收入实现高速增长。公司发布 2019年报,全年实现收入 9.44亿元,同比增长 50.66%,归母净利润 9222万元,同比增长 19.96%,扣非净利润 7954万元,同比增长 37.65%。利润分配预案为拟每 10股派现 3.78元(含税)。 费用与收入增长匹配 , 现金回款大幅提升。1)成本方面,毛利率较去年同期下降 0.77pct。2)费用方面,销售费用同比增长 53.53%,管理费用同比增长 42.33%,研发费用同比增长34.61%。3)现金流方面,得益于销售及回款的大幅增长,经营性现金流净额 2.17亿元,同比增长 125.58%。 新兴的平台与服务类网安产品成为业绩的主要驱动力。公司进一步完善了营销网络及渠道体系,在北上广深等 30个重点城市设立了分支机构。持续加大研发,采用研发中心和研究院双线创新机制,紧跟全球网安技术趋势,不断更新现有产品及解决方案,孵化培育新兴产品及服务。分产品来看,1)网络信息安全平台产品实现营收 2.72亿元,同比增长 91.15%,其中云安全平台产品增长 176.25%,得益于公司积极推进产品云化转型,让产品更加适应云上用户需求,不断加强与头部云厂商的战略合作协同。大数据安全平台产品营收较去年同期增长 62.57%,面向监管行业的态势感知预警平台产品已成为市场第一品牌,面向政府、金融等行业的 AiLPHA 大数据智能安全平台实现了快速渗透。物联网安全产品营收较去年同期增长 136.41%,产品在公安行业得到广泛应用,安全解决方案成功落地智慧公安、智慧水利、智慧园区、智慧司法等领域。2)网络信息安全服务实现营收 2.64亿元,同比增长 62.03%,其中 SaaS 云安全服务业务增长迅速。公司积累了大量活跃在线试用用户群体,形成了以玄武盾为核心的云防护、云监测服务、以安全数据大脑为核心的情报订阅、行业监管 SaaS 服务模式,成功为多个省市的政务云、政府网站群、政府在线系统提供了 7*24小时云安全服务。3) 网络信息安全基础产品实现营收 3.84亿元,同比增长 29.14%,参考 IDC 及 Frost&Sullivan 等机构排名,公司的 Web 应用防火墙、数据库审计与风险控制系统、综合日志审计平台等产品处于行业领先位臵。 投资建议:5G 时代下,安全需求全域化,主动安全与安全服务将成为未来行业趋势。作为一家以平台与服务类网安产品为特色的冉冉新星,公司的成长潜力巨大。预计 2020~2021年 EPS 分别为 1.81元、2.62元,给予“买入-A”评级。风险提示:政策推进不及预期;市场竞争加剧。

业绩符合预期。公司发布2019年报,全年实现收入29.68亿元,同比增长11.10%。实现归母净利润10.20亿元,同比增长444.40%。剔除收购邦道科技产生的一次性投资收益4.99亿元后,归母净利润约为5.2亿元,同比增长约178%。利润分配预案为拟每10股转增5股并派现1元(含税)。 现金流大幅增长。1)成本方面,毛利率较去年同期下降5.25pct。2)费用方面,销售费用较去年同期增长27.48%,管理费用较去年同期增长34.74%,研发费用较去年同期增长75.23%。3)现金流方面,全年实现经营性现金流净额5.60亿元,同比增长2696.13%。 B2B2C商业模式优秀践行者。公司全年实现软件服务收入14.09亿元,同比增长45%,总收入占比47%。运营服务收入5.76亿元,同比增长76%,总收入占比19%。智能终端收入8.87亿元,同比下降32%,总收入占比30%。分业务板块来看,1)智慧能源方面实现营业收入11.6亿元,同比增长约40%。公司牢牢把握电力物联网和能源互联网发展机遇,在网上国网、智慧能源服务、物联采集系统、能源大数据、移动互联网应用等方面为客户提供创新的技术解决方案。2)智慧家庭方面,易视腾服务的互联网电视在线用户数超过4500万家庭用户,日活用户数超过2000万户,在中国移动运营商市场份额占比约38%,保持市场领先优势,与互联网电视牌照方和运营商的合作关系进一步加强。易视腾全年实现净利润2.4亿元,同比增长约29%。3)公共服务方面,邦道科技全年实现净利润2.2亿元,同比增长约70%。与支付宝深度协同的公共事业缴费云平台累计用户数超过2.7亿户,日活跃用户数超过1000万户,连接的公共服务机构超过4000家,保持市场领先地位。在互联网运营方面,实现收入超过1亿元,成为公共服务行业互联网运营的创新者与领跑者。 投资建议:预计2020~2021年EPS分别为1.05元、1.48元,维持“买入-A”评级。 风险提示:多元化经营对管理带来挑战;市场竞争加剧。

业绩符合预期。公司发布 2019年报,全年实现收入 6.03亿元,同比增长 69.32%。归母净利润 1.25亿元,同比增长 194.34%。扣非净利润1.17亿元,同比增长 333.22%。利润分配预案为拟每 10股转增 6股并派现 2元(含税)。 盈利能力 显著 提升,现金流 大幅增长 。1)成本方面,毛利率较去年同期增长 3.33pct。2)费用方面,由于收入大幅增长,期间费用率较去年同期下降 9.65pct,其中销售费用率下降 3.46pct,管理费用率下降6.23pct。3)现金流方面,经营性现金流净额较去年同期增长 723.18%,全年与 Q4现金流均创历史最佳。 信创产业推动业绩爆发,业务结构发生显著变化。随着生态的不断完善,2019年信创产业迎来快速增长的一年,公司基于国产平台的“三合一”、主机监控与审计系统、终端安全登录系统、打印刻录安全监控与审计系统等产品快速抢占市场。先后中标了多个关键省级项目,在已招标的省级、市级平台的市场占有率继续保持领先,进一步夯实了在安全保密领域的领先地位。分业务来看,保密防护产品实现收入2.90亿元,同比增长 186.17%。随着公司项目承接能力的提升,部分大额销售合同的模式从产品销售转向集成模式,保密检查产品和保密监管产品的收入计入涉密信息系统集成业务即信息安全服务当中,全年信息安全服务实现收入 1.72亿元,同比增长 144.45%。 拟增 发募资进一步提升市场竞争力。公司拟增发募资不超过 7.13亿元,主要投向基于国产平台的安全防护整体解决方案、基于大数据的网络安全监管整体解决方案,运营服务平台建设等。若增发事项顺利落实,有望在优化并扩充公司产品线的同时,进一步稳固公司在安全保密行业的市场领先性,提升长期竞争力。 下游信创投入刚性较强,继续看好未来业绩弹性。公司下游的安全保密行业在国家信创战略中占据核心地位,预计在财政方面的支持力度较普通政务办公与行业应用等领域将更为刚性,继续看好未来国家信创战略为公司带来的难得历史机遇与显著业绩弹性。 投资建议:预计 2020~2021年EPS 分别为 1.74元、2.53元,维持“买入-A”评级。

收入利润符合预期。公司发布 2019年报,全年实现营收 35.41亿元,同比增长 21.91%,归母净利润 2.35亿元,同比下降 46.46%。还原预收后的营收为 40.20亿元,同口径同比增长 26.05%,还原预收后归母净利润 6.66亿元,同口径同比下降 4.17%。拟每 10股派现 1元(含税)。 研发与市场投入加大, 现金流创历史最佳 。1)成本方面,由于施工业务规模逐渐攀升,毛利率较去年同期下降 4.13pct。2)费用方面,销售费用同比增长 39.04%,管理费用同比增长 7.20%,研发费用同比增长 33.27%。3)现金流方面,由于客户贷款及垫款的净增加额收缩明显,全年经营性现金流净额 6.41亿元,同比大幅增长 41.58%,其中 Q4单季度 7.93亿元,同比增长 27.59%,双双创下历史最佳。 造价云转型 持续高歌猛进成 效显著 。造价业务全年实现营收 24.52亿元,同比增长 19.17%,还原预收后的造价收入为 29.31亿元,同口径同比增长 25.15%。其中云收入 9.21亿元,同比增长 148.84%; 签署云合同金额 14亿元,同比增长 113.82%;期末云预收余额 8.94亿元,较年初增长 115.62%。2019年前已转型的 11个地区,云计价与云算量产品的综合转化率及续费率均超 80%,年内新增的 10个转型地区提前了转型节奏,云计价及云算量产品全年的综合转化率均超50%,转型效果显著。 数字施工 “ 平台+ 组件 ” 新 形态 得到了市场的 广泛 认可 。施工业务全年实现营业收入 8.53亿元,同比增长 29.58%。公司进一步融合原 BIM与智慧工地相关产品,发布针对项目的数字项目管理(BIM+智慧工地)平台,在该平台基础上结合应用组件,实现“平台+组件”的业务形态,为项目管理提供可以快速规模化的综合解决方案。在数字施工业务企业级、项目级、岗位级三大类产品中,基于数字项目管理平台的项目级产品营业收入占比过半,“平台+组件”项目级产品的推广取得了阶段性的成果。项目级产品全年新增企业客户超过 1100家,其中特、一级企业逾 990家。新增项目超过 3200个,其中特、一级企业项目逾 2900个。 投资建议:市场维度上,从造价走向十倍空间的工程施工,产品形态上,由传统套装软件步入“云端”,是我们坚定看好公司的核心逻辑。预计 2020-2021年EPS 分别为 0.44元和 0.77元,维持“买入-A”评级。 风险提示:造价转云进展低于预期;施工新品推广效果不及预期

年报业绩符合预期。公司发布2019年报,全年实现收入35.10亿元,同比增长29.60%。归母净利润5.80亿元,同比增长16.61%。扣非净利润5.58亿元,同比增长22.42%。Q4单季度实现收入13.09亿元,同比增长18.25%,归母净利润2.45亿元,同比增长27.72%。 成本费用控制基本合理,现金流大幅增长。1)成本方面,毛利率40.70%,较去年同期有所下降;2)费用方面,销售费用同比增长27.96%,管理费用同比下降7.76%;3)现金流方面,经营性现金流净额4.73亿元,同比增长47.77%。 剔除激励费用后的净利润增速更能发反映实际经营情况。2019年股权激励费用较上年同期增加3646万元,剔除股权激励费用增加的影响后,扣非后归母净利润同比增长29.20%。分业务板块来看:1)法律科技领域,实现收入22.05亿元,同比增长26.33%;2)教育信息化领域,实现收入5.09亿元,同比增长34.56%;3)智慧政务领域,实现收入4.15亿元,同比增长38.25%。 应用软件与运维服务类新签合同实现增长。全年新签合同额34.21亿元,同比下降13.75%,其中“应用软件”类新签合同较去年同期增长16.32%,“运维服务”类新签合同较去年同期增长4.08%。受“系统建设服务”类新签合同下降幅度较大的影响,公司期末在手合同额21.64亿元,同比下降18.46%。分业务板块来看:1)法律科技领域,实现新签合同20.55亿元,同比下降15.61%,“应用软件”类新签合同较去年同期增长约25%。2)教育信息化领域,新签合同4.72亿元,同比下降24.07%,“应用软件”类新签合同较去年同期增长约17%。 积极备战即将全面启动的信创市场。去年公司高质量的完成了信创前期试点项目的验收工作,取得份额领先的市场地位。根据信创技术路线,构建起统一的信创技术支撑平台,积极开展信创业务布局,推出创新产品和解决方案。构建产业链合作,在全国多地建设集成适配中心,以此持续提升集成服务能力。同时做好业务流程和人员组织保障,为信创市场全面启动做足充分准备。 受新冠疫情影响,预告今年Q1业绩下滑。公司预告今年Q1亏损2397~2696万元,同比下降140%~145%。业绩大幅下滑,主要由于受“新冠”疫情影响,一季度的项目实施工作无法正常开展,复工时间延迟,项目验收进度放缓。但考虑到公司业务具有明显的季节性特点,经营业绩更集中于下半年,一季度收入占全年收入比重较小,预计对全年业绩影响相对有限。此外,公司正积极应对疫情,努力降低疫情影响,通过远程协同办公与现场办公结合的方式,目前已逐步安全有序复工。 投资建议:预计2020~2021年EPS分别为0.93元、1.18元,维持“买入-A”评级,六个月目标价35元。 风险提示:市场竞争加剧;多元化经营带来管理难度的挑战

业绩符合预期。公司发布 2019年业绩快报,收入 30.83亿元,同比增长同比增长 22.23%;归母净利润 6.98亿元,同比增长 22.72%; 扣非净利润 5.74亿元,同比增长 31.65%。Q4单季度收入 15亿元,同比增长 22.95%;归母净利润 6.01亿元,同比增长 33.26%。 下半年增长提速 。报告期内公司加强了市场开拓、行业布局及渠道建设,同时加强新产品的研发以及新业务模式的快速推进,带动了主营业务的持续增长。由于 2018年业绩涉及恒安嘉新投资收益以及安方高科的补偿,因此收入及扣非利润更能反映实际经营情况。从全年单季度收入增速来看,下半年较上半年实现显著提升,反映了公司作为网络安全一线厂商充分受益于行业景气度上升的红利。全年收入增速也与 IDC 对我国网安行业的增速预测基本一致,体现了经营的稳健性。 。 多个细分市场领跑行业。参考CCID 最新行业数据,启明星辰以5.1%的市场份额排名第一,并在多个细分市场名列前茅。市场份额拔得头筹的领域包括 IDS/IPS 产品(份额 16.6%),UTM 产品(份额 21.4%),安全管理平台 SOC(份额 23.5%)和数据安全产品(份额 9.9%)。 投资建议:近年来公司积极推进安全运营、工业互联网、云安全等战略新兴业务,以求实现商业模式的升级,且取得了阶段性的成效。 预计 2020~2021年 EPS 分别为 0.96元、1.18元。维持“买入-A”评级。 风险提示:网络安全政策实施不及预期;行业竞争加剧

业绩符合预期。公司发布2019年业绩快报,全年实现收入6.07亿元,同比增长43.45%。实现归母净利润8214万元,同比增长29.17%。 三大因素推动业绩快速增长。公司2019年业绩实现快速增长的原因主要包括:1)民用空间基础设施基本完成第一阶段建设,北斗三号卫星工程完成基本系统建设,在轨遥感卫星星座和北斗星座系统提供了稳定数据资源,自然资源、气象海洋、应急管理、军队等典型行业相继进入卫星应用成熟期,催生出大量市场需求;2)随着国家和军队体制改革基本完成,一些重大专项和工程建设项目加快启动,卫星应用产业政府投资持续增加,相应市场规模逐步增长;3)公司持续的研发投入使产品竞争力不断增强,营销体系逐步完善,北京以外收入持续增长。 持续加大研发与市场拓展力度,系统设计业务占比增加。公司收入增速高于利润增速的主要原因包括:1)公司不断加大研发投入,积极开展募投项目建设,持续提升技术壁垒和产品竞争力,导致研发费用大幅增加;2)进一步完善营销体系,通过技术优势拓展新的业务领域,导致销售费用增长较快;3)2019年系统设计开发业务整体收入较2018年有较大增长,与同期相比,该类业务中系统咨询设计项目收入占比下降,应用系统开发类项目收入占比上升,导致整体毛利率有所下降。 投资建议:公司作为国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商,有望充分受益于空天互联网建设所带来的历史机遇。预计2020~2021年EPS分别为0.82元、1.26元,首次给予“买入-A”评级。 风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧。

网安业务收入增速大超预期。公司发布2019年业绩快报,全年共实现收入71.04亿元(网安+电缆),同比增长12.76%。其中网安业务收入24.28亿元,同比增长39.54%。全年共实现表观净利润3.67亿元,同比下降24.46%。 表观利润下滑主要受激励费用与研发投入影响。由于2019年公司总收入的同比增量与网安业务收入的同比增量基本一致,我们推测电缆业务规模相较2018年保持稳定,网安业务继续贡献绝大部分利润。将2019年1.69亿激励费用还原后的实际净利润为5.36亿元,同比增长约10%。此外,收入增速高于净利润增速的原因还包括近年来公司积极扩张人员与技术储备,加大新产品的研发,重点在云计算、工业互联网、量子计算和大数据等领域开展了数据安全、云安全、移动安全、态势感知等前沿领域的研发工作,员工数量随之快速增长。 新产品+新渠道+新激励+新股东,助力公司步入全新的高增长阶段。公司收入增速大超此前市场预期,开始步入高增长阶段的主要原因包括:1)新产品方面,以云计算为例,公司自主研发并发布了全新的超融合产品。在国产化安全领域,建立了完整的产品体系,涵盖安全防护与检测、安全接入、终端安全、安全审计和安全管理等在内的几十类安全产品,并在政府、军队、金融等行业开始应用。2)新渠道方面,2019年开启了“渠道战略元年”,在全国百城招募合作伙伴,进一步细化“颗粒度”,延展市场触角。3)新激励方面,在2019年初推出重磅股票期权与限制性股票激励计划,深度绑定核心团队。4)新股东方面,中电科正式入股,公司有望凭借新股东中电科这一金字招牌在网安行业获得更大的市场份额,取得更快的发展,充分发挥“1+1>2”的协同效应。 投资建议:公司已公告了年内拟剥离电缆资产的计划,回归并聚焦网安单一主业将有助于公司进一步集中资源做大做强。预计2020年~2021年EPS分别为0.50元、0.73元,维持“买入-A”评级。 风险提示:行业竞争加剧;政策推动效果不及预期。

业绩符合预期。公司发布2019年业绩快报,全年实现收入5.02亿元,同比增长34.86%。归母净利润1.47亿元,同比增长20.49%。 应对未来下游大安全市场的持续高景气,积极加大研发投入。公司实际业绩接近预告上线,受益于下游信创、网安等大安全领域市场需求的驱动,基础软件、信息安全、应急安全等主业持续保持稳健增长。另外由于业务领域及规模持续扩大,人员同步扩张,导致期间费用增长较为明显。在巩固原有研发体系的基础上,公司进一步加大对以中间件为代表的基础软件、信息安全以及工业互联网等新技术的研发投入,形成新的技术储备,以充分应对未来下游大安全领域的持续高景气。 员工持股计划的实施有望激励核心团队士气。公司于2019年底推出第一期员工持股计划,覆盖了最核心的高管及骨干共计20名,有望充分绑定利益并激励团队士气,有利于企业长远发展。 华为重要的生态合作伙伴,国产中间件领导者。公司是国内中间件市场的领跑者,也是华为鲲鹏云的重要生态伙伴,双方在政务大数据、智慧城市及金融等领域进行了长期战略合作。同时公司还是华为金融开放创新联盟的首批创始会员,基于双方的战略合作历史基础,未来有望继续充分发挥各自优势,携手进一步提升行业国产化与开放创新的能力。 投资建议:借助信创的产业浪潮以及与华为生态的紧密合作,公司以中间件为代表的基础软件业务有望迎来高速增长期。预计2020~2021年EPS分别为1.32元、2.06元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策推进不及预期;行业竞争加剧。

事件:据公司官网披露,公司近日与统信软件联手展开多项合作,为统信软件国产操作系统UOS提供安全赋能,从系统漏洞挖掘、系统证书体系建设、应用安全、基础应用开发等维度,深度参与建设和维护UOS生态安全体系。 强强联手,共建信创生态。作为国产操作系统的领导厂商,统信软件高度重视UOS操作系统的安全性,在设计之初,即采取了将安全放在首位的产品策略,从而打造出卓越的UOS产品。与网安行业翘楚360强强联手,将进一步完善UOS的安全体系,有助于推动我国信创产业与国产操作系统生态的健康发展。 四大措施为UOS安全保驾护航。在双方的合作中,360主要从四大方面构建UOS生态安全体系:1)在系统漏洞挖掘方面,为UOS系统源代码及生态上下游产品进行代码检测审计和漏洞挖掘,主动和提前发现薄弱环节,通过长期安全运营,持续建设和巩固底层安全壁垒。2)在系统证书体系方面,360将采用WebTrust国际标准为UOS建设CA系统,并遵循国家国密标准,支持同时为用户签发双算法RSA/SM2双证书,按照国际标准生成顶级根密钥和中级根证书,并按照国际标准管理证书生命周期。3)在应用安全方面,与统信软件及其他合作伙伴共同建立检测体系,对UOS软件商店中的全部应用实现多项安全检测覆盖。双方共同打造的认证体系,实现UOS之上的软件应用的开发、下载和安装的安全管理闭环,在维护操作系统的完整健壮性的同时,保障用户日常操作中的信息安全。4)在操作系统基础应用方面,联合统信软件打造UOS浏览器,首次在国产操作系统中实现了对火狐浏览器的全面替换。 信创产品全面支持UOS生态。除了打造UOS安全生态体系以外,360还完成了旗下多款主要产品的UOS适配:1)在UOS桌面操作系统方面,360个人及企业浏览器、杀毒、终端安全防护系统、安全卫士、视频播放器、压缩工具、安全云盘等全系列PC软件均已全面适配UOS的各技术路线版本,入驻UOS应用商店,并将在UOS适配中心进行产品展示。2)服务器操作系统方面,360企业浏览器服务端、终端安全防护系统服务端,以及云安全、网络安全等服务器侧产品,也将全面适配UOS服务器版本。3)360还将面向UOS一体机版本、移动设备版本、桌面云环境版本等完成产品适配,并提供相应安全赋能和产品集成的解决方案。 投资建议:公司与统信软件强强联合,安全大脑赋能国产操作系统,在多个维度为UOS保驾护航,信创产品也将全面支持UOS生态。预计2019-2020年EPS分别为0.93元、0.63元,维持“买入-A”评级。 风险提示:大安全战略布局进展不及预期;行业竞争加剧。

事件:据证券时报消息,2月18日,公司与参股企业和润科技、百度达成战略合作,三方将围绕城市应急、公共安全和卫生防疫等方向联合开发,提供更多行业解决方案。 疫情下发展应急产业的必要性凸显,产业空间巨大。为了进一步发挥应急产业在近期新冠肺炎疫情中不可替代的作用、提高应急响应能力并健全应急管理体系,各部门各地区多措并举,加速应急产业数字化建设和产业结构优化。根据中国产业信息网的测算,2018年国内安全应急领域专用产品和服务的市场规模已经超过万亿。随着应急产业发展加快以及各项社会应急防控意识的提高,这一市场未来还有更大的发展空间。 华胜天成与和润科技是国内安全生产服务的领先企业。华胜天成连同参股公司和润科技在安全生产监管与服务领域形成了全线信息化产品与解决方案体系,布局了完整的安全生产云体系,实现在国家应急管理信息化体系建设,以及公共卫生应急管理大数据平台、安全生产监测预警大数据平台、安全生产一体化平台、疫情监控预警平台上提供有效的服务方案 联合百度,聚焦应急行业创新合作。据公司官网披露,目前公司与百度在数据模型与算法上开展了深入合作,已共同打造“疫情防控大数据平台“,直接为疫情防控提供大数据分析预测、应急响应设备以及应急事件智能辅助决策系统。应急产业覆盖行业广、产业链长,因此实现应急产业的信息化建设、满足社会不断增长的应急产品与服务需求更需要三方跨领域合作,创新产品市场。百度、华胜天成、和润科技在应急与公共安全领域的技术禀赋、行业认知和产品解决方案上具有各自的优势,三方合作可以实现资源、技术互补,协同提升应急产业生态与产品创新能力。 投资建议:公司和百度牵手建立防控大数据平台,预计2019~2020年EPS分别为0.21元、0.27元,维持“增持-A”评级。 风险提示:合作推进低于预期;市场竞争加剧。

事件:公司发布2019年业绩快报,全年预计盈利7.29亿~9.17亿元,同比增长10984.92%~13849.56%。 ETC建设高歌猛进,全年业绩大超预期。随着国家撤销高速公路省界收费站工作的全面推进,以及国家交通部门大力推广普及ETC建设,公司ETC OBU(电子标签)出货量较上年同期大幅增长,同时公司ETC RSU(路侧天线)产品陆续完成工程项目建设和验收交付使用,使得整体营业收入与净利润均较去年实现大幅增长。 领跑智能交通行业,短中长逻辑兼具。我国的自动驾驶,路端的重要性丝毫不亚于车端,并且在道路的改造方面推行的是LTE V2X和未来的5G V2X标准。路网改造完毕之后,路端和车端的信息化与数字化将实行同一个标准,从而减轻自动驾驶的难度,便于车路协同的实现。作为智能交通行业的领跑者,公司车路两端的ETC业务业绩爆发性与持续性兼具。公司同时也是智能网联时代的先行者,成功推出V2X+激光雷达车路协同方案,成熟度行业领先。无锡高架侧翻事故敲响警钟,动态称重业务治超前景广阔。1)短期来看,?交通部2019年要求ETC OBU普及率80%,带动公司业绩爆发,远超全市场预期。2)?中期方面,我们看好公司的ETC后应用市场。无锡312事故后全国超限治理从严,称重业务有望实现高增长。3)?长期来看,5G V2X车联网接力,市场空间广阔,公司在C-V2X智能网联基站、激光雷达的布局领先,剑指千亿市场。 投资建议:预计公司2019年~2021年的收入分别为41.38亿元(+497.8%)、57.90亿元(+39.9%)、72.96亿元(+26.0%),归母净利润分别为7.70亿元(+11611.5%)、10.42亿元(+35.2%)、14.30亿元(+37.3%),对应EPS分别为7.01元、9.47元、13.01元,对应PE分别为16倍、12倍、9倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:5G-V2X技术方案及应用的不确定性;产业链协同复杂度高;需求爆发对产业链供货带来压力;市场竞争加剧。

事件:公司面向高管与核心员工共计 20人推出第一期员工持股计划,预计总额不超过 8000万元,集合信托计划杠杆比例不超过 1:1。 员工持股计划受让公司回购股票的价格为 14.52元/股, 锁定期 12个月。 激励对象覆盖最核心团队,充分激励士气有利于公司长期发展。 本次激励的对象包括董事长兼总经理黄永军( 获配 1000万份,占比12.5%),董事、常务副总经理兼董秘徐少璞( 获配 600万份,占比 7.5%),董事兼副总经理曲涛(获配 600万份,占比 7.5%),副总经理张春林(获配 600万份,占比 7.5%),以及其他核心骨干员工 16名( 共获配5200万份,占比 65%)。第一期员工持股计划覆盖了公司最核心的人员,有望充分绑定利益并激励团队士气,有利于公司长远发展。 国产中间件的绝对领导者, 华为重要的生态合作伙伴。 作为国内中间件市场的领跑者,参考 CCW Research 的数据, 东方通的市场份额大幅领先国内其他厂商,仅次于 IBM 与 Oracle。公司也是华为鲲鹏云的重要生态伙伴,双方在政务大数据、智慧城市及金融等领域进行了长期战略合作。在华为全联接大会期间,东方通凭借不俗战果荣获了华为智能计算鲲鹏展翅奖。同时公司还是华为金融开放创新联盟的首批创始会员,基于双方的战略合作历史基础,未来还将继续充分发挥各自优势,进一步构建更加安全、高效的深度云服务以及金融行业国产化与开放创新的能力。 投资建议: 借助国产化的浪潮以及与华为生态的紧密合作,公司以中间件为代表的基础软件业务有望迎来高速增长期。预计 2019~2020年 EPS 分别为 0.64元、 1.25元, 给予“ 买入-A”评级。 风险提示: 政策推进不及预期;行业竞争加剧

事件:公司公告控股股东郑钟南、5%以上股东明泰资本拟以13.77元/股的价格向给中电科(天津)网络信息科技合伙企业(简称“电科网信”)合计协议转让5800万股,占公司总股本5.01%。其中郑钟南转让3300万股,占总股本2.85%,明泰资本转让2500万股,占总股本2.16%。 中国电科拟入股,将网安行业领导者天融信纳入大安全战略版图。公司旗下的天融信是我国网安行业重要的领军企业,位列“安全牛”最新发布的《2019中国网络安全百强企业》中“领导者”阵营。参考IDC数据,公司的防火墙、VPN和入侵防御等网络安全产品市场份额多年位于国内行业前列,业务规模与市场影响力也均位居国内网络安全公司的领先水平。电科网信是中国电科(CETC)旗下专业从事网络信息安全行业经营管理与投资并购的主体单位。若本次交易顺利完成,中国电科借助电科网信将天融信纳入战略版图,大安全布局更加完善,并将成为上市公司的第三大股东。 天融信“如虎添翼”,市场份额与增速均有望更上新台阶。据公告披露,上半年公司网络安全业务(天融信)实现收入6.86亿元,同比大幅增长63.73%。并积极进行新产品研发,储备技术与人才,重点在云计算、工业互联网、量子计算和大数据等领域开展了数据安全、云安全、移动安全、态势感知等前沿领域的研发工作。积极拓展渠道市场,拓宽市场边际与客户覆盖范围。在云计算领域,公司自主研发并发布了全新的超融合产品。在国产化安全领域,建立了完整的产品体系,涵盖安全防护与检测、安全接入、终端安全、安全审计和安全管理等在内的几十类安全产品,并在政府、军队、金融等行业开始应用。若中电科成功入股,公司将有望凭借新股东中国电科这一金字招牌在网安行业获得更大的市场份额,并取得更快的发展速度,充分发挥“1+1>2”的协同效应。 大型央企看好网安行业前景,正主动加快市场集中度提升的进程。经过多年的市场拼杀,我国网安行业正在从充分竞争性市场向低集中寡占型市场转变,头部安全企业年收入陆续迈过20亿元大关,规模化效应已经开始显现,但市场集中度仍有较大提升空间。近年来,大型央企基于对行业前景的强烈看好、混改进程的推进、以及补足产业链条等主要因素,强势进军网络安全领域。尤其在2019年,360集团正式剥离奇安信并由中国电子(CEC)接手,以及中国电科(CETC)接手绿盟科技部分股权,均对整个行业产生极其深远的影响,大型央企正通过主动的方式进一步加快网安行业市场集中度提升的进程。 投资建议:预计2019~2020年EPS分别为0.43元、0.52元,维持“买入-A”评级,六个月目标价20元。 风险提示:股权转让流程尚在进行中;行业竞争加剧。

业绩符合预期。公司发布2019年三季报,前三季度实现收入2.52亿,同比增长31.64%。归母净利润4842万元,同比增长115.50%。Q3单季度实现收入7385万元,同比下降9.38%,实现归母净利润386万元,同比下降81.50%。 基础软件业务快速增长,季节性因素影响Q3整体业绩。公司前三季度基础软件业务同比快速增长,但受政府、运营商等大客户招投标和内部审批流程影响,行业安全个别合同延迟落地,对Q3单季度收入与利润确认产生一定影响。因此相较合并报表,母公司报表更能反映公司以中间价为代表的基础软件业务快速增长的实际经营情况。1)成本方面,前三季度毛利率较去年同期增长5.80pct。2)费用方面,期间费用率较去年同期增加3.42pct,其中销售费用率增加1.68pct,管理费用率下降4.73pct。 成为华为鲲鹏凌云计划的重要生态合作伙伴。7月23日,东方通作为鲲鹏云生态伙伴,受邀参加“华为云鲲鹏凌云伙伴计划”发布会。双方在政务大数据、智慧城市及金融等领域进行了长期战略合作,帮助用户实现了优质、高效率的服务体验。近日华为全联接大会期间,东方通凭借不俗战果荣获了华为智能计算鲲鹏展翅奖。基于双方的战略合作历史基础,未来还将继续充分发挥各自优势,进一步构建更加安全、高效的深度云服务能力。 投资建议:借助国产化的浪潮以及与华为生态的紧密合作,公司以中间件为代表的基础软件业务有望迎来高速增长期。预计2019~2020年EPS分别为0.65元、1.27元,维持“增持-A”评级。 风险提示:政策推进不及预期;行业竞争加剧。