事件公司发布 2019年三季报,公司前三季度实现营业收入 382.30亿元,同比增长 13.79%; 实现归母净利润 5.18亿元,同比增长39.09%;扣非后归母净利润为 4.69亿元,同比增长 37.39%;公司 2019Q3单季度实现收入 166.90亿元,同比增长 15.57%;实现归母净利润 2.44亿元,同比增长 38.66%。 简评销量逆势上涨, 业绩超预期。 规模效应下行业话语权增加,经营性现金流净额改善明显。 公司前三季度实现营业收入 382.30亿元,同比增长 13.79%。 Q3单季度实现收入 166.90亿元,同比增长 15.57%,收入增速相比 Q2有所回暖。 IDC 数据显示, 2019Q2全球 X86服务器出货量为 265.5万台,同比下降 9.8%,销售额为184.0亿美元,同比下降 10.6%。在全球服务器行业持续萎缩的情况下,公司二季度出货量同比增长 14.1%,是全球前五大服务器企业中唯一销量逆势上涨的厂商,凸显公司竞争实力。 2019年前三季度毛利率为 11.15%,相比去年小幅提高 0.29%。 前三季度期间费用率为 8.87%,同比提高 0.45pct。其中,销售费用率提高0.33pct,管理费用率提高 0.32pct,研发费用率提高 0.12pct,财务费用率降低 0.32pct,其中管理费用率提高主要系本期期权费用摊销增加所致。 现金流方面, 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-37.77亿元,较上年同期的-82.35亿元大幅好转,主要系公司改善上下游账期、 控制采购节奏、加强货款回收所致,显示公司随着规模不断扩大,行业话语权不断增加。 浪潮 NE5260M5成功中标移动边缘计算服务器采购, 5G 时代有望受益边缘计算服务器发展。 浪潮中标移动研究院的 OTII 服务器设备采购项目,中标产品为 NE5260M5,主要用于移动研究院边缘计算试点类和测试类业务场景, 这是三大电信运营商首次采购边缘计算服务器。 根据 Markets and Markets 预计,边缘计算在2018-2022年有望保持 35.4%的年复合增长率。公司为 5G 应用场景设计的 NE5260M5可适应空间狭小、高温高湿的环境, 此次中标意味着公司有望在电信运营商下一步的边缘计算采购中获得更大的份额,充分受益 5G 边缘计算发展。 黑体宋体2019Q3美国五大云计算厂商资本开支继续反弹,英特尔数据中心收入超预期, 上下游共同印证需求持续回暖。 Bloomberg 数据显示, 2019Q3美国五大云计算厂商资本开支合计 190.27亿美元,同比增长 16.1%,环比增长 6.0%。其中,亚马逊同比增长 40.1%,谷歌同比增长 27.5%, 两家巨头率先增加资本开支。同时,英特尔数据中心部( DCG) 三季度实现收入 63.83亿美元,同比增长 4.3%,环比增长 28.10%, 相比于 2019Q1(同比下降 6.3%)、 Q2(同比下降 10.2%)负增长,公司业绩有所回暖,同时公司预计 Q4在云计算需求复苏及 NAND 定制增长等因素推动下,数据中心业务 Q4有望同比增长 6-8%。 上下游巨头的财报共同印证行业需求持续回暖。 盈利预测与投资评级公司作为国内服务器龙头, 在行业需求萎缩的背景下实现销量逆势上涨,显示公司产品具有极强的市场竞争力,未来份额仍将持续提升。同时,随着行业回暖以及公司在边缘计算器、 AI 服务器领域的领先布局, 预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 8.9、 12.5、 16.8亿元,相应 19年至 21年 EPS 分别为 0.69、 0.97、1.30元,对应当前股价 PE 分别为 39、 28、 21倍, 维持买入评级。

研发投入继续加大,业绩小幅增长符合预期。2019前三季度公司实现营收24.37亿元,同比增长22.43%,营收增长主要受海信智能并表以及海外收入增长影响。公司前三季度毛利率为47.29%,同比提高1.2pct,预计主要是云化产品占比提高所致。公司前三季度期间费用率为31.05%,同比提高0.75pct,其中销售费用率提高1.33pct,主要系海信智能商用并表以及境外子公司增加的销售费用较多共同所致。研发费用率提高2.96pct,除受海信智能并表影响以外,北海石基等子公司增加产品研发投入较多也使得公司研发费用增加较多。财务费用率大幅下降4.51pct,主要系本期产生的利息收入较多及汇兑收益较多共同所致。公司前三季度实现归母净利润3.22亿元,同比增长1.83%,增速低于营收主要受三方面影响:一是期间费用率提高,二是投资净收益比去年同期下降0.36亿元,主要是上海迅付因违法支付业务规定被央行上海分行罚没5939.4万元,使得公司投资收益下滑较多;三是SHIJIRETAIL净利润同比大幅增长,使得少数股东受益同比增长117.35%。 国际化、云化:持续推进,三步走战略已完成两步。公司云化战略的核心是酒店管理信息系统(PMS),重点瞄准的客户是海外高端酒店集团,公司将利用海外酒店集团PMS云化这一战略机遇拓展海外市场。公司一方面通过收购ReivewRank、Snapshot、KalibriLabs、Concept和ICEPortal,完成全球化数据SaaS服务的布局;另一方面,餐饮云POS产品已进入洲际、凯悦、马哥孛罗、半岛的采购名单,公司“数据SaaS服务”、“外围系统”、“核心PMS系统”的三步走战略已完成两步。 人才方面,公司海外团队吸引了多位在Micros等公司从业多年、具有丰富经验的高管,总规模也达到600人左右,与国际大中型酒店IT厂商如Agilysys的660人处于同一水准,具备较强竞争力。 平台战略:间夜数、第三方交易金额持续增长,公司流量变现潜力大。预订和支付是公司平台战略的最重要体现,凭借公司在消费行业的高市占率,可将客户的酒店、零售、餐饮等业务和外部预定平台、第三方支付进行打通,从而收取一定的流水。公司2019年上半年直连产量超过410万间夜,较2018年上半年产量301万间夜增长约36%;与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约735亿人民币,比上年同期增长约48%,均呈稳定增长态势。预定平台方面,2018年中国在线住宿预定间夜数达到8.1亿间夜,尽管约85%的在线预定市场由携程系、美团旗下的直连系统占据,但公司通过和飞猪合作以及在星级酒店PMS中的高市占率,随着在线预定市场快速增长仍有较大发展空间。支付平台方面,公司目前每年仅新增流水即在5000亿左右,未来新增流水将尽可能通过微信、支付宝等渠道支付,而2018年公司微信、支付宝直连交易金额仅为1100亿元,流量变现潜力巨大,仍可维持较高增速。 投资建议:目前公司云POS已进入洲际、凯悦、马哥孛罗、半岛等酒店供应商名单中,公司国际化战略进展顺利,预计云POS、云PMS产品将快速增长。其次,公司在酒店、餐饮和零售大消费信息管理系统优势地位明显,直连房间数量和支付平台流水离天花板尚远,预计仍将保持快速增长。预计2019/2020/2021年归母净利润分别为4.87、6.19和7.80亿元,同比增长5.1%、27.1%和259%,对应PE分别为86、67和53倍,我们看好公司长期发展前景,上调至买入评级。 风险提示:商誉大幅减值;云PMS没有进入洲际、凯悦等国际酒店采购名单;收购的海外企业整合不及预期。

事件公司发布 2019年三季度报,公司前三季度实现收入 65.73亿元,同比增长 24.41%;实现归母净利润 3.74亿元,同比增长 70.51%,其中 2019Q3单季度实现营收 23.45亿元,同比增长 13.10%; Q3单季度盈利 1.84亿元,同比增长 108.06%,扣非归母净利润 3818万元,同比增长 762.26%,业绩指标接近预告增速上限。 简评公司业绩快速增长来自于技术驱动下的战略和业务聚焦,人均效能持续提升。 主要原因系人工智能产业持续发展,公司源头技术驱动的战略布局成果不断显现。 2019年前三季度,在错综复杂的国际与国内经济环境下,公司聚焦重点赛道,核心业务呈现出健康发展的势头,人均效能持续提升。受宏观经济环境影响, 2019年部分政府财政支出收紧,银行、运营商等行业经营压力增大对公司的部分业务增长速度带来一定影响,但科大讯飞的开放平台业务以及涉及到民生支出的教育、医疗等行业继续保持较快增长;同时,公司实施战略聚焦,对一部分不具长期战略意义的业务方向进行了主动调整,尽管一定程度上影响了当期的营收,但资源更加聚焦在战略方向上,有助于公司在核心赛道上长期健康发展。 技术应用贴近市场, AI 产业化提速明显。在消费者领域,公司围绕办公场景刚需,陆续推出讯飞听见会议系统、讯飞转写机、听见 M1、录音笔、智能办公本等语音转写系列产品, 在 6.18电商节期间,公司全线产品销售额在京东、天猫等平台摘得五大品类六个第一。 在教育领域, 形成教、学、考、管四大场景的智慧教育全栈产品体系, 智慧教育产品已覆盖全国 2.5万余所学校,数千万师生。在政法领域,“ AI+政法”产品与解决方案已广泛应用于各级司法行政机关,高院、省检覆盖率均超 90%。在医疗、智慧城市等其他领域,产品和解决方案正在落地和推广。 公司销售和管理费用率逐季下降,治理结构持续优化,经营性现金流持续改善。 随着公司在销售和管理两方面持续优化,布局基本完成,公司的销售费用率从 18Q1至 19Q3分别为 23.06%、22.68%、 21.47%、 20.78%、 18.75%、 22.67%、 18.11%,逐季同 比下降明显;公司管理费用率从 18Q3的 7.92%下降为 19Q3的 6.91%, 前三季度从 7.62%下降为 7.20%,管理控费效果显现;公司经营性现金流净额从 18Q1至 19Q3分别为-6.32亿、 -1.91亿、 1.30亿、 1.84亿、 -5.34亿、 -2.12亿、 3.02亿元,现金流质量逐季明显好转。 纳入实体名单对公司主业影响小。 公司与 2019年 10月 8日被美国商务部列入实体名单,但是对公司经营影响有限: 一是公司海外业务营收占比很小, 2016-2019H1海外业务占比分别为 0.51%、 0.78%、 0.61%、 0.57%,因此;二是公司在人工智能领域技术研发多年,拥有自主知识产权, 对部分元器件进行了提前备货, 对 C 端硬件及操作系统有预备切换方案,因此被列入实体清单对公司实际经营影响有限。 大规模研发投入布局基本完成,产业化加速未来可期。公司高度重视技术研发,前三季度研发费用高达 12亿元,同比增长 30.24%, 19Q3研发费用 4.09亿元,同比增加 21.43%。前三季度,公司技术研发人员大规模扩张基本完成, 各条业务线技术储备充分,后续研发费用增长将趋于平稳。公司作为 AI 领域龙头企业,在技术积累和深耕行业应用两方面均处于国内领先, 看好公司各条业务线产业化持续深入,静待部分 AI 应用场景落地,每个新场景的落地将为公司业绩带来新的强劲增长点。 盈利预测与投资评级:受到国际和国内经济错综复杂的大环境影响,公司聚焦主业和核心赛道,短期来看公司营业收入增长承压,但是人均效能持续提升,同时公司在 AI 多领域应用探索阶段加强储备, 为深挖和发掘 AI已有和潜在应用领域备足力量, 在短期收入承压的情况下, 我们预计 2019-2021年归母净利润分别为 7.89、 11.4和 15.0亿元, 持续重点推荐并上调至买入评级。 风险与提示: AI 应用落地不及预期,贸易战、国内经济等外部因素制约

事件中国软件 10月 29日晚间发布三季报,公司 2019年前三季度营业收入为 31.46亿元,同比增长 23.81%;净利润为亏损 2.45亿元,上年同期亏损 2.37亿元,同比下降 3.38%;第三季度营业收入10.81亿元,同比增长 6.98%;净利润亏损 0.36亿元,上年同期亏损 0.13亿元。 简评1. 2019前三季度营收 31.5亿元,同比增长 23.8%;归母净利润-2.45亿元,同比减少 3.4%;综合毛利率为 33.28%,同比下降3.01pct;销售费用 1.5亿元,同比-4.8%,销售费用率为 4.8%,同比降低 1.4pct;管理费用 3.3亿元,同比-5.9%,管理费用率为10.3%,同比降低 3.3pct;研发费用为 8.6亿元,同比+19.2%,研发费用率为 27.3%,同比降低 1pct。 2. Q3季度营收同比增长较低,主要原因是国产化系统集成和软件产品未能及时确认收入。据了解,今年国产化试点的部分项目于 9.30终验,其他项目陆续在 Q4终验,因此确认收入均需等到 Q4季度;从 Q3单季度现金流入来看,和收入确认的差额,创近几年的单季度历史新高, Q4季度收入业绩确定性高速增长。 3. 公司预收款项 3.9亿元,较年初增长 23.42%;预付款项3.41亿元,较年初增长 70.03%;表明公司经营活动活跃,国产化项目实施保持高节奏推进。 4. Q3季度研发费用同比增加 4024.5万元,管理费用同比增加 2516.08万元,公司两大操作系统子公司和相关国产化业务单元从 5、 6月开始人员扩张全面提速,为 2020开始的全面推广充分备战。 5. 公司控股股东中国电子以持有公司 3%的股份换购指数证券投资基金,意在产业布局和投资并购支持协同公司国产化业务发展的优势企业,公司竞争力将更上台阶,护城河将会进一步加强。 黑体宋体6. 我们预计两个操作系统子公司 2019年全年营收 4-5亿元, 不考虑研发人员大规模扩张,净利润率维持 40%。 据我们调研测算, 2019年估算共完成 20-30万台国产终端替换,明年国产化市场规模将是今年的数倍体量,操作系统产品收入和利润将呈现爆发式增长。 7. 我们预计国产化系统集成项目全年营收超过 10亿元, 上半年确认 30%收入, Q4季度项目终验后将确认剩下的 70%收入, 同时公司其他主业稳定发展, 我们坚定看好 2019年全年营收完成公司在年初发布的 2018年报中制定的 2019年 60亿营收目标。 投资建议: 公司股价从高位回调超过 20%,基本反映了国产 OS 市场份额重新博弈、 Q3季度收入确认延后的预期和担心。看好公司经营发展并不是单看三季度而是全年收入业绩,更重要的是公司在 A 股中操作系统龙头公司的稀缺性和高成长性。 从多方调研了解, 我们预测 2020年国产化市场规模将会是今年的数倍级增长, 同时我们始终认为深度 OS进入国产化市场领域对目前国产 OS 市场没有格局变化,我们坚定看好公司未来三年的高速成长。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为 1.93、 6.47、 11.92亿元,同比分别增长 74.1%、 235.6%、 84.1%,相应 EPS分别为 0.39、 1.31、 2.41元,对应当前股价 PE 分别为 182、 54、 29倍,我们坚定看好经过应用验证的操作系统龙头公司稀缺性和高成长性, 维持“买入”评级。 风险与提示: 自主可控应用推进不及预期

事件公司公告 2019年三季报,期间实现营收 23亿元,同比增长 17%。 实现归母净利润 8亿元,同比增长 123%。实现扣非归母净利润3.2亿元,同比增长 36%;单季度来看,公司 2019Q3实现营收7.7亿元,同比增长 28%。实现归母净利润 1.3亿元,同比增长108%。实现扣非归母净利润 0.6亿元,同比增长 591%( 18Q3基数小所致波动较大)。 简评各业务条线保持稳步增长,预计科创板对经纪与资管业务影响将在 Q4延续。 分行业来看, 2019年前三季度,公司经纪业务收入约 3.3亿元,同比增长 13%。资管业务收入约 7.9亿元,同比增长 26%。财富业务收入约 5.3亿元,同比增长 14%。交易所业务收入约 0.66亿元,同比增长 5%。银行业务收入约 1.6亿元,同比增长 10%。互联网业务收入约 3.7亿元,同比增长 14%。由于经纪与资管业务收入相比去年同期增长约 2亿元,结合前三季度增速与单业务体量判断,科创板在 Q3确认了部分收入,预计 Q4仍将有可观比例的收入确认,第四季度各业务条线仍将保持稳定增长。 核心产品升级换代、金融业对外开放、金融创新与政策变化、中台战略业务支撑收入持续增长。 从目前看 2020~2021年,多因素将拉动公司业务增量,主要源于:( 1)UF3.0、 O45等基于 JRES3.0全新分布式架构的新产品上线运行后,将在券商、 资管等金融机构开启新一轮升级浪潮,尤其当面临日万亿级成交量、系统架构老旧的问题时更显需求刚性,预计未来几年将在金融机构实现替换。同时考虑竞争对手尚未有新竞品,公司有望进一步提升市占率;( 2)今年以来开放中国金融市场的步伐明显加速, 5月份,银保监会提出 12条新开放政策措施, 7月份国务院金融委办公室再次明确 11条新开放政策, 10月国务院在相关管理条例修改条款落实开放举措。 2020年将逐步取消券商、基金、期货公司外商持股比例限制,未来更多合资/外资金融机构成立,将快速带来对金融业务系统的需求;( 3)资管新规、沪伦通、信托新规、三方接入(意见稿)等新规则与创新不断,我国资本市场尚处于高速发展阶段,未来将产生越来越多金融信息化需求;( 4)公司于年 中梳理部门架构体系,以“ OnLine”为基调,搭建并输出技术中台、业务中台、数据中台,创新与传统业务部门进一步协同调整。作为行业龙头企业,公司除了提供 IT 产品外,同时以平台化方式赋能行业创新、个性化发展,将驱动更多可持续性收入增长。 预期费用将保持可控水平,全年扣非净利润增速较高。 2019年前三季度,公司研发费用约 10.4亿元,同比增长18.8%,研发费用率为 45.4%(去年同期 44.7%);销售费用约 7.2亿元,同比增长 17%,销售费用率为 31.3%(去年同期 31.3%);管理费用约 3.2亿元,同比增长 12%,管理费用率为 14%(去年同期 14.6%)。预计 2019年全年公司人员增长较平稳,公司持续投入的研发将在中台、 AI、云产品、区块链等业务领域贡献规模化收入, 费用增速有望低于收入增速,期间费用率有进一步下降空间,带来扣非净利润的高增长。 我们持续看好恒生在非银金融机构信息化行业的核心竞争力,中短期受政策变更、下游增加(国内增量与海外市场+金融对外开放)、创新渗透、产品架构升级迭代的推动持续增长, Fintech 产品提升 ARPU 值,中长期金融PaaS 平台、 SaaS 产品、区块链等提供爆发增长潜力。 预计公司 2019~2020年营收分别约为 39.5亿元、 50亿元,实现归母净利润分别为 8.9亿元、 12.4亿元,维持“买入”评级。

事件公司披露 2019年三季报,期间实现营收约 50亿元,同比增长 10%; 实现归母净利润约 4.5亿元,同比增长 196%;实现扣非归母净利润约 1.7亿元,同比增长 37%。 简评云业务保持高速增长, NCC 签约客户超 150家。 2019年前三季度公司云服务业务(不含金融)实现收入约 7.8亿元,同比增长 125%,云收入占比提升至 15.6%。细分来看, SaaS 业务收入约 5亿元、同比增长 162%, BaaS 业务收入约 1.7亿元、同比增长 145%; PaaS业务收入约 1.1亿元、同比增长 28%, DaaS 收入约 845万元,同比增长 159%。 PaaS 业务收入增速放缓主要原因在于占大比例的私有云部署的 PaaS 平台收入确认节奏,预期伴随 iUAP5.0的发布,Q4将回归更高速增长。另外,因 NCC 产品与底层 iUAP 平台融合销售,预计与部分 PaaS 收入划分至 NCC 相关。公司在 Q3发布NCC1909版,前三季度已累计签约超过 150家客户(预计新增客户占比 40%以上),确认收入超过 1亿元,较 NC 软件产品的交付周期有所降低。随之丰富的模块部署、产品的持续打磨及客户友好性体验的积累, NCC 的单客户价值将进一步提升。大企业客户是管理软件市场的主要付费群体,公司同时加强与华为、工行、联通等龙头企业的战略合作,通过打造生态、入股参股等方式协同共进,同时在云市场携手生态伙伴,入驻伙伴( 4600+家)与产品服务( 7100+个)持续增长。 组织架构调整带来费用率持续降低,研发投入保持高水平增速积淀产品竞争力。 2019年前三季度,公司销售费用约 9.2亿元,同比基本持平,销售费用率为 18.4%,同比下降 1.9pct;管理费用约 8.3亿元,同比降低 6.5%,管理费用率为 16.6%,同比下降4.3pct;研发费用约 11.3亿元,同比增长 27%,研发费用率为22.6%,同比上升 4.4pct。 截至 2019Q3,公司员工总数为 17256人,同比增加 1582人(增长 9%),其中研发与技术人员占比较高,持续积淀云产品、底层架构与平台优化。 2019Q3受研发费用资本化节奏影响,导致单季度利润有所扰动,预计全年资本化率将保持正常水平。 2019年以来,公司通过整合子公司、推进母 公司事业部,调整组织架构与人员,使母公司承担更多平台化角色,子公司针对细分行业化,业务人员匹配调动,管理与销售费用得以管控,预计未来费用率仍将控制在合理水平。 受产品线调整、经济周期波动及互金整顿影响,预计全年软件与金融业务较平稳。 2019年前三季度公司软件业务收入约 32.5亿元,同比略增 0.7%,下半年关停 NC 产品线推动客户采用 NCC,叠加经济周期弱向波动影响软件产品收入增速; 支付服务业务收入约 4.2亿元,同比增长 374.5%,保持高增长;互联网投融资信息服务业务收入约 5.3亿元,同比下降 39%,受行业整顿影响较大。 企业数字化与产业互联是明确的发展趋势, 用友以各行业为基纵深发展, 通过供应链对接、数据打通、业务金融融合的方式致力于为企业构建一体化生态服务。 2019年以来,可看到国产化、中台化、国际化趋势下大中企业级服务市场提速,公司基于近 20年的沉淀与迭代,联手产业合作伙伴深耕中高端市场。我们预计 2019全年用友云业务收入增速或将达到 130-160%水平( 19.6~22.1亿元),占总收入比例预计约 21%~23%。未来用友云服务向超大型与大型企业客户拓展落地,将打开更大市场空间,有效提升 ARPU 水平,带动收入高增长。 预计2019-2020年公司归母净利润为 8.6亿元、 11亿元, 同比增长 40%、 28%,给予“买入”评级。 风险提示: 1、宏观经济周期对企业 IT 投入影响的风险; 2、云业务增速不及预期的风险; 3、金融业务(尤其友金所)受行业政策调整带来负面影响的风险; 4、企业管理软件行业竞争加剧的风险; 5、技术创新风险。

事件 公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入8.19亿元,同比增长63.35%;实现归母净利润1994万元,同比下降75.36%;实现扣非净利润1214万元,同比下降83.23%。2019Q3单季度实现收入5.09亿元,同比增长145.52%;实现归母净利润9076万元,同比增长244.27%。 简评 公司三季度业绩大幅改善,持续加大研发投入。2019Q3单季度实现收入5.09亿元,同比增长145.52%;实现归母净利润9076万元,同比增长244.27%,公司单季度Q3收入大幅增长主要系项目实施效率提高使得验收项目增加所致。公司前三季度归母净利润同比下降75.36%,主要系公司业务存在季节性特点,部分订单集中在年底验收确认所致。同时公司加大研发投入,研发人员数量亦有所增加,使得研发费用率提高2.02pct,对公司业绩有一定影响。 在手订单饱满,业绩高增长可期。2018年年报显示公司披露前十大未验收合同合计金额为18.23亿。截止到2019年9月30日,中国采招网数据显示今年前三季度公司中标订单合计3.4亿元(统计的为有金额的订单),同比增长86%(不包括科大立安订单)。公司在手订单饱满,保障公司持续高增长。 中标智慧安全佛山一期项目,看好公司城市生命线复制前景。公司合肥城市生命线一期建设完成后,取得良好效果,目前正在积极拓展二期项目,金额也从0.76亿增长至9.2亿。根据应急管理报消息,合肥市委、市政府计划在城市生命线上总投资30亿元。目前一期、二期项目已累计投入10亿元左右,预计合肥项目后续仍有20亿的市场空间,显示单一城市的安全市场即具备较大规模。同时,公司智慧安全城市项目除合肥外,已经在徐州、武汉、淮北等地实现了异地复制,此次公司中标2.2亿的智慧安全佛山一期项目,有望加速公司在珠三角市场的开拓,看好公司城市生命线复制前景 环境安全已在多地落地,看好公司环境安全等新业务发展前景。2017年底我国共认定黑臭水体2100个,截至2018年底,已有1745个黑臭水体得到治理。随着水污染治理逐步进行,如何维护好治理水体至关重要。公司的水环境预警溯源精细化系统可通过对水体水质指纹的比对,从而判断水体受到了何种污水的污染,可以快速、准确实现对污染物溯源,达到水污染综合治理的目标。根据中国采招网数据显示,仅10月份公司就已中标三个环境安全项目:301万元的攀枝花钒钛高新技术产业园区水污染溯源监管系统、1438万元甘肃省饮用水源辐射环境在线自动监测站项目和206万元的芮城县工业产业聚集区污水预警溯源监管系统二期项目,合计金额接近2000万,公司环境安全方面进展明显。 盈利预测与投资评级: 随着公司城市生命线业务在单个城市规模不断增长以及在其它城市不断复制,同时,环境安全等新业务进展较为顺利,预计公司收入将保持快速增长。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.05、2.90、3.97亿元,相应19年至20年EPS分别为0.88、1.25、1.71元,对应当前股价PE分别为31、22、16倍,首次评级,给予买入评级。 风险提示:海外订单确认收入不及预期;合肥城市生命线项目不及预期;其他城市落地较慢。

事件公司发布 2019年三季报,实现营业收入 2.81亿元, 同比增长40.84%; 实现归母净利润 0.97亿元, 同比增长 40.83%。 2019Q3单季度实现收入 1.03亿元,同比增长 60.96%; 实现归母净利润0.38亿元,同比增长 56.55%。 简评军工订单持续复苏, 三季度延续高增长趋势。 公司 2019Q3单季度实现收入 1.03亿元,同比增长 60.96%;实现归母净利润 0.38亿元,同比增长 56.55%,继续延续二季度高增长趋势。公司营收快速增长主要受益于军队订单复苏、营销网络完善以及新产品投放市场。随着“十三五”规划进入最后两年, 军品采购进入高峰期,公司军队行业订单持续复苏,预计公司四季度仍将保持高增长。 其次, 公司在上市后加大了营销网络的布局,营销区域和客户范围有较大提高。 最后,公司于今年上半年推出主力产品线NYX 无延时分布系统,并在展会上大规模推广, 高清、无损、延迟时间极短的特性在特定领域内具有较强竞争力,给公司带来一定的增量收入。公司前三季度毛利率下降 6.73pct,主要是产品销售结构变化、低毛利率产品比重有所增加所致。公司期间费用率同比下降 9.84pct,其中销售费用率下降 4.38pct、管理费用率下降 3.49pct、研发费用率同比下降 2.33pct,主要是营收增长较快、 规模效应凸显所致。 积极加大原材料备货,应对旺季交付。 公司三季度末存货为 1亿元,环比二季度提高 44.9%,预付款项为 0.2亿元,环比二季度提高 334.51%,存货和预付款项大幅增长显示公司积极加大原材料备货以应对旺季交付。受备货增加、军工等大订单结算周期相对较长等因素影响,公司前三季度经营性现金流量净额为-4074万元,预计随着年底相关项目结算完成,现金流将会有所好转。 发行可转债募投专业音视频芯片,提升核心竞争力。 公司拟公开发行可转换公司债券, 募集资金总额预计不超过 3亿元, 募集资金将主要用于专业音视频处理芯片研发及产业化、营销网络建设以及补充流动资金等三个项目。研发专业音视频芯片有助于公司提升竞争力,同时满足下游党政军等行业的安全可控需求。 2018年末,公司销售人员为 130人, 销售人员和服务网点均较少, 对公司市场开发和服务能力造成一定影响。 通过建设营销网络将有助于扩大公司营销网络覆盖面,提高销售和服务能力。 盈利预测与投资评级: 军队行业订单复苏, 新型产品陆续推出, 给予买入评级我们认为,随着军改影响落地,公司军队行业订单将实现较快增长。同时,随着公司近年来持续加大研发与销售投入, 公司产品谱系将不断拓展, 下游覆盖行业和客户也在不断增加。 保守预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 1.19、 1.60、 2.10亿元,相应 19年至 20年 EPS 分别为 0.91、 1.22、 1.60元,对应当前股价 PE分别为 38、 29、 22倍,给予买入评级。 风险提示:下游市场需求变化;新产品推进不及预期;渠道拓展市场不及预期

事件 公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入9.43亿元,同比增长17.83%;归属于上市公司股东的净利润1.85亿元,同比增长65.49%。扣除非经常性损益后的净利润1.35亿元,同比增长37.26%。 简评 公司业绩符合预期。公司2019前三季度实现营业收入9.43亿元,同比增长17.83%,其中,Q3单季度营业收入3.29亿元,同比增长20.35%,增长主要原因为前期项目订单落地,同时19年新增订单增长良好,其中千万级以上大单已累计达十余个,超过去年同期水平,公司2019年1月份新签订的协和亿元过亿订单目前已经确认3172万元收入。创新业务也进入快速落地阶段。公司总体毛利率52.12%,同比提升1.14%,主要由于软件销售以及医疗软件服务毛利率均有提升。销售费用率10.41%基本持平,管理费用率14.02%同比小幅下降。公司归属于上市公司股东的净利润1.85亿元,同比增长65.49%,其中2019前三季度扣非净利润为1.35亿元,同比增长为37.26%,符合市场预期。其中,第三季度单季扣非净利润为5520万元,同比增长15.43%%。随着公司四季度订单确认,预计医疗信息化软件业务仍将持续保持高景气。 股权激励有望加速公司未来成长。公司于9月23日发布2019年限制性股票激励计划,拟向324名核心管理人员、中层管理人员及核心人员授予1310万股限制性股票,占公司总股本的1.80%,其中首次授予1150万股,占1.58%,预留160万股。激励业绩考核要求为2019-2021年净利润增长不低于2018年基数的30%、60%、90%,对应净利润约2.76亿元、3.40亿元、4.04亿元。股权激励覆盖董秘、财务总监、副总经理等高管人员7人,核心管理人员,中层管理人员和核心业务人员317人,共324人,占员工总数的10.6%。公司股权激励计划推出有助于加速业务转型。 创新业务进展良好,互联网+医疗业务加速成长。2019年“健康中山”运营平台目前已经正式运营,商保线上理赔平台已通过与中国平安等多家保险公司的合作。公司在中山模式后,已经与自贡市签订了《自贡市全民健康信息平台建设和运营合作协议》,目前,自贡市与医院医疗数据互联互通基本完成,核心区域平台已经上线。公司与北京圆心科技拟进一步布局互联网医院领域,持续开展互联网医院建设及医院智慧服务建设,努力构建基于互联网医院的在线问诊、处方、药品配送到家的全流程服务体系。圆心科技在医疗互联网领域优势明显,旗下拥有的“妙手医生”网站及APP产品是国内首批互联网医院牌照获得者,其在院外处方流转、互联网医院运营、药品供应链及DTP全国布点、品牌医生运营方面深具能力。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2020年收入分别为17.31亿元、21.82亿元,净利润分别为2.81亿元、3.58亿元,对应2019~2020年PE分别为46X、36X,医疗IT领域政策密集催化,19~20年医疗信息化行业有望持续高景气,传统医疗信息化业务受政策推动订单饱满高增长确定性较强,中山模式落地数据变现有望贡献显著收入,同时公司互联网业务也有望加速成长,维持“买入”评级。 风险提示:医疗IT行业政策落地不及预期;公司传统业务增长不及预期;创新业务进展不及预期;中山模式数据变现以及异地复制进展不及预期。

继续调整服务商户结构,重点聚焦小额高频的高价值合规小微商户,4.0战略推进云产品落地。(1)收单业务方面:2019年开始,公司偏重于发展持续经营价值较高的小微商户,整体交易趋于高频、小额的良性活跃状态,主动放弃了交易金额大但毛利率极低的大型商户(如地产、汽车、保险等),2019Q3公司毛利率为45.76%,环比提升0.37pct。前三季度扫码交易金额与交易笔数保持快速增长,Q4将继续加大对新客户的营销推广,预计2019年全年总交易流水将实现增长;(2)商户经营业务方面:拉卡拉4.0战略持续落地,10月份公司发布“云小店、收款码、汇管店、云收单”四款云战略产品,面向不同行业客户提供贷款、理财、积分消费运营、广告营销、会员订购、采购、上架、分销等诸多服务。公司拥有2100万以上的商户用户,作为支付的流量入口,预计增值业务变现快速,有望提升未来盈利能力。 销售费用率延续下降,净利率水平呈提升趋势。2017年第二季度至2018年第三季度,公司进行了大规模的营销推广活动,主要通过向渠道服务机构销售POS终端,而后根据终端开通和交易情况给予营销推广费的模式投放终端,该活动已在2018年三季度结束。随着营销推广活动的结束,销售费用率下降明显。2019年前三季度公司销售费用为5.4亿元,同比下降38.4%,销售费用率为14.6%,同比降低6.16pct。由于费用的调整,2019Q3公司销售净利率提升至21.05%,环比进一步提升3.32pct。但由于行业在三方支付、四方支付间竞争仍然较为激烈,预计公司聚焦发展中小微商户仍将保持较强的营销力度与终端投放力度,支撑全年交易流水与商户服务业务增长。 10月11日,公司公告拟参与投资设立考拉鲲鹏科技成长基金,基金出资总额10亿元人民币,公司将对与主营密切相关的金融科技领域(如AI、大数据、分布式技术、安全技术等)的优质项目进行战略整合。拉卡拉自成立以来始终依靠创新和领先的技术优势成为行业领导者,支付行业未来将更强调支付公司规范经营和围绕客户的深度服务与运营,因此公司在2019年年初也正式进入全面服务中小微商户的战略4.0时代,以支付作为切入口,专注经营中小微商户经营,2019年H1商户服务收入达到53%高增长,2019年前三季度仍保持高增速。我们预计2019~2020年公司净利润将达到7.84亿、9.69亿元,持续重点推荐,给予“买入”评级。 风险提示:行业政策风险;支付行业产业升级或支付方式变更的风险;商户拓展机构违规操作的风险。

事件10月 22日, 公司发布 2019三季度报告, 公司 2019年前三季度实现营业收 629.75亿元,同比增长 18.03%, 归属上市公司净利润 5.1亿元,同比增长 48.14%, 归属上市公司扣非净利润 4.06亿元, 同比增速为 26.72%。 其中,单三季度实现营收 206亿元,实现归属母公司净利润 1.14亿元,归属上市公司净利润 1.07亿元。 简评 1、 业绩增长符合预期, 经营改善提升周转效率。 2019年前三季度公司利润增长呈加快趋势。 从中报数据看, 云计算延续翻倍以上增长,且云计算业务的毛利远高于传统 IT 分销业务。 公司净利润的增长加快主要有两方面的原因:一方面公司调整收入结构, 云计算、 IT 设备业务增速较快,手机等低毛利业务占比相对减少, 公司整体毛利率水平有所提升;另一方面,公司优化管理水平,提升周转效率, 改善整体经营。 2、 顺应行业变化,全面转型云业务。 自 2017年公司提出向云计算业务转型战略以来,公司云业务获得了迅猛发展。中报显示公司云计算业务占营业收入比重由 2018年的 0.71%提升至 1.30%,我们预计 2019年内公司云计算业务利润占比约 15%。 公司是国内领先的独立第三方云服务及数字化方案提供商,拥有多云及混合云架构服务和开发能力、深厚的行业头部客户服务成功经验、 广泛的 To B 渠道网络覆盖和云计算资源聚合能力。目前公司以 MSP(云服务管理)作为拓展云业务领域的切入点,提供咨询、迁移、运维、优化、安全等全方位云管理服务。 公司 MSP、 ISV、 AGG 等云服务业务的增速较快,未来两年将为公司提供较大的利润增量。 3、 传统 IT 分销业务实现持续稳定增长。 公司在 IT 分销行业内长期保持龙头地位, 2019年前三季度公司主要为调整收入结构,公司整体净利润得以提高。 公司全年 IT 分销收入预计实现接近千亿量级,远超出市场其他竞争对手,规模 效应明显。 我们预计随着国内对信息技术的加大投入, 公司 IT 分销业务将持续平稳增长。公司 IT 分销业务优势主要体现在两个方面:一是公司不断拓展销售网络渠道,经过二十年的积累拥有国内最大的 To B 销售网络渠道。 二是传统 IT 分销属于高周转、 资金消耗大的业务,公司与银行间的资金成本较低,在供应链管理、 存货周转、融资能力、应收账款回款等方面都处于行业领先地位。 4、 实施股权激励计划,考核目标推动业绩高增长。 2019年 5月,公司推出了股票期权与限制性股票激励计划。激励计划中公司业绩层面的考核目标分别为:以 2018年净利润为基数, 2019~2021年净利润增长率不低于 20%、 45%、 75%。根据公司的激励计划,未来三年的净利润复合增长率不低于 20.5%。此次股权激励计划一方面是对公司员工工作积极性的有效激励,另一方面也有利于公司未来保持持续稳定增长。 5、 上调盈利预测,维持“买入”评级。 基于 2019前三季度业务发展情况, 上调 2019、 2020年盈利预测 8%、 5%, 我们预计 2019、 2020、 2021年净利润分别为 6.9亿、 8.4亿、 10.1亿元,当前股价对应 PE 倍数为 14X、 12X、 10X,维持“买入”评级。 6、 风险提示。 云业务发展不及预期。

事件 公司发布2019年三季度报,公司前三季度实现收入15.35亿元,同比增长0.76%;实现归母净利润2418.48万元,同比下降88.97%,其中2019Q3单季度实现营收4.51亿元,同比下降15.34%;Q3单季度亏损6141.55万元,相比去年同期盈利5597.04万元,业绩有所下降。 简评 自主品牌乘用车销量下滑,公司芯片业务短期承压。未来随着MCU、Tpms芯片陆续放量,公司芯片业务有望好转。公司2019Q3单季度营收同比下降15.34%,营收下降主要与乘用车行业销量下滑有关,其中杰发科技主力产品IVI芯片主要用于自主品牌后装市场,中汽协数据显示2019前三季度自主品牌销量同比下滑18.5%,使得公司芯片业务下滑明显。但随着杰发其它芯片陆续放量,未来有望好转。其中,杰发的MCU已实现量产并获得首批订单,预计未来两年将开始逐步放量。TPMS芯片方面,公司已计划在2019年实现量产TPMS芯片,TPMS上市后可享受强制安装产业红利,并通过价格优势或配套销售等模式抢占市场份额。因此,随着公司其他芯片陆续放量,芯片业务有望好转。 低毛利率车联网业务收入快速增长致毛利率有所降低,公司在自动驾驶领域依旧保持高投入。2019年前三季度公司毛利率为71.86%,同比下降5.14pct,毛利率下降主要受毛利率较低的车联网业务收入快速增长影响。其次,芯片业务受市场环境影响,竞争较为激烈,毛利率或有所下滑。2019前三季度期间费用率为68.53%,同比下降0.07pct,其中研发费用率同比下降4.11pct,但公司开发支出达1.92亿,与去年末相比增加466.76%,开发支出大幅增长显示公司在自动驾驶领域依旧保持高研发投入。2019年Q3单季度归母净利润为-6141.55万元,与去年同期相比下降1.17亿元,其中公司投资净收益同比下降0.73亿元,主要是参股公司Mapbar亏损扩大降低了投资收益。目前,公司芯片、导航业务受乘用车行业不景气影响较大,但公司在自动驾驶和车联网领域仍保持较高投入,使得公司利润出现下滑。 四维智联AR导航量产,为一汽奔腾T99全系车型供货。10月17日,公司官方新闻披露四维智联为奔腾T99全系车型搭配增强现实的车载AR实景导航。此套方案内置了ADAS信息,可以对过往车辆、车道线等道路物体,进行智能的图像识别并及时警示,从而为驾驶员提供跟车距离预警、压线预警等一系列驾驶安全辅助,给用户带来比传统地图导航更加精细、更加安全的服务体验。该AR导航功能同时可以将导航过程中的信息,比如停车场、加油站、餐厅和商户等以AR的形式呈现,给用户非常直观和准确的指示。目前,公司WeLink手车互联轻车联网产品在前装市场陆续上量1600多万,今年7月抖8音乐系列车机也陆续进入汽车后市场,目前,四维智联正处于抢占市场的高投入阶段,因此亏损持续扩大,未来随着产品研发完成、市占率稳定后,利润有望逐步恢复。 盈利预测与投资评级:受自主品牌乘用车销量下滑影响,公司芯片业务承压,但随着MCU、Tpms芯片未来两年逐步放量,芯片业务有望好转。目前公司在自动驾驶领域仍保持较高投入,而自动驾驶等面向未来布局的业务订单主要从2021年开始放量,因此公司利润有所下降。然而,随着自动驾驶逐渐落地,高精度地图装载量和价格都迎来大幅提升。同时,拿下宝马订单显示公司在与竞争对手的竞争中更获得车厂认可,且公司陆续与宝马签订TLP、CNS服务协议,显示在自动驾驶时代公司为车厂提供的产品将不止导航地图,单车价值量有望提升。预计公司2019-2021年的归母净利润分别为3.50、4.51、5.76亿元,同比增长分别为-26.9%、28.7%、27.8%,相应EPS分别为0.18、0.23、0.29元,对应当前股价PE分别为79、61、48倍,公司作为自动驾驶核心资产同时作为华为自动驾驶核心合作伙伴,我们持续重点推荐并给予买入评级。 风险与提示:高精度地图推进不及预期,乘用车销量增速继续放缓,商誉减值风险。

事件 公司公告2019年三季报,期间实现营收62.3亿元,同比增长1%;实现归母净利润1.9亿元,同比下降36%;实现扣非归母净利润1.3亿元,同比增长5%。同时公司披露2019年全年业绩预告,预计实现净利润3.6~4亿元,同比增长755%~850%。 简评 收入端受集成业务影响,金融软件业务增长稳定。2019年前三季度,受国际贸易环境影响,以华为为代表的服务器厂商因X86芯片供给等原因在银行业务端有所延迟,公司作为主要的银行系统集成厂商,金融集成业务受其负面影响。另一方面,政企集成业务由于去年同期大单影响导致基数较高,增长受限。前三季度金融软件产品保持较快速增长,预计增速10%~20%。国产化加速银行IT架构由集中式向分布式升级,以X86/ARM服务器替换大小机,应用软件也将随之更新,银行核心应用系统将面临大规模重构,预计2019年底行业订单将迎来加速拐点。伴随银行IT国产化落地,公司银行核心业务系统等金融软件订单增长有望提速。 中台建设提升公司管控能力,高利润率金融软件业务为全年业绩提供保障。公司在人员结构层面持续优化,增强金融产品的研发和营销力度,在农业、电信、税务等领域精简人员。公司进一步加强中台建设,统一商机标准,推动营销组织变革。同时增强项目精细化管理,有效提升实施效率,运营成本得以降低。2019年前三季度,公司销售费用约3.5亿元、同比降低7%,管理费用约2亿元、同比降低25%,销售费用率与管理费用率分别为5.56%和3.16%,同比分别降低0.5pct、1.1pct。与此同时,公司加大对云、大数据、AI、分布式、物联网、量子计算等新兴领域的研发投入,期间研发费用约2.4亿元,同比增长53%,为公司的产品前瞻性和竞争力提供保证。 全年商誉减值风险降低,预计净利润保持较快增长。2018年,公司对原子公司神州数码金信科技计提了约1.9亿元的商誉减值,对全年业绩影响较大,预计2019年子公司商誉减值风险降低。全年收入端增速虽受集成业务影响,但考虑到集成业务净利率较低,对利润影响有限。而具有高盈利性的金融软件业务全年收入增速预计保持较高,支撑全年业绩。参考公司披露的2019年全年业绩预告,我们判断公司全年业绩将实现较快速增长。 神州信息从1993年进入银行应用软件领域,坚持自主研发战略,耕耘近三十载,在企业服务总线(ESB)、银行核心系统、渠道管理解决方案、金融云服务等细分业务领域排名行业前列。目前分布式核心业务系统已落地50余家银行和300余家村镇银行,开放银行已实现30多家银行客户案例,累积了600多个场景落地。华为加速推进鲲鹏产业生态,神州信息是其在银行核心业务领域重要的合作伙伴。我们预计公司金融软件产品在自主创新加速、与华为深度合作推广、分布式核心系统升级替换、开放银行等需求拉动下,2019~2020年将保持约20%~30%的增速增长,金融业务整体收入占比有望提升至40%~45%。预计2019~2020年公司总收入分别约104亿元、119亿元,同比分别增长15%、15%,归母净利润分别为3.65亿元、4.4亿元,对应估值分别为33x、27.5x,维持“买入”评级。

事件公司发布三季度报,前三季度实现营收 12.74亿元,同比增长41.68%;实现归母净利润 1.55亿元,同比增长 50.73%;扣非后实现归母净利润 1.29亿元,同比增长 53.70%。 简评公司三季度营收同比大增,智能汽车、 手机业务增长超预期。 公司 2019年前三季度营收同比增长 41.68%, 其中, 2019Q3单季度营收同比增长达到 67.84%, 大幅高于 Q2(+34.71%)、 Q1(+19.15%)营收增速。 公司收入同比增速大幅加快,主要系报告期内智能汽车、物联网业务高速增长, 同时智能系统软件业务在大客户需求持续增加、 5G 等新技术的普及下也保持较快增长所致。 毛利率方面,公司毛利率同比下降 2.37pct,主要是智能硬件业务占比增加所致。公司前三季度实现归母净利润 1.55亿元,同比增长 50.73%,公司利润增速高于营收主要是规模效应使得公司期间费用率下降所致, 2019年前三季度公司期间费用率为 27.85%,同比下降5.02pct。 汽车软件价值占比持续提升, 公司产品获全球主流车厂认可。 麦肯锡报告数据显示,当前软件在汽车内构成本中只占 10%左右,未来随着汽车中与消费者的互动显示屏数量不断增加以及汽车软件生态的逐渐建立,车内软件复杂程度和价值占比将持续提升,预计到 2030年软件价值将占汽车内构成本的 30%。 公司在操作系统领域具有深厚的开发经验, 公司的“一机多屏多系统” 可实现数字仪表端运行在 QNX 系统上,中控和副驾娱乐运行在Android P,启动时间和性能均实现大幅优化, 用户体验大幅提升。 目前,全球前 25位轻型车企中已有 18家同时采用了公司智能驾驶舱平台产品及 Kanzi?生态产品。 2019年上半年,来自于日本及德国两国的汽车客户收入在公司汽车业务收入中的占比超过 40%,德系车、日系车作为汽车行业世界一流水平的代表,这意味着公司产品得到市场充分认可。 领先的 AIoT 赋能者,推出最新研发 5G 模组。 10月 14日公司与高通的合资子公司——创通联达在高通 5G 峰会上全球首发其最新研发的 5G 模组——Thundercomm TurboX? T55,通信模组连接着上游标准化芯片和下游高度碎片化应用,具有重要地位, 显示公司物联网业务在加速落地。 此外,创通联达还推出搭载 TurboX T55的边缘侧 AIoT 开发套件——5G 版TurboX AI Kit,可支持开发者和制造商专注于打造下一代 AIoT 产品,同时支持 5G 应用开发和测试,快速实现5G 终端产品原型设计。 目前,三大运营商的 5G 预约用户合计超过 1000万户,全国开通 5G 基站 8.6万个,预计年底开通 5G 基站超过 13万个,年底将实现北京、上海、广州、杭州等城市 5G 网络连片覆盖。 随着 5G 的快速推进,物联网市场将保持快速增长,公司持续打造 AIoT 领域有竞争力的开发平台,未来物联网业务将保持快速增长。 其次, 公司物联网平台属性保证了足够的可扩展性,随着规模不断扩大, 前置的软件成本不断摊薄,毛利率也将逐步回升。 手机业务有望受益 5G 手机换机潮, 海外拓展力度加大, 本地化布局促使韩印市场增长迅速。 随着 5G 的快速推进,全球 5G 手机将在 2020-2023年加速渗透,公司具备从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系, 作为手机芯片、终端最重要的软件合作伙伴有望直接受益 5G 换机。 海外市场方面, 公司可为印度等海外厂商提供整机操作系统产品和设计服务, 目前公司已在印度海得拉巴市开设 IT 中心, 18年底约有 100人,未来 3-5年目标达到千余人,预计印度市场将持续快速增长。 同时,日韩贸易战将促使三星增加芯片、操作系统等关键领域投入, 并进一步加强与中国企业合作, 公司已在韩国设立子公司, 预计未来一年公司来自三星的收入有望快速增长。 盈利预测与投资评级:公司未来 3年将受益于手机业务在韩、印市场的快速增长和 5G 应用带来的换机潮,同时,智能网联汽车、消费物联网板块将持续保持高增长,预计 2019-2021年归母净利润分别为 2.5、 3.3、 4.4亿元,相应 19年至 20年 EPS 分别为 0.62、 0.81、 1.09元,对应当前股价 PE 分别为 63、 48、 36倍,公司作为 5G 板块核心软件标的,我们长期持续看好并重点推荐,维持“买入”评级。 风险与提示:: 1)业务增长放缓风险:由于终端、网联汽车技术发展太快,公司创新速度无法跟上行业发展造成业务增长放缓风险; 2)手机业务下滑风险:中国终端市场逐步饱和,人力成本上升导致中国区收入逐步下降可能会造成手机业务下滑风险。

事件公司控股子公司三联数据于 2019年 10月 17日在北京与华为签署《三联虹普数据科技有限公司与华为技术有限公司战略合作协议》简评三联虹普、华为、 TMT 三强联合,实现工业知识与 ICT 技术深度融合,完整打通全产线数据链路。 公司控股子公司三联数据由公司与全球纺织机械龙头 TMT 机械株式会社合资成立,公司占有65%的股权, TMT 占有 35%股权。 三联数据和华为签署的战略合作协议,内容主要为双方联手在化纤及原材料行业打造从端、边到云的完整方案与生态,合作需求涉及 EI、 IOT、安全等解决方案, 此次战略合作协议的签署进一步夯实了三联虹普、 TMT 及华为的合作。 对于工业互联网项目,目前主要面临三个层次的难题: 一是工业数据采集面临工厂不敢传( 数据安全问题)和不能传(协议标准不统一),二是工业数据的分析需要对工业技术原理具备深层次的理解, 需要多年的行业知识、经验及生产工艺的积累; 三是 Know-how,要准确理解工业企业的需求以及生产流程中的痛点。三联数据与华为的合作则克服了上述难题,其中, 华为可以提供全栈全场景的 AI 技术能力, TMT 具备核心装备的相关数据接口以及设计经验,三联虹普则凭借多年的工程服务经验具备深厚的行业知识以及工艺的积累。 三者的合作完整地打通了工业互联网在合成纤维领域从数据采集、分析建模到应用的全产线数据链路, 将新一代信息通信技术与人工智能技术通过工业互联网“端-边-云”协同计算模式有机融入行业核心装备及产线,进一步推动化纤行业的智能化升级。 EI 与 AIoT 深度融入核心生产系统,加速化纤企业智能化转型。 公司与华为联合发布了 “化纤工业智能体( EI)解决方案 V1.0”。 通过 EI 数据分析,可实现柔性化质量分拣,满足纤维生产企业以及下游客户对于产品的一致性追求;设备运行状态监控,通过设备运行状态针对性的进行生产排产,进一步提高生产效率及产品质量等一系列内容。在 IOT 领域,通过在三联数据的化纤生产设备中集成华为 IOT 数据采集和传送芯片,实现生产过程中的实时数据采集与报送;边缘智能控制,利用人工智能模型对生产设备对生产设备参数进行自动化控制,实现产品质量分级、节能降耗; 构建工业互联网数据安全体系、 排产优化等。 未来,公司将继续发挥华为的昇腾 AI 芯片、新一代 AI 开源计算框架 MindSpore、一站式 AI 开发平台 ModelArts的全栈全场景 AI 能力, 将核心 Know-How+AI 融入核心生产系统,加速化纤企业智能化转型。 投资建议: 公司锦纶业务受益于炼化一体化,随着己内酰胺产量不断增长且价格逐渐下降,预计锦纶行业景气度将持续回升。随着发展中国家集体禁止“洋垃圾”以及国内垃圾分类政策的推进,预计国内外新增 PET 再生规模超过 700万吨,总投资额将达到 240亿元,子公司 Polymetrix 作为聚酯瓶级切片固相缩聚领域绝对龙头,未来订单有望快速增长。公司与华为签署战略合作协议并发布了成熟的解决方案,预计该解决方案将深度融入到公司的新建产线中形成收入增量,同时大量存量产线具备智能改造空间,预计公司智能制造及软件业务将快速增长。我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.65、2.36和 2.99亿元,同比增长 46.2%、42.7%和 26.6%,维持买入评级。 风险提示: 订单确认情况不及预期;纺织行业下游景气度不及预期;智能制造业务推进进度不及预期。