事件：10月 8日晚间，公司发布公告：公司全资子公司香港中望以 555万英镑（约合人民币 4852.28万元）收购交易标的 CHAM 公司 100%的股权。 点评： CHAM 公司创立于 1974年，是一家专注于 CFD（计算流体力学）软件开发，并运用 CFD 技术为工业领域提供仿真技术服务 49年的商业 CAE 软件公司。 主要产品为商业流体仿真软件“PHOENICS”，该软件陆续在建筑、医疗、气象和海 洋 等 领 域 得 到 广 泛 应 用 ， 其 典 型 客 户 包 括 英 国 剑 桥 大 学 、 新 加 坡 的Meinhardt，及国内的中国城市设计规划院、清华大学、复旦大学等国际知名的企业和高校。CHAM 公司在全球超过 25个国家设有代理商。2022财年 CHAM公司实现收入 170万英镑，净亏损 24万英镑。截至 2023年 4月 30日，公司总资产 269万英镑，净资产 216万英镑。 CHAM公司在CAE领域技术积累深厚。CHAM公司的创始人 Dudley BrianSpalding 是牛津大学工程科学学士、剑桥大学博士、英国皇家学会和皇家工程院院士，曾为 CFD 计算流体力学领域最具有影响力的人物之一。CHAM 公司研发的 SIMPLE 算法，并基于 PARSOL 网格生成技术，结合灵活的 IN-FORM 用户自定 义数据处理功能，能够高效地应用在机械、电子、汽车、建筑、交通、能源等制 造业和工程建设领域的流体力学仿真计算中，具备领先优势。 并购有望强化公司在 CAE 领域的技术储备，完善 All-in-One CAx 一体化方案技术拼图。本次收购完成后，中望软件将拥有 CHAM 公司旗下流体仿真软件 PHOENICS 的全部源代码及相关核心技术，正式进入商业流体仿真领域，加速打造涵盖结构、电磁、流体在内的中望多学科多物理场仿真解决方案。 投资建议：看好公司中长期前景，维持“推荐”评级。公司是国内极为稀缺的工业设计软件龙头企业，核心产品 CAD 设计软件逐步通过市场化竞争打开局面，并有望乘借国产化东风逐步做大做强。预计公司 2023-2025年预计实现收入 8.11亿元、10.91亿元和 14.49亿元，实现归母净利润 0.88亿元、2.35亿元和 3.34亿元，对应 EPS 分别为 0.72元、1.94元、2.75元，对应 PE 分别为168X、62X、44X，维持“推荐”评级。 风险提示：商誉减值风险、汇率变动风险、并购整合风险、技术革新风险。

由商业客流分析龙头，发展为人工智能与大数据应用方案提供商。公司业务定位为综合运用人工智能、大数据等技术，赋能线下实体商业、政务等各行业，为客户提供行业数字化解决方案。公司转型数字服务商取得一定进展。数字商业方面，公司业务可具体展开为数据服务业务和数据采集业务。数字政务方面，公司充分发挥 AI 和大数据能力，多维度赋能政企客户数字化转型。随着经济复苏和线下商业的回暖，在商业地产、旅游街区、展览场馆、产业园区、交通枢纽等人群聚集场所客流人数或大幅增长；而汇纳科技作为国内视频客流数据采集和分析领域的领头羊，具有卡位消费数据要素、市占率高、覆盖面广的先发优势。 持续研发，以“人工智能+大数据”技术赋能“零售+政务”。公司研发投入和研发投入营收占比近年来持续处于高位，公司不断打磨在 AI、大数据和数据科学方面的技术实力。AI 算法方面，公司持续迭代数据采集核心算法，提升复杂场景下的适应度以此提升数据采集产品市场竞争力。卡位商业流量数据，数据服务业务有望享受数据要素行业发展红利成为新的增长方向。零售业务方面，消费诉求趋向理性和个性化，实现精准“人货匹配”或为实体零售发展关键。公司在不同场景下提供了多款产品，为线下零售商的流量精细化运作提供实施工具。 积极布局算力和数字人业务，打通 AI 从基础设施供给侧到应用侧全链条。 公司陆续布局算力租赁业务和数字人业务。随着人工智能浪潮持续加速，云计算和虚拟化技术不断进步，互联网、科技企业纷纷推出 AI 大语言模型，并相应地催生了算力云端租赁服务的兴起。公司正加速推进全端口、多维度的算力布局成立合资公司，布局算力租赁业务提供支撑。2023年 9月，公司与并济科技共同出资设立四川汇算智算科技有限公司，并济科技具备行业先发优势、稳定客户资源、持续设备采购能力与稀缺算力资源等核心竞争优势。同时，参股来画科技，拓展行业应用边界，利用数字人等相关 AGC 技术赋能现有业务场景。 投资建议：增长点来自于商业服务业复苏和算力租赁业务。商业服务这一块受益于经济复苏和线下商业恢复，公司作为国内视频客流数据采集和分析领域的领头羊，具有卡位消费数据要素、市占率高、覆盖面广的先发优势。公司通过与四川并济共同出资设立合资公司四川汇算智算科技有限公司（汇纳科技占股51%），进入算力租赁业务。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 0.41亿、1.71亿和 2.16亿元，EPS 分别为 0.34、1.41、1.77元，对应当前股价 PE 分别为 81、19、15倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：算力租赁领域行业竞争加剧；AI 技术落地不及预期；业务发展不及预期。

国内老牌测绘企业，行业龙头地位不断巩固。1）公司概况：测绘股份成立于1991年，原名南京测勘院，2004年完成体制改革，业务包括城市规划、建设到管理的全周期，及为各行业提供的时空信息一体化服务。2）收入拆分：公司收入包括工程测勘技术服务、地理信息系统集成与服务、测绘服务等几个大的板块，根据2022年年报，上述三项业务占收入比重分别达到53%、25%、18%。 立足区域优势及成熟业务，持续进取打造新增长极。1）行业地位领先：作为第一家改制的省会级城市测勘院，公司位列江苏省地理信息产业排名第1名；同时公司2016-2023年度在全国地理信息产业百强企业中排名前列，2023年度公司位列中国地理信息产业百强企业第19名。2）在手订单充足：业务以江苏南京为中心向省外拓展，省外市场有望成为未来成长重要动力。2023年上半年，公司在手订单20.2亿，其中省外在手订单占比26%。公司省外市场布局搭建的成效正逐步得到释放。公司目前已形成以长三角、大湾区为主，安徽、湖北、河南、北京、四川等外省中心城市市场为辅的市场布局。3）资质全面，具备多个细分领域融合发展的条件：公司拥有工程测勘领域最高等级资质证书即工程勘察综合甲级资质，该资质证书覆盖除海洋工程勘察外的所有专业各个等级工程、公司拥有9个专业甲级测绘资质以及多个其他资质，有望凭借资质全面的优势向多个细分领域进行拓展和融合发展。 深耕地理空间数据要素底座培育核心竞争力，打造“护城河”持续探索城市新型管理模式。1）大量的行业数据积累，未来数据要素领域大有可为：公司深耕中游数据采集及加工、下游数据应用，有着丰富的时空数据积累；从中长期战略规划来看，依托数据要素，公司未来三年主要聚焦于数智化和地下空间综合治理两大领域，积极推动转型发展。未来公司将紧跟国家到地方“数据入表”相关政策、法规，数据要素的入表有望更好的体现公司价值。2）江苏省城市生命安全线业务有望成为又一重要动力：公司在江苏省有着良好的数据基础，持续打造江苏省城市生命安全线项目，重点聚焦城市公共安全管理，最终实现一网通管，实现城市生命线安全隐患的及时发现和风险的精准预测预警。江苏省内包括南京在内的7个首批试点城市生命线项目正稳步推进。2023年7月公司中标南京市智慧水务二期-城市生命线安全工程试点建设项目，中标金额为1818.023万元。 投资建议：公司是国内测绘领域龙头，立足自身优势不断拓展市场，在手订单充足；同时紧抓数据要素、城市生命线等重要业务，有望打开长期发展空间，预计2023-2025年归母净利润分别为0.84/1.13/1.50亿元，对应PE分别为27X、20X、15X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：同业竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期；行业需求释放节奏不及预期。

事件：9 月24 日晚间，公司发布公告：全资子公司上海赛意与北京思诺博信息技术有限公司（简称“思诺博”）现有股东签订收购协议，上海赛意以自有或自筹资金2.11 亿元收购标的公司思诺博100%股权。思诺博核心团队或其指定代理人将用不低于1.10,亿元的税后股权转让价款分两次购买赛意信息股票。 点评： 思诺博下辖 5 个研发中心和16 家办事机构，其主要面向大型央企及集团化企业。提供数字化供应链领域的软件产品解决方案及相关的数字化咨询/研发/实施/运维支撑服务，业务覆盖需求计划、采购寻源、招采协同、供应商管理、合同评审、签订、工程履约、项目结算等环节。其主要客户包括中国移动通信集团及相关子公司、中国卫星网络集团等。思诺博2022 年收入1.36 亿元，净利润2442 万元，经营活动现金流净额1008 万元；2023 年1-5 月收入505 万元，净利润-1612 万元，经营活动现金流净额-1744 万元。截至2023 年5 月31 日，公司总资产1.44 亿元，净资产2984 万元。 承诺方承诺：23-25 年标的公司扣非净利润分别不低于2808 万元、3229万元、3714 万元。为尽力实现上述业绩承诺，加强各方协同，共创长效互补的合作精神，承诺方进一步承诺：标的公司26 年度扣非净利润不低于3714 万元。 本次并购有望强化赛意在央企及集团市场份额。本次并购将有利于进一步完善赛意在全国，尤其是北方区域的业务布局。进一步提升公司在发展潜力大、动能强的央企及集团化企业数字化建设领域的市场份额。进一步加快公司在泛ERP 企业信息化、工业数字化自研产品领域的业务开拓速度。 自研产品占比提升、交付模式成熟，综合盈利能力预期品质上行。公司于2012 年面向市场提供以“S-MES”为核心的智能制造产品，并依托长期积累的丰富应用场景数字化经验，自主研发了一套完整的工业管理软件（S-MOM）。公司对于自主研发产品高度重视，不断强化自有产品研发投入，自研产品占比有望持续提升。另一方面，公司持续探索远程交付，ODC 交付模式不断成熟。自研产品占比提升+ODC 交付模式不断成熟，能够驱动公司整体毛利率持续提升，综合盈利能力预期品质上行。 投资建议：预计公司2023-2025 年分别实现营业收入26.34、32.98、40.54亿元，实现归母净利润3.10、4.00、4.99 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE分别为31、24、19 倍。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。 风险提示：并购整合进度不及预期、宏观经济恢复不及预期。

事件概述：2023年9月5日，华力创通发布签订日常经营重大合同公告，在连续十二个月内累计收到某客户采购订单总金额约为人民币2.1亿元（含税），超过公司2022年度经审计主营业务收入的50%。 公司于卫星应用侧积累深厚，重大订单签订彰显公司技术与产品实力。 公司在卫星应用领域基于自主研发的卫星导航和卫星通信核心芯片技术，已形成“芯片+模块+终端+平台+系统解决方案”的较全产业链格局，为客户提供全方位的卫星应用产品和解决方案。本次公司采购订单主要合同标的主要为芯片类产品，我们认为该合同的签订有利于进一步推进公司卫星应用的产业化进程，扩展公司在民用领域的知名度及影响力，为公司开拓广袤市场提供助力。 卫星互联网建设驶入快车道，下游应用领域持续演绎。 2023年7月9日，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号丙运载火箭，成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，中国低轨通信星座建设持续推进。2023年8月29日华为Mate60Pro上架华为商城，官宣新增卫星通话功能；极氪9月1日发布会官宣新车将可为车辆提供双向短信息、双向语音通信、以及车载4G/5G等功能；苹果合作伙伴Globalstar与SpaceX签署6400万美元协议用于发射卫星，扩展iPhone的卫星通信网络。卫星互联网应用侧多点开花。 公司持续投入自主创新，芯片等领域布局领先。 公司是国内较早从事卫星导航通信融合应用技术的科研单位之一，前瞻性地布局了芯片设计研发领域，重点开展卫星导航、卫星通信等领域基带芯片、高精度芯片的设计研制，并已成功推出多款卫星通信导航基带芯片。在卫星移动通信领域，公司是国内少数具备天通卫星移动通信基带芯片研制能力的企业之一，并根据客户需求及应用场景研制了多类数款卫星通信终端，在无地面通信网络的情况可以实现通话、信息、数据的通信传输和保障。公司针对车载终端小型化、低成本的要求，研究卫星通信技术在车联网领域的应用，完成了车载天通通信终端系列的产品开发。 投资建议：此前公司整体业绩表现受北二切北三带来些许扰动，但我们认为后续伴随卫星互联网下游应用领域的不断发展开拓，公司作为我国为数不多在卫星应用领域具备通导一体化芯片能力的企业有望充分受益。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.10亿元/0.70亿元/1.37亿元，2024~2025年对应PE分别为186X/95X，维持“推荐”评级。 风险提示：我国卫星发射进程不及预期，卫星互联网技术终端应用不及预期。

事件：8月 29日晚间，公司发布 2023年半年报：报告期内，公司实现营业收入 4.79亿元，同比增长 13.14%；实现归母净利润 2050万元，同比下降38.81%；实现扣非归母净利润 1791万元，同比下降 40.63%。 点评： 加大客户价值经营，百万以上大项目、行业信创、云业务表现突出。公司加强客户价值经营，签约金额达百万以上合同客户贡献收入 1.05亿元，同比增长21.26%；持续推动行业信创布局，行业信创合同金额 6697万元，同比增长98.18%；推动云转型战略，取得云收入 6096万元，同比增长 47.06%。基于平台能力，从 OA 到 COP，进一步拓展协同运营商业边界，直销收入中 OA（协同办公）收入为 8078万元，同比增长 14.39%，非 OA（协同业务和协同运营）收入为 2.44亿元，同比增长 11.68%。 薪事力独立运营，经营进展喜人。2023年初薪事力事业部启动独立运营拆分。上半年，该业务收入继续保持 40%以上的增长率，完成了 680余个新功能应用完善，一体化人力资源业务覆盖度超过 95%，核心人力应用完备度达到90%，日活用户数（工作日）、AI 简历解析规模等数据均实现 30%以上的增长。 发布智能人才管理 2.0，进一步聚焦人才管理智能化；低代码 PaaS 平台与标准人力资源应用模块进一步结合，深度融合打通各业务场景，提升产品灵活扩展性，发布安全新创专版、国资专版等行业专版，积极发力大中型客户，实现行业聚焦。 积极拥抱 AI 浪潮，推动 COP 平台智能化转型。AIGC 技术带来了非结构化数据处理的技术革命，协同管理软件了处理大量非结构化数据，是应用率先落地的领域之一。公司紧抓协同管理软件发展新机遇，成立了 AI 创研中心，引领公司利用新一代的人工智能技术，基于大语言模型，加强公司协同运营平台 COP、应用产品及解决方案的智能化服务能力，主张“AI-COP”新理念，规划了智能业务助手、低代码平台搭建智能助手、AI 原生应用、协同运营专有模型等产品及服务。同时，积极与大模型厂商建立广泛的合作，并通过业务合作和投资孵化等方式加强公司在人工智能领域的布局和生态建设。 投资建议：考虑宏观需求偏弱，以及政府信创招标节奏略有延后，我们预计公司 23-25年分别实现营业收入 12.31、15.85、20.24亿元，实现归母净利润1.63、2.25、3.03亿元，当前股价对应 23-25年 PE 分别为 32、24、18倍。信创驱动行业 3-5年高景气，OA 外延拓展打开行业远期天花板，GPT 技术有望驱动 OA 体系化的产品重构与模式变革。看好发展前景，维持“推荐”评级。 风险提示：信创落地进展不及预期； AI 技术落地节奏不及预期。

事件概述：创业慧康于8月30日发布2023年半年报。报告期内，公司实现营业收入7.04亿元，同比下降9.74%，扣除非经常性损益后的净利润0.18亿元，同比下降82.85%。其中2023第二季度表现亮眼，公司单季度主营收入3.56亿元，同比上升12.14%；单季度归母净利润1362.4万元，同比上升46.97%；单季度扣非净利润1206.27万元，同比上升21.32%，业绩迎来拐点。 专注核心业务，持续加强医疗卫生信息化行业竞争力。报告期内，公司智慧医院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域新增客户订单持续增长，报告期内，公司新增千万级别订单较去年同期增长200%，持续扩大了公司的竞争优势，提高了市场占有率。报告期内，创业新一代医疗机构(集团)管理信息系统Hi-HIS已累积签订22个项目，订单总金额约为3.46亿，报告期内完成5个项目的交付，同比去年有大幅度的提高。公司与飞利浦共同研发的CTasy1.0版本电子病历产品正有条不紊地推进，其中CTasy门诊流程版本已开发完成。急诊、住院流程版本也正在进行开发，目前CTasy正在进行试点项目的接洽和规划。 持续拓展创新业务板块，增强协同效应。报告期内，公司围绕医保平台打造省市一体化智慧医保解决方案，包含智慧经办、智慧监管、智慧便民等服务。公司新中标了锦州卫健委DRG项目。公司与联仁健康签署战略合作协议，确定将在医疗健康信息化、大数据、健康城市等方面开展紧密协作。公司拥有成熟的技术体系、较强的自主研发能力，拥有八大系列300多个自主研发产品，全面覆盖智慧医院和区域卫生领域，能够满足不同客户的个性化需求。公司服务的行业用户数量7000多家，市场占有率居于行业领先地位。 公司参与了“源起银川共创未来”首届数字医疗健康银川峰会，来自国家相关部委、数字医疗健康领域的24位院士专家、136家企业负责人参加现场会议，并与银川市卫健委签订“健康银川”战略合作协议。公司SAAS互联网医院平台累计接入机构数近1500家，注册医生40000余名，新增医生在线问诊及药品总单数同比增长13.5%。累计私有云互联网医院客户240余家，其中包括50余家三甲医院。 投资建议：公司与浙大计算机创新技术研究院、浙江省智慧医疗创新中心正式达成战略协议，三方将致力于推动AI技术在医疗领域的应用及发展，实现产业共赢，多方的业务合作有望为公司带来新机遇。考虑到宏观局势可能带来的回款压力以及行业整体处于需求复苏阶段，我们下调了盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入18.33、22.86与28.18亿元；实现归母净利润为1.63、2.25与3.12亿元，对应PE分别为62、45、32倍，维持“推荐”评级。 风险提示：公司经营季节性波动的风险，Hi-HIS新一代医疗信息系统推进缓慢，医疗信息化需求复苏不如预期，电子病历政策实施进展滞后。

事件：宇信科技于 8 月 29 日晚发布 2023 年半年报，2023H1 实现营收19.37 亿元，同比增长 20.94%；实现归母净利润 1.65 亿元，同比增长 35.76%；实现扣非净利润 1.60 亿元，同比增长 39.75%。 Q2 收入短期承压，利润逆势增长。从 Q2 单季度表现看，宇信科技 2023Q2实现营收 11.44 亿元，同比下降 4.27%；单季度归母净利润为 1.23 亿元，去年同期为 1.20 亿元。二季度在营业收入下滑的情况下，归母净利润能够逆势增长，表明公司盈利能力增强，看好长期发展。 主营业务稳定增长，系统集成业务高速成长。从公司半年度各细分业务线看，1）软件开发及服务业务线：实现营收 14.83 亿元，增长 16.31%，公司秉承高质量发展经营思路，主动选择和管理，业务呈稳步增长态势；2）系统集成销售及服务业务线：实现营收 3.82 亿元，增长 50.32%，高增长主要受益于金融信创的积极推进，特别是在国有大行和股份制银行的积极推进；3）创新运营业务线：实现营收 0.71 亿元，同去年基本持平，公司将持续投入科技和业务能力，为存量客户拓展生态，积极拓展新场景运营业务，把握新客户新机会。 毛利率短期承压，积极拓展业务规模。1）毛利率：公司 2023 年上半年，毛利率达 28.77%，同比下降 2.88pct，主要由于软件开发及服务业务毛利率同比下降 2.49pct，系软件技术人均成本增加；2）费用端：公司 2023 年上半年，销售/管理/研发同比增速分别为 20.00%/2.35%/-5.51%，销售费用增加系职工薪酬和业务招待费用增加；管理费用增幅较低系公司管理效益提高；研发费用下降系公司为提升项目效益放缓研发投入节奏所致。 研发 AI 金融大模型，信创加速持续受益。1）预研金融大模型，探索信贷领域应用：公司积极与多家国内通用型 AI 技术公司建立了深度合作，基于积累了二十多年的金融行业场景和数据优势，预研了宇信金融系统编程大模型，该模型作为编程助手，可以支撑各种金融业务场景的开发工作，大幅提高开发效率，同时公司积极探索大模型等人工智能在信贷业务中的场景与应用，特别是在不良资产财产线索探查、催收智能质检、心理引擎建设方面给与了重点关注；2）信创加速带动在手订单充沛：受益于信创进程加快，2023 年上半年，公司软件业务新增在手订单约 26.2 亿元，持续保持稳定；公司各产品线陆续在各类近二十家银行新中标和入围，特别是信创应用软件项目中，持续扩大公司的赢面，同时在多家非银金融机构持续开展二期项目中标和落地。 投资建议：考虑到金融信创驱动行业高景气，预计公司 23-25 年归母净利润分别为 3.70、5.17、6.58 亿元，同比增速分别为 46.1%/39.9%/27.3%，当前市值对应 23-25 年 PE 分别为 35/25/20 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：政策落地不及预期、行业竞争加剧等

事件：博思软件于8月28日发布2023年半年度业绩报告，公司2023年上半年，实现营业收入6.23亿元，同比增长23.98%；实现归母净利润-0.45亿元，同比增加0.06亿；实现扣非净利润-0.52亿元，同比增加0.07亿。 智慧财政财务发展加速，Q2利润端增长较快。2023年二季度，公司实现营业收入3.99亿元，同比增长26.86%；实现归母净利润0.14亿元，同比增加0.21亿元，实现扭亏为盈；实现扣非净利润0.1亿元，同比增加0.21亿元，实现扭亏为盈。收入和利润增长较快，主要系公司抢抓国家加强数字政府改革建设的机遇，各项业务持续发展，特别是政府智慧财政财务营业收入增长幅度大。 毛利率维持高位，加大投入销售研发。1）毛利率：公司2023年上半年，毛利率维持高位并继续增长，达59.97%，同比增加6.71pct，主要系公司在保持营业收入增长的同时，外协费、软件费等成本得到有效控制；2）费用端：公司2023年上半年，销售/管理/研发同比增速分别为21.27%/13.71%/45.95%，销售费用、研发费用增长较大，主要系公司积极把握行业发展机遇，持续加大各项业务拓展和研发投入，相应的人员薪酬、差旅费用等增加；3）现金流：公司上半年现金流净额达0.3亿元，较去年同期-2.6亿元，同比增加2.9亿元，主要系公司收到员工2020年限制性股票激励计划第二期归属认购款，以及子公司吸收少数股东投资，对应筹资活动现金流增长较多。现金流充沛有利于公司进一步开展各项业务。 政务数字化进程加快，公司业务充分受益。1）数字中国加速，智慧政务受益：2023年2月，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》中明确指出，要大力发展高效协同的数字政务，到2025年，政务数字化智能化水平明显提升，电子政务服务需求的快速增长，为公司主营业务发展提供了广阔市场空间；2）降成本政策发布，数字采购迎来机遇：2023年6月，国家发改委发布《关于做好2023年降成本重点工作通知》，其中，在营商环境层面，通知积极推动招标投标法和政府采购制度的修订，进一步规范参与主体行为，政策将进一步推动采购数字化进程加速，为公司的数字采购业务带来新的发展机遇。 投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别3.51、4.63、6.13亿元，同比增速分别为37.9%/32%/32.3%，当前市值对应23/24/25年PE为33/25/19倍。考虑到2023年下半年，政务数字化进程加速以及采购降成本政策利好，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧；新业务、新领域开拓风险；技术拓展不及预期。

事件：中科江南于 8月 28日发布 2023年半年度业绩报告，公司 2023年上半年，实现营业收入 4.61亿元，同比增长 31.93%；实现归母净利润 1.06亿元，同比增长 73.51%；实现扣非净利润 0.97亿元，同比增长 73.6%。 积极抢抓数字化机遇，Q2利润端增长较快。2023年二季度，公司实现营业收入3.51亿元，同比增长28.77%；实现归母净利润 0.94亿元，同比增长50.64%； 实现扣非净利润 0.88亿元，同比增长 49.85%。收入和利润增长较快，主要系公司抢抓国家加强数字中国建设的机遇，各项业务持续发展，财政预算管理一体化、运维及增值服务等产品及服务收入大幅增长所致。 毛利率维持高位，新业务加速成长。1）毛利率：公司 2023年上半年，毛利率达 56.47%，同比下降-1.33pct，略有下降但仍然维持高位，其中主要业务支付电子化毛利率达 64.21%，同比增加 1.09pct，公司业务保持高毛利带来了较大的利润空间；2）费用端：公司 2023年上半年，销售/管理/研发同比增速分别为 22.52%/42.60%/39.40%，销售费用、研发费用增长较大，主要系公司积极把握行业发展机遇，持续加大各项业务拓展和研发投入，相应的人员薪酬、员工股权激励等增加；3）业务分拆：公司一方面加强传统主营业务稳健运行，另一方面积极促进成长业务快速增长，支付电子化业务收入2.6亿元，占比55.39%，保持稳定，预算管理一体化和预算单位云服务基于前期研发投入，获得较快收入增长，同比增长 164.89%和 176.25%，进一步强化了公司的多产品线盈利能力。 数字中国进度加快，信创产品逐步落地。1）数字中国进程加速，公司业务充分受益：2023年 2月，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》中明确指出，要强化数字中国关键能力，夯实数字中国建设基础，到 2025年，政务数字化智能化水平明显提升，公司作为市场领先的智慧财政和数字政务综合解决方案服务商，专注于数字政府和数字经济建设，将充分受益于各级财政部门、金融机构和行政事业单位等客户对于信息化的需求增加；2）信创产品逐步落地，储备长期发展力量：2023年，金融行业信创改造已进入全面推广期，公司积极与上下游厂商进行信创生态建设，已与华为、阿里、麒麟等 26家生态厂商完成互认工作，累计取得 157张信创适配证书，涉及公司主要产品线，并已完成与主流信创 CPU、操作系统、中间件、数据库和云平台的适配，可随时响应各级各类客户信创升级改造需求，信创产品的落地将为公司长期发展积蓄力量。 投资建议：预计公司 23-25年归母净利润分别 3.21、4.20、5.46亿元，同比增速分别为24.2%/30.7%/30.1%，当前市值对应23/24/25年PE为39/30/23倍。考虑到 2023年下半年，数字中国进程加速以及信创产品逐步落地，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧；行业政策落地风险；新业务开拓风险。

事件：8 月 27 日，公司发布 2023 年半年度业绩：2022 年上半年，公司实现营业收入 16.83 亿元，同比增长 32.30%；实现归母净利润 7.02 亿元，同比增长 47.83%；实现扣非归母净利润 6.99 亿元，同比增长 48.27%。 点评： 上半年稳步交付，新项目建设交付全面推进。上半年交付一栋数据中心，近期又交付两栋数据中心。公司投产机柜数量约 5.8 万架，成熟的数据中心上架率超过 90%，公司正式从 1 个园区级数据中心贡献收入迈入 2 个园区级数据中心贡献收入的新阶段。展望后期，平湖数据中心一期已开始交付，大湾区佛山和惠州数据中心、重庆数据中心即将完成一期工程建设，计划于 2023 年内陆续交付投运。公司立足廊坊、平湖、佛山和惠州、重庆和兰州，前瞻性地在“东数西算”国家算力枢纽节点中的五大核心区域、六大算力节点，总体规划布局 56 栋数据中心、约 29 万架机柜。上半年公司廊坊 B 区开始启动建设，5 月兰州数据中心一期主体结构完成封顶，6 月平湖数据中心二期项目正式开工，多处项目亦陆续新增了土地、能耗等重要基础性资源。 智能业务液冷中心陆续交付。公司将逐步对低功率机柜进行升级改造，加快推进高密机柜和液冷机柜应用，向智算中心和超算中心快速演进，形成数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心。2023 年 7 月，采用“智能低碳全域制冷系统”技术的 A-11 液冷智算中心陆续交付运营。 大手笔实施股权激励，彰显长期发展信心。公司于 2023 年 8 月 27 日发布股权激励更新案稿，依据计划：公司将向高管及核心骨干等 94 人授予 2260 万股，占公司股本总数的 1.32%，授予的授予价格为 14.77 元/股。业绩解锁目标为：以 2024 年净利润为基础，2025/2026/2027 年净利润增长分别不低于50%/75%/100%。 再融资解禁逐步进入中后期，压制因素有望逐步消除。8 月 16 日前，公司流通股本为 1.79 亿股。8 月 16 日，公司再融资发行的 2.40 亿股（占公司总股本 14%）解禁，本次解禁股份总数约为解禁前流通股本的 134%，对公司股价形成一定压制。随着解禁逐步步入中后期，压制因素有望逐步消除。 投资建议：在 AI 等新技术加速渗透背景下，IDC 行业高速发展。公司综合优势突出，储备充分，有望加速发展。预计公司 2023-2025 年分别实现营业收入 42.08、53.44、78.02 亿元，实现归母净利润 18.07、22.38 和 33.58 亿元，对应 P/E 分别为 22 倍、18 倍和 12 倍。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。 风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧；业绩承诺可能不达标的风险。

事件：8 月 24 日，公司发布 2023 年半年度业绩报告：2023 年上半年公司实现营业收入 23.64 亿元，同比大增 42.27%；归母利润 4021 万元，同比增758.36%；实现扣非归母净利润 673 万元，同比增 152.70%。 点评： 业务规模提升显著，经营改善。毛利率相对稳定，费用率明显下降。上半年实现营收 23.64 亿元，同比大增 42.27%；归母利润 4021 万元，同比增 758.36%；实现扣非归母净利润 673 万元，同比增 152.70%。上半年公司整体毛利率为9.10%，相较于去年减少 0.83pct；销售费用率 3.41%，同比减少 1.02pct；管理费用率 2.12%，同比减少 0.46pct。 5G 富媒体消息等新业务表现亮眼，规模与收入大增：1）5G 富媒体消息业务：上半年收入同比增长 155.81%，业务量同比增长 136%；2）国际云通信业务：收入同比增长 324.98%，业务量同比增长 274%。近期移动开启 5G 阅信终端解析招标+工信部发布《关于加强端网协同助力 5G 消息规模发展的通知》+5G行业端招标不断，5G 短信迎来拐点时刻，行业有望加速渗透，下半年公司有望迎来经营拐点。 GPT 与 5G 消息天然融合，公司质变时刻到来。Chatbot 利用语音识别，语义分析等技术，随时响应用户并提供发送、接收、解析、处理等消息服务，是一种集成程度更高、可代替 App 的全新人机交互服务模式。RCS 消息利用 Chatbot平台聚合商户，通过 RCS 消息通道满足商户与客户的交流，可以根据聊天场景为用户提供智能的个性化服务。Chatbot 打造消息服务新入口，使用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验。5G 消息的本质是将企业的能力和产品快速推广，从底层即具备对于相关企业数据的梳理和理解。根据梦网科技 2022 年报数据，公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局。天然具备“数据桥梁”的作用的核心产品——Chatbot，与 GPT 在交互层面上存在互补，并在后续向专用领域演化的道路上，有望形成强强联合之势，带来 5G 消息逻辑质变重估。 投资建议：5G 消息商用化不断推进，业务量保持高速增长态势，进而带动公司收入增长和收入结构的优化。ChatGPT 重构 5G 消息，有望带来业务逻辑质变重构。预计公司 2023-2025 年归母净利润为 2.24、3.40、4.55 亿元，对应 PE分别为 52X、34X、25X，维持“推荐”评级。 风险提示：GPT 技术成熟节奏低于预期；产品融合节奏低于预期。

事件概括：电科数字于 8月 25日发布 2023年半年报。公司 2023上半年实现营业收入 42.59亿元，同比增长 0.87%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.32亿元，同比下降 4.87%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.29亿元，同比下降 18.56%。基本每股收益为 0.1920元/股。 数字化产品核心能力持续提升，业务稳健增长。报告期内，公司数字化产品业务收入 1.40亿元，同比增长 193.91%，毛利同比增长 291.67%。主要源于公司坚持创新驱动，聚焦人工智能、大数据分析、数字引擎、大模型、行业数智等技术方向，持续投入自主产品研发。此外，受制于经济下行压力供需不足，行业数字化业务收入 38.11亿元，同比下降 2.54%，毛利同比增长 8.30%，毛利率同比提升 1.80个百分点。公司聚焦数据中心工程业务，积极开拓 IDC 运营业务的积极影响促使数字新基建板块收入 3.22亿元，同比增长 12.29%。 费用率控制良好，研发有望进一步扩大。根据 2023半年报，公司 2023上半年销售费用、管理费用分别为 3.57、1.06亿元，同比增长 24.60%、14.36%，主要系公司业务规模扩张及人员增长，以及在职工薪酬上加大投入、而相应增长。 报告期内公司研发投入 2.13亿，同比增长 5.45%。公司重点研发 AI 智能推理模块硬件产品，构建数字孪生引擎软件产品，研制数据价值洞察分析平台软件产品，打造大模型产品“智弈”、证券期货极速交易服务平台软件产品与银行数据中心运营平台软件产品。 信创国产化项目拓展迅猛，信创产业生态逐步构建。公司持续深化与信创、国产化等重点厂商的合作，提供方案咨询认证、产品适配优化、技术推广培训、开源软件治理等相关服务，报告期内，公司与主要国产化头部厂商的合作规模处于行业领先地位，行业信创新签同比增长约 71%。公司与上交所、上海联通等行业客户共建信创联合实验室；重点推进金融信创，稳定运营中国人民银行金融信创生态实验室授权实验室，顺利实现交通银行开源治理平台上线运行。此外，公司成功落地民航二所 2.49亿元等大型信创标杆应用；积极打造自有信创产品，数据价值洞察分析平台软件产品“DVinSight”获得上海软协信创工委会颁发的信创产品评估证书。 投资建议：公司围绕“打造行业数字化整体解决方案头部企业”全新战略定位，发挥数据要素价值，开展业务数智赋能，构建多样化智慧应用场景解决方案，在金融、交通、水利、医疗、制造等重点关键行业均取得突破。预计公司 2023-2025年的营业收入分别为 109.30、125.87、145.52亿元；归母净利润分别为5.93、7.02、8.36亿元，对应 PE 分别为 24、20、17倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求，信创业务不及预期，产品创新风险。

事件概括：东软集团于2023年8月25日发布了2023年半年报。2023上半年营业收入为38.90亿元，同比增长14.98%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长14.5%；基本每股收益0.08元，同比增长17.65%。 各行业领先地位，核心细分赛道优势凸显。报告期内，医疗健康及社会保障实现营业收入7.52亿元，同比增长35.65%，智能汽车互联实现营业收入16.08亿元，同比增长18.89%，智慧城市实现营业收入6.04亿元，同比增长12.89%。 在医疗健康及社会保障领域，2023年上半年，公司新增助力16家医院客户、累计助力51家医院客户通过国家电子病历系统功能应用水平高级别（五级及以上）评价，继续居行业首位。在智能汽车互联领域，2023年上半年，公司业务保持较快增速，持续获得比亚迪、吉利等多家车厂的定点订单，并推动整体出货量持续提升，在中国车厂出海的车载量产业务也持续放量。 持续驱动新型智慧城市建设，加速民生数据要素领域深度布局。报告期内，公司承建国家税务总局、国家市场监督管理总局、丽水市经济和信息化局的多个平台项目，并参与建设河南省省直机关公积金管理中心综合系统、江苏省大数据中心、黑龙江数字政府、丹东数字政府大数据中心。在云网安全领域，报告期内公司签约北京、河北、甘肃、云南等多个省份的反诈平台项目。在融合通信网关领域，公司签约广东联通、湖北移动、福建移动、中国移动云能力中心等多个云网融合项目。在智慧交通领域，公司中标西安地铁多条线路的信息系统项目、中标成都轨道交通一体化平台项目。在智慧教育领域，公司中标北京师范大学校园信息化、上海教育委员会信息平台等多个项目。 费率控制良好，研发投入持续加码。报告期内，公司销售费用同比增加1.05%，管理费用同比增加8.49%，财务费用同比增加98.75%，主要系报告期内汇率波动，汇兑损失较上年同期增加所致。报告期内研发投入4.50亿元，同比增加17.37%。2023年上半年，公司新增登记软件著作权136件；新申请专利75件，授权专利75件，其中授权发明专利66件。2023年上半年所获授权发明专利，主要分布在大数据分析、人工智能、区块链、平台软件、汽车电子、网络安全等领域。 投资建议：公司是行业领先的全球化信息技术、产品和解决方案公司，业务覆盖日本、美国、欧洲等多个国家和地区。公司持续加强面向全球市场的品牌传播与管理，高质量、可信赖的东软品牌获得了广泛的赞誉和市场认可。我们预测公司2023-2025年的营业收入分别为106.70、125.11、145.33亿元；归母净利润分别为3.02、4.05、4.90亿元，对应目前PE分别为38、28、23倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济风险，国际业务开展不及预期，市场竞争加剧。

事件：恒生电子于8月25日晚发布2023年半年报，2023H1实现营收28.27亿元，同比增长18.49%；实现归母净利润4.46亿元，同比大幅扭亏（去年同期为-0.96亿元）；实现扣非净利润2.65亿元，同比增长142.55%。 Q2收入同比增长20%，利润大幅增长。从Q2单季度表现看，恒生2023Q2实现营收16.97亿元，同比增长20%；单季度归母净利润为2.24亿元，去年同期为-0.55亿元。在全面注册制等资本市场改革，以及金融机构数字化转型的背景下，公司在收入端继续保持逆势增长；而另一方面公司自2022年开始的成本端控制持续发力，收入与成本的“剪刀差”持续显现。 拳头产品稳定增长，创新业务持续发力。从公司半年度各细分业务线看，1）财富科技服务业务线营收6.6亿元，增长11.10%，UF3.0账户系统、资产核算系统、场外交易订单系统、机构预约开户系统分别在多家券商及期货公司落地，投资赢家APP完成客户整体交付并上线；2）资管科技服务业务线营收6.6亿元，增长7.60%，投资交易系统O45继续扩大行业影响力，在银行理财子、信托领域新签多家客户；3）运营与机构科技服务业务线营收5.3亿元，增长27.48%，收入增长主要来源为机构经纪投资交易管理系统PB2.0、LDP极速交易等产品；4）风险与平台科技服务业务线营收2.2亿元，增长28.07%，主要来源为数据中心平台HDP、企业集团金融风险管理、全面监控管理等产品；5）数据服务业务线营收1.7亿元，增长27.80%，收入增长主要来源为各类基础数据、智能小梵等产品；6）创新业务线营收入2.4亿元，增长22.49%，收入增长主要来源为云毅的财富资管SAAS服务和恒云AlphaBroker产品。 再度发布溢价期权激励，彰显管理层信心。恒生与中报同步发布了员工持股&股票期权激励计划，其中员工持股拟认购股份数不超过132万股，占当前公司总股本的0.0695%；激励计划拟授予期权数量为1,539万份，约占股本总额的0.81%，而值得注意的是本激励计划行权价格为39.44元/股，与公司当前股价形成倒挂。恒生曾在2022年8月26日中报时发布溢价期权激励方案，本次公司再度发布行权价格倒挂的激励方案，彰显了公司对于业务发展的信心。 投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别为18.60、23.04、28.25亿元，同比增速分别为71%/24%/23%，当前市值对应23-25年PE分别为35/28/23倍。考虑到当前时点资本市场改革与金融机构数字化投入加速，因此公司具备估值修复的空间，维持“推荐”评级。 风险提示：资本市场改革进度不及预期；新产品推进进度不及预期；头部甲方自研力度加大。