16前三季度净利润同比增长56.69% 公司16年前三个季度实现营业收入156.97亿元,同比增长9.52%;前三季度实现归属于上市公司股东净利润9.02亿元,同比增长56.69%。公司16Q3单季度实现营业收入87.36亿元,Q3单季度实现归属于上市公司股东净利润6.7亿元。公司前三季度业绩基本符合我们预期,业绩增长主要由于上半年光伏行业抢装带来对组件和电池片需求的提升,公司第三季度业绩大幅增长主要由于公司完成对通威太阳能的收购,业绩并表带来的影响。 完成通威太阳能重组,打通“多晶硅+电池片+电站”光伏产业链 公司继今年1月完成对永祥股份和通威新能源的收购之后,于今年9月再次完成对通威太阳能的收购,通威太阳能目前拥有3GW的电池片产能,包括2GW多晶硅电池片和1GW高效单晶电池片,同时公司拟募集配套资金投建“合肥通威二期2.3GW高效单晶硅电池片项目”,预计17年底将形成5.3GW的电池片产能。通威太阳能16-19年承诺净利润分别为3.95亿元、6.08亿元、7.69亿元和8.2亿元。此次收购通威太阳能将帮助公司完善太阳能光伏产业链,公司目前已经形成永祥股份1.5万吨多晶硅产能,以及通威太阳能3GW电池片产能,同时子公司通威新能源将加快太阳能光伏“渔光一体”项目在全国的推广。 整合优势资源,大力发展“渔光一体”光伏项目 公司多年深耕水产养殖行业,积累了大量的水产养殖经验,公司未来仍将继续坚持以毛利率较高的水产饲料为发展核心。水产饲料的销售使得公司与下游鱼塘养殖户保持着良好关系,公司目前合作养殖户超过10万,拥有超过300万亩的水面,这为公司发展“渔光一体”光伏项目提供了充足的水面资源。公司目前累计签署的“渔光一体”合作项目达到3.4GW,已经立项的光伏项目超过30个,总规模990MW。公司计划16-18年分别完成500MW、1GW、2GW的“渔光一体”光伏项目。 目标价区间8.04-8.69元,维持“买入”评级 我们预测公司2016-2018年净利润分别为9.97亿元、13.64亿元和16.95亿元,实现EPS分别为为0.25元、0.35元和0.43元,目前股价对应PE为24、18和14倍。目标价区间8.04-8.69元,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行继续拖累公司饲料业务;光伏发电项目建设不达预期;上网电价下调导致光伏投资放缓。

公司前三季度净利润1.3万元,YoY+80.32% 公司16年前三季度实现营业收入6.71亿元,同比增长72.47%;前三季度实现归属于上市公司股东净利润1.3亿元,同比增长80.32%。公司16Q3单季度实现营业收入2.49亿元,同比增长64.03%;Q3单季度实现归属于上市公司股东净利润0.54亿元,同比增长106.21%。公司前三季度业绩基本符合我们预期。 光伏设备订单充足,四季度高增长无忧 光伏单晶需求的提升带动上游企业加大单晶硅产能扩张,在此趋势拉动下,公司今年单晶硅生长设备销售大幅增长;同时公司前期研发的单晶硅棒切磨加工一体机下游需求快速增长,销量大幅提升;从公司公告订单情况来看,截止三季报公司晶体生长设备和光伏智能化设备未完成以及中标合同额总计6.04亿元,是15年公司该业务收入的1.4倍,足以支撑今年四季度和明年上半年业绩的增长。公司LED智能化设备在手订单充足,目前未完成合同总额为4,325万元,占公司15年该业务收入的70%。 标杆电价下调和单多晶价差持续缩窄将拉动单晶需求增长 国家发改委下发调整新能源标杆上网电价的征求意见稿,其中计划光伏上网电价三类地区分别从每度电0.98元、0.88元、0.80元下调至0.75元、0.65元、0.55元,而屋顶分布式补贴由目前执行的0.42元,下调至一类地区0.2元,二类地区0.25元,三类地区0.3元。我们认为补贴的下调将迫使光伏行业提高发电效率,降低光伏发电成本,而发电效率更高的单晶硅今年以来价格迅速下跌,导致下游电站对单晶组件的需求逐步提升,我们预计在光伏标杆电价不断下调的大背景下,若单晶和多晶的价差持续缩小,将极大地提升市场对单晶的需求,因而晶盛机电作为单晶生长设备的龙头企业将明显收益。 300mm半导体单晶硅生长设备制造商,推动大尺寸硅片国产化 半导体设备方面,公司承接的国家02专项“8英寸区熔硅单晶炉国产设备研制”和“300mm硅单晶直拉生长装备的开发”均已通过验收,公司研制的130A型新型单晶炉可以生产出高质量的300mm直径半导体硅单晶。公司已与北京有研总院、天津中环半导体签署合作协议,组建成立半导体硅材料产业合资公司,从事半导体硅材料的生产销售,推动大尺寸半导体硅片的国产化。 目标价区间13.12-14.43元,维持“增持”评级 考虑到公司晶体生长设备和光伏智能化设备订单的快速增长,我们上调了公司未来光伏设备业务的收入。我们预测公司2016-2018年实现净利润1.88、2.77、3.64亿元,比之前预测分别上调11%、12%、10%,EPS分别为0.21、0.31、0.41元,目前股价对应PE为65、44和33倍,目标价区间13.12-14.43元,维持“增持”评级。 风险提示:光伏投资下滑,蓝宝石项目进度低于预期,大尺寸硅片国产化进程受阻。

多晶硅铸锭炉销售拉动公司前三季度净利润同比增长929% 公司16年前三个季度实现营业收入5.59亿元,同比增长81.05%;前三季度实现归属于上市公司股东净利润5,271万元,同比增长928.68%。公司16Q3单季度实现营业收入1.62亿元,同比增长71.98%;Q3单季度实现归属于上市公司股东净利润2,300万元,同比增长5,978.43%。公司前三季度业绩基本符合我们预期,前三季度业绩大幅增长主要来源于公司光伏多晶硅铸锭炉销售的提升。 前三季度铸锭炉订单增多、毛利率大幅提升、三项费用率显著下降 公司今年前三季度业绩提升主要来自三个方面:1)光伏多晶硅铸锭炉订单增多,公司今年已经公布和江苏协鑫、阿特斯光伏、山东大海新能源签订多个多晶硅铸锭炉销售大单;2)原材料钢铁的价格虽有反弹,但仍维持在历史的底部区间,加之公司今年多晶硅铸锭炉产量提升带来规模效应的释放,公司1-3季度毛利率为27.22%,同比提高7.31个百分点;3)公司今年管理运营效率得以提升,销售和管理费用率都有明显下降,同时公司归还银行短期借款降低财务费用,因此公司前三季度三项费用率为15.82%,同比大幅减少10.33个百分点。 精功集团投建1.2万吨碳纤维项目,一期有望给公司带来2条生产线销售 精功集团携手吉林化纤合资建设产能1.2万吨/年大丝束碳纤维项目,项目总投资18亿元,一期规划2000吨/年大丝束碳纤维产能,计划于2017年10月1日建成投产。精功科技作为精功集团子公司,我们认为将大概率获得此次项目一期的设备订单。考虑到碳纤维生产线制造周期约为10个月,我们判断项目方与精功科技将于今年年底签订此次碳纤维生产线的销售合同。项目一期规划产能2000吨/年,预计将给公司2017年带来2条生产线销售,按照此前2.59亿元销售价格测算,公司2017年碳纤维设备收入将达到5.18亿元,净利润预计将超过1亿元。 收购盘古数据,切入IDC和云计算领域 公司收购盘古数据100%股权,盘古数据主营业务为互联网数据中心基础架构服务以及基于互联网数据中心的增值服务,包括云服务、大数据运营服务等。盘古数据承诺2016-2019年实现净利润3.3亿元、5.9亿元、6.9亿元和7.8亿元。考虑到公司收购盘古数据的资产重组最终方案尚未确定,我们预计该收购将推迟至2017年完成。 目标价区间16.5-18.15元,维持“买入”评级 我们预测公司2016-2018年净利润分别为0.67亿元、1.63亿元和2.14亿元,预测公司16-18年EPS分别为0.15、0.36和0.47元/股,目前股价对应16-18年PE为86、35和27倍。目标价区间16.5-18.15元,维持“买入”评级。 风险提示:收购数据资产失败;碳纤维生产线销售不达预期。

2016年三季报发布,单季度收入利润超预期 公司2016年前三季度实现营业收入66.35亿元,同比增长44.88%;实现归属于上市公司股东的净利润7.68亿元,同比增长160.46%;实现归属于上市公司股东的扣非后净利润7.54亿元,同比增长164.42%;实现EPS为0.32元,同比增长160.46%。其中,三季度单季度实现营收28.60亿元,同比增长60.63%;实现归属于上市公司股东的净利润4.87亿元,同比增长80.56%;实现EPS为0.20元。公司三季度盈利在去年同期已经恢复到历史正常水平的情况下仍实现大幅增长,标志着公司已逐步脱离低基数效应实现真正增长。 电改背景下电网自动化和配网设备业务实现协同发展 公司作为国内电力调度平台和配网二次设备绝对龙头企业,在十三五期间强烈受益于电改带来的电力调度系统的升级和配网自动化投资的快速增长,全年累计增长预计将超过30%。今年以来,公司先后中标20套地调主调及备调,并中标南网总调备调、变电站自动化系统框架项目,实现两网市场覆盖;首次中标特高压1000kV自动化设备、特高压调相机二次配套设备,完成江苏互动协调控制系统、西北分部智能调控系统提升及河北四表合一集抄系统,实现了发输配用二次系统的全覆盖。考虑增量配网与配网售电放开,公司进入配网总包和售电业务或是大概率事件。 节能环保和轨交业务有望成为业绩新的增长点 公司节能环保领域布局广泛,充电桩产品分别中标国网16年第一、二次充电桩招标8200万和6200万,稳定在中标第一梯队,预计全年实现充电桩收入超过2亿元。港口岸电已完成江苏南京、泰州、无锡等多个港口的岸电改造,并已开始高压岸电试点工作。根据交通运输部规划,十三五末国内主要港口90%的港作船舶、公务船舶靠泊使用岸电,50%的集装箱、客滚和邮轮专业化码头具备向船舶供应岸电的能力,全国主要港口改造总投资将达到千亿规模,公司作为国内港口岸电集成能力和经验领先的企业将获得最大收益。 国改临近预期强烈,年内有望实现资产注入 公司13年承诺于3年内解决南瑞集团下普瑞特高压的充换电站业务、中电普瑞的电网稳定控制业务、南瑞继保的变电自动化业务与上市公司的同业竞争稳定。目前上述三项业务发展情况良好,三个公司的盈利能力均已稳定,已经具备资产注入的条件。在国有企业混合所有制改革加速推进的大背景下,公司于今年承诺期内解决同业竞争,一步或分步实现资产注入的可能性较大。 配网、节能、轨交业务同步发展,维持“增持”评级 预计16-18年EPS分别为0.62、0.70、0.83元,对应动态PE为27、24、20倍,维持“增持”评级。 风险提示:电网投资增速下降,轨交等项目建设施工进度不达预期。

前三季度净利润同比增长48%,Q3单季度业绩增速放缓 公司16年前三个季度实现营业收入29.47亿元,同比增长20.92%;前三季度实现归属于上市公司股东净利润6.12亿元,同比增长48%。公司16Q3单季度实现营业收入10.12亿元,同比增长10.11%;Q3单季度实现归属于上市公司股东净利润1.7亿元,同比增长18.17%。公司前三季度业绩基本符合我们预期,第三季度业绩增速放缓主要由于国内“630”光伏抢装潮过后,市场对光伏EVA胶膜和背板的需求下滑,对公司三季度业绩增长造成一定负面影响。 需求减少导致Q3收入增速和毛利率下滑,前三季度资产减值损失同比下降 公司16年上半年业绩增长较快,主要受到国内光伏行业抢装的影响,拉动公司光伏产品的销售,同时原材料价格下滑带来上半年整体毛利率上行。但是进入三季度,由于抢装行情退去,公司Q3单季度营业收入同比增速下降至10.11%,需求减少压制光伏材料产品价格,导致公司Q3单季度毛利率下滑至28.9%,同比减少1.44%,环比减少5.07%。公司前三季度资产减值损失7,516万元,同比降低49.95%;前三季度资产减值损失/营业收入为2.55%,比去年同期减少3.61%。 光伏标杆电价下调倒逼企业加快电站建设,四季度光伏市场需求有望大幅改善 国家发改委下发调整新能源标杆上网电价的征求意见稿,其中计划光伏上网电价三类地区分别从每度电0.98元、0.88元、0.80元下调至0.75元、0.65元、0.55元,而屋顶分布式补贴由目前执行的0.42元,下调至一类地区0.2元,二类地区0.25元,三类地区0.3元。我们判断发改委最终确定的补贴电价可能会高于此次征求意见稿的价格,但是行业整体电价补贴下调的趋势不变,对补贴下调的预期和担忧将刺激下游企业持续加快光伏电站的建设并网,我们预计四季度光伏市场需求有望大幅改善。 新材料项目建设稳步推进,今年或将小幅贡献收入 公司新材料项目包括“2.16亿平米感光干膜”,“400平方米无胶挠性覆铜板”,“500万平方米铝塑复合膜”,目前公司在加快厂房建设和中试线搭建,按计划今年下半年小规模生产和送样,验证产品的性能。感光干膜是PCB/FCB线路板图形转移关键材料,无胶挠性覆铜板主要用于制作挠性印刷电路板,铝塑复合膜应用于锂电池的软包。我们认为如果项目进展顺利,公司的新材料产品今年将可以贡献小部分收入。 目标价区间56.4-65.8元,维持“买入”评级 考虑到三季度业绩增速放缓,以及新能源标杆电价逐步下调,我们预测公司16-18年实现净利润7.84、9.7、10.24亿元,EPS分别为1.95、2.41、2.55元,目前股价对应PE为24、20和19倍,目标价区间56.4-65.8元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1)光伏投资不达预期;2)新产品项目工期延后;3)新产品性能不达预期,影响后期订单落地。

公司发布2016年三季报,同时发布预案定增9亿元用于航空制造和高端线缆产线 公司16年前三季度实现营业收入11.75亿元,YOY40.53%;实现归属于上市公司股东的净利润6907.93万元,YOY76.40%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润5671.11万元,YOY62.82%;实现基本每股收益0.16元。公司预测2016年全年净利润为8114-9853万元,YOY40-70%。同时,公司发布预案,向包括公司副总经理任健及其他不超过9名合格特定投资者非公开发行不超过8542.05万股,募集资金不超过9.07亿元,分别用于轨交及高端线缆制造项目(2.85亿元)和航空零部件制造基地项目(6.22亿元)。 航空制造业务再加码,打造军民融合高端制造基地 公司于16年4月完成成都航飞公司收购并表,航飞公司依托成飞、贵飞等国内主要飞机主机厂,在高端航空零件加工、医疗设备制造上具备显著技术和市场优势,具备多年高精度加工的技术积累;公司平均毛利率水平在70%以上,2015年净利率达到37.91%,预计成都航飞前三季度实际完成利润在1500-2000万元,全年为上市公司贡献利润可超过2200万元。本次定增中6.2亿用于航飞公司新生产基地建设,此前已与成都海峡两岸科技产业开发区签署三方协议,确保土地等配套设施供应,该项目预计于17年底前投产,可实现收入超过4亿元,净利润约9600万元,全面打造航空零部件加工制造细分产业龙头。 全面布局轨交高铁线缆,网内网外同时发力促进线缆业务增长 2015年以来,国家电网超高压、特高压项目招标采购进入密集期,公司订单随之快速增长,上半年公司公告中标金额达到3.07亿元,预计全年新增订单可超过7亿元。公司布局轨交、高铁、航空线缆业务,逐步降低电网直接业务在公司收入中的比重,可实现特高压电网投资回落后业绩的平稳增长。公司“新型节能特种导线生产线”和“年产8,000吨新型铜合金接触线及承力索生产线建设”项目16年上半年已实现效益1,281.61万元,本次募投项目投资2.8亿元建设轨交和高端线缆制造项目,投产后可实现年收入7.39亿元,净利润5874万元。随着高端线缆业务占比提升,公司线缆业务毛利率水平有望进一步改善。 盈利预测 预计公司16-18年实现EPS为0.21、0.25、0.36元,对应PE为61倍、50倍、35倍,维持“买入”评级。 风险提示:军用航空产品市场竞争加剧,毛利率下滑;民用航空产品市场开拓不达预期;电力线缆、铁路线缆相关业务增长不达预期。

公司发布2016年三季报,智能制造板块持续带动高速增长. 公司前三季度实现营业收入39.50亿元,同比增长40.40%;实现归属于上市公司股东的净利润4.53亿元,同比增长36.74%;实现归属于上市公司股东的扣非后净利润4.11亿元,同比增长54.95%;前三季度实现EPS为0.38元,同比增长27.06%。其中,三季度单季度实现营收15.26亿元,同比增长23.17%;实现归母净利润1.83亿元,同比增长1.2%;单季度实现EPS为0.14元。公司三季度业绩增长来源于和鹰科技并表,以及智能电网、电动汽车材料等板块的增长所致。 运泰利、和鹰盈利复合预期,外延扩张势头不减. 运泰利15年8月并表后对公司业绩产生了极大的拉动作用,16年上半年贡献营收6.70亿元,净利润1.30亿元,前三季度营收贡献比去年增加6.63亿元,预计运泰利16年前三季度营收可达到9亿元,实现业绩承诺应无压力。长园和鹰16年8月并表后贡献收入1.65亿元,根据织机行业情况,四季度应成为和鹰收入确认高峰,全年1.5亿承诺利润实现可能性较大,实际贡献利润预计可达5000万元。受收入确认周期影响,公司毛利率持续上升至43.47%,净利率11.94%。考虑公司参股智能工厂设备企业道元实业、华为网络能源核心供应商安科讯等,公司外延扩张有望持续进行。 智能电网业务稳定增长,募投项目助推产能扩张. 公司智能电网业务在电力投资增速回暖过程中收益显著,16年前三季度电网板块营收上升2.8亿元。长园深瑞的继保产品,以及长园共创的电力自动化安全系统产品的收入受电网投资回暖影响持续增长,全年增长预计将达到15-20%。长园深瑞上半年中标国网充电桩招标约3700万元,国网第三次招标有望再次中标。公司定增募资8亿元并投资9.04亿元建设南京智能电网研发生产基地项目进展顺利,预计17年底投产后可增加营业收入24.9亿元,预计增厚利润将超过2亿元。 电动汽车产业链同步扩张,有望再现智能制造板块盛景. 电动汽车产业链为公司重点打造的另一个重点方向,14年收购江苏华盛并于上半年增资2.76亿元投入电解液添加剂产线,华盛已正式切入特斯拉产业链,强烈受益Model3销售放量;公司参股动力电池龙头沃特玛注入坚瑞消防重组已完成过户,持有坚瑞消防4.81%股份;公司先后参股湿法隔膜企业中锂新材(10%)、正极材料企业金锂科技(833616.OC,3%),已经初步完成正极、隔膜、电解液、Pack、充电桩的电动汽车全产业链布局,有望享受电动汽车行业爆发的全产业红利。 智能制造、电动汽车业务保持高速增长,维持“买入”评级. 预计16-18年EPS为0.59、0.82、0.97元,对应PE为24、17、14倍,“买入”评级。 风险提示:电动汽车产品增速不达预期,智能制造和智能电网毛利率下降。

公司前三季度实现净利润8,958万元,同比增长101% 公司16年前三季度实现营业收入12.7亿元,同比增长30.17%;前三季度实现归属于上市公司股东净利润8,958万元,同比增长101.08%;其中三季度单季度实现营业收入4.6亿元,同比增长35.26%;三季度单季度实现归属于上市公司股东净利润3,820万元,同比增长101.8%,符合我们的预期。 锂电池产能释放提升公司销售毛利率,国企转型促进公司费用率稳步下降 公司三季度收入同比增长35.26%,主要来自于子公司中航锂电锂电池业务收入增长,以及子公司集成瑞鹄汽车零部件业务增长。公司前三季度毛利率为27.39%,比去年同期提升3.25%,主要由于公司锂电池产能释放,产能利用率提升带来锂电池业务毛利率的上升。公司前三季度三项费用率为14.8%,比去年同期下降1.59%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降,其中管理费用率比去年同期下降0.84%,这主要得益于公司作为国企正在积极转型,通过削减成本、提高企业运营效率来增强公司在市场中的竞争力。 2017年将形成4.94GWh锂电池产能,其中三元材料电池产能将大幅提升 中航锂电是成飞集成的子公司,目前拥有动力锂电池产能0.9GWh并且在积极扩大产能。在建扩产项目包括中航锂电(洛阳)有限公司产业园三期1.54GWh锂电池项目和江苏金坛中航锂电(江苏)一期2.5GWh项目;其中,1.54GWh项目仍然以磷酸铁锂为主,占比约90%,而江苏金坛2.5GWh项目中三元材料占比将大幅提升,约为50%。我们预计中航锂电(洛阳)三期1.54GWh项目将于今年年底前建成投产,江苏金坛中航锂电一期2.5GWh项目预计于2017年一季度建成,我们预测公司16-17年将分别形成2.44GWh和4.94GWh锂电池产能,同时三元材料电池产能将在2017年有大幅提升。 目标价区间48.80-53.24元,维持“买入”评级 我们预测公司2016-2018年营业收入为19.55亿元、44.94亿元和85.70亿元,实现归属于母公司股东净利润1.56亿元、3.25亿元和5.64亿元,EPS分别为0.45元、0.94元和1.64元,目前股价对应81、39和22倍PE。目标价区间为48.80-53.24元,对应2017年52-57倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车政策补贴下调,影响锂电池行业的需求;锂电池行业产能扩张持续加速,导致产能过剩严重;公司锂电池扩产项目进展不顺,产能扩张受阻;国内经济增长持续放缓,汽车行业销量下滑,影响公司汽车模具和零部件业务。

精功集团与吉林化纤合资打造全国最大1.2万吨大丝束碳纤维生产项目 近日全国最大的大丝束碳纤维项目在吉林化纤集团开工,由吉林化纤集团、浙江精功集团和绍兴众富控股共同出资组建合资公司推进项目建设,项目规划总投资18亿元,规划产能1.2万吨/年大丝束碳纤维生产,预计项目建成投产后将实现年均销售收入13亿元,实现净利润1.98亿元。此次项目一期规划2000吨/年大丝束碳纤维产能,计划将于2017年10月1日建成投产。 精功科技打造首条国产千吨级T700碳纤维产线,试生产成功获得行业认可 国内碳纤维生产设备大量依赖进口,目前国内具备千吨级碳纤维整条生产线制造能力的仅精功科技一家。公司去年第一条碳纤维生产线以2.59亿元的售价出售给集团子公司精业新材料,生产线设计产能1000吨,目前该条碳纤维生产线已试生产成功,所生产碳纤维产品达到国际T700级性能指标。试生产的成功打消了外界对精功科技碳纤维生产线技术的担忧,为后期公司生产线产品对外市场推广打下良好基础。 项目一期有望给公司2017年带来2条碳纤维生产线销售 精功科技作为精功集团子公司,我们认为将大概率获得此次碳纤维项目一期的设备订单。考虑到碳纤维生产线制造周期约为10个月,而一期项目规划投产日期为2017年10月1日,我们预测项目方与精功科技将于今年年底签订此次碳纤维生产线的销售合同。项目一期规划产能2000吨/年,鉴于精功科技单条碳纤维生产线产能约1000吨/年,我们预测这将给公司2017年带来2条生产线的销售收入,按照此前2.59亿元销售价格测算,公司2017年碳纤维设备收入将达到5.18亿元,净利润预计将超过1亿元。 收购盘古数据,进军大数据分析 公司收购盘古数据100%股权,盘古数据主营业务为互联网数据中心基础架构服务以及基于互联网数据中心的增值服务,包括云服务、大数据运营服务等。盘古数据规划2016-2018年建设并投入运营13个互联网数据中心,机架总数约为30,000个。盘古数据承诺2016-2019年实现净利润3.3亿元、5.9亿元、6.9亿元和7.8亿元。 维持“买入”评级 考虑到公司收购盘古数据的资产重组最终方案尚未确定,我们判断公司今年完成收购的概率较小,因此我们将盘古数据的经营业绩从公司盈利预测中剔除。我们预测剔除盘古数据后公司2016-2018年净利润分别为0.67亿元、1.63亿元和2.14亿元,预测公司16-18年EPS分别为0.15、0.36和0.47元,目前股价对应16-18年PE为86、35和27倍。 风险提示:收购数据资产失败;碳纤维销售不达预期。

与地方政府签订光热项目开发及产业园建设协议 公司发布公告,分别与甘肃省敦煌市、青海省海西州政府签订《敦煌光电文化博览园观光项目合作框架协议》、《海西州1000MW太阳能光热发电配套产业园区建设协议》以及《海西州1000MW太阳能光热发电项目开发合作协议》。其中,拟在敦煌市建设2X150MW塔式熔盐光热项目、海西州建设1000MW光热项目(一期项目2X135MW塔式项目)。除光热项目开发外,公司与两地方政府还将共同推进当地光热装备产业集群的规划与建设。 签订1.3GW光热项目开发协议,确保公司“十三五”项目规模 目前,市场对于光热企业未来发展的担忧主要集中在第一批示范项目建成后,后续项目建设是否能够持续。而甘肃省与青海省海西州已引发《甘肃省“十三五”战略性新兴产业发展规划》和《海西州国家清洁能源示范基地建设实施意见》计划在“十三五”期间,分别建设不低于1.1GW和3GW的光热发电项目。此次公司与敦煌市、海西州签订的光热开发协议便是基于两地政府的发展规划,涉及项目规模达1.3GW。如能顺利执行,将在“十三五”期间为公司贡献不低于350亿元的收入规模,可确保公司后续光热业务收入与利润的快速增长。 规划建设光热产业集群,加快降低光热装机成本 除光热项目开发外,公司仍在积极推进国内光热装备产业的发展,公司光热电站装备自给率已经达到70%。目前,公司已在天津、敦煌建有100MW塔式装备产线,并计划通过定向增发在敦煌新增550MW光热装备生产能力;同时,在海西州推进1000MW光热配套产业园的建设。考虑到国内光热项目主要建设地区集中在西北,公司的产能布局将进一步降低国内光热发电项目的建设成本。电站折旧成本占度电成本约50%,装机成本的下降有望带动国内光热电站度电成本进一步回落。 第一批示范项目落地公司为最大赢家 从国内已经进入实质性建设阶段第一批光热示范项目名单来看,由公司提供技术支持和集成总包的项目规模达300MW,占第一批示范项目比例22.22%,是所有企业中占比最大的。按照国家能源局要求,第一批示范项目集中建设期为2017-2018年,考虑到光热项目的建设周期,预计在各地完成项目备案后,业主方推动项目开工建设的意愿较强,年内4季度有望成为光热电站总包与分包商集中披露光热中标公告的窗口期。 维持“买入”评级 按最新股本计算,预计2016-2018年公司EPS分别为0.12、0.33和0.61元,PE分别为83倍、29倍和16倍,考虑到公司光热业务在未来1-2年内的高速增长,维持公司“买入”评级,目标价为11.85-12.95元。 风险提示:公司电站空冷业务订单交付延后;光热业务承接EPC工程订单低于预期。

公司中标扎鲁特-青州特高压项目瓷绝缘子9580万元 公司公告在国家电网公司2016年扎鲁特-青州±800kV特高压直流工程绝缘子集中招标活动中成为包4的推荐中标候选人,预中标瓷绝缘子19.63万只,金额约9580万元;占公司2015年营收的15.73%,交货期为2016年12月30日。扎鲁特-青州项目招标瓷绝缘子共计4包,公司中标占比约34%是最大中标方,市场地位进一步巩固。公司16年已中标锡盟-泰州、上海庙-山东、榆横-潍坊、扎鲁特-青州4条线路,累计订单金额3.19亿元,为15年特高压订单2倍以上,为16-17年业绩提供稳定安全边际。 专注电瓷产品,特高压蓬勃建设推高公司业绩 公司在特高压瓷绝缘子领域市占率超过40%,上半年绝缘子毛利率达到36.74%,同比提高10.32个pct,复合绝缘子今年明显突破,营收同比增长332.56%,毛利率提高7.20个pct至14.81%。预计16年下半年还将有4-5条线路获准开工,5年内开工的特高压项目有望超过30条,对应绝缘子投资超过100亿元。公司作为行业龙头,近年订单量持续攀升,16年截至目前总计新增订单3.71亿元,随着电网建设进度加快,公司新增订单确认周期也将大幅缩短。此外,公司复合绝缘子产品有望在年内获得铁路CRCC认证,将打开公司电网外广阔市场。 大股东转让股权,实控人变更打开外延转型空间 公司原大股东刘桂雪以28.00元/股价格转让持有的4000万股(其中无限售、有限售条件流通股各2000万股),占公司总股本的19.61%,交易对价共计11.2亿元,受让方阜宁意隆磁材入主上市公司。意隆磁材实际控制人朱冠成、邱素珍名下拥有多项稀土储备、分离、加工和磁性材料生产相关资产,未来上市公司业务结构调整预期较为强烈,受让方亦表示不排除12个月内提出进行资产并购重组的计划,公司有望实现多主业并行的模式,将打开进一步发展的广阔空间。 职业经理人+股权激励形成具有战斗力的管理层 公司15年公司进行了首次股权激励,向管理层和核心技术人员授予400万股限制性股票,解锁条件为15、16、17年净利润较14年增长60%、70%、80%,据三季度业绩预测看今年达成解锁条件是确定性事件。预计新实际控制人完成公司业务、人员调整后对新任管理层开展新目标的股权激励的可能性较高,公司业绩将迈上新的台阶。 盈利预测 预测公司16-18年EPS分别为0.47元、0.62元、0.79元,对应PE分别为61倍、47倍、37倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:特高压建设进度不达预期,外延进度不达预期。

拟与中广核成立合资公司,共同推进光热业务在国内外市场拓展 公司与中广核太阳能签订《成立合资公司推进国内外光热发电业务》的战略框架协议,双方约定分别以德令哈50MW槽式、敦煌10MW熔盐塔式电站及部分现金为出资形式共同成立合资公司,其中,中广核负责项目投资、工程管理与运营持有合资公司股份51%,首航节能负责装备制造、工程建设持有合资公司股份49%。同时,约定新成立的合资公司将成为双方在光热领域投资与运营的主要平台。此次牵手中广核,一方面将增强公司在国内外光热市场的项目获取与工程总包能力,另一方面加强了公司自建光热电站顺利转让的确定性。 优势互补,完善双方光热产业链布局 中广核太阳能公司是国内外太阳能光伏电站投资及运营领域的领军企业之一,同时,也是国内第一个推进50MW太阳能光热发电项目开发的企业。除具备雄厚的资金实力外,在国内外太阳能电站领域也拥有丰富的项目资源及投资运营经验。而首航节能作为国内光热电站总包与核心装备制造领域的龙头企业,已具备雄厚的太阳能光热行业人才与技术优势。此次合作是双方光热产业链布局的进一步延伸,形成了从项目投资、装备制造、工程建设、运营维护的全产业链布局。 尝试混合所有制构架,借力“一路一带”政策红利 合资公司的设立是首航第一次尝试混合所有制公司的构建,有望为公司后续在其他业务领域推进相关合作提供借鉴。同时,双方高度重视海外光热市场的拓展,有望借助国家“一路一带”相关的市场优势与资金扶持政策,提速中国企业在海外光热市场的竞争实力。 国内外光热市场空间巨大,国内市场率先启动 从光热行业远期发展空间来看,根据IEA预测,到2050年全球光热发电装机可实现982GW,其中中国有望达到118GW装机规模,占比约为12%。而从短期项目推进情况来看,我国已先后完成了对于第一批示范项目名单与标杆电价的披露,预计“十三五”期间有望完成5GW光热项目的开发建设。同时,包括印度、南非等国也在推进光热电站的开发与建设,未来五年间仅中国光热市场就有望达到1500亿元。 维持“买入”评级 按最新股本计算,预计2016-2018年公司EPS分别为0.12、0.33和0.61元,PE分别为81倍、29倍和16倍,考虑到公司光热业务在未来1-2年内的高速增长,维持公司“买入”评级,目标价为11.85-12.95元。 风险提示:公司电站空冷业务订单交付延后;光热业务承接EPC工程订单低于预期。

低压电器行业龙头,受益电力投资回暖。 公司为国内低压电器行业龙头企业,具备超过100个品类、10000种规格的低压配电、控制、终端、仪表产品,公司2015年实现营业收入120.26亿元,实现净利润17.43亿元。15年以来,电网电源投资增速恢复以及房地产市场回暖,16年预计电网投资超过4600亿元,十三五配网投资将达到1.7万亿元,受此影响,国内低压电器市场将逐步走出谷底,实现恢复性增长。公司作为行业龙头,具备技术和成本优势,在低压电器行业整合淘汰的过程中,市占率有望进一步提升至20%以上,龙头地位稳定。 定增并购集团光伏资产,打造光伏全产业链航母。 公司发布预案,作价94.24亿元收购控股股东正泰集团旗下正泰新能源开发全部股权,将集团光伏资产注入上市公司,同时募资43.6亿元用于在手海内外光伏电站项目建设,收购资产和募集资金的价格分别为16.96、16.80元/股。正泰新能源承诺2016、2017、2018年扣非后净利润分别不低于7.01、8.05、9.00亿元。正泰新能源在手光伏电站1.3GW、在手待开发项目686MW,电池片、组件产能分别为700、1300MW,实现了全产业链布局。资产重组进一步提升了上市公司盈利能力和现金流水平,光伏资产也有望进一步提升公司估值水平。 外延扩张势头不减,目标能源解决方案综合服务商。 公司三年以来不断外延并购,围绕能源、工控、环保主题,在锂电池(GRABAT)、充电桩(绿城信息)、辐射监测(新漫传感)、水处理(达人环保)、智慧城市(中控信息)等领域均有布局,16年有望实现石墨烯聚合物电池量产。公司自身低压电器和系统集成业务对新并购业务有较强促进作用。此外,公司背靠正泰集团,具备良好的融资实力和较低的资金成本,在手现金充裕,定向增发获批实施后有望进一步改善公司资产结构,有望持续外延并购以完成公司向能源综合服务商转型的战略布局。 盈利预测。 不考虑增发重组,预计公司2016-2018年营业收入分别为127.59、141.36、156.86亿元,同比增速分别为6.09%、10.79%、10.96%;同期实现归属于上市公司股东的净利润分别为19.52、21.65、24.07亿元,同比增速分别为11.94%、10.94%、11.16%;实现EPS为1.48、1.65、1.83元,对应PE为14倍、12倍、11倍。考虑低压电器设备行业的平均估值,给予公司20-22倍PE,以2016年预测EPS计算公司目标价为29.60-32.56元,首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示:低压电器市场竞争加剧,毛利率下降;新能源业务拓展不达预期,弃光率上升;外延扩张进展不达预期。

控股中航锂电,早期布局获得丰收。 成飞集成是中国四大汽车覆盖件模具生产企业之一,早期产品主要为汽车模具和汽车零部件,2011年公司通过增资控股中航锂电(洛阳)有限公司,并建设动力锂电池生产项目,成功切入汽车动力锂电池领域。公司2015年锂电池相关产品收入达到约10亿元,2011-2015年锂电池产品收入CAGR高达54%,目前锂电池业务已经取代汽车模具成为公司业绩增长的主要驱动力,16H1公司锂电池收入实现5.82亿元,收入占比已经上升至72%。 锂电池行业将进入产能优胜劣汰,行业集中度提升的整合阶段。 2013-2015年国家针对新能源汽车行业出台了购车补贴、税收减免、充电基础设施规划等一系列扶持政策,政策刺激下新能源汽车14-15年销量高速增长,连续两年保持了300%以上同比增速。新能源汽车的高增长拉动锂电池需求,国内企业纷纷加大产能投资,按照各家企业的扩产计划,我们预计到2016年底我国锂电池总产能将超过80GWh,考虑到新增产能的投产时间和进入四批锂电池目录的企业,我们预计2016年国内锂电池加权平均产能也有约47GWh,而根据我们预测,16-17年我国新能源汽车动力锂电池需求量仅为28GWh和35GWh,未来国内锂电池行业将处于产能过剩的状态,锂电池将进入产能优胜劣汰,行业集中度提高的整合阶段。 依托导弹研究院先进技术,扩大锂电池产能,打造行业领军企业。 中航锂电依托中航工业下属导弹研究院,拥有先进的研发技术和生产经验,其锂电池产品已通过国内外多家机构的认证,且广泛应用于多个品牌的客车和乘用车产品。目前公司拥有约0.9GWh锂电池产能,正积极推进中航锂电(洛阳)有限公司产业园三期1.54GWh锂电池项目和江苏金坛中航锂电(江苏)一期2.5GWh项目,预计2016年底将形成约4.94GWh锂电池产能,此外,江苏金坛中航锂电(江苏)二期、三期项目也在规划之中,未来将根据市场情况实施建设,全部建成之后公司将形成14.44GWh锂电池总产能。我们认为公司锂电池产品拥有行业领先的技术优势,通过扩大产能可以提高产品规模效应,抢占市场份额,打造行业内领军企业。 目标价区间48.80-53.24元,首次覆盖给予“买入”评级。 我们预测公司2016-2018年营业收入为20.73亿元、34.07亿元和60.01亿元,实现归属于母公司股东净利润1.65亿元、3.23亿元和6.7亿元,EPS分别为0.48元、0.93元和1.94元,目前股价对应81、41和20倍PE。公司2017年PEG为0.44<1,低于可比上市公司2017年平均PEG=0.7,参照可比公司PEG估值我们给予公司目标价区间为48.80-53.24元,对应2017年52-57倍PE,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车政策补贴下调,影响锂电池行业的需求;锂电池行业产能扩张持续加速,导致产能过剩严重;公司锂电池扩产项目进展不顺,产能扩张受阻;国内经济增长持续放缓,汽车行业销量下滑,影响公司汽车模具和零部件业务。