事件:石大胜华三季报正式公布,公司1-9月实现营业收入26.99亿元,同比增长8.79%,归属于上市公司股东的净利润1.36亿元,同比增长202.21%,基本每股收益0.67元,同比增长157.69%。公司三季度单季实现营业收入8.95亿元,同比下降2.19%,归属上市公司股东的净利润0.34亿元,同比增长256.03%。考虑到9月份环保稽查影响,部分产能检修,公司环比毛利率略有下降,业绩总体符合预期。中长期角度,高门槛的锂电溶剂量价齐升和六氟磷酸锂从0到1带来业绩弹性,继续看好公司发展。 电解液溶剂绝对龙头,“隐形门槛”难以匹敌:公司是国内唯一具备提供全部五种电解液溶剂能力的企业,碳酸二甲酯(DMC)市场占有率约40%,是当之无愧的溶剂龙头,其“隐形门槛”使得竞争对手难以逾越。电池级溶剂技术门槛高,生产工艺要求精细并且环保要求严格,扩产存在刚性门槛。当前DMC 价格处于底部右侧,公司将最受益于需求脉冲带来的量价齐升。公司在行业内积累深厚,能提供全部五种溶剂,国内一线电解液厂均是客户,粘性极大,难以替代。上下游打通,从原油可以一直加工到溶剂产品(环氧丙烷自产),成本优势十分突出。 六氟磷酸锂从0到1,明年带来业绩新弹性:公司规划六氟磷酸锂产能5000吨,其中一期2000吨将于年底建成,预计明年全面释放。公司在六氟磷酸锂领域已有数年积累,锂盐与溶剂下游客户都是电解液厂,客户关系无需担忧。六氟磷酸锂当前价格处于历史高点,由于扩产周期至少1年以上,我们测算到明年上半年均会保持紧缺,产品盈利能力很强。公司六氟磷酸锂是从0到1,即使价格有所回调,对业绩仍是明显增厚,弹性十足。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价78.82元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为2.02亿、4.92亿和6.51亿元,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为78.82元。 风险提示:产能扩张不及预期。

事件:国轩高科正式公布三季报,公司7-9月实现营业收入10.23亿元,同比增长68.54%,归属于上市公司股东的净利润2.04亿元,同比增长83.77%。1-9月累计实现营业收入34.23亿元,同比增长128.37%,归属于上市公司股东的净利润7.38亿元,同比增长122.09%,基本每股收益0.84元,同比增长71.43%。公司预计2016年度归属上市公司股东的净利润变动区间10.23-11.98亿元,同比增幅75%-105%。三季度业绩符合预期,季节因素导致环比营收和利润略有下降,同比仍保持高速增长,综合毛利率稳中有升。四季度是新能源汽车旺季,动力电池厂均在备货,看好公司全年业绩翻倍增长。 全面增资下属公司,规模优势日益突出:公司公告全资子公司合肥国轩收到国家产业转型升级项目资金扶持1.17亿元,用于年产6亿安时动力电池项目建设。公司近期更是全面增资合肥国轩、苏州国轩、南京国轩和青岛国轩,力求将上市公司平台的资金优势转化为规模优势。除此之外,公司在泸州和唐山设立控股子公司,为后续扩张奠定基础。随着合肥国轩三期和青岛国轩一期的逐步投产,16年底公司总产能有望达到6GWh,坐稳一线龙头地位。 三元铁锂并行,打造锂电生态圈:新公布的节能与新能源汽车技术路线图要求到2020年动力电池能量密度提升至350Wh/Kg,乘用车转向高镍三元已成共识。公司不满足于磷酸铁锂电池龙头地位,前瞻性布局三元产能,合肥三期和青岛一期均已建成爬坡,下游北汽、江淮、奇瑞等客户都有良好合作基础,明年将会全面释放。国轩高科坚持上下游合作共赢,与锂电材料企业以及下游整车企业通过合资、股权合作等方式深度绑定,锂电生态圈已经初步打造完成。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价45.66元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为12.25亿、15.99亿和19.64亿元,对应EPS分别为1.40元、1.82元和2.24元,维持买入-A的投资评级,6个月目标市值400亿元,对应目标价45.66元。 风险提示:产能扩张不及预期,产品出现质量问题。

三季度高歌猛进,车用动力占比继续提升:当升科技三季报发布,公司单季实现营业收入3.55亿元,同比增长62.77%,归属上市公司股东的净利润2619.2万元,同比增加2677.33%。公司1-9月累计实现营业收入9.08亿元,同比增长62.39%,归属上市公司股东的净利润6271.8万元,同比增长3200.42%,基本每股收益0.3427元,同比增长2829.06%。 当升科技三季报业绩贴近预告上限,连续四个季度实现环比增长。报告期内,公司高端产能满负荷生产,产品销量同比增长42.49%,动力及储能多元材料销量同比增长118.51%,占比提升至74.90%。产品结构优化带来综合毛利率提升,高业绩增速和高车用动力占比尽显正极龙头地位。 四季度锂电传统旺季,全年业绩高增无忧:四季度历来是锂电旺季,消费类电子产品拉动小型锂电需求,动力锂电在政策落地的预期下景气度不断攀升。继新能源汽车骗补核查结果出炉、15年补贴结算之后,国家补贴政策的调整以及新一批推广应用车型目录也有望在近期落地,为四季度创造良好政策环境。产业端调研反馈,电池厂目前正在备货,9月份以来部分锂电材料价格的上涨也反映出这一趋势。作为国内正极材料龙头,公司四季度业绩有望受益于下游需求的拉动,全年业绩保持高增长势头是大概率事件。 产能扩张如期进行,技术革新引领行业趋势:江苏当升二期一阶段顺利投产并满产,体现客户对公司产品的认可。根据公司公告,二期二阶段项目已完成土地建设计工作以及部分主体设备的选型,该项目定位能够量产新一代高镍动力产品,继续保持在行业中的技术引领地位。目前公司下一代高镍动力新产品已经进入中试,并在报告期内通过瑞士SGS的ISO/TS16949质量体系认证审核,顺利获得国际汽车行业的技术规范认证证书,成为具备国际汽车工作小组(IATF)成员企业供应链资格的新能源材料企业,国内国外的发展空间完全打开。 投资建议:买入-A投资评级,12个月目标价109.30元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为1.08亿、2.06亿和3.02亿元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,12个月目标价为109.30元。 风险提示:产品出现质量问题,产能扩张不及预期。

业绩增长步伐加快,动力锂电逐步发力:亿纬锂能公布三季报,7-9月实现营业收入6.27亿元,同比增长86.21%,环比增长43.87%,归属于上市公司股东净利润6980万元,同比增长118.28%,环比增长36%。 公司1-9月份累计实现营业收入14.48亿元,同比增长49.22%,归属于上市公司股东的净利润1.59亿元,同比增长69.50%,基本每股收益0.3717元,同比增长58.17%。锂原电池、电子烟业务稳定增长,动力电池逐步发力,公司业绩的高速增长可持续性十足。 政策环境向好,动力锂电成长刚刚开启:公司二季度受到《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录影响,动力锂电未能顺利销售。6月22日入选第四批名单之后,动力电池销售工作得到促进,产品成功进入了多家整车厂的公告,与南京东宇欧鹏巴赫新能源科技有限公司的合作已经开始供货和产品交付,与华泰汽车集团(天津)有限公司合作成立的“天津华泰亿纬电源有限公司”逐步开始投产与小批量出货。动力电池在三季度成为增速最快板块,并且公司总库存超过5亿(动力电池超过2亿),四季度业绩释放的潜力巨大。长期来看,随着锂离子电池产能建设和投放,成长之路刚刚开启。 产品应用领域多元化,发展空间广阔:公司传统锂原电池做到全球龙头非常不易,新的智能家居、智能交通、智能安防、汽车电子等大物联网市场的发展保证锂原电池稳定发展,并且公司在军工领域业务开展顺利。锂离子电池除消费类和动力之外,公司增资沃太能源,利用其在储能领域的技术积累和德国、澳洲销售网络,拓展千亿级别的储能市场,多元化的下游领域为公司带来广阔发展空间。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价54.33元。我们预计公司2016年-2018年净利润分别为3.2亿、5.8亿和7.5亿元,对应EPS0.76元、1.36元和1.77元,维持买入-A投资评级,6个月目标价54.33元。

三季报继续高增,全年经营目标完成无忧:赢合科技发布三季报,公司7-9月实现营业收入2.43亿元,同比增长166.81%,归属于上市公司股东的净利润3528.2万元,同比增长73.76%。1-9月公司累计实现营业收入5.69亿元,同比增长127.35%,归属于上市公司股东的净利润9295.3万元,同比增长83.12%,基本每股收益0.7945元,同比增长66.18%。新能源汽车快速发展带来的电池需求直接利好国内有实力的锂电设备企业,公司前三季度业绩快速增长,年报制定的6.5亿-8亿销售目标完成无忧。 客户粘性提高,锂电设备国产替代受益:根据公司公告,截止中期沃特玛、国轩高科、星恒电源、剑兴锂电、豪鹏国际、骆驼股份前六大客户占比超过80%,并且大部分客户从单机采购转向分段采购或者整线采购,粘性不断提高。作为国内唯一能够提供整线锂电生产设备的企业,公司能够与下游客户更深入合作,缩短电池厂产能建设周期、解决设备的集成问题、提供及时的售后服务。目前国外锂电设备在国内高端市场仍占据较大的市场份额,国内锂电设备企业的实力不断提升之下,国产替代进程有望加快。 电池设备多元化布局,打造一站式设备龙头:根据中国电池网报道,赢合科技首条镍氢动力电池整线自动化设备10月13日在赢合惠州产业园下线。这也是国内首条镍氢动力电池整线自动化设备。镍氢电池作为混合动力汽车HEV的动力电池,在丰田的混合动力车型中广泛使用,国内科力远与吉利、长安等车企的合作也将拉动镍氢动力电池的使用。此外,公司还在积极布局燃料电池生产设备的研发,未来目标打造一站式的多种电池自动化生产设备的龙头企业。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价92.30元。我们预计公司2016-2018年不考虑雅康的情况下净利润分别为1.34亿元、2.15亿元和2.97亿元,考虑收购后行业地位提升和业绩增厚,6个月目标市值108亿元,对应目标价92.30元。 风险提示:订单交付不及预期。

泰山玻纤业务发展稳定,成为公司利润又一重要支柱:泰山玻纤市场表现良好,经营稳定,截至三季度末玻璃纤维销售额41.3万吨,相比上半年增加15万余吨。泰山玻纤2015年实现净利润3.24亿元,承诺 2016-2018年的归母净利分别为 2.22亿元、3.10亿元和 4.62亿元,相当于公司2015年归母净利规模的74%、103%和154%,将显著增加公司利润。收购完成对公司风电叶片、锂膜及气瓶业务形成有力扶持,有望实现公司其他业务成本的进一步降低。 锂电隔膜锋芒已现:公司现有的2720万平米湿法隔膜产能在15年三季度开始全面释放,并获得下游松下、BYD、ATL 等客户认可。公司2016年3月公司成立中材锂膜公司,拟投资9.3亿元新建年产2亿平米锂膜生产线。目前我国产业供需缺口较大。由于锂膜生产技术壁垒较高和扩产周期较长的特点,短期内将维持供不应求局面。公司作为复合材料领域的领军企业拥有较大优势,预计产能从17年开始大规模放量,公司来自锂膜板块的利润将持续稳定增加。 风电叶片业务短期承压中长期看好,气瓶资产减值一步到位: 2015年我国风电行业经历了一轮抢装,对本年度风电装机量造成了透支。但基于国家长期对于风电行业的支持力度不变,依照我国“十三五”期间可再生能源发电装机达到6.8亿千瓦的目标,市场潜力依旧十分巨大。同时2018年风电行业将迎来新的一轮上网电价下调,预计对2017年的风电装机量有较有利的催化作用。受到油价下跌带动天然气需求量下降的影响,气瓶市场持续走弱。公司三季度一次性计提相应资产减值准备约一亿元,虽然对当季财报影响较为明显,但公司一步到位的力度充分显示了公司业务调整的决心,同时为明年公司的财务状况打下了良好的基础。 投资建议:增持-A 投资评级,6个月目标价24.78元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为3.40亿、7.29亿、8.72亿;给予增持-A 的投资评级。 风险提示:风电业务持续下滑,新业务开展不及预期

业绩同比大增,环比连续四个季度实现增长:当升科技披露三季度业绩预告,预计1-9月归属上市公司股东的净利润6000-6300万元,同比大幅增长3057.40%-3215.27%。公司预计三季度单季归属上市公司股东的净利润2350-2650万元,同比增长2391.78%-2709.88%,15年三季度以来连续四个季度实现环比提升。 汽车电动化全球趋势,高端正极迎来黄金时代:发改委的碳配额和工信部的积分制纷纷解开面纱,预示着国家将借助政策和市场双重力量推动新能源汽车发展。全球范围内,越来越多国家将汽车电动化上升到国家高度,并开始压缩传统燃油车的发展空间,全球汽车电动化趋势不可逆转。国内外车企纷纷发力,除特斯拉公告计划2018年实现50万辆产能之外,大众、宝马、奔驰等传统巨头转型之路愈发坚定,带动全球动力电池和锂电材料的需求,高端多元正极材料将迎来巨大发展空间。中国正极材料企业技术实力和生产规模不断壮大,在消费类电子时代已经证明自己,看好龙头企业在动力锂电时代占据全球市场的一席之地。 技术与规模并重,造就锂电正极龙头:公司半年报披露,上半年正极材料出货量达到3700吨,全年出货量有望达到8000吨以上,其中车用比例明显提高。根据公告,海门二期一阶段投产并满产之后,公司迅速开始筹划海门二期二阶段扩建,产线将定位更高镍多元材料,并从明年下半年开始陆续投入使用,利用公司的技术优势带动规模优势。高端正极今年价格同比有所增加,除碳酸锂涨价因素外,车用产品在下游需求旺盛时供不应求。相比消费类产品,动力产品的盈利能力更强,出货量增加和毛利率改善将会持续利好公司业绩释放。 投资建议:买入-A投资评级,12个月目标价109.30元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为1.08亿、2.06亿和3.02亿元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,12个月目标价为109.30元。 风险提示:产品出现质量问题,产能扩张不及预期。

重组终止无碍复苏,主业迎来上升周期:公司9月27日发布公告,终止自16年7月份起停牌筹划的重大资产重组。本次重组围绕锂电行业上下游进行,收购资产包括张汉鸿实际控制的辽源鸿图锂电隔膜科技股份有限公司100%的股权和王红兵实际控制的河南惠强新能源材料科技股份有限公司100%的股权。双方已签订重组意向性框架协议,但最终公司与各相关方没有达成一致,终止重组并在1个月内不再筹划重大资产重组。终止重组对公司主业并无影响,其锂电铜箔业务正处于上升周期,弹性逐渐显现。 锂电铜箔存在技术和扩产双门槛,供需失衡短时间内无法解决:铜箔作为负极集流体材料,功能在于将化学能转化为电能产生的电流汇集并对外输出。其纯度、面密度、拉伸强度等参数直接影响锂电池性能,动力锂电要求更高,存在技术护城河。考虑到设备需要进口以及环评等因素,锂电铜箔扩产周期至少一年半到两年,16年之前基本没有新项目开工,意味着到18年之前整个行业的增量只能来自于其他铜箔的转产,供给弹性有限,国内目前产能不足5万吨。根据1GWh对应800吨来算,全年锂电铜箔需求(包含动力与非动力)在5万吨以上,存在刚性缺口,今年加工费不断提价,目前已经接近4万/吨。 电缆、油田等业务逐渐剥离,资源合理配置增强竞争力:公司近几年业绩受周期底部的影响明显,确立聚焦铜箔主业发展的战略。年报公告15-16年内,暂停对厚地稀土的100%股权收购;完成了转让联合铜箔进行资产剥离后的100%股权(间接转让所持有的中融人寿20%股权),获得20亿现金流入,改善债务状况、降低运营风险;全面停止郑州电缆生产,为整体出让奠定基础。电缆、油田等亏损业务的清理和收缩有助于公司将更多资源配置到核心铜箔领域,目前拥有产能2.7万吨,锂电铜箔市场占有率30%,后续4万吨扩产已经启动,龙头地位名副其实,最受益于铜箔量价齐升大逻辑。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价11.70元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为1.57亿元、3.04亿元和4.56亿元,对应EPS分别为0.14元、0.26元和0.40元,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为11.70元。 风险提示:电缆和石油业务亏损扩大,锂电铜箔需求不及预期。

事件:中科电气发布公告,公司拟以发行股份结合支付现金的方式购买星城石墨97.6547%股权,交易总对价4.88亿元,其中以发行股份的方式支付60.06%的整体交易对价,以现金方式支付39.94%的整体交易对价,现金对价支付金额为1.95亿元。按照方案,公司将发行股份25,149,279股,每股价格11.66元,折合金额2.93亿元。一旦发行完成,公司实际控制人及其一致控制人仍掌握公司股权24.18%,不构成借壳上市。星城石墨股东承诺2016年、2017年和2018年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于3,500万元、4,500万元和5,500万元。中科电气拟通过本次重大资产重组,收购国内负极材料排名前五的星城石墨,从而成为纯正锂电负极材料标的。 星城石墨客户资源优质,动力时代迎来高速发展:星城石墨客户结构优质,与比亚迪、福斯特、星恒电源、浙江佳贝思等主要客户已建立长期稳定的合作关系,尤其是大客户比亚迪动力电池扩张规划宏伟,对材料的需求逐渐上涨。公司天然石墨产品在比亚迪供应链中占据较高比重,并在积极开发新客户,包括深圳比克、珠海光宇、江苏楚汉新能源、浙江超威创元等企业,客户未来定位均是动力锂电池,充分享受新能源汽车高速发展红利。利用动力锂电时代的客户开发,星城石墨规模迅速提升,不断向第一梯队靠拢。 技术引领铸就核心竞争力,上市公司搭建平台:星城石墨专注锂电池负极材料研发生产十多年,技术积累雄厚,石墨粉体加工技术国际先进,热处理工艺和石墨复合技术国内领先,下一代的硅碳负极产品已经中试。技术引领还要结合规模优势,上市公司平台可以迅速为公司提供资金用于产能扩建,星城石墨现在单月产能1000吨且基本满产,难以满足全部客户的需求。上市公司资源结合自身技术优势对星城石墨的发展提速效果立竿见影。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价19.00元。我们预计公司2016-2018年净利润分别为0.3亿元、0.98亿元和1.32亿元,其中17、18年考虑已经星城石墨并表,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为19.00元。 风险提示:产能扩张不及预期。