事件：12月27日，由中国信通院主办的“2023年度内容科技与元宇宙产业大会”在北京成功举办，信通院揭榜第一批通过“AIGC-大语言模型基础能力测试”的企业名单，中科创达魔方大模型凭借功能丰富度以及性能的优越性荣誉上榜。 以人工智能及操作系统双引擎驱动的AI企业。在本次信通院第一批通过“AIGC-大语言模型基础能力测试”的企业名单里，中科创达魔方大模型凭借功能丰富度以及性能的优越性荣誉上榜，顺利通过信通院可信AIGC大语言模型基础能力评估，成为首批获得可信证书的AI企业。本次测评依据《可信AIGC大语言模型基础能力评估方法》展开，在27项必选项以及9项可选项的检验中，中科创达魔方大模型实际送检35项，全数通过能力测评，满足大模型生成与创作、多轮对话、代码能力、逻辑与推理、知识问答、阅读理解、文本分类、翻译和文本改写的能力要求，荣获可信认证证书。 持续探索端侧大模型的优化技术及应用场景，使AIGC走入千行百业。中科创达在积极在各行业布局大模型。11月30日，公司发布了“滴水OS”整车操作系统。该操作系统为面向中央计算场景，支持多域跨域融合，融合了AI大模型、基础软件、容器虚拟化、SDV中间件等技术能力构建的可伸缩，高算力的整车操作系统平台。 “滴水OS”标志着公司从传统的嵌入式操作系统开发商转型为一个终端基础软件产品企业，这一转变体现了商业模式从项目制向产品销售的重大跳跃。除了主要的手机、汽车和物联网等领域，其近日基于自研魔方大模型打造的教育领域应用，AI伴考智能系统入选了《大模型行业应用白皮书》。 AI+终端加速落地，软硬件协同成为重中之重。AI的终端化已成为大模型下一发展阶段的必然趋势。纵观计算机软件及电子信息硬件的迭代历史可知，软件与硬件的发展从来都是互相推动并螺旋上升的，AI的终端化发展也将如此。软硬件协同的战略定位有助于中科创达站在生态位顶端，以全局视角对产品和技术进行布局和卡位，构筑强大的生态及技术壁垒。 投资建议：积极看待中科创达“AI+OS”战略与边缘AI布局。公司正处于AI产业革命快速迭代的历史机遇中，凭借优秀的研发团队和技术能力，有望在多个边缘AI场景展现核心竞争力。随着产业的发展，计算、通信、数据、连接、多媒体、图形图像、AI等通用性技术不断积累沉淀，以及底层芯片和上层应用持续创新和优化，操作系统的壁垒将逐步提高，价值凸显，我们预计中科创达2023-2025年归母净利润分别为8.01、13.56、21.23亿元，对应市盈率45X、27X、17X，维持“推荐”评级。 风险提示：大模型领域行业竞争加剧；AI技术落地不及预期。

超讯通信签订大额经营订单。 2023年 12月 25日，超讯通信发布公告， 公司全资子公司超讯设备与济宁高新宁华大数据有限公司签订《销售合同》，超讯设备为客户提供 GPU 模组的采购与销售服务，合同含税金额约为人民币 4.72亿元，主要提供英伟达 H800NVlink GPU 模组销售服务。 行业算力底座已见雏形，算力有望实现“普惠” 。 12月 20日，在全国一体化算力网络国家枢纽节点（甘肃）庆阳数据中心集群绿色普惠算力行动推进大会上，总规划 2万 P、先期建设 5000P 的燧弘庆阳绿色算力底座启动建设。建成后，甘肃绿色、高性能、高性价比的算力资源将源源不断地输往北京、上海、深圳等人工智能产业飞速发展、算力需求旺盛的地区，成为中小微企业用得起的普惠资源。 武汉已率先打造中国移动智算中心项目， 根据湖北省经信厅，湖北省将以创建国家算力网络中部枢纽为引领，打造全国领先的算力和大数据中心集群。 在产业规模上，力争今年达到 1000亿元、明年达到 1200亿元、 2025年突破1500亿元，占全国规模总量的 10%以上。 布局关键算力节点，把握智算新浪潮。 10月 27日，超讯通信在兰州设立的全资子公司--超讯智算（兰州）科技有限公司正式成立。主要业务涵盖了智能算力、算力设备、云计算、互联网数据服务、数据处理和存储支持服务、 5G 通信技术服务等。兰州属于我国八大算力节点，根据发改委顶层设计，甘肃节点要打造面向全国的非实时性算力保障基地，定位于不断提升算力服务品质和利用效率，充分发挥其资源优势，夯实网络等基础保障，积极承接全国范围的后台加工离线分析、存储备份等非实时算力需求。我们认为公司目前全面把握算力方向，并在京津冀、甘肃地区分别部署算力中心，有望打通离线训练+在线推理算力全产业链。 投资建议： 看好东数西算和算力需求迸发背景下，公司紧抓机遇深耕通信、物联网业务，且向 IDC 综合服务商转型。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 0.64/1.22/1.81亿元，当前市值对应 PE 倍数为 89x/47x/32x。维持“推荐”评级。 风险提示： 算力集群建设不及预期， 下游需求不及预期。

事件： 2023年 12月 21日，公司公告， 以现金方式购买中建安装集团有限公司持有的四川华油中蓝能源有限责任公司 12%股权，交易价格为 1.05亿元，交易完成后，公司将合计持有华油中蓝 40%股权。 再收购华油中蓝 12%股权，收购 PE 为 3倍、收购 PB 为 1.5倍。 截至 2022年末，华油中蓝实现营业收入 19.53亿元、实现归母净利润 2.61亿元，归母净利率为 13.34%；同期，公司资产负债率为 46.88%，新收购资产负债率较低、资产质量良好。 截至 2022年末，九丰能源实现归母净利润 10.90亿元，其中，华油中蓝 28%的股权贡献利润 6.69%，新收购的 12%股权将贡献增量利润 2.87%。 标的资产的交易价格为 1.05亿元，据此计算，公司收购 PE 为 3倍、收购 PB 为1.5倍，且本次交易结束后，公司将持有华油中蓝合计 40%的股权，是华油中蓝第一大股东。 华油中蓝在运行 LNG 液化能力 30万吨/年， 公司天然气产业进一步完善。 华油中蓝位于四川省巴中市，占地 355亩，专注于 LNG 生产、流通、销售领域，是西南地区单体规模最大的天然气液化工厂，拥有 3万立方米的 LNG 储罐，目前其一期在运行的 LNG 液化能力为 150万方/天（折合 30万吨/年） ， 且持续满负荷运行，规模优势明显；同时，其二期规划 LNG 液化产能 150万方/天， 目前已完成征地、公用辅助工程建设。华油中蓝上下游资源有着充足的保障。 上游方面，其地处川东北区域项目实施地邻近中石化元坝气田、普光气田及中石油龙岗气田、罗家寨气田， 目前，华油中蓝上游天然气资源来源于元坝气田，通过川气东送联络线 4号阀室同凯门站下载， 具有充足的气源保障，并具备一定的采购成本优势；下游方面， 华油中蓝目标市场以 LNG 汽车加气站为主，同时不断向工商业终端用户及城市燃气市场渗透， 业务辐射区域包括成都、德阳、绵阳区域，峨眉区域，陕西南部区域，湖北西部区域等。 华油中蓝的上载管道助力公司拓宽下游市场，上载量逐渐爬坡有望形成业绩贡献。 2023年 7月 5日， 华油中蓝建成并投产了国内第一条零散天然气资源上载管道及川东北地区第一座零散气接收装置， 上载设计能力产能 100万方/日，投产以来，上载管道日上载量超 10万立方米，并通过国家管网向云贵市场销售管道气， 该资产具有较强稀缺性， 将与公司西南地区的天然气综合治理服务及天然气回收利用服务等能源作业服务形成较强业务协同， 随着未来周边零散气资源不断增加，预计日上载量将逐步提升。 投资建议： 公司不断扩充海气和陆气资源，内生和外延快速推进能源服务和特种气体业务，利润有望实现高增长， 我们预计， 2023-2025年公司归母净利润分别为 15.08/17.95/21.44亿元，对应 EPS 分别为 2.41/2.87/3.43元/股，对应2023年 12月 22日股价的 PE 分别为 12/10/8倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： LNG 需求不及预期，项目投产进度不及预期。

公司作为国内领军的综合音频品牌厂商，以耳机为核心打造音频交互产品矩阵。 经过 23年的行业深耕，公司已形成针对于不同细分市场的品牌布局，构筑起了强大的市场竞争壁垒与核心竞争力。公司产品分为耳机，多媒体及家用音响，汽车音响，麦克风，电竞外设五大类，涵盖大部分音频设备的使用场景，构建了上百种型号的产品体系，全方位满足用户需求。 截至 2023上半年公司 TWS 耳机国内市占率达 12%。 其余耳机品类产品线涵盖教育类产品耳机，电竞耳机等。 耳机有望成为大模型时代战略地位提升显著的终端，公司卡位优势突出。 我们认为大模型走向终端趋势已经明确显现，耳机作为终端应用落地的重要载体战略地位空前提升。耳机作为人工智能终端具有广泛普及性和适应自然语言处理的优势。我们对耳机升级路径预判：蓝牙配件-WiFi 联网-移动信号联网，最终成为随时随地可以使用的独立的智能助理。 AI 原生耳机作为新品类或将带来新一轮硬件更新潮，从而打开利润空间。 基于 AI 及大模型终端化的演变逻辑， TWS 耳机下一步的硬件迭代必然需要更新相应的计算或通讯单元，以满足软件部分的需要。由此， TWS 耳机的售价预计将有较大幅度的上调。同时 AI 原生耳机作为全新品类，在各家厂商竞争尚不充分，且作为首代产品推出时，市场热情及需求将较为乐观，耳机品牌拥有较强的定价权，从而借势扩大自身的利润空间。 耳机业务未来或成为边缘 AI 终端硬件平台。 公司积极拥抱 Al，或成为智能终端布局的 AI 公司 Al 应用落地的首选标的。公司已经协同互联网平台推出搭载AI 语音助手的 TWS 耳机，目前有多项产品开发已使用或将要使用相关 AI 技术，公司将积极关注人工智能领域的发展与应用，并依托自身在电子及声学领域的技术，持续探索与公司产品的融合。作为国内 TWS 耳机市占率最高的第三方耳机厂商，用户数量优势显著，是各个无智能终端布局的 AI 公司的优选合作厂商，公司有望成为”海纳百川“的边缘 Al 终端平台型公司。 投资建议： 耳机有望成为大模型时代战略地位提升显著的终端，公司卡位优势突出。 AI 原生耳机作为新品类或将带来新一轮硬件更新潮，从而打开利润空间。公司核心业务为 TWS 耳机产品，受益于品类更迭带来的用户集中升级换新的时机，以及通过品牌运营带来的利润空间提升。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 4.50亿、 5.85亿和 6.92亿元， EPS 分别为 0.51、 0.66、 0.78元，对应当前股价 PE 分别为 34、 26、 22倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： 公司产品研发受阻； 行业竞争加剧风险；技术路线变革不及预期。

事件： 11 月 30 日，中科创达携手临港新片区倾力打造的整车操作系统——“滴水 OS”正式发布。以“开放、融合、生态共赢”的理念，与产业链合作伙伴通力合作，共建海外生态，助推汽车产业创新，为全球用户带来更智能、更高效、更安全的出行体验。 AI+汽车时代已来，软件定义汽车。 中科创达此次发布的“滴水 OS”整车操作系统是面向中央计算，支持多域跨域融合，融合 AI 大模型，基础软件、容器虚拟化、 SDV 中间件等技术能力，构建的可伸缩，高算力的整车操作系统平台，同时集成汽车产业生态，为全球整车企业提供高安全性、大算力、可定制的整车操作系统创新产品、技术与解决方案 。目前 1.0 版本已经成功运行在了国内首款单 SOC 舱驾一体的硬件环境里，赋能大模型上车，提供大模型情感交互、沉浸式 HMI、车内全场景视觉等座舱功能，同时支持自动泊车、 L2++高速及城区智能驾驶功能。汽车电子电气架构由分布式走向域集中，进而走向中央计算单元的融合创，并将最终走向高度集成的“中央计算＋区域控制”的中央集中式架构。 从嵌入式系统开发到终端操作系统产品供应商的重大转型。 “滴水 OS”标志着公司从传统的嵌入式操作系统开发转型为一个终端基础软件产品企业，这一转变体现了从项目制向产品销售的重大跳跃。在智能驾驶和车舱一体化的新时代，滴水 OS 不仅仅是一个操作系统，而是一个全方位的整车解决方案。它集成了 AI 大模型和先进的计算架构，能够支持高度复杂的驾驶和车内交互任务。此外，该系统的推出也意味着中科创达能够提供更加完整和高级的服务，从而在智能汽车领域占据更加重要的位置。 OS+大模型+终端格局已定，中科创达相关业务需求有望快速增长。 汽车只是开始， PC、机器人、手机、耳机等新型可穿戴设备， AI 驱动前所有未有的终端创新潮，而中科创达站在新 AI 硬件新操作系统开发各类需求的交点，在这一领域创达的优势明显： 1）同时具备 OS 以及大模型的终端落地能力，成功在搭载了高通 8 系列芯片平台的边缘设备上实现了 LLaMA-2 130 亿参数模型的稳定运行。 2）深耕汽车、手机、 AIOT 赛道，对于垂类的需求了解清晰并与 OEM 厂商合作紧密。 3）拥有各类芯片、操作系统的经验。 投资建议： 积极看待中科创达“AI+OS”战略与边缘 AI 布局。公司正处于AI 产业革命快速迭代的历史机遇中，凭借优秀的研发团队和技术能力，有望在多个边缘 AI 场景展现核心竞争力。随着 AI 技术不断积累沉淀，以及底层芯片和上层应用持续创新和优化，操作系统的壁垒将逐步提高，价值凸显，我们预计中科创达 2023-2025 年归母净利润分别为 8.01、 13.56、 21.23 亿元，对应市盈率47X、 28X、 18X，维持“推荐”评级。 风险提示： AI 技术不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧

龙头深耕产业持续成长，持续挖掘时空大数据市场潜力。 1）深耕 GIS 数据要素领域，数据治理、数据运营领域全方位布局。数据治理和运营方面： 根据公司公开投资者交流资料，2023年前三季度公司数据治理业务同比增长 50%以上； 截至 2023年 3月已参与时空大数据平台各个项目 200余个；截至 2022年公司不动产登记业务市场占有率约为 1/3， 2022年与银行签署与不动产数据服务相关的合同约 2400万元。 向 GIS 产业链上游延深。 战略收购山维科技，推动 GIS测绘一体化；与赛思倍斯达成战略合作，探索 GIS 遥感一体化。 2）新增万亿国债用于防灾减灾，水利、气象两大领域迎来重大利好。 2023年 10月 24日，中央财政拟增发 2023年国债 10000亿元，水利、气象是两大重点方向；超图面向国家智慧水利建设任务及需求，形成了超图水利数字孪生解决方案。超图基于SuperMap GIS 技术体系搭建气象一体化平台。 新一代计算平台方兴未艾，空间计算打开全新成长空间。 1）划时代产品苹果 Vision Pro 的发布，以 XR 为代表的空间计算有望加速发展。 计算平台开始从移动计算向空间计算过渡，苹果首款设备 Vision Pro 发布，重新定义空间计算，标志着基于空间计算的三维计算机生态开始商业化。 2）打造新一代三维 GIS技术体系底座，空间计算技术积累深厚。 公司新一代三维 GIS 技术体系集成了WebGL、虚拟现实(VR)、增强现实(AR)以及 3D 打印等三维交互与输出新技术。 公司坐拥完善的三维产品体系，有望构建云空间设计、边空间分析、端空间体验，云边端一体化的 GIS 空间产品方案，落地了诸多成功案例。 AI 重新定义 GIS 行业应用，多头布局注入新的增长要素。 1）人工智能渗透到社会的千行百业，新时期赋予 GIS 领域更大的价值。 据艾瑞咨询， 2022年人工智能产业规模为 1958亿元，2027年人工智能产业规模达到 6122亿元，2022-2027年人工智能产业规模复合增速为 25.6%。 2）深耕 AI 领域与产业深度融合，加快技术升级助力长期成长。 公司集成了以 Transformer 技术为代表的预训练模型， 在 CV 大模型、 NLP 大模型、多模态大模型及渲染技术积极布局，并向遥感GIS 一体化引入 AI 能力，在生产环节引入了人工智能。 3）与 Unity 建立战略合作，实现 GIS 向游戏领域进军。 投资建议： 公司是全球领先的 GIS 行业龙头，立足基本盘打造第二成长曲线，向数字孪生水利、气象、机场等方向拓展，并把握信创、实景三维中国等机遇，成长动能充足；同时深度布局前瞻机遇，在 AI、数据要素等领域多点发力打开长期成长空间。预计公司 2023-2025年归母净利润为 2.70/3.89/5.18亿元，对应 PE 分别为 38X、 26X、 20X，维持“推荐”评级。 风险提示： 新技术推进不及预期；行业需求释放节奏波动；行业竞争加剧； 项目管理风险。

事件概述：根据捷顺科技官方公众号，11月23日，深圳市万御安防服务科技有限公司（以下简称“万御安防”）与捷顺科技正式签署战略合作协议。双方将基于“资源融合、优势互补、合作共享、服务客户”的原则，围绕停车场运营生态合作、停车场项目运维服务合作以及产品战略集采领域，打造紧密战略合作伙伴关系，实现互利共赢、共同发展。 此次战略合作也有望帮助公司进一步拓展线下市场，整合各自在产品、技术、运营、服务、人员等方面的优势资源。根据战略协议，双方合作旨在进一步提升停车场运营服务质量。捷顺科技将充分发挥自身在停车资产数字化运营管理、停车项目智能化建设等方面的专业能力，万御安防则具有成熟专业的线下实施及技术服务团队资源，两者结合能够为客户提供“安防、机电车场运营”一体化解决方案，为管理方实现资源盘活变现的同时，带来车场价值和服务的更高提升。 线上线下业务布局持续获得进展，战略合作更有望“锦上添花”。捷顺科技线上线下业务持续取得进展：根据公司公告，截至2023年10月，捷停车累计覆盖联网停车场数约3.9万个，较年初增长8,000个，预计全年新增联网停车场数超1万个；线上触达车主用户规模超1.18亿，其中月活近5千万；2022年全年停车线上交易流水为80亿元，预计2023全年流水在120亿元左右，同比增长40%。 此次战略合作下，双方预计将在深圳、广州、东莞、惠州、佛山、厦门、福州、上海、南京、成都、天津等11座城市率先试点落地，将优秀经验向全国各地辐射、扩展，共同探索更多创新模式。万御安防是万物云投资的企业级安防机电服务的业务品牌，致力于做全国领先的安防机电服务商，是万物云积淀30余年行业领先的安防机电专业服务能力的代表。截至2023年11月，万御安防业务范围覆盖全国100多个大中城市、4000多个服务项目，有望为捷顺科技拓展线下市场带来重要助力。 除布局线下市场拓展之外，公司也积极与鸿蒙等重要生态合作，并深入智界S7无人代客泊车等功能，有望开启自动驾驶发展新篇章。智界S7搭载鸿蒙HarmonyOS4.0系统、华为ADS2.0高阶智能驾驶辅助系统等，还将首发搭载华为的无人代客泊车功能。无人代客泊车功能可以在无人驾驶的情况下，自主完成礼让行人、倒车避让、极限会车、自动泊车、自动接驾等一系列操作。泊车代驾功能可让车主一键开启无人泊车。当车主下车后，一键开启该功能，车辆自己就能去找车位停车。用户到商场可以直接开到商场入口或是停车场的入口即可离开前去逛街购物，让车自己找停车位。智界S7的泊车代驾功能还能看得懂商场保安的指挥手势。深化鸿蒙系统核心应用，捷停车为C端用户带来使用体验的提升。捷停车基于华为持续开放的能力，追逐更先进和更便捷的用户体验，共同打造了基于HarmonyOSAPI开发的捷停车元服务。元服务拥有多端运行、卡片化体验、主动服务等特性，相对于传统方式的需要安装的应用形态更加轻量，同时提供更丰富的入口、更精准的分发。 作为智慧停车一体化服务平台，捷停车依托自身庞大的停车场景基础以及精细化车位运营能力，打造“找车位”产品为车主出行“停车难”提出了新的解决方案。 车主打开车门，坐进HarmonyOS智能座舱，下一步就很可能主动“找车位”。 车主可以通过语音唤醒，让小艺帮忙“找车位”，提前找到目的地或附近的停车点位置，并开启导航服务；还能在“找车位”服务里获取捷停车智慧车场的收费标准、剩余车位数、24小时场内车位闲忙状态等。车主还可以在车厢里轻松完成临停缴费、开通无感支付等操作，在提供预约服务的停车场还能预约车位，进一步提升了车主的智慧停车体验。公司表示，捷停车“找车位”能力已在AITO问界M5、M7车型上应用，后续也将在搭载鸿蒙智能座舱的其他车型上普及应用。 具体来说，车主进入捷停车智慧停车场后，在道闸抬杆的瞬间，车载小艺建议便会智慧识别并温馨提醒“您已经抵达支持室内导航的车场”，同步显示“停车服务卡片及本车场余位信息”。 用户语音启动服务后，小艺将主动推荐距离电梯最近的车位区域，并建立室内地图的导航路径引导前往。如果停车场有多层停车空间，用户也可以语音切换停车楼层重新获取车位推荐，基于捷停车车位运营场景服务方案，即使在停车场弱信号覆盖的环境下，也能够提供精准的跨楼层导航指引。如果在用户前往车位的过程中，此车位被其他人占用，服务会自动刷新推荐其它合适的车位，并刷新导航路径。同时在支付方面捷停车也进行了重要创新，依托于元服务，用户离开停车场时，无需伸手扫描二维码，可以直接在线支付或开通无感支付，也为用户使用提升了效率。 作为鸿蒙核心应用，捷停车有望成为泊车代驾的数字底座和C端核心入口。 1）泊车代驾的核心数字底座：泊车代驾功能下，用户到商场可以直接开到商场入口或是停车场的入口即可离开前去逛街购物，让车自己找停车位，而这种功能的实现则必须需要对停车场的车位数量信息、空余车位信息、停车场整体楼层结构等数据有精准的把握。因此，停车场的车位数量信息、空余车位信息、停车场整体楼层结构等数据是实现相关功能的最基础和关键的底层信息，相关功能的实现必须要有底层信息作精准的配合，因此捷停车作为泊车代驾的底层基座，捷停车的联网车场数据和自动泊车系统是有着天然的结合点，在泊车代驾功能的实现中起到至关重要的作用。根据公司公开公告，截止2023年10月，捷停车累计覆盖联网停车场数约3.9万个（较23年年初增长8000个），庞大的覆盖数量以及持续快速增长的态势，是捷停车成为泊车代驾数字底座的坚实基础。 2）泊车代驾的C端核心入口：实现泊车代驾之前，需要精准找到车位并完成相关服务，对C端车主来说可以通过智能化语音唤醒，让小艺帮忙“找车位”，或者通过华为手机端的捷停车服务卡片提前搜索到有空位的停车场。因此可以看到，捷停车的“找车位”相关功能实际上是泊车代驾功能的一个重要前序功能，也是C端用户实现泊车代驾的一个入口。因此，捷停车有望成为无人代客泊车的C端重要入口。 3）对于捷停车发展来说，深化鸿蒙应用、成为新的C端核心入口具有重要意义：根据公司公开公告，截至2023年10月，捷停车线上触达车主用户规模超1.18亿，其中月活近5千万，已经是国内停车领域的重要应用，成为新的C端入口后捷停车的流量有望进一步持续提升，停车相关服务也有望被进一步激活和赋能。 作为车端核心应用，捷停车的成长空间进一步打开。目前捷停车已经实现与蔚来汽车、VIVO进行相关合作，公司表示后续也会跟其他合作伙伴对接合作，以此提升捷停车服务在车机领域的普及率。在2023年11月的vivo开发者大会上，捷停车与vivo、高德地图联合打造的停车新体验——离库导航优化功能正式发布，聚焦解决车主在驶离地下车库时遇到的痛点问题，通过深度优化地下停车场信号，当车主驱车经过停车场闸机时，vivo手机就会快速获取出口定位数据，进入定位刷新和路线修正，提前更新正确的导航路线，从而减少找路时间。截至23年10月，这项独家功能目前已经在全国14个城市的280多个停车场完成了部署，并取得了显著的定位恢复速度提升超过70%的效果。 前三季度归母、扣非净利润均同比上升超5倍，盈利能力持续攀升。在2022年Q3净利润高基数（2022Q3单季归母净利润增速106%）的情况下，今年Q3归母、扣非净利润仍然实现稳健增长，表明公司具有强劲的内生增长动力。 2023年前三季度，传统智能硬件业务在地产新建项目需求大幅下滑带来的不利影响下仍然逆势实现了恢复性增长，同时创新业务保持强劲发展势头。同时，今年7月国务院印发《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，10月住建部披露已入库城中村改造项目162个。公司针对大城市智慧停车市场拥有完整解决方案，目前已在北上广深等超大特大城市的诸多城中村中成功落地，公司作为国内城市级智慧停车龙头有望深度受益于城中村改造契机。 投资建议：公司是智慧停车领域龙头企业，作为鸿蒙核心应用，捷停车有望成为泊车代驾的数字底座和C端核心入口。同时，创新业务高速增长且未来空间广阔，潜力可期，在新一轮城中村改造开启后也有望再次迎来黄金发展期，预计2023-2025年公司归母净利润为2.43/3.36/4.45亿元，对应PE为34X、25X、19X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧、新业务存在不确定性、政策节奏存在不确定性。

事件：11 月 21 日，山东省人民政府与华为技术有限公司（以下简称“华为”）在深圳签署全面深化制造强省数字强省建设战略合作协议。济南市历下区人民政府、威海火炬高技术产业开发区、山东省机场管理集团有限公司、恒丰银行股份有限公司、浪潮集团有限公司、万华化学集团股份有限公司、歌尔集团有限公司分别与华为公司签署合作协议。 全球 AI 服务器龙头，行业地位凸显。根据 Gartner、IDC 发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2023 年 Q1，浪潮信息在 1）服务器继续保持中国第一；2）存储装机容量位列全球前三、中国第一。在2022 年，公司的人工智能服务器连续 3 年全球第一，连续 6 年保持中国第一；边缘服务器市占率 54.7%,连续三年保持中国第一。考虑到公司在服务器领域的包括产能、供应链合作关系与管理能力，公司有望在国产算力发展壮大后成为服务器环节的核心供应商之一。 贸易禁令持续升级，国产算力地位有望持续提升。10 月 17 日，美国商务部工业和安全局（BIS）公布新的先进计算芯片、半导体制造设备出口管制规则，限制中国购买和制造高端芯片的能力，并将中国 GPU 企业及其子公司列入了实体清单。根据最新的规则，英伟达包括 A100、A800、H100、H800、L40S 及 RTX4090 在内的芯片对华出口都将受到影响。在美国贸易禁令持续升级的背景下，国产算力有望成为重要的替代方案，进而加速国内厂商的市场份额提升，促进国内算力生态加速发展。 与华为深化合作，适配国产算力比例有望提升。本次华为与山东省政府签署的全面深化制造强省数字强省建设战略合作协议，其中浪潮信息作为重点企业同样与华为签署了合作协议，考虑到华为的昇腾、鲲鹏体系在国产算力领域的领军地位，浪潮在芯片层面有望持续提升国产供应商比例，进而降低供应链风险，应对持续升级的美国贸易禁令。 投资建议：预计公司 23-25 年归母净利润分别为 18.04、25.33、30.12 亿元，当前市值对应 23/24/25 年的估值分别为 30/21/18 倍，综合考虑浪潮信息合同负债充沛，服务器行业的领先性地位以及当前估值与自身历史估值的比较，我们认为当前公司被显著低估，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争风险；供应链风险；技术更新换代风险

卫星互联网百亿级市场可期，关键环节有望加速发展。 1)百亿级市场可期，行业具有重要潜力： 根据华经产业研究院、 36 氪研究院数据，到 2025 年国内卫星互联网市场规模有望达到 447 亿元。“十三五”期间，中国航天科技和中国航天科工两大央企分别提出低轨卫星互联网计划，并发射了试验卫星，后续我国卫星发射及整个产业发展有望提速。 2)子公司创智联恒为卫星通信行业龙头，技术领先产业优势明显： 创智联恒作为最早一批参与中国低轨卫星通信标准制定、相关产品研发的厂商，卫星通信相关产品和技术全国领先，是国内卫星通信行业的龙头， 2023 年开始新增若干卫星总体单位及载荷总体单位合作，成为通信载荷产品的主研厂家之一。创智联恒已经正式发布为新一代宽带卫星通信量身定制的协议栈 IGS2.0，并完成卫星通信载荷产品全系统联试，以及基于行业标准的卫星综合处理载荷软硬件开发，成为国内少数具备软硬一体解决方案的上市企业，性能水平和资源占用水平业内领先； 2022 年创智联恒营收增速超过 70%，作为国内卫星互联网领域龙头有望充分受益于行业发展。 紧抓信创大趋势，万里数据库拥有“万里前程”。 1）国产替代空间广阔，开源技术国产化有望在信创产业发挥重要作用。 根据《数据库发展研究报告（2023年）》， 2027 年我国数据库市场规模有望达到 1286.8 亿元， 22-27 年复合增速为26%。 Oracle、 IBM 等国外厂商仍占较大市场份额，信创大趋势下国产替代空间广阔。我国数据库的应用是以 MySQL 为代表的关系型数据库为主，针对相关开源技术的国产化吸收，有望在国产替代中发挥重要作用。 2）公司子公司万里开源软件是国产数据库领军企业： 在金融、运营商、能源等行业树立重点标杆案例，包括某全国股份制银行云缴费平台、移动 BOSS 系统、移动 OLTP 数据库等标杆性重要信创项目。公司数据库收入 2023H1 同比增长 74%， 2022 年同比增长67%，信创大趋势下数据库业务有望保持快速增长。 CAD 发力高端国产替代， 长期发展前景可期。 根据艾瑞咨询数据， 2023 年国内 CAD 市场规模有望达到 67 亿元。公司参股的新迪数字二十年深耕三维CAD 技术和工业软件研发，在三维 CAD 软件架构设计等方面积累了丰富经验，打造了“天工 CAD”系列产品，具有比亚迪、欧菲光等重要客户，未来有望持续受益于信创趋势。 投资建议： 公司积极布局卫星互联网业务， 在卫星通信载荷领域处于国内领先地位； 同时数据库业务正处于快速发展阶段，万里开源数据库是国内数据库行业核心参与者，未来发展潜力可期。预计公司 2023-2025 年归母净利润为1.09/2.05/3.00 亿元，对应 PE 分别为 93X、 50X、 34X，维持“推荐”评级。 风险提示： 业绩季节性波动的风险；产品或服务稳定性风险；技术迭代更新及时性相关风险。

智能交通领域领军者，积极卡位激光雷达开启公司发展新征程。 公司在智能交通等领域多点布局，专用短程通信业务是公司目前营业收入基石。目前公司加大激光雷达等新产品的研发投入，积极卡位激光雷达、智能网联等新领域，相关业务未来有望成为公司新增长点。 公司是动态称重和专用短程通信双龙头。 1）动态称重： 公司在动态称重领域具有龙头地位。根据《国家公路网规划（2013-2030年）》披露，未来我国公路网总规模约 580万公里。随着未来国家积极推动新基建，有望带动公司业务增长。 2）专用短程通信： 专用短程通信业务的系列产品主要应用于 ETC 领域。公司是 ETC 行业的龙头， 行业积累深厚。 未来专用短程通信业务有望逐步回温， 根据 22年年报，每年国内市场新车产量约 2500万辆，前装 ETC 要求通过车规级验证， 相关需求有望逐步释放， 有利于 ETC 头部企业。 同时， 有超 2亿存量市场用户将带动 ETC 从双片式向单片式升级替换需求， 行业需求端整体有望回暖。 “双智”赋能智能网联，激光雷达景气向上。 1）智能网联： 随着智能网联汽车的普及，以及智慧城市基础设施的逐步完善，“双智” 已经成为大势所趋。从路端来看，公司积极参与网联建设项目，并深度参与长安大学、同济大学等高校车路协同自动驾驶测试场建设。从车端来看， 根据公司公告， 截至 2023年 9月，公司 V2X 业务有三个在手项目，包括两个商用车项目，其中 5G V2X 项目是全行业第一个量产项目。另外公司还获得了新能源头部车企的 5G V2X 定点，项目规模较大， 按计划预计从 23年年底开始量产供货。 2）激光雷达： 随着技术的不断发展与普及， 自动驾驶将带动车载激光雷达进入需求快速提升期。 根据艾瑞咨询的《中国车载激光雷达市场洞察报告》，中国车载激光雷达市场规模， 预计将由2021年的 4.6亿元增长至 2025年的 54.7亿元，年复合增长率达到 86%。截至23年 6月，国内外已有多家车企发布搭载激光雷达的量产车型，车载激光雷达有望加速发展。 目前公司积极布局激光雷达， Flash 补盲雷达和 MEMS 半固态激光雷达以及车载雷达专用 ASIC 芯片正在进行测试； 公司积极推动 128线车载激光雷达与主机厂和自动驾驶公司进行联合测试，并获得某车企定点函， 并同步进行车载激光雷达自动化装配产线的建设。 投资建议： 公司是动态称重、 ETC 领域的龙头，公司立足优势地位积极把握行业机会，迎接新的增长点。激光雷达行业景气向上，公司积极布局，未来将成为公司新增长点之一。考虑到公司处于激光雷达等产品的高投入期，采用 PS 估值， 2023-2025年收入预计分别为 9.46、 10.84、 12.46亿元，对应 PS 分别为5X、 5X、 4X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 智能网联、激光雷达等行业竞争加剧的风险，下游行业景气度不确定性风险， 公司在激光雷达等领域的客户拓展存在不确定性。

年中以来，工信部出台《关于加强端网协同助力 5G 消息规模发展的通知》、中移动开启 5G 阅信终端解析能力招标，多重利好落地， 5G 消息行业加速拐点确认： 催化一： 工信部出台政策文件，强调未来 5G 手机需要支持 5G 消息。 2023年 7月， 工信部于发布《关于加强端网协同助力 5G 消息规模发展的通知》。《通知》指出：自通知发布之日的六个月为过渡期，在过渡期结束后，手机生产企业新申请进网许可的 5G 手机需要支持 5G 消息，并随附提供相关进网检测报告。 对于在过渡期结束之前已经申请进网的５G 手机型号产品，鼓励有条件的手机生产企业通过产品系统升级等方式实现５G 消息功能支持； 催化二： 运营商入场，大力推 5G 消息发展，行业迎来发展拐点。 2023年9月，根据中国移动互联网能力开放平台公示， 深圳市梦网科技发展有限公司中选“中移互联网有限公司关于 5G 阅信终端解析能力合作伙伴招募项目”。根据公告，本次招标项目对华为，小米， OPPO， VIVO 终端厂商及其系统、平台提供的终端解析能力服务进行招募，其他终端厂商合并作为一个服务商招募。 运营商入局，有望极大程度推动 5G 消息的发展与渗透，有望迅速带动 5G 消息发送量，行业迎来发展拐点。 公司前瞻布局 5G 消息业务，商业模式从“自营”模式向“自营+平台”模式升级。 早在 2018年，梦网便开始布局视频短信，是业内第一个上线视频短信商用运营的公司。 先已分别与联通在线信息科技有限公司(中国联通全资子公司)、中移互联网有限公司(中国移动全资子公司)、信元公众信息发展有限责任公司(中国电信全资子公司)分别签署合作合同，成为目前市场唯一为三家运营商都提供核心解析服务的供应商。公司通过为三大运营商全面平台支持，成功由原来单纯的渠道商转变为具有自主核心技术和竞争壁垒的 5G 消息服务提供商，商业模式上从原来的“自营模式” 向“自营+平台模式” 升级。 5G 消息快速渗透，有望显著打开公司业务天花板。 据我们测算， 5G 消息将远期为公司带来约 46.9亿元/年收入， 其中： 1） 自营模式，假设年发送 300亿条、每条价格 10分， 中长期收入可达 30亿元； 2） 平台模式，假设渗透率 15%、单条分成 0.6分， 中长期可达 16.9亿元。 投资建议： 5G 消息迎来全面渗透拐点，业务有望加速增长，进而带动公司收入增长和盈利能力的持续优化。预计公司 2023-2025年归母净利润为 2.24、3.39、 4.55亿元，对应 PE 分别为 59X、 39X、 29X，维持“推荐”评级。 风险提示： 政策落地节奏低于预期；技术落地节奏低于预期。

事件： 11月 11日，汇纳科技公布其旗下四川汇算智算科技有限公司（简称“汇算智算”）与四川能投集团旗下四川省天府云数据科技有限责任公司（简称“天府云”）签署合作备忘录。双方就汇算智算“智算西南总部项目” 合作事项初步达成一致意见。 与天府云合作布局万 P 算力容量智算中心项目。 天府云初期将为汇算智算提供 216个定制机柜，机房等级达到国家 A 级标准，具备数据中心正规运营资质，全部投产后算力容量规模达 12,000P。本次备忘录的签署标志着双方在数据中心领域战略合作正式启动，双方将在数据中心模块整租服务、数据中心定制、网络带宽或裸光纤租用服务等领域开展全方位合作，发挥各自职能和资源优势，充分进行开发利用达到双赢目的。 算力运营经验丰富，合资股东四川并济长期布局算力租赁。 汇算智算为汇纳科技（占股 51%）与四川并济科技共同合资成立。四川并济其自 2020年起开展相关业务，属于行业早期参与者，已实现供应环节与客户环节的全打通：在客户端，其拥有各类客户的成功经验，包括运营商、央国企、科研机构及顶尖高校等，积累了大量项目经验与客户资源；在供应端，其拥有 320台市场稀缺的英伟达 A100和 A800系列服务器， H800系列服务器也在陆续到货中，供应能力持续稳定。 本次合作方天府云隶属四川能投，背景实力雄厚。 天府云隶属于四川省能源投资集团有限责任公司（简称“四川能投”），负责建设和运营四川能投天府云数据产业基地。四川能投是四川省人民政府批准成立的大型国有资本投资公司，成立于 2011年 2月，注册资本金 175.06亿元，公司资产规模超 2600亿元、年营业收入近 1000亿元，控股川能动力等 4家上市公司。四川能投天府云数据产业基地纳入全国一体化算力网络成渝国家枢纽节点规划，是国家级天府数据中心集群首批起步区示范项目。基地位于简阳空天产业园，规划总投资 100亿元，园区规划占地 500亩，项目分四期规划，建设 5万机架。 投资建议： 增长点来自于商业服务业复苏和算力租赁业务。商业服务这一块受益于经济复苏和线下商业恢复，公司具有卡位优势。公司通过与四川并济共同出资设立合资公司四川汇算智算科技有限公司进入算力租赁业务。预计公司2023-2025年归母净利润分别为 0.02亿、 1.04亿和 2.16亿元， EPS 分别为0.02、 0.86、 1.77元， 当前股价对应 24-25年 PE 分别为 31、 15倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 算力租赁领域行业竞争加剧； AI 技术落地不及预期；业务发展不及预期。

事件概述：2023年11月4日，在第二届开放原子开源基金会OpenHarmony技术大会上，子公司鸿湖万联展出基于OpenHarmony4.0Release版本的SwanLinkOSPC软件发行版，配套SwanLinkOS操作系统的全行业通用三防Pad，配套SwanLinkOS的鸿湖万联智慧班牌、人脸门禁终端和桌面式自助服务终端，以及基于SwanLinkOS的智能矿山、电力、交通和教育解决方案等。 持续提供“软服务”和“硬支撑”，为OpenHarmony固本筑基。软通动力作为开放原子开源基金会白金捐赠人、首批OpenHarmony开源共建单位、OpenHarmony生态委员会委员单位及OpenHarmony开源安全委员会发起单位，一直都是OpenHarmony生态坚定的建设者和生力军。在技术创新方面，鸿湖万联已联合华为、龙芯中科与华夏天信共同研发了国内首款自主可控的矿鸿可编程自动化控制器，多款产品完成了OpenHarmony适配工作及兼容性测评。 子公司鸿湖万联积极参与了业界6个行业11个白皮书的制定工作，早已成为企业践行开源战略的重要伙伴，为产业的技术发展及创新应用注入强劲动能。 向计算机硬件产业链延伸，上下游协同驱动公司长期成长。根据公司公告，子公司软通智算拟作为意向受让方通过公开挂牌方式受让同方股份持有的同方计算机100%股权、同方国际100%股权和成都智慧51%股权。同方计算机主要从事信创相关的计算机产品及外围设备的研发、生产、销售和服务业务。根据公司公告，2022年同方计算机营业收入达到40.32亿元；同方国际主要从事消费类计算机、通讯电子产品及相关附属设备的研发和生产业务。根据公司公告，2022年同方国际营业收入达到54.55亿元。如果将三家标的公司看成一个整体，2022年整体收入94.89亿元，占同期软通总收入比例近50%。 从计算机软件服务业务向计算机硬件业务的产业链延伸，提升公司核心竞争力。 通过本次交易，公司将在原有业务的基础上新增计算机硬件业务，包括面向企业级信创领域的计算机硬件产品业务和面向消费级计算机硬件产品业务，构建软硬件一体化的发展模式，并通过软硬件业务的深度整合，为客户提供更加完善的解决方案、提升用户体验、实现技术创新，并带来更好的产品协同和市场响应能力。 投资建议：公司是国内IT领域龙头企业，传统业务稳步发展，深度布局金融IT打开成长空间。与此同时，公司紧抓信创大趋势布局鸿蒙欧拉，有望成为行业核心参与者，长期发展前景可期。预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.02、12.60、15.74亿元，对应PE分别为43X、34X、27X，维持“推荐”评级。 风险提示：同业竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期；技术创新风险

事件： 2023年 11月 12日，市场化解纷机制（杭州）论坛在浙大城市学院召开， 论坛聚焦“市场化解纷的实践”“市场化解纷的展望”等热点难点问题，汇聚政、产、学、研、用各界优秀代表、专业人士 180余人进行探讨，多元解纷持续得到司法学术界的认可。 多元解纷持续得到认可，金桥模式有望加速发展。 根据中国法学会党组成员、学术委员会主任张文显，在本次论坛的主旨演讲，市场化解纷机制是由党委领导、部门协同、法院指导、专业人士广泛参与，以调解为总抓手的社会化、多元化、协商化、法治化的纠纷化解机制。而金桥信息与蚂蚁集团合作打造的多元解纷平台，已经于 2022年上线运营，根据公司 2023年中报数据显示，目前平台已入驻调解组织 9家，入驻调解人员超过 450人，报告期内，平台共接收金融纠纷案件数量超过 30万件，环比呈现增长态势。 数据要素迎来里程碑事件， 数据运营有广阔想象空间。 根据 11月 10日消息，衡阳市政务数据资源和智慧城市特许经营权出让项目交易公告发布，项目起始价为 18.03亿元，保证金为 3.60亿元。这是全国首次公开交易公共数据特许经营权，公共数据授权运营市场即将打开。 考虑到金桥的在司法信息化领域多年的积累，以及多元解纷平台、移动执行平台等核心产品在多个场景的卡位优势，公司受益于数据要素市场的发展。 员工持股业绩考核目标为 23年营收增速 30%，四季度业绩有望回暖。 金桥信息于 8月 2日发布员工持股计划，业绩考核目标为以 2022年营业收入为基数， 2023年营业收入增长率不低于 30%。考虑到公司的业务模式特点，四季度通常是公司确认收入的旺季，公司业绩仍有望保持良好的增长趋势。 投资建议： 预计公司 23-25年归母净利润分别 1.0、 1.3、 1.8亿元，同比增速分别为 460%/33%/32%，当前市值对应 23/24/25年 PE 为 86/65/49倍。 考虑到 2023年下半年，数字化进程加快以及多元解纷平台逐步落地创收，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示： 市场竞争加剧；人力成本上升风险；新业务开拓风险。

事件：近日，中科创达凭借其在终端、边缘计算领域的多年技术沉淀以及在大模型领域的创新探索，利用模型压缩、分布式以及张量并行技术，成功在搭载了高通8系列芯片平台的边缘设备上实现了LLaMA-2130亿参数模型的稳定运行，成为业内首家取得此突破的大模型企业。 中科创达通过在高通芯片平台成功搭载大模型开启从云到端大趋势。中科创达成功在搭载了高通8系列芯片平台的边缘设备上实现了130亿参数模型的稳定运行，成为业内首家取得此突破的大模型企业。这一创举将使得端侧设备能够运行更大参数的模型，同时提高了端侧设备的推理速度，为大模型在端侧的应用奠定了坚实的基础。这一举措，也为大模型在边缘的应用打开了新的可能性。以往，大型模型主要在云端进行训练和推理，而现在，端侧也能够胜任更大参数的模型。这将为各行各业带来更多的机会和挑战，无论是语音识别、图像处理还是自然语言处理，都能够受益于这一创新。 多家全球科技巨头同时布局AI重构新终端。10月25日，高通推出了新一代的骁龙8Gen3芯片和骁龙XElite芯片，两者均在性能上进行了提升从而更好地支持AI。10月4日Google发布了全新Pixel8系列手机，搭载自研的TensorG3处理器和TitanM2安全芯片，首次在手机上应用AI智能大模型。 今年9月英特尔CEO宣布将在今年12月14日正式发布面向下一代的AIPC的英特尔酷睿Ultra处理器。9月28日，OpenAICEOSamAltman正携手前苹果首席设计师JonyIve，与软银CEO孙正义进行深入谈判，计划成立一家合资公司，打造“AI时代的iPhone”。 大模型落地端侧趋势已明确。端侧AI不但可以降低对于云端算力供给和成本的压力，同时可以解决时效性和隐私性这两个问题。随着高通、Intel等芯片制造商陆续发布支持生成式AI的高性能终端芯片，AIPC时代开启。AI大模型迅速渗透到汽车、机器人、手机、耳机等可穿戴设备，这将成为未来AI领域最为重要和最具推动力的趋势。这个潮流通常被称为“具身智能”，其本质是所有主要大型模型供应商和终端设备制造商都在积极探索如何在各种终端设备上部署大型AI模型，这甚至可以视为一个决定胜负的“生死之战“。 投资建议：积极看待中科创达“AI+OS”战略与边缘AI布局。公司正处于AI产业革命快速迭代的历史机遇中，凭借优秀的研发团队和技术能力，有望在多个边缘AI场景展现核心竞争力。随着AI技术不断积累沉淀，以及底层芯片和上层应用持续创新和优化，操作系统的壁垒将逐步提高，价值凸显，我们预计中科创达2023-2025年归母净利润分别为8.01、13.56、21.23亿元，对应市盈率45X、27X、17X，维持“推荐”评级。 风险提示：AI技术不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧。