金融事业部 搜狐证券 |独家推出
石泽蕤

中信建投

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1440517030001,曾就职于安信证...>>

20日
短线
30.56%
(第62名)
60日
中线
2.78%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/6 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国长城 计算机行业 2019-09-05 12.50 -- -- 13.45 7.60% -- 13.45 7.60% -- 详细
事件中国长城 8月 30日发布 2019年中报业绩报告称,报告期内,公司实现营业收入 43.30亿元,同比增加 4.67%;实现归母净利润1.43亿元,同比减少 42.82%,原因是去年同期公司出售金融资产取得了投资收益 2.87亿元;实现扣非归母净利润 7,463.48万元,去年同期-970.29万元,同比增长 869.20%。 简评信息安全整机业务营收较快增长,验证国产整机开始放量,而毛利率大幅提升超出市场预期。整体来看,公司主业经营明显好转加强,公司研发费用同比增加 1.02亿元,还原后公司扣非归母净利润达到 1.77亿元,大幅扭亏转正。从上半年三大主营业务情况来看,信息安全整机业务最为亮眼,营收同比增长 42.41%, 我们认为主要原因是今年上半年在自主可控规模化应用带动下,国产整机出货开始放量,佐证是公司自主可控整机和服务器的开展载体——子公司长城信安 2019H1实现收入 3.53亿元,相比于去2018H1的 1992万元和 2018年全年的 1.27亿元都有数倍级的增长,实现净利润 4551万元,盈利能力改善明显。另一方面,信息安全整机业务毛利率高达 29.66%,远超出市场预期,市场一般预期整机业务的毛利率在 15-20%,考虑到明年国产整机市场总量预计将 10倍增长,营收和利润均将全面爆发。 高新电子业务毛利率也增加了 8.32个百分点,主要是营业成本同比明显降低。 公司信息安全整机研发加速明显,国产整机产能已达到 200万台/年,处于国内领先,整机产能已不是瓶颈。公司持续加大研发投入,基于飞腾平台的终端和服务器产品性能保持行业内领先,FT-2000+/64核 高 端 服 务 器 产 品 已 实 现 批 量 供 货 , 新 四 核FT-2000/4系列产品正加速研发,我们预计明年将大规模量产使用,服务器架构设计能力、软件开发能力、产品工程化能力得到有效提升。启动基于 PK 体系的数据中心建设,加快与合作伙伴的适配进程,进一步提升解决方案和信息服务能力。产能方面,公司已全面具备了自主安全整机和服务器从设计、研发、验证到生产的能力, 整机产能达 200万台/年,生产直通率为 97.2%,开箱合格率稳定在 98%以上。公司正在推动多个省份的自主安全整机投资项目,抢占当地市场,继续提升产能。 公司拟收购 35%股权的天津飞腾公司是自主 CPU 芯片领军企业,产品系列全、性能指标优,整体水平达到国内领先、国际先进。 天津飞腾成立于 2014年,先后推出多款国产高性能 CPU,包括应用于入门级服务器的FT-1500A/16、桌面终端的 FT-1500A/4、应用于高端服务器的 FT-2000+/64、应用于嵌入式工控的 FT-2000A/2等产品。 天津飞腾近期研发成功的新一代四核桌面处理器 FT-2000/4,该芯片采用 16nm 制程,主频达到 2.7GHz,实测性能达到 2016年 Intel 主流桌面 CPU 性能水平,功耗仅 10w。整体而言,飞腾 CPU 系列芯片产品多项指标目前已在各自对应的领域处于国内领先、国际先进。 我们预计天津飞腾今年营收 8-10亿元,明年有望达到 40亿元,公司估值大幅提升。 盈利预测与投资评级我们认为,随着天津飞腾即将注入中国长城,自主安全应用推进即将爆发,自主整机销售放量,预计公司经营业绩在未来三年有望实现高速增长。考虑 2019、 2020年公司物业销售收入将分别带来 6亿元左右净利润,我们预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 12.4、16.8、18.8亿元,相应 19年至 20年 EPS 分别为 0.42、0.57、 0.64元,对应当前股价 PE 分别为 25、 19、 17倍,公司作为自主 CPU 核心标的和自主整机主要供应商,稀缺性明显,维持买入评级。 风险与提示: 自主安全应用推进不及预期, 天津飞腾芯片量产不及预期、公司自主整机投产不及预期。
用友网络 计算机行业 2019-09-04 33.80 40.50 17.12% 36.33 7.49% -- 36.33 7.49% -- 详细
国产化、云化、中台化驱动大企业需求, 用友云业务再提速大企业客户是企业级服务市场最主要的付费群体,其管理结构复杂,尤其是项目繁多、分/子公司遍布、 员工众多、乃至跨区跨国的企业,对管理软件要求更高(对内管理商业流程、对外管理供应链关系)。除了核心 ERP 系统外,向内向外可延伸诸多周边管理系统,对云服务需求也更多,单客户价值量更大。 以中国联通为例,其二级子公司众多,单信息系统的投建成本便达数十亿元。 2019年以来,可以看到国内大型企业受国产化、云化、中台化影响呈现信息化加速趋势, 催化用友云业务提速。 1、中美局势之下,信息安全与国产化受国家高度重视, ERP 作为管理企业生产经营的核心系统,其安全可靠的重要性不言而喻。 上半年华为走访用友打开了公司切入超大型民营企业的入口,预计将为国内企业服务市场带来更大的变局。 用友在华为鲲鹏产业生态中扮演重要的角色,借助与华为的紧密合作关系,未来在 ERP国产化的拓展中有望获取更多市场,华为集团本身 ERP 的系统替换亦可期。 在大型央企、跨国企业未来逐步实现软件系统国产化的趋势下,国产软件厂商将迎来第二次产品升级和高增长机遇。 同时,在 ERP 云化的趋势下,考虑到大企业 ERP 云迁移的复杂性、以及大量二次开发需要重新实施,更换 IT 供应商时由迁移难度造成的壁垒将被打破,叠加国内云计算技术逐步成熟,国产品牌替代可能性进一步增加。 2、用友于年初推出大型企业混合云产品 NC Cloud,其以分布式架构 iUAP 平台为支撑,以用户为中心快速迭代,保持每 3个月推出一个新版本。公司从 2019年 7月 1日起,全面停售 NC 系列产品,面向高端客户重点销售 NC Cloud,针对大型企业客户产品彻底升级为混合云版本。从功能来看 NC Cloud 完全可以替代 NC,性能、扩展性与相关应用优化很大,技术架构、前端互联网风格、用户友好性以及对云服务的兼容集成是传统软件模式不具有的优势。更重要的是,企业可基于 NC Cloud 集成更多增量应用(如财务共享、采购云、协同云),形成一体化方案,为企业经营带来更多价值,亦将带动对用友领域云及垂直 SaaS 应用需求。 目前 NC Cloud 对大型企业客户原 SAP/Oracle 系统的替换已有实际案例落地,预期中短期公司有望推出基于云原生架构的新版本。 3、对于大型企业或成长型企业,为了适应瞬息万变的市场需求、减少重复造轮子、灵活迭代产品,需将各业务条线的共性提炼整合,以接口形式供给前台调用,这便是搭建中台系统的初衷。行业趋势下,企业级服务市场集中度将进一步提升,具有架构交付能力的公司有望占据更多市场,其深入公司业务、融合数据、对企业业务经营更具感知能力,可快速开发应用服务,持续挖掘客户价值。 公司在 2019年全球企业服务大会上发布了iUAP5.0版本, 根据“ 3+2+1”提供技术/业务/数据三个中台、混合云/生态两个服务和一个低代码开发平台,基于近 20年沉淀与迭代形成的 know-how 为企业搭建契合自身发展的云原生架构的中台系统。 云原生架构公有云 ERP 产品 YonSuite 正式发布近期用友发布了面向成长型企业的智能云 ERP 产品 YonSuite——基于 iUAP 平台的公有云组件开发的纯 SaaS 化、全球化的 ERP 云订阅产品,中长期对标 Oracle 的 NetSuite。 YonSuite 的自动化、 智能化模块占比 55%,基于iUAP 平台云原生架构支撑企业快速创新、 快速上线与运维。 未来基于 iUAP 中台能力、云服务能力、 开发平台等能力搭建的产品将愈加丰富,公司在技术、产品、渠道、伙伴的持续沉淀将不断拓宽护城河。 3.0战略推进,财务指标得以优化截至 2019Q1,公司云服务付费大中企业客户约 7.15万家、付费小微企业客户约 11.83万家。相较来看,截至2018H1,公司软件大中企业和小微企业客户数分别为 29.29万家、 241.8万家,云市场注册大中企业和小微企业客户数分别为 56.36万家、 357万家。总体来看,中小企业对 IT 采购成本的敏感性相对更高,大企业则更注重产品本身带来的价值。公司的付费客户渗透率尚有很大提升空间。 2015年以来,公司每年都将总收入的 20%左右投入研发,其中约一半投入云业务。根据公司近三年披露的人员数量及云收入数据,剔除金融业务收入与人员后,公司人均创收从 2016年的 36.1万元增长至 2018年的 44.4万元,得益于云业务规模效应的带动,整体经营效率得以提升。 在国产化、云化、中台化的行业趋势下,国内大型企业上云加速,2019年公司云业务预计超过年初增长目标( 100%),有望实现 130%~150%的增长,预计云业务占比将超过 20%。软件业务与金融业务受经济周期波动及互金行业影响预计较平稳。结合以上判断, 我们预计公司 2019~2020年总收入分别为 94亿元、 117亿元,同比增长 22%、 25%,云业务收入占比将分别达到 21%、 31%。 预收账款、经营性现金流等财务指标有望向好,利润质量得以提升。我们看好用友网络在企业级服务市场的竞争优势及成长前景,预计 2019~2020年公司归母净利润分别为 8.6亿元、10.9亿元,给予“买入”评级。 风险提示: 1、宏观经济周期对企业 IT 投入影响的风险; 2、云业务增速不及预期的风险; 3、金融业务(尤其友金所)受行业政策调整带来负面影响的风险; 4、企业管理软件行业竞争加剧的风险; 5、技术创新风险。
深信服 计算机行业 2019-09-02 116.43 -- -- 119.27 2.44% -- 119.27 2.44% -- 详细
2019年在等保2.0、HW行动、自主安全等多重因素促进下,网络安全景气度持续上升,带动公司网络安全业务同比增速快于前两年。2019年5月等保2.0发布,由安全要求变革为安全通用要求与安全扩展要求,除了基础信息系统安全外,还将云计算、移动互联、物联网、工业控制等多种场景安全要求纳入考核范围,同时增加了风险评估、安全监测、通报预警、态势感知等内容的考核,2019年上半年HW行动也达到历年来最大力度,促进了网络安全公司态势感知类、网络检测类产品、网关类产品和安全服务的增长。同时全国逐步展开的自主安全浪潮也在逐步带动终端网络安全产品、云安全产品的更新和增长。多重行业利好促进2019年网络安全行业整体景气度提升,我们预计景气周期将至少延续到2020年。受益于行业整体景气度提升,2019年上半年公司信息安全收入达到9.76亿元,同比增长29.58%,增长速度超过前两年,因为政企网络安全服务毛利率较低,因此信息安全业务毛利率略有下降。其中公司态势感知产品、防火墙、EDR产品、云安全、应用交付等产品增长速度较快。 2019H1云计算业务增速放缓,基础网络和物联网业务重回较高增长。过去三年公司云计算业务复合增速达到97%保持高速增,尤其是企业云业务,2019年H1由于桌面云业务受到自主安全影响造成政企采购放缓,因此公司2019年H1云计算业务收入为3.96亿元,同比增长36.73%,增长速度有所放缓,同时交付硬件占比略高,因此毛利率下降到50.49%。去年同期由于运营商推出无限流量套餐对信锐WLAN业务造成一定影响,因此去年同期基数较低。2018年下半年公司推出了安全可视智能交换机、以及更完善的物联网及安全解决方案。因为公司判断在IoT与5G快速发展趋势下,越来越多的各类物理终端接入网络,有线交换机作为第一道入口,作为基础网络设备可以有效保障终端接入安全,之前有线交换机的安全技术比较简单,为了满足未来丰富接入应用的安全需求,交换机的网络安全管控、安全可视将会越来越受到重视,安全可视交换机可能是基础交换路由产品和解决方案的趋势。公司2019年安全可视交换机获得越来越多的客户认可,也斩获了一些关键性订单,随着新产品和解决方案推广,公司基础网络和物联网业务重回较高增长。 2019年H1公司基础网络和物联网收入达到1.86亿元,同比增长37.73%。 2018~2019年持续高端人才引进策略,研发费用率进一步提升,2019H1公司发布上市后第二次大规模限制性股票激励计划,预计全年费用率将同比继续上升。2018~2019年公司新产品推出较快,在较为激烈的市场竞争下,公司依旧保持技术人才和销售人员尤其是高端技术人才、架构师的引入,因此公司2019年上半年研发费用和销售费用依旧保持高增长。2019年H1公司销售费用、管理费用和研发费用分别为6.86亿元、7963万元、5.01亿元,同比增长33.40%、38.71%和53.43%,其中2019年上半年股权激励费用摊销增加4161.28万元,因此2019年H1公司总体费用率从2018年同期73.99%上升到77.55%,同时毛利率略有下降,因此公司净利率2019H1有较大下降。2019年7月底公司发布了上市后第二次大规模限制性股票激励计划,覆盖了核心业务和技术人员共896人,计划授予股份640万股,按照40%、30%、30%的比例分三期解除限售,业绩考核目标为以2018年营业收入为基数,2019~2021年营业收入增长率不低于5%、12%和20%,预计2019~2022年摊销股权激励费用为6812.69万元、16245.65万元、6288.64万元和2096万元,综上我们预计2019年公司整体费用率仍然将高于2018年,公司处于转型时期投入较高发展阶段。 投资建议:2019年~2020年网络安全景气度持续上升,带动公司网络安全业务同比增速快于前两年。网络安全和云计算行业处于快速变革期,国产化带动下网络安全和云出现新的增长机遇,因此行业内公司都在加大研发与市场投入,2019年公司投入进一步加大对高端人才引进,费用率将整体超过2018年,我们预计2019~2020年公司将实现营收41.7亿、53.3亿,实现净利润6.05亿、8.24亿,作为云计算和网络安全龙头,我们长期重点推荐。 风险提示:2019年~2020年公司持续加大新产品研发,费用率上升导致净利润率下降风险。
长亮科技 计算机行业 2019-08-22 15.90 -- -- 21.33 34.15% -- 21.33 34.15% -- 详细
推进2.0战略,秉持互联网化-泛金融化-国际化-开放化纵横发展。我们看好公司的产品核心竞争力,在大数据与互联网金融业绩释放、海外市场打开局面加速拓展+盈亏平衡拐点的叠加影响加下,打开全新成长空间。预计公司2019~2020年收入分别实现14亿元、18亿元,归母净利润分别为1.41亿元、2.42亿元,预计加回股权激励摊销费用后的归母净利润分别为2.01亿元、2.62亿元,对应PE分别为38x、29x,建议买入。 风险提示:海外业务拓展不达预期,金融IT国产化不及预期。
用友网络 计算机行业 2019-08-21 31.73 39.50 14.23% 36.33 14.50% -- 36.33 14.50% -- 详细
云业务保持高增速,占收入比提升至14%。2019H1公司云服务收入(不含金融)约4.7亿元,同比增长115%,云收入占比提升至14%。其中,大中型企业云收入约4.27亿元(同比增长112%)、占比90%,小微企业云收入约4527万元(同比增长142%)、占比10%。公司云服务企业注册客户数约493万家,其中付费客户数约43万家,相较2018年底增长48%。云服务(不含金融)的预收账款约4.4亿元,较年初增长46%,对订阅及其它部分云业务具有一定指引作用。 客单价验证大企业付费能力,国产化加速云业务渗透。大中企业公有云客单价从5.5万元提升至9.89万元,小微企业公有云客单价从1351元提升至1674元,大中企业云ARPU值在Q2期间提升了80%,预计NCCloud发布后显著拉动公有云收入体量,印证大企业客户的付费能力与高用户价值。上半年华为ERP团队走访用友、Oracle中国研发中心裁员等事件已彰显国产化趋势有所加速,公司联合中国软协、华为、中国电科普华、上海兆芯、龙芯中科、360企业安全等知名厂商,共同发起组建了“企业数字化自主可控服务联盟”,国产替代落地可期。 保持高研发投入,组织架构改革有效提升经营绩效,销售与管理费用率得以降低。2019H1公司研发投入约6.95亿元,占营收21%,研发费用同比增长25.5%。公司一改原有分散的组织架构,以母公司为主、子公司设立事业部的方式,模式更加扁平化,治理结构更为高效。在新任年轻管理层带动下,加强了员工业绩末位管理,对相关业务规模与财务落实的考核切实改进了经营绩效。 上半年公司员工数量较年初仅增长1.74%,销售费用与管理费用分别同比下降2.1%、5.4%,销售+管理费用率同比下降2.18个百分点。 受经济周期波动及互金行业影响,预计全年软件与金融业务较平稳。2019H1公司软件业务收入约22.48亿元,同比增长5%;支付服务业务收入约2亿元,同比增长322%;互联网投融资信息服务业务收入约3.7亿元,同比下降36.5%。公司高端ERP产品线NC于下半年关停,原则上存量大型企业客户及增量客户采用NCCloud混合云版本,叠加国内经济周期影响,预期全年软件业务小有增长;金融业务方面,畅捷通支付预计维持100%以上增速,但友金所业务受P2P行业去产能影响较大,整体收入体量预计平稳。 企业数字化与产业互联是明确的发展趋势,用友以各行业为基纵深发展,通过供应链对接、数据打通、业务金融融合的方式致力于为企业构建一体化生态服务。2019年以来,可看到国产化、中台化趋势下大中企业级服务市场提速,公司基于近20年的沉淀与迭代,联手产业合作伙伴深耕中高端市场。我们预计2019全年用友云业务收入增速或将达到120-150%水平(18.7~21.3亿元),占总收入比例预计约19%~22%。未来用友云服务向超大型与大型企业客户拓展落地,将打开更大市场空间,有效提升ARPU水平,带动收入高增长。预计2019-2020年公司归母净利润为8.6亿元、10.9亿元,同比增长40%、26%,给予“买入”评级。
拉卡拉 计算机行业 2019-08-21 58.80 -- -- 73.12 24.35% -- 73.12 24.35% -- 详细
2019年调整服务商户结构,进一步加大扫码交易投入的交易占比,扫码交易金额和交易笔数同比增长82%和84%。经过2016~2018年的大力营销和迅猛发展,拉卡拉2018年年底服务商户规模达到1900万户,2019年上半年业务重点除了持续扩展服务商户数量外,更偏重于调整商户结构重点发展持续经营价值较高的小微商户,使得总体交易呈现出高频、小额的良性活跃状态,也因此公司上半年扫码交易金额和交易笔数同比增速达到82%和84%,预计到2019年年底,扫码支付交易占公司总交易流水占比将有望超过40%。由于扫码交易的快速增长,公司2019H1累计交易笔数达36.7亿笔,同比增长67%;实现交易金额1.7万亿元,同比减少11%,由于主动放弃了交易金额大但是毛利率极低的大型商户如保险、地产等。未来公司将持续重点发展对商户服务需求较高的中小商户,下半年也将逐步加大对新客户的营销推广力度,预计2019年全年总交易流水将实现略增长态势。 公司深度服务中小商户全面进入战略4.0时代,整合信息科技,服务线下实体,全维度为中小微商户的经营赋能。公司目前拥有2100万商户用户,将围绕金融科技服务、电商科技服务以及信息科技服务三个业务维度,为商户提供贷款服务、理财服务、保险服务、信用卡发卡服务、金融科技系统及解决方案输出服务、积分消费运营服务、广告营销服务、会员订阅服务等服务,2019H1公司实现商户经营业务收入1.53亿元,同比增长53%。其中金融科技服务收入约3475万元,主要以贷款引流服务收入最高,目前金融服务中公司与考拉金融合作较为密切。在信息服务中,公司继续强化APP和公众号运营,公司旗下各类主要APP用户总数近1500万,公众号粉丝数合计约2000万,与商户产生交易关系的各类客户达2500万人次/天,基于庞大的企业、个人用户,公司实现了千万级广告营销收入。2019年4月公司针对商户客户推出会员服务,主要可以实现优先到账、一定期限内汇率优惠、专属客服等多项会员享有的专属服务,目前每月新增会员数量达到15~20万。广告收入、营销服务、会员服务、专业化服务等多项收入上半年构成整体信息服务收入为0.72亿元,其中会员服务收入增长最快,我们预计到2019年年底商户会员数量有望达到100万以上,将成为信息服务收入增长主要推动力。此外商户服务中,电商科技服务业务增长迅猛,其中积分消费运营业务尤其明显, 2019H1积分运营业务交易金额16亿元,同比增长181%;净收入4625万元,同比增长64%。 营销推广费用率下降,2019H1净利润实现较快增长。公司2019H1净利润增速大幅高于收入增速主要由于销售费用率大幅下降。2017年第二季度至2018年第三季度,公司进行了大规模的营销推广活动,公司主要通过向渠道服务机构销售POS终端,而后根据终端开通和交易情况给予营销推广费的模式投放终端,该活动已在2018年三季度结束。随着营销推广活动的结束,2019年营销费用同比减少较多,销售费用率从2018年20.3%下降到15.42%。不过由于行业在三方支付、四方支付间竞争仍然较为激烈,预计公司在2019H2将投入超过H1的营销力度和终端投放力度。 投资建议:公司成立以来一直依靠创新和领先的技术优势成为行业领导者,支付行业未来将更强调支付公司规范经营和围绕客户的深度服务与运营,因此公司在2019年年初也正式进入全面服务中小微商户的战略4.0时代,2019年商户服务收入达到53%高增长。我们预计2019~2020年净利润将达到7.84亿、9.69亿元,持续重点推荐,给予买入评级。 风险提示:行业政策风险;支付行业产业升级或支付方式变更的风险;商户拓展机构违规操作的风险。
超图软件 计算机行业 2019-08-19 16.45 -- -- 19.11 16.17% -- 19.11 16.17% -- 详细
事件公司公告 2019年半年报,期间内实现收入约 6.4亿元,同比增长15.6%;实现归母净利润约 4084万元,同比增长 3.42%;实现扣非归母净利润约 3227万元,同比略降 0.42%。按 2019年单季度Q2来看,公司实现收入 4.2亿元,同比增长 33.5%;实现归母净利润约 3318万元,同比增长 24.2%;实现扣非后归母净利润约2809万元,同比增长 28.9%。 简评机构改革影响进入尾声,Q2拐点已至,超出市场预期。2018Q4以来,受自然资源部整合的三定工作(尤其在市县级)影响,政府端订单多存延迟/停滞回款现象,2019Q1延续影响,导致公司收入与利润较多下滑。2019Q2,机构改革三定工作进入尾声,对公司业务开展的不利影响逐步消除,在基础软件渗透、不等产登记升级扩充、国土三调密集推进、时空大数据平台及城市治理相关平台等诸多细分领域的落地推动下,Q2公司营收与业绩相较Q1呈现显著拐点,营收增速从-8.4%提升至 33.5%、扣非归母净利润增速从-60.6%提升至 28.9%。预计下半年机构改革影响或将逐步消除,公司订单及收入有望进一步释放。 组织结构调整效果显著,管理费用与销售费用率进一步下降。 公司于 2018年底进行了组织架构变革,取消了原有以行业划分的事业部制,重新整合为产品与交付和销售服务两大体系,把分散过细的技术队伍归并为四类,构建统一的研发体系,将原来分散在各事业部的销售力量集中组建 9大区域销售中心,项目实施与销售的效率得到较大提升。同时通过股票期权激励的方式绑定核心员工利益,尤其调动原收购子公司的积极性,进一步提升公司整体经营效率。从 2019H1来看,公司销售费用同比增长 17%、管理费用同比增长 14%、研发费用同比增长11%,销售+管理+研发费用率为 47.76%,较 2018H1下降 0.67个百分点,组织架构调整后整体费用控制良好。 GIS 软件与应用行业需求将释放,中长期成长拐点确立。基础软件方面,公司凭借产品核心竞争力,基于 SuperMap 9D 的跨平台、云原生、三维及大数据 GIS 技术,在二维向三维升级、BIM+GIS 融合的行业趋势下不断拓宽产品应用,也为下游 GIS 相关应用带来巨大市场空间;行业应用层面,不动产登记在业务系统/数据/终端设备/不动产系统运营服务等升级之下迎来持续扩充需求,自然资源统一确权登记、国土空间规划、时空大数据平台等在 2019年明确政策出台的推动下有望加速落地,以地图慧为代表的云业务新增注册用户 5万余家、同时以平台化方式提供行业应用 API、未来 2B 业务具备增长潜力。 超图是国内 GIS 基础软件的龙头,卡位行业制高点为公司带来核心竞争力,同时 GIS 应用潜在市场空间数十倍于当前规模,兼具长期维度成长性。凭借 GIS 基础软件的绝对技术实力以及多年来 GIS 应用软件的业务与渠道积累,自然资源部整合后公司多产品线聚焦统一解决方案能力的优势更加突显,未来有望在国内GIS 行业渗透的红利中抢得更多市场先机。 我们预测 2019~2020年公司收入分别实现 19.4亿元、 24.4亿元,同比增长 28%、26%;预计公司归母净利润分别实现 2.2亿元、2.9亿元,同比增长 31%、32%;对应当前估值分别为 32倍、25倍,基于对公司核心竞争力、成长性、市场空间与估值的综合判断,给予“买入”评级。
三联虹普 计算机行业 2019-08-19 15.53 -- -- 25.66 65.23% -- 25.66 65.23% -- 详细
业绩符合预期,聚酯业务收入大增 2019H1公司实现归母净利润1.05亿元,同比增长25.45%,居于公司业绩预告增长区间20%~30%的中值,符合预期。分业务看,聚酰胺业务实现收入2.46亿元,同比增长12.61%,毛利率为45.51%,提高6.79pct;受益于再生PET订单爆发式增长,公司聚酯业务实现收入2.0亿元,同比增长524.95%,毛利率为21.26%,下降20.12pct,与Polymetrix订单结算周期有关;智能制造业务实现收入0.3亿元,同比下滑12.54%,毛利率为69.08%,同比提高4.37pct。报告期内公司共新签订单8.76亿元,其中回收PET订单1.8亿元,公司在手订单充足,看好公司继续保持稳健增长。 公司加大研发投入,项目回款情况良好 公司2019H1销售毛利率为37.11%,同比下降6.06pct,主要是低毛利率的聚酯业务占比提高所致。公司销售费用率为2.89%,同比提高1.55pct,主要系子公司Polymetrix本期运输费用增长662万所致。管理费用率(不含研发费用)为6.86%,同比下降2.29pct。研发费用/营业总收入为4.55%,同比提高3.20pct,主要系本期公司加大对大容量纤维素溶解直纺技术及PET回收技术的研发投入所致。财务费用率为-0.17%,同比提高0.56pct,主要是利息收入同比减少所致。公司经营性现金流净额为1.23亿元,同比提高59.27%,公司回款情况保持较好。 再生PET业务市场空间广阔,公司塑料回收业务迎来快速发展期 随着发展中国家集体禁止“洋垃圾”,欧美日等国塑料回收处理压力大大增加。欧美日方面,未来需要新增PET再生规模超过500万吨,总投资额将达到170亿元;国内方面,预计将有200万吨的rPET市场,投资额将达到70亿元。子公司Polymetrix是聚酯瓶级切片固相缩聚领域绝对龙头,市占率高达90%。在国内外市场的推动下,公司订单快速增长,2019年H1新签订单1.8亿,在手订单保证Polymetrix 未来两年业绩快速增长。 天丝工艺迎来突破,公司4万吨标杆项目逐渐落地 天丝是再生纤维素纤维,相比于棉花等纤维,其湿强力、抗皱性、透气性和舒适性均表现较好。受制于天丝发展的关键原因是天丝加工过程中的NMMO溶剂价格居高不下,随着NMMO溶剂技术被打破,天丝成本不断下降。同时NMMO溶剂无毒且回收率高,适应当前环保政策,未来可能取代亚洲地区粘胶产能。因此,国内天丝产能快速扩张,2018-2019年内目前已建、新建天丝产能达到59万吨,总投资合计约202亿元。目前,公司中标南京法伯尔4万吨天丝项目,金额为5.8亿元。对比国内公开披露的天丝项目,公司设计的单条产线产能4万吨是国内最高的,具有标杆意义。我们认为,随着南京法伯尔项目逐渐落地,公司天丝业务将迎来快速发展。 主业稳健增长,三联数据智能物流项目落地 2019年上半国内化纤产量为2803.7万吨,较2018年同期增长12%,随着化纤下游需求回暖,公司聚酰胺主业将保持稳定增长。公司与日本TMT机械株式会社合作,双方技术范围有效覆盖合成纤维各主要技术领域,是边缘侧核心生产系统及核心装备控制节点的制定者,在行业边缘侧组网设备连接等方面拥有显著话语权。在华为HC全联接大会上,公司合成纤维工业互联网项目的最终成果有效提高了产品性能以及客户需求的匹配率28.5%,同时项目有效验证了边云协同部署能力,不但大幅缩短模型训练时间,还降低工业生产网压力及安全风险,实现整体方案快速闭环。随着公司技术不断被验证,子公司三联数据与山西潞宝兴海签订了智能物流项目,标志着三联数据在智能制造业务领域的成功落地,未来也会持续帮助公司提升整体业绩水平与盈利能力。 我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.63、2.27和2.84亿元,同比增长44.03%、39.28%和25.32%,对应PE分别为30/22/17倍,维持买入评级。 风险提示:订单确认情况不及预期;纺织行业下游景气度不及预期;智能制造业务推进进度不及预期。
顺网科技 计算机行业 2019-08-16 17.01 -- -- 20.47 20.34%
20.47 20.34% -- 详细
我们将顺网云业务收入计入网络广告及增值服务业务中。随着顺网云的布局,单节点用户数快速增加,我们预计顺网云业务19-21年贡献收入0.2亿、0.5亿和1.5亿元;围绕网吧流量变现的广告业务19年下滑20%,20~21年维持10%的稳定增长,因此该业务总收入增速分别为-17.85%、17.61%和16.91%;展会业务受益CJ新业务拓展19~21年平均增速在15%左右,其余业务增速为零。 我们预计公司19~21年归母净利润4.72/5.12/5.81亿,对应EPS 0.68/0.74/0.84元,同比增速为47%/9%/13%,对应估值为26x/24x/22x,给予买入评级。 风险提示:公司云服务推进不及预期,网吧用户流失速度加快,页游市场大幅下滑。
用友网络 计算机行业 2019-08-16 28.10 -- -- 36.33 29.29%
36.33 29.29% -- 详细
事件公司公告发布新一轮股权激励草案,计划向 156名高管及骨干员工授予股票权益合计不超过 225.075万份(其中包括 150.052万份股票期权、不超过 75.023万份限制性股票),约占当期股本总额的 0.091%。 简评本次股权激励授予对象为公司及控股子公司的高管及骨干员工共计 156人,结合股票期权与限制性股票两种激励方式: ( 1)股票期权:公司拟向激励对象授予 150.052万份股票期权,行权价格为每股 28.15元,分为三个行权期。 自期权授予登记完成日满 12个月后的未来 36个月内,分三年先后按照 40%、 30%、 30%的比例行权; ( 2)限制性股票:以公司 2019年回购的 A 股股票为源,将不超过 75.023万股作为本次限制性股票激励,授予价格为6.11元/股(回购均价的 25%)。自限制性股票授予登记完成日满 12个月后的未来 36个月内,分三年先后按照 40%、 30%、30%的比例解除限售。 股票期权与限制性股票的行权业绩考核要求均为: 2019年“软件业务收入”与“云服务业务收入(不含金融类云服务)”之和不低于 69亿元、以 2019年为基数 2020年二者之和增长率不低于 10%(即 75.9亿元)、以 2019年为基数 2021年二者之和增长率不低于 20%(即 82.8亿元)。 二者合计需摊销的总费用预计约 2703万元(当前估计数),在 2019~2022年分期摊销。 基于“3.0发展战略”, 2017~2019年连续三年施行股权激励方案, 长效激励机制明确。促进吸引与与保留人才,绑定公司与个人利益,调动公司骨干员工积极性。 截至目前,公司 2017年与2018年的股权激励计划尚在有效期内,两次共实际向 1400名以上的激励对象授予。公司从 2017年的股权激励计划开始,增设独立业务单元考核,在公司层面业绩指标达成的情况下,独立业务单元还需要实现本单元业绩考核(指标完成率要达到 80%以上) 才可以行权,且独立业务单元年考核目标由董事会每年审核来 定; 个人层面,延续 2018年考核管理制度,分为 5个等级, 等级 3~5的个人方可行权,基本按照 10%不合格(等级 2、 1)的比例强化分布考核结果,有效增进骨干员工的积极性。 企业数字化与产业互联是明确的发展趋势, 用友以各行业为基纵深发展, 通过供应链对接、数据打通、业务金融融合的方式致力于为企业构建一体化生态服务。 公司在新任年轻管理层的推动下,事业部模式更扁平化,治理结构更为高效,预期对相关业务规模与财务落实的考核将推动公司加速成长。 我们预计 2019年用友云业务收入增速或将达到 120-150%水平( 18.7~21.3亿元),占总收入比例预计约 19%~22%。 在大型企业管理系统国产化、中台化、智能化的发展趋势下,未来用友云服务有望更多向超大型与大型企业客户拓展落地,将打开更大市场空间,有效提升 ARPU 水平,带动收入高增长。 预计 2019-2020年公司归母净利润分别为 8.6亿元、 10.9亿元, 同比增长 40%、 26%,维持“买入”评级。
中科创达 计算机行业 2019-08-13 32.45 -- -- 40.25 24.04%
44.80 38.06% -- 详细
公司业绩符合预期,智能汽车业务增速较快。 公司上半年实现收入7.35亿元,同比增长27.2%。分业务看,手机/汽车/物联网同比增速分别为17.6%/74.5%/22.5%,汽车业务增速较高。公司实现归母净利润0.88亿元,同比增长44.5%,居于公司中报业绩预告31%-47.4%的区间上限。公司扣非后归母净利润为0.71亿元,同比增长29%,略低于归母净利润增速,主要是本期计入损益的政府补助较多所致。 硬件业务占比提升影响毛利率,公司费用管控能力不断增强。 公司销售毛利率为41.07%,同比下降3pct,主要是低毛利率的物联网硬件业务占比提升所致。三费方面,公司销售费用率为6.35%,同比提高0.42pct,主要原因是市场推广费大幅增加;管理费用率为12.74%,同比下降2.39pct,其中日常办公费用下降显著;财务费用率为1.26%,同比下降0.25pct,公司利息支出有所下降;研发费用/总收入为11.33%,同比下降1.41pct,主要是股权激励费用、办公费用下降所致。总体来看,公司2019H1期间费用率为31.67%,同比下降3.63pct,剔除股权激励费用影响后,公司期间费用率仍同比下降1.09pct,公司费用管控能力不断增强。受物联网硬件订单增加影响,公司增加了原材料采购,其中预付款增长46.30%、存货增长151.65%。现金流方面,公司上半年经营性现金流净额为-2859.15万元,略低于市场预期,主要与公司物联网硬件业务采购原材料有关。 智能驾驶舱业务持续高速发展,公司头部客户数量不断增加 随着5G逐渐部署,主流汽车企业将于2020/2021年推出量产的L3级别自动驾驶车型。未来车内功能和屏幕将走向深度融合,其中智能驾驶舱作为人机交互的核心,同时也是自动驾驶的关键接口,将成为车型竞争的核心要素。公司是全球领先的汽车OEM智能驾驶舱操作系统供应商,根据市场调研机构Focus2Move对全球汽车厂商2018年度的轻型车销量进行排名,前25位的车企中已有18家同时采用了公司智能驾驶舱平台产品及Kanzi?生态产品,相比2018年底提升了3家,来自于日本和德国的客户收入在公司汽车业务中占比超过40%。同时公司绑定智能汽车芯片龙头高通,预计未来智能汽车业务仍将保持快速增长。 公司技术全面,客户涵盖所有主流安卓手机厂商,5G时代公司智能手机业务有望受益 随着5G机型的逐步推出,2020年将是5G手机普及元年,公司智能手机业务有望受益。2019年已有少量5G机型推出,预计今年出货量在500万台,随着5G手机成本逐渐降低,Gartner预计2020年5G手机销量将达6500万部。公司核心技术涵盖5G通信协议栈等领域,技术体系全面,客户包括市面上所有主流安卓手机厂商。我们认为5G手机销量的快速增长,公司智能手机业务仍将保持稳定增长。 盈利预测与投资评级 我们认为,随着自动驾驶时间节点逐渐临近,公司智能驾驶舱业务将保持快速发展。同时,5G时代来临,智能手机迎来换机潮,公司作为主流安卓手机厂商操作系统操作系统产品提供商,有望受益5G手机销量的快速增长。保守预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.3、3.0、4.0亿元,相应19年至20年EPS分别为0.57、0.75、0.99元,对应当前股价PE分别为56、43、32倍,给予买入评级。
启明星辰 计算机行业 2019-08-08 28.24 -- -- 32.18 13.95%
36.27 28.43% -- 详细
事件 8月5日公司发布2019年半年报,2019H1实现营业收入8.82亿元,同比增长19.13%;实现归属上市公司股东扣非净利润-210万,同比增长96.92%。 简评 网络空间战日益成为大国战略博弈新战场,国家安全作为网络安全最重要组成部分,加强网络安全能力建设和投入才能匹配我国的大国地位,网络安全市场随着信息化水平提升不断实现快速增长。6月开始美国虽然取消了对伊朗军事打击,但是加大了对伊朗网络攻击,向伊朗情报部门、导弹发射系统、核工厂等关键基础设施发动攻击。随着中美贸易关系紧张,根据媒体报道中美间APT攻击次数和频谱也明显提升。中国目前网络安全市场规模仅500亿元,从市场规模、政府企业对安全重视程度无法和中国日益提升的国际地位匹配,未来随着中国信息化水平不断提升,云计算、物联网快速发展,我国网络安全产品、解决方案将持续快速创新,主动安全、数据分析和威胁情报能力也将快速发展,而对关键基础设施保障也将进一步通过立法加强。 多重利好促进网络安全2019~2020年将实现更高速增长,网络安全龙头受益,预计公司2019年收入增速将显著高于前几年。1)2019年5月,《网络安全等级保护制度2.0标准》正式发布,实施时间为2019年12月1日,等保2.0增加了新对象的安全防护如云计算平台、大数据平台、物联网系统、工业控制系统等,增加了对关键基础设施的防护如明确规定了轨道交通、电力能源等基础设施纳入保障范围,增加了对新产品和技术的要求,例如要实现态势感知,能够检测对重点节点及其入侵的行为,对各类安全事件进行识别报警和分析等等,因此未来新产品、新行业和新的防护对象都将促进网络安全行业市场规模持续保持快速增长。因此我们看到公司作为龙头厂商,近年在轨交、医疗、工控安全等领域增长迅速。2)同时受到军改影响,2018年公司军工订单不达预期影响了2018H1和全年收入和利润增速,而2019H1军工订单恢复正常,预计全年公司军工订单有望实现同比30%~50%增长。2019年安可推进力度极大,也一定程度促进了政府和央企对网络安全产品替换需求的增长。3)2019年护网行动力度加大,由于2019年护网行动覆盖范围增加且考核排名机制趋严,因此2019年H1护网行动为全行业带来了超预期的服务和产品采购机遇,尤其对入侵检测、云安全、态势感知等产品带动作用明显,我们预计护网行动带来的产品订单有望在2019年下半年对公司收入产品推动。 公司在网络安全领域投资并购优势逐步体现,整体解决方案能力增强,新行业拓展和布局速度较快。我们不断强调在网络安全下游行业快速发展,新产品叠出的时代,网络安全公司生态体系建设的重要性,虽然公司自身产品创新和研发速度放缓,但是近年公司一直通过并购和投资手段建设自己的网络安全生态,储备未来网络安全发展关键技术和巩固细分行业优势地位。2019年H1并购公司网御星云、赛博兴安均有较高增长,其中赛博兴安受益于军工行业采购回暖,为公司带来较大军工订单,而网御星云受益于政府在安可上的采购和护网行动带来的增长,2019H1营收同比增长达到38.72%。此外公司在近年发展较快的工控安全、车联网安全等领域均有领先的投资布局,目前公司独立完成200+工控系统\物联网设备安全漏洞研究,参与等保2.0等十几项工控网络安全标准制定,融合防护、检测、监管的工业互联网安全运营中心,18年公司工控安全收入约为5千万元,处于行业第一梯队。 投资建议:长期看随着我国信息化程度持续提升,云大物移快速发展,国际局势紧张,网络安全投资将保持快速增长,且网络安全在IT开支占比也将逐步提升。2019年行业迎来多重利好,军工订单恢复,促进公司实现收入利润快速增长,同时公司通过投资并购建立起的生态优势逐步体现,在新领域拓展上速度较快,长期增长动力充足,我们预计2019~2020年归母净利润6.42亿元、7.67亿元,给与“买入”评级。 风险提示:并购整合不达预期导致公司管理存在困难风险;网络安全行业高端人才竞争激烈导致公司自身创新发展缓慢风险。
长亮科技 计算机行业 2019-08-08 12.84 -- -- 17.30 34.74%
21.33 66.12% -- 详细
扣除非经常性损益、股权激励、所得税费用影响,内在利润高速增长 2019H1股权激励摊销额约2969万元(较去年同期1947万元同比增长52%)。将股权激励摊销费用加回后,得到2019H1扣非扣股权激励净利润约3488万元,同比增长50%;另外,2018H1因享受税收优惠政策,所得税费用约-2084万元,2019H1所得税费用约-391万元,若将所得税费用影响扣除后,得到2019H1内在利润增速更高。 海外业务持续突破,打败国外老牌竞争对手印证产品实力,市场空间、成长性、盈利能力预期上行。 东南亚地区银行业务系统较为简单,经过几年的发展进入集中替换周期。长亮相较IBM、FIS、Silverlake等竞争对手,在移动支付、互联网金融方面大幅领先,契合东南亚银行业务转型需求。2019H1,公司成功中标了泰国中小型企业发展银行、中银香港(首批虚拟银行)、印尼第一大财团金光集团旗下的金光银行(替换)的核心系统项目,成功击败欧美软件巨头。同时与阿联酋第一大财团签署海外银户通战略协议,进一步打开中东市场增量空间。2019H1公司海外新增合同额8888万元(同比增长136%),确认收入4493万元(同比增长149%),预计2019年全年海外收入维持翻倍以上。2016年以来,公司研发支出快速增长,近两年占营收比重保持在10%以上,海外业务经过3~4年的培育,已进入收获期。鉴于海外客户付费意愿更强,公司毛利率水平有望提升,接连中标海外大型银行系统一定程度上增强了未来的确定性,订单交付力提升、覆盖成本费用后的盈利可期。 国内银行核心系统进入3.0分布式时代,公司持续迭代技术、联手腾讯搭建中台 国内银行迫于创新转型压力,亟需通过信息化手段提升竞争力。近年来,分布式、微服务架构成熟,数据资产带来的价值深受银行重视,银行面临的复杂业务与快速变化的市场环境催生了对业务中台的需求。长亮经过长期的沉淀,打造出成熟、自主可控的技术中台方案(包括微服务、应用开发、OpenAPI、一站式DevOps平台),2019H1公司与腾讯云联合推出新一代分布式金融业务服务框架TDBF,助力金融客户搭建开放金融业务平台,在国内银行核心系统升级的浪潮之下更具竞争优势。 盈利预测与投资评级 长亮完全自主研发的金融核心系统解决方案已连续多年保持市占率和中标率领先,累计服务近700家客户。公司在技术、产品、服务方面落实推进2.0战略,秉持互联网化-泛金融化-国际化-开放化发展。我们看好长亮的产品核心竞争力,在大数据与互联网金融业绩释放、海外市场加速拓展、延伸2C模式三层叠加下,市场边界得以拓宽,持续的研发积累巩固公司在银行IT领域的护城河,未来高成长性可期。结合公司披露预计2019全年股权激励摊销成本约5938万元,我们预计公司2019~2020年归母净利润分别为1.59亿元、2.55亿元,对应PE分别为39x、25x,维持“买入”评级。
卫宁健康 计算机行业 2019-08-06 14.03 17.00 7.19% 15.78 12.47%
16.70 19.03% -- 详细
本次股票激励计划覆盖范围众多,有望充分激发员工活力。本次激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分,拟向共858名激励对象(包括公司(含控股子公司)董事、高级管理人员、中层管理人员、核心人员)授予权益总计3258.36万份,约占本计划草案公告时公司股本总额的2.01%,股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股。其中拟向激励对象授予1,590.55万份股票期权,占总股本的0.98%,行权价格为14.02元/股。其中,董事、高级副总裁、董事会秘书靳茂与高级副总裁孙嘉明分别获授100万份,其余313名中层管理及核心人员共获授1390.55万份(总股本的0.86%)。拟向激励对象授予1,667.81万股限制性股票,占总股本的1.03%,授予价格为7.01元/股。其中,董事、总裁王涛获授60万股,财务总监王利获授50万股,其余541名中层管理及核心人员共获授1557.81万股(总股本的0.96%)。 激励计划有望助力公司业绩高增长。本次激励计划公司层面业绩考核年度为2019-2020年两个会计年度,要求为:1.第一个行权期,以18年净利润(约3.07亿)为基数,19年净利润增长率不低于25%(即约3.84亿);2.第二个行权期,以18年净利润为基数,20年增长率不低于55%(即约4.76亿)。本次激励计划需摊销的总费用为1.50亿,其中19年摊销2773.96万,20年摊销9286.30万,21年摊销2893.26万。限制性股票费用的摊销对有效期内各年度净利润有所影响,但影响程度有限。激励计划推出有助于激发员工活力,帮助公司实现业绩高增长。 公司传统信息化业务持续高景气,创新业务有望扭亏为盈。19年医院电子病历升级叠加医疗IT系统占绩效考核比重加强将进一步提升医疗IT行业景气度。公司作为龙头厂商研发投入持续高增长,产品力强,布局全面,客户数较多,公司2018年订单增速40%,2019年H1订单增速50%以上,将有效推动公司收入业绩增长。公司创新业务整体仍然处于投入布局阶段,预计全年将出现明显改善。同时2019年互联网医疗创新政策不断推进,国家医保局将负责制定互联网诊疗收费和医保支付的政策文件预计将于2019年9月底前完成,在医保支付方式改革、DRGS试点改革等领域改革预计将加快进度,公司四朵云在互联网+医疗领域布局较广,未来将贡献显著收入。 盈利预测及评级:我们预计2018-2019年收入为19.85亿元、26.72亿元,净利润4.22亿元、5.51亿元,19年公司作为国内医疗信息化龙头,主营业务持续高增长,公司订单持续高增长,政策推动医疗信息化业务持续高景气,创新业务进展良好,互联网+医疗加速成长,维持“买入”评级。 风险提示:医疗IT行业政策落地不及预期;公司传统业务增长不及预期;创新业务进展不及预期。
淳中科技 计算机行业 2019-08-02 27.31 -- -- 36.28 32.85%
39.00 42.80% -- 详细
事件 公司发布2019年半年报,实现营业收入1.78亿元,同比增长31.42%;实现归母净利润5872.04万元,同比增长32.17%。2019Q2单季度实现收入1.08亿元,同比增长66.65%;实现归母净利润4031.1万元,同比增长87.11%,创公司上市以来单季度营收和归母净利润新高。 简评 公司业绩表现亮眼,二季度收入创历史新高 公司2019Q2单季度营收和归母净利润均创历史新高,公司业绩增长主要受益于三方面:一是随着“十三五规划”的落地执行,军队行业订单复苏;二是公司去年上市后加大了营销网络等方面的投入,自2018年下半年起公司持续引进销售人员,营销区域和客户范围均得到了较大提高;三是公司新拓展了主力产品线NYX无延时分布系统,公司产品布局进一步完善并开始贡献收入。 ToB项目增加致毛利率有所下滑,公司费用管控能力不断增强 公司上半年销售毛利率为69.01%,同比下降5.86pct。公司产品主要应用于国防军队、武警和公安等ToG领域,过去几年占总收入的60%左右,其毛利率相对较高。随着公司低毛利率的ToB项目不断增加,使得公司毛利率有所下滑。公司管理费用率为9.72%,同比下降5.09pct,主要是去年上市相关会议费较高、今年大幅下降所致。销售费用率为13.24%,同比下降1.82pct,研发费用/营业总收入为11.19%,同比下降0.95pct,公司费用管理能力不断增强。公司上半年存货为0.69亿元,相比2019Q1增加了0.22亿元,主要是公司订单交付较紧,且受贸易战影响,适当增加了相关存货所致。公司上半年应收账款及应收票据为1.8亿元,相比2019Q1增加了0.42亿元,应收账款增加主要系公司销售规模扩大以及军队大订单尚未收回货款所致。目前公司账龄在一年以内的应收账款为1.49亿元,公司应收账款结构较为合理。公司上半年经营性现金流净额为-0.13亿元,主要原因在于军队大订单结算周期较长,以及公司为了保证订单交付加大了原材料采购所致。 军改补偿效应叠加五年规划采购规律,军队行业订单复苏 军工行业为公司下游第一大应用领域,约占公司收入的30%左右,去年军改影响使得公司2018年军品订单增长较慢。我们认为,今年公司军品订单将实现较快增长,一方面随着军改影响落地,军改后补偿性订单得以持续释放。同时,按照此前经验,每一个五年计划的后2-3年为军品集中采购高峰期,因此预计2019-2020年军品采购将保持较快增长。另一方面,国防支出维持7.5%的稳定增长,随着我国部队信息化建设的推进,信息化建设在国防支出占比将不断提升,军队指挥系统作为国防信息化的首要表现形式,预计军队显控产品需求将保持较快增长。最后,公司作为显控领域龙头,其产品功能丰富、技术过硬,满足了军队对图像信息一体化的要求;同时公司长期承担大量国防项目建设,经验丰富,公司将显著受益于军品订单复苏。 产品线不断扩大,应用领域不断拓展 公司上半年推出主力新品NYX无延时分布系统,其最大特点就是高清、无损、延迟时间极短,在部分对延迟要求较高的项目上具有极大的竞争力,和公司KLOUD、Multicon等产品系列形成了互补,完善了公司产品线。同时公司应用领域也在不断拓展,上半年新拓展了“应急指挥中心”和“大数据中心”两个领域,完成了贵阳及上海“大数据中心”两大标志性项目,与华为、阿里、腾讯等标杆ToB项目也在合作落地。我们认为,随着产品线的不断丰富以及市场开拓力度的提高,公司未来成长空间将会更为广阔。 盈利预测与投资评级:军队行业订单复苏,新型产品持续推出,下游行业快速拓展,给予买入评级 我们认为,随着军改影响落地,公司军队行业订单将实现较快增长。同时,随着公司近年来持续加大研发与销售投入,公司产品谱系将不断拓展,下游覆盖行业和客户也在不断增加。保守预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为1.19、1.54、2.10亿元,相应19年至20年EPS分别为0.91、1.18、1.60元,对应当前股价PE分别为30、23、17倍,给予买入评级。
首页 上页 下页 末页 1/6 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名