事件:公司发布2019年中期业绩报告,上半年实现营业收入38.4亿元,同比上升1.41%,毛利率13.2%,同比下降3.1个百分点,归属母公司净利润为8,561万元,同比下降59.3%。每股净利润0.0402元,同比下降59.3%。第二季度公司实现营业收入为21.3亿元,同比上升14.5%,毛利率14.4%,同比下降5.4个百分点,归属上市公司股东净利润为6,927万元,同比下降46.4%。 市场需求整体疲弱,第二季度环比有所改善:公司2019年上半年整体以及第二季度单季度的收入分别同比上升1.41%和14.5%,在国际贸易环境及宏观经济环境不理想的情况下,公司的整体需求较为疲弱,产能利用率相对较低,不过从第二季度开始,智能终端的部分国内供应链厂商受到国产化刺激带来了部分订单的回升,使得公司的环比收入出现了改善。从毛利率方面看,上半年和第二季度的毛利率分别同比下降3.1和5.4个百分点,在产能利用率不及预期的情况下,公司的固定费用占比上升后毛利率出现了明显的下行。 外延扩展带来费用率上升,全球化布局着眼未来拓展:公司上半年由于收购马来西亚Unisem并纳入合并报表,使得公司在费用率方面有所上升,其中销售和管理费用率分别提升0.4和1.2个百分点,而研发费用则维持了平稳的水平。公司通过外延式扩张收购了马来西亚的主板上市公司Unisem,一方面为公司在产能和技术能力方面的拓展带来的直接和积极的影响,另一方面也是公司全球化布局的重要步骤,以更好的应对日趋复杂的全球贸易环境。 行业需求逐步变暖,公司拓展着眼未来:公司并未提供2019年1-9月的业绩预期,从市场的趋势看,下半年消费电子产品迎来传统旺季,并且随着5G的基础设施建设持续拓展,智能终端的转型升级也是较为明确的趋势,因此行业整体的需求仍然有上行的预期。公司层面看,在技术能力上面逐步完善了Fan-out、TSV等技术能力在客户端认证的过程,已有封装业务随着产能的扩张之后也逐步具备了较好的成熟度和性价比优势,而收购Unisem给予公司全球化布局带来的业务拓展机遇和风险对抗能力,都有着积极的意义,因此我们认为对公司的成长预期仍然保持乐观的态度。 投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.12、0.19和0.22元。净资产收益率分别为5.2%、7.6%和8.3%,我们维持“买入-B”投资建议。 风险提示:宏观经济不及预期带来的终端需求下降风险;贸易战影响终端厂商的库存管理水平;公司在先进封装技术能力的提升速度不及客户预期。

事件:公司发布 2019年中期业绩报告,上半年实现营业收入 39.6亿元,同比上升9.25%,毛利率 23.9%,同比上升 1.9个百分点,归属母公司净利润为 1.20亿元,同比上升 31.2%,每股净利润 0.1328元,同比上升 32.1%。第二季度公司实现营业收入为 22.1亿元,同比上升 11.9%,毛利率 23.0%,同比上升 2.0个百分点,归属上市公司股东净利润为 7,662万元,同比上升 25.4%。 上半年经营情况逐步改善,产品结构变化各主要项目推进稳定:公司 2019年上半年以及第二季度单季度的收入分别小幅提升 9.2%和 11.9%,尽管智能终端市场的出货量不及预期,但是通过对于客户结构和产品结构的积极转型,向海外客户以及非手机类业务拓展,目前看确定了不错的效果,非手机类业务的占比超过了 30%,而金属结构件的占比下降至 50%左右。同时,公司的毛利率也得到了有效的回升,上半年及二季度的毛利率发呢被提升了 1.9和 2.0个百分点,显示了良好的收入和盈利能力改善的趋势。 费用率保持平稳,经营效率提升明显:公司上半年的销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降 0.1、0.3和 0.5个百分点,从数额上看,主要的费用投入略有增加,但是相较于收入规模的增长看,费用支出的增加取得了良好的效果。尤其是在公司向非手机、海外客户转型的过程中,公司在渠道开发和管理成本方面的投入采取较为高效的方式,使得费用率水平有效控制。研发投入规模上半年整体为 4.02亿元,公司仍然在持续加大研发规模,以保持其在新进入市场的核心竞争能力。 转型持续推进,消费电子维持稳定非手机业务拓展未来成长性:公司没有披露对于2019年 1-9月的业绩预期。从市场的角度看,下半年是手机、电脑消费的主要时期,尽管整体出货量增速有限,但是环比上半年较为疲弱的市场环境仍然有改善的预期。公司新进入的智能机器人,新能源汽车电子业务等,也是未来 2~3年拥有良好发展前景的板块。从公司自身层面看,随着产品布局的拓展和海外客户的增加之后,其应对行业市场的风险能力获得了有效的提升,而新兴业务尽管目前占据的规模较小,但成长性和盈利能力均已经显示出了良好的发展势头,因此我们对于公司能够逐步实现转型的效果保持乐观的态度。 投资建议:我们公司预测 2019年至 2021年每股收益分别为 0.51、0.65和 0.82元。净资产收益率分别为 10.0%、11.6%和 13.4%,维持买入-B 投资建议。 风险提示:向包括三星、苹果在内海外客户的拓展中持续性不及预期;智能手机市场竞争加剧带来向上游供应商的成本控制加强;机器人、汽车电子等新兴业务的客户拓展速度不及预期。

事件:公司发布2019年中期业绩报告,上半年实现营业收入13.6亿元,同比下降23.3%,毛利率51.5%,同比下降0.8个百分点,归属母公司净利润为4.69亿元,同比下降15.0%,每股净利润0.27元,同比下降15.6%。第二季度公司实现营业收入为6.16亿元,同比下降36.6%,毛利率52.4%,同比基本持平,归属上市公司股东净利润为2.29亿元,同比下降23.9%。 上半年受到宏观经济影响需求疲弱,盈利能力保持相对稳定:公司2019年上半年以及第二季度单季度的收入分别下降23.3%和36.6%,市场需求一方面在5G和智能终端拓展的速度不及预期,使得对于上游元器件和材料的采购进度有所放缓,使得公司的订单受到了影响。另外,智能手机市场采用屏下指纹的款型增加,以及陶瓷后盖的成本仍然与玻璃、金属等其他方案有差距,终端需求无法有效拓展,也是公司收入规模不及预期的影响因素。毛利率方面,公司仍然保持了较好的盈利水平,上半年仅小幅下降0.8个百分点,第二季度基本持平,因为我们认为公司在生产经营的管控方面仍然有着良好效果。 收入下降带来费用率上升,费用整体规模小幅下降:由于上半年收入规模出现了较为明显的下降,使得公司的销售费用率、管理费用率和研发费用率分别上升0.2、1.8和1.5个百分点,从数额上看,主要的费用投入公司有所降低,在市场环境不及预期的情况下,对于人员布局和资源投入方面进行了调整,公司的研发费用基本与群年同期保持了平稳,仍然积极拓展技术能力和产品储备,公司的研究院在为特种材料、功能器件、电子模组件、电子浆料、特种玻璃、燃料电池等新产品及高端专用设备的研发取得了良好的效果。 5G带来的产业需求变革有望逐释放,公司静待成长机遇:公司没有披露对于2019年1-9月的业绩预期。从市场的角度看,5G建设的推进已经是确定性的事件,尽管时间进度会受到宏观经济和贸易争端的影响存在不确定性,但趋势较为明确,公司在通信部件市场中有着理想的客户资源和产品储备,未来有望持续受益。其他产品方面,公司在电子陶瓷外观件、燃料电池、半导体材料等市场中持续开拓也是获得了一定的成效,由于需求和库存管理的谨慎使得终端客户自身的投入规模有所下降,进而对于新进入者产生了一定的壁垒,但是未来随着行业市场转好的契机来临,公司的技术实力和生产能力水平仍然有着较强的竞争力。 投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.81、0.89和1.00元。净资产收益率分别为16.8%、15.4%和14.8%,维持买入-B投资建议。 风险提示:5G建设带来的通信部件市场需求不及预期;陶瓷件在智能手机等终端产品中的应用趋势不及预期;半导体材料的客户拓展速度不及预期。

事件:公司发布2019年中期业绩报告,上半年实现营业收入113.6亿元,同比上升4.27%,毛利率19.0%,同比上升6.4个百分点,归属母公司净利润为亏损1.56亿元,同比转为亏损,每股净利润亏损0.0398元。第二季度公司实现营业收入为65.5亿元,同比上升2.39%,毛利率19.6%,同比下降4.3个百分点,归属上市公司股东净利润为亏损5,943万元,同比转为亏损。 上半年国内客户持续开拓,毛利率短期承压:公司2019年上半年以及第二季度单季度的收入分别小幅提升4.27%和2.39%,可以看到的是,在行业整体终端需求增长不及预期的情况下,公司积极开拓国内客户获得了较为理想的效果,国内销售额的占比达到了整体的45.0%,同比提升了6.5个百分点。从产品细分方面看,中大尺寸防护产品和新材料等收入规模增长显著,产品拓展也取得了良好的效果。不过由于新客户和新产品在开拓过程中不可避免的会面临价格和盈利能力的竞争,因此上半年和第二季度的毛利率出现了下降,从环比层面上看,我们也可以关注到积极的状况是,毛利率环比有所提升,随着产能利用率和良率的改善,盈利能力有望逐步恢复。 费用率基本保持平稳,经营效率提升明显:公司上半年的费用率基本保持平稳,其中销售费用率和研发费用率分别下降0.2和0.6个百分点,管理费用率则上升了0.7个百分点。伴随着公司由海外客户向国内客户逐步渗透的过程,在人员管理和产品研发等方面均有了不同的模式和方向,费用水平上升也是顺理成章。公司还在继续开拓除玻璃以外的新材料加工生产能力,因此在研发投入方面公司仍然保持了较高的水平,而新材料和金属的业务收入也获得较好的成长,显示公司的投入产出正在较好的轨道上。转型持续推进,消费电子维持稳定非手机业务拓展未来成长性:公司没有披露对于2019年1-9月的业绩预期。行业趋势方面,下半年无论是公司传统的国际大客户还是新进入了国内客户看,均有望进入相对旺季的出货量增加,并且在外观方面的创新也有增加,而2020年随着5G基础设施建设的逐步进入尾声,终端换新需求也是有着较高的预期。公司层面看,从国际客户向国内客户渗透的过程中,对于管理模式和生产经营都是有着不小的挑战,而现在随着收入规模的增加,公司的渠道拓展和产能准备情况也已经做好了迎接未来的准备,我们认为凭借公司在行业内的定位和竞争力情况看,对于未来的成长性恢复仍然保持乐观的期待。 投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.29、0.40和0.54元。净资产收益率分别为6.2%、8.1%和10.0%,维持买入-B投资建议。 风险提示:国际大客户的终端出货不及预期影响公司收入;国内客户拓展过程中价格竞争影响盈利水平;公司新产品和新技术的研发进度不及预期。

事件:公司19H1实现营业总收入12.17亿元、同比增长7.77%,归母净利润1.95亿元,同比下降13.8%,扣非后归母净利润1.82亿元、同比下降4.95%。其中2019Q2营业总收入6.72亿元,同比增长5.5%、环比增长23.52%;扣非归母净利润1.03亿元,同比下降12%、环比增长24.46%。 费用增长、汇兑损失、投资收益减少,19年上半年短期业绩略低于预期。从毛利率看,公司19H1毛利率35.26%,Q2毛利率为35.65%,均同比微增,核心产品盈利水平稳定。从费用端来看,公司19年H1销售费用同比+6.61%,管理费用同比+10.97%,研发费用同比+39.14%,财务费用396万元(去年同期-182万元)。 从其他收益看,汇兑收益-664万元(去年同期535万元),投资收益-116万元(去年同期2854万元,主要是转让参股公司所得的一次性收益)。剔除股权转让收益的影响以及汇率变化导致的收益减少,2019年上半年利润与去年基本持平。 多领域持续投入研发,电感产品拓展应用领域和非电感产品打开市场。公司目前在汽车电子、滤波器、磁性材料、传感器、高端精密电感、精密陶瓷等多领域正在持续投入研发,上半年研发费用率为6.92%,同比提升1.56ppt,我们认为费用的投入体现了公司积极的发展策略。电感类产品从传统手机、通信领域拓展至军工、汽车电子,如汽车电子领域,变压器给博世开始大批量供货,新产品在TESLA小批量测试,预计2-3年放量。市场的认知度和接受度不断的提高,有望在未来市场上获得快速成长的机会。非电感类产品持续耕耘多年,如陶瓷材料将随基站滤波器和智能穿戴渗透率提升,有望在未来市场上获得快速成长的机会。 5G驱动通信和终端业务长期发展。基站方面,5G基站专项开发的微波器件已陆续得到国际大厂承认并将逐步实现销售,下半年将继续加大5G市场新产品的开发及市场推广。终端方面,5G手机和IoT终端对于高端精密电感需求将大幅度增加,公司新型01005电感可量产,产能翻倍,一方面已经通过Skyworks射频模块端小批量送样,另一方面通过深耕原客户和拓展新客户在终端市场渗透率持续提升。 投资建议:考虑到公司充分受益5G电感量价齐升趋势,非电感领域持续突破,业绩有望改善向好,我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.63/0.78/0.98元,对应PE分别为36.5/29.4/23.5x,上调公司评级至:买入-B。 风险提示:消费电子需求复苏不及预期;5G建设进度不及预期风险;新产品/新客户拓展不及预期。

事件:信维通信19H1实现营业总收入19.5亿元、同比增长7.05%,归母净利润3.68亿元,同比下降15.67%,扣非后归母净利润2.87亿元、同比下降33.4%。19Q2营业总收入8.6亿元,同比下降10.7%,环比下降21.41%;实现归母净利润1.27亿,同比下降43.89%,环比下降47.16%。 存量业务需求不济+为长期发展投入较大,短期业绩下降较多。公司上半年尤其是Q2业绩下滑较大,一是因为下游手机出货量放缓,部分客户的存量业务持续扩张遇到了阶段性的挑战;二是公司为长期发展投入建设生产基地,完成深圳新的工厂、金坛工业园、越南工厂的建设与搬迁,影响了部分产品产量与销售额,同时增加成了本费用。三是为了配合5G和其他新业务的拓展,公司持续加大研发投入,研发费用同比增长66.15%,销售费用同比增长143.37%,管理费用同比增长56.2%。 多产品布局泛射频领域,加强研发抢抓5G大机遇。迎接5G机会,公司围绕泛射频领域,维持在消费电子移动终端领域的领先优势,也积极开拓基站端及汽车端的业务布局及产品开发:1、手机领域,5G射频前端用量大幅增长:手机MIMO天线数量和单价提升;LCP传输线替代同轴电缆来射频前端与基带,公司具备制造用于5G的LCP传输线;5G手机滤波器数量需求随频段数快速增长,公司入股中电科技德清华莹19.5%股权,在SAW扩充产能;无线充电客户从三星拓展到苹果及其他安卓机带来增量红利;元器件越来越多,对电磁屏蔽电磁干扰的需求迅速增长,EMC/EMI量价齐升。2、基站领域,塑料振子有望成为5G基站主流天线技术方案,公司拥有LDS技术并进入大客户,有望随着5G大规模建设充分受益。 投资建议:考虑下游消费电子出货放缓,为长期发展公司生产基地、研发管理销售费用短期上升,我们预测公司2019-2021年EPS分别为1.08/1.57/2.08元,对应PE分别为29.6/20.3/15.3x,首次覆盖给予公司增持-A评级。 风险提示:5G手机出货量不及预期,公司新产品研发及拓展不达预期,公司在大客户份额出现下滑。

事件:公司发布2019年中期业绩报告,上半年实现营业收入21.9亿元,同比上升12.1%,毛利率13.0%,同比上升1.7个百分点,归属母公司净利润为9,529万元,同比上升72.6%,每股净利润0.1350元,同比上升72.6%。第二季度公司实现营业收入为12.8亿元,同比上升13.8%,毛利率13.5%,同比上升3.1个百分点,归属上市公司股东净利润为8,725万元,同比上升14.0%u上半年收入平稳增长,毛利率收益良率显著提升:公司2019年上半年整体以及第二季度单季度的收入分别同比增长12.1%和13.8%,维持了平稳的成长性,尽管由于贸易争端带来的下游不确定性增加,但公司凭借在客户端的口碑和交付能力仍然保持了稳健的订单成长性。值得关注的是,随着公司重庆产线的产能利用率和良品率,尤其是OGM、SFM等新产品的良率提升较为显著,使得公司的整体毛利率水平出现较明显的恢复,第二季度单季度的增幅达到了3.1个百分点,上半年整体也有1.7个百分点,成为公司业绩成长的核心因素。 费用投入保持持续增量,汇率影响积极:2019年上半年净利润同比出现了较大幅度的增加,其核心原因还是之前提到了毛利率提升带来的盈利能力大幅度增加,从第二季度单季度看,人民币汇率有利带来的净收益使得公司的净利润增长速度也极为迅速,但是如果一上半年同口径看,2019年上半年的汇兑收益同比是下降了约1,631万元,因此公司仍然是以主营业务的改善获得净利润水平的提升为核心原因。费用方面看,主要费用均有所提升,其中研发费用率提升0.4个百分点为3.7%,上升幅度较大,销售费用率持平,管理费用率提升0.1个百分点,保持了较为良好的运营管理效率。 行业变革公司积极相应,显示屏市场变革蓄势待发:公司并未提供2019年1-9月的业绩预期,从市场的趋势看,公司的中大尺寸触控显示屏仍然是核心的业绩成长来源,对于下半年我们保持乐观预期:1)传统笔记本行业,厂商仍然在向触控方向增加款型投放,以提供更多的差异化竞争的产品,主打高端应用市场;2)新兴智能终端行业,包括小米华为等手机厂商在向平板电脑及笔记本电脑拓展品类的过程中,触控显示一体化的笔记本电脑目前是主要的突破方向,对于旨在寻求份额和盈利平稳的厂商来说,带触控的笔记本能够满足其需求;3)从公司的生产经营看,经过了几年以来的生产,重庆工厂已经步入了稳健运营的成熟状态,通过技术改造提升产能和良率已经获得了较好的效果,未来公司仍然有望保持盈利能力方面的持续改善,为公司业绩的成长提供了坚实的基础。 投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.37、0.44和0.48元。净资产收益率分别为6.3%、7.1%和7.2%,维持增持-A投资建议。 风险提示:主要PC 客户终端产品销售规模不及预期;以华为、小米为代表的移动终端厂商新增量不及预期;产能提升和产品良率提升不及预期。

上半年收入平稳增长,毛利率受益上游供给释放显著提升:公司2019年上半年整体以及第二季度单季度的收入分别同比增长5.78%和3.29%,在行业下游市场不利的情况下仍然能够维持了平稳收入规模,显示了公司在行业内仍然具备了良好的竞争力和风险管控能力。从供给端的情况看,2018年较为严格的环保政策以及原材料价格的上行使得行业整体的供给处于较为紧张的状态,随着2019年以来的环保政策有所放松,上游供给释放产能之后带来了成本的下行,公司的毛利率在2019年上半年除了较大幅度的增长,有利公司提升盈利能力。 费用投入大幅增加,湖北扩张超级电容新品投入增加:2019年上半年净利润同比出现了下降,在毛利显著增加的情况下,公司的费用率水平也在大幅度的提升。上半年公司的销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比增加0.8、1.9和0.8个百分点为4.3%、6.1%和6.2%,财务费用率基本保持了平稳的水平。一方面公司在积极扩张湖北基地的产能建设,为其传统的铝电解电容以及MLPC带来更加高效的生产基地,另一方面,公司也在积极投入超级电容器的技术能力开发和提升工作,为公司能够进一步开拓超级电容器更好的市场应用打下基础,因此公司在费用方面的大幅度增加也限制了净利润的增长速度。 行业需求逐步变暖,公司拓展着眼未来:公司并未提供2019年1-9月的业绩预期,从市场的趋势看,下游应用市场上家电等消费产品的需求在下半年的情况会优于上半年,有利于公司产品出货量的提升,而包括5G基站,光伏逆变器,风电,工具等下游应用市场也是有不同程度的增长预期,因此行业市场处于逐步回暖的过程中。从公司的状况看,湖北罗田的生产基地建设正在按计划持续有效的推进中,产能扩张与下游应用市场发展的配合,使得公司未来的收入增长能够有更好的来源。 而超级电容器则一直是在公司的产品体系中,占据着重要的地位,尽管之前的应用场景较为有限,但是我们可以看到在轨交、电梯、新能源、储能等市场中公司也在积极的进行市场的开拓和产品技术能力的提升,因此我们对于产品未来的成长性仍然给予积极的预期。 投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.31、0.36和0.38元。净资产收益率分别为7.4%、7.9%和7.8%,维持买入-B投资建议。

事件: 公司发布 2019年中期业绩报告, 上半年实现营业收入 83.7亿元,同比上升8.94%,毛利率 12.1%,同比上升 1.0个百分点,归属母公司净利润为 2.87亿元,同比上升 39.8%,每股净利润 0.14元,同比上升 40.0%。第二季度公司实现营业收入为 45.6亿元,同比上升 10.2%,毛利率 12.8%,同比上升 1.9个百分点, 归属上市公司股东净利润为 1.91亿元,同比上升 52.1%。 行业波动公司积极应对,主要业务板块保持稳健收入提升: 公司 2019年上半年整体以及第二季度单季度的收入均实现了稳定的增长,从下游行业市场的情况看,存储器行业和集成电路行业大型施工项目的需求是有所降低的,但是公司的细分板块收入方面可以看到,工程总包和半导体封测业务分别同比增长 22.0%和 9.4%,显示了良好的增长趋势,光伏行业在政策回暖的情况下也出现了成长性。尽管终端需求的不确定性带来了波动的预期,但是公司评级在行业的可靠竞争优势,继续维持了业绩的稳健成长,显示了良好的风险对抗能力。 毛利率提升,公司费用控制良好: 2019年上半年和第二季度单季度公司毛利率均实现了增长,尤其值得关注的是,这是在公司毛利率较高的设计咨询服务业务收入有所降低的情况下获得,显示在工程总包施工以及半导体集成电路存储器封测方面,公司良好的成本管控能力。费用率方面,公司也表现出了良好的管理效率提升,公司销售费用率和管理费用率分别同比下降 0.1和 0.4个百分点,而在研发投入方面公司则继续坚持扩大, 研发费用同比上升 43.2%为 2.17亿元。我们认为公司在剥离化纤业务,集中主要经历发展集成电路封装以及工程施工行业,均仰仗于技术能力和生产经营管理能力的提升,因此公司在研发方面的投入将会未来成长打下坚实的基础。 突出主业积极布局,产业结构进一步优化,精准发力期待未来: 公司并未提供 2019年 1-9月的业绩预期,从公司的战略规划上看,在剥离了化纤业务后,公司继续聚焦在半导体行业的产业扩张部分, 2019年上半年通过出资参与设立无锡锡产微芯半导体有限公司,进一步布局半导体行业。我们认为,公司在半导体集成电路存储器封测方面已经拥有了具备全球竞争力的能力,而国内存储器行业也是在如火如荼的推进过程中,对于高端封测的需求值得市场期待。另一方面,尽管工程施工行业具备一定的周期性,但是公司子公司十一科技在行业内拥有良好的品牌影响力,因此其在包括生物医药等领域内仍然能够获得新的订单驱动力,光伏板块也是在行业政策回暖的情况下,能够实现平稳回升的过程。 投资建议: 我们公司预测 2019年至 2021年每股收益分别为 0.30、 0.33和 0.38元。净资产收益率分别为 8.7%、 9.2%和 9.6%, 维持买入-B 投资建议。 风险提示: 存储器市场需求不足带来公司封测订单的下降;建筑施工行业的订单规模降低带来收入下降风险; 光伏行业的政策变化带来需求不足风险;毛利率受到成本变动影响较大的风险。

事件:公司发布2019年中期业绩报告,上半年实现营业收入146.0亿元,同比上升14.1%,毛利率9.7%,同比下降0.7个百分点,归属母公司净利润为3.89亿元,同比下降0.67%,每股净利润0.18元,同比基本持平。第二季度公司实现营业收入为69.3亿元,同比上升5.3%,毛利率9.5%,同比下降1.1个百分点,归属上市公司股东净利润为1.66亿元,同比下降18.8%。 收入增长基本维持平稳,产品结构变化影响毛利率水平:公司2019年上半年以及第二季度单季度的收入分别上升14.1%和5.3%,基本维持了平稳的成长性,增速Q2环比低于Q1,产品方面消费电子相关的可穿戴设备需求持续释放带动了公司的收入成长,同时公司在国内外均有持续拓展生产基地,产能规模也在持续扩张,为公司的订单执行带来了保障。由于消费电子业务的产品较为复杂的特性,其成本及售价均有所增加,毛利率水平低于其他产品,因此在消费电子收入规模持续上升的情况下,综合毛利率水平出现了下降,公司实际的生产经营保持了稳定。 费用率提升为应对行业发展趋势,净利润短期受到抑制:2019年上半年及第二季度公司的净利润增长速度均显著弱于收入的增长速度,其中第二季度的净利润同比出现了较大幅度的下滑。从费用及费用率看,公司上半年在销售、管理和研发费用方面的投入均有不同程度的增加,其中管理费用的投入增长最高,增速达到了77.8%,研发费用的占收入比例也上升到了2.3%,同比增长0.8个百分点,销售费用率和研发费用率基本保持了平稳的状态。公司需要积极增加投入来面对行业市场的变动趋势,一方面消费电子包括可穿戴设备等的需求持续上升使得公司需要拓展生产能力,另一方面国际贸易争端的增加也是公司必须更多的全球化布局,以应对潜在的风险,因此整体投入规模仍然在短期内将会保持较高水平,对于净利润增速的影响仍然存在。 产业逐步进入旺季,公司布局有望渐入收获期:公司并没有对于2019年1-9月的业绩预期做出预测,我们认为行业在下半年逐步进入到传统的旺季,以各类可穿戴设备为代表的消费电子产品在消费市场已经逐步获得了有效的认可,在行业进入旺季的过程中,公司在微小化SiP方面的技术能力有望迎来较为有利的发展机遇。同时,公司在费用支出以及产能建设方面的积极推进,包括在惠州、墨西哥、巴西、台湾等地的生产基地建设能够满足现有客户的新需求以及新客户的增量,我们认为公司短期在费用方面的投入对于净利润的影响是可控的,而长期的布局扩张有利于公司在经营管理层面上进一步打开成长的空间,预计进入到2020年之后,公司的各大生产线将会逐步进入到收获期。 投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.61、0.80和1.05元。净资产收益率分别为12.7%、14.5%和15.9%,维持买入-A投资建议。 风险提示:主要智能终端打客户订单不及预期;国际贸易争端影响终端出货需求;微小化系统的客户接受程度不及预期;其他竞争对手参与带来价格竞争压力。

事件:光迅科技19H1实现营业收入24.8亿元,同比增长1.8%;归母净利润1.43亿元,同比上升3.42%;归母扣除非净利润1.32亿元,同比增长41.24%,主要系去年同期股权激励费用较高,利润基数较低所致;19Q2,公司实现营收12.6亿元,同比增长2.61%,环比增长3.3%,归母净利润0.80亿元,同比增长31.15%,环比增长25%。2019H1公司实现EPS0.22元,同比持平,业绩略低于预期。 电信业务复苏、数通业务下滑,受益5G建设加速和数据中心400G升级。公司19年上半年,传输产品:收入16.4亿元,同比+12%,毛利率24.39%,同比提升1.3pct,在重点设备商客户处完成5G主流产品验证和规模销售,50G产品通过验证,完成多省份5G前传解决方案推广和试用,19-20年将受益5G前传25G光模块需求及20年SA组网带来的5G中回传高端光模块需求。数据与接入产品:营收8.18亿元,同比-12%,毛利率8.87%,同比提升2.59pct,主要是因为数通市场处于100G产品降价压力较大而400G产品需求尚未兴起阶段,因此公司持续进行产品结构优化,进行400G产品研发和产能准备以抓住数据中心400G升级机遇。 国内市场回暖,国外市场下滑加强开拓。分地区看,2019H1公司国内和国外营收分别为16.3亿和8.75亿,分别同比增长5%和下降3.64%,毛利率分别为16.31%和25.12%。国内市场结束一年来的下滑趋势,主要是国内市场回暖,国外市场由去年同期高增长(59%)转为下滑,主要是国外云厂商资本开支下滑影响所致。公司在国内主要稳住设备商,深耕咨询商,开拓行业客户,在海外,北美片区重点客户的业务同比和环比均有增长,AWG项目持续大份额落地,欧洲片区,有源产品销售获得高速增长,无源产品对重点客户的销售创历史新高。 面向5G和数据中心的光芯片及光模块产品取得系列突破,新产品起量后盈利能力有望提升。公司面向5G、数据中心的新产品处于重点投入期,上半年面向5G前传、中回传等场景应用的光收发模块实现型号全覆盖;面向数据中心的400Gb/s高速光收发模块已完成样机开发;完成400G多模COB平台工艺能力建设,具备小批量交付能力,完成单模8通道的COB工艺平台搭建。19H1,公司毛利率19.43%,同比提升2.55pct,未来随着新产品起量和股权摊销的完成(19H1确认3091万元),盈利能力将有所改善。 投资建议:我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.54、0.80、1.08元,对应PE分别为50.2/34.0/25.2x,维持公司增持-A评级。 风险提示:5G网络和宽带网络建设不及预期、中美贸易摩擦升级、产品毛利率下降。

事件: 飞荣达 H119实现营业总收入 9.10亿元、同比增长 64.82%,归母净利润1.55亿元,同比增长 122.49%,扣非后归母净利润 1.03亿元、同比增长 74.32%。 Q2单季度业绩大幅增长、盈利能力提升,实现历史突破。 公司 19Q2营业总收入5.43亿元,同比增长 76.28%、环比增 47.70%; 实现归母净利润 1.15亿,同比增长 203%,环比增长 185.9%,实现扣非归母净利润 6610万元,同比增长 79.17%、环比增长 43.44%,均达到公司历史单季度业绩的最高水平。 (非经常性损益主要是将公司政府资助项目根据进度有 6900万计入当期) 。 从盈利能力看, 19Q2公司毛利率和扣非净利率分别为 32.6%和 12.2%,分别同比提升 1.8pct 和 0.2pct,环比提升幅度更大,分别 2.2pct 和 2.0pct。费用端, 19H1管理费用 6462万,同比提升 77.58%,主要系发生计提股份支付费用 1987万。 塑料振子技术领先+博纬通信 Q2开始并表,天线业务空间打开。 塑料天线振子是华为主推的 5G 天线方案,公司已开发出“ 3D 塑料+选择性激光电镀工艺” 5G 天线振子,有望受益于华为等主流设备商的推进。 2019年初,公司与波束赋形( 5G射频核心技术)龙头博纬通信 51%的股权, 且在 4月开始并表。将助力公司从零部件供应商切入天线集成市场, 打开在 5G 天线市场的成长空间。 19H1公司天线业务和器件实现营收 7031万,同比增长 297%,伴随 5G 建设加快实现快速增长。 5G 需求旺盛+IPO 募投产能投产+收购项目协同, 传统电磁屏蔽/散热方案步入快速发展期。 2019H1公司传统业务均实现快速增长,其中电磁屏蔽业务 3.62亿,同比增长 32.9%,实现导热材料 1.33亿,同比增长 27.52%,防护功能器件 3.23亿,同比增长 30.9%。 公司传统业务电磁屏蔽和导热材料需求将随 5G 基站密度加大、手机终端升级、物联网终端普及迎来大幅提升。 根据半年报, IPO 募投项目电磁屏蔽及导热绝缘器件扩产项目目前进度 94.48%, 我们预计下半年有望投产, 产能将增加 1倍,供销两旺。 19年公司收购昆山品岱和珠海润星泰,分别能在导热材料业务和半固态压铸业务形成协同,能助力公司提供全面散热解决方案。传统业务有望在这些因素推动下大幅提升。 投资建议: 我们预测公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.90、 1.34、 1.87元, 对应PE 分别为 41.8/28.2/20.2, 维持评公司增持-A 评级。 风险提示: 天线振子方案应用不及预期风险、博纬通信承诺业绩不达预期、 5G 建设不及预期

事件:公司发布2019年中期业绩报告,上半年实现营业收入6.84亿元,同比上升2.71%,毛利率32.1%,同比基本持平,归属母公司净利润为8,211万元,同比上升8.82%,每股净利润0.25元,同比上升8.70%。第二季度公司实现营业收入为3.58亿元,同比上升3.45%,毛利率32.5%,同比下降1.4个百分点,归属上市公司股东净利润为5,847万元,同比下降33.8%。 上半年收入毛利率维持平稳,淡季平稳度过:公司2019年上半年整体以及第二季度单季度的收入均实现了个位数的上涨,尽管上涨幅度有限,但是作为行业的传统淡季,并且还受到中美贸易争端带来行业终端客户需求略显不足,以及经销商对于库存管理的谨慎态度,公司能够实现再收入层面的稳健经营,显示出其在抗行业风险能力方面的积淀。毛利率来看,上半年整体持平,第二季度同比下滑环比回升,基本保持了平稳,按照产品细分的情况看,在处理器芯片的毛利率略有下滑的情况下,公司在电源管理和无线通信芯片方面实现了毛利率的提升,通过产品结构的调整来保持了有效的盈利能力和竞争实力。 费用控制继续推进实施,汇兑政府补贴减少仍保持利润增长:2019年上半年公司在费用方面继续进行有效的管理和控制。上半年销售费用率和研发费用率分别下降2.2和3.4个百分点为2.0%和16.1%,可以看到的是,公司在销售费用显著下降的过程中仍然保持了整体收入规模的平稳,其在营销网络上的优化有着良好的效果,研发费用率有所下降对于设计类公司是有双面不确定的影响,如果产品研发速度下降后对于市场的反应不及预期,对于公司未来的成长性有着潜在的风险,但是目前从总金额上看仍然是在行业内处于较高的水平,公司也是在优化研发团队的组织架构以达到降本增效的效果,因此我们仍然可以观察其实际效果。值得注意的是,公司2019年上半年汇兑收益和政府补贴同比是有所下降的,因此其在实际经营业绩上的稳健成长性仍然较为理想。 行业逐步进入旺季,智能化生活逐步渗透未来值得期待:公司并未提供2019年1-9月的业绩预期,从市场的趋势看,下半年通常是智能化终端产品销售的旺季,公司的核心产品智能家具、智能音箱、电视机顶盒、平板电脑等产品无论是在国内市场还是在海外市场都是面向终端消费市场,成为节假日消费的主要产品之一。我们认为,随着贸易战的影响逐步被行业市场所认知和消化后,终端品牌厂商和经销商对于下半年尤其是第四季度的库存管理也有了更为积极的潜力。从公司的发展状况看,随着IP化的积累和SoC设计速度的持续提升,公司在应对行业市场迅速的变化过程中,其良好的市场反应能力有望在逐步回暖的市场中获得成长的先机。 投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.53、0.62和0.66元。净资产收益率分别为7.7%、8.2%和8.1%,维持买入-B投资建议。 风险提示:终端智能家居类产品市场需求不及预期;产品市场竞争带来的毛利率下行风险;上游晶圆代工产能不足影响供给;汇兑损益风险。

事件:公司发布2019年中期业绩报告,上半年实现营业收入108.1亿元,同比上升10.1%,毛利率40.4%,同比上升3.9个百分点,归属母公司净利润为12.4亿元,同比上升14.5%,每股净利润0.42元,同比上升13.5%。第二季度公司实现营业收入为64.6亿元,同比上升4.23%,毛利率42.3%,同比上升7.2个百分点,归属上市公司股东净利润为9.22亿元,同比上升17.3%。 上半年业绩保持稳健,季度盈利能力回升显著:公司2019年上半年整体的收入和利润增速均保持了较为平稳的水平,从第二季度的情况看,尽管收入增速环比有所降低,但是毛利率水平显著提升。公司第二季度单季度毛利率水平从2014年第二季度下降至40%以下开始5年以来首次回升40%以上,达到了42.4%,同比增长了7.2个百分点。从市场订单和行业趋势看,中高端高附加值产品市场的转暖显著,而随着下游市场中小企业逐步淘汰落后产能,行业市场的竞争更趋良性。从业务分部上看,解决方案业务的收入增速和毛利率水平也高于一般产品,公司在转型综合解决方案供应商过程中取得了良好的效果。 费用投入持续,业务转型过程平稳推进:2019年公司上半年的费用率水平整体有所上升,其中销售、管理和研发费用率分别提升1.4、0.5和2.7个百分点,考虑到公司上半年整体营收规模仍然维持平稳增加,其在费用方面投入的金额增长较为明显。我们认为,在公司从传统产品供应商向解决方案供应商转型的过程中,在客户关系管理以及产品研发推进方面均需要持续的投入支持,因此费用率提升顺理成章,重要的是,随着业务转型过程的推进,在收入和利润方面的积极变化显示公司的业务转型也在正确的轨道上进行。 行业向好公司转向顺利,2019下半年预期向好:公司预计2019年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为10%~25%,预计主要的原因是销售收入规模扩大带来的业务成长性。我们对于公司下半年的整体状况保持较为乐观的态度:1)从行业需求层面上看,政府端和大型企业端在视频监控方面的需求逐步提升,传统安防行业的智能化升级以及泛安防市场的新兴需求均在成长;2)从行业竞争情况看,随着行业逐步向技术能力和响应能力较强的核心供应商集中过程中,市场的竞争有望逐步向产品性能发展而不只是价格竞争;3)从公司方面看,在视频解决方案供应商转型过程中,公司尽管仍然需要时间,但从经营情况的变化看较为顺利,未来值得期待。 投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.97、1.18和1.51元。净资产收益率分别为19.8%、20.5%和22.1%,给予买入-B投资建议。 风险提示:国内政府及核心企业客户订单落实不及预期;产品市场价格竞争影响盈利水平;贸易争端引起的需求及渠道管理风险。

事件:生益科技H119实现营业总收入59.7亿元、同比增长2.85%,归母净利润6.29亿元,同比增长18.02%,扣非后归母净利润5.92亿元、同比增长22.82%。其中2019Q2营业总收入32.37亿元,同比增长8.68%、环比增长18.37%;扣非归母净利润3.68亿元,同比增长58.76%、环比增长39.12%。 净利润增速快于营收增速,高价值产品放量带动盈利能力提升。公司上半年净利润增速远快于营收增速,Q2净利润率为12.7%,同比提升2.5个百分点,环比提升3个百分点,主要系高频CCL高价值产品放量、生益电子PCB业务营收净利提升快速并叠加速下游客户订单转移国内厂商,带动公司盈利能力提升所致。我们注意到公司还在加大研发投入,研发费用2.77亿,同比大幅提升108.3%,同时现金流有了较大改善,经营活动产生现金流10.8亿,同比大幅增长152%。 CCL产品:高频产品供销两旺结构调整带动毛利率大幅提升,国产替代业空间大深度受益5G建设。CCL业务实现营业收入46.4亿元,同比下降2.32%,毛利率大幅提升4.4个百分点。产量端方面,19年南通高频厂已经完成建设,高价值的高频产品逐步放量,南通工厂一期年初产能150万平,并因为有空余厂房可以进一步扩产。需求端方面,下游5GPCB需求旺盛,华为事件成为国产替代加速拐点,下游客户将高频产品订单转移国内,公司率先突破高频材料海外垄断,通过了华为等核心客户认证并供货。预计高频CCL供销两旺还将持续,公司有望深度受益。 PCB业务延续高增长毛利率大幅提升,生益电子新建生产基地扩大规模:PCB业务实现营业收入12.6亿元,同比增长28.17%,延续高增长,毛利率32.73%,同比大幅提升9.13个百分点。从量上来说,PCB板生产主体生益电子生产和销售PCB489.5万平方英尺和463.6万平方英尺,分别减少11.8%和15.46%。销售收入的增长和毛利率的大幅提升主要系下游PCB的高景气度,公司客户包括华为、中兴、诺基亚等,PCB供应链相对封闭,相比其他器件粘性强,认证周期长,率先绑定大客户的PCB企业竞争优势明显。公司近期公告新扩江西吉安产能,计划总投资25亿元,一期年产70万平方米5G、汽车电子中高端PCB,预计年销售额10.85亿元,净利润1.6亿元,二期年产110万平米HDI板,项目全部投产后年产值预计30亿元,将大幅提升公司生产规模。 投资建议:我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.62、0.77、0.92元,对应PE分别为35.7/28.7/24.0x,首次覆盖给予公司增持-A评级。 风险提示:常规CCL大幅降价,高频高速CCL国产替代不及预期、5G建设不及预期。