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张景财

招商证券

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浙江仙通 交运设备行业 2017-10-27 20.25 -- -- 21.34 5.38%
21.50 6.17%
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事件: 公司10月25日发布2017年三季报,2017前三季度营业收入4.96亿元,较上年同期增加32.74%;净利润为1.22亿元,较上年同期增加51.93%(调整2016年同期税率为15%后为35.36%);毛利率为44.09%,较上年同期下滑1.2个百分点。 评论:三季报符合预期,静待新车型放量。公司三季报业绩增速为35.36%,总体上符合我们此前判断。业绩增速略微放缓的原因有二:第一是三季度总体上仍为淡季,季节性因素造成增速放缓;第二是三季度新车型量产仍然比较少,进而对公司业绩造成拖累。我们判断四季度以上两个负面因素均将逐渐消除,公司最坏时期已经度过,业绩增速有望回升。 原材料价格上涨短暂拖累毛利率,长期无需担心。公司报告期内综合毛利率为44.09%,较上年同期下滑1.2个百分点,较中报下滑1.91个百分点,主要是原材料价格上涨的影响。但公司高毛利率产品欧式导槽未来占比将进一步提升,同时公司接入新车型也在逐渐升级,这将对当前毛利率下滑趋势形成有效对冲,因此我们认为未来公司毛利率仍能够维持高位。 自主品牌车崛起大趋势之下,密封条行业进口替代必将加速推进。按照每辆车平均需要45米密封条测算,2016年国内密封条市场空间大概为180亿左右。行业里内资企业市场份额为32%,但近几年部分内资优秀企业技术已经达到甚至超过外资企业,同时价格上要低于外资产品。我们认为着受客户认证逐渐增多,相关内资企业将凭借产品性价比、快速响应能力和柔性生产能力迅速实现进口替代。 浙江仙通优势明显,市场份额将逐渐提升,业绩迎来快速增长期。公司是国内唯一能够量产欧式导槽的企业,产品合格率高达95%,远高于业内平均水平。经过多年深耕,公司获得大多车企认可,其成长模式亦发生转变。此前主要依靠绑定爆款车型,未来则是作为龙头公司在自主品牌车崛起背景下市场份额提升的过程。从更长远的角度看,必然是拓展合资车和外资车领域。公司目前已成功拓展上汽通用、丰田、本田、日产、奔驰等合资外资客户,长期来看路径清晰,前景无限。 低估值高增长的优质标的,维持“强烈推荐-A”评级 !我们预计2017-2019年公司净利润分别为2.33亿、3.21亿和4.72亿,当前市值60.21元对应17-19年为倍、倍和倍,维持“强烈推荐A”评级。
新坐标 有色金属行业 2017-10-24 86.50 -- -- 95.79 10.74%
95.79 10.74%
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业绩增速超预期,新产品高速增长。报告期内,公司营业收入增速为88.18%,扣非净利润增速达到120.31%,略微超出市场预期。高增长原因主要是气门传动组产品营收同比增长约233%,确切的说是新产品液压挺柱和滚轮摇臂放量所致。新产品于16年Q3开始放量,经过不断的客户认证和拓展,已经成为公司最主要的收入来源。我们认为随着未来新产品持续放量,规模效应将得到体现,产品盈利能力将进一步增强,全年高增长无虞。 布局全球市场,业务拓展有望加速。公司在捷克摩拉维亚-西里西亚地区投资建设汽车零部件及其他机械零部件欧洲基地,并最终形成年产100万套液压挺柱、滚轮摇臂新产能。考虑到公司此前已经获得德国大众定点供应商资质和福特全球Q1认证,我们认为此举无疑是公司产品实现全球供货的重要步伐,未来业务拓展有望加速。 拓展新品高压泵挺柱,公司成长逻辑再获验证!公司产品0公里PPM值为1.041(一般为200-400),这是公司极强技术的体现。我们此前反复强调公司的成长逻辑--公司以精密冷锻技术作为基础,向外进行产品拓展(单车价值13元-144元-更高),进而实现市场空间打开。公司本次在捷克子公司投产250万套高压泵挺柱,正是对公司成长逻辑的进一步验证,同时可为公司未来业绩带来高弹性。 成长路径清晰,客户拓展顺畅,维持“强烈推荐-A”评级!公司成长逻辑清晰,且当前已经获得大众/福特等公司的青睐,未来有望通过新品开发和新客户拓展进而实现高成长。我们预计公司17-19年净利润为1.01亿、1.50亿和2.50亿元,EPS分别为1.69元、2.51元和4.17元。当前股价81.21元对应17-19年PE为48倍、32倍和19倍,维持“强烈推荐-A”评级。
安车检测 电子元器件行业 2017-10-19 60.24 -- -- 63.79 5.89%
72.15 19.77%
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事件: 1.公司发布2017前三季度业绩预告,前三季度归母净利润同比增50.39%-60.67%,对应数量为5850-6250万元。2.2017Q3单季度净利润同比增49.94%-64.56%,对应数量为2050-2250万元。3.公司主营业务快速增长,主要原因是机动车检测系统及检测行业联网监管系统销售快速增加。 评论: 公司上半年净利润同比增速为54%,Q2净利润增速为68%,Q3单季度增速维持高位49%-64%,公司的高速增长主要源于行业的快速发展。2014年交通部新规发布,汽车检测站所有权必须从政府转变为企业,同时加大检测站数量。整个市场经过2年对新规的消化吸收,16年底基本实现了政府与检测站的脱钩。从17年初开始,新增检测站数量大幅增长,公司作为检测站设备龙头显著受益。考虑到中国检测站密度仅为海外市场的1/3-1/4,预计行业高增长将至少维持3-5年; 机动车尾气遥感检测法案正式出台。环保部对上路机动车尾气检测的控制力度略超预期,于2017年7月31日正式印发并实施《柴油车尾气遥感检测法案》。政策的推出标志着尾气遥感检测系统即将进入放量期,上市公司作为国内生产尾气遥感检测装备的主要企业之一将直接受益。预计年内地方政府有望开始对遥感检测设备进行招标,公司在华南地区有较大的竞争优势,若进展顺利,明年业绩将跳跃式增长; 政策带动需求,预计遥感检测市场每年新增30至50亿。根据推算,中国目前大概有350个城市需要遥感检测设备,假设每个城市应用10-20套设备,单台设备价值在250万左右,则对应市场空间在87.5亿至170亿元。如果推广速度在3年时间,则每年新增市场空间为30至50亿元,此市场规模与目前机动车检测站的检测系统市场规模相当。公司身处环保的浪潮,有望再造一个安车检测; 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司旗下几块核心业务都处在放量周期,坚定看好公司未来几年发展,预计公司17-19年净利润7500万、1.24亿元、2.01亿元,对应PE为54.1、31.0和19.1倍,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:尾气遥感检测推广不达预期;原有业务出现下滑。
三棵树 基础化工业 2017-08-29 60.51 12.69 -- 75.58 24.90%
77.68 28.38%
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事件: 公司公告了2017年限制性股票激励计划(草案)。 评论: 1、激励措施到位,激励对象覆盖员工超过10%:本激励拟授予的限制性股票数量为330万股,占当前总股本的3.30%。首次授予283.63万股,每股29.75元;预留46.37万股。激励对象包括董事、副总经理、财务总监等5名高管,也包括302名中层管理人员、核心业务人员,覆盖范围广泛,估算超过员工总数的10%。 2、一向重视团队激励,核心骨干有持股:2011年1月,为激励公司部分高管人员及优秀核心员工,实际控制人洪杰先生与林德殿等8名自然人签订《股份转让协议书》,向后者转让其持有的公司部分股份。转让数量达96.3万股,占当时总股本的1.93%。上市前,员工持股比例超过4%。 3、业绩考核目标,2017-2019“净利润”复合增速达到30%:(1)首次授予各年度业绩考核目标,以2016年度业绩为基数,2017、2018、2019年净利润增长率分别不低于30%、69%、120%,也就是2017-2019年净利润复合增速达到30%。(2)需要注意的是,上述“净利润”指标计算以扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润作为计算依据,且不包含激励成本。因此,考核的净利润指标=扣非后净利润+股权激励成本。(3)此次股权激励的摊销费用,2017-2019年分别为955万元、2240万元、771万元。公司的非经常性损益,2016年和2017年上半年分别为2985万元、1969万元,主要为政府补助和对非金融企业收取的资金占用费,预计未来两三年仍有3000万左右的级别。综合来看,此次股权激励要达到解锁条件,问题不大。 4、三费费率仍有下降空间,工程端持续发力地产大客户:(1)上半年销售费用率和管理费用率分别为23.71%、11.98%,同比下降3.96、2.55个百分点。(2)销售费用的近40%、管理费用的近30%是工资及福利费,而销售人员从2013年末的591人快速增加到2016年末的983人。随着规模效应显现,人才体系逐步完善和稳定,三费费率还有下降空间。(3)零售端深耕三四线,推进“马上住”,转型综合服务商。工程端与地产商深入合作,与恒大的首个集采协议(2017-2021年意向采购20亿元),具有示范效应。合作的50强地产,从去年底的20家达到目前的30家,地产行业集中度提升,有利于工程端业务发力。 投资建议:推出股权激励,团队激励到位,有利于经营目标的实现。公司品牌定位明确,环保健康;推进“马上住”,转型综合服务商;零售端渠道深耕,工程端持续发力地产大客户。预计2017-2019年 EPS分别为1.69/2.24/2.95元/股。看好公司中长期发展的潜力,考虑到当前的估值水平,“审慎推荐”评级。 风险提示:地产销售大幅下滑;原材料价格大幅上涨;售价大幅下滑等。
浙江仙通 交运设备行业 2017-08-01 23.86 -- -- 23.79 -0.29%
24.50 2.68%
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事件: 公司7月30日发布2017年中报,2017H1营业收入3.58亿元,较上年同期增加39.89%;净利润为9562万元,较上年同期增加50.80%(调整2016年中报税率为15%后);毛利率为46%,较上年同期增加0.7个百分点。 评论: 中报业绩符合预期,业务稳步推进。公司业绩维持高速增长,随着欧式导槽的放量毛利率得到提升,总体符合预期。根据公告2016年Q2净利润为3465万元,环比下滑43%,原因一是整体车市季节性因素拖累,二是公司15年接入新车型相对较少,对应到今年二三季度新车型量产比较少。我们认为随着9月下旬新车型量产以及旺季来临,公司未来经营情况会有所好转。 自主品牌车维持强劲,密封条企业将持续受益。受益于三四线城市消费升级,上半年自主品牌车表现依旧强势,崛起趋势仍将长期持续。我们认为在这个过程中,相关为爆款自主品牌车供货的密封条的企业将会充分受益,并将能够伴随自主品牌车崛起维持高速增长。 密封条行业市场空间大,进口替代趋势明显。按照每辆车平均需要45米密封条测算,2016年国内密封条市场空间大概为180亿左右。行业里内资企业市场份额为32%,但近几年部分内资优秀企业技术已经达到甚至超过外资企业,同时价格上要低于外资产品。我们认为,随着受客户认证逐渐增多,相关内资企业将凭借产品性价比、快速响应能力和柔性生产能力迅速实现进口替代。 浙江仙通技术优势明显,绑定爆款车型实现业绩高增长。公司技术优势明显,是国内唯一能够量产欧式导槽的企业,综合毛利率高达到46%,产品合格率高达95%,远高于业内平均水平。公司绑定当前大部分自主爆款车型,与吉利等自主车企深度合作为业绩高增长提供保证。同时公司成功拓展上汽通用、上汽通用五菱、丰田、本田、日产、奔驰等合资外资客户,长期来看成长路径清晰。 低估值高增长的优质标的,维持“强烈推荐-A”评级!我们预计2017-2019年公司净利润分别为2.33亿、3.21亿和4.72亿,当前市值64.51元对应17-18年PE为27.5倍、20倍和13倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示。系统性风险、公司绑定车型销售不达预期。
新坐标 有色金属行业 2017-07-12 68.00 -- -- 70.00 2.94%
94.96 39.65%
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事件: 公司7月10日发布公告,拟向71名高管和业务骨干授予股权激励计划,总共137.50万股,授予价格为34.83元/股,并规定了相应业绩考核指标;同时公司公告将在捷克投资1000万欧元成立海外子公司,主要用于投资建设汽车零部件及其他机械零部件欧洲基地,最终形成年产100万套液压挺柱和滚轮摇臂产能以及250万套高压泵挺柱产能。 评论: 股权激励彰显信心,利益一致驱动公司更好前行。公司对71名高管、骨干授予137.5万股,占目前总股本的2.29%,价格为34.83元/股。业绩考核目标以2016年营收/净利润为基数,2017年营收/净利润不低于30%、2018年营收/净利润不低于55%、2019年营收/净利润不低于75%。我们认为本次股权激励意义重大,彰显公司对于未来发展的信心;同时高管和骨干一并获得激励,与公司利益趋于一致,有助于公司更好发展。 设立捷克子公司,全球供货再下一城。公司拟在捷克摩拉维亚-西里西亚地区投资建设汽车零部件及其他机械零部件欧洲基地,并最终形成年产100万套液压挺柱、滚轮摇臂新产能。该地区是中欧主要工业区之一,考虑到公司此前已经获得德国大众定点供应商资质和福特全球Q1认证,我们认为此举无疑是公司产品实现全球供货的重要步伐,未来业务拓展有望持续超预期。拓展新品高压泵挺柱,公司成长逻辑正逐步被验证!我们此前反复强调公司的成长逻辑--公司以精密冷锻技术作为平台,向外进行产品拓展(单车价值13-144-更多),进而实现市场空间打开。公司本次在捷克子公司投产250万套高压泵挺柱,正是对公司成长逻辑的进一步验证,同时可为公司未来业绩带来高弹性。 成长逻辑清晰,客户拓展顺畅,维持“强烈推荐-A”评级!公司成长逻辑清晰,且当前已经获得大众/福特等公司的青睐,未来有望通过新品和新客户拓展进而实现高成长。我们预计公司17-19年净利润为1.01亿、1.50亿和2.50亿元,EPS分别为1.69元、2.51元和4.17元。当前股价70.17元对应17-19年PE为42倍、28倍和17倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示。产能推进不达预期、新客户认证不达预期。
鸣志电器 电力设备行业 2017-07-07 24.81 -- -- 25.37 2.26%
25.37 2.26%
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鸣志是世界级的运动控制方案解决商。公司以步进电机为核心产品,向外拓展电机驱动技术和集成式智能步进伺服控制技术,进而为全球客户提供个性化运动控制解决方案。公司HB 步进电机销量多年排名全球第四,步进电机驱动器及集成式智能步进伺服系统亦位居世界前列,并购Lin engineering 0.9°HB 步进电机更进一步助力公司占全球高端应用领域制高点。 工业自动化时代,国内运动控制企业必将大放异彩。2016 年全球HB 步进电机出货量8000 万台,PM 步进电机出货量15 亿台以上,未来保持稳定增长趋势。在办公自动化普及之时,日本企业具有天然优势,占据65-70%以上市场份额。但在工业自动化来临之际,国内FA 和印刷设备领域对步进电机需求将保持20-30%的增速,这将为国内企业突围提供天然土壤。 鸣志技术全球领先,差异化战略将进一步提升市场份额。鸣志深耕步进电机领域多年,技术全球领先,是近十年内唯一改变HB 步进电机全球竞争格局的企业。公司避开已经萎缩的办公自动化领域,将重心放在FA、3D 打印、高端医疗、汽车等新兴领域,且已经占据相关高精尖领域技术制高点。公司战略与时代发展相契合,未来全球市场份额有望进一步提升。 拓展LED 控制与驱动高端领域,打造综合运动控制企业。2015 年全球LED控制与驱动市场空间为35 亿美元,预计到2020 年将达到60 亿美元。公司将现场总线和系统集成技术成功嫁接到LED 领域,开发出独具特色的智能LED驱动解决方案,目前已成功进入欧美高端市场,未来有望成为新的增长点。 我们看好公司长期发展,给予“审慎推荐-A”评级!我们预计2017-2019 年公司净利润分别为2.25 亿、3.15 亿和4.44 亿,对应EPS 分别为0.70 元、0.98 元和1.39 元,当前股价24.10 元对应16-18 年PE 为34 倍、24 倍和17倍,给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示。步进电机市场需求放缓、LED 业务推进不达预期。
合力泰 基础化工业 2017-06-30 9.78 -- -- 10.07 2.97%
11.83 20.96%
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事件: 公司收购蓝沛科技50%以上的股权,蓝沛科技为国际先进材料优秀企业,为合力泰打开未来成长空间。 点评: 1、 合力泰收购蓝沛科技52%股权。2017年3月29日,合力泰宣布通过受让股权以及可转债的形式获得蓝沛科技52%的股权,成为蓝沛的控股股东。蓝沛2016年销售收入3692万元,净利润亏损2933万元。 2、 蓝沛为全球领先的研发型企业。蓝沛为研发型企业,依托中航系资源与持续投入,在大尺寸触摸,超细线路,无线充电,LTCC 材料等较多领域录得世界领先水平。之前已经有信维通信,东软载波等企业与之合作,技术实力强。 3、 无线充电、大尺寸触控以及超细线路板有望率先贡献业绩: 无线充电接收方核心材料为fpc 软线以及磁性材料。磁性材料方面蓝沛与信维通信合资公司(蓝沛49%,信维51%)上海新材料掌握,fpc 软线方面合力泰已经具备量产能力。后续两家合作将直接具备量产能力,伴随2017年Apple 新一代产品大概率规模推广无线充电,我们判断市场将会爆发,而公司将显著受益。 大尺寸触控方面,公司采用透明线路板,贴合采用roll 2roll 工艺。目前方阻不到1欧姆,且屏幕越大,成本越低,效果越好。目前已经开始出货给42寸-86寸的客户,销售额和利润都开始增长。单个屏幕价值约在2000-4000元,视屏幕大小而定。我们预计2017年出货量将达到50K上下,销售收入可过亿,而大屏触控的潜在市场量级为百亿元,公司竞争力强劲,后续将可快速贡献较大规模业绩。 超细线路方面,公司采用加法工艺,普通线路的线宽目前最细可以做到40+微米,而采用加法工艺极限可以做到2微米。目前加法超细线路量产工艺已经进入中试阶段,我们预计2017年可以开始量产并贡献业绩。 超细线路后续为电子学发展的主流方向之一,随着线路板以及芯片的小型化,精细化,超细线路板市场将获得爆发式增长。我们预计未来市场规模将在百亿美元,而蓝沛的超细线路独此一家,发展空间无限。 4、 我们看好公司发展。我们判断蓝沛后续将与合力泰产生显著的化学反应,先进技术+规模化制造将助推合力泰业绩与空间更上一个台阶。我们预计合力泰2017-2019年净利润分别为13.61/19.14/25.12亿元,EPS 分别为0.44/0.61/0.80元,对应PE 分别为22.4/16.0/12.2倍,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 5、 风险提示。业务推进不达预期、与蓝沛合作不顺利。
常山药业 医药生物 2017-06-02 9.54 -- -- 11.40 19.37%
11.39 19.39%
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公司公告拟通过三个方面推进助力雄安新区建设:(1)在雄安新区建立肿瘤医院和血透中心等方式积极布局医疗服务,承接北京转移过来的医疗服务功能;(2)在雄安新区设立药物研究院,进一步增强与国内外药物研发机构的合作,引进高端研发人才,提高研发水平;(3)借助设立产业基金等方式,通过并购重组整合雄安新区及其周边医药生产企业。 多方位深度参与雄安医疗建设,承接医疗服务非首都功能。公司拟通过设立药物研究院(抗肿瘤和降血糖方向)、设立肿瘤医院(与美国NantWorks,LLC合作,涉及外科治疗、基因分析和精准治疗等)和血透中心、通过并购重组整合雄安周边医药企业等方式多方位深度参与雄安医疗建设。我们认为此举战略意义重大,公司率先发力雄安医疗建设,进而承接北京转移过来的医疗服务非首都功能。考虑到医疗配套资源的重要性,公司发展前景将非常值得期待。 肝素粗品涨价周期确立,低价高库存将奠定公司业务发展基础。肝素粗品涨价周期确立,当前价格为30000元/亿单位左右,我们判断趋势有望延续到18年下半年。当前公司粗品库存7.33亿,均价在12000元/亿单位左右,根据公司产能测算该库存水平可至少可支持公司2年以上消耗。我们判断随着未来涨价传导至原料药,公司低价储备高库存战略将为公司未来2-3年业务发展奠定基础。 丰富产品线深耕国内市场,布局出口打开成长空间。公司低分子肝素钙制剂2016年国内市占率第一约38%左右,而达肝素已实现快速放量,将有助于公司进一步占领快速成长的国内市场。同时公司联合D.Med和NantWorks推动原料药及制剂出口欧洲和美国,预计2018年底有望实现。考虑到欧美市场占全球肝素产品市场近80%的份额,我们认为公司成长空间将进一步打开。 创新药开发将驱动公司长期高增长。公司已获得西地那非药品批文,经过GMP认证后预计将于下半年开始贡献业绩。鉴于抗ED药物百亿市场空间以及白云山金戈第一年即达到2.3亿收入,该产品有望成为爆点。透明质酸18年达产20吨,预计未来公司将布局医药和美容针剂,即便最保守按照原料销售也可贡献1亿收入。艾本那肽即将将开启国内2期临床,未来潜力无限。 业绩开启高增长,布局正当时,维持“强烈推荐-A”评级!我们预计公司17-19年净利润为2.63亿、3.74亿和4.47亿元。当前市值81.16亿对应17-19年PE为31倍、22倍和18倍,维持“强烈推荐-A”评级。
北部湾旅 社会服务业(旅游...) 2017-05-03 29.85 -- -- 29.44 -1.90%
29.28 -1.91%
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事件: 公司4月29日发布2017年一季报,2017年Q1公司实现营业收入为3.33亿元,同比增加398.56%;实现净利润905万元,同比增加134.04%;综合毛利率为41.58%,增加9.53个百分点。 评论: 并表因素+传统航线提振致高增长。公司2017年Q1业绩高增长原因有二:一是去年并购项目并表,包括行业认知解决方案类业务收入2.05亿、龙虎山景区收入0.15亿、蓬长线收入646万元;二是原有的北涠线和南海航线通过积极的市场营销增加收入3965万元,预计同比增加75%左右。毛利率提升主要是北涠线和其他高毛利率业务占比上升所致。我们判断在并表因素的影响下,公司全年将能够维持高增长。 旅游业务多点开花,后续将进入收获期。海洋旅游方面,北涠线通过积极营销实现75%左右的高速增长,蓬长线也成为了新盈利点;旅游服务方面,健康旅游项目拓展顺利,未来可带来收入和毛利率双升。同时公司提前锁定崆峒岛、红水河等高质量旅游资源开发权,并与中城建四局、新毅投资等企业合作整合开发运营所需资源。我们认为公司旅游业务将向旅游综合体拓展,未来将实现多点开花。 新智认知是人工智能解决方案商,潜力无限。新智认知掌握人工智能深度学习算法和大数据技术,过去深耕于公共安全和交通安全领域。由于公司核心算法和技术应用具有较强的可移植性,因此未来有望快速切入到其他综合领域,其成长路径可参照Palantir,最终成为行业的智慧大脑。多维度布局“智慧+”,未来成长可期。在传统公共安全和交通安全领域,公司先后参与发改委“一体化指挥调度国家工程实验室”和“京津冀交通与安全大数据公共服务示范平台”项目,并已经获得了部分订单。除此之外,公司积极布局智慧企业(中标新奥能源智慧企业平台)、智慧海关、智慧机场和智慧旅游等,未来成长可期。 “旅游+科技”双轮驱动公司快速增长,维持“审慎推荐-A”评级!我们预计公司17-19年净利润为2.79亿、3.57亿和4.50亿元,EPS分别为0.80元、1.02元和1.29元。当前股价30.15元对应17-19年PE为38倍、30倍和23倍,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示。旅游新业务拓展不及预期、新智认知增长不及预期。
国美通讯 家用电器行业 2017-05-03 14.50 -- -- 15.35 5.86%
16.65 14.83%
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事件: 公司4月29日发布一季报,2017年一季度营业收入为3.59亿元,较上年同期增加112.51%;归属于母公司所有者的净利润为74.31万元,较上年同期减少65.96%;综合毛利率为11.32%,较去年同期下滑3.90个百分点。 评论: 研发投入致业绩下滑,静待智能终端业务起量。2017Q1业绩下滑主要有两方面原因,一是自主品牌手机产生研发费用但报告期内并进行实际销售,同时全资设立爱优威(软件研发)和联美智科(销售)产生了费用;二是公司此前向股东贷款产生的财务费用。我们认为随着自主品牌和安全手机放量,公司业绩必将能够逐渐好转,未来值得期待。 安全手机行业将加速起量。我们判断仅特种行业对安全加密手机需求的市场空间就在300亿以上,如果考虑到商用市场,市场空间有翻倍的可能。此前业内相关公司及产品推动未能快速扩张市场的原因有三:国家需求没有落地、无全国产化安全加密产品、未能找到有效产业联盟一起推动。但我们判断这三个因素当前均已经成熟,安全加密手机行业将加速起量。 两翼齐飞,公司自主和行业手机将大有可为。公司3月下旬将发布两款GOME手机,其中高端机K1已获得IF产品和包装两项大奖。我们判断GOME手机有望在国美渠道的支持下快速上量。安全手机方面,德景与展讯、中科虹霸、元心科技已形成战略联盟并成为展讯在安全手机领域唯一合作伙伴,预计公司布局的多条业务线未来两年将快速放量。我们认为公司各项业务均处于蓄势待发状态,未来前景无限。 安全智能生态布局雏形已现,战略棋局值得期待。公司首先以安全智能手机为切入点,大力发展自有品牌的通讯产品。后续公司以信息安全为切入点,为各行各业提供安全通信解决方案。最终,公司将以“安全智能”为核心,推进自有品牌移动安全智能终端的发展,并聚焦为个人、家庭、行业提供安全的智慧服务,逐步形成“安全手机-智能硬件-智能生活-智能生态”的发展布局,成为行业领先的专业智能终端制造商和服务商。 我们看好公司长期的规划布局,维持“强烈推荐-A”评级。我们预计三联商社17-19年净利润为1.24亿、2.05亿和2.67亿元,对应EPS为0.49元、0.81元和1.06元,当前股价14.61元对应PE为30倍、18倍和14倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:安全加密手机推进不达预期;自主品牌手机亏损严重。
常山药业 医药生物 2017-04-27 7.65 -- -- 10.55 37.73%
11.39 48.89%
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评论: 一季报符合预期,业绩开启高增长。受肝素原料药行业回暖影响,公司业绩实现高增长。具体产品方面,肝素原料药实现0.66亿元,同比增加25.01%,主要是产品价格价格上涨所致;水针制剂实现收入1.88亿,同比增加5.83%,考虑到春节因素影响,该增长符合预期。综合毛利率为65.12%,基本与去年同期持平。我们认为随着公司各项业务顺利推进,未来业绩将进入高速增长通道。 肝素粗品涨价周期确立,低价高库存将奠定公司业务发展基础。前期行业主动去产能和近期环保整治被动去产能是本轮肝素粗品涨价的根本原因,环保整治趋严又导致产能快速恢复难度较大,我们判断本轮肝素粗品涨价周期有望拉长至2-3年。当前公司原材料库存7.33亿,均价在12000元/亿单位左右。根据当前猪小肠近32元/根测算粗品成本即达到33000元/亿单位以上,未来有望持续上涨。根据公司产能测算,当前库存水平可至少支持公司2年以上消耗,我们判断随着未来涨价传导至原料药,公司低价储备高库存将为公司业务发展奠定基础。 丰富产品线深耕国内市场,布局出口打开成长空间。公司低分子肝素钙制剂2016年国内市占率第一约38%左右,而达肝素已实现快速放量,将有助于公司进一步占领快速成长的国内市场。同时公司联合D.Med和NantWorks推动原料药及制剂出口欧洲和美国,预计2018年有望实现。考虑到欧美市场占全球肝素产品市场近80%的份额,我们认为公司成长空间将进一步打开。 创新药开发将驱动公司长期高增长。公司已获得西地那非药品批文,经过GMP认证后预计将于下半年开始贡献业绩。鉴于抗ED药物百亿市场空间以及白云山金戈第一年即达到2.3亿收入,该产品有望成为爆点。透明质酸18年达产20吨,预计未来公司将布局医药和美容针剂,即便最保守按照原料销售也可贡献1亿收入。艾本那肽将开启国内2期临床,未来潜力无限。业绩开启高增长,布局正当时,维持“强烈推荐-A”评级!我们预计公司17-19年净利润为2.63亿、3.74亿和4.47亿元。当前市值71.9亿对应17-19年PE为27倍、19倍和16倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示。业务拓展不达预期、新药推出时间不达预期。
新坐标 有色金属行业 2017-04-26 75.50 -- -- 87.52 15.45%
87.16 15.44%
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事件:公司4月24日晚发布2016年一季报,2017Q1营业收入为4346.2万,同比增速为62.69%;净利润为1514.5万,同比增速为82.67%;扣非净利润为1561.7万,同比增速为88.35%。综合毛利率为65.23%。 评论: 一季报符合预期,新产品持续放量。公司此前发布一季报预增公告,预计2017Q1净利润增速为70%-90%,而本次公告净利润增速82.67%和扣非净利润增速88.35%均处于相对上沿。一季报高增长主要在于新产品的持续放量,预计气门传动组精密冷锻件产品收入同比增速高达206%,加速趋势明显。综合毛利率基本持平,符合预期。新品放量推动公司业绩进入高速增长通道。公司原产品气门精密冷锻件单车价值约为13元,而新产品液压挺柱和滚轮摇臂单车价值可达到144元,市场空间增长10倍。目前国内乘用车挺柱和摇臂均为进口,未来空间大。 新品当前客户主要是南北大众和比亚迪,2016年上述车企汽车销量为350万辆,足以消化公司募投100万辆产能。我们认为公司以大众为高起点,未来将能够快速切入到其他客户,公司业绩将进入高速增长通道。 全球供应体系开拓打开更大市场空间。目前公司销售收入基本来自国内,但随着公司获得福特Q1认证,液压挺柱获得德国大众关于欧洲市场定点采购资格,公司将逐步推进全球市场。考虑到全球市场约为国内市场体量的4倍左右,公司将迈上更大的舞台。公司战略方向清晰,未来潜力无限。 公司是国内精密冷锻技术龙头,战略方向则是以此为平台向外进行产品拓展。长期来看,公司有望切入汽车其他部件、电动工具和航空航天领域,未来成长路径有望为13元-144元-更高单体价值量,潜力无限。 步入高速成长通道的精密冷锻件龙头,维持“强烈推荐-A”评级!我们预计公司17-19年净利润为1.01亿、1.50亿和2.50亿元,EPS分别为1.69元、2.51元和4.17元。当前股价74.96元对应17-19年PE为44倍、30倍和18倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示。产能推进不达预期、新客户认证不达预期。
浙江仙通 交运设备行业 2017-04-21 31.35 -- -- 34.51 10.08%
34.51 10.08%
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高毛利率产品持续上量,一季报大超预期。报告期内公司各项经营指标可谓亮眼,尤其在传统淡季的一季度能够实现80%的业绩增速,足以体现公司资质优秀。Q1毛利率和净利率分别增加1.79个百分点和5.96个百分点,主要是公司欧式导槽等高毛利率产品的持续上量所带动。毛利率和净利率之间的差异主要是财务费用的抵消。我们认为在自主品牌车崛起背景之下,公司凭借核心优势全年维持高增长无忧。 自主品牌车维持强劲,密封条企业将持续受益。益于三四线城市消费升级的影响,自主品牌车销售占比持续创新高,2月份自主品牌车批发端份额已经达到46.5%,崛起趋势明显。我们认为在这个过程中,相关为爆款自主品牌车供货的密封条的企业将会充分受益,并将能够伴随自主品牌车崛起维持高速增长。 密封条行业市场空间大,进口替代趋势明显。按照每辆车平均需要45米密封条测算,2016年国内密封条市场空间大概为180亿左右。行业里内资企业市场份额为32%,但近几年部分内资优秀企业技术已经达到甚至超过外资企业,同时价格上要低于外资产品。我们认为,随着受客户认证逐渐增多,相关内资企业将凭借产品性价比、快速响应能力和柔性生产能力迅速实现进口替代。 浙江仙通技术优势明显,绑定爆款自主车型实现业绩高增长。公司技术优势明显,Q1综合毛利率高达到48.35%,远高于业内平均水平。未来随着欧式导槽占比提升,毛利率有进一步提高的可能。公司绑定当前大部分自主爆款车型,如帝豪EC7、荣威350、传祺GS4、宝骏560、艾瑞泽5、新赛欧等,未来将能够充分享受高增长。公司注重研发和渠道开拓,未来每年新车型产品将占到营收50%以上,长期高速增长无虞。 低估值高增长的优质标的,维持“强烈推荐-A”评级 !我们预计2017-2019年公司净利润分别为2.33亿、3.21亿和4.72亿,当前市值84.85元对应17-18年PE为36倍、26倍和18倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示。系统性风险、公司绑定车型销售不达预期。
常山药业 医药生物 2017-04-20 7.92 -- -- 10.55 33.04%
11.39 43.81%
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事件: 公司4月17日晚发布2016年年报,2016年营业收入11.18亿元,较上年同期增加22.10%;归母净利润为1.75亿元,较上年同期增加12.28%;综合毛利率为64.69%,比上年减少2.11个百分点。此外,公司日前公告一季报净利润预增30-50%。 评论: 制剂持续放量叠加行业回暖,一季度将开启公司高增长。2016年制剂实现收入8.40亿元,同比增长18.70%。未来达肝素制剂有望加速放量,预计2017年制剂业务有望实现20%以上增速。原料药方面,伴随肝素行业持续回暖,普通肝素原料药收入为1.44亿,同比增加25.32%;低分子肝素原料药收入为0.75亿,同比增加38.27%,其中依诺肝素原料药收入为0.50亿,同比增加98.22%。我们判断行业回暖趋势能够持续,一季度将开启公司业绩高增长。 肝素粗品涨价周期确立,低价高库存将奠定公司业务发展基础。前期行业主动去产能和近期环保整治被动去产能是本轮肝素粗品涨价的根本原因,环保整治趋严又导致产能快速恢复难度较大,我们判断本轮肝素粗品涨价周期有望拉长至2-3年。当前公司原材料库存7.33亿,均价在12000元/亿单位左右。根据当前猪小肠近32元/根测算粗品成本即达到33000元/亿单位以上,未来有望持续上涨。根据公司产能测算,当前库存水平可至少支持公司2年以上消耗,我们判断随着未来涨价传导至原料药,公司低价储备高库存将为公司业务发展奠定基础。 丰富产品线深耕国内市场,布局出口打开成长空间。公司低分子肝素钙制剂2016年国内市占率第一约38%左右,而达肝素和那曲肝素制剂有望快速放量,将有助于公司进一步占领快速成长的国内市场。同时公司联合D.Med和NantWorks推动原料药及制剂出口欧洲和美国,预计2018年有望实现。考虑到欧美市场占全球肝素产品市场近80%的份额,我们认为公司成长空间将进一步打开。 创新药开发将驱动公司长期高增长。公司已获得西地那非药品批文,经过GMP认证后预计将于下半年开始贡献业绩。鉴于抗ED药物百亿市场空间以及白云山金戈第一年即达到2.3亿收入,该产品有望成为爆点。透明质酸18年达产20吨,预计未来公司将布局医药和美容针剂,即便最保守按照原料销售也可贡献1亿收入。艾本那肽将开启国内2期临床,未来潜力无限。 当前布局正当时,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级!我们预计公司17-19年净利润为2.63亿、3.74亿和4.47亿元。当前市值76.3亿对应17-19年PE为29倍、20倍和17倍,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示。业务拓展不达预期、新药推出时间不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名