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黎韬扬

中信建投

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旋极信息 计算机行业 2017-07-17 15.41 18.50 18.29% 15.80 2.53% -- 15.80 2.53% -- 详细
军民融合典范 旋极信息成立于1997年,主业为面向军方提供嵌入式系统开发服务,后借助军品积累的技术优势顺利切入民品,投身税控市场,在营改增的背景下实现业绩爆发,2016年完成收购泰豪智能进军智慧城市领域,形成税控、智慧城市、嵌入式系统及元件测试业务三大块业务,打造军民融合典范。 税控设备降价短期利空,起征点以下政策进入倒计时 目前整个百旺体系拥有400万存量税控用户,在不考虑起征点以下用户政策驱动的情况下,每年有望保持150万户的自然增长,整体市场份额突破30%。7月4日发改委宣布降低税控设备以及服务费价格,8月1日正式施行,尽管短期对公司税控业务产生不利影响,我们判断降价是为了更好的配合起征点以下用户纳入营改增体系,长期来看超过2000万起征点以下商户将大大扩充税控产品用户基数。 时空大数据+智慧城市,打造新利润增长点 公司2016年以18亿元完成收购泰豪智能,泰豪智能是国内领先的智慧城市解决方案提供商,承接人民大会堂、故宫博物院、国家博物馆等千余个重大项目。收购泰豪智能,上市公司将扩展智慧城市业务板块,并且为公司全球领先的时空大数据技术找到民用落地点,协同效应明显。泰豪智能承诺2017-2018年净利润分别为2.03亿元、2.43亿元,将有力增厚上市公司业绩。 嵌入式、电子元件测试厚积薄发,军品业务爆发在即 公司2015年收购西安西谷,补强元器件测试技术,按照业绩承诺,2017年西谷将为母公司贡献至少8943万净利润。2016年公司募集配套资金6.4亿元投入新一代装备健康管理产品体系研发,随着国防信息化的不断推进,嵌入式系统装备规模快速增长,相应的测试管理需求水涨船高。目前军改已近完成,军队订单将快速复苏,公司抓住良机,未来军品业务有望保持40%以上增速。 盈利预测 综上,我们预计公司2017-2018年营业收入分别为41.3亿和48.4亿,归母净利润分别为6.38亿和7.14亿,对应EPS分别为0.54、0.61元/股,我们认为营改增扩展到起征点以下进入倒计时,军品业务即将爆发,给予“买入”评级,6个月目标价18.5元。 风险因素1、起征点以下用户政策不达预期;2、军品订单不达预期。
方大化工 基础化工业 2017-06-19 10.83 -- -- 11.33 4.62%
11.33 4.62% -- 详细
事件 14日公司发布公告,终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金,拟以现金方式收购“长沙韶光”70%、“威科电子”100%股权。 简评 收购过程一波三折,转型军工电子决心不改 14日公司发布公告,终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金,为配合公司的战略发展及产业调整,拟以现金方式收购“长沙韶光”70%、“威科电子”100%股权,与标的公司相关股东分别签署股权收购框架协议,以提前锁定标的并开始实质性工作。长沙韶光70%股权交易价格不高于6.28亿元,威科电子100%股权交易价格不高于4.5亿元。2017-2019年,长沙韶光承诺实现扣非后归母净利润分别不低于6900万元、8280万元、9936万元,威科电子承诺分别不低于3600万元、4320万元、5184万元。同时,自收到公司首笔股权转让款之日起一年内,长沙韶光和威科电子分别承诺投入不超过2亿元、1亿元购买公司流通股。 公司转型军工电子过程一波三折,2016年8月5日,方大化工披露重组预案,拟以发行股份及支付现金的方式购买长沙韶光、威科电子、成都创新达三家公司100%股权。2016年9月9日,证监会官网发布《上市公司并购重组行政许可审核情况公示》,方大化工列入审慎审核类别。2016年12月20日,证监会重组委不予核准公司本次资产重组。我们认为,本次启动现金收购,彰显了公司转型军工电子的坚定决心。 传统主业面临瓶颈,转型军工电子打造新增长点 公司主要从事基础化工原料制造业,主营产品包括液碱、液氯、氯化苯、环氧丙烷、聚醚及聚氯乙烯等,并形成了以液碱、环氧丙烷、聚醚三大引进装置为主的大工业化生产格局,下游客户涵盖化纤、医药、聚氨酯、建筑等诸多领域。 当前我国化工产业正处于转型升级的阵痛期,行业处于普遍低迷状态。公司通过严控财务支出、节约营业成本以改善业绩,通过技术改进、加强工艺指标和增大设备维护力度以提高核心竞争力。但在行业普遍低迷的大环境下,公司仍旧面临增长瓶颈,亟待转型升级。 长沙韶光是我国军用集成电路产品的重要供应商,具备较强的军用集成电路研发设计以及封装测试能力;威科电子系业内技术工艺领先的厚膜集成电路生产商。本次收购完成后,公司将建立起涵盖军用集成电路设计及封装测试及厚膜集成电路业务体系,两家标的公司分属于集成电路(芯片)、关键组件两大环节,在技术研发、产品供应、市场拓展等方面协同效应显著,有望较大提升公司综合竞争力。 长沙韶光:专注装备芯片配套,军用集成电路重要供应商 长沙韶光成立于2004年3月18日,是我国军用集成电路系列产品的供应商,主营军用集成电路的设计、检测及封装业务。主要产品包括总线控制器、微控制器系列产品、DSP系列产品、FPGA系列产品等。长沙韶光拥有完备的军工资质体系(军工四证齐全),具备多年承制国防重点工程配套产品的成熟经验,产品广泛应用于航空航天、兵器装备、军工电子等领域,下游客户涵盖我国各大军工集团及下属单位、地方民营军工企业等重点武器装备研制企业。长沙韶光在军用集成电子领域深耕多年,生产环节完善,产业经验丰富,具有显著先发优势。 军用集成电路属于高度定制化的专用集成电路产品,相关产品经历的设计生产环节复杂,且需要供应商、客户等多方参与和配合。因此下游军工企业对供应方资质能力要求较高,且产品定型后不轻易更换供应商,使得先发企业具有明显的市场优势。目前我国军用集成电路行业内生产企业数量不多,潜在竞争对手较难进入,整个行业处于有序竞争格局。长沙韶光专注于军用重点装备芯片配套,形成了涵盖国内通用电路十大系列、两千余品种的产品线,并已进入众多重点型号产品目录,是我国军用集成电路产品的重要供应商,有望借助先发优势持续拓展广阔市场。 股权收购框架协议显示,长沙韶光承诺实现扣非后归母净利润分别不低于6900万元、8280万元、9936万元。我们认为,对赌业绩的快速增长有望显著提升上市公司业绩弹性,彰显了交易双方对于长沙韶光的坚定信心,未来发展值得高度期待。 威科电子:长期深耕塑造领先优势,厚膜集成电路行业龙头 威科电子主营厚膜集成电路,在标准厚膜混合集成电路领域有近三十年的生产销售经验。公司主营产品包括厚膜集成电路、厚膜陶瓷型多芯片组件(MCM)等产品,其性能优异、工艺先进、一致性高,在业内享有较高声誉,在航天航空、兵器装备等军工领域拥有丰富的销售渠道与良好的业界口碑。 多芯片组件潜力巨大,业绩有望维持快速增长。多芯片组件技术是厚膜集成电路内的高端应用技术,可大大缩短导线互联长度,在提升信号强度的同时大幅降低体积与功耗要求,是机载雷达、舰载雷达、电子对抗、末端制导等国防高端领域的关键组件,也是最具潜力的集成电路子行业之一。股权收购框架协议显示,威科电子承诺2017-2019年扣非后归母净利润分别不低于3600万元、4320万元、5184万元。 盈利预测与投资评级:看好公司围绕军工电子持续拓展,维持买入评级 我们认为,公司通过加大企业内部管理力度、严格控制费用支出、实施技改技措、加强生产工艺指标控制和增大设备维护力度等一系列措施,传统业务实现降成本、提盈利,未来业绩有望企稳回升;军工电子业务实现业绩对赌无忧,并存在一定超预期可能。 由于公司化工业务占比仍较高,采用分块估值法进行计算。对于化工主营业务,我们选取具有代表性的3家可比公司,A股化工原材料公司2017年预期平均估值水平为17.93倍,我们约取20倍估值水平,2017-2019年公司化工主业对应市值分别为32亿元、35.6亿元、39.4亿元;对于军工电子业务,我们选取A股中具有代表性的4家可比公司(均具有军工芯片业务),其对应2017年预期平均估值水平为68.62倍,我们约取70倍估值水平,2017-2019年公司军工电子业务对应市值分别为58.8亿元、70.7亿元、84.7亿元。 我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为2.44亿元、2.79亿元、3.18亿元,同比增长分别为168.4%、14.34%、13.98%,相应17年至19年EPS分别为0.35元、0.4元、0.46元;根据参考市值计算股价分别为13.14元、15.38元、17.96元,公司当前股价11.04元。综合考虑公司稀缺性、业绩存在超预期可能、未来外延拓展等因素,我们认为公司具备成长为军工电子龙头潜力,未来发展空间广阔,维持买入评级。
航新科技 航空运输行业 2017-06-06 46.10 -- -- 53.98 17.09%
53.98 17.09% -- 详细
简评 股权激励保障研发实力,未来业绩有望超预期 公司于31日发布2017年限制性股票激励计划草案,拟授予限制性股票57万股,占总股本0.43%,其中首次授予46.30万股,预留10.70万股,授予价格26.87元/股。激励对象共计43人,均为公司高级管理人员、核心管理人员、核心技术人员。 本次发行限制性股票限售期为12个月,解锁期36个月,首次授予部分三期解锁条件为:以2016年营业收入为基数,2017-2019年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%。预留部分若在2017年内被授予,解锁条件与首次授予相同;若在2018年内被授予,三期解锁条件为:以2017年营业收入为基数,2018-2020年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%。 本次股权激励对象均为公司高级管理人员、核心管理人员、核心技术人员,对于公司业务发展与研发实力有较强的推动作用。第一,将公司与员工自身利益长期绑定,避免骨干员工流失,保证业务管理与技术团队人员结构稳定,也为后续引进人才奠定激励基础,体现公司巩固市场地位、加速产品研发的坚定决心。第二,激发相关管理人员与核心技术人员的主动性、积极性与创造性,为公司技术研发和业务渠道拓展提供持续动力。虽然首期授予限制性股票解锁条件门槛较低,但考虑到航空维修、飞参产品及检测设备庞大的市场空间,未来三年公司业绩增长速度将大概率显著高于解锁条件。 军民航空需求巨大,维修业务受益稳增 公司航空维修及服务业务覆盖民航运输、通用航空、军用航空等维修服务领域,具备40多种民航、30多种军用和通航飞机、一万余种件号维修能力,在国内民用航空维修领域占据领先地位。2016年,公司加强了维修能力建设,全年新开发CAAC维修项目477项,FAA维修项目83项,EASA维修项目60项。广州、南宁、上海、天津、哈尔滨等地的机轮与刹车维修业务也逐渐形成生产能力,满足了客户本地化服务的需求。 当前我国民航继续保持快速增长态势,国内中小航空公司发展迅猛。根据波音、空客两家公司预测,未来20年我国民用飞机年均新增采购量约为300架,加之早年引进的飞机逐年超出商保,民用航空维修及服务领域将形成巨大的市场需求。我国军用飞机目前正处于更新换代阶段,在新老交替的过程中,老旧军机仍存在维修需求,而新型军机的保障需要也将逐年显现。受益于庞大的军民市场需求,公司航空维修业务有望保持长期稳定增长。 飞参系统有望放量,检测产品需求提升 2016年,公司完成多种机载设备的样机研制,部分机载设备已通过鉴定。核心产品飞行参数系统主要应用于国内军用直升飞机,主要客户为国内飞机总装及各军方单位,在市场中占据优势地位。目前我国军用直升机数量严重不足,体系尚不完整。随着陆、海军航空部队的加速建设,武直10、直9等量产机型持续放量,通用新机型服役后也将迅速衍生出适合三军的不同型号。未来我国军用直升机数量将持续增长,飞参产品业绩有望快速增长。 公司是国内知名的检测设备研制单位,产品测试范围涵盖20余种机型,2000多项机载设备,已实现跨机型、多专业的通用化平台设计。公司自主研发了具有二级维修能力的VATE700和具有三级维修能力的VATE6000等自动检测设备,在技术优势与市场竞争力方面均处于行业领先地位。目前航空机载设备集成水平不断提高,ATE已成为航空电子装置检测中不可或缺的设备。随着我国军用飞机数量的不断增加、代系的不断进步,公司检测设备产品需求有望大幅提升,或将成为未来主要增长点。 盈利预测与投资评级:未来业绩增长可期,给予增持评级 受益于民航业的快速发展与空军装备建设的持续推进,公司航空维修与设备研制业务将迎来机遇期,未来业绩增长高度可期。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.80、0.99、1.28亿元,同比增长分别为33.33%、24.46%、28.50%,相应17年至19年EPS分别为0.60、0.74、0.96元,对应当前股价PE分别为78、63、49倍,给予增持评级。
天银机电 家用电器行业 2017-05-25 15.68 -- -- 16.40 4.59%
16.40 4.59% -- 详细
简评 股权激励彰显转型决心,军工发展获有力保障 公司于22日发布2017年限制性股票激励计划草案,拟授予限制性股票500万股,占总股本1.17%,授予价格8.30元/股。激励对象共计52人,全部为公司下属从事军工电子业务各子公司、孙公司管理人员及核心技术人员。本次发行限制性股票限售期为12个月,解锁期36个月,三期解锁条件分别为:以2016年军工电子业务净利润为基数,2017年军工电子业务净利润增长率不低于20%;17-18年净利润年均增长率不低于;17-19年净利润年均增长率不低于40%。 本次股权激励对象均为军工业务相关下属公司核心管理及技术人员,对于公司军工电子业务发展有较强的推动作用。第一,将公司与员工自身利益长期绑定,避免骨干员工流失,保证军工业务管理与技术团队人员结构稳定,也为后续引进人才奠定激励基础,体现公司大力发展军工电子业务的坚定决心。第二,激发军工业务相关管理人员与核心技术人员的主动性、积极性与创造性,推动公司军工电子技术与产品加速发展。虽然限制性股票解锁条件换算成17-19年的年均复合增长率为,但考虑到下游的强劲需求,军工电子业务未来三年的增长速度将大概率高于解锁条件。 资本运作加速军工发展,民参军标杆受益政策推进 公司已完成对讯析科技100%股权收购,高速信号处理业务已成为军工板块新的利润增长点。凭借讯析科技在超宽带高速信号处理方面的领先技术,华清瑞达将减少对通用高端信号处理平台技术产品的进口依赖,雷达射频仿真领域领先地位得以巩固,进一步提升雷达目标及电子战模拟器产品的技术水平。我们认为,两者的融合不仅大幅提升了技术研发能力,也将公司下游应用市场从雷达/电子战扩展到通信、导航、航电、通用控制等泛国防信息化市场,公司获取军品订单能力大幅提高。 公司于2016年完成对子公司天银星际的增资扩股,清华大学以12项专利入股天银星际,国内微纳卫星及星敏感器领军人物尤政院士及其科研团队共同持有33.35%公司股权。天银星际成为国内第一家商业化运营的空间光学敏感器公司,将在星敏感器产业化及进口替代方面取得领先优势。当前公司产品已配装国内相关型号,有望成为军工业务新增长点。 中央军民融合发展委员会已于17年初成立,装发部也已部署制定12条举措45项任务,切实推动军民融合深度发展。目前军队体制改革也已进入下半场,全军最新调整组建的84个军级单位已于近期曝光,军改主要部署或已经到位。预计2017年上半年将落实16年积压的各类计划,相关军品订单将逐步下发,对产业链业绩的压制作用17年底有望基本消除。我们认为,公司作为国防信息化领域的标杆民参军企业将直接受益于相关政策的实质推进,公司订单的数量、体量有望大幅增长,军品业绩将步入高速兑现期。 产能布局效果显著,家电稳增有望持续。 公司作为冰箱压缩机零部件市场强大一极,长期专注冰箱节能、变频配件产品发展,起动器及吸气消音器产品市占率均达到四分之一左右。新版能效国家标准正式实施后,各大冰箱厂纷纷转型生产高端节能冰箱及变频冰箱,作为国内唯一可量产无功耗起动器的企业,公司行业地位得到大幅提升。无功耗起动器、迷你型PTC起动器及变频控制器等产品作为高端节能冰箱及变频冰箱的核心部件,产品订单迅速增长。公司前期已积极布局核心家电产品生产线的产能建设,在保证产能的同时降低了产品成本。目前变频冰箱的市场占有率仅为17%左右,未来发展空间十分广阔,变频控制器产品有望成为公司传统家电业务新的利润增长点。我们认为,公司作为国内冰箱压缩机配件龙头,变频节能技术与产品市占率均处于行业领先地位,家电业绩高增长态势有望持续。 盈利预测与投资评级:股权激励彰显转型决心,维持买入评级。 股权激励彰显公司转型军工的坚定决心,军工产品技术的升级完善已基本完成,产品覆盖面也将迅速扩大,在政策与市场需求的推动下,军工业务步入发展快车道;能效标准的实施为变频冰箱的普及应用奠定了基础,进而带来对变频控制器、无功耗起动器等配件产品的庞大需求,公司作为冰箱配件行业龙头将持续受益,家电业务持续快速增长高度可期。我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为2.30亿元、3.12亿元、4.37亿元,同比增长分别为39.17%、35.69%、40.09%,相应17年至19年EPS分别为0.54、0.73、1.02元,对应当前股价PE分别为30、22、16倍,维持买入评级。
景嘉微 电子元器件行业 2017-05-25 28.50 -- -- 39.40 38.25%
39.40 38.25% -- 详细
简评 股权激励巩固研发能力,业绩有望突破预期目标 公司于21日发布2017年限制性股票激励计划,计划拟授予限制性股票400万股,占总股本1.50%。其中首次授予350.5万股,占总股本1.31%,授予价格为17.26元;预留49.5万股,占总股本0.19%,预留部分占本次授予权益总额的12.38%。激励对象共计105人,包括公司中高层管理人员及核心技术和业务骨干。本次发行限制性股票限售期为12个月,解锁期36个月,三期解锁条件分别为:以2016年净利润为基数,2017年净利润增长率不低于10%;2018年净利润年均增长率不低于30%;2019年净利润年均增长率不低于50%。 公司图形显控模块业务增长主要依靠技术优势和市场领先地位,技术研发能力提升与业务渠道维护尤为重要;未来小型专业化雷达业务依托图形显控产品纵向延伸,对公司先发优势具有路径依赖。本次股权激励对象为公司中高层管理人员及核心技术和业务骨干,对公司进一步提升研发实力、巩固先发优势具有较强的推动作用。第一,通过对核心管理人员和优秀技术人才的股权激励,确保公司管理和技术研发团队人员稳定,显示出公司坚定依靠技术优势和市场领先地位发展业务的决心。第二,计划设定2017-2019年净利润增长率分别不低于10%、30%、50%业绩考核目标的同时,依照激励对象的业绩完成率确定其解除限售比例,将员工个人利益与公司利益充分结合,为公司技术研发和业务渠道拓展提供持续动力,公司未来业绩增长有望超过预期目标。 图形显控模块地位稳固,军品广阔需求提供业绩支撑 图形显控是公司的传统优势业务,主要核心产品为图形显控模块。公司依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量升级显控系统的军用飞机,在军用飞机市场中占据明显的优势地位。此外公司针对车载和舰载显控领域,相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品,实现产品线的横向延伸。我们认为,未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为图形显控模块产品带来巨大的市场需求,充足的军工订单有望支撑公司业绩稳步增长。 新型GPU向通用化延伸,保障产品长期竞争力。 自主可控是国防信息安全的重要基石,采用国产GPU以及整机系统来取代国外产品,已经成为国家战略布局和规划的落地环节。公司以JM5400芯片为起点,不断研发更为先进且适用更为广泛的一系列高性能低功耗图形处理芯片。未来公司将在GPU及相关领域不断延伸,从嵌入式GPU发展到高端嵌入式应用及桌面应用,再不断延伸到通用计算等领域。目前公司下一款GPU产品正在研发中,预计2017年年中流片,将满足高端嵌入式应用及信息安全计算机桌面应用的需求。GPU研发的不断延伸将确保公司保持长期竞争力,巩固图形显控领域龙头地位。 小型专业化雷达业务突飞猛进,有望成为新增长点。 小型专业化雷达是公司未来大力发展的业务方向,2016年业务收入达0.52亿元,同比增长126.09%,产品毛利率达84.87%,营收增速与毛利率水平均高于传统图形显控产品。公司从图形显控领域向小型专用化雷达领域纵向延伸,借助微波射频和信号处理方面雄厚的技术积累,相继开发出多种用途雷达核心产品及微波射频组,在小型专用化雷达领域取得了一定的先发优势。目前,公司在小型专业化雷达领域的空中防撞系统核心组件、弹载雷达微波射频前端核心组件等产品已定型,主动防护雷达系统已完成产品鉴定。我们认为,受益于国防信息化推进,军用雷达呈现多样化、专业化的发展态势,依托专业技术的先发优势和行业壁垒,公司小型专业化雷达产品有望成为军品业务新的增长点。 盈利预测与投资评级:新老业务齐头并进,维持增持评级。 武器装备列装与更新换代将为公司传统图形显控业务稳步增长提供有力支撑,小型专用雷达受益于公司技术积累与国防信息化推进,有望成为新的业绩增长点。我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.31亿元、1.67亿元、2.18亿元,同比增长分别为24.46%、27.79%、30.18%,相应17年至19年EPS分别为0.49、0.63、0.82元,对应当前股价PE分别为65、51、39倍,维持增持评级。
航新科技 航空运输行业 2017-05-11 53.69 -- -- 53.19 -0.93%
53.98 0.54% -- 详细
1、2016年公司实现营业收入4.25亿元,同比增长2.88%;实现归属上市公司股东的净利润0.60亿元,同比下降17.09%。公司营收在经历15年大幅下降后触底微增,净利润近三年呈现逐年下降态势。公司业务主要包括航空维修及服务、设备研制及保障两大板块,16年营收占比分别为59.67%、38.68%,毛利率分别为42.81%、41.13%。公司整体毛利率达42.73%,较去年下降约6%。 2、公司航空维修业务具备70多种军民飞机、一万余种件号维修能力,在国内民用航空维修领域占据领先地位。16年公司加强了维修能力建设,全年新开发多项维修项目,国内各地维修业务也逐渐形成生产能力。未来20年我国民用飞机年均新增采购量约为300架,加之早年引进的飞机逐年超出商保,民用航空维修及服务领域将形成巨大的市场需求。我国军用飞机目前正处于更新换代阶段,在新老交替的过程中,老旧军机仍存在维修需求,而新型军机的保障需要也将逐年显现。受益于庞大的军民市场需求,公司航空维修业务有望保持长期稳定增长。 3、16年公司完成多种机载设备样机研制,部分机载设备已通过鉴定。核心产品飞参系统主要应用于国内军用直升飞机,在市场中占据优势地位。随着我国军用直升机数量快速增长,飞参产品业绩有望快速增长。公司检测设备产品测试范围涵盖20余种机型,2000多项机载设备,已实现跨机型、多专业的通用化平台设计。目前航空机载设备集成水平不断提高,ATE已成为航电装置检测中不可或缺的设备。随着我国军机数量不断增加、代系不断进步,公司检测设备产品需求有望大幅提升。 4、受益于民航业的快速发展与空军装备建设的持续推进,公司航空维修与设备研制业务将迎来机遇期,公司未来业绩增长高度可期。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.80、0.99、1.28亿元,同比增长分别为33.33%、24.46%、28.50%,相应17年至19年EPS分别为0.60、0.74、0.96元,对应当前股价PE分别为93、76、58倍,首次覆盖,给予增持评级。
景嘉微 电子元器件行业 2017-05-11 33.51 -- -- 34.73 3.64%
39.40 17.58% -- 详细
事件。 2016年公司实现营业收入2.78亿元,同比增长15.99%。实现归母净利润为1.05亿元,同比增长18.36%。 简评。 1、2016年公司实现营业收入2.78亿元,同比增长15.99%。实现归属于上市公司股东的净利润为1.05亿元,同比增长18.36%。公司营收与归母净利润近年始终保持平稳快速增长。公司主要从事图形显控业务,此外尚有小型化专用雷达及其他产品。显控业务2016年营收占比超过74%,毛利率常年维持在75%以上,盈利能力稳定。公司整体毛利率在16年同比小幅回升,达到78.12%,近年公司整体毛利率始终保持在75%以上,盈利能力较强。 2、公司依托强大的研发能力和技术实力迅速占领显控模块市场,产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量升级显控系统的军用飞机。此外公司相继开发出适用于坦克装甲车辆等领域的图形显控模块,实现产品线的横向延伸。我们认为,未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为图形显控模块产品带来巨大的市场需求,充足的军工订单有望支撑公司业绩稳步增长。公司基于JM5400研发的下一款GPU 预计今年年中流片,GPU 研发的不断延伸将确保公司保持长期竞争力,巩固图形显控领域龙头地位。 3、小型专业化雷达是公司未来大力发展的业务方向,借助微波射频和信号处理方面雄厚的技术积累,公司在小型专用雷达领域取得了一定的先发优势。目前,空中防撞系统核心组件、弹载雷达微波射频前端核心组件等产品已定型,主动防护雷达系统已完成产品鉴定。 我们认为,受益于国防信息化浪潮,军用雷达呈现多样化、专业化的发展态势,公司小型专业化雷达产品有望成为军品业务新的增长点。 4、武器装备列装与更新换代将为公司传统图形显控业务稳步增长提供有力支撑,小型专用雷达受益于公司技术积累与国防信息化推进,有望成为新的业绩增长点。我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.31亿元、1.67亿元、2.18亿元,同比增长分别为24.46%、27.79%、30.18%,相应17年至19年EPS 分别为0.49、0.63、0.82元,对应当前股价PE 分别为68、53、41倍,首次覆盖给予增持评级。
国睿科技 休闲品和奢侈品 2017-05-11 26.52 -- -- 27.34 2.59%
30.12 13.57% -- 详细
1、2016 年公司实现营业收入12.58 亿元,同比增长15.24%;实现归属上市公司股东的净利润为2.28 亿元,同比增长22.27%。营收增长率创近年新高,营收增长额的80%来自雷达整机与相关系统。雷达板块为公司主要业绩支撑,近年毛利率始整体呈现稳步上升趋势。公司2016年整体毛利率达34.22%,近5 年波动不大,盈利能力稳定。 2、我国空中交通运输发展迅速,现有民用空管雷达处于更换阶段;军用机场对空管雷达需求强烈,市场空间与民用市场相当。公司作为军用空管雷达、国产民航二次雷达主要供应商,将受益于军民市场强烈需求,空管雷达业务有望维持高速增长。气象雷达下游市场持续拓展,相关领域新增市场需求将为公司气象雷达业绩提供有力支撑。 3、我国正处于轨交建设高峰期,设备国产化比例将不断提升。公司轨交业务市场不断拓展,技术转让合作稳步推进,在市场需求增加与国产化率提升的双重推动下,未来公司轨交信号业务有望快速增长。 4、军用雷达需求和相控阵技术发展推动军用微波器件需求增长,民用微波器件需求受益4G 广泛推广也将稳步上升,在军民需求的驱动下,公司微波器件业务有望实现稳定增长。 5、16 年公司加强特种电源领域研发力度,保障公司产品在特种电源领域内技术优势,进一步巩固市场地位,该项业务未来表现值得期待。 6、公司作为14 所唯一上市平台,未来院所类资产注入高度可期。 7、公司雷达业务受益军民需求与下游拓展有望维持高速增长,轨交业务受需求增加与国产化率提升影响将实现快速增长。公司作为14所唯一上市平台,未来院所类资产注入高度可期。我们强烈看好公司发展前景,预计公司17 至19 年归母净利润分别为2.85、3.71、4.93 亿元,同比增长25.00%、30.18%、32.95%,相应17 至19 年EPS 分别为0.59、0.77、1.03 元,对应当前股价PE 分别为44、33、25 倍,维持买入评级。
航天机电 交运设备行业 2017-04-26 9.87 -- -- 9.87 0.00%
9.87 0.00%
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事件 2016年公司实现营业收入54.48亿元,同比增长34.87%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.02亿元,同比增长17.07%。2016年利润分配方案为每10股派现金红利0.45元(含税)。 简评 1、16年公司实现营业收入54.48亿元,同比增长34.87%;实现归母净利润2.02亿元,同比增长17.07%。公司销售与管理费用在16年均出现较大幅度上升,扣非归母净利润同比下降132.34%,达-5036.62万元,归母净利润实现同比增长主要源于出售国泰君安股票获得投资收益1.72亿元。光伏产业仍为公司业绩主要支撑,毛利率近年始终保持稳定。 2、公司新材料领域技术实力不断增强,子公司组建研发平台已获专项资金支持,自主产权配方制备能力得到极大提升。17年列车前锥销量预计达80列,碳纤维复合材料已进入批产供货阶段。公司军品16年实现利润总额2519万元,同比增长19.69%。未来公司将以军品配套为立足点,逐步辐射至军转民应用市场,新材料业务将继续保持稳健增长。 3、16年公司光伏新技术研发取得新突破,海外市场布局持续推进; 非公开发行募资也已完成,为光伏业务后续发展提供了资金保障;未来三年国内光伏市场将处于相对平稳发展状态,公司光伏业务也将呈现稳步上升态势。汽配方面,公司完成对上海爱斯达克50%股权收购并开启海外资产重组,技术实力、市占率与行业地位均得到较大提升。未来受益于整车制造行业发展,公司汽配业务有望实现大幅增长。 4、公司为航天八院唯一上市平台,在集团资产证券化与院所改制稳步推进大背景下,大股东旗下相关资产注入值得期待。 5、新材料产业(含军品业务)技术实力不断提升,业绩稳健增长可期;光伏产业进入平稳增长通道;汽配产业通过并购整合,有望成为最快增长点。公司作为航天八院唯一上市平台,大股东旗下相关资产注入值得期待。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017至2019年归母净利润分别为2.46、3.00、3.71亿元,同比增长分别为21.77%、22.09%、23.44%,相应17至19年EPS分别为0.17、0.21、0.26元,对应当前股价PE分别为65、52、42倍,维持增持评级。
金信诺 通信及通信设备 2017-04-24 23.64 -- -- 23.74 0.42%
23.74 0.42%
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事件 2016年公司实现营业收入20.16亿元,同比增长31.57%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.95亿元,同比增长41.07%。2016年基本每股收益0.47元/股,利润分配方案为每10股派现金红利1.00元(含税)。 简评 1、2016年实现营业收入20.16亿元,同比增长31.57%;归母净利润1.95亿元,同比增长41.07%。公司营收近年始终保持20%以上增长,归母净利润总体保持上升态势,近3年同比增长率均超过40%。通信设备类产品为公司业务核心,近年毛利率始终维持在25%以上,整体呈现稳步上升趋势。2016年公司整体毛利率达27.33%,近5年总体呈上升趋势,盈利能力稳步增强。 2、公司产品已覆盖射频、电、光等连接领域,多项技术代表行业最高水平;航天航空和电子科技领域资质齐全,与相关领域科技单位始终保持良好的合作关系。随着军民融合战略的实质推进,公司作为通信元器件领域优质民参军企业有望率先受益。公司研发的海洋防御系统已取得实质性进展,在我国海洋强军政策的推动下,该产品研发进程或将加速,未来有望成为公司军品业务新的增长点。 3、公司围绕“信号互联”与“一站式解决方案服务”两个着力点,积累不同领域优质客户,强化客户粘性与合作深度,为公司原有业务稳定增长提供有力保障。信号互联产品新兴领域布局效果初显,PCB与光模块产品研发升级与创新均已获得阶段性成果。公司在研发投入、技术储备及市场拓展三方面均已抢占先机,未来民品业务将逐步形成新的利润增长点。 4、民品方面,传统业务有望保持稳健增长,新兴领域提前布局为未来发展注入新动力;军品方面,传统业务平稳增长可期,近海水下防御系统有望成为新的增长点。我们看好公司未来发展前景,预计2017年至2019年的归母净利润分别为2.69亿元、3.65亿元、5.00亿元,同比增长分别为37.64%、35.56%、37.18%,相应17年至19年EPS分别为0.61、0.82、1.13元,对应当前股价PE分别为39、29、21倍,给予买入评级。
天银机电 家用电器行业 2017-04-21 16.68 -- -- 17.33 3.90%
17.33 3.90%
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家电业务发展稳健,军工电子大幅增长 2017年一季度,公司实现营业收入1.88亿元,同比增长23.02%。实现归属于上市公司股东的净利润为5085.43万元,同比增长57.26%,同比增速创历史新高。一季度业绩实现大幅上升主要得益于家电零部件业务的稳健发展及军工电子业务的大幅增长。家电业务方面,受冰箱能效新标影响,高端节能及变频冰箱核心部件市场需求继续大规模攀升。公司在无功耗起动器、迷你型PTC起动器和变频控制器等核心产品方面的产能布局效果显著,家电业务板块实现了营收与净利润的双增长。 公司军工电子业务始终受益于国防信息化需求增长及公司自身在相关领域积累的技术优势,雷达信号模拟器业务继续维持高速增长。借助讯息科技在信号处理方面的技术优势,公司高速信号处理业务市场认可度不断提升,目前已成为军品业务新的利润增长点。在新老产品的双重推动下,公司军工电子业务一季度实现营业收入3839.11万元,同比增长288.24%,实现净利润1718.60万元,同比增长504.77%。 资本运作加速军工发展,民参军标杆受益政策推进 公司已完成对讯析科技100%股权收购,高速信号处理业务已成为军工板块新的利润增长点。凭借讯析科技在超宽带高速信号处理方面的领先技术,华清瑞达将减少对通用高端信号处理平台技术产品的进口依赖,雷达射频仿真领域的领先地位得以巩固,进一步提升雷达目标及电子战模拟器产品的技术水平。我们认为,两者的融合不仅大幅提升了技术研发能力,也将公司下游应用市场从雷达/电子战扩展到通信、导航、航电、通用控制等泛国防信息化市场,公司获取军品订单的能力大幅提高。 公司于2016年完成对子公司天银星际的增资扩股,清华大学以12项专利入股天银星际,国内微纳卫星及星敏感器领军人物尤政院士及其科研团队共同持有33.35%公司股权。天银星际成为国内第一家商业化运营的空间光学敏感器公司,将在星敏感器产业化及进口替代方面取得领先优势。当前公司产品已配装国内相关型号,有望成为军工业务新增长点。 中央军民融合发展委员会已于17年初成立,装发部也已部署制定12条举措45项任务,切实推动军民融合深度发展。目前军队体制改革也已进入下半场,全军最新调整组建的84个军级单位已于19日首次曝光,军改主要部署或已经到位。预计2017年上半年将落实16年积压的各类计划,相关军品订单将逐步下发,对产业链业绩的压制作用17年底有望基本消除。我们认为,公司作为国防信息化领域的标杆民参军企业将直接受益于相关政策的实质推进,公司订单的数量、体量有望大幅增长,军品业绩将步入高速兑现期。 产能布局效果显著,家电稳增有望持续 公司作为冰箱压缩机零部件市场强大一极,长期专注冰箱节能、变频配件产品发展,起动器及吸气消音器产品市占率均达到四分之一左右。新版能效国家标准正式实施后,各大冰箱厂纷纷转型生产高端节能冰箱及变频冰箱,作为国内唯一可量产无功耗起动器的企业,公司行业地位得到大幅提升。无功耗起动器、迷你型PTC起动器及变频控制器等产品作为高端节能冰箱及变频冰箱的核心部件,产品订单迅速增长。公司前期已积极布局核心家电产品生产线的产能建设,在保证产能的同时降低了产品成本。目前变频冰箱的市场占有率仅为17%左右,未来发展空间十分广阔,变频控制器产品有望成为公司传统家电业务新的利润增长点。我们认为,公司作为国内冰箱压缩机配件龙头,变频节能技术与产品市占率均处于行业领先地位,家电业绩高增长态势有望持续。 盈利预测与投资评级:军民融合双向发力,维持买入评级 能效标准的实施为变频冰箱的普及应用奠定了基础,进而带来对变频控制器、无功耗起动器等配件产品的庞大需求,公司作为冰箱配件行业龙头将持续受益,家电业务持续快速增长高度可期;军品方面,公司已完成对技术的升级完善,产品覆盖面也将迅速扩大,在政策与市场需求的推动下,公司军品业绩将迎来高速兑现期。我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为2.30亿元、3.12亿元、4.37亿元,同比增长分别为39.17%、35.69%、40.09%,相应17年至19年EPS分别为0.70、0.95、1.33元,对应当前股价PE分别为31、23、17倍,维持买入评级。
银河电子 通信及通信设备 2017-03-28 12.24 -- -- 20.87 -0.71%
12.16 -0.65%
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简评 1、2016年公司实现营业收入19.81亿元,同比增长29.78%;实现归属上市公司股东的净利润为3.10亿元,同比增长36.12%。军工领域智能机电业务营收16年同比增长53.09%,毛利率近三年均维持在50%以上,盈利能力稳定。新能源汽车业务营收同比增长38.15%,毛利率继续维持在44.22%的较高水平。公司2016年整体毛利率达36.61%,近5年始终呈现上升态势,公司盈利能力逐年增强。 2、公司军用智能电源系统等产品受益军队体制改革与军民融合政策的深入实施,已从单一兵种配套向整个陆军系统延伸。2016年,公司对应军工行业各单位具体需求研究新技术开发新产品,智能供配电系统、抛撒布雷布控系统已进入逐步落实阶段,业务领域从陆军配套扩展到空军、火箭军等项目。公司军用产品的不断丰富与业务领域的不断拓展将为军品业务后续持续增长提供有力保障。 3、公司大力推进智能机顶盒研发,成功进入通信运营商市场,16年国内市场占有率继续保持前三名。随着三网融合的推进,互联网终端设备需求量将持续增长,未来公司智能终端业务将继续稳步上升。新能源汽车零部件方面,公司产品与技术均处于行业领先地位,业绩有望维持快速增长。 4、16年3月公司实施员工股权激励计划, 10月完成非公开发行募资15.05亿元,募集资金用于新能源汽车关键零部件和智能机电产品项目建设,将有效提升公司技术水平与行业竞争力。 5、未来公司智能终端业务受益于市场需求将继续稳步增长,业务下游不断扩大将为军品业绩增长提供有力支撑,新能源业务在技术优势与市场需求推动下也将维持高速增长。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为4.05、5.45、7.13亿元,同比增长分别为30.77%、34.47%、30.85%,相应17年至19年EPS 分别为0.60、0.81、1.06元,对应当前股价PE 分别为35、26、20倍,给予买入评级。
天银机电 家用电器行业 2017-03-28 18.02 -- -- 25.60 8.25%
19.50 8.21%
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事件 2016年公司实现营业收入6.54亿元,同比增长22.61%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.65亿元,同比增长50.80%。2016年利润分配方案为每10股转增3股派现金红利2.00元。预计2017年一季度实现归母净利润4850.75至5497.51万元,同比增长50%至70%。 简评 1、2016年公司实现营业收入6.54亿元,同比增长22.61%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.65亿元,同比增长50.80%。公司营收在16年继续维持稳步增长态势,净利润增速达到近5年最高水平。 家电零配件业务仍为公司业绩主要支撑,毛利率常年处于34%-37%范围内,盈利能力稳定。军工电子业务已成为公司业绩新的增长点,近两年毛利率均在63%以上,盈利能力较强。公司整体毛利率近年呈现稳步上升态势,盈利能力逐年增强。 2、公司完成对讯析科技100%股权收购,华清瑞达与讯析科技的融合不仅大幅提升了技术研发能力,也将公司下游应用市场从雷达/电子战扩展到通信、导航等泛国防信息化市场,公司获取军品订单能力将大幅提高。完成对天银星际增资扩股,公司空间敏感器产品已配装国内相关型号,有望成为军工业务新增长点。军民融合开始实质推进,军队体制改革也已进入下半场,公司作为国防信息化领域的标杆民参军企业将直接受益于相关政策的实质推进,军品业绩将步入高速兑现期。 3、能效新标实施后,作为国内唯一可量产无功耗起动器的企业,公司行业地位得到大幅提升。目前变频冰箱市占率仅为17%左右,未来发展空间十分广阔,变频控制器有望成为公司家电业务新的利润增长点。公司作为国内冰箱压缩机配件龙头,变频节能技术与产品市占率均处于行业领先地位,家电业绩高增长态势有望持续。 4、能效新标的实施带来对变频控制器、无功耗起动器等产品的庞大需求,公司家电业务持续快速增长高度可期。公司已完成军品业务技术升级,产品覆盖面也将迅速扩大,在政策与市场需求的推动下,公司军品业绩将迎来高速兑现期。我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017至2019年的归母净利润分别为2.30、3.12、4.37亿元,同比增长分别为39.17%、35.69%、40.09%,相应17至19年EPS分别为0.70、0.95、1.33元,对应当前股价PE分别为33、25、18倍,维持买入评级。
航发动力 航空运输行业 2017-03-28 34.14 -- -- 38.75 13.04%
38.59 13.03%
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简评 1、2016年实现营业收入222.17亿元,同比下降5.38%;实现归母净利润8.91亿元,同比下降13.80%。公司业绩同比下降主要源于非航空服务业大幅削减且非经常性收入大幅低于上年。航空发动机及衍生品为公司主要业绩支撑,毛利率近年均保持在20%左右,盈利能力稳定。非航空类业务营收2016年同比下降60%以上,未来收入规模将继续缩减。公司16年整体毛利率达到19.51%,近5年呈现稳步上升趋势,盈利能力逐年增强。 2、中国航空发动机集团已于去年5月底正式成立,航空工业飞发分离体系正式确立,航空发动机研发规划与资金限制完全消除,产业地位得到极大提升。两机专项已步入实质性阶段,预期专项资金规模达1000亿元,可满足1-2款航空发动机研发的资金需求。随着两机专项的逐步实施,公司作为航空发动机制造行业的绝对龙头将直接受益于政策与资金红利。 3、目前我国军用飞机正处于更新换代的关键阶段,航空发动机发展迎来历史机遇期。我们预测未来20年,军用航空发动机需求约为2500亿元,民用需求约为18000亿元,年均市场空间约为1025亿元,公司航空发动机板块业绩未来有望快速增长。 4、公司作为中国航空发动机集团整机上市平台,将直接受益于军民机庞大市场需求与政策资金红利。我们强烈看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为10.03亿元、11.66亿元、13.94亿元,同比增长分别为12.59%、16.27%、19.54%,相应17年至19年EPS 分别为0.51、0.60、0.72元,对应当前股价PE 分别为67、57、47倍,维持买入评级。
中航电测 电子元器件行业 2017-03-24 16.28 -- -- 24.67 0.73%
16.40 0.74%
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事件 2016年公司实现营业收入10.86亿元,同比增长6.05%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元,同比增长2.70%。2016年基本每股收益0.26元/股,2016年利润分配方案为每10股转增5股派现金红利0.5元简评 1、2016年实现营业收入10.86亿元,同比增长6.05%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长2.70%。汽车检测设备、称重仪表及软件、传感器、配电控制系统及测量控制设备四大业务营收占比合计接近90%,整体毛利率达到34.19%。 2、公司军品业务全年增长较快,子公司汉中一零一军工订单饱满,机载配电管理系统产品市占率居全国前列,16年实现净利润6876.15万元,同比增长22.95%。军品事业部积极推广飞机加装驾驶杆(盘)力及脚蹬力等产品,全年签订了多种机型的系列产品配套协议。目前我国新型战机陆续进入定型量产阶段,老旧型号军机机载设备更新需求强烈,公司配电控制系统等航空军工产品将迎发展良机,有望驱动公司军品业绩稳健增长。中航电测为某型弹药设计生产的自研MEMS陀螺芯片已具备产品配套的技术条件,投产后有望成为公司业绩新增长点。 3、子公司石家庄华燕紧抓综检国标升级机遇,大力发展机动车性能检测系统,并着力发展驾驶员智能化培训系统。车联网基础平台软件和硬件技术研究也已取得重大突破。目前智慧车检和智慧驾校市场尚为空白,车联网业务差异化需求大,随着我国汽车保有量的不断提升,公司智能交通类业务有望实现快速增长。 4、公司航空测控配件产品受益于军机庞大市场需求,未来业绩将保持稳定增长。MEMS智能弹药芯片投产后有望成为公司业绩新增长点。民用领域以车检产品、智能市场为重点发展对象,拥有较大成长性和发展空间。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年归母净利润分别为1.21亿元、1.37亿元、1.63亿元,同比增长分别为17.25%、13.05%、19.59%,相应17年至19年EPS分别为0.31、0.35、0.41元,对应当前股价PE分别为81、71、61倍,维持增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名