业务符合预期,同比亏损减少。2017年上半年,公司实现营业收入21.92亿元,同比增长26.0%;归属于上市公司股东的净利润为-0.64亿元,去年同期为-1.80亿元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.03亿元,去年同期为-1.97亿元。 软件业务稳健发展,企业互联网业务快速发展,互联网金融业务高速发展。分产品收入来看,企业软件实现收入18.40亿元,同比增长12.1%; 云服务业务实现收入0.69亿元,同比增长68.3%;金融服务业务实现收入2.84亿元,同比增长295.3%。 新业务占比首次超过10%,研发投入及投入新业务员工增多。按照企业互联网及互联网金融占总收入的占比来计,2016H1/2016/2017H1分别为6.5%/7.1%/11.5%。2017年上半年销售费用同比增长12.8%,达到5.41亿;管理费用同比增长了12.4%,达到9.97亿;财务费用增加88.6%,达到1.16亿,原因是因为利息支出及汇兑损失所致,三项费用率增速低于营业收入增速,营业成本控制得当。研发费用同比增加27.8%,达到5.63亿元。2017年上半年的员工总数为14037人,同比增加9.6%。 其中从事云服务员工占比为11.4%,2016年的占比约为10%;从事互联网金融的员工占比为7.8%,2016年的占比约为5%。 云服务用户数快速增长,U8Cloud 是下半年看点。2017年上半年云服务用户数为324万,同比增长153%,为变现提供了坚实的基础。移动平台整合了智能机器人和机器学习等AI 技术和IOT 中间件。从产品线分布来看,已经覆盖了营销云、通信云、销售云、财务云以及HRM云系统,相对于海外公司,其产品线更加综合全面。已经完成了制造、建筑、餐饮、金融、政务等行业的拓展。2017年7月公司推出了U8Cloud,U8是公司面向中型企业的产品线,大中型企业贡献了用友传统软件80%以上的收入。随着U8Cloud 的推出以及公司新增300名专职云销售人员,我们预计公司企业互联网业务占总收入比例加速提升,推动公司商业模式云化。 互联网金融业务高速发展,支付业务是亮点。基于用友网络庞大的企业用户数,支付业务交易额完成1188亿元,同比增长761%。互联网投融资信息服务撮合额完成68亿元,同比增长113%。畅捷通支付公司目前正在股权转让中,目前已经获得中国人民银行的批准,股权转让完成后,用友网络和畅捷通将分别拥有畅捷通支付公司85%和15%的股份。 投资并购以增强底层实施能力和技术为主。用友网络上半年进行了三次投资。投资2500万取得了汉唐咨询10%的股权。汉唐咨询主要为TMT与文创行业提供一站式企业配套服务,包括注册、财会税务、知识产权、行业资质等企业服务。投资6500万元取得了农信互联2%的股权,农信互联拥有农信云、农信商场、农信金融、智农通的“三网一通”产品链。投资1168万元取得了博晨技术21%的股权,博晨技术是一家定位于区块链技术标准与解决方案的创业公司。 云化是用友网络的未来,根本在于提升软件企业的定价权。市场有观点认为云化将导致用友网络的业务左右互博。我们认为,云化是用友网络的未来。相对云化带来的规模优势以及便捷性,更重要的是盈利模式能够更加稳定,改变以往项目制带来的不确定性。拥有竞争优势的企业能够借此过程中隐蔽地获得产品定价权。 投资建议:预计公司 2017/2018年的归母净利润分别为4.55亿/6.42亿元,对应 EPS 分别为0.31/0.44元,维持“买入-A”评级,6个月目标价27.00元。 风险提示:云化执行力弱于预期,ERP 需求低于预期。

业绩符合预期。上半年公司实现营业收入12.20亿元,同比增长16.34%;实现归母净利润1.82亿元,同比增长3.87%。预告前三季度净利润区间为2.25-3.04亿元,较去年同期同比变动-15%-+15%。 酒店信息系统业务稳步推进。上半年公司酒店信息系统管理业务实现营业收入4.32亿元,同比增长24.22%,完成新建国际高星级酒店信息系统项目58个,新签技术支持与服务用户68个,签订技术支持与服务合同的用户数达到1539家。公司全资子公司杭州西软新增客户265家,其中新增云平台架构的XMS系列产品客户115家,占新增客户数的近50%,XMS系列产品已上线酒店用户近800家;广州万迅新增客户70家;全资子公司石基昆仑新增酒店用户46家,酒店用户总数达到1097家,其中包括海外高端酒店用户30余家。 云餐饮系统InfrasysCloud持续积累经验。上半年Infrasys新增酒店用户39家,新增社会餐厅客户110家;随着云POS系统InfrasysCloud的稳定成熟,成功在连锁餐饮企业和国际知名品牌的酒店集团平稳上线;报告期末有超过200家餐厅,数十家酒店使用InfrasysCloud餐饮平台,成为行业全球相对领先的新一代云餐饮系统,为公司快速全面转向下一代云系统积累了比较丰富的经验和技术。 畅联业务平稳增长。上半年畅联新增国内外渠道3个,新增国内外集团客户8个,完成重点项目澳门威尼斯人的首个线上分销直连业务;战略合作方面,完成与飞猪直连酒店超过11,000家,包括飞猪和万豪集团全球5000多家酒店的直连,信用住产品上线11000余家。 投资建议:面向万亿级大消费生态,公司正在进行从软件服务到数据服务的商业模式突破。预计2017-2018年EPS分别为0.44元和0.50元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价28.00元。

业绩大幅增长,符合预期。上半年得益于EPC和配网服务业务增长较快的拉动,公司的收入与利润均实现了大幅提升,完成营业收入2.94亿元,同比增长60.81%,实现归母净利润4760万元,同比增长59.97%。 紧抓行业机遇,全力开拓全国配售电市场:公司覆盖全国的营销服务体系正更加趋于完善。1)配网端,继续紧抓配网投资加大的市场机遇,积极布局配网领域的相关市场,包括配网设计咨询、配网软件销售、配电网改造EPC工程等业务;2)售电侧,随着电改的推进,公司继续布局售电侧业务,通过提供专业的售电业务培训,培育潜在的售电客户,为售电公司提供一体化解决方案;3)配售电方面,公司继续寻求与具有配网资产的国家级高新区、园区进行合作成立配售电公司,开拓配售电市场。 对外投资阶段性成果显著:公司在贵阳、中山、咸阳三地国家高新区对外投资参股设立的贵阳高科大数据配售电有限公司、中山翠亨能源有限公司以及咸阳经发能源有限公司均已取得售电业务资质,其中中山翠亨已开始开展售电业务,贵阳高科和咸阳经发正在筹划开展售电业务。同时,三家配售电公司的供电营业许可证和电力业务许可证(“两证”)申请工作也在有序推进中,为后续开展增量配电网、配售电运维业务做好准备。公司作为股东,将依托自主研发的“配售电一体化平台”,为配售电公司提供配售电一体化解决方案,并逐步开展综合节能和大数据等增值服务,以增强公司在配售电领域的服务能力。此外,公司认购万峰电力定向发行5.19%股份和收购北京道亨时代49%股权的事项目前均已完成了工商变更登记手续。 多条产品线研发成绩斐然:报告期内,公司继续以云服务平台及相关产品为主要研发目标,同时平台尝试向商业化、国际化转型,为平台的全面推广奠定基础。对配售电一体化平台进行功能完善,开发移动售电APP作为售电公司用户使用的客户端。EPC管理平台完成了产品1.0版本的发布,目前正在公司项目管理中心黔西南州兴义市城市配电网建设与改造EPC项目上试点运行。 非公开发行获准,实际控制人全额认购不调价信心坚定:公司非公开发行2144万股已获得证监会核准批文,公司实际控制人全额认购7.5亿定增,发行价格34.98元/股(除息除权后),依照电话会议调研公告,发行价格将不做调整,锁定三年,显示了管理层的坚定信心。 投资建议:公司借电改春风,构建园区配售电互联网生态圈,技术和战略优势领先,商业模式清晰,前期电网建设+中期电网运维运检+后期股份分红。配网+电改将成为未来两大驱动力,公司业绩进入加速成长期。暂不考虑定增摊薄股本,预计公司2017-2018年EPS分别为1.23元和1.76元,“买入-A”评级,6个月目标价43.00元。

业绩稳健,符合预期:2017 上半年公司实现营业收入8.48 亿元,同比增长27.37%,归母净利润1.56 亿元,同比增长25.17%。 新签合同额较一季度大幅提升。参考中报披露数据,2017 上半年公司尚未确认收入的在手合同额为13.34 亿元,新签合同额达到6.83 亿元,较去年同期增长22.23%,较今年1 季度2.09 亿元的水平实现了大幅扭转,打消了市场对于公司新签订单增速下滑的顾虑。 司法行业信息化维持高景气:最高法院长在今年3 月的十二届人大五次会议上明确提出要加快智慧法院建设。在最高检印发实施《“十三五”时期科技强检规划纲要》中,明确要求2017 年底,要建成覆盖全国四级检察机关的电子检务工程“六大平台”。到2020 年底,建成国家检察大数据中心和检务大数据资源库,全国检察机关主要工作都要在“六大平台”上运行。受益于司法行业信息化需求端的高景气,上半年法院和检察院行业收入分别增长20.75%和65.97%。 持续打磨“AI+司法”产品:报告期内,公司发布了元典睿核,以“知识图谱”为核心,利用自然语言处理技术,实现了对法律知识的生产、管理和输出。并以此为基础形成了多款法律服务应用解决方案,目前已在北京市高级人民法院的“睿法官”、贵州省检察院的“晓督”解决方案中得到了良好应用。 收购联奕科技已获核准,董事长巨额认购配套融资有望构筑安全边际:14.88 亿元收购联奕科技事项已于7 月31 日获得证监会核准,使公司得以顺利切入“数字校园”领域。在4.9 亿元配套融资中,公司实际控制人邵学拟认购其中2 亿元,彰显了对于公司未来发展的坚定信心。 投资建议:法院信息化3.0 加速启动,有望奠定公司主业未来增长基础;外延切入食品安全、大数据、协同办公等领域,整合顺利,公司多元化战略取得初步成功;收购联奕科技,快速切入教育信息化,空间广阔。暂不考虑配套融资摊薄,预计2017-2018 年公司备考EPS 分别为0.58 元和0.74 元,“买入-A“投资评级,6 个月目标价25 元。

上半年扣非净利润大幅增长:上半年公司实现营业收入21.59亿元,同比增长 29.15%。归母净利润0.68亿元,同比增长10.05%。去年同期由于天津海光其他股东溢价增资形成投资净收益3148万元,纳入非经常性损益,2017年上半年净利润主要由主业经营所产生,扣非净利润0.59亿元,同比增长169.64%。 毛利率略有下滑,费用控制良好:服务器毛利率略有下滑,存储中高端产品占比提升,毛利率同比提升5.32pct。但受服务器影响,公司整体毛利率较去年同期下降1.67pct。费用方面,期间费用率较去年同期下降2.65pct,销售费用和管理费用控制良好。 高性能计算机与存储业务增势强劲:1)高性能计算机产品继续领跑国内市场,上半年完成收入17.31亿元,同比增长29.66%。公司最新研发的新一代TC4600E 刀片计算系统已量产。人工智能领域,XSystem深度学习计算平台的出货量保持高速增长。公司针对基于英特尔和AMD 全新处理器的计算平台进行了新品研发,完成了针对百度的天蝎2.5整机柜产品研制,成为业内首批供货厂商之一。随着今年3月发改委的立项批复,公司研制的曙光7000超级计算机将成为国家大科学装置—“地球系统数值模拟装置”的核心主体。2)存储产品上半年完成收入2.10亿元,同比增长34.60%。根据IDC 报告,2016年度和2017年一季度公司的NAS 存储产品在国内市场的销售额均位列第二。ParaStor 产品持续在HPC、石油地震、视频监控、人工智能等领域深耕细作,以业界最高的单节点5GB/s 性能表现,为大规模HPC 项目提供理想的数据共享方案。此外,中高端磁盘阵列产品竞争力提升明显,陆续中标石油、金融行业多个千万级别集采项目。 上下游双方向延伸,突破核心技术困局+孵化创新企业:1)今年1月,国家发改委同意公司筹建“先进微处理器国家工程实验室”。2月,通过与行业领先企业Promise 合资成立存储公司,均为公司后续突破核心技术困局创造了良好条件。2)面向环保大数据的中科三清、面向空天大数据的航天星图等参股或控股公司发展势头良好。同时,公司在安全大数据、科学大数据等领域,正积极推进组建相关合资公司。 投资建议:公司业务覆盖了芯片、高端服务器、存储、云计算等一系列IT 基础设施,产业布局较为完整。预计2017-2018年EPS 分别为0.45元和0.58元,“增持-A”评级,6个月目标价34元。 风险提示:行业竞争加剧,政务云业务不达预期。

项目验收的季节性因素及市场投入对上半年业绩带来一定程度影响:上半年公司实现营业收入1.49亿元,同比下降16.75%。归母净利润-648万元,同比下降148.67%。公司的商业模式偏向于项目制,由于项目验收的季节性因素以及市场体系建设带来的费用上升,上半年收入和利润指标较去年同期有所下降。 矩阵式架构立竿见影,新签在手合同构筑未来成长的坚实保障。公司自今年初大力开展市场体系改革,构建了独立于业务板块之外的市场板块,其与公司三大业务板块——公共安全与应急平台、城市安全及海外公共安全业务板块间形成了横纵结合的矩阵式架构,外加中央研究院的成果输出,“3+1+1”的模式目前已基本形成。新的架构极大有利于公司形成更强有力的本地化市场能力,充分激发市场端的潜能,适应多业务板块同时快速发展的需要。伴随市场体系改革,新的矩阵式架构立竿见影,根据已披露公告,大单层出不穷:城市安全板块方面,近期斩获了合肥市城市生命线二期设计施工总包项目,总金额高达9.25亿元;海外业务板块方面,新签订了6257美元的安哥拉公共安全一体化平台项目。持续的新签合同将构筑公司未来成长的坚实保障。 以公共安全板块为“稳定器”,打造城市安全“新引擎”,海外业务市场空间巨大:我们认为,公共安全与应急平台业务虽然在政府客户中已较为普及,但面对行业部委市场的渗透率依然处于较低水平,稳健增长可期,可作为较好的“现金牛”。城市安全业务在合肥的运行情况良好,未来有望成为公司的明星业务推广至其他地区,从而呈现跳跃式增长。海外发展中国家的公共安全需求客观存在,且利润率水平远超国内,伴随未来“一带一路”战略的延伸和落地,市场空间巨大。 实施员工持股计划,深度绑定核心员工:公司正在实施的员工持股计划主要针对不超过450名核心员工,实现了长期激励以及与公司的共同成长。筹集金额约1亿元,杠杠比例不超过1:1,锁定期12个月。截至最近一次披露,已买入金额417万元,均价39.89元/股。 投资建议:在市场端发力的全新矩阵式架构有望对公司未来业绩带来积极影响。预计2017-2018年EPS分别为0.78、1.46元。首次给予买入-A评级,6个月目标价45元。

中报业绩符合预期:上半年公司实现实现营业收入6.90亿元,同比增长20.57%。受经营的季节性因素影响,实现归母净利润-15.74万元。 参考业绩预告-1000万元~0万元的区间,净利润水平接近上限,整体业绩情况基本符合预期。预告2017前三季度实现净利润区间为4000~5000万元(-15.13%~+6.09%)。 订单大幅增长,尚未收到部分月份退税对利润造成一定程度影响:公司上半年订单同比大幅增长46%,为未来业绩的高增长打下了良好基础。此外,2016年上半年收到的税费返还金额为9308万元,而今年同期仅为4321万元,主要由于部分月份的增值税退税尚未收到,对上半年净利润水平造成了一定程度的影响。从三季报业绩预告的情况来看,退税的影响有望在后续月份中逐步收窄。 毛利率略有下降,费用控制情况较好:1)收入端,分产品来看,2017上半年数据安全与平台、安全服务与工具实现了较快增长,营业收入较去年同期分别增长39.96%和34.32%;2)成本端,毛利率为67.99%,较去年同期下降4.50ppt,我们判断主要由于部分定制化产品比重提升所致;3)费用端,期间费用率较去年同期下降4.97ppt,其中销售费用率和管理费用率均有明显下降,公司费用管控较为得当。 云安全布局顺利推进:1)报告期内,公司与腾讯云签署《战略合作协议》,将在技术、产品、运维等领域深入合作;2)通过参股抗DDoS专业厂商长沙智为,安全网关与SaaS云安全能力将再上一个台阶。 《网络安全法》点燃行业需求端,公司迎来发展新机遇:随着今年6月1日起《网络安全法》的施行,相关工作将进入有法可依、强制执行的阶段,网络信息安全市场的需求端被彻底点燃。未来网络信息安全市场需求也将趋于多元化,公司作为行业翘楚将迎来发展新机遇。 投资建议:作为国内老牌网络信息安全龙头厂商,随着《网络安全法》的实施公司将迎来新的发展机遇,预计2017-2018年EPS为0.49、0.64元,维持买入-A评级,6个月目标价22元。

新变化需要新视角。市场对公司的顾虑主要有两方面,1)公司的周期属性很强,而地产新开工等下半年不乐观;2)公司2015 年低于预期,很难短时间再次迎来高增长。而我们认为:一方面,公司重新聚焦主业,施工信息化等新业务成长的逻辑是高端项目渗透率和市占率的提升,并非简单地由地产新开工等指标决定,我们认为新业务一定程度上已摆脱地产周期进入加速成长周期。传统的造价业务也由于SaaS 模式的快速推进而进入平稳增长期。另一方面,新的施工信息化业务由于市场需求爆发,以及占公司收入比重快速提升,有望成为拉动公司业绩增长的主要动力。面对已经发生和正在发生的积极变化,我们有必要再次强调公司的核心成长逻辑,重申公司的投资价值。 施工信息化千亿蓝海,唯我独尊!我们认为施工信息化的客户主要是中高端工程项目方和大型建筑厂商,主要分布在一二线城市,且项目数量近几年稳步提升。随着中高端项目的管控越来越严格,公司施工信息化的成长逻辑主要在于渗透率的提升。从市场空间和竞争格局来讲,施工信息化目前是蓝海市场,千亿空间,且还未出现很强有力的竞争者。从专业壁垒来讲,施工信息化涉及工程工地内的很多细节问题,需要较多的实际服务经验积累,存在较高的进入壁垒。广联达专注投入该领域,厚积薄发,2016 年收获1000+个工程项目,面对每年55 万+的项目工程,渗透率空间巨大。 SaaS 模式平滑周期,传统造价业务将稳步增长。公司造价产品云化(SaaS化)比例快速提升,年费模式抹平周期性,收入将稳步增长。从均价6000+的套装软件到2000+的年费模式,虽然单价下降,但综合考虑原单产品2-3年的使用周期,整体市场规模并未变小。另一方面,云化产品有助于抵制盗版,原来被盗版侵蚀的市场也将自然而然成为公司新的增量。 “强烈推荐-A”评级:考虑到公司转型推进顺利,有望再造自我,维持盈利预测17~19 年EPS 为0.54、0.73、0.89 元。17 年是公司最好的投资时期,新的成长期已经到来,市场分歧和预期差依旧很大。我们坚定看好公司业绩有望超市场预期,维持“强烈推荐-A”评级,维持目标价20.80 元。 风险提示:转型进度低于预期;增量市场拓展进度低于预期。

奉上“白马涅磐图”,解市场之疑虑:面对市场上五花八门号称“战略转型”的公司,投资者习惯性的存在着一定疑虑情绪。我们持续并深度跟踪行业白马广联达并认为,公司大力推进两新业务、步入云端的战略转型方向顺应并引领了产业发展趋势,且平滑了业绩的周期波动性,面对“基建+工业工程”两大千亿增量市场,完全有望再造一个广联达!白马涅磐非易事,面对已经发生和正在发生的积极变化,我们有必要将公司的核心成长逻辑及安全边际重新作以汇总和梳理,向投资者展现一幅清晰的“白马涅磐图”。 “两新业务”有望再造一个广联达!在收入不断创新高的同时,“两新业务”增速大大跑赢了公司的整体水平,截至2016 年底,营收占比进一步提升至63.53%。“两新业务”有望再造一个广联达,逻辑在于:1)产品“云化”盘活了存量客户,云计价产品推广进展顺利,在先行交付的11 个省份,平均用户转换比例高达50%,云算量产品也将于年内问世。建筑业“定额库”、“清单库”更新以及“平法16G”等因素将作为催化剂加速公司核心产品“云化”的进程,从而进一步弱化公司此前对于新开工增速的“周期依赖性”。2)以从业人员数量的角度考虑,工程施工阶段的潜在市场空间10 倍于招投标阶段。 且目前信息化的渗透率水平极低,基本处于蓝海市场。从工程施工三大产品线角度来看,岗位级应用的产品种类不断丰富,BIM 领域重点打造的杀手级产品BIM 5D 高歌猛进,项目管理软件的市场空间巨大。3)基础设施和工业工程作为公司三大“产品地图”中相对较新的增量业务,潜在市场体量数倍于房建领域。公司陆续推出了涵盖机场、地铁、市政公路、水工工程等重点基建领域,以及石油石化、电力、冶金、煤炭等主要工业工程方向的新产品,目前已拥有北京第二机场以及北京通州新城等标杆案例。公司由曾经铸就自身“江湖地位”的房建领域迈向空间更大的基建+工业工程增量市场,以铁路总公司为代表的“基建大户”市场化进程正在推进,需求端市场即将爆发。 高管“真金白银”构筑安全边际:员工持股计划价格倒挂,而核心高管进一步巨额增持彰显了坚定信心以及认为股价被低估的明确态度,安全边际充分。 “强烈推荐-A”评级:考虑到公司转型推进顺利,有望再造自我,我们上调盈利预测,预计2017~2019 年EPS 分别为0.54、0.73、0.89 元,现价对应30/22/18 倍PE。维持“强烈推荐-A”评级,目标价20.80 元。 风险提示:转型进度低于预期;增量市场拓展进度低于预期。

事件:公司发布2017年一季报,报告期内共实现营收6446万元(+19.26%),归母净利润-196万元(+67.40%),扣非净利润-286万元(+56.89%) “法人一证通”延展司法应用场景,提升企业端黏性:公司业务呈现季节性特征,一季度占比相对较小,但较去年扭亏趋势明显。报告期内,北京市“法人一证通”发放数量继续增加,电子认证服务收入持续增长。公司大力拓展“法人一证通”的应用场景,法人可持一证通数字证书进行网上立案、案件查询、查阅诉讼档案等网上诉讼服务,既为诉讼法人提供便利,又节约了司法成本,实现增强企业与法人一证通黏性的效果。截至2016年底,“法人一证通”已为超百万法人用户提供办理网上报税、申报社保和公积金、工商档案查询等政务业务,覆盖全市36个行政部门的49个应用系统。财政支持的第一张证书顺利推进为后续市场空间和业绩弹性远大于此的更多张证书在客户层面打下了重要的先行基础。公司未来计划通过推动委办局业务上线进程,加大“法人一证通”的推广力度,以进一步增加法人证书的发放数量。 制定全国营销体系,剑指京外市场,医疗领域布局加速推进:1)公司已制定全国营销体系建设计划,将重新调配全国各地区域的资源投入比例。并计划加大公共资源交易领域在外地区域市场的拓展力度,积极参与外地电子政务市场竞争。2)报告期内公司对分级诊疗、互联网医院、家庭医生等“互联网+医疗”领域热点业务进行了全年业务布局规划。并计划以医改为行业大背景,总结分级诊疗、家庭医生、电子病历、电子证照等电子认证业务相关试点项目经验,结合医网签以形成解决方案。 进一步加大技术创新,打造核心竞争力:报告期内公司加大了云签名服务平台体系建设,电子签名服务平台顺利在“腾讯云”部署上线。结合市场用户需求,子公司安信天行基于云架构,加大了云安全服务平台的开发力度。公司计划继续强化电子签名服务的推广,增加电子签名应用的业务场景,基于无纸化正广泛推广的行业趋势,开展相关业务探索以及产品设计工作,并进行面向云租户的云安全运营服务方案设计。“审慎推荐-A”评级:看好“北京市法人一证通”带来的显著业绩增量,预计2017~2019年的EPS分别为0.99、1.27、1.60元,现价对应56/43/34倍PE,考虑到次新股整体估值水平偏高,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:新业务、新区域拓展低于预期;法人一证通进展低于预期

华峰超纤收购威富通顺利过会,风险因素消除,正式迈上支付运营+超细纤维的双主业发展之路。威富通成功签约招行总行,携手合作伙伴积极开拓境外市场q事件:华峰超纤发行股份收购威富通事项获证监会无条件通过,4月28日起复牌。公司发布2016年报,期间实现营收14.39亿元(+26.57%),归母净利润1.01亿元(-15.46%)。2017年一季度实现营收4.33亿元(+57.91%),归母净利润2651万元(+73.42%),利润分配预案为10派0.3元。 顺利过会,风险因素消除,双主业发展得以确立。由于公司业务逻辑清晰且合规,之前两轮证监会问询反馈较为充分,收购威富通事项无条件过会,最大风险因素已消除,公司正式迈上支付运营+超细纤维的双主业发展之路。 威富通签约股份制银行标杆——招行总行,携手香港合作伙伴开拓境外市场:威富通在银行端拓展方面继续高歌猛进,4月初签约大型股份制商业银行标杆——招商银行总行,为其提供移动支付整体解决方案,系统计划4月底上线。 海外市场拓展方面,携手微信支付的香港金钱服务牌照持有者——嗨嗨旅游云,3月期间,在香港一举上线80余家知名商户。威富通移动支付SaaS境外版本已正式上线,将为众多海外银行和收单机构提供移动支付整体解决方案,目前已支持繁体中文和英文版,未来将支持更多语言和地区特性。威富通在发展中逐渐探摸索出了一条颇具特色的商业模式,乘“去二清”之风,融合且平滑了以财付通等为代表的第三方支付与银行体系这两大阵营间纯粹的竞争关系,实现互惠共生。又避免了银行的前期投入从而加速了银行决策,以迅速抢占市场。以费率水平及合作银行数量构筑门槛,并通过线下渠道合作伙伴持续圈地,成本及效率优势明显。支付层面是公司的立业之本,在此基础之上与金融机构积极合作,为其提供增值业务的技术和相关服务则是公司大力开拓的方向之一,以实现“基于支付+超越支付”的目标。 超纤业务运行稳健:启东一期超纤项目第一阶段于2016年内正式投产。由于上海厂区实施了清洁能源改造,启东厂区的固定资产折旧较大,成本上升对2016年整体利润增速造成一定程度影响。2017年一季度,超纤材料新产品开发与市场开拓进展良好,启东子公司生产运行迈入正轨,产销量逐步扩大。 一季报业绩的大幅增长为全年超纤主业向好打下了坚实基础。 “强烈推荐-A”评级:以2017年起威富通全年并表计算,并考虑超纤业务启东新厂投产的因素,上调盈利预测,预计2017~2019年EPS分别为0.58、0.74、0.92元,现价对应43/34/27倍PE,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:双主业经营的管理风险;网联正式上线后带来的费率潜在压力

事件:公司发布2017年一季报,期间实现营业总收入3.11亿元(+30.41%),归母净利润5480万元(+27.77%),扣非净利润5507万元(+31.75%)。预计2017上半年净利润区间为1.18亿~1.71亿元(+10%~60%) 新老业务齐发力,迎来开门红。2017年一季度公司新老业务齐发力,收入和利润继续保持高速增长。尽管公司一季度在全年业绩中的占比相对不高,但值得广大投资者注意的是,这份答卷是在平法16G以及清单库、定额库更新等积极影响因素尚未开始贡献实际业绩的前提之下,因此取得如此成绩实属不易,也为后续季度业绩增速再上一层楼埋下伏笔。作为一家实干型企业,2017上半年业绩增速指引的区间上限高达60%,为广大投资者打开充分的想象空间。报告期内,经营效率与成本控制效果明显提升,期间费用率实现了大幅下降,其中销售费用率下降7.16ppt,管理费用率下降4.41ppt。公司目标成为整个建筑产业转型升级的核心引擎,首提力争打造全球第一的数字建筑产业平台和服务提供商。剑指全球,战略目标站上新高度! “两新”业务有望再造一个广联达:在收入不断创历史新高的同时,新业务以及老业务中新产品的增速大大跑赢了公司的整体水平。截至2016年底,营收占比进一步提升至63.53%,产品“云化”盘活了存量客户,云计价产品推广进展顺利,云算量问世在即,将进一步弱化公司此前对于新开工增速的“周期依赖性”。以从业人员数量的角度考虑,工程施工阶段的潜在市场空间10倍于招投标阶段。且目前信息化的渗透率水平极低,基本处于蓝海市场。基础设施和工业工程作为公司三大“产品地图”中相对较新的增量业务,潜在市场体量数倍于房建领域,以铁路总公司为代表的“基建大户”正在积极推进市场化进程,需求端市场环境向好。综上,我们认为,公司战略转型已经取得了阶段性成果,基于大的产业格局及市场空间来判断,两新业务完全有望再造一个广联达! “强烈推荐-A”评级:考虑到公司转型推进顺利,有望打造全球第一的数字建筑产业平台和服务提供商。预计2017~2019年EPS分别为0.52、0.72、0.88元,现价对应29/21/17倍PE。维持“强烈推荐-A”评级,目标价20.00元。 风险提示:转型进度低于预期;增量市场拓展进度低于预期

东方国信发布2016年报及2017年一季报,内生增速略高于预期,主要并购标的完成业绩承诺。与银行系股东共同设立消费金融公司,金融业务布局迈向新征程 事件:公司发布2016年报,期间实现营收12.78亿元(+37.23%),净利润3.28亿元(+43.49%),扣非净利润2.74亿元(23.14%)。2017年一季度实现营收2.25亿元(+22.06%),净利润4883万元(+46.62%),扣非净利润4007万元(+21.69%)。利润分配预案为10派0.5转6。公司另公告拟出资1.2亿元占股12%,与中金珠宝、广州银行共同设立消费金融公司。 内生增速略高于预期,主要并购标的完成业绩承诺:市场对于公司的顾虑主要包括以下方面:1)公司近年来依靠外延并购进行不同行业领域大数据能力的横向延展,内生增速相对乏力;2)由于外延并购标的较多,存在部分业绩不达承诺的可能。2016年公司通过进一步夯实在电信运营商大数据领域的领先地位,构建了全球最大的运营商大数据平台,不断刷新国内外电信运营商在海量数据处理方面的新纪录。母公司完成净利润1.84亿元,较去年同期增长41.69%,剔除非经常性损益后增速约为25%,内生增势超预期。报告期内,子公司中的“利润贡献大户”均超额完成业绩承诺,其中屹通信息实现净利润6169万元,炎黄新星实现扣非净利润3385万元。海外子公司COTOPAXI未完成业绩承诺,利润表中已计入了相应的资产减值损失以及收购对价调整。 合资设立消费金融公司,金融业务布局迈向新征程:公司的金融业务线以屹通信息为依托,移动金融市场占有率继续保持第一,且不断拓展新模式,由前段终端业务向中端渠道整合平台深化,为互联网金融的核心业务创新研发作了铺垫和落实。整合移动和网上银行等应用业务,丰富并加强各泛终端互联网金融应用以拓宽业务产品线,成功推出了新型互联网金融应用平台。通过与银行系股东合资设立消费金融公司,公司在金融业务上迈出了重要一步。东方国信的“能力圈”除了金融IT系统开发以外,还包括基于多方数据进行整合汇聚,围绕消费金融各个业务环节,提供从贷前评估、事中监控到事后管理的闭环风控服务,以及基于大数据用户画像的精准营销、资源投放。 “强烈推荐-A”评级:公司作为A股大数据行业龙头,正积极涉足消费金融领域的巨大市场,具有资源禀赋优势。预计2017~2019年的EPS分别为0.67、0.88、1.18元,现价对应28/21/16倍PE,维持“强烈推荐-A”评级 风险提示:大数据纵向深入发展尚存不确定性;长期外延式发展不可持续

公司2017年一季报超预期,收入及利润实现大幅增长。客户集中度进一步下降,海外业务反转可期。线上线下联通的身份认证和管理领域有望贡献较大业绩弹性。股权激励实施完毕,公司将与核心员工共成长。 事件:公司发布2017年一季报,报告期内共实现营收4734万元(+163.10%),营业利润417.19万元(158.98%),归母净利润546.07万元(+178.26%)。 客户集中度进一步下降,海外业务占比提升,反转可期。市场曾对公司客户集中度较高以及海外业务波动较大提出过质疑,我们在2016年报点评中提出公司在上述两方面正朝着乐观的方向发展,一季度的经营数据进一步验证了我们之前的判断:1)一季度业绩大超市场预期,得益于公司通过完善的营销体系布局重点市场拓展区域,积极开拓安全证件、智能交通、金融社保、航空等行业应用市场。前5大客户收入占比由2016年的44.49%进一步下降至2017年一季度的38.04%,客户集中度下降的趋势得以保持,收入来源更加广泛。2)2015年之后,因尼日利亚电子选民证项目结束,海外业务收入而有所下滑,但市场拓展范围及客户积累均在积极改善。2017年一季度海外业务收入占比由2016年的11.88%回升至18.16%。未来公司还将进一步增加对海外业务在研发、供应链、营销推广方面的投入,力争拓展至更多国家和地区,海外业务反转可期。 线上线下联通的身份认证和管理领域迅速成长,有望贡献显著业绩弹性:公司去年开始布局线下和线上身份管理互联、线上可信身份认证服务业务。机读旅行证件(MRTD)在线管理目前已在航空领域实现了业务应用。作为全新应用领域,有望进一步拓展更多客户,为公司贡献显著的业绩弹性。 实施限制性股票激励,与核心员工共成长:公司面向董事兼副总经理谢向宇、CFO兼董秘姜宁、副总经理陈先彪,以及中层管理人员核心骨干员工共计119人的74.5万股限制性股票激励计划目前已完成授予。通过深度绑定核心员工,可更好地激发其主动性和创造性,对公司的长远发展产生重要的积极影响。 “审慎推荐-A”评级:看好公司作为智能证卡行业翘楚的产业地位,预计2017~2019年的EPS分别为1.46、1.87、2.36元,现价对应54/42/34倍PE,考虑到次新股整体估值水平偏高,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:下游需求扩张低于预期;海外业务拓展低于预期

太极股份发布2017年一季报,订单确认收入节奏波动致使一季度业绩低于预期,后续改善可期。公司自主可控布局再升级,充分发挥行业端能力,中国政务云合伙人格局显现。维持“强烈推荐-A”评级 事件:太极发布2017年一季报,期间实现营业收入12.89亿元(+9.56%),归母净利润1700万元(+2.75%),扣非净利润1478万元(-9.22%)。预计上半年净利润区间为1798~2697万元(+0%~50%) 收入确认节奏波动致使一季度业绩低于预期,后续改善可期。2017年一季收入及利润低于市场预期,我们认为主要由于订单确认收入时间略有延迟所致,类似季节性波动的情况在2015年和2010年均出现过。此外,坏账计提准备增加也对净利润增速构成一定程度影响。参考上半年的业绩预测区间,预计后续季度将有明显改善,我们对于公司全年的业绩持乐观态度。此前非公开发行方案的调整主要由于市场环境变化所致,不改公司继续通过其他方式完善从IaaS层到SaaS层,构建自主可控云生态格局的目标和决心。 自主可控布局再升级,充分发挥行业端能力,中国政务云合伙人格局显现:1)公司自主可控业务取得积极进展,通过并购整合方式快速推进,已初步完成国产数据库、中间件、管理软件以及安全可靠系统集成的产业布局。中电正科依托太极整合集团内部相关资源,筹建自主可控攻关基地,并将以太极为牵头单位,联合集团公司有关单位共同建设,打造技术产品覆盖面广、企业合作紧密、实际应用有成效的自主可控产业生态体系,公司的自主可控布局再升级。2)“中国政务云合伙人”格局显现,北京市级政务云平台在用户数量上处于全国省级政务云领先地位,树立了典范。未来公司还将进一步加速布局云计算业务,以实现政务云在多个城市和行业中落地。3)战略性行业和智慧城市业务稳步增长,行业端能力一直是公司的强项所在,公司未来还将继续为国家级、省市级、行业部委等提供稳定可靠的IT服务保障。 “强烈推荐-A”评级:基于公司逐渐完善的产业布局,以及强大的行业端能力。预计2017~2019年EPS分别为0.99、1.19、1.45元,现价对应28/24/19倍PE,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:并购公司业务整合不达预期;政务云推进速度低于预期