投资要点: 事件:高新兴10月29日发布2016年第三季度报告,1~9月公司实现营业收入9.31亿元,同比增长51.13%;归属于上市公司股东的净利润2.01亿元,同比增长229.09%,符合市场预期。主要受益于通信安全业务高速增长,已签订平安城市、智慧城市项目陆续进入结算期,铁路行车安全及数据安全业务为公司贡献了较好的业绩。 三季报业绩保持高速增长,坚持以“城市服务总线”为依托,积极构建安全智慧城市顶层设计。2016年前三季度,公司全面推进以公安信息化为立足点、以大数据应用、云计算为基础的智慧城市业务,并积极推进通信、金融、铁路等行业安全业务,融合形成大安全产业链,布局巡逻机器人及人工智能业务;公司自主研发的立体防控云防系统,一经推出已在多地试点,并推出基于立体防控云防系统打造动静融合的立体巡防整体解决方案。目前,2.32亿北屯PPP项目完成90%,4.61亿湖南宁乡PPP项目准备执行,智慧城市业务有望在后续发展中放量增长。 中兴智联三季度开始并表,物联网战略再加码。公司在7月份受让中兴智联84.86%股权,且三季度开始并表。中兴智联是业界领先的RFID物联网解决方案供应商,结合公司目前正在强力推进的电子车牌新业务,我们认为公司在物联网智能交通战略意图清晰,受让中兴智联股权为公司加速落地电子车牌及基于RFID的物联网解决方案强化了核心产品竞争力和客户拓展能力。 以电子车牌为切入点, 构建新一代车联网商业模式。2015年初,公安部指派无锡、深圳、北京成为首批电子车牌试点城市,高新兴是参与试点的唯一一家上市公司,具备“车牌-读写器-系统”全产业链布局,未来有望借助平安城市/智慧城市(全国16个省会、200个地级市的几百个项目)积累下的优势,与地方政府共同推广电子车牌,并基于RFID识别的车辆行驶轨迹和位置信息,结合城市交通数据,打造新一代车联网的数据商业变现模式。 维持“买入”评级。考虑到对创联电子、国迈科技和中兴智联的并购,我们预计公司2016~2018年备考营业收入分别为18.02亿元(+66.75%)、25.83亿元(+43.36%)、36.14亿元(+39.91%),归属母公司股东净利润分别为2.96亿、4.17亿、5.53亿,EPS分别为0.28元、0.39元、0.51元。公司未来在大安防和物联网业务领域成长空间巨大,参考可比公司平均估值水平,给予2017年动态PE 50倍,6个月目标价格19.50元,维持“买入”评级。 主要风险因素。与中兴智联业务整合风险;电子车牌政策落地不达预期。

投资要点: 事件:根据《中国邮电报》2016年11月3日的报道,中国联通与百度公司11月2日在山东青岛签署战略合作协议,根据协议,双方将在友好务实、合作共赢的前提下,充分发挥各自领域的优势资源,以资源置换、技术互补、成果共享等方式在移动互联网、人工智能、大数据、通信基础业务等领域开展深度合作,共同加快推进在移动互联网时代下的企业变革与发展。 中国联通和百度深度战略合作。中国联通此次与百度的战略合作,将会在手机百度、百度糯米、百度地图、度秘等项深入合作,中国联通同时还将为百度提供IDC、ICT、终端定制、渠道等全方位通信服务及资源支持。 中国联通混改预期加大。中国联通与百度的深度战略合作,使得混改预期进一步加大,我们认为,联通混改未来得到实质推进后,将不同于此前简单的“1+1”制造类国企合并,是预期利用体制改革带来“电信运营+互联网+云计算”的化学反应,做扩大增量、优化存量的文章,这是与早前西班牙电信单纯入股中国联通所不同的。 国企治理结构改革有助于激活中国联通活力,中长期看好中国联通。国企改革是当前中国联通关注焦点,我们此前一直预计中国联通作为首批央企改革试点的概率较大,同时,国企改革指导文件《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见国发〔2015〕54号》中对电信运营商实行国有独资或控股,对于实行控股的,无绝对控股的硬性要求,这为未来中国联通混改提供了较大的资本运作空间。通过国企混改,中国联通可以优化公司法人治理结构,激活组织,提升效率,在未来市场竞争中获胜。 给予“增持”评级。我们预计中国联通2016~2017年收入分别为2817.56亿(+1.70%)、2939.35亿(+4.32%);归属上市公司股东对应的净利润为17.92亿(-48.38%)、30.05亿(+67.70%),EPS分别为0.08元、0.14元,BPS分别为3.80元、3.94元,参考全球TOP电信运营商2016年平均PB水平2.67倍,考虑到中国联通作为基础网络运营商,我们给予公司2016年PB 2.00倍,维持增持评级,6个月目标价7.60元。 主要风险因素。系统性估值波动,被列入第一批混改试点名单存在不确定性。

事件:10月29日公司发布2016年第三季度报告,营业收入119.91亿、同比增长29.81%,归属上市公司股东的净利润为5.31亿、同比增长20.03%。其中,第三季度单季营收达到42.77亿、同比增长37.18%,归属上市公司股东的净利润为1.44亿、同比增长31.09%。基本符合市场预期。 光纤宽带不断推进、移动互联网流量爆发,刺激光通信市场持续快速发展。1)流量爆发,映射在网络基础设施层面的核心承载硬件是光模块,运营商光传输网、互联网云计算数据中心二类市场拉动行业需求未来五年持续快速增长,5G锦上添花;2)光模块封装向中国转移大势所趋,光芯片设计本土快速追赶(光芯片设计-组件-封装、垂直一体化:光迅科技;高端光芯片设计及组件:富士通、三菱、Avago、新飞通-NPTN、ACIA;光模块封装:苏州旭创、新易盛、菲尼萨网络FNSR);3)产业壁垒持续抬高(10G->40G->100G->400G)、剩者为王,中高端光模块企业盈利能力持续提升。同时,华为、中兴、烽火代表“中国智造”已占据全球产业优势地位,同时竞争格局良好、产业壁垒高,将持续受益流量爆发带来的数字红利,也带动国内光模块企业的全球地位持续提升。 烽火通信2016年三季报业绩持续增长,我们预期公司全年业务有望加速增长。在物联网/直播带动流量增速超产业预期等推动运营商对光通信领域追加投资和“宽带中国”光通信市场持续高景气的背景下,公司业务持续保持较快增长势头。第三季度报告反映公司备货情况、体现业绩未来增长潜力的存货期末仍然维持在98亿水平,较期初大增24亿,基于行业特性和相关数据反映行业的乐观预期,我们认为公司未来业绩释放潜力巨大。 发力网络安全业务、打造发展新动能。公司收购的烽火星空在2015年净利润同比涨46%,全年归属上市公司股东净利润达1.58亿、超业绩承诺。我们认为,2016年在全球安全形势趋紧、国内网络安全日益强化的环境下,烽火星空凭借深厚积累的网监数据采集与分析能力,将有望打造“硬件+服务”业务模式升级,实现长期可持续发展。 面向信息化蓝海、积极转型拓展ICT。公司借“智慧湖北”重要契机,重磅推出“云网一体”综合解决方案,形成全自主开发“大数据平台+应用开发+数据分析”产业链。而公司抓住电信产业链价值重构机遇,定增18亿(2016年9月已被证监会受理)、投向新兴的特种光纤、海洋通信、云计算及大数据等领域,持续提升电信全业务关键领域的核心竞争力,并在西安、珠海设立智能城市和海洋网络产业基地,面向海外市场、分享“一带一路”通信基础设施万亿投资盛宴。 维持“买入”评级。我们继续看好公司立足光通信主业,面向信息化蓝海、积极转型拓展国内外ICT市场的长期竞争力。我们预计公司2016~2017年营收190.22亿、241.06亿,归属上市公司股东净利润9.49亿、11.94亿,对应每股收益0.91元、1.14元。参考行业平均估值,给予公司2017年动态31倍PE,维持6个月内目标价35.67元,维持“买入”评级。 催化剂。物联网/直播带动流量增速超产业预期等推动运营商对光通信领域追加投资,烽火通信定增持续推进。 主要风险因素。“宽带中国”产业政策落实不达预期;ICT转型拓展进度不达预期。

事件:海能达于10月27日晚发布2016年三季度报告,1-9月份实现营业收入21.37亿元,同比增长64.39%;归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长8.78%,基本符合市场预期。 持续聚焦专网通信领域、拓展海外市场。公司数字产品的销售收入大幅增长,海外市场销售收入增长较快,规模效应显现。公司前期大规模投入的PDT、Tetra、DMR产品线均实现快速增长,特别是在国内公共安全领域专网大规模建设的趋势下,PDT产品销售增长迅速。 国内公安专网、轨道交通、政务专网受益行业模转数、宽窄带融合组网的产业趋势等,潜在市场空间大。根据公安部2016年预算报告显示,公安部信息化建设投资2016年计划投资同比增长308.31%,显示公共安全领域信息化投入的大趋势。据交通部相关规划及统计,到2020年规划线路里程超过6000公里,总投资达4万亿,其中主要通信设备和系统按比例折算、市场空间数百亿。政务专网用户规模约900万,对应模拟终端市场潜在需求在100亿元左右对应市场潜在需求在300亿元。 公司立足窄宽融合组网的综合技术优势,国内保持领先、海外弯道超车有机遇。海能达是国内专网领域的龙头公司,2016年上半年研发投入达2.12亿,同比增长80.18%。在巩固PDT与DMR优势的基础上,2016年8月份完成非公开发行全部程序并募集资金21.09亿,投向LTE智慧专网集群综合解决方案、智慧城市专网运营及物联网、军工通信研发及产业化等项目,实现宽窄带融合发展。 荷兰项目进展顺利,海外市场进展良好,借行业需求增长之风,中国专网通信企业走向世界。德国全资子公司HMF已顺利完成“荷兰公共安全应急服务更新C2000通信系统基础设施项目Part1部分”的第一个里程碑节点,通过了荷兰安全与司法部的验收,并收到了第一笔款项(约合人民币8563万元)。公司作为国内专网通信领域领头者,借Motorola Solutions、EADS增长乏力之机,海外市场积聚实力直指行业领军。 公司兑现增持承诺彰显管理层信心,股权激励第三期、员工持股计划第二期接连完成。截至7月1日,公司第二期员工持股计划通过二级市场买入的方式完成股票购买,购买均价为10.443元/股,占公司总股本的比例为1.66%。8月25日公司公告股权激励计划第三期可行权名单。公司坚定兑现承诺,彰显了管理层对于公司未来发展的信心,有利于激发员工积极性、推进战略实施。 维持“买入”评级。我们预计海能达2016~2018年收入分别为32.17亿(+29.86%)、43.92亿(+36.53%)、57.38亿(+30.64%);归属上市公司股东的净利润分别为4.48亿元、6.19亿元、8.54亿元,EPS分别为0.29元、0.40元、0.56元。考虑到公司国内PDT专网龙头地位、以及海外市场进展顺利,并参考行业平均估值水平、给予公司一定估值溢价,维持2016年动态PE 50倍,6个月目标价为14.40元,维持“买入”评级。 催化剂。第二期员工持股计划完成股票购买;海外市场环境良好。 主要风险因素。市场系统性波动风险;海外项目进展不及预期。

前三季度保持高速增长,“移动通信网络智慧运营服务商”的战略升级稳步推进。10月25日晚,宜通世纪发布2016年三季报,公司坚持“服务+产品”双轮发展驱动模式,打造智慧运营产业生态圈。在主营业务方面,以一体化维护为拓展的重点,持续加大对大数据、智慧医疗、物联网的投入。前三季度实现营业收入12.91亿元,同比增长61.05%;归属于上市公司股东的净利润1.36亿元,同比增长175.17%,符合市场预期。公司在物联网服务领域抢占先机,同时拓展智慧运营垂直应用领域,逐步实现向“移动通信网络智慧运营服务商”的战略升级。 收购倍泰健康100%股权,深化智慧医疗布局。10月23日晚,宜通世纪发布非公开发行报告书草案,公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买倍泰健康100%股权。其中,发行股份对价5.6亿元(25.70元/股,共计发行2179万股),现金支付4.4亿元(包括费用共4.82亿元,询价确定)。倍泰健康承诺2016年扣非净利润不低于4600万,2016~2017累积不低于1.11亿,2016~2018累计不低于1.98亿,2016~2019累积不低于3.11亿元。倍泰健康系业内知名的智慧医疗产品和服务提供商,通过在物联网平台上嫁接倍泰健康“云-管-端”智慧医疗产品和服务体系,公司得以进一步拓展智慧医疗垂直应用领域的相关业务。智慧医疗方面公司布局已久,与新华社广西分社联合打造的新型数字化媒体平台广西“智慧医疗”联播网已正式启用;同时公司全资子公司北京宜通华瑞增资参股西部天使,为智慧医疗的长期可持续发展打下良好基础。 物联网行业前景可期,牵手Jasper拓展物联网平台运营业务。根据赛迪智库预测,未来5年物联网行业全球复合增长率有望超过61%,前景可期。宜通世纪通过天河鸿城子公司爱云信息,牵手全球物联网管理平台龙头Jasper,打造全新物联网运营平台(平台上线运营一年以来,注册用户数已经超过2000万)。并且,公司积极布局AEP平台和物联网解决方案,与樟树天河星辰共同成立合资公司启动物联网设备云平台运营等业务,以“运营CMP平台+垂直布局物联网行业系统集成方案”相结合的模式拓展业务。 维持“买入”评级。考虑到倍泰健康2017年并表带来的业绩增厚,我们预计公司2016-2018年EPS(摊薄)分别为0.47元,0.72元,0.94元。考虑到物联网PaaS平台的稀缺性,公司此前高管及员工增持价38元/股,安全边际较高,基于对公司未来自主物联网平台及下游交通、医疗等重点行业物联网应用布局,以及物联网业务的快速成长,给予2016年动态PE86倍,6个月目标价为40.41元,维持“买入”评级。 催化剂。物联网平台运营业务发展迅速。 主要风险因素。国家政策落实低于预期;物联网行业发展低于预期。

投资要点: 事件:2016年10月29日,海兰信发布三季报,2016年前三季度营业收入4.46亿元,同比增长106%,实现净利润5031万元,同比增长235%;其中三季度单季实现营业收入1.79亿元,同比增长122%,实现净利润2029万元,同比增长880%。 业绩爆发增长略超市场预期。海兰信三季度业绩爆发增长,主要受益于劳雷并表,海洋业务规模迅速提升,同时,在航海智能化领域,自主产品INS的市占率快速提升,毛利率显著提高;在海洋信息化领域,近海雷达监控网国内市场的订单逐步落地,加速利润贡献。 海兰信布局良好,未来业绩快速增长可期。海兰信完善产业布局,加速推动公司海洋信息战略。在航海智能化领域,公司研制的综合导航系统达到国际先进水平,并成功应用于国际、国内船舶;在海洋信息化领域,公司推出智能雷达监控系统,公司通过对劳雷产业、劳雷绿湾和边界电子的系列并购,加速发展海洋无人平台产业及部署海洋测量与水下安防业务链条,并深入与美国CODAR公司合作,推进地波雷达国产。我们看好海兰信在航海智能化领域和海洋信息化领域的综合竞争力和市场地位,并逐步向海洋大数据运营服务商转型升级,是受益十三五期间国家海洋战略的核心标的。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016~2017年收入分别为11.51亿元、15.65亿元,归属上市公司股东的净利润分别为1.30亿元、1.81亿元,EPS考虑增发摊薄股本后分别为0.54元、0.76元,对应PE分别为72、51倍。 我们看好海兰信未来将步入“内生+外延”的跨越式发展阶段,维持此前的“买入”评级和六个月目标价51.30元,对应2016年动态PE为95倍。 主要风险因素。系统性估值波动风险。

投资要点: 事件:2016年10月26日晚,初灵信息发布三季报,2016年前三季度实现营业收入2.72亿元,同比增长52.74%,实现归属于上市公司股东的净利润7435万元,同比增长213.27%,其中三季度实现净利润2450万元,同比增长78.23%。 业绩高速增长,符合市场预期。初灵信息收入和利润大幅增长,符合市场预期,受益于北京视达科合并报表,同时,公司电信增值服务、大数据挖掘、分析与应用业务,增长趋势良好。 传统主营业务稳健增长。公司主要产品分为三大类:大客户信息接入系统、广电宽带信息接入系统、机房基站核心设备信息管理系统,客户主要集中在移动、联通、电信、广电、银行等。受益于国内企业信息化发展浪潮,以及广电在宽带上加大投入,公司主营业务稳健增长。 深化大数据转型。公司制定了大数据的发展战略,通过外延并购逐步形成以数据连接→大数据挖掘、处理和分析→大数据应用为核心的产业链条。随着大数据战略的推进,公司先后收购了博瑞得和北京视达科,介入通信网络大数据分析的业务领域,具备了大数据采集、处理、分析和大数据应用的能力,与传统的信息接入业务形成协同效应。 盈利预测与投资建议。我们预计初灵信息2016~2018年收入分别为4.71亿元(+28.64%)、6.10亿元(+29.37%)、7.72亿元(+26.68%);归属上市公司股东对应的净利润分别为1.23亿元(+71.74%)、1.67亿元(35.43%)、1.94亿元(16.66%),EPS分别为0.53元、0.72元、0.85元,我们看好初灵信息大数据业务的布局,给予六个月目标价37.10元,对应2016年动态PE70倍,维持“买入”评级。 催化剂。大数据产业“十三五”发展规划的落地;公司并购整合完善产业链。 主要风险因素。大数据产业政策落地风险;新业务发展不及预期。

投资要点: 事件:10月27日晚神州数码发布2016年第三季度报告,1-9月份实现营业收入238.22亿元,同比增长7079.85%;归属上市公司股东净利润为3.34亿元,同比增长1159%。公司三季度业绩高速增长,符合市场预期,主要受益于神码中国及其子公司4-9月损益并表和部分子公司处置收益。 神州数码致力于“自主可控”,巩固企业级业务领先地位,发力布局云生态系统,前三季度业绩符合预期。公司继续稳定发展并维持IT分销领域龙头地位;2016年,公司与EMC合作发布神州云科超融合一体机,与NetScout公司签署战略协议;积极布局符合国家自主可控要求的技术支持和服务,10月20日,与甲骨文完成战略合作签约,成为甲骨文在中国乃至全球首家开展技术产品合作的伙伴,并计划于年内推出基于甲骨文核心技术的第一款数据库一体机--“登云”。未来包括数据库产品、一体机、服务器、存储等领域的全线自主品牌产品都将陆续推出,神州数码在自主可控领域可以一展身手。 作为国内最大分销商,神州数码渠道优势一枝独秀。公司已经建成超过30000家经销渠道,覆盖全国860个城市的中国最大的IT营销网络。与3C零售连锁卖场和B2C电子商务网站相比,公司在4-6级城市的渠道渗透能力更强,优势更为突出。同时,公司还推出定增方案并成立2016年第一期员工持股计划,充分调动员工的积极性和创造性,实现持续、健康发展。 收购云科服务,携手阿里云,转型“云生态”建设。公司在6月份拟通过收购云科服务100%股权开启登云之旅,发展潜力巨大。目前云科服务已与IBM、微软、思科、Oracle、Adobe、Salesforce等达成合作和共识,提供从IaaS 到SaaS完整的云生态系统。8月份携手阿里云构建企业IaaS服务,打通云计算的“最后一公里”,预计至少带动数万家IT分销集成商升级为云服务商,宣告着我国企业级IT市场的生态环境正在发生着巨大的变革,以云为代表的新的产业生态模式正日益成熟。 维持“买入”评级。我们预计神州数码2016~2018年归属上市公司股东对应的净利润分别为5.19亿元(+2327.19%)、6.79亿元(+30.94%)、8.52亿元(+25.47%),EPS分别为0.79元、1.04元、1.30元。基于对神州数码云计算业务发展前景的看好,参考可比公司平均估值水平,给予2016年动态PE 55倍,6个月目标价43.45元,维持“买入”评级。 主要风险因素。业务整合不达预期、相关主题板块估值体系的波动。

事件:中天科技于10月26日晚发布2016年第三季度报告,1-9月份实现营业收入145.81亿元,同比增长27.03%;归属于上市公司股东的净利润11.45亿元,同比增长73.52%,略超市场预期。 受益于行业“量、价齐升”、公司产能扩容,中天科技前三季度光通信业务快速增长、毛利率提升。2016年前三季度光通信产业链毛利水平显著提升:一方面是光纤预制棒产能进一步提升,降低了产业链成本;另一方面是光纤、光缆市场需求量增加,使得光纤光缆产品供不应求、价格上升。另外,公司宽带产品市场需求量也明显增加,进一步提升了通信产业链的整体盈利能力。 中移动普通光缆集采中标份额较去年大幅提高,公司四季度和明年光通信业务将继续保持高增长。10月21日晚,中移动2016年普通光缆集采(第一批次)中标结果公布,中天科技此次排名第四,中标份额12.56%(约768万芯公里),仅半年中标量就超过了2015年全年中标量588万芯公里。公司在光通信领域已形成光纤预制棒、光纤光缆及相关接入设备等产品完整的、独立自主的产业链,市场不断开拓为未来业绩持续增长奠定了坚实的基础。 报告期内,电力产业链与新能源产业链净利润同比高速增长。前三季度公司特种导线、金具等产品的市场需求量增长较快,电力产业链中产品结构进一步优化,净利润有大幅度增长。新能源产业链进入收获期,三季度末公司分布式光伏电站累计并网量比上年同期增加60%,毛利率保持在较高水平,光伏背板材料、动力锂电池进入第一梯队供应商,净利润同比快速增长。 电力线缆新产品异军突起,海工产品军方需求增加;新能源业务快速提升,动力锂电池乘势提升市场占有率。公司特种导线有效的发挥了品牌与技术优势,保持了高市场占有率,预计电力电缆会快速增长,保持40%收入的增长;海底线缆、舰船用装备电缆等产品在军方供货量快速增加。新能源产业链,江苏海上风电特许权项目的招标,掀起了我国沿海地区潮间带及近海海上风电开发的热潮;新能源汽车动力电池的产能充分释放,将加快收入增长步伐。 维持“买入”评级。预计公司2016~2018年营业收入为218.26亿元、264.31亿元、306.91亿元,归属上市公司股东净利润为17.09亿元、21.81亿元、25.57亿元,EPS分别为0.65元、0.84元、0.98元。考虑到光通信行业高景气度,参考对标公司PE平均水平,给予2016年动态PE22倍,6个月目标价14.30元。 主要风险因素。相关主题板块估值体系的波动。

事件:海格通信于10月25日晚发布2016年第三季度报告,1-9月份公司实现营业收入23.95亿元,同比增长17.33%;归属于上市公司股东的净利润2.51亿元,同比增长10.75%;预计2016年度归属于上市公司股东的净利润5.22亿~7.53亿元,同比增长-10%~30%,基本符合市场预期。 海格通信实业、资本双轮驱动做大产业,全产业链整合优化及业务布局成为实现公司战略清晰落地的坚强后盾。借助国防信息化建设和国家大力发展战略性新兴产业的良好契机,海格通信的“十三五”规划提出了到2020 年销售收入超过100 亿元的奋斗目标以及“1+N”的发展战略,通过产业与资本双轮驱动,在做好传统主营市场的同时,积极实施“军民融合”、“两个高端”的战略布局。 引进大型军工集团战略投资,打造新的业务增长点。在10月11日公司发布定增报告书,配套资金募集发行中大股东广州无线电集团参与40%,并引进保利科技、中航期货1号资管计划等战略投资者入股,一方面完成怡创科技、海通天线的最终整合;另一方面收购飞机零部件制造资产,打造海格通信大航空板块,打造资源整合的基业平台。未来产品线的不断完善将助力海格通信深度参与大航空产业链之各个环节,海格通信将以国内领先的军用通信、卫星导航为基点,通过系列派生和系统提升,大力发展航空航天新领域业务,打造新的增长点。 公司自主创新成果显著,内生业务增长强劲;募集资金投资在建项目,储备未来面对行业发展所需资源。公司在2016年1-9月开发支出2759万元,同比增长209.18%,上半年共申报知识产权34项,承担了天通一号、船载动中通卫星通信系统等国家战略性新兴产业发展和国家863重大项目。10月份非公开发行配套融资方案所募集的资金拟投资3个怡创科技项目、2个海通天线项目和增资优盛航空零部件生产及装配基地建设项目,践行以产业与资本双轮驱动的公司战略,实现新的跨越式发展。 给予“买入”评级。海格通信业务布局完备、国防信息化市场领先,通过外延不断增加新的利润增长点,我们预计公司2016~2018年营业收入分别为50.17亿、63.86亿、77.15亿元,归属母公司净利润分别为6.83亿、9.13亿、11.53亿元,EPS分别为0.32元、0.43元、0.54元。参考可比公司平均估值水平,给予公司2017年动态PE35倍,6个月目标价为15.05元,给予“买入”评级。 风险提示:板块估值体系波动。

事件:10月27日公司发布2016年三季度业绩报告,前三季度营收5.10亿、同比增长13.27%,Q3单季营收1.70亿元、同比增长19.91%;归属上市公司股东的净利润为8050万、同比增长12.76%,Q3单季净利润为3203万、同比增长60.37%。业绩超出市场预期。 点评: 收入结构加速向中高速光模块迁移、4.25G以上光模块占比过半。公司4.25G以上光模块的销售收入同比增长28.67%,占营业收入的比例上升到53.12%。同时,4.25G以上光模块销售中,10G及以上光模块的销售收入同比增长约46%,占4.25G以上光模块销售收入的比例约90%。收入结构加速向中高速光模块迁移,说明公司切实抓住了光通信快速增长的中高速市场需求、持续强化高毛利率产品销售,未来将有利于进一步提升公司整体毛利率水平。 公司光芯片封装线产量逐步上升,提升部分光模块的毛利率。由于光模块是由光芯片封装成TO-CAN、TO-CAN封装成光组件TOSA/ROSA/BOSA、由光组件最终封装成光模块,因此,掌握芯片封装等环节将有效提升光模块毛利率水平。而公司自研芯片封装成本显著低于外购价格,因此,随着公司光芯片封装线产量封装逐步上量,部分光模块的毛利率水平获得提升。报告期内,公司4.25G以下光模块的销售收入同比增长16.38%,而毛利率却保持相对稳定,说明公司有效化解了低端光模块市场价格竞争激励的不利影响。 报告期内预付材料款增加61.33%、预付设备款增加135.40%,说明公司未来产能将进一步加速释放。由于今年国内运营商市场及海外数据中心市场光模块需求整体爆发式增长,导致上游芯片产能紧张,抑制了下游光模块产品供给,而中高速芯片供需矛盾尤为突出。公司预付材料款和设备款大幅增加,说明公司加大了上游芯片的采购力度、以及芯片封装产线和光模块产能的扩张进度,为中高速模块持续扩大生产、增加销售提供了有力保障。 维持“增持”评级。国内光器件产业高端市场及技术快速发展,为国内优秀光器件企业创造了良好的市场扩张及借助资本整合产业上下游的机会空间。同时,在光设备从10G/40G向100G平台发展的过程中,光器件(光模块)的价值占比也不断提高,产业价值链逐步向光器件倾斜,因此,我们看好公司作为光器件模块黑马新贵的发展潜力。 我们预计公司2016~2018年营业收入7.11亿元(+15.58%)、10.96亿元(+54.19%)、14.93亿元(+36.21%),归属于母公司股东的净利润1.04亿元(+10.44%)、1.84亿元(+76.42%)、2.78亿元(+50.85%),EPS分别为1.34、2.37、3.58元。考虑到全球流量爆发、尤其是中国互联网流量每年翻番增长,促使光通信行业持续高景气,参考全球光通信板块可比公司平均估值及PEG水平,给予公司2017年58倍动态PE、对应PEG0.68,6个月目标价为137.46元,维持“增持”评级。 主要风险因素。行业竞争加剧;公司募投的中高速光模块产线达产进度低于预期。

投资要点: 事件:2016年10月23日,中国联通发布三季度业绩,2016年前三季度完成收入2071亿元,同比下滑2.3%,归属于母公司的净利润为4.9亿元,同比减少81.8%。 业绩下滑符合预期,期待反转。中国联通前三季度利润同比大幅减少的原因是销售费用增多,以及铁塔使用费、能源和物业租金等运维成本明显上升导致。中国联通的业绩下滑符合预期,随着中国联通移动业务扭转经营困局已初见成效(移动用户净增976万达到2.62亿,成功扭转去年移动用户连续多月下滑,移动用户ARPU 略微提升到47元,移动主营业务收入1096亿元,同比增长0.1%),固网业务保持稳定增长(固网用户数净增272万达到7505万户,固网主营业务收入为人民币719亿元,同比增长3.9%),我们认为中国联通的业绩将逐步实现反转。 中国联通的业务转型具有先发优势。公司已经迈出了从语音业务向数据流量业务转型的坚实一步;积极推进4G/3G 移动宽带一体化运营;随着数据业务的快速增长和占比提升,中国联通的业绩将逐步实现反转,铁塔公司未来上市带来的价值重估也带来联通的市值重估。 国企治理结构改革有助于激活中国联通活力,中长期看好中国联通。国企改革是当前中国联通关注焦点,我们此前一直预计中国联通作为首批央企改革试点的概率较大,同时,国资改革指导文件中对电信运营商仅要求国资保持控股和控制力,无绝对控股的硬性要求,这为未来中国联通混改提供了较大的资本运作空间。通过国企混改,中国联通可以优化公司法人治理结构,激活组织,提升效率,在未来市场竞争中获胜。 给予“增持”评级。我们预计中国联通2016~2017年收入分别为2817.56亿(+1.70%)、2939.35亿(+4.32%);归属上市公司股东对应的净利润为17.92亿(-48.38%)、30.05亿(+67.70%),EPS 分别为0.08元、0.14元,BPS 分别为3.80元、3.94元,参考全球TOP 电信运营商平均PB 水平2.89倍,考虑到中国联通作为基础网络运营商,我们给予公司2016年PB 2.00倍,6个月目标价调高至7.60元。 主要风险因素。系统性估值波动,被列入第一批混改试点名单存在不确定性。

投资要点 事件:2016年10月18日晚,中国联通发布三季度业绩预告,预计2016年前三季度归属于母公司的净利润为4.9亿元,同比减少81.8%。 业绩下滑符合预期,期待反转。中国联通前三季度利润同比大幅减少的原因是销售费用增多,以及铁塔使用费、能源和物业租金等运维成本明显上升导致。中国联通的业绩下滑符合预期,随着中国联通移动业务扭转经营困局已初见成效(移动用户净增976万达到2.62亿,成功扭转去年移动用户连续多月下滑势头),固网业务保持稳定增长,我们认为中国联通的业绩将逐步实现反转。 中国联通的业务转型具有先发优势。公司已经迈出了从语音业务向数据流量业务转型的坚实一步;积极推进4G/3G移动宽带一体化运营;随着数据业务的快速增长和占比提升,中国联通的业绩将逐步实现反转,铁塔公司未来上市带来的价值重估也带来联通的市值重估。 国企治理结构改革有助于激活中国联通活力,中长期看好中国联通。国企改革是当前中国联通关注焦点,我们此前一直预计中国联通作为首批央企改革试点的概率较大,同时,国资改革指导文件中对电信运营商仅要求国资保持控股和控制力,无绝对控股的硬性要求,这为未来中国联通混改提供了较大的资本运作空间。通过国企混改,中国联通可以优化公司法人治理结构,激活组织,提升效率,在未来市场竞争中获胜。 调整为“增持”评级。我们预计中国联通2016~2017年收入分别为2817.56亿(+1.70%)、2939.35亿(+4.32%);归属上市公司股东对应的净利润为17.92亿(-48.38%)、30.05亿(+67.70%),EPS分别为0.08元、0.14元,BPS分别为3.80元、3.94元,参考国内外运营商平均PB水平,考虑到中国联通作为基础网络运营商,我们给予公司2016年PB1.43倍,维持6个月目标价5.44元。 主要风险因素。系统性估值波动,被列入第一批混改试点名单存在不确定性。

事件:2016年10月15日,海兰信发布三季报预告,预计2016年前三季度年实现净利润4889其中三季度预计实现净利润1888万元-2338万元,同比增长812%-1030%。 业绩爆发增长超出市场预期。海兰信业绩高速增长,受益于劳雷并表,海洋业务规模迅速提升,同时,原有海事业务之外聚焦自主产品INS的市场推广,产品整体毛利率水平提升明显。 海兰信布局良好,未来业绩快速增长可期。海兰信完善产业布局,加速推动公司海洋信息战略。在航海智能化领域,公司研制的综合导航系统达到国际先进水平,并成功应用于国际、国内船舶;在海洋信息化领域,公功推出智能雷达监控系统,公司通过对劳雷产业、劳雷绿湾和边界电子的系列并购,加速发展海洋无人平台产业及部署海洋测量与水下安防业务链条,并深入与美国CODAR公司合作,推进地波雷达国产。我们看好海兰信在航海智能化领域和海洋信息化领域的综合竞争力和市场地位,并逐步向海洋大数据运营服务商转型升级,是受益十三五期间国家海洋战略的核心标的。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016~2017年收入分别为11.51亿元、15.65亿元,归属上市公司股东的净利润分别为1.30亿元、1.81亿元,EPS考虑增发摊薄股本后分别为0.54元、0.76元,对应PE分别为72、51倍。我们看好海兰信未来将步入“内生+外延”的跨越式发展阶段,维持此前的“买入”评级和六个月目标价51.30元,对应2016年动态PE为95倍。 主要风险因素。系统性估值波动风险。

2016前三季度业绩基本符合预期,社区云、海外CDN、云安全等项目建设进展顺利,推进公司国际化进程及云计算战略升级。网宿科技于10月13日发布2016年前三季度业绩预告,在互联网行业快速发展的大环境下,公司专注于技术创新与服务提升,在不断完善CDN服务的同时,满足客户在安全、存储以及云计算等方面的需求。凭借专业、稳定的服务以及快速响应市场的机制,公司市场份额与销售额稳步提升。报告期内,归属上市公司股东的净利润8.37-9.93亿元,同比增长50%-78%,基本符合市场预期。 社区云为基础,打造“网宿云”平台。2015年下半年开始,网宿开始启动社区云建设。社区云基于B2B2C商业模式,支持4K视频、VR、云游戏、在线教育、互联网医疗等应用;支持智慧家庭的TV、手机/Pad和PC的多屏访问;支持定制化的家庭宽带解决方案。不同于在运营商骨干网上建设的CDN节点,社区云节点将在城域网里部署,更加靠近用户。公司将分三年逐步在各省份建设社区云节点,三年分别计划建设510个、570个、920个社区云节点。以社区云为基础,公司还将进一步推出针对政府、企业的一站式“私有云服务”,为客户提供“云主机+云计算+云分发+云安全”整体解决方案;针对金融、政企、电商等行业HTTPS加速,推出“网宿HTTPS无证书加速解决方案”,提升网页访问速度,保障HTTPS网站信息安全。以此打造“网宿云”平台。 立足中国市场,开拓全球业务。作为中国专业的CDN和IDC综合服务提供商,公司目前在全球部署超过30000台服务器,建设超过500个CDN加速节点,在北美、欧洲、非洲以及亚太地区部署超过60个海外加速节点。并与韩国SK、中东电信运营商Etisalat、吉布提数据中心(DDC)等合作伙伴达成战略合作,强化公司在亚太、中东及非洲的市场服务能力。同时,继美国、马来西亚后,公司在爱尔兰、印度的海外公司已经落地,未来公司有望继续在欧洲等地进行布局。从收入结构来看,公司海外收入占比从2014年的7.02%提升到2015年的10.85%,营收同比增长137.04%。未来,海外业务有望成为新的增长驱动,推动公司业绩进一步增长。 重视云安全服务,抗攻击峰值再刷新。2015年我国信息安全产业规模突破670亿元,未来将保持年均30%以上的增速。公司面向政企客户正式推出政企安全解决方案(GESS),打造一站式安全、加速解决方案,提供DDoS攻击防御、WEB应用攻击防御、防篡改、防盗链、加速等服务。网宿科技在2016年6月再次刷新DDoS抗攻击峰值记录,达到500Gbps,其抗DDos能力水平已跻身国际领先安全厂商行列。 盈利预测与建议。公司2016年前三季度社区云、海外CDN、云安全等项目正按计划顺利实施,“网宿云+海外市场+云安全”的布局有望为公司业绩增长提供坚实驱动力。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为1.90/2.85/4.38元,参考同行业可比公司,给予公司2016年动态PE50倍,6个月目标价95元/股,维持“买入”评级。 主要风险因素。相关板块估值体系波动。