公司动态:公司披露2017 年年度报告,实现营业收入297.06 亿元,同比上升23.86%。 毛利率水平为11.0%,同比上升0.3 个百分点,归属上市公司股东净利润为13.14亿元,同比增长63.10%,每股净利润0.6 元,同比提升62.16%。2017 年第四季度公司实现营业收入为95.17 亿元,同比增长26.9%,归属上市公司股东净利润为4.52亿元,同比上升64.7%。2017 年度利润分配预案为每10 股派发现金红利1.85 元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。 营收盈利创新高,消费电子类产品大幅增长:公司2017 年度实现营业收入297.06亿元,同比上升23.86%。公司全年合并营业收入创历史新高。消费电子类产品及通讯类产品对营收增长贡献较多,通讯类产品销售收入为135.02 亿元,同比增长11.7%。消费电子类产品导入新的产品应用,营收达到80.83 亿元,同比大幅提升82.5%。存储类、工业类和汽车电子类产品实现稳健增长。公司存储类产品抓住SSD快速扩张的契机,增加新客户产品出货,营收增长26.9%为9.99 亿元。工业类恢复成长,同比增长23.4%达到21.02 亿元。汽车电子整体行业的景气度提升,带动营收同比增长17.1%为16.78 亿元。电脑类产品随整体行业景气成长放缓,但公司的微小化技术符合市场的需求,未来仍有机会持续增长。 毛利率稳中有升,产品结构和获利结构持续改善:公司2017 年归属上市公司股东净利润为13.14 亿元,同比增长63.10%。公司盈利能力显著增强。全年毛利率为11.0%,同比提升0.2 个百分点。公司经过产品组合的优化,产品结构和毛利结构保持比较健康和稳定的结构,毛利率稳中有升。 从“调整”到“扩张”,微小化趋势推动公司再上台阶:公司将2018 年定位为 “扩张”的一年,将为长期的成长着手布局一系列的策略投资,微小化趋势在各领域的应用推动公司业绩再上台阶。苹果品牌效应和智能手表功能完善推动Apple Watch限销售量强劲增长,IDC 估计2017 年Q4 全球Apple Watch 的出货量达800 万台,占全球智能手表出货量61%的份额。3 月7 日中国联通eSIM 一号双终端服务落地,苹果手表Apple Watch Series3 可在6 个城市进行通话,预计通信功能的实现将给Apple Watch 带来更大的增长动力,给公司带来向上动力。 投资建议:我们公司预测2018 年至2020 年每股收益分别0.69、0.87 和1.09 元。 净资产收益率分别为15.4%、17.1%和18.7%,给予买入-A 建议。 风险提示:主要客户新终端产品出货量不及预期;市场竞争加剧影响公司盈利能力;产品线扩张速度不及预期。

营收利润同步提升,产业景气带动成长:2017年公司销售收入和归属母公司股东净利润分别同比上升28.0%和26.7%,实现了基本同步的快速增长。在全球半导体集成电路行业市场景气度的带领下,国内半导体企业包括封装测试产业的厂商充分受益产业扩张的红利,作为国内相关板块的龙头企业之一,公司通过过去2年的产能持续扩张,产能与订单同步推进,实现了营收方面的显著增加。另外一方面,公司在经营管理、产品研发、渠道开拓方面稳步推进,实现了盈利水平与营收规模的有效同步扩张。 四季度增速放缓,主要基地经营利润改善明显:2017年第四季度公司营业收入和净利润同比分别增长13.3%和8.0%,均明显低于全年的整体水平,考虑到去年同期的高基数以及终端市场相对较弱的情况,业绩略有放缓。从西安、昆山和天水主要基地的收入和盈利情况看,西安和昆山在营业利润率方面分别显著提升2.7和2.0个百分点,而天水基地在收入规模显著增长的情况下,利润率维持稳定,从个主要生产基地的状况看,公司的经营处于健康良好的状态。 未来发展战略及经营计划:先进封装继续扩张,目标收入80亿元:公司披露2018年度生产经营目标为全年实现营业收入80亿元,主要措施包括:1)加强服务国际客户和目标客户开发及导入能力,加快公司市场份额的有效拓展;2)扩大FC、Fan-out、Bumping、WLP等先进封测生产能力,提高先进封测占比,夯实产业发展基础;3)继续开展人才梯队建设,打造一支结构合理、储备充足的员工队伍,满足公司规模化、国际化发展的人才需求。我们认为,在国内半导体行业持续受到国家政策和全球产业转移的红利中,公司能够在渠道端持续开拓,提升公司的产能利用率和盈利水平,未来的成长空间仍然值得期待。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.28、0.32和0.40元。净资产收益率分别为10.3%、10.8%和12.0%,给予买入-A建议。

新产品投入、竞争加剧影响2017年业绩,Q4环比有所好转:营业收入增长主要得益于公司新产品线在报告期内逐步增加产能和收入,无源器件实现收入30949.28万元,同比增长8.47%,有源器件业务增长强劲,收入2404.44万元,同比增长了46.82%。净利润出现同比下滑,主要是因为1)新产品线前期研发投入较大,并且尚未形成足够规模效益;2)公司部分产品价格受到竞争环境影响,同比下降;3)人民币对美元汇率波动幅度较大导致公司财务费用增加。此外,2017年Q4,公司营业收入与净利润环比增速均扭负为正,分别达到7.45%和15.69%。 行业景气持续,新产品放量在即:随着信息需求量的不断提升,目前光通信产业自身正在向着更大的传输带宽、更高的传输速度、芯片器件更高的集成度和更低的功耗等方向发展,并且5G通信技术的演进将进一步拉动行业快速增长。光通信市场总体保持较好增长。公司所在光器件行业是光通信上游产业,受益光通信的高景气度。2016年以来,公司持续加大新产品研发投入,对净利润表现影响较为明显。 预期公司新产品大规模投入阶段已经过去,成本端压力将减缓,收入端则将迎来OSAODM、光纤透镜、MPO等产品放量。日前,公司定增过会,拟募集资金支撑高速光模块光器件项目投资,随着项目推进,预计将为公司带来新的增长动能。 静候公司业绩走出低迷,调整公司评级为买入-B:公司公布2018年第一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润2222.23万元~2857.15万元,同比下降10%~30%,主要受电信市场竞争环境影响,此外人民币对美元汇率对比去年同期波动较大,影响利润表现。我们预测2018年-2020年公司归母净利润为1.59亿元、2.12亿元和2.55亿元,对应eps为0.85元、1.14元和1.37元。考虑到公司Q1业绩持续承压,我们将公司评级调整为增持-A评级 风险提示:光通信景气度不及预期;新产品研发不及预期;证券市场系统性风险。

公司动态:公司发布2017年年度报告,全年实现营业收入9.96亿元,同比上升32.26%,毛利率40.1%,同比上升1.5个百分点,归属母公司净利润为1.96亿元,同比上升42.1%,每股收益0.79元,同比提升33.9%。第四季度公司实现营业收入为3.02亿元,同比增长32.2%,归属上市公司股东净利润为6486.8万,同比上升35.9%。 2017年营收快速增长,净利增速优于营收:公司2017年全年销售收入9.96亿元,同比上升32.26%,归属上市公司股东净利润为1.96亿元,同比上升42.1%。汽车电子、智能家居、可穿戴设备、智能机器人等产品的应用大幅提升了电子元器件的用量,公司产品随之产销两旺。公司进一步优化产品结构,提升高技术含量和高附加值产品的比重,推动公司净利润增速优于营收增速。全年毛利率为40.1%,公司通过加大研发投入,采用新工艺和新技术进行节能降耗、内部挖潜,盈利能力得到提升。财务费用率同比上升2.3个百分点为2.3%。汇率的大幅波动对公司经营业绩造成了较大影响。 纸质载带增长强劲,胶带、塑料载带产销量提升:2017年度,由于下游需求旺盛,公司产品产销量稳步提升。纸质载带增长强劲,全年销售收入7.47亿元,同比上升34.4%。公司在纸质载带领域继续保持高品质及较高市场占有率,产品结构得到优化,后端高附加值产品打孔纸带和压孔纸带占比持续上升。公司胶带产品收入1.99亿,同比上升28.1%,公司客户采购基本实现了纸质载带和胶带配套采购,胶带产品作为纸质载带的配套使用产品增量迅猛。公司塑料载带制程能力得到突破,产销量有所提升。转移胶带部分客户已开始正式供货并取得销售收入。 持续优化产品布局,盈利能力有望稳步提升:公司年报披露2018年销售目标,全年预计实现销售收入14亿元左右,营业利润和净利润实现稳步提升。公司将以现有纸质载带和上下胶带为基础,通过持续研发投入,向客户提供纸质载带、塑料载带、转移胶带等系列产品。发挥公司横纵向一体化优势,持续突破原料生产技术,逐步实现原材料自供,进一步提高公司塑料载带产品的竞争力。公司不断趋于合理化的产品构成推动公司利润率稳定成长。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为1.09、1.38和1.68元。净资产收益率分别为17.8%、19.1%和19.6%,给予增持-A建议。 风险提示:产能扩张进度低于预期;上游原材料价格上升超预期降低公司盈利能力;新产品渠道扩张和认证过程不及预期;

公司动态:公司披露2017年年度报告,销售收入同比上升66.2%达到21.65亿元,毛利率水平为29.3%,同比下降2.8个百分点,归属上市公司股东净利润为2.22亿元,同比上升17.7%,每股净利润0.78元,同比下降9.3%。2017年第四季度公司实现营业收入为7.02亿元,同比增长75.2%,归属上市公司股东净利润为1.04亿元,同比上升63.1%。2017年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增4股。 营收继续高增长,净利润短期承压:消费电子中高端产品的升级换代、低端产品的继续渗透、人工智能的兴起、医疗器械产业的增长为公司精密金属制造业务继续带来增量,公司2017年销售收入21.7亿元人民币,同比上升66.2%,消费电子业务中手机、平板电脑、智能笔、笔记本电脑等领域内产品料号增加、市场份额提升推动公司业绩增长。2017年归属上市公司股东净利润为2.22亿元,同比上升17.7%,公司为为消费电子和医疗器械领域储备了较多的研发项目,大客户新品研发成本大,量产时间短,对公司业绩贡献有限,短期内拖累公司净利润成长。 四季度营收盈利步入高增长:2017年第四季度公司实现营业收入为7.02亿元,同比增长75.2%,归属上市公司股东净利润为1.04亿元,同比上升63.1%,四季度进入公司大客户出货旺季,公司营业收入及净利润增速均高于全年平均水平,产能爬坡过程中公司盈利能力得到释放。由于公司将产能转移向大客户新品,新品订单量不及预期叠加产能爬坡不到位对公司毛利率造成较大压力。 未来发展战略及经营计划:持续扩张产品品类,提升盈利能力:公司将进一步提升高精密金属结构件制造技术水平,以现有业务为中心,继续增加为现有客户提供的产品品类,提升各系列产品的市场份额,努力扩大公司销售规模;同时在其他应用领域复制现有经营模式,持续开发国际知名客户。公司将以自身智能装备团队为基础,持续加大对现有生产线的自动化改造和应用,不断减少原材料的损耗和人员的数量,提升公司利润水平。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为1.37、1.60和1.78元。 净资产收益率分别为19.0%、19.9%和19.4%,给予买入-B建议。

深耕精密金属制造,由小而美迈向大而强:科森科技掊握精密模具、冲压、切削、压铸、CNC、PVD、阳极氧化、粉末成型、注塑等一整套完备的精密金属制造朋务和配套技术方法,具有丰富的产品线,供货二苹果、索尼、美敦力、柯惠、SolarCity、IronRidge等消费电子、医疗和新能源领域的国际知名宠户。公司切入苹果供应链后业绩成长步入快车道,提供的产品由单一的平板电脑系列拓展到手机、平板电脑及配套产品、笔记本电脑、耳机等产品结构件。今年公司切入手机中框、笔记本机壳等大件产品,IPO募集9.9亿元破除产能瓶颈,发布可转债拟募集6.1亿资金,在原有昆山基地的基础上,增加了东台和星辉新的生产基地,大幅扩大生产规模。 iPhone十周年之际,公司有服受益iPhoneX超级周期实现跨越式增长。 迈向5G后盖去金属化凸显中框地位,高价值量打开金属加工增量市场:5G和无线充电技术继续推进,金属机壳信号屏蔽成为重大瓶颈,智能手机金属是中框+非金属后盖逐渐成为市场主流选择。金属中框作为手机关键结构件需要固定、支撑显示屏不玱璃后盖,同时还要双面密集打孔、挖槽以承载内部结构件、功能模块、PCB主板等,不锈钢杅质受到青睐。不锈钢加工精度更绅、加工时间更长,单机价值量高于传统铝合金,为金属加工市场打开增量空间。仍目前市场的供求关系看,由二新杅料需要增加加工时长,使得产业供求关系向供给端倾斜,对于拥有技术实力和产能规模优势的龙央企业有服优先受益行业的发展。 医疗和新能源有望成为公司新的业绩驱动点:公司医疗器械精密金属结构件积累深厚,通过了ISO13485医疗器械质量管理体系认证和国外知名医疗器械生产商美国柯惠集团认证。公司以不柯惠的合作为主线,在产品质量和新品工艴研发方面加大拓展力度,推动不宠户的进一步合作。以美敦力收购柯惠为契机,公司顺利成为美敦力旗下其他公司的供应商。公司IPO募投项目将每年新增医疗手术结构件450万件,随着公司新品研发加速,医疗器械结构件业务将取得进一步突破。光伏产品随着新能源产业景气回暖迎来新发展。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.07、2.06和2.49元。净资产收益率分别为19.1%、26.9%和24.6%,给予买入-B建议,6个月目标价为55.6元,相当二2017年至2019年51.9、27.0和22.3倍的动态市盈率。 风险提示:主要大宠户新品出货量不及预期;公司核心产品扩张中良率爬坡问题难以及时解决;公司资本运作及产能扩张的速度不及预期;市场竞争中产业链其他宠户向金属中框渗透带来新的竞争考。

高端智能机升级驱动需求放量,产能扩张助力公司业绩高增长:第三季度单季公司营收和归母净利润分别同比上升81%和152%,环比略有下滑,同比保持较高增速,主要原因是消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求的旺盛给公司产品订单以及业务规模带来较大幅度的增长。苹果创新大年推出的新iPhoneX驱动3C制造需求放量,给公司自动化设备生产创造机会。报告期内,公司加大欧洲研发运营中心、大族全球智能制造基地等项目的投入力度,同时,公开发行可转换债券募集23亿资金投资“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”和“脆性材料及面板显规装备产业化项目”需求不产能扩张同步推进实现公司业绩的高速增长。 在手订单饱满,未来规模效应的提升将持续带动公司盈利能力提高:公司前三季度整体毛利率为43.0%,同比上升3.0个百分点,毛利率基本维持稳健并小幅上升,高毛利的小功率激光业务预计随着高端智能机的升级和新能源锂离子电池需求的增长占比也有进一步的提升,带动综合毛利率的稳步上行。费用率方面,尽管第三季度销售费用率和管理费用率因业务规模扩大,财务费用率因汇率变动以及公司对外借款的增加环比二季度增长了1.7个百分点,但是仍处于相对较低的位置。公司在手订单饱满,市场拓展和产品研发的持续投入未来会带来更大的经济规模效益,公司未来盈利能力空间仍然值得期待。 剥离持续亏损资产,长期大小激光业务增长空间可期:公司预期2017全年归属上市公司股东净利润为16.2-17.7亿元,同比变动为115%~135%,业绩增幅来源于订单较去年同期的大幅增加。报告期内,公司通过了转让控股子公司大族冠华70.81%股权的议案承担担保责任预计对公司净利润影响为亏损7,000万元,实际经营盈利更加良好。长期来看,剥离了持续亏损的资产后,公司能够将精力更多地放在以消费电子需求为主的小功率激光下游设备、目标进口替代的大功率激光以及自动化配套设备等业务的研发和拓展上,也将更加扩大公司在原有优势业务的成长空间。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.60、2.09和2.51元。净资产收益率分别为26.3%、27.3%和26.3%,给予增持-A建议,6个月目标价为52.25元,相当于2017年至2019年32.7、25.0和20.8倍的动态市盈率。

公司动态:公司发布2017年三季度业绩报告,上半年实现营业收入107.3亿元,同比上升1.47%,毛利率为6.22%,同比上升0.85个百分点,归属于上市公司股东的净利润4.69亿元,同比上涨54.5%,每股收益0.32元,同比上涨52.4%。第三季度单季度实现销售收入35.4亿元,同比下降4.41%,归属上市公司股东净利润1.62亿元,同比上涨87.9%。 点评:前三季度营收平稳,智能制造预计贡献不菲收益:2017年前三季度公司销售收入同比增长1.47%,维持稳定小幅增长,而第三季度收入规模略有下滑,我们预计:1)公司作为全球EMS业务的领导者,自有产品和OEM产品的收入规模提升较快,其中智能手机制造业务等受益于三季度消费电子行业销售旺季的红利,而计量产品业务搬迁成都后海外订单的持续增加,给公司的销售收入贡献不菲的正收益:2)硬盘加工相关产品业务受到行业市场景气度下滑的影响较大,收入规模下滑颇为明显。综上,前三季度公司收入规模较为平稳。 管理层再度增持振奋人心,公司盈利能力可观:公司前三季度净利润环比二季度虽然有所下滑,但是仍然保持54.5%的高速增长,这表明公司EMS产业链整合战略得当,盈利能力可观。报告期内,公司毛利率上升0.85个百分点至6.22%,显示公司规模效应及成本控制力提升。报告期内,公司管理层再次自愿增持本公司股份,彰显管理层对公司基本面良好以及未来持续向上发展的信心。 产业转移步伐加速,产业基地建设项目基本落地:报告期内,公司发布关于彩田工业园城市更新单元项目建设投资的公告,拟采用“拆除重建”的更新方式分两期投资建设,预计一期总投资32.36亿元,主要为产业用房、配套商业、部分公共配套设施以及全部创新性产业用房的建设,在满足自用的前提下租售结合,以减少建设成本,保证利益最大化。同时,公司通过产业链横向纵向的整合布局不断优化EMS核心业务的龙头地位,全资子公司重庆深科技有限公司完成工商注册登记,32亿元投资建设西部新型电子产业基地,为智能终端、无人机、新能源汽车等电子产品的研发生产销售做准备。另外,拟向利和兴定向增发股份募集不超过1.10亿元的补充营运资金,公司战略化推进脚步不止,未来成长可期。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.40、0.42和0.48元。净资产收益率分别为10.8%、10.5%和11.1%,给予买入一B建议,6个月目标价为12.60元,相当于2017年至2019年31.5、30.0和26.3倍的动态市盈率。

公司动态:公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入74.6亿元,同比上升23.2%,毛利率21.1%,同比上升0.2个百分点,归属于上市公司股东的净利润6.0亿元,同比上升0.3%,每股收益1.5元,同比下降9.2%。第三季度单季度实现销售收入37.4亿元,同比上升39.9%,归属上市公司股东净利润2.8亿元,同比上升5.9%。 点评: 三季度业绩收入符合预期,公司业务收入恢复高增长。2017年前三季度公司销售收入同比上升23.2%,其中第三季度单季度实现销售收入同比上升39.9%,增速环比提升,表明液晶显示主控板卡业务已经从上半年全球彩电市场出货总量同比下降的影响中恢复过来。预计在由普通电视转向互联网智能电视的过程中,全球智能电视需求的不断增加,智能电视板卡销售收入快速增长将带动公司液晶显示主控板卡产品销售收入增长。另外新产品智能交互平板在教育领域将继续维持较高的市场份额,同时在会议交互领域也有了订单的有效增量。 费用率提升受制于研发投入增加。2017年前三季度毛利率为21.1%,同比略有上升。公司归属于上市公司股东的净利润6.0亿元,同比上升0.3%,净利润增速显著低于收入增速的主要原因是由于公司公允价值变动以及管理费用大幅提升所致。公司在新业务开拓和技术研发方面的投入使得管理费用出现快速的上升,而公允价值变动则受到前期收益冲回的影响。我们认为,短期内的研发投入有利于公司长期保持市场竞争力,在非经营性损益对公司业绩的影响消除后,公司有望市场在管理效率方面的能力提升以及规模效应,将会带来业绩持续稳健成长。 公司交互智能平板产品维持良性增长态势。预计2017公司业务将保持正常增长,但是受制于汇率变动及毛利率的变动的不确定性,全年归属于上市公司股东的净利润变动区间为6.3~8.5亿元,变动幅度为-15.0%~15.0%。公司自有品牌“希沃”在国内教育市场的继续保持市场份额领先,受到国家对于教育信息化投入的水平持续,相关业务预计能够保持稳健成长。另外,近年来投影白板产品正在逐渐被交互智能平板所取代,交互智能平板产品市场发展空间广阔,公司会议平板产品MAXHUB 正在应用于银行网点营销、新零售场景营销,市场需求进一步开拓。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.94、2.79和3.26元。净资产收益率分别为30.3%、32.9%和29.8%,给予增持-A 建议,6个月目标价为83.70元,相当于2017年至2019年43.1、30和25.7倍的动态市盈率。 风险提示:下游电视机市场需求不及预期;交互智能平板业务市场开拓不及预期;市场竞争加剧影响公司盈利能力。

点评: 定制化产品占比提升,新应用拓展顺利。公司前三季度实现营业收入3.16亿元,同比上升32.4%,保持快速成长。一方面公司在功率半导体行业芯片研发和设计方面具有较强的能力,根据客户需求生产定制化产品占比提升对公司逐步拓展高端客户的市场带来正面贡献。另一方面随着网络通讯、消费类电子及汽车电子等产业迅速兴起,不之配套的防护器件市场需求旺盛,公司作为国内厂商中的龙头企业,有望在保持传统家电市场、工业类市场优势地位的同时,产品市场结构不断延伸,逐步进入航天、汽车电子、IT产品等防护器件产品供应商,给公司带来新的业绩增长点。 规模效应降低成本,晶闸管拥有自主定价权。公司前三季度毛利率为56.2%,同比上升3.4个百分点。公司获得募投资金之后,未来2-3年内产能将逐步扩张,产能扩张带来的规模效应使得成本陈低,公司毛利率将实现稳步提升。此外,依靠研发获得产品技术水准提升后公司的竞争力也逐步增强,其中主营产品新型晶闸管系列产品具有自主知识产权,其产品性能处于国内领先水平,部分产品甚至达到了国际先进水平,晶闸管产品领先的技术水平使公司具有较强的自主定价能力,公司有望继续维持高毛利率。 公司核心竞争力突出和产能逐步释放有望实现晶闸管国产替代化:公司晶闸管系列产品技术已经达到国内先进水平,不全球厂商也有竞争能力,凭借多年深耕功率半导体行业的积累和经验,有望享受国产化替代的市场红利。而通过IPO募集资金后,公司将募集资金分别投资于启东经济开发区和苏通科技产业园,产线以芯片设计和封测为主,募投产能项目预计计带来90万片芯片和11.48亿只封装产品的产能。这两个项目的投入所带来的产能将在两三年后逐步释放,这将持续增厚公司业绩。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.76、2.30和2.83元。净资产收益率分别为12.8%、14.8%和15.9%,给予增持-A建议,6个月目标价为92.00元,相当于2017年至2019年52.3、40.0和32.5倍的动态市盈率。 风险提示:产能扩张推进及良率提升速度不及预期;产品市场竞争带来盈利能力风险;新功率管器件产品的市场拓展速度不及预期。

投资要点。 公司动态:公司发布2017年三季度报告,上半年实现营业收入168.6亿元,同比上升26.9%,毛利率10.0%,同比下降1.3个百分点,归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比上升176.6%,每股收益0.12元,同比上升100.0%。第二季度单季度实现销售收入65.4亿元,同比上升13.3%,归属上市公司股东净利润7,619万元,同比上升55.5%。 点评: 传统业务保持稳定增长,星科金鹏搬迁完成订单顺利恢复:公司2017年前三季度销售收入实现同比上升26.9%,达到了168.6亿元。此次营收增长主要是长电先进、长电滁州、长电宿迁、江阴总部等原长电业务实现了不同程度的上涨。此外,星科金鹏在上海厂顺利搬迁至江阴后积极导入新老客户,订单恢复顺利使得公司收入规模进一步扩大。另外,长电韩国在报告期内进入量产阶段,对公司收入作出一定贡献。我们预计四季度智能手机销售旺季来临,原长电各项经营业务仍将保持稳定增长。 毛利率处于低位,净利润显著改善:公司2017年前三季度整体毛利率同比下降1.3个百分点为10.0%,在星科金朋和长电韩国产能利用率不佳的情况下,毛利率仍然处于较低的位置。公司归属于上市公司股东的净利润为1.65亿元,同比增长176.7%。原长电业务中,公司通过产品结构的进一步调整和产能利用率的提升,实现净利润继续同比增长。长电韩国业务中,前三季度亏损的主要原因是高阶SiP产品封装仍在测试阶段以及新产品开发投入较多。长电韩国上年建设完成后目前已经进入量产阶段,同比实现减亏,经营得以改善。从经营费用率的角度看,尽管前三季度研发投入仍然在持续加大,但是三项费用率总体下降2.2个百分点,显示了公司管理效率的有效提升。 星科金鹏协同效应将显现:公司通过收购星科金朋掌握了全球领先的Fan-outeWLB和SiP封装技术,并导入国际大客户使得业务覆盖国际、国内全部高端客户。收购完成后市场占有率达10%,全球行业排名第三。公司未来战略继续把工作重点放在星科金朋的整合协同上,通过改善经营机制、交叉销售、导入新的高端客户,逐步优化客户结构,作为国内封测行业的龙头企业,在国内半导体产业大幅度扩张的情况下,公司的竞争优势长期持续看好。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.17、0.48和0.96元。净资产收益率分别为2.3%、6.3%和11.4%,给予增持一A建议.6个月目标价为24.00元,相当于2017年至2019年141.2、50.0和25.0倍的动态市盈率。 风险提示:星科金朋的整合速度不及预期;主要客户的订单规模不及预期:行业市场周期性波动下行风险。

公司动态:公司发布2017 年三季度报告,前三季度实现营业收入83.0 亿元,同比上升28.6%,毛利率14.1%,同比上升1.95 个百分点,归属于上市公司股东的净利润2.97 亿元,同比上升123.22%,每股收益0.14 元,同比上升75%。第三季度单季度实现销售收入29.99 亿元,归属上市公司股东净利润1.30 亿元。 点评: 十一科技业务规模扩大,稳固推动收入增长主力军地位:公司2017 年前三季度销售收入同比保持28.6%的较高增速,主要得益于子公司十一科技业务规模的拓宽以及对光伏产业的深耕,传统的半导体和涤纶业务也对公司的营收做出了正贡献。公司自收购十一科技以来,其工程总承包、工程设计、咨询等业务在近期半导体和面板行业高速增长的情况下,订单规模可观,业务规模持续扩大。同时,十一科技为优化资源配置,加快进军光伏EPC 市场步伐,剥离其物流业务与攻光伏业务,并且拟投建光伏电站项目12 个,预计实现年均发电量14482.21 万度。 项目涉及汽车、学校、公司、政府、建筑等多个领域,子公司的产业升级加快,在设计方面优势明显,对公司抢占光伏市场资源、提升核心竞争力均有帮助。 产业结构升级,有望带动盈利能力长期进阶趋势:公司产业目标明确,在销售收入稳步增长的同时,盈利能力大幅提升。公司毛利率较高的光伏发电领域业务规模的扩大叠加产品结构升级步伐加快,公司竞争优势明显,综合毛利率处于上行通道,同比上升1.95 个百分点至14.1%。尽管费用率水平有小幅上升,同比上升0.8 个百分点达到8.2%,但是公司在产业规模持续扩大的情况下,研发投入持续加大以及管理人员规模的扩张符合战略发展,未来盈利能力长期进阶趋势向好。 半导体行业景气度高对公司建设和封测业务均有推升作用:公司常年精耕半导体封测领域,作为韩国存储器厂商海力士的合作伙伴,海太半导体能够享受存储器行业市场的高景气度,成为公司业绩的保障。而另外一方面,十一科技在工程总包方面也在半导体行业有着充分的渗透,而国内产业投资从中央政府到地方政府的持续加码,对于公司而言也有着正面积极的利好作用。 投资建议:我们公司预测2017 年至2019 年每股收益分别为0.20、0.27 和0.32元。净资产收益率分别为6.7%、8.6%和9.4%,给予增持-A 建议,6 个月目标价为8.10 元,相当于2017 年至2019 年38.6、30.0 和26.1 倍的动态市盈率。

点评: 需求旺盛订单充足,公司产能扩张持续推进:公司前三季度和第三季度单季度的销售收入均实现了稳定快速的增长,作为纸质载带的龙头企业,公司在下游国内外主要客户的元器件市场需求持续增长的情况下,纸质载带作为耗材厂商也获得了充足的订单,而公司在通过IPO募集资金后持续投入到产业链上下游的产能推升方面,使得产能的规模和产品出货的保障能力提升,在订单和产能配合增长的情况下,公司未来的增长前景继续值得期待。 盈利能力保持稳健,管理能力持续提升:尽管前三季度公司面临着包括木浆等原材料价格持续上涨带来的能力的挑戓,但是公司在高附加值的打孔纸带和压孔纸带的占比提升,以及有利的下游市场环境,使得公司的毛利率水平保持在40%的高位。从经营费用的角度看,尽管公司由于在半导体材料和转移胶带等新产品方面需要持续投入研发成本和相关费用开支,但是仍然保持了三线费用率同比基本持平,显示了公司在管理效率方面的有效提升,未来随着现有产品的规模效应和新产品的持续爬坡,公司的经营效率存在持续提升的空间。 产能扩张稳步推进,新产品持续开拓,业绩保持高增长:公司预计在2017年全年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为30%-50%,不前三季度基本持平。公司认为下游纸带业务的需求市场增长迅速,订单充足,同时公司在新的电子与用原纸生产线投入使用,使得产能的增长在一定程度上能够匹配订单增长需求。我们认为公司在纸带业务的产能扩张、塑料载带业务的改造过稳步推进,以及在转移胶带、半导体材料等新产品方面持续通过研发并开拓客户渠道,使得公司在短期内和中长期内均有值得期待的成长潜力。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.80、1.20和1.46元。净资产收益率分别为14.5%、18.6%和19.2%,给予增持-A建议,6个月目标价为42.00元,相当于2017年至2019年52.5、35.0、28.8倍的动态市盈率。 风险提示:纸带及塑料载带产能扩张进度低于预期;上游原纸浆等原材料价格上升超预期降低公司盈利能力;新产品渠道扩张和认证过程不及预期。

公司动态:公司发布2017年三季度业绩报告,前三季度实现营业收入104.3亿元,同比上升102.3%,毛利率13.8%,同比上升0.7个百分点,归属于上市公司股东的净利润3.7亿元,同比上升151.8%,每股收益0.35元,同比上升150.0%。第三季度单季度实现销售收入43.1亿元,同比上升58.0%,归属上市公司股东净利润2.5亿元,同比上升6304.6%。 点评: 收购MFLX和产能扩张大幅提升业务收入,置换并购贷款显著减少财务费用:2017年前三季度公司销售收入同比上升102.3%,主要原因是在并购MFLX之后并表获得了较大幅度的收入增长,同时公司在产能方面的提升也是使得公司的收入规模有所增长。2017年前三季度公司归母净利润同比上升151.8%,而公司上半年同比下降21.1%,归母净利润增速由负转正。主要原因是公司获得融资后,本期归还了并购借款,使得其他应付款和长期借款分别减少86.06%和73.43%,公司负债大幅降低导致公司财务费用减少,公司经营情况大幅改善。 软板取代硬板以及汽车轻量化趋势下,公司并购MFLX后的FPC业务将得到高速发展:随着MFLXlOO%股权的并购完成,公司新增了更具高附加值的FPC产品。MFLX主要为消费电子和新能源汽车提供FPC产品:在消费电子方面,FPC迎合了电子产品轻薄化趋势,正逐渐在连接功能方面取代硬板,公司FPC业务有望在替代过程中获得高速发展;在新能源汽车方面,汽车轻量化的趋势下铝、镁合金材料得到广泛应用,这将带动车用结构件FPC产品在新能源汽车的需求将大幅增加。 LCM和FPC仍将带动公司四季度业绩高速增长:公司预计在2017年全年归属于上市公司股东的净利润6.29-7.01亿元,变动幅度为336%-386%,净利润增速快速上升,显著高于前三季度的状况。公司LCM主要供货于Oppo、华为等国内厂商,随着四季度下游国内智能手机市场仍将处于旺季,公司LCM需求将持续上升。FPC业务主要供货于苹果手机以及特斯拉Model3车型,随着上述产品将于近期投入市场,公司FPC业务需求将增加,LCM和FPC需求上升将带来公司第四季度盈利能力的提升。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.71、1.08和1.49元。净资产收益率分别为9.6%、13.1%和15.7%,给予增持一A建议,6个月目标价为37.20元,相当于2017年至2019年52.4、34.5和25.0倍的动态市盈率。 风险提示:公司产能扩张不及预期;MFLX新品研发效果不理想;下游终端客户出货量不及预期。

投资要点 公司动态:公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入4.93亿元,同比上升36.4%,毛利率43.1%,同比下降1.4个百分点,归属于上市公司股东的净利润9,499万元,同比上升41.5%,每股收益0.4565元,同比上升20.5%。第三季度单季度实现销售收入1.81亿元,同比上升47.7%,归属上市公司股东净利润3,291万元,同比上升14.5%。 点评: 终端需求市场进入旺季后公司业务持续拓展:公司在2017年前三季度实现营业收入同比36.4%的增长幅度,其中第三季度单季度的收入增速达到了47.7%,主要得益于公司在今年持续在家电市场进行开拓,保持了原有小家电控制芯片业务份额稳健的基础上,有效的开拓了大家电的控制芯片市场份额。随着下游市场进入下半年的传统旺季后,公司的收入规模也获得了实质性的提升。电源控制芯片方面,公司在稳固后市场份额的前提下,积极推进一线厂商前市场的布局,消费电子市场的持续的拓展也是为公司未来的规模扩展建立了良好的基础。 毛利率波动受到产品结构变动,规模效应带来盈利能力提升:在有效开拓大家电控制芯片市场的过程中,公司的毛利率前三季度出现了小幅度下降1.4个百分点为43.1%,但是仍然保持在40%以上的较高水平。公司披露前三季度的研发投入7,981万元,同比大幅提升2,062万元,但是随着公司规模效应的体现,净利润率水平同比上升了0.7个百分点,显示了公司的盈利能力也在持续上升。 家电增长贡献稳健收益,新品带来成长空间:国内家用电器产品市场的升级仍然将会继续推进,公司今年有效拓展了大家单控制芯片的市场规模,使得业务规模获得了有效的提升,随着产品进入稳定供货的阶段,盈利能力有望逐步提升对公司整体业绩形成稳健的贡献。新产品方面,锂电池管理芯片已经在后市场取得了较高的份额,而前市场也已经通过了主要厂商的认证过程,随着终端新品发布会引入新供应商的惯例,公司有望有效切入供应链并形成稳健供货。在显示驱动方面,尽管国内企业大规模出货OLED 仍然需要一段时间,但是公司相关领域的研发和产品布局稳定推进,一旦市场开启公司有望充分享受先发优势。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.61、0.93和1.22元。净资产收益率分别为15.0%、18.5%和20.6%,给予增持-A 建议,6个月目标价为36.60元,相当于2017年至2019年60.0、39.4和30.0倍的动态市盈率。