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蔡景彦

华金证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S0910516110001...>>

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高新兴 通信及通信设备 2018-04-30 9.65 -- -- 10.05 4.15%
10.05 4.15% -- 详细
【事件】2018年4月24日晚间,公司公布2017年年度报告和2018年一季报。2017年,公司实现:主营业务收入223701.97万元,同比增长71.07%;归母净利润为40827.15万元,同比增长29.22%。2018年Q1,公司实现主营业务收入80234.01万元,同比增长200.54%;实现归母净利润12086.51万元,同比增长70.16%。业绩快速增长主要受益于报告期内公司物联网核心产品和应用发展较好,同时,中兴物联子公司纳入合并范围增厚效应明显。 公安业务增长强劲,收入结构波动影响毛利率:从业务的行业收入划分来看,2017年公司公安业务实现收入121270.00万元,同比增长290%,为表现最强劲的行业板块。分产品业务收入看,物联网业务实现收入76129.38万元,同比下降2.20%,主要是2016年铁塔公司集中采购基站监控产品,需求集中释放,2017年同比有所下滑;软件系统及解决方案收入135083.13万元,同比上升212.30%,增长迅速,我们判断主要和集成项目订单确认收入节奏有关,2016年基数相对较低使得2017年增速较快。此外警务终端及警务信息化应用实现收入12489.46万元,同比增长29.16%。同时,低毛利的集成业务占比提升也使得2017年的综合毛利率同比下降。 物联网战略深入推进,中兴物联并表增厚业绩可期:在政策的支持、运营商的促进之下,物联网正步入快速发展期。目前,公司业务聚焦物联核心应用战略,业务覆盖物联网连接、终端及应用落地。网络连接侧,公司具备2G-4G无线通信模组产品能力,NB-IoT模组拿到全球首张进网许可证,取得NB-IoT规模部署的先发优势;终端产品方面,公司具备车规级车联网模块及车载产品、卫星通信、警务终端、视频采集等产品,车载产品已经在海外打开广阔市场;在车辆网应用方面,公司电子车牌、智能交通业务开展顺利,其中电子车牌业务在国标实施之后有望步入收获期。2018年随着中兴物联并表,带动模组、终端等业务增长,有望大幅增厚公司业绩。 预期全年实现高增长,维持公司买入-A评级:我们预测公司2018年-2020年主营业务收入39.44亿元、51.84亿元和67.28亿元;归母净利润6.10亿元、7.92亿元和10.18亿元,对应27倍、21倍和16倍动态PE,维持公司买入-A评级。 风险提示:物联网发展不及预期;平安城市建设需求不及预期;警务终端需求不及预期;集团内子公司业务整合不及预期;市场竞争激烈导致毛利率大幅下滑;证券市场系统性风险。
东软载波 计算机行业 2018-04-30 18.10 -- -- 18.60 0.54%
18.20 0.55% -- 详细
公司动态:公司披露2017年年度报告,销售收入同比下降7.16%为9.13亿元,毛利率水平为56.0%,同比下降7.7个百分点,归属母公司股东净利润为2.38亿元,同比下降33.2%,每股净利润0.5252元,同比下降33.2%。2017年第四季度公司实现营业收入为3.03亿元,同比增长1.86%,归属上市公司股东净利润为5,240万元,同比下降56.0%,2017年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.50元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。公司披露2018年第一季度业绩报告,营业收入同比上升20.97%为1.66亿元,归属上市公司股东净利润为4,315万元,同比下降9.45%。 点评: 载波通信变革期,公司业绩承压,集成电路拓展持续:公司2017年销售收入和净利润同比分别下降7.16%和33.2%,受到国家电网智能电网改造第一轮进入尾声,第二轮逐步开始启动的过程中,公司的载波通信业务规模收到了显著的影响。 而新业务的集成电路板块则获得了较为明显的营收规模提升,但是仍然无法弥补载波通信带来的缺口,而各项生产和经营费用的持续投入,使得公司的净利润率出现了下滑。 产品毛利率分别受到规模和原材料影响而下降,研发和市场开拓增加费用率:公司2017年毛利率水平同比下降7.7个百分点为44.0%,其中载波通信在收规模不及预期的情况下,毛利率出现了下滑,而尽管集成电路收入增速较好,但是上游晶圆代工价格的上升抑制了毛利率,整体导致下滑。公司在持续开拓市场渠道和包括集成电路、智能家居类产品的研发投入,管理费用率和销售费用率同比分别上升5.9和2.6个百分点。 2018年一季度有所恢复,未来仍然值得期待:公司披露2018年第一季度业绩报告,营业收入同比上升20.97%为1.66亿元,毛利率为55.7%,同比下降4.7个百分点,归属上市公司股东净利润为4,315万元,同比下降9.45%。公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别上升1.0、6.4和2.5个百分点。随着国家电网招标的逐步落地,以及集成电路业务上游成本向下游传到推动,公司在收入和毛利率方面均可以看到恢复的迹象。未来在智能电网、物联网、智能家居的推动下,公司在处理器、通信模块等方面的有效积累,将会成为业绩增长的重要保障。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.61、0.97和1.11元。净资产收益率分别为9.4%、13.4%和13.8%,给予买入-A 建议。
绿盟科技 计算机行业 2018-04-30 12.78 -- -- 13.33 4.30%
13.33 4.30% -- 详细
营收稳步扩张,毛利率波动与持续投入导致盈利短期下滑:2017年公司实现:主营业务收入125511.07万元,同比增长15.07%,公司历年来收入增长基本保持在行业平均增速水平;2017年安全产品和服务的毛利率出现下滑,我们判断是受市场竞争、安全产品更新换代、销售产品结构等阶段性因素影响,叠加公司持续加大研发、销售投入,造成净利润阶段性下滑30.78%。 核心竞争力不改,明星产品持续领跑市场:公司抗拒绝服务攻击系统、网络入侵防护系统、远程安全评估系统、Web应用防火墙四大主力产品在Gartner报告、Frost&Sullivan报告及IDC报告中,长年保持中国区市场占有率第一或竞争力领先。其中NIDS/NIPS产品在2018年跃升至魔力象限的“挑战者”象限,成为亚太地区首个进入该象限的厂商。另外,在安全服务领域,2018年3月16日,公司与安恒信息、网神、启明星辰成为首批获得国家信息安全服务最高资质的网络安全企业。 转型服务+解决方案供应商,智慧安全2.0战略成效初显:相比欧美等发达国家地区的网络安全市场,我国信息安全需求未完全打开,市场具有长期成长性,政策法规、“云、大、物、移”等新兴技术普及都为行业增长带来新机遇。公司深耕政府、金融、电信等重点行业,并紧扣新技术发展趋势,积极向产品商向解决方案+服务商转型。目前,公司已经具备云安全解决方案交付能力,为私有云、专有云、行业云等各类用户提供纵深安全防御体系;并在公有云领域与AWS、AZURE、阿里云、腾讯云等主流公有云厂商完成技术适配并上线多款虚拟化产品,包括公司自身基于云的安全服务平台“绿盟云”也相继上线多样化安防防护选项。 股权结构改善,公司发展步入新阶段:2018年2月11日晚公司发布公告:公司主要股东InvestorABLimited(以下简称“IAB”)、联想投资把部分股权转让给启迪科服和公司董事长沈继业控制的亿安宝诚,沈继业控制的亿安宝诚为沈继业的一致行动人,转让完成后,沈继业合计控制公司15.3960%股权,成为公司第一大股东,彰显创始人对公司发展的信心;同时,引入新的战略投资者启迪科服,持有公司10.2000%股权,为公司第二大股东,将与公司在政府客户资源、品牌推广等方面实现深度对接,促进公司业务拓展;并且公司外资股权占比下降,将为公司进军党政军等涉密行业提供有利条件。目前,本次股权转让事项正稳步推进中,随着股权结构的改善,公司经营发展将步入新阶段。 业绩触底回升逻辑有望逐步验证,维持公司买入-A评级:2018年Q1公司主营业务收入同比增长24.44%,归母净利润同比增长47.27%,单季度毛利率回升明显,费用增长企稳,盈利水平大幅改善,业绩触底回升逻辑初步验证。随着股权梳理,公司业务将步入新阶段。我们预测公司2018年-2020年主营业务收入16.17亿元、20.69亿元、26.24亿元,归母净利润2.70亿元、3.86亿元、5.41亿元,对应41倍、29倍和21倍动态市盈率,维持公司买入-A评级。
海康威视 电子元器件行业 2018-04-26 38.83 -- -- 41.88 7.85%
41.88 7.85% -- 详细
营收利润同步前进,安防市场依旧如火如荼:公司2017年销售收入和净利润同比分别增长31.2%和26.8%,在恐怖主义和极端主义事件持续发生的全球市场,安防行业依然保持着良好的市场需求,在国内市场,以新疆等地为核心安防视频监控系统的需求也是推动了产业的快速扩张。公司作为全球市场的龙头企业之一,经营策略方面持续从渠道分销模式向项目分销的方式推进,开拓视频安防监控的国内外市场,同时在创新业务中以萤石为代表的业务部门也实现了盈利,使得公司在营收和盈利方面同步获得了有效的增长。 产品升级推升毛利率,研发和市场开拓增加费用率:公司2017年毛利率水平同比上升2.4个百分点为44.0%,随着人工智能、云服务等产品升级的持续,公司在产品价格方面获得了有效的增长进而提升了毛利率水平。由于公司持续将市场渠道下沉,并且在从芯片等元器件和人脸识别等算法方面的研发投入持续增加,管理费用率、销售费用率和财务费用率同比分别上升1.2、0.4和1.3个百分点。 2018年上半年经营继续保持稳健成长:公司披露2018年第一季度业绩报告,营业收入同比上升33.0%为93.7亿元,毛利率为45.1%,同比上升2.3个百分点,归属上市公司股东净利润为18.2亿元,同比上升22.6%。公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别上升1.7、0.0和2.4个百分点。另外,公司预计2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润区间为37.85亿元至44.44亿元,净利润变动幅度为15%至35%。从第一季度的业绩数据以及上半年的预测数据看,基本延续了2017年的趋势,营收及毛利率继续有效提升,而费用投入也在持续增加,行业市场整体的趋势依旧向好,未来公司在通过人工智能和云服务提升产品竞争力的同时,也在积极推进各项创新业务的发展。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为1.24、1.57和1.87元。净资产收益率分别为29.2%、29.4%和28.1%,给予买入-A建议。 风险提示:国内市场安防监控投资规模低于预期;海外市场渠道扩张面临本土企业竞争及贸易保护政策;公司上游原材料及器件价格上升影响盈利能力。
苏州科达 电子元器件行业 2018-04-24 37.11 -- -- 38.40 3.48%
38.40 3.48% -- 详细
【事件】2018年4月17日,公司公布2017年年度报告。报告期内,公司实现:主营业务收入182543.65万元,比上年同期增长26.02%,实现归属母公司股东的净利润27077.30万元,比上年同期增长55.02%。2017年度拟10转4派1.1元。 毛利率维持高水平,AI赋能产品实现规模销售:2017年,公司视频监控业务实现收入86904.18万元,同比增长26.89%,视频会议业务实现收入93652.72万元,同比增长27.00%。分产品构成看,公司后端平台实现收入68500.08万元,同比增长35.79%,毛利率为63.51%,同比下降6.93%,主要是通用类等低附加值产品占比略有提升。同时,前端产品销售实现收入112056.81万元,同比增长22.09%,毛利率为67.60%,同比上升5.33%,主要是AI赋能产品逐步实现规模销售和部署,高附加值产品占比提升带来的毛利率增长。 市场拓展逐步打开局面,创新研发持续高投入:2017年公司销售费用为41110.00万元,同比增长23.02%,销售费用率为22.52%,同比下降0.55%,连续四年呈逐步下降趋势,市场营销拓展逐步打开局面。研发创新方面,2017年的研发投入47907.93万元,同比增长19.27%,占营业收入的26.24%。公司一直以来保持着行业领先的研发投入水平,使得公司在视频综合应用领域积累了雄厚技术实力和产品开发能力,在视频编解码、音视频处理、云存储、网络适应、人工智能等核心技术领域均处于业界领先水平。 视讯建设需求前景乐观,业绩持续高增长具备行业基础:视频会议市场将在建设层级、应用领域上不断打开增长天花板,从竞争格局看,包括公司在内的国产厂商在政府、公检法等关键行业具备国产替代的优势;视频监控方面,“雪亮工程”助力视频监控市场快速增长,同时,视频监控行业迎来移动化、智能化升级,进一步与海量传感器实现融合互联,推动智能交通、智慧城市建设,目前公司AI产品解决方案已经实现规模部署。我们从公司2017年存货备货情况,也可以看到业务增长态势积极,行业需求保持高景气。 投资建议:我们预测2018年-2020年,公司将实现主营业务收入23.02亿元、28.63亿元和35.16亿元;归母净利润3.55亿元、4.72亿元和6.26亿元,对应EPS为1.38元、1.83元和2.43元,维持公司买入-A评级。 风险提示:国内视讯行业需求不及预期;公司新产品研发不及预期;市场渠道建设不及预期;证券市场系统性风险。
江海股份 电子元器件行业 2018-04-19 7.23 -- -- 8.52 16.71%
8.46 17.01% -- 详细
公司动态:公司披露2017年年度报告,销售收入同比上升36.2%为16.7亿元,毛利率水平为24.6%,同比下降1.2个百分点,归属上市公司股东净利润为1.90亿元,同比上升27.5%,每股净利润0.2331元,同比上升14.6%。2017年第四季度公司实现营业收入为5.14亿元,同比增长50.0%,归属上市公司股东净利润为4,291万元,同比下降12.0%。2017年度利润分配预案为每10股派发现金红0.80元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 点评: 营收利润基本同比推进,产能扩张叠加订单增长:公司2017年销售收入和净利润同比分别增长36.2%和27.5%,从公司的出货量数据看,电容器和化成箔的出货量水平均同比实现了40%以上的增加,公司通过增发获得资金支持其产能的有效扩展,结合产业市场中对于高容量铝电解电容器的需求增加,公司在传统优势产品方面实现了有效的市场占有率提升,进而提升了整体的业绩水平。 原材料成本上升汇兑损失加剧,规模效应改善经营效率:公司2017年毛利率水平同比下降1.2个百分点为24.6%,上游原材料在环保等压力的情况下出现了产能不足进而带来价格率上升,而第四季度以来的人民币汇率上升则对公司造成了较大规模的汇兑损失。同时我们也可以看到,在产能获得有效扩张后,公司的销售费用率和管理费用率同比分别下降了0.3和1.4个百分点,体现了良好的规模效应。 未来发展战略及经营计划:三大电容器同步推进,开拓汽车电子新市场:从产品线上看,公司将会推进在铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大类电容器的研发、生产、销售,作为全球少数几家品种齐全、产业链完整的企业,公司依靠公司几十年来在国际国内形成完整的营销网络,各类产品在新型家电、工业自动化、新能源、轨道交通、节能减排、智能电网获得广泛应用。下游应用市场方面通过国际合作形成战略联盟,江海牌产品将快速进入汽车特别是电动汽车领域。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.28、0.33和0.36元。净资产收益率分别为7.0%、7.8%和8.0%,给予买入-B建议。 风险提示:传统家电、工控等市场的需求变动影响订单规模;市场整体的产能扩张带来竞争加剧;因环保、汇兑等因素的影响公司的成本上升;
网宿科技 通信及通信设备 2018-04-19 14.31 -- -- 15.14 5.51%
15.10 5.52% -- 详细
【事件】2018年4月13日,公司公布2017年年报。2017年全年,公司实现:主营业务收入537267.11万元,同比增长20.83%;归母净利润83040.29万元,比上年同期下降33.59%。2017年,CDN行业持续增长的同时,激烈竞争导致公司全年毛利率同比下滑,同时,公司加大项目投资、拓展海外业务带来费用较大幅度增长,导致全年归母净利润负增长。 2017年Q4毛利率进一步回升,竞争环境有望好转:面对激烈的市场竞争环境,公司积极调整市场策略,积极推进增值服务,提升服务质量,稳固市场地位,成效明显,收入端保持稳步增长,环比、同比增速在2017年Q2以来呈现回升态势;同时,公司业务毛利率在2017年Q2以来触底回升,在保持市场份额的同时,维持行业高水平的盈利水平;成本约束下的CDN降价空间有限,网宿毛利率指标也体现价格战缓和,行业竞争将回归到服务质量。经过激烈竞争,公司保持国内第三方CDN龙头厂商的行业地位,彰显公司强劲竞争力,未来有望受益行业快速增长。 海外营收同比增长超100%,全球化竞争力初现:公司自2010年启动国际化战略,7年间不断深化海外布局,海外生态建设和产品性能逐渐成熟。2017年,公司完成收购韩国CDNW及俄罗斯CDNV,助力公司成为全球领先的CDN服务商。2017年,公司实现境外营业收入128106.02万元,同比增长102.47%,占公司营业收入的3.84%。随着中国企业出海带来网络质量和服务需求增长,以及公司自身海外服务平台持续优化,海外业务未来增长动力十足。 互联网应用推动流量增长,CDN行业将保持高增长态势:根据CicsoVNI数据,2017年全球IP数据流量达到了121694PB/月,到2021年将上升至278108PB/月,年复合增长率24%,其中,互联网视频流量占据主导,到2021年将达到159161PB/月,年复合增长率为31%。在国内,全网流量快速提升,移动互联网接入量同比增长162.7%。2018年政府工作报告提出深化实施“提速降费”战略,工信部定制“超高清视频产业发展行动计划(2018-2022年)”推动超高清内容建设和行业应用,都将推动互联网流量进一步增长,CDN市场有望保持高增长态势。根据Technavio预测数据,2016年-2021年全球CDN市场将保持29.71%的年复合增长率,2017年我国的CDN市场价值约为11.7亿美元,预计2016-2017年的复合年增长率为33.68%,2021年将达到38.0亿美元。 投资建议:根据公司发布的2018年一季度业绩预告,公司2018年Q1归母净利润预增0-20%,基本面有望持续改善。我们预测2018年-2019年,公司将实现收入65.91亿元、81.70亿元和100.25亿元,实现归母净利润10.24亿元、13.72亿元和18.85亿元,对应eps为0.42元、0.56元和0.78元,维持公司买入-A评级。 风险提示:CDN行业增长不及预期;价格竞争进一步恶化;IDC业务开展不及预期;并购整合不及预期;证券市场系统性风险。
长电科技 电子元器件行业 2018-04-18 22.67 -- -- 24.45 7.76%
24.43 7.76% -- 详细
公司动态:公司披露2017年年度报告,销售收入同比上升24.5%达到238.6亿元,毛利率水平为11.7%,同比下降0.1个百分点,归属母公司股东净利润同比上升222.9%为3.43亿元,每股净利润0.28元,同比上升180.0%。2017年第四季度公司实现营业收入为70.0亿元,同比增长19.1%,归属上市公司股东净利润为1.78亿元,同比上升282.2%。2017年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.25元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。 点评: 营收稳健成长,盈利能力显著恢复:2017年公司销售收入在星科金鹏同比小幅下降的情况下实现了24.5%的稳定成长,原长电科技和韩国子公司JSCK的收入增长可观。在国内集成电路产业持续处于高景气度的情况下,公司在收购完成后获得了先进封装能力的提升,使得以Bumping和WL-CSP为代表的先进封装产品出货量显著增长,而星科金鹏业务在上海厂向江阴搬迁的过程中出现了下滑,但是随着第四季度搬迁完成后生产逐步得到了恢复。盈利能力方面,公司的净利润率尽管仍然低于同行业水平,但是同比实现了显著的增长,获得了有效的恢复,毛利率等已经基本企稳。 四季度增长值得关注,旺季毛利率显著恢复:2017年第四季度公司营业收入和净利润同比分别增长19.1%和282.2%,尽管收入规模的增速低于全年整体,但是作为与2016年同样是旺季进行对比,公司的市场订单获取及渠道均有了提升的趋势。更加值得关注的是,公司第四季度的毛利率为15.8%,同比大幅度提升2.9个百分点,并且显著高于全年整体水平,在星科金鹏完成搬迁后产能利用率尚在爬坡过程中,公司的盈利水平已经能够实现显著恢复看,未来有着持续拓展的增长潜力,在毛利率提升的带领下,净利润率也上升1.7个百分点达到了2.5%。 未来发展战略及经营计划:做强长电、改善星科,目标营收258亿元人民币:公司披露2018年度生产经营目标为全年实现营业收入258亿元,核心的理念通过对于星科金鹏持续整合,并且发挥现有长电科技的产能优势,其中我们可以看到,原长电科技在国内外市场中品牌和竞争力已经获得认可,未来仍然是以客户满意为导向,通过产品质量的保障来维持高满意度。而对于星科金朋则希望加快扭亏为盈的进程,主要是通过实施扁平化管理和建立有效的销售激励机制来实现费用率的有效控制。在技术创新方面,则与客户一起合作,制定出和国际大公司接轨、与国际领先同行同步的技术发展路线图,实现超越发展。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.48、0.80和1.00元。净资产收益率分别为6.5%、9.9%和11.3%,提升评级至买入-B建议,主要原因是由于公司的星科金鹏整合较为理想,并且在置换债务方面的进展也相对顺利,投资价值逐步体现。 风险提示:受到宏观经济影响半导体产业存在波动风险;星科金鹏的整合效果和协同效应不及预期;下游市场竞争加剧进而影响公司的盈利水平。
安洁科技 电子元器件行业 2018-04-18 18.50 -- -- 19.59 5.38%
21.08 13.95% -- 详细
投资要点:公司披露2017年年度报告,销售收入同比上升48.53%为27.15亿元,毛利率水平为37.6%,同比上升1.5个百分点,归属母公司股东净利润为3.91亿元,同比上升1.13%,每股净利润0.61元,同比下降7.58%。2017年第四季度公司实现营业收入为10.54亿元,同比增长119.4%,归属上市公司股东净利润为为4762.5千万,同比下滑60.3%。2017年度利润分配预案为向全体股东按10股派发现金股利人民币1.00元(含税)。 营收高速增长,商誉减值拖累利润:公司2017年全年销售收入27.15亿元人民币,同比上升48.53%。公司目前的业务主要包括智能手机、台式电脑、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴设备、智能家居产品、新能源及新能源汽车业务等,主要为全球知名消费电子品牌厂商及新能源客户提供产品。智能手机和新能源汽车新产品单机价值量的提升是公司业绩成长的主要动力。2017年归属上市公司股东净利润为3.91亿元,同比上升1.13%,每股净利润0.61元,同比下降7.58%。公司净利润增速低于收入增速的主要原因是公司收购的威博精密未能达到业绩预期,2017年计提了商誉减值约1.19亿元,并下修了全年利润。 智能手机和新能源汽车多点开花:2017年公司消费类电脑及通讯功能件销售收入同比增长26.7%达到12.84亿元。大客户新产品单机价值量的提升对功能件收入有所贡献。信息存储及汽车电子产品销售收入达到8.77亿元,同比上升11.7%。消费类电脑及通讯金属结构件是收购威博精密并表的新业务,收入为4.81亿元。产品细分毛利率方面,公司消费类电脑及通讯功能件为37.3%,同比下滑1.4个百分点。信息存储及汽车电子产品的毛利率为34.6%,同比上升4.4个百分点,消费类电脑及通讯结构件毛利率为35.7%。 一季度预期向上,加强整合效应:公司一季度预告净利润1.03亿元~1.30亿元,比上年同期增长15%-~45%。威博精密并表加上公司主营业务方面持续向上推动业绩成长。消费电子方面,公司在智能手机业务模切件、金属件、3D热压塑胶后盖均有布局,全面屏、无线充电和OLED趋势对于模切功能件的需求将进一步提升大客户ASP,同时在国内客户配套的机型和产品类别继续增加;笔记本业务上公司量产产品增加新料号和新的产品类别;新能源汽车业务公司在特斯拉单车价值量大且还有提升空间,中长期成长空间开启。公司将加强与子公司的整合效应,开拓业务空间。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为1.25、1.58和1.65元。净资产收益率分别为12.5%、13.9%和13.1%,给予买入-B建议。 风险提示:主要客户新终端产品出货量不及预期;市场竞争加剧影响公司盈利能力;收购资产的进展及整合速度不及预期。
启明星辰 计算机行业 2018-04-03 27.34 -- -- 30.14 10.00%
30.08 10.02% -- 详细
【事件】2018年3月27日,启明星辰公布2017年年报。2017年全年,公司实现: 营业收入22.79亿元,营业利润3.58亿元、归母净利润为4.52亿元,分别同比增长18.22%、168.75%和70.41%。业绩增长符合此前三季度公告披露的全年业绩预测。 报告期内,公司内生业务稳步增长,同时赛博兴安并表对业绩亦有贡献。 收入结构持续优化,数据安全与平台、安全服务增长强劲:从收入构成看,2017年公司数据安全与平台、安全服务业务增长抢眼,实现收入4.81亿元、3.84亿元,同比增长30.28%与25.54%,占总收入比重提升至21.10%和16.86%,收入结构进一步优化。由于市场竞争、收入结构变化,公司综合毛利率略有下降,但仍保持在65.18%的合理水平。 子公司业绩完成情况喜忧参半,关注后续事项推进及业务开展情况: 2017年,子公司合众信息、赛博兴安较好完成业绩承诺,书生电子、安方高科业绩承诺未达成。 其中,安方高科2017年完成业绩-16.97万元,承诺业绩完成率为-0.72%,目前,安方高科相关赔付正在进行中,股票的回购计划也在继续推进。 传统安全市场龙头地位稳固,积极布局新兴市场:从网络信息安全行业需求角度看,政策层监管力度加大,政府、关键信息基础设施行业客户、企业、个人对安全的投入持续加大。同时,移动互联网、物联网、大数据、人工智能、云计算等新兴技术应用兴起和普及,带动行业向服务化、智能化升级。公司在传统防火墙、SOC、IDS、UTM 等安全产品市场龙头地位稳固,同时拓展智慧城市安全运营、云计算、移动互联网、物联网、工控安全新兴领域业务,打开新的业务增长空间。 投资建议:我们预测公司2018年-2020年归母净利润为5.79亿元、7.39亿元和9.33亿元;对应EPS 为0.65元、0.82元和1.04元,维持公司买入-A 评级。 风险提示:网络安全需求不及预期;子公司业绩完成情况不及预期;智慧城市安全运营项目推进不及预期;证券市场系统性风险。
环旭电子 通信及通信设备 2018-04-02 12.54 -- -- 13.28 4.24%
13.07 4.23% -- 详细
公司动态:公司披露2017 年年度报告,实现营业收入297.06 亿元,同比上升23.86%。 毛利率水平为11.0%,同比上升0.3 个百分点,归属上市公司股东净利润为13.14亿元,同比增长63.10%,每股净利润0.6 元,同比提升62.16%。2017 年第四季度公司实现营业收入为95.17 亿元,同比增长26.9%,归属上市公司股东净利润为4.52亿元,同比上升64.7%。2017 年度利润分配预案为每10 股派发现金红利1.85 元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。 营收盈利创新高,消费电子类产品大幅增长:公司2017 年度实现营业收入297.06亿元,同比上升23.86%。公司全年合并营业收入创历史新高。消费电子类产品及通讯类产品对营收增长贡献较多,通讯类产品销售收入为135.02 亿元,同比增长11.7%。消费电子类产品导入新的产品应用,营收达到80.83 亿元,同比大幅提升82.5%。存储类、工业类和汽车电子类产品实现稳健增长。公司存储类产品抓住SSD快速扩张的契机,增加新客户产品出货,营收增长26.9%为9.99 亿元。工业类恢复成长,同比增长23.4%达到21.02 亿元。汽车电子整体行业的景气度提升,带动营收同比增长17.1%为16.78 亿元。电脑类产品随整体行业景气成长放缓,但公司的微小化技术符合市场的需求,未来仍有机会持续增长。 毛利率稳中有升,产品结构和获利结构持续改善:公司2017 年归属上市公司股东净利润为13.14 亿元,同比增长63.10%。公司盈利能力显著增强。全年毛利率为11.0%,同比提升0.2 个百分点。公司经过产品组合的优化,产品结构和毛利结构保持比较健康和稳定的结构,毛利率稳中有升。 从“调整”到“扩张”,微小化趋势推动公司再上台阶:公司将2018 年定位为 “扩张”的一年,将为长期的成长着手布局一系列的策略投资,微小化趋势在各领域的应用推动公司业绩再上台阶。苹果品牌效应和智能手表功能完善推动Apple Watch限销售量强劲增长,IDC 估计2017 年Q4 全球Apple Watch 的出货量达800 万台,占全球智能手表出货量61%的份额。3 月7 日中国联通eSIM 一号双终端服务落地,苹果手表Apple Watch Series3 可在6 个城市进行通话,预计通信功能的实现将给Apple Watch 带来更大的增长动力,给公司带来向上动力。 投资建议:我们公司预测2018 年至2020 年每股收益分别0.69、0.87 和1.09 元。 净资产收益率分别为15.4%、17.1%和18.7%,给予买入-A 建议。 风险提示:主要客户新终端产品出货量不及预期;市场竞争加剧影响公司盈利能力;产品线扩张速度不及预期。
华天科技 电子元器件行业 2018-03-30 7.26 -- -- 8.15 12.26%
8.15 12.26% -- 详细
营收利润同步提升,产业景气带动成长:2017年公司销售收入和归属母公司股东净利润分别同比上升28.0%和26.7%,实现了基本同步的快速增长。在全球半导体集成电路行业市场景气度的带领下,国内半导体企业包括封装测试产业的厂商充分受益产业扩张的红利,作为国内相关板块的龙头企业之一,公司通过过去2年的产能持续扩张,产能与订单同步推进,实现了营收方面的显著增加。另外一方面,公司在经营管理、产品研发、渠道开拓方面稳步推进,实现了盈利水平与营收规模的有效同步扩张。 四季度增速放缓,主要基地经营利润改善明显:2017年第四季度公司营业收入和净利润同比分别增长13.3%和8.0%,均明显低于全年的整体水平,考虑到去年同期的高基数以及终端市场相对较弱的情况,业绩略有放缓。从西安、昆山和天水主要基地的收入和盈利情况看,西安和昆山在营业利润率方面分别显著提升2.7和2.0个百分点,而天水基地在收入规模显著增长的情况下,利润率维持稳定,从个主要生产基地的状况看,公司的经营处于健康良好的状态。 未来发展战略及经营计划:先进封装继续扩张,目标收入80亿元:公司披露2018年度生产经营目标为全年实现营业收入80亿元,主要措施包括:1)加强服务国际客户和目标客户开发及导入能力,加快公司市场份额的有效拓展;2)扩大FC、Fan-out、Bumping、WLP等先进封测生产能力,提高先进封测占比,夯实产业发展基础;3)继续开展人才梯队建设,打造一支结构合理、储备充足的员工队伍,满足公司规模化、国际化发展的人才需求。我们认为,在国内半导体行业持续受到国家政策和全球产业转移的红利中,公司能够在渠道端持续开拓,提升公司的产能利用率和盈利水平,未来的成长空间仍然值得期待。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.28、0.32和0.40元。净资产收益率分别为10.3%、10.8%和12.0%,给予买入-A建议。
天孚通信 电子元器件行业 2018-03-22 18.10 -- -- 22.30 21.26%
22.66 25.19% -- 详细
新产品投入、竞争加剧影响2017年业绩,Q4环比有所好转:营业收入增长主要得益于公司新产品线在报告期内逐步增加产能和收入,无源器件实现收入30949.28万元,同比增长8.47%,有源器件业务增长强劲,收入2404.44万元,同比增长了46.82%。净利润出现同比下滑,主要是因为1)新产品线前期研发投入较大,并且尚未形成足够规模效益;2)公司部分产品价格受到竞争环境影响,同比下降;3)人民币对美元汇率波动幅度较大导致公司财务费用增加。此外,2017年Q4,公司营业收入与净利润环比增速均扭负为正,分别达到7.45%和15.69%。 行业景气持续,新产品放量在即:随着信息需求量的不断提升,目前光通信产业自身正在向着更大的传输带宽、更高的传输速度、芯片器件更高的集成度和更低的功耗等方向发展,并且5G通信技术的演进将进一步拉动行业快速增长。光通信市场总体保持较好增长。公司所在光器件行业是光通信上游产业,受益光通信的高景气度。2016年以来,公司持续加大新产品研发投入,对净利润表现影响较为明显。 预期公司新产品大规模投入阶段已经过去,成本端压力将减缓,收入端则将迎来OSAODM、光纤透镜、MPO等产品放量。日前,公司定增过会,拟募集资金支撑高速光模块光器件项目投资,随着项目推进,预计将为公司带来新的增长动能。 静候公司业绩走出低迷,调整公司评级为买入-B:公司公布2018年第一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润2222.23万元~2857.15万元,同比下降10%~30%,主要受电信市场竞争环境影响,此外人民币对美元汇率对比去年同期波动较大,影响利润表现。我们预测2018年-2020年公司归母净利润为1.59亿元、2.12亿元和2.55亿元,对应eps为0.85元、1.14元和1.37元。考虑到公司Q1业绩持续承压,我们将公司评级调整为增持-A评级 风险提示:光通信景气度不及预期;新产品研发不及预期;证券市场系统性风险。
洁美科技 计算机行业 2018-03-12 32.05 -- -- 35.99 11.77%
37.43 16.79%
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公司动态:公司发布2017年年度报告,全年实现营业收入9.96亿元,同比上升32.26%,毛利率40.1%,同比上升1.5个百分点,归属母公司净利润为1.96亿元,同比上升42.1%,每股收益0.79元,同比提升33.9%。第四季度公司实现营业收入为3.02亿元,同比增长32.2%,归属上市公司股东净利润为6486.8万,同比上升35.9%。 2017年营收快速增长,净利增速优于营收:公司2017年全年销售收入9.96亿元,同比上升32.26%,归属上市公司股东净利润为1.96亿元,同比上升42.1%。汽车电子、智能家居、可穿戴设备、智能机器人等产品的应用大幅提升了电子元器件的用量,公司产品随之产销两旺。公司进一步优化产品结构,提升高技术含量和高附加值产品的比重,推动公司净利润增速优于营收增速。全年毛利率为40.1%,公司通过加大研发投入,采用新工艺和新技术进行节能降耗、内部挖潜,盈利能力得到提升。财务费用率同比上升2.3个百分点为2.3%。汇率的大幅波动对公司经营业绩造成了较大影响。 纸质载带增长强劲,胶带、塑料载带产销量提升:2017年度,由于下游需求旺盛,公司产品产销量稳步提升。纸质载带增长强劲,全年销售收入7.47亿元,同比上升34.4%。公司在纸质载带领域继续保持高品质及较高市场占有率,产品结构得到优化,后端高附加值产品打孔纸带和压孔纸带占比持续上升。公司胶带产品收入1.99亿,同比上升28.1%,公司客户采购基本实现了纸质载带和胶带配套采购,胶带产品作为纸质载带的配套使用产品增量迅猛。公司塑料载带制程能力得到突破,产销量有所提升。转移胶带部分客户已开始正式供货并取得销售收入。 持续优化产品布局,盈利能力有望稳步提升:公司年报披露2018年销售目标,全年预计实现销售收入14亿元左右,营业利润和净利润实现稳步提升。公司将以现有纸质载带和上下胶带为基础,通过持续研发投入,向客户提供纸质载带、塑料载带、转移胶带等系列产品。发挥公司横纵向一体化优势,持续突破原料生产技术,逐步实现原材料自供,进一步提高公司塑料载带产品的竞争力。公司不断趋于合理化的产品构成推动公司利润率稳定成长。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为1.09、1.38和1.68元。净资产收益率分别为17.8%、19.1%和19.6%,给予增持-A建议。 风险提示:产能扩张进度低于预期;上游原材料价格上升超预期降低公司盈利能力;新产品渠道扩张和认证过程不及预期;
科森科技 机械行业 2018-02-15 20.04 -- -- 27.57 37.57%
27.57 37.57%
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公司动态:公司披露2017年年度报告,销售收入同比上升66.2%达到21.65亿元,毛利率水平为29.3%,同比下降2.8个百分点,归属上市公司股东净利润为2.22亿元,同比上升17.7%,每股净利润0.78元,同比下降9.3%。2017年第四季度公司实现营业收入为7.02亿元,同比增长75.2%,归属上市公司股东净利润为1.04亿元,同比上升63.1%。2017年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增4股。 营收继续高增长,净利润短期承压:消费电子中高端产品的升级换代、低端产品的继续渗透、人工智能的兴起、医疗器械产业的增长为公司精密金属制造业务继续带来增量,公司2017年销售收入21.7亿元人民币,同比上升66.2%,消费电子业务中手机、平板电脑、智能笔、笔记本电脑等领域内产品料号增加、市场份额提升推动公司业绩增长。2017年归属上市公司股东净利润为2.22亿元,同比上升17.7%,公司为为消费电子和医疗器械领域储备了较多的研发项目,大客户新品研发成本大,量产时间短,对公司业绩贡献有限,短期内拖累公司净利润成长。 四季度营收盈利步入高增长:2017年第四季度公司实现营业收入为7.02亿元,同比增长75.2%,归属上市公司股东净利润为1.04亿元,同比上升63.1%,四季度进入公司大客户出货旺季,公司营业收入及净利润增速均高于全年平均水平,产能爬坡过程中公司盈利能力得到释放。由于公司将产能转移向大客户新品,新品订单量不及预期叠加产能爬坡不到位对公司毛利率造成较大压力。 未来发展战略及经营计划:持续扩张产品品类,提升盈利能力:公司将进一步提升高精密金属结构件制造技术水平,以现有业务为中心,继续增加为现有客户提供的产品品类,提升各系列产品的市场份额,努力扩大公司销售规模;同时在其他应用领域复制现有经营模式,持续开发国际知名客户。公司将以自身智能装备团队为基础,持续加大对现有生产线的自动化改造和应用,不断减少原材料的损耗和人员的数量,提升公司利润水平。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为1.37、1.60和1.78元。 净资产收益率分别为19.0%、19.9%和19.4%,给予买入-B建议。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名