公告摘要： 公司发布 2023年年报，全年实现营收 89.92亿元，同比增长 1.32%，归母净利润 5.16亿元，同比下降 11.58%，扣非后归母净利润 5.12亿元，同比增长 5.76%。 Q4营收利润同环比修复，全年毛利率提升。 公司 23Q4营收 26.31亿元，同比及环比增长 12.45%、 24.98%，归母净利润 1.39亿元，同比及环比增长 11.97%、 17.54%。全年总体经营稳健，面临需求和行业库存等挑战，仍然依托技术平台及产品平台优势，实现收入连续 11年增长，头部客户数量、收入持续双增长，头部客户数量增至 115家，贡献收入占总收入比重为 86%。分产品来看，工具/家电/新能源/工业营收分别为 32.41亿/31.66亿/21.4亿/2.51亿元，同比增长 0.05%/2.41%/5.13%/1.22%。全年综合毛利率 22.31%，同比提高 2.17pct，工具/家电/新能源/工业板块毛利率分别为 23.78%/22.06%/19.37%/27.59%，同比提升 3.25/2.45/0.85/0.34pct，主要由于公司各下游应用持续创新，产品复用性提升以及降本增效、精益制造、运营效率提升等拉动。 销售/管理/研发费用率分别为 3.58%/4.87%/7.67%，同比提高 0.65/0.71/1pct，主要由于新业务及全球市场拓展，海外基地建设、重点项目等相关投入增加，净利率 5.69%，同比略降 0.86pct。受益积极去库存及控制采购规模，加大收款力度， 2023年公司经营性净现金流 14.66亿元，同比增长近 200%，产品竞争力和周转率提升，保障可持续发展。 传统需求逐步修复， 新兴应用加速拓展。 公司第一大业务板块工具业务受行业去库存影响增速放缓， 23Q4需求逐步恢复，通过与头部客户共同推动产品创新及电动化、无绳化渗透率提升，公司份额稳中有升，行业地位领先。家电业务方面，公司在白色大家电、厨卫电器及创新小家电领域持续深耕并拓展清洁电器、温控、商业场景等市场应用， 2023年实现变频空调、清洁电器等核心品类快速增长，客户份额提升，同时对 AI+家电领域积极前瞻投入，推动智能家居场景及 AI+产品落地。 新能源方面， 公司对应板块收入增速高于整体， 控制技术应用拓展至发电侧、用户侧， 2023年控制器及部件产品收入 8.04亿元，同比增长 10.17%，整机及系统收入 13.36亿元，同比增长 2.31%。工业方面， 2023年在3C、光伏、点胶等行业收入大幅增长，伺服系统业务受益制造业转型升级及国产替代实现快速增长，伺服驱动及电机系统业务同比增长 26.54%，同时积极参与机器人行业，在工业机器人领域已实现伺服驱动及空心杯电机的产品应用，人形机器人领域加大投入，增强控制、电机到模组及系统解决方案能力，推进相关产品技术创新及行业应用。 坚持高比例研发投入，出海打开增长空间。 公司以创新为核心能力，拥有丰富产品线，形成大量的产品平台，每个核心产品平台均经过量产验证以确保产品质量和可靠性，快速为客户提供高品质、差异化定制解决方案以满足个性化需求，具备业界独有的“控制器+电机+电池+电源+云平台”整体解决方案能力。 2023年研发投入 8.34亿元，同比增长 15.94%，占营收比重 9.28%，主要投向器件库、基础 BOM 等平台，高技术人才引入及增强实验室能力，截至 2023年底公司研发人员数量 2004人，占员工总数比重提升至 21.5%。公司通过多区域化布局，建立以珠三角、长三角、东南亚、北美、欧洲为主的国际化生产基地，成立多个海外办事处与客户深化合作， 2023年持续推进国际化战略，打造向头部客户提供全球化供应能力， 2023年海外收入 53.77亿元，占总收入比重约 60%，越南和印度基地已实现规模化量产和稳定运营，罗马尼亚和墨西哥基地实现量产，新基地头部客户顺利导入。 投资建议： 拓邦股份是国内智能控制器龙头，新能源储能业务快速成长，受下游需求影响，短期增长放缓。考虑下游需求恢复情况及市场竞争，我们调整盈利预测，预计 2024-2026年净利润为 6.43亿/7.75亿/9.45亿元（原 24-25预测值为 9.24亿/11.27亿元）， EPS 为 0.51元/0.61元/0.75元，维持“买入”评级。 风险提示： 智能控制器下游行业应用不及预期风险；市场竞争加剧风险；上游原材料涨价及供应短缺风险；汇率波动风险；研报信息更新不及时的风险

公告摘要： 公司发布 2024年第一季度业绩预告， 预计 Q1实现归母净利润 1亿元-1.06亿元，同比增长 26.48%-34.06%，扣非后归母净利润 8300万元-8900万元，同比增长 34.26%-43.97%。 Q1业绩略超预期，行业应用及海外拓展顺利。 取预告区间中值计算， 24Q1公司实现扣非前后归母净利润分别为 1.03亿元、 0.86亿元，同比增长 30.27%、 39.12%， 创历史同期新高，股权激励支付费用约 1400万元。业绩增速亮眼主要由于公司积极拓展行业应用，强化品牌影响力，资源与公共事业等相关业务及海外区域营收快速增长， 23H1建筑与基建/地理空间信息/资源与公共事业/机器人与无人驾驶四大板块收入同比增速分别为 12.91%/44.61%/42.74%/88.1%，海外营收 3.3亿元，同比大幅增长 73.4%，占总收入比重提升至 27.32%。 公司盈利能力行业领先，通过细化经营管理有效控制费用支出， 23年前三季度毛利率 58.37%，维持较高水平，期间费用率 45.83%，同比下降 3.62pct，净利率 15.13%，同比小幅提升， 根据业绩快报， 2023年营收 26.55亿元，同比增长 18.72%，归母净利润 4.5亿元，同比增长 24.65%，归母净利率 16.95%，延续整体向上趋势。 国内高精导航定位龙头，加大研发构筑核心技术壁垒。 公司重视研发体系规划建设， 2023年前三季度研发费用 3.07亿元，同比增长 14.78%，占营收比重 16.84%，目前在国内外建立上海、武汉、南京、北京及英国 5处研发基地，充分发挥地区院校人才优势。公司围绕高精度导航定位技术核心，逐步构建高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强网络服务平台两大核心技术护城河，已形成包括高精度 GNSS 算法、三维点云与航测、 GNSS 信号处理与芯片化、自动驾驶感知与决策控制等有技术壁垒的核心算法能力，打造物联网与云服务平台、空间信息应用软件、各类解决方案与系统集成等，重点布局 GNSS 芯片、 OEM 板卡、天线等核心基础部件，进一步提升高精度 GNSS 算法、组合导航、 SWAS 广域增强、精密定轨等核心技术优势，已研发量产高精度 GNSS 基带芯片“璇玑”，持续加强产业链自主可控，增厚技术壁垒。 高精度导航定位赋能低空经济，出海打开市场空间。 高精定位受益北斗与 5G、云计算等技术不断融合发展，传统应用地信测绘向数字化、智能化升级， 自动驾驶、低空经济等新兴需求逐步释放， 国内厂商凭借成熟技术和高性价比加速出海。 公司重视全球市场拓展，完善海外经销商网络，出海产品品类不断丰富， RTK 设备出货持续增加，农机自动驾驶、三维激光雷达、无人船、数字施工等产品增长良好，下游客户群体扩张，全球竞争力增强。终端及应用场景方面，公司已形成包括测绘 RTK、三维激光雷达、 无人机船等多种高精度定位导航智能装备及系统方案， 开发点云预处理/后处理等软件，增强硬件智能化升级能力，已对外推出 CORS 账号服务，拓宽业务模式。公司通过自研激光雷达等提高产品竞争力，大黄蜂 BB4、 P330Pro、 P60等无人机广泛应用于实景三维、地形测绘、 巡堤查险等领域，新拓展车载定位业务实现部分定点车型批量交付， 已掌握松紧耦合算法并布局芯片等产业链相关环节，组合导航优势有望拓展至低空飞行器领域，受益低空经济发展机遇。 投资建议： 华测导航是高精度导航定位龙头，为客户提供硬件设备及不同场景解决方案，掌握核心算法，实现上游核心基础器件自研自给，逐步开拓 SaaS 订阅服务等新业务模式，有望提升盈利能力。随着传统行业高精定位需求升级，车载、低空经济等新兴场景拓展顺利，叠加出海机遇，增量空间将进一步打开。我们预计公司 2023-2025年净利润分别为 4.50亿元/5.76亿元/7.63亿元， EPS 分别为 0.83元/1.06元/1.40元， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游应用需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术迭代风险；行业规模测算偏差风险；汇率波动风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时风险。

公告摘要：公司发布2023年年报，全年实现营收129.16亿元，同比下降1.78%，归母净利润25.54亿元，同比增长16.82%，扣非后归母净利润24.13亿元，同比增长15.23%。 盈利能力增强，经营业绩创历史新高。单季度看，公司23Q4营收40.97亿元，同比下降25.46%，环比增长30.43%，归母净利润6.83亿元，同比增长3.98%，环比下降3.79%。公司不断增强核心功能、提升核心竞争力，加快工业软件、人工智能等战略性新兴产业布局，在自主可控、“卡脖子”难题等领域持续突破，为新型工业化打造坚实数字底座，通过战略转型提升产品化、平台化能力，全年主要经营指标保持稳健增长，经营质量与效率效益持续提升。分产品看，软件开发及工程服务/服务外包/系统集成营收分别为93.22亿/34.91亿/0.93亿元，同比分别-2.8%/+2.38%/-33.32%，毛利率分别为32.16%/50.26%/11.09%，同比提高3.45/4.22/1.61pct，我们认为受益业务规模扩张及结构优化，高端产品对毛利率拉动作用持续体现，全年综合毛利率36.92%，同比提高3.89pct，各项费用管控较为稳定，净利率20.22%，同比提高3.1pct，盈利能力进一步提高。 大力推进PLC产品研发推广，受益新型工业化机遇。公司拥有国内领先的钢铁全流程、全层次和全生命周期自动化集成技术，以自主可控中大型PLC为核心，具备全栈国产化工控软硬件产品矩阵，成立数字工业研究院，重点打造面向现场的集实时计算、工业通信、工业控制和工业安全等于一体的工业数字底座，建立健全PLC产品运营管理体制，按照发布一代、研制一代、预研一代的模式稳步推进，工序替代能力逐步提升。工业自动化作为推进信息化、智能化与工业化深度融合的重点，近年来加速推进，工业设备精密度升级、工控节点数量提高和工控设备复杂度构成自动化赛道成长逻辑，我国工业自动化行业国产品牌市场占有率整体提高，但在中大型PLC等细分领域仍有较大替代空间，宝信软件已成功研发大型PLC产品，成为继西门子、罗克韦尔之后全球第三家、国内首家拥有大型PLC的硬件，Runtime和组态软件全部自主知识产权的公司，为新型工业化打造坚实数字底座，叠加宝武集团为产品提供研发验证支持，市场竞争力有望进一步扩大。 增资控股图灵机器人，打造机器人、AI、工业软件等新增长点。公司2023年研发投入14.54亿元，占营收比重11.26%，研发人员占总员工数量比重33.57%，围绕工业软件、人工智能两大战新产业方向，力争在关键工业软件国产化、冶金行业大模型等方面实现突破，构建自主可控工业软件产业体系。同时，公司全方位提升机器人业务能力，2023年打造相关应用场景宝罗示范产线，推动机器人规模化接入宝罗云平台，BOO和RaaS模式在多个钢铁基地落地，巡检机器狗、炉前移动测温取样机器人等首台套的研发应用工作顺利推进，增资控股图灵机器人公司以加强高端工业机器人领域产业竞争力，图灵子公司RRR位于意大利，是全球最早进行机器人研发的企业之一，以高端重载机器人产品作为核心产品。IDC及云业务方面，公司具备新一代信息基础设施服务全生命周期管理与服务能力，立足上海，深耕存量客户，拓展合作渠道，积极推进宝之云各基地项目建设和市场拓展，开展智算中心项目策划和技术储备工作，引入公有云和信创云技术底座，有效支撑云服务市场拓展，基于One+平台持续构建全国运维服务网，探索One+平台的SaaS模式并试点应用。 投资建议：宝信软件是国内钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国制造业转型升级，软件信息化维持高景气，拓展大型PLC市场。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展IDC业务，成为第三方数据中心龙头。积极布局工业机器人、AI等方向，有望打开新成长曲线，我们预计公司2024-2026年净利润为31.46亿/41.03亿/51.68亿元（原24-25年预测值为33.04亿/41.66亿元），EPS分别为1.31元/1.71元/2.15元，维持“买入”评级。 风险提示：钢铁行业信息化投资建设不及预期；技术迭代不及预期；IDC交付上架进度不及预期

公告摘要：公司发布2023年年度报告，实现营业收入1242.51亿元，同比增长1.05%；实现归母净利润93.26亿元，同比增长15.42%；扣非归母净利润74.00亿元，同比增长19.99%；经营性现金流净额达174.06亿元，同比增长129.70%。 业绩整体符合预期，加大现金分红比例。2023年，面对外部复杂环境，中兴通讯精准务实，稳健经营，整体业绩符合预期。分季度看，23Q4实现营收348.58亿元，同比增长14.68%，环比增长21.51%，实现归母净利润14.85亿元，同比增长17.86%，环比减少37.32%。我们预估四季度公司业绩短期承压的主要原因为受季节性利润波动以及公司资产减值&信用减值全年共计9.34亿元的影响。费用方面，公司加强费用管控，持续加大研发投入，保持技术领先优势。全年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.19%/4.53%/20.35%/-0.89%，同比分别提升+0.73/+0.20/+2.78/-1.02个pct；净利率7.44%，同比提升1.10个pct；毛利率41.53%，同比提升4.34pct,毛利率的提升主要是由于运营商网络、政企和消费者业务三大业务的毛利率均有提升；营业成本为726.50亿元，同比下降5.93%，主要由于政企和消费者业务成本减少。此外，公司2023年度拟派发现金分红总额占归母净利润比例达35%，相较于2022年大幅提升11.50pct。未来，公司将坚持数字化转型提升经营韧性，并抓住行业数字化、智能计算、绿色低碳等机遇，多赛道多产品布局，实现新业务拓展和整体稳健增长。 三大业务毛利均提升，运营商网络行业领先。运营商网络业务，全年营业收入827.59亿元，同比增长3.40%，主要由于无线产品、有线产品营业收入增长；毛利率为49.11%，同比提升2.89pct，主要由于收入结构变动及持续优化成本。无线产品方面，公司推出全场景、全频段5G无线产品，其中，在室内分布、高铁场景实现突破，在低频重耕场景实现份额提升。核心网产品，公司以大份额中标马来西亚、泰国等国家主流运营商集采项目。光传输产品，公司中标中国移动400GOTN骨干网集采项目，且核心路由器连续9年中标中国电信集采项目。公司在运营商传统网络领域进一步巩固技术领先地位，市场双寡头格局较为稳固。政企业务，全年营业收入135.84亿元，同比减少7.14%，主要由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少；毛利率为34.94%，同比提升9.59pct，主要由于持续优化成本。公司基于芯片、数据库和操作系统等底层核心技术，强化自研产品和解决方案，服务器、数据中心交换机、数据中心、分布式数据库等主力产品在互联网、金融等重点行业战略客户布局持续优化。消费者业务，全年营业收入279.09亿元，同比减少1.33%，主要由于国际家庭终端、国际手机产品营业收入减少；毛利率为22.26%，同比提升4.50pct，主要由于国际家庭信息终端、手机产品毛利率提升。 第二曲线乘AI而起，拥抱数智筑基新时代。公司在以“连接”为主的第一曲线业务上，紧跟运营商业务转型步伐及投资结构变化，保持在无线、有线领域的领先地位，其中，5G基站、5G核心网发货量连续四年全球排名第二，RAN、5G核心网产品获行业领导者评级，光接入产品10GPON市场份额全球排名第二。同时，围绕5G-A、全光网络、5G新应用等创新技术和方案不断演进。在以“算力”为代表的第二曲线业务上，公司在算力基础设施、软件平台、大模型及应用等领域加大投入，推出服务器及存储、数据中心交换机、数据中心、星云系列大模型等产品，加速从连接向算力深化拓展。在芯片领域，公司已具备业界领先的芯片全流程设计能力，未来将通过打造满足“云、边、端”多样化场景核心需求的产品体系。在服务器、交换机及存储领域，公司推出包括通算服务器、智算服务器、高性能存储以及训推一体机等的系列产品与方案，且推出高密度全液冷整机柜解决方案，可大幅降低数据中心能耗。公司新一代高性能400GE/800GE数据中心交换机，可支持单槽14.4T，该系列产品保持GlobalData国内同产品最高评级VeryStrong。在数据库领域，公司自主研发的分布式数据库GoldenDB实现功能、性能及安全性的不断提升。在数字能源领域，公司发布“零碳”能源网解决方案V2.0，推出sPV太阳能供电解决方案。在终端领域，公司围绕移动终端、智慧家庭、云电脑、汽车电子等领域，持续推出多款业界首创的创新产品及方案。在汽车电子领域，公司持续推进与一汽、东风、长安、上汽等多家头部车企深度合作。我们持续看好公司在AIGC行业趋势中逐步提升第二曲线业务占比。 投资建议：公司是国内ICT龙头，积极顺应数字经济的历史潮流，加快从CT领域拓展至IT领域，加快拓展第二曲线创新业务。公司加强费用管控，盈利能力不断提升。基于运营商业务转型步伐及投资结构变化，我们调整公司2024-2026年归母净利润分别为106.45亿元/122.92亿元/144.23亿元（2024-2025年原预测值为115.85亿元/130.16亿元），对应EPS分别为2.23元、2.57元和3.02元，维持买入评级。 风险提示：贸易摩擦风险、运营商投入不及预期风险、汇率风险、技术风险。

特种行业无线通信+。北斗导航龙头，定增加码北斗与卫星互联网。海格通信系广州数字科技集团（前身为广州无线电集团）控股企业，2000年创立，源自1960年国家第四机械工业部国营第七五〇厂，发展历史悠久，是国家火炬计划重点高新技术企业。公司坚持“产业+资本”双轮驱动战略，布局“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域，无线通信产品支持短波、超短波等全频段，覆盖军种较全面，北斗导航全产业链布局，拥有国内领先的高精度、高动态、抗干扰、通导一体等关键技术，特殊机构市场北斗芯片和组件型号品类齐全，航空航天及数智生态板块发展稳健。公司上市后营收利润规模整体稳步扩张，2010-2022年营收及归母净利润CAGR分别为15.8%、8.9%，近两年受特种市场装备升级换代，新品未完全放量，以及运营商基站建设趋缓影响，增速有所放缓，受益费用管控良好，盈利能力维持较高水平，随着国防信息化建设推进及北斗、卫星通信等民用场景推广，公司有望重迎高景气发展。2023年公司完成新一轮定增，募资18.55亿元，主要投入北斗+5G、无人信息产业及卫星互联网三大领域，定增引入中移资本等9家战投，有利于产业协同，助力业务发展。 北斗步入换代周期，卫星互联网发展加速。2020年北斗三号正式开通，我国自行研制、独立运行的北斗卫星导航系统完成全面构建，并向2025年前建成更加泛在、融合、智能的PNT体系目标继续推进。卫星导航是军队加强装备建设重点之一，近年来北三已开展军用全球信号多模多频基带芯片、终端型号等多项比测，随着行业调整落地，北斗装备换代将加快推进，考虑定位系统精度等技术指标以及国防信息化要求提升，北三特种需求潜在空间有望超越北二时期。民用方面，各地陆续升级地基增强系统，支持北三信号，叠加5G、云计算等技术融合发展，北斗应用场景不断拓展，智能驾驶、精准农业等高精定位场景有望带动北斗民用市场加速放量。卫星通信方面，近地轨道频谱资源有限，全球卫星互联网部署加速，我国两大低轨星座“GW”和“G60星链”2024年均有望开启密集发射组网，应用端Starlink已于24年初发射首批6颗手机直连卫星，初期提供短信类服务，后续拓展通话、上网及物联网等功能，国内华为、OPPO、荣耀等主要手机厂商新一代产品均支持天通卫星通信，5GNTN验证持续推进，终端直连卫星技术发展有望打开低轨卫星C端应用广阔空间。 受益国防信息化建设加快，卫星布局全面核心优势突出。我国“十四五”规划提出加快国防建设机械化、信息化和智能化融合发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。军用通信设备迎来周期性代际升级，公司作为国内特种无线通信领先厂商将直接受益，数据链系统、无人装备等新作战技术领域布局有望打开板块增量空间。公司卫星芯片能力全面，旗下润芯信息和金维集电分别负责北斗射频芯片、基带芯片研制，推出天通一号专用射频收发芯片RX6003等多款射频芯片，覆盖北斗、天通、新一代宽带无线通信等领域，同时拓展高精尖时频领域，子公司华信泰23年落成投产国内首条原子钟产线。芯片能力有力支持公司布局卫星全产业链，卫星通信方面，公司是全系列天通卫星终端及芯片主流供应商，2023年天通产品全面进入高技术门槛、高附加值新领域，卫星芯片已在大众市场广泛应用，与多家手机、汽车厂商开展合作，前瞻投入信关站、终端、射频芯片等卫星互联网核心环节，积累重大工程项目经验，确立先发优势。 卫星导航方面，公司深耕北斗领域20余年，拥有“芯片-天线-模块-终端-系统-运营”全产业链自主研发与服务能力，技术水平业内领先，2023年北斗三号终端产品进入鉴定和批量订货阶段，北斗导航业务有望受益行业装备升级换代机遇重回景气周期。 投资建议：海格通信是军用信息化龙头，军民融合发展，国企改革先锋，从芯片到终端深耕全频段无线通信与北斗导航产业，将受益于北斗三代产品放量和新一代卫星通信组网。预计2023-2025年净利润分别为7.12亿/8.92亿/11.45亿元，EPS分别为0.29元/0.36元/0.46元，对应2024年PE为33X，考虑公司历史估值水平，行业内龙头地位，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；宏观经济波动风险；产业政策调整风险；市场竞争加剧风险；技术研发失败风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

公告摘要：公司发布223023年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为0.18–00.266亿元，比上年同期减少74.08%--82.06%；扣除非经常性损益后的净利润--0.02--70.07亿元,,比上年同期减少92.92%--101.63%。 业绩短期承压，未来有望修复。我们取归母净利润中位数0.22亿元计算，则同比减少78.07%；取扣非归母净利润中位数0.03亿元计算，则同比减少97.28%。单季度看，取归母净利润中位数计算Q4业绩为55万元，环比减少73.30%。公司业绩短期承压，主要因为下游电信市场及数据中心销售不及预期。其中，电信市场受到下游客户库存及终端运营商建设节奏放缓的影响，销售额大幅下滑，同时国内市场部分产品价格竞争日益激烈，以及销售的产品结构发生了变化，造成了毛利率水平有所下降；数据中心方面，传统的云数据中心在经过几年较大规模的投资后，2023年出现较为明显的放缓和下滑。此外，公司还根据企业会计准则及相关会计政策，对各类资产进行了减值测试；经测试，公司认为部分资产存在一定的减值迹象，基于谨慎性原则，公司也对可能发生减值的资产计提了相应的减值准备。未来，随着AI智算中心带来的海量网络连接需求，公司将持续加强市场开拓力度，积极拓展下游客户，不断拓展国内外其他客户，持续投入资源加强销售体系建设，公司营收利润亦有望得到逐步恢复。 国产化光芯片领军企业，受益高速数通连接需求。全球信息互联规模不断扩大，光芯片的下游应用场景不断扩展，同时对光芯片的速率、功率、传输距离提出更高的要求。 电信侧，整体呈现较为平稳的发展态势：具体来看，中国市场和东南亚市场基本上保持稳中有升的局面，北美等海外市场需求有所下滑。数通侧，以ChatGPT为代表的AI数据中心需求出现快速增长，从而有望带动400G/800G等各类光模块以及对应的光芯片需求释放。根据Omdia预测，高速率光芯片增速较快，2019年至2025年25G以上速率光芯片占比逐渐扩大，2021年2.5G/10G/25G及以上光芯片市场规模分别为11.67亿元/27.48亿元/107.55亿元。公司是国内领先的光芯片厂商，产品主要包括2.5G、10G、25G、50G、100G光芯片产品、CW光源、车载激光雷达光源等产品；主要应用于光纤接入、4G/5G移动通信网络和数据中心等领域。公司在深耕原有DFB光芯片产品业务基础之上，持续加大各类EML、以及CW光源光芯片的设计、开发和生产。此外，公司还通过IDM模式，拥有多条覆盖MOCVD外延生长、光栅工艺、光波导制作、金属化工艺等全流程自主可控的生产线。随着AIGC带来的AI数据中心算力、光模块快速增长，公司高端速率光芯片有望持续受益。 持续投入研发费用，1100GLEML已送样测试。公司当前形成了“掩埋型激光器芯片制造平台”、“脊波导型激光器芯片制造平台”两大平台，且积累了“高速调制激光器芯片技术”、“异质化合物半导体材料对接生长技术”、“小发散角技术”等八大技术。 在研发费用方面，2023年前三季度，公司研发支出2263万元，同比增长28.58%，占营收比重为25.12%。公司通过开发先进的生产制造工艺，积累多项拥有自主知识产权的专利，不断提升产品的竞争力。当前在研项目包括工业级50mW/70mW大功率硅光激光器开发、5GLWDM激光器开发、25/28G双速率数据中心CWDMDFB激光器、50GPAM4DFB激光器开发、100GEML激光器开发、200GPAM4EML激光器开发等项目。截止23年中报季，公司研发人员数量77人，较上年同期增加22.22%，且较为年轻化，研发人员40岁以下占比98.7%。此外，公司及分公司还拥有发明专利和实用新型专利31项。需要关注的是，公司100GEML激光器芯片研发进展较为顺利,主要的核心工艺难点、设计难点已经实现突破,目前产品在客户端的测试阶段。 投资建议：公司是国内稀缺的激光器芯片领军企业，中长期来看，随着AI数据中心对高速网络连接的需求，公司高速光芯片等产品有望带来新的增量空间。此外，2024年1月31日，公司公告了董事长提议的回购计划，回购资金总额不低于人民币0.5亿元，不超过1亿元，回购实施期限为12个月。基于公司短期业绩承压，我们调整公司2023-2025年净利润分别为0.22亿/1.06亿/1.54亿元（原预测值为0.78亿/1.18亿/1.81亿元），对应EPS分别为0.26元/1.25元/1.81元，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场需求不及预期；研发或新产品进展不达预期；市场竞争格局恶化。

公告摘要：公司发布 2023年业绩预告，预计全年实现归母净利润 1.1-1.5亿元，同比下降 37.44%-54.13%，扣非后归母净利润 0.9-1.3亿元，同比下降 39.17%-57.89%。 业绩短期承压，股权激励彰显发展信心。按预告区间中值计算，23Q4公司实现归母净利润约 0.3亿元，同比增长 192.84%，环比小幅下滑 13.23%，扣非后归母净利润约 0.36亿元，同比增长 83.17%，环比增长 11.4%，业绩呈现向好趋势。全年利润下滑主要由于美国光伏支架生产基地建设不及预期，当地客户销售有所减少，以及消费电子和通讯连接器市场需求不振导致订单下降。2023年前三季度期间费用率 12.33%，同比+3.3pct，Q3单季度为 12.94%，同比+5.77pct，环比+3.81pct，需求下滑、产能进度放缓以及期间费用增加共同导致业绩短期面临一定压力，随着美国生产基地投产，相关订单陆续释放，公司营收利润有望逐步修复。根据最新公告，公司 2023年限制性股票激励计划拟向公司高管、中层管理人员、核心技术（业务）人员等不超过 290名激励对象，授予限制性股票 681.97万股，授予价格为 18.52元/股，公司业绩考核目标设定为以 2023年为基准，2024年-2026年营收或净利润增长率不低于 30%/50%/70%。 全球光伏装机高景气，美国工厂投产提升产能。根据全球光伏，2023年全球新增光伏装机预计约 381.33GW-429.43GW，同比增长 62.3%-82.7%，SEIA 和EIA 报告显示，美国 2023年新增光伏装机达到创纪录的 33GW，同比增长 55%，主要由于供应链挑战缓解以及 IRA 带动需求高增，预计 2024年/2025年将新增 45/55GW 装机，保持强劲增势。公司光伏支架业务目前以海外为主，北美市场覆盖 NT、GCS、FTC 等领先厂商，积极开拓 Soltec、PVH 等欧洲头部客户，国内通过天津晟维发展自有品牌。公司现有光伏支架生产基地分别位于乐清、天津、泰国及美国，通过协调国内外产能分配，降低生产成本，贴近客户需求，提升服务配套效率。公司同时围绕光伏支架积极拓展产品品类，子公司泰国海银新能源经营范围包括光伏面板组件、光伏逆变器、汇流箱等光伏配套电器设备生产销售，5.33亿定增项目包括光伏支架核心部件生产基地建设（3.74亿）和光伏支架全场景应用研发及基地建设（0.54亿），助力产能扩充和产品迭代。 高速连接器技术领先，通讯+车载受益行业机遇。公司是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一，以 SFP、SFP+光电连接器为代表产品，与华为、中兴等优质客户建立长期合作关系，已开发 800G 高速连接器进入小批量试用阶段，子公司武汉意谷光电布局光模块，覆盖速率范围 1G-400Gbps，800G 正在设计开发，有望受益 AIGC 带来的高算力需求。车载方面，国内比亚迪、华为系、蔚小理等均布局基于 BEV+Transformer 的智驾大模型，加速城市 NOA功能上车，叠加 L3/L4上路通行试点等政策推动，高级别自动驾驶有望加速落地，带动高速高频连接器量价齐升。公司已开发产品包括车载 BMS 低压、高速高频、ECU 连接器等，长期与华为、比亚迪、吉利等主流厂商合作，应用于包括华为智选车型及其与长安北汽等合作车型，22年汽车连接器营收及净利润 分别为 1.3亿元、0.19亿元，同比增速明显提升，业务进展顺利。 投资建议：意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一，重点发力汽车连接器和光伏支架业务，客户资源丰富，产品逐步放量且价值量提升。 海外光伏需求持续增长，公司光伏业务成长空间广阔，汽车连接器业务增速较快，考虑市场竞争及美国转产对光伏支架业务阶段性影响，我们调整盈利预测，预计 2023-2025年净利润分别为 1.32亿/3.59亿/4.74亿元（原预测值为 3.52亿/4.62亿/5.74亿元），EPS 分别为 0.78元/2.10元/2.78元，维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格上涨风险；国际贸易冲突风险；下游行业不及预期风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险。

公告摘要：公司发布2023年业绩预告，预计全年实现归母净利润约8500万元，同比下降约86.35%，扣非后归母净利润亏损约800万元，同比下降约101.66%。 业绩环比持续向好，降本增效顺利推进。公司全年预计实现营收约138.37亿元，同比下降约2.76%。23Q4单季度营收38.7亿元，同比下降5.47%，环比增长12.02%，归母净利润1.03亿元，同比下降45%，环比增长5.83%。全年业绩下滑主要由于市场需求疲软，同时布局新业务新产品短期内需要较大研发支出，以及为应对国际环境变化，公司增加聘用国内外第三方专业机构支持服务相关投入。2023年下半年以来，随着所处物联网行业下游需求逐步回暖以及自身不断开拓物联网垂直应用领域，营收延续环比向上，叠加公司积极采取加强项目投入产出管控、管理层降薪、提升单位人员产出等降本增效措施，有效控制利润亏损，业绩逐季向好，23Q3单季度毛利率19.87%，同比及环比提高0.18pct、2.33pct，期间费用率17.6%，环比基本持平，盈利能力逐步修复。 模组产品矩阵完善，AI。有望拉动增长。公司持续丰富模组产品品类，拓宽应用场景，在5GRedcap、智能算力模组等新兴方向均有布局，根据Counterpoint，23Q3全球蜂窝物联网模组出货量公司保持第一，市占率32.6%。车载作为公司重点发力下游场景2023年取得良好表现，产品序列完善，覆盖5G/4G车载通信、智能座舱、C-V2X车路协同等领域，推出车规级WiFi/蓝牙/UWB、GNSS模组及车载天线等产品，提供一站式智能化升级方案，2023年车载5G模组出货量同比翻倍，已被全球20多家主流车厂选用并在多个车载项目落地。 混合AI降低成本能耗，提高运行效率，加强安全隐私保护，有利于推动生成式AI规模化扩展，高通、英伟达、谷歌等科技巨头加快端侧AI部署，智能模组作为边缘算力承载形式有望迎来应用扩容，带动物联网模组景气回升。公司2023年推出48TOPS综合算力模组，适用于需要高处理能力和多媒体功能的工业和消费者应用领域，有望受益AI机遇。 布局卫星通信模组，新业务提升解决方案能力。公司已具备低轨卫星通信模组及整体解决方案能力，率先完成多场5GNTN技术外场验证，推出CC200A-LB、CC660D-LS等产品，覆盖不同芯片平台及功能定位，可用于船舶、远程运输等场景，随着国内低轨卫星进入发射组网阶段，终端应用价值将逐步释放，公司前瞻布局，为打开卫星物联网市场奠定基础。公司同时围绕模组业务延伸布局，赋能垂直行业解决方案“一体化”，开拓物联网天线、软件服务平台、ODM等新业务新产品，为客户提供一站式物联网解决方案，ODM业务已获得部分手持终端设备项目定点，预计2024年将保持较快增长，天线方面与海内外高端市场客户建立长期战略合作关系，已在智能表计、两轮车、智慧工业、电力行业、无人机、智能家居等多领域实现广泛应用，车载前装市场获得全球多家知名头部品牌OEM定点，应用于导航、车载娱乐系统、ADAS等多类场景。 投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，市场份额领先，产品矩阵从蜂窝模组扩展至WiFi&BT模组、天线以及云平台服务等，车载业务持续推进，产能扩张规模效应有望逐步显现，考虑短期业绩受下游需求偏弱及公司自身新品投入研发较高影响出现波动，我们调整盈利预测，预计2023-2025年净利润为0.85亿/6.04亿/7.79亿元（原预测值为1.58亿/6.86亿/8.91亿元），对应EPS为0.32元/2.28元/2.94元，对应24-25年PE为18X/14X，相较历史平均处于相对低位，考虑公司行业龙头地位，以及天线、ODM等新业务增长空间较大，叠加费用管控优化，整体业绩增速有望恢复至较高水平，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨价风险。

公告摘要：公司发布2023年业绩预告，预计全年实现归母净利润5.4-6亿元，同比增长48.16%-64.63%，扣非后归母净利润5.1-5.7亿元，同比增长61.32%-80.3%。 全年业绩高增，内生+外延双向驱动。按区间中值计算，公司23Q4归母净利润1.15亿元，同比增长45.82%，环比下降24.69%，我们认为由于年底各项费用计提等因素影响，单季度增速略有放缓，整体符合预期，全年受益锐凌无线并表及车载、FWA等行业发展良好，营收及净利润实现持续增长。根据Counterpoint，公司23Q3全球物联网模组出货量实现正增长，占比约7.3%，排名第二，主要受CPE应用场景推动，IoTAnalytics预计其全年出货量同比下降约3.7%，相较同行业下降幅度较小。公司23年前三季度毛利率及净利率分别为22.5%、7.69%，同比略有提高，期间费用率14.99%，同比基本持平，费用管控较为稳定，随着业务结构优化及并表协同效应进一步显现，盈利能力有望持续改善。 AI助力PC景气度修复，子公司增资扩股推进车载业务。根据Canalys，全球PC出货量预计23Q4同比增长5%，受益Windows更新、支持生成式AI和基于ARM设备出现等利好因素，2024年有望同比增长8%至2.67亿台，AIPC占比将达19%，CES2024上AIPC成为焦点之一，英特尔、AMD等芯片大厂与笔电品牌合作，推出一系列搭载AI加速引擎新品，笔电行业回暖及AI赋能趋势下，公司PC模组业务有望逐步回暖。车载方面，汽车智能网联化带动智能模组需求，公司通过锐凌无线和广通远驰两大子公司分别面向国内外市场，近期公告同意广通远驰通过增资扩股方式实施股权激励，实施完成后公司持有子公司股权比例由63%变更为60.16%，股权激励有利于充分调动广通远驰核心管理层工作积极性，将其自身利益与公司长远发展紧密结合，推动可持续发展。 端侧算力贡献增长新动力，拟募资投入制造研发。混合AI架构在云端和边缘终端之间分配并协调AI工作负载，降低成本能耗，提高运行效率，加强安全隐私保护，有利于推动生成式AI规模化扩展，高通、英伟达、谷歌等科技巨头加快端侧AI部署，智能模组作为边缘算力承载形式有望迎来应用扩容，带动物联网模组景气回升，根据IoTAnalytics，2023Q4全球物联网模组出货量已呈现增长趋势，预计随着库存压力减少，各行业数字化改造需求持续，将延续复苏增长。公司1月公告拟发行可转债，募资不超过9.63亿元，用于智能制造基地建设（4.8亿）和研发基地建设项目（2.03亿），以及补充流动资金（2.8亿）。随着行业回暖，公司重点布局PC、车载和FWA细分市场需求向好，业绩有望保持较高增速。 投资建议：广和通是全球领先的物联网通信方案提供商，在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着5G应用，蜂窝模组渗透率有望进一步提高，公司PC业务受益下游需求回暖及自身市场优势地位将逐步修复，车载及FWA开启新增长点，收购整合效果良好，考虑股权激励等费用计提，我们调整盈利预测，预计2023-2025年净利润为5.86亿/7.89亿/10.09亿元（原预测值为6.03亿/7.89亿/10.09亿元），EPS分别为0.77元/1.03元/1.32元，维持“买入”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；海外贸易争端产生芯片供应风险；外汇波动风险

公告摘要：公司发布 2023年三季报，前三季度实现营收 26.81亿元，同比增长 34.76%，归母净利润 11.2亿元，同比增长 36.51%，扣非后归母净利润 11.18亿元，同比增长 46.89%。 营收环比加速，股权激励彰显长期发展信心。公司 23Q3单季度营收 9.98亿元，同比及环比增长 39.12%、14.18%，归母净利润 4.18亿元，同比及环比增长 20.94%、12.22%，扣非后归母净利润 4.19亿元，同比及环比增长 44.63%、11.47%。前三季度公司经营延续良好发展态势，上架机柜总量持续增加带动收入利润规模扩张，毛利率 50.11%，同比减少 3.2pct，其中 Q3单季度毛利率 47.56%，同比减少 5.53pct，主要由于新机柜交付初期上架率较低及爬坡上架周期影响，折旧增加，销售/管理/研发/财务费用分别为 0.02亿/1.2亿/0.62亿/0.63亿元，同比分别-23.13%/+41.6%/-10.91%/-16.31%，期间费用率 9.22%，同比减少 1.4pct，费用整体管控稳定，净利率 41.73%，同比提高 0.53pct，预计随着机柜上架率提升，规模效应扩大，盈利能力将逐步改善。公司于 23年 7月发布 2023年限制性股票激励计划，业绩考核目标设定为以 2024年净利润为基数，净利润增长率分别不低于 50%/75%/100%，2024-2027年净利润 CAGR约 26%，结合此前重组上市方案中承诺预计 2021-2024年扣非归母净利润 CAGR 超过 50%，我们认为公司对于自身保持中长期较高增速发展具有充分信心。 上架机柜持续增加，核心资源+园区级模式奠定领先优势。今年以来公司分别于 6月末及 8月末交付 2栋数据中心，其中 8月末新增交付的 2栋分别为单机柜功率 10.5kw高功率传统楼，单机柜功率 21.5kw 液冷楼，上架速度均超预期。截至目前共交付 12栋数据中心，7万个机柜，成熟数据中心上架率保持 90%以上，预计 Q4将继续交付 2-3栋数据中心，主要为廊坊 A12以及佛山和惠州一期项目。储备项目方面，廊坊 B 区开始启动建设，兰州项目一期主体结构完成封顶，平湖项目二期正式开工，截至目前公司能耗指标储备较去年末增加 37.65%，有效保证后续稳健发展。一线城市优质机柜资源稀缺，公司资源储备丰富且主要集中于北上广深等一线城市卫星城，区位优势显著，同时采用“自投、自建、自持、自运维”模式，行业内率先选择建设园区级数据中心，配合综合管廊、110kv 或 220kv 变电站、水站等辅助设施，提升运维可靠性，可支持终端客户根据自身需求直接在本地数据中心扩容，满足大规模应用需求，提供优质便捷综合服务，有利于深化与客户合作关系，增强客户粘性。 加大 AIDC 投入，智算+液冷打开成长空间。AIGC 驱动应用与算力变革，智能算力成为主要增长动力，高密高算力等多样性算力基础设施导致高能耗，液冷方案将加快渗透。公司主动前瞻布局，在现有数据中心基础上打造集聚数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心，相关业务进展顺利，23年 7月交付业内首例整栋纯液冷智算中心，牵头在廊坊和平湖两地多个机房部署算力模组，用于国产芯片测试，软硬件调优适配以及对外提供算力服务，Q3已正式贡献收入。公司是行业内最早研发设计冷板式液冷方案的公司之一，A11液冷试验性机房改造项目 PUE 近两个月随着上架率提升已由约 1.18下降到 1.16，后续可进一步降至 1.15以下。AIDC 方面，公司已完成设计方案，整体支持 21.5-50kw 机柜，根据 IB 和 RoCE 网络特点，优化服务器布局，结合高速网络特点独立规划网络核心区域，支持三层网络扩展需求，同时利用液冷经验，实现绿色低碳。 投资建议：润泽科技是国内园区级数据中心龙头，拥有大规模稀缺资源储备及独特运营模式，盈利能力行业领先，配套融资增强资金实力，随着机柜规模增长，业绩进入高增长期。考虑传统数据中心需求偏弱，新机柜爬坡上架周期及折旧影响，我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025年净利润为 16.57亿/23.06亿/32.01亿元（原预测值为 18.22亿/24.75亿/31.4亿元），EPS 分别为 0.97元/1.34元/1.86元，维持“买入”评级。 风险提示：机柜上电进度不及预期风险；市场需求不及预期风险；市场竞争加剧风险； 单一大客户依赖风险

公告摘要：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收59.14亿元，同比增长58.96%，归母净利润4.55亿元，同比增长59.31%，扣非后归母净利润4.34亿元，同比增长60.61%。 业绩延续同比高增，盈利能力持续改善。单季度看，公司23Q3营收20.49亿元，同比增长57.26%，环比基本持平，归母净利润1.52亿元，同比增长86.13%，环比下降6.05%，扣非后归母净利润1.5亿元，同比及环比增长102.91%、1.76%。 受益锐凌无线纳入合并范围以及车载、FWA等行业拓展良好，公司前三季度营收利润均呈高增态势，毛利率及净利率分别为22.51%、7.69%，同比提高1.7pct、0.01pct，期间费用率14.99%，同比基本持平，销售/管理/研发费用受锐凌无线并表以及加大营销、开发投入影响，同比增长70.06%/94.89%/57.54%，Q3单季度毛利率及净利率分别为23.21%、7.43%，同比提高3.47pct、1.15pct，环比均基本持平，预计随着业务结构优化及并表协同效应进一步显现，公司盈利能力将延续整体向好趋势。 PC主业逐步恢复，车载+FWA拉动增长。公司持续深耕车载前装、海外FWA、PC及支付四大垂直行业，受下游需求影响，PC、支付业务表现偏弱，车载及FWA发展强劲且随着出货规模提升毛利率边际改善。IDC数据显示，23Q3全球PC出货量6820万台，同比下降7.6%，环比增长11%，市场逐步走出低谷，多数渠道库存接近健康水平，明年大量AIPC推出有望提升整体销售价格，行业迎来全面增长，公司笔电模组业务预计逐步回暖。车载方面，锐凌无线收购整合效果良好，目前出货均为4G数传模组，5G产品已定点头部客户，2025年有望大批量出货，国内车载产品包括智能模组和数传模组，智能模组收入占比过半，汽车智能网联化带动智能模组需求，促进公司车载业务持续增长。FWA主要面向海外市场，受益海外家庭无线网关由4G向5G切换窗口期，北美市场为当前增长主力，欧洲、日韩、澳洲、中东等地区需求有望陆续起量，为FWA业务提供中长期发展动力。 合股权激励及回购彰显发展信心，混合AI带来成长新机遇。公司2023年限制性股票激励计划（草案）设定业绩考核目标为以2022年营收为基数，2023-2025年营收增长率不低于41.68%/77.10%/112.52%，即对应营收分别不低于约80亿元/100亿元/120亿元，3年CAGR为22.47%。8月公司发布回购方案，拟回购股份资金总额5000万元（含）-10000万元（含），截至9月30日累计回购184.43万股，占目前总股本的0.24%，回购金额3499.43万元。AI通过大规模数据训练不断创新，加速物联网智能化，公司已经基于高通及展锐平台推出多个系列智能模组，均支持安卓系统且不断迭代更新，满足行业智能移动终端在无线通信、长生命周期、各类行业软件等需求，已商用于智能支付终端、车载等场景，8月首次展示AIC智能计算模组及解决方案，集成自动驾驶、机器视觉、神经网络、高精差分GPS定位等智能技术，适用于多类机器人终端，工业检测、IPC安防、无人机等新领域拓展助力公司完善下游场景布局，拓宽成长边界。投资建议：广和通是全球领先的物联网通信方案提供商，在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着5G应用，蜂窝模组渗透率有望进一步提高，我们认为公司PC业务受益下游需求回暖及自身市场优势地位将逐步修复，车载及FWA开启新增长点，收购整合效果良好，预计2023-2025年净利润为6.03亿/7.89亿/10.09亿元，EPS分别为0.79元/1.03元/1.31元，维持“买入”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；海外贸易争端产生芯片供应风险；外汇波动风险

公告摘要：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收22.66亿元，同比增长2.37%，归母净利润3.08亿元，同比增长2.06%，扣非后归母净利润2.98亿元，同比增长4.92%。 经营整体稳健，经营性净现金流回暖。公司23Q3单季度营收8.85亿元，同比增长5.19%，环比下降2.49%，归母净利润1亿元，同比增长3.9%，扣非后归母净利润0.97亿元，同比增长3.53%。受专用无线通信产品订单释放节奏影响，业绩增速短期放缓，23H1专用无线通信终端产品收入8.29亿元，同比下降8.36%，占整体营收比重60.07%。 前三季度毛利率44.41%，同比减少1.15pct，我们认为主要受业务结构调整及产品成本等影响，期间费用率30.84%，同比减少2.28pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.59%/6.47%/21.52%/0.26%，同比变动+0.48/+0.03/-2.77/-0.02pct，公司建立高效资源配置机制，实现全面预算与企业发展战略紧密衔接，采取一系列措施精准投入研发，提升科研经费使用效率，实现前瞻性成本控制，通过供应链管理、流程再造等方式，持续推进提质增效。受益良好的费用管控能力，前三季度净利率14.22%，同比略增0.52pct。公司加大销售回款力度，前三季度经营活动净现金流-5.4亿元，较22年同期-8.05亿元好转，Q3单季度经营性净现金流1.66亿元，同比回正。 系统产品占比提升，完善产业链布局。公司是国内专网无线通信产品和整体解决方案核心供应商以及最早军用无线通信设备的研发制造企业之一，拥有完整的科研生产资质，产品形态包括手持、背负、车载、机载、舰载、弹载等系列装备，实现了从短波、超短波到卫星通信等宽领域覆盖。紧跟装备信息化发展趋势，多领域开展下一代通信关键技术预研工作，聚焦未来发展需求，从终端到综合化系统，从单网通信到协同通信等形成了预研一代、研制一代、装备一代的完整科研生产能力布局。公司在传统领域装备占有率稳中有升，不断扩大用户数量，通过竞标拓展了散射通信、单兵通信、无人通信及大数据应用等领域，此外基于多年技术积累，系统承研能力大幅提升，多领域实现多种系统产品新客户开拓，拓展客户边界和产品边界，23H1系统产品收入5.07亿元，同比增长14.94%。公司积极参与投资基金逐步推动资金链与产业链融通发展，拓宽项目渠道，发现和培育优质上下游战略投资和并购标的，优化投资结构，稳步推进产业补链强链。 军民通信市场拓展顺利，卫星、铁路轨交等场景提供新动力。公司产品及方案面向军用和民用无线通信两大领域，23年上半年，在军用通信方面，公司以第一名成绩中标联合通用型数据链舰载设备，成功突破数据链通信领域；中标北斗三号某型领航仪，开拓北斗新业务，中标固定式地面站、便携式差分北斗起降引导设备，实现兼容无人机和有人机着陆需求，拓展卫星通信与导航市场；第一名中标某平台新一代通信系统，系统能够提供多维实时场景感知、信息共享等服务，支撑一体化防空武器信息化作战，市场前景广阔，签订综合射频系统、通信导航识别系统、卫星通信及卫星导航产品、机载终端、车载终端及单兵终端等订购合同。民用通信方面，公司聚焦铁路和城市轨交两大细分赛道，是我国铁路无线通信设备定点企业和行业标准主要制定者，自主研发设备应用于“复兴号”“和谐号”等高铁列车和新型重载机车，近期工信部正式批复5G-R试验频率，公司有望受益铁路专网加速建设。23H1与天津、上海、成都等地签订多个轨交无线通信系统设备项目合同，逐步扩大轨交市场覆盖范围。 投资建议：：我国国防信息化建设持续加大力度，军队信息化建设有望快速发展。七一二是国内军用无线通信龙头企业，已实现全军种覆盖，有望享受行业高景气带来的红利。 考虑短期下游订单交付放缓，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为8.21亿/10.83亿/13.49亿元（原预测值为9.59亿元/11.73亿元/13.52亿元），对应EPS分别为1.06元/1.40元/1.75元。维持“买入”评级。 风险提示：国防信息化发展不及预期；铁路建设投资不及预期；新品拓展不及预期

公告摘要：公司发布 2023年三季报，前三季度实现营收 3.68亿元，同比增长 3.11%，归母净利润 1.01亿元，同比增长 23.82%，扣非后归母净利润 0.81亿元，同比增长 1.17%。 业绩短期增速放缓，盈利能力维持较高水平。单季度看，公司 23Q3营收 1.25亿元，同比及环比下降 7.43%、2.5%，归母净利润 0.27亿元，同比下降 16.5%，环比基本持平，扣非后归母净利润 0.26亿元，同比及环比下降 13.04%、6.38%。我们认为公司单季度业绩略有下滑主要由于受宏观环境影响，工控连接器业务景气度仍然偏弱，新客户新项目导入进度放缓，汽车及新能源等新兴业务仍保持较好增长。前三季度综合毛利率 42.15%，同比下降 0.64pct，净利率 27.76%，同比提高 4.79pct，扣非净利率 21.99%，同比略降 0.42pct，Q3单季度毛利率 41.94%，同比及环比下降 0.28pct、0.67pct，净利率 21.9%，同比下降 1.86pct，环比增长 0.4pct，扣非净利率 21.15%，同比下降 1.36pct，环比下降 0.88pct。整体来看受益产品及客户结构优化，期间费用管控良好，公司盈利能力维持较高水平，随着宏观环境回暖，客户及拓展放量，业绩增速有望修复。公司近期公告回购方案，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分股份用于后期实施员工持股计划或股权激励计划，回购资金总额不低于 3000万元（含）且不超过 6000万元（含），回购股份价格不超过 70.00元/股（含）,回购股份约为 42.86万股至 85.71万股，约占公司已发行总股本的比例为 0.39%至 0.78%。 本土工控连接器龙头，汽车+新能源加速拓展。海外厂商凭借长期积累的技术和客户壁垒主导连接器行业，工业、汽车及新能源连接器目前国产化率较低，下游汽车电动智能化、工业自动化等创新趋势带来的增量机会正在重塑竞争格局，随着自主品牌崛起并寻求供应链安全与降本增效，本土连接器厂商迎来发展良机。公司为国内稀缺工控连接器优质供应商，已覆盖汇川技术、台达电子等工控设备及元器件厂商，西门子、施耐德等导入顺利，积极拓展海外市场，产品方面已有工业机器人相关连接器量产，有望延伸人形机器人应用，打开成长空间。汽车方面以三电系统连接器为主要产品，重点部署前端感知（雷达、高速摄像头）连接器、智能驾驶高频高速连接器等，已批量供货客户包括比亚迪等新能源车厂、伊控动力等 Tier1以及部分工程用车厂商，同时加大客户开发力度，已实现向赛力斯间接供应中低压板端连接器，高速高频类产品正在对接。新能源方面目前产品主要应用于太阳能及风能逆变系统，布局户储、商储及充电应用场景，形成光储充全方位覆盖，助力中长期发展。 技术持续更新迭代，完善国内外产能布局。公司坚持产品研发和创新驱动经营策略，设置电子连接器技术研发中心和模具研发和加工中心作为专门研发机构以开展产品研发工作，23年前三季度研发费用 4923万元，同比增长 14.93%，占营收比重 13.39%，已掌握小间距浮动式板对板连接器、小间距高频高速板对板连接器、模组化集成式连接器等高性能专业型连接器产品的核心技术并广泛应用于三大领域重点产品，部分型号产品已达到或接近国际一流厂商同等技术水平。公司具备精密模具设计、开发、精密冲压及注塑成型、自动化加工及检测等全流程精密制造体系，有效保证产品精度和质量稳定性，同时根据产品设计结构、连接方式、功能特性等不同特点形成平台化产品体系，将客户定制化需求与产品平台化生产结合，实现降本增效。产能方面，国内东莞总部预计 23Q4陆续投入使用，昆山工厂正在开展新一轮扩建扩容，预计 2024年底投产，海外泰国生产基地正在履行政府相关审批手续，投产后有望更好满足国际客户采购需求，提升整体抗风险能力。 投资建议：公司是国内工控连接器龙头，汽车及新能源拓展顺利，产品及客户不断丰 富，下游应用高景气及连接器国产替代趋势下，业绩有望迎来快速增长。考虑短期需求波动，我们调整盈利预测，预计 2023-2025年净利润分别为 1.47亿/2.05亿/2.74亿元（原预测值为 1.71亿/2.32亿/3.11亿元），EPS 分别为 1.33元/1.87元/2.49元，维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格上涨和供应风险；行业竞争加剧风险；技术迭代风险；国际宏观经济政治形势波动风险。

公告摘要：公司发布 2023 年三季报，前三季度实现营收 327.51 亿元，同比增长 12.18%，实现归母净利润 26.60亿元，同比增长 7.68%，实现扣非归母净利润 22.00 亿元，同比下降 9.49%。 Q3 营收利润同比增长，毛利率有所承压，电网与新能源业务快速增长。前三季度公司营收同比增加 12.18%，主要由于新能源、电网板块业务增长较好。分季度看，公司 23Q3 实现营收 126.08 亿元，同比增长 37.75%，环比增长 6.24%，实现归母净利润 7.06 亿元，同比增长 9.29%，环比减少 40.47%。费用方面，前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用分别为 7.73 亿元/5.63 亿元/13.29 亿元/-0.17 亿元，同比 24.08%/13. 28%/10.11%/-77.63%，销售/管理/研发/财务费用率为 2.36%/1.72%/4.44%/-0.06%，同比+0.23/+0.02/-0.19/0.26pct。23 年前三季度公司销售净利率 8.42%，同比-0.26pct；销售毛利率 17.08%，同比-1.76pct。截止中报，公司能源网络领域在手订单约236 亿元，其中海洋系列约 86 亿元，电网建设约 120 亿元，新能源约 30 亿元。预计随着海风建设回暖以及 AI 带来的高质量通信网络需求增长，公司经营业绩有望提升。 海风电市场回暖，国内海外市场业务持续推进。2023 年以来，海风受政策、审批流程等限制因素影响，招标和建设数据不及预期。但进入10月份，各省展开海风竞配，多项目加速推进，2024 年或迎来交付大年。广东省管 7GW 竞配完成，山东招远市政府提出重点建设招远外海 260 万千瓦海上风电项目，江苏省发布《关于国信大丰 85 万千瓦海上风电项目海域使用申请的公示》的公告，国能龙源射阳 1GW 海上风电项目已核准开工。公司在国内的山东、广东、江苏等项目陆续执行，包括山东海缆项目和中广核惠州港口 100 万千瓦海上风电项目等。海外市场已中标墨西哥、沙特油田、欧洲等地区的海缆项目，国际市场中标金额创历史新高。公司与风电设备制造行业龙头企业合资打造两艘先进的风电施工船舶，其中，与金风科技合资建造了 1600T 深远海风电施工平台（中天 31），与海力风电合资打造的 5000 吨自航式全回转起重船“中天 39”已于 10 月 29 日顺利下水，该船起吊能力在国内市场名列前茅。 聚焦技术研发产品创新，通信网络迎来 AI 新机遇。公司在中国移动集采项目中，普缆、蝶形光缆、700M 美化天线位列前三；中国电信集采项目中馈线及配件等产品实现排名第一；中国电信干线建设工程项目中光缆及配套接头盒集采排名第一。光纤预制棒领域，公司依托于完全自主知识产权的全合成光纤预制棒制备技术，持续推行产业升级，在数智化转型和新产品开发应用方面取得突破。光模块领域，公司以第一名成绩中标中国电信通用光模块的集采项目，并积极部署研发下一代 5G 前传光模块和 800G 高速光模块。当前，以 ChatGPT 为代表的 AI 大模型正拉动网络基础建设，公司已就下一代 NPO、 CPO 和液冷光模块等技术领域研发工作也已经开展，同步积极与目标客户进行产品技术标准对接。进展方面，公司完成400G光模块研发试产，且已逐步开始向关键客户批量发货，800G 光模块研发工作有序推进中。在天线领域，公司立足行业领先的基站天线和室分天线技术平台，不断在低损耗馈电网络，高辐射效率振子等方面取得技术突破，更好满足运营商客户的绿色低碳发展需求。此外，公司还针对性提升位于印尼和摩洛哥的光缆产能，以更好匹配市场需求。 投资建议：中天科技是国内光电缆巨头，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。 公司已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线，海洋与新能源业务进入高成长期，光纤光缆景气回升。我们调整公司 2023-2025 年净利润分别为 36.30 亿/43.64 亿/53.05 亿元（原预测值为 41.53 亿元/50.2 亿元/59.46 亿元），EPS 分别为 1. 06 元/1.28 元/1.55 元。此外，公司亦发布第三期回购计划，拟回购股份资金总额不低于人民币 5 千万元（含），不超过 1 亿元（含）。维持“买入”评级。 风险提示：海缆与特高压电缆需求低于预期的风险；行业竞争加剧的风险；新能源业务拓展不及预期的风险。

公告摘要：公司发布 2023 年三季报，2023 年前三季度实现营收 9319 万元，同比减少51.83%，实现净利润 2145 万元，同比减少 70.99%，实现扣非归母净利润 364 万元，同比减少 94.51%。 前三季度业绩继续承压，高毛利产品占比有所下降。上半年，受光纤接入、数据中心等市场光芯片需求放缓，下游客户减少采购等影响，公司短期业绩承压。分季度看，23Q3 实现营收 3187 万元，同比减少 54.88%，环比增加 20.40%，实现归母净利润 206 万元，同比减少 91.72%，环比减少 72.68%。费用方面，公司加强费用管控，但在研发方向持续加大投入，保持技术领先优势，上半年，公司销售/管理/研发/财务费用分别为440 万元/1948 万元/2263 万元/-1528 万元，同比分别-48.24%/5.64%/28.58%/3720.00%，销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.72%/20.90%/25.12%/-26.90%，同比分别+0. 33/+11.37/+10.12/-26.35 个 pct。净利率 23.02%，同比下降 15.19 个 pct，毛利率 39.05%，同比减少 23.62pct,主要由于下游市场需求表现不佳，公司收入下滑，且产品价格竞争及高毛利产品占比大幅下降所致。未来，公司将密切关注市场需求的发展动态，持续加强市场开拓力度，积极拓展下游客户，不断拓展国内外其他客户，持续投入资源加强销售体系建设，未来 AI 智算中心带来的海量网络连接需求，公司营收利润有望得到逐步恢复。 国产化光芯片领军企业，受益高速数通连接需求。全球信息互联规模不断扩大，光芯片的下游应用场景不断扩展，同时对光芯片的速率、功率、传输距离提出更高的要求。 电信侧，整体呈现较为平稳的发展态势：具体来看，中国市场和东南亚市场基本上保持稳中有升的局面，北美等海外市场需求有所下滑。数通侧，以 ChatGPT 为代表的 AI数据中心需求出现快速增长，从而有望带动 400G/800G 等各类光模块以及对应的光芯片需求释放。根据 Omdia 预测，高速率光芯片增速较快，2019 年至 2025 年 25G 以上速率光芯片占比逐渐扩大，2021 年 2.5G/10G/25G 及以上光芯片市场规模分别为 11.67 亿元/27.48 亿元/107.55 亿元。公司是国内领先的光芯片厂商，产品主要包括 2.5G、 10G、 25G、 50G 以及更高速率的 DFB、EML 激光器系列产品和大功率硅光光源产品，主要应用于光纤接入、 4G/5G 移动通信网络和数据中心等领域。其中，25G 及更高速率激光器芯片市场国产化率低,但公司凭借核心技术及 IDM 模式,已经实现 25G 激光器芯片系列产品的大批量供货。其通过 IDM 模式，拥有多条覆盖 MOCVD 外延生长、光栅工艺、光波导制作、金属化工艺等全流程自主可控的生产线。随着 AIGC 带来的 AI 数据中心算力、光模块快速增长，公司高端速率光芯片有望持续受益。 加大研发费用/人员投入，100GEML 目前处于客户测试阶段。公司形成了“掩埋型激光器芯片制造平台”、“脊波导型激光器芯片制造平台”两大平台，且积累了“高速调制激光器芯片技术”、“异质化合物半导体材料对接生长技术”、“小发散角技术”等八大技术。2023 年前三季度，公司研发支出 2263 万元，同比增长 28.58%，占营收比重为 25.12%。公司开发先进的生产制造工艺，积累多项拥有自主知识产权的专利，不断提升产品的竞争力。当前在研项目包括工业级 50mW/70mW 大功率硅光激光器开发、5G LWDM 激光器开发、25/28G 双速率数据中心 CWDMDFB 激光器、50GPAM4DFB 激光器开发、100GEML 激光器开发、200G PAM4 EML 激光器开发等项目。截止 23 年中报季，公司研发人员数量 77 人，较上年同期增加 22.22%，且较为年轻化，研发人员 40 岁以下占比 98.7%。此外，公司及分公司还拥有发明专利和实用新型专利 31 项。需要关注的是，公司 100GEML 激光器芯片研发进展较为顺利,主要的核心工艺难点、设计难点已经实现突破,目前产品在客户端的测试阶段。 投资建议：公司是国内稀缺的激光器芯片领军企业，其 2.5G 和 10G 光芯片已经实现量产，25G 光芯片持续提升市场份额。中长期来看，随着 AI 数据中心对高速网络连接的需求，公司 50GDFB、100GEML、硅光直流大功率光源等产品有望带来新的增量空间。同时，公司还前瞻布局激光雷达、传感器等非通信场景，未来前景广阔。基于短期业绩承压，我们调整公司 2023-2025 年净利润分别为 0.78 亿/1.18 亿/1.81 亿元（原预测值为 1.51 亿/2.3 亿/3.06 亿元），对应 EPS 分别为 0.92 元/1.39 元/2.13 元，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场需求不及预期；研发或新产品进展不达预期；市场竞争格局恶化。