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孙立金

太平洋证

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中信证券 银行和金融服务 2018-03-27 17.45 27.00 45.71% 19.82 13.58% -- 19.82 13.58% -- 详细
事件:公司22日晚发布2017年报,实现营收433亿,同比+14%;归母净利润114.6亿,同比+10.6%;基本EPS为0.95,同比+10.5%。总资产6250亿,同比+4.61%;归母净资产1495亿,较年初增长68.3亿(2017年内发放现金股利约42.4亿元);ROE为7.82%。 点评: 公司业绩大幅优于行业整体水平,经营稳健。证券行业2017年净利润总额1130亿,同比-8.47%;中信证券归母净利润逆势增长+10.6%,业绩远好于行业整体水平。从季度数据来看,Q1-Q4归母净利润分别为23亿、26亿、30亿、35亿,逐季改善。 业绩逆势增长的主要原因是自营业务收入大幅增长。114亿的利润较2016年增加了约11亿,其中,“投资收益+公允价值变动净收益”合计133亿(2016年为86亿),同比增长55%。经纪业务(代理买卖证券业务净收入)80.45亿,同比-15%;证券承销业务净收入44亿,同比-18%;资管业务净收入57亿,同比-11%;利息净收入24亿,同比+2.40%;管理费用169亿,与2016年基本持平。 股票交易市场份额连续六年增长,今年以来创下新高。2018年以来,公司股票交易市场份额达到5.44%,创下了2013年以来的新高,也实现了连续六年持续增长。截至2017年底经纪业务零售客户超770万户(比2016年的660万户增长16%),一般法人机构客户3.3万户(2016年为2.9万户)。融资融券余额人民币710亿元(市场份额,排名行业第一),较2016年(627亿)增长13%。股票质押式回购业务规模784亿,同比增长97%。 投资建议:基于证券行业的周期性属性、我国资本市场发展潜力,以及中信证券作为龙头券商的综合竞争力、稳健的业绩,给予“买入”评级,六个月目标价27元/股,对应2018年25倍PE。 风险提示:信用风险和流动性风险是当前面临的主要风险。
中信证券 银行和金融服务 2018-01-29 22.33 28.00 51.11% 22.73 1.79%
22.73 1.79% -- 详细
事件:公司24日晚发布2017业绩快报,实现营收433亿,同比+14%;归母净利润114.6亿,同比+10.6%;基本EPS为0.95,同比+10.5%。总资产6250亿,同比+4.61%;归母净资产1495亿,较年初增长68.3亿。公司8月分红0.35元/股,合计发放现金股利约42.4亿元。 点评: 公司业绩好于行业整体水平,经营稳健。根据月报数据行业整体净利润同比增速约为-7%,中信证券归母净利润大幅增长+10.6%,业绩远好于行业整体水平。从前三季度来看,归母净利润为79亿,年化为105亿;前三季度归母综合收益为86亿,年化为114.7亿,可以推断公司业绩比较扎实,四季度兑现了一小部分可供出售金融资产的收益。 股基交易市场份额4.90%,较2016年略有下降但近五年上升趋势明显。2017年公司股基交易总额11.84万亿元,市场份额为4.90%,较2016年下降0.12个百分点,但就近五年数据来看,市场份额上升趋势明显(2013-2017市场份额分别为:3.62%、3.95%、4.30%、5.02%、4.90%)。两融市场份额位居行业第一,期末余额650亿元,市场份额为6.34%(第二名华泰证券市场份额为5.73%,第三名广发证券市场份额为5.66%)。股票质押回购未解押交易参考市值1684亿元,位居行业第一(第二名、第三名分别为海通、国君对应参考市值约1100亿)。 业绩改善主要是因为投资收益增加。从前三季度数据来看,利润增长主要来源于投资收益(投资收益+公允变动累计69亿,同比增加10.6亿),其次是利息净收入(同比增加2.4亿)。 投资建议:股票市场修复超预期,证券行业整体机会崛起,作为有业绩的行业龙头,建议重点关注中信证券机会,给予“买入”评级,六个月目标价28元/股,对应2018年20倍PE。 风险提示:受行业特点影响,业绩受市场波动影响较大。
兴业证券 银行和金融服务 2017-12-22 7.18 8.50 34.07% 7.77 8.22%
8.15 13.51%
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事件:12月18日晚,兴业证券发布定预案,拟定增80亿元(其中控股股东福建省财政厅承诺认购不低于20%,不超过16.3亿),主要用于扩大公司业务规模,提升公司市场竞争力:信用业务不超过40亿(两融10亿,股票质押式回购30亿)、自营业务不超过60亿。 点评: 定增的直接影响是净资产将增长22%,资本实力增强有助于公司扩大业务规模。截至三季度末,兴业证券净资产总额为358亿,在行业中排名大概第15位(紧随方正证券380亿、中金363亿之后)。如果补充80亿,则净资产增幅为22%,将达到438亿。值得注意的是,兴业证券曾于2016年1月初配股融资了120亿,连同此次融资,累计融资将达到200亿。公司2015年底的净资产为193亿,连续两次融资,资本实力翻倍,有望再造一个兴业证券。当前公司股价已经回落至7.33元/股,与2016年2月份的水平持平(股灾3.0的末期,配股刚刚落地之际),此时的兴业与彼时相比,形势完全好转,价值被低估。 融资主要用于资本消耗性业务,向下扩大利润基础,向上增加资本回报弹性。信用类业务,包括两融和股权质押式回购,主要赚利差,有利于提高业绩的基数,增加公司整体经营的稳健性。自营规模扩大,当市场机会来临时,公司捕捉市场机会的机动能力大幅提升。 投资建议:券商板块目前整体估值水平较低,从长周期的角度来看有绝对收益配置价值;从中期来看,股市平稳修复是大概率事件,业绩有望改善。预计2017-2019EPS分别为:0.34、0.41、0.51,同比增速分别为31%、20%、26%。给予“增持”评级,六个月目标价:8.50元/股,对应2017年25倍PE,1.58倍PB。 风险提示:券商整个行业业绩受市场波动影响较大;行业监管依然严格。
华泰证券 银行和金融服务 2017-11-03 19.35 23.20 31.07% 20.97 8.37%
21.76 12.45%
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事件:10月30日,华泰证券发布三季报,累计营业收入128亿元,同比+4.6%(其中三季度单季度营收47亿,环比+7.6%);归母净利润47亿元,同比-2.1%(其中三季度单季度归母净利润17亿,环比+3.1%);EPS0.66元/股,同比-1.5%。总资产3746亿,较年初-6.7%;归母净资产859亿,较年初+1.86%;前三季度加权平均净资产收益率5.52%,同比减少0.42个百分点。 点评: 业绩同比下滑,但环比营收、归母净利润均增长,表明业绩修复仍在进行。华泰证券前三季度归母净利润为47亿,较去年同期减少了1亿,同比增速为-2%(一二季度累计归母净利润增速分别为+6.7%、+5.4%),虽然同比数据有所下降,但三季度营收环比+7.6%,归母净利润环比+3.1%,三季度业绩好于二季度,随着股票市场的修复,业绩修复仍在进行。从细分业务来看,经纪佣金收入同比-23%,较去年同期减少了近10亿,主要受市场交易量缩小以及综合佣金率下滑影响,股票交易额累计12.83万亿(同比下降16%),市场份额7.59%(同比下降了0.32个百分点);资管业务净收入17亿,同比+578%,增长额近15个亿;投资净收益+公允价值变动合计38.6亿,同比+3.7%,对业绩增长有正的贡献;利息净收入略有下降,累计24亿;投行业净收入12.8亿,同比-5.6%,同比减少了0.75亿。管理费用约63亿,同比增长了9个亿,增幅达17%;受营改增影响,税金及附加减少了2.8亿,同比-72%。 资管净收入近三个季度均为5.7亿左右,集合定向各占一半。截至二季度末,集合规模1244亿,定向规模7934亿,专项473亿。 投资建议:预计2017-2018EPS分别为0.93、1.14,业绩有望改善;维持公司“买入”评级,六个月目标价23.2元/股,对应21倍PE。 风险提示:业绩受股市波动影响较大;行业监管依然较严。
华安证券 银行和金融服务 2017-11-02 9.47 10.00 49.25% 9.98 5.39%
9.98 5.39%
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点评:利润增速较二季度有所下滑,但业绩在同行业中具有比较优势。华安证券前三季度归母净利润为6.0亿,较去年同期增加了0.9亿,同比增速为17%(一二季度累计归母净利润增速分别为12%、53%),这个业绩增速在同行业中排名靠前。从细分业务来看,经纪业务、信用业务和自营是收入的主要来源,贡献度分别为:39%、28%、24%。其中投资净收益+公允价值变动3.7亿(营收贡献度24%),较去年同期增加了1.3亿,同比+163%。投行和资管业务创收合计1.1亿元,其中资管业务0.47亿,同比+9%;投行业务0.63亿元,去年同期仅0.29亿。管理费用约7亿,比去年同期略有提高,同比+12%。 利息净收入同比增34%,主要是因为股票质押回购业务利息收入增加。前三季度实现利息净收入4.3亿,占营收的28%;股票质押回购规模从年初的24亿增加至43亿,增长了近80%。区域优势明显,有基金、期货牌照。华安证券去年底上市,作为总部设在安徽合肥的综合性证券公司,近年来省内股票、基金成交总金额的市场占有率保持在30%左右。公司先后投资设立华富基金、华富嘉业、华富瑞兴,收购华安新兴、华安期货,参股安徽股权中心。 投资建议:预计2017-2018EPS分别为0.25、0.33,业绩有改善空间;维持公司“增持”评级,六个月目标价10元/股,对应40倍PE。
中国平安 银行和金融服务 2017-11-02 64.69 83.38 28.30% 79.96 23.60%
81.28 25.65%
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事件:中国平安发布2017年三季报,前三季度集团共实现营业收入6630.06亿元,同比增长21.4%,归母净利润663.18亿元,同比增长17.4%,剔除2016上半年普惠重组利润(94.97亿元)的影响,同比增长41.1%。 点评: 寿险及健康险业务:净利润增长迅速,代理人规模产能双提升。前三季度,寿险及健康险业务共实现净利润369.26亿元,同比增长57.0%,其中会计假设变更对税前利润影响较去年增加9.7个亿;实现新单价值537.38亿元,同比增长35.5%,增速较上半年有所下降,主要由于134号文发布后,公司进行主动管理,提前停售产品,并将重心向放在队伍发展,新业务增速有所放缓。前三季度个人代理人队伍实现量质齐升,明年开门红蓄势待发,代理人规模143.4万,同比增长27.9%,代理人产能9702元,同比增长9.9%。 平安产险:保费增长强劲,综合成本率持续优于行业。前三季度,平安产险共实现保费收入1575.07亿,同比增长23.6%,其中车险保费1224.18亿,同比增长16.1%,非车险保费收入302.85亿,同比增长66.4%,主要为保证保险贡献。综合成本率96.1%,较二季度末持平,较去年同期上升1.2个百分点,持续优于行业。 保险资金配置持续优化,投资显著提升。截至2017年3季度末,公司保险资金投资规模达2.30万亿元,较年初增长16.9%。前三季度,保险资金投资年化净投资收益率5.5%,年化总投资收益率5.4%。 科技金融持续深化,未来展现无限潜力。2017前三季度,陆金所资产管理规模同比增长21.8%,注册用户数同比增长26.9%,活跃投资用户数同比增长17.4%。平安好医生用户数同比增长58.8%,金融壹账通新增同业交易规模同比增长988.5%。前三季度共申请专利2165项,其中三季度新增707项,科技驱动发展,未来潜力无限。 投资建议:中国平安业务量价齐升,新产品提前布局,代理人队伍蓄势待发,明年业务和价值有望继续高增长,科技金融布局显成效,未来潜力巨大,看好公司成长和发展,维持“买入”。 风险提示:监管趋严;资本市场大幅波动。
哈投股份 电力、煤气及水等公用事业 2017-10-31 7.96 12.01 109.60% 8.31 4.40%
8.31 4.40%
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事件:公司近日发布2017年三季度报,实现营业收入17.3亿元,同比增1.74%,归母净利润3.22亿元,同比增20.08%,EPS为0.15元,加权平均ROE为2.35%。 点评:江海证券对公司的贡献逐步提升净资产占比,江海证券由6月底71.7%上升至9月底74.3%;净利润占比,江海证券由上半年60.5%上升至73.3%;营业收入占比,江海证券由上半年42.3%上升至47.2%。江海证券对于上市公司的重要度在不断提升,随之公司也会加强对江海证券的支持与投入。 江海证券发展良好,单季度净资产增加1.98% 根据江海证券披露的月度经营数据,其净资产规模由6月底101亿元增至9月底103亿元,单季增长1.98%。具体来看,股票质押业务规模具有较明显的增长。我们测算3季度,公司股票质押业务新增规模约16亿元,较年中增长29%。 债务融资活跃,杠杆率提升迅速江海证券2017年新发债券规模74亿元,仅下半年以来新发债券规模就达到52亿元,其中次级债44亿元,公司债30亿元,发行成本在5.3%-5.7%。经我们测算,江海证券的有效杠杆率由2016年底的1.67倍提升至目前约3.2倍。杠杆率的提升有助于提升江海证券未来ROE水平。 投资建议:我们预测公司2017/18/19年EPS为0.25、0.44、0.61元。根据分布估值法,我们给予公司253亿元估值,对应目标价12.01元/股。维持“买入”评级。
东吴证券 银行和金融服务 2017-10-31 10.90 12.90 62.88% 11.32 3.85%
11.32 3.85%
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事件:10月25日,东吴证券发布三季报,累计实现营业收入32亿元,同比-3.79%(其中三季度单季度营收11.55亿,环比+8%);归母净利润8.1亿元,同比-35.40%(其中三季度单季度归母净利润3.80亿,环比+226%);EPS0.27元/股,同比-35.71%。总资产908亿,较年初+1.53%;归母净资产208亿,较年初+3.07%;前三季度加权平均净资产收益率3.93%,同比减少2.43个百分点。 点评: 归母净利润大幅下滑主要受净利息收入大幅下降影响,外部融资利息支出增加。东吴证券前三季度归母净利润为8.07亿,较去年同期减少了4.42亿;而同期利息净收入为-3.48亿,比去年同期减少了4.46亿(去年同期利息净收入为0.98亿元)。利息净收入大幅减少的核心原因是公司外部融资利息支出增加,公司发行次级债,应付债券余额从年初的175亿增长至286亿。经纪业务受行业因素影响,代理买卖证券业务净收入同比-19%;资管业务净收入同比-7.32%;投行业务净收入同比-14%;“投资收益+公允价值变动”合计12亿,同比+45%,自营支撑了整体业绩基础。值得注意的是资产减值损失高达2.25亿,较去年同期增长了2.11亿(本期计提可供出售金融资产减值损失增加所致),也是拖累业绩的核心因素之一。 其它业务收入和其它业务成本同比例大幅增加,增加收入但对利润影响较小。其它业务收入、其它业务成本分别为5.39亿、5.39亿,较去年同期分别同比增长154%、157%,主要是贸易业务对应的收入和成本。扣除其它业务收入后,公司营业收入为26.63亿,同比-15%。 投资建议:基于公司投资收益大幅改善带动业绩修复,行业机会逐渐升温,给予“增持”评级,六个月目标价12.9元/股,对应1.8倍PB。 风险提示:资产减值损失风险;业绩受股市波动影响的风险。
辽宁成大 批发和零售贸易 2017-10-31 18.49 22.79 31.28% 19.13 3.46%
19.13 3.46%
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事件:公司发布2017年三季报,前三季度营业总收入97.98亿元,同比增加61.2%。归母净利润12.33亿元,同比增长48.2%。三季度营业总收入34.01亿元,同比增加49.7%。归母净利润3.65亿元,同比增长338.5%。 点评: 三季度利润激增,证券+保险收益稳定。公司前三季度营业总收入维持上半年增幅,预计受益大宗商品价格回暖,公司大宗贸易板块延续上半年表现,收入激增。三季度单季利润3.65亿元,同比增长338.5%,预计贸易板块今年不仅扭亏为盈,并且带动公司整体业绩提升。投资收益16.21亿元,同比增加23.9%,主要变量为家乐福股权转让(3.98亿元)。广发证券前三季度业绩增长约3%,中华联合财险业绩或有所下滑,但证券+保险依旧贡献稳定。 传统商贸景气度向上,发展潜力待释放。今年公司传统大宗商品贸易业务扭亏为盈,景气度向上。能源资产或逐步出清,结构有望不断优化,有助于市场信心修复。核心资产广发证券和中华联合财险总体发展稳健,提供公司业绩和市值双支撑。新股东特华投资,截至三季报,持股比例增至8.06%,持股成本或略低于20元(溢价11.1%)。公司今年动作频频,为发展潜力释放扫清障碍。 投资建议:公司持有证券保险优质资产,资产结构将不断优化。公司价值长期偏低,未来基本面趋好,发展或迎重大突破,继续推荐,目标价22.79元。 风险提示:公司业务发展不达预期。
经纬纺机 机械行业 2017-10-25 20.05 33.47 83.00% 21.50 7.23%
21.50 7.23%
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事件:公司发布2017年三季报,前三季度营收44亿元,YOY 1.67%。 归母净利润为8.34 亿元,YOY 96.31%。其中第三季度的营收17.75 亿元,YOY 10.88%。归母净利润为3.34 亿元,YOY 110.68%。 点评: 投资收益促业绩大增,略超预期。公司确定归母净利润为8.34亿,达到预告上限,同比增长接近翻番。预计今年整体业绩略超我司预测。业绩超预期,主要受益于以下子公司股权的变动:①汽车业务剥离实现投资收益1.5 亿元。②上海纬欣机电有限公司增资扩股,公司持有其48%股权,实现投资收益1.05 亿元。③公司转让其持有的中融国富投资管理有限公司80%的股权,实现投资收益1.08亿元。今年利润变动较大,是由于公司处置子公司获得投资收益以及联营企业投资收益增加。 央企改革助力产融结合深化。国机集团产业资源丰富、业务涉猎广泛,资产整合能力和经验不容忽视。作为国机集团旗下唯一金融上市平台,战略价值显著。旗下核心资产中融信托作为行业龙头,以私募投行、资产管理、财富管理为核心竞争力,积极转型为全能型金融机构,深化与国机集团的产融结合。与此同时,恒天财富作为分销巨头,也可充分发挥与公司其他产业的合作优势,业绩将持续高速成长。 投资建议:公司今年业绩高速增长,预计全年业绩略超我司预期, 核心资产中融信托和恒天财富业绩持续稳定。非核心业务剥离为今年业务整合主基调,未完待续。受益央企改革落地,经纬纺机将在明年迎来发展大年。持续看好公司未来潜在资产整合和业绩增长,维持目标价33.47,“买入”评级。 风险提示:公司业务发展和资产整合不达预期。
国盛金控 银行和金融服务 2017-10-24 18.24 -- -- 23.20 27.19%
23.57 29.22%
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事件:2017年10月18日,趣店在纽交所挂牌上市,股票代码“QD”。 当日收盘后公司市值达96亿美金。国盛金控已转让232,201股其持有的趣店部分股权,当日发行价为每股 24美元,交易金额为 5,572,824美元。 点评: 部分趣店股权出售,深化业务协同。去年底,国盛金控以3.75亿人民币受让趣店5%的股权。从近期趣店股价来看,国盛金控从此次投资中将获得至少20亿的股权增值。得益于股东背景和优秀业务表现,趣店上市得到资本市场看好。少量股权转让后,国盛金控依旧保留其核心股东地位。上市公司布局高效,短期增厚上市公司业绩,中长期符合公司长期战略布局。 战略前瞻,注重开发和创新,定位互联网金控平台。国盛金控定位为互联网金控平台,核心战略是通过内生式和外延式的发展,充分利用互联网创新手段,基于互联网生态圈,逐步建立涵盖证券、保险、投资、信托等多牌照的金融服务体系,最终将公司打造为一个专业、创新、开放的互联网金控平台。公司金融平台具有良好的开放性和创新机制,积极设立了前海科技、横琴科技公司,构建科技基础。公司不断引进金融科技领域专业人才,致力于利用技术手段提升和改进公司金融模块业务的服务能力。公司现阶段处于互联网金控平台的初级阶段,未来发展值得期待。 传统金融做支点,股权投资现活力。传统线缆业务实现业务下沉,优化组织管理架构。核心资产国盛证券全业务牌照,服务和营销体系强大,未来将成为公司互联网金控平台的重要支点。在巩固和梳理原有业务的基础上,公司将继续推进其他金融业务,包括保险、小贷项目核准和筹建。与此同时,投资业务中则已经完成了对人民币、外币股权投资平台的搭建。管理层具有丰富的私募投资经验,通过私募(自有资本+产业资本)介入优质标的,再通过并购资产外延式扩张,释放优质标的与金控平台之间的协同效应。公司战略定位明确,外延资源丰富,传统金融做支点,推进科技金融布局。 风险提示:公司发展及转型不达预期。
经纬纺机 机械行业 2017-10-13 20.05 33.47 83.00% 21.50 7.23%
21.50 7.23%
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事件:公司发布2017年前三季度业绩预告,归母净利润约为 8- 8.4亿元,同比增长88.28% -97.69%。基本每股收益约为1.14- 1.19元。其中第三季度,归母净利润约为3- 3.4亿元,同比增长89% -114.2%。基本每股收益约为0.43- 0.48元。 点评: 投资收益增长助力业绩提升。公司前三季度业绩大幅预增主要因为汽车业务剥离、上海纬欣机电增资扩股以及中融国富股权转让。具体来看,汽车业务剥离实现投资收益1.5亿元。并且,公司转让其持有的中融国富投资管理有限公司80%的股权,实现投资收益1.08亿元。同时,因为上海纬欣机电有限公司增资扩股,公司持有其48%股权, 也实现投资收益1.05亿元。除此之外,公司传统纺织机械业务也因市场环境好转,业务收入、利润同比均有所增加。主要联营企业业绩持续增长,投资收益同比增加。 投资建议:作为国机集团旗下唯一控股金融平台,继剥离汽车业务之后,资产整合预期不断升温,值得期待。核心资产中融信托和恒天财富作为行业龙头,盈利能力强,业绩稳定。国机集团入主,资产整合预期更胜从前,发展前景不可限量,给予公司目标价33.47元, 维持“买入”评级。 风险提示:公司业务发展不达预期。
建设银行 银行和金融服务 2017-09-05 6.84 8.00 7.67% 7.10 3.80%
8.00 16.96%
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事件:建设银行发布2017年半年报,上半年实现营业收入3203.88 亿元,同比下降3.74%,归母净利润1383.39 亿元,同比增长3.69%。不良贷款率1.51%,较上年末下降0.01 个百分点;净息差2.14%,较一季度末上升0.01 个百分点。 点评: 计息负债成本控制得当,净息差环比改善。建设银行上半年净息差2.14%,较一季度末上升0.01 个百分点。计息负债成本率(1.55%) 较去年同期下降0.1 个百分点,主要是由于存款占比提升及存款成本率的下降。 非息收入增速略有下滑,但仍保持正增长。上半年手续费及佣金净收入同比增长1.32%,较去年增速略有下滑。从收入来源来看,主要是代理业务手续费收入有所下滑,但银行卡手续费依然保持强劲增长,同比增13.07%。 不良贷款率环比改善,资产质量向好。截至上半年末,不良贷款率1.51%,较上年末和一季度末下降0.01 个百分点。拨备覆盖率160.15%,较上年末上升9.79 个百分点。从不良行业分布来看,制造业不良率趋于稳定,较上年末上升0.26 个百分点,批发零售、地产不良率有所下降。此外,逾期贷款占比、贷款迁徙率都有所下降。 资产结构优化,同业负债收缩。上半年资产规模增长3.5%,二季度资产规模较一季度微降,规模增速较去年放缓。同业资产及同业负债规模收缩,截至6 月末同业负债规模较一季度下降8.5%,较上年末下降18.3%。存款在总负债中占比(81.18%)较一季度末(80.98%) 和上年末(79.5%)有所提升。资产端,存放同业等同业资产规模收缩。贷款在总资产中占比(56.26%)较一季度末(54.75%)和上年末(54.8%) 有所提升。 投资建议:建行经营稳健,资产质量改善,结构优化,且受监管影响小。看好建行后续发展前景,维持建设银行“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑导致不良率攀升;政策变动引发的风险。
西水股份 非金属类建材业 2017-09-04 31.05 -- -- 31.65 1.93%
31.65 1.93%
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事件:2017年8月30日,西水股份公布2017年半年报,上半年公司实现营业收入156.2亿,同比10.66%,归母净利润23.56亿,同比39067%,公司经营活动净现金流-580.1亿,同比-157.1%,总资产2532.2亿,同比-17.21%。 点评: 受兴业银行股权核算方法转换影响,上半年利润大幅增长。2017年上半年,西水股份实现归母净利润23.56亿,同比39067%,主要原因为公司将所持兴业银行股权由可供出售金融资产转换为权益法核算,原计入其他综合收益的累计公允价值变动转入改按权益法核算的当期损益所致,扣除非经常性损益后,公司归母净利润0.16亿,同比增长287.9%。 传统财险业务保持增长,投资型业务兑付压力大。2017年上半年,公司实现原保费收入72.34亿元,同比增长6.88%,其中车险、责任险、工程险原保费增速分别为12.42%、52.23%和21.13%,传统型业务综合成本率为99.96%,较年初上升2.31个百分点。受监管关停公司投资型财险销售试点影响,以及去年销售的2475亿投资型财险产品在今年陆续出现满期兑付,公司面临加大的现金流压力。上半年公司经营活动净现金流-580.1亿,同比-157.1%,总资产2532.2亿,同比-17.21%。 综合偿付能力充足率113.62%,较年初下降22.36个百分点,接近监管红线。受传统型业务增长以及资产配置变化影响,公司综合偿付能力充足率下降明显,未来偿付能力压力较大。 投资建议:基于公司全面转型保险,传统业务规模保持增长,综合成本率低于100%,实现承保盈利。短期受监管影响,面临较大的现金流压力,建议持续关注。 风险提示:现金流压力;监管趋严;资本市场大幅波动。
工商银行 银行和金融服务 2017-09-04 5.86 -- -- 6.10 4.10%
6.39 9.04%
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事件:工商银行发布2017年半年报,上半年实现营业收入3621.51亿元,同比1.3%,归母净利润1529.95亿元,同比增长1.8%。不良贷款率1.57%,较上年末下降0.05个百分点,拨备覆盖率145.81%,较上年末提高9.12个百分点。 点评: 计息负债成本率下降,二季度净息差环比改善。工商银行上半年净息差2.16%,与2016年末持平,较一季度末上升0.04个百分点,环比改善。净息差的改善主要得益于负债端成本的下降,特别是存款成本的下降,以及负债结构的改善。上半年末计息负债成本率1.58%,较上年末下降0.02个百分点,存款付息率1.43%,较上年末下降0.1个百分点。在上半年流动性较为紧张的情况下,依然以较低的成本保证了存款增量(增量破万亿),体现了大行的优势。另外上半年同业利率的走高,使得作为资金净融出方的工行从中获益。 不良贷款率连续两季度环比下降,拨备计提力度不减。截至上半年末,不良贷款率1.57%,较上年末下降0.05个百分点,较一季度末下降0.02个百分点。拨备前利润增速达到7.7%,但拨备计提力度不减,确认资产减值损失613.43亿元,同比增长38%。拨备覆盖率较上年末上升9.12个百分点,达到145.81%,相信在三季度末,拨备覆盖率将重回150%以上。不良确认更为严格,“剪刀差”下降32%,资产质量状况整体向好。 e-ICBC稳步推进,积极拥抱互联网金融。E-ICBC战略自上任管理层提出以来,不断升级,已进入3.0时代。融e行客户数已破2.67亿户,在银行业面临互联网金融冲击的时代,工行主动拥抱科技变革,并与京东签订战略合作,在大数据、云计算、区块链等领域展开合作。 投资建议:工商银行经营稳健,业绩向好,在监管收紧的情况下大行抗风险能力更强,综合其经营情况及目前估值,我们给予工商银行“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑导致不良率攀升;政策变动引发的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名