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王璐

申万宏源

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工作经历: 证书编号:A0230516080007...>>

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联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2018-02-08 22.55 -- -- 24.26 7.58% -- 24.26 7.58% -- 详细
事件: 基于上市公司近年来经营状况良好,业绩持续快速增长的现状,在综合考虑公司未来业务发展需要、新业务拓展等因素后,公司控股股东为与全体股东分享公司的经营成果,回馈中小投资者对公司的支持,提出2017年度利润分配预案:2018年上半年,以不低于2017年下半年归母净利润30%进行利润分配或股份回购。 公司公告称2017年下半年预计实现归母净利润为4.5~5.0亿元。2017年全年预计实现归母净利润为9.0~9.5亿元,同比增长29~36%,符合申万预期。 投资要点: 控股股东提议现金分红或股份回购,回馈中小投资者,同时彰显对公司未来快速发展的信心。2月5日,公司参加上交所的“上市公司现金分红专项说明会”,就2014~2016年度未进行利润分配做解答。2014年度公司考虑2015年现金支出较多,2015及2016年筹划定增期间因担心利润分配影响重组进度,未提出利润分配。2017年5月完成配套募集资金后,公司在2017年半年度进行每10股派1.6元的利润分配,现金分红率31.28%。此次公司控股股东提议,在2018年上半年以不低于2017年下半年归母净利润30%进行利润分配或股份回购,延续了2017年上半年的现金分红措施,进一步彰显对回报股东的重视以及对上市公司发展的信心。其中,大股东提议或将采取股份回购的方式一旦实施,公司每股净资产和盈利能力等财务指标都将得到提高,直接利好中小投资者。 完成资产注入后公司供暖面积、接网面积持续增长,推动业绩大幅提升。2016年资产注入后,公司供热地块从沈阳浑南区拓展至沈阳北部商贸金融开发区、沈水湾地区等五大区域,规划新地块尚处于建设期,公司供热业务处于高增长通道。当前公司规划的供热面积仍有较大的扩容空间,同时在抚顺、包头等区外供热、接网业务规模持续扩张。2017年全年业绩预计同比增长29~36%。公司软硬件实力兼备,自建+轻资产托管运营双管齐下,异地扩张步伐有望全面提速,驱动业绩持续高增长。 投资以色列3D成像公司,战略性参股人脸识别高科技业务,布局多元化产业结构。公司1月公告拟出资3600万美元成为MantisVision公司大股东。MV公司拥有全球领先的3D人脸识别技术,下游应用空间广阔。此举系上市公司成为信达财险二股东之后的又一次多元产业布局,有利于平滑供暖主业的业绩波动,增强抗风险能力。 盈利预测与评级:我们维持预计公司17~19年归母净利润为9.01、12.20和15.99亿元,对应的每股收益分别为1.02、1.39和1.82元/股,当前股价对应的PE分别23、17和13倍。公司系优质环保供热龙头,未来3年业绩30%左右高增长,具备持续分红能力,且公司在手资金充沛,软硬件扩张可复制性强,业务多元化布局提升发展空间。维持“买入”评级。
中国核电 电力、煤气及水等公用事业 2018-02-05 7.64 -- -- 7.56 -1.05% -- 7.56 -1.05% -- 详细
事件: 公司发布2017年度业绩快报,17年公司实现营收335.91亿元,同比增长11.94%;实现归母净利润44.92亿元,同比增长0.06%;实现扣非归母净利润44.8亿元,同比增长5.98%。 投资要点: 装机增长驱动公司发电量大幅提升,福清电站追溯调整福清2-3号机组电价拖累公司17年盈利。2016年下半年以来海南核电2号机组、福清核电3、4号机组陆续投产,装机增长驱动公司发电量大幅提升。17年公司实现发电量1007.47亿kWh,同比增长15.71%;累计上网电量940.25亿kWh,同比增长16.04%。2017年下半年,福建省先后调整福清电站2-4号机组上网电价,并确定新电价自机组正式投运之日起执行,因此公司于17Q4完成对之前电价的追溯调整。受电量增长和电价下调综合影响,2017年公司营收增长11.94%。电价追溯调整拖累公司盈利水平,17年公司扣非归母净利润同比增长5.98%,低于营收增速。另外,16年公司因提前偿还俄罗斯政府贷款享受的折扣优惠获得非经常性损益6.6亿元,2017年公司无此项收益,导致归母净利润仅增长0.06%。 电力供需底部反转提升机组运行效率,煤电价格上调有力支撑核电上网电价。“十二五”末期电力供需矛盾加剧、影响核电消纳,15、16年全国核电设备利用小时数分别同比减少384、361小时。2017年全社会用电量同比增长6.6%,受煤电供给侧改革影响,全国火电装机同比增长4.95%,电力供需底部反转初现。初步测算公司2017年利用小时数增加80h左右(全国平均增加67h),核电运行效率初步改善。根据核电电价形成机制,市场普遍担心公司后续投产核电机组上网电价下调,考虑到17年7月1日多省市上调煤电标杆价,当前煤价高企煤电价格有望进一步上调,将会有力支撑核电上网电价。 控股股东与中核建集团重组获批准,开启核电行业新格局;核电审批重启终有时,公司迎来新一轮成长。经国务院批准,中核建集团整体无偿划转进入中核集团。中核建集团下属公司中国核建在我国核电建设领域拥有绝对主导地位,承建我国全部在役机组的核岛工程。此次央企重组进一步整合双方优势资源,集团核电产业链布局进一步延伸,公司背靠中核集团全产业链优势明显。当前,多次延期的三代核电首堆投产在即,标志三代核电技术日益成熟;电力供需趋于改善,新建核电消纳不必过分担心;两年(16、17年)未核定新机组,核电十三五规划目前仍有3000万千瓦核准缺口。综合以上因素,我们判断核电审批终将重启,公司长期成长空间广阔。核电审批一旦重启,公司未来三年内有望新开工至少6-10台新机组,到十四五期末公司装机量较目前有超过一倍以上增长空间。 盈利预测及投资评级:回溯公司四季度盈利大约12亿元并未低于预期,只是考虑到福清电站2-3号机组电价追溯调整,我们下调公司17年盈利预测并维持18-19年归母净利润预测不变,依次为44.9、58.67和68.07亿(调整前分别为50、58.67和68.07亿),对应EPS分别为0.29、0.38和0.44元/股,当前股价对应PE分别为27、20和18倍。考虑到公司为A股唯一核电运营龙头,稀缺性较高,核电重启在即公司成长确定性有望大幅提升,海上核电以及核电出海有望进一步加速公司成长,维持“买入”评级。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2018-02-02 25.02 -- -- 24.27 -3.00% -- 24.27 -3.00% -- 详细
出资3600万美元成为以色列3D成像解决方案及算法研发公司第一大股东,参股科技业务助力主业持续发展。公司拟出资3600万美元购买MV公司17.36%的股权,其中以2800万美元认购MV公司增发的255.34万股优先股,同时以800万美元受让MV公司原股东持有的85.83万股股权。此次投资完成后公司将成为MV公司第一大股东。截至本次投资前,MV公司主要股东包括美国高通、Flextronics、欧菲光和舜宇光学科技等全球知名高科技企业,并在技术研发与应用领域与谷歌、霍尼韦尔等知名公司广泛开展合作项目。MV公司在图像处理和光学系统方面具备核心技术竞争力,拥有世界领先的编码结构光技术(CodeStructureLight)即3D成像引擎技术。由于苹果iPhoneX手机对3D人脸识别技术的应用和引领,3D成像引擎技术市场空间广阔。公司继2017年10月底增持信达财险、战略性加码金融领域之后,此次进一步拓展非供暖主业投资。公司积极布局多元化产业结构,有利于平滑单一供暖主业的业绩波动、增强抗风险能力,实现长期可持续发展。 2017H1公司派发现金红利1.41亿元,未来有望保持稳定分红;大股东看好公司业绩,以增持行动彰显信心。2017年上半年,公司实施分红方案,每股派发现金红利0.16元(含税),共计派发1.41亿元现金红利。公司系优质环保供热龙头,业绩稳定、现金流充沛,未来有望保持稳定分红。大股东基于对公司长远发展的持续看好,坚定增持。2017年12月公司大股东联美集团合计增持58.65万股公司股票,在后续6个月时间内还将继续增持公司股份,总共拟增持金额2000万元-20000万元,累计增持比例不超过公司已发行股份的1%。 环保加压+气荒困局,清洁供暖空间广阔;管理、技术、资金优势兼具,异地扩张之路有望持续提速。近年来北方区域环保日益趋严,大气质量成为环保治理重点,今冬煤改气大力推进下气荒造成困局,在此背景下近日能源局解读北方清洁化取暖时特别强调集中式清洁燃煤仍是基础热源。公司具备多种清洁能源供热项目运作经验,市场开发空间广阔;“互联网+”能源管理平台助力公司加速实现项目扩张。公司当前在手资金充沛,截至三季度末公司账面货币价值超过50亿元;公司17年3月与辽宁抚顺经开区达成生物质项目框架协议,8月与沈阳皇姑区供暖公司签署合同,以特许经营租赁形式拓展当地供暖项目,11月与包头广洁源热能签订合作框架协议,异地扩张持续加速。公司管理、技术、资金优势兼具。公司有望通过"自建+收购”等多种方式加速清洁供热项目异地扩张。 盈利预测及投资评级:我们维持预计公司17~19年归母净利润为9.01、12.20和15.99亿元,对应的每股收益分别为1.02、1.39和1.82元/股,当前股价对应的PE分别25、18和14倍。 公司未来3年业绩30%左右高增长,具备持续分红能力,且公司在手资金充沛,软硬件扩张,可复制性强,维持“买入”评级。
申能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-02-01 6.05 -- -- 6.12 1.16% -- 6.12 1.16% -- 详细
竞得塔里木盆地某地块油气勘探权,油气业务实现区外扩张。公司系上海市“电力+油气”综合能源运营商,电力供应量约占上海市的1/3(不包括外送电),旗下天然气管网公司独家经营上海天然气主干网,统一接收并配售各种气源;下属石油天然气公司系上海唯一的一次能源生产企业,并进行东海平湖油气田的开采。此次公司以14.91亿元成功竞得新疆塔里木盆地柯坪南区块勘探权,系油气领域区外延伸的重要一步。该区块的勘查区面积2646.14平方公里。随着油气改革推进,三桶油以外的多种所有制企业有望以多种方式获得参与上游油气资源布局的机会。目前国际石油价格稳步回升并有望进入上行通道,竞拍油气勘探权有望为公司贡献较大收益。 当前在手资金充沛、资产负债率显著低于行业平均水平,持续完善综合能源业务布局。公司大股东为申能集团,实际控制人为上海市国资委,集团及公司为上海市国资委旗下核心能源投资平台,依托上海国资委背景、集团牵头,公司资源优势突出。公司资金实力雄厚,截至17Q3在手货币资金为86.79亿元,同时公司资产负债率仅为39.14%,远低于电力行业平均资产负债率70%以上的水平。2017年底公司参股的中天合创煤化工项目已经顺利投产,并于2018年1月投资设立青海新能源子公司。此次中标新疆油气区块勘探权,为公司持续布局综合能源业务的重要举措。 发电资产结构优良,加码清洁高效电源项目,业绩增量可期。目前公司控股装机达904万千瓦,权益装机达940万千瓦,其中清洁能源装机占比35%以上。公司清洁能源装机结构多元且优质,电力资产盈利能力较强且波动较小。公司未来还将继续加码清洁高效电源项目,在建崇明燃机(84.8万千瓦)、奉贤热电(80万千瓦)以及安徽平山二期(135万千瓦清洁煤电示范机组)三个主要电源项目预计将于18-20年间陆续投产,进一步提升公司盈利规模。 2017年公司发电量同比提升19.7%,上网电价均价0.403元/千瓦时,与2016年基本持平。 但煤价高位运行拖累公司盈利水平,随着18年电价有望进一步上调、煤价逐步回落,煤电资产盈利有望逐步好转。 盈利预测及投资评级:我们维持预计公司17~19年归母净利润分别为19.84、23.31和24.92亿元,对应EPS分别为0.44、0.51和0.55元/股,当前股价对应PE分别为14、12和11倍。 公司资产结构优质盈利能力稳健,清洁能源领域的布局带来发展增量,维持“增持”评级。
中国核电 电力、煤气及水等公用事业 2018-01-22 7.55 -- -- 7.81 3.44% -- 7.81 3.44% -- 详细
中核集团旗下核电运营平台,A 股唯一核电运营标的。当前国内仅有两家核电运营,分别为公司和中广核电力,公司为A 股唯一核电运营标的。截至目前公司在运控股装机达1434万千瓦,占国内核电总装机的40%。公司当前项目储备丰富,同时在建装机达988.8 万千瓦,后续发展空间广阔。公司大股东中核集团是国内唯一拥有完整核燃料循环产业、能够实现核电闭式循环的特大型央企,公司作为集团旗下唯一运营平台,尽享全产业链优势。 电力供需底部反转提升机组运行效率,煤电价格上调有力支撑核电上网电价。“十二五”末期电力需求增速明显下滑、装机持续高增长,电力供需失衡对核电机组利用小时数造成不利影响,15、16 年全国核电设备利用小时数分别同比减少384、361 小时。2017 年电力供需底部反转初现,下游用电需求持续回暖、煤电供给侧改革为装机增长踩下刹车,核电运行效率已初步改善,初步测算公司17 年利用小时数增加80 h 左右(全国平均48h)。 根据核电电价形成机制,市场普遍担心公司后续投产核电机组上网电价下调,考虑到17月7 月1 日多省市上调煤电标杆价,当前煤价高企煤电价格有望进一步上调,将会有力支撑核电上网电价。 核电审批重启终有时,公司开启新一轮成长。截至目前我国已经连续两年(16、17 年)未核准任何新增核电机组。站在目前时点,多次延期的三代核电首堆(三门核电#1)投产在即,标志三代核电技术日益成熟;电力供需趋于改善,新建核电消纳不必过分担心;两年未核定新机组,核电十三五规划目前还有3000 万千瓦核准缺口。综合以上因素,我们判断核电审批终将重启,公司长期成长空间广阔。核电审批一旦重启,公司未来三年有望新开工至少6-10 台新机组,到十四五期末公司装机量较目前有超过一倍以上增长空间。 技术进步带来核电行业新机会,公司布局完善、静待花开。内陆核电方面,公司储备厂址丰富,后续一旦国家放开内陆核电建设,将会进一步加速公司成长。海上核电方面,中核集团技术储备完善。考虑到中广核旗下首个海上核电项目有望于2019 年左右投产,以及国家大力开发海洋资源的战略布局,公司海上核电有望进一步加速。核电出海方面,中核集团已在海外布局多个核电项目,核电项目管理运营难度较大,公司绑定集团项目输出运维服务,打造利润新增长点。 盈利预测与投资评级:综合考虑公司装机、利用小时、电价变化,我们维持公司17~19年归母净利润预测分别为50、58.67 和68.07 亿,对应EPS 分别为0.32、0.38 和0.44元/股,当前股价对应PE 分别为23、20 和17 倍。考虑到公司为A 股唯一核电运营龙头,长期成长性确定,内陆核电、海上核电以及核电出海有望进一步加速公司成长,维持“买入”评级。 风险提示:在建装机投产时间推迟;2018 年核电新增项目审批未能重启。
湖北能源 电力、煤气及水等公用事业 2018-01-05 4.73 -- -- 4.82 1.90%
4.82 1.90% -- 详细
湖北省能源安全保障平台+三峡集团综合能源发展平台。公司主要经营水电、火电和新能源发电等电力业务,同时涉及天然气输配、煤炭贸易和金融投资等业务板块,系湖北省能源安全保障平台,在获取省内能源项目资源上独具优势。15年完成定向增发,三峡集团成为公司实际控制人,截至17Q3三峡集团直接和间接持有公司的42.31%股权;宏泰公司(湖北国资委旗下国资平台)持有公司共计27.67%的股权,系公司第二大股东。三峡集团成为公司控股股东后,将公司定位为三峡集团综合能源发展平台。公司依托三峡集团品牌,大力实施“走出去”战略,拓展业务发展空间。 “水火互济”格局下传统发电主业表现稳健,火电电价上调、装机投产带来业绩弹性。公司已初步建成鄂西水电基地和鄂东火电基地,二者互为补充,发挥“水火互济”优势,平滑电力业务受气候、煤价及政策影响带来的波动。截至17H1公司在运水电装机369万kW,预计18年将投产53万kW的水电机组;在运火电装机245万kW,鄂州电厂三期(210万kW)预计18年初投产,投产后公司火电装机同比增长85.89%,业绩弹性显著。受煤价高企影响,17H1公司火电盈利微薄,7月1日湖北省火电标杆价上调0.018元/kWh,显著改善火电盈利水平,当前煤炭产能加速释放推动煤价回落,火电业务盈利能力有望持续回升。 持续加码天然气全产业链布局:立足燃气省网,拓展下游燃机应用,布局上游接收站。公司是湖北省输配管网运营商,天然气管网初具规模。公司13年开始布局燃机项目,17年7月东湖燃机正式实现双机投产(2*185MW),东湖燃机项目带动公司售气量和供热量增加,协同效应明显。公司近年来继续加码燃气项目,先后与山东滨州、辽宁营口、浙江舟山、湖北鄂州等地方政府开展战略合作,拟建设超过720万千瓦的燃气热电联产项目。为了配合燃机项目发展,公司在多地拟配套建设燃气管网、LNG接收站(营口、滨州、舟山),未来有望形成上游建LNG接收站—中游经营管网运输—下游燃机应用一体化的全产业链发展模式。“十三五”天然气综合利用市场广阔,公司积极布局优质项目,先发优势明显。 积极扩展省内新能源发电资产,携手三峡集团海外清洁能源装机扩张有望提速。公司近年来积极拓展省内风电、光伏发电市场,16年公司新投产新能源项目37万千瓦,新能源装机容量同比增长132%。新能源发电成为公司装机增长的主要方向。作为三峡集团的综合能源平台,公司积极开启海外扩张,携手三峡集团拟收购秘鲁水电项目。17H1秘鲁项目实现营收7072万美元,净利润866万美元。公司拟收购项目40%股权,预计18年开始每年增厚投资收益5000万元左右。背靠三峡集团强大实力,公司后续海外扩张有望加速,为公司打开成长空间。 盈利预测与评级:我们预计公司17~19年归母净利润为22.53、25.87和27.7亿元,对应的每股收益分别为0.35、0.40和0.43元/股,当前股价对应的PE分别为14倍、12倍和11倍。公司作为三峡集团旗下综合能源运营平台,未来有望携手三峡集团,拓展海内外资产布局。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:煤价继续大幅上升;秘鲁电站收购失败。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2018-01-01 23.15 -- -- 25.69 10.97%
25.69 10.97% -- 详细
大股东坚定看好公司业绩增长和未来发展,以增持实际行动彰显信心。控股股东基于对公司业绩及创新发展的信心,以及对公司价值的长期认可,为切实维护中小股东利益和资本市场稳定,联美集团通过上海证券交易所交易系统增持了公司部分股份。12月26日当天联美集团合计增持586,500股公司股票,平均价为24.16元/股;在后续6个月时间内联美集团将继续通过上海证券交易所交易系统增持公司股份,总共拟增持金额2000万元-20000万元,累计增持比例不超过公司已发行股份的1%。近期公司股价波动较大,大股东基于对公司长远发展的持续看好,坚定增持,利于稳定市场信心。 环保加压+气荒困局,清洁供暖空间广阔;管理、技术、资金优势兼具,异地扩张之路有望持续提速。近年来北方区域环保日益趋严,大气质量成为环保治理重点,今冬煤改气大力推进下气荒造成困局,大力发展清洁集中供暖预计将成为主流趋势之一。公司具备多种清洁能源供热项目运作经验,“互联网+”能源管理平台助力公司加速实现项目扩张。公司当前在手资金充沛,截至三季度末公司账面货币价值超过50亿元,未来公司有望通过"自建+收购”等多种方式加速清洁供热项目异地扩张。 增持信达财险晋升成为二股东,战略性布局金融领域。2017年10月底,公司以6.5亿元的竞价获得重庆两江金融发展有限公司挂牌转让的信达财险13.33%的股权。受让成功后,公司持有信达财险总股本的19.33%,晋升为其二股东。2016年信达财险控股股东由中国信达变更为深圳市投资控股有限公司,未来战略将主要聚焦在传统业务、投资资管及科技保险三个领域。保险公司具有稳定的业绩和现金流,公司在维持清洁化供暖主业不变的基础上,战略性加码财险行业有助于充裕公司现金流,优化公司资产和财务结构。 盈利预测及投资评级:暂不考虑信达财险未来贡献的投资收益,我们维持预计公司17~19年归母净利润为9.01、12.20和15.99亿元,对应的每股收益分别为1.02、1.39和1.82元/股,当前股价对应的PE分别23、17和13倍。公司未来3年业绩30%左右高增长,具备持续分红能力,且公司在手资金充沛,软硬件扩张,可复制性强,维持“买入”评级。
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-12-21 7.37 -- -- 7.60 3.12%
7.60 3.12% -- 详细
A股稀缺大水电龙头,推进雅砻江中游电站建设,水电资产规模将持续扩张。公司主要从事电力行业投资与管理,截至三季度末公司已投产控股装机3162万kW,其中水电1672万kW,占比52.9%。公司控股的雅砻江水电位于我国第三大水电基地,雅砻江流域可开发装机约3000万kW,目前已投产1470万kW。公司已完成下游电站建设,中游两河口、杨房沟电站建设持续推进中,预计将于十四五初期开始投产。中游电站配套外送电通道已纳入规划,公司主业资产及盈利规模有长期发展空间。 火电机组结构优质,盈利能力有望持续改善。截至三季度末公司控股火电1375.6万kW,占比43.5%。公司火电资产中百万机组占比接近50%,无30万kW以下机组,火电机组结构优质,具有供电煤耗低、发电效率高的优势。受高煤价及发电效率低的影响,今年上半年公司火电资产整体亏损。随着用电需求回暖,以及预期煤价下行、煤电联动将提升上网电价,公司火电业务盈利能力有望持续改善。 扩张海内外新能源项目,打造综合电力平台。公司在云南等地合计投产控股风电、光伏等新能源114.4万kW,致力于打造水火并济、风光互补的综合电力平台。2017年上半年公司控股子公司雅砻江水电收购取得会理中电建大桥新能源、冕宁中电建大桥新能源51%、60%的股权,扩张国内新能源装机规模。2016年公司完成收购英国红石能源100%和新加坡雷斯塔利公司42.1%的股权收购,直接或间接参与投建英国海上风电、印尼火电项目等境外业务,加快海外项目布局。 获三峡集团举牌,凸显投资价值。16年12月至17年3月,长江电力及三峡资本、长电资本等关联方累计增持公司5%股权。受水电同行业公司举牌,体现对公司未来发展前景的看好,公司投资价值进一步凸显。 盈利预测与评级:综合考虑煤价、电力需求回暖、市场交易电量增加等多重因素,我们维持预测17~19年归母净利润分别为36.79、39.91和43.86亿元。EPS分别为0.54、0.59和0.65元/股,对应当前股价PE分别为14、13和11倍。我们认为,雅砻江为公司带来持续稳定现金流,战略投资赣能股份、布局售电市场,战略转型进入海上风电领域,联手跨国集团进入海外投资。当前公司PE及PB(1.7倍)估值低于行业平均水平(可比公司17年平均PE15倍,PB高于2倍),我们看好公司中长期火电资产重估及水电资产的确定成长,强调“增持”评级。 风险提示:火电业务继续恶化;雅砻江中游建设进度放缓;来水偏枯。
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-12-15 39.07 -- -- 38.56 -1.31%
38.56 -1.31% -- 详细
事件: 公司发布公告称,拟与关联方国网湖南省电力公司长沙供电分公司、国网江西省电力有限公司鄱阳县供电分公司、国网河南省电力公司下属单位,3家公司分别签署提高电能质量及综合节能改造项目,通过合同能源管理方式分享项目收益,合同总额12.17亿元。 投资要点: 参电网节能新签项目,业绩叠加符合预期。此次新签的3个项目合同总额超过12亿元。公司预计投资金额为6.57亿元,建设期约8-12个月,自节能改造项目验收之日起,公司按照合同约定以综合节能收费方式向项目业主单位回收费用及效益,收费期限为8年。截止目前本年度合同总额达到17.7亿,与上一年基本持平。由于叠加效应,公司业绩持续稳定增长。 电网节能费用作为准许成本计入输配电价中,公司与电网共赢。电网节能相关成本和费用,应计入电网企业有效资产和准许成本,即节能费用是输配电价核定的组成部分。促进电网公司和节能公司开展此项业务,公司业务的持续增长可期。 配电网节能市场广阔,高壁垒保障盈利空间。2016年我国综合线损率为6.47%,比发达国家高1-2个百分点,如果未来5年每年通过节能改造降低线损率0.1个百分点,按平均销售电价为6毛钱计算,仅依靠降低线损率这一项电网节能服务,电网公司每年就有35.52亿元的节电收益。电网节能盈利模式为分享型合同能源管理模式,节能分享比例在95%以上,因此可预期未来5年内电网节能服务收益市场空间每年至少在30亿元以上。同时,配电网节能业务技术要求极高,目前仅由国网节能服务公司和南网综合能源有限公司专业从事,尚无系统外企业进入,整个市场基本垄断。在这种高准入壁垒保护下,公司配电网节能业务竞争压力小,丰厚的盈利空间有保证。 国网承诺解决同业竞争,期待省级节能公司资产整合。公司是国网节能领域的唯一上市平台,目前多省电力公司下属均有电网节能业务的相关公司,根据协议,公司间接控股股东国网公司承诺5年内解决同业竞争问题,我们预测未来国家电网将此类公司整合到公司的可能性较大,公司配电网节能业务规模有望进一步扩大。 盈利预测及投资评级:由于新增订单,我们略微调高公司盈利预测,预计2017-2019年公司归属母公司净利润分别为2.44亿、3.17亿、4.00亿(先前预测分别为2.44亿、3.15亿、3.78亿);EPS分别为1.53元/股、1.98元/股、2.50元/股,对应PE分别为25倍、19倍、15倍。维持“买入”评级。
申能股份 电力、煤气及水等公用事业 2017-12-14 5.63 -- -- 6.00 6.57%
6.20 10.12% -- 详细
事件: 公司12月11日公告称,近日公司投资的中天合创能源有限责任公司鄂尔多斯煤炭深加工示范项目正式投入商业运营。 投资要点: 参股优质能源资产如期投产,预计18年起开始增厚投资收益,贡献业绩增量。公司07年与中煤能源、中石化一起参与设立了中天合创能源有限责任公司,公司持有中天合创12.5%的股份。中天合创主要负责运营和建设鄂尔多斯煤炭深加工示范项目,项目总投资591亿元。项目设计产能:葫芦素、门克庆两座煤矿年产2500万吨煤炭;化工部分年产360万吨甲醇(中间产品)、137万吨聚乙烯、聚丙烯产品。项目投产后,计划部分煤炭用于煤化工生产,剩余部分对外销售。近日该项目顺利投产,该项目历经多年投入终于步入收获期,预计将从明年开始为贡献投资收益。同时由于该项目拥有2个配套煤矿,中天合创股权可以部分对冲公司煤电项目的燃料成本波动风险,增强业绩稳定性。 发电资产结构优良、盈利稳健,未来继续加码清洁高效电源项目;电价上调、煤价回落公司煤电机组盈利能力有望逐步恢复。目前公司控股装机达904万千瓦,权益装机达940万千瓦,其中清洁能源装机占比35%以上。公司清洁能源装机结构多元且优质,盈利能力较强且波动较小。公司未来还将继续加码清洁高效电源项目,在建崇明燃机(84.8万千瓦)、奉贤热电(80万千瓦)以及安徽平山二期(135万千瓦清洁煤电示范机组)三个主要电源项目。上述项目预计将于18-20年间投产,新增装机有望进一步提升盈利规模。另外,由于煤价高企及16年的电价下调,公司煤电资产盈利处于近年来的低位,17年7月电价小幅上调1-1.5分,18年初有望煤电联动,公司煤电资产盈利有望逐步好转。 参股优质金融资产,发挥盈利稳定器作用;处置海通证券股权,兑现投资收益增厚17年业绩。公司目前持有较多的优质金融资产,金融资产的投资收益成为公司盈利的重要组成部分。由于电力行业具备一定周期性,公司通过合理处置持有的金融资产,可平抑电力行业波动对整体业绩的影响。12月4日公司公告将持有海通证券股权出售并及换购“上海改革”ETF基金,上述处置预计实现税后投资收益约3.23亿元。由于煤价高企今年公司前三季度业绩显著低于正常水平,上述资本操作有利于公司整体业绩保持稳定。 盈利预测及投资评级:考虑公司煤电资产盈利能力有望触底反弹,以及新增装机逐步投产,参股中天合创明年起贡献投资收益,我们维持预计公司17~19年归母净利润分别为19.84、23.31和24.92亿元,对应EPS分别为0.44、0.51和0.55元/股,当前股价对应PE分别为13、11和10倍。公司资产结构优质盈利能力稳健,清洁能源领域的布局带来发展增量,维持“增持”评级。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-30 25.58 -- -- 29.67 15.99%
29.67 15.99% -- 详细
公司公告称,与包头市广洁源热能有限责任公司签署框架协议书,双方拟合作开展供暖业务。 公司后续可选择向广洁源热能增资或者收购其部分股权,收购完成后最高持股占比不超过70%。 与包头广洁源热能签订合作框架协议,优质供暖龙头异地扩张有望再下一城。公司本次选择合作的包头广洁源热能为一家区域热力开发和供暖运营公司,供暖运营区域主要包括包头市青山区青东路以东、蒙牛路以北、文化路两侧、青山路以南区域内。公司此次与广洁源热能签订合作框架协议,未来有望入股并获得该公司控股权,将公司的管理优势、技术优势、资金优势,与广洁源热拥有的当地供暖资源禀赋有机结合。未来更有望在提升广洁源热能现有供暖运营区域运作效率的同时,助力广洁源热能开拓新增供暖区域。公司自16年完成集团资产注入,整合集团沈阳供暖地块以来,积极布局异地扩张,开启持续成长。今年3月与辽宁抚顺经开区达成生物质项目框架协议,8月与沈阳皇姑区供暖公司签署合同,以特许经营租赁形式拓展当地供暖项目。此次与包头广洁源热能签订合作框架协议,异地扩张有望再下一城,推动业绩持续高增长。 环保加压下,北方供暖空间广阔;管理+技术优势突出,在手资金充沛,公司扩张之路有望持续提速。近年来环保趋严推动北方大力发展清洁化供暖,未来清洁供热将成为主流趋势。 公司具备多种清洁能源供热项目运作经验,“互联网+”能源管理平台助力公司加速实现项目扩张,公司管理优势、技术优势突出。今年5月公司通过定增配套融资38.4亿元,截至三季度末公司账面货币价值超过50亿元,充裕现金流为公司外延扩张提供资金基础;自建+轻资产托管运营双管齐下,公司异地扩张步伐有望全面加速。 增持信达财险晋升成为二股东,战略性布局金融领域。2017年10月底,公司以6.5亿元的竞价获得重庆两江金融发展有限公司挂牌转让的信达财险13.33%的股权。受让成功后,公司持有信达财险总股本的19.33%,晋升为其二股东。2016年信达财险控股股东由中国信达变更为深圳市投资控股有限公司,未来战略将主要聚焦在传统业务、投资资管及科技保险三个领域。保险公司具有稳定的业绩和现金流,公司在维持清洁化供暖主业不变的基础上,战略性加码财险行业有助于充裕公司现金流,优化公司资产和财务结构。 盈利预测及投资评级:公司供暖项目异地扩张,并加紧布局金融等领域布局。暂不考虑信达财险未来贡献的投资收益,我们维持预计公司17~19年归母净利润为9.01、12.20和15.99亿元,对应的每股收益分别为1.02、1.39和1.82元/股,当前股价对应的PE 分别25、18和14倍。公司未来3年业绩30%左右高增长,具备持续分红能力,且公司在手资金充沛,软硬件扩张,可复制性强,维持“买入”评级。
申能股份 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-30 5.68 -- -- 6.00 5.63%
6.20 9.15% -- 详细
上海国资委旗下地方电力、油气综合能源龙头。公司系上海市区域能源供应商,电力供应占上海市的1/3(不包括外来电),截至2017H1公司控股装机904万千瓦。公司旗下天然气管网公司独家经营上海天然气主干网,统一接收并配售各种气源;下属石油天然气公司系上海唯一的一次能源生产企业,负责东海平湖油气田的勘探与开发。另外,作为A 股具备代表性的区域综合能源龙头,申能股份目前已被纳入MSCI 指数。 发电资产结构优良、盈利稳健,未来继续加码清洁高效电源项目。目前公司控股装机达904万千瓦,权益装机达940万千瓦,其中清洁能源装机占比35%以上。公司清洁能源装机结构多元且优质,盈利能力较强且波动较小。公司未来还将继续加码清洁高效电源项目,在建崇明燃机(84.8万千瓦)、奉贤热电(80万千瓦)以及安徽平山二期(135万千瓦清洁煤电示范机组)三个主要电源项目。上述项目预计将于18-20年间投产,新增装机有望进一步提升盈利规模。 外送电增速放缓改善本地机组利用效率,电价上调、煤价回落公司煤电机组盈利能力有望逐步恢复。上海地区近几年外送电对本地机组冲击较大,本地机组利用小时数持续下滑。 截至目前上海地区外送电占比已经超过40%,当前区域水电和煤电并无大的投产规划,外来电增长空间有限,改善本地机组利用小时数。由于煤价高企及16年的电价下调,公司煤电资产盈利处于近年来的低位,17年7月电价小幅上调1-1.5分,18年初有望煤电联动,公司煤电资产盈利有望逐步好转。 天然气业务稳步增长,行业迎来发展机遇。公司负责经营上市天然气高压主干网,主要销售对象为集团公司旗下的上海燃气集团。天然气作为清洁能源,我国能源十三五规划逐步提升天然气在一次能源消费中的占比。近年来上海推进煤改气,以及天然气价格市场化,行业整体迎来发展机遇。 参股优质金融+能源资产,发挥盈利稳定器作用。公司目前持有较多的优质金融资产,金融资产的投资收益成为公司盈利的重要组成部分。由于电力行业具备一定周期性,公司通过合理处置持有的金融资产,可平抑电力行业波动对整体业绩的影响。2014年公司参与设立中天合创能源公司,该公司负责建设的煤化工及配套煤炭项目近期有望投产,18年起将为公司带来可观的投资收益。 盈利预测与评级:考虑公司煤电资产盈利能力有望触底反弹,以及新增装机逐步投产,参股中天合创明年起贡献投资收益,我们预计公司17~19年归母净利润分别为19.84、23.31和24.92亿元,对应EPS 分别为0.44、0.51和0.55元/股,当前股价对应PE 分别为13、11和10倍。公司资产结构优质盈利能力稳健,清洁能源领域的布局带来发展增量,首次覆盖,给予“增持”评级。
天沃科技 机械行业 2017-11-27 8.13 -- -- 8.46 4.06%
8.46 4.06% -- 详细
非公开发行顺利过会补充资金实力,募投光热发电项目已开工建设目前进展顺利。公司本次非公开发行股票募集资金总额不超过15.7亿元,扣除发行费用后拟用于“玉门郑家沙窝熔盐塔式5万千瓦光热发电项目”。积极推进光热发电项目,有利于公司积累光热发电工程建设、项目运营经营,抢占光热发电市场。该光热项目已于今年7月开工建设,采用二代光热技术转化效率更高,当前光热发电电价补贴力度较大,后续运营收益有保证。本次非公开发行过会后,随着后续募集资金到位,有望进一步充实公司资本金实力,助力项目加速推进。 中机电力整合顺利,电力EPC贡献业绩主要来源;会计估计变更将提升整体业绩规模。2016年完成收购中机电力80%股权以来,协同效应凸显,电力EPC逐渐成为公司业绩主要来源。 年初以来中机电力相关业务进展顺利,先后中标潞安哈密与盘兴能源热电项目,积极推进印尼德龙镍业自备电厂、文莱PMB燃煤电厂等海外项目。二季度公司出售子公司新煤化工股权,产生投资收益3717万元。公司预计今年全年净利润为2.7~3.5亿元。2017年10月公司召开临时股东大会审议并通过变更采用未来适用法,自审议通过之日起开始执行,三季报净利润不包含该会计估计变更的影响。该会计估计影响前三季度净利润9571万元。 传统装备制造有所回暖,理顺管理机制、资产结构,提升传统业务盈利水平。受益下游行业需求回暖,公司年初以来先后公告为中航技、恒力石化的炼化项目提供换热器、加氢器等核心设备,重装板块新增订单超10亿元,在手订单合计18.8亿,半年新增订单超过全年任务量的70%。其他板块上半年表现也较好,飞腾铝塑半年实现业绩2257万元,已超全年业绩承诺;无锡红旗船厂上半年顺利扭亏。今年上半年公司组建产业公司负责澄杨基地运营,盘活现有资源,同时剥离亏损资产新煤化工,回收资金集中发展优势核心业务。随着公司管理机制的进一步理顺,资产结构进一步优化,公司传统装备业务盈利能力有望进一步增强。 盈利预测与估值:我们维持公司盈利预测不变,预计17~19年归母净利润分别3.47、5.08和6.02亿元,EPS分别为0.47、0.69和0.82元/股,当前股价对应的PE分别为18、12和10。公司电力EPC在手订单充沛持续贡献业绩增量,募投光热项目积极推进,传统装备制造主业盈利能力不断提升,维持“买入”评级。
国电电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-06 3.36 -- -- 3.57 6.25%
3.57 6.25%
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事件: 公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营收442.82亿元,同比增长3.83%(调整后); 实现归母净利润22.49亿元,同比减少51.06%(调整后),符合申万宏源预期。 投资要点: 发电量增加、电价下降,营收稳中有升。公司1-9月累计完成发电量1507.22亿千瓦时,同比增长2.98%,其中水电发电量增长较多(8.25%),主要由于今年公司水电装机同比增加,以及部分区域来水较好所致。1-9月公司平均上网电价平均上网电价326.27元/兆瓦时,较同期下降2.80元/兆瓦时,主要是由于水电发电量占比上升,以及市场化交易电量增加所致。 由于发电量增加、电价下降,公司前三季度实现营收442.82亿元,同比增长3.83%,稳中有升。 三季度业绩改善不及预期,主要由于市场电占比提升导致的电价环比下降所致。公司三季度实现归母净利润6.59亿元,环比二季度下降12%,电力业务毛利下降是三季度业绩环比未能呈现改善趋势的主要原因。根据拆分,公司前三季度平均上网电价分别为353.01、323.61、307.69元/兆瓦时,电价呈现逐季度下降态势。公司上网电价下降,一方面是由于电价较低的水电发电占比提升,另一方面则主要是由于市场化交易电量占比提升导致的让利幅度扩大。由于上网电价下降,尽管发电量增加,公司三季度实现毛利24.54亿,环比减少1.65亿元,是导致三季度业绩改善不及预期主要原因。 国电集团与神华集团重组大幕开启,公司有望从多个层面充分受益。当前国电集团与神华集团重组大幕已经开启,公司发布重组预案拟以其持有的部分火电资产与中国神华持有的部分火电资产共同组建合资公司,公司对合资公司拥有控股权。资产重组完成后,国电电力控股装机规模有望升至8029万千瓦,大幅增加53.05%。同时国电电力在江浙皖地区装机占比大幅提升,有利于增强区域内竞争优势、提升市场化电力交易价格。后续集团层面的进一步重组预计将会逐步展开,依托神华集团优质煤炭资源优势,公司火电业务盈利稳定性有望得到进一步增强。 盈利预测与评级:考虑到煤价和电价变化我们下调公司盈利预测,预计17~19年公司归母净利润分别为29.43、37.77和44.47亿元(调整前分别为43.44、50.58和55.77),EPS 分为0.15、0.19和0.23元/股,对应PE 分别为23、18和15倍。公司作为优质电力龙头,有望充分受益于央企重组以及煤电联动带来的行业性机会,维持“增持”评级。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-06 15.98 -- -- 17.27 8.07%
17.27 8.07%
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投资要点公司发布2017年三季报。前三季度公司实现营业收入372.33亿元,同比减少0.05%,基本与上年持平;归母净利润177.56亿元,同比增长9.55%,符合申万宏源预期。 三季度来水偏丰,投资收益增加带动业绩同比增长。三季度溪洛渡、三峡水库来水分别偏丰3.98%和4.53%,公司整体发电量于三季度同比增长3.66%。前三季度公司整体营收水平与上年基本持平,微降0.05%。因公司处置部分股票,前三季度投资收益较上年同期增加9.44亿元,同比增加88%。此外公司管理费用及财务费用率较上年均有所减少,销售期间费用率整体同比减少约2个百分点。费用下降及投资收益增长带动公司整体业绩同比增长9.55%。 下半年电价上调有助于提升公司盈利能力。6月,国家发改委发布《关于取消、降低部分政府性基金及附加,合理调整电价结构的通知》,要求各省市利用基金降低空间上调燃煤标杆电价,公司溪洛渡及向家坝的外送电采用落地端电价倒推机制,自7月1日起,溪洛渡右岸送广东电价上调0.25分/度,向家坝送上海电价起上调1.07分/度。下半年电价的上调将在一定程度上增加公司收益。 积极拓展配售电业务及清洁能源发电项目,持续优化业务结构。公司于2016年受让重庆中节能实业持有的三峡水利股份,目前为其第二大股东,持股比例10.2%。我们认为公司未来有望凭借自身低价水电优势,与三峡水利合作开展发配售一体化,将配售电业务打造为新的利润增长点。此外公司在国内参与风电、核电投资,并于2016年参与投资德国海上风电,不断优化发电业务结构。 固定股息高分红,当前股息率约4.04%。公司收购川云公司后就2016~2025年分红做出承诺,至2020年每年度不低于0.65元/股进行现金分红,2021~2025年每年现金分红比例不低于当年净利润的70%。以当前16.07元//股的股价计算,股息率约4.04%,具有“类债券”属性及防御性投资价值。 盈利预测与估值:参考三季报我们上调公司17~19年归母净利润预测分别为225、211和213亿元,EPS 分别为1.02、0.96和0.97元/股,对应PE 分别为16、17和17倍。公司主业稳健经营,积极拓展电力产业链及海内外清洁能源业务,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名