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李恩国

国海证券

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工作经历: 证书编号:S1110517010001,曾就职于国海证...>>

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长园集团 电子元器件行业 2017-09-13 20.66 25.25 30.90% 20.09 -2.76% -- 20.09 -2.76% -- 详细
营业收入稳定增长,智能工厂带动整体毛利率增加,财务费用大增 2017年上半年,公司实现营收30.91亿元,同比增长27.48%;毛利率44.57%,较上年同期上升2.91%;归母净利润2.29亿元,同比减少5.09%。 营收增加,是由于比上年同期增加子公司长园和鹰,电网及电动车材料业务收入也有20%左右增长。智能工厂装备业务发展迅速,毛利率达51.49%,带动整体毛利率上升2.91%。净利润略有下滑的主要是由于财务费用大幅上升7257万、研发投入持续增加。 三大业务均保持较好的发展 电动汽车材料及其他功能材料板块,长园华盛保持行业领导地位,业绩稳中有升,年产6000吨电解液添加剂的泰兴工厂调试工作全面展开,三季度产能将成倍增长,公司产能全球第一,同时是特斯拉供应商,随着Model3 放量、长期看好。长园电子,汽车用相关材料增长达40%,消费类电子同比增长20%左右。 智能工厂装备板块,长园和鹰作为中国服装自动化设备领军企业,业绩表现抢眼,上半年销售收入同比增长366%,净利润同比增长410%;运泰利主营3C检测组装设备,今年在大客户苹果中的份额持续提升,合同订单增长40%左右,因为产品交付节奏,三季度是业绩体现的一个季度。 智能电网设备板块,上半年实现营收11.93亿元,同比增长15.77%,毛利率略有下滑。公司把长园电力和长园高能并入长园深瑞,主要是适应一二次融合的趋势。同时,各子公司继续加强与国家电网、南方电网等主网客户的合作与交流,保证了电网升级及需求增长中的相应份额。 入主湖南中锂,助力未来高增长 公司已持有湖南中锂76.35%的股份,还在竞买13.65%的国有股份,交易完成后公司将持有中锂90%的股权。当前8条生产线满负荷运行,产能达3.5亿平/年,年底将增至10条生产线,明年下半年产能可达10亿平/年。之前公司主要客户为沃特玛,近期CATL订单快速增加,其他国内龙头电池厂商也已送样、有望进入供应体系。 盈利预测和投资评级 预计公司17-19年EPS为0.67元、1.01元、1.21元,对应当前股价估值分别为30倍、20倍、17倍,给予“买入”评级。目标价25.25元。 风险提示:隔膜竞争格局恶化,股权问题无法妥善解决
科士达 电力设备行业 2017-08-30 16.23 19.75 13.51% 18.88 16.33%
18.88 16.33% -- 详细
上半年业绩增长高于预期,全年利润有望持续稳定增长 2017年上半年,公司营业收入10.75亿元,同比增加43.66%;净利润1.49亿元,同比增加31%;毛利率34.14%,维持较高水平。收入利润增长主要原因是:数据中心一体化业务中的微模块产品收入实现快速稳定增长,光伏业务受益行业发展、实现了快速增长。公司预计2017年前三季度净利润增长20%-50%,2.22亿到2.78亿。 受益分布式和扶贫项目,光伏逆变器业绩大幅增长 2017年上半年,公司光伏逆变器实现营收3.98亿,大幅增加125%,超去年光伏逆变器全年营收。公司有望大幅受益分布式和扶贫项目,保持高速增长;此外,公司凭借可靠技术、优质产品,国电投等相关企业订单量增幅明显。预计国内光伏装机将继续维持高位,公司市占率有望继续提升。 UPS市场稳步增长,海外UPS增速明显 2017年上半年,数据中心产品实现营业收入6.6亿,同比增长24.99%。海外ups增速明显,2016年陆续建成了10个海外办事处,海外业务中UPS占比达80%,自有品牌占有率不断提升,预计海外业务将快速增长。 充电桩业务有望回升 2017年上半年,公司充电桩业务收入同比下滑77.3%,主要是受充电桩市场投资情绪及公司生产排期影响。预计下半年充电桩业务将有望回升。 实施股权激励计划,看好长期发展 2017年6月20日,公司发布股权激励计划。拟授予限制性股票1300万股,占公司股本总额的2.25%。按照股权激励要求,以16年扣非净利润为基数,17-19年扣非净利润(剔除股权激励影响)增长率不低于20%、45%、75%,对应3.34亿、4.04亿、4.87亿,而首次授予的价格为7.375元/股,价格较低,有利于调动公司员工积极性,促进公司的长期发展。 盈利预测和投资评级 预计公司2017-2019年每股EPS为0.65、0.79、0.94,对应当前股价PE24、20、17倍,维持“买入”评级。目标价19.75元。 风险提示:充电桩业务不达预期,光伏逆变器增速放缓。
林洋能源 电力设备行业 2017-08-23 8.19 10.25 18.36% 9.02 10.13%
9.23 12.70% -- 详细
分布式光伏项目在手1.1GW,盈利正发力。 公司是国内分布式光伏投资运营龙头,目前已拥有装机规模1.118GW,进入GW级别,其中仅有135MW内蒙古项目为地面集中式,其余电站均为分布在江苏、安徽、山东、河北、河南等中东部省份。公司通过和地方政府达成合作协议,自建运营分布式电站;同时今年7月与中广核、ENGIE合作,结合自身投资、建设、运维优势,开始与大型国企、500强企业联合开发分布式光伏项目,以快速做大分布式板块,夯实龙头地位。 延续光伏基因,定位高效N型电池获突破。 公司上市之前,集团2004年就进入光伏组件制造行业,并成功上市纳斯达克,产能一度达到国内前三水平,后将组件资产出售给韩华。公司拥有优良光伏制造基因。2016年公司筹划发行可转债,并投资6.7亿用于600MW高效电池及组件项目--N型单晶双面电池和组件项目,日前第一片“N型”高效单晶双面电池下线。“N型”单晶是高效电池发展的方向,预计到2025年,市占率可提高到30%。公司前瞻布局高效产品,转换率达到21.5%,背面可提高20-30%的转换率水平。 智能电表:积极拓展南网和海外市场,待国内替代需求释放。 公司是国内智能电表龙头,在国网招标中份额领先。国内智能电表市场,国网覆盖省市智能电表覆盖率已经达到95%,从2014年的需求峰值逐年下降,2018年开始预计开始出现替代需求;而南网2016年开始智能电表招标,2017-2018年有望维持快速增长。国内整体需求将维持稳定,公司抓住海外市场快速发展期,通过与国际电表龙头、海外电力公司合作,积极拓展海外市场,且成效明显,公司上半年海外售收入实现2485万美元,同比增长1203%,在手订单高达近5000万美元。 依托能效管理云平台,布局能源互联网。 结合智能电网终端信息采集、分布式能源业务,探索和布局低碳智慧园区模式。公司在用电信息采集分析、能效管理云平台、分布式能源、储能云平台布局已经渐渐清晰,再结合电动汽车光充储一体化、增量配网、售电等环节参与,公司旨在建设智慧能源管理平台,探索、打造智慧低碳园区的“1+N+T”可复制模式。投资建议:预计2017年分布式光伏并网快速增长,支撑利润增长;智能电表南网和海外市场开拓,缓解国网招标收缩影响,2018年国网系统替代需求将开始出现。预计2017-2019年公司净利润7.25亿、8.5亿、10亿,同比增长53%、17%、18%;EPS0.41、0.48、0.57,对应P/E19.8倍、16.9倍、14.3倍,给予“买入”评级,目标价格:10.25元。
国轩高科 电力设备行业 2017-07-21 32.05 40.30 27.61% 36.93 15.23%
36.93 15.23% -- 详细
一线客户拓展取得突破,行业龙头地位凸显 7月17日,工信部发布申报《道路机动车辆生产企业及产品公告》(第298批)的车辆新产品公示。我们关注到,国轩高科首次进入吉利的帝豪纯电动乘用车(HQ7002BEV20和HQ7002BEV10),供应三元电池组;宇通客车的8米纯电动城市客车(ZK6805BEVG23、ZK6805BEVG22A),供应磷酸铁锂电池组。这次公司在乘用车和商用车两大龙头车企配套上取得突破,进一步验证公司在技术实力上取得明显提升,而且其产能与供应链的优势则一直相当突出。宇通和吉利今年将为公司下半年业绩释放提供超强动力,而且我们相信公司将继续在客户群上进行突破。 高端动力电池将成稀缺战略资源,国轩高科蓄势待发 最近行业内最为引人关注的事件是一线车企纷纷加速新能源汽车战略,特斯拉Model3已经开始量产,沃尔沃、戴姆勒、大众新能源汽车战略也在加速落地。如果联系到二季度特斯拉因为电池组产能制约导致出货量低于预期,我们相信一线车企跑步进入新能源汽车市场后,高端动力电池将成为战略性资源。国轩高科在技术、产能、供应链等几方面具备非常强的综合优势,有望凭借行业结构的变化晋级一线动力电池厂商。 产业链延伸加强成本控制,提升竞争力 公司战略目标明确,要掌握电池核心材料技术,除负极外其他材料全部自产。今年磷酸铁锂材料产能为1万吨,实现基本自给。与星源材质合作的8000万平方米湿法隔膜生产线已于6月正式投产,将有效降低隔膜采购成本。收购巴斯夫实验室掌握电解液核心技术。公司配股募资建设年产1万吨高镍三元正极材料和5000吨硅基负极材料项目,一期约3000吨622材料产线预计将于今年10月投产,补上公司产业链短板。今年锂电池价格下降压力较大,公司不断垂直延伸产业链,成本优势叠加规模效应可部分对冲电池价格下降的影响。另外募投项目中还包含充电设施及关键零部件项目、动力总成控制系统建设,产业链向水平延伸将进一步提升公司竞争力。 盈利预测与投资评级 公司上半年与南京金龙、中通客车、北汽新能源连续签订大单,合同金额达46.95亿元,已超过公司2016年动力电池组收入40.75亿元,将有效保障公司全年业绩高速增长。不考虑公司配股,预计公司2017-2019年EPS分别为1.46元、1.83元、2.30元,对应估值分别为22倍、17倍、14倍。我们看好公司长期发展,维持公司“买入”评级,目标价40.26元。 风险提示:新能源汽车政策支持力度及销量不及预期;公司产能扩张进度不及预期;动力电池竞争加剧。
南都电源 电子元器件行业 2017-07-20 16.45 24.00 30.01% 17.76 7.96%
20.39 23.95% -- 详细
铅资源回收领域潜力大,定向增发获批,华铂业绩或将超出承诺 7月15日,公司发布17年半年度业绩预告,预计净利润同比增长0~30%,增长主要是由于控股子公司华铂科技的再生铅业务销售收入、毛利率、利润贡献均比上年同期实现增长。17年一季度,华铂经营情况良好,实现销售收入7.44亿元,利润为0.51亿元。 随着我国铅蓄电池产业的发展,与之配套的废旧铅蓄电池回收产业规模将继续扩大,现有产能已无法满足未来市场的需求,华铂科技拟投资10.6亿元用于废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目,预期项目完成后将新增年处理废旧铅酸蓄电池60万吨的产能,届时年处理废旧铅酸蓄电池产能将达96万吨。 2017年7月13日,公司发行股份及支付现金购买资产方案获获证监会审核通过。公司通过股份支付14.7亿元、发行价格17.73元/股,以及现金支付4.9亿,收购华铂科技剩余的49%股权,使华铂科技成为公司全资子公司。华铂科技承诺2017-2019年扣非净利润分别为4、5.5和7亿,由于地方补贴为非经常性损益项目,预计实际利润将超承诺。 携手金融机构募集20亿成立合伙企业,预计大力推动南都储能业务 7月4日,公司公告与三峡建信、梵域投资、三峡清洁能源基金共同成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业。一期募集资金总规模为20亿元,目前认缴出资总额为6亿元。同时,招商银行武汉分行的优先级资金已经总行审批通过,授信总额为不超过21亿元。 新设立的合伙企业主要投资于国内外商用储能电站项目。南都电源近两年在国内外积极推广商用储能系统,“投资+运营”商用储能系统客户规模迅速增长,截止到17年一季度累计签约容量达1500MWh,投运容量超过100MWh,在建容量约300MWh。 公司依靠商用储能系统方面的较强项目基础,通过合伙企业参与构筑金融平台,以自有资金作为劣后资金,让渡长期的约定收益给社会资金,拉动更多社会资金参与储能电站投资,电站投资建设规模有望迅速扩大,加速公司“投资+运营”储能商用拓展进程。我们预计合伙企业的成立将持续推动资金募集及项目投资,从而满足储能电站业务拓展过程的资金需求,推进南都电源当期及未来几年储能业务的发展。 盈利预测和投资评级 预计17年-19年的EPS为0.61元、0.80元和1.02元,对应当前股价估值分别为27倍、21倍和16倍。给予“买入”评级。目标价24元。 风险提示:储能电站建设不达预期,铅价下跌导致铅回收利润下滑。
杉杉股份 纺织和服饰行业 2017-07-17 19.52 24.00 4.99% 23.19 18.80%
27.48 40.78% -- 详细
与洛阳钼业签订战略合作协议,保障优质钴资源供应,向上延伸产业链。 7月12日晚,杉杉股份发布公告,与洛阳钼业签署战略合作协议;同时,拟投资18亿,参与洛阳钼业定增报价,占募资上限的10%。 洛阳钼业是全球第二大钴生产商,其控制的TFM 拥有的刚果Tenke 矿区是全球范围内储量最大、品位最高的铜、钴矿产之一,具有长周期、低成本的特点。根据协议,同等条件下,洛阳钼业优先选择杉杉股份共同扩产Tenke铜钴矿,扩产的产品优先供应杉杉股份。未来双方将在钴、锂等金属资源项目收购兼并、对外投资时,谋求建立战略合作关系。 强强联合成行业常态,龙头地位进一步巩固。 根据我们的测算,硫酸钴成本占据三元正极材料三分之一左右,钴价的波动对于正极材料的价格及供给均带来较大扰动。锁定稳定的原材料来源,有助于公司开拓高等级客户,巩固自己在正极材料领域优势。 近期上汽与宁德时代合资、宁德时代联合大众从嘉能可购买钴产品都让我们看到,一线整车厂、电池厂、材料厂将进行更深入的绑定,来确保自己的上下游安全,不至于影响自己的车型战略。而这些强强联合的结果,就是行业加速向龙头企业集中。杉杉股份是全球最大正极材料公司,洛阳钼业是全球第二大钴生产商,龙头地位将进一步巩固。 正极材料进入量价齐升周期、行业利好不断、公司龙头地位明确。 三元523材料目前主流成交价在18.5-19万元/吨,较5月底上涨1万元以上。三元111型号主流价也提升至22.5-23万/吨。从6月上旬开始,受到海外钴市场价格反弹带动,国内报价也在上调;同时,国内碳酸锂价格也连续上涨。因此最近三元材料价格出现明显反弹。 特斯拉Model 3即将交付,2018年周产能超过1万辆,全年销量将超过30万辆。沃尔沃、戴姆勒和大众纷纷公布自己的新能源汽车战略。马凯副总理明确支持新能源车发展,后续有望有持续利好。 公司正极材料2016年出货量约1.8万吨,全球第一。而且技术也在快速进步中,高镍622已经量产,811明年4月投产。负极材料2016年出货量2.26万吨,全球第二,硅碳负极已经实现批量出货。另外公司在电解液、pack 和运营方面都有布局,继续推荐买入。 盈利预测和投资评级。 预计公司2017-2019年EPS 为0.63、0.80、1.05,对应当前股价PE31、24、18倍,维持“买入”评级。目标价24元。 风险提示:新能源汽车销量不达预期,正极材料毛利率低于预期。
横店东磁 电子元器件行业 2017-07-13 7.92 10.00 -- 9.87 24.62%
12.88 62.63% -- 详细
修正中报业绩预告,业绩大幅改善净利润预增0-20%。 公司发布半年报业绩修正公告,净利润变动由-40%~-10%调整为0-20%,对应净利润变动区间2.07亿-2.48亿,大幅超于预期。公司上半年业绩超预期,主要受益于磁材下游行业景气,销售收入与盈利能力均有大幅提升;光伏板块由于上游原材料价格上涨及产品价格下行,盈利能力有所下降,锂电板块正在等待市场打开。 磁材下游景气度高,带动上半年业绩增长。 公司永磁包括喇叭磁钢、微波炉磁和新产品机壳、高性能磁瓦等,主要应用于电声、微波炉、电机等,对应各种音响、微波炉及空调、洗衣机、汽车电机等具体产品,公司维持喇叭磁、微波磁等传统领域的应用,同时拓展机壳、磁瓦等新领域应用。软磁材料下游新应用领域兴起,包括无线充电、电动汽车、NFC 市场等,其中在手机无线充电领域拓展新客户进展顺利。塑磁产品去年切入汽车产品领域,与博世等汽车零部件企业接触并有望获得订单。 光伏上半年需求火爆,但囿于原材料成本高,盈利能力略有下降。 公司光伏硅片、电池片、组件分别达到500MW、1.6GW、800MW 产能规模,公司抓住单晶路线,做高转换率光伏产品,其中1.2GW 电池为单晶产品。上半年单晶市场需求火爆,且抢装推动,订单紧俏,但由于上游多晶硅材料价格上升,以及下游挤压产品价格,毛利率水平下降,上半年光伏板块盈利能力有所下降。此外,公司进入光伏电站及分布式光伏项目下游投资运营领域,2016年启动东磁六石农光互补项目,并适时开展分布式光伏项目。 三元电池业务积极开发客户,或于下半年打开市场。 公司拥有年产能1亿支18650型高容量锂离子动力电池,1GWh 的产能,未来或根据市场开拓情况,继续新增产能。电池事业部生产设备采用韩国全自动组装线、卷绕机。技术方面引进日本专业团队,在日本及东磁下属的省级博士后科研流动站都设有锂电池研发中心,开展电池新产品开发和工艺技术研究,目前动力电池板块还处于利润亏损状态,公司正在积极与潜在客户洽谈,市场拓展进展顺利。 投资建议:预计公司2017年-2019年实现净利润5亿、6.2亿、7.3亿,同比增长14%、23.6%、17.3%;EPS 0.31、0.38、0.44,对应P/E 26.5倍、21.45倍、18.28倍,维持“增持”评级。 风险提示:或存在磁材新应用市场拓展不达预期、光伏下半年产品价格下跌、锂电池客户拓展不达预期风险。
平高电气 电力设备行业 2017-07-10 13.79 40.00 242.17% 14.56 5.58%
14.56 5.58% -- 详细
事件:中标苏通GIL 综合管廊工程及国网第二次变电站设备整站招标。 7 月5 日,公司公告中标“国网2017 年淮南-南京-上海1000kV 交流特高压输变电工程苏通GIL 综合管廊工程设备招标”,共计金额8.61 亿;以及国网第二次变电站设备整站招标,金额共计0.59 亿;合计11.91 亿,占公司2016 年收入88.7 亿的13%。 GIL 管廊设备中标,特高压新产品打开市场。 GIL 是采用金属导电杆输电,并将导电设备密闭在压力气体绝缘的接地金属外壳中。GIL 传输容量大、损耗小、不受环境影响、运行可靠性高、节省占地,适合在架空输电或电缆送电受限情况下作为补充输电的技术使用。 公司在特高压GIS 领域占据寡头地位,同时公司也深耕特高压应用新产品研发应用,在GIL、柔直特高压等方向都有技术储备。苏通GIL 管廊工程,公司筹备多时,去年6 月份与美国AZZ 公司在GIL 领域达成合作协议,夯实这一方向实力。此次中标共计2 个间隔,订单总额高达8.61 亿,属于高价值量特高压产品,公司在特高压产品新应用领域取得突破。 苏通廊道打通华东环网,增加东部地区受端电力接纳能力。 特高压的强大输电能力将西北、西南地区充沛电力输送到东部用电大省,但东部省区电网电力接纳能力也需要提高。“苏通GIL 管廊工程”是华东特高压交流环网合环运行的“咽喉要道”和控制工程,建成后将形成华东特高压受端环网,新增3.5GW 受电能力。 与AZZ 合作,GIL 技术过硬。 公司2016 年6 月23 日公告,与AZZ 就1100kV 刚性气体绝缘输电线路合作事项签署协议,GIL 是介于电力装备制造和电力电缆行业之间的产品,是介于架空线路和电力电缆之间的高压、超高压、特高压输电线路,具有布置紧凑、输送容量大、可靠性高的性能,适用于高电压、大容量、走廊困难、自然条件恶劣等环境下的输电,以及电站厂房布置在地下的大型水电站引出线、抽水蓄能电站引出线、核电站和高压换流站等,广泛应用于核电、水电、跨越江海等输电系统中。 投资建议:2017 年是公司特高压订单交付高峰期,GIS 确认收入继续维持高增长;GIL 订单取得突破,柔直特高压应用订单值得期待;依托国网和平高集团走向海外,印度工厂建设继续推进,受益“一带一路”,海外在手订单充沛。预计2017 年-2019 年实现净利润14.38 亿、16.39 亿、18.23亿,EPS 1.06、1.21、1.34;对应P/E 13 倍、11 倍、10 倍;维持“买入”评级。 风险提示:或存在特高压工程审批低于预期风险。
旷达科技 纺织和服饰行业 2017-07-06 5.46 7.80 40.04% 5.78 5.86%
6.22 13.92% -- 详细
与阑途信息成立合资公司,借助途虎养车网拓宽车饰销售渠道。 公司公告子公司旷达饰件完成与阑途信息共同出资成立“江苏旷虎汽车用品有限公司”,公司占比51%,主营2C端的汽车内饰产品销售,阑途信息旗下途虎养车网,是国内第一家养车类B2C电商平台,主营轮胎、机油、汽车美容等产品和服务,服务覆盖21个省市。公司负责产品设计和生产,阑途信息负责第三方平台销售渠道搭建,并视合资公司需求提供仓储、物流及安装服务,一方面拓宽公司汽车内饰销售渠道;另一方面,利用途虎养车网丰富的消费大数据,优化汽车内饰产品的设计和销售,优势互补,打开2C市场的新空间。 从一级拓展至二级,挖掘汽车后市场空间。 公司是国内汽车面料座套行业龙头,之前主要面向汽车主机厂销售,现在公司通过与途虎养车网合作,进入国内拥有近2亿辆汽车存量的巨大后市场。面对二级市场更个性化的需求,公司2016年成立的研发公司有望积极引导产品前瞻设计,充分发挥公司汽车内饰产品在材质、环保、舒适、智能等多方面的品质优势,借助合作伙伴的销售渠道和服务经验,共同树立汽车后市场内饰品牌。预计公司2017年汽车内饰业务增速有望继续高于国内汽车销量增速。 以旷达新能源投资为平台,外延拓展新能源汽车相关业务。 公司于2016年6月将旷达电力投资变更为旷达新能源投资公司,开启新能源业务战略转型,优化调整现有资产,并结合汽车未来发展“电气化、轻量化、智能化”的大趋势,积极布局与新能源汽车相关的核心零部件业务。 公司引入专业投资团队,将通过多种对外投资合作形式,布局新能源汽车市场,培育新的利润增长点。 优化资金使用,适度控制光伏电站规模。 2016年底公司累计并网光伏电站410MW,发电量5.24亿度,电力业务收入4.3亿元。由于光伏补贴发放压力及限电问题,公司将优化资金使用,不再扩张电站投资,且已经开始注销部分前期电站项目公司以回笼资金。 第七批补贴目录正在组织申报;可再生能源最低利用小时数、绿证等政策渐次推行,西部地区电站消纳问题有望环节。 投资建议:预计公司2017年-2019年实现净利润3.7亿、4.6亿、4.95亿,同比增长22%、25%、7%;EPS0.25、0.31、0.33;对应P/E22倍、18倍、17倍。给予“买入”评级。公司2016年定增发行价格6.52元;大股东2016年3月底公告的增持,目前股价已经低于定增、接近大股东增持价格,提示关注。 风险提示:或存在光伏弃光限电改善低预期风险,或存在新能源汽车业务拓展不达预期风险。
科士达 电力设备行业 2017-06-29 14.91 19.25 10.63% 16.20 8.65%
18.88 26.63%
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拟实施股权激励计划,看好长期发展。 2017年6月20日,公司发布股权激励计划。拟授予限制性股票1300万股,占公司股本总额的2.25%;首次授予1060万股,预留240万股;授予对象包括董事、高级管理人员、核心管理人员和核心技术(业务)人员等,不超过532人。按照股权激励要求,以16年扣非净利润为基数,17-19年扣非净利润(剔除股权激励影响)增长率不低于20%、45%、75%,对应3.34亿、4.04亿、4.87亿,而首次授予的价格为7.375元/股,价格较低,有利于调动公司员工积极性,促进公司的长期发展。 一季度业绩增长低于预期,是由于销售费用增加,全年利润有望稳定增长。 2017年一季度,公司营业收入3.98亿元,同比增加16.53%;净利润5082.4万元,同比增加4.06%;毛利率为33.72%,维持较高水平。净利润增速低于收入增速12%,主因是16年新增加168名销售人员,带动一季度销售费用增加1368万元,对营业利润影响约24%。随着销售人员带来订单及订单确认、上半年部分电站并网,全年利润仍稳定增长。 UPS 市场稳步增长,大功率UPS 及轨交业务有望持续增长。 2016年,数据中心产品实现营业收入12.77亿,同比增长2.82%;其中,毛利率较高的中大功率UPS、精密空调等产品在销售收入中的占比逐步提升。公司抓住国内轨道交通建设机遇,2015年和2016年中标多个城市多条线路地铁项目,轨交业务有望成为公司新的增长点。 分布式和扶贫项目带动逆变器稳定增长,光伏电站带来较大利润增量。 2016年,公司光伏逆变器实现营收3.86亿,同比增加66.74%;其中,国际光伏逆变器业务收入同比增长2.5倍。公司有望大幅受益分布式和扶贫项目,保持高速增长。公司拟建设300MW 光伏电站,带动利润快速增长。 充电桩业务快速增长,持续高增长可期。 公司具备充电桩技术、成本及产能优势,成为充电桩优质标的。2016年,公司充电桩收入7,084.6万元,同比增长74.27%。随着充电桩加速建设,公司充电桩收入及利润将高速增长。 盈利预测和投资评级。 公司业绩持续稳增,三大核心业务发展良好,预计公司2017-2019年每股EPS 为0.63、0.77、0.95,对应当前股价PE24、19、16倍,维持“买入”评级。目标价19.25元。 风险提示:数据中心业务低于预期,光伏逆变器及充电桩订单低于预期。
横店东磁 电子元器件行业 2017-06-15 6.78 8.00 -- 8.56 26.25%
9.87 45.58%
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磁材:传统应用稳定,汽车、无线充电等新应用市场正在打开。 公司是国内规模最大的磁材生产企业,拥有5万吨铁氧体预烧料、12万吨永磁铁氧体、2.5万吨软磁铁氧体产能,2016年公司销售永磁、软磁数量分别约占全国市场总量18%、8%。公司永磁铁氧体磁材保持传统喇叭磁、微波炉磁的市场占有率,并拓展电机磁瓦、电机机壳市场,未来将是支撑永磁业务增长的主要方向。软磁铁氧体材料虽电子元器件、家电应用数量有所下降,但手机、电动汽车无线充电、NFC 市场等新兴领域正在崛起,公司有望为A 公司供货无线充电发射端和接收端磁材;新能源汽车无线充电领域,公司也在积极布局,参与了国内外几家大公司的无线充电研发。 塑磁产品进入汽车品行业;拟收购资金进入非晶材料领域。 公司通过收购,扎根磁材拓展新的磁材方向。收购了诚基电机的塑磁资产,公司塑磁事业部造料机来自日本、德国,拥有30多台国内外先进高吨位注塑机,以及橡胶磁生产流水线。目前拥有年产1,500吨颗粒料、8,000多只磁环、300多只注塑转子的产能规模。2016年切入汽车产品领域,已经与博世展开合作。此外,公司年初公告拟收购兆晶股份,横向扩张进入非晶材料领域,主要应用于变压器和电机市场。 动力电池产能正在投产,静待市场打开。 公司第一期1亿只18650圆柱电池已经投产,未来公司规划陆续投建另外8条生产线,达到6GWh 的产能规模。技术路线以18650圆柱形电池为主,但视市场技术路线发展状况,可能投建方形铝壳电池。目前公司正在与潜在客户沟通,下半年或打开市场。 制造环节走单晶路线,下游市场多样化分散风险。 光伏制造业环节,由于下游上网电价下调,导致制造环节价格面临压力,对光伏制造企业,尤其是组件、电池片等环节成本控制和转换率提高提出要求。未来,高转换率、低成本的优质产品将备受青睐,高效替代、单晶替代多晶将提速。公司目前拥有500MW 硅片、1.6GW 电池片(1.2GW 单晶)、800MW 组件产能,生产线正在向单晶转换;为应对“630”后市场,公司积极拓展欧洲、日本、印度、非洲等多样化市场,分散下游需求波动风险。 投资建议:公司传统磁材业务正在调整结构、升级产品;光伏板块紧跟趋势走单晶路线;动力电池第一期1GWh 产线已经投产,公司正在与潜在车企沟通,下半年有望释放业绩。预计公司2017年-2019年实现净利润4.77亿、5.65亿、6.5亿,同比增长8%、18%、15%;EPS 0.29、0.34、0.4,对应P/E 23.4倍、20倍、17倍。给予“增持”评级,目标价格8元。 风险提示:或存在动力电池进入客户不达预期,光伏下游需求收缩等风险。
信捷电气 电子元器件行业 2017-06-06 32.79 44.58 28.29% 36.90 12.53%
37.26 13.63%
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受益下游行业复苏、自动化改造升级,收入利润有望持续增长 公司2016年营业收入3.53亿,同比增长16.82%;净利润1.00亿,同比增长23.26%。公司2017年第一季度收入0.90亿,同比增长39.14%;净利润0.25亿元,同比增长40.19%。业绩增长的主要原因是下游行业复苏较快,公司市场扩大,产品销售量增加。 公司制定17年目标,销售收入同比增长15%-35%,净利润同比增长15%-35%。随着下游行业复苏、自动化改造升级、进口替代,公司有望超额完成目标。预计2017年公司将增加100人左右,其中研发人员较多。 PLC业务稳步增长,市场地位进一步提高 公司进一步提高PLC的技术优势,积极拓展市场,2016年度PLC毛利率为57.01%,销售收入同比增长15.64%,达到1.66亿元。根据工控网2015年数据,公司已成为小型可编程控制器市场份额内资企业品牌排名第一。公司凭借小型PLC的技术和市场优势,带动了人机界面及伺服系统等其他产品的发展。 人机界面与PLC协同效应显著 公司一直致力于提升人机界面的易用性和可靠性,公司人机界面产品操作简单,部分产品支持图块编程功能,实现了客户的现场编程,具有较强竞争优势。虽然过去三年HMI行业平均价格持续下降,但公司通过改进产品设计,加强成本管控等措施,使得收入小幅提升、毛利率持续提高,2016年人机界面收入约8800万,毛利率为35.16%,较上期提升2.18%。 伺服产品市场持续推进 由于研发投入比较大,伺服类的产品性能提升较快,凭借在控制类产品的市场优势,销售收入增长较快,2016年驱动系统收入约7700万,由于自制电机规模扩大、议价能力增强,毛利率提升至30.62%。 智能装置业务稳步增长 公司智能装置的主要部件中,除减速器外购外,伺服系统和控制器都由自己开发生产。同时公司的机器视觉产品具有较大的技术优势,与公司的高端伺服控制系统结合,形成全面智能化的智能装置体系。2016年公司智能装置实现收入2000万元左右,同比增长20.58%,毛利率54.89%。 盈利预测和投资评级 预计2017-2019年EPS分别为1.39元、1.79元、2.28元,对应当前股价估值分别为32倍、25倍、19倍,给予“增持”评级。目标价62.65元。 风险提示:下游复苏不达预期,市场竞争加剧.
双杰电气 电力设备行业 2017-05-22 20.00 28.04 26.42% 22.37 1.82%
23.86 19.30%
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天津东皋膜湿法隔膜产线建设顺利,拓展业绩增长空间。 2016年6月,公司以1.6亿元现金参股天津东皋膜31%的股权,进入锂电池湿法隔膜领域。随着动力锂电池需求快速增长,消费锂电池稳步发展,湿法隔膜供不应求。东皋膜一期产能约2500万平,二期将建设4条生产线,年产能合计2亿平,第一条产线有望近期投产,其余三条产线有望三季度建成。公司已开发远东福斯特、力神、比克等客户。东皋膜承诺,2016、2017年净利润总计不低于1.2亿元;2018-2019年不低于1.8亿、2.3亿。 员工持股计划完成迅速,提供安全边际。 2017年4月5日到4月28日,员工持股计划买入股票854万股,占公司总股本3.01%。此次员工持股计划涵盖公司董事、副总经理、财务总监等核心员工,自草案发布至购买完成仅用时一个多月,表明公司内部对未来发展充满信心。买入均价为25.55元/股,为股价提供了安全边际。 拟配股加强综合能源技术开发,加速向综合能源服务商战略转型。 公司拟配股融资用于综合能源关键技术研发平台建设。本次配股以公司现有总股本283371200股为基数,按每10股配售1.5股的比利配售,共计可配售股份42505680股。配股申请已于5月17日获证监会审批通过。 主业经营良好,净利润稳定增长。 2016年,公司营业收入9.98亿元,同比增长51.04%;归母净利润9696.18万元,同比增长7.55%。公司加大销售力度,营业收入稳定增长;配网设备竞争加剧导致毛利率下降,净利润增速低于营收增速。 2017年第一季度营业收入1.17亿元,同比增长7.07%;亏损1712.91万元,同比下降280.65%。利润同比下降原因:受电网企业招标及结算影响,传统配网设备公司经营季节性较强,通常一季度为淡季;公司费用有所上升,产品分摊固定成本较大,引起毛利率下降;公司北杰新能、南杰新能等新业务板块,处于业务开拓阶段。 2016年7月,公司8750万元现金收购无锡市电力变压器有限公司70%的股权。2016年无锡变压器实现净利润1108万元。此次收购不仅增厚公司利润,而且完善了公司的产业链,符合电网公司招标发展方向。 盈利预测与投资评级。 不考虑公司配股,以及东皋膜股权可能的变动,预计公司2017-2019年EPS分别为0.56元、0.77元、0.92元,对应估值分别为40倍、29倍、24倍。 我们看好公司长期发展,给予公司“买入”评级,目标价30.8元。 风险提示:公司隔膜投产低于预期,行业湿法隔膜产能超预期建成.
泰胜风能 电力设备行业 2017-05-03 7.91 12.49 60.33% 7.92 -0.75%
7.85 -0.76%
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主业经营良好,营收略降、净利润稳定增长。 2016年,公司营业收入15.06亿元,同比略降5.72%;净利润2.19亿元,同比增长29.34%,符合预期。公司营业收入略微减少,而营业利润增长的主要原因在于:1)公司的产品结构进一步优化,市场的经营、调节能力进一步增强,使得公司产品综合毛利率略有上升; 2)报告期内运费、中介服务费用等期间费用以及计提的坏账准备较去年同期有所下降。 2017年第一季度净利润为4035万元元,同比增长15.91%,比上年同期有较大幅度增长。 布局全国风塔产业,风塔主业维持稳健增长。 公司作为国内全国性布局的风塔制造企业,有上海、东台、包头、哈密等多处生产基地,总产能约1200台套,另外,公司还通过合作方式,进行品牌和技术输出,完成西南等区域的市场布局。通过良好布局,公司在风塔“大市场小企业”的市场环境中保持着领先地位,市占率约8%-10%。2016年全国新增装机容量23.37GW,预计2017年装机25-26GW,同时,考虑到海外业务的拓展及占比提升,2017年主业有望保持15%-20%的增长。 收购蓝岛海工,精准切入海上风电装备市场,海上装机持续大增根据“十三五”规划,到2020年海上风电完工项目应达到5GW,在建项目达10GW。公司2015年底完成收购蓝岛海工全部股权,形成海上风机塔架、导管架、管桩及升压站平台等海上风电装备、海洋工程等综合加工制造能力。蓝岛海工原股东承诺,2015年、2016年、2017年扣非净利润分别为5,000万、6,000万、7,200万元,而15年-16年实际利润4095万、4388万。2016年,我国海上风电装机0.59GW,同增58%。预计2017年海上风电装机有望超过1GW,有望带动蓝岛海工利润大增。 丰年资本两度增持,军工资产有望加快落地。 2016年9月和12月,丰年资本共增持3.88%的股份,平均成本7.55元/股,自愿锁定三年,一方面彰显了丰年对公司的信心,另一方面进一步深化了双方的战略合作、将有力推动公司的军工外延。丰年资本作为国内领军的军工投资机构,具有丰富的产业并购基金管理运营经验,拥有超过二十人的军工产业投资团队,曾累计主持投资超过30余家军工企业。我们认为,17年军工项目有望加快落地。 盈利预测和投资评级。 不考虑可能的外延,预计公司2017年-2019年的EPS 分别为0.36元、0.41元和0.47元,对应PE 分别为22倍、19倍和17倍。给予“买入”评级。 风险提示:风电行业需求不及预期、 海上风电发展不及预期
宏发股份 机械行业 2017-05-03 38.07 49.66 23.84% 39.03 2.52%
42.89 12.66%
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家电、汽车继电器需求火爆,一季度净利润增长24% 公司2017年一季度实现营业收入13.45亿,同比增长18.26%;实现归母净利润1.66亿,同比增长23.57%。一季度家电、汽车继电器订单饱满,低压电器3月也快速增长,多板块增速超预期。 家电市场景气度继续升温,一季度通用继电器销售大增50.9% 一季度家电市场持续升温,家电继电器供不应求,公司产能吃紧,共计发货5.96亿,同比大增50.9%,已完成年度计划30%。公司目前按照市场需求调配内部资源支持通用继电器订单需求。通用继电器应用于家电、工控设备等,国内家电市场与房地产景气度相关,存在周期性的波动。公司未来通用继电器产品将加大海外高端家电市场拓展,以及光伏等新能源、新领域、新项目的开发,以拓展新的业务增长点。 电力继电器海外市场稳健增长,一季度销售增长14.4% 电力继电器应用于智能电表等方向,公司电力继电器业务国内与海外份额比例约为4:6,2017年国内电表招标投资预计继续下降,但海外尤其是美、欧、亚太市场正处于产品升级改造周期,一季度海外需求增速约30%,对冲国内需求下降。因此公司电力继电器整体依然保持稳定增长,一季度发货3.73亿,同比增长14.4%,完成年度计划29.7%。接下来公司将加大海外现有市场的维护和新增市场开拓,如土耳其、东欧等新启动市场,印尼建厂工作也在顺利推进。预计全年电力继电器能够实现16%的增长速度。 汽车继电器继续扩大下游客户范围,高压直流继电器静待业绩释放 一季度公司汽车继电器发货2.77亿,同比增长44.1%,完成年度计划31%。汽车继电器人均效益远高于其他传统继电器产品,是未来公司业务侧重发展板块,受益国内品牌崛起的红利,同时公司也已经为通用、福特、菲亚特等欧美系大型车企供货,今年进入现代、起亚韩系车市场。目前公司在北美、欧洲及亚太日系、韩系车市场新项目储备充足,保证公司汽车继电器板块增长动力。高压直流继电器方面,由于新能源汽车政策调整影响一季度销量,1-3月出货4500万,同比下降30%,完成年度计划10%,我们认为高压直流继电器单车价值量空间扩大可观,且随着政策底形成新能源汽车市场恢复,板块收入增长将逐步提速。 从汽车继电器到氧传感器、连接器、模块化产品等新品,汽车电子是公司中长期的规划发展方向,未来汽车电子产品将在公司业务中占比继续提升。 投资建议:预计公司2017-2019年实现净利润7.95亿、10.2亿、12.4亿;同比增长36.69%、28.35%、21.68%;EPS1.49、1.92、2.33,对应P/E25.51倍、19.88倍、16.34倍,维持“买入”评级。 风险提示:或存在高压直流继电器在新能源汽车市场拓展不达预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名