收入增速超出市场预期。公司发布2018年三季报,前三季度实现收入18.06亿元(同比+26.98%),归母净利润2.93亿元(同比+2.10%),扣非净利润2.69亿元(同比-2.21%)。其中第三季度单季度实现收入7.34亿元(同比+43.16%),归母净利润1.46亿元(同比+0.68%),扣非净利润1.37亿元(同比-3.39%)。同时预告2018全年归母净利润区间为4.25~6.61亿元(同比-10%~+40%) 成本与费用控制基本合理,Q3现金流明显改善。1)成本方面,前三季度毛利率较去年同期增长1.23pct;2)费用方面,得益于云转型,销售费用率较去年同期下降2.93pct,受研发投入加大以及薪酬增加所致,包含研发在内的管理费用率较去年同期增长5.98pct;3)现金流方面,在金融子公司对外贷款同比与环比均大幅增长的情况下,第三季度经营性现金流净额达到1.09亿元,明显优于今年上半年与去年同期。 造价云转型顺利推进,复原后前三季度实际收入同比增长约为35%。造价业务的云转型推进顺利,年初至三季度末与云转型相关的预收款净增加额约为2亿元,将其加回表观收入,得到的复原实际收入与去年统一口径的同比增速约为35%。 预计Q3施工业务增长情况好于上半年。以公司披露的第三季度单季度以及前三季度整体超预期的收入增速进行推测,除了造价业务增长较快的拉动因素以外,预计Q3的施工业务增长情况已较上半年实现了较为明显的改善。 投资建议:市场维度上,从造价走向十倍空间的工程施工,产品形态上,由传统套装软件步入“云端”,是我们坚定看好公司的核心逻辑。股权激励方案近期已出炉,重点面向新一代“顶梁柱”,有望对未来发展产生深远积极作用。暂不考虑激励成本摊销对业绩的影响,预计2018-2019年EPS分别为0.43元和0.49元,维持“买入-A”评级,6个月目标价32元。 风险提示:施工业务增速低于预期;造价业务转型进度低于预期。

事件:公司发布2018年股票期权与限制性股票激励计划。其中拟向激励对象授予1200万份股票期权,首次授予990万份,行权价格为27.22元/股;同时拟向激励对象授予820万股限制性股票,首次授予720万份,授予价格为13.61元/股。 点评: 激励充分覆盖当前核心管理团队及技术业务骨干。首次授予的激励对象人数共计357名,包括含下属子公司在内任职的管理团队和核心骨干人员。其中限制性股票激励对象包括公司总裁袁正刚、高级副总裁刘谦、王爱华、云浪生、何平、李树剑等以及公司其余核心管理人员及技术业务骨干合计80人。股票期权的激励对象合计271人,主要为公司核心技术及业务骨干人员。以授予日为2018年10月底计算,首次授予股票期权将合计产生费用6374万元,2018-2021年分别摊销637/3471/1579/686万元;首次授予限制性股票将合计产生费用7292万元,2018-2021年分别摊销790/4253/1641/608万元。 基于云转型的大背景,业绩考核目标合理且科学。股票激励与限制性股票的业绩考核目标为以2017年营业收入与业务云转型相关预收款项之和为基数,2018、2019年、2020年营业收入与业务云转型相关预收款项之和的增长率分别不低于15%、30%、50%。根据公司战略发展规划,未来三年收入体量占比最大的工程造价业务将逐步完成云转型,相关收入由一次确认变为按服务期间分期确认,预收款项成为衡量工程造价业务云转型进度的重要财务指标。营业收入与业务云转型相关预收款项之和不仅还原了公司整体业务的实际增长情况,也反映了公司战略目标的实际执行情况,业绩考核目标合理且科学。 重点激励新一代“顶梁柱”,有望对未来发展产生深远积极影响。据公司官网及定期报告披露,近年来通过不断开拓国际化视野,公司从Autodesk、Microsoft等业内巨头引进了一大批高端人才。在施工业务线的深度整合方面,也对相应子公司的核心团队进行了系统整合。颇具创新与开拓精神的新一代领导班子与业务骨干逐渐成为公司的“顶梁柱”,也是本次激励的主要对象。通过期权与限制性股票激励的实施,有望充分激发其积极性和凝聚力,提高公司经营效率并降低代理人成本,并对未来发展产生深远的积极影响。 投资建议:市场维度上,从造价走向十倍空间的工程施工,产品形态上,由传统套装软件步入“云端”,是我们坚定看好公司的核心逻辑。本次激励充分覆盖当前核心管理团队及技术业务骨干,基于云转型的大背景,业绩考核目标合理且科学。重点激励新一代“顶梁柱”,有望对未来发展产生深远积极作用。暂不考虑激励成本摊销对业绩的影响,预计2018-2019年EPS分别为0.43元和0.49元,维持“买入-A”评级,6个月目标价32元。 风险提示:施工业务增速低于预期;造价业务转型进度低于预期

事件:1)公司公告拟出资4447万元持股35%,与鸿运投资、吉林弘锦、华录文化等共同设立延吉数据湖项目SPV项目公司。2)公司公告子公司山东易华录拟出资1000万持股10%与广州实地地产共同设立青岛实录丰数据湖产业园有限公司。3)公司公告与小米、金山云签署了为期三年的战略合作协议。4)公司公告中标“通州区信号灯升级改造项目一期工程”,该项目计划总投资1.26亿元。 点评: 合资成立SPV公司,为延吉数据湖项目顺利实施提供保障。延吉数据湖基础设施项目建设以“城市数据湖”为核心,以交通大数据应用、公共安全大数据应用、综治大数据应用等多项应用为引领,对于实现政府数据集中管理和共享、开放,实现城市大数据与普惠性服务应用相结合具有重大推进效用,同时作为央企与地方政府合作共建的示范工程,有望为延边州新兴工业集中区开展新一代综合信息基础设施建设和新型智慧城市建设提供前瞻指引。延边州新兴工业集中区管委会作为本项目的实施机构,指定延边鸿运投资作为出资方与易华录、吉林弘锦、华录文化共同成立项目SPV公司,负责项目的投融资、建设、运营维护和移交工作。SPV公司作为延吉数据湖项目建设的重要环节,其成立为项目的顺利实施提供了坚实保障。 设立青岛实录丰数据湖产业园,剑指海洋大数据。以青岛实录丰数据产业园为依托,公司将引流海洋大数据入湖,丰富数据湖中储备的数据资源,未来有望以“海洋大数据”产业为核心,整合上下游产业链,形成“孵化、研发、服务”三维一体的综合型大数据产业示范平台,为青岛、山东、乃至全国海洋大数据的应用技术提供有力支撑,并树立良好的先例。该公司的设立有利于进一步夯实公司数据湖建设的商业模式,形成数据湖多点多层次落地的布局,有望开拓全新的利润增长点,也为未来海洋数据湖的扩容打下基础。 携手小米与金山云,进一步完善数据湖生态体系。三方未来将在蓝光存储、数据存储备份服务方面展开合作,易华录提供基于蓝光存储的冷存储解决方案满足小米和金山云的数据存储需求。小米发挥其生态产业链优势,金山云发挥其分布式存储的优势提供热数据的存储方案,在湖盘/云盘,光磁一体化存储等方面形成整体解决方案,共同开拓市场应用。公司与小米和金山云之间建立密切合作关系,证明了数据湖业务的竞争优势与发展前景被业界广泛认可,有利于通过结合各生态合作伙伴的优势资源提升公司在蓝光存储、云计算、人工智能等方面的业务能力,为进一步完善数据湖生态打造多样的湖生态环境,形成互利共赢的商业模式提供有力支持。 中标北京通州智能交通项目,工期较短有望改善现金流质量。公司正致力于调整智能交通业务的项目构成,逐步由传统智能交通周期长、回流慢的项目向新型周期短、回流快的项目转型。“通州区信号灯升级改造项目一期工程”工期较短,仅有94天,除了标志着公司智能交通业务打入主流一线城市,夯实智能交通领域的龙头地位。该项目的工期较短,回款条件佳,也有利于公司资金快速回笼,改善现金流。 投资建议:公司在手项目充裕,数据湖业务稳步推进。预计2018-2019年EPS分别为0.77、1.10元,维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。 风险提示:数据湖推广进度低于预期;电子车牌落地进度低于预期。

事件:恒华科技发布2018年三季报业绩预告,预计前三季度实现盈利1.10亿~1.17亿元(同比+53.20%~+63.25%),其中非经常性损益约为50~300万元。预计Q3单季度盈利3714~4433万元(同比+55%~+85%)。 点评: 配售电兴业务新引擎显著发力,传统业务夯实业绩基石。我们认为,前三季度业绩的大幅增长主要得益于:1)随着电改的深入推进,公司继续积极拓展地方电网公司和试点园区等配售电客户,客户数量持续增长,收入在总收入中的比重已接近一半。盈利质量也明显提升,Q2单季度现金流创历史最佳水平。作为近年来重点发力的新兴业务,成为整体业绩迈上新台阶的重要引擎;2)伴随国家现代配电网建设的持续推进,公司传统优势业务设计和基建版块保持了平稳增长,夯实了业绩的基石。 线上引流+线下服务的商业模式得到市场的充分检验。前三季度,公司依托云服务平台的设计、基建管理、配售电SaaS产品线逐步完善,线上的云服务能力不断提升。同时,线下的设计咨询、基建管控、能效与运维等技术服务与线上服务有机结合,线上、线下全方位的服务模式取得了显著成效。公司以包括SaaS在内的线上软件产品为抓手,以线下技术服务为盈利点的独特商业模式得到了市场的充分检验,服务模式的创新和综合服务能力的提升促进了公司经营业绩的持续增长。 投资建议:公司正着力构建能源互联网生态圈,为能源互联网建设提供全产业链一体化服务。在历经了业务线整合后,设计、基建管理、配售电三大板块的战略布局更加清晰,专业社区逐渐完善,众多SaaS产品陆续上线。预计公司2018-2019年EPS分别为0.70元和0.98元,维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。 风险提示:电改进度低于预期

事件:公司公告拟推出限制性股票与股票期权激励计划,其中限制性股票激励计划拟向激励对象授予360万股,限制性股票期权计划拟向激励对象授予36万份期权,共涉及555名核心技术和业务人员。 点评: 拟推出限制性股票+期权方案,实现激励的“阳光普照”。1)限制性股票激励计划的激励对象共554名,拟首次授予320万股,预留40万股。首次限制性股票的授予价格为每股48.42元/股,预计需摊销的总费用为1.43亿元,2018年~2021年分别摊销2322万元、7862万元、3038万元、1072万元。2)限制性股票期权的激励对象共1名,有效期48个月,行权价格为96.83元/股。预计需摊销的总费用为920万元,2018年~2021年分别摊销132万元、461万元、228万元、99万元。 重点考核收入增速,侧面反映云计算业务或将成为战略重心。限制性股票和股票期权的业绩考核目标方面,均以2017年业绩为基数,2018年至2020年营业收入增速分别不低于15%、30%、45%。从公司重点考核收入增速而非利润来看,我们认为这也侧面反映了未来云计算业务有望真正成为公司的战略重心。 有望激发核心技术和业务人员战斗力,利好公司中长期发展。限制性股票+期权方案的推出反映了高管团队对于公司前景的坚定信心,有望充分激发核心技术和业务人员的积极性和凝聚力,提高公司经营效率,从而对公司未来发展产生深远的作用。 投资建议:公司作为国内信息安全行业翘楚,重研发+强渠道是其显著特点,云计算业务正在成为全新引擎,未来持续高增长可期。暂不考虑股权激励费用对利润的影响,预计2018~2019年EPS 分别为1.86元、2.50元,维持“增持-A”评级,6个月目标价110元。 风险提示:信息安全行业竞争加剧;云计算业务扩张低于预期

业绩略低于预期。公司发布2018年中报,上半年实现收入9.96亿元,同比增长17.52%;归母净利润2.15亿元,同比增长37.50%;扣非净利润1.82亿元,同比增长16.66%,非经常性损益合计3343万元,主要为对联营企业捷视飞通核算方式变化确认的投资收益。 成本与费用控制基本合理,Q2现金流较Q1实现改善。1)成本方面,较去年同期增长20.57%,与收入增速基本匹配;2)费用方面,期间费用率与去年同期基本持平,其中销售费用率较去年同期增加1.73pct,主要由于并购联奕以及全国性营销网络布局带动的薪酬及业务费用有所增长。管理费用率下降2.26pct;3)现金流方面,经营性现金流净额较去年同期下降48.96%,主要由于集成项目的实施使得购买商品支出有较大增长,此外销售回款增幅也略低于收入增幅。但分季度来看,Q2现金流较Q1明显改善。 新签合同实现较快增长。据中报披露,上半年公司新签合同额9.89亿元,较去年同期增长45%,期末在手合同额15.81亿元。1)法律科技业务方面,实现收入7.58亿元,与去年同期持平。元典律师工作平台服务和业务模块持续迭代更新,注册用户数稳步快速增长,律师注册人数两万余人,案件协同数量超万件。基于此垂直化、轻量级的法律大数据实务智能SaaS平台,公司不断整合律师业务处理的多方面需求,逐步完成构建围绕律师业务处理、办案辅助为核心的服务体系;2)教育信息化业务方面,联奕科技于去年下半年完成并表,今年上半年共实现收入1.42亿元,公司基于微服务架构的智慧校园平台及系列产品在全国范围内落地实践并深度推广。高教领域内,成功中标广州大学、南京信息工程大学等智慧校园重大建设项目。在基础教育领域,陆续中标雷州市、恩平市等教育局建设项目;3)市场监管业务方面,形成了面向市场监管部门的“智慧市场监管”、“智慧执法”、“智能视频巡查”等系列产品,实现了在海南、北京、湖北、安徽、广西、河北、新疆等地业务的持续增长。 投资建议:预计2018-2019年EPS分别为0.64、0.84元,维持“买入-A”评级,6个月目标价20元。 风险提示:增发事项的审核风险;并购整合的风险。

业绩符合预期。公司发布2018年中报,上半年实现收入60.25亿元,同比增长13.95%;归母净利润15.37亿元,同比增长8.95%;扣非净利润13.90亿元,同比增长39.70%。 成本及费用控制基本合理,现金流明显改善。1)成本方面,上半年同比增长18.56%,与收入的增长幅度基本匹配。2)费用方面,销售费用同比增长32.93%,主要由于无线产品市场推广的加大,管理费用与去年同期基本持平,折旧费用较去年同期略有减少。3)现金流方面,随着回款力度的加大,经营性现金流净额同比增长47.27%。 商业化变现产品及服务体系进一步优化。据中报披露,1)互联网广告及服务板块方面,公司持续优化业务结构,发展互联网程序化广告,精准服务能力不断提升,大幅提升了广告的点击率和转化率。通过调整定价及资源策略,用程序化流量分配的方式,丰富了定价本身的合理性和及时有效性。针对不同的行业出台了对症的政策,促进了新客户的引入,提升了资源变现率。积极拓展商业化变现联盟,从传统的PC网站、移动APP领域扩展到各个流量源头,通过数据打通、广告形式创新、广告能力输出等手段,进一步加强了与媒体的合作深度,给商业化业务提供了更多的资源和机会。并开创了激励广告新业务模式。上半年共实现收入47.52亿元,同比增长24.16%。2)智能硬件业务方面,公司持续研发和推出智能硬件业务相关的新产品和新应用,进一步提升了APP应用程序的丰富性,努力打造泛安全生态下的安全产品体系,确保了智能硬件业务的稳定发展。上半年共实现收入5.04亿元,同比增长8.65%。3)互联网增值服务方面,公司积极开展与优秀的游戏研发团队的各类合作,并逐步调整了游戏业务的策略,主营业务由分发渠道逐渐向游戏发行转移。受策略调整的影响,上半年共实现收入6.40亿元,同比下滑27.35%。 投资建议:公司上半年业绩符合预期,成本及费用控制基本合理,现金回款明显改善,商业化变现产品及服务体系进一步优化。预计2018~2019年EPS分别为0.55元、0.66元,给予“增持-A”评级,六个月目标价28元。 风险提示:网络安全行业竞争加剧;互联网增值服务下滑

业绩符合预期。公司发布2018年中报,上半年实现营收12.65亿元,同比增长2.72%;营业利润1.61亿元,同比增长52.28%;归母净利润1.09亿元,同比增长36.54%;扣非净利润1.03亿元,同比增长42.38%。 成本与费用控制基本得当。1)成本方面,上半年得益于公司业务转型,承建的数据湖毛利率高于传统智能交通和公共安全项目,营业成本较去年同期下降9.85%;2)费用方面,销售费用与去年同期基本持平,管理费用较去年同期增长36.29%,主要由于国富瑞自2017年8月并表,使得相应研发投入和无形资产摊销增加。 在手项目充裕,数据湖业务稳步推进。上半年公司累计新增项目金额约14.97亿元(包括已中标未签订合同的金额),剩余未结转收入的项目金额约22.53亿元,其中:1)数据湖业务方面,公司先后设立了泰州、徐州数据湖项目公司,完成了数据PPP项目主合同及分包合同的签订,并完成了徐州淮海数据湖、泰州华东数据湖示范项目建设。基于公司数据湖的存储成本优势及完善的生态应用解决方案,徐州、泰州、天津三地政府用户数据不断涌入到示范湖中。目前徐州数据湖已开展30余个政府委办局的数据接入工作,并由地方政府牵头引入了包括金山云、汇医慧影、腾云天下等独角兽公司。泰州数据湖已开展20余个政府委办局的数据接入工作,开展了近10家单位的征信数据采集工作,在泰州大市范围内开展政务数据的导入,率先开始引入泰州公安局和卫计委等相关领域的数据。天津数据湖成功引流天津广电进入数据湖,目前开始引入当地公安系统的视频监控数据,并与大型互联网企业洽谈入驻服务合作。2)公共安全业务方面,公司围绕公安数据安全、数据备份、低成本存储,冷数据管理,依托光磁融合技术,打造了数据湖的延伸产品——公安版的超融合一体机“D-box”,并根据公安用户的应用需求加载了大量行业应用。同时紧密围绕公安大数据、情报数据分析应用,围绕情报、指挥、勤务等综合业务,打造第一代的综合应用平台。 投资建议:上半年公司业绩符合预期,成本与费用控制基本得当,在手项目充裕,数据湖业务稳步推进。预计2018-2019年EPS分别为0.77、1.10元,维持“买入-A”评级,6个月目标价37元。 风险提示:数据湖推广进度低于预期;电子车牌落地进度低于预期。

业绩符合预期。公司发布2018年中报,上半年实现收入26.96亿元,同比增长13.04%;归母净利润2006万元,同比增长3.96%;扣非净利润1972万元,同比增长247.60%。预告前三季度盈利6482~9723万元(+0%~+50%)。 成本与费用控制基本合理,Q2单季度现金流创近三年最佳。1)成本方面,较去年同期增长11.65%,与收入变化幅度基本匹配;2)费用方面,管理费用同比增长13.85%,销售费用同比下降16.79%,整体费用控制基本合理;3)现金流方面,Q2回款出色,单季度经营性现金流较Q1明显改善,且为近三年来的最好水平。 业务结构进一步优化,网安和云服务成为增长引擎。据中报披露,上半年公司坚定推进“数据驱动、云领未来、网安天下”的发展战略,业务结构逐步优化。得益于网络安全、云服务、智慧应用等新业务的加速开拓,上半年公司签订合同总额43.56亿元,较去年同期增长126.6%。其中:1)网络安全和自主可控业务迅速发展壮大,网络安全业务签订合同总额近10亿元,同比翻倍增长。自主可控与安全可靠业务方面,目前已完成业务信息和电子文件交换、电子公文、法规产品等一批应用系统的国产化适配,积累了大量国产化替代的经验和技术。 人大金仓新品KingbaseESV8在国家政务服务平台一期工程基础支撑体系及试点建设、国家信息中心全国信用信息共享平台、国家电网D500智能电网调度系统等重大工程中得到应用;2)云服务业务快速发展,上半年完成收入1.92亿元,同比增长43.72%,公司正在成为国内政务云服务的领先企业。截至今年7月,北京市已有100多个部门的450多个业务系统运行于太极政务云之上,并入围未来三年北京市级政务云采购名单。海南政务云已有30多个部门的140多个业务系统运行于太极云之上。山西政务云方面,目前已有37家省直单位开展政务信息系统迁移工作,计划到2020年3月底前,实现80%以上省级政府部门业务系统迁入政务云平台的目标。 投资建议:上半年业绩符合预期,成本与费用控制基本合理,Q2单季度现金流创近三年最佳。公司业务结构进一步优化,网安和云服务成为增长引擎。预计2018-2019年EPS分别为0.90元、1.07元。维持“买入-A”评级,6个月目标价38元。 风险提示:行业巨头涌入,市场竞争加剧。

事件:公司拟作价5.8 亿元向杨建利等对象,以9.86 元/股发行3529万股并支付现金2.32 亿元的形式收购鸿秦科技100%股权;此外,拟以询价方式向不超过5 名特定投资者募集配套资金不超过3.48 亿元。其中收购对象中杨建利、华创瑞驰的认购股份锁定期为36 个月。 点评: 拟收购固态存储领域专业厂商鸿秦科技。鸿秦科技是国内固态存储领域的先行者,多年来一直致力于固态存储产品研发、生产与销售,其产品在固态存储硬件设计、安全加密和产品高可靠性等方面具有显著优势,并广泛应用于航空航天、船舶、兵器、电子等众多军工领域,客户覆盖各大军工企业、军工科研院所,为各类高科技武器装备提供配套。鸿秦科技承诺2018-2020 年扣非归母净利润分别不低于2900 万、4600 万元和5900 万元(三年累计不低于1.34 亿元)。 双方协同效应显著,有望加速构建存储自主可控生态圈。同有旗下的忆恒创源是国内领先的企业级SSD 及固态存储数据管理解决方案供应商,在固态存储NVMe 固件层面上拥有技术上的先发优势。通过本次收购,有望进一步深化同有自身与鸿秦科技在特殊行业的系统产品级和部件级的各自优势,为客户提供多层次全方位存储产品、解决方案与服务,扩大形成在特殊行业的整体领先优势。有利于双方在市场渠道共享、研发合作、技术支持方面形成明显的协同优势。帮助公司快速形成闪存方面的各种技术储备,完善公司的闪存存储产业链,打通“从芯片到系统”的全自主可控之路。 投资建议:公司围绕闪存战略方向,打造全自主可控存储平台,加速建设存储自主可控生态圈。通过收购鸿秦科技,有望发挥双方在特殊行业产品级和系统级的各自优势,通过业务的深度融合,形成在特殊行业的整体领先优势。预计2018-2019 年备考利润分别为1.2 亿、1.7亿元,增发摊薄市值(暂不考虑配套融资)对应2018~2019 年PE 分别为41 倍、29 倍。不考虑并购影响的情况下,预计2018~2019 年EPS分别为0.22 元、0.30 元,维持“增持-A”评级,6 个月目标价12 元。 风险提示:并购事项的审核风险;下游行业复苏情况低于预期。

业绩符合预期。公司发布2018年中报,上半年实现收入11.78亿元,同比增长30.40%。归母净利润1.25亿元,同比增长12.90%,扣非净利润9681万元,同比增长13.50%。 云计算业务渐成规模。上半年信息安全业务完成收入7.27亿,同比增长24.23%,占公司整体收入比重下降至61.72%;云计算业务完成收入2.88亿,同比增长84.85%,占整体收入比重上升至24.42%;企业级无线业务完成收入1.35亿元,同比增长5.51%,占整体收入比重下降至11.46%。 成本及费用控制基本合理,现金流情况趋于改善。1)成本方面,上半年毛利率水平较去年同期略有下降,主要由于毛利率较低的云计算业务体量逐渐形成规模;2)费用方面,销售收费用率与财务费用率较去年同期基本持平,管理费用同比增长43.87%,主要由于研发投入的增加所致;3)现金流方面,上半年经营性现金流净额虽较去年同期有所下降,但Q2经营性现金流净额较去年同期增长15.99%,且明显优于今年Q1,现金流情况趋于改善。 以信息安全为基因推动云业务差异化发展,积极探索国际化市场。 公司在中报中对未来发展战略进行了清晰的梳理:1)云计算业务方面,将充分利用自身的“信息安全基因“,打造具有深信服特色的云计算产品和解决方案,提升自身的差异化竞争优势;2)信息安全业务方面,公司对于已有较好基础的上网行为管理、下一代防火墙、VPN 等产品将进一步完善功能,同时大力发展安全态势感知、云安全资源池、安全即服务等新业务,针对不同应用场景提供更加全面的解决方案, 打造“事前预警、事中响应、事后处置”的安全闭环,进一步构建公司在信息安全行业的壁垒;3)加大在国际市场的投入,重点发展东南亚、中东和欧洲等区域,积极开辟全新的市场。 投资建议:公司作为国内信息安全行业翘楚,重研发+强渠道是其显著特点,云计算业务正在成为全新引擎,未来持续高增长可期。预计2018~2019年EPS 分别为1.86元、2.50元,维持“增持-A”评级,6个月目标价110元。 风险提示:信息安全行业竞争加剧;云计算业务扩张低于预期。

业绩符合预期。公司发布2018年中报,上半年完成收入4.67亿元,同比增长59.03%;归母净利润7249万元,同比增长52.30%;扣非净利润7214万元,同比增长68.98%。 Q2现金流回款情况大幅改善,创上市以来最佳水平。公司Q2经营性现金流净额为4853万,较Q1时-1.17亿的水平实现大幅改善,并一改上市以来每年仅有Q4经营性现金流为正的情况。单季度收回经营性现金5.77亿元,亦创出上市以来的最佳水平。应收账款方面,Q2较Q1大幅下降了1.03亿,公司整体现金流回款情况大幅改善。 云服务产品体系逐步完善。上半年在SaaS产品线研发方面:1)设计版块在协同设计平台的基础上研发的“在线设计院”已于今年5月上线试运行;2)基建管理版块的智慧工地SaaS产品于6月上线试运行,现已形成基于基建管理业务平台、智慧工地服务平台线上SaaS产品体系,涵盖基建现场管理以及流程管理,实现智能硬件、外部业务系统及互联网社交媒体的全面融合,进而为行业用户提供全面的基建管理云服务;3)配售电业务版块对已上线的云售电平台、配售电平台、售电量大数据智能预测平台SaaS产品进行持续完善,市占率逐步增加;4)为服务将来的电力现货交易市场,公司继续研发智能运维调度管理平台、能效分析平台,并于今年7月上线试运行。 参股配售电公司取得阶段性进展。公司投资参股设立的四家配售电公司均已取得售电业务资质,“两证”申请工作也在推进过程中。其中,中山翠亨和咸阳经发已取得部分收入,咸阳经发的建设期较快;长沙振望方面,“望城经济技术开发区增量配电业务试点”已进入发改委、能源局公布的增量配电业务改革试点第三批名单中。 以线上+线下模式为特色,构筑能源互联网一站式服务能力。公司依托云服务平台为用户提供全套的信息化服务,通过优质、高效的线上服务吸引用户。并利用完善的资质体系及云服务平台构建的产业链上下游供应商资源,为客户配套提供延伸出来的线下服务,如规划设计、咨询、培训、运维监测、能效服务等。上半年,公司在线上和线下两个方面齐发力,目标通这种特色模式,逐步构建起能源互联网全产业链一体化服务能力。 投资建议:公司正着力构建能源互联网生态圈,为能源互联网建设提供全产业链一体化服务。在历经了业务线整合后,设计、基建管理、配售电三大板块的战略布局更加清晰,专业社区逐渐完善,众多SaaS产品陆续上线。预计公司2018-2019年EPS分别为0.70元和0.98元,维持“买入-A”评级,6个月目标价26元。 风险提示:电改进度低于预期。

业绩符合预期。公司发布2018年中报,上半年实现收入10.55亿元,同比增长17.15%。归母净利润1.47亿元,同比增长3.55%。公司预告前三季度盈利区间为2.58亿~4.01亿元(同比-10%~+40%) 造价业务转云进度加速明显。上半年造价业务实现收入7.54亿元,同比增长19.73%。造价业务新签云转型合同金额2.51亿元(其中计价、算量和工程信息分别为0.67、0.56、1.28亿元);期末预收款项余额2.56亿元(其中计价、算量和工程信息分别占0.68、0.46、1.42亿元),较期初新增1.26亿元,相比去年以及今年一季度明显加速。将预收款净增加额复原后,造价业务收入实际增长将近40%。转型地区用户转化率及续费率持续提升,第一批转型的6个省份计价用户转化率及续费率均超过80%,第二批新转型的5个省份计价用户转化率超过20%,上述11个转型地区的算量用户转化率超过27%。 施工业务正在打通点状产品应用,以形成优势解决方案。上半年施工业务实现收入2.18亿元,同比增长15.47%。深度整合方面,打破了原业务由多家子公司独立运作的模式,从文化、组织、人员、产品、市场、渠道等方面进行系统整合和统一管理,集中优势资源。目标将核心拳头产品做实、做强、做大,聚焦优势,打通关联应用,以尽快形成具有竞争优势的整体解决方案。我们预计施工业务板块的增速有望随着整合的推进呈现逐渐加快的趋势。 成本与费用控制基本合理。1)成本方面,毛利率较去年同期提升3.24pct,其中造价业务毛利率提升2.72pct,施工业务毛利率提升6.03pct;2)费用方面,期间费用率较去年同期增加6.09pct,受公司持续加大研发以及薪酬增加的影响,其中管理费用率较去年同期增加5.00pct。成本与费用的叠加致使上半年的营业利润同比略有下滑。 投资建议:市场维度上,从造价走向十倍空间的工程施工,产品形态上,由传统套装软件步入“云端”,是我们坚定看好公司的核心逻辑。预计2018-2019年EPS分别为0.43元和0.49元,“买入-A”评级,6个月目标价32元。 风险提示:施工业务增速低于预期;造价业务转型进度低于预期。

事件:公司发布2018年中报,上半年实现收入2.94亿元,同比增长96.74%。归母净利润5454万元,同比大幅扭亏。 点评: 上半年主营业务三大板块齐头并进:1)公共安全与应急平台板块方面,政府与行业应急平台同步推进,支撑公共安全与应急业务的稳定发展。公司继续保持了行业领先的市场占有率,政府客户中,省级平台在贵州和江西获得新订单,地市区县级应急平台新签武汉、苏州、长春、佛山等项目。行业方面,安监、环境、预警等均有全新斩获;2)城市安全板块方面,合肥市城市生命线工程安全运行监测系统二期项目的按计划顺利实施,驱动了城市安全业务快速增长。此外又新签合肥市地下综合管廊入廊管线安全运行监测系统、福州市水系联排联调指挥中心改造等项目;3)海外方面,新签总金额为1.01亿美元的非洲某国《税务信息安全与管理系统项目合同》,为海外业务的快速成长注入新的动力。 在手订单充裕且回款情况良好,为后续高增长打下良好基础。据中报披露,公司在手大额项目合同金额总计约25.5亿元,截至目前累计确认收入约5亿元,累计回款约4.8亿元,回款情况良好。其中本期确认收入约1.8亿元,考虑到公司在手订单充裕且实施进度较去年明显加快,后续持续高增长可期。 积极培育消防业务板块。公司于2017年12月成立了全资子公司辰安云服,基于自身在公共安全领域的技术和市场优势,积极将传统消防业务与现代IT 技术相融合,开展智慧消防和消防云服务业务的布局,为消防部队、公安机关、政府部门、社会单位全方面地提供消防科技服务。 投资建议:公共安全、城市安全和海外业务等几大板块成长逻辑清晰,据公告披露的在手订单充裕。预计2018-2019年EPS 分别为1.56、2.36元。维持“买入-A”评级,6个月目标价70元。 风险提示:海外市场扩张进度低于预期;城市安全业务拓展低于预期。

事件:公司公告2018年中报,上半年实现收入7.40亿元,同比增长7.36%;归母净利润2330万元,较去年同期实现大幅扭亏;扣非净利润-6824万元,同比下降-188.63%。公司预告2018年前三季度盈利6900~7900万元,同比增长25.14%~43.28%。 点评: 二季度主要财务指标明显改善。上半年分产品来看,安全网关和安全检测对收入增速的拖累较为明显。Q2收入端同比增速为11.14%,环比一季度呈现复苏,前期军改以及去年政府换届对公司下游党政军客户的影响“余波”逐渐减弱,收入端增速在全年后续季度逐渐改善的趋势有望持续。预付款项同比增长35.47%,也侧面反映了新签订单的陆续恢复。毛利率方面,Q2单季度67.06%的水平较Q1时的56.97%实现了大幅提升,我们判断或得益于与阶段性低毛利集成业务比例的下降。Q2单季度实现扣非净利润-966万元,也明显优于Q1单季度-5858万元的水平,各项主要财务指标明显改善。 非经常性损益主要为参股恒安嘉新的投资收益。上半年非经常性损益合计9154万元,除了政府补助以及安方高科原股东的业绩补偿款239万元之外,主要为Q1时已计入的参股恒安嘉新的投资收益。 云安全能力得到市场的检验。公司针对云安全风险提供了包括云架构安全、云边界安全、云租户安全、数据安全、云安全管理平台、云安全服务等六大能力。典型案例包括四川政务云、成都天府新区政务云、山东省警务云、宁夏政务云、新疆移动、国家药监局、国家海洋卫星中心等。针对中小企业,公司还推出了自主研发并运营的“云子可信”安全云平台,提供云网管服务,全国企业客户已超过4000家。 安全运营中心业务已初具规模。据中报披露,上半年智慧城市安全运营中心业务实现销售收入超过5000万,服务用户包括电子政务、关键信息基础设施、能源企业、金融企业等。2017年底,公司开始在全国范围部署安全运营中心的建设,目前已有成都、济南以及郑州安全运营中心三门峡分中心投入运营。后续还将在昆明、攀枝花、西宁、天津、武汉、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌等地启动安全运营中心的建设。 投资建议:为网络信息安全行业的龙头,公司成长路径清晰,安全运营业务继续发力。预计2018~2019年EPS 分别为0.66元、0.85元。维持“买入-A”评级,6个月目标价25元。 风险提示:网络安全政策实施不及预期;行业竞争加剧