/+13.15%,相应费率为2.03%/10.22%/1.01%,费用率分别同比变动+0.03/-0.27/0.43个PCT。业绩符合预期。 上海恩捷业绩高增,净利率提升1.85个百分点:公司湿法隔膜收入13.3亿元(YOY+48.57%),净利润6.38亿元(YOY+62.16%),归上市公司股东净利润4.76亿元(其中,上海恩捷1-7月净利润为27,225.09万元,按53.86%计算归上净利润为14,662.10万元;上海恩捷8-12月净利润为36,567.03万元,按90.08%计算后归属于上市净利润为32939.58万元)。上海恩捷隔膜业净利率为47.8%(相较于2017年提升3.8个pct),珠海恩捷实现收入3.58亿,净利润1.12亿,净利率31.28%,主要系珠海恩捷产能正处于逐步投放过程,且部分产线用于客户产品验证。公司2018年隔膜出货量4.68亿平米,单平米不含税价2.85元/平,单平米净利约1.36元/平(2017年基膜1.34亿平+涂覆膜0.8亿平,综合价格4.2元/平,单平米净利1.84元,单平米盈利下降主要系隔膜价格大幅下降)。总体上,我们结合公司报表拆分,隔膜毛利率维持相对较好,2018年公司隔膜毛利率仍维持高位,同时规模化优势下管理费用率降低,提升公司整体盈利水平。 规模化下成本优势凸显,隔膜份额持续提升。上海恩捷是目前国内最大的湿法隔膜供应商,湿法隔膜国内市占率达45%。由于隔膜基膜趋向标准化,拥有规模化产能,具备成本优势和涂覆膜的技术能力的隔膜企业有望在未来激烈的竞争中脱颖而出,强者恒强。 1)产能上,公司18年底产能达13亿平(母卷),拥有上海3亿平基膜+2.4亿平涂覆膜产线,珠海恩捷规划10亿平基膜+8亿平涂布膜产线,此外公司计划再扩建20条产线对应约15亿平(计划19年底完成建设投产:珠海恩捷二期4条+江西瑞通8条+无锡产业基地1期项目8),2020年达28亿平产能;其中无锡基地拟建16条基膜(12亿平)+40条涂布膜(5亿平)+5条铝塑膜产线。 2)成本端:随着产能释放,规模效应进一步凸显,采购成本低、产能利用率高,通过生产工艺改进提升单线产出,并改进辅料回收效率,使得公司成本优势凸显。 3)技术上,公司拥有150名的研发团队,其中包括来自美国、韩国、日本及国内的知名专家,在产品研发和产品量化转换能力极强,目前已突破比如油性PVDF产品(拥有专利)。重视研发,拟建设研究院,引进全球隔膜高端人才,2018年研发投入0.97亿,占比营收约3.93%。 4)客户结构优异:国内以CATL、比亚迪、国轩、孚能等为主,并凭借价格优势和稳定的大规模产能,强势切入国际锂电龙头松下、三星、LGC。未来有望随着海外车企发力,隔膜供应海外渗透率持续提升,巩固隔膜龙头地位,强者恒强。 投资建议:湿法隔膜全球龙头,快速扩产形成规模优势,成本控制能力强,成为国内主流电池厂核心供应商,并凭借产品品质,价格及规模化优势强势切入海外锂电巨头,实现快速放量。我们预计公司2019-2021年归母净利润为8.35/10.22/12.78亿元,对应PE分别为31/25/20倍,给予增持评级。 风险提示:业绩承诺不及预期,新能源汽车政策不及预期、竞争加剧导致产品价格大幅下滑风险、产能投放不及预期
宁德时代 机械行业 2019-04-30 80.99 -- -- 80.58 -0.51%
80.58 -0.51% -- 详细
事件:公司发布2019年Q1季报,1)实现营收99.8亿,同比+168.93%,环比2018Q4下降4.71%;归母净利润10.47亿,同比+153%,扣非归母净利润9.16亿,同比+240%;2)经营活动现金流净额49.77亿,同比+252%。3)三项费用上看,销售/管理(含研发7.5亿)/财务费用分别为4.1/12.73/-1.1亿,同比+171.53%/125.41%/-4095%,三项费用率分别为4.02%/12.76%/-1.11%,费用率分别变动+0.44/-2.46/-1.18个PCT。4)公司2019年Q1预收账款54亿,环比2018年底+8.22%,其经营现金流量净额为50亿,环比2018年减少63.4亿,现金流仍保持强劲状态。 行业抢装,动力电池销量大增助力业绩高增。扣非归母净利润高增,主要系:1)2019年Q1处于政策真空期,市场预期补贴退坡情况下,行业抢装需求带来装机大幅增长。2)产能逐渐释放,产销量提升。据真锂研究,2019年Q1动力电池装机12.57GWh,同比+180.80%,其中CATL占比44%,其累计装机5.54Gwh,乘用车装机占比约77%;考虑到19Q1收入环比18Q4相当,若按与18年动力电池业务一样的收入占比(82%)测算,我们预计电池销量约7-8Gwh;3)加强费用管控,管理费用率下降2.46个百分点;且经营现金流净额50亿,同比大幅改善降低财务费用,整体期间费用率下降3.61个百分点。4)资产减值损失0.36亿,同比减少0.9亿(同比-72%); 会计政策变更、电池价格下降等综合因素造成毛利率下滑。2019年Q1毛利率28.71%,同比下滑4个Pct,环比2018Q4下滑6.84个PCT。我们判断,其一是对基于早期技术的动力电池生产设备的折旧年限由5年变更为4年,并从2019.1.1开始执行,对毛利率影响预计有超2.5%。其二是动力电池产品综合价格下降影响(含电芯、模组、电池系统),其中价格下降可能有部分原因是产品结构上,以电芯和模组为主的乘用车占比提升,其毛利率相较于商用车电池系统要低一些。 全球竞争地位提升。公司动力电池和业务全球市占率第一。客户开拓上,国内与为上汽、吉利、宇通、北汽、广汽、长安、东风、金龙和江铃等品牌车企及蔚来、威马、小鹏等造车新势力配套动力电池;海外市场,与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、雪铁龙、大众、沃尔沃等深度合作,并且获得多个重要项目定点,预计配套车型将于2019年底开始陆续上市放量。 优质产能仍偏紧,公司加足马力全球扩张。目前公司已形成了宁德、青海、溧阳等生产基地,并计划在德国建设首个产能基地。根据公司公告,其将持续在宁德、溧阳及青海产能扩产,其中从2018年报在建工程看,溧阳新增74亿(我们测算预计将新增20Gwh)。2019一季报显示,在建工程40亿,新增23.8亿,产能加速扩张;此外,计划投资时代一汽项目(<44亿元,预计对应10GWh+),湖西扩建项目(<46.5亿,新增10Gwh+)。我们预计到2019年底,CATL产能有望达到42Gwh(包含合资厂合计约60GWh),到2020年,产能有望达到64Gwh(含合资厂,合计约100GWh)。其产能规划目前处于全球领先地位。 投资建议:公司作为全球锂电池龙头,管理层卓识远见,产业链布局前瞻,凭借强大和领先的研发团队保持技术领先,有望凭借优质产品性能+成本优势在全球动力锂电市场占领重要份额。考虑海外市场未来将逐渐放量,我们上调盈利预测,预计公司2019-2021年实现净利润46.6/57.8/69.7亿元,对应估值分别为37/30/25倍PE,维持增持评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期风险、新能源汽车补贴政策超预期退坡、价格竞争激烈导致产品大幅下降风险、产能投放不及预期风险。
林洋能源 电力设备行业 2019-04-29 5.47 -- -- 5.49 0.37%
5.49 0.37% -- 详细
事件:公司公布2018年报和一季报,2018年实现营收40.17亿元,同增11.94%;归母净利润7.61亿元,同增10.86%,扣非归母净利润7.44亿元,同增9.59%;EPS 0.43元,ROE 7.86%。2019年一季度实现营收6.94亿元,同增19.08%;归母净利润1.55亿元,同增5.63%,扣非归母净利润1.49亿元,同增5.25%;EPS 0.09元,ROE 1.55%。利润分配预案为向全体股东按每10股派发红利1.75元(含税)。 光伏电站运营高增,储备项目丰富。2018年光伏发电实现营收13.30亿元,同增21.16%,毛利率70.35%,同增0.70PCT。营收高增的主要原因是装机规模的增长,2018年底,公司在手电站规模达到1468MW,较去年同期增加165MW。为进一步巩固在分布式光伏电站的领先地位,公司积极储备平价上网后的各类分布式电站资源,且在手储备项目达1.6GW以上。 加快与央企合作布局,EPC系统集成业务取得重大突破。2018年光伏EPC实现营收10.13亿元,同增2016.63%,毛利率15.46%,营收高增主要原因是公司与中广核就200MW泗洪天岗湖领跑者基地项目签订11.09亿元EPC总承包合同,并于当年实现并网。公司先后与中广核、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等国企央企形成战略合作关系,推进国内光伏EPC 及海外光伏业务的紧密合作关系,积极拓展新的商业模式和盈利模式。目前公司与中电建河南分公司签订战略合作协议,围绕500MW海外光伏项目采用N型高效双面组件、EPC等业务开展深度合作。 智能板块积极布局以新型智能终端为核心的面向电网侧和用户侧的整体解决方案。2018年智能配用电实现营收14.32亿元,同降22.53%,毛利率25.12%,同减1.70PCT。我们认为营收下滑和毛利率下滑都是由国网招标数量波动导致的。2018年公司两网中标额6.71亿元,在国网、南网、地方电力中标数量及金额均名列前茅。海外方面,2018年实现销售3805万美元,在手订单达4800万美元。 投资建议:预计2019-2021年分别实现净利10.41、12.16和13.77亿元,同比分别增长36.84%、16.83%、13.25%,当前股价对应三年PE分别为9、8、7倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏装机和政策不及预期,国网招标不及预期。
正泰电器 电力设备行业 2019-04-29 25.03 -- -- 25.65 2.48%
25.65 2.48% -- 详细
事件:公司公布2018年报和一季报,2018年实现营收274.21亿元,同增17.10%;归母净利润35.92亿元,同增26.47%,扣非归母净利润36.54亿元,同增38.81%;EPS 1.68元,ROE 17.16%。2019年一季度实现营收59.95亿元,同增17.66%;归母净利润5.42亿元,同降11.60%,扣非归母净利润5.27亿元,同降12.11%(若剔除与浙江省水利水电投资集团电站出售影响,同增22.57%);EPS 0.25元,ROE 2.47%。利润分配预案为向全体股东按每10股派发红利6.00元(含税)。 低压电器量价齐升。2018年低压电器业务实现营收163.39亿元,同增16.11%,毛利率比33.99%,同增1.51PCT。其中,各细分行业的营收和毛利率的变化分别为:配电电器(+15.31%/+1.73PCT)、终端电器(+19.44%/+4.27PCT)、控制电器(+12.73%/+3.33PCT)、电源电器(+3.65%/-6.41PCT)、电子电器(-21.94%/+5.67PCT)、仪器仪表(+10.90%/-0.45PCT)、建筑电器(+38.08%/-5.10PCT)、控制系统(+23.50%/-1.75PCT)。低压电器量价齐升主要原因是强化品牌优势、健全营销网络、强化直销模式、加速海外市场、完善研发体系和深化智能制造。 光伏业务逆势增长。由于531新政的影响,2018年国内光伏新增装机同比下滑16%,在此背景下,2018年光伏业务实现营收103.75亿元,同比仍增长17.98%,毛利率24.08%,同降0.89PCT。就具体业务而言,(1)太阳能电池组件:2018年实现营收62.46亿元,同增18.56%,毛利率16.06%,同降0.46PCT,营收增长主要来自于电池组件销量的提高,2018年电池组件销售3.09GW,同增51.46%;(2)电站运营:2018年实现营收19.52亿元,同增14.67%,毛利率58.00%,同降1.31PCT,2018年公司对存量电站结构与布局作出进一步优化,向浙江水利水电出售位于限电区域甘肃、宁夏等地区集中式电站部分股权,并在江苏、安徽和浙江等地区收购17个电站,限电区域电站份额下降,分布式电站比例增加;(3)光伏电站工程承包:2018年实现营收21.77亿元,同增19.36%,毛利率16.66%,同降0.64PCT。 投资建议:预计2019-2021年分别实现净利41.46、50.57和60.57亿元,同比分别增长15.44%、21.96%、19.78%,当前股价对应三年PE分别为14、12、10倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:低压电器销售、光伏并网容量、电站EPC不及预期。
宁德时代 机械行业 2019-04-29 79.00 -- -- 81.37 3.00%
81.37 3.00% -- 详细
事件:公司发布2018年年报,实现归母净利润296.11亿元,同比+48.08%,归母净利润33.87亿元,同比-12.66%,扣非归母净利润31.28亿元,同比+31.68%,综合毛利率32.79%;业绩符合预期。 技术提升及规模化效应下,成本持续下降,18Q4毛利率回升明显。1)分季度看,2018Q1-Q4分别实现营收37.2/56.48/97.76/104.75亿元,扣非归母净利润分别为:2.69/4.28/12.88/11.43亿元,单季毛利率分别为32.76 %/30.31%/ 31.27 %/35.55%,2018Q4单季度毛利率环比提升4.28个百分点。2)从动力电池系统业务看,2018年实现收入245.15亿元(yoy+47%)。2018H2毛利率回升至34.7%(环比提升2.02个PCT)。其中,从单Wh价格及成本均有下降,2018年CATL动力电池价格为1.15元/wh(yoy-18.16%,2017年1.4元/wh,2018H1为1.11元/wh)。电池成本0.758元/wh(yoy-16.7%,2017年0.91元/wh,2018H1为0.74元/wh);其中2018H2价格环比2018H1略有提升(详情参考后文图表)。电池成本下降:主要是随着产能逐步投产,规模效应摊薄成本,同时公司在技术上,及原材料成本端钴、锂资源价格大幅下降,降低电池成本;价格环比略有上升,我们预计主要是产品结构原因,2018Q4毛利率相对较高的商用车电池pack占比提升,或拉动整体电池价格水平。 现金流质量提升,龙头议价权凸显。公司现金流质量好,经营现金流量净额为113.16亿元,销售商品和劳务收到现金/营收为114.33%。应收账款159亿,同比+29%,低于营收增速。截止2018年底,预收账款达50亿元,环比2018Q3新增32.9亿元,主要系下游客户积极备货,提前支付款项,体现优质产能供不应求,公司议价权凸显。 加强费用管控,盈利能力提升。公司2018年三项费用上,销售/管理(含研发)/财务费用分别为:13.79/35.82(研发19.9亿)/-2.8亿元,同比+73%/21.14%/-763%,三项费用率分别为4.66%/12.1%/-0.94%,同比变动+0.68/-2.68/-1.15个PCT。特别是管理费用降低2.68个百分点,提升盈利能力。同时,为了更好反应收益质量,公司变更折旧,将于2019年对基于早期技术的动力电池生产设备的折旧年限由5年变更为4年(而通常动力电池厂商设备折旧为10年,公司远低于行业平均水平),折旧额约7.54亿,预计减少公司归母净利润不超过6.41亿元。根据我们测算,对单wh成本影响大概在2.5%-3%区间(具体与产销相关),短期对19年业绩略有影响,但收益质量更高。 全球竞争地位提升。公司在动力电池业务上保持技术、规模、供应链与客户领先优势。2018年出货量21.3Gwh,市占率全球第一。客户开拓上,国内与为上汽、吉利、宇通、北汽、广汽、长安、东风、金龙和江铃等品牌车企及蔚来、威马、小鹏等造车新势力配套动力电池;海外市场,与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、雪铁龙、大众、沃尔沃等深度合作,并且获得多个重要项目定点,预计配套车型将于2019年底开始陆续上市放量。短期看,2019年新能源汽车补贴退坡设置缓冲期,行业持续景气,预计2019年上半年公司业绩仍将持续高增。随着海外车企车型陆续推出,我们预计公司供应海外客户将于2019年下半年起量,长期看,公司有望在全球市场上占据较大市场份额。 上下游产业链战略布局,降低成本,保障供应链稳定。公司通过上游布局钴、锂资源,下游通过邦普涉足正极材料及前驱体和电池回收,打造产业链闭环。锂电材料业务2018年实现收入38.6亿元,同比+56.27%,受益于2018下半年钴、锂资源价格下降,毛利率2018H2有所提升至24%,环比2018H1提升1.96个百分点。公司公告,拟由宁德邦普投资91.3亿元,建设正极材料产业园(10万吨NCM +10万吨前驱体),项目建成后将有助于公司保障关键原材料供应和降低成本。同时,此前公司与格林美签署4.5万吨三元前驱体合作协议(每年采购1.5万吨)。公司重视锂电回收,与格林美、青山集团等合作投资湿法镍冶炼厂,持续加强在锂电池材料领域的布局。 优质产能仍偏紧,公司加足马力全球扩张。目前公司已形成了宁德、青海、溧阳等生产基地,并计划在德国建设首个产能基地。19年上半年,公司的产能预计仍处于供不应求的状态,公司加足马力持续扩产。根据公开信息和公司公告,公司持续在宁德、溧阳及青海产能扩产,其中从在建工程看,溧阳新增74亿(我们测算预计将新增20Gwh)。此外,计划时代一汽项目投资不超44亿元(预计对应10GWh,3年建设期),湖西扩建项目(不超46.5亿,新增10Gwh,3年建设期)。我们预计到2019年底,CATL产能有望达到42Gwh(包含合资厂合计约60GWh),到2020年,产能有望达到64Gwh(包含合资厂产能,合计约100GWh)。其产能规划目前处于全球领先地位。 技术引领,持续开拓海内外市场。技术上,公司在各细分市场全面布局:LFP长寿命、三元高能量密度、快充等差异化方面持续加大研发投入,同时通过技术创新降低动力电池制造成本。1)乘用车领域,持续研发高能量密度电池,持续降本,持续争取国际车企的定点项目:2)商用车领域重成本,开拓工程车及海外业务,提升海外市占率。3)储能领域,研发上,与客户需求及应用场景结合开发,采取“全球销售、区域深耕、部分场景重点打造”的整体策略,积极开拓海外市场。 组织架构变革,加强内部管理效率。为了更好地流程化组织运作,以客户为中心,公司公告优化和调整组织架构,从15个部门精简到13个部门,取消销售与市场中心、产品中心、工程中心、运营中心、厂房与筹建部、行政管理部,将采购+运营部合并为供应链与运营中心。新设市场中心(销售与市场中心、产品中心)、企业公共事务部、内部服务部、职业健康与安全部、综合管理部。从长期看,将有助于提升公司整体组织效率和管理效率. 投资建议:公司作为全球锂电池龙头,管理层卓识远见,产业链布局前瞻,凭借强大和领先的研发团队保持技术领先,有望凭借优质产品性能+成本优势在全球动力锂电市场占领重要份额。考虑到公司出货量持续提升,费用管控加强,我们略上调公司盈利预测,预计公司2019-2021年实现净利润44.8/56.5/66.3亿元,对应估值分别为39/31/26倍PE,维持增持评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期风险、新能源汽车补贴政策超预期退坡、价格竞争激烈导致产品大幅下降风险、产能投放不及预期风险。
璞泰来 电子元器件行业 2019-04-26 49.72 -- -- 51.80 4.18%
51.80 4.18% -- 详细
事件:公司发布2019一季报,1)实现营收10.29亿元,同比+79.52%,归母净利润1.29亿,同比+0.51%,扣非归母净利润1.13亿,同比+9.78%。2)三项费用上,销售/管理(含研发)/财务费用分别为0.3/0.78/0.18亿元,同比+29.89%/49.42%/200%,费用率上,分别为2.87%/7.58%/1.71%,同比变动-1.1/-1.54/+0.69个百分点,三项费用率控制良好。业绩符合预期。 收入高增,毛利率同比下降,利润增速低于营收增速。原因主要是:其一,综合毛利率下滑。2019Q1毛利率下滑至26.51%,同比下滑8.27个PCT,环比2018Q4下滑2.56个pct。1)成本端负极材料原材料针状焦价格上涨,以及市场快充产品需求增加,公司炭化加工数量和成本增加所致。2)产品结构上,毛利率略低的动力类负极产品占比提升。其二,公司产能扩建期,财务费用同比+200%,新增加1171万;资产减值损失新增1222万;我们判断随着公司在负极领域石墨化产能投放、溧阳紫宸陆续投产,委外加工比例降低,成本端将进一步下降,提升盈利能力。 负极国内外高端客户加速推进,静待产能释放。公司负极材料定位高端,凭借新产品的优异性能,获得ATL、CATL、三星SDI、LG化学、光宇、比亚迪、力神、欣旺达等国内外知名客户的认可。2018年公司负极材料收入19.8亿(yoy+34%),出货量29286吨,其中动力类占比达15%-20%;海外LG、三星SDI上量较快,占总出货量达约20%。公司负极动力类客户开拓进展加速,预计2019年动力负极占比将大幅提升。公司目前负极产能3万吨,今年负极产能将超5万吨,石墨化产能年底达5万吨(内蒙兴丰2019Q2逐渐投产),未来产能将持续扩张,助力业绩放量。 涂覆膜预计将放量高增。公司形成了以隔膜基膜、涂覆加工、涂覆设备、涂覆材料的隔膜全产业链的布局,具有成本优势,并形成了协同效应。隔膜涂覆技术领先,涂层最小厚度可达0.5微米,已实现了油性PVDF、PMMA、聚芳纶涂覆、非接触式静电喷涂等新型工艺的开发和前期应用。前端研发上,开发原位生长型涂覆隔膜产品,该产品实现零厚度涂层,提高了锂电池的能量密度。涂覆隔膜除了供应国内高端市场外(以CATL为主),并持续开拓国际客户。2018年公司涂覆膜出货量约2.1亿平米(yoy+119%),目前产能5亿平,随着可转债项目落地,预计2020年产能将大幅扩产至15亿平,未来有望随着国内外大客户放量增长。 涂布设备将受益新一轮锂电设备扩张周期:锂电设备业务稳步推进,对涂布机进行升级,2018年锂电设备收入5.5亿,同比+15.77%。据我们,国内锂电龙头2019-2020年将累计新增170Gwh产能,日韩锂电龙头将新增150Gwh产能,进入新一轮锂电设备扩张周期。国内设备已形成一定竞争优势。目前公司部份产品通过UL,CE认证,进入国际市场,并为包括大连松下、特斯拉等国外知名企业及欧洲电芯企业供货,为进一步拓展国际市场打下基础。 投资建议:公司是CATL核心供应商,看好其在“负极+锂电设备+隔膜涂覆+铝塑膜”等打造锂电领域龙头,持续开拓高端客户,受益行业高增。我们预计公司2019-2021年净利润分别为7.85/10.70/13.67亿元,当前股价对应PE分别为28/20/16倍,考虑到2019Q1或将是公司盈利拐点,长期看好公司锂电领域发展,上调至买入评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、下游需求不及预期。
天顺风能 电力设备行业 2019-04-26 5.59 -- -- 5.47 -2.15%
6.14 9.84% -- 详细
事件:公司公布2018年报,实现营收38.34亿元,同增18.39%;归母净利润4.70亿元,同增0.03%,扣非归母净利润4.38亿元,同增4.51%;EPS0.26元,ROE9.28%。其中,2018Q4实现营收13.24亿元,同增37.33%;归母净利润1.12亿元,同降0.21%,扣非归母净利润1.01亿元,同降13.98%;EPS0.06元,ROE2.16%。拟每10股派红利0.60元。 风塔出货持平,下半年吨毛利企稳回升。2018年风塔实现营收30.57亿元,同增11.60%;毛利率21.60%,同降3.71PCT。2018年风塔产销量及其同比变化分别为37.8万吨(-5.77%)、38.0万吨(-0.36%),产销量下降的主要是受太仓/包头/珠海工厂技改以及丹麦工厂关闭影响。2018年风塔单吨价格/毛利及其同比变化分别为8042元/吨(+12.00%)、1737元/吨(-4.44%),其中2018下半年吨价格和吨毛利及其环比变化分别为8196元/吨(+4.45%)、1827元/吨(+12.56%),由此可见风塔吨毛利下半年企稳回升,受此影响以及原材料价格上涨,公司成本加成的吨价格出上涨。 风力发电量价齐升,项目储备充足。2018年风力发电实现营收3.60亿元,同增50.69%;毛利率64.14%,同增2.51PCT。2018年风力发电量7.55亿千瓦时,同增45%,主要原因是南阳歇马岭风电项目和菏泽牡丹李村风电场项目并网发电,致使2018年底风电场规模同增55%至465MW。2018年,风电度电价格/毛利及其同比变化分别为476.25元/MWh(+3.92%)、305.48元/MWh(+8.14%),其中度电价格上升主要原因是南阳、菏泽高电价项目并网,而度电毛利增加除了受益于度电价格上涨之外,度电制造费用下降4.61%至164.04元/MWh导致度电成本降低2.87%至170.77元/MWh也是原因之一。目前,公司在建风电场215MW,计划开工199MW,已签订项目开发协议的风电场资源2980MW,项目储备丰富,风场业务有望持续发力。 叶片常熟一期投产,叶片业务升级完成。2018年叶片实现营收2.51亿元,同增52.64%;毛利率20.97%,同增17.70PCT。2018年,叶片销售量266片,同降62.95%,主要原因是原代工生产的昆山工厂不再从事叶片生产,公司叶片业务升级为自主销售模式,叶片常熟工厂一期正式投产并基本完成产能爬坡,承接叶片生产销售。叶片模具方面,2018年生产26套、销售18套。 投资建议:预计2019-2021年分别实现净利6.72、9.56、13.16亿元,同比分别增长43.05%、42.32%、37.66%,当前股价对应两年PE分别为15、10、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:风电装机不及预期,叶片和风电场业务拓展不及预期。
麦格米特 电力设备行业 2019-04-19 20.82 -- -- 33.14 5.68%
22.00 5.67% -- 详细
事件:公司发布2018年年报,1)实现营收23.94亿元(YOY+60.17%);归母净利润为2.02亿元(yoy+72.66%);若剔除股权激励形成股份支付和重大资产重组费用影响(增加期间费用3665.2万元),营业利润为3.03亿元,同比+64.39%;归母净利润2.37亿(YOY+82.29%)(2018年备考净利润2.8亿,剔除怡和卫浴14%少数股东权益)。2)三项费用上, 销售/ 管理/ 财务分别为1.21/3.2/-0.02亿元, 前两者分别同比变动+48.35%/+46.8%,相应费率为5.05%/13.39%/-0.10%,费用率分别同比下降0.40/1.21个PCT,费用控制良好。 业绩高增,协同业务凸显,新业务逐步放量。18年业绩高增主要系新能源汽车、怡和卫浴、变频家电控制器等快速增长,医疗设备电源等业务稳健增长,业务协同效应明显。 1)智能家电电控产品高增:收入10.96亿,同比+49.86%;其中,智能卫浴业务,子公司怡和实现收入3.88亿(YOY+63.84%),净利润0.78亿元(+70.51%);变频空调控制器面向印度市场实现规模突破(同比增速超60%);2)新能源&轨交高增长:实现收入6.1亿元(同比+3.66倍);公司主要为北汽(供应EX\EU 系列)配套PEU 等产品,并已逐步开拓东风、吉利等优质客户。2018年深圳驱动(含电动车+通用电机驱动)营收6.6亿(同比+252%),净利润0.94亿(同比+267%),超2018年0.55亿的业绩承诺,主要来自新能源汽车业务贡献,此外,公司逐步为其他整车厂供应充电桩模块,业务协同凸显,我们预计在新能源汽车补贴政策设置的缓冲期下,2019年H1新能源车业务有望延续Q1业绩持续高增。3)工业自动化业务稳定:智能焊机、PLC 稳步增长,变频器业务和工业微波业务受到宏观环境和所处行业的影响,有所下降,其中预计工业微波今年将明显改善增长;新业务智能采油装备、光伏、电击器等逐步开始批量供货。 产品结构影响,毛利率略有下滑。1)低毛利的智能家电电控产品快速增长,尤其是海外(变频空调控制器)增长迅猛,占比提升;2)部分产品显著起量,尤其是新能源车PEU快速增长,其毛利相对呈下降趋势。未来公司有望通过技术创新,供应链平台和制造平台建设提升产品附加值,此外,随着销售规模扩大,规模效应将逐步显现。 拟发行可转债,扩张产能。公司拟发行可转债不超过6.55亿元,用于麦格米特智能产业中心建设项目(研发大楼、新能源汽车领域系列产品的生产中心)、总部基地建设项目、拟收购浙江怡和卫浴有限公司14%股权项目(拟作价3000万,交易完成后将持有其100%股权)和补充流动资金。此次拟发行可转债方案,将有助于公司升级核心技术平台,持续强化“基于核心技术平台的多产品发展战略”,通过建设新能源汽车生产中心,完善新能源汽车领域产品布局。 研发驱动内生增长。公司18年研发2.53亿元(YOY+43.11%),占比营收10.55%。通过高强度研发投入,助力公司保持在下游部分应用领域行业地位领先,目前公司在智能焊机、智能卫浴、医疗电源、通信设备电源、轨交、潜油系统等领域已经形成竞争优势,在工业微波、电击器等领域正在稳步打开市场,并持续拓展客户,向新技术、新领域延伸(如新显示电源、变频热泵、电子烟等领域),形成有序、有梯度的稳定发展趋势,成长潜力大。 投资建议:公司依托强大研发平台和管理平台,形成了以“智能家电、工业电源、工业自动化”跨领域多元化布局,内生增长潜力大,进入协同效率提升期。坚定看好公司长期发展。考虑公司拟收购怡和卫浴剩余14%股权(仅考虑2020年开始并表),我们上调2020年盈利预测,预计2019-2021年,归母净利润3.51/4.67/5.98亿元,对应PE 分别为28/21/17倍,维持买入评级。 风险提示:宏观经济下行、竞争加剧导致价格下降风险、关键原材料供应不足风险、业绩承诺无法实现风险、客户开拓不及预期,下游需求不及预期风险;
通威股份 食品饮料行业 2019-04-19 13.73 -- -- 16.78 20.89%
16.60 20.90% -- 详细
事件:公司公布2018年报和一季报,2018年实现营收275.35亿元,同增5.53%;归母净利润20.19亿元,同增0.51%,扣非归母净利润19.09亿元,同降2.68%;EPS 0.52元,ROE 14.43%。2019年一季度实现营收61.69亿元,同增18.14%;归母净利润4.91亿元,同增53.36%,扣非归母净利润4.75亿元,同增54.44%;EPS 0.13元,ROE 3.27%。利润分配预案为向全体股东按每10股派发红利1.60元(含税)。 多晶硅持续降本增效,乐山、包头一期项目建成。2018年多晶硅销量1.92万吨,同比增长19.74%,毛利率33.88%,同降12.95PCT。毛利率下降的原因主要是2018年下半年多晶硅价格受“531”光伏新政影响下降40%左右,但是2018年多晶硅平均生产成本较2017年下降0.35万元/吨至5.53万元/吨,多晶硅毛利率还维持较高水平。此外,2018年公司单晶料占比可达70%,N型单晶料在下游客户一次性验证通过。在扩产方面,乐山、包头两个“5万吨高纯晶硅及配套新能源项目”一期项目按计划建成投产,达产后高纯晶硅产能将达到8万吨/年,生产成本将降至4万元/吨,为多晶硅持续增长奠定基础。 电池产能全球第一,启动成都四期和眉山新建项目。2018年底,公司电池产能12GW,其中3GW多晶、9GW单晶,位列全球太阳能电池制造企业第一名。在此产能基础上,2018年产能利用率约115%,电池组件销量约6.44GW,同增61%。2019年3月公司启动了成都四期及眉山太阳能电池项目,预计2019年底电池规模将达到20GW。此外,合资企业中威新能源1GW超高效异质结SHJ太阳电池产业化项目一期200MW产能计划于2019年中期投产,预计产品转换效率将达到23.5%以上,保持公司技术领先性。 2019年经营计划明确,业绩高增可期。2019年公司经营如下:(1)饲料及相关产业链业务力争实现营业收入同比增长10%以上,超过180亿元;(2)高纯晶硅预计将实现7万吨左右的产销量;(3)太阳能电池力争实现销量约12GW,产能利用率保持在100%以上;(4)光伏发电业务力争实现新增“渔光一体”项目投建500MW左右。 投资建议:预计2019-2021年实现净利30.32、36.96和43.69亿元,同增50.19%、21.91%、18.20%,当前股价对应三年PE为18、15、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放不及预期;光伏装机和政策不及预期。
金雷股份 机械行业 2019-04-11 17.29 -- -- 17.12 -1.72%
17.00 -1.68% -- 详细
事件:公司公布2018年报和一季报,2018年实现营收7.90亿元,同增32.43%;归母净利润1.16亿元,同降22.58%,扣非归母净利润1.10亿元,同降21.37%;EPS 0.49元,ROE 6.94%。2019年一季度实现营收2.23亿元,同增123.42%;归母净利润0.34亿元,同增156.16%,扣非归母净利润0.33亿元,同增189.12%;EPS 0.14元,ROE 1.95%。利润分配预案为向全体股东按每10股派发红利1.00元(含税)。 期间费用受汇兑损益而下滑。2018年公司销售/管理/财务费用率同比+0.06/-0.47/-5.00PCT至1.56%/6.71%/-1.55%,期间费用降低5.41PCT,主要原因是财务费用受汇兑损益影响大幅下降。2018年经营性现金流净额-1.42亿,同降168.98%,主要原因是销售增长,信用期内的应收账款增加,经营活动现金流入减少,同时销售订单增加原材料采购支付增加,经营活动现金流出增加。 受益于行业增长以及市场份额提升,主轴出货量高增,钢价上涨压制单吨毛利。2018年风电主轴实现营收6.78亿元,同增24.62%;毛利率30.33%,同降13.08PCT。2018年风电主轴出货6.89万吨,同增34.17%,出货高增主要原因有:(1)2018年全球新增装机53.9GW,同增2.57%;(2)公司在全球、中国的市场占有率分别达22.72%和24.42%,较去年同期提升8.52%和10.7%。2018年风电主轴单吨价格/毛利约为9838/2984元/吨,同降7.12%/35.11%,单吨价格下降主要是产品正常生命周期降价所致,单吨毛利下降主要原因是钢材等原材料价格上涨。 行业景气回升、成本端压力缓解、铸锻件项目推进,主轴业务望迎拐点。展望2019年,我们认为主轴业务或迎拐点:(1)考虑利率下行、三北地区继续解禁、电价抢开工,我们预计2019年新增装机约28GW,同增约30%;(2)虽然铁矿石价格受巴西矿难和澳洲飓风影响上涨,但我们认为并不改变2019年钢价均价下行的趋势(下行幅度会受影响);(3)主轴铸锻件正在加快建设,预计下半年即可投产并实现稳定生产,进一步降低生产成本。目前一季度营收同增123%,毛利率环比基本持平也显示主轴业务拐点初现,其中2018Q4以来毛利率环比略降,我们认为是下脚料销售等低毛利其他业务占比提升所致。 投资建议:预计2019-2021年分别实现净利润1.75、3.16、3.74亿元,同增50.13%、80.87%、18.49%,当前股价对应三年PE分别为24、13、11倍,维持“增持”评级。 风险提示事件:原材料价格波动及市场竞争加剧的风险,外汇汇率波动风险。
宁德时代 机械行业 2019-04-10 84.76 -- -- 86.30 1.82%
86.30 1.82% -- 详细
事件:公司发布2019Q1业绩预告,预计实现归母净利润9.92-11.16亿元(去年同期4.13亿元),同比+140% -170%;扣非归母净利润8.88-9.69亿元,同比+230% -260%(去年同期2.69亿)。业绩高增略超预期,主要系:1)2019年Q1处于政策真空期,市场预期补贴退坡情况下,行业抢装需求带来装机大幅增长。2)公司产能逐渐释放,产销量提升;3)持续加强费用管控,费用占收入比例大幅降低。 2019Q1抢装出货量高增,龙头强者恒强,业绩大幅增长。据高工锂电,2018年CATL装机23.5GWh,市占率41.36%,同比2017年提升12.15个百分点。2019年1-3月动力电池累计装机约12.5Gwh,其中1-2月CATL装机3.25Gwh(含时代上汽),占比43.4%,2019年3月装机5Gwh,若CATL维持43%市占率,装机预计将达2.1Gwh,2019Q1累计装机5.35Gwh;同比2018Q1装机2.2GWh大幅增长。公司目前已与上汽、广汽、吉利、东风成立合资公司,海外客户上,继成为宝马供应商后,与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标志雪铁龙、大众、沃尔沃等深入合作,并且已获得多个项目定点。短期看,2019年新能源汽车补贴退坡设置缓冲期,2019Q2产业大概率持续抢装,产业链调研反馈,公司目前排产仍较满,预计2019年上半年公司业绩仍将持续高增。随着海外车企车型陆续推出,我们预计公司供应海外客户将于2019年下半年起量,长期看,公司有望在全球市场上占据较大市场份额。 加强费用管控,盈利能力提升。2018年Q1\Q2\Q3管理费用率分别为15.22%/13.37%/8.31%,销售费用率分别为3.99%/5.33%/4.07%。公司加强费用管控能力,特别是管理费用,我们预计2019年Q1公司费用率水平将与2018年下半年相当,费用率同比大幅降低,提升盈利能力。 优质产能仍偏紧,公司加足马力扩产。19年上半年,公司的产能预计仍处于供不应求的状态,公司加足马力持续扩产。根据公开信息和公司公告,我们预计到2019年底,CATL产能有望达到42Gwh(包含合资厂合计约60GWh),到2020年,产能有望达到64Gwh(包含合资厂产能,合计约100GWh)。其产能规划目前处于全球领先地位。 投资建议:公司作为全球锂电池龙头,管理层卓识远见,产业链布局前瞻,凭借强大和领先的研发团队保持技术领先,有望凭借优质产品性能+成本优势在全球动力锂电市场占领重要份额。考虑到公司出货量持续提升,费用管控加强,我们略上调公司盈利预测,预计公司2019-2020年实现净利润46.76/52.8亿元,对应估值分别为39/34倍PE,维持增持评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期风险、新能源汽车补贴政策超预期退坡、价格竞争激烈导致产品大幅下降风险、产能投放不及预期风险。
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-04-04 28.12 -- -- 30.20 7.40%
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2019Q1业绩超预期:公司发布2019年Q1业绩预告,预计实现归母净利润1.63亿-1.86亿元,同比增长120.00%-150.00%;业绩超预期增长主要系:1)成功拓展三元圆柱电池非车用市场;2)动力电池业务产能释放,业绩实现正增长,盈利水平提升;3)新兴物联网市场开拓进展好,锂原电池业务平稳发展;4)参股麦克韦尔(持股37.55%)业绩超预期,投资收益大幅增长。其中2019Q1非经常性损益影响200-900万元。 持续扩产软包动力产能,助力国际车企开拓。公司拥有方形铁锂(2.5GWh)、三元圆柱(3.5Gwh)、三元方形(1.5Gwh)和三元软包(1.5GWh)等多种电池技术路径产品,合计产能9Gwh,涵盖乘用车、商用车、电动工具(非车用市场)等。其一,最大的看点在乘用车领域,公司与韩国锂电龙头SKI深入合作三元软包电池,成功切入国际一流车企戴姆勒、韩国起亚,品牌影响力提升。同时公司持续加码三元软包电池产能,子公司亿纬集能已开启6Gwh三元软包二期项目,预计于2020年6月投产(一期三元软包项目规划3Gwh,1.5GWh已于18年4月投产,19年Q2达3Gwh产能),随着三元软包产能投产,公司将形成大规模的高端三元软包电池产能,有助于满足国际主流客户需求,持续开拓一线车企,份额有望提升。其二,磷酸铁锂电池,面向商用车\储能及电动船领域,公司是南京金龙、宇通、东风等的供应商。其三,三元圆柱产品调整市场策略,成功开拓三元圆柱非车用市场,特别是下游电动工具,已开拓TTI、百得等国际大客户,产品开始进入批量供货阶段;公司2018年出货量1.28Gwh,占比2.24%(排名第七),2019年1-2月累计出货量约0.2Gwh(占比2.78%),份额略有提升。 深耕消费市场,锂原电池龙头巩固,消费锂电稳定增长。公司作为锂原电池龙头,深耕消费领域市场,2017年通过收购金能扩大消费锂电产能,并逐渐形成客户协同效应,在可穿戴及电子雾化器细分市场市占率持续提升。 参股公司麦克韦尔业绩高增,带来稳定现金流。麦克韦尔,主要从事电子雾化器和开放式电子雾化设备APV业务,目前已是全球最大的电子雾化设备研发、生产企业之一。2018年麦克韦尔实现营业总收入34.34亿元(yoy+119.33%),实现归母净利润7.85亿元(yoy+256.24%),其中ODM营收24.9亿元(yoy+148.28%)和自有品牌APV9.4亿元(yoy+67.72%)。据《2017年世界烟草发展报告》2017年电子雾化器市场120亿美元,并集中在海外市场(占比94%),据P&SMarket预测,2023年电子雾化器有可能达到年销售480亿美元。公司将受益于未来行业将高速增长。 投资建议:公司深耕消费锂电业务,开拓动力锂电领域,携手韩国SKI,进入戴姆勒、韩国起亚等供应链体系,未来有望持续拓展国内外优质整车厂商,助力动力电池市占率提升。考虑公司动力客户开拓顺利,及麦克韦尔超预期高增,我们上调盈利预测,预计2018-2020年公司实现归母净利润5.7/ 8.76/11.87亿元(原预测19-2020年分别为5.28 /7/8亿元),同比增长41.43%/53.49%/35.57%。当前股价对应2019-2020年PE分别为:26/19倍,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车政策不及预期、竞争加剧导致产品价格大幅下滑风险、战略客户配套供货不及预期
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名