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石泽蕤

中信建投

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工作经历: 证书编号:S1440517030001,曾就职于安信证...>>

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四维图新 计算机行业 2019-10-25 14.19 -- -- 16.38 15.43%
16.96 19.52% -- 详细
事件 公司发布2019年三季度报,公司前三季度实现收入15.35亿元,同比增长0.76%;实现归母净利润2418.48万元,同比下降88.97%,其中2019Q3单季度实现营收4.51亿元,同比下降15.34%;Q3单季度亏损6141.55万元,相比去年同期盈利5597.04万元,业绩有所下降。 简评 自主品牌乘用车销量下滑,公司芯片业务短期承压。未来随着MCU、Tpms芯片陆续放量,公司芯片业务有望好转。公司2019Q3单季度营收同比下降15.34%,营收下降主要与乘用车行业销量下滑有关,其中杰发科技主力产品IVI芯片主要用于自主品牌后装市场,中汽协数据显示2019前三季度自主品牌销量同比下滑18.5%,使得公司芯片业务下滑明显。但随着杰发其它芯片陆续放量,未来有望好转。其中,杰发的MCU已实现量产并获得首批订单,预计未来两年将开始逐步放量。TPMS芯片方面,公司已计划在2019年实现量产TPMS芯片,TPMS上市后可享受强制安装产业红利,并通过价格优势或配套销售等模式抢占市场份额。因此,随着公司其他芯片陆续放量,芯片业务有望好转。 低毛利率车联网业务收入快速增长致毛利率有所降低,公司在自动驾驶领域依旧保持高投入。2019年前三季度公司毛利率为71.86%,同比下降5.14pct,毛利率下降主要受毛利率较低的车联网业务收入快速增长影响。其次,芯片业务受市场环境影响,竞争较为激烈,毛利率或有所下滑。2019前三季度期间费用率为68.53%,同比下降0.07pct,其中研发费用率同比下降4.11pct,但公司开发支出达1.92亿,与去年末相比增加466.76%,开发支出大幅增长显示公司在自动驾驶领域依旧保持高研发投入。2019年Q3单季度归母净利润为-6141.55万元,与去年同期相比下降1.17亿元,其中公司投资净收益同比下降0.73亿元,主要是参股公司Mapbar亏损扩大降低了投资收益。目前,公司芯片、导航业务受乘用车行业不景气影响较大,但公司在自动驾驶和车联网领域仍保持较高投入,使得公司利润出现下滑。 四维智联AR导航量产,为一汽奔腾T99全系车型供货。10月17日,公司官方新闻披露四维智联为奔腾T99全系车型搭配增强现实的车载AR实景导航。此套方案内置了ADAS信息,可以对过往车辆、车道线等道路物体,进行智能的图像识别并及时警示,从而为驾驶员提供跟车距离预警、压线预警等一系列驾驶安全辅助,给用户带来比传统地图导航更加精细、更加安全的服务体验。该AR导航功能同时可以将导航过程中的信息,比如停车场、加油站、餐厅和商户等以AR的形式呈现,给用户非常直观和准确的指示。目前,公司WeLink手车互联轻车联网产品在前装市场陆续上量1600多万,今年7月抖8音乐系列车机也陆续进入汽车后市场,目前,四维智联正处于抢占市场的高投入阶段,因此亏损持续扩大,未来随着产品研发完成、市占率稳定后,利润有望逐步恢复。 盈利预测与投资评级:受自主品牌乘用车销量下滑影响,公司芯片业务承压,但随着MCU、Tpms芯片未来两年逐步放量,芯片业务有望好转。目前公司在自动驾驶领域仍保持较高投入,而自动驾驶等面向未来布局的业务订单主要从2021年开始放量,因此公司利润有所下降。然而,随着自动驾驶逐渐落地,高精度地图装载量和价格都迎来大幅提升。同时,拿下宝马订单显示公司在与竞争对手的竞争中更获得车厂认可,且公司陆续与宝马签订TLP、CNS服务协议,显示在自动驾驶时代公司为车厂提供的产品将不止导航地图,单车价值量有望提升。预计公司2019-2021年的归母净利润分别为3.50、4.51、5.76亿元,同比增长分别为-26.9%、28.7%、27.8%,相应EPS分别为0.18、0.23、0.29元,对应当前股价PE分别为79、61、48倍,公司作为自动驾驶核心资产同时作为华为自动驾驶核心合作伙伴,我们持续重点推荐并给予买入评级。 风险与提示:高精度地图推进不及预期,乘用车销量增速继续放缓,商誉减值风险。
拉卡拉 计算机行业 2019-10-25 60.71 -- -- 63.99 5.40%
63.99 5.40% -- 详细
继续调整服务商户结构,重点聚焦小额高频的高价值合规小微商户,4.0战略推进云产品落地。(1)收单业务方面:2019年开始,公司偏重于发展持续经营价值较高的小微商户,整体交易趋于高频、小额的良性活跃状态,主动放弃了交易金额大但毛利率极低的大型商户(如地产、汽车、保险等),2019Q3公司毛利率为45.76%,环比提升0.37pct。前三季度扫码交易金额与交易笔数保持快速增长,Q4将继续加大对新客户的营销推广,预计2019年全年总交易流水将实现增长;(2)商户经营业务方面:拉卡拉4.0战略持续落地,10月份公司发布“云小店、收款码、汇管店、云收单”四款云战略产品,面向不同行业客户提供贷款、理财、积分消费运营、广告营销、会员订购、采购、上架、分销等诸多服务。公司拥有2100万以上的商户用户,作为支付的流量入口,预计增值业务变现快速,有望提升未来盈利能力。 销售费用率延续下降,净利率水平呈提升趋势。2017年第二季度至2018年第三季度,公司进行了大规模的营销推广活动,主要通过向渠道服务机构销售POS终端,而后根据终端开通和交易情况给予营销推广费的模式投放终端,该活动已在2018年三季度结束。随着营销推广活动的结束,销售费用率下降明显。2019年前三季度公司销售费用为5.4亿元,同比下降38.4%,销售费用率为14.6%,同比降低6.16pct。由于费用的调整,2019Q3公司销售净利率提升至21.05%,环比进一步提升3.32pct。但由于行业在三方支付、四方支付间竞争仍然较为激烈,预计公司聚焦发展中小微商户仍将保持较强的营销力度与终端投放力度,支撑全年交易流水与商户服务业务增长。 10月11日,公司公告拟参与投资设立考拉鲲鹏科技成长基金,基金出资总额10亿元人民币,公司将对与主营密切相关的金融科技领域(如AI、大数据、分布式技术、安全技术等)的优质项目进行战略整合。拉卡拉自成立以来始终依靠创新和领先的技术优势成为行业领导者,支付行业未来将更强调支付公司规范经营和围绕客户的深度服务与运营,因此公司在2019年年初也正式进入全面服务中小微商户的战略4.0时代,以支付作为切入口,专注经营中小微商户经营,2019年H1商户服务收入达到53%高增长,2019年前三季度仍保持高增速。我们预计2019~2020年公司净利润将达到7.84亿、9.69亿元,持续重点推荐,给予“买入”评级。 风险提示:行业政策风险;支付行业产业升级或支付方式变更的风险;商户拓展机构违规操作的风险。
神州信息 通信及通信设备 2019-10-24 13.09 -- -- 16.28 24.37%
16.28 24.37% -- 详细
事件 公司公告2019年三季报,期间实现营收62.3亿元,同比增长1%;实现归母净利润1.9亿元,同比下降36%;实现扣非归母净利润1.3亿元,同比增长5%。同时公司披露2019年全年业绩预告,预计实现净利润3.6~4亿元,同比增长755%~850%。 简评 收入端受集成业务影响,金融软件业务增长稳定。2019年前三季度,受国际贸易环境影响,以华为为代表的服务器厂商因X86芯片供给等原因在银行业务端有所延迟,公司作为主要的银行系统集成厂商,金融集成业务受其负面影响。另一方面,政企集成业务由于去年同期大单影响导致基数较高,增长受限。前三季度金融软件产品保持较快速增长,预计增速10%~20%。国产化加速银行IT架构由集中式向分布式升级,以X86/ARM服务器替换大小机,应用软件也将随之更新,银行核心应用系统将面临大规模重构,预计2019年底行业订单将迎来加速拐点。伴随银行IT国产化落地,公司银行核心业务系统等金融软件订单增长有望提速。 中台建设提升公司管控能力,高利润率金融软件业务为全年业绩提供保障。公司在人员结构层面持续优化,增强金融产品的研发和营销力度,在农业、电信、税务等领域精简人员。公司进一步加强中台建设,统一商机标准,推动营销组织变革。同时增强项目精细化管理,有效提升实施效率,运营成本得以降低。2019年前三季度,公司销售费用约3.5亿元、同比降低7%,管理费用约2亿元、同比降低25%,销售费用率与管理费用率分别为5.56%和3.16%,同比分别降低0.5pct、1.1pct。与此同时,公司加大对云、大数据、AI、分布式、物联网、量子计算等新兴领域的研发投入,期间研发费用约2.4亿元,同比增长53%,为公司的产品前瞻性和竞争力提供保证。 全年商誉减值风险降低,预计净利润保持较快增长。2018年,公司对原子公司神州数码金信科技计提了约1.9亿元的商誉减值,对全年业绩影响较大,预计2019年子公司商誉减值风险降低。全年收入端增速虽受集成业务影响,但考虑到集成业务净利率较低,对利润影响有限。而具有高盈利性的金融软件业务全年收入增速预计保持较高,支撑全年业绩。参考公司披露的2019年全年业绩预告,我们判断公司全年业绩将实现较快速增长。 神州信息从1993年进入银行应用软件领域,坚持自主研发战略,耕耘近三十载,在企业服务总线(ESB)、银行核心系统、渠道管理解决方案、金融云服务等细分业务领域排名行业前列。目前分布式核心业务系统已落地50余家银行和300余家村镇银行,开放银行已实现30多家银行客户案例,累积了600多个场景落地。华为加速推进鲲鹏产业生态,神州信息是其在银行核心业务领域重要的合作伙伴。我们预计公司金融软件产品在自主创新加速、与华为深度合作推广、分布式核心系统升级替换、开放银行等需求拉动下,2019~2020年将保持约20%~30%的增速增长,金融业务整体收入占比有望提升至40%~45%。预计2019~2020年公司总收入分别约104亿元、119亿元,同比分别增长15%、15%,归母净利润分别为3.65亿元、4.4亿元,对应估值分别为33x、27.5x,维持“买入”评级。
中科创达 计算机行业 2019-10-23 39.30 -- -- 42.98 9.36%
49.99 27.20% -- 详细
事件公司发布三季度报,前三季度实现营收 12.74亿元,同比增长41.68%;实现归母净利润 1.55亿元,同比增长 50.73%;扣非后实现归母净利润 1.29亿元,同比增长 53.70%。 简评公司三季度营收同比大增,智能汽车、 手机业务增长超预期。 公司 2019年前三季度营收同比增长 41.68%, 其中, 2019Q3单季度营收同比增长达到 67.84%, 大幅高于 Q2(+34.71%)、 Q1(+19.15%)营收增速。 公司收入同比增速大幅加快,主要系报告期内智能汽车、物联网业务高速增长, 同时智能系统软件业务在大客户需求持续增加、 5G 等新技术的普及下也保持较快增长所致。 毛利率方面,公司毛利率同比下降 2.37pct,主要是智能硬件业务占比增加所致。公司前三季度实现归母净利润 1.55亿元,同比增长 50.73%,公司利润增速高于营收主要是规模效应使得公司期间费用率下降所致, 2019年前三季度公司期间费用率为 27.85%,同比下降5.02pct。 汽车软件价值占比持续提升, 公司产品获全球主流车厂认可。 麦肯锡报告数据显示,当前软件在汽车内构成本中只占 10%左右,未来随着汽车中与消费者的互动显示屏数量不断增加以及汽车软件生态的逐渐建立,车内软件复杂程度和价值占比将持续提升,预计到 2030年软件价值将占汽车内构成本的 30%。 公司在操作系统领域具有深厚的开发经验, 公司的“一机多屏多系统” 可实现数字仪表端运行在 QNX 系统上,中控和副驾娱乐运行在Android P,启动时间和性能均实现大幅优化, 用户体验大幅提升。 目前,全球前 25位轻型车企中已有 18家同时采用了公司智能驾驶舱平台产品及 Kanzi?生态产品。 2019年上半年,来自于日本及德国两国的汽车客户收入在公司汽车业务收入中的占比超过 40%,德系车、日系车作为汽车行业世界一流水平的代表,这意味着公司产品得到市场充分认可。 领先的 AIoT 赋能者,推出最新研发 5G 模组。 10月 14日公司与高通的合资子公司——创通联达在高通 5G 峰会上全球首发其最新研发的 5G 模组——Thundercomm TurboX? T55,通信模组连接着上游标准化芯片和下游高度碎片化应用,具有重要地位, 显示公司物联网业务在加速落地。 此外,创通联达还推出搭载 TurboX T55的边缘侧 AIoT 开发套件——5G 版TurboX AI Kit,可支持开发者和制造商专注于打造下一代 AIoT 产品,同时支持 5G 应用开发和测试,快速实现5G 终端产品原型设计。 目前,三大运营商的 5G 预约用户合计超过 1000万户,全国开通 5G 基站 8.6万个,预计年底开通 5G 基站超过 13万个,年底将实现北京、上海、广州、杭州等城市 5G 网络连片覆盖。 随着 5G 的快速推进,物联网市场将保持快速增长,公司持续打造 AIoT 领域有竞争力的开发平台,未来物联网业务将保持快速增长。 其次, 公司物联网平台属性保证了足够的可扩展性,随着规模不断扩大, 前置的软件成本不断摊薄,毛利率也将逐步回升。 手机业务有望受益 5G 手机换机潮, 海外拓展力度加大, 本地化布局促使韩印市场增长迅速。 随着 5G 的快速推进,全球 5G 手机将在 2020-2023年加速渗透,公司具备从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系, 作为手机芯片、终端最重要的软件合作伙伴有望直接受益 5G 换机。 海外市场方面, 公司可为印度等海外厂商提供整机操作系统产品和设计服务, 目前公司已在印度海得拉巴市开设 IT 中心, 18年底约有 100人,未来 3-5年目标达到千余人,预计印度市场将持续快速增长。 同时,日韩贸易战将促使三星增加芯片、操作系统等关键领域投入, 并进一步加强与中国企业合作, 公司已在韩国设立子公司, 预计未来一年公司来自三星的收入有望快速增长。 盈利预测与投资评级:公司未来 3年将受益于手机业务在韩、印市场的快速增长和 5G 应用带来的换机潮,同时,智能网联汽车、消费物联网板块将持续保持高增长,预计 2019-2021年归母净利润分别为 2.5、 3.3、 4.4亿元,相应 19年至 20年 EPS 分别为 0.62、 0.81、 1.09元,对应当前股价 PE 分别为 63、 48、 36倍,公司作为 5G 板块核心软件标的,我们长期持续看好并重点推荐,维持“买入”评级。 风险与提示:: 1)业务增长放缓风险:由于终端、网联汽车技术发展太快,公司创新速度无法跟上行业发展造成业务增长放缓风险; 2)手机业务下滑风险:中国终端市场逐步饱和,人力成本上升导致中国区收入逐步下降可能会造成手机业务下滑风险。
三联虹普 计算机行业 2019-10-22 17.82 -- -- 18.76 5.27%
18.76 5.27% -- 详细
事件公司控股子公司三联数据于 2019年 10月 17日在北京与华为签署《三联虹普数据科技有限公司与华为技术有限公司战略合作协议》简评三联虹普、华为、 TMT 三强联合,实现工业知识与 ICT 技术深度融合,完整打通全产线数据链路。 公司控股子公司三联数据由公司与全球纺织机械龙头 TMT 机械株式会社合资成立,公司占有65%的股权, TMT 占有 35%股权。 三联数据和华为签署的战略合作协议,内容主要为双方联手在化纤及原材料行业打造从端、边到云的完整方案与生态,合作需求涉及 EI、 IOT、安全等解决方案, 此次战略合作协议的签署进一步夯实了三联虹普、 TMT 及华为的合作。 对于工业互联网项目,目前主要面临三个层次的难题: 一是工业数据采集面临工厂不敢传( 数据安全问题)和不能传(协议标准不统一),二是工业数据的分析需要对工业技术原理具备深层次的理解, 需要多年的行业知识、经验及生产工艺的积累; 三是 Know-how,要准确理解工业企业的需求以及生产流程中的痛点。三联数据与华为的合作则克服了上述难题,其中, 华为可以提供全栈全场景的 AI 技术能力, TMT 具备核心装备的相关数据接口以及设计经验,三联虹普则凭借多年的工程服务经验具备深厚的行业知识以及工艺的积累。 三者的合作完整地打通了工业互联网在合成纤维领域从数据采集、分析建模到应用的全产线数据链路, 将新一代信息通信技术与人工智能技术通过工业互联网“端-边-云”协同计算模式有机融入行业核心装备及产线,进一步推动化纤行业的智能化升级。 EI 与 AIoT 深度融入核心生产系统,加速化纤企业智能化转型。 公司与华为联合发布了 “化纤工业智能体( EI)解决方案 V1.0”。 通过 EI 数据分析,可实现柔性化质量分拣,满足纤维生产企业以及下游客户对于产品的一致性追求;设备运行状态监控,通过设备运行状态针对性的进行生产排产,进一步提高生产效率及产品质量等一系列内容。在 IOT 领域,通过在三联数据的化纤生产设备中集成华为 IOT 数据采集和传送芯片,实现生产过程中的实时数据采集与报送;边缘智能控制,利用人工智能模型对生产设备对生产设备参数进行自动化控制,实现产品质量分级、节能降耗; 构建工业互联网数据安全体系、 排产优化等。 未来,公司将继续发挥华为的昇腾 AI 芯片、新一代 AI 开源计算框架 MindSpore、一站式 AI 开发平台 ModelArts的全栈全场景 AI 能力, 将核心 Know-How+AI 融入核心生产系统,加速化纤企业智能化转型。 投资建议: 公司锦纶业务受益于炼化一体化,随着己内酰胺产量不断增长且价格逐渐下降,预计锦纶行业景气度将持续回升。随着发展中国家集体禁止“洋垃圾”以及国内垃圾分类政策的推进,预计国内外新增 PET 再生规模超过 700万吨,总投资额将达到 240亿元,子公司 Polymetrix 作为聚酯瓶级切片固相缩聚领域绝对龙头,未来订单有望快速增长。公司与华为签署战略合作协议并发布了成熟的解决方案,预计该解决方案将深度融入到公司的新建产线中形成收入增量,同时大量存量产线具备智能改造空间,预计公司智能制造及软件业务将快速增长。我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.65、2.36和 2.99亿元,同比增长 46.2%、42.7%和 26.6%,维持买入评级。 风险提示: 订单确认情况不及预期;纺织行业下游景气度不及预期;智能制造业务推进进度不及预期。
创业慧康 计算机行业 2019-10-21 18.05 24.10 31.05% 19.50 8.03%
19.50 8.03% -- 详细
公司业绩符合预期。公司归属于上市公司股东的净利润为18,200万元至19,300万元,同比增长62.75%至72.59%。其中2019第三季度净利润5687万-6787万元,同比增长为12.2%-34%,符合市场预期。其中,前三季度扣非利润增速为为34%-45%,第三季度扣非净利润同比增长9%-32%,相比Q2出现一定程度的放缓,预计非经常性损益金额约为5000万元,上年同期该项目金额1329万元。预计主要原因为订单落地的节奏,预计2019年Q4订单集中确认有望贡献较多业绩。公司2019年新订单增长良好,创新业务也进入快速落地阶段。 政策推动医疗信息化行业持续高景气。医疗信息化领域政策利好不断,19年医院电子病历升级叠加医疗IT系统占绩效考核比重加强将进一步推动了医疗信息化行业整体高速成长。同时,公司医疗卫生物联网、互联网业务持续整体有序推进。公司业绩高增长验证行业高景气有望持续。公司中标国家医保局医保业务系统,表明公司业务系统能力得到国家医疗保障局认可,未来医保相关产品在区域医疗局以及医疗机构有望迅速落地。 创新业务进展良好,互联网+医疗业务加速成长。公司区域卫生系统标杆项目“健康中山”顺利验收,“健康中山”平台建设任务完成后,打通了中山全市医疗健康数据,“健康中山”运营平台目前已经正式进入运营期,为后续公司医疗大数据运营业务和及中山模式的异地复制奠定坚实基础。公司在中山模式后,已经与自贡市签订了《自贡市全民健康信息平台建设和运营合作协议》,公司中山项目落地数据变现在即,有望为公司贡献显著收入。公司与北京圆心科技拟进一步布局互联网医院领域,持续开展互联网医院建设及医院智慧服务建设,努力构建基于互联网医院的在线问诊、处方、药品配送到家的全流程服务体系。圆心科技在医疗互联网领域优势明显,旗下拥有的“妙手医生”网站及APP产品是国内首批互联网医院牌照获得者,其在院外处方流转、互联网医院运营、药品供应链及DTP全国布点、品牌医生运营方面深具能力。与圆心科技合作将推动公司互联网医疗生态加速建设。公司围绕打造“健康城市”运营业务生态体系分别与华为、网易、蚂蚁金服、腾讯、联想等厂商签署了合作协议。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2020年收入分别为17.31亿元、21.82亿元,净利润分别为2.81亿元、3.58亿元,医疗IT领域政策密集催化,19~20年医疗信息化行业有望持续高景气,传统医疗信息化业务受政策推动订单饱满高增长确定性较强,中山模式落地数据变现有望贡献显著收入,同时公司互联网业务也有望加速成长,维持“买入”评级。 风险提示:医疗IT行业政策落地不及预期;公司传统业务增长不及预期;创新业务进展不及预期;中山模式数据变现以及异地复制进展不及预期。
长亮科技 计算机行业 2019-10-18 16.91 -- -- 20.30 20.05%
20.40 20.64% -- 详细
事件 公司公告2019年三季度报告,期间实现收入约7.3亿元,同比增长18.5%。实现归母净利润约2388万元,同比下降21.2%。实现扣非归母净利润约1950万元,同比增长4.1%;从2019年单Q3来看,公司实现收入约2.1亿元,同比增长15.2%。实现归母净利润约1521万元,同比下降32.6%。实现扣非归母净利润约1432万元,同比下降4.2%;由于股权激励摊销对净利润影响较大,若将其加回,公司2019年前三季度实现加回股权激励摊销的扣非归母净利润约4919万元,同比增长28.8%。 简评 银行业自主创新加速,银行核心系统订单加速拐点有望到来,携手腾讯、华为推进落地国产化加速银行IT架构由集中式向分布式升级,以X86/ARM服务器替换大小机,基础软件也将随之更新,银行核心应用系统将面临大规模重构,预计2020年行业订单将迎来加速拐点。长亮与华为、腾讯的深入合作将充分享受行业加速带来的红利。2019年3月,华为在中国生态伙伴大会上,宣布携手18家合作伙伴成立金融开放创新联盟,长亮作为其中为数不多的银行业务软件供应商之一。同时,公司与华为成立实验室展开积极合作,推动适配华为GaussDB数据库及硬件产品;腾讯云在金融领域具备优势,公司基于股权关系绑定腾讯优质资源,在金融国产化推进中占得先机,9月份基于腾讯云TDSQL国产分布式数据库打造的张家港农商银行新一代银行核心系统成功上线,未来有望落地更多案例。 拟发行可转债不超过5亿元,募集资金投入核心技术,增强产品竞争力。公司同时公告拟发行可转债不超过5亿元,募集资金用于投入开放银行解决方案建设项目(约1.22亿元、达产年收入1.47亿元、投资回收期6.81年)、分布式核心金融开放平台项目(约1.04亿元、达产年收入2.1亿元、投资回收期6.57年)、金融数据智能化项目(8119万元、达产年收入1.2亿元、投资回收期7.14年)、价值管理平台项目(4282万元、达产年收入7800万元、投资回收期7.05年)、补充流动资金(1.5亿元)。公司一直以来注重持续的研发积累投入,在银行IT向分布式架构升级、开放银行平台需求强劲、大数据智能分析发展的行业趋势下,公司先发投入与布局将加宽自身护城河,进一步提升在产业链中的话语权和竞争力。 长亮完全自主研发的金融核心系统解决方案已连续多年保持市占率和中标率领先,金融类产品累计服务近700家客户。公司在技术、产品、服务方面落实推进2.0战略,秉持互联网化—泛金融化—国际化—开放化发展。我们看好长亮的产品核心竞争力,在银行IT国产化订单提速、大数据与互联网金融业绩释放、海外市场加速拓展三层叠加下,市场边界得以拓宽,持续的研发积累巩固公司在银行IT领域的护城河,未来高成长性可期。结合公司披露预计2019全年股权激励摊销成本约5938万元,我们预计公司2019~2020年归母净利润分别为1.59亿元、2.55亿元,对应PE分别为52x、33x,维持“买入”评级。
拉卡拉 计算机行业 2019-10-18 62.20 -- -- 63.99 2.88%
63.99 2.88% -- 详细
事件公司公告 2019年前三季度业绩预告,预计期间实现归母净利润约 6.07~6.31亿元,同比增长 25%~30%,非经常损益对净利润影响额约 2201万元,相比去年同期 2266万元基本持平; 2019年第三季度预计实现归母净利润约 2.41~2.51亿元,同比增长25%~30%。 简评4.0战略演进聚焦中小商户需求,云战略系列产品重磅落地近日,公司发布“云小店、收款码、汇管店、云收单”四款云战略产品,面向不同行业客户提供一站式差异化的经营解决方案,是拉卡拉 4.0战略落地的重要一步。其中拉卡拉云小店提供一站式门店经营解决方案,重点服务母婴、生鲜、快消行业,通过“门店+线上 H5商城+小程序”提供线上线下一体化服务模式;拉卡拉收款码针对码牌类产品全面升级,通过“码牌+小程序”打通线上线下,支持商户会员管理、数据管理等服务;拉卡拉汇管店具有移动化社交属性,商户可 DIY 专属的线上微官网,以在线产品发布、运营、会员标签、精准营销等方式不断沉淀私域流量; 拉卡拉云收单通过向中小商业银行和机构输出条码支付系统、风险监控系统等解决方案,帮助其提升客户服务能力,扩大中小微商户服务圈,赋能行业升级发展。拉卡拉拥有超过 2100万的商户用户,作为支付的流量入口,通过金融科技服务、电商服务与信息服务方式,以云服务与 AI 技术为支撑,深度服务商户经营。 目前公司云产品解决方案提供贷款、理财、积分消费运营、广告营销、会员订购、采购、上架、分销等诸多服务,预计商户经营业务将保持快速增长,提升盈利能力。 预计营销推广费用率延续下降,净利率水平呈提升趋势2017年第二季度至 2018年第三季度,公司进行了大规模的营销推广活动,主要通过向渠道服务机构销售 POS 终端,而后根据终端开通和交易情况给予营销推广费的模式投放终端,该活动已在2018年三季度结束。随着营销推广活动的结束,上半年销售费用率下降明显,预计 Q3延续费用率下降趋势。 但由于行业在三方支付、四方支付间竞争仍然较为激烈,预计公司将聚焦发展持续经营价值较高的中小微商户,保持较强的营销力度与终端投放力度,支撑全年交易流水与商户服务业务增长。 投资建议: 拉卡拉自成立以来始终依靠创新和领先的技术优势成为行业领导者,支付行业未来将更强调支付公司规范经营和围绕客户的深度服务与运营,因此公司在 2019年年初也正式进入全面服务中小微商户的战略 4.0时代,以支付作为切入口,专注经营中小微商户经营, 2019年 H1商户服务收入达到 53%高增长。我们预计2019~2020年净利润将达到 7.84亿、 9.69亿元,持续重点推荐,给予“买入”评级。 风险提示: 行业政策风险;支付行业产业升级或支付方式变更的风险;商户拓展机构违规操作的风险。
启明星辰 计算机行业 2019-10-17 32.60 -- -- 35.79 9.79%
35.79 9.79% -- 详细
公司是国内网络安全领军企业,在包括党政军在内的多行业优势显著。公司拥有完全自主知识产权的100多款网络安全产品,多年来,启明星辰一直保持着我国入侵检测/入侵防御、统一威胁管理、安全管理平台、运维安全审计、数据审计与防护市场占有率第一位,已经成为政府、电信、金融、税务、能源、交通制造烟草、传媒等国内高端企业级客户的首选品牌。1996年成立后公司经历了不同阶段的跨越式发展,从传统网络安全到建立“第三方独立安全运营”新模式,到不断推出基于云计算、大数据、物联网、工业互联网、关键信息基础设施保护、移动互联网等新场景的网络安全解决方案,提供覆盖全行业全技术的安全能力。公司能紧跟行业发展适时自研或者通过投资并购推出新产品、新业务,良好和完善体系化的营销体系优势、品牌优势和整体解决方案能力使公司成为多行业高端客户稳定合作伙伴。公司多年营业收入和净利润保持连续增长,财务表现稳健。自2014年至2018年,公司营收复合增长率20.5%,扣非归母净利润从1.26亿元增长至4.36亿元,复合增长率36%。 伴随行业政策、技术革新和新场景需求,2019~2021年进入网络安全行业高景气周期,2019~2023年行业复合增速超过25%,行业龙头显著受益。“云大物移”新场景驱动下防护对象改变,企业网络边界逐渐消失,政府和企业网络安全防护理念发生较大变化,网络安全不再是“补丁”模式,而是与信息系统建设同时规划,促进信息安全占IT支出占比逐步从2%提升至5%以上。2019年5月,《网络安全等级保护制度2.0标准》正式发布,实施时间为2019年12月1日,在新场景需求下等保2.0增加了新对象的安全防护如云计算平台、大数据平台、物联网系统、工业控制系统等,增加了对关键基础设施的防护如明确规定了轨道交通、电力能源等基础设施纳入保障范围,增加了对新产品和技术的要求,例如要实现态势感知,能够检测对重点节点及其入侵的行为,对各类安全事件进行识别报警和分析等等,因此未来新产品、新行业和新的防护对象都将促进网络安全行业市场规模持续保持快速增长。因此我们看到启明星辰作为龙头厂商,近年在轨交、医疗、工控安全、云安全等领域增长迅速。2019年HW行动力度加大,由于2019年HW行动覆盖范围增加且考核排名机制趋严,对入侵检测、云安全、态势感知等产品带动作用明显。2019年预计中国网络安全市场规模将达到602亿,IDC预计2018~2020年中国网络安全市场年复合增速将超过25%,网络安全行业迎来了发展的黄金年代。 伴随新应用场景出现和积极防御类网络安全产品快速增长,安全运营服务市场增长迅速,城市安全运营服务中心业务将促进公司 智慧城市大数据发展,为公司提供长期发展动力。未来三年,随着云计算、大数据与智慧城市的快速发展,更多的大型企业趋向于定制化安全服务,安全服务市场将持续增长,预计2020年安全服务市场规模将达到108.6亿元,未来三年复合增长率为33.25%。未来城市安全运营中心一方面将为公司带来海量各领域安全数据,为公司积累城市安全大数据,促进公司长期的数据安全分析能力提升和产品研究能力提升;一方面城市运营中心也将增加公司与当地客户的粘性,通过发现当地客户基础设施和网络中存在的安全漏洞和问题,给客户提供更完善的解决方案,为公司带来安全解决方案或者安全产品订单。目前公司全国运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心,未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上,运营中心业务将向其他二三级城市拓展,目标35个运营中心。 2019~2020年多重因素助力党政军行业网络安全需求加速增长,促进公司2019~2020年业绩加速。同时公司持续投资并购建设不断完善的网络安全生态,在网络安全技术快速迭代和创新中保持领导地位。受到军改影响,2018年公司军工订单不达预期影响了公司2018年增速。而在十三五规划临近验收、军工行业订单重回高增长、等保2.0发布并实施、“云大物移”新场景对新产品和解决方案的需求加速行业发展、安可和自主可控需求增加等多重因素促进下,2019~2020年预计各级政企单位有望加大网络安全投入和建设,服务于党政军和央企高端客户的行业龙头将显著受益,预计启明星辰2019~2020年业绩将和行业增速一样加速增长。在网络安全下游行业快速发展、新产品叠出的时代,网络安全公司生态体系建设的重要性。中国市场大型客户比较注重网络安全整体解决方案,要求承建网络安全项目的供应商具备整体规划能力和比较完善的产品体系。而随着云计算、物联网的快速发展,因此公司除了自主研发产品外,也通过投资并购能有效弥补整体解决方案的不足。近年公司一直通过并购和投资手段建设自己的网络安全生态,储备未来网络安全发展关键技术和巩固细分行业优势地位,有利于公司长期稳健发展。 投资建议:随着我国信息化程度提升,云大物移快速发展,国际局势紧张,国家对网络安全重视程度逐步提升,政策和需求共同驱动网络安全行业进入高景气周期,网络安全在IT开支占比也将逐步提升,2019~2023年中国网络安全行业复合增速将达到25%。2019年行业迎来多重利好,军工订单恢复,安可进入正式实施阶段,促进公司营收和利润增速加速。作为国内网络安全领军企业,启明星辰走在智慧城市安全运营中心建设前沿,增强公司大数据能力和利用运营促进解决方案销售,安全服务获得快速增长。同时公司通过投资并购建立起的生态优势逐步体现,在新领域、新行业拓展速度较快,长期增长动力充足,我们预计2019~2020年公司归母净利润6.59亿元、8.31亿元,给与“买入”评级。 风险提示:并购整合不达预期导致公司管理存在风险;网络安全行业高端人才竞争激烈导致公司自身创新发展放缓风险;行业内央企背景网络安全公司数量增加导致竞争加剧风险。
中科创达 计算机行业 2019-10-17 38.59 -- -- 42.98 11.38%
49.99 29.54% -- 详细
事件公司发布前三季度业绩预告,前三季度实现归母净利润 1.55-1.59亿元,同比增长 50.46%至 54.34%。其中,三季度单季度实现净利润 6679万元–7079万元,同比增长 59.21% - 68.75%。 简评公司三季度营收、净利润同比增速均有所加快,业绩超预期。 公司 2019年前三季度营收同比增长接近 30%, 2019Q3单季度营收同比增长近 40%,高于 Q2、 Q1营收同比增速,显示公司收入同比增速加快。公司营收增长一方面来自于智能系统软件业务在 5G等新技术的普及下持续增长,另一方面智能网联汽车平台产品随着市场占有率的增加高速增长。 利润方面,公司前三季度归母净利润中值为 1.57亿元,增速中值为 52.8%, 净利润增速显著高于营收增速,预计是公司高利润率的智能网联汽车业务占比提升,使得产品结构优化所致。 汽车软件价值占比不断提升, 公司智能驾驶舱产品得到全球主流车厂充分认可,预计智能网联汽车业务将持续高增长。 车内电子产品如液晶仪表盘、 HUD 渗透率比例的快速提升,会推动汽车软件价值占比不断提升, 未来汽车软件价值有望占到汽车内构成本的 30%。 目前公司智能驾驶舱技术和软件产品储备雄厚,全球前25大车企中公司客户覆盖度达 18家,来自德日收入占比超过40%, 显示公司已经得到德、日等全球主流车厂的充分认可,预计智能网联汽车业务将持续高增长。 芯片和手机软件业务有望受益 5G 手机换机潮,海外本地化布局促使韩印市场增长迅速。截至 10月 9日,中国移动、中国联通、中国电信三大运营商的 5G 预约用户合计超过 1000万户。随着 5G的快速推进,全球 5G 手机将在 2020-2023年加速渗透, 2023年5G 手机出货量有望超 4亿部,而智能手机的技术变革意味着终端厂商将加大研发投入,公司作为手机芯片、终端最重要的软件合作伙伴有望直接受益 5G 换机。全球化布局方面,日韩贸易战将促使三星增加芯片、操作系统等关键领域投入,并进一步加强与中国企业合作, 公司已在韩国设立子公司, 预计未来公司来自三星的收入有望快速增长。 同时, 公司可为印度手机厂商提供整机操作系统产品和设计服务, 目前公司已在印度海得拉巴市开设 IT 中心,18年底约有 100人,未来 3-5年目标达到千余人,预计印度市场将持续快速增长。 下游市场快速增长,公司 AIoT 一体化方案解决能力强,消费物联网业务保持稳健增长。 公司消费物联网业务提供 AIoT 一体化解决方案,下游市场包括智能摄像头、扫地机器人、无人机、智能音箱等等。根据奥维云网数据显示, 2019H1中国智能音箱市场销量为 1556万台,同比增长 233%。下游物联网市场的增长,将使得公司物联网业务保持稳定增长。 其次, 公司物联网平台属性保证了足够的可扩展性,随着规模不断扩大, 前置的软件成本不断摊薄,毛利率也将逐步回升。 盈利预测与投资评级: 公司未来 3年将受益于终端侧韩国、印度市场的快速增长和 5G 应用带来的换机潮,以及智能网联汽车、消费物联网板块持续高增长,我们上调公司盈利预测,预计 2019-2021年归母净利润分别为 2.5、3.3、 4.4亿元,相应 19年至 20年 EPS 分别为 0.62、 0.81、 1.09元,对应当前股价 PE 分别为 62、 47、 35倍,公司作为 5G 板块核心软件标的,我们长期持续看好并重点推荐,维持“买入”评级。 风险与提示:: 1)业务增长放缓风险:由于终端、网联汽车技术发展太快,公司创新速度无法跟上行业发展造成业务增长放缓风险; 2)手机业务下滑风险:中国终端市场逐步饱和,人力成本上升导致中国区收入逐步下降可能会造成手机业务下滑风险。
卫宁健康 计算机行业 2019-10-16 16.57 17.00 11.55% 17.56 5.97%
17.56 5.97% -- 详细
业绩略超预期。公司2019年前三季度实现归属于母公司股东净利润2.6-2.99亿元,相比去年同期增长35%-55%,利润增速超预期,其中非经常性损益约为3,700万元,主要为政府补助,上年同期约为1,981.50万元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长约29%-51%。其中2019年Q3单季归母净利9,780万元-13,630万元,同比增长32%-85%,相比上半年增长速度明显提升。2019年前三季度整体营业收入增长30%+,增速相比上半年也有明显提升,主要受益于订单结算落地确认收入,公司2018年上半年收入占比40%左右,由于医院项目结算原因,预计2019年Q4仍将贡献较大收入比例。公司单季利润增速超过收入增速的原因预计主要为1)2018年大订单结算周期延长,公司2018年订单增速40%以上,在今年三四季度将陆续贡献收入;2)创新业务整体好转。 公司创新业务整体好转,全年有望扭亏为盈。子公司卫宁互联网科技及其控股子公司纳里健康创新业务,因建设费大幅增长、第三方支付公司返点费率大幅下调等原因,导致卫宁互联网(单体)收入同比增长约15%,较半年度增速2.17%有所加快(其中第三季度收入同比增长约48%)。因项目结算滞后等原因,导致纳里健康收入同比下降约18%,但较半年度下降19.49%有所好转(其中第三季度收入同比下降约15%)。创新业务整体仍然处于投入布局阶段,预计全年将出现明显改善。2019年互联网医疗创新政策不断推进,国家医保局将负责制定互联网诊疗收费和医保支付的政策文件于2019年9月落实发布,公司四朵云在互联网+医疗领域布局较广,未来将贡献显著收入。 公司所处的医疗信息化行业目前受政策加速落地不断推动,高景气持续可期。国务院办公厅最新公布的政策指出医疗信息化将成为三级公立医院考核支撑体系,这意味着对三级意愿电子病历的考核上升到国务院层面,19年医院电子病历升级叠加医疗IT系统占绩效考核比重加强将进一步提升医疗IT行业景气度。公司作为龙头厂商研发投入持续高增长,产品力强,布局全面,客户数较多,公司2019年上半年订单增长较高增速50%以上,在国家医保平台项目中,公司中标基金运行及审计监管子系统、医疗保障智能监管子系统,充分彰显公司产品技术实力。 盈利预测及评级:我们预计2019-2020年收入为20.12亿元、27.25亿元,净利润4.40亿元、5.85亿元,19年公司作为国内医疗信息化龙头,主营业务持续高增长,公司订单持续高增长,政策推动医疗信息化业务持续高景气,创新业务进展良好,互联网+医疗加速成长,维持“买入”评级。 风险提示:医疗IT行业政策落地不及预期;公司传统业务增长不及预期;创新业务进展不及预期。
四维图新 计算机行业 2019-10-16 15.70 -- -- 15.42 -1.78%
16.96 8.03% -- 详细
受乘用车销量下滑以及Mapbar亏损扩大影响,公司利润下滑。公司2019Q3单季度亏损5560.03至6560.03万元,与去年同期5597.04万元相比大幅下降,亏损原因主要来自于两方面:1)中汽协数据显示2019前三季度乘用车销量同比下滑11.7%,自主品牌同比下滑18.5%,乘用车销量下滑使得公司芯片、导航业务收入有所下滑;2)参股公司Mapbar亏损扩大降低了投资收益。乘用车行业不景气对公司芯片、导航业务影响较大,而公司在自动驾驶领域仍保持较高投入,使得公司利润出现下滑。 FastMap3.0正式上线,公司地图自动化生产能力提升。公司自主研发的新一代地图在线生产和发布平台FastMap3.0正式上线。在采用图像识别、深度学习及自动成图等AI技术后,可实现地图小时级更新发布,自动化率也从2.0版本的25%提升至50%,为公司应用于自动驾驶的高精度地图和车联网业务奠定了技术基础。 中寰PCC实现重卡节油6-10%,商用车联网收入高增长。公司商用车联网业务主体为中寰卫星,其“PCC-预见性巡航”智能驾驶控制系统可从ADAS地图数据中,提取出坡度、曲率、航向等数据,结合持续优化的节油算法,实现平均节油6-10%。该产品于2018年进入市场,目前已切入八家重卡车厂前装,八家车厂合计销量占全市场70%以上,未来保险等增值服务也将陆续展开,预计公司商用车车联网业务仍将继续保持快速增长。 盈利预测与投资评级:受乘用车行业低迷影响,公司芯片、导航业务收入有所下滑,而自动驾驶等面向未来布局的业务订单主要从2021年开始放量,近两年公司仍需保持大量投入,使得公司业绩有所承压。然而,随着自动驾驶逐渐落地,公司单车价值量有望大幅提升。同时,公司AI能力不断提高,地图自动化生产比例不断提升,产品竞争力大幅增强。 预计公司2019-2021年的归母净利润分别为3.50、4.51、5.76亿元,同比增长分别为-26.9%、28.7%、27.8%,相应EPS分别为0.18、0.23、0.29元,对应当前股价PE分别为94、73、57倍,公司作为自动驾驶核心资产同时作为华为自动驾驶核心合作伙伴,我们持续重点推荐并给予买入评级。 风险与提示:高精度地图推进不及预期,乘用车销量增速继续放缓,商誉减值风险。
神州信息 通信及通信设备 2019-09-26 12.37 -- -- 16.28 31.61%
16.28 31.61% -- 详细
行业趋势:银行 IT 分布式架构升级+自主创新需求催化行业加速核心业务系统是银行 IT 最重要、市场规模最大的应用软件,近年来三因素驱动行业发展加速: (1)架构升级:银行面临用户及业务体量快速增长、互联网金融体系竞争威胁等现状,系统架构亟需从原有集中式向分布式升级; (2)自主创新:银行 IT 软硬件自主创新加速,底层硬件将以 X86/ARM 服务器替换大小机,基础软件也将随之更新,上层核心应用系统面临大规模重构; (3)开放银行:为拓展更多渠道、触达长尾用户群,银行通过与流量丰富的互联网公司等外部平台合作,以开放 API 等技术建立数据共享平台,嵌入各垂直行业场景,开放银行是全球化的银行科技发展趋势。产业链中,第三方开放平台提供敏捷高效的开发及运维环境,金融云的引入也将进一步加速银行 IT 架构分布式转型。 公司优势:自主研发为本,结伴华为深耕市场 (1)公司从 1993年进入银行应用软件领域,坚持自主研发战略,耕耘近三十载,在企业服务总线(ESB)、银行核心系统、渠道管理解决方案、金融云服务等细分业务领域排名行业前列。 2015~2016年 , 成 功 发 布 自 主 研 发 的 分 布 式 应 用 平 台Sm@rtGalaxy,基于此,分布式银行核心系统 Sm@rtEnsemble 全面上市,同时落地国内第一家开放银行。2019年,发布企业级微服务平台 Sm@rtEMSP。目前分布式核心业务系统已落地 50余家银行和 300余家村镇银行,开放银行已实现 30多家银行客户案例,累积了 600多个场景落地。 (2)华为加速推进鲲鹏产业生态,神州信息是其在银行核心业务领域重要的合作伙伴。公司与华为合作由来已久,大股东神州数码 2011年开始与华为合作,从企业业务数通产品总经销商,到华为企业业务全线产品合作,再到云计算领域的全方位战略合作,全面推进“大华为”战略。2019年 3月公司成为华为金融开放创新联盟中的重要成员伙伴,7月份与华为联合推出软硬一体化解决方案,预计将有效提升公司在银行 IT 领域的竞争力,推进更多订单落地。 业务结构持续优化,金融 IT 是公司未来最重要成长推动力在集中式核心业务系统向基于自主创新的分布式核心业务系统加速升级、开放银行平台持续渗透发展的促进下,金融 IT 俨然成为拉动公司成长的最主要驱动力。从财务指标角度来看,目前市场争议较大之处多在于公司系统集成业务占比及毛利率水平。 我们认为: (1)系统集成的两面性:虽然附加值与毛利率较低,但集成业务中大多反应了公司与华为的深度绑定优化,共同推进 软硬一体化解决方案是公司独具的竞争优势。同时,集成业务无需太多人力,人均创收较高且随规模上升而增长; (2)子公司融信软件(主营金融软件服务)的历史净利率水平基本在 10%以上,处于行业平均水平。另外考虑到港股市场变更 A 股市场后会计核算制度的一致性,结合公司研发费用率在 5%~6%的区间,预计公司毛利率、费用率与行业水平的差异与成本、费用的确认准则有关,因此以净利率指标作比较更具可比性。 盈利预测与估值我们预计公司金融 IT 业务在自主创新加速、与华为深度合作推广、分布式核心系统升级替换、开放银行等需求拉动下, 2019~2020年预计将保持约 30%的增速增长,金融 IT 业务占比有望提升至 42%~50%。 预计 2019~2020年公司总收入分别约 108亿元、127亿元,同比分别增长 19%、18%,归母净利润分别 3.65亿元、4.4亿元,对应估值分别为 33倍、27倍,给予“买入”评级。
四维图新 计算机行业 2019-09-25 17.94 -- -- 18.79 4.74%
18.79 4.74% -- 详细
事件9月 22日国家智能网联汽车(武汉)测试示范区正式揭牌,发布全球首张自动驾驶商用牌照;公司中标工业和信息化部科技司2019年产业技术基础公共服务平台项目;公司与宝马汽车公司签署 TLP 框架协议。 简评政策持续利好,自动驾驶加速落地。 9月 22日武汉发布全球首张自动驾驶商用牌照,此前地方政府颁发的多为“示范应用”牌照。 “示范应用”牌照只是商业化的过渡阶段,而“示范运营”牌照则可在测试的基础上进行载人试运营,真正推动自动驾驶技术在真实场景下的应用。 9月以来, 工信部推动全国首个车联网先导区在江苏揭牌、上海等四省市签订智能网联汽车道路测试互认合作协议、北京市启动车联网和自动驾驶地图应用试点,再到工信部推动智能网联汽车平台建设以及国家层面的《交通强国建设纲要》发布, 显示政府在不断扩大试点范围、推动车联网的基础设施建设, 政策节奏的加快将有力促进智能网联汽车产业发展。 公司中标 2019年产业技术基础公共服务平台项目,彰显公司高精度地图实力。 目前面向智能网联汽车领域的产业技术基础公共服务平台建设共分为四个包,其中包一是智能系统测试验证,包二是网联系统测试验证,包三是应用先导性平台建设,包四是基础数据、基础地图服务平台。这显示除了智能、网联两大发展方向以外,基础数据、地图服务也得到工信部高度重视,将是智能网联汽车未来发展的重要基础。 公司中标为包四,预计基础数据服务、地图服务将由公司主要完成,体现了公司在高精度地图领域从标准制定、地图生产、实时更新及行业平台服务等方面的领先实力。同时,公司作为牵头单位参与相关标准制定,具有一定的话语权,有利于公司明确研发方向、抢占市场先机。 与宝马合作不断加深,全力打造一体化服务能力。 公司与宝马签署了 TLP 框架协议,公司将通过车联网位置数据平台为其集成、分析和处理 2019-2024年宝马旗下品牌量产上市汽车的位置数据,具体销售金额按照汽车所使用流量收费。 公司此前已与宝马 在导航地图、 ADAS 地图、高精度地图以及动态交通信息等车联网服务开展合作,未来围绕着自动驾驶、车联网还会不断有项目落地,公司单车价值量有望从 500元提升至 5000元。同时,随着宝马项目逐渐落地,公司有望将与宝马合作的经验积累复制到其它车厂,看好公司在自动驾驶时代的整体解决方案能力。 公司 AI 能力全方位提升,助力公司提高研发和生产效率, 打造更有竞争力的产品。 9月 17日公司总经理程鹏在四维图新用户大会上表示, 经过过去 2年在 AI 能力上的提升和 IT 基础设施的优化,目前四维图新地图事业部人员减少了 20%,产能提升了三倍。公司拥有自主开发的全流程地图开发工具, 可实现 POI 秒级实时更新、 全图幅地图小时级发布。 在不断提升的地图生产自动化能力下,目前识别自动化率达到 86%~88%, AI 识别准确率达到 85%, 基本 40%的工作量可以实现全自动化, 30%的工作量可以实现半自动化。 随着公司自动化生产比例提升, 公司地图研发和生产效率有望不断提高。导航方面,利用 AI 公司路况总体的准确率已经从 74%提升至 86%,ETA (导航时对路程时间的估算)偏差率降至 12%左右,居于全行业领先水平。在自动驾驶领域, 基于 AI 算法, 公司自动驾驶原型车以友商 50%的成本通过了北京 P3驾照考试。 车联网方面,公司 C 端的乘用车产品——抖吧音乐车机通过 AI 可以更好地分析用车场景、用户偏好并进行针对性推荐, 商用车联网则可以通过 AI 向最有经验的驾驶员学习, 降低卡车 6%-10%的油耗。智慧城市方面,利用 AI 可有效地提高数据分析水平、降低城市拥堵。 未来一两年, 公司会将自身积淀的 AI 算法打造成平台全部开放给客户, 进一步增强客户粘性。 盈利预测与投资评级: 随着政策快速推进,自动驾驶有望加速落地。 公司与宝马的合作显示在自动驾驶时代公司单车价值量有望大幅提升。同时, 公司 AI 能力全方位提升,一方面有助于提高生产效率,另一方面可以完善数据分析水平、 提高预测精度,对公司整体业务进行赋能。 预计公司 2019-2021年的归母净利润分别为 3.50、4.51、 5.76亿元,同比增长分别为-26.9%、 28.7%、 27.8%,相应 EPS 分别为 0.18、 0.23、 0.29元,对应当前股价PE 分别为 100、 78、 61倍,公司作为自动驾驶核心资产同时作为华为自动驾驶核心合作伙伴,我们持续重点推荐并给予买入评级。 风险与提示: 高精度地图推进不及预期, 乘用车销量增速继续放缓,商誉减值风险。
中国长城 计算机行业 2019-09-23 12.73 -- -- 15.48 21.60%
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事件 天津飞腾正式发布新一代桌面处理器FT-2000/4 简评 飞腾FT-2000/4芯片各项参数指标对标国际先进,实测性能与英特尔2016年主流桌面CPU相当。FT-2000/4通用计算处理器芯片集成4个飞腾自主研发的处理器核心FTC663,兼容64位ARMv8指令集,16nm制程,主频最高3.0GHz,最大功耗10W。该款芯片在CPU核心技术上实现了新突破,进一步缩小了与国际主流桌面CPU的性能差距。在专业CPU性能测试软件SPEC2006中,FT-2000/4全芯片实测整数计算得分61.1,浮点计算得分62.5,相比飞腾上一代桌面CPUFT-1500A/4提升近1倍,访存带宽提升3倍,整体性能表现相当于2016年Intel主流桌面CPU水平。 飞腾FT-2000/4支持完善的低功耗设计、电源管理,支持国密算法,从CPU层面实现可信计算。 飞腾FT-2000/4最大功耗仅有10W,相比上一代FT-1500A/4功耗降低33%,实现了卓越的CPU能效比。芯片支持以Core为单位的电源关断和动态频率调整,单核1GHz下芯片功耗降为3.8W,并支持系统待机、休眠等多项低功耗技术,为便携式终端的更长续航能力提供支撑。基于CPU的内置安全可以为系统安全提供根本可信的安全底座,飞腾提出了自主的处理器安全平台架构标准PSPA(PhytiumSecurityPlatformArchitecture),定义了飞腾芯片安全相关的软硬件实现规范。FT-2000/4支持PSPA标准,支持SM2、SM3和SM4国密算法,从CPU层面实现可信计算,有效护航信息安全。 深度适配国产银河麒麟操作系统(PC版),国内整机和软件企业已展开产品研制和优化适配,今年Q4基于FT-2000/4的国产整机将大规模量产。目前,FT-2000/4已和国产银河麒麟操作系统(PC版)完成了全部适配工作,众多国产软件厂商也已陆续开展针对FT-2000/4和新版操作系统的优化适配。包括联想、长城、同方、浪潮、曙光等整机厂商,以及宝龙达、联达、创智成、研祥、汉为等ODM厂商正在开展基于FT-2000/4的台式机、笔记本、一体机、加固本等各类型终端和板卡的研制,相关产品将自2019年Q4陆续推出并投放市场。 随着自主安全应用推进加速,飞腾FT-2000/4的性能和生态领先其他国产CPU芯片,基于飞腾FT-2000/4+银河麒麟操作系统的国产桌面终端将成为安可桌面终端市场的主力军。在外部环境影响下,自主安全应用推进加速明显,今年作为产业化元年,在局部规模应用试点带动下,我们预计2019年天津飞腾营业收入有望达到10亿元。随着飞腾FT-2000/4新四核芯片推出,整体性能接近国际主流桌面芯片水平,在目前国产CPU芯片中性能和生态领先优势明显,产业链配套和支持完善,随着明年安全可靠应用大规模推广,基于飞腾FT-2000/4+银河麒麟OS的国产终端将成为安可桌面终端的主流产品。 盈利预测与投资评级 我们认为,随着天津飞腾35%股权即将注入中国长城,自主安全应用推进即将爆发,自主整机销售放量,预计公司经营业绩在未来三年有望实现高速增长。考虑到2019、2020年公司物业销售收入将分别带来6亿元左右净利润,我们预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为12.4、16.8、18.8亿元,相应19年至20年EPS分别为0.42、0.57、0.64元,对应当前股价PE分别为23、17、15倍,公司作为自主CPU核心标的和自主整机主要供应商,稀缺性明显,维持买入评级。 风险与提示:自主安全应用推进不及预期,天津飞腾芯片产能不及预期、公司自主整机投产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名