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李轶奇

华泰证券

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工作经历: 执业证书编号:S0570516080002...>>

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长高集团 电子元器件行业 2017-05-08 7.40 11.42 79.56% 7.28 -1.62% -- 7.28 -1.62% -- 详细
布局增量配网与新能源汽车核心零部件的高压设备龙头 公司传统产品线纵向延伸,15年收购雁能森源打开中低压开关、成套市场,自主研发252kVGIS进入高端高压开关领域;同时,围绕主业布局能源综合运营,收购华网电力获得电站设计、配网总包能力,成立配售电公司积极介入区域增量配网市场。此外,公司自主开发新能源汽车高压配电系统总成,投资车载充电机龙头富特科技,在新能源车高压配电组件领域形成了先发优势。依托高压开关技术优势,公司逐步完成能源综合服务商和新能源车核心零部件供应商双向延伸。 内生外延双向发力拓展电网设备市场,受益配网售电市场放开 公司于2016年完成以现金3亿元对华网电力的并购,获得新能源、配网设计能力和EPC资质,与传统中高压一次设备产品相结合,实现对增量配网市场的布局。16年能源局下发文件明确100-300kV园区配网归属增量配网市场,预计可带来每年约500亿规模的投资空间。公司适时成立配售电公司,抓住增量配网放开市场的概率较大,在湖南等区域售电市场改革进程中有望抢占先机。 新能源EPC打开全新发展空间,提供稳定现金流 公司15-16年完成河北、陕西光伏项目累计并网90MW,收入累计超过5亿元;16年底与京东方新能源、国开新能源、中广核产业基金等新能源主流业主方签署合作协议,将转向分布式光伏、风电EPC业务。公司传统一二次设备产品可以提供新能源EPC大部分辅助设备,有效降低了EPC成本,提高公司在EPC市场的竞争力。 布局高压配电总成、投资车载充电机企业,打造完备车用高压产业链 杭州伯高借助公司在高压领域的技术优势,短时间内成为高压配电总成国内第一梯队供应商之一,已与众泰、通家、力帆等主流主机厂建立了稳定的供货关系。随着新能源车市场逐步修复,专用车、乘用车目录快速获批,高压配电总成收入利润有望大幅上升。此外,公司参股16%的车载充电机第一梯队企业富特科技有望申报IPO,完善产业布局的同时带来投资收益。 增量配网与电动汽车市场双重受益的龙头,首次覆盖“买入”评级 预测公司2017-2019年营业收入分别为17.58、22.65、29.24亿元,同比增长36%、29%和29%;归属于上市公司股东的净利润分别为1.71、2.01、2.62亿元,同比增长42%、17%、30%;实现EPS为0.33、0.38、0.50元。考虑公司外延内生拓展业务具有较强的协同效应,并能有效利用现有产能、降低成本,给予17年35-40倍PE估值,对应目标价区间11.55-13.20元,首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示:电力投资增速下滑导致高压开关订单下降,新能源汽车销量增速不达预期影响上游零部件销量,风电光伏装机量增速下滑。
亿纬锂能 电子元器件行业 2017-04-28 15.72 17.89 16.47% 16.28 3.56% -- 16.28 3.56% -- 详细
17年一季度净利润同比增长42.81%。 公司发布2017年一季报,一季度公司实现营业收入5.7亿元,同比增长47.82%;实现归属于母公司股东净利润5,376万元,同比增长42.81%;一季度公司每股收益0.13元。公司一季度业绩基本符合我们预期。 锂离子电池和电子烟业务增长亮眼。 公司一季度业绩增长主要来自于锂离子电池和电子烟业务销售增长,公司一季度锂离子电池实现销售收入1.89亿元,同比增长132%,增长较快主要由于公司新增动力锂电池产能释放,一季度用于物流车的动力电池出货量增长所致;同时,公司电子烟业务依然保持快速增长,一季度实现销售收入1.91亿元,同比增长46%。公司锂离子电池业务收入一季度占比提升至33%,去年同期仅为21%,预计后期随着产能释放和出货量的提升,锂离子电池收入比例还将持续提升。公司后期将逐步转让麦克韦尔股权,退居财务投资人,专注锂原电池和锂离子电池业务。 公司积极通过成本管控应对锂电池降价,Q1整体毛利率稳定在29%。 今年以来随着新能源汽车补贴下调和锂电池供给增加的影响,行业锂电池价格普遍下降20-30%,同时上游正极材料涨价挤压锂电池企业利润空间。公司积极通过提高电池良品率、精细化管理等手段降低锂离子电池生产成本,一季度公司整体毛利率稳定在28.87%,较去年同期仅下滑2.75个百分点,我们预计后期随着锂电池价格的稳定、上游原材料价格的回落,公司产品毛利率仍有修复空间。 Q2新能源客车和专用车销量回升将对公司业绩产生积极影响。 受新能源车目录重审影响,国内一季度新能源客车和专用车实现销售较少,预计二季度销量会明显回升。亿纬锂能下游客户中新能源客车和专用车占比较大,17年前三批目录中公司客车车型有10款,乘用车4款,专用车19款,我们认为后期新能源客车和专用车销量的回升将拉动公司动力电池业绩进一步增长。同时,公司年初与南京金龙签订的2017年10亿元动力电池采购合作协议,也将保障公司17年业绩的稳定增长。 动力电池业绩高速增长,维持“买入”评级。 我们维持公司17-19年净利润预测4.37亿元、6.28亿元、8.69亿元,预计每股收益为1.02元、1.47元、2.04元,对应PE分别为33倍、23倍、16倍。目标价区间35.84~40.96元,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销售低于预期;国家补贴政策和行业规范标准调整;动力锂电池安全隐患爆发。
福斯特 电力设备行业 2017-04-27 40.11 46.05 47.41% 37.46 -6.61%
37.46 -6.61% -- 详细
17年一季度净利润同比下滑37.19% 公司发布2017年一季报,一季度公司实现营业收入10亿元,同比增长11.68%;实现归属于母公司股东净利润1亿元,同比下滑37.19%;一季度公司每股收益0.28元。公司一季度业绩低于我们预期。 上游原材料涨价和下游组件降价压力挤占公司产品利润 公司一季度业绩下滑主要受光伏行业景气度影响,EVA胶膜销售收入增速放缓。光伏组件价格下跌倒逼上游EVA胶膜价格下降,同时国际原油价格从去年开始底部回升,导致公司原材料采购价格上涨,上下游施压导致公司产品利润受到挤压。公司一季度综合毛利率为20.25%,较去年同期下降13.79个百分点。 白色EVA和POE封装胶膜的推广将拉动公司毛利率修复 公司近年来推出了白色EVA胶膜、POE封装胶膜等高附加值的新产品,以对冲传统EVA胶膜产品降价对公司利润造成的冲击,公司目前正在积极推广新产品的应用,随着新产品销售占比的上升,公司后期毛利率有望逐步修复。此外,公司光伏背板销售也稳步增长,光伏发电项目建成也开始贡献利润,预计可以部分平缓公司今年业绩的下滑。 新材料产品进展顺利,17年实现小批量销售 新材料方面,公司目前感光干膜已经实现销售,目前在进行新厂房和进口量产线的建设;FCCL产线在做调试,预计上半年完成产品送样;铝塑复合膜中试线产品已经送样下游锂电池企业做验证。预计新材料产品方面今年可以小幅贡献利润,但考虑到产品开发周期较长,同时现阶段规划产能有限,真正大幅放量预计还需要一段时间。 全年业绩承压,下调至“增持”评级 考虑到光伏行业整体景气度下滑,EVA胶膜价格下降,公司利润受上下游挤压,我们下调公司17-19年净利润至7.03亿元、8.47亿元、8.47亿元,预计每股收益为1.75元、2.11元、2.33元,对应PE分别为26倍、22倍、20倍。参照行业可比公司平均PE,我们给予公司17年27-30倍PE,调整公司目标价至47.20~52.44元,下调评级至“增持”。 风险提示:1)光伏投资下滑超预期;2)新产品项目工期延后;3)新产品性能不达标,影响后期订单落地。
通威股份 食品饮料行业 2017-04-26 6.43 8.04 49.44% 6.62 2.95%
6.62 2.95% -- 详细
17年一季度净利润同比增长91.59% 公司发布2017年一季报,一季度公司实现营业收入42亿元,同比增长44.47%;实现归属于母公司股东净利润2.66亿元,同比增长91.59%;一季度公司每股收益0.0684元。公司一季度业绩基本符合我们预期。 多晶硅成本下降,一季度产量提升 公司一季度业绩大幅提升主要由于多晶硅销售增加、毛利率上升、销售费用和财务费用率下降所致。公司一季度多晶硅月均产量超过1300吨,3月份单月产量突破1500吨,同时公司多晶硅生产成本已降至6万元/吨以下,拉动公司整体毛利率上行。公司一季度销售费用率3.46%,同比减少0.83个百分点,一季度财务费用率1.15%,同比减少0.98个百分点。 光伏多晶硅和电池产能持续扩张 公司目前拥多晶硅年产能1.5万吨,17年技改后将提升至2万吨。太阳能电池片业务方面,公司目前拥有2.4GW多晶电池产能,和1GW单晶电池产能,16年多晶和单晶出货量分别为2.2GW和165MW,同时有2.3GW多晶电池和2GW单晶电池产能在建,预计17年可增加2GW的单晶电池产能,17年公司单晶电池产能将得到进一步释放。 光伏发电项目储备充足 光伏发电业务方面,公司积极推行“渔光一体”和“农光互补”项目。公司16年底已经持有11座光伏电站,合计装机量89.41MW,16年光伏发电收入8975万元。目前公司通过审核的光伏发电项目合计达800MW,在建项目400MW,项目储备规模超过3GW,公司计划17年底力争实现并网光伏发电项目600MW。 业绩高速增长,估值较低,维持“买入”评级 我们预测公司2017-2019年实现收入248亿元、291亿元、340亿元,实现净利润13.64亿元、18.32亿元和23.85亿元,17-19年每股收益0.35元、0.47元、0.61元,目前股价对应PE分别为18倍、14倍、11倍。目标价区间8.04~8.69元,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行继续拖累公司饲料业务;光伏发电项目建设不达预期;上网电价下调导致光伏投资放缓。
正泰电器 电力设备行业 2017-04-26 19.08 -- -- 19.56 2.52%
19.56 2.52% -- 详细
并购完成布局能源综合服务商,16-17年业绩稳定增长。 公司16年实现营收201.65亿元,YOY16.39%;实现归属上市公司股东的净利润21.85亿元,YOY22.24%;实现归属于上市公司股东的扣非后净利润15.96亿元,YOY-4.36%;实现EPS为1.31元YOY22.43%。公司17年1季度实现营业收入39.81亿元,YOY3.38%;实现归属上市公司股东的净利润21.85亿元,YOY22.24%。公司初步完成从配电设备到新能源综合运营的产业布局,未来两大业务有望持续融合,进一步打造能源服务全产业龙头。 低压电器稳定增长,原材料价格上涨致低压毛利率微降。 公司低压电器业务全年实现营业收入123.21亿元,同比增长7.22%,略高于近年行业平均增速;毛利率33.41%,同比减少1.85pct,毛利率下降主要是有。公司进一步打造自身在低压电器行业的高端形象,推出“昆仑”等高端产品品牌,随着低压产业线逐步向高毛利的配电、建筑电气集中,公司低压电器业务的利润率有望进一步改善。 光伏资产完成注入,打造全产业链光伏龙头。 公司16年完成发行股份购买实际控制人正泰集团旗下的光伏资产主体正泰新能源并募集配套资金的工作,购买资产和募资的发行股份价格分别为16.66、17.58元/股。公司一跃成为国内光伏资产规模最大的公司之一,截至16年底,公司在手地面电站1.55GW,其中分布式297.3MW、海外87MW,电池产能678.9MW、组件产能1.51GW、逆变器产能1.02GW;16年光伏业务实现营收74.34亿元。公司通过全产业链布局大幅降低电站成本,17年有望加速完成海内外布局,提高光伏资产流动效率,实现由电站建设运营向能源方案提供商的转型。 新兴技术布局触角广泛,股权激励稳定军心。 公司在能源相关技术领域事业广泛,先后布局石墨烯粉体、充电设施、晶体传感器等新兴企业,16年增资西班牙石墨烯电池Grabat公司取得25%股权和国内唯一合作方的合作条件,丰富的储备项目为公司后续的发展提供了技术和人才基础。公司17年4月公布新一期股权激励计划,涉及激励对象259人,授予价格10.59元/股,解锁条件为17、18年净利润较16年相比分别增长10%、20%,我们认为,随着公司光伏业务的进一步放量,达成解锁条件属于大概率事件。 主业稳健发展,能源综合业务带来新增量,维持“增持”评级。 预测公司17-19年实现净利润为25.75、30.79、35.98亿元,EPS分别为1.21、1.45、1.69元,对应动态PE为6、13、11倍。考虑公司能源+配电的一体化产品结构对未来拓展新项目和业务方向有较强的推动作用,维持“买入”评级。
精功科技 机械行业 2017-04-18 9.18 14.40 81.59% 9.18 0.00%
9.18 0.00% -- 详细
16年净利润同比增长296% 公司发布2016年年报,16年公司实现营业收入6.98亿元,同比增长7.09%;实现归属于母公司净利润0.63亿元,同比增长296.24%;公司16年每股收益0.14元。公司2016年业绩基本符合我们预期。 光伏设备收入大幅增长拉动公司整体毛利率上行 公司16年净利润同比大幅增长主要由于产品毛利率的提升、财务费用的降低、以及资产减值损失的减少。公司16年光伏设备销售显著增长,实现收入3.75亿元,同比增长1078%,公司光伏设备毛利率达到39%,高于公司整体毛利率,因而光伏设备收入的大幅增长拉动了公司16年整体毛利率的提升。16年公司财务费用同比下降61%,资产减值损失同比下降10%。 碳纤维生产线成功运行,对外销售实现突破 报告期内,公司研发的首条国产千吨级碳纤维生产线成功运行。公司与吉林精功碳纤维公司签订销售合同,向对方供应1套大丝束碳纤维成套生产线,总金额2.25亿元,计划17年10月完成安装并交付使用。吉林精功碳纤维公司为浙江精功控股、吉林国兴新材料和绍兴众富控股共同出资成立,计划建设产能1.2 万吨/年大丝束碳纤维生产项目,一期规划2000吨/年产能,计划17年10月建成投产。 进军机器人及智能装备制造领域 公司计划进军机器人及智能装备制造领域,先后设立了浙江精功机器人智能装备有限公司、绍兴精恒光电技术有限公司2家合资公司。未来公司将围绕智能控制系统、智能制造机器和智能终端产品应用等领域,重点向制造执行系统(MES)、自动装检线、机器人应用、智能仓储等制造领域发展,向智能化“工业4.0”方向转型,打造柔性化解决方案的集成商。 碳纤维和机器人业务发展前景良好,维持“买入”评级 考虑到公司在碳纤维设备方面的突破,以及在机器人和智能装备制造领域的布局,我们调高公司2018年净利润至2.01亿元。我们预测公司17-19年净利润分别为1.45亿元、2.01亿元、2.62亿元,目前股价对应PE分别为29倍、21倍、16倍,目标价区间14.40~16.00元,维持“买入”评级。 风险提示:光伏行业投资大幅下滑;碳纤维设备运行不达预期;机器人和智能装备业务进展缓慢。
杭锅股份 机械行业 2017-04-18 12.62 16.00 71.86% 12.48 -1.11%
12.48 -1.11% -- 详细
17Q1实现净利润0.97亿元,同比增长487%。 公司发布2017年一季度报告,报告期内公司实现营业收入10.45亿元,同比增长133.42%,归属母公司净利润水平约为0.97亿元,同比增长487.40%,单季度每股盈利为0.16元。受益于公司在手海外项目订单在17Q1集中交付,促使公司净利润实现高速增长,好于我们预期。同时,公司发布2017H1业绩预告,预计1-6月公司净利润水平约为1.5-1.9亿元,同比增幅达74.76%-121.36%,公司2016年全年净利润仅为1.92亿元。 海外市场拓展为公司重要布局之一,近年来效果显现。 作为国内余热锅炉市场龙头企业,近年来随着国内需求增速放缓,公司已将海外市场拓展列为确保传统业务收入与利润增长的重点布局。仅16H1公司便实现新签海外订单超过8.61亿元,同比增幅达78.5%。目前,公司与GE、CMI、SIEMENS等世界五百强企业形成长期友好合作关系,接力加大海外市场开拓。截止2016年底公司在手订单达42.72亿元,为公司当年营业收入的1.58倍。 综合毛利率小幅回落,不改公司全年高增长。 一季度公司综合毛利率水平同比小幅回落0.13个百分点至21.95%,同期,公司期间费用率回落8.33个百分点至8.70%。由于前期压制公司净利润正常释放的一个主要原因在于坏账计提金额较大,而通过15-16年的逐渐消化,公司已经基本计提完成了由前期钢贸业务导致的坏账拖累,预计2017年全年公司业绩可保持较快增长。 新政策加快光热项目开工脚步,公司为局部系统集成商。 近期,国家能源局下发《通知》要求第一批示范项目业主方按季度上报施工进度,该《通知》的实施有望加快业主方项目开工的步伐,公司作为塔式光热发电项目吸热、换热设备与工程的领军企业之一,在2017年将直接受益于示范项目的全面开工。 维持“买入”评级,目标价16.00-17.00元。 考虑到公司海外订单在1季度的集中交付、以及坏账计提规模的大幅减少,我们上调公司2017-2018年净利润预测至2.83亿元(+11%)、3.70亿元(+4%),对应每股盈利分别为0.46元和0.60元,市盈率水平分别为28倍、21倍。维持公司“买入”评级,目标价16.00-17.00元。 风险提示:海外市场扩展存在政治风险;光热业务推进速度低于预期。
通威股份 食品饮料行业 2017-04-18 6.48 8.04 49.44% 6.70 3.40%
6.70 3.40% -- 详细
2016年净利润10.25亿元,同比增长39.07% 公司发布2016年年报,16年公司实现营业收入209亿元,同比11.24%;实现净利润10.25亿元,同比增长39.07%;公司16年每股收益0.32元,同比增长19.27%。公司2016年业绩基本符合我们预期。 多晶硅和光伏电池业务并表,拉动公司业绩上行 公司16年业绩大幅增长主要由于新业务多晶硅和光伏电池的并表,以及整体毛利率的提升。报告期内公司完成对永祥多晶硅和合肥通威的收购,16年永祥多晶硅贡献收入20.63亿元、净利润2.31亿元,合肥通威贡献收入37.65亿元、净利润4.45亿元。公司多晶硅及化工业务和光伏电池业务毛利率分别为34%和38%,收入的并表拉动公司16年整体毛利率上行至15.73%,同比增长2.35个百分点。 多晶硅和光伏电池产能持续扩张 新能源产品方面,公司目前拥多晶硅年产能1.5万吨,17年技改后将提升至2万吨。公司多晶硅生产综合电耗在67度/千克以下,低于行业平均水平,多晶硅生产成本已经降至6万元/吨以下,16年毛利率高达41%。太阳能电池片部分,公司目前拥有2.4GW多晶电池产能,和1GW单晶电池产能,16年多晶和单晶出货量分别为2.2GW和165MW,同时有2.3GW多晶电池和2GW单晶电池产能在建,预计17年可增加2GW的单晶电池产能,17年公司单晶电池产能将得到进一步释放。 光伏发电项目开始贡献收入,未来项目建设储备充足 光伏发电业务方面,公司积极推行“渔光一体”和“农光互补”项目。公司16年底已经持有11座光伏电站,合计装机量89.41MW,16年光伏发电收入8975万元。目前公司通过审核的光伏发电项目合计达800MW,在建项目400MW,项目储备规模超过3GW,公司计划17年底力争实现并网光伏发电项目600MW。 未来业绩保持高速增长,估值较低,维持“买入”评级 考虑到公司多晶硅和光伏电池产能的继续扩张,我们上调公司2018年净利润至18.32亿元。我们预测公司2017-2019年实现净利润13.64亿元、18.32亿元和23.85亿元,17-19年每股盈利0.35元、0.47元、0.61元,目前股价对应PE分别为18倍、14倍、11倍。目标价区间8.04~8.69元,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行继续拖累公司饲料业务;光伏发电项目建设不达预期;上网电价下调导致光伏投资放缓。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-17 23.10 26.70 39.57% 24.88 7.71%
24.88 7.71% -- 详细
2017年一季度公司净利润同比增42%, 维持高增长。 公司发布2017年一季度业绩预告,1-3月公司共累计实现净利润约为4.52亿元,同比增长42%,对应每股收益约为0.66元,超出我们的预期。报告期内公司净利润维持高速增长主要受益于公司供热与接网面积的同步增长,以及对于成本与费用管控力度的加强。 17年开局实现高增长,全年业绩可期。 从公司历史经营数据来看,由于每年居民供暖季为11月至次年3月,每年Q1、Q4为公司收入与净利润确认的高峰时点,两季度净利润合计占比可达全年80-90%的水平。此次,公司在17Q1净利润保持了42%的快速增长为全年业绩打下基础。 资产整合为公司打开发展空间,内生增长动力强。 2016年公司完成了上市公司供热资产与集团公司供热资产的全面整合,一方面加强了沈阳市内供热业务的协同效应;另一方面突破了原有的地域限制,初步完成了上市公司跨区域发展的布局。截止2016年底公司供热与接网面积分别达到4600与6160万㎡,接网面积超出供热面积33.91%,为2017年供热面积稳步增长打下基础。同时,公司仍有已获批未开发面积约7000万平米,为公司已接网面积1.14倍。 致力于更加清洁的能源供应体系,推进跨区域发展。 考虑到东北地区居民供暖费用低于京津冀发达地区,全面采用天然气或可再生能源供暖在一定程度上不能完全覆盖成本。公司正在积极推进主、次、微三级协同供热体系,以热电联产机组为主、热源调峰为辅、再增加可再生分布式微热源,以实现冬季居民供暖的节能、减排。同时,可根据不同区域资源特性构建最优供热体系,公司已与抚顺胜利经济开发区管委会签订生物质发电项目开发框架协议。 维持公司“买入”评级,目标价26.70元- 29.37元。 预计公司17-18年净利润水平分别为8.69亿元和10.56亿元,如按公司配套募资前股本计算,EPS 分别为1.28、1.55元,对应PE 分别为18倍和15倍。如按照公司配套募集资金完成后股本计算(以13.09元/股底价发行),预计公司17-18年每股盈利分别为0.89元和1.08元,对应市盈率分别为25倍和21倍。A 股同类公司17-18年平均PE 分别为33倍和28倍。 维持公司“买入”评级,给予公司按底价增发摊薄后2017年PE 区间30-33倍,对应目标价应为26.70元- 29.37元。 风险提示:煤炭价格大幅上涨导致公司供热成本增加;公司新接网面积增速不达预期。
首航节能 电力设备行业 2017-04-14 9.89 11.85 42.26% 10.88 10.01%
10.88 10.01% -- 详细
与寰慧科技集团签订合作框架,布局清洁能源高效利用与储能业务 公司发布复牌公告,并与寰慧集团签订合作框架协议,双方计划通过设立合资公司的形式,实现在清洁能源高效利用与储能方面的业务拓展,其中首航节能拟认缴出资不高于2550 万元持股51%。双方初步规划合作步骤包括:1)双方将选择河北省为储能业务试点区域;2)寰慧集团未来优先选择合资公司储热/电源作为能量来源,确保消纳;3)首航节能拟设立储能产业基金支持业务发展;4)寰慧集团负责加快储能+供热/电综合业务的区域开拓。 寰慧集团覆盖供热面积逾1 亿㎡,试点项目部分位于雄安新区 寰慧集团主要利用电厂及工业余热等能源从事热力供应业务,目前已在包括河北、河南、陕西、山西等省市通过PPP 等模式投资运营近30 家供热公司,覆盖供热面积逾1 亿㎡。拟成立的合资公司将利用寰慧集团旗下张家口宣化区集中供热项目与安新县集中供热项目为基础,布局热储能试点项目。其中,两项目合计供热面积约为1700 万㎡,同时安新县项目位于雄安新区辖区。 公司已掌握介质储热技术与项目,采用清洁能源为介质加热 公司位于敦煌市的10MW 光热发电项目已于2016 年底并网发电,该项目具备6000 吨熔盐储热装置,为电站实现24 小时平稳发电提供热能。公司有望利用该项储热技术,结合采用峰谷电价差、低成本的弃风/弃光电价来加热介质进行储存,并为客户提供供热服务。如试点项目取得成功,未来公司与寰慧集团将共同推进该技术的跨区域复制。 2017Q1 公司净利润预亏,半年度有望好转 受到国内火电建设进度放缓以及无16 年结转工程确认,预计2017Q1 公司净利润水平为亏损3253.98-3718.83 万元。而从公司历史业绩情况来看,每年Q2、Q4 为业绩确认高峰,同时考虑到公司在手光热发电EPC 项目即将进入施工期。预计公司半年度业绩有望好转,全年各季度净利润水平前低后高。 维持公司“买入”评级,目标价11.85~12.95 元 预计公司2016-2018 年净利润水平分别为1.87 亿元、6.29 亿元和10.37亿元,按现有股本计算每股盈利分别为0.09 元、0.32 元和0.53 元,对应市盈率分别为86 倍、26 倍和16 倍。维持公司“买入”评级,公司目标价区间为11.85 元 – 12.95 元。 风险提示:第一批示范项目招标、项目建设进度不达预期;电站空冷项目施工周期延长,新增订单量不足;与寰慧集团储能业务合作不达预期。
国电南瑞 电力设备行业 2017-04-03 -- 21.00 26.28% -- 0.00%
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产业结构调整成效显著,16年业绩稳步增长 公司发布2016年年报,全年实现营业收入114.15亿元,YOY 17.54%;实现归属于上市公司股东的净利润14.47亿元,YOY 11.36%;实现基本每股收益0.60元,YOY 11.36%;利润分配方案为每10股现金分红3.0元,业绩与预期一致。公司公布17年计划营收125亿元,YOY 10%,计划成本97亿元、费用12亿元。16年末公司在手订单115.57亿元,其中16年内新增订单54.95亿元,在不考虑资产注入的情况下,完成17年经营计划亦属于大概率事件。 电网自动化龙头地位不改,发电业务板块收缩 作为国内二次设备绝对龙头,电网自动化业务仍是公司营业收入的主要组成部分,16年营收75.85亿元,占比66%,毛利率27.03%。公司在两网市场的龙头地位得到维持,中标量增加20%,超过两网电网总投资增速,市占率有所上升。发电业务营收15.12亿元,YOY -20.29%,毛利率下降9.12pct,这是国内火电新建机组收紧、弃风弃光上升后风电光伏装机增速下滑的必然结果。十三五期间火电审批仍将趋严,公司发电业务向海上风电、抽水蓄能等转移是必经之路,发电业务收入规模预计仍有收缩空间。 节能、轨交增长靓丽,未来非电网业务支撑业绩快速增长 公司节能、轨交业务分别实现收入14.37、8.67亿元,同比分别增长30.79%、71.83%。节能业务突破国网和江苏省范围,充电桩进入南网市场,高压岸电在珠海、中山等地完成异地复制,17年有望进一步扩大市场。轨交领域,公司通过国内8条线路的成功建设确立了轨交信号调度领域的优势地位。轨交业务增长有赖于宁和PPP项目的集中交付,17年计划投入项目资金7.45亿元是16年的3倍,将进一步推高轨交业务收入规模。 资产注入推进迅速,年内有望完成国企改革 自16年12月28日停牌后,公司重大资产重组工作进展顺利。17年3月27日,公司宣布与控股股东南瑞集团签署框架协议,拟通过发行股份购买资产及募集配套资金的形式,完成南瑞继保、普瑞特高压等集团资产的注入工作,正与相关少数股东协商交易事宜。南瑞继保作为国内继电保护市占率40%的绝对龙头,16年新增合同100.2亿元,预计实现利润超过20亿元,注入后对上市公司盈利能力有显著提升作用。16年12月国网明确推进混改的态度后,本次南瑞集团资产证券化将具有更显著的标杆意义。 资产注入打开广阔发展空间,维持“增持”评级 根据公司业绩指引,在不考虑资产重组的情况下,调整预测公司17-19年收入为125、142、162亿元,净利润分别为16.11、20.17、23.57亿元,对应EPS为0.66、0.83和0.97元,动态PE为25、20、17倍。考虑公司电网业务受到配网、轨交投资增加的显著促进,重组完成后盈利能力和市值都有较大上升空间,维持“增持”评级,目标价21-24元。 风险提示:电网、轨交投资增速不达预期,资产重组进度不达预期。
福斯特 电力设备行业 2017-03-23 47.38 -- -- 49.37 1.67%
48.17 1.67% -- 详细
16年实现归母净利润8.48亿元,同比增长30.97% 公司发布2016年年报,全年实现营业收入39.52亿元,同比增长18.57%;实现归属于上市公司股东净利润8.48亿元,同比增长30.97%;公司实现每股收益2.11元,同比增长31.06%,基本符合我们预期。公司净利润大幅增长主要由于:1)EVA胶膜产品盈利持续增长;2)公司新产品烯烃薄膜实现销售;3)公司报告期内计提的应收账款坏账准备减少。 EVA胶膜销售稳步增长,新产品烯烃薄膜实现收入 公司EVA胶膜顺利扩产产能增加,16年实现EVA胶膜销售量4.67亿平方米,折算装机容量35GW,全球占比超过50%;EVA胶膜业务全年收入34.12亿元,同比增长16.72%。背板业务受下游客户SunEdison破产影响,全年收入仅实现3.05亿元,同比增长1.56%。公司收购陶氏化学位于泰国的烯烃薄膜资产,2016年烯烃薄膜销售975.58万平方米,实现收入1.41亿元。 下游客户偿债风险缓解,资产减值损失大幅减少 公司报告期内计提的应收账款坏账准备减少,从而资产减值损失较上期大幅减少。公司报告期内转回坏账准备金额4787万元,主要由于公司客户英利能源及其关联方2016年收回部分应收账款,转回2015年末确认的坏账准备3255万元;同时公司对英利能源及其关联方单独进行减值测试后,冲回资产减值损失2276万元。因此公司2016年资产减值损失较2015年减少1.63亿元,导致公司报告期内归母净利润实现较大幅度的增长。 电子新材料项目建设稳步推进 公司报告期内稳步推进新材料项目建设。公司感光干膜中试线建设已经完成,中试产品已经在客户端进行小规模试用,客户反馈良好;2017年将加快感光干膜新工厂和量产线的建设,我们预计公司今年将建成3000-4000万平方米产能。公司FCCL和铝塑复合膜均初步完成一条中试线建设,预计中试线产能各200万平方米,2017年将开展产品送样及客户验证工作。 看好公司电子新材料业务发展,维持“买入”评级 2017年预计国内新增光伏装机量同比出现下滑,我们小幅调低公司17年净利润至9.05亿元。公司电子新材料项目进展顺利,预计18年开始大幅贡献利润,我们小幅调高18年净利润至10.48亿元。我们预测公司17-19年实现净利润9.05、10.48和11.08亿元,EPS分别为2.25、2.61和2.76元,目前股价对应PE为23、20和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)光伏投资下滑超预期;2)新产品项目工期延后;3)新产品性能不达标,影响后期订单落地。
长园集团 电子元器件行业 2017-03-16 15.98 24.00 91.39% 16.16 1.13%
16.16 1.13% -- 详细
公司发布2016年报,实现净利润6.40亿,YOY32.52% 公司发布2016年年报,全年实现营业收入58.49亿元,同比增加40.54%;实现归属于上市公司股东的净利润6.40亿元,同比增加32.52%,实现归属于上市公司股东的扣非后净利润5.50亿元,同比增加41.51%。公司收入利润增长符合市场预期,主要增量来源于收购和鹰科技、运泰利的全年并表以及智能电网设备销量的增加。公司同时公布16年利润分配预案为每10股分红0.8元。 外延并购成效显著,推进智能装备加速增长 智能工厂装备板块全年实现营业收入16.99亿元,同比增长219.69%,是公司收入利润大幅增长的主要来源。其中运泰利首次实现全年并表,全年实现营收10.96亿,净利润2.00亿元,超出业绩承诺2000万元,随着海外新一代智能手机、手表等设备上市有望再度扩大收入规模;和鹰科技8月实现并表,贡献收入6.17亿元,利润1.28亿元。装备板块利润率改善显著,毛利率同比增加6.35个pct。公司先后参股的非标智能工厂设备商道元实业、华为设备网络能源核心供应商安科讯等发展态势良好,后续有望为公司增加新的利润增长点。 智能电网产品稳健增长,受益十三五巨量配网投资落地 智能电网板块全年实现收入25.87亿元,同比增17.38%,其中长园深瑞依旧为主要利润贡献点,全年贡献收入14.28亿元,净利润2.06亿元;长园电力和长园共创分别贡献净利润3685和4489万元。尽管公司同日发布公告终止2016年2月4日通过的非公开发行募资预案并撤回申请文件,我们认为公司电网板块的整合工作仍将继续进行。十三五期间配网投资增速显著上升,五年规划累计投入超过1.7万亿,智能电网改造对母线保护需求旺盛,公司作为细分行业绝对龙头,将充分受益新一轮配电网改造红利。 电动汽车材料增速略受抑制,外延预期不减全面布局 电动汽车材料板块全年营收14.97亿元,同比增长8.89%,毛利率38.06%,同比下降0.57pct,毛利率降低主要是由于上游成本上升以及下游电动汽车产销增长低于预期导致的价格压力上传。华盛产量收入均同比增长15%左右,待产能问题解决后有望实现突破性进展。增资中锂新材、金锂科技均属行业领先,全资收购中锂未成并不影响公司布局全面性和后续扩张意愿。 智能装备增量显著,电网产品提供安全边际,维持“买入”评级 根据公司外延并购进度以及智能电网研发与生产项目的进展,预测公司17-19年的净利润分别为8.77、11.06、13.35亿元,EPS为0.67、0.84、1.01元,对应动态PE为24、19、16倍,目标价24.00-26.00元。考虑智能装备持续增长性强,新能源汽车市场回暖,看好公司后续维持高速增长,维持“买入”评级。 风险提示:工业固定投资增速不达预期导致智能设备销量增速下降,新能源汽车与智能电网产品售价降低导致毛利率下滑。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-14 22.34 26.70 39.57% 23.34 4.48%
24.88 11.37% -- 详细
公司远期发展目标清晰,构建综合运营商平台 作为一家长期以来盈利能力均优于同行业竞争对手的供暖企业,随着行业经验与自身实力的积累,公司正在积极寻求在跨区域发展、清洁能源应用以及能源管理等方面的发展机遇,将公司逐渐打造成一家集环保及清洁能源利用的综合性服务商。 资产整合协同效应显现,助公司业务重回高增长 2016年公司已经完成与实际控制人旗下热电资产的全面整合,收购沈阳新北和国惠新能源两家公司100%股权。截止2016年底公司供暖与接网面积已分别提升至4600和6160万平米,较2015年末分别提升132%和137%,同时,取得已获批未开发面积约7000万平米,增强公司内生增长动力。 坐拥优质供暖区域,受益“拆小上大” 公司供热覆盖范围包括沈阳浑南新区、北部城区、部分中心老城区以及泰州市医药新区,均为各地发展的重点市政、工业区域。同时,随着国内对于工业燃煤锅炉提标改造以及“拆小上大”政策的实施,公司将充分受益于行业集中度提升所带来的外延式发展机遇。 清洁与传统能源结合,创建最优供热体系 基于在传统能源与清洁、可再生能源供热领域的积累,公司正在积极推进新型供热体系的建设,希望通过组合热电联产、热源调峰以及分布式微热源,最终形成主、次、微三级协同供热技术。同时,再配予自动化监测及数据采集系统,可为不同区域客户提供最优解决方案。 配套募集预计17H1完成,加码清洁能源与能源管理业务 目前,公司配套募集资金方案尚未实施完成,按照进度预计需在2017H1有望完成。发行底价不低于13.09元,计划募集不超过38.7亿元,发行股份不超过2.96亿股。所募资金用途主要包括清洁及可再生能源项目建设、供热管网自动化监测及建设。预计所有项目达产后可为公司增加每年净利润规模6.86亿元。 首次给予“买入”评级,目标价26.70元-29.37元 预计公司17-18年净利润水平分别为8.69亿元和10.56亿元,如按公司配套募资前股本计算,EPS分别为1.28、1.55元,对应PE分别为17倍和14倍。如按照公司配套募集资金完成后股本计算(以13.09元/股底价发行),预计公司17-18年每股盈利分别为0.89元和1.08元,对应市盈率分别为24倍和20倍。A股同类公司17-18年平均PE分别为33倍和28倍。 首次给予公司“买入”评级,给予公司按底价增发摊薄后2017年PE区间30-33倍,对应目标价应为26.70元-29.37元。 风险提示:煤炭价格大幅上涨导致公司供热成本增加;公司新接网面积增速不达预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2017-03-07 17.92 17.89 16.47% 38.98 8.58%
19.85 10.77% -- 详细
公司动力锂电池产品性能和产能规模兼备,2017年整装待发 2017年动力锂电池行业产能趋于过剩,行业洗牌势在必行,锂电池龙头将进一步扩大产能和市场份额。新能源汽车补贴逐步退坡,对动力电池系统能量密度提出要求。亿纬锂能是国内锂原电池龙头,积累了丰富的锂电池生产经验,公司切入动力锂电池行业,产品性能在国内同行中处于领先水平,磷酸铁锂电池可以达到新能源客车1.2倍补贴标准,三元材料电池在国内率先使用622技术路径,产品达到新能源乘用车1.1倍补贴标准,公司2017年动力锂电池产能将扩至9GWh,跻身国内锂电池第一梯队。 磷酸铁锂电池满足客车1.2倍补贴,622三元电池满足乘用车1.1倍补贴 去年年底国家财政部发布新版新能源汽车补贴标准,除了补贴退坡以外,还将动力电池系统的能量密度作为补贴考核标准。其中非快充类纯电动客车按系统能量密度分为三档补贴,最高一档补贴倍数1.2,要求能量密度达到115Wh/kg以上,纯电动乘用车按能量密度分为两档补贴,最高一档补贴倍数1.1,要求能量密度达到120Wh/kg以上。亿纬锂能目前磷酸铁锂电池可以做到系统能量密度115Wh/kg以上,满足新能源客车1.2倍补贴标准,三元材料锂电池在国内率先采用622技术路径,能够满足新能源乘用车1.1倍补贴标准。 2017年动力锂电池产能扩至9GWh,支撑公司市场份额扩张 我们预计17年国内动力锂电池需求35GWh,目前国内产能已超过100GWh,行业产能过剩面临洗牌。政府在动力电池发展方案中提出2020年形成产销规模超过40GWh的锂电池企业,如此龙头企业产能规模和市场份额还有很大提升空间。在此背景下,我们判断在电池产品性能提升的前提下,具有产能优势和扩张实力的企业才能在洗牌中胜出。亿纬锂能积极布局动力锂电池生产项目,预计17年形成9GWh产能,包括4.5GWh磷酸铁锂、3.5GWh三元和1GWh软包叠片,足以支撑企业市场份额扩张。 锂原电池和电子烟业务增长稳定,为公司业绩保驾护航 公司锂原电池业务增长稳定,虽然短期内国网智能电表招标下滑是不利因素,但长期看“四表合一”、智慧交通、智能家居、原油开采资本支出重启都将支撑公司未来锂原电池业务的增长。电子烟业务方面,子公司麦克韦尔推出自有品牌大烟,市场拓展初见成效,预计未来收入增长稳健,公司将转让部分麦克韦尔股权,退居财务投资者,专注核心锂电池业务。 目标价区间35.84~40.96元,首次覆盖给予“买入”评级 我们预测公司17-19归母净利润4.37、6.28和8.69亿元,17-19年EPS分别为1.02、1.47和2.04元。A股可比公司17年平均PE为34倍,考虑到公司产品性能和产能都高于行业平均水平,理应享受高于行业平均的估值水平,我们给予公司17年35~40倍PE,目标价区间35.84~40.96元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销售低于预期;国家补贴政策和行业规范标准调整。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名