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石泽蕤

中信建投

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工作经历: 证书编号:S1440517030001,曾就职于安信证...>>

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中国长城 计算机行业 2019-11-07 15.29 -- -- 15.64 2.29% -- 15.64 2.29% -- 详细
事件中国长城10 月30 日晚间发布三季报,公司2019 年前三季度营业收入为71.50 亿元,同比增长14.02%;扣非净利润为1 亿元,上年同期亏损6917.64 万元,同比增长244.66%;第三季度营业收入28.20 亿元,同比增长32.15%;扣非净利润2543.65 万元,上年同期亏损5947.35 万元,同比增长142.77%。 简评 1. 公司主业经营改善明显,业绩反转主要来自信息安全整机中的国产整机业务,验证了国产化推进情况。今年长城的国产整机出货量市场占比30%左右,我们测算国产整机全年营收约8 亿元,全年净利润约0.8 亿元;前三季度国产整机业务确认约75%收入和利润,对应营收增加约6 亿元,净利润增加约0.6 亿元。 去年国产整机出货量少,全年亏损约0.5 亿元,前三季度亏损约0.35 亿。高新电子业务同样实现反转,验证军队无线通信产品订单增长;电源业务营收利润保持稳健增长。 2. 国产整机规模化供货后已实现良性正向循环,全年业绩同比高速增长无忧,明年国产化大规模推广利润成倍释放。 3. 公司前三季度研发费用5.9 亿,同比增长44.78%,主要研发投入来自于飞腾整机及固件研发,为明年推广提供可靠稳定高性能的飞腾整机产品。 4. 收购天津飞腾部分股权的工商登记变更正在办理中,近期将完成股权转让。维持全年净利润12 亿左右,扣非净利润5-6 亿元。随着国产整机放量、飞腾芯片核心资产注入,我们持续看好公司未来长期成长性,给予持续推荐。 5.从公司财报数据分析,公司为未来国产化推广做足准备。现金流方面,经营性现金净流量为-12.42 亿,去年同期为-4.47 亿;三季度末公司预付款9.14 亿,年初为2.19 亿,同比增长了318.24%,我们预计是公司大量购买国产CPU 芯片的预付款项;存货28.27 亿元,比年初增长42.5%,主要是国产整机备货,产能准备充分;毛利率方面,2019 年前三季度达到21.59%;同比2018 前三季度明显提升(17.32%),主要是国产整机毛利率约30%;净利率2.79%,同比下降1pct,主要因为费用率的提升;费用方面,前三季度整体期间费用率增加2 个百分点,其中销售费用3.45 亿,同比增长30.92%;管理费用3.6 亿,同比减少2.63%;研发费用5.9 亿,同比增长44.78%;财务费用6533.56 万元,同比增长195.56%(三季度末长期借款余额为18.5 亿,相比年初增长48.85%)。 盈利预测与投资评级我们认为,随着天津飞腾即将注入中国长城,自主安全应用推进即将爆发,自主整机销售放量,预计公司经营业绩在未来三年有望实现高速增长。考虑2019、2020 年公司物业销售收入将分别带来6 亿元左右净利润,我们预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为12.4、16.8、18.8 亿元,相应19 年至20 年EPS 分别为0.42、0.57、0.64 元,对应当前股价PE 分别为25、19、17 倍,公司作为自主CPU 核心标的和自主整机主要供应商,稀缺性明显,维持买入评级。 风险与提示:自主安全应用推进不及预期,公司自主整机投产不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2019-11-05 26.79 -- -- 30.58 14.15% -- 30.58 14.15% -- 详细
事件公司发布 2019年三季报,公司前三季度实现营业收入 382.30亿元,同比增长 13.79%; 实现归母净利润 5.18亿元,同比增长39.09%;扣非后归母净利润为 4.69亿元,同比增长 37.39%;公司 2019Q3单季度实现收入 166.90亿元,同比增长 15.57%;实现归母净利润 2.44亿元,同比增长 38.66%。 简评销量逆势上涨, 业绩超预期。 规模效应下行业话语权增加,经营性现金流净额改善明显。 公司前三季度实现营业收入 382.30亿元,同比增长 13.79%。 Q3单季度实现收入 166.90亿元,同比增长 15.57%,收入增速相比 Q2有所回暖。 IDC 数据显示, 2019Q2全球 X86服务器出货量为 265.5万台,同比下降 9.8%,销售额为184.0亿美元,同比下降 10.6%。在全球服务器行业持续萎缩的情况下,公司二季度出货量同比增长 14.1%,是全球前五大服务器企业中唯一销量逆势上涨的厂商,凸显公司竞争实力。 2019年前三季度毛利率为 11.15%,相比去年小幅提高 0.29%。 前三季度期间费用率为 8.87%,同比提高 0.45pct。其中,销售费用率提高0.33pct,管理费用率提高 0.32pct,研发费用率提高 0.12pct,财务费用率降低 0.32pct,其中管理费用率提高主要系本期期权费用摊销增加所致。 现金流方面, 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-37.77亿元,较上年同期的-82.35亿元大幅好转,主要系公司改善上下游账期、 控制采购节奏、加强货款回收所致,显示公司随着规模不断扩大,行业话语权不断增加。 浪潮 NE5260M5成功中标移动边缘计算服务器采购, 5G 时代有望受益边缘计算服务器发展。 浪潮中标移动研究院的 OTII 服务器设备采购项目,中标产品为 NE5260M5,主要用于移动研究院边缘计算试点类和测试类业务场景, 这是三大电信运营商首次采购边缘计算服务器。 根据 Markets and Markets 预计,边缘计算在2018-2022年有望保持 35.4%的年复合增长率。公司为 5G 应用场景设计的 NE5260M5可适应空间狭小、高温高湿的环境, 此次中标意味着公司有望在电信运营商下一步的边缘计算采购中获得更大的份额,充分受益 5G 边缘计算发展。 黑体宋体2019Q3美国五大云计算厂商资本开支继续反弹,英特尔数据中心收入超预期, 上下游共同印证需求持续回暖。 Bloomberg 数据显示, 2019Q3美国五大云计算厂商资本开支合计 190.27亿美元,同比增长 16.1%,环比增长 6.0%。其中,亚马逊同比增长 40.1%,谷歌同比增长 27.5%, 两家巨头率先增加资本开支。同时,英特尔数据中心部( DCG) 三季度实现收入 63.83亿美元,同比增长 4.3%,环比增长 28.10%, 相比于 2019Q1(同比下降 6.3%)、 Q2(同比下降 10.2%)负增长,公司业绩有所回暖,同时公司预计 Q4在云计算需求复苏及 NAND 定制增长等因素推动下,数据中心业务 Q4有望同比增长 6-8%。 上下游巨头的财报共同印证行业需求持续回暖。 盈利预测与投资评级公司作为国内服务器龙头, 在行业需求萎缩的背景下实现销量逆势上涨,显示公司产品具有极强的市场竞争力,未来份额仍将持续提升。同时,随着行业回暖以及公司在边缘计算器、 AI 服务器领域的领先布局, 预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 8.9、 12.5、 16.8亿元,相应 19年至 21年 EPS 分别为 0.69、 0.97、1.30元,对应当前股价 PE 分别为 39、 28、 21倍, 维持买入评级。
石基信息 计算机行业 2019-11-04 36.30 -- -- 40.24 10.85% -- 40.24 10.85% -- 详细
研发投入继续加大,业绩小幅增长符合预期。2019前三季度公司实现营收24.37亿元,同比增长22.43%,营收增长主要受海信智能并表以及海外收入增长影响。公司前三季度毛利率为47.29%,同比提高1.2pct,预计主要是云化产品占比提高所致。公司前三季度期间费用率为31.05%,同比提高0.75pct,其中销售费用率提高1.33pct,主要系海信智能商用并表以及境外子公司增加的销售费用较多共同所致。研发费用率提高2.96pct,除受海信智能并表影响以外,北海石基等子公司增加产品研发投入较多也使得公司研发费用增加较多。财务费用率大幅下降4.51pct,主要系本期产生的利息收入较多及汇兑收益较多共同所致。公司前三季度实现归母净利润3.22亿元,同比增长1.83%,增速低于营收主要受三方面影响:一是期间费用率提高,二是投资净收益比去年同期下降0.36亿元,主要是上海迅付因违法支付业务规定被央行上海分行罚没5939.4万元,使得公司投资收益下滑较多;三是SHIJIRETAIL净利润同比大幅增长,使得少数股东受益同比增长117.35%。 国际化、云化:持续推进,三步走战略已完成两步。公司云化战略的核心是酒店管理信息系统(PMS),重点瞄准的客户是海外高端酒店集团,公司将利用海外酒店集团PMS云化这一战略机遇拓展海外市场。公司一方面通过收购ReivewRank、Snapshot、KalibriLabs、Concept和ICEPortal,完成全球化数据SaaS服务的布局;另一方面,餐饮云POS产品已进入洲际、凯悦、马哥孛罗、半岛的采购名单,公司“数据SaaS服务”、“外围系统”、“核心PMS系统”的三步走战略已完成两步。 人才方面,公司海外团队吸引了多位在Micros等公司从业多年、具有丰富经验的高管,总规模也达到600人左右,与国际大中型酒店IT厂商如Agilysys的660人处于同一水准,具备较强竞争力。 平台战略:间夜数、第三方交易金额持续增长,公司流量变现潜力大。预订和支付是公司平台战略的最重要体现,凭借公司在消费行业的高市占率,可将客户的酒店、零售、餐饮等业务和外部预定平台、第三方支付进行打通,从而收取一定的流水。公司2019年上半年直连产量超过410万间夜,较2018年上半年产量301万间夜增长约36%;与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约735亿人民币,比上年同期增长约48%,均呈稳定增长态势。预定平台方面,2018年中国在线住宿预定间夜数达到8.1亿间夜,尽管约85%的在线预定市场由携程系、美团旗下的直连系统占据,但公司通过和飞猪合作以及在星级酒店PMS中的高市占率,随着在线预定市场快速增长仍有较大发展空间。支付平台方面,公司目前每年仅新增流水即在5000亿左右,未来新增流水将尽可能通过微信、支付宝等渠道支付,而2018年公司微信、支付宝直连交易金额仅为1100亿元,流量变现潜力巨大,仍可维持较高增速。 投资建议:目前公司云POS已进入洲际、凯悦、马哥孛罗、半岛等酒店供应商名单中,公司国际化战略进展顺利,预计云POS、云PMS产品将快速增长。其次,公司在酒店、餐饮和零售大消费信息管理系统优势地位明显,直连房间数量和支付平台流水离天花板尚远,预计仍将保持快速增长。预计2019/2020/2021年归母净利润分别为4.87、6.19和7.80亿元,同比增长5.1%、27.1%和259%,对应PE分别为86、67和53倍,我们看好公司长期发展前景,上调至买入评级。 风险提示:商誉大幅减值;云PMS没有进入洲际、凯悦等国际酒店采购名单;收购的海外企业整合不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2019-11-04 33.09 -- -- 35.06 5.95% -- 35.06 5.95% -- 详细
事件公司发布 2019年三季度报,公司前三季度实现收入 65.73亿元,同比增长 24.41%;实现归母净利润 3.74亿元,同比增长 70.51%,其中 2019Q3单季度实现营收 23.45亿元,同比增长 13.10%; Q3单季度盈利 1.84亿元,同比增长 108.06%,扣非归母净利润 3818万元,同比增长 762.26%,业绩指标接近预告增速上限。 简评公司业绩快速增长来自于技术驱动下的战略和业务聚焦,人均效能持续提升。 主要原因系人工智能产业持续发展,公司源头技术驱动的战略布局成果不断显现。 2019年前三季度,在错综复杂的国际与国内经济环境下,公司聚焦重点赛道,核心业务呈现出健康发展的势头,人均效能持续提升。受宏观经济环境影响, 2019年部分政府财政支出收紧,银行、运营商等行业经营压力增大对公司的部分业务增长速度带来一定影响,但科大讯飞的开放平台业务以及涉及到民生支出的教育、医疗等行业继续保持较快增长;同时,公司实施战略聚焦,对一部分不具长期战略意义的业务方向进行了主动调整,尽管一定程度上影响了当期的营收,但资源更加聚焦在战略方向上,有助于公司在核心赛道上长期健康发展。 技术应用贴近市场, AI 产业化提速明显。在消费者领域,公司围绕办公场景刚需,陆续推出讯飞听见会议系统、讯飞转写机、听见 M1、录音笔、智能办公本等语音转写系列产品, 在 6.18电商节期间,公司全线产品销售额在京东、天猫等平台摘得五大品类六个第一。 在教育领域, 形成教、学、考、管四大场景的智慧教育全栈产品体系, 智慧教育产品已覆盖全国 2.5万余所学校,数千万师生。在政法领域,“ AI+政法”产品与解决方案已广泛应用于各级司法行政机关,高院、省检覆盖率均超 90%。在医疗、智慧城市等其他领域,产品和解决方案正在落地和推广。 公司销售和管理费用率逐季下降,治理结构持续优化,经营性现金流持续改善。 随着公司在销售和管理两方面持续优化,布局基本完成,公司的销售费用率从 18Q1至 19Q3分别为 23.06%、22.68%、 21.47%、 20.78%、 18.75%、 22.67%、 18.11%,逐季同 比下降明显;公司管理费用率从 18Q3的 7.92%下降为 19Q3的 6.91%, 前三季度从 7.62%下降为 7.20%,管理控费效果显现;公司经营性现金流净额从 18Q1至 19Q3分别为-6.32亿、 -1.91亿、 1.30亿、 1.84亿、 -5.34亿、 -2.12亿、 3.02亿元,现金流质量逐季明显好转。 纳入实体名单对公司主业影响小。 公司与 2019年 10月 8日被美国商务部列入实体名单,但是对公司经营影响有限: 一是公司海外业务营收占比很小, 2016-2019H1海外业务占比分别为 0.51%、 0.78%、 0.61%、 0.57%,因此;二是公司在人工智能领域技术研发多年,拥有自主知识产权, 对部分元器件进行了提前备货, 对 C 端硬件及操作系统有预备切换方案,因此被列入实体清单对公司实际经营影响有限。 大规模研发投入布局基本完成,产业化加速未来可期。公司高度重视技术研发,前三季度研发费用高达 12亿元,同比增长 30.24%, 19Q3研发费用 4.09亿元,同比增加 21.43%。前三季度,公司技术研发人员大规模扩张基本完成, 各条业务线技术储备充分,后续研发费用增长将趋于平稳。公司作为 AI 领域龙头企业,在技术积累和深耕行业应用两方面均处于国内领先, 看好公司各条业务线产业化持续深入,静待部分 AI 应用场景落地,每个新场景的落地将为公司业绩带来新的强劲增长点。 盈利预测与投资评级:受到国际和国内经济错综复杂的大环境影响,公司聚焦主业和核心赛道,短期来看公司营业收入增长承压,但是人均效能持续提升,同时公司在 AI 多领域应用探索阶段加强储备, 为深挖和发掘 AI已有和潜在应用领域备足力量, 在短期收入承压的情况下, 我们预计 2019-2021年归母净利润分别为 7.89、 11.4和 15.0亿元, 持续重点推荐并上调至买入评级。 风险与提示: AI 应用落地不及预期,贸易战、国内经济等外部因素制约
辰安科技 计算机行业 2019-11-04 40.40 -- -- 41.70 3.22% -- 41.70 3.22% -- 详细
事件 公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入8.19亿元,同比增长63.35%;实现归母净利润1994万元,同比下降75.36%;实现扣非净利润1214万元,同比下降83.23%。2019Q3单季度实现收入5.09亿元,同比增长145.52%;实现归母净利润9076万元,同比增长244.27%。 简评 公司三季度业绩大幅改善,持续加大研发投入。2019Q3单季度实现收入5.09亿元,同比增长145.52%;实现归母净利润9076万元,同比增长244.27%,公司单季度Q3收入大幅增长主要系项目实施效率提高使得验收项目增加所致。公司前三季度归母净利润同比下降75.36%,主要系公司业务存在季节性特点,部分订单集中在年底验收确认所致。同时公司加大研发投入,研发人员数量亦有所增加,使得研发费用率提高2.02pct,对公司业绩有一定影响。 在手订单饱满,业绩高增长可期。2018年年报显示公司披露前十大未验收合同合计金额为18.23亿。截止到2019年9月30日,中国采招网数据显示今年前三季度公司中标订单合计3.4亿元(统计的为有金额的订单),同比增长86%(不包括科大立安订单)。公司在手订单饱满,保障公司持续高增长。 中标智慧安全佛山一期项目,看好公司城市生命线复制前景。公司合肥城市生命线一期建设完成后,取得良好效果,目前正在积极拓展二期项目,金额也从0.76亿增长至9.2亿。根据应急管理报消息,合肥市委、市政府计划在城市生命线上总投资30亿元。目前一期、二期项目已累计投入10亿元左右,预计合肥项目后续仍有20亿的市场空间,显示单一城市的安全市场即具备较大规模。同时,公司智慧安全城市项目除合肥外,已经在徐州、武汉、淮北等地实现了异地复制,此次公司中标2.2亿的智慧安全佛山一期项目,有望加速公司在珠三角市场的开拓,看好公司城市生命线复制前景 环境安全已在多地落地,看好公司环境安全等新业务发展前景。2017年底我国共认定黑臭水体2100个,截至2018年底,已有1745个黑臭水体得到治理。随着水污染治理逐步进行,如何维护好治理水体至关重要。公司的水环境预警溯源精细化系统可通过对水体水质指纹的比对,从而判断水体受到了何种污水的污染,可以快速、准确实现对污染物溯源,达到水污染综合治理的目标。根据中国采招网数据显示,仅10月份公司就已中标三个环境安全项目:301万元的攀枝花钒钛高新技术产业园区水污染溯源监管系统、1438万元甘肃省饮用水源辐射环境在线自动监测站项目和206万元的芮城县工业产业聚集区污水预警溯源监管系统二期项目,合计金额接近2000万,公司环境安全方面进展明显。 盈利预测与投资评级: 随着公司城市生命线业务在单个城市规模不断增长以及在其它城市不断复制,同时,环境安全等新业务进展较为顺利,预计公司收入将保持快速增长。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.05、2.90、3.97亿元,相应19年至20年EPS分别为0.88、1.25、1.71元,对应当前股价PE分别为31、22、16倍,首次评级,给予买入评级。 风险提示:海外订单确认收入不及预期;合肥城市生命线项目不及预期;其他城市落地较慢。
神州数码 综合类 2019-10-25 14.76 -- -- 16.72 13.28% -- 16.72 13.28% -- 详细
事件10月 22日, 公司发布 2019三季度报告, 公司 2019年前三季度实现营业收 629.75亿元,同比增长 18.03%, 归属上市公司净利润 5.1亿元,同比增长 48.14%, 归属上市公司扣非净利润 4.06亿元, 同比增速为 26.72%。 其中,单三季度实现营收 206亿元,实现归属母公司净利润 1.14亿元,归属上市公司净利润 1.07亿元。 简评 1、 业绩增长符合预期, 经营改善提升周转效率。 2019年前三季度公司利润增长呈加快趋势。 从中报数据看, 云计算延续翻倍以上增长,且云计算业务的毛利远高于传统 IT 分销业务。 公司净利润的增长加快主要有两方面的原因:一方面公司调整收入结构, 云计算、 IT 设备业务增速较快,手机等低毛利业务占比相对减少, 公司整体毛利率水平有所提升;另一方面,公司优化管理水平,提升周转效率, 改善整体经营。 2、 顺应行业变化,全面转型云业务。 自 2017年公司提出向云计算业务转型战略以来,公司云业务获得了迅猛发展。中报显示公司云计算业务占营业收入比重由 2018年的 0.71%提升至 1.30%,我们预计 2019年内公司云计算业务利润占比约 15%。 公司是国内领先的独立第三方云服务及数字化方案提供商,拥有多云及混合云架构服务和开发能力、深厚的行业头部客户服务成功经验、 广泛的 To B 渠道网络覆盖和云计算资源聚合能力。目前公司以 MSP(云服务管理)作为拓展云业务领域的切入点,提供咨询、迁移、运维、优化、安全等全方位云管理服务。 公司 MSP、 ISV、 AGG 等云服务业务的增速较快,未来两年将为公司提供较大的利润增量。 3、 传统 IT 分销业务实现持续稳定增长。 公司在 IT 分销行业内长期保持龙头地位, 2019年前三季度公司主要为调整收入结构,公司整体净利润得以提高。 公司全年 IT 分销收入预计实现接近千亿量级,远超出市场其他竞争对手,规模 效应明显。 我们预计随着国内对信息技术的加大投入, 公司 IT 分销业务将持续平稳增长。公司 IT 分销业务优势主要体现在两个方面:一是公司不断拓展销售网络渠道,经过二十年的积累拥有国内最大的 To B 销售网络渠道。 二是传统 IT 分销属于高周转、 资金消耗大的业务,公司与银行间的资金成本较低,在供应链管理、 存货周转、融资能力、应收账款回款等方面都处于行业领先地位。 4、 实施股权激励计划,考核目标推动业绩高增长。 2019年 5月,公司推出了股票期权与限制性股票激励计划。激励计划中公司业绩层面的考核目标分别为:以 2018年净利润为基数, 2019~2021年净利润增长率不低于 20%、 45%、 75%。根据公司的激励计划,未来三年的净利润复合增长率不低于 20.5%。此次股权激励计划一方面是对公司员工工作积极性的有效激励,另一方面也有利于公司未来保持持续稳定增长。 5、 上调盈利预测,维持“买入”评级。 基于 2019前三季度业务发展情况, 上调 2019、 2020年盈利预测 8%、 5%, 我们预计 2019、 2020、 2021年净利润分别为 6.9亿、 8.4亿、 10.1亿元,当前股价对应 PE 倍数为 14X、 12X、 10X,维持“买入”评级。 6、 风险提示。 云业务发展不及预期。
拉卡拉 计算机行业 2019-10-25 60.71 -- -- 63.99 5.40% -- 63.99 5.40% -- 详细
继续调整服务商户结构,重点聚焦小额高频的高价值合规小微商户,4.0战略推进云产品落地。(1)收单业务方面:2019年开始,公司偏重于发展持续经营价值较高的小微商户,整体交易趋于高频、小额的良性活跃状态,主动放弃了交易金额大但毛利率极低的大型商户(如地产、汽车、保险等),2019Q3公司毛利率为45.76%,环比提升0.37pct。前三季度扫码交易金额与交易笔数保持快速增长,Q4将继续加大对新客户的营销推广,预计2019年全年总交易流水将实现增长;(2)商户经营业务方面:拉卡拉4.0战略持续落地,10月份公司发布“云小店、收款码、汇管店、云收单”四款云战略产品,面向不同行业客户提供贷款、理财、积分消费运营、广告营销、会员订购、采购、上架、分销等诸多服务。公司拥有2100万以上的商户用户,作为支付的流量入口,预计增值业务变现快速,有望提升未来盈利能力。 销售费用率延续下降,净利率水平呈提升趋势。2017年第二季度至2018年第三季度,公司进行了大规模的营销推广活动,主要通过向渠道服务机构销售POS终端,而后根据终端开通和交易情况给予营销推广费的模式投放终端,该活动已在2018年三季度结束。随着营销推广活动的结束,销售费用率下降明显。2019年前三季度公司销售费用为5.4亿元,同比下降38.4%,销售费用率为14.6%,同比降低6.16pct。由于费用的调整,2019Q3公司销售净利率提升至21.05%,环比进一步提升3.32pct。但由于行业在三方支付、四方支付间竞争仍然较为激烈,预计公司聚焦发展中小微商户仍将保持较强的营销力度与终端投放力度,支撑全年交易流水与商户服务业务增长。 10月11日,公司公告拟参与投资设立考拉鲲鹏科技成长基金,基金出资总额10亿元人民币,公司将对与主营密切相关的金融科技领域(如AI、大数据、分布式技术、安全技术等)的优质项目进行战略整合。拉卡拉自成立以来始终依靠创新和领先的技术优势成为行业领导者,支付行业未来将更强调支付公司规范经营和围绕客户的深度服务与运营,因此公司在2019年年初也正式进入全面服务中小微商户的战略4.0时代,以支付作为切入口,专注经营中小微商户经营,2019年H1商户服务收入达到53%高增长,2019年前三季度仍保持高增速。我们预计2019~2020年公司净利润将达到7.84亿、9.69亿元,持续重点推荐,给予“买入”评级。 风险提示:行业政策风险;支付行业产业升级或支付方式变更的风险;商户拓展机构违规操作的风险。
四维图新 计算机行业 2019-10-25 14.19 -- -- 15.42 8.67% -- 15.42 8.67% -- 详细
事件 公司发布2019年三季度报,公司前三季度实现收入15.35亿元,同比增长0.76%;实现归母净利润2418.48万元,同比下降88.97%,其中2019Q3单季度实现营收4.51亿元,同比下降15.34%;Q3单季度亏损6141.55万元,相比去年同期盈利5597.04万元,业绩有所下降。 简评 自主品牌乘用车销量下滑,公司芯片业务短期承压。未来随着MCU、Tpms芯片陆续放量,公司芯片业务有望好转。公司2019Q3单季度营收同比下降15.34%,营收下降主要与乘用车行业销量下滑有关,其中杰发科技主力产品IVI芯片主要用于自主品牌后装市场,中汽协数据显示2019前三季度自主品牌销量同比下滑18.5%,使得公司芯片业务下滑明显。但随着杰发其它芯片陆续放量,未来有望好转。其中,杰发的MCU已实现量产并获得首批订单,预计未来两年将开始逐步放量。TPMS芯片方面,公司已计划在2019年实现量产TPMS芯片,TPMS上市后可享受强制安装产业红利,并通过价格优势或配套销售等模式抢占市场份额。因此,随着公司其他芯片陆续放量,芯片业务有望好转。 低毛利率车联网业务收入快速增长致毛利率有所降低,公司在自动驾驶领域依旧保持高投入。2019年前三季度公司毛利率为71.86%,同比下降5.14pct,毛利率下降主要受毛利率较低的车联网业务收入快速增长影响。其次,芯片业务受市场环境影响,竞争较为激烈,毛利率或有所下滑。2019前三季度期间费用率为68.53%,同比下降0.07pct,其中研发费用率同比下降4.11pct,但公司开发支出达1.92亿,与去年末相比增加466.76%,开发支出大幅增长显示公司在自动驾驶领域依旧保持高研发投入。2019年Q3单季度归母净利润为-6141.55万元,与去年同期相比下降1.17亿元,其中公司投资净收益同比下降0.73亿元,主要是参股公司Mapbar亏损扩大降低了投资收益。目前,公司芯片、导航业务受乘用车行业不景气影响较大,但公司在自动驾驶和车联网领域仍保持较高投入,使得公司利润出现下滑。 四维智联AR导航量产,为一汽奔腾T99全系车型供货。10月17日,公司官方新闻披露四维智联为奔腾T99全系车型搭配增强现实的车载AR实景导航。此套方案内置了ADAS信息,可以对过往车辆、车道线等道路物体,进行智能的图像识别并及时警示,从而为驾驶员提供跟车距离预警、压线预警等一系列驾驶安全辅助,给用户带来比传统地图导航更加精细、更加安全的服务体验。该AR导航功能同时可以将导航过程中的信息,比如停车场、加油站、餐厅和商户等以AR的形式呈现,给用户非常直观和准确的指示。目前,公司WeLink手车互联轻车联网产品在前装市场陆续上量1600多万,今年7月抖8音乐系列车机也陆续进入汽车后市场,目前,四维智联正处于抢占市场的高投入阶段,因此亏损持续扩大,未来随着产品研发完成、市占率稳定后,利润有望逐步恢复。 盈利预测与投资评级:受自主品牌乘用车销量下滑影响,公司芯片业务承压,但随着MCU、Tpms芯片未来两年逐步放量,芯片业务有望好转。目前公司在自动驾驶领域仍保持较高投入,而自动驾驶等面向未来布局的业务订单主要从2021年开始放量,因此公司利润有所下降。然而,随着自动驾驶逐渐落地,高精度地图装载量和价格都迎来大幅提升。同时,拿下宝马订单显示公司在与竞争对手的竞争中更获得车厂认可,且公司陆续与宝马签订TLP、CNS服务协议,显示在自动驾驶时代公司为车厂提供的产品将不止导航地图,单车价值量有望提升。预计公司2019-2021年的归母净利润分别为3.50、4.51、5.76亿元,同比增长分别为-26.9%、28.7%、27.8%,相应EPS分别为0.18、0.23、0.29元,对应当前股价PE分别为79、61、48倍,公司作为自动驾驶核心资产同时作为华为自动驾驶核心合作伙伴,我们持续重点推荐并给予买入评级。 风险与提示:高精度地图推进不及预期,乘用车销量增速继续放缓,商誉减值风险。
神州信息 通信及通信设备 2019-10-24 13.09 -- -- 16.28 24.37% -- 16.28 24.37% -- 详细
事件 公司公告2019年三季报,期间实现营收62.3亿元,同比增长1%;实现归母净利润1.9亿元,同比下降36%;实现扣非归母净利润1.3亿元,同比增长5%。同时公司披露2019年全年业绩预告,预计实现净利润3.6~4亿元,同比增长755%~850%。 简评 收入端受集成业务影响,金融软件业务增长稳定。2019年前三季度,受国际贸易环境影响,以华为为代表的服务器厂商因X86芯片供给等原因在银行业务端有所延迟,公司作为主要的银行系统集成厂商,金融集成业务受其负面影响。另一方面,政企集成业务由于去年同期大单影响导致基数较高,增长受限。前三季度金融软件产品保持较快速增长,预计增速10%~20%。国产化加速银行IT架构由集中式向分布式升级,以X86/ARM服务器替换大小机,应用软件也将随之更新,银行核心应用系统将面临大规模重构,预计2019年底行业订单将迎来加速拐点。伴随银行IT国产化落地,公司银行核心业务系统等金融软件订单增长有望提速。 中台建设提升公司管控能力,高利润率金融软件业务为全年业绩提供保障。公司在人员结构层面持续优化,增强金融产品的研发和营销力度,在农业、电信、税务等领域精简人员。公司进一步加强中台建设,统一商机标准,推动营销组织变革。同时增强项目精细化管理,有效提升实施效率,运营成本得以降低。2019年前三季度,公司销售费用约3.5亿元、同比降低7%,管理费用约2亿元、同比降低25%,销售费用率与管理费用率分别为5.56%和3.16%,同比分别降低0.5pct、1.1pct。与此同时,公司加大对云、大数据、AI、分布式、物联网、量子计算等新兴领域的研发投入,期间研发费用约2.4亿元,同比增长53%,为公司的产品前瞻性和竞争力提供保证。 全年商誉减值风险降低,预计净利润保持较快增长。2018年,公司对原子公司神州数码金信科技计提了约1.9亿元的商誉减值,对全年业绩影响较大,预计2019年子公司商誉减值风险降低。全年收入端增速虽受集成业务影响,但考虑到集成业务净利率较低,对利润影响有限。而具有高盈利性的金融软件业务全年收入增速预计保持较高,支撑全年业绩。参考公司披露的2019年全年业绩预告,我们判断公司全年业绩将实现较快速增长。 神州信息从1993年进入银行应用软件领域,坚持自主研发战略,耕耘近三十载,在企业服务总线(ESB)、银行核心系统、渠道管理解决方案、金融云服务等细分业务领域排名行业前列。目前分布式核心业务系统已落地50余家银行和300余家村镇银行,开放银行已实现30多家银行客户案例,累积了600多个场景落地。华为加速推进鲲鹏产业生态,神州信息是其在银行核心业务领域重要的合作伙伴。我们预计公司金融软件产品在自主创新加速、与华为深度合作推广、分布式核心系统升级替换、开放银行等需求拉动下,2019~2020年将保持约20%~30%的增速增长,金融业务整体收入占比有望提升至40%~45%。预计2019~2020年公司总收入分别约104亿元、119亿元,同比分别增长15%、15%,归母净利润分别为3.65亿元、4.4亿元,对应估值分别为33x、27.5x,维持“买入”评级。
中科创达 计算机行业 2019-10-23 39.30 -- -- 42.98 9.36% -- 42.98 9.36% -- 详细
事件公司发布三季度报,前三季度实现营收 12.74亿元,同比增长41.68%;实现归母净利润 1.55亿元,同比增长 50.73%;扣非后实现归母净利润 1.29亿元,同比增长 53.70%。 简评公司三季度营收同比大增,智能汽车、 手机业务增长超预期。 公司 2019年前三季度营收同比增长 41.68%, 其中, 2019Q3单季度营收同比增长达到 67.84%, 大幅高于 Q2(+34.71%)、 Q1(+19.15%)营收增速。 公司收入同比增速大幅加快,主要系报告期内智能汽车、物联网业务高速增长, 同时智能系统软件业务在大客户需求持续增加、 5G 等新技术的普及下也保持较快增长所致。 毛利率方面,公司毛利率同比下降 2.37pct,主要是智能硬件业务占比增加所致。公司前三季度实现归母净利润 1.55亿元,同比增长 50.73%,公司利润增速高于营收主要是规模效应使得公司期间费用率下降所致, 2019年前三季度公司期间费用率为 27.85%,同比下降5.02pct。 汽车软件价值占比持续提升, 公司产品获全球主流车厂认可。 麦肯锡报告数据显示,当前软件在汽车内构成本中只占 10%左右,未来随着汽车中与消费者的互动显示屏数量不断增加以及汽车软件生态的逐渐建立,车内软件复杂程度和价值占比将持续提升,预计到 2030年软件价值将占汽车内构成本的 30%。 公司在操作系统领域具有深厚的开发经验, 公司的“一机多屏多系统” 可实现数字仪表端运行在 QNX 系统上,中控和副驾娱乐运行在Android P,启动时间和性能均实现大幅优化, 用户体验大幅提升。 目前,全球前 25位轻型车企中已有 18家同时采用了公司智能驾驶舱平台产品及 Kanzi?生态产品。 2019年上半年,来自于日本及德国两国的汽车客户收入在公司汽车业务收入中的占比超过 40%,德系车、日系车作为汽车行业世界一流水平的代表,这意味着公司产品得到市场充分认可。 领先的 AIoT 赋能者,推出最新研发 5G 模组。 10月 14日公司与高通的合资子公司——创通联达在高通 5G 峰会上全球首发其最新研发的 5G 模组——Thundercomm TurboX? T55,通信模组连接着上游标准化芯片和下游高度碎片化应用,具有重要地位, 显示公司物联网业务在加速落地。 此外,创通联达还推出搭载 TurboX T55的边缘侧 AIoT 开发套件——5G 版TurboX AI Kit,可支持开发者和制造商专注于打造下一代 AIoT 产品,同时支持 5G 应用开发和测试,快速实现5G 终端产品原型设计。 目前,三大运营商的 5G 预约用户合计超过 1000万户,全国开通 5G 基站 8.6万个,预计年底开通 5G 基站超过 13万个,年底将实现北京、上海、广州、杭州等城市 5G 网络连片覆盖。 随着 5G 的快速推进,物联网市场将保持快速增长,公司持续打造 AIoT 领域有竞争力的开发平台,未来物联网业务将保持快速增长。 其次, 公司物联网平台属性保证了足够的可扩展性,随着规模不断扩大, 前置的软件成本不断摊薄,毛利率也将逐步回升。 手机业务有望受益 5G 手机换机潮, 海外拓展力度加大, 本地化布局促使韩印市场增长迅速。 随着 5G 的快速推进,全球 5G 手机将在 2020-2023年加速渗透,公司具备从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系, 作为手机芯片、终端最重要的软件合作伙伴有望直接受益 5G 换机。 海外市场方面, 公司可为印度等海外厂商提供整机操作系统产品和设计服务, 目前公司已在印度海得拉巴市开设 IT 中心, 18年底约有 100人,未来 3-5年目标达到千余人,预计印度市场将持续快速增长。 同时,日韩贸易战将促使三星增加芯片、操作系统等关键领域投入, 并进一步加强与中国企业合作, 公司已在韩国设立子公司, 预计未来一年公司来自三星的收入有望快速增长。 盈利预测与投资评级:公司未来 3年将受益于手机业务在韩、印市场的快速增长和 5G 应用带来的换机潮,同时,智能网联汽车、消费物联网板块将持续保持高增长,预计 2019-2021年归母净利润分别为 2.5、 3.3、 4.4亿元,相应 19年至 20年 EPS 分别为 0.62、 0.81、 1.09元,对应当前股价 PE 分别为 63、 48、 36倍,公司作为 5G 板块核心软件标的,我们长期持续看好并重点推荐,维持“买入”评级。 风险与提示:: 1)业务增长放缓风险:由于终端、网联汽车技术发展太快,公司创新速度无法跟上行业发展造成业务增长放缓风险; 2)手机业务下滑风险:中国终端市场逐步饱和,人力成本上升导致中国区收入逐步下降可能会造成手机业务下滑风险。
三联虹普 计算机行业 2019-10-22 17.82 -- -- 18.76 5.27% -- 18.76 5.27% -- 详细
事件公司控股子公司三联数据于 2019年 10月 17日在北京与华为签署《三联虹普数据科技有限公司与华为技术有限公司战略合作协议》简评三联虹普、华为、 TMT 三强联合,实现工业知识与 ICT 技术深度融合,完整打通全产线数据链路。 公司控股子公司三联数据由公司与全球纺织机械龙头 TMT 机械株式会社合资成立,公司占有65%的股权, TMT 占有 35%股权。 三联数据和华为签署的战略合作协议,内容主要为双方联手在化纤及原材料行业打造从端、边到云的完整方案与生态,合作需求涉及 EI、 IOT、安全等解决方案, 此次战略合作协议的签署进一步夯实了三联虹普、 TMT 及华为的合作。 对于工业互联网项目,目前主要面临三个层次的难题: 一是工业数据采集面临工厂不敢传( 数据安全问题)和不能传(协议标准不统一),二是工业数据的分析需要对工业技术原理具备深层次的理解, 需要多年的行业知识、经验及生产工艺的积累; 三是 Know-how,要准确理解工业企业的需求以及生产流程中的痛点。三联数据与华为的合作则克服了上述难题,其中, 华为可以提供全栈全场景的 AI 技术能力, TMT 具备核心装备的相关数据接口以及设计经验,三联虹普则凭借多年的工程服务经验具备深厚的行业知识以及工艺的积累。 三者的合作完整地打通了工业互联网在合成纤维领域从数据采集、分析建模到应用的全产线数据链路, 将新一代信息通信技术与人工智能技术通过工业互联网“端-边-云”协同计算模式有机融入行业核心装备及产线,进一步推动化纤行业的智能化升级。 EI 与 AIoT 深度融入核心生产系统,加速化纤企业智能化转型。 公司与华为联合发布了 “化纤工业智能体( EI)解决方案 V1.0”。 通过 EI 数据分析,可实现柔性化质量分拣,满足纤维生产企业以及下游客户对于产品的一致性追求;设备运行状态监控,通过设备运行状态针对性的进行生产排产,进一步提高生产效率及产品质量等一系列内容。在 IOT 领域,通过在三联数据的化纤生产设备中集成华为 IOT 数据采集和传送芯片,实现生产过程中的实时数据采集与报送;边缘智能控制,利用人工智能模型对生产设备对生产设备参数进行自动化控制,实现产品质量分级、节能降耗; 构建工业互联网数据安全体系、 排产优化等。 未来,公司将继续发挥华为的昇腾 AI 芯片、新一代 AI 开源计算框架 MindSpore、一站式 AI 开发平台 ModelArts的全栈全场景 AI 能力, 将核心 Know-How+AI 融入核心生产系统,加速化纤企业智能化转型。 投资建议: 公司锦纶业务受益于炼化一体化,随着己内酰胺产量不断增长且价格逐渐下降,预计锦纶行业景气度将持续回升。随着发展中国家集体禁止“洋垃圾”以及国内垃圾分类政策的推进,预计国内外新增 PET 再生规模超过 700万吨,总投资额将达到 240亿元,子公司 Polymetrix 作为聚酯瓶级切片固相缩聚领域绝对龙头,未来订单有望快速增长。公司与华为签署战略合作协议并发布了成熟的解决方案,预计该解决方案将深度融入到公司的新建产线中形成收入增量,同时大量存量产线具备智能改造空间,预计公司智能制造及软件业务将快速增长。我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.65、2.36和 2.99亿元,同比增长 46.2%、42.7%和 26.6%,维持买入评级。 风险提示: 订单确认情况不及预期;纺织行业下游景气度不及预期;智能制造业务推进进度不及预期。
创业慧康 计算机行业 2019-10-21 18.05 24.10 33.00% 19.50 8.03% -- 19.50 8.03% -- 详细
公司业绩符合预期。公司归属于上市公司股东的净利润为18,200万元至19,300万元,同比增长62.75%至72.59%。其中2019第三季度净利润5687万-6787万元,同比增长为12.2%-34%,符合市场预期。其中,前三季度扣非利润增速为为34%-45%,第三季度扣非净利润同比增长9%-32%,相比Q2出现一定程度的放缓,预计非经常性损益金额约为5000万元,上年同期该项目金额1329万元。预计主要原因为订单落地的节奏,预计2019年Q4订单集中确认有望贡献较多业绩。公司2019年新订单增长良好,创新业务也进入快速落地阶段。 政策推动医疗信息化行业持续高景气。医疗信息化领域政策利好不断,19年医院电子病历升级叠加医疗IT系统占绩效考核比重加强将进一步推动了医疗信息化行业整体高速成长。同时,公司医疗卫生物联网、互联网业务持续整体有序推进。公司业绩高增长验证行业高景气有望持续。公司中标国家医保局医保业务系统,表明公司业务系统能力得到国家医疗保障局认可,未来医保相关产品在区域医疗局以及医疗机构有望迅速落地。 创新业务进展良好,互联网+医疗业务加速成长。公司区域卫生系统标杆项目“健康中山”顺利验收,“健康中山”平台建设任务完成后,打通了中山全市医疗健康数据,“健康中山”运营平台目前已经正式进入运营期,为后续公司医疗大数据运营业务和及中山模式的异地复制奠定坚实基础。公司在中山模式后,已经与自贡市签订了《自贡市全民健康信息平台建设和运营合作协议》,公司中山项目落地数据变现在即,有望为公司贡献显著收入。公司与北京圆心科技拟进一步布局互联网医院领域,持续开展互联网医院建设及医院智慧服务建设,努力构建基于互联网医院的在线问诊、处方、药品配送到家的全流程服务体系。圆心科技在医疗互联网领域优势明显,旗下拥有的“妙手医生”网站及APP产品是国内首批互联网医院牌照获得者,其在院外处方流转、互联网医院运营、药品供应链及DTP全国布点、品牌医生运营方面深具能力。与圆心科技合作将推动公司互联网医疗生态加速建设。公司围绕打造“健康城市”运营业务生态体系分别与华为、网易、蚂蚁金服、腾讯、联想等厂商签署了合作协议。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2020年收入分别为17.31亿元、21.82亿元,净利润分别为2.81亿元、3.58亿元,医疗IT领域政策密集催化,19~20年医疗信息化行业有望持续高景气,传统医疗信息化业务受政策推动订单饱满高增长确定性较强,中山模式落地数据变现有望贡献显著收入,同时公司互联网业务也有望加速成长,维持“买入”评级。 风险提示:医疗IT行业政策落地不及预期;公司传统业务增长不及预期;创新业务进展不及预期;中山模式数据变现以及异地复制进展不及预期。
长亮科技 计算机行业 2019-10-18 16.91 -- -- 20.30 20.05%
20.30 20.05% -- 详细
事件 公司公告2019年三季度报告,期间实现收入约7.3亿元,同比增长18.5%。实现归母净利润约2388万元,同比下降21.2%。实现扣非归母净利润约1950万元,同比增长4.1%;从2019年单Q3来看,公司实现收入约2.1亿元,同比增长15.2%。实现归母净利润约1521万元,同比下降32.6%。实现扣非归母净利润约1432万元,同比下降4.2%;由于股权激励摊销对净利润影响较大,若将其加回,公司2019年前三季度实现加回股权激励摊销的扣非归母净利润约4919万元,同比增长28.8%。 简评 银行业自主创新加速,银行核心系统订单加速拐点有望到来,携手腾讯、华为推进落地国产化加速银行IT架构由集中式向分布式升级,以X86/ARM服务器替换大小机,基础软件也将随之更新,银行核心应用系统将面临大规模重构,预计2020年行业订单将迎来加速拐点。长亮与华为、腾讯的深入合作将充分享受行业加速带来的红利。2019年3月,华为在中国生态伙伴大会上,宣布携手18家合作伙伴成立金融开放创新联盟,长亮作为其中为数不多的银行业务软件供应商之一。同时,公司与华为成立实验室展开积极合作,推动适配华为GaussDB数据库及硬件产品;腾讯云在金融领域具备优势,公司基于股权关系绑定腾讯优质资源,在金融国产化推进中占得先机,9月份基于腾讯云TDSQL国产分布式数据库打造的张家港农商银行新一代银行核心系统成功上线,未来有望落地更多案例。 拟发行可转债不超过5亿元,募集资金投入核心技术,增强产品竞争力。公司同时公告拟发行可转债不超过5亿元,募集资金用于投入开放银行解决方案建设项目(约1.22亿元、达产年收入1.47亿元、投资回收期6.81年)、分布式核心金融开放平台项目(约1.04亿元、达产年收入2.1亿元、投资回收期6.57年)、金融数据智能化项目(8119万元、达产年收入1.2亿元、投资回收期7.14年)、价值管理平台项目(4282万元、达产年收入7800万元、投资回收期7.05年)、补充流动资金(1.5亿元)。公司一直以来注重持续的研发积累投入,在银行IT向分布式架构升级、开放银行平台需求强劲、大数据智能分析发展的行业趋势下,公司先发投入与布局将加宽自身护城河,进一步提升在产业链中的话语权和竞争力。 长亮完全自主研发的金融核心系统解决方案已连续多年保持市占率和中标率领先,金融类产品累计服务近700家客户。公司在技术、产品、服务方面落实推进2.0战略,秉持互联网化—泛金融化—国际化—开放化发展。我们看好长亮的产品核心竞争力,在银行IT国产化订单提速、大数据与互联网金融业绩释放、海外市场加速拓展三层叠加下,市场边界得以拓宽,持续的研发积累巩固公司在银行IT领域的护城河,未来高成长性可期。结合公司披露预计2019全年股权激励摊销成本约5938万元,我们预计公司2019~2020年归母净利润分别为1.59亿元、2.55亿元,对应PE分别为52x、33x,维持“买入”评级。
拉卡拉 计算机行业 2019-10-18 62.20 -- -- 63.99 2.88%
63.99 2.88% -- 详细
事件公司公告 2019年前三季度业绩预告,预计期间实现归母净利润约 6.07~6.31亿元,同比增长 25%~30%,非经常损益对净利润影响额约 2201万元,相比去年同期 2266万元基本持平; 2019年第三季度预计实现归母净利润约 2.41~2.51亿元,同比增长25%~30%。 简评4.0战略演进聚焦中小商户需求,云战略系列产品重磅落地近日,公司发布“云小店、收款码、汇管店、云收单”四款云战略产品,面向不同行业客户提供一站式差异化的经营解决方案,是拉卡拉 4.0战略落地的重要一步。其中拉卡拉云小店提供一站式门店经营解决方案,重点服务母婴、生鲜、快消行业,通过“门店+线上 H5商城+小程序”提供线上线下一体化服务模式;拉卡拉收款码针对码牌类产品全面升级,通过“码牌+小程序”打通线上线下,支持商户会员管理、数据管理等服务;拉卡拉汇管店具有移动化社交属性,商户可 DIY 专属的线上微官网,以在线产品发布、运营、会员标签、精准营销等方式不断沉淀私域流量; 拉卡拉云收单通过向中小商业银行和机构输出条码支付系统、风险监控系统等解决方案,帮助其提升客户服务能力,扩大中小微商户服务圈,赋能行业升级发展。拉卡拉拥有超过 2100万的商户用户,作为支付的流量入口,通过金融科技服务、电商服务与信息服务方式,以云服务与 AI 技术为支撑,深度服务商户经营。 目前公司云产品解决方案提供贷款、理财、积分消费运营、广告营销、会员订购、采购、上架、分销等诸多服务,预计商户经营业务将保持快速增长,提升盈利能力。 预计营销推广费用率延续下降,净利率水平呈提升趋势2017年第二季度至 2018年第三季度,公司进行了大规模的营销推广活动,主要通过向渠道服务机构销售 POS 终端,而后根据终端开通和交易情况给予营销推广费的模式投放终端,该活动已在2018年三季度结束。随着营销推广活动的结束,上半年销售费用率下降明显,预计 Q3延续费用率下降趋势。 但由于行业在三方支付、四方支付间竞争仍然较为激烈,预计公司将聚焦发展持续经营价值较高的中小微商户,保持较强的营销力度与终端投放力度,支撑全年交易流水与商户服务业务增长。 投资建议: 拉卡拉自成立以来始终依靠创新和领先的技术优势成为行业领导者,支付行业未来将更强调支付公司规范经营和围绕客户的深度服务与运营,因此公司在 2019年年初也正式进入全面服务中小微商户的战略 4.0时代,以支付作为切入口,专注经营中小微商户经营, 2019年 H1商户服务收入达到 53%高增长。我们预计2019~2020年净利润将达到 7.84亿、 9.69亿元,持续重点推荐,给予“买入”评级。 风险提示: 行业政策风险;支付行业产业升级或支付方式变更的风险;商户拓展机构违规操作的风险。
启明星辰 计算机行业 2019-10-17 32.60 -- -- 35.79 9.79%
35.79 9.79% -- 详细
公司是国内网络安全领军企业,在包括党政军在内的多行业优势显著。公司拥有完全自主知识产权的100多款网络安全产品,多年来,启明星辰一直保持着我国入侵检测/入侵防御、统一威胁管理、安全管理平台、运维安全审计、数据审计与防护市场占有率第一位,已经成为政府、电信、金融、税务、能源、交通制造烟草、传媒等国内高端企业级客户的首选品牌。1996年成立后公司经历了不同阶段的跨越式发展,从传统网络安全到建立“第三方独立安全运营”新模式,到不断推出基于云计算、大数据、物联网、工业互联网、关键信息基础设施保护、移动互联网等新场景的网络安全解决方案,提供覆盖全行业全技术的安全能力。公司能紧跟行业发展适时自研或者通过投资并购推出新产品、新业务,良好和完善体系化的营销体系优势、品牌优势和整体解决方案能力使公司成为多行业高端客户稳定合作伙伴。公司多年营业收入和净利润保持连续增长,财务表现稳健。自2014年至2018年,公司营收复合增长率20.5%,扣非归母净利润从1.26亿元增长至4.36亿元,复合增长率36%。 伴随行业政策、技术革新和新场景需求,2019~2021年进入网络安全行业高景气周期,2019~2023年行业复合增速超过25%,行业龙头显著受益。“云大物移”新场景驱动下防护对象改变,企业网络边界逐渐消失,政府和企业网络安全防护理念发生较大变化,网络安全不再是“补丁”模式,而是与信息系统建设同时规划,促进信息安全占IT支出占比逐步从2%提升至5%以上。2019年5月,《网络安全等级保护制度2.0标准》正式发布,实施时间为2019年12月1日,在新场景需求下等保2.0增加了新对象的安全防护如云计算平台、大数据平台、物联网系统、工业控制系统等,增加了对关键基础设施的防护如明确规定了轨道交通、电力能源等基础设施纳入保障范围,增加了对新产品和技术的要求,例如要实现态势感知,能够检测对重点节点及其入侵的行为,对各类安全事件进行识别报警和分析等等,因此未来新产品、新行业和新的防护对象都将促进网络安全行业市场规模持续保持快速增长。因此我们看到启明星辰作为龙头厂商,近年在轨交、医疗、工控安全、云安全等领域增长迅速。2019年HW行动力度加大,由于2019年HW行动覆盖范围增加且考核排名机制趋严,对入侵检测、云安全、态势感知等产品带动作用明显。2019年预计中国网络安全市场规模将达到602亿,IDC预计2018~2020年中国网络安全市场年复合增速将超过25%,网络安全行业迎来了发展的黄金年代。 伴随新应用场景出现和积极防御类网络安全产品快速增长,安全运营服务市场增长迅速,城市安全运营服务中心业务将促进公司 智慧城市大数据发展,为公司提供长期发展动力。未来三年,随着云计算、大数据与智慧城市的快速发展,更多的大型企业趋向于定制化安全服务,安全服务市场将持续增长,预计2020年安全服务市场规模将达到108.6亿元,未来三年复合增长率为33.25%。未来城市安全运营中心一方面将为公司带来海量各领域安全数据,为公司积累城市安全大数据,促进公司长期的数据安全分析能力提升和产品研究能力提升;一方面城市运营中心也将增加公司与当地客户的粘性,通过发现当地客户基础设施和网络中存在的安全漏洞和问题,给客户提供更完善的解决方案,为公司带来安全解决方案或者安全产品订单。目前公司全国运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心,未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上,运营中心业务将向其他二三级城市拓展,目标35个运营中心。 2019~2020年多重因素助力党政军行业网络安全需求加速增长,促进公司2019~2020年业绩加速。同时公司持续投资并购建设不断完善的网络安全生态,在网络安全技术快速迭代和创新中保持领导地位。受到军改影响,2018年公司军工订单不达预期影响了公司2018年增速。而在十三五规划临近验收、军工行业订单重回高增长、等保2.0发布并实施、“云大物移”新场景对新产品和解决方案的需求加速行业发展、安可和自主可控需求增加等多重因素促进下,2019~2020年预计各级政企单位有望加大网络安全投入和建设,服务于党政军和央企高端客户的行业龙头将显著受益,预计启明星辰2019~2020年业绩将和行业增速一样加速增长。在网络安全下游行业快速发展、新产品叠出的时代,网络安全公司生态体系建设的重要性。中国市场大型客户比较注重网络安全整体解决方案,要求承建网络安全项目的供应商具备整体规划能力和比较完善的产品体系。而随着云计算、物联网的快速发展,因此公司除了自主研发产品外,也通过投资并购能有效弥补整体解决方案的不足。近年公司一直通过并购和投资手段建设自己的网络安全生态,储备未来网络安全发展关键技术和巩固细分行业优势地位,有利于公司长期稳健发展。 投资建议:随着我国信息化程度提升,云大物移快速发展,国际局势紧张,国家对网络安全重视程度逐步提升,政策和需求共同驱动网络安全行业进入高景气周期,网络安全在IT开支占比也将逐步提升,2019~2023年中国网络安全行业复合增速将达到25%。2019年行业迎来多重利好,军工订单恢复,安可进入正式实施阶段,促进公司营收和利润增速加速。作为国内网络安全领军企业,启明星辰走在智慧城市安全运营中心建设前沿,增强公司大数据能力和利用运营促进解决方案销售,安全服务获得快速增长。同时公司通过投资并购建立起的生态优势逐步体现,在新领域、新行业拓展速度较快,长期增长动力充足,我们预计2019~2020年公司归母净利润6.59亿元、8.31亿元,给与“买入”评级。 风险提示:并购整合不达预期导致公司管理存在风险;网络安全行业高端人才竞争激烈导致公司自身创新发展放缓风险;行业内央企背景网络安全公司数量增加导致竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名