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黎韬扬

中信建投

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金风科技 电力设备行业 2018-08-15 12.86 20.20 71.91% 12.97 0.86% -- 12.97 0.86% -- 详细
平价时代将至,短期看改善,长期看成长 短期来看,预计随着弃风限电改善、红色预警解除、托底配额制出台、电力市场化交易不断推进,下游运营情况将快速改善,推动已核准项目开工建设,进而带动产业链迅速回暖。长期来看,随着2020风火同价的到来,风电有望彻底摆脱补贴依赖,摆脱电网消纳能力和消纳意愿不足的困扰,进入新的发展阶段。 下游格局分散,中游格局集中,公司是中游环节的绝对龙头 下游风电运营商格局分散,中游风机制造商格局集中,下游回暖中游将快速受益。中游风机环节是风电产业链的价值中心,公司是这一环节的绝对龙头,市场份额排名中国第一,全球第三。 产品布局契合市场需求 当下陆上机组正朝着大容量、大叶片的方向快速发展,海上机组需求维持高速增长。公司3MW和6MW大容量平台机组均已实现并网,8MW和10 MW机型也在推进中。公司大叶片机组性能领先。相比双馈式,公司的直驱永磁技术更适合用于海上风电。 在手订单锁定未来成长 截至2018Q1末,公司待执行订单创新高,达到10.4 GW,同时公司风机业务毛利率基本稳定,风机业务业绩无忧。 风场开发业务稳健,风电服务潜力大 截至2017年末,公司风场累计权益并网容量3.9 GW,在建风场权益容量1.5 GW。在利用小时数回暖的情况下增量风场将成为公司未来业绩增长的重要推动力。 预计公司18-20年营收为328.82/392.90/458.95亿元,归母净利润为36.23/44.34/51.70亿元,EPS为1.02/1.25/1.45元,对应PE为13/10/9倍。维持“买入”评级,对应目标价20.20元。 风险提示:1)风电装机不及预期;2)风机招标价格下滑;3)大宗商品价格上涨;4)风电利用小时数下降。
先导智能 机械行业 2018-08-15 27.25 38.33 64.65% 26.30 -3.49% -- 26.30 -3.49% -- 详细
结论:判断2019-2025年动力锂电池行业将迎来二次产能投资周期,主要驱动力在于全球主流汽车主机厂2018年后将大力布局新能源车市场,大众、宝马和戴姆勒等对动力锂电池需求巨大;另外日韩锂电池企业将重新布局后补贴时代的中国市场。先导智能是锂电设备龙头企业,拥有众多领先的动力锂电池客户,预计公司2018-2020年分别实现销售收入40.71亿元、50.48亿元、63.60亿元,同比增速为87%、24%、26%;实现归母净利润分别为9.16亿元、11.27亿元和14.18亿元,同比增速为70.4%、23.0%和25.8%;对应2018-2020年EPS分别为2.08元/股、2.56元/股和3.22元/股,给予2019年30倍估值,对应目标价38.33元/股。 环保标准提高推动欧美新能源车市场繁荣,欧洲地区动力锂电池供需两旺。应环保要求,欧美主流汽车主机厂纷纷加大了新能源车推广力度,仅大众一家就规划2025年形成150Gwh的动力锂电池需求,而目前欧洲地区仍处于动力锂电池供给真空状态,以CATL、LG化学和三星为代表的领先锂电池企业纷纷宣布大规模的产能投资计划,带动锂电设备的需求。另外,2020年我国新能源车补贴全面退坡,日韩企业积极筹备回归中国市场,将是国内市场锂电池产能投资的主要边际增量。 拥有众多领先动力锂电池客户,先导智能将受益于二次产能投资周期。先导智能作为锂电设备龙头企业,与CATL、比亚迪、松下、三星、LG化学等国内外一线大客户建立了良好的长期合作关系,具备先发优势,判断将受益于锂电池行业在2019-2025年的二次产能扩张。 风险提示:欧美汽车巨头新能源车生产不及预期,锂电设备订单低预期。
星源材质 基础化工业 2018-08-14 34.81 42.00 24.08% 36.52 4.91% -- 36.52 4.91% -- 详细
事件 公司发布2018半年度报告,报告期内公司实现营业总收入3.18亿元,同比增长28.77%;利润总额1.81亿元,同比增长123.40%;归属于上市公司股东净利润1.53亿元,同比增长115.54%。 简评 隔膜成本下降、产能释放,公司业绩大幅增长 公司业绩增长主要是基于:(1)公司干法隔膜扩建产线顺利投产,子公司合肥星源湿法隔膜产能的逐步释放,公司上半年隔膜产品销量同比大幅增长;(2)随着产能的提升,公司隔膜产品平均成本有所下降,但合肥星源两条湿法隔膜产线仍处于产能爬坡阶段,产能完全释放后,规模效应还有更加充分的体现;(3)公司隔膜产品的涂覆比例增加,提升了公司单位产品的盈利水平;(4)公司收到政府补助资金,计入净利润0.69亿元;(5)美元汇率波动导致的汇兑收益。 海内外积极扩产布局,巩固公司行业地位 国内:(1)启动年产3.6亿平方米的湿法隔膜及涂覆隔膜项目,全部项目预计19年年底完成投产;(2)成立江苏星源投资30亿元于“超级涂覆工厂”项目,建设50条隔膜涂覆生产线和8条干法膜生产线,投产后预计干法年产能可达4亿平米、涂覆年加工能力10亿平米;(3)收购苏州力弗特智能装备有限公司31.4%股权,完善产业布局,实现多元投资,有望成为公司未来新的利润增长点。 国外:(1)与德国飞马设立合资公司德国星源,意在推广中国隔膜产品技术,切入欧洲市场和全球市场;(2)公司与LG合作多年。LG下游客户是全球龙头,公司向LG稳定供货,直接受益海外需求爆发。(3)隔膜行业中技术门槛高、产品质量要求高的中高端市场常年为日韩厂商及国内少数领先企业所占据。公司在海外供应链拓展速度方面领先国内同行,随着布局不断深化,最终有望在一些高端供应链中实现对日韩隔膜企业的率先替代。 盈利预测:预计公司2018~2020年营业收入分别为7.00亿元、11.93亿元、15.81亿元,归母净利润分别为2.45亿元、3.34亿元、4.49亿元,EPS分别为1.28元、1.74元及2.34元,对应的PE分别为25.4倍、18.6倍及13.9倍,维持“买入”评级,目标股价42元。 风险提示:新能源车销量不及预期;市场竞争加剧;上游原材料成本上升
中国动力 能源行业 2018-08-13 18.12 -- -- 18.30 0.99% -- 18.30 0.99% -- 详细
事件 8日,公司发布公告关于中船重工科技投资发展有限公司增持公司股份的公告,中船投资计划自2018年8月8日起6个月内通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持公司股份,增持金额为1-3亿元人民币。 简评 控股股东一致行动人增持公司股票,显示对公司发展充满信心。8日,公司控股股东中国船舶重工集团有限公司的一致行动人中船投资通过上海证券交易所交易系统合计增持公司股票3,050,451股,占公司总股本0.1759%。中船投资计划自2018年8月8日起6个月内通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持公司股份,增持金额为1-3亿元人民币。 本次增持前,中船投资直接持有公司股票17,137,134股,占公司总股本0.99%;中船重工集团及其一致行动人直接持有公司股票1,004,939,309股,占公司总股本57.95%。本次增持后,中船投资直接持有公司股票20,187,585股,占公司总股本1.16%; 中船重工集团及其一致行动人合计持有公司股票1,007,989,760股,占公司总股本58.13%。 多措并举有望增厚公司业绩。今年6月,公司发布多项公告,以现金和债转股方式增资陕柴重工和重齿公司,增资中国船柴和中船重工科研管理公司,成立燃气轮机零件投资产业基金和西南研究院。现金收购陕柴重工后,将有助于降低陕柴重工财务费用,减少中国动力中高速柴油机板块的同业竞争,公司预计陕柴重工2018年、2019年归母所有者净利润将达到分别达到2亿元(2018年归母净利润包含预计转让股权所带来的净利润1亿元)和1.5亿元。预计2018年重齿净利润为1.4亿元,2019年预计为2.4亿元。 燃气轮机技术打破垄断,国产替代助推市场进入高速增长期广瀚动力承接703 所核心燃气蒸汽动力业务,具有明显的技术优势和壁垒。广瀚动力的燃气轮机在军品和民品均已经实现技术突破和产业化。军品方面,广瀚动力是我国海军大中型舰艇燃气动力装置和蒸汽动力装置的主要供货单位。民品方面,此前广瀚动力在燃气轮机驱动压缩机组方面打破国外技术垄断,实现30MW 燃气轮机国产化,已获得天然气运输项目的批量订单。近期,公司的燃气轮机产品又在海工平台上实现应用,将进一步打开民品市场空间,随着海工平台新造市场的逐步回暖,市场需求会逐步提升。同时,公司拟对燃气轮机上下游产业链进行整合投资,拟出资1.9 亿元,向江苏永瀚特种合金技术有限公司进行股权投资,江苏永瀚主要产品方向为燃气轮机所需的高温热端部件精密铸造,是燃气轮机的上游产业,预计将与公司燃气轮机业务产生协同作用。我们认为,中国动力旗下广瀚动力生产的燃气轮机在价格、维修方面与国外相比具有竞争力,且目前已经有样机投入使用,将会逐步替代进口设备,国产化进程将加快。中国动力燃气轮机板块业绩将进入高速增长期。 全电动力顺应行业发展,未来市场空间广阔综合电力推进具有布置灵活、节省燃料等特点,适合作为军用舰船的推进系统,未来舰船的推进系统将向综合电力推进发展。同时,国内军用及民用船舶对船舶信息化、智能化的要求持续提高,将对综合电力推进系统产生巨大的市场需求。公司所属子公司上海推进、长海电推是国内电力推进系统领域的领先企业,依靠中船重工集团下属712 所在推进系统核心组件方面的技术优势,实现单轴推进功率20MW 以下的舰船电力系统产品全部国产化。在拥有技术优势的基础上,公司市占率优势明显,军品领域占绝对垄断地位,市占率达到90%以上,民品领域也到达70%以上。我们认为,全电动力作为未来船舶动力的主要发展方向,目前已率先在海巡船、海警船、公务船、科考船等3000 吨级民船领域实现应用,随着技术的不断成熟将逐步扩展到大中型舰船。同时,随着经济性的不断提高,民品将继续存在较大增长空间,未来公司全电动力板块有望达到年20%以上的增速。 受益于海上浮动核电站建设,核动力业绩或将加速增长未来海洋核动力平台市场空间约为40 座,市场规模将达到1000 亿元。中国动力旗下海王核能是较早开始从事民用核电设备业务的业内领先厂商,具有核级阀门民用核安全设计许可证和制造资质、欧盟CE、美国API600和API6D 等资质公司已经参与中船重工首座海洋核动力平台建设,主要负责设计、管线、阀门、检测设备、防护设备以及维修等方面的业务,公司承担系统占海洋核动力平台造价的15%左右。我们认为,凭借中船重工集团母公司的资源优势,未来海王核能在海上核动力平台动力装备方面将占据市场主要领导者甚至垄断者地位。 海洋核动力平台实现批量生产后,将会显著拉动公司海洋核动力业务发展。 柴油机类型全覆盖,整合后市场影响力大幅提升随着新造船市场的回暖,公司柴油机业务有望加速增长。新造船市场经过了近10 年的萧条期,从2017 年开始触底回升,新接订单开始加快增长,有效拉动公司柴油机动力订单增长。虽然这批订单价格仍然处于低位,总装厂商利润率依旧没有摆脱盈利难的困境,但这批订单利好国内配套企业,主要原因是由于订单价格较低,或将促使总装厂更多的选择国内配套厂商的设备。因此,随着动力系统国产化替代的进程加快,这批订单将有效拉动公司柴油机订单在今明两年加速增长。 在能力建设方面,公司拟加大对中国船柴的工资,以优化调整青岛厂区布局与工艺流程,满足宜昌厂区100万马力船用低速柴油机总装能力迁移至青岛厂区的需求,并形成双燃料低速柴油机的研发和总装能力;改造升级大连厂区生产线,提高船用低速柴油机总装生产的效率和质量。同时,西南研究院的成立将进一步增强公司在柴油机核心零部件的研发和生产能力,提高柴油机业务的核心竞争力和产业附加值。 盈利预测与投资评级:增资显示控股股东对公司发展信心较强,维持增持评级 我们认为,公司是国内覆盖各类船用陆用动力系统的领先企业,未来有望在全电动力推进系统、燃气蒸汽动力和海洋核动力等业务板块实现快速增长。柴油动力与化学动力等传统优势业务将借助平台整合优势,保持稳步扩张。营业收入预计将呈现稳健增长态势,随着各业务板块整合完成,规模和协同效应逐渐显现,公司产品毛利率或稳步提升。预计公司2018 年至2020 年归母净利润分别为13.14 亿元、16.29 亿元、20.06 亿元,同比增长分别为13.81%、16.29%、20.06%,相应18 年至20 年EPS 分别为0.79、0.89、1.06 元,对应当前股价PE分别为22.91 倍、20.34 倍、17.08 倍。若考虑重齿和陕柴注入和增资的资产,则2018-2020 年归母净利润分别为15.16 亿元、18.51 亿元、23.06 亿元,同比增长分别为26.13%、22.07%、24.60%,相应18 年至20 年EPS 分别为0.87、1.07、1.33 元,对应当前股价PE 分别为20.80 倍、16.92 倍、13.61 倍。
中材科技 基础化工业 2018-08-10 8.11 11.00 38.36% 8.52 5.06% -- 8.52 5.06% -- 详细
事件 公司发布2018半年报,报告期内实现营业收入47.46亿元,同比增长5.97%;实现归母净利润3.84亿元,同比增长2.91%;EPS0.2978元,同比降低35.68%,系报告期内实施权益分派方案,每10股转增6股,从而股本扩大所致。 简评 玻纤景气持续,扩产有序进行 公司玻纤销量40万吨,同比增长17.6%;实现营业收入28.2亿元,同比增长17.0%,占总营收比重59.4%;毛利率35.62%,比上年同期微增0.23pct。旧产能替代和新产能扩张有序进行,低成本新产能占比已达70%。同时公司积极推进国际化战略,深入调研东南亚建厂可行性,稳步推进境外建厂工作。叶片高端产能释放中,预计三季度扭亏公司叶片销量1,338MW,同比降低26.6%;实现营业收入8.47亿元,同比降低20.8%,占总营收比重17.8%;平均单价63.3万元/MW,同比升高7.3%,系产品结构变化所致;毛利率11.17%,比上年同期减少8.10pct。叶片销量中89%为2MW及以上功率叶片,叶片大型化趋势明显。营收降低系紧俏的大叶片产品产能有限所致。公司叶片模具主要自产,年产能二十余套。目前公司模具生产及叶片三季度订单排产情况良好,预计风电叶片业务将于三季度实现扭亏。 销售费用持续减少,研发强度维持高位 报告期内公司销售/管理/财务费用率分别为3.79/10.47/3.66%,其中销售费用率同比降低0.53pct,环比降低0.13%;管理费用率同比升高0.79pct,系玻纤及风电叶片研发投入增长所致;财务费用同比环比基本持平。 根据半年报,调减预期叶片销量,调增预期单瓦叶片价格,调增预期玻纤销量,预计公司2018-2020年营业收入分别为113.1、124.3、137.2亿元,归母净利润分别为8.24、9.63、11.60亿元,EPS分别为0.64、0.75、0.90元,对应PE分别为13.1x、11.2x、9.3x。维持“买入”评级,对应目标价11.00元。 风险提示:(1)大叶片产能释放不及预期;(2)风电回暖不及预期;(3)玻纤扩产进度和需求不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2018-08-08 18.00 25.00 40.61% 20.24 12.44% -- 20.24 12.44% -- 详细
事件 8月3日,公司发布半年度财务报告,公司上半年营收17.22亿元,同比+32.48%;净利润1.85亿元,同比+510.09%。简评上调2018-2020年归母净利润至5.26(+0.88)亿、8.15(+0.31)亿和13.06(+1.83)亿,上调目标价至25(+1.6)元。油气储量补充周期叠加油价周期,油服行业强势复苏,公司中报业绩迎来收入和盈利能力共振向上,1Q和2Q业绩呈逐季走高趋势。上半年公司新签26.6亿订单,保障下半年收入增长。 同时,草根调研反馈油田服务市场提价明显,判断下半年业绩将延续逐季走高态势。另外,中石油集团公司压裂车等钻完井设备如期招标,判断随着订单落地,2019年业绩将延续高增长且确定性显著提高。上调公司2018-2020年归母净利润5.26亿、8.15亿和13.06亿,对应EPS分别为0.55元、0.85元和1.36元,上调目标价至25元/股,对应2020年P/E18倍,维持“买入”评级。 1H2018公司实现收入17.22亿,同比32.48%;毛利率较同期提升4.21pct,主要因国内市场需求旺盛,油田技术服务毛利率同比增加12.79pct。而钻完井设备、维修改造及配件销售毛利率仅分别同比增加0.92pct和1.97pct,我们判断主要因订单执行周期较长,上半年所确认收入主要由去年存量毛利率较低的订单贡献。另外,1H2018公司实现净利润1.85亿,同比510.09%远快于收入增速,除毛利率提升外,精细化管理使期间费用率同比减少4.3pct。 判断下半年业绩将延续逐季走高趋势,上调2018-2020年归母净利润至5.26亿、8.15亿和13.06亿。据订单执行周期推测,2H2018业绩将主要由今年上半年新签订单贡献,中报披露报告期内新签26.6亿订单,保障下半年收入增长。同时,受益于行业高景气,草根调研反馈油田服务市场提价明显,判断公司下半年收入和盈利能力将共振向上。公司1Q、2Q分别实现收入7.76亿和9.46亿,净利润0.34亿和1.52亿,呈逐季走高态势,中报预计1-9月有望实现归母净利润3.41-3.66亿,即3Q有望实现1.56-1.81亿,延续逐季走高趋势。另外,中石油集团公司压裂车等钻完井设备如期招标,判断随着订单落地,2019年业绩将延续高增长且确定性显著提高。上调公司2018-2020年归母净利润5.26亿、8.15亿和13.06亿。 风险提示:行业景气度低于预期;订单落地或执行低于预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-07 15.36 23.00 67.64% 15.57 1.37% -- 15.57 1.37% -- 详细
事件 公司发布公告,与Daimler AG(戴姆勒)签订供货合同,在合同签署生效之日起至2027年12月31日期间,向戴姆勒提供零部件供应。 简评 与戴姆勒合作预计为提供软包电池,与SK联合提升技术实力 我们预计,公司与戴姆勒合作为公司向戴姆勒新能源车提供数款三元软包动力电池为主。当前合同为戴姆勒定点函,公司后续应该会根据商定的车型、供应商角色来分步披露信息。亿纬成为继CATL后第二家跻身全球顶级供应链的电池企业。与SK强强联合共同推进软包电池业务将进一步增强公司实力,进入戴姆勒供应链将进一步加速公司进入其他优质乘用车厂商供应链。 彰显公司实力,前景无限影响深远 戴姆勒集团为汽车行业的推动者,供应商认证门槛极高,而动力电池作为电动汽车的“心脏”,认证标准和工艺要求更高。戴姆勒集团现有10多款新能源车,公司已经宣布投资100亿欧元用于新能源车研发,并计划在2022年前发布超过50款新能源汽车,其中包括10款以上纯电动车。而到2025年,奔驰的新能源汽车产品要占到其销售份额的15%-25%(36万~60万辆)。此次合同是公司动力电池业务的新台阶,使公司成为继松下、三星SDI、CATL后第四家戴姆勒电池供应商,是公司征战全球市场的起点。 锂离子电池业务爆发增长,动力锂电市场地位稳步提升 18年上半年,公司锂离子电池业务实现收入12.69亿,同比增长219.60%。消费类锂电业务,公司在电子雾化器和可穿戴设备市场占有率快速提升,收购金能公司产生了较强的协同效应,预计今年将持续高速增长。动力锂电业务,公司为南京金龙、宇通和吉利等客户的商务车配套电池,市场地位稳步提升。18年1-6月国内新能源汽车锂电装机量15.58GWh,其中亿纬锂能以547.82MWh占比3.52%,排名行业第5。目前公司已建成9GWh动力电池产能,包括3.5GWh三元圆柱、2.5GWh方形磷酸铁锂、1.5GWh三元软包叠片和1.5GWh方形三元,公司在软包电池领域具有较强的技术优势,在国内外高端乘用车客户的认证工作顺利进行,并取得阶段性进展,有望进入主流车企供应链。储能锂电业务,公司已与通信领域大客户建立了长期合作关系,国际市场获得了通信运营商的批量订单,未来市场潜力极大。持续加大研发力度,全年收入或超50亿元上半年公司研发投入约2.59亿元,同比增加258.4%,持续加大产品研发和技术改进投入。研发费用的增长带动管理费用同比增长101.5%,同时,公司上半年实现财务费用0.41亿元,同比增加95.4%,主要系借款带来利息支出增加。全年来看,预计锂原电池收入14-15亿元,同比增长30%;预计消费类锂离子电池10亿元,动力类锂离子电池26-27亿元;合计收入预计在50亿元左右。考虑到麦克韦尔的权益利润,公司全年预计净利润将在5亿左右。 预计公司18、19、20年的归母净利润分别为4.71、5.00、6.25亿元,对应EPS分别为0.55、0.58、0.73,对应PE分别为30、28、22倍,维持“买入”评级,目标价23.00元。 风险提示:动力电池出货不及预期;未能及时偿付贷款风险。
航天电器 电子元器件行业 2018-08-07 24.96 -- -- 25.70 2.96% -- 25.70 2.96% -- 详细
一、高端电子元器件制造商,营收净利保持稳步增长 公司上市之初主要产品为军用连接器和继电器,之后通过多次投资并购涉足微特电机、光通信器件领域,目前下辖7个子公司,实现集团化发展。近年来,公司稳居我国电子元器件百强前三十名。 公司70%以上的产品销售于航天、航空、电子、船舶、兵器等领域高端客户,军品基本覆盖全部军工装备领域,民品以通讯、轨道交通、家电、石油市场配套为主。受益于我国国防投入持续增长,公司营收、净利一直维持较高的增速。 公司重视技术创新能力建设和新产品技术研发,每年研发投入占营收比例均在8%以上,并积极推进智能制造适应小批量多批次生产模式,为后续可持续发展提供充足动力。公司是航天十院唯一上市平台,有望获得相关优质资产注入,进一步提升公司整体竞争力。 二、连接器与继电器:信息化驱动军品较快增长,民用市场广阔 连接器和继电器是公司的传统主业,其中,连接器占公司营收比例60%以上,是公司最主要的利润来源。公司连接器和继电器产品主要定位在中高端,技术壁垒较高,竞争有限,毛利率维持在40%左右。 受益于国防信息化建设快速发展,公司军用连接器、继电器产品需求增速有望持续高于军工行业平均增速,未来或将维持快速增长。随着下游用户逐步推行竞争性采购机制,同行企业竞争加剧,加之原材料价格上涨,近年来航天电器毛利率有所下降,2017年公司主动采取降本增效措施毛利率企稳。 通信、新能源汽车等高端民用需求有望成为公司未来业绩增长点。公司在通信领域已经深耕多年,与华为、中兴等通信巨头有良好的合作关系,正在积极布局5G通信领域。新能源汽车快速发展带来较大的连接器需求,预计2020年新能源汽车连接器市场空间将超过80亿元,公司目前已为部分新能源汽车厂商小批量提供连接器。 公司与西门子携手打造航天电器智能制造项目,满足“多品种、小批量、定制化”需求。2012年以来,航天电器通过智能制造提升,生产线的员工人数下降53.3%,人均月产量从3.3万件提升至10.7万件,合件的整体合格率也由80%提升至95%以上,装配效率在现有基础上提升了200%。 三、微特电机:业务稳定扩张,高壁垒铸造护城河 公司于2007年参与投资设立贵州林泉航天电机子公司,开始介入高端微特电机业务。贵州林泉是集研制、规模化生产为一体的高科技企业,是国家科技部批准的“国家精密微特电机工程技术研究中心”、航天“微特电机专业技术中心”、“微特电机检测中心”及“国防科技工业企业技术中心”。近3年,贵州林泉营业收入分别为4.25亿元、5.17亿元、6.12亿元,业绩保持了较快增长。 贵州林泉的微特电机主要定位在高端,涉足微特电机、二次电源、伺服控制、遥测通信四大专业领域,下游覆盖各大军工集团,部分产品技术位于国际前列。在军改影响逐渐消退,军工行业逐步回暖的环境下,公司全年军品订单有望保持较快增长。 四、光通信器件:民用市场广阔,军用亟待拓展 2016年6月,公司完成了对江苏奥雷光电有限公司的股权收购,开始进入光通信器件领域。江苏奥雷光电有限公司是国内光电器件产品的主要生产企业之一,主营产品有光收发模块、耦合器件、蝶形封装、同轴封装、产品方案五大类。公司产品以工业级产品闻名,在视频监控、工业电力等领域具有较高影响力,未来有望开拓市场空间更大的电信、数据中心市场。 公司积极开拓光通信器件在军品方面的应用,目前军工线建线工作已经完成,新产品开发稳步推进。在航天科工集团的大力支持下,公司产品有望先从集团内部推广打开突破口,创造新的增长点。 五、航天十院唯一上市平台,资本运作值得期待 航天电器的控股股东为中国航天科工集团第十研究院,其前身为地空导弹武器系统科研生产基地“〇六一基地”,先后承担多型航天产品的研制生产任务,并交付部队,目前正在发展成为综合能力较强的大型军民融合企业集团。在军民融合发展战略要求下,航天十院发挥航天军工技术优势,做强做优民用产业,形成了装备制造业、电子信息技术产业、现代服务业三大板块,民用产业收入占十院总收入的61%。 航天十院资产证券化率较低,后续资本运作可期。航天电器是航天十院旗下唯一的上市公司,营收仅为航天十院的20%左右,利润总额为航天十院的40%左右。航天十院资产证券化率仍有待提升,未来有望将部分优质资产注入航天电器。 六、盈利预测与投资建议:业绩稳健增长,资本运作值得期待,维持增持评级 国防装备升级换代速度加快,高端电子元器件市场需求持续增长,公司军品业务稳步增长可期。公司大力开拓通讯、轨交、电力、新能源汽车多领域市场,民品业务有望出现新增长点。公司为航天十院唯一上市平台,存资产注入预期。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为3.65、4.26、4.98亿元,同比增长分别为17.38%、16.66%、16.87%,相应18至20年EPS分别为0.85、0.99、1.16元,对应当前股价PE分别为29、25、倍,维持增持评级。 七、风险提示 1、军工电子元器件市场竞争加剧; 2、军工央企资产证券化低于预期。
杉杉股份 能源行业 2018-08-03 18.02 35.55 110.85% 17.83 -1.05% -- 17.83 -1.05% -- 详细
二季度业绩增速稳健,投资收益支撑盈利高增长 公司18年Q2实现营收24.72亿元,同比增加6.8%,环比增加36.3%;实现归母净利润3.15亿,同比增加23.3%,环比增加110.4%;实现扣非归母净利润1.89亿,同比增加6.9%,环比增加64%。公司对洛阳钼业、稠州银行、宁波银行的投资收益对业绩起到强支撑的作用。2018H1公司实现投资收益约1.3-1.4亿元,其中洛阳钼业实现分红收益约0.36亿元,稠州银行分红收益0.6亿元,宁波银行减持收益月0.6亿元。 预计公司18-19年净利润分别为9.81、10.94亿元,对应EPS分别为0.87、0.98亿元,对应PE分别为21、19,维持“买入”评级,目标价格35.55元。 锂电材料业务高增长,新能源车运营业务同比减亏 根据我们的测算,预计扣非后的业绩拆分为:1)锂电材料:约3亿元,其中正极材料、负极材料、电解液的归母净利润分别约2.5、0.5、-0.04~-0.06亿元;2)新能源汽车运营预计亏损收窄在1亿元以内。3)能源管理服务净利润在0.5个亿以内。4)非新能源业务:服装预计0.2亿元左右;投资业务1.3~1.4亿元。锂电材料业务增长和新能源车运营扭亏是业绩高增长的主要原因。新能车运营上半年减亏显著,主要是引入战略投资者带来子公司估值上升,会计变更带来投资收益,显著对冲了运营的亏损,同比去年亏损下降40-50%水平,预计全年有望在去年基础上减亏一半。 高镍产线达产顺利,旺季开启放量有望加速 根据GGII数据,公司上半年实现正极产量1.02万吨,同比增加32.5%,其中三元材料、钴酸锂分别为5200、5000吨;负极产量1.6万吨,同比增长14.3%。由于二季度起锂钴价格有所走弱,公司难以维持高库存收益,正极业务盈利能力下降,公司上半年整体毛利率为24.3%,同比下滑0.9pct,环比18Q1下降1.9pct。公司上半年新投产7200吨高镍正极产线,年底新增1w吨正极材料产能,将进一步提升公司动力类正极出货量;负极在建的10w吨产能包头项目,将提升公司石墨化产能。考虑到缓冲期后电池行业将进入备货、加库存周期,有望显著改善中游排产景气度,推动公司锂电材料业绩释放。 风险提示: 1)新能源汽车市场有效需求不足; 2)正极钴酸锂产品竞争力下滑; 3)公司产能推进计划落实不及预期; 4)锂电产品原材料成本大幅提高。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-03 15.06 23.00 67.64% 16.20 7.57% -- 16.20 7.57% -- 详细
事件 公司发布2018年中报,报告期内,公司实现营收18.8亿元,同比增长40%;实现归母净利润1.59亿元,同比下降32%;实现扣非后归母净利润1.48亿元,同比下降11%。公司18年上半年的归母净利润略超前期预告区间上限,扣除去年同期处置麦克韦尔股权收益后,净利润同比增长44%。 简评 业绩略超上限,扣除麦克韦尔后业绩同比增速44% 公司归母净利润约1.59亿元,略高于业绩预告上限的1.54亿元,考虑到去年同期产生麦克韦尔股权处置收益1.22亿元,扣除麦克韦尔股权处置的影响后,今年同比增长约44.2%。从18Q2看,公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为为12.00、0.85、0.74亿元,同比+55%、-52.7%、-36.5%。公司营收保持较高增长,主要系锂离子电池业务营收同比高增长近220%。公司利润下降较多,主要系麦克韦尔股权处置影响以及18Q2毛利率同环比下滑6.7个pct。 锂离子电池业务爆发增长,动力锂电市场地位稳步提升 报告期内,公司锂离子电池业务实现收入12.69亿,同比增长219.60%。消费类锂电业务,公司在电子雾化器和可穿戴设备市场占有率快速提升,收购金能公司产生了较强的协同效应,预计今年将持续高速增长。动力锂电业务,公司为南京金龙、宇通和吉利等客户的商务车配套电池,市场地位稳步提升。18年1-6月国内新能源汽车锂电装机量15.58GWh,其中亿纬锂能以547.82MWh占比3.52%,排名行业第5。目前公司已建成9GWh动力电池产能,包括3.5GWh三元圆柱、2.5GWh方形磷酸铁锂、1.5GWh三元软包叠片和1.5GWh方形三元,公司在软包电池领域具有较强的技术优势,在国内外高端乘用车客户的认证工作顺利进行,并取得阶段性进展,有望进入主流车企供应链。储能锂电业务,公司已与通信领域大客户建立了长期合作关系,国际市场获得了通信运营商的批量订单,未来市场潜力极大。 锂原电池、麦克韦尔支撑业绩成长 公司上半年锂原电池实现营收6.14亿元,同比增长37.3%,估算毛利率仍维持较高水平。伴随欧盟E-call、物联网等众多需求涌现以及下半年锂锰电池的投运,公司业绩增速仍可能提升。此外,消费类电池在可穿戴和电子雾化器市场取得国际主流客户订单,市场份额增加,其中麦克韦尔上半年营收、归母净利润均实现高速增长,贡献投资收益约0.76亿元。 持续加大研发力度,全年收入或超50亿元 上半年公司研发投入约2.59亿元,同比增加258.4%,持续加大产品研发和技术改进投入。研发费用的增长带动管理费用同比增长101.5%,同时,公司上半年实现财务费用0.41亿元,同比增加95.4%,主要系借款带来利息支出增加。全年来看,预计锂原电池收入14-15亿元,同比增长30%;预计消费类锂离子电池10亿元,动力类锂离子电池26-27亿元;合计收入预计在50亿元左右。考虑到麦克韦尔的权益利润,公司全年预计净利润将在5亿左右。 预计公司18、19、20年的归母净利润分别为5.14、6.88、8.94亿元,对应EPS分别为0.61、0.84、1.05,对应PE分别为27、20、16倍,维持“买入”评级,目标价23.00元。 风险提示:1)动力电池出货不及预期;2)未能及时偿付贷款风险。
新宙邦 基础化工业 2018-08-03 24.80 29.00 30.98% 24.96 0.65% -- 24.96 0.65% -- 详细
事件 公司发布2018半年度报告,公司业绩与上年同期基本持平,实现营业总收入9.86亿元,同比增长25.10%;实现营业利润1.42元,同比下降6.55%;归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比下降4.93%。 简评 业务稳定发展营收增加,部分原料成本上升过快拖累毛利率 公司报告期内实现营业总收入9.86亿元,同比增长25.10%,主要归因于:(1)电解液销量稳定增长。受益于新能源汽车行业的持续发展,公司锂离子电池化学品业务实现营收4.82亿元,同比增长19.75%;(2)半导体化学品获得核心客户的高度认可,同时迎来国内半导体/面板行业迅猛发展,实现营收0.45亿元,同比增长53.26%;(3)电容器化学品市场回暖,需求增加,业务实现营收2.60亿元,同比增长21.34%;(4)有机氟化学品业务国际新客户开发较顺利,单一客户依赖明显改善,同时国内销售同比也实现大幅增长,实现营收1.81亿元,同比增长43.93%。在几大主营业务营收增长的同时,受国内环保监管形势影响,上游原材料供应不足,价格大幅上涨,使得公司电解液产品、有机氟化学品的营业成本同比分别增长32.75%、56.71%,高于同期收入增长比例19.75%、43.93%,导致毛利率同比下降。 电解液价格拐点临近,下半年盈利能力有望得到修复 (1)从电解液价格看,据中国化学与物理电源行业协会统计,目前国内电解液主流价格在3.5~4万元/吨,而年初电解液价格主流在5万元/吨左右,降幅达20%~30%,行业利润空间不断被压缩。随着盈利压力增大、小企业产能逐步出清,行业集中度将迎来提升。(2)从上游原材料价格看,目前电池级碳酸锂价格约在12.0万元/吨,较年初15.5万元/吨的价格下跌22.58%;六氟磷酸锂价格为12.5万元/吨,较年初15万元/吨降幅达16.67%;原材料价格降幅不及电解液产品大,导致了公司毛利率降低。随着上半年电池级碳酸锂和六氟磷酸锂的价格不断走低,碳酸锂价格不断逼近低利润价格线,预计价格回落空间有限并将逐步企稳。电池级碳酸锂价格企稳将对六氟磷酸锂价格形成一定支撑,结合新能源车下半年销量有望崛起影响,预计下半年电解液价格将逐步稳定,毛利率水平有望恢复。 公司优势突出市场地位稳固,积极扩张完成全球化布局 虽然添加剂在电解液配制中用量不多,但添加剂配方对电解液的综合性能影响较大。公司掌握核心添加剂、配方技术,基本实现了国内外高端客户的广覆盖,锁定了包括三星、索尼、LG、CATL、BYD、光宇、力神等国内外锂电巨头。同时公司通过收购添加剂优质企业瀚康化工实现产品价值链整合,进一步巩固了公司的行业龙头地位。 公司在海内外积极扩产实现全球化布局:(1)在国内,电解液方面:公司投建了荆门年产2万吨锂电池电解液及年产5万吨半导体化学品项目;电解液添加剂方面:公司收购了张家港瀚康化工有限公司,投建了海斯福高端氟精细化学品项目;碳酸酯类溶剂方面:公司投建了惠州宙邦三期5万吨绿色溶剂联产2万吨乙二醇项目,完成了电解液、添加剂、溶剂的全面布局。(2)在海外,公司拟投资3.6亿元用于建设波兰新宙邦项目(一期投资2亿,二期1.6亿),实现年产电解液4万吨、NMP5,000吨、导电浆5,000吨,为LG、三星等主要客户欧洲基地供应原材料。 构建多元化协同发展,未来业绩增长可期 (1)目前国内市场高端半导体化学品产品主要依赖进口,国内企业目前市场占有率低。随着国内半导体化学品需求持续增长为国产半导体化学品带来巨大替代空间。同时受益于前期积累了一批优质核心客户,公司半导体化学品业务有望持续快速增长。 (2)国家安全环保监管日趋严格,电容器化学品市场集中度仍将进一步提升。公司核心客户多是规模实力较强的企业,毛利率稳定,且有助于公司市场份额持续增长,使得电容器化学品业务可以保持稳定的盈利增速。 (3)公司有机氟化学品业务国内销售同比实现了大幅增长。同时受益于国际新客户的顺利开发,公司客户结构得到优化,为后续发展打下了坚实的基础。公司在有机氟化学品业务领域的投资显著提升了公司的核心竞争力和盈利能力,后期利润增长可期。 盈利预测:预计公司2018~2020年营业收入分别为22.65亿元、28.26亿元、44.74亿元,归母净利润分别为3.10亿元、4.14亿元、5.57亿元,EPS分别为0.82元、1.09元及1.47元,对应的PE分别为30.6倍、23.0倍及17.1倍,维持“买入”评级,目标股价29.00元。 风险提示:新能源车销量不及预期,电解液价格下跌超出预期。
中航光电 电子元器件行业 2018-08-02 42.20 -- -- 41.90 -0.71% -- 41.90 -0.71% -- 详细
1、上半年营收增速加快,二季度利润增速回暖。公司预计2018年上半年共实现营业收入35.85亿元,同比增长18.20%;实现归母净利润4.65亿元,同比增长5.38%。二季度单季同比增长30.85%,环比增长42.72%,主要是公司数据通讯、新能源汽车、国际市场业务快速增长以及防务市场稳步增长所致;与一季度相比,二季度盈利增速好转,二季度单季度同比增长15.5%,环比增长78.44%。整体来看,公司上半年利润增速低于收入增速,主要是公司产品结构变化和研发的新产品在部分领域尚未批产所致。 2、军品业务竞争优势突出,订单持续稳步增长。军品发展具有阶段性,从国防预算增速来看,2018年国防预算增长8.1%,高于16年7.6%和17年7%的增速,我们认为,十三五后期军品增速有望继续提升。而军用连接器受益于未来国防信息化建设的推进,预计未来三年将保持11.4%的增速,今年有望达到100亿市场规模。目前公司军品订单同比增长10%,高于去年同期,其中,兵器、电子等业务订单增长量均为20%以上。公司作为军用连接器龙头企业,军品业务有望在下半年实现快速增长。 3、高端民用产品空间广阔,发行可转债扩大产能。公司民品业务主要集中在新能源、轨道交通和通信等领域。其中,新能源汽车领域增长潜力较大。预计到2020年,新能源汽车用高压连接器市场规模将达到82亿元左右,年均复合增速达31.9%。目前,制约公司民品业务发展的主要是产能问题,随着公司公开发行A股可转换公司债券获得证监会审核通过,公司民品业务的产能问题有望得以解决。预计2019年开始建成投产,完全达产后将新增收入合计23.78亿元,为公司持续增长带来较强支撑。 4、我们看好公司发展前景,维持买入评级。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为9.63亿元、12.02亿元、14.55亿元,同比增长分别为16.65%、24.88%、20.98%,相应18年至20年EPS分别为1.22、1.52、1.84元,对应当前股价PE分别为35、28、23倍,维持买入评级。
中材科技 基础化工业 2018-08-01 9.44 11.00 38.36% 9.44 0.00% -- 9.44 0.00% -- 详细
公司发布2018半年度业绩快报,报告期内实现营业收入47.46亿元,同比增长5.97%;实现归母净利润3.84亿元,同比增长2.91%;EPS0.2978元,同比降低35.68%,系报告期内实施权益分派方案,每10股转增6股,从而股本扩大所致。 公司经营平稳,此次快报符合前次业绩预告。 一季报预告半年归母净利润为3.74亿元,变动区间为2.99亿元至4.11亿元,变动幅度为-20%至10%;此次快报归母净利润为3.84亿元,与前期预告的偏离为2.67%,符合前次业绩预告。 玻纤景气持续。 公司玻纤业务量价齐升。2018年上半年,在行业政策引导和市场调节的双向作用下,玻纤市场继续延续稳定向上的趋势,价格稳中有升,以2400tex毡用合股纱为例,2017H1平均价格5650-5750元/吨,2018H1平均价格上涨至5900-6000元/吨。同时公司新产能投放稳步推进,使得玻纤业务形成量价齐升局面。玻纤行业盈利水平亦持续增长,公司同业中国巨石即预告2018H1归母净利润增长25%以上。 风电叶片值得期待。 下游运营状况正在快速回暖,在全社会用电量保持高增长、火电灵活性改造快速推进、电力体制改革有条不紊进行的影响下,2018H1我国弃风限电情况出现大幅改善:1-6月全国并网风电设备平均利用小时数为1143小时,比上年同期增加159小时;弃风改善明显。随着下游回暖,行业景气将逐步传导至上游,风电叶片龙头将受益。中材叶片在产能和技术方面是行业龙头;在产品方面覆盖1至6MW主流风机叶片型号,并可用于高低温、高海拔、低风速、沿海等各种不同工况;在下游整机方面,公司绑定一线头部生产商金风科技、远景能源、明阳风电、东方电气等,将有望率先受益于行业反转。 预计公司2018-2020年营业收入分别为119.6、138.4、157.3亿元,归母净利润分别为8.54、10.49、12.74亿元,EPS分别为0.69、0.86、1.05元,对应PE分别为13.0x、10.4x、8.5x。维持“买入”评级,对应目标价11.00元。
航天电器 电子元器件行业 2018-08-01 25.69 -- -- 26.50 3.15% -- 26.50 3.15% -- 详细
事件 27日,公司发布半年度业绩快报,2018年上半年实现营业收入11.69亿,同比下降8.15%;实现归母净利润1.57亿,同比增长5.43%。 点评 二季度营收净利恢复增长,业绩符合预期 受部分业务领域市场变化、产能储备等因素影响,公司一季度营收净利双双下滑,但公司产品订单依然保持了较快增长。二季度单季,公司实现营业收入6.87亿,同比增长4.1%;实现归母净利润0.92亿,同比增长16%,同比环比均出现改善。随着军改影响逐渐消除,预计公司三、四季度业绩增速或将进一步提升。 聚焦高端电子元器件,持续研发投入保持领先优势 公司70%以上的产品销售于航天、航空、电子、船舶、兵器等领域高端客户,军品基本覆盖全部军工装备领域,民品以通讯、轨道交通、家电、石油市场配套为主。受益于我国国防投入持续增长,公司营收、净利一直维持较高的增速。 公司重视技术创新能力建设和新产品技术研发,每年研发投入稳居营收的8%以上。公司近三年新产品占营收的比例均高于30%,为公司业绩增长提供了持续的增长动力。 国防信息化建设驱动连接器业务较快增长,民用市场空间广阔 受益于国防信息化建设快速发展,公司军用连接器、继电器产品需求增速有望持续高于军工行业平均增速,未来或将维持快速增长。随着下游用户逐步推行竞争性采购机制,同行企业竞争加剧,加之原材料价格上涨,近年来航天电器毛利率有所下降,2017年公司主动采取降本增效措施毛利率企稳。 通信、新能源汽车等高端民用需求有望成为公司未来业绩增长点。公司在通信领域已经深耕多年,与华为、中兴等通信巨头有良好的合作关系,正在积极布局5G通信领域。新能源汽车快速发展带来较大的连接器需求,预计2020年新能源汽车连接器市场空间将超过80亿元,公司目前已为部分新能源汽车厂商小批量提供连接器。 公司与西门子携手打造航天电器智能制造项目,满足“多品种、小批量、定制化”需求。2012年以来,航天电器通过智能制造提升,生产线的员工人数下降53.3%,人均月产量从3.3万件提升至10.7万件,合件的整体合格率也由80%提升至95%以上,装配效率在现有基础上提升了200%。 微特电机业务技术领先,订单保持较快增长 控股子公司贵州林泉是集研制、规模化生产为一体的高科技企业,是国家科技部批准的“国家精密微特电机工程技术研究中心”、航天“微特电机专业技术中心”、“微特电机检测中心”及“国防科技工业企业技术中心”,近年来营收保持了快速增长态势。 贵州林泉的微特电机主要定位在高端,涉足微特电机、二次电源、伺服控制、遥测通信四大专业领域,下游覆盖各大军工集团,部分产品技术位于国际前列。在军改影响逐渐消退,军工行业逐步回暖的环境下,公司全年军品订单有望保持较快增长。 光通信器件民用空间广阔,军用亟待拓展 控股子公司江苏奥雷光电有限公司是国内光电器件产品的主要生产企业之一,主营产品有光收发模块、耦合器件、蝶形封装、同轴封装、产品方案五大类。公司产品以工业级产品闻名,在视频监控、工业电力等领域具有较高影响力,未来有望开拓市场空间更大的电信、数据中心市场。 公司积极开拓光通信器件在军品方面的应用,目前军工线建线工作已经完成,新产品开发稳步推进。在航天科工集团的大力支持下,公司产品有望先从集团内部推广打开突破口,创造新的增长点。 航天十院唯一上市平台,优质资产注入值得期待 航天电器的控股股东为中国航天科工集团第十研究院,其前身为地空导弹武器系统科研生产基地“〇六一基地”,先后承担多型航天产品的研制生产任务,并交付部队,目前正在发展成为综合能力较强的大型军民融合企业集团。在军民融合发展战略要求下,航天十院发挥航天军工技术优势,做强做优民用产业,形成了装备制造业、电子信息技术产业、现代服务业三大板块,民用产业收入占十院总收入的61%。 航天十院资产证券化率较低,后续资本运作可期。航天电器是航天十院旗下唯一的上市公司,营收仅为航天十院的20%左右,利润总额为航天十院的40%左右。航天十院资产证券化率仍有待提升,未来有望将部分优质资产注入航天电器。 盈利预测与投资建议:业绩稳健增长,资本运作值得期待,维持增持评级 国防装备升级换代速度加快,高端电子元器件市场需求持续增长,公司军品业务稳步增长可期。公司大力开拓通讯、轨交、电力、新能源汽车多领域市场,民品业务有望出现新增长点。公司为航天十院唯一上市平台,存资产注入预期。预计公司2018 年至2020 年的归母净利润分别为3.65、4.26、4.98亿元,同比增长分别为17.38%、16.66%、16.87%,相应18至20年EPS分别为0.85、0.99、1.16元,对应当前股价PE分别为30、26、23倍,维持增持评级。
四创电子 电子元器件行业 2018-07-31 45.94 -- -- 45.48 -1.00% -- 45.48 -1.00% -- 详细
雷达、安防等业领域务齐头并进,资产注入值得期待 四创电子是国内第一家以雷达为主业的上市公司,被誉为“中国雷达第一股”,主营业务包括气象、空管、警戒雷达业务、安防业务以及能源电源业务等。随着传统雷达业务的转暖以及安防业务的大幅增长,2017年公司业绩实现稳步增长。 2017年,公司对博微长安完成并表,将传统雷达业务扩展至警戒雷达领域,充分发挥产业协同效应,进一步提升公司在雷达市场的竞争力。同时,公司作为中电博微资本运作平台,未来资产注入值得期待。 国内雷达研制龙头企业,业务遍及军用民航 公司背靠三十八所,在气象雷达、空管雷达和警戒雷达研制领域具有极强的竞争优势,气象雷达中标多个项目,2018年有望恢复增长。 气象雷达方面,根据我们对气象雷达主要市场空间的估算和公司产品市场占有率,未来3-5年公司新一代气象雷达市场规模约为6亿元,军用气象雷达市场规模约为13.4亿元,民航机场气象雷达市场规模约为4亿元,合计约为23.4亿元,平均每年约为4.7-7.8亿元。考虑到其他市场新雷达产品和旧雷达升级改造需求,公司气象雷达业务市场规模有望进一步提升。 空管雷达方面,保守估计未来3年我国空管雷达整体市场规模约为17.4亿元。未来3年国内运输航空、通用航空、军航监控、军用机场对空管雷达的需求总量约为116亿元,按照目前国内市场空管雷达15%的国产化率计算,国内空管雷达厂商整体市场规模约为17.4亿元,如果考虑国产化替代因素,国产空管雷达市场规模将进一步扩大。公司是民航及军方空管雷达主要供应商,在市场空间扩张及国产替代双重利好带动下公司空管雷达业务有望稳步增长。 警戒雷达方面,目前美国的联合监视系统在全境共有85个雷达站,考虑我国与美国领土面积大致相当,未来覆盖我国全境的警戒监视系统大致需要60-80个雷达站,按照一个雷达站配备一部警戒雷达并且单部警戒雷达造价在5000万元计算,未来部署在我国境内的警戒雷达市场规模预计在30-40亿元左右。 安防业务异军突起,安全电子贡献业绩新增长点 公共安全产业布局调整,盈利能力有望提升。公司依靠“平安合肥”这一成功案例,连续中标多个城市安防项目,营业收入增长迅猛。同时,公司积极调整发展战略,加快由系统集成商向运营服务商的转变,未来安防产品盈利能力有望得到有效提升。安全电子作为公司的主营业务之一,在2013-2017年保持了高速增长的态势,去年增速高达66.28%,2017年营收规模超过16亿元。伴随着平安城市的持续建设,公司陆续斩获新的订单,预计在接下来的几年内,安全电子产品将持续为公司带来收入高增长。 国防信息化大潮将至,军品电源业务空间巨大 38所雷达业务快速增长,带动电源产品需求。公司电源业务包括军工配套供电系统和模块电源、新能源电动汽车充电设备、工业控制电源和高压大功率医疗环保电源等电源产品,主要是军用电源以及为38所相控阵雷达提供配套的雷达电源。我们预测,未来受益于海空军新装备建设持续推进,机载和舰载相控阵雷达市场空间十分广阔。 公司作为中电博微上市平台,未来资产注入预期强烈 2017年11月,中国电科以中国电科八所、十六所、三十八所、四十三所为基础新设注册组建中电博微电子有限公司,三十八所下属控股上市公司四创电子的全部国有股份划转至中电博微,未来四创电子作为中电博微资本运作平台,科研院所改制及资产证券化进程更加值得关注。 盈利预测及评级 公司作为国内雷达产业龙头,气象雷达、空管雷达和警戒雷达产品在军民市场占有一定市场份额,未来雷达业务有望逐步回暖提升;安防与电源产品业务扩展顺利,将为公司业绩增长增添新动力;公司作为中电博微资本运作平台,或将受益于科研院所改制不断推进,未来资产注入空间可期。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为2.45亿元、2.99亿元、3.78亿元,同比增长分别为21.89%、22.04%、26.42%,相应18年至20年EPS分别为1.52、1.86、2.35元,对应当前股价PE分别为30、24、19倍,维持增持评级。 风险提示 1、雷达交付不及预期;2、军民融合进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名