【事件】公司发布2018年年报。报告期内,公司实现:营业收入44,289万元,较上年同期增长31.04%;归属于上市公司股东的净利润13,553万元,比上年同期增长21.84%。公司预告2019年Q1归母净利润比上年同期上升15%~30%,主要受益海外市场、新产品增长及美元兑人民币汇率上升、理财收益增加。 新产品放量驱动增长,海外市场开拓成果显著:2018年,公司无源器件业务实现收入39140.97万元,同比增长26.47%,有源器件业务收入4439.79万元,同比增长84.65%。收入快速增长主要得益于隔离器、线缆连接器、LENS ARRAY等多个新产品线规模量产,产能和收入增加。同时,公司海外市场销售持续保持较高增长,外销营业收入同比增长41.19%,占总收入比重进一步提升至33.28%,毛利率61.86%。公司于2018年通过董事会审议投资设立美国子公司,未来将依托美国子公司本地化服务与快速响应优势,进一步提升对海外大客户的本地化服务能力,同时更紧密地配合客户进行前期高速率产品的研发,驱动业务的持续增长。 持续加大研发投入,丰富关键产品布局,助力战略转型:2018年,公司研发投入金额4,192.23万元,比上年同期增长22.37%,占2018年营业收入比例9.47%,公司在报告期内着力推进多个关键产品和工艺的战略布局,深度支持战略客户快速高效研发,为公司实现OMS平台战略升级奠定坚实基础。其中,在高速率光器件封装OEM板块,重点推进AWG产品线和BOX封装产品线的研发建设,高端无源器件整体解决方案板块,重点推进光学元件、保偏光器件和FA产品的研发工作,补齐公司核心能力与高端无源产品系列。且针对光模块、光纤连接器多应用场景、多技术路线、多封装平台的特点,公司整合各项研发能力和产品,构建形成了Mux/Demux耦合制造技术等七大平台解决方案,满足客户差异化需求,助力公司产品从元器件逐步向集成产品转型。 投资建议:我们预测公司2019/2020年EPS分别为0.85/ 1.09元,对应PE 37/29倍,看好公司产业链垂直一体化布局,有望深度收益光通信行业发展升级红利,维持公司增持-A建议。 风险提示:光通信行业景气度不及预期;公司新技术、产品研发进度不及预期;下游降价幅度超预期或公司自身降本不及预期,使得公司产品毛利率明显下滑。

事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入156.5亿元,同比上升30.1%,毛利率13.3%,同比下降0.4个百分点,归属母公司净利润为5.73亿元,同比上升37.1%,每股净利润0.276元,同比上升35.0%。第四季度公司实现营业收入为44.3亿元,同比上升18.7%,归属上市公司股东净利润2.05亿元,同比上升69.6%。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.37元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 2018年公司工程总包业务推动整体收入显著增长:公司2018年全年销售收入同比提升30.1%达到了156.5亿元,超过了之前公司的经营目标。公司业务经过一系列运作后聚焦于三个主要方向,光伏发电、工程建设以及半导体封装测试。2018年在国家集成电路产业建设持续加大的过程中,公司旗下十一科技获得了显著的工程项目总包和施工的订单规模并获得了有效的实施,使得公司在收入方面获得了显著的成长,而其他主要业务也基本维持了平稳的趋势,各项业务稳步推进。 业务结构影响毛利率,经营效率稳健改善:2018年公司的毛利率同比下降0.3个百分点为13.3%,毛利率下降的主要原因是业务结构的变化,工程总包类业务的毛利率相对较低,因此在收入规模提升的情况下影响了公司的综合毛利率水平,细分业务板块看,各项业务的毛利率基本维持在稳健的范围内小幅度波动。经营费用率方面,随着公司业务想半导体等高科技行业聚集,研发投入的规模成长是符合预期的,而其他各项费用率基本处于下降的过程中,显示公司在管理层面的效用改善也有积极的趋势。 2019年聚焦高科技板块,第三次创业起步顺利:公司对于2018年定位于第三次创业的起步,获得了良好的开局,2019年公司战略“全神贯注打造两大板块”,即以提升经济运行质量为重心,优化运行半导体和高科技工程服务板块。我们认为,在半导体领域,公司一方面与韩国海力士的合作进入第三期后预计能够提升合作空间,另一方面在多年积累的存储器封测技术的条件下,逐步打开国内各大存储器基地的封测业务空间也是值得期待的。在工程施工方面,之前的业务订单仍然能够有效推进,国家在产业投入方面仍然有政策的有效支撑,并且公司在收购十一科技之后也改善了其经营管理的效率,采用更加有效积极的方式发挥其能力,未来成长空间仍然可以期待。光伏业务我们认为也基本度过了政策的风险过程,未来在电站运营方面将会趋于稳定。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.31、0.42和0.53元。净资产收益率分别为8.8%、10.7%和11.5%,上调投资评级至买入-B投资建议。我们认为公司在业务更加聚焦之后在经营管理效率方面仍有提升空间,并且无论是光伏还是工程将会进入相对平稳的过程中,半导体封测业务在国内外厂商的扩产过程中受益将会是较为确定的情况,因此提升投资评级。 风险提示:工程项目订单的落地执行速度不及预期;光伏项目收到产业政策影响不及预期;半导体封测业务的订单与产能建设匹配度不及预期;市场竞争加剧超预期影响盈利水平。

事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入72.2亿元,同比上升10.8%,毛利率15.9%,同比上升1.4个百分点,归属母公司净利润为1.27亿元,同比上升3.94%,每股净利润0.11元,同比下降15.4%。第四季度公司实现营业收入为17.4亿元,同比上升4.5%,归属上市公司股东净利润为亏损3,402万元,同比亏损幅度加大。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.38元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 收入规模持续增加,主要生产实体增长可靠:公司2018年全年销售收入稳步提升10.8%为72.2亿元,可以看到的是,包括AMD、苏通、合肥和崇川总部的主要生产实体均实现了收入的有效成长,较为成熟的AMD和崇川增长平稳,苏通和合肥的收入规模快速提升,尽管面临市场的多种挑战,公司仍然凭借自身的技术和管理能力获得了市场的认可。从客户收入分布看,海外市场的收入占比进一步提升,而国内则有所下降,国内市场受到的影响更加大。 毛利率受益规模效应上升,研发投入持续增加影响净利润:2018年公司的毛利率同比上升1.4个百分点为15.9%,可以看到的是,在各经营实体的规模效应逐步释放的情况下,毛利率水平也随之步入正轨,并且即使是国内市场的业务规模有所下滑,毛利率仍然获得了3.4个百分点达到10.2%。另外一方面,公司在新产品的研发和投入方面仍然持续加大,随着经营业务规模的扩大,费用率有所上升,2018年全年三项费用率合计上升0.6个百分点为14.4%,由此也使得公司的净利润增速弱于收入增速。 2019年收入目标91.69亿元,市场技术产能全面推进:公司制定2019年的收入目标为91.69亿元,为实现目标公司计划在市场营销方面进一步贴近终端客户以期待实现服务品质提升,技术和产能方面的投入建设则是成长的重要保障,为此,公司计划投入17.58亿元的费用支持。我们认为,公司在收购AMD之后相关经营实体保持了稳健的成长性,并且对于公司的技术能力提升也带来了积极的作用,以此为基础的客户开拓和渠道建设值得期待,国内在苏通和合肥的产业园也逐步进入了可靠的发展轨道,厦门的拓展预期也是公司未来发展的重要领域。在封测行业中,以公司为代表的国内厂商通过内生外延成长已经获得了有效的市场竞争力,未来享受产业转移的红利是值得期待的。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.27、0.42和0.57元。净资产收益率分别为4.2%、6.6%和8.1%,维持买入-B建议。我们对于公司的产业布局和技术能力持续看好,以及行业发展向大陆地区的转移具备良好前景,在业绩有效释放方面存在不确定性,因此关注风险评级。 风险提示:宏观经济及贸易争端的不确定性影响需求;技术开发及产能建设推进速度不及预期;原材料及汇率等波动影响公司盈利能力。

事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入86.3亿元,同比上升2.30%,毛利率19.0%,同比下降4.2个百分点,归属母公司净利润为3,847万元,同比下降93.3%,每股净利润0.0423元,同比下降93.3%。第四季度公司实现营业收入为26.1亿元,同比上升5.3%,归属上市公司股东净利润为亏损1.39亿元,同比由盈转亏。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 外观结构件市场面临挑战,新品拓展顺利:公司2018年全年销售收入小幅提升2.30%为86.3亿元,公司在外观结构件方面面临较大的挑战,但是在机器人、新能源汽车市场业务的拓展使得公司在收入方面仍然维持了平稳。外观件业务的收入规模仍然占据公司的最大份额,因此行业市场的挑战影响了公司的盈利能力,并且由于公司的费用仍然在持续,使得净利润出现了大幅度下降。从地区市场的分布看,公司在海外市场的拓展获得了良好的效果,2018年全年海外市场的收入规模提升了87.1%达到了23亿元,这也为公司未来的发展打下了基础。 毛利率受到需求竞争影响,研发投入持续增加影响净利润:2018年公司的毛利率同比下降4.2个百分点为19.0%,智能手机市场整体的出货量不及预期以及外观结构件的产品竞争压力较大,使得公司相关业务的毛利率出现了显著的下降,进而影响了整体的盈利水平。值得关注的是,公司的连接器等其他业务的毛利率基本可控,或有小幅度提升,因此整体的生产控制仍然稳定。经营效率方面,研发费用的持续投入是公司在机器人、新能源汽车市场转型的核心保障,因此我们认为短期的费用率上升并不影响公司的经营效率。 2019年业务转型逐步完成,盈利能力恢复值得期待:公司披露了2019年第一季度的业绩预告,预计归属上市公司股东净利润同比提升25%~50%,更为复杂和精密的产品需求使得公司的盈利水平有所恢复。我们认为,在精密结构件和外观件方面公司的技术实力使得公司有望在高端市场获得有效的份额,并且能够更好的拓展海外客户的市场。另外一方面,公司在新能源汽车、机器人等业务领域中,随着品牌、渠道以及技术实力的提升,规模效应也将会逐步体现,带来整体盈利水平上升。整体而言,我们认为过往2年较为不利的市场环境已经逐步有了改善的趋势,并且公司的各方面投入也有望逐步迎来收获期。 投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.51、0.66和0.83元。净资产收益率分别为9.6%、11.1%和12.3%,提升评级至买入-B建议。我们认为在过去2年中公司经历了产业低谷后逐步从市场渠道和产品结构方面的持续完善,预计未来将实现业绩的逐步恢复。 风险提示:智能手机等产品市场出货量不及预期;精密结构件的市场竞争加剧影响公司盈利能力;公司机器人、新能源汽车等业务规模拓展不及预期。

事件: 公司发布 2018年年度报告,全年实现营业收入 44.2亿元,同比上升 10.7%,毛利率水平为 12.7%,同比下降 1.8个百分点,归属母公司净利润为 2.25亿元, 同比上升 59.7%,每股净利润 0.32元, 同比上升 60.0%。 第四季度公司实现营业收入为 12.6亿元,同比上升 9.4%,归属上市公司股东净利润为 5,243万元,同比上升16.5%。 2018年度利润分配预案为每 10股派发现金红利 1.00元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 触控笔记本市场渗透,公司新产品拓展顺利:公司 2018年全年销售收入提升 10.7%为 44.2亿元,基本保持了稳定的成长性,触控型笔记本电脑市场的渗透率逐步提升的过程中,公司凭借与全球核心的笔记本电脑厂商保持了长期良好的合作关系,在产业发展的过程中获得了较为理想的订单规模。产品方面,公司在 OGS 的基础上开发的 OGM、 SFM 等新的产品应用于终端产品上, 2018年获得了较为可观的订单分布,使得公司在产品单价上有了提升。 从收入的市场分布看,海外市场仍然是公司的核心收入来源,而随着国内的移动终端品牌商华为、小米等逐步向笔记本电脑市场拓展,公司有望在国内市场获得更加丰富的客户渠道资源。 毛利率受到外购部件比例影响, 研发投入增加不改公司净利润提升: 2018年公司的毛利率同比下降 1.8个百分点为 12.7%, 毛利率下降主要是由于公司成本中外购部分的增加导致的,因此公司在营业利润率和净利润率方面均出现了提升。汇率的有利波动对于公司盈利也有着积极的作用。经营费用率方面,研发投入的持续增加是公司持续竞争力提升的核心,研发费用率 2018年同比上升 0.6个百分点为 4.0%,其他费用率基本保持了稳定的情况。 2019年业务内生外延并举, 资本投入保障市场竞争力: 公司披露了 2019年第一季度的业绩预告,预计归属上市公司股东净利润同比实现扭亏, 产品需求尤其是高附加值的新产品需求增加推动了公司收入毛利率的增长,而汇率波动的变化也相对有利。 从公司未来的计划看, 一方面重庆生产基地中包括 OGM、 SFM 等高附加值的新差评您份额持续扩张依赖研发投入和产能建设,另外一方面公司也将会通过外延式扩张的方式来完善产品线,因此我们认为 2019年公司需要通过有效的资本运作来保证其内生外延拓展的成长,提升市场竞争力。 投资建议: 我们预测公司 2019年至 2021年每股收益分别为 0.37、 0.42和 0.49元。净资产收益率分别为 6.4%、 6.7%和 7.2%, 维持评级增持-A 建议。 我们认为公司的基本面在现有产能和客户规模匹配的情况下可以保持稳健,产品的升级将会持续推进,而未来如果需要快速成长的机会则需要有国内厂商的快速渗透启动或者有新品迅速获得市场认可,因此给予增持-A 评级。 风险提示: 宏观经济波动影响公司的终端产品需求;包括 SFM 等新品的研发和市场拓展进度不及预期;汇率市场的不利波动影响公司的盈利水平。

事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入10.1亿元,同比上升10.9%,毛利率50.2%,同比下降5.8个百分点,归属母公司净利润为1.79亿元,同比下降25.0%,每股净利润0.3814元,同比下降27.2%。第四季度公司实现营业收入为3.89亿元,同比上升28.3%,归属上市公司股东净利润为6,126万元,同比上升16.9%。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.0元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 2018年公司业务整体收入实现小幅增长,IC设计成为关注点:公司2018年全年销售收入同比提升10.9%达到了10.1亿元,在国家电网电能表招标采购存在不确定性的情况下,公司一方面维持了电力线载波通信业务的收入规模保持稳定,另外一方面,在集成电路设计领域内实现了快速高效的成长,2018年对外销售的芯片产品收入同比增加98.5%,达到了2.1亿元,在收购上海东软载波微电子之后,无论是产品结构还是渠道开拓方面在过去3年均取得了良好的效果。公司基于载波通信及各类无线通讯为基础的智能家居和智慧楼宇业务2018年尚未释放,随着青岛生产基地和运营中心落地,公司的相关业务也有着良好的发展预期。 产品结构影响盈利能力,公司经营效率改善:2018年公司的毛利率同比下降5.8个百分点为50.2%,分产品看,电力线载波通信业务在国家电网招标改革的过程中,毛利率受到影响进而影响整体毛利率水平。IC设计业务则呈现出收入盈利能力同步提升的情况,2018年在上游晶圆代工的产能和成本有所缓解的情况,毛利率同比回升10.7个百分点为35.8%,逐步恢复正常水平。主要的费用率水平看,除了研发投入增加带来研发费用率提升外,销售、管理等均持平或小幅下降。公司逐步以IC设计、智慧楼宇等市场为主要发展方向,研发投入将会是不可或缺的重要组成部分,因此我们仍然看到公司在管理能力方面的改善。 2019年业务拼图持续完善,短期波动瑕不掩瑜:根据公司披露的2019年第一季度的业绩预告看,归属母公司股东净利润同比下降50%~20%,约为2,157 ~ 3,452万元,主要原因是2019年第一季度国家电网HPLC载波通信模组招标工作各省公司陆续开始,实际供货需要时间。公司对于2019年整体的战略方面可以看到,无论是研发还是市场,在经过了过去3年发展,逐步对于国家电网的采购订单依赖向更加自主经营的IC设计、智慧家庭方向拓展,尽管在收入和毛利率方面短期面临着不确定性的波动,但是在产业布局上的持续完善,实现政府订单、企业订单、消费市场出货的稳健经营模式,有效拓展了未来发展的空间和抗风险能力。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.44、0.57和0.64元。净资产收益率分别为7.0%、8.6%和9.0%,给予买入-B投资建议。我们认为公司在以智能电网招标为主的业务结构继续向IC设计等多条线发展转型,目前得良好的效果,但是未来尤其是短期仍然存在不确定性,因此将风险评级有所提升。 风险提示:国家电网及南方电网的新一轮电能表改造推进速度不及预期;电能表模块产品采购价格及公司份额占比降低超预期;集成电路MCU类产品市场竞争加剧出货量及盈利能力不及预期。

事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入335.5亿元,同比上升12.9%,毛利率10.9%,同比下降0.1个百分点,归属母公司净利润为11.9亿元,同比下降10.2%,每股净利润0.54元,同比下降10.0%。第四季度公司实现营业收入为114.0亿元,同比上升19.8%,归属上市公司股东净利润为4.03亿元,同比下降11.0%。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.64元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 产品市场持续拓展,旺季效应带动收入成长:公司2018年全年销售收入同比提升12.9%达到335.5亿元,作为提供专业设计制造服务及解决方案的大厂商,在微小化系统方面的生产制造能力获得了全球一线品牌商的认可。公司在稳固传统通讯、电脑等产品业务的基础上,随着在消费电子旺季来临后,可穿戴设备、物联网等产品市场的快速扩张,使得公司的业务规模获得了可靠的成长性,并且伴随着公司在全球各地的生产基地建设的持续推进,提升了公司应对包括贸易争端等各类宏观不确定性带来的风险,切实提升了产业竞争力。 毛利率营业费用率小幅下降,扣非盈利稳定提升:2018年公司的毛利率同比下降0.1个百分点为10.9%,受到上游原材料成本变化的影响,公司在主要产品线上毛利率受到不同程度影响,但是传统通讯、电脑类产品有所回升。尤其是随着下半年产业旺季来临后,主要产品线的毛利率均呈现了回升的趋势。费用率方面公司为新品开拓继续拓展研发费用,使得研发费用率有所增加,而其他费用率则实现了持平或者下行的良好状况。受到非经常性损益的影响,公司的净利润有所下滑,但是不考虑这些影响的情况下,公司的盈利水平仍然获得了与收入可比的提升。 2019年业务内生外延并举,产业竞争力持续提升:对于2019年及未来业务的发展趋势看,公司整体的规划仍然是围绕其“模组化、多元化、全球化”的战略,一方面通过自生的产品线和生产基地建设的扩展,增加客户与品类的分布;另一方面也通过寻求外部的成长契机,补强本身在产业、供应链、客户、技术,以及制造据点。我们认为,随着5G带来的物联网时代的到来,公司在汽车电子、可穿戴设备、存储器等微小化模组制造方面可以预见到良好的市场需求,而其在拉美市场的生产基地逐步建设推进下对于全球战略布局和客户服务能力方面的提升,能够进一步夯实公司的市场竞争力,并且公司在2018年已经与包括高通、中科曙光等国内外知名厂商达成了良好的合作预期,未来成长前景值得期待。 投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.71、0.95和1.13元。净资产收益率分别为14.6%、16.3%和16.2%,维持买入-A建议。我们对于公司微小化系统在产业内的竞争力以及物联网启动对于行业需求保持乐观。 风险提示:核心客户的终端产品出货量不及预期;微小化系统的产品应用市场拓展不及预期;原材料及人力资源成本上升超预期影响盈利水平。

事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入13.6亿元,同比上升13.6%,毛利率34.2%,同比下降4.9个百分点,归属母公司净利润为1.18亿元,同比上升 581.6%,每股净利润0.36元,同比上升620.0%。第四季度公司实现营业收入为3.36亿元,同比下降23.7%,归属上市公司股东净利润亏损2,657万元,同比由盈转亏。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.0元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 2018年公司业务整体收入实现有效增长,品类丰富全球布局:公司2018年全年销售收入同比提升13.6%达到了13.6亿元,有效突破了2014年以来的收入瓶颈。值得关注的是,公司在传统的智能硬件应用处理器的收入方面无法实现增长的背景下,在过去几年丰富布局的产品线为公司在电源管理、无线通讯、存储器等其他IP模块中带来了有价值的收入提升,使得公司在SoC芯片中的自给率提升,这对于公司在和客户之间形成良好的长期合作关系,以及公司在大客户的服务能力提升方面都有着积极的意义,并且也是公司从产品公司向平台公司发展的有效路径。 毛利率下降净利率提升,公司经营效率改善:2018年公司的毛利率同比下降4.9个百分点为34.2%,产品市场的竞争仍然较为激烈,并且上半年上游晶圆代工的产能整体较为紧张,对于公司的毛利率方面产生了负面影响。有利的是,公司经营效率方面是有所改善的,从主要的费用率水平看,销售、管理和研发费用率均有所下降,财务费用则受惠于汇率的有利波动。作为技术密集型的公司,2018年公司在研发投入的总体规模上有所减少,未来公司也将调整研发策略,向核心市场集中优势资源,我们认为,这对于公司管理层的选择方面带来挑战,但是对于公司的整体盈利能力将会有所提升。 2019年机遇与挑战并存:根据公司披露的2019年第一季度的业绩预告看,归属母公司股东净利润扭亏为盈,约为1,500 ~ 2,000万元之间,从产业链的交流看,2018年第四季度的疲弱市场整体仍然没有完全改善,行业市场对于贸易争端等不确定性的应对仍然采取较为谨慎的态度,因此短期之内尽管费用率等降低带来了盈利的回升,但是公司面临的行业挑战仍然较多。从未来的战略规划看,公司定位于音视屏解码的智能物联网解决方案供应商,符合产业发展的方向,并且公司也已经积极拓展了产品线和客户资源,为公司长期的抗风险能力提升打下了良好的基础,在国内集成电路核心部件自主可控的预期下,公司处于良好发展的轨道上。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.48、0.58和0.77元。净资产收益率分别为7.3%、8.1%和9.8%,维持买入-B投资建议。我们认为短期公司在业务方面受到宏观的不利影响而面临挑战,但是其作为国内核心IC设计供应商具备市场竞争力,自身也处于平台化发展的过程中,因此持续看好。 风险提示:上游原材料价格上升超预期降低公司盈利能力;转移胶带等新产品客户拓展和认证过程不及预期;纸质载带和塑料载带的产能扩张进度低于预期;

两大业务均衡发展,盈利能力保持平稳:报告期内,公司视频会议与视频监控分别增长约34%,其中视频会议收入12.55亿元,毛利率67.06%,同比减少13个百分点,主要是产品结构变化及LED小间距产品占比提升;视频监控业务收入11.61亿元,毛利率52.37%,同比上升1个百分点。 人员扩张明显,研发与营销持续投入,整体费用率进一步下降:截至2018年年底,公司员工人数总人数达4831,新增1185人,增幅约33%,其中技术人员、销售人员分别达2184、1805人,分别新增418和579人,提前为业务规模扩大做布局。报告期内,公司持续研发投入、强化营销力量,研发费用5.80亿元,同比增长26.68%,销售费用5.21亿元,同比增长21.09%。受益销售端良好增长,2018年整体期间费用率49.53%,进一步下降3.65个百分点。 拟发行可转债募资5.52亿元,护航业务成长:公司公告拟发行可转债募集资金总额不超过55150.00万元,用于投资视频人工智能产业化项目、云视讯产业化项目、营销网络建设项目及补充流动资金,支撑持续的前瞻性研发投入和营销投入,弥补业务季节性特点带来的现金流影响,护航公司业绩持续增长。 投资建议:随着新技术革新、视讯应用场景持续外延扩大,行业天花板在不断提升,公司一直以来研发投入及营销网络布局,为业绩持续稳健增长提供扎实基础,我们预测公司2019-2021年净利润4.28亿元、5.68亿元、7.76亿元,EPS为1.19元、1.58元和2.15元,对应PE23、17和13倍,维持买入-A建议。 风险提示:视频监控、视频会议行业景气不及预期;公司新技术产品研发进度不及预期。

事件:公司发布2018年年度报告,销售收入同比上升106.3%为289.1亿元,按调整后口径计算收入同比上升为21.4%。毛利率水平为15.4%,同比下降5.6个百分点,归属上市公司股东净利润为9.25亿元,同比增长14.7%,每股净利润0.4599元,调整后同比下降31.7%。2018年第四季度公司实现营业收入为71.7亿元,同比增速由于并表较高,但是环比出现了7.62%的下降,归属上市公司股东净利润为1.92亿元。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.70元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 经营状况基本稳健,市场仍然面临挑战:从经营业绩方面看,公司在2018年并表了厦门天马和天马有机的业务,因此在销售收入方面出现较大幅度的增长,即使经过调整后我们仍然可以看到,公司的收入增长保持在20%以上,显示了公司在中小尺寸显示屏市场的行业领先地位较为稳固,并且与核心客户保持了良好的合作关系,其在全面屏方面的创新推动力使得公司始终能够保持在行业前列。而盈利能力方面看,尽管由于金立的应收账款减值对于公司产生约3.9亿元的额外减值损失,不考虑减值影响净利润仍有可观的增速,但是公司的毛利率水平出现了显著的下降,行业市场竞争已然较为激烈,2019年公司仍然面临盈利能力方面的挑战。 折叠屏全面屏引领行业市场创新需求,产业价格仍处于下行过程:全面屏和折叠屏是行业创新的核心产品,其中全面屏经过了单纯面积的变化到挖槽、挖空等变化后,成为终端的标配。而2019年以来折叠屏产品吸引了大量的眼球,也带动了OLED的投资热情,成为行业市场的核心驱动因素。然而,从供求关系的角度看,目前市场整体的供给仍然较高,具备革命性意义的折叠屏仍然处于市场测试阶段,因此短期内供求关系的格局难以实质性改变,屏幕价格仍然面临压力,我们预计跌幅会有所放缓。 产能技术布局完善,公司未来值得期待:公司聚焦以智能手机、平板电脑、高阶笔电为代表的消费品市场和以车载、医疗、POS、HMI等为代表的专业显示市场。技术方面涵盖了LTPS-TFT、AMOLED、柔性显示、Oxide-TFT、3D显示、透明显示以及IN-CELL/ON-CELL一体式触控等领先技术。目前主要生产基地包含了上海、成都、武汉、厦门、深圳、日本等地,从成熟产线到先进产线均实现了量产出货,并且也获得了良好的客户订单。公司近期完成了公司债券的发行,结合之前股权融资获得的资金支持,在屏幕显示变革的行业背景下,公司拥有了充分的成长保障预期,随着行业逐步转变过程,公司有望充分受益于行业的发展前景。 投资建议:我们首次对公司进行覆盖,预计公司2019年至2021年每股收益分别为0.55、0.61和0.82元。净资产收益率分别为4.1%、4.4%和5.6%,以相对估值PE为主要参考依据,结合PB估值的情况,给予增持-A建议。 风险提示:全球中小尺寸市场的供求关系导致竞争加剧,影响显示屏价格;包括AMOLED等新产品终端市场的需求不及预期;产能建设及良率爬坡进度不及预期。

事件:公司发布2019年年度报告,全年实现营业收入13.1亿元,同比上升31.6%,毛利率37.1%,同比下降3.0个百分点,归属母公司净利润为2.75亿元,同比上升 40.3%,每股收益1.08元,同比提升36.7%。第四季度公司实现营业收入为3.02亿元,同比增长32.2%,归属上市公司股东净利润为6486.8万,同比上升35.9%。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.20元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 2018年公司业务保持快速成长,新品量产值得关注:公司2018年全年销售收入和净利润分别同比上升31.6%和40.3%,保持了上市以来快速增长的势头,从产品出货的结构看,业绩的核心贡献仍然来自于传统产品纸质载带、胶带,随着产能建设的逐步释放以及公司的客户渠道同步开拓,对于公司成长起到了决定性的作用。值得关注的是,公司在塑料载带和转移胶带方面看,2018年也实现了有效的规模化量产,尽管在收入占比方面仍然较小,但是量产后为公司的业务扩张打开了成长的空间。市场方面,公司在国内市场的成长性高于海外市场,尽管海外市场的总体收入规模仍然较大,未来随着国内客户的业务发展,公司在国内市场的占比将会持续提升。 上游原材料影响公司毛利率,经营效率提升驱动成长:2018年公司的毛利率同比下降3.0个百分点为37.1%,上游原材料成本上升对于公司盈利能力带来了显著的影响,下半年公司通过价格调整来改善毛利率状况,但是全年依然承受压力。与之相对的是,公司在经营效率方面有所提升,主要费用率水平同比下降5.3个百分点,并且这是在公司研发投入持续增加,研发费用率有所上升的情况下,显示了公司在规模扩张的同时对于管理效率有了显著的提升。未来我们预计上游材料的价格变动仍然会对公司盈利能力产生影响,但是随着规模效应持续,公司的盈利水平仍然有提升的空间。 优化产品结构,新品市场拓展:2019年公司的经营计划看,传统业务方面公司核心目标是在现有的产品线上进行产品结构的调账,增加高附加值的产品规模,提升盈利能力。另外一方面,公司在转移胶带、塑料载带等新品已经在客户方面通过了认证并实现了量产,我们预计,公司凭借在现有客户市场的渠道优势,在产品已经获得认可的情况下,在性价比和服务水平方面的竞争优势将会对公司未来打开成长空间带来积极的影响。 投资建议: 我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为1.38、1.63和2.00元。净资产收益率分别为19.2%、19.0%和19.4%,维持买入-B投资建议。 风险提示:上游原材料价格上升超预期降低公司盈利能力;转移胶带等新产品客户拓展和认证过程不及预期;纸质载带和塑料载带的产能扩张进度低于预期;

事件:2019年3月14日,公司发布2018年年报。报告期内,公司实现主营业务收入90967.89万元,同比增长74.86%,实现归属于母公司所有者的净利润14285.54万元,同比增长24.34%,增长符合预期。 规模稳步增长,订单项目平稳推进:2018年公司营业收入大幅增长主要是公司张北数据中心2A-2机柜上电进程加快、萧山大数据运营服务平台及深圳创益项目一期投入运营,以及常山云项目顺利交付。截至2018年末,公司共运营15个自建数据中心,共部署10465个机柜(折合5千瓦标准柜数为13622个),106748台服务器,电力容量合计约21.96万千瓦,IT容量合计约6.81万千瓦,此外深圳宝龙创益项目二期、房山项目、HB33项目、JN13和GH13项目正稳步建设推进之中。 全国市场逐步打开,业务模式实现突破:公司积极推动全国重点区域布局,分别在浙江杭州、江苏南通、广东河源、内蒙古乌兰察布设立了全资子公司,并收购了北京云创互通科技有限公司60%股权,用于投资建设北京房山项目,补充一线城市资源储备,为公司后续在北京数据中心业务开展奠定基础。报告期内,公司在上海、浙江、河北、深圳、北京实现收入21329.65万元、29778.04万元、35193.48万元、2491.43万元和178.32万元,其中北京、深圳为新增收入地区,河北、杭州地区增长425.20%和31.63%。 机柜上电爬坡与业务结构影响短期毛利率,持续投资扩张助力增长:2018年公司整体业务毛利率29.77%,同比下降3.64个百分点,一方面是年杭州西石及深圳创益项目处于上电爬坡阶段,二是公司新拓展的数据中心解决方案业务毛利率较低。报告期内,公司各项期间费用随业务扩张增长明显,销售费用399.38万元,增长89.49%,管理费用5943.94万元,同比增长75.03%,财务费用2398.26,增长41.72%。业务结构变化、新机柜上电过程及费用开支加大,使得公司报告期内利润增速低于收入。现金流表现方面,公司经营性活动净现金流入33549.15万元,同比增长138.46%,投资活动净现金流出-71864.38万元,流出扩大236.22%,筹资活动产生的现金流量净流入493,90.48万元,增长138.98%。 看好行业景气与公司成长空间,维持公司买入-A评级:根据对公司未来机柜投产节奏判断,我们预计公司2019年-2021年主营业务收入为12.11亿元、17.00亿元和23.49亿元,净利润为1.72亿元、2.07亿元和3.70亿元,EPS为0.82元、0.98元和1.75元。参考同行业公司估值水平,维持公司买入-A评级。 风险提示:IDC行业景气不及预期;公司机房建设、交付进度不及预期,客户机柜上电情况不及预期。

事件:公司发布2018年年度报告,销售收入同比下降0.89%为39.95亿元,毛利率水平为15.4%,同比上升1.0个百分点,归属上市公司股东净利润为2.47亿元,同比增长17.77%,每股净利润0.6064元,同比提升10.40%。2018年第四季度公司实现营业收入为11.3亿元,同比增长14.5%,归属上市公司股东净利润为3,842万元,同比下降4.4%。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.13元(含税),以资本公积金转增2股。 经营状况稳健,盈利能力提升改善业绩:从经营业绩方面看,尽管公司在全球贸易争夺的宏观背景下面临挑战使得营业收入方面出现了小幅度的下降,但是我们可以看到的是,下降幅度有限,得益于公司在南美、日本等其他市场的积极推进工作。并且随着公司在产品结构和生产经营情况的改善,公司在毛利率和净利润率方面均实现了1个百点左右的上升。公司在稳定海外市场布局的情况下,积极开拓国内的灯具一体化市场,增强了未来的抗风险能力和新的增长来源。从公司的费用水平看,在收入规模无法增长的情况下,费用率水平有所提升也是无可避免,但是公司在研发方面的投入着眼未来,以及在外汇上的有效管控能力,使得公司在业绩方面获得了有效的成长性。 LED灯具市场价格逐步趋稳,应用成长空间广阔:从全球LED照明市场的情况看,未来我们认为仍然具备了广阔的成长空间。从2009年开始,LED在过去10年照明市场的渗透率快速提升,得益于产品价格的下降逐步取代了传统的节能灯,未来包括日本、美国、中国在内的全球主要经济体LED的渗透仍然有着广阔的成长空间。更为值得关注的是,包括车用照明、农业照明、健康照明、体育场馆照明、博物馆照明等下游商业应用场景的拓展,也为LED打开了新的空间,并且可以看到的是这些新的应用领域对于产品技术能力和可靠性的关注度远高于价格的敏感性,因此未来有望呈现价格逐步企稳,市场空间扩张的预期。 公司经营稳健,股东回报持续加强:公司在2018年不仅取得了盈利能力的提升,从经营活动现金流情况看同比获得了提升,显示了良好的盈利质量。对于股东回报方面公司也进行了有效的加强,一方面公司2018年业绩分红方面每10股发放现金股利2.13元(含税),分红率超过30%,并以资本公积转增2股。另一方面,公司在2019年1月通过股份回购预案,总金额不低于人民币1亿元(含),不超过人民币2亿元(含),不超过17.66元/股的条件下回购公司股份,用于实施公司的股权激励计划。 投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.70、0.81和0.90元。净资产收益率分别为10.3%、10.9%和11.1%,给予买入-B建议。 风险提示:灯具市场作为家电部分存在出口收到贸易争端影响的风险;产品市场的竞争加剧潜在影响公司的盈利能力;出口业务有受到汇率波动的风险。

国际业务增长超预期:本次业绩快报归母净利润增速15.56%,略高于前次业绩预告15%上限,主要是公司国际业务收入增长超预期。公司在海外数据中心、汽车、医疗等领域已实现突破,进入国际通信巨头供应链,获得多家海外知名车企的准入资格和订单,国际营销体系不断强化,后续增长动力强劲。2018年H1,公司海外收入占比8.99%,全年预计将进一步提升。此外,公司国内数据传输与通信设备、新能源汽车、防务等领域保持平稳快速增长,亦对业绩保持稳健增长贡献明显。 5G、新能源车、25G背板连接器等高端连接器产品迎来发展机遇:作为国内高端连接器龙头,面向的是全球700亿美元的连接器市场,受益于高端连接器的国产化替代、国际市场拓展、汽车产业升级和新型基础设施建设,公司正迎来新的民用市场发展机遇。在新能源汽车领域,公司已经与特斯拉、宝马、比亚迪等国内外龙头品牌深入合作,受益新能源车需求提升,公司该板块业绩有望持续增长。在基础设施领域,5G网络、数据中心的建设将驱动射频连接器、光电连接器、25G高速背板连接器、液冷系统的需求增长。5G射频连接器已在韩国首个5G商用网络中规模部署,25G背板连接器填补了国内空白并已经在防务领域、以及华为中兴等大客户商用,未来成长空间广阔。 投资建议:我们预测公司2019年、2020年净利润11.62亿元和14.83亿元,每股收益分别为1.47元、1.88元,对应PE29和22,维持买入-A评级。 风险提示:防务业务增长不及预期;公司新产品研发进度或结果不及预期,或公司在关键客户的份额下滑或流失;产品降价超过预期,使得公司毛利率水平不及预期。

【事件】2019年2月22日,公司发布2018年业绩快报。报告期内,公司实现:主营业务收入51.39亿元,同比增长118.03%,实现归母净利润6.22亿元,同比增长285.02%,位于业绩预告区间中位数。报告期内,全资子公司苏州旭创实现单体报表净利润约69,600万元。扣除股权激励费用对净利润的影响约5,400万元前,苏州旭创实现单体报表净利润约75,000万元。 2018Q4单季度业绩增长放缓,公司持续降本成效显著,盈利能力进一步提升:2018年Q4单季度,公司实现收入93642.55万元,同比、环比分别下降23.09%和32.01%,归母净利润14034.91万元,同比增长298.7%,环比下降14.72%。公司盈利水平继续提升,Q4营业利润率14.98%,净利润率14.99%,均为近6个季度以来最高值,公司持续推行的产品降本措取得了良好效果、产品结构不断优化,公司盈利能力得到进一步提升。 100G数通光模块市场地位稳固,400G市场有望保持优势:报告期内,公司在北美和国内数据中心市场继续保持行业龙头地位和领先的市场份额。相关产品的订单和出货量保持稳健增长。其中 100G等高速光模块需求持续增长,公司100G产品出货数量达到上年同期出货量的280%;此外,最新的400G产品采购需求显现,公司已开始小批量出货。2019年,400G需求有望逐步打开,公司有望在400G时代保持领先优势,继续享受数据流量增长红利。 5G市场布局可期: 5G商用在即, 2019年国内5G临时牌照即将发放,有望在部分部署试验网络,为2020年正式商用铺路,5G基站前传及中/回传将产生25G及以上高速率光模块需求,且5G基站数量将是4G基站的1.2-1.5倍,相应光模块市场巨大。公司目前已积极参与我国5G通信网络建设,在通信主设备商客户的25G前传光模块招标中取得了良好的份额和成绩,为提升电信市场份额打下良好基础,预计随着5G商用规模建设铺开,将为公司未来增长注入新动力。 投资建议:我们预测公司2019年至2020年将实现收入64.63亿元、89.11亿元,归母净利润7.59亿元、11.18亿元,每股收益分别为1.60元、2.35元,对应PE为33和23倍,看好公司在数通市场龙头价值及5G市场布局前景,给予公司买入-A建议。 风险提示:数通产品需求不及预期,或公司新产品量产不及预期、份额出现下滑等,使得公司数通收入增长不及预期;5G光模块需求不及预期,或公司份额不及预期,使得公司5G产品增长不及预期;光模块产品降价幅度超预期,使得公司盈利水平不及预期;中美贸易摩擦加剧。