事件:公司发布2019年半年度报告,销售收入为4.99亿元,同比下降37.0%。毛利率水平为43.0%,同比上升13.0个百分点,归属上市公司股东净利润为7,024.1万元,同比下降15.5%,每股净利润0.12元,同比下降14.3%。2019年第二季度公司实现营业收入为2.16亿元,同比下降43.4%,归属上市公司股东净利润为3,324万元,同比下降14.7%。 智慧照明订单影响半年业绩,LED显示网点智能化稳健推进:公司在2019年上半年收入规模出现了较大幅度的下降,净利润下降幅度低于收入,主要是由于公司收入占比较高的智能景观亮化业务获得和执行的订单规模较小,由于下半年有建国70周年庆典活动等项目,公司目前在手订单规模总额近12亿元,因此相关业务在下半年有望迎来较大幅度的反弹。公司LED视频显示及网点智能化改造业务则在上半年均实现了超过30%以上的收入成长,基本维持了稳健的发展,相关业务的毛利率也保持了较高的水平,因此公司整体经营情况仍然值得期待。 LED显示行业发展迅速,网点智能化改造前景广阔:公司从成立之初就涉及了金融行业的LED显示屏业务,之后发展也是沿着上述两个方向进行拓展,通过内生外延成长并举的方式,公司目前已经形成了LED显示、金融科技和智慧照明三个主要的事业群。从行业发展的方向看,LED显示在专业市场、商业地产、体育赛事、影院等应用场景中对于传统的LCD和投影的替代渗透过程推进顺利,凭借良好的可拓展性、优质的显示效果、持续提升的性价比以及不断开发的创新产品,LED显示行业保持了良好的成长趋势。而网点智能化改造在金融行业、电信行业中也是持续推进的过程,随着移动支付习惯和大数据应用的深入,智能化改造的过程有望获得明显的提速。 产能技术布局持续推进,业绩成长值得期待:公司深耕LED显示和金融信息化行业,在技术能力方面公司推进小间距LED显示和Mini-LED显示的产品的开发和生产,成为行业领先企业之一。金融信息化行业则通过智能机器人、信息化系统解决方案的一体化供应能力,持续拓展银行、电信、邮政等下游应用渠道。从公司公布的前三季度业绩预期看,公司预计2019年1-9月的归属上市公司股东净利润同比上升4.35%~33.57%,达到1.25亿元至1.6亿元人民币,业绩的成长前景值得期待。 投资建议:我们首次对公司进新覆盖,预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.39、0.50和0.66元,净资产收益率分别为16.7%、18.7%和20.9%。以LED显示行业和金融智能化行业PE为主要参考,结合PB参考,并且综合考虑公司规模及成长性,给予增持-A投资建议。 风险提示:智慧照明业务政府采购订单规模下降或行业竞争带来的盈利能力下降;LED显示屏业务的价格下降引起毛利率下降;金融信息化推进渗透速度不及预期。

【事件】 2019年 8月 9日,公司发布 2019年半年报。报告期内, 公司实现主营业务收入 47.92亿元,同比增长 47.90%;实现归属于上市公司股东的净利润 4.71亿元,同比增长 68.02%。 在全球宏观经济环境和贸易形势不确定性进一步增加的情况下,三项主营业务均取得较快发展。 通信与服务器需求驱动 PCB 业务快速增长, 5G 产品步入量产阶段: 印制电路板业务实现主营业务收入 35.28亿元,同比增长 53.44%, 毛利率为 24.48%, 同比略有上浮, 主要是通信、服务器等领域的需求拉动。公司 5G PCB 产品逐步由小批量阶段进入批量阶段, 5G 产品占比有所提升。 报告期内, 南通工厂产能爬坡基本完成,报告期内贡献营业收入 5.05亿元,公司 PCB 产能利用率整体处于较高水平。 封装基板与电子联装持续稳健增长,新产能释放在即: 电子装联业务实现主营业务收入 5.70亿元,同比增长 42.96%, 毛利率为 17.50%, 同比上升 2.5个百分点,业务增长主要来自通信领域产品的需求增加。封装基板业务实现主营业务收入 5.01亿元,同比增长 29.70%, 毛利率为 27.82%,同比变动-1.22个百分点, 报告期内指纹类、射频模块类、存储类等产品实现较快增长, 同时,公司无锡厂已于 2019年 6月试产, 目前进入产能爬坡。 5G 序幕拉开, 新成长启动: 5G 时代 PCB 用量将大大增加,同时技术升级对 PCB材料、 PCB 制造工艺提出更高要求, 相应产品价格也将提升。 公司是 5G 时代 PCB主力供应商, 随着 5G 牌照发放,网络建设相应启动, 公司业绩有望持续增长。 投资建议:我们预测公司 2019年至 2021年净利润为 9.63亿元、13.25亿元和 17.15亿元, 每股收益分别为 2.84元、 3.90元和 5.05元, 对应 PE 41倍、 30倍和 23倍, 考虑公司业绩高增长的持续性及龙头地位, 首次覆盖给予买入-B 评级。 风险提示: 5G 进展不及预期,使得公司 PCB 业务成长性不及预期;封装基板客户进展不及预期或产能爬升不及预期, 使得公司封装基板业务增长不及预期。

事件:硕贝德H119实现营业总收入8.5亿元、同比增长2.33%,环比增长4.96%,净利润9138.2万元,同比增长174.15%,环比增长301.1%,扣非后归母净利润3221万元、同比增长21.02%。其中2019Q2营业总收入4.62亿元,同比下降1.61%、环比增长18.9%;扣非归母净利润1651万元,同比增长22.16%、环比增长4.96%。净利润远高于扣非净利润主要系处置子公司科阳光电获得投资收益所致,扣除非经常性损益,公司业绩增长整体符合预期。 实施聚焦战略,持续优化主营结构。公司从多元化到聚焦,将资源集中到天线射频领域,抓住5G建设的大潮,剥离了重资产的半导体芯片封装业务,同时强化内部管理,提升管理效率,提升公司盈利水平。公司Q2营业收入扭转了过去3个季度环比持续下滑或接近于0的局面,同时扣非净利润同比上升22%,较Q1环比提升4.96pct。 天线业务业绩良好,抓住5G机遇:天线业务实现营业收入4.24亿元,同比增长54.64%。其中,1)终端天线业务持续增长,贡献了大部分的营收,并率先实现了5G手机天线的验证,将随客户需求而量产;2)基站天线实现突破,继微基站天线批量出货后,成功获得国内主流设备商宏基站天线供应商资格,并实现小批量生产出货,塑料金属化宏基站天线预计在下半年将会大批量出货;3)车载天线大客户开发进展顺利,获得了特斯拉、福特、雷诺等国际知名汽车品牌的认可,将车载天线公司化运作,新设立惠州硕贝德汽车智联科技有限公司,同时加快V2X天线的研发,布局智能驾驶。 传统业务压力山大,新产品、新技术、新工艺的研发持续推进:传统业务包括指纹识别模组和半导体封装,其中:指纹识别模组业务受需求放缓、竞争激烈、龙头企业风险暴露等影响,实现营业收入2.67亿元,同比下降20.14%;半导体封装业务已完成控股权的转让,19年下半年将不再纳入合并报表范围。新产品方面,除了5G终端天线、基站天线、车载天线外,公司还有毫米波射频前端芯片和无线充电接收端在研或已研产品,其中前者的研发与应用在客户端稳步推进,后者绕线工艺开发成功,具备量产条件。 天线全方位布局,5G+车联网+毫米波射频芯片驱动公司增长:公司聚焦射频天线,实现了5G终端/5G宏基站、小基站/车联网V2X天线全布局,国内5G牌照提前发放,5G网络建设提速,华为、中兴已发布5G手机,价格超预期亲民,5G换机潮有望提前,公司有望充分受益。长期看点在于公司战略布局5G毫米波射频芯片,需持续跟踪研发情况。 投资建议:我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.35/0.40/0.62元,对应PE分别为48.6/42.3/27.5x,首次覆盖给予公司增持-A评级。 风险提示:华为手机出货量不及预期,大客户拓展不及预期,5G宏基站塑料天线阵子技术方案发展落地不及预期,汽车射频市场开拓不及预期,指纹模组毛利率持续下滑。

事件: 公司发布 2019年中期业绩报告, 上半年实现营业收入 239.2亿元,同比上升 14.6%,毛利率 46.3%,同比上升 1.8个百分点,归属母公司净利润为 42.2亿元,同比上升 1.67%,每股净利润 0.444元,同比下降 1.11%。第二季度公司实现营业收入为 139.8亿元,同比上升 21.5%,毛利率 47.4%,同比上升 3.4个百分点,归属上市公司股东净利润为 26.8亿元,同比上升 15.0%。 二季度营收利润全面回升,行业市场见底预期: 公司 2019年上半年整体的收入和利润增速较过去略显疲弱,但是我们关注到公司的二季度情况显著改善,单季度的营业收入同比上升 21.5%,扭转了过去 4个季度收入同比持续下滑的局面,同时净利润同比上升 15.0%,较一季度下滑 15.4%的状况也有了显著的提升。从毛利率的角度看,第二季度的毛利率水平达到了 47.4%,同比和环比分别上升了 3.4和 2.6个百分点,是过去 20个季度以来最佳毛利率水平,在行业市场环境并不理想的情况下,公司在产品结构调整和成本管控方面取得了良好的效果。 费用率控制良好,研发投入持续增加: 2019年公司上半年的费用率水平整体有所上升,主要是由于第一季度的收入规模不够理想。第二季度费用率情况看,销售费用率、管理费用率和研发费用率同比合计基本持平,其中研发费用率水平同比小幅上升 0.1个百分点。可以看到的是,尽管公司的经营状况在 2019年上半年面临挑战,但是在对于技术和创新的推进速度上公司始终没有改变,在公司的整体业务由传统的产品供应商向视频处理解决方案供应商转变的过程中,持续的研发投入将会是公司未来成长性来源的核心驱动力。 2019年下半年预期逐步改善: 公司预计 2019年 1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为 0%-15%。从公司的经营业绩的预期看,第三季度的状况较上半年更为乐观, 我们认为: 1)从行业市场的状况看,无论是国内的政府及大企业采购的预期还是中美之间的贸易争端,目前处于底部区域并由回升预期是大概率事件; 2)公司在人脸识别、人工智能、 系统存储、解决方案等多方面的拓展已经获得了较为理想的成果,未来进一步拓展市场空间值得期待; 3) 行业市场在包括 ETC、智能楼宇等非传统安放领域的应用需求,将会会视频监控带来更为理想的成长机会。 因此我们认为, 2019年第三季度以及下半年的情况将会更为乐观。 投资建议: 我们公司预测 2019年至 2021年每股收益分别为 1.44、 1.70和 2.03元。净资产收益率分别为 26.2%、 23.7%和 22.1%,给予买入-A 建议。 风险提示: 国内政府及大企业级客户订单落地不及预期;国内外宏观经济以及中美之间的贸易争端对于公司的影响不确定性;创新业务及产品竞争影响盈利能力。

事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入71.2亿元,同比上升1.60%,毛利率水平为16.3%,同比下降1.6个百分点,归属母公司净利润3.90亿元,同比下降21.3%,每股净利润0.1829元,同比下降21.3%。第四季度公司实现营业收入为15.6亿元,同比下降7.3%,归属上市公司股东净利润为6,242万元,同比下降41.9%。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.20元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。2019年第一季度,公司销售收入同比下降11.2%为17.1亿元,毛利率同比下降1.4个百分点为11.6%,归属上市公司股东净利润为1,666万元,同比下降79.5%。 半导体市场需求疲弱,产能利用率不足收入增速放缓:公司2018年全年销售收入同比提升1.60%为71.2亿元,2019年第一季度的增速下降7.3%,从行业市场的情况看,2018年尤其是下半年随着宏观环境和贸易争端的状况使得半导体市场需求显著放缓,对于行业内的公司产生了不可避免影响。公司作为封测行业的供应商,产能利用率不足,从业务分布看,海外市场的收入规模在下半年出现了明显的下降趋势,而已西安、昆山为代表的先进封装基地的收入增速也是明显弱于天水总部。对于2019年第一季度和上半年的情况看,暂时这种局面仍然在持续。 毛利率下行受制于产能利用率,盈利能力显著下滑:2018年公司的毛利率同比下降1.6个百分点,2019年第一季度的毛利率同比下滑1.4个百分点,产能利用率不足带来的固定费用占比上升使得公司的盈利水平出现了明显的下滑。从国内外市场分布看,海外市场的毛利率下滑速度也显著高于国内。费用率方面,公司在研发和管理费用方面仍然坚持投入,整体的费用率水平可控,未来公司仍然需要持续在客户开拓和产品研发方面有投入。 2019年目标收入78亿元,内生外延并举推进高新技术的发展趋势:公司对于2019年整体的战略规划坚持“以客户为中心,为客户创造价值”的管理理念,并且通过要约收购Unisem公司来增加公司产业竞争力,同时推进南京先进封测产业基地、宝鸡引线框架及封装测试设备产业基地项目建设,力争2019年底南京先进封测产业基地厂房主体完工,具备设备安装条件,宝鸡引线框架及封装测试设备产业基地完成项目建设,具备生产条件。通过内生外延式扩张方式,持续发展高端制程和工艺上的技术能力和竞争水平,进而提升公司业务附加值、市场份额以及盈利能力。对于2019年营业收入的目标为78亿元人民币,尽管面临挑战,我们对于公司中长期的发展仍然保持积极的态度。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.20、0.27和0.32元。净资产收益率分别为7.1%、8.9%和9.9%,维持买入-B投资建议。我们认为尽管行业市场短期内面临需求疲弱的问题,对于公司短期的业绩存在不确定性影响,但是公司在产业布局规划和技术能力提升方面仍然有着良好的发展前进,一旦市场逐步开始企稳复苏,公司的成长潜力值得期待。 风险提示:半导体行业市场需求不及预期的风险;国际贸易争端进一步加剧的风险;新技术能力提升和产能释放不及预期。

事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入277.2亿元,同比上升16.9%,毛利率水平为22.6%,同比下降5.4个百分点,归属母公司净利润6.37亿元,同比下降68.9%,每股净利润0.16元,同比下降69.2%。第四季度公司实现营业收入为87.2亿元,同比上升1.6%,归属上市公司股东净利润为亏损4.28亿元,同比由盈转亏。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.25元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。2019年第一季度,公司销售收入同比上升6.95%为48.1亿元,毛利率同比下降9.3个百分点为18.2%,归属上市公司股东净利润为亏损9,697万元,同比下降188.2%,由盈转亏。 消费电子市场整体需求不及预期影响公司营收增速,季度业绩出现亏损:公司2018年全年销售收入同比提升16.9%为277.2亿元,2019年第一季度的增速放缓至6.95%,由于终端产能品市场的核心客户出货量不及预期,使得公司在产能利用率方面受到了显著的影响,以2018年第四季度和2019年第一季度的情况看,收入增速显著放缓后带来了盈利水平转为亏损。细分产品看,中小尺寸和大尺寸玻璃防护屏的收入增速下降,尽管其他业务的规模扩张但是尚难以弥补核心业务的放缓。公司在新产品和新客户方面也在积极拓张并且获得了相应的成果,未来随着行业市场逐步企稳并且向核心厂商汇聚,公司收入规模增速有望逐步恢复。 毛利率下行受制于产能利用率,费用率逐步稳定可控:2018年公司的毛利率同比下降5.4百分点为22.6%,2019年第一季度的毛利率水平再次下滑至18.2%,需求端的不足导致产能利用率不足进而使得固定的费用占比上升。从国内外市场看,海外大客户的订单不足使得海外业务的毛利率下降幅度要显著高于国内,而国内市场则处于业务拓展的推进器。费用率方面,公司逐步在费用控制方面获得了相应的成果,由于收入增速不及预期带来的费用率整体有所上升,但是公司在业务规模扩张后,对于费用管控的要求也有所增加,未来我们有望看到公司在费用控制方面的效果逐步显现。 2019年降本增效持续推进,新品和新客户预期值得关注:公司对于2019年整体的战略规划是在降本增效的基础上积极发展新的客户和产品,从具体措施看,包括厂长责任制、智能化改造、快速响应、产能柔性切换等均对于公司的未来发展有着积极的意义。我们认为,智能终端的行业市场格局向龙头厂商集中的趋势使得供应商格局也在向龙头集中,公司在海外核心客户占比的下降和国内一线客户占比提升的过程将会是未来的主要趋势,而在过去产能和技术能力的提升使得公司已经能够有效的应对行业市场的竞争格局。另外一方面,公司在包括新材料和新产品的研发投入和生产布局也将进入到渠道出货的重要过程中,这对于未来中长期的发展规划将会是较为有利的局面。因此,我们对于公司中长期的发展仍然保持积极的态度。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.42、0.59和0.77元。净资产收益率分别为8.8%、11.6%和13.5%,维持买入-B投资建议。我们认为公司在外观件和防护玻璃领域的市场竞争力仍然值得期待,终端需求的波动短期内有所影响,但是长期看仍然能够保持稳健,市场参与者的竞争加剧是主要风险的来源。 风险提示:核心大客户的终端产品出货量不及预期;玻璃产品的价格竞争加剧;汇率波动影响公司盈利水平。

事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入24.1亿元,同比上升11.2%,毛利率水平为24.1%,同比下降5.2个百分点,归属母公司净利润1.24亿元,同比下降43.9%,每股净利润0.30元,同比下降61.3%。第四季度公司实现营业收入为8.81亿元,同比上升25.6%,归属上市公司股东净利润为5,730万元,同比下降44.9%。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.50元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。2019年第一季度,公司销售收入同比上升2.7%为4.61亿元,毛利率同比0.8个百分点为30.8%,归属上市公司股东净利润为1,307万元,同比下降74.8%。 消费电子市场整体需求不及预期影响公司营收增速:公司2018年全年销售收入同比提升11.2%为24.1亿元,收入增速放缓,从产品细分看,公司核心的产品消费单子及平板电脑的精密结构件增速放缓是主要原因,尽管包括电子烟、医疗器械、触控显示等市场的拓展和增长速度较为理想,但是目前仍然无法弥补消费终端的订单不足。从市场的分布看,国内市场的出货量增速低于海外市场。 毛利率下行受制于产能利用率,费用率基本维持稳定可控:2018年公司的毛利率同比下降5.2百分点为24.1%,其中消费电子和平板电脑的精密结构件由于订单不足带来的产能利用率不足,使得相关产品业务分布的毛利率显著下降,进而成为影响总体毛利率的核心原因,而医疗器械、电子烟等业务的大幅度订单释放也是到了2018年下半年才逐步启动,因此我们可以看到的是2018年第四季度毛利率出现了环比明显的恢复。费用率方面,公司在新品投入和渠道方面的建设仍然在持续,总体的规模有所增加,而收入增速低于预期的情况下,费用率略有上升,但是整体仍然可控,未来随着订单和产品逐步成熟,公司在投入方面的增速有望放缓。 2019年业务拓展逐步进入收获期,新品看订单释放:公司整体的战略规划依然是在为客户提供全方位的精密金属结构件制造服务,成为精密金属制造服务行业的领军制造服务商,2019年主要的工作方向包括:1)市场继续拓宽产品应用领域,除消费电子为主力外,继续加码医疗器械、电子烟布局,继续增加为现有客户提供的产品品类和提升各系列产品的市场份额,努力扩大公司销售规模;2)技术方面提升高精密金属结构件制造技术水平;3)生产上则通过自动化改造的方式来降耗增效。我们认为,短期内消费电子市场的传统产品下降仍然是趋势,但是公司在电子烟、医疗器械、触控显示等客户和渠道的布局有望在2019年进入到收获期,订单规模的有效成长将会弥补消费电子的不足,为公司业绩带来新的贡献点。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.58、0.83和1.01元。净资产收益率分别为11.8%、15.2%和16.3%,维持买入-B投资建议。我们认为公司在金属制造工艺方面的积累和行业口碑,对于未来无论是在核心的智能终端厂商还是在新进入了电子烟、触控显示行业中,均有着良好的前景预期。 风险提示:核心大客户的终端产品出货量不及预期;电子烟等新品的出货量不及预期;产能扩张剂爬坡速度不及预期影响公司盈利能力。

事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入19.6亿元,同比上升17.6%,毛利率水平为26.4%,同比上升1.8个百分点,归属母公司净利润2.43亿元,同比上升28.2%,每股净利润0.2988元,同比上升28.2%。第四季度公司实现营业收入为5.81亿元,同比上升13.0%,归属上市公司股东净利润为6,540万元,同比上升52.4%。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.80元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 上游产能受限,公司电容器增速放缓化成箔受影响:公司2018年全年销售收入同比提升17.6%为19.6亿元,相较于2017年的增长速度有所放缓,按产品分布看,公司的电容器收入增速为25.7%略低于2017年增速,但是化成箔出现了下滑。主要原因是由于环保限产对于化成箔市场的供给产生了重要的影响,进而也影响了终端电解电容的出货量,使得公司的收增长速度不及预期。薄膜电容和超级电容器整体的出货量规模仍然相对较低。 毛利率受益供不应求显著提升,费用率维持稳定可控:2018年公司的毛利率同比上升1.8百分点为26.4%,由于供给市场出现的不足,使得电容器行业在2018年出现了较为少见的供给方市场情况,因此在定价以及盈利能力方面,公司作为行业市场的核心供应商之一,盈利能力获得了显著的提升。费用率方面,公司在新品投入和渠道方面的建设仍然在持续,因此整体投入规模增加,费用率水平基本可控,未来随着产能建设和产品开发逐步成熟,公司在投入方面的增速有望放缓。 2019年业务拓展传统看产能释放,新品看渠道扩张:对于2019年及未来业务的发展战略上,公司在保持现有铝电解电容器市场竞争力的情况下,随着薄膜电容器和超级电容器的已越过发力拐点,公司期望在渠道方面的开拓获得有效的成果。我们认为,铝电解电容市场在上游产能释放的情况下逐步回归到常规水平,而工业控制和装备制造的需求将会是主要增量来源,而公司在相关领域内有着可靠的竞争力。薄膜电容器和超级电容器下游需求的拓展可以期待,而公司经过了多年的布局后也在相关领域内获得了有效的市场影响力,一旦行业市场能够有效启动的话,将会成为公司业绩成长的新来源。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.33、0.38和0.41元。净资产收益率分别为7.8%、8.3%和8.4%,维持买入-B投资建议。我们认为电容器行业市场中整体回归到由下游需求驱动的常规模式,工业和装备方面是最值得期待的,公司在相关领域内有着可靠的市场竞争力。 风险提示:电容器价格下降幅度超预期;上游原材料市场供给出现不稳定情况;薄膜电容器和超级电容器市场拓展速度不及预期。

【事件】2019年4月23日,公司发布2018年年报及2019年一季报。2018年公司实现:主营业务收入51.56亿元,同比增长118.76%,归母净利润润6.23亿元,同比上升285.82%。2019年Q1,公司实现:主营业务收入87564.68万元,较去年同期减少37.39%;归母净利润9,949.99万元,较去年同期减少32.66%,Q1业绩下滑主要是公司部分客户消耗库存暂时推迟了100G高速光通信模块产品的采购;另外,部分客户决策全年采购计划较晚,未在报告期内批量下单,使得公司单季度业绩出现短暂回落。 高速数通光模块龙头地位稳固:2018年公司高端光通信收发模块实现收入49.98亿元,其中25G/100G/400G光模块收入37.49亿,占总收入72.71%。2018年全球大型数据中心叶脊拓扑网络架构主流配置的100G光模块需求较上年保持较大增长。苏州旭创的100G系列产品以高性价比的产品解决方案和快速批量交付能力获得了北美大客户的高度认可,进而在2018年竞争加剧的背景下进一步巩固了市场份额,继续保持在行业的领先优势。同时公司400G产品已经向重点客户小批量交付,产品能力保持全球领先,有望在400G时代继续获得市场大份额。 降本增效成果显著:面对激烈的市场竞争,苏州旭创采取了严控成本和制费、努力提升良率、自动化率和生产效率等多项降本增效措施,并取得了显著的效果,为保持在市场的竞争力和取得业绩的增长提供了有力的支持。2018年公司高端光通信收发模块毛利率为27.21%,同比提升1.01个百分点,主要是其中25G/100G/400G光模块毛利率同比提升5.75个百分点至28,16%。2019年Q1尽管行业需求放缓,公司业务毛利率依然保持在28.11%的相对高位。 顺利切入5G无线市场:2018年,在取得国内通信主设备商的5G产品认证和代码后,苏州旭创在初启的国内5G无线市场取得突破,在针对2019年的5G招标中均取得了良好份额。2019年Q1,公司5G前传产品也已开始批量交付。此外公司继续深入布局5G无线市场,并形成覆盖前传、中传、回传的全面的5G基站光模块产品系列。随着5G订单逐步起量将给公司2019年及中长期收入带来新的增长点。 期待行业回暖,看好中长期400G+5G增量空间:基于北美客户最新网络设计及链接计划,预计数通100G产品需求将逐步回暖,影响公司业绩短期因素有望缓解,同时,中长期400G和5G市场将为公司带来增量空间。我们预测公司2019-2021年EPS为1.43、2.11和2.85元,对应PE38、26、19倍,参考同行业公司目前估值水平,维持买入-A。 风险提示:100G数通需求恢复不及预期;400G、5G需求不及预期;公司在主要客户份额下降。

车联网与公安执法规范化两大主业稳步启航,战略管理成果显著:2018年公司明确坚定在车联网和公安执法规范化两个业务主航道上做产品,相应调整组织架构,集中资源支持主航道发展。报告期内,公司整体物联网板块实现收入187093.20万元,占总收入比重的52.51%,毛利率35.56%,已经成为公司收入和利润最主要的来源,其中车联网业务收入60695.59万元,占总收入比重的17.04%,毛利率为29.57%;警务终端及警务信息化应用实现收入18029.64万元,同比增长44.36%,占总收入的5.06%。此外,软件系统及解决方案业务收入172666.69万元,占总收入比重48.46%,同比下降了11.93个百分点,毛利率33.63%。 研发持续投入夯实增长基础,整体费用率提升平稳:2018年公司研发费用达35453.23万元,同比增长112.99%,占总收入9.55%,同比提升2.51个百分点,研发人员达1242人,同比进一步增长了242人,占总人员比重34.48%,主要是公司加大对车联网及公安执法规范化应用领域的布局。此外,公司2018年发生销售费用、管理费用、财务费用分别为23531.28万元、20061.40万元和-7581.01万元,整体期间费用率为20.06%,同比提升2.66个百分点,提升相对平稳,主要是销售费用率与管理费用率同比有所下降。 5G将推动车联网普及提速,公司产品研发、销售已占据领先优势:公司的投入布局已经在车联网模组、终端、电子车牌各方面均取得产品开发和市场销售的领先优势,奠定未来持续增长的基础。前装方面,公司为吉利、长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通提供高品质4G车规级模组和T-Box终端;后装方面,公司与欧洲、北美多家著名TSP(互联网汽车服务提供商)MOJIO、OCTO,顶尖通信运营商AT&T、T-Mobile展开合作,研发推出面向汽车后装市场的车载诊断系统产品;电子车牌方面,公司市场占有率位居行业前列。在5G产品预研方面,公司正在研发基于高通SDX55Ato(SA515M)平台的车规级5G+V2X模组,是高通全球首个阿尔法客户,预计是全球首批5GC-V2X的商用落地项目。世界移动通信大会现场,吉利宣布计划在2021年发布吉利全球首批支持5G和C-V2X(蜂窝车联网技术)的量产车型,高新兴和高通子公司QalcommTechnologies将为吉利提供5G和C-V2X产品。 投资建议:我们预计公司2019年至2021年净利润分别为6.23、7.96和11.40亿元,EPS为0.35、0.45、0.65元对应PE30、24、17倍,对比同行业公司估值情况,维持公司买入-A评级。 风险提示:车联网行业推进不及预期;公司新客户拓展不及预期;海外渗透率提升不及预期;电子车牌应用推进不及预期;执法规范化业务增长不及预期。

事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入37.5亿元,同比上升19.8%,毛利率水平为54.2%,同比上升5.6个百分点,归属母公司净利润13.2亿元,同比上升21.7%,每股净利润0.76元,同比上升20.6%。第四季度公司实现营业收入为9.14亿元,同比下降10.1%,归属上市公司股东净利润为3.87亿元,同比上升0.7%。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.50元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 产品市场填补海外供应不足,市场份额增加驱动规模成长:公司2018年全年销售收入同比提升19.8%达到37.5亿元,收入规模的主要成长驱动因素来源于电子元件材料市场的供不应求,海外供应商产能不足,给予国内优质品牌厂商以迅速扩大市场份额的机会。公司作为国内具备竞争实力的厂商,充分受益于行业市场的成长性而带来业务规模的大幅度扩大。通信产品方面主要是光通信的连接件业务也保持了稳定的增长趋势,而半导体业务则出现了小幅度的波动。 毛利率稳健回升,费用率维持稳定可控:2018年公司的毛利率同比上升5.6个百分点为54.2%,细分市场来看,电子元件材料尽管毛利率有小幅度下降,但是仍然较其他产品的毛利率略高,因此收入规模大幅提升的过程中,对于公司的整体毛利率也有着积极的作用。其他产品则基本保持了平稳。费用率方面可以看到的是,公司在研发和管理费用率方面有所增加,在产品线持续拓展和人员规模提升的情况下,公司的费用投入也相应增加,但是整体而言依然处于可控范围。 2019年业务拓展研发持续推进,高性价比依旧是主要方向:对于2019年及未来业务的发展战略上,继续贯彻实施“量产一代、储备一代、研发一代、调研一代”的创新驱动循环发展战略。产品方面,公司在陶瓷外观件上继续增加轻薄化和强度的性能,同时提升工艺水平并降低成本。MLCC等元件材料继续完善供应体系,在市场份额拓展中实现稳步的推进,半导体材料也是以提升性价比为主,同时关注材料供应开发打造公司竞争力。根据公司2019年第一季度业绩预告显示,2019年第一季度预计归属上市公司股东净利润同比下降15%~0%,盈利2.14~2.51亿元,公司预计受整个电子产品行业需求放缓影响,半导体部件及电子元件材料产品销售额跟随下滑。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.89、1.04和1.14元。净资产收益率分别为18.2%、17.5%和16.1%,调整评级至买入-B建议。我们对于公司在产品市场的竞争力保持乐观,然而行业市场中电子元件材料市场已经回归理性,而通讯市场的显著成长仍然需要5G的投资,因此不确定性增加。 风险提示:主要产品市场供给增加带来市场竞争加剧;通讯市场需求增速不及预期影响公司产品出货量;业务拓展及产品创新的效果不及预期。

事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入498.4亿元,同比上升18.9%,毛利率44.9%,同比上升0.9个百分点,归属母公司净利润为113.5亿元,同比上升20.6%,每股净利润1.24元,同比上升20.4%。第四季度公司实现营业收入为160.3亿元,同比上升13.1%,归属上市公司股东净利润为39.6亿元,同比上升21.5%。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利6元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。2019年第一季度,公司销售收入同比上升6.2%为99.4亿元,毛利率同比下降0.3个百分点为44.8%,归属上市公司股东净利润为15.4亿元,同比下降15.4%。 市场面临挑战,公司营收规模维持稳健:公司2018年全年销售收入同比提升18.9%达到489.4亿元,而2019年第一季度的收入增速则放缓至6.2%。公司作为全球安防视频监控市场的龙头企业之一,其业务定位也在不断地向以视频为核心的解决方案供应商转变,在2018年及2019年的上半年公司面临诸多挑战,国内市场上看政府及大客户的采购放缓影响公司扩张速度,而中美贸易战的持续使得公司在国外尤其是发达国家地区的扩张面临挑战,因此尽管2018年收入增速仍然维持较高水平,但是2019年增长有所压力。 毛利率稳健回升,费用率投入增加但基本控制良好:2018年公司的毛利率同比上升0.9个百分点为44.9%,海外市场收入毛利率面临挑战而国内市场的竞争环境则有所改善。细分产品来看,公司主要产品的毛利率基本维持平稳,而创新业务随着规模扩张后毛利率出现了上升,规模效应体现。从市场上看,国内市场基本保持了收入规模和毛利率均稳步提升,海外业务则由于贸易战等不确定影响的影响收入增速显著放缓,并且毛利率也有所下降。公司在费用方面仍然在持续的投入过程中,包括研发费用和销售费用方面都在推动,在AI和海外渠道方面是主要的方向。 2019年短期面临挑战,行业恢复值得关注:2019年公司披露了第一季度的业绩报告和上半年的预期预期,第一季度净利润出现下降,上半年预计归属上市公司股东净利润变动幅度为-10%~10%。从数据上看,2019年上半年公司的经营面临较多挑战,我们认为在国内市场政府和大客户采购的订单逐步释放和海外贸易争端进入到后期,业务规模逐步将会释放,从数据上看第二季度的情况略强于第一季度。行业市场整体看,无论是传统安防视频监控,还是基于视频能力为核心的结合AI和云计算服务的整体解决方案从需求端看未来仍然有较大的成长空间,既符合国内产业升级的方向,也是全球社会发展形势的重要方向。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为1.45、1.76和2.10元。净资产收益率分别为26.5%、24.3%和22.4%,维持买入-A建议。我们对于公司短期面临的挑战保持谨慎,但是整体而言无论是安放监控还是视频解决方案,行业的成长前景依然保持乐观,公司作为行业龙头仍然有着良好的成长机会。 风险提示:国内政府及大客户的订单投入和实施进度不及预期;中美贸易战以及国际贸易争端发展超预期;创新业务发展不及预期以及产品竞争带来盈利能力下降。

【事件】2019年4月17日,公司发布2019年年报及一季报。2018年,公司实现入602316.45万元,同比增长47.73%;实现归母净利润为66745.24万元,较上年同期增长53.13%。2019年一季度,公司实现营业收入162876.47万元,同比增长21.84%;实现归母净利润19516.15万元,同比增长41.41%。 业务持续稳定增长:公司主营业务云计算及相关服务和IDC及其增值服务继续保持增长势头,其中2018年云计算业务实现收入43.76亿元,较上年同期增长52.40%,毛利率10.80%。IDC业务实现收入12.92亿元,较上年同期增长47.79%,毛利率56.70%,同比略有上升,盈利能力保持稳健。 IDC核心资源储备领先,有望受益5G发展红利:公司目前可供运营的机柜超过3万个。同时,公司积极布局京津冀地区、上海及长三角地区IDC市场,房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江苏昆山园区等绿色云计算基地项目的筹划及建设工作正在有序进行,上述各项目全部达产后,公司将拥有约10万个机柜的服务能力。此外,公司近期与上海电信签订了《深化互联网数据中心及云网融合战略合作协议》,强强联合效应,在上海及长三角地区打造新一代的云数据中心群。目前,公司IDC机柜资源储备丰厚,且均位于核心地区,将有力支撑公司受益5G时代数字应用大发展和流量增长红利。 云计算业务布局深化,支撑中长期发展:2018年公司投资成立控股子公司光环云数据有限公司,专注于AWS服务在华的营销与服务支持,目前光环云数据已建立百人营销团队与数十家客户达成合作意向,并与近160家企业达成战略合作共建AWS云生态,不断强化云计算服务核心竞争力,支撑业务中长期成长。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年净利润9.48、12.59和14.91亿元,EPS分别为0.62、0.82和0.97元。对应PE30、22、19。公司机柜资源进一步拓展,市值打开新空间,维持公司买入-A评级。 风险提示:机柜建设进度不及预期;机柜上电率不及预期;云计算增长不及预期。

投资要点 事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入35.5亿元,同比上升30.9%,毛利率31.3%,同比下降6.3个百分点,归属母公司净利润为5.47亿元,同比上升39.9%,每股净利润0.73元,同比上升19.7%。第四季度公司实现营业收入为10.5亿元,同比下降0.4%,归属上市公司股东净利润为1.21亿元,同比上升152.6%。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税),不送红股,不以资本公积转增股本。 并表带来收入提升,整合推进产品线完善:公司2018年全年销售收入同比提升30.9%达到35.5亿元,威斯东山的并表以及威博精密2018年的全年并表是收入提升的主要原因。目前公司的业务板块包含了传统智能终端上的功能件产品以及精密结构件,另外还有汽车电子和存储器相关产品,具体品类包括了模切件、光胶、泡棉、无线充电材料模组、金属结构件外观件、3D热压外观件等,通过过去2年的外延式扩张,公司在产品线上布局已经逐步完善,未来凭借在经营管理和客户服务方面上的推进,公司有望开启新的成长周期。 毛利率由于产品结构下行,费用率可控:2018年公司的毛利率同比下降6.3个百分点为31.3%,细分业务板块看主要是产品结构的变化带来的,由于结构件产品向大件的扩张使得相关业务分布的毛利率有所下降影响综合毛利率,其他主要分部维持平稳。费用率方面包括研发费用率在内公司整体的费用基本控制良好。对于威博精密不及预期带来的商誉减值,我们预计2019年仍然将会持续,从公司的经营状况看,商誉减值仍然不可避免,不过由于仍然在业绩承诺期内,业绩补偿的部分将会是保持与商誉减值的相互对冲,因此整体的经营状况预计仍然将会维持平稳。 2019年业务拓展进入拓展阶段,外延完成后整合是关键:公司整体战略目标是成为具有国际先进水平的消费电子精密功能件和精密金属零件制造企业,2019年将会是公司在持续外延扩张后整合的关键时间,从产品上看,继续加大布局吸波材料、触控感应模组、无线充电模组等产品的研发与生产,向可穿戴、汽车、智能家居等市场渗透。产能建设方面,智能化工厂和自动化工厂的建设将会推进,材料方面向上游拓展也是公司的战略之一。根据公司2019年第一季度业绩预告显示,2019年第一季度预计归属上市公司股东净利润同比增加40% ~ 70%,盈利1.45 ~ 1.76亿元,公司披露由业绩补偿带来的公允价值变动收益是影响一季度业绩的主要因素。对于未来的业务开展来看,公司2019年将会是面对业务扩张的重要时间节点,基于其过往的整合状况,我们保持乐观。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为1.03、1.25和1.44元。净资产收益率分别为9.8%、10.6和10.9%,维持买入-A建议。我们对于公司在消费电子领域内模切件和无线充电产品保持良好竞争力维持乐观,国内厂商的推动以及汽车电子的扩张值得期待。 风险提示:核心客户的消费电子终端产品出货量不及预期;威博精密国内市场业务拓展不及预期;汽车电子及存储市场出现超预期波动。

事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入358.5亿元,同比上升57.1%,毛利率21.0%,同比上升1.0个百分点,归属母公司净利润为27.23亿元,同比上升61.1%,每股净利润0.54元,同比上升61.0%。第四季度公司实现营业收入为137.2亿元,同比上升53.7%,归属上市公司股东净利润为10.7亿元,同比上升75.3%。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.50元(含税),不送红股,以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 产品布局完善逐步收获,市场环境不影响公司拓展:公司2018年全年销售收入同比提升57.1%达到358.5亿元,公司通过内生外延扩张的过程,使得产品线布局涵盖连接器、声学部件、振动马达、无效充电模组等消费电子、通讯、汽车行业的各类零组件、模组与配件。2018年尽管宏观环境并不理想,公司核心客户的出货量水平也弱于预期,但是公司凭借过去几年在产品线上的布局和生产能力上的提升,在不利的市场环境下仍然获得了高速的成长向,新产品和新客户的渗透顺利,收入规模大幅度提升。 毛利率稳健回升,费用率控制良好:2018年公司的毛利率同比上升1.0个百分点为21.0%,细分市场来看,公司在电脑、汽车和通讯产品业务的毛利率基本维持稳定,在小范围内波动。消费电子作为公司收入规模最大的板块,在新品持续进入稳定量产出货之后,毛利率水平恢复到了正常的水平,由此带来整体毛利率的上升。费用率方面,公司在研发投入方面保持了较高的水平,其他费用率则基本维持平稳,公司在管理效率方面的改善为公司的快速成长提供了有效的保障。 2019年业务拓展进入收获期,内生外延并举:对于2019年及未来业务的发展战略上,规划仍然是围绕其“老客户、新产品;老产品、新客户、新市场”的战略,内生和外延并举的模式仍然将会持续,目前公司的产品线已经从连接器扩展到了声学部件、无线充电、振动马达等,未来在FPC、天线等产品方面也有更多的预期,尽管消费电子仍然是公司的主要业务收入来源,但是伴随着5G和汽车智能化的时代来临,公司未来成长性的来源也将会持续增加。根据公司2019年第一季度业绩预告显示,2019年第一季度预计归属上市公司股东净利润同比增加70% ~ 90%,盈利5.66 ~ 6.32亿元,公司预计整体业务进展顺利,战略布局成效显现。可以看到的是,公司过往年度对于产品线和客户的布局拓展逐步进入到收获期,业绩成长性依然能够有效维持。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.87、1.18和1.54元。净资产收益率分别为18.6%、20.1%和20.9%,维持买入-A建议。我们对于公司在消费电子领域内的竞争力,以及在汽车、通讯行业中的产品研发和落地能力保持乐观,行业市场环境也在逐步改善。 风险提示:核心客户的消费电子终端产品出货量不及预期;通讯市场的核心客户拓展不及预期;产品创新和生产经营落地速度不及预期,影响公司盈利能力。