2017年前三季度业绩大幅增长。 公司公告2017年三季报,营收22.58亿元,同比增长7.28%,归母净利润7068万元,同比增长55.55%,扣非后归母净利润1.00亿元,同比增长535.35%。上半年业绩亏损,主要因今年收购的博微长安中报进行并表,但其军品业务集中在下半年尤其四季度确认收入;但该阶段性波动不影响公司业绩长期增长趋势,三季报业绩大幅增长验证这一逻辑,亦显示公司军民品业务均处于景气通道。 空管与气象雷达军民融合持续发展。 公司空管雷达是我国军航雷达的主要供应商,国内军用航空正推进空管系统建设,对空管雷达需求强烈;民航领域,据《中国民用航空发展第十三个五年规划》,新增机场建设将直接带动空管系统需求放量,同时将坚持走空管装备国产化道路,公司作为国内雷达领军企业望长期受益。“十三五”期间我国将继续加大对气象事业的投资,全面推进气象现代化,公司在气象雷达领域深耕多年,占据较高市场份额,亦将长期从中受益。 资产整合持续推进,望长期受益院所改制。 公司控股单位中电科38所为我国一类军工科研单位,是我国军民用雷达研制生产的重要基地,38所2015年收入超过103亿元约为同期上市公司4倍。公司2017上半年完成对博微长安收购,主营业务中新增低空警戒雷达相关业务。2017年7月国防科工局在京组织召开军工科研院所转制工作推进会,宣布启动首批41家军工科研院所转制工作。我们认为,院所改制转企,为军工研究所资产证券化扫除制度障碍,公司作为38所下属唯一上市公司,在军工产业持续推进证券化大背景下有望持续受益。 盈利预测与投资建议。 维持2017-19年原有业务EPS1.01、1.27、1.51元的盈利预测,以及考虑今年完成博微长安收购并表全面摊薄后EPS1.65、2.00、2.34元的预测。雷达龙头业绩处于快速增长通道,且长期受益国家军民融合战略及院所改制,维持此前目标价及“买入”评级。

事件:航发动力发布第三季度报告,前三季度营业收入为129.98亿元,同比增3.16%;归母净利润为3.65亿元,同比增21.54%;扣非归母净利润为2.74亿元,同比增37.07%。 非公开发行募集资金完成,资产负债率得到优化。9月非公开发行完成募集资金96.04亿元,三季报显示公司资产负债率53.79%,环比下降8.63%。财务费用率4.22%,同比下降0.53%,截至2017年10月9日,公司募集资金偿还金融机构借款共计524,609.00万元,预计四季度财务费用率将降低,净利润率有望得到提升。 航空发动机及衍生产品交付较上年同期增加,带来利润较上年同期增加。经营活动产生的现金流量净额-415,971万元,较上年同期-651,675万元增长36.17%,主要是本期货款回收增加。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长37.07%,主要是主营业务净利润同比增加,投资收益同比减少。今年前三季度航空发动机及衍生产品交付数量同比增加,预计未来几年随着三代机、直升机产业发展,航空发动机交付数量将保持稳定的增长。 盈利预测与投资建议。 基于非公开发行募集资金完成降低财务费用率,我们判断17年将是业绩拐点,航发及衍生产品交付数量稳步增长,业绩增长将进入加速期,上调2017-2019年EPS分别为0.56/0.78/0.88元,对应PE分别为54/39/34倍。维持6个月目标价33元。维持“增持”评级。

拟定增13亿元投向图形及消费电子芯片研发设计。 公司10月23日公告,审议通过《关于公司启动非公开发行股票事宜的议案》,拟通过非公开发行股票募集不超过13亿元,投入至包括高性能图形处理器芯片以及面向消费电子领域的通用型芯片(包括通用 MCU、低功耗蓝牙芯片和 Type-C&PD 接口控制芯片)等在内的集成电路研发设计领域,以强化公司在国内图形处理芯片研发领域的领先优势,完善公司在面向消费电子领域的集成电路设计行业的战略布局。公司同日公告,与华芯投资、湖南高新创投签署《非公开发行股票之认购意向协议》。 引入大基金,确立在国内GPU 领域领导者身位。 华芯投资是国家集成电路产业投资基金股份有限公司的唯一管理人,在芯片国产化大浪潮下,大基金在过去几年在A 股半导体芯片各细分方向连续布局,投向如存储器芯片领域的兆易创新、音视频芯片领域的国科微、LED 芯片领域的三安光电、北斗芯片领域的北斗星通等,对企业发展壮大起到重要的引导和推动作用。以上被投资方均系各细分领域领军企业,而景嘉微作为国内GPU 芯片领域的领跑者,引入大基金再次确认其在国内GPU 芯片领域的战略地位,我们认为将对公司从资金、资源、品牌多个层面起到巨大助推作用。 维持买入评级。 公司是国内GPU 领域领军企业,也是A 股极其稀缺的GPU 标的,在军用领域占有绝对主导地位。上市后,公司牵手法国Kalray 公司在民用超算芯片领域开始布局,此次引入大基金进一步围绕GPU 拓展其业务疆界。 NVDIA 作为世界GPU 巨头,近年来在移动智能终端、汽车电子、人工智能等多领域布局,并不断创出市值新高,我国在GPU 领域巨大差距亦意味着巨大成长空间。我们认为公司稀缺性和成长潜力均为其带来估值溢价,维持2017-19年0.53、0.72、1.00元盈利预测,维持“买入”评级。 风险提示: 军品订单大幅波动;新产品研发进度不及预期。

重组过会,沈飞上市成战斗机第一股 公司10 月21 日发布公告,重大资产重组事项获得中国证监会并购重组审核委员会审核通过,10 月23 日开市起复牌。据重组草案,公司剥离原有全部资产后,作价79.79 亿元收购沈飞集团100%股权,并配套融资不超过16.68 亿元。重组及配套融资完成后,总股本合计约14 亿股。沈飞作为我国航空工业长子,即将正式上市。 沈飞核心产品进入列装高景气通道,未来高成长可期 做为即将进入上市公司的军机总装资产,沈飞2016 年收入、利润总额分别同比增长22%、22.3%,显著超过军费增速,我们认为因其核心产品正进入批量列装的高景气通道。当前我国空军四代战斗机歼11、歼16、舰载机歼15、五代战斗机歼-31 均由沈飞生产,在我国空军由国土防空向攻防兼备型转变、海军由近海防御型向近海防御与远海护卫型结合转变的战略背景下,我们认为沈飞业绩有望继续保持高增速。 垄断地位、稀缺性、流通盘小及被动配置需求带来估值溢价 (1)对于军品总装类公司,我们认为按PS 估值更为合理。总装企业受成本加成法限制利润释放受到一定扭曲,而销售收入则绝对真实,按PS 估值更为合理,即生产数量更多或销售额更大的飞机制造公司更值钱。(2) 重组后流通股本稀缺、将大概率做为军工权重股等因素均带来估值溢价。公司完成重组后,做为A 股稀有的纯正军品总装公司且市值体量较大,成为军工指数权重股是大概率事件,将带来一定被动配置需求;此外,除中航工业及其关联方和华融外,其他股东持股仅约20%。 维持“增持”评级 沈飞核心产品进入列装景气通道,我们预计2017-2019 年公司备考销售收入为204、241、279 亿元,净利润为6.47、7.63、8.85 亿元,全面摊薄后EPS 分别为0.46、0.54、0.63 元。当前股价对应2018 年动态PS 约2 倍我们认为基本合理,考虑过会后重组不确定性消除,且公司垄断地位、稀缺性、流通盘小及未来被动配置需求应带来一定估值溢价,维持“增持” 评级。 风险提示:军品交付结算的季节性波动。

重大资产重组过会,航天科技集团将成实际控制人。 公司10月12日公告,重大资产重组事项获证监会得有条件通过。据公司9月16日重组报告书修订稿,此次重组包括两部分内容,1、台州金投拟将金投航天100%股权(金投航天持有上市公司21%股份)无偿划转至航天气动院(航天十一院);2、上市公司股东拟向航天气动院、航天投资、海泰控股等发行股份,发行价13.16元/股,作价31.36亿元购买彩虹公司100%股权和神飞公司84%股权,两部分内容同时生效、互为条件。不考虑配套融资情况下,此次重组完成后,总股本将增厚至9.47亿股。航天气动院将以37.57%持股比例成为公司大股东,航天科技集团将以38.69%持股比例成为公司实际控制人。 彩虹无人机比肩美国,军民用领域极富成长前景。 航天十一院彩虹无人机品牌发轫于1999年,是中国型谱最齐全、批量出口最早、出口量最大的无人机系列,是我国足以比肩美国和以色列优质军工产品。主要产品彩虹3、彩虹4,以优秀机察打一体性能和突出性价比为优势,已出口10余个国家,年交付200架,尤其中东地区大量使用。2017年沙特与中国650亿美金大合同包中即包含与航天科技集团彩虹4无人机订单,印证其出口高景气。彩虹在民用领域积极开拓航空物探、海洋监测、海事应用、应急通讯等服务行业。我们认为,重组完成后,十一院有望借住资本市场力量进一步扩大彩虹无人机产能和品牌影响力,极富成长前景。 考虑重组过会及公司稀缺性,维持“增持”评级。 预计公司原有膜类业务稳健增长,2017-19年归母净利润为1.65、1.98、2.21亿元,EPS分别为0.23、0.28、0.31元。据重组方案,彩虹无人机资产预计2017-19年净利润1.80、2.59、3.29亿元,重组后总股本将增厚至9.47亿股,预计全面摊薄EPS分别为0.36、0.47、0.57元,当前股价对应重组完成后2017-19年备考PE估值为70、53、44倍。公司未来成长核心动力将切换至彩虹出口的持续放量,中长期还军转民用亦有巨大空间,且考虑作为A股唯一军火出口标的极具稀缺性,维持“增持”评级。

缝制机械行业龙头,市场份额逐步提升 杰克股份是国内行业领先的缝制机械制造商,主要从事工业缝纫机、裁床、铺布机等工业用缝中、缝前设备的生产销售,连续7年全球销量第一,销售额全国第一、全球第三,过去五年营收复合增速为6.6%、净利润复合增速25.1%,2016年实现营业收入18.57亿元,净利润2.2亿元。 公司2017上半年营收13.82亿元,同比增长42.8%,净利润1.40亿元,同比增长43.3%;以我国骨干整机生产企业总营收作为参考,公司市占率逐年提升,已经从2013年9.34%提升到2017年上半年14.86%。 行业逐步回暖,龙头企业持续受益 全球缝制机械市场超过800亿元,国内规模约600亿元,2016年国内规模以上企业收入约400亿元、骨干企业收入153亿元。2016年下半年开始,设备更新升级、纺服产业转移、供给侧改革等因素共同作用,逐步带动行业复苏,龙头企业凭借技术研发实力、规模效应、上下游整合、管理提升等方面的优势受益显著,2017年上半年全国骨干整机企业收入93亿元、同比增长16.6%,销量290万台、同比增长20.4%。 裁床业务成长性高,有望带来新的增长动力 裁床设备能够实现布料裁剪全自动化,效率和精准度高,可替代传统人工+电剪刀的裁剪模式,目前国内渗透率不超过5%,欧美发达地区超过60%,随着人力成本的逐步上升国内裁床市场有望迎来爆发,假设未来5年国内渗透率达到40%,就将带来200-300亿市场需求。公司子公司德国奔马是世界前三品牌,裁床品质好、技术优势明显、毛利率高,有望给公司未来业绩带来新的增长动力。 首次覆盖给予“增持”评级,目标价54.27元 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为25.17/30.31/35.25亿元,归属母公司所有者净利润分别为3.06/4.15/5.18亿元,每股收益分别为1.48/2.01/2.51元,未来三年复合增长率33.0%。考虑到公司在缝制机械的龙头地位,未来有望持续收益于行业复苏和自动化升级,给予公司2018年27倍PE,对应目标价54.27元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:行业景气度不达预期、裁床渗透率提升较慢、国内竞争加剧。

民营航空维修+机载研制翘楚。 公司是国内首批获中国民航总局维修许可证的民营第三方维修企业, 20 年前即以机载电子维修起家,成为较早同时获中美欧全球三大主流适航主体颁发维修许可的企业之一,曾获美国航空周刊集团“年度亚太区最佳独立MRO 供应商”称号。后公司业务拓展至机载设备维修和机载自动检测设备(ATE),成为国内少数具有ATE 研发和规模化生产能力的企业,军航领域,公司具有二级保密资质,并通过相关军工质量管理体系认证。 领先布局航空ATE,将充分受益市场爆发。 ATE 设备广泛应用于航空业及武器系统维修保障中,对提高检测技术和降低维修成本有重要意义。全球最重要航空ATE 厂商均为欧美大型航空防务集团如波音、空客、洛马等,美军曾在2000 年初花费9.9 亿美元购买了洛马ATE 设备LM-STAR。公司在国内领先布局ATE 研发,可实现我军各机种、各机型通用化测试保障目标,已成为少数具有研发和规模化生产能力的企业。随着军民融合的深入开展,军机自动检测设备的市场空间逐步打开,公司2017 上半年持续在配套产品研制上获得突破,如某小型化飞参综合数据采集器、多型号直升机振动监控健康诊断等已通过鉴定并装机试用、飞训系统已完成研制等,将充分受益航空ATE 市场爆发。 尝试股权激励,7月落地助力发展。 公司2017 年7 月实施股权激励,向高管及核心管理和技术人员共43 人授予46.30 万股,授予价26.87 元/股(中报送转后对应约15 元/股), 未来分三年行权,虽体量不大但为首次尝试,将有助于充分激发核心员工活力,助力公司发展。 盈利预测与投资建议。 在军民融合国家战略持续推进背景下,受益航空ATE 和民航维修市场发展,公司作为领先布局的高技术企业极具成长性,预计2017-19 年EPS 分别为0.35、0.55、0.76 元,参考航空电子及维修相关上市公司估值,我们认为公司当前被低估,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:军品订单大幅波动及交付结算进度导致业绩波动,新产品研发及批产进度低于预期,军改影响军品项目和订单,民航发展速度放缓。

公司简介: 公司主要从事数控机床先进技术的应用和研发,处我国中高端机床制造行业领先地位。12年起切入航空航天领域,实施航空产品全产业链布局,目前客户有成飞、洪都、天津空客等客户。业务范围涵盖金属切削整体解决方案、飞机数字化装配业务、航空航天零部件加工及工业领域的管理软件四大板块。 传统业务订单恢复增长 受益于汽车零部件及工程机械行业需求旺盛,公司金属切削机床及轴承磨超生产线业务订单激增。17年半年报显示,数控车床销售收入同比增长321.93%,磨超自动生产线销售收入同比增长43.55%。 国际化战略优势凸显 14年起公司分步实现对意大利MCM公司的100%控股。此次收购从技术、品牌、渠道等方面快速提升日发精机核心竞争力,并实现航空领域协同发展。公司引进MCM公司自主开发系的JFMX系统,并在中标陕飞飞机自动化装备线项目中得到首次应用。MCM公司斩获成飞订单,正式打开国内市场。 深耕航空细分领域,未来转型方向明确 在国内机床行业景气度持续走低的背景下,公司积极略部署航空航天细分领域。外延式收购意大利航空数控机床龙头企业MCM公司并设立子公司日发航空装备。公司将深度受益产业结构调整及我国军民航空资本投入的快速增长。 估值与评级 我们认为公司是潜在的能实现数控加工设备国产化的公司之一,中长期受益国内航空产业大发展。预计公司2017-2019年EPS分别为0.15/0.18/0.25元,参考军民融合相关设备企业估值,我们给予公司6个月目标价11元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 主机厂设备投入不及预期;航空产业发展不及预期;新竞争对手的出现导致竞争加剧;工程机械及汽车零部件行业固定资产投资下滑的风险。

民营军工龙头,夯实航空航天零部件主业,布局高通量卫星业务 继2015 年完成对明日宇航收购后,公司2016 将业务调整为军工(航空航天)、农机、投资三大板块。其中以军工为核心,军用飞机器零件业务高速增长,在民机零部件、卫星通信领域亦不断拓展。公司2016 年航空航天收入规模达10 亿以上,正逐步崛起成为国内民营军工龙头。 航空航天制造业务高速增长,民参军领域傲视群雄 公司致力于飞行器结构件减重技术开发与应用,主要产品包括航空飞行器结构件、航天飞行器结构件、发动机结构件三大类,产品切入我国飞机八大主机厂、发动机四大主机厂、航天十大主机厂全部主力型号,在该领域民参军上市中,公司实力最为雄厚。受益于我国空天力量建设的高景气,公司军品主业高速增长;同时公司在民机领域亦不断拓展,预计其航空航天主业近几年将继续保持高增速。 布局高通量宽带卫星业务,第一时间抓住商业航天机遇 国防科工局2016 年10 月在《人民日报》刊文提出七大举措建设航天强国,积极促进商业航天发展,并鼓励社会力量参与。公司敏锐抓住商业航天机遇,于同期投资设立明日宇航卫星工业有限公司,布局高通量宽带卫星业务,计划于2018 年提供服务,并力争10 年时间建设12 颗在轨卫星的宽带卫星通信系统,打造极富潜力的全新增长点。 盈利预测与投资建议 在军民融合作为国家战略的大背景下,部分优秀民营企业在纵向深入发展其原有主业基础上,进一步借助其长期积淀的核心技术、民参军丰富经验、良好的军民关系、以及上市平台的优势资源,通过横纵向拓展切入其他高景气的军工细分行业,将有潜力打造成为民营军工综合体。我们认为新研即是具备这样潜力的公司,公司的远期成长空间值得重新考量。预计2017-2019 年EPS 分别为0.31、0.43、0.55 元,考虑公司在民营军工企业中优势明显,且不断拓展新的参军领域酝酿持续增长潜力,应享有一定龙头溢价,首次覆盖,给予增持评级,12 个月目标价14 元。 风险提示:军品订单大幅波动;卫星业务进展低于预期;农机业务业绩持续下滑。

事件: 上半年营业收入6.57 亿元,同增33.55%,归属上市公司股东净利润0.78 亿元,同增75.74%,扣非后净利润0.66 亿元,同增67.50%。公司预告1-9 月归母净利润1.04-1.47 亿元,同增20%-70%。 毛利率显著提升,期间费用率略有上升 上半年销售毛利率为28.95%,同比提高3.4 个百分点,其中,电动工具配件毛利率为32.4%,同比提高4.6 个百分点,主要得益于高毛利率的新型电动工具开关产品销量快速增长;专用设备毛利率同比提升1.9 个百分点至26.5%;粉末冶金业务毛利率同比提升2 个百分点至33.2%;机床业务毛利率同比提升2.2 个百分点至9.5%。受年初以来钢材等原材料价格大幅上涨影响,我们预计下半年公司毛利率将有所回落。 期间费用率为15.6%,同比微增0.3 个百分点,其中管理费用率同比降低2.5 个百分点至11.8%,财务费用率同比增加2.7 个百分点至1.06%, 主要原因是上半年人民币对美元升值,汇兑收益同比减少1400 万元。 电动工具配件主业保持快速增长 电动工具配件业务实现收入3.8 亿元,同比增长18.71%,主要得益于上海拜骋电动工具开关及电池包业务的快速增长,上半年子公司拜骋实现收入1.66 亿元,净利润0.41 亿元;威达本部的钻夹头业务保持稳健发展。 德迈科、济南一机业绩符合预期 子公司德迈科电气实现收入1.33 亿元,净利润1251 万元,业绩增长符合预期。德迈科三大业务工厂自动化、物流自动化、机器人及智能装备具备良好竞争力,不断开拓下游客户优质,目前订单情况良好。我们预计德迈科有望顺利完成全年净利润2675 万元的业绩承诺。 子公司济南一机实现收入约0.4 亿元,同增101%,亏损1452 万元。济南一机上半年新订单增长较快,我们预计全年有望较2016 年大幅减亏。 维持买入,目标价12元 我们预计2017-2019 年净利润分别为1.56/1.80/2.06 亿元,维持EPS 0.37/0.43/0.49 元。看好主业及德迈科业务发展,维持买入,目标价12 元。 风险提示:济南一机机床业务不及预期;电动工具配件主业增速放缓。

事件: 上半年营业收入11.70亿元,同增9.09%,归属于上市公司股东净利润1.02亿元,同比下滑27.38%,扣非后净利润0.94亿元,EPS0.14元。 第二季度收入增长加快,单季毛利率环比略有回升 公司第二季度收入6.48亿元,同增13.3%,单季毛利率为32.3%,环比继续回升,较第一季度提高0.3个百分点。上半年销售毛利率为32.2%,同比下滑4.3个百分点,主要原因是公司上半年完成交付并确认收入的部分阀门产品订单毛利率较低。 费用控制良好,管理效益提升 期间费用率为19.7%,同比降低1.5个百分点;公司加强销售环节费用控制,提升管理效益,销售费用率同比降低3.1个百分点至10.4%,管理费用率同比下降0.5个百分点至8.3%,财务费用率同比增加2.1个百分点至1.0%,主要原因系上半年人民币对美元升值造成900多万元的汇兑损失,较2016年同期变化约-2500万元。 在手订单快速增长,下半年业绩有望改善 受益于国际油价企稳及石油、化工等下游行业全球需求回暖,公司阀门产品议价能力正在不断提升,且上半年新接订单快速增长,截至6月末预收账款达到9000万元,较年初增长20%,目前在手订单充足,我们预计随着订单收入确认和产品毛利率回升,公司下半年业绩有望显著改善。 公司作为国内中高端阀门龙头,不断巩固在石油化工领域的优势地位,打造在核电、冶金、水务等阀门市场的领先地位,未来将充分受益“十三五”期间国内油气长输管道、七大炼化一体化基地、煤化工行业以及核电站的建设投资,业绩有望开启新一轮快速增长。 维持买入,目标价下调至21元 公司上半年业绩低于预期,我们小幅下调2017年净利润至2.90亿元,EPS下调至0.39元;看好公司未来业绩增长,维持2018-2019年净利润4.36/5.56亿元,对应EPS0.58/0.74元,维持买入,目标价调至21元。 风险提示:油气管道及炼化项目建设不及预期;人民币汇率波动风险。

事件: 上半年营业收入6.39 亿元,同增20.54%,归属上市公司股东净利润0.49 亿元,同增6.76%,扣非后净利润0.43 亿元,同增27.48%。公司预告1-9 月归母净利润0.58-0.75 亿元,同增5%-35%。 主机产销增长超预期,新产品持续放量 上半年国内业务收入5.36 亿元,同增18%;出口收入0.8 亿元,同增51%。公司是国内数控成形机床龙头,直板及卷板机床产品充分受益行业需求回暖,主机产品销售收入实现超预期增长,公司深耕幕墙、专业钣金加工、电力电气、电梯等细分行业,进一步提升市占率。新兴产品收入继续放量,激光装备(二维、三维激光切割机)、自动化成套生产线、机器人(线性及关节机器人)有效合同收入分别同比增长约54%、27%、100% 目前在手订单充足,全年收入有望保持快速增长。截至二季度末公司预收账款1.70 亿元,较年初增加0.47 亿元,较2016 年同期增长20%以上 毛利率稳中有升,期间费用率平稳 上半年毛利率稳中有升,同比提高0.8 个百分点至25.4%,主要得益于公司集中采购原材料方面的议价能力提升。期间费用率为15.2%,同比基本持平,其中销售费用率降幅明显,管理费用率及财务费用率同比增加 “产业+资本”双轮驱动,有望打造领先的智能制造解决方案供应商 公司具备强大的自动化装备制造实力,围绕智能制造进行深度布局, 对内积极建设智能工厂,对外稳步推进外延式拓展,设立产业并购基金, 目前进展顺利。报告期内,公司投资并购昆山艾派斯软件科技,实现以MES 为核心的智能制造软件与机床产品的有机结合,构建钣金自动化数字化生产线,形成面向数字化工厂的智能制造软硬件一体化解决方案。 增持评级,目标价下调至13.1元 公司上半年收到政府补助662 万元,较2016 年同期下降73%,预计全年收到政府补贴将有所下降,我们下调盈利预测,预计2017-2019 年归母净利润1.15/1.49/1.85 亿元,EPS 为0.31/0.40/0.50 元。我们持续看好公司下半年的业绩快速增长以及智能制造领域的后续布局,维持增持评级目标价下调至13.1 元。 风险提示:成形机床行业需求增长不及预期;激光装备市场竞争激烈。

事件: 公司发布2017 年中报,收入1.70 亿元,同比增长30.53%,归母净利润5570 万元,同比增长3.96%,扣非后归母净利润5585 万元,同比增长7.52%。 上半年收入增长略超预期,净利润增速较低因研发投入大幅增加。 图形显控和小型专用化雷达产品持续拉动公司收入快速增长,彰显公司业务当前正处于高景气通道。公司在巩固原有板块模块业务基础上,对产品和技术进行梳理和整合形成系统级产品进一步拓展市场疆界,而系统级产品毛利率略低导致综合毛利率略有下滑(-5.98%)。上半年研发投入3100 万,同比增长56.52%,是造成净利润增长低于收入增速的主要原因。 股权激励落地注入新动能,研发投入大幅增长持续为成长蓄力 公司于今年7 月完成股权激励授予,包括公司高管、中层管理人员以及核心技术(业务)骨干101 人,授予数量339.60 万股,充分激发活力。而对研发的大力投入达到收入的18%,虽短期对业绩有一定影响,但持续为公司成长积蓄力量。 牵手法国商用芯片供应商KALRAY,民用领域拓展值得期待 Kalray 是在单芯片上实现超级计算的发明者,单芯片超算解决方案可以为两大类应用提供高性能、低功耗和实时等特性,一类是在数据中心(高速存储和网络),另一类在嵌入式系统(航空航天和智能驾驶)。子公司长沙景美今年6 月与法国KALRAY 签署合作协议,在硬件和软件的制造、推广、销售、支持等展开合作。我们认为,与Kalray 合作将推动公司在民用领域打开全新成长空间。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 考虑公司上半年收入增长略超预期,略上调2017-19 年EPS 预测至0.53、0.72、1.00 元,同时,其军用产品应用领域不断扩张和在民用领域的持续拓展望进一步打开成长空间,美国GPU 巨头作为人工智能龙头市值不断创出新高,公司作为国内稀缺的GPU 研制公司应享有一定估值溢价。我们看好公司在军民用领域的持续成长,维持买入评级。 风险提示:军品订单大幅波动。新产品研发进度不确定性。

事件: 上半年实现营业收入14.80亿元,同增19.82%,归属上市公司股东净利润3.71亿元,同增1.31%,扣非后净利润3.59亿元,同增0.22%,EPS0.46元。公司预告1-9月归母净利润5.09-6.22亿元,同比变化-10%至10%。 模具主业收入增速大幅回升,全年快速增长无虞。 轮胎模具实现收入12.02亿元,同增20.78%,增速较16年大幅提升; 国内市场主要受益于重卡及工程机械销量增长,海外乘用车轮胎模具需求良好。目前在手订单充足,下半年收入有望维持较高增速,全年增长无虞。 燃机部件加工、铸造业务持续高增长,业务占比提升。 燃气轮机部件加工收入1.44亿元,同增44.25%,覆盖GE、西门子、三菱等优质客户;铸造产品收入1.13亿元,同增53.80%。两项业务合计收入占比提升至17%;公司持续开发新产品、新客户,得益于过硬产品质量和可靠工期保障,预计未来3年仍将继续保持快速增长。 毛利率环比改善,费用控制良好。 销售毛利率为39.02%,同比降低5个百分点,主要原因是锻钢、铸钢、生铁、铝锭等原材料价格上涨及人工成本提高导致营业成本大幅增加;分产品方面,轮胎模具毛利率为40.43%,同比下滑4个百分点,其他产品毛利率为33.27%,同比下滑9个百分点。第二季度毛利率为40.1%,环比提高2.3个百分点,公司通过设备升级、工艺改进、管理提升等方式加强生产环节控制,适时增加或减少原材料储备,下半年毛利率有望继续改善。 公司费用控制情况良好,期间费用率为8.96%,同比降低0.2个百分点;其中,销售费用率为1.18%,同比降低0.9个百分点,主要原因是境外销售佣金降低;管理费用率为6.56%,同比降低0.6个百分点;财务费用率为1.22%,同比增加1.3个百分点,汇兑损失同比影响约1800万元。 维持买入,目标价下调至25.7元。 公司受制于原材料价格及人工成本,17年毛利率预计同比下滑,我们下调公司盈利预测,预计2017-2019年净利润8.25/10.87/13.34亿元,EPS1.03/1.36/1.67元,同增15%/32%/23%。维持买入,目标价调至25.7元。 风险提示:全球轮胎模市场需求增速放缓;原材料价格大幅上涨。

事件: 1)公司中标省厦门市厦港、开元片区道路、社区保洁服务项目,合同总金额1.08亿元,承包期限为3年,年化合同金额0.36亿元。2)公司非公开发行股票申请获证监会审核通过。 在手订单年化金额约6.5亿元,下半年环卫服务有望进入收获期。 此次中标厦门项目后,公司累计在手环卫项目合同年化金额达到近6.5亿元,公司参与投标的多个环卫运营项目正在等待最终落地。国内环卫服务市场化进程加快,企业竞争加剧,优质企业通过良好的政企合作模式在广阔市场中发展壮大。公司作为国内名列前茅的优质服务商,前期成功打造多个样板工程,环卫运营成果显著,业务能力受到政府客户认可,我们仍然看好公司环卫服务业务的竞争力,预计下半年有望进入新的收获期。 定增过会,环卫装备+环卫服务双轮驱动战略顺利推进。 公司非公开发行股票方案拟向不超过10名机构投资者发行不超过3000万股募资不超过7.3亿元,限售期1年。募集资金用于建设环卫装备综合配置服务(拟投入4.82亿元)、环卫服务研究及培训基地(拟投入0.25亿元)、营销网络建设(拟投入0.23亿元)以及补充流动资金2亿元。 此次定增过会,将加快公司推进“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展战略,打造环卫纵向一体化产业链。公司定增项目对环卫业务竞争力的提升主要体现在4个方面:1)组建环卫装备综合配置中心,满足业务扩张需求,未来将以厦门福龙马为平台,针对地方环卫服务运营公司提供包括装备、配置、维护、智慧环卫系统在内的整体解决方案,打造环卫样板工程,输出标准服务模式;2)构建智慧环卫,依托物联网、移动互联网、云计算等相关技术,提升资源配置效率;3)搭建全国性营销网络,提升公司品牌;4)适当补充流动资金,缓解资金周转压力,优化公司财务结构。 维持买入,目标价40元。 预计2017-2019年公司实现净利润2.81/3.82/5.04亿元,EPS 分别为1.03/1.40/1.85元,同比增长33%/36%/32%。维持买入,目标价40元。 风险提示:国内环卫装备投资低于预期;环卫运营市场化进展低于预期。