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杨林

国信证券

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工作经历: 登记编号:S0980520120002 ,曾就职于太平洋证券、民生证券、西南证券。...>>

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万华化学 基础化工业 2019-04-01 41.60 -- -- 52.16 19.14%
49.56 19.13%
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事件:公司发布公告,公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价17800元/吨(比3月份价格上调2600元/吨),直销市场挂牌价18300元/吨(比3月份价格上调2800元/吨);纯MDI挂牌价26200元/吨(比3月份价格上调1500元/吨)。 二季度国内MDI涨价序幕拉开。上周上海亨斯迈提前公布4月挂牌价格16200元/吨,环比上调1000元/吨,此次万华化学MDI挂牌价上调幅度超过市场预期。二季度,国内外装置检修频繁,上海科思创50万吨装置5月份存在检修计划,东曹瑞安7万吨MDI精馏装置4月初起计划检修20天,同时上海联恒装置二期24万吨装置将于4月10日至6月3日停车检修,同时一期35万吨/年的装置将于5月10日至6月3日停车检修。海外方面,韩国锦湖三井35万吨MDI装置预计将于5月8日开始进行一个月的检修,东曹日本40万吨装置5月份也存在检修计划。近期公司、巴斯夫等厂家执行限量供货的策略,而四月份开始目前已知将有30%的MDI装置将相继进入停车检修状,因此我们判断二季度国内MDI涨价序幕将拉开。 进出口局面好转,MDI价格持续上涨。今年以来,原先日本三井、韩国锦湖以及沙特陶氏作为国内聚合MDI主要进口国,但因国内价格一路跌至11000元/吨附近,出口中国市场的利润微薄,继而转战出口东南亚市场,1月份国内聚合MDI进口量为29900吨,环比12月份下滑18%,2月进口量23980吨,继续环比1月份下滑20%,同时1月份出口39584吨,环比12月份增长0.6%,2月份出口为47273吨,继续环比1月份增长20%,国内进出口格局有所改善,推动国内聚合MDI价格由年初的约11400元/吨上涨至目前的约17500元/吨,上涨幅度超过50%。 盈利预测与评级。不考虑此次化工板块整体上市,预计公司2018-2020年EPS分别为3.75元、4.06元和4.75元,对应PE分别为12X、11X和9X,我们认为公司未来通过扩大MDI项目产能及建设众多石化、新材料项目将进一步摆脱对MDI产品盈利的依赖性,实现收入结构的多样化,未来将成为全球性的优秀化工公司,维持“买入”评级。 风险提示:MDI价格继续下行的风险;石化项目投产不及预期的风险。
兴发集团 基础化工业 2019-03-28 10.75 -- -- 14.18 29.38%
13.90 29.30%
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事件:公司发布2018年年报,2018年实现营业收入178.6亿元,同比增长13.3%,归母净利润4.02亿元,同比增长26.5%,扣非后归母净利润6.56亿元,同比增长71.6%。 全年业绩稳定增长,有机硅价格回落拖累Q4利润。公司是同时拥有“矿电化一体”和“磷硅协同”产业链的磷化工行业龙头企业,2018年业绩增长主要源于有机硅前三季度的量价齐升。2017年下半年公司有机硅装置技改扩能顺利完成,有机硅单体产能增加至20万吨/年,2018全年有机硅产销量分别为9.8、6.9万吨,同比+14.6%和+9.1%,有机硅前三季度均价为24283、26934、28544万元/吨,分别同比+50.4%、+58.9%和+63.3%。2018年,公司有机硅生产企业兴瑞公司(2018年50%权益)实现净利润7.02亿元,同比增长103.18%。2018Q4有机硅价格大幅回落,均价16905元/吨,同比、环比分别-26.3%和-40.8%,公司2018Q4归母净利润为1078万元。此外,公司报告期内因环保原因报废固定资产,计入非经常性损益的非流动资产处置损失合计1.9亿元,较去年增加1.26亿元,也对公司归母净利润产生一定影响。 磷矿产能收缩,下游产品景气提升。随着磷矿资源的战略重要性日益凸显,以及国内环保政策的不断趋严,磷矿产量大幅下降。国家统计局数字显示,2018年全国磷矿总产量9632.6万吨,同比下降22%。2019年磷矿供给仍然趋紧,宜昌市磷矿开采总量仍将控制在1000万吨,包括100万吨用于黄柏河流域生态补偿奖励指标,50万吨用于磷石膏综合利用奖励指标。下游磷肥受益农业景气和政策利好,出口逐渐增加,磷肥价格回暖。公司精细磷酸盐技术和成本优势突出,近三年毛利率维持在20%左右,全面受益产品价格上行。电子化学品是公司未来的重点发展方向,具有高附加值和弱周期的特点,随着公司在电子化学品领域的加码布局,未来盈利可期。 实施有机硅和草甘膦内部整合,优化资源配置。公司先后对泰盛化工和兴瑞硅材料的少数股东权益实施收购,完成了公司内部草甘膦产业和有机硅产业的整合。目前公司具有草甘膦权益产能18万吨/年、甘氨酸权益产能10万吨/年以及有机硅单体产能20万吨/年,公司有机硅单体技改项目预计2020年下半年投产,届时有机硅单体产能将增加至36万吨/年。此外,公司2018年11月与乌海市政府签署战略合作协议,规划建设年产40万吨有机硅单体及下游产品深加工项目,届时公司在有机硅领域的市场影响力和成本控制能力将进一步增强。 盈利预测与评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.86元、1.14元和1.52元,对应PE分别为13X、10X和7X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨的风险;草甘膦价格大幅下跌的风险;有机硅及下游产品价格不及预期的风险;公司产品开工率或大幅下滑的风险;公司新建产能投产进度不及预期的风险。
中旗股份 基础化工业 2019-03-26 36.12 11.37 91.74% 71.40 8.28%
39.11 8.28%
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事件:公司发布2018年年报,2018年实现营业收入16.5亿元,同比增长27.4%,归母净利润2.1亿元,同比增长78.3%,EPS2.85元。公司预计2019年Q1实现归母净利润5500万元-6500万元,同比增长62.91%-92.52%。 产品种类小而美,扩产周期在延续。公司成立以来,定位于差异化竞争路线,深耕多个农药小品种,和跨国公司大客户具有良好的合作关系,不断推陈出新,满足市场的需求。目前,公司产品主要是杀虫剂和除草剂。除草剂品种有氯氟吡氧乙酸、精恶唑禾草灵、异恶唑草酮、磺草酮、炔草酮等,杀虫剂主要是噻虫胺、虱螨脲等。目前,公司募投项目的400吨HPPA、600吨HPPA-ET项目、300吨98%氟酰脲原药及年产300吨96%螺甲螨酯原药项目、500吨97%甲氧咪草烟原药及年产500吨97%甲咪唑烟酸原药项目已经取得试生产备案并正在进行试生产。其他以自有资金投入的项目按照计划推进,目前进展顺利,部分自建项目已经取得试生产备案,正在进行试生产。目前,公司公告两大新型农药项目投资建设项目。其中氰氟草酯等十个原药及相关产品扩建项目计划投资额46172万元,实施地点在中旗股份厂区,公司预计项目建成投产后,年均营业收入159955万元,年均税后利润26552万元;年产5700吨农药原药技改项目计划投资额59505.54万元,实施地点在淮安国瑞厂区,公司预计项目建成后,年均营业收入312781万元,年均税后利润26775万元。2019年,公司还将加快安和生物项目建设进度,助推未来发展。 盈利预测与评级。预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.7亿、3.3亿、4.1亿,选取联化科技、雅本化学、利尔化学作为可比公司,其对应2019年PE为19.2倍。我们给予公司2019年20倍的估值水平,对应目标价73.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。下游需求疲软的风险,安全环保风险,新项目建成及投产进度或不及预期的风险。
安道麦A 基础化工业 2019-03-22 11.51 -- -- 14.11 22.59%
14.11 22.59%
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投资要点 事件:公司发布2018 年年报,2018 年实现营业收入256.2 亿元,同比增长7.5%, 归母净利润24.0 亿元,同比增长55.4%,EPS 0.98 元。 虽遇困难,公司全球业务稳步推进。公司产品广泛覆盖全球市场,销售规模在非专利保护公司中排名第一。2018 年,公司各个区域销售额比重相对更加均衡。(1)欧洲区域,尽管年内受到多项挑战,比如严重干旱、2017 年的套保损失计提、供应短缺,公司通过产品组合的变化,实现了和2017 年持平的好成绩, 市场份额得到提升。(2)拉美区域,公司第四季度和全年均取得好成绩,该区域的大部分市场都实现了增长。公司在巴西推出的CRONNOS 表现优于预期, GALIL 和EXPERTGROW 销售稳健。Nimitz 在巴西用于芭乐,产量提升超过40%,在智利实现上市,在拉美其他国家陆续取得登记,CRONNOS 在巴拉圭上市,并在玻利维亚取得登记。(3)北美区域,下游备货需求明显,公司在美国的销售额创纪录,加拿大实现31%的增长,另外,消费者与专业解决方案业务也实现两位数增长,Bonide 收购案在2019 年完成交割,对未来将产生积极影响。(4)亚太区域,由于中国区业务发生调整,沙隆达从面向国内外中间商销售低毛利原药改为通过公司全球网络增加直接销售,来保证完整的产品定位和端对端利润,因此,亚太区域出口增长明显,收入因此出现下降。不过,中国市场对公司产品的需求强劲,公司自有品牌下的制剂业务全年同比增长40%。除中国区以外的亚太市场,公司取得了不少产品的登记,在澳大利亚实现了FLAGSHIP、PLATINUM、WASP FORCE 的登记,越南实现了NIMITZ 的登记、菲律宾实现了GALIL 的登记,公司市场份额由于泰国、韩国、日本的业务表现强劲而实现非中国区域的市场份额提升。(5)印度、中东与非洲区域,业绩持续增长,公司有多款新产品在印度上市,全年印度实现两位数增长,收入规模跃升至第二。 三大并购提升安道麦的竞争力。(1)2019 年1 月,安道麦收购了纽约州的Bonide 公司,其为家用和园艺用药市场害虫防治解决方案提供商,在2018 年实现了7000 万美元的销售,拥有覆盖全美的经销网络,其所在的市场空间高达15 亿美元。(2)公司收购中国化工旗下安邦电化,收购价格约4.15 亿元,自2019 年起合并财务报表。(3)公司潜在收购辉丰农化业务,目前仍然处于尽职调查阶段,后续对公司的影响并未可知。若成功收购,将有助于公司中国区业务的提升和补充差异化产品线。 盈利预测与评级。暂不考虑辉丰收购的因素,但考虑收购安邦电化、Bonide 的因素,以及公司在2018 年第一季度资产处置带来的非经常性损益的影响,故预计公司2019-2021 年归母净利润分别为17.0 亿、21.1 亿、25.1 亿,维持“买入”评级。 风险提示。商誉减值的风险,业务整合不达预期的风险,下游需求疲软的风险, 安全环保风险,新项目建成及投产进度或不及预期的风险。
扬帆新材 基础化工业 2019-03-21 19.14 -- -- 35.50 -3.30%
18.51 -3.29%
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事件:公司发布2018年年报,2018年实现营业收入5.3亿元,同比增长20.5%,归母净利润1.4亿元,同比增长110.8%。公司预告2019年第一季度实现归母净利润3000万元-3600万元,同比增长12.4%-34.8%。 光引发剂行业细分龙头,具备原料优势。公司是主要从事光引发剂、巯基化合物及其衍生物的研发、生产和销售的企业,主要产品光引发剂907在国内市场市占率第一。公司拥有907原料茴香硫醚规模化生产的实力,具备从原料到最终产品的全产业链生产能力,成本优势和原材料保障优势明显。目前公司拥有两个生产基地,分别在上虞和江西,分别生产光引发剂系列产品和巯基化合物及其衍生物系列产品,产能均为2000吨。 三大因素带来全年业绩高增长。公司根据战略规划和安排逐项落实相关计划,在保持市场供求相对稳定的情况下逐步提高了产品的销售价格,与17年同期相比,公司产品的价格有一定幅度的增长,销量基本持平。其次,公司不断改进提升产品的工艺、技术和品质,赢得了市场进一步的认可,巯基化合物部分储备品种在下游市场得到有效的推广和放量,成为公司新的利润增长点。第三,美元升值带来汇兑收益增加和利息支出的减少,财务费用与去年同期相比降幅明显。 投资5亿元建设内蒙一期项目,巩固行业地位。公司在阿拉善建设2.9万吨光引发剂、医药中间体项目,该项目将于2019年建成投产,逐步释放产能。该项目有利于未来公司扩大在光引发剂和医药中间体领域的产品门类,完善产业链条,提升核心竞争力。该项目将对公司未来三年的利润增长产生巨大影响。 盈利预测与评级。考虑到目前产品产销情况,预计2019-2021年EPS分别为1.36元、1.70元、2.07元,未来三年归母净利润将保持23%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:环保风险,安全生产风险,市场风险,在建或拟建设项目进度及达产进度或不及预期的风险,行业新增产能过多的风险。
华鲁恒升 基础化工业 2019-03-20 14.95 -- -- 19.00 25.33%
18.73 25.28%
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事件:公司2018年实现收入143.6亿元,同比增长37.9%,实现归母净利润30.2亿元,同比增长147.1%。 业绩大幅增长主要受益于尿素、醋酸价格大幅上涨。公司2018年销售毛利率为30.5%,较2017年大幅增长10.8个百分点。2018年公司肥料类业务销售186.7万吨,同比增长22.5%,实现收入同比增长47.8%,毛利率同比大幅增长15.1个百分点至28.0%,我们数据监测显示山东地区尿素均价为1998元/吨,同比上涨20.9%,据我们测算,行业平均毛利比去年增长约149.2%,公司2018年肥料(尿素)业务实现量价齐升。同时,公司2018年醋酸业务收入同比增长49.0%,毛利率大幅提升24.3个百分点至54.5%,受行业供需格局持续改善及出口大幅增长影响,醋酸价格2018年大幅上涨,我们数据监测显示2018年山东地区醋酸均价为4571元/吨,同比上涨49.2%,醋酸-甲醇价差较2017年增长88.7%,因此尿素、醋酸价格的大幅上涨以及尿素产量的增长是公司2018年业绩大幅增长的最主要原因。此外,公司50万吨乙二醇项目于四季度的投产,进一步增厚了公司业绩。 投资建设酰胺、尼龙新材料及精己二酸品质提升项目,开启未来发展空间。公司公告,公司依托公司既有的气化平台,充分利用合成气资源,结合公司现有的原料甲醇和氨以及蒸汽、电力等能源优势,将发展环己酮-己内酰胺-尼龙6(聚酰胺)切片产业链,项目建成投产后,可年产己内酰胺30万吨(其中20万吨自用)、甲酸20万吨、尼龙6切片20万吨、硫铵48万吨等,预计年均实现营业收入56.1亿元,利润总额4.5亿元,将进一步拓展公司产业链,优化产品结构。2017年以来随着下游锦纶(尼龙)切片需求的增长,国内己内酰胺行业景气度持续提升,我们数据监测显示2018年行业平均毛利在3600元/吨以上,产品利润丰厚。同时,公司还将实施精己二酸品质提升项目,采用先进成熟的生产技术,建设16.66万吨/年己二酸生产装置,并配套环己醇装置,提升规模效益的同时,实现了产品高端化,项目建成投产后,预计年均实现营业收入19.9亿元、利润总额2.9亿元,将进一步提高企业盈利能力。 乙二醇项目投产,未来重要业绩增量。公司年产50万吨乙二醇项目去年四季度投产并维持高负荷运行。国内目前约60%的乙二醇仍需要进口,2018年进口规模达到980万吨,未来国内表观消费量随着下游聚酯产能的投产仍然保持稳健增长,国内乙二醇市场需求将稳定增长。2019年以来,国内乙二醇价格出现下滑,华东地区均价为5098元/吨,同比下降33.6%,未来国内乙二醇工艺将面临激烈的成本竞争,基于公司煤制乙二醇工艺的较低生产成本,我们看好未来公司乙二醇在市场上的成本与品质的竞争优势。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.55元、1.68元、1.76元,对应PE分别为10X、9X和9X,继续维持“买入”评级。 风险提示:尿素价格大幅下跌的风险;醋酸价格大幅下跌的风险;新项目投产或不及预期的风险。
桐昆股份 基础化工业 2019-03-19 12.67 -- -- 18.85 47.61%
18.70 47.59%
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事件:公司发布2018年年报,2018年实现营业收入416亿元,同比增长26.78%,实现归母净利润21.2亿元,同比增长20.42%,EPS为1.16元;其中2018Q4实现营业收入107.4亿元,同比增长12.9%,实现归母净利润-3.83亿元,同比降低162.44%。 全年涤纶长丝量价齐升,四季度受油价拖累业绩略低于预期。公司2018年涤纶长丝主要产品POY、FDY和DTY销量分别为303.21、78.54和64.56吨,同比增长10.79%、26.37%和26.02%,不含税售价分别为8445.72、8857.51和10069.25元/吨,同比增长15.40%、9.71%和12.75%。根据我们的测算,POY、FDY和DTY的平均价差分别为1542、1878和3085元/吨,同比0.8%、-3.4%和0.1%。2018年四季度由于原油价格的大幅下挫,PTA和涤纶长丝盈利能力大幅下降,PTA、POY价差分别同比下降73.6%、15.1%,公司因此四季度计提了2.96亿元存货跌价损失,导致四季度业绩低于预期。 公司是涤纶长丝绝对龙头,产业链一体化优势突出。公司2018年新增涤纶长丝产能110万吨/年,现有聚酯聚合产能520万吨/年,涤纶长丝产能570万吨/年,连续十多年在国内市场实现产量及销量第一,涤纶长丝的国内市场占有率超过16%,全球占比接近11%。公司30万吨/年恒邦四期项目、30万吨/年恒优POY项目、30万吨/年恒优POY技改项目正稳步推进,预计将于2019年年中实现聚合装置的投产,年底公司涤纶长丝产能将达到660万吨/年。公司嘉兴石化具有PTA生产能力近400万吨/年,形成了PTA--聚酯--纺丝--加弹一条龙的生产、销售格局,PTA自给率达到94%以上,基本实现自给自足,成本优势突出。 加速推进全产业链布局,夯实行业龙头地位。2017年上半年,公司通过收购桐昆控股持有的浙石化20%的股权进入炼化一体化领域,浙石化一期2000万吨/年将在2019年达产,公司将打造“芳烃-PTA-聚酯-民用丝”的完整产业链,一方面原料供应得以保障,另一方面能够贡献丰厚的投资收益。公司在江苏如东建设年产2*250万吨PTA、90万吨FDY、150万吨POY项目,一期预计2022年底投产,可实现PTA完全自给。此外,公司恒腾四期30万吨绿色纤维项目和50万吨智能化超仿真纤维项目已于2019年2月开工,预计2020年底投产,届时公司长丝产能将达到740万吨/年,不断巩固公司涤纶长丝行业龙头地位。 盈利预测与评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.53元、2.25元、2.78元,对应PE分别为9X、6X和5X,维持“买入”评级。 风险提示:涤纶长丝价格或大幅波动的风险;项目进度不及预期的风险。
滨化股份 基础化工业 2019-03-18 5.14 -- -- 8.65 65.39%
8.63 67.90%
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业绩总结:公司2018年度实现收入67.5亿元,同比增长4.4%,实现归母净利润7.0亿元,同比下降15.0%。 产品价格保持平稳,PO销量小幅下滑。公司2018年销售PO(环氧丙烷)22.3万吨,同比减少3万吨,销售均价为10264.5元/吨,同比增长13.0%;销售烧碱(折百)67.4万吨,与2017年基本持平,销售均价同比小幅下滑1.9%。公司2018年销售毛利率为27.9%,同比小幅下滑1.4个百分点,由于2018年主要原材料原盐及丙烯采购单价分别同比上涨21.6%和14.0%,因此PO业务毛利率下降1.7个百分点,烧碱业务毛利率下降2.8个百分点。此外,公司2018年计提各类资产减值共计9394.78万元,减少当期合并报表利润总额9394.8万元,其中固定资产计提资产减值损失7219.6万元。 烧碱及环氧丙烷景气度将持续。随着新一轮安全及环保检查趋严,部分耗氯企业开工将处于低位,氯碱不平衡将限制烧碱行业开工率,同时下游粘胶短纤、氧化铝产能仍然处于扩张周期,我们看好烧碱行业仍然维持景气周期。据公司统计,2018年国内环氧丙烷产能约337万吨,全年产量约285万吨,表观消费量约310万吨,开工率较上年有所提高,同时年内无新增产能释放,两套HPPO装置仍然处于长时间停车状态。2019年下游聚醚多元醇行业产能仍将保持增长趋势,下游产品出口好转有望拉动环氧丙烷需求,而由于氯醇法工艺的限制,国内新增产能的开工率仍然有较大的不确定,同时新一轮环保督查也将对氯醇法工艺的开工率有所影响,我们认为2019年环氧丙烷行业仍将保持较高景气度。 众多新项目投产进一步提升公司业绩。2019年公司的7.5万吨环氧氯丙烷项目、0.6万吨电子级氢氟酸和0.1万吨六氟磷酸锂项目预计将陆续投产,按照目前产品价格测算,全部投产后将增加营业收入9亿元以上。同时公司拟对前期计提减值的制冷剂五氟乙烷(R125)装置进行技改转产1万吨/年的制冷剂二氟甲烷(R32),实现处置资产的进一步利用,并提升公司业绩水平。未来,公司与国内氢燃料电池龙头企业亿华通合作布局氢能源产业,滨化集团轻烃、芳烃一体化项目的建设动工,进一步打开上市公司发展空间。 盈利预测与评级。我们预计2019-2021年EPS分别为0.52元、0.56元、0.59元,对应PE分别为10X、9X和9X,继续维持“增持”评级。 风险提示:环氧丙烷价格大幅下滑的风险;烧碱价格大幅下滑的风险。
龙蟒佰利 基础化工业 2019-03-12 15.67 -- -- 19.78 26.23%
19.78 26.23%
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事件:公司公告自3月7日起各型号钛白粉销售价格在原价基础上对国内客户上调500元人民币/吨,对国际各类客户上调100美元/吨。公司在互动平台透露,20万吨氯化法钛白粉项目预计2019年二季度试生产。 公司年内第二次提价,钛白粉行业景气复苏。公司于今年2月13日发布公告,年内第一次上调其硫酸法钛白粉价格,此后国内三十余家钛白粉企业几乎全部宣涨500-800元/吨,此次提价是公司年内第二次上调钛白粉价格。主要原因一是现阶段是钛白粉传统旺季,国内下游涂料企业春节后陆续开工,刚需采购量逐渐加大,目前钛白粉企业出货情况良好;二是经销商和下游实体企业前期库存水平较低,第一次提价后库存备货需求旺盛;三是2月下旬起国内钛白粉出口形势好转。现阶段钛白粉企业库存整体处于低水平,钛白粉春季行情可期。 氯化法钛白粉项目即将投产,公司行业龙头地位持续巩固。公司是亚洲第一、全球第四大钛白粉生产企业,目前具备硫酸法产能54万吨/年,氯化法产能6万吨/年,焦作基地的20万吨/年氯化法钛白粉项目基础设施建设已经完成,设备安装调试基本完成,正在抓紧建设配套公用工程,其中10万吨/年预计2019Q2试生产,另外10万吨/年预计2019H2投产。此外公司襄阳基地计划继续扩建钛白粉生产装置,2019年底公司钛白粉产能将超过80万吨/年,其中氯化法钛白粉26万吨/年,年产量有望超过70万吨。公司远期规划形成60万吨硫酸法、70万吨氯化法产能,行业龙头地位不可撼动。 公司打造钛全产业链布局,未来有望实现氯化钛渣自给。上游方面,公司自有钛精矿产能80万吨/年,并与安宁铁钛签署5年50万吨钛精矿协议保障原材料供应;同时与奥图泰签署技术合作协议,并拟投资20亿元用于新建50万吨钛精矿升级转化氯化钛渣项目,可年产氯化钛渣30万吨,将实现氯化法钛白粉及海绵钛原材料全部自给。下游方面,公司拟投资20亿元建设3万吨/年海绵钛产线,积极向下游高端钛材领域延伸。公司积极打造钛全产业链,未来的规模和产业链优势将进一步凸显。 盈利预测与评级。我们预计2019-2020年EPS分别为1.48元和1.82元,对应PE分别为11倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格波动的风险、原材料价格波动的风险、环保政策风险。
万华化学 基础化工业 2019-03-05 40.12 -- -- 48.19 14.14%
49.56 23.53%
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事件:公司发布2018年业绩快报,2018年实现营业收入606.2亿元,同比增长14.1%,实现归母净利润106.1亿元,同比减少4.7%,基本每股收益为3.88元,同比减少5.1%。 聚合MDI价格大幅下行影响公司业绩。2018年二季度开始,国内聚合MDI价格开启下行通道,去年山东地区聚合MDI主流均价为19184元/吨,较2017年均价下滑28.6%,2018年聚合MDI平均毛利为6172元/吨,较2017年毛利水平大幅下降54.5%。进入四季度后,由于下游需求减弱和国际油价暴跌的影响,价格更是快速进入下行通道,四季度山东地区均价下滑至12567元/吨,同比大幅下滑57.1%,最低价格更是下跌至11200元/吨,同时行业毛利水平更是大幅下滑99.1%,全行业基本进入盈亏平衡状态。由于公司具备MDI产能180万吨,MDI价格的下滑和盈利水平的下降是公司2018年业绩下滑的重要原因。但同时公司2018年归母净利润仅下滑4.7%,充分显示了公司优异的成本控制能力,以及石化业务、新材料业务板块2018年的快速发展。 2019年MDI行情转暖。2019年以来,国内聚合MDI行业转暖,产品价格从11500元/吨一路反弹至目前的约15000元/吨,继巴斯夫上调3月份聚合MDI挂牌价1400元至15000元/吨后,万华大幅上调3月份聚合MDI挂牌价2000元/吨,纯MDI挂牌价1000元/吨。目前国内货源偏紧,下游将逐渐恢复开工,我们判断近期聚合MDI仍然将保持强势。同时百川资讯消息,科思创蒸馏装置故障将影响未来纯MDI供应,复工时间尚未确定。今年以来,原先日本三井、韩国锦湖以及沙特陶氏作为国内聚合MDI主要进口国,但因国内价格一路跌至11000元/吨附近,出口中国市场利润微薄,进而转向出口东南亚市场,1月份国内聚合MDI进口量环比下滑18%,出口量环比增长0.6%,国内进出口格局有所改善。未来2-3年全球MDI行业扩产产能在200万吨以上,其中万华化学将分别在国内和美国合计扩产120万吨产能,进一步巩固全球行业龙头地位,目前公司已经完成化工业务板块整体上市工作,MDI权益产能提升至200万吨以上,已经成为全球最大MDI生产企业,MDI价格每上涨1000元/吨,公司税前利润将增长20亿元。 整体上市完成,开启未来成长。公司吸收合并烟台万华化工有限公司暨关联交易方案已经全部完成,未来万华化工持有的100%BC股份、万华宁波25.5%和万华氯碱热电8%将注入到上市公司中,实现万华旗下化工类资产的整体上市,并解决了万华实业2011年收购BC化学后一直存在的同业竞争问题。匈牙利BC公司是中东欧最大的MDI和TDI制造商,具备MDI产能30万吨和TDI产能25万吨,业务范围涵盖欧洲、中东及非洲地区,为全球第八大聚氨酯生产企业。BC公司纳入上市公司后,万华化学将成为全球第一大MDI供应商(210万吨产能),并将实现在亚洲、欧洲和美洲三大主要市场均建有(和筹建)生产基地的布局,从而也将实现公司生产经营的全球化。同时去年四季度公司TDI项目、未来100万吨大乙烯项目、MMA/PMMA等众多新材料项目的投产将进一步打开公司的成长空间,持续提升公司的业绩水平。 盈利预测与评级。不考虑此次化工板块整体上市,我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.75元、4.06元和4.75元,对应PE分别为11X、10X和8X,我们认为公司未来通过扩大MDI项目产能及建设众多石化、新材料项目将进一步摆脱对MDI产品盈利的依赖性,实现收入结构的多样化,未来将成为全球性的优秀化工公司,维持“买入”评级。 风险提示:MDI价格继续下行的风险;石化项目投产不及预期的风险。
蓝晓科技 基础化工业 2019-03-04 34.08 -- -- 38.50 12.51%
38.34 12.50%
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事件:公司近日与青海锦泰锂业签订重大合同。 新增重大合同,推动未来业绩增长。公司公告,近日与青海锦泰锂业签订4000 吨/年碳酸锂生产线建设、运营和技术服务合同,合同金额约为6.3 亿元。根据合同约定,4000 吨/年的碳酸锂生产线项目将在2019 年12 月底之前完成建设投产,生产线投产后,由锦泰锂业按照合同约定向公司分期支付建造款。生产线投产运营期间,锦泰锂业按照合同约定向公司分期支付生产线的运营管理费用和利润分成。从公司2018 年以来的业绩变化来看,盐湖提锂项目的建设和项目逐步的验收、确认收入,已经逐步对公司业绩形成正面影响,2018 年,藏格项目完成20%的销售收入确认。2018 年第四季度,公司业绩就超过之前市场预期。预计这一重大合同的落地,将进一步增厚公司业绩。 下游需求持续增长,是公司发展的外在驱动因素。2018 年1-12 月,全国电动汽车新增产量127 万辆,增速59.9%,销量125.6 万辆,增速61.7%。动力电池装机容量为56.89GWh,增速56.88%。国内碳酸锂产量约11.6 万吨,增速39.7%,其中盐湖卤水来源占比约30%。下游快速增加的需求,驱动锂新产能规划增加,随着技术进步,盐湖卤水资源开发得到保障,将加快盐湖卤水提锂新增产能的落地,为新能源汽车发展提供原料支持。同时,伴随产能的逐步释放,锂的供求格局逐步改善,碳酸锂价格将逐步回归,有效降低动力电池的整体成本,提高整体行业竞争力。动力电池产业持续快速发展,镍、钴等重要的动力电池原料以及使用后废旧电池回收资源化利用领域,将有较大的发展机会。 新增生产线逐步建成投产,将形成高标准、大规模的行业领先的优质产能。高陵新产业园项目已完成一期生产线设备安装和公用配套设施,逐步试水试运行。2019 年将为公司新增产能,为业务拓展提供有效的支撑。蒲城材料园已按计划实施,高陵产业园和蒲城材料园具有互补性,加上已有产能的革新优化,产能布局逐渐实现,将大幅舒缓公司产能不足的压力,并形成行业内高标准、新工艺的产能优势,支撑公司跨越式发展。鹤壁蓝赛基地有序推进,工业废弃物综合利用处置中心项目已取得环评批复,有利于扩大公司的产业规模、盈利水平和综合竞争力。 盈利预测与投资建议。考虑这一合同执行对公司未来的业绩增长,调整盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为1.22元、1.46元、1.58元,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不达预期的风险、产品价格大幅波动的风险。
龙蟒佰利 基础化工业 2019-03-04 14.23 -- -- 16.51 16.02%
19.78 39.00%
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事件:公司发布业绩快报,2018年度实现营业收入105.3亿元,同比增长1.73%;实现归母净利润22.87亿元,同比降低8.59%,EPS为1.15元。 公司业绩略低于预期,行业景气度有望回暖。公司业绩略低于预期,一方面由于国内钛白粉价格自2017年5月高点起持续震荡下行,2018年国内金红石型钛白粉均价17132元/吨,较2017年同比下降2.9%;另一方面钛白粉原材料价格上涨导致毛利率略有降低,2018年钛白粉-钛精矿-硫酸价差均价为11825元/吨,较2017年的12150元/吨同比降低2.7%。春节后由于下游开工率提升及补库存需求影响,钛白粉价格进一步下跌空间有限,而国内外钛白龙头企业相继涨价,国内钛白粉价格普涨500-800元/吨,我们认为随着行业传统消费旺季的到来,钛白粉价格有望持续上涨。 出口有望持续增长,房地产支撑国内需求。2018年国内钛白粉总产量295.2万吨,同比增长2.8%,净出口71.1万吨,同比增长15.4%,表观消费量224.1万吨,同比降低0.5%,行业整体开工率为83%。出口增长主要源自东南亚、拉美等发展中国家需求的快速增长。从国内终端消费领域来看,约有60%钛白粉被用于房地产业,2018年我国商品房销售面积17.17亿平方米,同比增长1.3%,房屋新开工面积同比增长17.2%,再考虑到中国庞大的存量房重涂和房屋租赁装修市场,需求端将有力支撑钛白粉行业景气度。 布局上游实现氯化钛渣自给,全产业链布局优势凸显。2月26日公司公告,与盐边县政府签署《50万吨钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程项目投资协议》,该项目投资20亿元年产30万吨氯化钛渣,预计2020年底建成投产,将实现氯化法钛白粉钛渣原材料全部自给,投产后公司氯化钛白原材料成本将至少降低1000元/吨。公司焦作基地的20万吨/年氯化法钛白粉项目进展顺利,预计19年二季度投产。下游方面公司积极向高端钛材领域延伸,拟建3万吨/年海绵钛产线预计2020年底投产,公司未来的规模和产业链优势将进一步凸显。 盈利预测与评级。我们预计2019-2020年EPS分别为1.48元、1.82元,对应PE分别为9倍、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格波动的风险、原材料价格波动的风险、环保政策风险。
中材科技 基础化工业 2019-03-04 8.34 -- -- 15.27 38.07%
11.51 38.01%
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事件:公司发布2018年业绩快报,2018年全年实现营业收入114.57亿元,同比增长11.58%;归母净利润9.57亿元,同比增长24.68%。第四季度,公司实现营业收入36.56亿元,同比增长20.38%,环比增长19.67%;归母净利润2.11亿元,同比增长26.35%,环比下降45.34%。 风电、玻纤景气持续,公司业绩增长超预期。2018年玻纤行业整体需求持续旺盛,泰山玻纤把握市场机遇,推动转型升级,不断优化产品结构,公司盈利能力不断提升。2018年风电叶片行业国内风电市场需求复苏,装机容量稳中有升,公司持续加强新产品研发及产品结构升级,风电叶片销售下半年改善明显。另外,公司与金风科技就巴拿马项目赔偿事件对业绩影响小于预期,公司承担2.76亿元,已计提0.57亿元,将减少2018年度利润总额2.19亿元。2018年公司实现营业收入114.57亿元,同比增长11.58%;归母净利润9.57亿元,同比增长24.68%,业绩增长超越预期。 玻璃纤维下游需求持续旺盛,风电叶片国内市场需求复苏。泰山玻纤作为全国第二,全球前五玻纤企业,全面受益玻璃纤维下游需求旺盛;2018年前三季度公司销售玻纤61.6万吨,同比增长15%,预计全年仍将维持高增速。公司目前中高端玻纤产能占比约为50%,随着未来年产5万吨高端细纱产品的投产,未来将进一步提升公司玻纤业务的盈利能力。公司作为风电叶片龙头,持续推进产品结构升级,全面受益国内风电叶片市场的需求复苏;2018年下半年,风电叶片销售明显改善;2018年前三季度实现销量3093MW。此外,随着国家《风电发展“十三五”规划》和中国风电设备企业的技术突破,公司作为风电叶片龙头企业,未来海上、海外市场将为公司带来新的机遇。 锂电隔膜未来有望成为公司第三大产业支柱。公司近年重点发展锂电池隔膜产业,投资9.9亿元在山东滕州建设“2.4亿平米锂电池隔膜生产线项目”。目前,1#、2#生产线产品质量、良品率及产能稳步提升,已获得量产订单;3#生产线全面贯通出膜,进入试生产调试阶段;4#生产线核心设备到位,正在安装过程中。随着4条生产线的全部建成投产,未来盈利可期,锂电隔膜业务有望成为公司第三大产业支柱。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.74元、0.86元、1.04元,对应PE分别14X、12X、10X,维持“增持”评级。 风险提示:风电叶片国内需求或不及预期,玻璃纤维价格大幅下跌,锂电隔膜业务产销或不及预期。
国光股份 医药生物 2019-03-01 20.20 -- -- 24.89 23.22%
26.28 30.10%
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事件:公司公告 2018年业绩快报,2018年实现营业收入8.65亿元,同比增长17.37%;实现营业利润2.68亿元,同比增长为23.57%;实现利润总额2.66亿元,同比增长22.38%;实现归母净利润2.34亿元,同比增长26.32%。 四季度冬保护产品持续高增长,全年业绩增长符合预期。公司2018年实现营业收入8.65亿元,同比增长17.37%;实现归母净利润2.34亿元,同比增长26.32%。2018年第四季度实现营业收入1.92亿元,同比增长28%,环比增长2.13%;第四季度实现归母净利润0.58亿元,同比增长132%,环比增长52.63%。公司第四季度产品主要是冬保护产品,相比于2015年Q4营业收入0.76亿元,复合增长率达到36%,持续保持高增长。2018年公司原辅材料供应紧张,普遍价格上涨,公司坚持植物生长调节剂战略定位,实现了全年业绩的稳定增长。 公司是国内植物生长调节剂龙头企业,构筑三大壁垒。公司主营植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和水溶性肥料,是我国植物生长调节剂细分行业内的龙头企业。公司产品主要用于园林和农业领域,营业收入占比分别约为1/3、2/3;随着人们对园林绿化、水果及蔬菜的数量和品质要求越来越高,植物生长调节剂市场规模呈快速增长态势,且未来市场空间巨大。公司经过三十余年的发展,构筑了公司的三大壁垒:(1)通过加强农业服务,在经销商和下游客户中形成了较强的国光品牌影响力。(2)构建了完善的销售网络,现有3000多个经销商,已经覆盖全部省会和地市级城市。(3)加强研发投入和登记证储备,现有调节剂原药登记证13个、调节剂制剂登记证33个,远多于行业其他公司。 内生外延突破产能瓶颈,未来成长可期。公司现有产能1.01万吨,其中农药产能约5000吨;公司的产品推广一直受制于产能不足,农药和化肥均通过委外加工来满足销售需求。为解决产能不足,公司内外并举,现有扩产项目:(1)IPO募投项目中2100吨/年植物生长调节剂原药、1.9万吨/年环保型农药制剂、6000吨/年植物营养产品三个项目预计于2019年三季度投产,届时公司产能将扩大为目前的四倍。(2)发行可转债用于搬迁项目,新增原药产能1201吨、制剂产能3万吨、专用水溶性肥料产能5万吨,预计2020年底之前建成;(3)参与天人生态及天祥航空预破产合并重整投资,强化园林方面的业务。随着公司的产能释放,公司未来有望进入发展快车道。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.07元、1.31元和1.64元,对应PE 分别为19X、15X 和12X,维持“买入”评级。 风险提示:新增产能不及预期,原料价格大幅上涨,安全环保生产的风险。
利尔化学 基础化工业 2019-02-26 15.25 -- -- 17.20 11.47%
19.92 30.62%
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事件:公司发布2018年年报,2018年实现营业收入40.3亿,同比增长30.6%,归母净利润5.8亿,同比增长43.8%,EPS1.10元。公司预计2019年第一季度归母净利润同比下降50%-20%,预计实现归母净利润5780.4万元-9248.6万元。 2018年业绩大幅增长主要来自两方面。第一,公司草铵膦等项目的产能逐步释放,农药原药的收入大幅提升,第二,公司农药制剂业务收入也大幅增长,出口的比重有所增加。2018年第四季度业绩受到子公司安全事故影响。2018年10月15日,广安利尔1000吨丙炔氟草胺原药生产线及配套设施建设项目全面投产。2018年11月22日凌晨,丙炔氟草胺项目车间蒸馏釜在带料调试期间发生爆炸,造成4人轻伤,事件直接经济损失约100万元。经过广安利尔全力整改,并经过广安市安全生产监督管理局经济技术开发区分局复查同意,2019年初,广安利尔草甘膦生产线恢复生产。 2019年第一季度业绩略低于预期。公司2019年第一季度业绩预计5780.4万元-9248.6万元,主要原因是受到市场影响,公司部分主要产品利润贡献率下降,以及广安基地建设进度低于预期。 静待广安基地产能释放。2018年10月,公司可转债发行,可转债发行募集资金8.52亿元,用于年产10000吨草铵膦、1000吨氟环唑、1000吨丙炔氟草胺原药项目建设。三大项目2018年开将陆续释放产能,是公司未来几年业绩增长点。 盈利预测与评级。调整盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.31元、1.64元和2.05元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,安全生产风险,产业政策变动的风险,汇率、毛利率波动风险,贸易摩擦风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名