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陈宁玉

中泰证券

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工作经历: 证书编号:S0740517020004,曾就职于安信证...>>

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中天科技 通信及通信设备 2017-11-02 12.75 15.00 2.18% 15.20 19.22% -- 15.20 19.22% -- 详细
事件:2017年10月29日晚,公司发布了2017年三季度报告,实现营业收入193.56亿元,同比增长32.81%,实现归母净利润14.39亿元,同比增长25.66%。 三季度业绩增速基本符合预期,毛利率水平保持稳定。根据公司三季度报告,2017年第三季度单季度实现营收70.64亿元,同比增长31.37%,环比增长2.26%;实现归母净利润4.88亿元,同比增长17.03%,环比下滑3.56%。毛利率方面,2017年第三季度降低0.2个百分点至16.65%;费用方面,2017年第三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为2.47亿元、3.98亿元和0.61亿元,环比分别增长3.78%、27.56%和90.63%,相比上年同期分别增加27.98%、43.68%和134.61%。可以看出,公司第三季度营收继续保持快速增长,管理费用和财务费用上升较多,净利润增速环比小幅回,基本上符合预期。 上游光棒产能依旧偏紧,短期难有大量新增产能,全球光纤光缆景气度有望长期维持。本轮光纤光缆的高景气度受商务部针对进口光棒的反倾销政策影响较大,在反倾销政策有望延续的预期之下,光棒供需缺口依然难以填补,相应地,光纤价格有望继续坚挺,光纤市场景气度亦将持续。根据近期产业调研的结果,市场上光棒的供需依然紧张。从光棒生产环节来看,全球套管供应量基本稳定,管内法扩展光棒产能的潜力很小;管外法目前新增的产能大部分还处于基建或点火试运行阶段,短期内难以规模上量,因此目前不具备大规模扩充光棒产能的基础,光棒供需情况短期内难以扭转。此前,Verizon和康宁、普睿司曼签订三年长期高价供货协议也从侧面佐证了国际巨头对全球市场未来三年供需情况的预判。市场研究机构Research and markets也发布光纤行业调研报告,预计2017-2021年全球光纤市场将以11.45%的年均复合增速快速增长。已掌握改进后的OAD工艺,生产光棒无需购买套管,成本具备优势,预计年底产能有望扩产至1500吨,进一步分享行业高增长带来的红利。 新产能释放加速公司成长,多业务布局共筑制造强兵。除光纤光缆外,公司其他业务同样处于稳步推进的态势。电力线缆产能逐年扩充,积极提升特高压电缆、特种电缆等高附加值产品的销售占比。新能源板块已经成功进入分布式光伏电站、背板材料、锂电池等细分领域,分布式光伏电站并网规模已达230MW,2017年底有望增长至300MW;背板材料产能规模扩大,上半年市占率进一步提升;动力锂电池产品达到国家能量密度比最新指引要求。公司始终将“制造技术”作为公司发展的立足点,近年来又成功跻身国内海缆第一梯队供应商,可为客户提供海底光缆、海底电缆、接驳盒、水下连接器等海洋系列产品。近期,公司公告中标两个海缆项目,合计金额达8.5亿元,对公司2018年业绩将产生积极影响。通过在多项业务领域的先期布局,公司新增的产能稳步释放,各项业务均保持着较快的发展态势。未来,公司将基于现有业务继续进行纵向和横向的突破与发展,致力于将公司打造成为一流的“制造业强兵”。 盈利预测与投资建议:我们预计2017~2019年公司的净利润分别为21.35亿元、25.61亿元和30.94亿元,对应的EPS分别为0.82元、0.84元和1.01元。维持“买入”评级,6个月目标价15元。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-11-01 32.71 35.00 -- 38.18 16.72% -- 38.18 16.72% -- 详细
公告概要:公司公布2017年三季度报告,2017年1-9月实现营收765.79亿元,同比增长7.01%;归属母公司净利润39.05亿元,同比增长36.58%。公司预计2017年净利润区间43亿-48亿,同比增长282.44%-303.65%。 三季度主营业务承压,全年业绩展望符合预期,经调整后主营业务利润实质呈现增长。前三季度整体收入增长7.01%,运营商网络、消费者业务收入同比增长,政企业务相对较差。其中,三季度单季度营收225.7亿元,同比下降5.2%,净利润16.12亿元,同比增长47.6%,扣非净利润亏损3.89亿。三季度出售Nubia股权获得税前投资收益21.7亿。单季度收入下降主要由于上半年国内三大运营商设备招标较少,三季度陆续启动物联网、网络重耕、OTN设备招标将为四季度和明年的业绩提供支撑。全年业绩展望43-48亿符合预期,测算四季度不含投资收益净利润中位数6.5亿,全年扣非净利润预计22.12亿,相较于去年增加1.04亿。 消费者业务结构优化,进一步凸显全球市场布局优势。公司对手机业务架构进行调整优化,并且向南昌高新转让努比亚10.1%股权后,持有努比亚49.9%的股权,努比亚不再纳入公司合并报表范围,收缩战略将显著降低对盈利的负面影响。凭借海外市场持续拓展,公司手机产品实现营业收入和毛利双提升,目前中兴通讯手机销售渠道已覆盖全球160多个国家和地区,并在全球主要大国稳定增长。美国表现尤为强劲,继续保持Top4排名;日本同比发货量获得突破性进展,澳大利亚排名前三,德国排名前四,加拿大、西班牙排名前五,墨西哥排名前六。终端机顶盒发货量较去年同期增长超过15%,国际发货势头强劲,已超2016年全年发货。 中标海外5G预商用网络,全球设备商格局有利于中兴提升市场份额。2017年上半年研发投入人民币66.8亿元,占比达12.4%。中兴通讯历年研发投入累计近千亿元,单一年度研发投入已超百亿元。以5G承载为创新龙头,在网络虚拟化、超100G光传输、下一代光接入等实现多点技术突破。芯片专利位居中国企业首位,自研芯片发货量同比增41.7%,正在成为公司新的增长引擎。10月25日,公司中标意大利预商用5G网络建设,与欧洲运营商巨头Orange正式签署5G合作协议,助力海外运营商加速5G网络部署。4G到5G的过渡期,对比海外竞争对手,2017年前三季度诺基亚和爱立信收入分别为1291亿和1179亿,同比分别下滑2.80%和8.44%,净利润亏损。而中兴前三季度收入增长7%,在全球的市场份额有望持续提升。 投资建议:中兴通讯为全球领先的电信设备供应商,随着在4G/5G/光传输等新技术上的逐步追赶,与海外竞争对手的技术差距在不断缩小,公司在全球电信设备的市场份额有望不断提升。在新管理层带领下,经营效率将不断提升,我们看好公司在5G时代的发展前景。预计公司2017-2019年的净利润分别为45.24亿/50.70亿/56.30亿,EPS分别为1.08元/1.21元/1.35元,对应PE为27.8x/24.8X/22.3X。维持买入评级,6个月目标价35元。 风险提示:全球运营商资本开支持续下滑的风险;市场竞争加剧的风险。
博创科技 电子元器件行业 2017-10-30 56.00 58.00 9.83% 62.64 11.86% -- 62.64 11.86% -- 详细
事件:2017年10月24日晚,公司发布了2017年三季度报告,实现营业收入2.58亿元,同比增长12.7%,实现归母净利润5838万元,同比增长12.6%。 三季度业绩增速放缓,毛利率水平有所上升。根据公司三季度报告,2017年第三季度单季度营收同比下滑4.67%,归母净利润同比下滑17.55%。根据以往经验,公司三季度营收及净利润占比较高,3Q17净利润增速反而环比下滑27.3%,预计全年业绩增速也将放缓。另一方面,公司毛利率水平一直比较稳定,但三季度环比上升了4个百分点至24%。我们认为造成上述现象的原因可能包括:1)公司三季度PLC分路器产品需求依然较为平稳,波分产品的需求依然没有回暖,这两类产品的价格和毛利率相对比较稳定;2)有源产品受北美大客户砍单40G产品的不利影响,40G ROSA产品出货量减少,而100G产品毛利率较高。 流量增长带动光网络升级大逻辑不变,OTN/DWDM需求为暂时性减弱,2018年有望逐步回暖。我们依然坚持此前的观点:网络流量持续爆发增长,进而带动通信网络基础设施不断升级和扩容,光通信行业的需求无需担心。从2017年前9个月电信业运营情况来看,移动互联网累计接入流量同比增长148.3%,继续带动整个电信业务量的高速增长。因为40G的传输速率是PTN设备的极限,随着网络速度的提升,OTN的进一步下沉就成为了必然的选择。此外,根据运营商近期发布的5G网络架构白皮书,未来5G承载网采用OTN/DWDM方案的概率较大。2017年至今,受运营商CAPEX下降、设备商去库存等因素的影响,公司DWDM产品需求下降影响该业务的增速。但在流量增长趋势不变的前提下,我们认为波分产品的需求是暂时性推后,而不是需求的反转,DWDM器件的增长动力不会消除。考虑到电信于8月份开启100G DWDM/OTN设备集采,我们预计2018年公司波分产品的需求有望逐步回暖。 数通光模块全面进入100G时代,北美客户完成产品切换后有望恢复需求。市场调研公司LightCounting近期表示,2017年全球100GbE光收发器出货量有望达到300万只,超过之前预测数据的20%,2018年主要客户对100GbE产品的需求计划翻倍,甚至有可能增长到三倍,数通市场已经全面进入100G产品的时代。2017年三季度,受北美大客户亚马逊砍单40G光模块的影响,AOI下调了三季度业绩预期。根据AOI的相关材料,亚马逊砍单40G光模块是由40G产品切换至100G引起的,我们认为此类影响为短期影响,预计产品切换周期在两个季度左右,随后供应商会获得新的订单。由于公司的合作方Kaiam也是亚马逊的供应商,砍单事件对公司业绩也造成了一定负面影响。我们预计订单需求在2018年一季度到二季度有望恢复至此前水平,考虑到产品线全面切换至100G,有源产品有望继续保持较高的增速。 盈利预测与投资建议:考虑到公司受波分产品和有源产品40G ROSA需求下降的影响,我们下调2017~2019年公司的净利润分别为0.72亿元、1.20和1.50亿元,对应摊薄EPS分别为0.87元、1.45元和1.81元。我们给予公司2018年40xPE,目标市值48亿元,对应目标价58.0元,给予“增持”评级。 风险提示:1)光器件需求下降的风险;2)光电子器件价格和毛利率下降风险
合众思壮 通信及通信设备 2017-10-27 16.29 20.00 1.57% 20.70 27.07% -- 20.70 27.07% -- 详细
公告摘要:(1)合众思壮发布2017年三季报,公司实现营业收入为9.76亿元,较上年同期增长71.13%,归属于母公司所有者的净利润为7120.72万元,较上年同期增长525.86%。(2)公司预计2017年归属于上市公司股东的净利润变动区间为2.5亿-2.9亿,同比增长159.20%-200.67%。 业绩符合预期,并表因素驱动业绩大幅增长,军工业务实现重大突破。公司通过收购不断增强三大业务竞争力,北斗高精度、北斗移动互联、空间信息服务均实现较大增长。其中高精度的测量测绘业务通过收购补足产品能力,多品牌多渠道市场拓展实现十倍增长;移动互联业务中手持产品倍数增长,主要是新疆公安市场以及海外市场的增长;空间信息服务增长主要得益于广州中科雅图的合并报表。军工业务持续获得大订单,公司与北斗导航及其下属全资子公司元博中和签订的委托加工合同累计金额为19.23亿。公司前三季度整体毛利率46.08%,同比降低1.92pct,高于去年全年平均值,主要由于空间信息服务中科雅图并表影响,其他两大业务毛利率略增。费用率有所优化,费用收入比为39.30%,同比下降7.82pct。 战略布局军民融合,军工自组网业务市场空间广阔。公司与参股公司北斗导航科技有限公司及其子公司南京元博中和科技有限公司累计签订19.23亿元的自组网委托加工协议,其中三季度新增订单7.45亿。2016年10月,全资子公司北斗导航科技引进南京广丰投资管理中心、张鹏飞作为新增投资者,向北斗导航进行增资,其注册资本由5000万元增至1.52亿元。增资后公司持有北斗导航33%的股权,资金、技术和市场的结合,有利于加速其产业化进程。智能自组网具备快速组网、自动愈合、结构灵活等特性,能广泛应用于军用通信、应急救灾、无线城市监控和无线传感器网络等场景。当自组网用于战时通信系统时,是C4ISR的重要一环。成功签订自组网项目合同,验证了公司产品在军工市场的竞争力,合同将在2017年-2018年确认收入,将对公司经营业绩产生积极影响。我们预计未来将有持续的订单收入,成为公司新的业绩增长点。 以高精度核心技术切入多个行业应用,打造中国Trimble。2013年,公司完成对全球第三大高精度导航定位芯片与板卡企业Hemisphere高精度产品资产收购,获取高精度产品的全部专利、软件目标代码和源代码、Hemisphere商标等,为高精度业务发展打下坚实基础。2014年,公司收购长春天成和招通致晟,借以开拓警务信息、警务情报系统等市场。2016年收购中科雅图、广州思拓力、吉欧电子、吉欧光学和海外StonexSrl,得以增强测量测绘市场产品及市场能力。经过并购整合后,形成北斗导航全产业链:高精度芯片、板卡、天线、终端-移动互联业务-空间信息服务。公司陆续推出首款四通道GNSS高精度宽带射频芯片天鹰,有效降低芯片尺寸、功耗和成本,适应未来对于无人机、ADAS等应用的需求。与一拖和东风等国内农机龙头签订合作协议,不断深化“中国精度”、“中国位置”、“中国时间”三大时空平台产品的应用,推动在共享单车、公共安全、测量测绘等新领域应用。回顾全球高精度龙头Trimble的成长,也是不断通过并购加强行业市场布局,市场份额快速提升。公司坚持协同业务并购和加强研发并举的策略,有望打造中国Trimble。 投资建议:合众思壮业绩高增长,实际控制人前期全额认购10亿配套融资、管理层增持及股权激励彰显公司未来发展信心。我们看好公司作为国内高精度龙头,在行业应用市场的布局和发展潜力。在军工业务实现重大突破,有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2017-2019年备考EPS分别为0.41元/0.55元/0.66元,对应2018年PE=30X,维持“买入”投资评级,目标价20元。
拓邦股份 电子元器件行业 2017-10-26 12.46 18.00 34.93% 14.38 15.41% -- 14.38 15.41% -- 详细
公告摘要: (1)公司发布2017年三季报,前三季度实现营收19.76亿元,同比增长53.73%,归属母公司净利润1.73亿元,同比增长63.96%,三季度单季度营收7.73亿,同比增长41.17%,单季度净利润7855.13万,同比增长41.44%。 (2)公司预计2017年净利润变动区间20,201.-23,086.99万元,同比增长40%-60%。 收入利润高增长,毛利率维持高位,汇兑损益影响较大。公司前三季度收入利润大幅增长,净利润增速63.96%,为中报预告净利润增速50%~80%的中位数水平,经营性现金流净额1.35亿。公司海外业务占比较大,前三季度因人民币大幅升产生的汇兑损失与去年同期相比大幅增加了3785万元,扣除汇兑损失影响业绩超预期。公司发挥“智能控制+电机+电池”的业务协同优势,三大类业务均实现较好增长。变频类、屏幕式、嵌入式等高端化产品量产订单增加,推动产品均价和附加值提升;家用电器和电动工具类客户数量和质量稳步提升,燃气控制、园林工具、机器人等领域客户订单量产规模扩大,战略性大客户合作推进顺利。业务模式持续优化,ODM/JDM 比例持续提升,前三季度综合毛利率为24.32%,Q3单季度略有波动,主要由于电子元器件涨价影响。同时,公司预告2017年净利润区间2.02亿~2.31亿元,全年业绩增长确定性强。 “智能+”战略升级,迎接智能化升级浪潮,目标全球一流的智能控制系统方案服务商。公司积累了大量通用技术,覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域。形成了系列化产品解决方案,覆盖白色家电、小家电、电动工具、园林工具、智能硬件等领域。2016年公司在同类行业上市公司中研发投入占比最大,2017H1研发投入9206万元,同比增长51%,为解决客户痛点、提高产品价值密度和客户满意度,提高竞争壁垒。“T-SMART”一站式智能电器解决方案,提供从智能控制器、通讯模块、云到APP 一站式技术服务。公司在上半年入驻了阿里云IOT智能生活开放平台,加速IOT 生态进化,投资参股了具有图像识别、深度学习等核心技术的深度搜索公司,加速推进“智能+”战略。 物联网发展驱动智能控制器行业高景气,技术壁垒提升背景下,市场集中度进一步提升。 (1)终端智能化浪潮,智能控制器价值提升,毛利率提升。 (2)家电等智能终端品类不断增多,例如出现咖啡机、烤箱等新品,推动控制器市场增长。 (3)智能控制器的专业性越来越高,家电企业越来越多的选择ODM、JDM模式,外放控制器给第三方专业厂商,供应商议价能力提升。 (4)国内供应商技术实力提升,具备成本优势,海外家电等大厂商开始逐步向国内控制器企业转移订单,海外业务毛利率高于国内。 (5)行业经过一轮洗牌,落后产能出清,市场集中度提升带来盈利水平恢复。随着智能控制器联网化和智能化升级,控制器作为智能终端底层控制基础,在碎片化的物联网连接中有天然入口优势,数据分析和后端服务的价值,将会从量变逐步发展到质变。 投资建议:拓邦股份是国内智能控制器龙头,并通过外延式发展不断拓展跨行业智能控制器领域,受益于物联网时代智能控制器行业的高景气度,公司进入高速成长期。公司三季度收入利润保持高增长,实际控制人增持及股权激励机制,彰显管理层对未来发展信心。我们上调公司盈利预测,预计公司2017-2019年净利润2.21亿、3.23亿和4.68亿元,EPS分别为0.32元/0.47元/0.69元,公司成长性突出,估值低于同行业平均水平,维持“买入”评级,上调6个月目标价至18元。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-10-26 24.12 27.00 16.33% 25.81 7.01% -- 25.81 7.01% -- 详细
公告摘要:(1)星网锐捷发布2017年三季报,前三季度实现营业收入46.06亿元,较上年同期增38.07%。归属于母公司净利润2.71亿元,较上年同期增53.95%。(2)公司预计2017年归属母公司净利润4.15亿-5.11亿,同比增长30%-60%。(3)控股子公司福建凯米网络科技有限公司以定向增资扩股方式收购北京阳光视翰科技有限公司20%股权,并签订关于目标公司接入场所接入K米系统的合作协议。 收入利润增长超预期,季节性影响结算集中在下半年,全年有望实现高速增长。公司第三季度收入利润超预期,第三季度营收22.2亿元,同比增长51.97%,归属于母公司净利润2.19亿元,同比增长59.40%。第三季度利润接近此前上修后净利润区间的上限范围,三季度收入增长呈现加速态势。三季度毛利率环比提升1.54个百分点,我们预计高毛利率的企业网等业务占比提升。受行业采购结算季节性影响造成2017Q1亏损,公司上半年对整体业务乐观保持较高的研发投入(2016年研发投入7.89亿,研发收入占比13.87%)和销售费用投入,2017Q2净利润同比增长29.51%,从历史季度报表情况来看,公司上半年收入利润占比较小(2016H1利润占比12%),结算集中在下半年,且四季度利润占比高于三季度。公司企业网等相关业务板块发展良好,整体收入大幅增长,若四季度与三季度利润持平,全年有望实现50%的高速增长。 国内领先的政企网络解决方案提供商,细分领域不断取得突破。公司旗下锐捷网络企业级网络产品线齐全,涵盖交换机、路由器、网关、防火墙、无线全产业链,多年与思科、华为、华三等品牌竞争,研发实力和品牌影响力逐步提升。信息安全背景下国产化浪潮导致思科在国内份额逐年下降。以锐捷网络为首的第二阵营相对第一阵营有更大的提升空间。2015年IDC 报告显示,锐捷网络在中国企业级WLAN市场占有率排名跃居第一。锐捷网络开始研发面向场景的解决方案创新,自主研发的“WiFi专利技术”在2016年获得全面覆盖,在公交、地铁、普快、大巴、轮船、航空等交通行业的中国企业级WLAN市场占有率排名第一。升腾资讯深耕教育行业,桌面云2.0方案覆盖全国近20个省市,云课堂步入3.0时代,市场份额超七成。云课堂、WLAN、云POS、智慧KTV等新产品取得突破。 股权改革激发业务增长活力,K米系统大幅拓宽线下场所资源。公司作价10.27亿收购旗下子公司升腾资讯40%及星网视易48.15%的少数股权,收购完成后成为全资子公司,从8月份开始并表。升腾资讯和星网视易承诺,2017-2019年扣除非经常性损益后归属母公司所有者的累计净利润应不低于36,750万元和24,700万元。不排除未来进一步收购重要控股子公司锐捷网络剩余49%股权的可能性,锐捷网络受益于企业网市场份额的提升和WLAN新业务的高增长,2016年收入利润实现30%左右增长,占上市公司整体利润的一半以上,未来两年成长性突出。凯米网络与KTV系统龙头企业北京阳光视翰的股权合作,是强强联合的排他性合作,将进一步增强K米系统线下KTV场所资源,形成线上的泛娱乐生态。 投资建议:星网锐捷是国内政企网络小龙头,三季度增长超市场预期,我们看好公司的面向场景整体解决方案能力。目前收购升腾资讯和星网视易剩余少数股东权益已完成,将加速布局桌面云解决方案、商用影音设备等新领域。股权改革获得地方国资委认可,将激发公司业务增长潜力,探索地方混改的新模式。我们预计公司2017-2018年净利润分别为4.71亿、6.12亿,对应EPS分别为0.81元和1.05元,2018年PE=20.81X,维持“买入”投资评级,6个月目标价27.00元。
烽火通信 通信及通信设备 2017-10-26 31.79 38.45 13.93% 37.84 19.03% -- 37.84 19.03% -- 详细
事件:10月24日晚,公司发布了2017年三季度报告,实现营业收入150.36亿元,同比增长25.39%,实现归母净利润5.97亿元,同比增长12.4%。 三季度费用上升导致净利润增速不及营收增速,毛利率水平稳中有升。根据公司三季度报告,2017年第三季度单季度实现营收53.15亿元,同比增长24.27%,环比下跌14.26%;实现归母净利润1.47亿元,同比增长2.08%,环比下滑52.73%。毛利率方面,2017年第三季度增长3.53个百分点至23.73%,相比去年同期增长0.02个百分点;费用方面,2017年第三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为4.00亿元、6.61亿元和0.50亿元,环比分别增长12,04%、16.99%和减少16.67%,相比上年同期分别增加35.59%、33.00%和减少15.25%。实际上,公司第三季度共实现毛利12.61亿元,略高于二季度的12.52亿元,但费用上升拖累净利润增速。 5G建网、传输先行,光纤光缆及通信系统有望保持较快增长。随着5G加速的预期越来越强,国内5G商用的时间也有望提前至2019年。由于5G需要面对物联网、车联网等多种不同类型的业务,承载网络的架构也需要进行升级扩容。在大规模建网之前,运营商需要对现有传输网进行升级改造,向未来5G承载网不断演进,进而带动光纤光缆及传输设备、器件的需求。光纤光缆方面,新增光棒产能有限且移动大规模建网仍在持续,行业供需仍然偏紧。近期,移动有望开启新一轮光纤光缆的集采,根据我们的测算,移动若在固网端超过电信,其规模建网至少需持续至2018年底。在目前行业供需依然吃紧的背景下,我们预计此次移动招标仍有量价齐升的可能。通信系统方面,国内运营商CAPEX下降有一定不利影响,但公司海外业务拓展顺利,全球市场份额有望继续提升。此外,5G加速使得公司受益于传输需求的大幅增长。因此,我们预计公司光纤光缆、通信系统两项业务有望继续保持较快的增长。 网络信息安全深受重视,三大优势促进烽火星空不断成长。子公司烽火星空是国内高端网络监控领域的领导者,由于涉及政府和企业的机密数据,行业的进入壁垒很高。目前该领域主要有三家参与者,烽火星空、太极股份和北京锐安,三者的市场份额大致分别为60%、25%和15%。和竞争对手相比公司主要具备两大优势:1)研发投入遥遥领先保障产品技术优势;2)高速率网络监控设备可以借鉴烽火通信在高速率通信设备领域的研发经验,二者在市场、销售和研发等多个领域可形成有效协同作用;3)较高的进入壁垒使得很难有新进入者。凭借着三大优势以及国家对信息安全的日益重视的大背景,我们预计公司数据网络业务有望继续保持较快的增长态势。 新一轮定增项目落地,持续提升公司核心竞争力。公司新一轮的定增项目顺利落地,募集资金将用于融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤产业化项目、海洋通信系统产业化项目、云计算和大数据项目、营销网络体系升级项目等多个围绕公司主业和营销网络定制的“升级项目”。定增项目的顺利实施,将显著提升公司通信系统业务和光纤光缆业务的核心竞争力,进一步增强公司在云计算、大数据领域的产品实力,升级和完善公司在国内的营销网络体系,使得公司的整体竞争力水平有望再上一个台阶。 盈利预测与投资建议:若公司四季度费用回归之前正常水平,且继续保持目前较快的营收增速,毛利率水平无较大波动,我们预计公司可实现此前的盈利预测,即2017~2019年公司可实现的归母净利润分别为9.73亿元、12.24亿元和15.14,对应的摊薄EPS分别为0.86元、1.08元和1.34元。我们维持公司“增持”评级,6个月的目标价为38.45元,对应2018年PEx35倍。
中际旭创 机械行业 2017-10-19 45.05 54.00 18.11% 52.12 15.69% -- 52.12 15.69% -- 详细
事件:公司于10月16日晚发布2017年三季度业绩预告,2017前三季度预计实现归母净利润1.18亿元至1.22亿元,同比增长2,743.58%-2,839.97%。其中,母公司净利润较上年同期上升25%左右,全资子公司苏州旭创自7月纳入司合并报表范围。三季度业绩基本符合市场预期,管理层变革+股权激励强化转型之路。根据公司公告,2017前三季度归母净利润中,包含了对子公司资产评估产生的评估增值在本会计期间的摊销成本、公司于9月授予限制性股票的股权激励成本及其他合并事项等的影响。在扣除股权激励成本摊销的影响后,按照业绩预告的中位值测算,子公司苏州旭创三季度实现的净利润约为1.4亿元,基本符合市场此前预期。自苏州旭创于7月初正式交割完成以来,公司先后经历了管理层变革及股权激励两大事件,在确立了光模块业务作为公司未来发展重心的同时,绑定公司核心业务骨干的利益,强化公司转型之路。 海外需求依然强劲,供不应求持续高增长。市场调研公司LightCounting近期表示,2017年全球100GbE光收发器出货量有望达到300万只,超过之前预测数据的20%,2018年主要客户对100GbE产品的需求计划翻倍,甚至有可能增长到三倍。近期,AOI也公布了最新季度的业绩预告,受某大客户产品线由40G切换至100G的影响,三季度业绩低于此前预期。我们认为,单一客户切换产品线是短时间影响,不代表行业需求发生反转,100G光模块的产品周期有望持续三至四年。分析AOI最新的业绩预告,在大客户销售额大幅降低的情况下,其余客户销售额同比增长25%,表明行业整体需求仍然持续上升。结合产业调研结果,虽然主要供应商的产能增速高于预期且有新的供应商开始供货,但具备批量供货能力的产能增长较为有限,我们预计2018年100G光模块有望延续供不应求的态势,产品价格的下降会在合理范围内,高速光模块市场有望持续高速增长。 国内云服务商需求有望逐步打开,5G进一步带动长期增长。数通市场高速率光模块的需求主要源自Google、Amazon、Microsoft和Facebook等美国的云服务商,数据中心领域的资本支出也主要集中在上述几家厂商。相比较而言,阿里、腾讯等国内互联网巨头的资本开支水平还处于较低的水平,未来提升的空间较大。根据目前产业调研的结果,阿里未来两年会逐步开始部署25GAOC以及100G光模块,国内数通市场也有望带动高速光模块新一轮的快速增长。此外,5G相比于4G基站密度更高且网络架构演进导致层级互联增加,我们预计10G/25G光模块总体需求有望超过400亿元。公司在3G、4G时代已有过相关产品的开发和生产经验,目前正在和客户开发5G光模块产品,并有部分pre5G产品实现销售。长期来看,未来5G大规模建网对光模块的海量需求有望成为公司下一个潜在增长点。 盈利预测与估值:公司作为全球高速光模块龙头,充分受益数据中心市场的高速增长。基于目前的研究及产业调研结果,我们判断明年100G光模块市场仍然有望维持供不应求的态势,考虑到公司后续产能的持续释放,我们上调公司2017-2019年可实现的净利润分别至2.30亿元、6.40亿元和8.30亿元(不考虑2018年一次性扣除超额业绩奖励),对应的摊薄EPS分别为0.54元、1.51元和1.96元。我们给予公司2018年40xPE,目标市值256亿元,对应目标价54元,维持“增持”评级。 风险提示:1)全球云服务商高速光模块需求不及预期;2)国内云服务商部署进度不及预期;3)5G建设及部署进度不及预期
宜通世纪 计算机行业 2017-10-18 11.33 18.00 58.03% 12.59 11.12% -- 12.59 11.12% -- 详细
公告摘要:(1)公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入16.77亿元,同比增长29.96%;实现归属母公司净利润1.61亿元,同比增长17.75%。(2)公司发布《2017年限制性股票激励计划》,拟授予350名激励对象1309万股,授予价格6.88元,其中分三期解锁921.3万股,三个解除限售期业绩考核目标为2017-2019年净利润不低于2.3亿元、3.0亿元和3.9亿元。 三季度业绩略低于预期,倍泰健康季节波动基本立子亏损影响了三季度表现。分业务看,2017年通信服务业务取得较好的订单增长,多次中标移动、中国铁塔、联通工程及维护项目,同时拓展了华为和中兴等设备商客户。通信服务收入保持较好增长,毛利率趋于稳定。预计天河鸿城天线和物联网CMP平台共实现利润8000多万。倍泰健康5-6月并表,贡献利润约2400万,季节性影响了前三季度表现,关注下半年卫计委新一轮招标,预计能够顺利完成业绩对赌。控股子公司基本立子,物联网业务处于市场开拓期,前三季度亏损,预计明年底实现盈亏平衡。2017年7月22日基本立子出资300万元,与贵州燃气集团、中兴克拉科技(苏州)有限公司、贵州华芯集成电路产业投资有限公司等共同出资3000万元设立“贵州中安云网科技有限公司”,致力于从事物联网智能抄表以及智慧城市科技领域内相关技术的应用。近期管理层调整,新任总经理曾历任广东移动各分公司副总经理、总经理职务,将有助于传统业务的发展。 物联网CMP平台稀缺性,进入高成长期。CMP平台业务运营与中国联通合作,商业模式上采用收入分成,受益于物联网流量的增长。全球CMP有三大阵营:Jasper平台、爱立信DCP平台和沃达丰GDSP平台。当前宜通世纪携手Jasper为中国联通提供CMP平台服务,三方签订了5+1年的排他性协议,成为国内唯一家CMP平台上市公司。物联网行业连接数处于高速增长,三大运营商物联网用户数规划目标都超过100%,共享单车、智慧医疗等新模式将推动物联网技术普及。2017年三季度,中国联通Jasper平台注册用户数达5200多万户,计费用户达1700万,预计年底达到7000万以上注册用户,全年有望实现4000万以上的利润增厚,物联网平台进入高速增长期。 联通混改战略投资者中唯一物联网合作方,开启物联网业务深度合作新历程。联通混改方案交易金额约780亿,BATJ与垂直行业公司等战略投资者将持股超35%,体制机制改革实质性推进。股权结构的改变也有助于联通以更加开放的态度与战略投资者优势互补、创新合作,形成利益共同体。中国联通是国内最早引入全球领先的物联网管理连接平台(Jasper平台)的运营商,聚焦车联网等重点行业,NB-IOT试商用网络开通,物联网连接数突破5000万。此次混改将有助于中国联通在物联网领域更快形成竞争力:(1)募集资金支持可以加快物联网的基础网络设施建设,快速覆盖,提高网络质量。(2)宜通世纪入股后,平台服务商与电信运营商的深度合作和业务整合更加顺理成章,平台服务商有技术和垂直行业应用方案能力,电信运营商有电信级连接能力、渠道和客户资源,双方的协同合作将形成端到端的解决方案,快速抢占物联网市场。管理链接平台具有独占性,而应用开发平台面向垂直行业会有更多的进入者,对于应用开发平台商来说渠道和行业经验成为先发优势的壁垒。看好参与联通混改的创新业务领域核心合作伙伴的发展机遇。 借助运营商渠道,物联网AEP平台业务拓展顺利,市场空间较大。2016年12月子公司基本立子(增资后持股60%)携手是欧洲领先的AEP平台公司Cumulocity,推出垮克云(Quark)AEP平台。垂直行业应用市场覆盖移动支付、零售、工业互联、智能照明、智慧医疗、车联网、环保检测和实时跟踪等众多领域。AEP应用开发平台架构在CMP平台之上,为行业应用提供快速开发功能,主要按照激活连接收费,市场空间超过CMP平台。我们预计2020年国内AEP平台行业产值将达到600亿。宜通世纪借助CMP平台运营商渠道优势,将迅速占领该市场。在渠道上与中国联通广东分公司、山东分公司、北京分公司开展合作运营物联网使能平台服务,借助运营商在渠道上的优势发展客户,共签署合作协43份,有望和三大运营商都展开合作。立子云聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业端对端解决方案,平台已经接入燃气表具、工业物联网、物流行业、资产管理、车联网应用等垂直领域。我们预计17年拓展100万-200万的连接设备,未来业务空间巨大。 投资建议:宜通世纪传统业务稳步增长,但毛利率压力对利润产生一定负面影响,物联网新业务高速增长。公司作为中国联通物联网平台唯一合作方,2亿入股中国联通参与混改,后续有望深度合作、互利共赢,提升物联网业务竞争力。同时近期成立物联网产业基金,加强资本运作能力。我们看好物联网产业的发展,以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。我们预计公司2017-2018年净利润分别为2.51亿和3.41亿元,对应EPS分别为0.28元和0.39元,维持“买入”评级,6个月目标价18元。 风险提示:通信服务业务竞争加剧的风险;物联网业务发展不达预期的风险。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-10-17 24.12 27.00 16.33% 25.81 7.01% -- 25.81 7.01% -- 详细
公告摘要:星网锐捷发布2017前三季度业绩预告修正公告,公司预计前三季度实现归属母公司净利润22,896.12万~28,179.84万元,同比增长30%-60%。 收入增长超预期,季节性影响结算集中在下半年,全年有望实现稳定增长。此次修正前三季度业绩较半年业绩指引10%~30%增速有较大提升,主要原因系公司延续上半年稳健增长的良好态势,第三季度营业收入增长情况高于原预测,净利润相应增加。受行业采购结算季节性影响造成2017Q1亏损,2017Q2净利润同比增长29.51%,从历史季度报表情况来看,公司上半年收入利润占比较小(2016H1利润占比12%),结算集中在下半年。并且期间费用的发生较为刚性,公司对整体业务乐观保持较高的研发投入(2016年研发投入7.89亿,研发收入占比13.87%)和销售费用投入,上半年业绩难以体现全年业务增长情况。公司企业网等相关业务板块发展良好,子公司锐捷网络2017H1净利润出现下滑但上半年利润占比非常小,我们预计锐捷网络企业网三季度业绩回归正常,全年有望实现30%以上的稳定增长。 国内领先的政企网络解决方案提供商,细分领域不断取得突破。公司旗下锐捷网络企业级网络产品线齐全,涵盖交换机、路由器、网关、防火墙、无线全产业链,多年与思科、华为、华三等品牌竞争,研发实力和品牌影响力逐步提升。信息安全背景下国产化浪潮导致思科在国内份额逐年下降。以锐捷网络为首的第二阵营相对第一阵营有更大的提升空间。2015年IDC 报告显示,锐捷网络在中国企业级WLAN市场占有率排名跃居第一。锐捷网络开始研发面向场景的解决方案创新,自主研发的“WiFi专利技术”在2016年获得全面覆盖,在公交、地铁、普快、大巴、轮船、航空等交通行业的中国企业级WLAN市场占有率排名第一。升腾资讯深耕教育行业,桌面云2.0方案覆盖全国近20个省市,云课堂步入3.0时代,市场份额超七成。云课堂、WLAN、云POS、智慧KTV等新产品取得突破。 收购子公司少数股权,股权改革激发业务增长活力。公司作价10.27亿收购旗下子公司升腾资讯40%及星网视易48.15%的少数股权,收购完成后成为全资子公司,从8月份开始并表。升腾资讯和星网视易承诺,2017-2019年扣除非经常性损益后归属母公司所有者的累计净利润应不低于36,750万元和24,700万元。不排除未来进一步收购重要控股子公司锐捷网络剩余49%股权的可能性,锐捷网络受益于企业网市场份额的提升和WLAN新业务的高增长,2016年收入利润实现30%左右增长,占上市公司整体利润的一半以上,未来两年成长性突出。 投资建议:星网锐捷是国内政企网络小龙头,三季度增长超市场预期,我们看好公司的面向场景整体解决方案能力。目前收购升腾资讯和星网视易剩余少数股东权益已完成,将加速布局桌面云解决方案、商用影音设备等新领域。股权改革获得地方国资委认可,将激发公司业务增长潜力,探索地方混改的新模式。我们预计公司2017-2018年(升腾资讯和星网视易100%股权全年并表)备考净利润分别为4.57亿、5.81亿,EPS分别为0.78元和1.00元,对应2018年PE=21.75X,维持“买入”投资评级,上调6个月目标价至27.00元。 风险提示事件:企业网市场竞争激烈导致毛利率下降的风险;收购整合尚未完成的风险
华星创业 通信及通信设备 2017-09-04 7.65 10.00 59.74% 8.59 12.29%
8.59 12.29% -- 详细
公告概要:华星创业公布2017中报,2017H1实现营业收入6.28亿元,同比增长19.8%;归属于上市公司股东的净利润2586万元,比上年同期减少7.28%。处于前期预告-10%~10%区间下限,基本符合预期。网络建设周期下行,拖累公司主业发展。由于2017年上半年运营商资本开支大幅下降,公司传统业务下行,其中网络优化上半年收入增长2.17%,毛利率下滑2.64个百分点;网络建设业务收入下降了31.92%,毛利率上升了1.35个百分点;网络维护收入下降34.76%,毛利率同比上升3.6%。管理费用上升了32.87%,主要由于互联港湾并表以及重组导致中介费用增长所致。财务费用上升了48.82%,主要由于2016年年的现金方式并购互联港湾51%股份,借款利息有大幅加。公司去年底完成了对互联港湾51%股权收购,今年上半年增厚约1560万元净利润。 互联港湾收入、净利润翻倍,持续高速增长。互联港湾上半年实现营业收入1.4亿元,同比增长100%,净利润3059万元,同比增长约100%,持续高速发展,预计全年净利润超越超过对赌业绩要求7200万。上半年IDC业务实现收入1.16亿元。云计算服务方面,公司积极与几大云计算厂商展开合作转售与技术服务工作,已与AWS、阿里云、Azure等达成合作,通过SDN网络与混合云统一管理平台实现网络自有调度、云计算资源池负载均衡等新运用,上半年云计算服务实现收入1885万元,毛利率高达65%。 收购互联港湾剩余股权,进一步增厚公司业绩。公司已经在6月份公告,拟收购互联港湾剩余49%股权,使互联港湾成为公司100%控股的子公司。IDC/DCI/云计算业务将成为公司未来业务重心,互联港湾创始人任志远也积极参与公司管理。现价远低于换股价格,有一定安全边际。华星创业收购互联港湾余下49%股份的换股价格为9.4元,远高于目前现价7.52元每股,现有价格存在一定安全边际。 投资建议:维持“买入”评级,目标价10元。互联港湾是国内领先的混合云提供商,也是少数可以持续高速增长的互联网基础设施公司。我们看好互联港湾的DCI/混合云业务的快速发展,看好其在金融等行业的快速渗透,实际业绩有望远超对赌要求。考虑互联港湾的业绩并表,我们预计2017-2019年的净利润分别为1.13亿/1.55亿/2.15亿,EPS分别为0.23元/0.32元/0.45元,维持“买入”评级,目标价10元。 风险提示:收购标的进度不达预期的风险;新业务拓展不及预期的风险。
高新兴 通信及通信设备 2017-09-04 12.78 20.00 46.20% 15.79 23.55%
16.50 29.11% -- 详细
公告概要:公司发布2017年中报,实现营业收入83,040.79万元,较上年同期增长35.69%;营业利润19,887.18万元,较上年同期增长47.95%;归属于上市公司股东的净利润为19,114.75万元,较上年同期增长44.69%。 业绩为预告上限,在手订单充足,公共安全+物联网战略升级。2017H1,公司收入利润实现较高增长,实现1.91亿净利润超出此前业绩预告,1.7-1.9亿的利润区间上限。分业务看,三大主要业务综合监控、铁路行车安全和公安执法监督产品分别增长39.31%、10.42%、60.39%,汽车电子标识和运营服务分别实现收入1677万元和3091万元,占比较小但市场潜力巨大。综合毛利率为44.72%,稳定处于较高水平。公司持续加大研发投入,研发支出6644万元,比上年同期增长73.53%,营收占比为8%。经过整合,公司推动公共安全+物联网战略升级,掌握深度学习的视频分析技术和全系列物联网无线通信技术。公司新增合同额为22.35 亿元(包含已中标未签合同项目),在手订单充足,全年业绩增长确定性强。 智慧城市订单充足,新业务不断拓展。2016年公司连续拿下智慧城市订单,公司已累计中标的北屯、宁乡、清远、喀什、张掖5 个智慧城市PPP 项目,中标金额超18 亿。智慧城市项目选择地区财政支付能力强,且部分签订长期数据运营权。逐渐扩展智慧城市物联网应用领域,探索多样化智慧城市物联网解决方案。人脸识别技术成功中标云南禁毒西双版纳试点项目和深圳海关通关系统项目,并在上半年完成。新产品AR摄像头的立体防控系统已在全国70多个公安试点,新技术逐渐贡献营收将提升公司毛利率。人脸识别、增强现实、实战图侦等视频人工智能应用的自研技术和产品实现销售收入转化超1亿元。 创联电子和国迈科技业务发展顺利,收购后协同融合效果突出。国迈科技的执法记录仪管理平台首次成为公安部采购供货商,已在15个省、361个市县区项目完成布局。创联电子结合多种铁路通信网络传输技术,打造了以“GYK 铁路轨道车运行控制”、“铁路运行无线通信”以及“轨道车安全信息化”三大系列为主的产品和解决方案,垂直市场占有率名列前茅,毛利率也较为可观。铁路行车安全系统将受益于十三五基建进展,高铁系统持续强制换装,叠加进口替代,未来两年业绩有稳定增长。 物联网领域加大布局,明确从连接到应用的物联网战略发展路径。连续收购中兴智联、中兴物联。中兴智联聚焦电子车牌业务,拥有超高频RFID电子车牌核心技术,电子车牌国标有望在下半年出台,全国推广后市场空间较大。中兴物联收购增发方案已获得证监会批复,预计Q4完成交易,战略目标跻身物联网通信模块产品全球第一阵营,树立车联网前、后装车载通信产品领导地位。物联网模块与高通合作,覆盖3G、4G、NB-IOT、LORA等制式,海外OBD、UBI销量排名前一二,车规级通讯模块进入国内汽车前装市场有望规模放量。计划使用募投资金2亿元在深圳设立中兴物联物联网产业研发中心,重点研发“自适应与高安全车联网智能终端”与“超低功耗与高安全NB-IoT模块”。公司物联网整体战略明确:(1)坚持“网端先行”,优先布局物联网通用连接能力和物联网终端产品。(2)整合公司“车路人”板块资源,重点发力“大交通”产业链,做好终端和应用市场,探索多种运营模式。(3)坚持对物联网能力和视频人工智能技术的持续投资,逐步升级改造原有智慧城市模块,向中国领先的物联网应用和服务提供商迈进。 投资建议:高新兴业绩保持高增长,在手订单充足,卡位数据资源,打造跨系统的大数据运营商。不断通过外延式发展加强物联网领域综合技术实力,通过收购中兴智联、中兴物联快速扩充物联网生态版图,有望受益于物联网市场的快速发展。三期股权激励首次授予完成,覆盖众多管理层与员工核心骨干,为公司业务发展保驾护航。我们预计公司2017-2019年净利润分别为4.23亿/5.54亿/7.08亿,对应EPS分别为0.39元/0.52元/0.66元,维持”买入“投资评级,6个月目标价20元。 风险提示事件:收购重组尚未完成的风险;物联网业务发展不及预期。
亨通光电 通信及通信设备 2017-09-01 28.49 35.00 -- 39.94 40.19%
45.88 61.04% -- 详细
事件:公司发布了2017年半年度报告,共实现营业收入114.13亿元,同比增长41.76%,实现归母净利润7.67亿元,同比增长100.67%。 光通信高景气度带动公司业绩块速增长,二季度净利润环比大幅增长76.4%。在国内市场稳步增长、海外市场规模不断扩大等因素的积极带动下,公司上半年净利润大幅增长100.67%,正好对应业绩快报的中位数,基本符合预期。对比上半年两个季度的业绩增长情况,二季度环比增速达76.4%,增速明显加快。根据公司披露的信息,上半年亨通光纤、亨通光网、亨通光导、南方光纤四家涉足光通信业务的子公司共实现净利润5.94亿元,占公司总体净利润的77.4%,显然光通信业务的高景气度是公司业绩快速增长的最主要驱动力。 光棒供应依然偏紧,短期难有大量新增产能,光纤光缆景气度有望持续高企。本轮光纤光缆的高景气度受商务部针对进口光棒的反倾销政策影响较大,在反倾销政策有望延续的预期之下,光棒供需缺口依然难以填补,相应地,光纤价格有望继续坚挺,光纤市场景气度亦将持续。根据近期产业调研的结果,市场上光棒的供需依然紧张。从光棒生产环节来看,全球套管供应量基本稳定,管内法扩展光棒产能的潜力很小;管外法目前新增的产能大部分还处于基建或点火试运行阶段,短期内难以规模上量,因此目前不具备大规模扩充光棒产能的基础,光棒供需情况短期内难以扭转。此前,Verizon和康宁、普睿司曼签订三年长期高价供货协议也从侧面佐证了国际巨头对全球市场未来三年供需情况的预判。市场研究机构Research and markets也发布光纤行业调研报告,预计2017-2021年全球光纤市场将以11.45%的年均复合增速快速增长。我们认为市场不用过分担心中移动固网建设高峰期过后光纤需求和价格的回落风险,海外市场以及5G需求的拉动有望维持光纤光缆行业的高景气度。公司作为国内光棒龙头,光棒产能不断提升,掌握全合成法后可进一步降低成本,盈利能力有望继续提升。 技术优势带动特高压、特种导线业务发展,海缆项目频获订单进军智慧海洋蓝海市场。特高压输电方面,公司为在建的“三交六直”项目中的全部项目提供服务,包括目前世界上电压等级最高、技术水平最高的昌吉-古泉±1100 kV特高压项目。公司特种导线助力宝兰高铁高铁全线通车,第三代超柔防火电缆拥有独立自主知识产权,处于国际领先水平,上半年发货及储备订单达亿元。海缆方面,公司在海底光缆产能达国内第一、全球前列,具备承接万公里级中继海底光缆系统的生产交付能力、服务能力。目前,公司已公告年度海缆项目订单已达7.61亿元,伴随着陆续开发出的海底主基站、次接驳盒等核心产品,公司已昂首进军智慧海洋的蓝海市场。 布局新能源、量子通信、大数据、智慧社区等新业务,打开未来成长新空间。公司围绕新能源汽车产业链,重点布局电控、充电环节,加快研发先进充电技术,发展充电运营新的商业模式。公司建设的中国人民银行苏州支行量子金融专线(江苏省首条)已正式开通,总长约600多公里的宁苏通沪量子干线工程也已动工。此外,公司在大数据、智慧社区等领域的先期布局也已初见成效,通过整合产业资源,积极布局新兴业务,也为公司未来成长打开了新的空间。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017~2019年的净利润至25.0亿元和32.0亿元和38.5亿元,对应的EPS分别为1.84元、2.35元和2.83元。我们给于公司“买入”评级,6个月目标价35元,对应2018年PEx15倍。 风险提示:1)光纤光缆需求下降的风险;2)新业务拓展不及预期的风险;3)光棒供需情况扭转的风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-08-30 23.50 27.00 -- 34.30 45.96%
38.18 62.47% -- 详细
公告概要:公司发布2017年半年度报告,2017H1实现营收540.1亿元,同比增长13.1%;营业利润33.0亿元,同比增长565.4%;利润总额32.9亿元,同比增长21.4%;归属于上市公司股东的净利润22.9亿元,同比增长29.8%;扣非净利润19.5亿元,同比增长16.6%;基本每股收益为人民币0.55元。 国内运营商和海外手机业务收入毛利双提升,内部管控成效显著,利润高速增长。分业务看,运营商网络业务实现营业收入323.52亿元,同比增长12.58%;消费者业务实现营业收入178.94亿元,同比增长24.13%;政企业务实现营业收入37.65亿元,同比下降18.28%。收入增长受益于国内运营商在4G网络传输和接入系统的持续投入,以及手机业务海外市场的开拓。毛利率方面,运营商业务和消费者业务毛利率为41.79%和15.22%,同比分别提升0.41和0.11个百分点,受政企业务拖累,综合毛利率为32.52%,同比下降0.84个百分点。经过业务和人员调整,内部管控成效体现,管理费用同比下降5.05%,整体费用140.70亿元,同比下降1.86%。 消费者业务结构优化,进一步凸显全球市场布局优势。公司对手机业务架构进行调整优化,并且向南昌高新转让努比亚10.1%股权后,持有努比亚49.9%的股权,努比亚不再纳入公司合并报表范围,收缩战略将显著降低对盈利的负面影响。凭借海外市场持续拓展,公司手机产品实现营业收入和毛利双提升,目前中兴通讯手机销售渠道已覆盖全球160多个国家和地区,并在全球主要大国稳定增长。美国表现尤为强劲,继续保持Top4排名;日本同比发货量获得突破性进展,澳大利亚排名前三,德国排名前四,加拿大、西班牙排名前五,墨西哥排名前六。终端机顶盒发货量较去年同期增长超过15%,国际发货势头强劲,已超2016年全年发货。 加大5G等新技术研发投入,全球设备商格局有利于中兴提升市场份额。2017年上半年研发投入人民币66.8亿元,占比达12.4%。中兴通讯历年研发投入累计近千亿元,单一年度研发投入已超百亿元。以5G承载为创新龙头,在网络虚拟化、超100G光传输、下一代光接入等实现多点技术突破。芯片专利位居中国企业首位,自研芯片发货量同比增41.7%,正在成为公司新的增长引擎。2017年4月,世界知识产权组织报告显示,中兴通讯第三次位居PCT专利申请量排名全球第一。对比海外竞争对手,2017H1诺基亚和爱立信收入分别为129亿美元和116亿美元,同比下滑5.2%和9.4%,中兴在全球的市场份额有望持续提升。 投资建议:中兴通讯为全球领先的电信设备供应商,随着在4G/5G/光传输等新技术上的逐步追赶,与海外竞争对手的技术差距在不断缩小,公司在全球电信设备的市场份额有望不断提升。公司控股股东中兴新通过“深港通”增持港股203.8万股,显示出控股股东及管理层对公司未来成长的坚定信心。在新管理层带领下,经营效率将不断提升,我们看好公司在5G时代的发展前景。预计公司2017-2019年的净利润分别为45.24亿/50.70亿/56.30亿,EPS分别为1.08元/1.21元/1.35元,对应PE为21.1x/18.8X/17.0X。维持买入评级,6个月目标价27元。 风险提示:全球运营商资本开支持续下滑的风险;市场竞争加剧的风险。
宜通世纪 计算机行业 2017-08-25 12.96 18.00 58.03% 14.09 8.72%
14.09 8.72% -- 详细
公告概要: (1)2017年上半年,营业收入为10.44亿元,较上年同期增33.75%,归属于母公司净利润为1.03亿元,较上年同期增21.98%。 (2)作为中国联通在物联网垂直领域的合作方,参与投资中国联通混合所有制改革事宜,使用不超过2亿元自有资金参与投资信息产业基金,缴纳认缴出资额的5%,该基金将使用收到的实缴出资额完全投资于本次联通A股公司非公开发行股份。 中报业绩符合预期,传统业务毛利率承压,物联网相关新业务保持高速增长。分业务看,通信技术服务同比增长37.86%,系统解决方案(含物联网平台收入)同比增长83.49%,通信网络设备同比下滑28.97%,健康测量分析(倍泰健康5-6月并表)收入4988.40万元。综合毛利率为24.39%,同比下降1.14个百分点,主要由于运营商市场价格竞争加剧,通信服务毛利率下降造成。2017年通信服务业务取得较好的订单增长,多次中标移动、中国铁塔、联通工程及维护项目,同时拓展了华为和中兴等设备商客户。但由于运营商资本开支下降背景下,价格竞争加剧,中标价格较低,毛利率下降较多,对传统业务利润率产生负面影响。公司将通过优化资源配置、提升效率、降低成本来应对传统业务毛利率下降的不利影响,提升高端业务占比,巩固竞争优势。近期管理层调整,新任总经理曾历任广东移动各分公司副总经理、总经理职务,将有助于传统业务的发展。中国联通Jasper平台注册用户数达4360万户,计费用户达1470万,利润达到1758万元。 联通混改战略投资者中唯一物联网合作方,开启物联网业务深度合作新历程。联通混改方案交易金额约780亿,BATJ与垂直行业公司等战略投资者将持股超35%,体制机制改革实质性推进。股权结构的改变也有助于联通以更加开放的态度与战略投资者优势互补、创新合作,形成利益共同体。中国联通是国内最早引入全球领先的物联网管理连接平台(Jasper平台)的运营商,聚焦车联网等重点行业,NB-IOT试商用网络开通,物联网连接数突破5000万。此次混改将有助于中国联通在物联网领域更快形成竞争力: (1)募集资金支持可以加快物联网的基础网络设施建设,快速覆盖,提高网络质量。 (2)宜通世纪入股后,平台服务商与电信运营商的深度合作和业务整合更加顺理成章,平台服务商有技术和垂直行业应用方案能力,电信运营商有电信级连接能力、渠道和客户资源,双方的协同合作将形成端到端的解决方案,快速抢占物联网市场。管理链接平台具有独占性,而应用开发平台面向垂直行业会有更多的进入者,对于应用开发平台商来说渠道和行业经验成为先发优势的壁垒。看好参与联通混改的创新业务领域核心合作伙伴的发展机遇。 物联网CMP平台稀缺性,进入高成长期。CMP平台业务运营与中国联通合作,商业模式上采用收入分成,受益于物联网流量的增长。全球CMP有三大阵营:Jasper平台、爱立信DCP平台和沃达丰GDSP平台。当前宜通世纪携手Jasper为中国联通提供CMP平台服务,三方签订了5+1年的排他性协议,成为国内唯一家CMP平台上市公司。物联网行业连接数处于高速增长,三大运营商物联网用户数规划目标都超过100%,共享单车、智慧医疗等新模式将推动物联网技术普及。2017年上半年,中国联通Jasper平台注册用户数达4360万户,计费用户达1470万,利润达到1758万元,全年有望实现4000万以上的利润增厚,预计年底达到7000万以上注册用户,物联网平台进入高速增长期。借助运营商渠道,物联网AEP平台业务拓展顺利,市场空间较大。2016年12月子公司基本立子(增资后持股60%)携手是欧洲领先的AEP平台公司Cumulocity,推出垮克云(Quark)AEP平台。垂直行业应用市场覆盖移动支付、零售、工业互联、智能照明、智慧医疗、车联网、环保检测和实时跟踪等众多领域。AEP应用开发平台架构在CMP平台之上,为行业应用提供快速开发功能,主要按照激活连接收费,市场空间超过CMP平台。我们预计2020年国内AEP平台行业产值将达到600亿。宜通世纪借助CMP平台运营商渠道优势,将迅速占领该市场。 在渠道上与中国联通广东分公司、山东分公司、北京分公司开展合作运营物联网使能平台服务,借助运营商在渠道上的优势发展客户,共签署合作协43份,有望和三大运营商都展开合作。立子云聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业端对端解决方案,平台已经接入燃气表具、工业控制、物流行业、资产管理、车联网应用等垂直领域。我们预计17年拓展100万-200万的连接设备,未来业务空间巨大。 投资建议:宜通世纪传统业务稳步增长,但毛利率压力对利润产生一定负面影响,物联网新业务高速增长。公司作为中国联通物联网平台唯一合作方,2亿入股中国联通参与混改,后续有望深度合作、互利共赢,提升物联网业务竞争力。同时近期成立物联网产业基金,加强资本运作能力。我们看好物联网产业的发展,以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。我们预计公司2017-2018年净利润分别为2.80亿和3.77亿元,对应EPS分别为0.32元和0.43元,维持“买入”评级,6个月目标价18元。 风险提示:通信服务业务竞争加剧的风险;物联网业务发展不达预期的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名