事件:公司公告自3月7日起各型号钛白粉销售价格在原价基础上对国内客户上调500元人民币/吨,对国际各类客户上调100美元/吨。公司在互动平台透露,20万吨氯化法钛白粉项目预计2019年二季度试生产。 公司年内第二次提价,钛白粉行业景气复苏。公司于今年2月13日发布公告,年内第一次上调其硫酸法钛白粉价格,此后国内三十余家钛白粉企业几乎全部宣涨500-800元/吨,此次提价是公司年内第二次上调钛白粉价格。主要原因一是现阶段是钛白粉传统旺季,国内下游涂料企业春节后陆续开工,刚需采购量逐渐加大,目前钛白粉企业出货情况良好;二是经销商和下游实体企业前期库存水平较低,第一次提价后库存备货需求旺盛;三是2月下旬起国内钛白粉出口形势好转。现阶段钛白粉企业库存整体处于低水平,钛白粉春季行情可期。 氯化法钛白粉项目即将投产,公司行业龙头地位持续巩固。公司是亚洲第一、全球第四大钛白粉生产企业,目前具备硫酸法产能54万吨/年,氯化法产能6万吨/年,焦作基地的20万吨/年氯化法钛白粉项目基础设施建设已经完成,设备安装调试基本完成,正在抓紧建设配套公用工程,其中10万吨/年预计2019Q2试生产,另外10万吨/年预计2019H2投产。此外公司襄阳基地计划继续扩建钛白粉生产装置,2019年底公司钛白粉产能将超过80万吨/年,其中氯化法钛白粉26万吨/年,年产量有望超过70万吨。公司远期规划形成60万吨硫酸法、70万吨氯化法产能,行业龙头地位不可撼动。 公司打造钛全产业链布局,未来有望实现氯化钛渣自给。上游方面,公司自有钛精矿产能80万吨/年,并与安宁铁钛签署5年50万吨钛精矿协议保障原材料供应;同时与奥图泰签署技术合作协议,并拟投资20亿元用于新建50万吨钛精矿升级转化氯化钛渣项目,可年产氯化钛渣30万吨,将实现氯化法钛白粉及海绵钛原材料全部自给。下游方面,公司拟投资20亿元建设3万吨/年海绵钛产线,积极向下游高端钛材领域延伸。公司积极打造钛全产业链,未来的规模和产业链优势将进一步凸显。 盈利预测与评级。我们预计2019-2020年EPS分别为1.48元和1.82元,对应PE分别为11倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格波动的风险、原材料价格波动的风险、环保政策风险。

事件:公司发布2018年业绩快报,2018年实现营业收入606.2亿元,同比增长14.1%,实现归母净利润106.1亿元,同比减少4.7%,基本每股收益为3.88元,同比减少5.1%。 聚合MDI价格大幅下行影响公司业绩。2018年二季度开始,国内聚合MDI价格开启下行通道,去年山东地区聚合MDI主流均价为19184元/吨,较2017年均价下滑28.6%,2018年聚合MDI平均毛利为6172元/吨,较2017年毛利水平大幅下降54.5%。进入四季度后,由于下游需求减弱和国际油价暴跌的影响,价格更是快速进入下行通道,四季度山东地区均价下滑至12567元/吨,同比大幅下滑57.1%,最低价格更是下跌至11200元/吨,同时行业毛利水平更是大幅下滑99.1%,全行业基本进入盈亏平衡状态。由于公司具备MDI产能180万吨,MDI价格的下滑和盈利水平的下降是公司2018年业绩下滑的重要原因。但同时公司2018年归母净利润仅下滑4.7%,充分显示了公司优异的成本控制能力,以及石化业务、新材料业务板块2018年的快速发展。 2019年MDI行情转暖。2019年以来,国内聚合MDI行业转暖,产品价格从11500元/吨一路反弹至目前的约15000元/吨,继巴斯夫上调3月份聚合MDI挂牌价1400元至15000元/吨后,万华大幅上调3月份聚合MDI挂牌价2000元/吨,纯MDI挂牌价1000元/吨。目前国内货源偏紧,下游将逐渐恢复开工,我们判断近期聚合MDI仍然将保持强势。同时百川资讯消息,科思创蒸馏装置故障将影响未来纯MDI供应,复工时间尚未确定。今年以来,原先日本三井、韩国锦湖以及沙特陶氏作为国内聚合MDI主要进口国,但因国内价格一路跌至11000元/吨附近,出口中国市场利润微薄,进而转向出口东南亚市场,1月份国内聚合MDI进口量环比下滑18%,出口量环比增长0.6%,国内进出口格局有所改善。未来2-3年全球MDI行业扩产产能在200万吨以上,其中万华化学将分别在国内和美国合计扩产120万吨产能,进一步巩固全球行业龙头地位,目前公司已经完成化工业务板块整体上市工作,MDI权益产能提升至200万吨以上,已经成为全球最大MDI生产企业,MDI价格每上涨1000元/吨,公司税前利润将增长20亿元。 整体上市完成,开启未来成长。公司吸收合并烟台万华化工有限公司暨关联交易方案已经全部完成,未来万华化工持有的100%BC股份、万华宁波25.5%和万华氯碱热电8%将注入到上市公司中,实现万华旗下化工类资产的整体上市,并解决了万华实业2011年收购BC化学后一直存在的同业竞争问题。匈牙利BC公司是中东欧最大的MDI和TDI制造商,具备MDI产能30万吨和TDI产能25万吨,业务范围涵盖欧洲、中东及非洲地区,为全球第八大聚氨酯生产企业。BC公司纳入上市公司后,万华化学将成为全球第一大MDI供应商(210万吨产能),并将实现在亚洲、欧洲和美洲三大主要市场均建有(和筹建)生产基地的布局,从而也将实现公司生产经营的全球化。同时去年四季度公司TDI项目、未来100万吨大乙烯项目、MMA/PMMA等众多新材料项目的投产将进一步打开公司的成长空间,持续提升公司的业绩水平。 盈利预测与评级。不考虑此次化工板块整体上市,我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.75元、4.06元和4.75元,对应PE分别为11X、10X和8X,我们认为公司未来通过扩大MDI项目产能及建设众多石化、新材料项目将进一步摆脱对MDI产品盈利的依赖性,实现收入结构的多样化,未来将成为全球性的优秀化工公司,维持“买入”评级。 风险提示:MDI价格继续下行的风险;石化项目投产不及预期的风险。

事件:公司近日与青海锦泰锂业签订重大合同。 新增重大合同,推动未来业绩增长。公司公告,近日与青海锦泰锂业签订4000 吨/年碳酸锂生产线建设、运营和技术服务合同,合同金额约为6.3 亿元。根据合同约定,4000 吨/年的碳酸锂生产线项目将在2019 年12 月底之前完成建设投产,生产线投产后,由锦泰锂业按照合同约定向公司分期支付建造款。生产线投产运营期间,锦泰锂业按照合同约定向公司分期支付生产线的运营管理费用和利润分成。从公司2018 年以来的业绩变化来看,盐湖提锂项目的建设和项目逐步的验收、确认收入,已经逐步对公司业绩形成正面影响,2018 年,藏格项目完成20%的销售收入确认。2018 年第四季度,公司业绩就超过之前市场预期。预计这一重大合同的落地,将进一步增厚公司业绩。 下游需求持续增长,是公司发展的外在驱动因素。2018 年1-12 月,全国电动汽车新增产量127 万辆,增速59.9%,销量125.6 万辆,增速61.7%。动力电池装机容量为56.89GWh,增速56.88%。国内碳酸锂产量约11.6 万吨,增速39.7%,其中盐湖卤水来源占比约30%。下游快速增加的需求,驱动锂新产能规划增加,随着技术进步,盐湖卤水资源开发得到保障,将加快盐湖卤水提锂新增产能的落地,为新能源汽车发展提供原料支持。同时,伴随产能的逐步释放,锂的供求格局逐步改善,碳酸锂价格将逐步回归,有效降低动力电池的整体成本,提高整体行业竞争力。动力电池产业持续快速发展,镍、钴等重要的动力电池原料以及使用后废旧电池回收资源化利用领域,将有较大的发展机会。 新增生产线逐步建成投产,将形成高标准、大规模的行业领先的优质产能。高陵新产业园项目已完成一期生产线设备安装和公用配套设施,逐步试水试运行。2019 年将为公司新增产能,为业务拓展提供有效的支撑。蒲城材料园已按计划实施,高陵产业园和蒲城材料园具有互补性,加上已有产能的革新优化,产能布局逐渐实现,将大幅舒缓公司产能不足的压力,并形成行业内高标准、新工艺的产能优势,支撑公司跨越式发展。鹤壁蓝赛基地有序推进,工业废弃物综合利用处置中心项目已取得环评批复,有利于扩大公司的产业规模、盈利水平和综合竞争力。 盈利预测与投资建议。考虑这一合同执行对公司未来的业绩增长,调整盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为1.22元、1.46元、1.58元,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不达预期的风险、产品价格大幅波动的风险。

事件:公司发布业绩快报,2018年度实现营业收入105.3亿元,同比增长1.73%;实现归母净利润22.87亿元,同比降低8.59%,EPS为1.15元。 公司业绩略低于预期,行业景气度有望回暖。公司业绩略低于预期,一方面由于国内钛白粉价格自2017年5月高点起持续震荡下行,2018年国内金红石型钛白粉均价17132元/吨,较2017年同比下降2.9%;另一方面钛白粉原材料价格上涨导致毛利率略有降低,2018年钛白粉-钛精矿-硫酸价差均价为11825元/吨,较2017年的12150元/吨同比降低2.7%。春节后由于下游开工率提升及补库存需求影响,钛白粉价格进一步下跌空间有限,而国内外钛白龙头企业相继涨价,国内钛白粉价格普涨500-800元/吨,我们认为随着行业传统消费旺季的到来,钛白粉价格有望持续上涨。 出口有望持续增长,房地产支撑国内需求。2018年国内钛白粉总产量295.2万吨,同比增长2.8%,净出口71.1万吨,同比增长15.4%,表观消费量224.1万吨,同比降低0.5%,行业整体开工率为83%。出口增长主要源自东南亚、拉美等发展中国家需求的快速增长。从国内终端消费领域来看,约有60%钛白粉被用于房地产业,2018年我国商品房销售面积17.17亿平方米,同比增长1.3%,房屋新开工面积同比增长17.2%,再考虑到中国庞大的存量房重涂和房屋租赁装修市场,需求端将有力支撑钛白粉行业景气度。 布局上游实现氯化钛渣自给,全产业链布局优势凸显。2月26日公司公告,与盐边县政府签署《50万吨钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程项目投资协议》,该项目投资20亿元年产30万吨氯化钛渣,预计2020年底建成投产,将实现氯化法钛白粉钛渣原材料全部自给,投产后公司氯化钛白原材料成本将至少降低1000元/吨。公司焦作基地的20万吨/年氯化法钛白粉项目进展顺利,预计19年二季度投产。下游方面公司积极向高端钛材领域延伸,拟建3万吨/年海绵钛产线预计2020年底投产,公司未来的规模和产业链优势将进一步凸显。 盈利预测与评级。我们预计2019-2020年EPS分别为1.48元、1.82元,对应PE分别为9倍、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格波动的风险、原材料价格波动的风险、环保政策风险。

事件:公司发布2018年业绩快报,2018年全年实现营业收入114.57亿元,同比增长11.58%;归母净利润9.57亿元,同比增长24.68%。第四季度,公司实现营业收入36.56亿元,同比增长20.38%,环比增长19.67%;归母净利润2.11亿元,同比增长26.35%,环比下降45.34%。 风电、玻纤景气持续,公司业绩增长超预期。2018年玻纤行业整体需求持续旺盛,泰山玻纤把握市场机遇,推动转型升级,不断优化产品结构,公司盈利能力不断提升。2018年风电叶片行业国内风电市场需求复苏,装机容量稳中有升,公司持续加强新产品研发及产品结构升级,风电叶片销售下半年改善明显。另外,公司与金风科技就巴拿马项目赔偿事件对业绩影响小于预期,公司承担2.76亿元,已计提0.57亿元,将减少2018年度利润总额2.19亿元。2018年公司实现营业收入114.57亿元,同比增长11.58%;归母净利润9.57亿元,同比增长24.68%,业绩增长超越预期。 玻璃纤维下游需求持续旺盛,风电叶片国内市场需求复苏。泰山玻纤作为全国第二,全球前五玻纤企业,全面受益玻璃纤维下游需求旺盛;2018年前三季度公司销售玻纤61.6万吨,同比增长15%,预计全年仍将维持高增速。公司目前中高端玻纤产能占比约为50%,随着未来年产5万吨高端细纱产品的投产,未来将进一步提升公司玻纤业务的盈利能力。公司作为风电叶片龙头,持续推进产品结构升级,全面受益国内风电叶片市场的需求复苏;2018年下半年,风电叶片销售明显改善;2018年前三季度实现销量3093MW。此外,随着国家《风电发展“十三五”规划》和中国风电设备企业的技术突破,公司作为风电叶片龙头企业,未来海上、海外市场将为公司带来新的机遇。 锂电隔膜未来有望成为公司第三大产业支柱。公司近年重点发展锂电池隔膜产业,投资9.9亿元在山东滕州建设“2.4亿平米锂电池隔膜生产线项目”。目前,1#、2#生产线产品质量、良品率及产能稳步提升,已获得量产订单;3#生产线全面贯通出膜,进入试生产调试阶段;4#生产线核心设备到位,正在安装过程中。随着4条生产线的全部建成投产,未来盈利可期,锂电隔膜业务有望成为公司第三大产业支柱。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.74元、0.86元、1.04元,对应PE分别14X、12X、10X,维持“增持”评级。 风险提示:风电叶片国内需求或不及预期,玻璃纤维价格大幅下跌,锂电隔膜业务产销或不及预期。

事件:公司公告 2018年业绩快报,2018年实现营业收入8.65亿元,同比增长17.37%;实现营业利润2.68亿元,同比增长为23.57%;实现利润总额2.66亿元,同比增长22.38%;实现归母净利润2.34亿元,同比增长26.32%。 四季度冬保护产品持续高增长,全年业绩增长符合预期。公司2018年实现营业收入8.65亿元,同比增长17.37%;实现归母净利润2.34亿元,同比增长26.32%。2018年第四季度实现营业收入1.92亿元,同比增长28%,环比增长2.13%;第四季度实现归母净利润0.58亿元,同比增长132%,环比增长52.63%。公司第四季度产品主要是冬保护产品,相比于2015年Q4营业收入0.76亿元,复合增长率达到36%,持续保持高增长。2018年公司原辅材料供应紧张,普遍价格上涨,公司坚持植物生长调节剂战略定位,实现了全年业绩的稳定增长。 公司是国内植物生长调节剂龙头企业,构筑三大壁垒。公司主营植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和水溶性肥料,是我国植物生长调节剂细分行业内的龙头企业。公司产品主要用于园林和农业领域,营业收入占比分别约为1/3、2/3;随着人们对园林绿化、水果及蔬菜的数量和品质要求越来越高,植物生长调节剂市场规模呈快速增长态势,且未来市场空间巨大。公司经过三十余年的发展,构筑了公司的三大壁垒:(1)通过加强农业服务,在经销商和下游客户中形成了较强的国光品牌影响力。(2)构建了完善的销售网络,现有3000多个经销商,已经覆盖全部省会和地市级城市。(3)加强研发投入和登记证储备,现有调节剂原药登记证13个、调节剂制剂登记证33个,远多于行业其他公司。 内生外延突破产能瓶颈,未来成长可期。公司现有产能1.01万吨,其中农药产能约5000吨;公司的产品推广一直受制于产能不足,农药和化肥均通过委外加工来满足销售需求。为解决产能不足,公司内外并举,现有扩产项目:(1)IPO募投项目中2100吨/年植物生长调节剂原药、1.9万吨/年环保型农药制剂、6000吨/年植物营养产品三个项目预计于2019年三季度投产,届时公司产能将扩大为目前的四倍。(2)发行可转债用于搬迁项目,新增原药产能1201吨、制剂产能3万吨、专用水溶性肥料产能5万吨,预计2020年底之前建成;(3)参与天人生态及天祥航空预破产合并重整投资,强化园林方面的业务。随着公司的产能释放,公司未来有望进入发展快车道。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.07元、1.31元和1.64元,对应PE 分别为19X、15X 和12X,维持“买入”评级。 风险提示:新增产能不及预期,原料价格大幅上涨,安全环保生产的风险。

事件:公司发布2018年年报,2018年实现营业收入40.3亿,同比增长30.6%,归母净利润5.8亿,同比增长43.8%,EPS1.10元。公司预计2019年第一季度归母净利润同比下降50%-20%,预计实现归母净利润5780.4万元-9248.6万元。 2018年业绩大幅增长主要来自两方面。第一,公司草铵膦等项目的产能逐步释放,农药原药的收入大幅提升,第二,公司农药制剂业务收入也大幅增长,出口的比重有所增加。2018年第四季度业绩受到子公司安全事故影响。2018年10月15日,广安利尔1000吨丙炔氟草胺原药生产线及配套设施建设项目全面投产。2018年11月22日凌晨,丙炔氟草胺项目车间蒸馏釜在带料调试期间发生爆炸,造成4人轻伤,事件直接经济损失约100万元。经过广安利尔全力整改,并经过广安市安全生产监督管理局经济技术开发区分局复查同意,2019年初,广安利尔草甘膦生产线恢复生产。 2019年第一季度业绩略低于预期。公司2019年第一季度业绩预计5780.4万元-9248.6万元,主要原因是受到市场影响,公司部分主要产品利润贡献率下降,以及广安基地建设进度低于预期。 静待广安基地产能释放。2018年10月,公司可转债发行,可转债发行募集资金8.52亿元,用于年产10000吨草铵膦、1000吨氟环唑、1000吨丙炔氟草胺原药项目建设。三大项目2018年开将陆续释放产能,是公司未来几年业绩增长点。 盈利预测与评级。调整盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.31元、1.64元和2.05元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,安全生产风险,产业政策变动的风险,汇率、毛利率波动风险,贸易摩擦风险。

事件:公司公告2018年业绩快报:2018年实现营业收入26.32亿元,同比增长7.14%;实现营业利润4.99亿元,同比增长13.02%;实现利润总额5.02亿元,同比增长13.22%;实现归母净利润4.44亿元,同比增长15.33%。产业布局三大业务,支撑公司业绩稳定增长。公司从液晶材料起家,上市后积极拓展产业链,现已形成显示材料、环保材料、医疗材料三大业务,公司也已成长为优质材料平台,未来成长空间广阔。2018年公司实现营收26.32亿元、归母净利润4.44亿元,分别同比增长7.14%和15.33%。2018年公司下游客户需求增长,公司业务出现相匹配的增长,支撑公司全年业绩稳定增长。 把握市场机遇,OLED成品材料下游厂商验证顺利。公司是国内OLED材料的龙头企业,OLED业务通过万润母公司、子公司九目化学和三月光电共同打造万润母公司主要致力于合成中间体,九目化学主要致力于中间体和单体,三月光电专注于OLED材料研发。三月光电基于TADF方向的研发,结合传输材料需求,积累了丰富的自主知识产权,不仅建设了OLED材料研究产业平台,而且在CPL材料、EBL材料以及基于器件与制备及工艺方面的搭配、自主研发的低电压高效率的TADF材料等方面,均有很多的发展新成果,可以为产业链企业提供更多的选择。公司自主知识产权的OLED成品材料在下游厂商进行验证进展顺利,目前已进入放量验证阶段,2019年有望实现批量供应。自2018年开始主流手机厂商开始展示可折叠手机设计,三星预告将于2月20日正式推出华为可折叠手机也有望于2月24日推出,2019年将成为可折叠手机元年,柔性OLED的渗透率将大幅提升,OLED材料需求有望迎来爆发式增长。公司在OLED材料的产业布局,充分契合了市场机遇,未来盈利可期。 国六标准实施在即,沸石分子筛将迎来高增长。为满足国六标准排放要求,柴油车SCR催化器不得不将钒基涂层升级为沸石分子筛涂层,沸石分子筛将成为柴油车中的主流涂层。公司现有沸石分子筛产能3350吨;另外,公司目前二期扩建项目中2500吨/年的沸石材料生产车间将于今年达产,预计2019年产能将增加至5850吨。2018年9月公司募投项目新规划产能7000吨,公司未来总产能将达到12900吨,行业龙头地位稳固。2018年国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,重点区域(北京、天津、河北、山东、广东(不含广深)广州、深圳、杭州、成都、山西等地)将于2019年7月1日起提前实施国六排放标准。伴随着国六标准的不断推进,以及公司沸石分子筛的陆续投产,未来将大力支撑公司业绩。 盈利预测与评级。暂不调整盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.49元、0.57元和0.67元,对应PE分别为24X、21X和18X,维持“买入”评级风险提示:OLED成品材料量产或不及预期;沸石产能投放或不及预期;汇率波动导致的汇兑损失增长风险。

事件:公司2月13日发布公告,(1)拟与孙公司鹏裕贸易共同出资设立江苏嘉通能源有限公司(嘉通公司),其中公司出资9.5亿元占股95%;(2)启动年产30万吨绿色纤维项目(恒腾四期);(3)启动50万吨智能化超仿真纤维项目。 公司推进全产业链布局,不断巩固行业龙头地位。公司与江苏如东洋口港经济开发区管委会签订《桐昆集团(洋口港)石化聚酯一体化项目投资合作协议》,计划投资160亿元,由嘉通公司实施建设年产2*250万吨PTA、90万吨FDY、150万吨POY项目,一期预计开工建设时间为2019年12月至2022年12月。公司恒腾四期30万吨绿色纤维项目总投资9.91亿元,建设期2年,达产后年营收估算为29.74亿元,税后净利润为1.87亿元。公司50万吨智能化超仿真纤维项目总投资19.20亿元,建设期2年,产品包括绿色智能化各类超细旦、细旦的POY纤维、FDY纤维,达产后年营收估算为49.62亿元,税后利润为3.08亿元。待上述项目投产后,公司的持续盈利能力将得到进一步提升。 公司是涤纶长丝龙头,产业链一体化优势突出。公司2018年新增涤纶长丝产能110万吨,现有长丝产能570万吨/年,并且30万吨/年恒邦四期项目、30万吨/年恒优POY项目、30万吨/年恒优POY技改项目正稳步推进,预计2019年底公司涤纶长丝产能将达到660万吨/年。同时,公司嘉兴石化具有PTA生产能力近400万吨/年,目前公司涤纶长丝的PTA自给率超过80%,待如东项目达产后将实现PTA的完全自给。公司参股浙石化4000万吨炼化一体化项目20%股权,一期2000万吨将在2019年达产,公司原料供应得以保障,并打造“芳烃-PTA-聚酯-民用丝”的完整产业链,提升企业发展灵活性和抗风险能力。 民营炼化迎投产期,产业链利润有望从新分配。上游方面PX产能进入快速投放期,2019年国内预计新增PX产能760万吨/年,PTA对于上游PX议价能力增强,将带动PX利润向下游“PTA-涤纶长丝”方向转移。下游方面2019年PTA新增产能有限,存在供给缺口,产业链利润有望重新分配。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.86元、2.59元、3.05元,对应PE分别为6X、5X和4X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险;项目进度不及预期的风险。

事件:公司发布2018年业绩预告,预计2018年实现归母净利润1.8亿-1.93亿元,同比增长37.93%-47.89%,基本符合我们之前的预期。 新增产能不断扩充,未来业绩成长可期。公司是国内高分子材料抗老化助剂的龙头企业,现有天津汉沽、宁夏中卫、浙江常山和广东珠海4个生产基地,其中中卫基地“725装置”、“715装置”和“724装置”已于2018年四季度开始试生产;常山基地一期项目预计2019年一季度可建成投产,届时公司总产能将达到4.75万吨/年。此外公司珠海一期项目6.5万吨/年产能预计2019年底建成投产,到2020年公司抗老化剂总产能有望超过12万吨。此外,公司拟投资8.1 亿元,在宁夏中卫市建设年产6.8 万吨高分子材料功能助剂及配套原料项目, 项目建成达产后,预期年销售收入可达27 亿元,未来业绩有望持续快速增长。 收购衡水凯亚化工,完善公司产品线结构。公司拟发行股份作价6亿元收购凯亚化工,凯亚化工主要从事受阻胺类光稳定剂(HALS)产品及中间体的生产、研发,现有产能超过8000吨/年;此外,凯亚化工光稳定剂新车间项目已于2018年10月正式完工并实现部分光稳定剂产品的生产和销售。通过本次收购,有效缓解公司HALS产品短板问题,公司可以迅速完善在HALS方面的产品序列,实现在高分子材料抗老化助剂产品的全方位覆盖。同时,凯亚化工原股东签订对赌协议,承诺2019、2020、2021年扣非归母净利润分别不低于5000万元、6000万元和7000万元,有利于提升公司的持续盈利能力。 全球营销网络日益完善,客户资源优质稳定。公司致力于构建一个以全球大客户为关注核心,快速高效的全球营销网络,同时推出了抗老化助剂一站式解决方案服务U-PACK。公司客户遍及全球,覆盖35家全球化工50强企业以及65家全球化工100强企业,目前公司客户主要有金发科技、巴斯夫、朗盛、DSM、PPG、福斯特等,前五大客户占比30%。公司通过提升产品质量、强化客户粘度,具有稳定的客户资源。另一方面,公司未来将通过拓展HALS下游产品线能够实现更多的U-pack产品创新,有助于提升公司对全球客户端的市场供应保障能力,进一步加强和巩固公司产品在高分子材料抗老化助剂领域的龙头地位。 盈利预测与评级。暂不考虑此次收购,我们预计2018-2020 年EPS 分别为1.09 元、1.45 元、1.96 元,对应PE 分别为25X、19X 和14X,维持“买入”评级。 风险提示:资产重组进度不及预期、新建项目投产不及预期的风险。

事件:公司发布2018年业绩预告,预计2018年实现归母净利润40亿-42 亿同比增长61.7%-69.8%, 扣非后归母净利润37 亿-39 亿, 同比增长102.4%-113.4%,符合预期。 淡季不淡,第四季度业绩尚可。由于国家环保整治持续推进,苏北、山东地区染料和中间体企业复工进度未达预期,分散染料在12 月出现触底回升迹象。根据七彩云电商披露的数据,12 月初,分散黑ECT300% 40 元/公斤,分散深蓝HGL200% 41 元/公斤,分散橙S4-4RL100% 28 元/公斤,分散红玉S-5BL100% 30 元/公斤,分散大红GS200% 46 元/公斤,分散枣红SE-2GF200% 51 元/公斤,分散红GL200% 56 元/公斤。除了12 月出现分散染料涨价之外,酸性染料也因为中间体价格上涨而出现涨价,浙江龙盛具有酸性染料5000 吨产能,而分散染料产能最大,故本次受益最明显。 公司2018 年前三季度盈利能力创下历史新高。2018 年前三季度,公司毛利率达到45.87%,接近我们全年预测值44.45%,基本符合我们预期。而公司这一毛利率水平却已经创下上市以来的历史新高,堪称里程碑。 公司2018 年第三季度染料销量和价格超过我们预期。2018 年前三季度,公司全球染料销量18.7 万吨,公司第三季度染料销量和价格超过我们预期,特别是公司销量超过产量,说明自身的库存在下降。同时公司染料业务在三季度表现好于二季度,也超过同行业其他上市公司,这些也超过我们之前预期。考虑到今年第三季度染料下游的市场需求较差,旺季不旺,以刚需为主,而公司染料销量增长,其在染料市场的话语权进一步增加。 盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为1.24 元、1.41 元、1.47 元, 未来三年归母净利润复合增长率24%,动态市盈率分别为8 倍、7 倍、6 倍。维持“买入”评级。 风险提示:公司房地产业务在建项目未来投资金额较大,存在较大外部融资压力,另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响,未来可能形成风险。股权投资规模持续加大,可能形成风险。染料需求若在未来出现下滑,可能存在业绩不达预期的风险。

投资要点 事件:公司发布2018 年业绩预告,预计2018 年实现归母净利润预计增加5.2 亿-6.5 亿,同比增长76%-96%,符合我们之前预期。 公司是国内资源综合利用、经济循环式化工企业。公司通过持续的技术创新改造和提升传统行业,经过多年的实践探索出了一条以循环经济发展煤化工产业的独特发展路径,并成功实现了煤化工与精细化工的科学整合。目前,公司已经形成年产230 万吨焦炭、30 万吨煤焦油深加工、26 万吨炭黑、10 万吨苯加氢、20 万吨甲醇、6 万吨白炭黑、1.5 万吨对甲基苯酚、1 万吨山梨酸及山梨酸钾的生产能力。 2018 年业绩增长来自于多方面因素。第一,由于供给侧改革、环保趋严、下游回暖,公司的焦炭、煤焦油深加工产品2017 年出现价格回升、盈利能力增强, 煤焦化行业景气反转。2018年前三季度,焦炭行业产量出现下滑,而下游钢铁行业的需求仍维持增长,钢铁企业焦炭库存持续下滑,焦炭产品盈利能力达到近七年以来的历史新高,第三季度焦炭的平均价差还高于第二季度。公司第三季度焦炭平均销售均价同比上涨22.8%,销售收入达到11.6亿元。公司第三季度业绩超我们之前预期。第二,公司2018年度非经常性损益比2017年同期有所增长,收到的投资收益有所增加。 公司布局石化领域,奠定长期发展基础。公司的新材料与氢能源综合利用项目拟选址于青岛市董家口经济区。项目分期建设,一期建设90 万吨/年丙烷脱氢与8×6 万吨/年绿色炭黑循环利用装置、45 万吨/年高性能聚丙烯装置,施工期2 年;二期建设90 万吨/年丙烷脱氢联产26 万吨/年丙烯腈及10 万吨/年MMA 装置、45 万吨/年高性能聚丙烯装置,施工期2 年。项目总投资203 亿元,占地约2294 亩,建成后可实现丙烯产能180 万吨/年,聚丙烯产能80 万吨/年,炭黑产能48 万吨/年,丙烯腈产能26 万吨/年,MMA 产能10 万吨/年。公司计划新上的 90 万吨/年丙烷脱氢与 8×6 万吨/年绿色炭黑循环利用项目,具有绿色低碳、循环智能特点,符合国家鼓励类产业政策,符合《山东省青岛市工业转型升级“十三五”规划》要求,符合董家口经济区新旧动能转换突破发展新材料、智慧海洋、高端装备3 个新兴产业的规划。公司布局石化领域,也奠定长期发展基础。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为1.93 元、1.99 元、2.77 元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动;环保风险;在建项目完工及达产进度或不及预期的风险。

事件:公司发布2018年业绩预告,预计2018年实现归母净利润1.3亿-1.5 亿, 同比增长40%-65%,超我们之前预期。 第四季度业绩略超预期。公司第四季度实现归母净利润4339.8 万元-6669.4 万元,略超过之前单季度的盈利水平。根据公司三季报披露的三大合同进展情况,三大项目目前仍然进展,精馏硼吸附树脂项目材料生产完毕,已部分发货,藏格项目第一条生产线完成安装,进入调试阶段,后续生产线按计划安装,锦泰项目材料、设备已发运现场,正按照进度实施安装。根据藏格控股2019年1月15日的公告,子公司格尔木藏格锂业有限公司的“年产2万吨碳酸锂项目一期工程”(年产1万吨碳酸锂)已于近日顺利投产,首批产品经权威部门检验全部达到电池级标准。目前整个一期项目设备运行负荷已经达到20%,预计将于2019年上半年进入满负荷生产状态。我们判断,藏格项目的部分生产线验收确认对公司第四季度业绩产生正面影响。 股票激励计划覆盖多位员工,有利于公司成长。公司2019 年公告进行股权激励, 本次限制性股票激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量总计500 万份,授予价格为12.5 元/股,首次授予的激励对象共计159 人,授予的限制性股票的业绩考核目标是以2017 年净利润为基数,2019/2020/2021 年净利润增长率不低于100%、120%、140%。本次股权激励为公司上市后第二次对员工的股权激励, 第一次股权激励对于公司的核心团队的稳定、公司业绩的成长都起到了一定的作用,本次股权激励对公司未来成长较为正面。 守住吸附分离这一根本,新的应用领域仍在不断拓展。公司作为国内分离树脂龙头,其下游新的应用仍在不断开拓。公司经过数年潜心积累和工业化验证,实现产品、装置和市场的需求共振,如盐湖卤水提锂,就呈现出较为突出的“种子式”爆发特点。2018年1月,公司公告与陕西膜分离技术研究院合作承担的青海冷湖100t/a碳酸锂生产线完成生产线调试,进入常规运行阶段,已产出高纯碳酸锂。2018年3月,公司和藏格锂业签订了年产1万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同,合同金额5.78亿元,2018年6月,公司与青海锦泰锂业签订3000吨碳酸锂建设运营和技术服务合同,合同金额为4.68亿元。 盈利预测与投资建议。调整盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.64元、1.51元、1.12元,考虑到公司2019年归母净利润增速较高,市盈率水平仅有16倍,上调投资评级至“买入”。 风险提示:项目进展不达预期的风险、产品价格大幅波动的风险。

事件:公司发布2018年业绩预告,预计2018年实现归母净利润23.7亿-25.1亿,同比增长53.2%-62.1%,基本符合预期。 公司第四季度销售额创历史新高。公司第四季度的业绩非常强劲,实现了双位数增长,预计将创下同期新高,从而推动公司全年的销售额实现双位数增长。第四季度销售额实现双位数的强劲增长主要得益于销售业务显著增长以及销售价格提升(但汇率波动带来的负面影响在一定程度上抵消了这些有利因素)。受益于公司新近推出的差异化三元复配杀菌剂CRONNOS?的销售推动,公司在巴西的销售业绩尤为突出,此外,拉美其他国家、北美及北欧亦表现不俗。第四季度除销售额强劲增长外,产品组合继续改善,抵消了采购成本上升的影响,推动毛利实现双位数增长。公司对营业费用的严格管理使得公司第四季度调整后的营业利润及息税折旧及摊销前利润金额及利润率均强劲增长。强劲的营业利润水平,加之财务费用与去年第四季度持平,推动税前利润及净利润显著增长。2017年第四季度因预期未来能够使用前期税务亏损,确认了递延所得税资产,因此2017年第四季度体现为税项收益;而2018年第四季度为税项费用,与上年同期相比所得税费用上升,即便如此,净利润仍实现强劲增长。 若成功收购辉丰,将提升安道麦在中国区域的竞争力。2019年初,公司公告与辉丰签署《有关资产收购的两届备忘录》,对双方潜在收购事宜达成初步意向。若本次收购成功,公司将大幅提高其全球及中国的业务。全球范围内,公司将获得关键分子的后向整合及竞争地位,并拟通过其全球市场触角推动实现显著增长。在中国,辉丰股份拥有强大的商业存在和广泛的产品注册组合,这些均构成对公司的补充,缩短安道麦的供应链条,增加销售网络,从而将巩固公司在关键市场的地位和发售,有利于公司在中国市场份额的迅速提升。而中国市场也是安道麦目前较为薄弱的区域,是未来发展的重中之重。 盈利预测与评级。暂不考虑辉丰收购的因素,由于公司在2018年第一季度资产处置收益20亿元,故预计公司2018-2020年归母净利润分别为24.6亿、14.5亿、16.2亿,维持“买入”评级。 风险提示。商誉减值的风险,业务整合不达预期的风险,下游需求疲软的风险,安全环保风险,新项目建成及投产进度或不及预期的风险。

事件:公司发布2018年业绩预告,预计2018年实现归母净利润同比增加3.3亿元,同比增长57%左右。 优嘉二期建成投产和产品价格上涨,推动业绩大幅提升。公司业绩基本符合预期,业绩的增长主要来自优嘉二期产能释放和菊酯价格的上涨。公司是国内唯一一家从基础原料开始合成的聚酯企业,在菊酯价格和中间体价格上涨的2018年,公司受益良多。 开启并购之路,布局产业链。公司于2018年8月4日发布公告,拟现金收购中化国际持有的中化作物保护品有限公司100%股权和沈阳中化农药化工研发有限公司100%股权。另外,公司2018年8月30日发布公告,计划现金收购与优嘉植保紧邻的宝叶化工。公司通过上述并购,有望加速打通“研发-生产-登记-制剂销售”的全产业链。 优嘉公司继续开展项目投资。公司2018年公告,控股子公司优嘉计划投资一批重大项目(优嘉三期项目),包括3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯和200吨/年羟哌酯农药,项目总投资估算值为4.3亿元,项目建设期暂定为2年,达成后将新增年均收入10.23亿元,实现公司产品系列化和逐步高端化,培育新的效益增长点,将公司做大做强,不断提升公司整体竞争力。 盈利预测与评级。暂不考虑并购中化作物和沈阳中研的影响,预计公司2018-2020年归母净利润分别为9.02亿、9.56亿、12.1亿,维持“买入”评级。 风险提示。资产收购不确定的风险,下游需求疲软的风险,安全环保风险,新项目建成及投产进度或不及预期的风险。