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孙立金

太平洋证

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南京银行 银行和金融服务 2018-08-14 7.28 9.83 36.53% 7.26 -0.27% -- 7.26 -0.27% -- 详细
事件:8月9日,南京银行发布2018年半年报,公司上半年实现营业收入134.96亿元,同比增长8.62%;实现归母净利润59.78亿元,同比增长17.11%。截至2018年上半年末,南京银行不良率为0.86%。 利息净收入拉动归母净利润增长,中收占比逐渐提升。上半年,银行利息净收入为105.87亿元,同比增长4.31%,利息净收入占营业收入的比重为78%,是营业收入增长最主要的拉动力。同时,实现手续费净收入18.94亿元,同比增长17.26%,增速较2017年末提升25.99个百分点。中收占比上升至21.56%,较2017年末增加2.44个百分点。 贷款规模快速增长,贷款占比逐渐上升。2018年上半年末,南京银行贷款余额为4188亿元,同比增长18.23%,增速较2017年末上升0.99个百分点。从生息资产的结构看,贷款余额占生息资产的比重从2016年末的31.43%提升至2018年上半年末的39.28%,投资及同业资产占比下降,但是投资仍是占比最大的生息资产。 不良率保持较低水平,拨备覆盖率上升。2018年上半年,南京银行不良贷款率为0.86%,与2017年末持平。公司拨备覆盖率为463.01%,较2017年末上升0.47个百分点。2013年至今,南京银行拨备覆盖率始终呈现上升趋势,且远高于同业平均水平,风险抵御能力较强。另外,资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.1%、9.7%、8.4%,较2017年末分别上升0.1个、0.4个、0.5个百分点。 投资建议:上半年南京银行贷款规模增长较快,且净息差提升,将进一步增加营业收入。我们预测18/19年南京银行归母净利润增速为17.24%/18.39%,PB为0.83倍/0.75倍,给予“增持”评级。 风险提示:定增未如期落地,资本补充压力较大;严监管的政策风险;信用风险;市场风险。
南京银行 银行和金融服务 2018-08-03 7.35 8.62 19.72% 7.38 0.41% -- 7.38 0.41% -- 详细
事件:南京银行发布2018年半年度业绩快报,公司上半年实现营业收入135亿元,同比增长8.62%;实现归母净利润60亿元,同比增长17.10%。截至2018年上半年末,南京银行不良率为0.86%。 营业收入增速提升。2018年上半年,公司营业收入为135亿元,同比增长8.62%,增速较一季度提升1.09个百分点;实现归母净利润60亿元,同比增长17.10%,增速较一季度下降0.51个百分点。今年一季度,南京银行利息净收入同比+5.68%(一季度营业收入同比+7.53%),占营业收入的80%,而汇兑净收益同比+350.6%,占比提升至16%,对收入增长贡献加大。 存贷款规模加速扩大,息差提升增加业绩。2018年上半年末,南京银行总资产达到1.19万亿,同比增长4.60%;发放贷款及垫款4361亿元,同比增长23.14%,较一季度末提升5.82个百分点。上半年存款余额为7613亿元,同比增长5.82%,增速较一季度提高4.46个百分点。一季度,南京银行净息差由2017年末的1.85%升至1.95%,从而拉升业绩。 不良率保持较低水平,拨备计提高于同业。2018年上半年末,南京银行不良率为0.86%,较上年末下降0.02个百分点;逾期90天以上贷款占贷款余额的比重为0.58%,与上年末持平。拨备覆盖率为463%,较上年末下降0.47个百分点,但仍高于大部分上市银行。南京资产质量较好,不良率低于行业整体水平1.90%(五月末),拨备计提比率较高,抗风险能力较强,且拨备增厚利润。 投资建议:上半年南京银行贷款规模增长较快,结合一季度净息差提升,将进一步增加营业收入。我们预测18/19年南京银行归母净利润增速为16.78%/16.58%, PB为0.88倍/0.79倍,给予“增持”评级。 风险提示:定增未如期落地,资本补充压力较大;严监管的政策风险;信用风险;市场风险。
宁波银行 银行和金融服务 2018-07-30 17.00 23.32 38.40% 17.68 4.00% -- 17.68 4.00% -- 详细
事件:宁波银行发布2018年半年度业绩快报,公司上半年实现营业收入135亿元,同比增长9.79%;实现归母净利润57亿元,同比增长19.64%。截至2018年上半年末,宁波银行不良率为0.8%。 营业收入增速提升,归母净利润保持高速增长。2018年上半年,公司营业收入为135亿元,同比增长9.79%,增速较一季度大幅提升7.49个百分点;实现归母净利润57亿元,同比增长19.64%,增速较一季度提升0.03个百分点。今年一季度,宁波银行受到占营业收入比重59%的利息净收入同比下滑18.71%的影响,营业收入同比仅增长2.31%,预计二季度利息净收入回升拉动营业收入增速提升。同时,归母净利润保持近20%的增速,说明营业支出增长较慢。 贷款加速增长,拉动总资产扩张。2018年上半年末,宁波银行总资产达到1.08万亿,同比增长14.69%;发放贷款及垫款3791亿元,同比增长20.76%,较一季度末提升6.73个百分点,贷款及垫款占总资产的比重为35.22%,较一季度末提高2.88个百分点,是总资产增长的最强拉动力。公司吸收存款6379亿元,同比增长14.91%。 不良率与“逾期90天以上贷款/贷款余额”双降,资产质量持续转好。2018年上半年末,宁波银行不良率为0.8%,较上年末下降0.02个百分点;逾期90天以上贷款占贷款余额的比重为0.58%,较上年末下降0.06个百分点。拨备覆盖率为499%,较上年末提高6.06个百分点;贷款拨备率为3.98%,较上年末下降0.06个百分点。宁波银行不良率持续下降的情况下,拨备覆盖率持续提升,风险抵御能力加固。 投资建议:二季度宁波银行受益于贷款规模增速快速提升,业绩增长提速,我们预测18/19年宁波银行归母净利润增速为17.38%/18.82%,PE为7.82倍/6.58倍,PB为1.34倍/1.18倍,给予“增持”评级。
招商银行 银行和金融服务 2018-07-30 28.12 33.00 19.96% 29.09 3.45% -- 29.09 3.45% -- 详细
事件:7月24日晚,招商银行发布2018半年度业绩预告,上半年实现营收1258亿,同比+11.47%;利润总额586亿,同比+17.85%; 归母净利润447.6亿,同比+14%。 点评: 业绩增速有所扩大,高增长低估值(PEG约0.69)。公司上半年累计实现归母净利润447.6亿,同比+14.00%(一季度增速+13.50%;去年上半年增速+11.43%);一季度实现归母净利润226.7亿,二季度实现归母净利润220.9亿,环比减少约6亿。 2018年有望业绩维持高增速。首先,收入增速稳定。上半年营收1258亿,同比增长11.47%,净利润增速与营收增速基本持平,非利息净收入494亿(占营收的39%)同比+17.65%(从一季度详细数据来看手续费及佣金净收入同比增速1.51%,投资净收益大幅增长67%;可以推断出今年上半年投资收益贡献度较大,与上半年债市表现可观契合);利息净收入增速回升,自2016年四季度以来,增速逐渐回升,一季度从2017年底的7.6%回升至8.7%。其次,不良率大幅下降,从2017年底的1.61%(行业整体水平1.74%)下降至1.43%,降幅为0.18个百分点,今年以来行业不良率有抬头压力,公司在这种行业环境中主动进一步压降不良率,表明公司有较大的调节空间。 增贷款增速均高于去年全年整体水平。贷款总额3.88万亿,较年初增长+8.77%(同比+9.6%;2017年同比增速为+9.30%);存款余额4.26万亿,较年初增长+4.76%(同比+9.7%;2017年同比增速为6.90%)。存贷比91%,较年初上升了约3个百分点。 投资建议:给予“买入”评级,6个月目标价:33元/股。 风险提示:贷存比偏高;信用风险;监管政策的调整。
中信证券 银行和金融服务 2018-05-04 19.06 26.34 66.77% 20.04 5.14%
20.04 5.14%
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事件:中信证券4月27日晚间发布一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为26.9亿元,较上年同期增16.91%;营业收入为97.12亿元,较上年同期增12.74%;基本每股收益为0.22元,较上年同期增15.79%。加权平均净资产收益率1.78%,较去年同期增加0.18个百分点。 点评: 业绩逆势大幅增长的主要原因是受IFRS9落地影响通过公允价值变动释放业绩。公司一季度归母净利润26.90亿,同比+16.91%,较去年同期增长额为3.89亿。今年一季度公司投资净收益2.32亿,去年同期为18.05亿,同比-87%;公允价值变动净收益22.67亿,去年同期为3.01亿,同比+653%;“投资收益+公允价值变动”合计25亿元,去年同期为21亿,同比+19%,增加额为4亿元。 经纪业务佣金收入同比增长3.71%,股基交易额市场份额进一步提升。一季度实现代理买卖证券业务净收入21.34亿元,去年同期为20.58亿,同比增长3.71%;股基交易额市场份额1-3月分别为5.4%、5.5%、5.1%,2017年1-3月份分别为5.0%、4.9%、4.9%。 资管业务对收入增长有正贡献(同比+12%),投行、利息净收入拖累业绩增长(同比分别为-19%、-10%)。资管业务净收入14.86亿,较去年同期增长了1.58亿,截至2017年底公司券商资管业务规模为1.67万亿,较2016年底的1.92万亿收缩了2500亿,其中定向资管1.50万亿,对应管理费为1376亿,占比为71%。向主动管理转型,资管业务仍有增长空间。 投资建议:基于证券行业的周期性属性、我国资本市场发展潜力,以及中信证券作为龙头券商的综合竞争力、稳健的业绩,给予“买入”评级,六个月目标价27元/股,对应2018年25倍PE。 风险提示:信用风险和市场波动风险是当前面临的主要风险。
中信证券 银行和金融服务 2018-03-27 17.45 26.34 66.77% 19.82 13.58%
20.04 14.84%
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事件:公司22日晚发布2017年报,实现营收433亿,同比+14%;归母净利润114.6亿,同比+10.6%;基本EPS为0.95,同比+10.5%。总资产6250亿,同比+4.61%;归母净资产1495亿,较年初增长68.3亿(2017年内发放现金股利约42.4亿元);ROE为7.82%。 点评: 公司业绩大幅优于行业整体水平,经营稳健。证券行业2017年净利润总额1130亿,同比-8.47%;中信证券归母净利润逆势增长+10.6%,业绩远好于行业整体水平。从季度数据来看,Q1-Q4归母净利润分别为23亿、26亿、30亿、35亿,逐季改善。 业绩逆势增长的主要原因是自营业务收入大幅增长。114亿的利润较2016年增加了约11亿,其中,“投资收益+公允价值变动净收益”合计133亿(2016年为86亿),同比增长55%。经纪业务(代理买卖证券业务净收入)80.45亿,同比-15%;证券承销业务净收入44亿,同比-18%;资管业务净收入57亿,同比-11%;利息净收入24亿,同比+2.40%;管理费用169亿,与2016年基本持平。 股票交易市场份额连续六年增长,今年以来创下新高。2018年以来,公司股票交易市场份额达到5.44%,创下了2013年以来的新高,也实现了连续六年持续增长。截至2017年底经纪业务零售客户超770万户(比2016年的660万户增长16%),一般法人机构客户3.3万户(2016年为2.9万户)。融资融券余额人民币710亿元(市场份额,排名行业第一),较2016年(627亿)增长13%。股票质押式回购业务规模784亿,同比增长97%。 投资建议:基于证券行业的周期性属性、我国资本市场发展潜力,以及中信证券作为龙头券商的综合竞争力、稳健的业绩,给予“买入”评级,六个月目标价27元/股,对应2018年25倍PE。 风险提示:信用风险和流动性风险是当前面临的主要风险。
中信证券 银行和金融服务 2018-01-29 22.33 27.31 72.95% 22.73 1.79%
22.73 1.79%
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事件:公司24日晚发布2017业绩快报,实现营收433亿,同比+14%;归母净利润114.6亿,同比+10.6%;基本EPS为0.95,同比+10.5%。总资产6250亿,同比+4.61%;归母净资产1495亿,较年初增长68.3亿。公司8月分红0.35元/股,合计发放现金股利约42.4亿元。 点评: 公司业绩好于行业整体水平,经营稳健。根据月报数据行业整体净利润同比增速约为-7%,中信证券归母净利润大幅增长+10.6%,业绩远好于行业整体水平。从前三季度来看,归母净利润为79亿,年化为105亿;前三季度归母综合收益为86亿,年化为114.7亿,可以推断公司业绩比较扎实,四季度兑现了一小部分可供出售金融资产的收益。 股基交易市场份额4.90%,较2016年略有下降但近五年上升趋势明显。2017年公司股基交易总额11.84万亿元,市场份额为4.90%,较2016年下降0.12个百分点,但就近五年数据来看,市场份额上升趋势明显(2013-2017市场份额分别为:3.62%、3.95%、4.30%、5.02%、4.90%)。两融市场份额位居行业第一,期末余额650亿元,市场份额为6.34%(第二名华泰证券市场份额为5.73%,第三名广发证券市场份额为5.66%)。股票质押回购未解押交易参考市值1684亿元,位居行业第一(第二名、第三名分别为海通、国君对应参考市值约1100亿)。 业绩改善主要是因为投资收益增加。从前三季度数据来看,利润增长主要来源于投资收益(投资收益+公允变动累计69亿,同比增加10.6亿),其次是利息净收入(同比增加2.4亿)。 投资建议:股票市场修复超预期,证券行业整体机会崛起,作为有业绩的行业龙头,建议重点关注中信证券机会,给予“买入”评级,六个月目标价28元/股,对应2018年20倍PE。 风险提示:受行业特点影响,业绩受市场波动影响较大。
兴业证券 银行和金融服务 2017-12-22 7.18 8.23 83.98% 7.77 8.22%
8.15 13.51%
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事件:12月18日晚,兴业证券发布定预案,拟定增80亿元(其中控股股东福建省财政厅承诺认购不低于20%,不超过16.3亿),主要用于扩大公司业务规模,提升公司市场竞争力:信用业务不超过40亿(两融10亿,股票质押式回购30亿)、自营业务不超过60亿。 点评: 定增的直接影响是净资产将增长22%,资本实力增强有助于公司扩大业务规模。截至三季度末,兴业证券净资产总额为358亿,在行业中排名大概第15位(紧随方正证券380亿、中金363亿之后)。如果补充80亿,则净资产增幅为22%,将达到438亿。值得注意的是,兴业证券曾于2016年1月初配股融资了120亿,连同此次融资,累计融资将达到200亿。公司2015年底的净资产为193亿,连续两次融资,资本实力翻倍,有望再造一个兴业证券。当前公司股价已经回落至7.33元/股,与2016年2月份的水平持平(股灾3.0的末期,配股刚刚落地之际),此时的兴业与彼时相比,形势完全好转,价值被低估。 融资主要用于资本消耗性业务,向下扩大利润基础,向上增加资本回报弹性。信用类业务,包括两融和股权质押式回购,主要赚利差,有利于提高业绩的基数,增加公司整体经营的稳健性。自营规模扩大,当市场机会来临时,公司捕捉市场机会的机动能力大幅提升。 投资建议:券商板块目前整体估值水平较低,从长周期的角度来看有绝对收益配置价值;从中期来看,股市平稳修复是大概率事件,业绩有望改善。预计2017-2019EPS分别为:0.34、0.41、0.51,同比增速分别为31%、20%、26%。给予“增持”评级,六个月目标价:8.50元/股,对应2017年25倍PE,1.58倍PB。 风险提示:券商整个行业业绩受市场波动影响较大;行业监管依然严格。
华泰证券 银行和金融服务 2017-11-03 19.35 23.20 53.03% 20.97 8.37%
21.76 12.45%
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事件:10月30日,华泰证券发布三季报,累计营业收入128亿元,同比+4.6%(其中三季度单季度营收47亿,环比+7.6%);归母净利润47亿元,同比-2.1%(其中三季度单季度归母净利润17亿,环比+3.1%);EPS0.66元/股,同比-1.5%。总资产3746亿,较年初-6.7%;归母净资产859亿,较年初+1.86%;前三季度加权平均净资产收益率5.52%,同比减少0.42个百分点。 点评: 业绩同比下滑,但环比营收、归母净利润均增长,表明业绩修复仍在进行。华泰证券前三季度归母净利润为47亿,较去年同期减少了1亿,同比增速为-2%(一二季度累计归母净利润增速分别为+6.7%、+5.4%),虽然同比数据有所下降,但三季度营收环比+7.6%,归母净利润环比+3.1%,三季度业绩好于二季度,随着股票市场的修复,业绩修复仍在进行。从细分业务来看,经纪佣金收入同比-23%,较去年同期减少了近10亿,主要受市场交易量缩小以及综合佣金率下滑影响,股票交易额累计12.83万亿(同比下降16%),市场份额7.59%(同比下降了0.32个百分点);资管业务净收入17亿,同比+578%,增长额近15个亿;投资净收益+公允价值变动合计38.6亿,同比+3.7%,对业绩增长有正的贡献;利息净收入略有下降,累计24亿;投行业净收入12.8亿,同比-5.6%,同比减少了0.75亿。管理费用约63亿,同比增长了9个亿,增幅达17%;受营改增影响,税金及附加减少了2.8亿,同比-72%。 资管净收入近三个季度均为5.7亿左右,集合定向各占一半。截至二季度末,集合规模1244亿,定向规模7934亿,专项473亿。 投资建议:预计2017-2018EPS分别为0.93、1.14,业绩有望改善;维持公司“买入”评级,六个月目标价23.2元/股,对应21倍PE。 风险提示:业绩受股市波动影响较大;行业监管依然较严。
华安证券 银行和金融服务 2017-11-02 9.47 9.89 88.74% 9.98 5.39%
9.98 5.39%
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点评:利润增速较二季度有所下滑,但业绩在同行业中具有比较优势。华安证券前三季度归母净利润为6.0亿,较去年同期增加了0.9亿,同比增速为17%(一二季度累计归母净利润增速分别为12%、53%),这个业绩增速在同行业中排名靠前。从细分业务来看,经纪业务、信用业务和自营是收入的主要来源,贡献度分别为:39%、28%、24%。其中投资净收益+公允价值变动3.7亿(营收贡献度24%),较去年同期增加了1.3亿,同比+163%。投行和资管业务创收合计1.1亿元,其中资管业务0.47亿,同比+9%;投行业务0.63亿元,去年同期仅0.29亿。管理费用约7亿,比去年同期略有提高,同比+12%。 利息净收入同比增34%,主要是因为股票质押回购业务利息收入增加。前三季度实现利息净收入4.3亿,占营收的28%;股票质押回购规模从年初的24亿增加至43亿,增长了近80%。区域优势明显,有基金、期货牌照。华安证券去年底上市,作为总部设在安徽合肥的综合性证券公司,近年来省内股票、基金成交总金额的市场占有率保持在30%左右。公司先后投资设立华富基金、华富嘉业、华富瑞兴,收购华安新兴、华安期货,参股安徽股权中心。 投资建议:预计2017-2018EPS分别为0.25、0.33,业绩有改善空间;维持公司“增持”评级,六个月目标价10元/股,对应40倍PE。
中国平安 银行和金融服务 2017-11-02 64.69 81.00 38.54% 79.96 23.60%
81.28 25.65%
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事件:中国平安发布2017年三季报,前三季度集团共实现营业收入6630.06亿元,同比增长21.4%,归母净利润663.18亿元,同比增长17.4%,剔除2016上半年普惠重组利润(94.97亿元)的影响,同比增长41.1%。 点评: 寿险及健康险业务:净利润增长迅速,代理人规模产能双提升。前三季度,寿险及健康险业务共实现净利润369.26亿元,同比增长57.0%,其中会计假设变更对税前利润影响较去年增加9.7个亿;实现新单价值537.38亿元,同比增长35.5%,增速较上半年有所下降,主要由于134号文发布后,公司进行主动管理,提前停售产品,并将重心向放在队伍发展,新业务增速有所放缓。前三季度个人代理人队伍实现量质齐升,明年开门红蓄势待发,代理人规模143.4万,同比增长27.9%,代理人产能9702元,同比增长9.9%。 平安产险:保费增长强劲,综合成本率持续优于行业。前三季度,平安产险共实现保费收入1575.07亿,同比增长23.6%,其中车险保费1224.18亿,同比增长16.1%,非车险保费收入302.85亿,同比增长66.4%,主要为保证保险贡献。综合成本率96.1%,较二季度末持平,较去年同期上升1.2个百分点,持续优于行业。 保险资金配置持续优化,投资显著提升。截至2017年3季度末,公司保险资金投资规模达2.30万亿元,较年初增长16.9%。前三季度,保险资金投资年化净投资收益率5.5%,年化总投资收益率5.4%。 科技金融持续深化,未来展现无限潜力。2017前三季度,陆金所资产管理规模同比增长21.8%,注册用户数同比增长26.9%,活跃投资用户数同比增长17.4%。平安好医生用户数同比增长58.8%,金融壹账通新增同业交易规模同比增长988.5%。前三季度共申请专利2165项,其中三季度新增707项,科技驱动发展,未来潜力无限。 投资建议:中国平安业务量价齐升,新产品提前布局,代理人队伍蓄势待发,明年业务和价值有望继续高增长,科技金融布局显成效,未来潜力巨大,看好公司成长和发展,维持“买入”。 风险提示:监管趋严;资本市场大幅波动。
哈投股份 电力、煤气及水等公用事业 2017-10-31 7.96 11.74 171.76% 8.31 4.40%
8.31 4.40%
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事件:公司近日发布2017年三季度报,实现营业收入17.3亿元,同比增1.74%,归母净利润3.22亿元,同比增20.08%,EPS为0.15元,加权平均ROE为2.35%。 点评:江海证券对公司的贡献逐步提升净资产占比,江海证券由6月底71.7%上升至9月底74.3%;净利润占比,江海证券由上半年60.5%上升至73.3%;营业收入占比,江海证券由上半年42.3%上升至47.2%。江海证券对于上市公司的重要度在不断提升,随之公司也会加强对江海证券的支持与投入。 江海证券发展良好,单季度净资产增加1.98% 根据江海证券披露的月度经营数据,其净资产规模由6月底101亿元增至9月底103亿元,单季增长1.98%。具体来看,股票质押业务规模具有较明显的增长。我们测算3季度,公司股票质押业务新增规模约16亿元,较年中增长29%。 债务融资活跃,杠杆率提升迅速江海证券2017年新发债券规模74亿元,仅下半年以来新发债券规模就达到52亿元,其中次级债44亿元,公司债30亿元,发行成本在5.3%-5.7%。经我们测算,江海证券的有效杠杆率由2016年底的1.67倍提升至目前约3.2倍。杠杆率的提升有助于提升江海证券未来ROE水平。 投资建议:我们预测公司2017/18/19年EPS为0.25、0.44、0.61元。根据分布估值法,我们给予公司253亿元估值,对应目标价12.01元/股。维持“买入”评级。
东吴证券 银行和金融服务 2017-10-31 10.90 12.66 95.98% 11.32 3.85%
11.32 3.85%
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事件:10月25日,东吴证券发布三季报,累计实现营业收入32亿元,同比-3.79%(其中三季度单季度营收11.55亿,环比+8%);归母净利润8.1亿元,同比-35.40%(其中三季度单季度归母净利润3.80亿,环比+226%);EPS0.27元/股,同比-35.71%。总资产908亿,较年初+1.53%;归母净资产208亿,较年初+3.07%;前三季度加权平均净资产收益率3.93%,同比减少2.43个百分点。 点评: 归母净利润大幅下滑主要受净利息收入大幅下降影响,外部融资利息支出增加。东吴证券前三季度归母净利润为8.07亿,较去年同期减少了4.42亿;而同期利息净收入为-3.48亿,比去年同期减少了4.46亿(去年同期利息净收入为0.98亿元)。利息净收入大幅减少的核心原因是公司外部融资利息支出增加,公司发行次级债,应付债券余额从年初的175亿增长至286亿。经纪业务受行业因素影响,代理买卖证券业务净收入同比-19%;资管业务净收入同比-7.32%;投行业务净收入同比-14%;“投资收益+公允价值变动”合计12亿,同比+45%,自营支撑了整体业绩基础。值得注意的是资产减值损失高达2.25亿,较去年同期增长了2.11亿(本期计提可供出售金融资产减值损失增加所致),也是拖累业绩的核心因素之一。 其它业务收入和其它业务成本同比例大幅增加,增加收入但对利润影响较小。其它业务收入、其它业务成本分别为5.39亿、5.39亿,较去年同期分别同比增长154%、157%,主要是贸易业务对应的收入和成本。扣除其它业务收入后,公司营业收入为26.63亿,同比-15%。 投资建议:基于公司投资收益大幅改善带动业绩修复,行业机会逐渐升温,给予“增持”评级,六个月目标价12.9元/股,对应1.8倍PB。 风险提示:资产减值损失风险;业绩受股市波动影响的风险。
辽宁成大 批发和零售贸易 2017-10-31 18.49 22.52 58.82% 19.13 3.46%
19.13 3.46%
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事件:公司发布2017年三季报,前三季度营业总收入97.98亿元,同比增加61.2%。归母净利润12.33亿元,同比增长48.2%。三季度营业总收入34.01亿元,同比增加49.7%。归母净利润3.65亿元,同比增长338.5%。 点评: 三季度利润激增,证券+保险收益稳定。公司前三季度营业总收入维持上半年增幅,预计受益大宗商品价格回暖,公司大宗贸易板块延续上半年表现,收入激增。三季度单季利润3.65亿元,同比增长338.5%,预计贸易板块今年不仅扭亏为盈,并且带动公司整体业绩提升。投资收益16.21亿元,同比增加23.9%,主要变量为家乐福股权转让(3.98亿元)。广发证券前三季度业绩增长约3%,中华联合财险业绩或有所下滑,但证券+保险依旧贡献稳定。 传统商贸景气度向上,发展潜力待释放。今年公司传统大宗商品贸易业务扭亏为盈,景气度向上。能源资产或逐步出清,结构有望不断优化,有助于市场信心修复。核心资产广发证券和中华联合财险总体发展稳健,提供公司业绩和市值双支撑。新股东特华投资,截至三季报,持股比例增至8.06%,持股成本或略低于20元(溢价11.1%)。公司今年动作频频,为发展潜力释放扫清障碍。 投资建议:公司持有证券保险优质资产,资产结构将不断优化。公司价值长期偏低,未来基本面趋好,发展或迎重大突破,继续推荐,目标价22.79元。 风险提示:公司业务发展不达预期。
经纬纺机 机械行业 2017-10-25 20.05 33.09 83.02% 21.50 7.23%
21.50 7.23%
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事件:公司发布2017年三季报,前三季度营收44亿元,YOY 1.67%。 归母净利润为8.34 亿元,YOY 96.31%。其中第三季度的营收17.75 亿元,YOY 10.88%。归母净利润为3.34 亿元,YOY 110.68%。 点评: 投资收益促业绩大增,略超预期。公司确定归母净利润为8.34亿,达到预告上限,同比增长接近翻番。预计今年整体业绩略超我司预测。业绩超预期,主要受益于以下子公司股权的变动:①汽车业务剥离实现投资收益1.5 亿元。②上海纬欣机电有限公司增资扩股,公司持有其48%股权,实现投资收益1.05 亿元。③公司转让其持有的中融国富投资管理有限公司80%的股权,实现投资收益1.08亿元。今年利润变动较大,是由于公司处置子公司获得投资收益以及联营企业投资收益增加。 央企改革助力产融结合深化。国机集团产业资源丰富、业务涉猎广泛,资产整合能力和经验不容忽视。作为国机集团旗下唯一金融上市平台,战略价值显著。旗下核心资产中融信托作为行业龙头,以私募投行、资产管理、财富管理为核心竞争力,积极转型为全能型金融机构,深化与国机集团的产融结合。与此同时,恒天财富作为分销巨头,也可充分发挥与公司其他产业的合作优势,业绩将持续高速成长。 投资建议:公司今年业绩高速增长,预计全年业绩略超我司预期, 核心资产中融信托和恒天财富业绩持续稳定。非核心业务剥离为今年业务整合主基调,未完待续。受益央企改革落地,经纬纺机将在明年迎来发展大年。持续看好公司未来潜在资产整合和业绩增长,维持目标价33.47,“买入”评级。 风险提示:公司业务发展和资产整合不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名