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德赛电池 电子元器件行业 2017-11-03 54.46 68.73 195.23% 56.65 4.02%
56.65 4.02%
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事件:公司发布2017年前三季度报告;2017年1-9月,公司实现营业收入77.85亿元,同比增长45.06%,实现归母净利润18.63亿元,同比增长39.67%。2017Q3单季,公司实现营业收入31.17亿元,同比增长31.88%,归母净利润7178万元,同比增速18.09%。我们判断整体符合预期。 存货印证17Q4起有望迎来超级周期 截至2017年9月末,公司存货水平高达14.80亿元,较2017年6月底增长49.27%,主要由于公司备货增加所致。我们认为大幅增加的存货水平恰恰印证了我们对于17Q4及18H1迎来iPhoneX超级周期的判断。从需求端看,iPhone8/8plus的相对平淡实际上正预示着消费者对于iPhoneX的强烈换机需求,iPhoneX自10月27日开始预售,亦是销量亮眼,苹果发言人表示“用户需求正创下历史新高”。从供给端看,我们也从产业链了解到,iPhoneX组装良率已经达到较高水平、进入量产阶段、产能逐步爬升。公司在OLED版机型中的供货单价相较其它两款而言有望高出至少50%,而与往年iPhone备货高峰出现在四季度不同,苹果产业链有望在18H1出现淡季不淡的稀有情况,公司的出货量与业绩预计也都将迎来较高的同比增长。 费用控制有效,利润率提升可期 公司17Q3单季毛利率为8.39%、净利润率2.73%,较17Q2分别提升了0.3个百分点和0.49个百分点,主要由于搬厂完成以及苹果订单占比增加,提升了总体利润率水平;而17Q3单季利润率同比16Q3则略有下降,我们判断可能由于公司大客户旗舰双电芯产品仍处于良率爬升阶段,预计伴随产能利用率提升、效率改善以及良率提高,公司利润率的持续提升值得期待。 估值与盈利预测 双电芯逻辑下,公司受益直接明确,预计公司将享受终端需求拉动和供货ASP大幅提升的双重拉动;公司在HOV及三星的份额提升也将持续拉动业绩增速,看好公司在手机终端厂商中的份额持续提升;此外,公司笔记本及电动工具业务预计也将实现份额的快速渗透和出货大幅增长,今明年持续贡献业绩弹性。预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.62、5.51、7.38亿元,维持6个月目标价69.25元,维持“买入”评级。 风险提示:智能手机出货不及预期,笔电业务渗透不及预期,电动工具拓展不及预期。
华工科技 电子元器件行业 2017-11-03 17.97 19.96 76.01% 20.14 12.08%
20.14 12.08%
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公告:公司发布三季度报,前三季度营收32.93 亿元,同比增34.38%,归母净利润2.55 亿元,同比增52.06%。归母净利润在此前预告45.03%-55.17%的区间上限。三季度单季营收12.6 亿元,同比增56.43%,归母净利润7880 万元,同比增56.45%。激光加工和敏感元器件业务板块收入持续增长。 大客户激光订单持续向好,光制造时代已来随着激光器和激光加工设备成本下降,智能制造产业格局被打破,我们看到在主要的大型制造产业,如汽车、电子、机械、航空、钢铁等行业中基本完成了用激光加工工艺对传统工艺的更新换代,全球逐步进入“光制造”时代。华工科技背靠光谷、华科、激光技术国家重点实验室,多个院士自主研发激光器,掌握了核心技术。在激光技术应用方面,公司通过自主研发在光纤激光器、紫外激光器、皮秒激光器、半导体激光器等产品全面突破。公司小功率产品借助锐科和华日的自主激光器,在大客户中份额持续提升,同时在微软、华为、OPPO 等重要客户取得快速增长。 汽车电子引领传感器向多品类延伸中国在全球新能源产业变局中逐步迎来了弯道超车的关键时间节点。公司具有年产传感器 10 亿支的能力,占据全球温度传感器 70%以上市场份额。作为全球领先的温度传感器供应商和多功能传感器方案提供商,产品聚焦智能家居和智能汽车应用领域,提供温度、湿度、光、空气等多维感知和一体化控制解决方案。无论未来人工智能、大数据、物联网等应用如何发展,强大的数据感知需求将随之增长。 质子放疗装备项目启动,为打破国外垄断助力公司牵头承担的国家重点研发计划专项“基于超导回旋加速器的质子放疗装备研发”项目获批,项目总投资5.97 亿元。武汉市、东西湖区两级财政配套2 亿元项目研发经费,本报告期内收到其中1.1858 亿元。主要目标是通过5 年时间研制出基于250MeV 超导回旋加速器的质子放疗系统,实现精准治疗,最终打破国外垄断,并逐步实现质子放疗装备国产化。 投资建议:我们预计公司17-19 年归母净利润3.49/5.17/6.93 亿元,受益激光装备和传感器等的快速提升,未来公司有望持续40%以上的高速增长,考虑公司拥有激光器核心技术,未来高速成长性及与其他激光装备公司的市值比,目标价20 元,给予买入评级。
利亚德 电子元器件行业 2017-11-02 20.50 19.58 154.95% 24.01 17.12%
24.01 17.12%
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公告:公司2017年前三季度实现营收42.86亿元,同比增长52.34%;实现净利润6.34亿元,同比增长108.57%,其中Q3实现净利润2.63亿元,同比提升119%,环比提升32%。三季度利润增长位于此前指引上限。 四大业务板块协同发展,维持高速增长: 1)智能显示板块,小间距持续高成长,海外+渠道成为新看点:1-9月公司智能显示业务营收26.50亿元,同比增长29%,其中小间距LED电视确认收入13.09亿元,同比增长59%。海外小间距进展顺利,平拿小间距LED业务占比提升至20%,净利率提升显著,同时持续发展新业务渠道。 2)夜游经济板块,区域布点效果显著:报告期,夜游经济确认收入11.46亿元,较去年同期增长134%,毛利率达提升5%。公司自年初收购去年开始接连并入中天照明、万科时代、普瑞照明、君泽照明,完善公司照明产业全国范围内的区域布局,实现全国范围内的高成长。 3)文化旅游板块,茅台镇项目落地驱动板块业绩进入成长新周期:报告期确认收入3.13亿元,较上年同期增长21%;毛利率提升至45.38%,较上年同期提高约6%。截止10月20日公司文化板块新签订单及新中标金额7.1亿元,较上年同期增长84%。公司茅台镇“天酿演艺”项目已于9月20日试演,反响热烈;同时公司总投资数十亿元的成都“水韵天府”项目也已经开始建设(一期)。预计明年既有项目落地带来的品牌相应将驱动公司文化旅游项目高速增长。 4)VR体验板块结合文化旅游,开始贡献利润:公司收购NP后,2-9月VR体验业务实现营收1.64亿,实现净利5061万,VR业务已经实现公司重要利润贡献点。公司不断推出VR行业解决方案,与公司文化旅游业务结合(公司将VR沉浸体验馆设立到成都“水韵项目中”),实现业务协同发展。 现金流量明显改善,经营模式成长稳健:公司采取了一系列的改善经营性现金流的措施,颇见收效,报告期经营性现金流净额为1.82亿元,比去年同期增长317%,现金流情况持续改善。1)报告期内公司智能显示板块现金流改善显著,公司今年小间距电视增加渠道销售比例,采用全款发货,改善现金流;2)夜游经济板块,EPC运作模式对公司现金流有一定影响,公司也在推动PPP运营模式,且通过集团照明灯具集中采购的方式改善付款方式,预期夜游经济板块现金流可持续改善。 盈利预测与投资建议:我们维持此前盈利预测,17-19年净利预计为12.0亿,18.6亿和25.6亿元,对应EPS为0.74元,1.14元和1.57元。公司各项业务协同发展,业绩能见度高,维持目标价29.51元,约相当于18年约26倍PE,维持“买入”评级
信维通信 通信及通信设备 2017-10-30 49.67 57.27 135.20% 61.00 22.81%
61.00 22.81%
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事件:公司发布2017年第三季度报告;2017年1-9月,公司实现营业收入24.82亿元,同比增长64.94%,归属于上市公司股东净利润7.15亿元,同比增长106.40%;2017Q3单季公司实现营收10.50亿元,同比增长43.24%,归母净利润3.12亿元,同比增长70.96%。公司2017年前三季度业绩接近了此前预告区间的上限。 点评:我们看好公司围绕大射频打造音、射频一站式零部件,预计未来能够维持高增长,产品线不断覆盖移动终端天线、射频隔离器件、射频连接器、音/射频模组、精密五金器件、磁性材料、射频前端器件等,预计公司未来在无线充电、金属结构件、屏蔽材料方面能够持续拓展,维持推荐。 我们从产业链了解到,国际大客户旗舰新品已经进入量产阶段,看好四季度利润持续高增长。公司目前在大客户手机、平板等产品天线、结构件份额与价值量持续提升,同时能够维持高净利率水平。公司通过产业调整,能够实现产能的优化利用,新产品的量产投入较小,预计能够短期内实现资本投入的收回。我们预计公司在结构件方面能够持续扩张份额,天线不以单独的形式存在,因此公司能够在结构件等方面迅速拓展产品线,对材料的掌握能力强。 在建工程历史高位,预计明年逐步转固,受益无线充电业务的持续兑现。 公司截至2017年9月底在建工程高达1.26亿元,主要由于在建安装设备增加,江苏信维新建厂房前期投入所致;我们预计明年在建工程将逐步转固,主要由于无线充电业务的兑现与持续放量。无线充电进入大客户新品,预计市场将被打开,国内厂商也将迅速跟进,同时我们强烈看好配件第三方市场及使用环境的增加,看好未来餐厅、咖啡厅等应用和商业模式拓展,预计公司明年能够因此而受益。 预计5G 标准将在明年确定,公司未来有望长期受益天线大发展。我们近期与产业交流,预计5G 将在国内加速落地,5G 时期射频天线模组、射频连接器、射频隔离器件和射频前端器件等附加值有望提升,同时带来换机新周期和多硬件产品应用,整体基建投入也有望达到4G 的1.5倍。公司前期布局,与中国电子科技集团公司第五十五研究所及其旗下的德清华莹、中国电子科技集团公司第九研究所及其旗下的绵阳北斗等资本项下的支出都是公司获得关键技术和先进生产工艺的重要举措。同时完成股权激励,管理不断优化,能够为大客户打造整机 EMC/EMI 解决方案。 盈利预测与投资建议。 考虑公司未来产品线持续拓展、射频滤波器业务提振公司估值,我们预计公司17-19年净利润分别为10.63亿、18.81亿和25.45亿元,给予公司18年30倍PE,维持6个月目标价57.4元,维持买入评级。 风险提示:天线业务销售不及预期,射频、声学业务发展不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2017-10-30 126.40 68.32 25.24% 142.50 12.74%
142.50 12.74%
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事件:公司发布2017年前三季度报告;2017年1-9月,公司实现营业收入5.16亿元,同比增长51.48%;归属于上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长129.18%;2017Q3单季,公司实现营业收入2.09亿元,同比增长74.12%,归母净利润6224.11万元,同比增速高达203.52%。公司2017前三季度业绩接近此前预告区间的上限。 下游拉动高增长持续,单季利润率显著回升 公司2017Q3单季归母净利润增速高达203.52%,符合我们此前预期;Q4作为传统旺季,考虑到京东方等大陆面板厂OLED产线持续投资,本地化服务及技术能力升级推动设备国产化进程,以及公司产品集成度提升并向前段持续渗透,我们预计公司的高速增长态势持续。2017Q3,公司单季销售毛利率达55.55%,销售净利率达29.92%,均为数年高点;公司作为设备企业,单季利润率受订单确认的影响而波动较大,三季度利润率重回高位也表明无了需对公司2017H1利润率低位过于担心。随着公司的产品结构从以具备传统优势的模组业务为主,到向AOI等新业务拓展,毛利率短期或许呈略降,但这也同时意味着公司所面对的市场空间打开、增速加快;未来随着OLED等新品放量,预计也将带动公司的利润率回升。 面板产业向大陆转移确定,看好公司机制理顺打开想象空间 LCD产能仍然有持续扩张需求,而OLED大势所趋,并且其中大陆面板厂的设备投资全球占比预计将持续大幅提升。OLED较LCD而言良率更低、对检测设备依赖更大,而随着技术实力提高,叠加服务优势,设备的国产化率预计也将不断提升,这些都为大陆的面板检测设备市场打开了空间。公司技术积累深厚、实力强劲,研发费用率多年来均高达两位数,今年完成的限制性股票激励计划也进一步锁定了包括研发、销售、管理等岗位的核心人员,激励机制理顺,为公司长远发展夯实了基础。公司此前曾多次进行收购,未来不排除公司对业内及相关行业的优秀公司持续深度整合。最后,公司已公告取得了苹果供应商资质,虽暂无订单在手,但已表明了公司的高技术实力以及不断争取优质客户的决心,打开长期想象空间。 估值与盈利预测 看好公司享受LCD面板厂向大陆转移的建厂扩产持续红利,看好公司成为OLED投资热潮的国内检测设备核心受益者。预计公司17-19年归母净利润分别为1.70、2.29和3.27亿元,对应16-19年复合增速约49%;当前时点给予公司18年PEG为1,上调6个月目标价至137.09元,持续推荐。 风险提示:面板厂投资建线速度不及预期,设备的国产化率不及预期
欧菲光 电子元器件行业 2017-10-26 22.58 30.92 148.15% 26.12 15.68%
26.12 15.68%
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事件:公司发布2017年三季度报告。2017年1-9月,公司实现营业收入244.57亿元,同比增长28.69%;归母净利润10.22亿元,同比增长80.30%。公司预计2017年全年实现归母净利润12.9-15.8亿元,同比增长80%-120%。 业绩符合预期,增长逐季加速。 公司2017年三季度单季实现营业收入93.36亿元,同比增长16.85%;归母净利润4.02亿元,同比增长101.74%;公司2017年四季度单季预计实现归母净利润2.68-5.58亿元,同比增长76%-267%,中位数高达172%,考虑到公司2017Q1及Q2单季归母净利润增速分别为52.83%及76.83%,公司利润增长正在逐季加速。随着国产机4季度新品机型大规模推出以及iPhone X 正式量产、释放产能,预计公司高位增长的趋势坚挺持续。 高速光学赛道拉动超预期增长。 公司摄像模组产品在多个旗舰机型中的份额持续增长,其中双摄业务增速尤为迅猛、营收占比持续提升,高额的单价及利润率也拉升了公司的整体盈利能力。双摄渗透率仍在持续增加,3D sensing 亦大幅拓宽了市场空间。 公司与Mantis Vision 等深度合作,并与多家大客户关系密切、共同研发搭载结构光或TOF 技术的新品机型,我们预计公司明年便有望实现国际大客户突破及多家国产机客户收入贡献,并在19年实现快速渗透。高价值量、持续升级的光学产品属性也确保了公司的供货单价及利润率水平。 触控显示业务潜力静待放量。 公司已与国际大客户深度合作,配合做好3D 玻璃、薄膜触控、触控模组、镀膜乃至材料等多项技术及资源储备。我们从产业链了解到,公司为国际大客户供货及拟供货的手机x-y sensor、3D touch sensor 以及平板触控等产品持续投入、陆续验证,带来的费用增加实际也为明后年高利润率新品放量打下了重要基础。预计公司将享受OLED 趋势性红利,逐步在多个产品实现进口替代,贡献业绩增量弹性。 投资建议: 公司光学指纹业务储备深厚、新品已现,汽车电子业务打开长期空间。总体而言,公司短中长期受益逻辑清晰;我们预计公司17-19年归母净利润分别为15.16、24.07和37.96亿元,16-19年复合增速高达74%;当前时点给予公司18年35倍PE,上调6个月目标价至31.02元,持续推荐。 风险提示:客户认证进度不及预期、主流技术路线改变等。
星网宇达 电子元器件行业 2017-10-26 31.83 38.37 136.12% 32.40 1.79%
32.40 1.79%
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事件 公司10月24日晚间发布三季度报告,报告期内实现营收8991.7万元,同比增长5.12%,全年前三季度共实现营收1.99亿元,同比增长9.78%;报告期内实现归母净利润1863.9万元,同比减少22.55%,全年前三季度共实现归母净利润3795.7万元,同比减少9.64%。 应收账款提升导致营收承压,主营业务成长态势平稳 报告期内公司应收账款达2.5亿元,同比增长82.83%,主要由于相应未到期账款大幅增加所致,同时在报告期内由于押金和保证金增加而导致其他应收款项达141.9万元,同比增长138.23%,从而给整体营收带来一定压力。公司长年坚持以惯性技术为核心,形成以行业应用为驱动的“1+N”发展模式,在报告期内惯性导航产品订单保持稳定增长,同时在新业务方面,光电稳控、红外探测、无人机、雷达等所获取的订单仍然呈平稳态势。 重视研发和技术创新,军民融合路线稳步推进 报告期内公司的管理费用为0.27亿元,同比增长28.6%,占比整体营收30%,主要由于公司仍持续重视研发和技术创新。目前公司在惯性技术集相关领域已形成良好的技术积淀,在传统业务和新业务方面均拥有多项核心技术。持续的研发投入有利于其继续得以巩固和深化。长期以来公司业务发展与部队装备发展需求具有较高契合度,在民用市场不断切入多个细分领域。公司长期以来一直秉承军民业务双管齐下的理念方针,随着军民融合政策的深入推进,未来将迎来更多新的契机。 维持“增持”评级。公司近年来不断向上下游延伸,具备从器件、部件到系统的全面能力。尽管短期内应收账款使整体营收承压,但大部分订单预计会在年内及时执行,继续看好其未来在传统业务和新业务上的稳定成长性。预计公司2017-2019年EPS为0.64/0.78/0.93元,参照可比公司给予2017年60倍估值,对应目标价38.4元。维持“增持”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,行业竞争加剧。
天银机电 家用电器行业 2017-10-25 15.90 18.32 55.39% 16.53 3.96%
17.05 7.23%
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公告公司发布公告,与哈尔滨工大雷信科技有限公司(工大雷信)的2个股东方签署投资意向书,拟通过现金方式以6000万元收购工大雷信40%股权。 依托雷达领域专家资源,拓宽产业链上下游工大雷信核心技术团队是目前国内新体制雷达领域研制水平最高的团队之一。公司深耕新体制雷达技术,以超视距雷达技术研究为牵引,开展大范围超视距海洋立体监测、信息获取及处理、远海信息传输、探地雷达等方面的研究,技术处于世界领先水平。其技术团队堪称豪华,以刘永坦院士为核心的技术团队是国内新体制雷达领域研制水平最高的团队之一,多次获得国家科技奖项,从目前团队拥有的各项专利与学术成果来看,在新体制雷达方面的研究水平已处于世界领先。标的公司股权架构合理,如成功完成投资后,上市公司为第一大股东,哈工大为第二大,管理团队均按比例持有公司股权。长期发展动力十足。 “雷达+雷达仿真”凸显收购协同效应,进一步拓宽客户资源华清瑞达致力于雷达仿真技术,在雷达仿真业务领域市场占有率处于绝对优势,占据国内市场30%以上份额,在空军、火箭军位居绝对领先地位,而工大雷信在雷达技术领域具有绝对优势。此次收购将完善公司雷达装备业务链条打造“雷达+雷达仿真”的闭环体系,协同效应十分明显,除进一步丰富公司军工电子产品线外,未来可以为客户提供一站式“雷达-雷达仿真测试”解决方案,进一步提升国内市场份额。同时,借助工大雷信在军贸领域积累,公司还将有望拓展国外军贸市场。 开启产业方向持续整合预期军工电子是武器装备的灵魂,该领域始终处于军工行业的风口浪尖。在习主席对我军“能打仗、打胜仗”的要求下,国防主管部门对于军工领域的新技术、新方向越来越关注,民间资本投资国防科技工业领域,孵化并转化新技术是军民融合政策的核心所在。公司此次收购工大雷信符合军民融合政策导向,将有利于加速以超视距雷达技术为代表的新体制雷达技术产业化进程,我们认为公司收购工大雷信表明持续深耕雷达及应用领域的决心。 投资建议:公司军工电子壁垒高,华清瑞达在进入上市公司以来始终保持高速增长,细分领域龙头将持续受益上下游产业链整合、客户资源整合和行业增长。我们预计公司2017年-2019年的EPS 为0.57/0.78/1.14元,维持买入评级。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-10-24 21.36 27.32 286.97% 23.20 8.61%
23.20 8.61%
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事件:公司发布2017年前三季度报告,2017年1-9月,公司实现营业收入172.69亿元,同比增长36.93%;实现归属上市公司净利润13.85亿,同比增长33.66%;落在此前业绩预告区间的中线偏下,但公司股价对此基本已有反应,业绩整体符合预期。同时,公司预计2017全年实现归母净利润20.64-23.95亿元,同比增长25%-45%,主要由于电声器件及虚拟现实等产品贡献均增加。 17Q4有望重回高增长公司2017年三季度单季实现营业收入72.86亿元,同比增长20.24%,单季实现归属上市公司净利润6.66亿,同比增长18.55%;公司2017年前三季度累计与三季度单季归母扣非净利润分别同比增长20.65%和同比下滑2.15%,我们认为主要由于iPhone X 量产略有推迟以及公司单季度承担的汇兑损失,而三季度较为平淡的业绩我们认为市场对此已经有所预期及反应。从公司给出的全年业绩指引来看,2017Q4单季的净利润同比增速区间为10.4%~64.1%、中值高达37.3%,结合产业链iPhone X 启动量产的信息我们认为公司今年四季度便将重回业绩高增长轨道。 18Q1大概率“淡季不淡”从供给端看,我们从产业链了解到,iPhone X 组装良率已经达到较高水平并于10月上旬进入量产阶段、产能逐步爬升;从需求端看,iPhone 8/8plus的需求平淡更直接预示着消费者对于iPhone X 的强烈换机需求。我们了解到,公司在iPhone X 声学器件中的单机供货价值量高出iPhone 8/8plus 近100%,因此三季度备货平淡反而意味着未来iPhone X 热销所带来的较高业绩弹性。同时我们判断,受量产推迟影响,与往年iPhone 备货高峰出现在四季度不同,iPhone 产业链有望在2018年一季度出现淡季不淡的稀有情况,届时公司的出货量与业绩都将迎来较高的同比增长,超出市场预期估值与盈利预测PS 4及PS 4Pro 全球持续热销、内容生态日益完善,预计公司今年PS VR出货近350万台并有望在明后年持续翻倍。此外,我们从产业链了解到,公司与联想合作的VR 及AR 新品已经发布,搭配星球大战等经典内容,预计也将引爆新一轮消费热潮。因此我们判断,2018年在iPhone 超级周期与VR 共振的驱动下,公司将迎来业绩的高成长。我们预计公司2017~2019年分别实现净利润22.23、32.03和44.01亿元,分别同比增长34.63%、44.03%和37.44%,维持6个月目标价27.54元,持续推荐。
劲胜智能 电子元器件行业 2017-10-18 8.70 14.40 451.72% 9.13 4.94%
9.13 4.94%
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公告:公司发布三季度预告,2017年前三季度公司实现净利润4.13亿-4.20亿,其中2017年三季度净利润1.1亿-1.18亿,同比增长274%-301%。(公司三季度公告的华晶MIMS与华清光学股权转让预期收益,合计约7076万,我们预计有望在Q4确认) 高端装备业务持续高成长,驱动公司整体业绩持续稳健增长:从业绩拆分来看,Q3主要利润贡献仍然是创世纪,同时主业已经恢复盈利。创世纪高成长主要受益于上半年市场上对CNC\精雕机旺盛需求。我们看好创世纪CNC&精雕机增长持续性,新设备投产持续打开:1)中低端塑胶壳向金属壳转型,下游产能供应集中,大金属厂继续加速CNC扩产;2)市场了解到目前Fanuc&兄弟CNC供不应求;3)不锈钢中框加工时间更长,带动CNC需求;4)金属小件上市扩产,增加cnc需求。公司作为CNC国内行业份额第一,直接受益于行业增长&国产转移。精雕/热弯机接力设备成长,伴随无线充电/5G普及,玻璃/3D玻璃今年开始进入渗透提速阶段,预计带来2-3年相关设备需求高峰,判断创世纪玻璃设备持续增长。公司公司精雕机批量出货,热弯机已经推出样机,打开新增长点。 精密结构件业务继续推进产品结构调整,集中精力转向智能制造:一方面,公司将继续开展结构件业务资源整合和产能调减,逐渐压缩结构件业务,今年相继转让华晶粉末、华清光学股权就是例证;同时公司推动金属精密结构件项目产能释放及产品良率提升,金属件通过聘请全球龙头技术\管理人员提升良率,同时承接华为、LG等大客户订单,公司金属件良率大幅提升。Q3主业已经恢复盈利。 公司主业由传统精密零部件制造向智能装备集成方向积极转型,打造新盈利增长点:公司3月接下湘油泵信息化改造第一单,公司从设备开始逐渐切入智能工厂设备集成,看好公司由设备商逐步向智能工厂系统集成总承包服务商转型。 盈利预测与投资建议:结合公司实际经营情况,我们调整公司17-19年盈利预测,预计17-19年实现净利润6.26亿元、8.14亿元和10.82亿元,对应EPS为0.44、0.57和0.76元。公司3C设备+智能装备业务打开新成长空间,维持此前14.4元目标价,对应2017年约33倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:玻璃设备需求不及预期,公司主业经营情况不及预期
华工科技 电子元器件行业 2017-10-18 17.97 19.96 76.01% 20.14 12.08%
20.14 12.08%
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公司发布前三季度业绩预告,1-9月归母净利润2.43亿元至2.6亿元,同比增45.03%-55.17%。其中,7-9月归母净利润6700万元至8400万元,同比增33.03%-66.78%。报告期内,公司激光加工系列成套设备和敏感元器件销售收入同比有较大幅度增长。 激光产品成熟,行业需求持续增长。 华工科技背靠光谷、华科、激光技术国家重点实验室,多个院士自主研发激光器,掌握了核心技术。在激光技术应用方面,公司通过自主研发在光纤激光器、紫外激光器、皮秒激光器、半导体激光器等产品全面突破。公司的皮秒激光器打破光源及激光器长期被发达国家垄断的现象。公司小功率产品借助锐科和华日的自主激光器,在A客户中份额稳健提升,同时在微软、华为、OPPO等重要客户取得快速增长。激光加工设备日益成熟,无论技术还是成本均达到了逐步替代传统机械加工手段的时点,随着消费电子和汽车两大行业需求持续增加,大方向将持续受益。 汽车行业变局下持续催生传感器与激光加工需求。 随着新能源车销量逐步回暖,中国在全球新能源产业变局中逐步迎来了弯道超车的关键时间节点。公司具有年产传感器10亿支的能力,占据全球温度传感器70%以上市场份额。作为全球最大的温度传感器供应商和领先的多功能传感器方案提供商,产品聚焦智能家居和智能汽车应用领域,提供温度、湿度、光、空气等多维感知和一体化控制解决方案。凭借“汽车制造中的高品质高效率激光焊接、切割关键工艺及成套设备”打破国外企业垄断,其自动化产线已在上汽通用、东风神龙等品牌车企中应用。随着物联网和新能源汽车时代的到来,传感器需求迎来高速增长。 增发落地,顺应行业趋势加速发展。 公司已经拿到增发批文,拟募集资金18亿元用于投资激光精密微纳加工智能装备产业化项目、智能工厂建设项目,物联网用新型传感器产业化等项目。此次定增将推动核心技术向产业化的发展,为制造的更高荣耀。 投资建议:我们预计公司17-19年归母净利润3.64/5.42/7.32亿元,受益激光装备和传感器等的快速提升,未来公司有望持续40%以上的高速增长,考虑公司拥有激光器核心技术,未来高速成长性及与其他激光装备公司的市值比,目标价20元,给予买入评级。
利亚德 电子元器件行业 2017-10-17 20.50 19.58 154.95% 24.01 17.12%
24.01 17.12%
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公告:公司发布前三季度业绩预告,公司1-3季度实现净利润5.77亿-6.38亿,同比增长90%-110%。3季度单季度利亚德实现净利润2.06-2.67亿元,同比增长72%-123%;环比增长4%-25%。公司前三季度包括3600万非经常性损益,主要为Naturalpoint外币借款带来的汇兑损失。公司对全年利润目标仍然维持11-13亿。 小间距LED&夜游经济维持高速增长,是公司业绩主要贡献点:1)板块,公司1-9月小间距电视新签订单及新中标订单合计18.5亿元,较去年同期增长60%以上,小间距板块继续维持高增长。小间距显示目前正处于商业显示(300亿市场)快速渗透期,伴随小间距LED成本下滑+性价比提升,我们判断包括商业市场、海外市场等新兴市场快速兴起。2)夜游经济板块,公司1-9月新增订单及已中标订单合计18.2亿元,较上年同期增长120%以上。公司继13年收购金达照明后,去年开始接连并入中天照明、万科时代、普瑞照明、君泽照明,完善公司照明产业全国范围内的区域布局。公司参与包括一带一路论坛、金砖五国论坛等夜景工程项目;打造或参与建设昆山、乐山、上饶、赤峰、西安、宁波等地夜景工程等。 文化演艺+VR打开长远成长空间:文化演艺版块,公司茅台镇“天酿”项目打造标杆示范项目,快速打造自身品牌形象。公司已与几十家地方政府和文旅平台企业洽商文旅发展合作,文化演艺业务有望进入高速发展周期。除了传统显示照明应用升级外,公司在VR显示及交互系统上也加大投入,结合公司此前在VR互动及应用领域的收购布局,加速公司在VR互动娱乐版块推进。公司上半年VR版块毛利率达到79%,远高于公司其他业务。 经营性现金流改善,公司进入长期良性发展轨道。公司在Q3预告中披露,公司经营性现金流将显著好于去年同期。一方面我们认为公司从事的显示屏\照明业务,本身工期短,客户质量高,对现金流冲击远小于传统工程企业,公司现金流持续改善就是例证;另一方面公司通过PPP模式运营、强化应收款考核、优选项目等多种方式进一步提升公司现金流量。 盈利预测与投资建议:我们维持此前盈利预测,17-19年净利预计为12.0亿,18.6亿和25.6亿元,对应EPS为0.74元,1.14元和1.57元。公司半年业绩高成长,现金流改善显著,给予公司17年40倍PE,对应目标价29.51元,维持“买入”评级。 风险提示:小间距/照明市场需求或不及预期;文化演艺推广不及预期
信维通信 通信及通信设备 2017-10-17 49.67 57.27 135.20% 61.00 22.81%
61.00 22.81%
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公告:公司前三季度归母净利润范围7亿-7.2亿元,同比增长102.08%-107.85% 点评:我们看好公司围绕大射频打造音、射频一站式零部件,预计未来能够维持高增长,产品线不断覆盖移动终端天线、射频隔离器件、射频连接器、音/射频模组、精密五金器件、磁性材料、射频前端器件等,预计公司未来在无线充电、金属结构件、屏蔽材料方面能够持续拓展,维持推荐。 根据我们产业链跟踪,国际大客户X产品已经进入量产阶段,在10月有望上量,我们看好四季度利润持续高增长。公司目前在大客户手机、平板等产品天线、结构件份额与价值量持续提升,同时能够维持高净利率水平。公司通过产业调整,能够实现产能的优化利用,新产品的量产投入较小,预计能够短期内实现资本投入的收回。我们公司在结构件方面能够持续扩张份额,天线不以单独的形式存在,因此公司能够在结构件等方面迅速拓展产品线,对材料的掌握能力强。无线充电进入大客户新品,预计市场将被打开,国内厂商也将迅速跟进,同时我们强烈看好配件第三方市场及使用环境的增加,看好未来餐厅、咖啡厅等应用和商业模式拓展,预计公司明年能够因此受收益。 预计5G标准将在明年确定,公司未来有望长期受益天线大发展。我们近期与产业交流,预计5G将在国内加速落地,5G时期射频天线模组、射频连接器、射频隔离器件和射频前端器件等附加值有望提升,同时带来换机新周期和多硬件产品应用,整体基建投入也有望达到4G的1.5倍。公司前期布局,与中国电子科技集团公司第五十五研究所及其旗下的德清华莹、中国电子科技集团公司第九研究所及其旗下的绵阳北斗等资本项下的支出都是公司获得关键技术和先进生产工艺的重要举措。同时完成股权激励,管理不断优化,能够为大客户打造整机EMC/EMI解决方案。 盈利预测与投资建议:考虑公司未来产品线持续拓展,我们上调公司17-18年净利润至10.6亿和18.8亿,年底估值切换,同时射频滤波器业务提振公司估值,给予公司18年30倍PE,上调目标价至57.4元,维持“买入”评级。 风险提示:天线业务销售不及预期,射频、声学业务发展不及预期
精测电子 电子元器件行业 2017-10-17 126.40 61.49 12.72% 142.50 12.74%
142.50 12.74%
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事件:公司发布2017年前三季度业绩预告,2017年1-9月,公司预计实现归母净利润1.05-1.2亿元,同比增长109.81%-139.78%;2017年第三季度,公司预计实现归母净利润5254.97-6754.97万元,同比增速高达156.26%-229.41%。 重申全球面板产业向大陆转移趋势确定。 全球平板显示产业向中国转移态势明显、确定并且持续;消费升级下的智能手机及电视持续拉升LCD 产业,产能仍然有持续扩张的需求;而OLED大势所趋,并且供需不平衡的现象更为突出,大陆面板厂商有望成为供给端与韩厂对应的另外一极,大陆平板显示厂商的设备投资全球占比预计也将从 2010年的22%提高到 2017年的70%左右。此外我们从产业链了解,OLED 较LCD 而言良率更低、对检测设备依赖更大,所需检测设备可达LCD的1.5-2倍;面板产线检测的结果判定环节亦存在大量的人力替代空间; 此外,技术实力提升,叠加服务优势,设备的国产化率预计也将不断提升,这些都为大陆的面板检测设备市场打开了空间。 看好公司机制理顺厚积薄发打开想象空间。 公司技术积累深厚、实力强劲,研发费用率多年来均高达两位数,并且研发人员占比已超过49%,今年完成的限制性股票激励计划也进一步锁定了包括研发、销售、管理等岗位的核心人员,激励机制理顺,为公司长远发展夯实了基础。公司此前进行了台湾宏濑光电等多次收购并高效整合,我们从产业链了解到公司AOI 相关产品竞争力强、需求饱满、客户认可度高并不断向前段制程延伸,预计也将带来公司产品结构的持续改善、市场空间的快速打开以及品类的不断丰富。最后,公司已公告取得了苹果供应商资质,虽暂无订单在手,但已表明了公司的高技术实力以及不断争取优质客户的决心,打开长期想象空间。 估值与盈利预测。 看好公司享受LCD 面板厂向大陆转移的建厂扩产持续红利,看好公司成为OLED 投资热潮的国内检测设备核心受益者。预计公司17-19年归母净利润分别为1.70、2.29和3.27亿元,对应16-19年复合增速49%;当前时点给予公司18年PE 的PEG 为0.9,上调6个月目标价至123.38元,持续重点推荐。 风险提示:面板厂投资建线速度不及预期,设备的国产化率不及预期。
圣邦股份 计算机行业 2017-10-16 90.48 61.70 -- 106.00 17.15%
106.00 17.15%
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事件:公司公布2017年前三季度业绩预告,业绩预告期内,前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为5602.7万元-6021.59万元,同比去年增长7%-15%;同时公司三季度单季实现盈利2351.27万元-2770.16万元,同比去年增长6.58%-25.56%。单季度实现净利润增长中位数为16.07%,业绩加速增长趋势在三季度往后逐渐体现。 三季度业绩加速增长,研发转化为业绩过程趋势形成中 公司预计三季度单季度YoY增长6.58%-25.56%,中位数为16.07%。超过前三季度的7%-15%的增速上限,验证了我们此前的预判:公司在上市之后将会出现增长斜率提升的加速过程。理由在于设计公司核心是人,通过上市获得的资源可以用来迅速提升自身的规模。我们参考同类公司矽力杰在台湾上市之后的发展路径,矽力杰通过上市后的横向品类扩张,实现了cagr 40%的增长,远高于行业平均。我们认为圣邦股份有可能复制同样的发展路径。公司上半年研发和管理费用同比增长30%+,预示着公司在新产品上品类和布局上的扩张带来的潜在收益。 三季度的中位数增长超过此前三个季度的增速上限意味着公司加速增长过程的趋势正在形成中。四季度往后延续到明年都会有可能体现在业绩斜率 改善中。 市值小,空间大的模拟芯片稀缺标的 公司作为小而美的模拟企业,对应的模拟芯片市场空间为400亿美元,对标的海外巨头TI的市值是800亿美元。公司具有良好的上升空间和成长性。 同时作为稀缺性较强的模拟芯片龙头,圣邦股份的质地非常优质。模拟公司在海外都能享受一定的估值溢价。矽力杰在台湾的估值平均是31倍,而台湾市场设计公司平均的估值水平也就20多倍,矽力杰是高于行业平均估值的。对比来看,圣邦股份目前低于行业平均估值。 我们预计公司2017-2018年EPS为1.51,1.83,目前市值对应明年PE为39X,为设计公司板块最低。考虑到公司的模拟标的稀缺性和未来空间,维持“买入”评级。 风险提示:半导体行业发展不达预期;公司新产品推广不达预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名