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蔡景彦

华金证券

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科森科技 机械行业 2017-11-16 42.62 55.60 45.17% 41.96 -1.55% -- 41.96 -1.55% -- 详细
深耕精密金属制造,由小而美迈向大而强:科森科技掊握精密模具、冲压、切削、压铸、CNC、PVD、阳极氧化、粉末成型、注塑等一整套完备的精密金属制造朋务和配套技术方法,具有丰富的产品线,供货二苹果、索尼、美敦力、柯惠、SolarCity、IronRidge等消费电子、医疗和新能源领域的国际知名宠户。公司切入苹果供应链后业绩成长步入快车道,提供的产品由单一的平板电脑系列拓展到手机、平板电脑及配套产品、笔记本电脑、耳机等产品结构件。今年公司切入手机中框、笔记本机壳等大件产品,IPO募集9.9亿元破除产能瓶颈,发布可转债拟募集6.1亿资金,在原有昆山基地的基础上,增加了东台和星辉新的生产基地,大幅扩大生产规模。 iPhone十周年之际,公司有服受益iPhoneX超级周期实现跨越式增长。 迈向5G后盖去金属化凸显中框地位,高价值量打开金属加工增量市场:5G和无线充电技术继续推进,金属机壳信号屏蔽成为重大瓶颈,智能手机金属是中框+非金属后盖逐渐成为市场主流选择。金属中框作为手机关键结构件需要固定、支撑显示屏不玱璃后盖,同时还要双面密集打孔、挖槽以承载内部结构件、功能模块、PCB主板等,不锈钢杅质受到青睐。不锈钢加工精度更绅、加工时间更长,单机价值量高于传统铝合金,为金属加工市场打开增量空间。仍目前市场的供求关系看,由二新杅料需要增加加工时长,使得产业供求关系向供给端倾斜,对于拥有技术实力和产能规模优势的龙央企业有服优先受益行业的发展。 医疗和新能源有望成为公司新的业绩驱动点:公司医疗器械精密金属结构件积累深厚,通过了ISO13485医疗器械质量管理体系认证和国外知名医疗器械生产商美国柯惠集团认证。公司以不柯惠的合作为主线,在产品质量和新品工艴研发方面加大拓展力度,推动不宠户的进一步合作。以美敦力收购柯惠为契机,公司顺利成为美敦力旗下其他公司的供应商。公司IPO募投项目将每年新增医疗手术结构件450万件,随着公司新品研发加速,医疗器械结构件业务将取得进一步突破。光伏产品随着新能源产业景气回暖迎来新发展。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.07、2.06和2.49元。净资产收益率分别为19.1%、26.9%和24.6%,给予买入-B建议,6个月目标价为55.6元,相当二2017年至2019年51.9、27.0和22.3倍的动态市盈率。 风险提示:主要大宠户新品出货量不及预期;公司核心产品扩张中良率爬坡问题难以及时解决;公司资本运作及产能扩张的速度不及预期;市场竞争中产业链其他宠户向金属中框渗透带来新的竞争考。
深科技 计算机行业 2017-11-07 9.18 12.60 33.33% 10.69 16.45% -- 10.69 16.45% -- 详细
公司动态:公司发布2017年三季度业绩报告,上半年实现营业收入107.3亿元,同比上升1.47%,毛利率为6.22%,同比上升0.85个百分点,归属于上市公司股东的净利润4.69亿元,同比上涨54.5%,每股收益0.32元,同比上涨52.4%。第三季度单季度实现销售收入35.4亿元,同比下降4.41%,归属上市公司股东净利润1.62亿元,同比上涨87.9%。 点评:前三季度营收平稳,智能制造预计贡献不菲收益:2017年前三季度公司销售收入同比增长1.47%,维持稳定小幅增长,而第三季度收入规模略有下滑,我们预计:1)公司作为全球EMS业务的领导者,自有产品和OEM产品的收入规模提升较快,其中智能手机制造业务等受益于三季度消费电子行业销售旺季的红利,而计量产品业务搬迁成都后海外订单的持续增加,给公司的销售收入贡献不菲的正收益:2)硬盘加工相关产品业务受到行业市场景气度下滑的影响较大,收入规模下滑颇为明显。综上,前三季度公司收入规模较为平稳。 管理层再度增持振奋人心,公司盈利能力可观:公司前三季度净利润环比二季度虽然有所下滑,但是仍然保持54.5%的高速增长,这表明公司EMS产业链整合战略得当,盈利能力可观。报告期内,公司毛利率上升0.85个百分点至6.22%,显示公司规模效应及成本控制力提升。报告期内,公司管理层再次自愿增持本公司股份,彰显管理层对公司基本面良好以及未来持续向上发展的信心。 产业转移步伐加速,产业基地建设项目基本落地:报告期内,公司发布关于彩田工业园城市更新单元项目建设投资的公告,拟采用“拆除重建”的更新方式分两期投资建设,预计一期总投资32.36亿元,主要为产业用房、配套商业、部分公共配套设施以及全部创新性产业用房的建设,在满足自用的前提下租售结合,以减少建设成本,保证利益最大化。同时,公司通过产业链横向纵向的整合布局不断优化EMS核心业务的龙头地位,全资子公司重庆深科技有限公司完成工商注册登记,32亿元投资建设西部新型电子产业基地,为智能终端、无人机、新能源汽车等电子产品的研发生产销售做准备。另外,拟向利和兴定向增发股份募集不超过1.10亿元的补充营运资金,公司战略化推进脚步不止,未来成长可期。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.40、0.42和0.48元。净资产收益率分别为10.8%、10.5%和11.1%,给予买入一B建议,6个月目标价为12.60元,相当于2017年至2019年31.5、30.0和26.3倍的动态市盈率。
捷捷微电 电子元器件行业 2017-11-07 83.15 92.00 18.71% 92.20 10.88% -- 92.20 10.88% -- 详细
点评: 定制化产品占比提升,新应用拓展顺利。公司前三季度实现营业收入3.16亿元,同比上升32.4%,保持快速成长。一方面公司在功率半导体行业芯片研发和设计方面具有较强的能力,根据客户需求生产定制化产品占比提升对公司逐步拓展高端客户的市场带来正面贡献。另一方面随着网络通讯、消费类电子及汽车电子等产业迅速兴起,不之配套的防护器件市场需求旺盛,公司作为国内厂商中的龙头企业,有望在保持传统家电市场、工业类市场优势地位的同时,产品市场结构不断延伸,逐步进入航天、汽车电子、IT产品等防护器件产品供应商,给公司带来新的业绩增长点。 规模效应降低成本,晶闸管拥有自主定价权。公司前三季度毛利率为56.2%,同比上升3.4个百分点。公司获得募投资金之后,未来2-3年内产能将逐步扩张,产能扩张带来的规模效应使得成本陈低,公司毛利率将实现稳步提升。此外,依靠研发获得产品技术水准提升后公司的竞争力也逐步增强,其中主营产品新型晶闸管系列产品具有自主知识产权,其产品性能处于国内领先水平,部分产品甚至达到了国际先进水平,晶闸管产品领先的技术水平使公司具有较强的自主定价能力,公司有望继续维持高毛利率。 公司核心竞争力突出和产能逐步释放有望实现晶闸管国产替代化:公司晶闸管系列产品技术已经达到国内先进水平,不全球厂商也有竞争能力,凭借多年深耕功率半导体行业的积累和经验,有望享受国产化替代的市场红利。而通过IPO募集资金后,公司将募集资金分别投资于启东经济开发区和苏通科技产业园,产线以芯片设计和封测为主,募投产能项目预计计带来90万片芯片和11.48亿只封装产品的产能。这两个项目的投入所带来的产能将在两三年后逐步释放,这将持续增厚公司业绩。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.76、2.30和2.83元。净资产收益率分别为12.8%、14.8%和15.9%,给予增持-A建议,6个月目标价为92.00元,相当于2017年至2019年52.3、40.0和32.5倍的动态市盈率。 风险提示:产能扩张推进及良率提升速度不及预期;产品市场竞争带来盈利能力风险;新功率管器件产品的市场拓展速度不及预期。
视源股份 电子元器件行业 2017-11-07 74.16 83.70 11.60% 87.49 17.97% -- 87.49 17.97% -- 详细
公司动态:公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入74.6亿元,同比上升23.2%,毛利率21.1%,同比上升0.2个百分点,归属于上市公司股东的净利润6.0亿元,同比上升0.3%,每股收益1.5元,同比下降9.2%。第三季度单季度实现销售收入37.4亿元,同比上升39.9%,归属上市公司股东净利润2.8亿元,同比上升5.9%。 点评: 三季度业绩收入符合预期,公司业务收入恢复高增长。2017年前三季度公司销售收入同比上升23.2%,其中第三季度单季度实现销售收入同比上升39.9%,增速环比提升,表明液晶显示主控板卡业务已经从上半年全球彩电市场出货总量同比下降的影响中恢复过来。预计在由普通电视转向互联网智能电视的过程中,全球智能电视需求的不断增加,智能电视板卡销售收入快速增长将带动公司液晶显示主控板卡产品销售收入增长。另外新产品智能交互平板在教育领域将继续维持较高的市场份额,同时在会议交互领域也有了订单的有效增量。 费用率提升受制于研发投入增加。2017年前三季度毛利率为21.1%,同比略有上升。公司归属于上市公司股东的净利润6.0亿元,同比上升0.3%,净利润增速显著低于收入增速的主要原因是由于公司公允价值变动以及管理费用大幅提升所致。公司在新业务开拓和技术研发方面的投入使得管理费用出现快速的上升,而公允价值变动则受到前期收益冲回的影响。我们认为,短期内的研发投入有利于公司长期保持市场竞争力,在非经营性损益对公司业绩的影响消除后,公司有望市场在管理效率方面的能力提升以及规模效应,将会带来业绩持续稳健成长。 公司交互智能平板产品维持良性增长态势。预计2017公司业务将保持正常增长,但是受制于汇率变动及毛利率的变动的不确定性,全年归属于上市公司股东的净利润变动区间为6.3~8.5亿元,变动幅度为-15.0%~15.0%。公司自有品牌“希沃”在国内教育市场的继续保持市场份额领先,受到国家对于教育信息化投入的水平持续,相关业务预计能够保持稳健成长。另外,近年来投影白板产品正在逐渐被交互智能平板所取代,交互智能平板产品市场发展空间广阔,公司会议平板产品MAXHUB 正在应用于银行网点营销、新零售场景营销,市场需求进一步开拓。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.94、2.79和3.26元。净资产收益率分别为30.3%、32.9%和29.8%,给予增持-A 建议,6个月目标价为83.70元,相当于2017年至2019年43.1、30和25.7倍的动态市盈率。 风险提示:下游电视机市场需求不及预期;交互智能平板业务市场开拓不及预期;市场竞争加剧影响公司盈利能力。
太极实业 电子元器件行业 2017-11-07 7.90 8.10 8.87% 8.60 8.86% -- 8.60 8.86% -- 详细
公司动态:公司发布2017 年三季度报告,前三季度实现营业收入83.0 亿元,同比上升28.6%,毛利率14.1%,同比上升1.95 个百分点,归属于上市公司股东的净利润2.97 亿元,同比上升123.22%,每股收益0.14 元,同比上升75%。第三季度单季度实现销售收入29.99 亿元,归属上市公司股东净利润1.30 亿元。 点评: 十一科技业务规模扩大,稳固推动收入增长主力军地位:公司2017 年前三季度销售收入同比保持28.6%的较高增速,主要得益于子公司十一科技业务规模的拓宽以及对光伏产业的深耕,传统的半导体和涤纶业务也对公司的营收做出了正贡献。公司自收购十一科技以来,其工程总承包、工程设计、咨询等业务在近期半导体和面板行业高速增长的情况下,订单规模可观,业务规模持续扩大。同时,十一科技为优化资源配置,加快进军光伏EPC 市场步伐,剥离其物流业务与攻光伏业务,并且拟投建光伏电站项目12 个,预计实现年均发电量14482.21 万度。 项目涉及汽车、学校、公司、政府、建筑等多个领域,子公司的产业升级加快,在设计方面优势明显,对公司抢占光伏市场资源、提升核心竞争力均有帮助。 产业结构升级,有望带动盈利能力长期进阶趋势:公司产业目标明确,在销售收入稳步增长的同时,盈利能力大幅提升。公司毛利率较高的光伏发电领域业务规模的扩大叠加产品结构升级步伐加快,公司竞争优势明显,综合毛利率处于上行通道,同比上升1.95 个百分点至14.1%。尽管费用率水平有小幅上升,同比上升0.8 个百分点达到8.2%,但是公司在产业规模持续扩大的情况下,研发投入持续加大以及管理人员规模的扩张符合战略发展,未来盈利能力长期进阶趋势向好。 半导体行业景气度高对公司建设和封测业务均有推升作用:公司常年精耕半导体封测领域,作为韩国存储器厂商海力士的合作伙伴,海太半导体能够享受存储器行业市场的高景气度,成为公司业绩的保障。而另外一方面,十一科技在工程总包方面也在半导体行业有着充分的渗透,而国内产业投资从中央政府到地方政府的持续加码,对于公司而言也有着正面积极的利好作用。 投资建议:我们公司预测2017 年至2019 年每股收益分别为0.20、0.27 和0.32元。净资产收益率分别为6.7%、8.6%和9.4%,给予增持-A 建议,6 个月目标价为8.10 元,相当于2017 年至2019 年38.6、30.0 和26.1 倍的动态市盈率。
长电科技 电子元器件行业 2017-11-07 23.41 24.00 7.29% 26.12 11.58% -- 26.12 11.58% -- 详细
投资要点。 公司动态:公司发布2017年三季度报告,上半年实现营业收入168.6亿元,同比上升26.9%,毛利率10.0%,同比下降1.3个百分点,归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比上升176.6%,每股收益0.12元,同比上升100.0%。第二季度单季度实现销售收入65.4亿元,同比上升13.3%,归属上市公司股东净利润7,619万元,同比上升55.5%。 点评: 传统业务保持稳定增长,星科金鹏搬迁完成订单顺利恢复:公司2017年前三季度销售收入实现同比上升26.9%,达到了168.6亿元。此次营收增长主要是长电先进、长电滁州、长电宿迁、江阴总部等原长电业务实现了不同程度的上涨。此外,星科金鹏在上海厂顺利搬迁至江阴后积极导入新老客户,订单恢复顺利使得公司收入规模进一步扩大。另外,长电韩国在报告期内进入量产阶段,对公司收入作出一定贡献。我们预计四季度智能手机销售旺季来临,原长电各项经营业务仍将保持稳定增长。 毛利率处于低位,净利润显著改善:公司2017年前三季度整体毛利率同比下降1.3个百分点为10.0%,在星科金朋和长电韩国产能利用率不佳的情况下,毛利率仍然处于较低的位置。公司归属于上市公司股东的净利润为1.65亿元,同比增长176.7%。原长电业务中,公司通过产品结构的进一步调整和产能利用率的提升,实现净利润继续同比增长。长电韩国业务中,前三季度亏损的主要原因是高阶SiP产品封装仍在测试阶段以及新产品开发投入较多。长电韩国上年建设完成后目前已经进入量产阶段,同比实现减亏,经营得以改善。从经营费用率的角度看,尽管前三季度研发投入仍然在持续加大,但是三项费用率总体下降2.2个百分点,显示了公司管理效率的有效提升。 星科金鹏协同效应将显现:公司通过收购星科金朋掌握了全球领先的Fan-outeWLB和SiP封装技术,并导入国际大客户使得业务覆盖国际、国内全部高端客户。收购完成后市场占有率达10%,全球行业排名第三。公司未来战略继续把工作重点放在星科金朋的整合协同上,通过改善经营机制、交叉销售、导入新的高端客户,逐步优化客户结构,作为国内封测行业的龙头企业,在国内半导体产业大幅度扩张的情况下,公司的竞争优势长期持续看好。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.17、0.48和0.96元。净资产收益率分别为2.3%、6.3%和11.4%,给予增持一A建议.6个月目标价为24.00元,相当于2017年至2019年141.2、50.0和25.0倍的动态市盈率。 风险提示:星科金朋的整合速度不及预期;主要客户的订单规模不及预期:行业市场周期性波动下行风险。
大族激光 电子元器件行业 2017-11-07 50.00 52.25 -- 58.78 17.56% -- 58.78 17.56% -- 详细
高端智能机升级驱动需求放量,产能扩张助力公司业绩高增长:第三季度单季公司营收和归母净利润分别同比上升81%和152%,环比略有下滑,同比保持较高增速,主要原因是消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求的旺盛给公司产品订单以及业务规模带来较大幅度的增长。苹果创新大年推出的新iPhoneX驱动3C制造需求放量,给公司自动化设备生产创造机会。报告期内,公司加大欧洲研发运营中心、大族全球智能制造基地等项目的投入力度,同时,公开发行可转换债券募集23亿资金投资“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”和“脆性材料及面板显规装备产业化项目”需求不产能扩张同步推进实现公司业绩的高速增长。 在手订单饱满,未来规模效应的提升将持续带动公司盈利能力提高:公司前三季度整体毛利率为43.0%,同比上升3.0个百分点,毛利率基本维持稳健并小幅上升,高毛利的小功率激光业务预计随着高端智能机的升级和新能源锂离子电池需求的增长占比也有进一步的提升,带动综合毛利率的稳步上行。费用率方面,尽管第三季度销售费用率和管理费用率因业务规模扩大,财务费用率因汇率变动以及公司对外借款的增加环比二季度增长了1.7个百分点,但是仍处于相对较低的位置。公司在手订单饱满,市场拓展和产品研发的持续投入未来会带来更大的经济规模效益,公司未来盈利能力空间仍然值得期待。 剥离持续亏损资产,长期大小激光业务增长空间可期:公司预期2017全年归属上市公司股东净利润为16.2-17.7亿元,同比变动为115%~135%,业绩增幅来源于订单较去年同期的大幅增加。报告期内,公司通过了转让控股子公司大族冠华70.81%股权的议案承担担保责任预计对公司净利润影响为亏损7,000万元,实际经营盈利更加良好。长期来看,剥离了持续亏损的资产后,公司能够将精力更多地放在以消费电子需求为主的小功率激光下游设备、目标进口替代的大功率激光以及自动化配套设备等业务的研发和拓展上,也将更加扩大公司在原有优势业务的成长空间。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.60、2.09和2.51元。净资产收益率分别为26.3%、27.3%和26.3%,给予增持-A建议,6个月目标价为52.25元,相当于2017年至2019年32.7、25.0和20.8倍的动态市盈率。
洁美科技 计算机行业 2017-11-02 36.65 42.00 26.09% 40.34 10.07% -- 40.34 10.07% -- 详细
点评: 需求旺盛订单充足,公司产能扩张持续推进:公司前三季度和第三季度单季度的销售收入均实现了稳定快速的增长,作为纸质载带的龙头企业,公司在下游国内外主要客户的元器件市场需求持续增长的情况下,纸质载带作为耗材厂商也获得了充足的订单,而公司在通过IPO募集资金后持续投入到产业链上下游的产能推升方面,使得产能的规模和产品出货的保障能力提升,在订单和产能配合增长的情况下,公司未来的增长前景继续值得期待。 盈利能力保持稳健,管理能力持续提升:尽管前三季度公司面临着包括木浆等原材料价格持续上涨带来的能力的挑戓,但是公司在高附加值的打孔纸带和压孔纸带的占比提升,以及有利的下游市场环境,使得公司的毛利率水平保持在40%的高位。从经营费用的角度看,尽管公司由于在半导体材料和转移胶带等新产品方面需要持续投入研发成本和相关费用开支,但是仍然保持了三线费用率同比基本持平,显示了公司在管理效率方面的有效提升,未来随着现有产品的规模效应和新产品的持续爬坡,公司的经营效率存在持续提升的空间。 产能扩张稳步推进,新产品持续开拓,业绩保持高增长:公司预计在2017年全年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为30%-50%,不前三季度基本持平。公司认为下游纸带业务的需求市场增长迅速,订单充足,同时公司在新的电子与用原纸生产线投入使用,使得产能的增长在一定程度上能够匹配订单增长需求。我们认为公司在纸带业务的产能扩张、塑料载带业务的改造过稳步推进,以及在转移胶带、半导体材料等新产品方面持续通过研发并开拓客户渠道,使得公司在短期内和中长期内均有值得期待的成长潜力。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.80、1.20和1.46元。净资产收益率分别为14.5%、18.6%和19.2%,给予增持-A建议,6个月目标价为42.00元,相当于2017年至2019年52.5、35.0、28.8倍的动态市盈率。 风险提示:纸带及塑料载带产能扩张进度低于预期;上游原纸浆等原材料价格上升超预期降低公司盈利能力;新产品渠道扩张和认证过程不及预期。
东山精密 机械行业 2017-11-02 33.29 37.20 21.57% 35.10 5.44% -- 35.10 5.44% -- 详细
公司动态:公司发布2017年三季度业绩报告,前三季度实现营业收入104.3亿元,同比上升102.3%,毛利率13.8%,同比上升0.7个百分点,归属于上市公司股东的净利润3.7亿元,同比上升151.8%,每股收益0.35元,同比上升150.0%。第三季度单季度实现销售收入43.1亿元,同比上升58.0%,归属上市公司股东净利润2.5亿元,同比上升6304.6%。 点评: 收购MFLX和产能扩张大幅提升业务收入,置换并购贷款显著减少财务费用:2017年前三季度公司销售收入同比上升102.3%,主要原因是在并购MFLX之后并表获得了较大幅度的收入增长,同时公司在产能方面的提升也是使得公司的收入规模有所增长。2017年前三季度公司归母净利润同比上升151.8%,而公司上半年同比下降21.1%,归母净利润增速由负转正。主要原因是公司获得融资后,本期归还了并购借款,使得其他应付款和长期借款分别减少86.06%和73.43%,公司负债大幅降低导致公司财务费用减少,公司经营情况大幅改善。 软板取代硬板以及汽车轻量化趋势下,公司并购MFLX后的FPC业务将得到高速发展:随着MFLXlOO%股权的并购完成,公司新增了更具高附加值的FPC产品。MFLX主要为消费电子和新能源汽车提供FPC产品:在消费电子方面,FPC迎合了电子产品轻薄化趋势,正逐渐在连接功能方面取代硬板,公司FPC业务有望在替代过程中获得高速发展;在新能源汽车方面,汽车轻量化的趋势下铝、镁合金材料得到广泛应用,这将带动车用结构件FPC产品在新能源汽车的需求将大幅增加。 LCM和FPC仍将带动公司四季度业绩高速增长:公司预计在2017年全年归属于上市公司股东的净利润6.29-7.01亿元,变动幅度为336%-386%,净利润增速快速上升,显著高于前三季度的状况。公司LCM主要供货于Oppo、华为等国内厂商,随着四季度下游国内智能手机市场仍将处于旺季,公司LCM需求将持续上升。FPC业务主要供货于苹果手机以及特斯拉Model3车型,随着上述产品将于近期投入市场,公司FPC业务需求将增加,LCM和FPC需求上升将带来公司第四季度盈利能力的提升。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.71、1.08和1.49元。净资产收益率分别为9.6%、13.1%和15.7%,给予增持一A建议,6个月目标价为37.20元,相当于2017年至2019年52.4、34.5和25.0倍的动态市盈率。 风险提示:公司产能扩张不及预期;MFLX新品研发效果不理想;下游终端客户出货量不及预期。
中颖电子 电子元器件行业 2017-10-30 33.13 36.60 17.23% 37.58 13.43% -- 37.58 13.43% -- 详细
投资要点 公司动态:公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入4.93亿元,同比上升36.4%,毛利率43.1%,同比下降1.4个百分点,归属于上市公司股东的净利润9,499万元,同比上升41.5%,每股收益0.4565元,同比上升20.5%。第三季度单季度实现销售收入1.81亿元,同比上升47.7%,归属上市公司股东净利润3,291万元,同比上升14.5%。 点评: 终端需求市场进入旺季后公司业务持续拓展:公司在2017年前三季度实现营业收入同比36.4%的增长幅度,其中第三季度单季度的收入增速达到了47.7%,主要得益于公司在今年持续在家电市场进行开拓,保持了原有小家电控制芯片业务份额稳健的基础上,有效的开拓了大家电的控制芯片市场份额。随着下游市场进入下半年的传统旺季后,公司的收入规模也获得了实质性的提升。电源控制芯片方面,公司在稳固后市场份额的前提下,积极推进一线厂商前市场的布局,消费电子市场的持续的拓展也是为公司未来的规模扩展建立了良好的基础。 毛利率波动受到产品结构变动,规模效应带来盈利能力提升:在有效开拓大家电控制芯片市场的过程中,公司的毛利率前三季度出现了小幅度下降1.4个百分点为43.1%,但是仍然保持在40%以上的较高水平。公司披露前三季度的研发投入7,981万元,同比大幅提升2,062万元,但是随着公司规模效应的体现,净利润率水平同比上升了0.7个百分点,显示了公司的盈利能力也在持续上升。 家电增长贡献稳健收益,新品带来成长空间:国内家用电器产品市场的升级仍然将会继续推进,公司今年有效拓展了大家单控制芯片的市场规模,使得业务规模获得了有效的提升,随着产品进入稳定供货的阶段,盈利能力有望逐步提升对公司整体业绩形成稳健的贡献。新产品方面,锂电池管理芯片已经在后市场取得了较高的份额,而前市场也已经通过了主要厂商的认证过程,随着终端新品发布会引入新供应商的惯例,公司有望有效切入供应链并形成稳健供货。在显示驱动方面,尽管国内企业大规模出货OLED 仍然需要一段时间,但是公司相关领域的研发和产品布局稳定推进,一旦市场开启公司有望充分享受先发优势。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.61、0.93和1.22元。净资产收益率分别为15.0%、18.5%和20.6%,给予增持-A 建议,6个月目标价为36.60元,相当于2017年至2019年60.0、39.4和30.0倍的动态市盈率。
东软载波 计算机行业 2017-09-11 22.46 27.20 47.99% 23.44 4.36%
23.44 4.36% -- 详细
投资要点: 公司仅上市以来始终以低压电力线载波通信产品作为其主要业务,国家电网是其核心客户,通过外延式并购公司仅2015年开始拓展集成电路设计业务。随着国家电网的智能电表改造进入了2.0时代,市场对于公司以往收入主要来源的低压电力线载波通信业务的竞争力和份额有所担忧,另外公司新收购的集成电路设计业务发展预期不明确,因此对于公司未来的业绩增长潜力存在不确定性的忧虑。我们认为,公司在载波通信方面拥有可靠的竞争力,而集成电路设计业务则对于公司的产业布局有明确的提升作用,具体理由包括: 智能电表新一轮招标机遇大于挑战:市场对于公司在新一轮智能电表的招标中存在着份额及盈利能力的担忧,我们认为即使目前的招标尚未明确存在不确定性,但是公司未来该业务无需担忧:1)技术能力已经获得认可:新一轮智能电表仅过去的窄带通信向宽带通信转发,公司在2016年已绊获得了部分宽带订单,产品的稳定性绊过1年以上的实际应用环境,可以得到确定性的认可;2)产品线扩张满足不同需求:公司在窄带、窄带高速、双模、宽带等多种技术方面均有成熟的应用,可以适应二不同环境的特定需求,下游的应用范围拓展;3)多年积累的渠道优势以及产品先发优势保障公司份额:公司在低压电力线载波通信领域内深耕多年,不国家电网的合作密切,尽管招标方式的改发有可能引入更多的竞争对手,但是公司具备了充分的先发优势,市场份额的获取在可控范围发动; 集成电路设计业务需求强劲,研发渠道共同推进未来可期:市场对于公司新收购的IC设计业务的重规程度较低,主要是由二整体的销售收入规模较小,对业绩的影响尚不显著,但是我们认为IC设计将会逐步形成有效的增量:1)MCU产品市场需求强劲:微控制单元(MCU)作为消费电子、家用电器、工业控制等领域的核心芯片组件,伴随着家电控制器仅8位向32位MCU提升,移动电源和各类智能化消费电子产品出货量的增加,市场需求强劲;2)收购完成后产品线逐步扩张:公司在产品研发和渠道方面持续投入,未来将会形成安全芯片(S)、通用芯片(M)、与用芯片(A)、射频芯片(R)和触控芯片(T)的“SMART”的布局,需求空间进一步打开。 载波通信协同IC设计,智能家居平台呼之欲出:公司在拥有了载波通信和集成电路设计能力之后,两者的协同发展为公司在物联网尤其是智能家居领域的平台化设计和服务能力值得期待。在智能家居领域,公司是苹果HomeKit的认证供应商,随着苹果通过“Homepod+Homekit”的模式推进家庭智能化的需求,公司有望在相关领域内获得发展的机遇。另外在智慧楼宇领域,凭借电力线载波通信的技术,公司不全球一线厂商合作,推进旧楼的智能化改造过程,成为公司主要的发展领域。 近期,公司在胶州的智能化产业园开园,成为二智能化和能源互联网这两个新兴戓略领域业务拓展的基地,有效加强了公司成为解决方案厂商业务的竞争实力。
中颖电子 电子元器件行业 2017-09-07 31.30 36.30 16.27% 37.58 20.06%
37.58 20.06% -- 详细
投资要点: 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入3.12亿元,同比上升30.7%,毛利率43.1%,同比下降0.4个百分点,归属于上市公司股东的净利润6,208万元,同比上升61.8%,每股收益0.2988元,同比上升48.36%。第二季度单季度实现销售收入1.55亿元,同比上升19.8%,归属上市公司股东净利润3,548万元,同比上升49.3%。 点评: 下游家电市场驱动公司控制芯片需求大增:2017年上半年度公司销售收入同比大幅增长30.7%,作为家电控制芯片行业国内的龙头企业之一,在国内家电厂商智能化升级、国外家电厂商代工规模增加,以及国内芯片产业链成熟带来的竞争优势提升后,公司在家用电器尤其是大家电的控制芯片需求显著增加,相关产品收入约占总收入的2/3,推动了收入的有效提升。公司锂电池电源管理芯片产品和LCD 显示驱动芯片产品则保持了稳健的市场开拓步伐。 毛利率受上游材料影响略有下降,盈利能力收益规模效应:公司2017年上半年综合毛利率同比小幅下降0.4个百分点为43.1%。2017年以来,上游硅晶囿原材料价格出现了持续性的上升趋势,由此带来的代工企业价格上升使得公司在成本方面有所增加。但是,公司在费用率方面获得了良好的控制,在向芯颖科技持续大幅投入研发费用的基础上,公司仍然在三项费用率总体获得了2.1个百分点的下降为24.4%,有出货量增加带来的规模效应体现,使得净利润的增长幅度高于收入增幅。 家电仍然值得期待,新产品带来长期增量看点: 国内家用电器产品市场的升级仍然将会继续推进,作为本土企业拥有产品和服务的一体化竞争优势,行业需求仍然值得期待。其他方面,锂电池电源管理芯片已经通过了主要厂商的认证,有望迅速进入笔记本电脑大厂的供应链并形成稳定供货,而LCD 显示驱动控制芯片则在不外部技术人员共同设立芯颖科技后,一款非量产Fll HD AMOLED 柔性屏芯片也是通过了产品验证,未来随着OLED 成为逐步成为显示行业的主流方向,公司有望迎来中长期新的业务增长亮点。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.62、0.95和1.21元。净资产收益率分别为15.3%、18.9%和20.3%,给予增持-A 建议,6个月目标价为36.30元,相当二2017年至2019年58.5、38.2和30.0倍的动态市盈率。 风险提示:代工厂商产能不足导致公司产品出货不及预期;新产品市场拓展速度不及预期;研发投入后产品认证试样过程存在不确定性。
大族激光 电子元器件行业 2017-09-07 38.49 45.25 -- 58.78 52.71%
58.78 52.71% -- 详细
投资要点: 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入55.4亿元,同比上升77.3%,毛利率43.1%,同比上升2.4个百分点,归属于上市公司股东的净利润9.1亿元,同比上升128.8%,每股收益0.86元,同比上升126.3%。第二季度单季度实现销售收入40.1亿元,同比上升106.8%,归属上市公司股东净利润7.6亿元,同比上升168.1%。 点评: 下游需求带动业绩大幅增长,小功率激光贡献主要力量:本报告期内因为消费类电子、新能源、大功率及PCB 设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期增长迅速,带来经营业绩较上年同期大幅增长。其中小功率激光及自动化配套设备业务实现销售收入37.4亿元,同比增长142.7%,占总收入67.5%,是本报告期带来收入大幅增长的关键驱动力。大功率激光领域收入同比增长40.1%,业务市场占有率不断提高,同样贡献了显著的营收增幅。其他产品方面PCB 设备同比增长10.4%,LED 设备同比增加56.2%。从市场分布看,国内市场销售收入同比大幅提升79.6%达到50.5亿元,占据总收入91.3%。 规模效应带动盈利能力增幅高于收入增速:公司上半年整体毛利率为43.1%,同比上升2.4个百分点,主要产品的毛利率基本维持稳健并小幅上升,但是毛利率较高的小功率激光业务占比大幅度增加推动了综合毛利率的提高。费用率方面,上半年销售费用和管理费用占收比分别为9.0%和12.4%,而第二季度的分别降为7.7%和10.4%,体现出规模经济效益,上半年三项费用率合计同比下降3.5个百分点。尽管公司在市场拓展和产品研发方面的投入数值仍然在大幅度增加,但是公司仍然获得了在净利润增速方面显著高于收入增速的成果。 前三季度业绩预期更大幅增长,大小功率激光带来增长空间:公司预期前三季度归属上市公司股东净利润为13.9-15.8亿元,同比变动为120%~150%,业绩增幅来源于订单较同期的大幅增加。短期来看,以消费电子需求为主的小功率激光下游设备的需求将带动业绩的大幅度增长,而长期来看,拥有更大空间、逐渐提升市场占有率、目标进口替代的大功率激光及自动化配套设备业务将会成为公司业绩的未来持续增长的重要力量。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.50、1.81和2.15元。净资产收益率分别为24.9%、24.5%和23.9%,给予增持-A 建议,6个月目标价为45.25元,相当二2017年至2019年30.2、25.0和19.2倍的动态市盈率。 风险提示:下游客户资本开支计划不及预期;新产品市场开拓速度不及预期;消费电子厂商的竞争加剧导致终端需求波动。
实达集团 通信及通信设备 2017-09-06 12.43 14.50 37.05% 13.62 9.57%
13.62 9.57% -- 详细
公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入25.1亿元,同比上升252.4%,毛利率9.8%,同比上升2.7个百分点,归属于上市公司股东的净利润5,221万元,同比下降39.5%,每股收益0.0841元,同比下降61.8%。第二季度单季度实现销售收入11.9亿元,同比上升68.4%,归属上市公司股东净利润5,056万元,同比上升0.3%。 点评:公司从2015年通过持续的并购重组向移动互联网和物联网行业转型,先后收购了兴飞科技、东方拓宇、中科融通、旭航网络等软硬件厂商,拥有了智能终端制造、物理网周界安防、移动互联网精准营销等业务能力。由二公司在持续并购的过程中,因此整体销售收入和净利润同比数据的波动较大,我们从公司现有主要业务实体看,各项业务拓展情况良好,发展前景值得期待: 智能终端业务稳步推进,特色产品出货良好:兴飞科技及其全资子公司睿德电子和东方拓宇在2017年上半年实现销售收入24.7亿元,净利润5,339.2万元,均获得了稳健的增长。值得关注的是,东方拓宇主打的VR 手机、投影手机、物流手机均进行了新一代的开发,并且获得了良好的市场反馈,为公司在核心客户中兴通讯、顺丰、飞利浦、保千里、康佳、海尔等用户紧密合作的基础上,开拓了包括“三通一达”等其他知名客户。 周界安防受益国家安全需求提升而持续扩张:中科融通作为周界安防业务的实施实体,上半年实现销售收入15.6%的增长达到3,695.9万元,尽管净利润有小幅下降,但是公司费用投入后获得渠道方面的进展值得期待。司法领域,巩固了北京、天津、江西、重庆等地监狱市场,并且随着国家一带一路建设的推进,公司积极推进包括云南、新建、辽宁等地的边控整体规划,参与政府PPP 项目,将自身持续优化开发的周界安防雷达、周界入侵探测预警等新产品系类进行扩张。 现有业务势头良好,旭航网络再获增量:公司对于兴飞科技的下半年的收入预期为40.3亿元,净利润预期1.05亿元,中科融通下半年收入预期为1.54亿元,净利润预期0.34亿元,结合上半年已经获得了业绩,上述两个实体的整体收入贡献预计为66.9亿元,净利润预计为1.97亿元。另外,公司以9.4亿元现金收购旭航网络100%股权的亊项已经完成了预付款支付,在进行工商变更登记手续的过程中,如果顺利实施后,旭航网络对于2017年全年的承诺业绩为7,000万元净利润,并且根据之前的拟收购公告中的财务数据披露,上半年已经完成了3,428万元,完成承诺可以期待。更为重要的是,作为移动网络精准营销的厂商,旭航网络可以不公司现有海外市场运营商的渠道实现良好的协同效应,将精准营销业务推向海外,为公司未来的成长打开更大的市场空间。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.50、0.66和0.73元。净资产收益率分别为10.4%、12.4%和12.4%,给予增持-A 建议,6个月目标价为14.50元,相当二2017年至2019年29.0、22.0和19.9倍的动态市盈率。 风险提示:并购资产的整合速度不及预期;行业应有类智能手机、APP 海外分发等新业务拓展不及预期;市场竞争状况加剧影响公司盈利能力。
环旭电子 通信及通信设备 2017-09-05 15.07 20.40 35.82% 17.20 14.13%
17.50 16.12% -- 详细
投资要点: 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入128.9亿元,同比上升29.9%,毛利率11.4%,同比上升1.5个百分点,归属于上市公司股东的净利润5.6亿元,同比上升110.0%,每股收益0.26元,同比上升116.7%。第二季度单季度实现销售收入64.2亿元,同比上升27.8%,归属上市公司股东净利润2.7亿元,同比上升49.3%。 点评: 上半年收入稳定增长,通讯类产品成为最大驱动力:公司2017年上半年实现营业收入同比上升29.9%,其中第二季度同比上升27.8%,第二季度延续第一季度的趋势,各个产品线同比增长态势持续。产品细分来看,通讯类产品收入62.4亿元,同比上升29.5%,占总收入48.5%,是本报告期收入增长的最大推动力。 存储类不消费电子类是收入增速最快的两个业务,分别同比增长51.7%和63.1%,随着电子产品趋于微小化、个性化、功能多元化,公司应用于电子产品的模组也朝着微型化、多功能集成化的方向快速发展,并成为同类模组产品的主流。 毛利率整体提升,研发投入增长,但整体费用率可控:公司上半年整体毛利率同比上升1.5个百分点,提升源于公司产品结构优化和出货量增长。占收比近半的通讯类产品毛利率达到4.3%,同比上升了3.1个百分点,带来了利润的大幅增长。 另外两个增速较快的产品消费电子类和存储类毛利率分别提升5.1和6.6个百分点。尽管公司着眼未来的汽车电子类产品毛利率同比下跌6.1个百分点为10.5%,跌幅由二新业务处在积极布局阶段。在业绩大幅增加的同时,三项费用率维持稳定在7.0%,其中上半年研发费用同比增加20.9%达到4.5亿元。整体公司的毛利率提升以及费用率的有效控制,使得公司的净利润增速显著高于收入增速。 前三季度预期业绩维持增长,内外多业务公举带来发展空间: 下半年遇产品旺季,预期公司业绩将维持增长,短期内通讯类产品产业旺季对整体业绩影响较大,长期看,公司内部进一步提升“微小化”系统的技术能力,在传统客户领域的基础上,推动在物联网及虚拟现实产品中的应用,并且根据市场需求适当增加产能及人员。对外方面公司也将寻求外部的成长契机,补强本身在产业、供应链、客户、技术,以及制造据点,提升自身在电子信息产业当中的竞争力。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.56、0.68和0.86元。净资产收益率分别为14.5%、15.7%和17.4%,给予买入-A 建议,6个月目标价为20.40元,相当二2017年至2019年36.4、30.0和23.7倍的动态市盈率。 风险提示:主要客户终端产品出货量不及预期;微小化系统工艺市场竞争加剧影响公司盈利能力;汽车电子等新产品线扩张不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名