战略合作新疆燃气,未来五年全业务展开合作。 午间公告与新疆燃气达成战略合作,将在未来五年累计采购不少于50万台智能气表大订单(占去年总销量的约1/5)。同时,在新疆市场推广NB-IoT智能民用燃气表及工商业流量计,并向金卡采购系统软件及“易联云客服”服务。 2017年是物联网商用元年,智能气表弹性最大。 华为和多家运营商正积极布局NB-IoT,2018年有望显著推进商用:华为在2016年四季度已实现NB-IoT芯片量产;2015年开始,中国、韩国、欧洲、中东、北美的多家主流运营商已经开展NB-IoT技术试点,中国联通更是走在NB-IoT网络构建的世界前列。考虑到物联网商用的日益临近,看好智能仪表产业链中智能化提升空间较大的智能燃气表细分,预计更换市场约400亿元。其中前期研发投入最多+技术储备最多的金卡智能最具投资价值,此次大单落地,正是逐步验证我们的推荐逻辑。 逻辑一:先发优势明显,智能气表销售拐点出现,未来3年迎快速增长期。 全球智能燃气表更换市场庞大,中国目前机械表存量约1.2亿台(使用寿命10年),正进入刚性更换周期。公司过去5年投入近1亿研发费用储备软硬件技术及数据平台,并于2015年并购天信仪表、北京银证,三个“行业第一”强强联合,提供智慧燃气整体解决方案,先发优势较强。同时,华为NB-loT物联网技术日趋成熟,已开始全球推广。NB-loT技术具备信号稳定、功耗低等突出优势,将彻底解决此前阻碍物联网发展的技术问题,因此我们判断,未来金卡或在国内各方战略合作、国外拓展方面持续取得进步,订单弹性较大。 逻辑二:公司或快速布局各类物联网应用终端,中长期增长空间大。 从需求体量来看,物与物的互联才刚开始,未来总量或达到百亿台级别。 公司目标后续通过外延及人才引进方式,进一步拓展各类传感器、安全监控及检测设备及智能仪器,丰富产品系列,有望在传统产品保持优势的同时,培育新的增长极。 逻辑三:凭借硬件技术和市场份额优势,携手阿里打造公用事业云。 金卡易联是业内第一家燃气公司大数据平台,已与阿里战略合作,负责建立阿里云旗下的公用事业云,使数据具备变现价值。计划未来3年覆盖国内约1000家城市及中小燃气公司,预计每年贡献至少3亿元收入且战略价值大。 未来2年业绩高增长趋势明确,维持“买入”评级。 预计2017-18年实现营业收入13.31和17.63亿元,归母净利润2.00和3.06亿元。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、新业务成长进度低于预期、新市场拓展进度低于预期。

2017 年是工程机械盈利复苏的起点,行业复苏将持续至少3 年供给层面的变化决定了工程机械行业将进入复苏的阶段,需求决定行业复苏的弹性。2017~2021 年将是工程机械更新需求增长最快的时期,以挖掘机为例,按照10~12 年的更新期,2017~2021 年挖掘机更新需求累计将达22.8~25.7 万台,年均4.5~5.2 万台。在基建和房地产投资增速分别为16%和4%的中性组合下,2017 挖机行业销量增速有望超过35%。 2017 年前高后低,看好二手机出清较好的土石方和起重机子行业2012~2016 年,二手机大量在市场上流通挤占了新机需求。由于二手机在2016 年上半年大规模出清,2017 年将是新机增长最快的一年,全年将呈现前高后低的增长态势。我们更看好二手机出清相对较好的土石方机械(挖掘机、装载机、路面机械)和起重机械子行业。 土石方机械:市占率向龙头集中,海外市场大有可为装载机国内市场竞争格局:四强制衡,徐工、柳工、龙工、临工市占率还有提升空间;装载机近一半用于出口,出口占比从2009 年的不足20%提升到2016 年的46.7%。挖掘机国内市场份额继续向龙头集中,国别来看,国产进,日韩退,国产份额增加至50%并有持续提升的趋势。出口占比持续提升,但2016 年也只有10%,国内仍是挖掘机的主战场。路面机械龙头地位稳固,二线厂商收割小厂份额。 柳工:利润弹性最大,资产质量最好的土石方机械龙头公司收入40%装载机,25%挖掘机,25%路面机械,与基建相关度高,且二手机消化充分,充分受益行业复苏。公司不断提升高端产品占比,毛利率持续提升,随着收入规模回升,净利润有望率先回到历史高位。公司经营稳健,截止2016 年底应收账期95%以上在2 年以内,存货消化充分,坏账计提充分,现金流充裕,资产质量健康。 柳工:全面迈向国际化,充分受益一带一路建设柳工是实施国际化战略最早的工程机械厂商,2016 年出口占比30%,预计2020 年将超过40%。公司在一带一路沿线国家都进行了布局,拥有海外制造基地和经销商。公司实施高端化产品战略,在海外市场,质量可与外资直接竞争,具备较强的海外竞争力。 周期的变化是一个行业性的机会,首推柳工,给予“买入”评级预计2016-2019 年营业收入69、86、103 和120 亿元,净利润4300 万、3.3、7.1、10.7 亿元,EPS 为0.04、0.3、0.63 和0.95 元,PE 为235、30、14 和9 倍,当前最新PB 为1.2 倍。公司正处于盈利拐点,参考行业平均PB 水平,我们认为公司2017 年合理PB 为1.5~1.7 倍,对应合理股价为12.2-13.8 元。 风险提示: 基建和房地产投资增速低于预期,行业竞争状况恶化。

近期油价受到美国加息预期及原油高库存等因素影响震荡调整 从上周三开始,国际原油价格开始震荡调整。主要是因为美国ADP数据超预期引发加息概率大幅上涨,导致对市场流动性担忧。上周三发布的2月ADP就业人数29.8万,创近3年新高,并接近6年高位,预期18.7万。表明即使1季度经济增长看似进一步放缓,但美国经济基本面仍然稳固。同时,ADP作为非农前瞻数据,数据远超预期预示着非农也会有意外表现。从上周五的非农数据来看正是如此,进一步提升美联储3月份加息几率。 行业趋势未发生根本性变化,油气装备产业正进入大分化的向上周期 我们认为,目前全球石油供求正向动态平衡好转,并没有发生本质上的改变。油气装备产业正处于一个新向上周期的开端,持续时间或2-3年以上。50美金是资本开支的临界点,2017年预计增幅或保持10-20%区间内,投资向上拐点逐渐显现。同时,这将是一轮不一样的向上周期,行业或将出现大分化:优秀民营企业将遇到前所未有的机遇,发展速度会超过大家的想象。具备核心技术优势的油服和装备类企业会在这一轮新周期中具备较大的弹性。 看好杰瑞股份的前景,油价下跌是对其股价的“压力测试” 1)过去3年行业低谷阶段做大量战略布局,装备技术和项目管理具备核心竞争力,目标打造国内民营最强、市值最大的油气整体方案解决提供商。从战略布局的高度和力度来看,是国内民营企业佼佼者。2)EPC业务快速步入收获期,订单拐点或于2017年第二季度开始惊艳亮相。潜在订单规模较大,持续性较好。3)受益国际装备产能向中国转移、中国”一带一路”能源战略这两大趋势,通过模式创新、走向国际,实现设备及工程总包业务的超常规发展。我们认为油价下跌对股价的“压力测试”完成后,伴随订单落地将迎来新一轮上涨。 16年应收账款计提充分,17年盈利兑现基础更加坚实 2016年实现归母净利润1.24亿元,同比下降14.27%。更重要的是,我们注意到全年计提各项资产减值准备合计1.25亿元,其中应收账款减值损失约0.78亿元。随着2017年以来存量设备租赁、新订单的持续向好,净利润回升的基础已非常扎实。 考虑到公司布局良好、执行力强,维持“买入”评级 我们认为公司正处于新的向上周期的开端,在未来三年的盈利扩张周期中,既受益于油价回升带来的行业复苏,又将由于设备、EPC、服务三大板块布局的完善,重归成长!预计2016-18年营业收入分别为29、36和69亿元,净利润分别为1.2、5.0和10.0亿元,维持“买入”评级。 风险提示:油价再次跌回低位;订单执行、项目建设、新业务拓展不达预期。

预计2017-2020年5家龙头电芯厂商产能将达150GWh,复合增速46%。 行业新规加速优胜劣汰,锂电池行业将经历从量到质的提升。预计5家主导厂商将继续扩产,进一步强化优势地位。预计2020年前5家的市场份额将从2016年的49%提升到60%以上,市场份额向龙头企业集中。到2020年5家主导厂商累计产能将达到152GWh,2016~2020年复合增速46%;2017年前5家累计产能将达到60GWh,同比增长77%。 预计2017~2020年5家电芯厂商设备需求500亿,设备企业强者恒强。 预计前5家电池厂商2017~2020年设备累计需求500亿。随着锂电池行业市场份额进一步向优势企业集中,锂电设备行业随之也将迎来行业的整合,锂电设备技术将向自动化和高端化迈进。绑定大客户,拥有核心技术和优秀服务力的龙头设备商的竞争优势将继续扩大。 赢合科技:“整线设备+硬件智能+软件控制”,引领锂电智能生产线。 公司是产品线最丰富的锂电设备商,收购雅康强化整线制造能力。主要客户为国轩、沃特玛、力神等国内一线锂电生产商,正积极开拓CATL、比亚迪两大龙头。公司2015年首推锂电整线设备“交钥匙”工程,提供业内唯一的锂电制造设备整线生产方案。公司立足自身在运营、渠道和后段设备方面的优势,结合雅康产品技术和研发能力突出的特点,有望在锂电智能制造领域赢得先机。公司IPO募投项目均已投产,预计未来几年内仍有持续扩产计划。 首次覆盖给予“增持”评级。 公司已经于2017年2月完成对东莞雅康的收购,考虑雅康业绩承诺2016~2018年业绩为3900、5200、6500万元,我们预计公司2016~2018年收入为8.5、16和24.7亿元,归母净利润分别为1.2、2.3和3.6亿元,EPS分别为0.97、1.87和2.93元,PE为70、36和23倍。考虑到公司未来三年50%的复合增长率,参考同行业公司的估值水平,我们认为公司40~45倍估值合理,对应2017年目标价75~84元。 风险提示:国家行业政策变化导致电芯厂商扩产进度不及预期。

继轨交和冷链之后,节能环保业务将成为公司成长的第三大发动机 2016年冷链物流、轨交站台中央空调系统需求快速增长,订单大幅增长,继冷链物流和轨交业务之后,2017年节能环保新事业有望拉动烟台冰轮未来业务增长。华源泰盟是烟台冰轮节能业务的主要落地平台,2015年收入4.22亿元,占烟台冰轮营业收入的15%,2013~2015年收入和利润复合增速分别为31%和15%。公司以清华大学强大的科研实力为支撑,专注于集中供热节能减排和天然气高效利用关键技术及解决方案,公司独创基于吸收式换热的热电联产集中供热技术,是未来快速成长的关键技术。 两会政府工作报告强调治理雾霾,集中供热节能改造市场空间超千亿 随着供热需求持续增长,集中供热系统建设投入逐年增长。节能改造的空间大,我们测算到2018年热电联产存量改造供热面积潜在规模超过62亿平米,改造投资需求超过1400亿元。但集中供热存在利用率低,管网输送能力受限,管网建设投资大,周期长的问题。基于吸收式换热的热电联产集中供热技术具备三大优势:1)投资少,建设周期短;2)效率高,节能效果好:提高热电厂的供热能力30%,降低供热能耗40%,提高既有管网的输送能力80%。2010-2015年,该技术已经在北方地区1.1亿平米的建筑供热系统中得到应用,节能效果得到验证。 烟台冰轮大温差供热技术项目经验丰富,竞争优势显著 基于吸收式换热的热电联产集中供热技术是烟台冰轮控股子公司华源泰盟独创,获得国家专利,是华源泰盟的核心竞争力和公司未来得以快速成长的关键技术。截至2015年底,公司在全国范围内共实施了20余项基于吸收式换热的热电联产集中供热技术节能工程,广泛应用于山西、河北、北京、江苏、内蒙古、陕西、天津等省市和自治区,以及部队、铁路等系统,供应设备600余台,节约标煤120万吨以上,节能增效成绩显著,市场占有率超过90%。 国改预期强,进一步激发企业活力 过去10年公司分三步进行国改的尝试:2006年,冰轮集团层面引入员工持股。2015年,集团优质资产注入上市公司烟台冰轮。2017年,集团整体上市预期强烈。山东省国改重点强调混合所有制改革,鼓励外延并购完善产业链布局,鼓励员工持股以及集团整体上市,烟台冰轮大股东冰轮集团作为烟台市国有控股龙头企业,有望成为国改试点企业之一。烟台冰轮的半数以上高管持有集团公司的股份,在国企改革的框架之下,通过集团整体上市解决管理层激励的预期增强。 维持盈利预测和买入评级 预计2016~2018年收入31.6、37.8、45.5亿元,净利润为3.1、3、4亿元,EPS为0.71、0.7和0.93元,PE为23、23和17.7倍。荏原股权转让投资收益确认后将增厚2017年业绩约1亿至4亿以上。考虑公司的成长性,给予2017年30-35倍估值,合理股价区间为21~24.5元。 风险提示:订单确认推迟,节能环保业务推进不及预期。

电能计量仪器仪表的专业研制者和领先制造商 公司主要从事与电能表的生产、检定、使用、信息采集、仓储全过程相关产品的研发、设计、生产和销售。公司目前主要产品包括电能表标准与校验装置、电能计量配套产品两大系列100余种产品。公司是国内电能表标准与校验装置的主要供应商,同时也是国内能够自主研发、设计、生产和销售自动化流水线型检定系统的少数生产厂商之一。2015年公司电能表标准与校验装置市场占有率位列行业第一。 近年收入小幅下滑,毛利率水平逐年提高 2016年公司营业收入同比下降4.28%,主要是由于自动化流水线型检定系统销售收入有所下降,因此拖累公司营业收入的进一步增长。电能表标准与校验装置行业技术难度大、研发开支高,因此具有较高的进入壁垒,公司作为行业领先企业可以保持较高的毛利率水平。2016年公司毛利率较2015年上升2.44个百分点,主要原因是其他检测、试验设备业务的毛利率有较大幅度的提高,同时该业务占公司营收比例也有所上升。 募投项目重点:推动核心产品的技术改造及扩产,提高公司研发能力 公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股2,000万股,占发行后总股本的25%,预计募集资金20,520.00万元,资金拟投向:电能计量自动化管理系统生产平台建设项目、互感器生产线技术改造及扩产项目、用电信息采集终端技改及扩产项目、研发中心建设项目、补充营运资金项目。参考Wind一致预测,同行业可比上市公司2017年对应PE处于20~54倍区间;2017年计量仪表行业的上市公司PE处于18~573倍区间,中位值为29倍,平均值为94倍。 风险提示:市场情绪变化,导致估值中枢下移。

年报复合预期,2017Q1业绩预告:盈利7748~9243万元/+60~90% 先导智能2016年全年营收10.79亿元/+101.26%,归母净利润2.91亿元/+99.68%,扣非归母净利润2.86亿元/+107.58%,EPS 0.71元/+78.86%。Q4单季营收4.86亿元/+88.77%,归母净利润1.38亿元/+74.82%,扣非归母净利润1.37亿元/+89.16%。 锂电设备业务增长明显,盈利能力维持高水准 锂电设备占比加大,获得超预期回报。公司2016年锂电设备收入7.31亿元,占比67.76%、毛利率39.55%,均同比上升约0.8个百分比。公司具有产品技术优势和高端客户资源,有望维持较高的毛利率水平。公司全年三项费用率15.70%,下降1.44个百分点,反映出公司良好的治理能力。 2017年锂电订单可期,业绩弹性有保障 锂电设备市场快速增长趋势不变。在新能源政策及市场双重推动下,国内外主流锂电池生产企业扩产提速且集中度提升,带动高端锂电设备需求快速释放。我们预计2017年底前行业主要电芯厂商总产能约为120GWh,到2020年行业总产能将达到250 GWh,2016~2020年复合增速38%。与此相对应,2017~2020年,锂电设备累计市场需求为600-800亿人民币,2017年预计国内新增产能44GWh,对应锂电设备累计市场需求为150-200亿元。公司作为设备行业龙头,客户锁定一线锂电池企业,是高景气度下的最大受益者,2017年有望保持较高的业绩弹性。 “招兵买地”突破产能瓶颈 公司锂电设备的产能扩张成为迫切需求。公司投资2.16亿的“新型自动化设备产业基地建设项目”已于2015年完工,且产能也已全部用足。随着锂电池行业快速持续的发展,公司目前的产能仅可支撑10~15亿的产值,已不足应对未来的发展增速。公司于2017年3月启动“动力锂电池设备生产基地建设项目”建设,一期项目投资约3亿元。该项目投产后预计公司锂电设备产能可以扩大约1倍。 维持盈利预测和投资评级 公司公告2017年收入目标15~20亿,利润目标4~6亿。我们预计公司2017~2019年收入为19、29、42亿元,归母净利润分别为4.6、6.8和9.6亿元,EPS分别为1.13、1.67和2.36元,PE为33、23和16倍。如果完成对泰坦新动力的收购,按照泰坦业绩承诺,将增厚2017~2019年EPS为1.32、1.83和2.48元,PE为29、21、15.5倍。公司未来三年60%的复合增长率,参考同行业公司的估值水平,我们认为公司40~45倍估值合理,对应2017年目标价51.2~57.6元。维持买入评级。 风险提示:宏观经济下滑;国家行业政策变化导致下游需求不及预期;与泰坦新动力的整合效果不及预期;已解禁股东减持风险。

2017-2020 年锂电设备行业将继续维持快速增长 2016 年国内锂电池投产产能68 GWh,根据各厂商的产能规划,预计2017年底前行业主要电芯厂商总产能约为120GWh,到 2020 年行业总产能将达到250 GWh,2016~2020 年复合增速38%。与此相对应,2017~2020年,锂电设备累计市场需求为600-800 亿人民币,2017 年预计国内新增产能44GWh,对应锂电设备累计市场需求为150-200 亿元。 新规促进锂电池行业从量到质的提升,马太效应显现,强者恒强 动力锂电类企业产能不低于8GWh,龙头企业产销规模超过40GWh,两项标准下行业的整合趋势不可避免,市场份额将逐步向龙头企业集中,我们判断国内CATL 和比亚迪最有可能成为达到40GWh 以上的产能规模。 电池行业呈现强者恒强的态势,市场份额将进一步向优势企业集中。电池设备行业随之也将迎来行业的整合,锂电设备技术将向自动化和高端化迈进。随着行业整合的深入,拥有核心技术、具备国际竞争力和优秀服务力的龙头设备商将赢得先机。 先导智能:深耕自动化设备制造,锂电设备龙头地位进一步强化得益于深厚技术底蕴、优质客户资源以及完善产品覆盖。主要客户为比亚迪、CATL、三星、索尼等国内外一线锂电生产商,此外正在争取进入特斯拉产业链。先导智能在锂电设备龙头地位持续强化。公司现有的优势产品集中在锂电生产前端和中端,收购泰坦新动力,将产品线延长至后端设备。 公司公告计划投资3 亿元新建动力锂电池设备生产基地,预计可扩大1 倍产能,以满足未来几年客户扩产对设备的需求。 首次覆盖给予买入评级我们预计公司2016~2018 年收入为11.5、21、32 亿元,归母净利润分别为2.67、4.56 和6.8 亿元,EPS 分别为0.65、1.12 和1.66 元,PE 为52、32 和20 倍。如果完成对泰坦新动力的收购,按照泰坦业绩承诺,将增厚先导智能2017、2018 年业绩1.05、1.25 亿元至5.5 和8 亿元,EPS 分别1.28 和1.86 元,PE 为28 和19.3 倍。考虑到公司未来三年60%的复合增长率,参考同行业公司的估值水平,我们认为公司40~45 倍估值合理,对应2017 年目标价51.2~57.6 元。 风险提示:国家行业政策变化导致下游需求不及预期;与泰坦新动力的整合效果不及预期;已解禁股东减持风险。

油服及装备行业正进入大分化的向上周期 油服及装备行业正处于一个新向上周期的开端,持续时间或2-3年以上,目前投资向上拐点逐渐显现。我们认为,这将是一轮不一样的向上周期,行业或将出现大分化:优秀民营企业将遇到前所未有的机遇,发展速度会超过大家的想象。因为随着油价好转,整体capex 会回升,2017年预计增幅或保持10-20%区间内。具备核心技术优势的油服和装备类企业会在这一轮新周期中具备较大的弹性。 继续推荐杰瑞股份,看好其未来半年订单弹性及股价上涨潜力 1)过去3年行业低谷阶段做大量战略布局,进一步强化其竞争优势,目标打造国内非国有最强、市值最大的油气整体方案解决提供商。从战略布局的高度和力度来看,是国内民营企业佼佼者。2)EPC 业务快速步入收获期,订单拐点或于2017年第二季度开始惊艳亮相。从潜在订单规模较大和持续性较好。3)通过“模式创新”+“走向国际”两个方式将实现快速发展,一旦叠加油价向上周期,杰瑞股份的预期可能被快速提升,我们认为目前是其最佳的买入布局时点。 16年应收账款计提充分,17年盈利兑现基础更加坚实 2016年实现归母净利润1.24亿元,同比下降14.27%。更重要的是,我们注意到全年计提各项资产减值准备合计1.25亿元,其中应收账款减值损失约0.78亿元。随着2017年以来存量设备租赁、新订单的持续向好,净利润回升的基础已非常扎实。 考虑到公司布局良好、执行力强,维持“买入”评级 我们认为公司正处于新的向上周期的开端,在未来三年的盈利扩张周期中,既受益于油价回升带来的行业复苏,又将由于设备、EPC、服务三大板块布局的完善,重归成长!预计2016-18年营业收入分别为 29、36和69亿元,净利润分别为1.2、5.0和10.0亿元,维持“买入”评级。 风险提示:油价再次跌回低位;订单执行、项目建设、新业务拓展不达预期。

2016年实现归母净利润0.92亿元,超预期幅度约15% 公司发布2016年业绩快报,实现营业总收入8.54亿元,同比增长44.12%;实现归母净利润0.92亿元,同比增长12.16%。此前预期为0.8亿,超预期15%。 下半年业绩大幅回升,再次确认业绩进入上升通道 我们估算公司第四季度单季度收入增速约105%、净利润增速约118%。主要原因来自于:第一点,前期对物联网表及平台的研发投入和产品开始获得客户认可,全年物联网表销量超过250万台,增长351.04%;第二点,天信仪表并购完成,并表11月、12月份业绩,为公司贡献营业收入1.47亿元,贡献净利润0.34亿元。整体来说,在其2016年内部资产处置和业务优化产生较大费的前提下(计提华辰投资商誉减值0.23亿元,出售星泽燃气损失0.16亿元),依旧保持正增长,其中第三、四季度业绩均同比大幅回升,再次确认业绩向上拐点。 逻辑一:智能燃气表搭乘物联元年之风,未来3年净利润迎来快速增长期 全球智能燃气表更换市场庞大,中国目前机械表存量约1.2亿台(使用寿命10年),正进入刚性更换周期。公司过去5年投入近1亿研发费用储备软硬件技术及数据平台,并于2015年并购天信仪表、北京银证,三个“行业第一”强强联合,提供智慧燃气整体解决方案,先发优势较强。同时,华为NB-loT物联网技术日趋成熟,已开始全球推广。NB-loT技术具备信号稳定、功耗低等突出优势,将彻底解决此前阻碍物联网发展的技术问题,因此我们判断,2017年很可能是物联网商用“元年”,智能气表作为成熟的物联网应用场景,需求将得到大幅提升。 逻辑二:公司或快速布局各类物联网应用终端,中长期增长空间大 从需求体量来看,物与物的互联才刚开始,未来总量或达到百亿台级别。公司目标后续通过外延及人才引进方式,进一步拓展各类传感器、安全监控及检测设备及智能仪器,丰富产品系列,有望在传统产品保持优势的同时,培育新的增长极。 逻辑三:凭借硬件技术和市场份额优势,携手阿里打造公用事业云 金卡易联是业内第一家燃气公司大数据平台,已与阿里战略合作,负责建立阿里云旗下的公用事业云,使数据具备变现价值。计划未来3年覆盖国内约1000家城市及中小燃气公司,预计每年贡献至少3亿元收入且战略价值大。 未来2年业绩高增长趋势明确,维持“买入”评级 预计2016-18年净利润约0.92、2.00、3.80亿元。按照最新完全摊薄后股本计算,EPS分别为0.39、0.85、1.62元/股,PE约80、37、19倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、新业务成长进度低于预期、新市场拓展进度低于预期。

巨星科技发布2016年快报,全年业绩略超预期 2016年实现营业收入36.05亿元,同比增长13.48%;归母净利润6.52亿元,同比增长35.81%,略超之前市场普遍预期6亿元。增长的主要原因是:激光等智能产品销售的增长,同时受益于人民币贬值影响。 机器人技术积累深厚,目前已形成三大产品系列 巨星目前已形成家庭服务、智能安防、智能工具三大产品系列,销售放量的拐点正在到来:1)前期与中国联通旗下小沃科技成立合资公司,目标打造全球首个家用、商用服务机器人应用及内容平台。2)2014年收购国自机器人,借助浙江中控国内领先的自动化控制技术,巡检机器人销售实现每年翻番,市场份额超30%。3)2015年收购华达科技并开始3D激光导航研发和产业化,目前已处于国内领先地位。同时持续与美国、欧洲顶尖企业技术协同,在智能机器人关键部件和技术方面都有长足进步,特别是自主移动、导航定位、图像交互、用户体验等。 3D激光雷达产品,打造智能装备领域新增长极 华达科捷聚焦激光传感技术,下游应用的延伸空间巨大,与现有业务有较好的协同效应。智能激光雷达技术可用于:1)智能机器人实时导航定位,大幅降低服务机器人导航装置成本;2)无人驾驶设备的自动控制系统;3)与高精度的GPS系统组合形成移动测绘系统;4)实现高端智能工具产品在航天和船舶中的特殊工具。这些下游应用是巨星转型发展的主攻方向,将进一步引领行业技术变革,有效替代进口,填补国内空白。 手工具主业稳健,受益人民币兑美元贬值 手工具业务全年稳健增长。若考虑汇兑损益,以2015年销售额30多亿人民币为例,折合约5亿美元,其中70%销往美国、20%销往欧洲等地,基本都以美元结算。从订单、发货、确认收入需要约5-6个月时间,期间汇率波动将产生外汇风险。假设销售额70%为外汇风险净敞口,每贬值1个百分点,保守测算全年可额外产生汇兑收益约3000万元。 智能工具及服务机器人业务正式起航,维持"买入"评级 在手现金及等价物充足,日常经营现金流状况良好且负债率较低,产业链整合或加速智能工具及服务机器人业务发展速度。预计2016~2018年收入约36.05、39.71和44.53亿元,净利润约6.8和8.1和9.6亿元。我们认为,未来3年其智能制造业务将快速增长,目前市值已具备投资价值。 风险提示:智能工具及服务机器人业务发展慢于预期,导致业绩增速减缓。

销售额已实现全年正增长,主因是公司完全且优秀的产品线布局。 今日发布2016年业绩预告,实现营业总收入约29亿元,较上年同期增长2.56%,其中配件收入维持稳定,EPC及油服业务回暖。 16年应收账款计提充分,17年盈利兑现基础更加坚实。 2016年实现归母净利润1.24亿元,同比下降14.27%。更重要的是,我们注意到全年计提各项资产减值准备合计1.25亿元,其中应收账款减值损失约0.78亿元。随着2017年以来存量设备租赁、新订单的持续向好,净利润回升的基础已非常扎实。 杰瑞已在行业周期底部完成设备、EPC、服务三大板块布局。 EPC板块是2015年新打造的业务,加纳项目的中标属于公司在EPC转型布局的里程碑。至此,杰瑞在行业周期底部,完成设备、EPC、服务三大板块布局,将充分受益油价回升带来的行业复苏。 公司正开启新的向上周期,奠定未来三年盈利或将持续扩张。 1)油价和油气投资都正进入向上周期,导致油服及装备行业迎来一个新周期且弹性极大,特别是北美和若干新兴油气开发国家市场;2)两大产业趋势助推公司超越上一轮景气顶峰时的盈利,分别为:A.“一带一路”能源合作实质性推进,海外订单将爆发式增长;B.受益制造产能向中国转移,设备收入或持续大幅增长。 考虑到公司布局良好、执行力强,维持“买入”评级。 我们认为公司正处于新的向上周期的开端,在未来三年的盈利扩张周期中,既受益于油价回升带来的行业复苏,又将由于设备、EPC、服务三大板块布局的完善,重归成长!预计2016-18年营业收入分别为29、36和69亿元,净利润分别为1.2、5.0和10.0亿元,维持“买入”评级。 风险提示:油价再次跌回低位;订单执行、项目建设、新业务拓展不达预期。

再融资新规出台,三大变化值得关注。 近日,证监会对《上市公司非公开发行股票细则》的部分条文修改,并发布《发行监管问答》规范上市公司再融资。三大变化值得关注:1)非公开发行股票的定价基准日由董事会决议公告日、股东大会决议公告日,发行期的首日三选一,改为发行期的首日。2)非公开发行募集资金和发行股份购买资产过程中的配套募集资金,拟发行股份数量不得超过发行前总股本的20%。发行股份购买资产的重大资产重组项目不受此限制。3)上市公司申请增发、配股、非公开发行本次董事会决议距前次资金到位不得少于18个月的规定(发行股份购买资产过程中的配套募集资金不受此限制)。 先前方案拟通过发行股份收购亚光电子,采取锁价方式募集配套资金。 并购方案如下:拟发行股份购买亚光电子97.38%股权,交易作价为33.42亿元,全部以发行股份方式支付;同时,拟采取锁价方式非公开发行不超过8547万股,募集不超过12亿元配套资金。 再融资新规不影响产业并购和融资规模,但或将改变定价基准。 我们认为,公司目前收购属于重组范畴,不会受到新规影响,后续仍将按原计划稳步推进。同时,融资规模或影响不大,但其三年期定增可能从原来的锁价模式改为询价,并相应地缩减增发股份总数,总体影响较小。 双主业驱动未来三年业绩复合增速或超50%,“买入”评级。 预计亚光电子或从2017年6月份开始业绩并表,但由于其业绩季节性波动较强。考虑到估值客观性,将其2017年收入及净利润做全年并表处理,预计2016-2018年两者整体营业收入分别约6.1、16.4、19.7亿元,净利润分别约0.2、1.9、2.5亿元。出于审慎原则,我们暂时不调整增发后股本数。按发股收购及配套融资后股本(6.45亿股)来计算,EPS分别为0.03、0.29、0.39元/股,PE约630、64、49倍。考虑到公司具备“军工+游艇”双主业布局,同时受益于军民融合拐点到来与游艇产业规模扩张两大契机,公司业绩具有超预期潜力。 风险提示:军工订单增长速度低于预期;军民融合政策力度低于预期。

布局“军工+游艇”双主业,业绩潜力大幅提升 公告拟发行股份购买亚光电子97.38%股权,交易作价为33.42亿元,全部以发行股份方式支付;并拟非公开发行不超过8547万股,募集不超过12亿元配套资金。太阳鸟通过收购并整合亚光电子、强化和创新游艇业务销售模式等重大变化,实现“军工+游艇”双主业布局,同时引入强力资本支持,大幅提升整体经营实力并有望成为国内军民融合的平台型公司。 军工业务:亚光电子技术雄厚,股权及销售瓶颈解除后,业绩将高速增长 成都亚光电子是国内老牌军工电子企业,最早的半导体元器件、微波电路及组件供应商之一,技术实力国内居于前列。其核心产品主要应用于三大领域:雷达、导引头、航天通信。其中雷达配套产品已覆盖陆、海、空、天多种武器装备;导引头配套产品覆盖多种制导武器;航天通信配套产品针对卫星、飞船、空间站等,包括北斗、天宫、神州系列等众多批次。后续亚光电子的销售体系或实现大幅改进,市占率快速提升。此外,融合资本实力,加快新技术预研。亚光电子准确把握军工电子发展的小型化、国产化两大趋势,积极开展新产品战略预研。同时,公司自1983年起便涉足民用安防领域,提供安防整体解决方案,后续潜力较大。 游艇业务:受益产业资本和金融资本良性互动,或有本质性改善 公司是国内领先的全材质的游艇、商务艇和特种艇的系统方案提供商,自主设计研发生产,设计与制造技术水平、产品品质与性能均处于国内领先地位。在充分发挥公司在产品、技术、品牌、产业及资本平台等优势的基础上,公司后续将依托制造核心优势,下游延展布局游艇金融服务与游艇俱乐部产业联盟服务。 军民融合拐点到来,后续稳步外延,成为国内军民融合标杆式企业 军民融合战略地位高,由高层统一推动。我们认为,军工改革是军队改革后国企改革的关键领域和重要方向,是新时期下强军战略的重要步骤,将为军民融合提供更多实质性的政策和实施通道。 双主业驱动,业绩存在超预期潜力,“买入”评级 预计亚光电子或从2017年6月份开始业绩并表,但由于其业绩季节性波动较强。考虑到估值客观性,将其2017年收入及净利润做全年并表处理,预计2016-2018年两者整体营业收入分别约6.1、16.4、19.7亿元,净利润分别约0.2、1.9、2.5亿元。按发股收购及配套融资后股本(6.45亿股)来计算,EPS分别为0.03、0.29、0.39元/股,PE 约509、51、39倍。参照同行业的估值水平,同时考虑到公司具备“军工+游艇”双主业布局,同时受益于军民融合拐点到来与游艇产业规模扩张两大契机,公司业绩具有超预期潜力,我们认为公司合理估值为2018年50-55倍,合理股价区间为20- 22元/股。 风险提示:军工订单增长速度低于预期;军民融合政策力度低于预期。

预告2016年业绩,超预期幅度约13%。 公司预告2016年净利润增幅区间为0%-30%,净利润区间为0.8-1.1亿元,此前预期为0.8亿元。按照区间中位数来测算,我们估计公司第四季度单季度收入增速约105%、净利润增速约118%。主要原因来自于:第一点,前期对物联网表及平台的研发投入和产品开始获得客户认可,全年销量较2015年增长或超250%;第二点,天信仪表并购完成,并表11月、12月份业绩。整体来说,在其2016年内部资产处置和业务优化产生较大费的前提下,依旧保持正增长,其中第三、四季度业绩均同比大幅回升,再次确认业绩向上拐点。 智能燃气表正处于快速增长期,未来3年净利润或增长5倍以上。 全球智能燃气表更换市场庞大,中国目前机械表存量约1.2亿台(使用寿命10年),正进入刚性更换周期。公司过去5年投入近1亿研发费用储备软硬件技术及数据平台,并于2015年并购天信仪表、北京银证,三个“行业第一”强强联合,提供智慧燃气整体解决方案,先发优势较强。同时,华为NB-loT物联网技术日趋成熟,已开始全球推广。NB-loT技术具备信号稳定、功耗低等突出优势,将彻底解决此前阻碍物联网发展的技术问题,因此我们判断,2017年很可能是物联网商用“元年”,智能气表作为成熟的物联网应用场景,需求将得到大幅提升。 公司或快速布局各类物联网应用终端,中长期增长空间大。 从需求体量来看,物与物的互联才刚开始,未来总量或达到百亿台级别。公司目标后续通过外延及人才引进方式,进一步拓展各类传感器、安全监控及检测设备及智能仪器,丰富产品系列,有望在传统产品保持优势的同时,培育新的增长极。 凭借硬件技术和市场份额优势,携手阿里打造公用事业云。 金卡易联是业内第一家燃气公司大数据平台,已与阿里战略合作,负责建立阿里云旗下的公用事业云,使数据具备变现价值。计划未来3年覆盖国内约1000家城市及中小燃气公司,预计每年贡献至少3亿元收入且战略价值大。 未来2年业绩高增长趋势明确,近期股价调整充分,维持“买入”评级。 上调2016年净利润预测约1100万元,预计2016-18年净利润约0.93、2.00、3.80亿元。按照最新完全摊薄后股本计算,EPS分别为0.45、0.98、1.85元/股,PE约71、33、17倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、新业务成长进度低于预期、新市场拓展进度低于预期。