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黎韬扬

中信建投

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火炬电子 电子元器件行业 2019-08-16 22.48 -- -- 25.02 11.30% -- 25.02 11.30% -- 详细
事件8月 12日,公司发布 2019年半年度报告,实现营业收入 10.61亿元,同比增长 12.7%,实现归母净利润 2.13亿元,同比增长21.22%。 简评半年报业绩稳定增长,销售回款改善现金流量2019年上半年,公司实现营业收入 10.61亿元,同比增长12.7%,实现归母净利润 2.13亿元,同比增长 21.22%,实现扣非后归母净利润 2.01亿元,同比增长 25.72%。同时,由于报告期内销售回款同比增加,上半年年经营活动产生的现金流量净额为0.86亿元,同比增加 86.44%。 上半年,公司代理业务实现营业收入 6.62亿元, 同比增长0.81%,毛利率水平为 18.15%,较去年同期下降 2.43个百分点; 自产陶瓷电容业务实现营业收入 3.26亿元,同比增长 31.46%,毛利率水平为 73.50%,较去年同期提升 0.96个百分点;钽电容、单层电容和陶瓷材料业务分别实现营业收入 2385.86万元、1619.65万元和 1062.58万元,同比增长率分别为 33.45%、403.89%和 19.77%;薄膜元器件业务实现营业收入 1461.78万元,去年全年实现营业收入 1883.07万元。 军品收入大幅增长, 陶瓷材料应用前景广阔2019年上半年,公司自产类业务保持稳步增长,实现销售收入 3.94亿元,其中实现军品销售收入 2.71亿元,同比增加 49.59%,实现民品销售收入 1.23亿元,同比增加 19.25%。 公司自产类业务受益于国防信息化建设加快、国产化需求以及军品订单释放进程,同时公司不断拓展产品种类,军品销售收入实现较快增长。 公司投资生产的 CASAS-300特种陶瓷材料是一种具有优异性能的多功能陶瓷新材料,具有低密度、高温抗氧化、耐腐蚀、低热膨胀系数、低蠕变等优点,可用于电子、通信、航空航天、冶金等多个国民经济领域,市场前景广阔,未来该材料有望实现对航空发动机及航空航天等军工领域高温材料的全面替代。 上半年公司陶瓷材料业务实现营业收入 1062.58万元,同比增长 19.77%,毛利率水平为 73.72%,较去年同期提升 19.82个百分点。 收购天极电子,横向拓展协同效应显著 2018年 4月, 公司收购广州天极电子科技有限公司 60%的股权,拓展了单层瓷介电容器( SLC)领域。 天极电子作为国内能够生产 SLC 产品的少数几个厂家之一,拥有 SLC 的核心技术与专利, 具有产能大、品种多、供货速度快等优势,处于国内领先地位。通过对天极电子的收购和整合,公司能与天极电子实现优势互补,并进一步打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件和 5G 微波元件的供应商。 2018年 5-12月,广州天极实现营业收入 3460.3万元,净利润 1282.46万元;今年上半年,实现营业收入 3165.11万元,净利润 1214.61万元,收购整合后与公司实现优势互补,发挥良好协同效应。 盈利预测与投资评级: 代理与自产元器件业务稳定增长, 陶瓷材料业务前景广阔, 维持买入评级 公司陶瓷电容器技术优势突出, 向钽电容、 单层电容等新方向拓展, 自产元器件板块有望稳定增长;代理业务方面,公司长年积累的代理业务优势显著,正在积极开拓新产品线与新兴市场; 在新材料方面,公司特种陶瓷材料为国内首创,市场前景广阔,将形成新的利润增长点。 预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 4.09、 5.20、 6.36亿元, 同比增长分别为 22.63%、 27.30%、 22.29%,相应 19至 21年 EPS 分别为 0.90、 1.14、1.40元,对应当前股价 PE 分别为 26、 20、 16倍,维持买入评级。
欧比特 计算机行业 2019-08-05 11.40 -- -- 11.60 1.75% -- 11.60 1.75% -- 详细
格力金投战略入股,未来或将继续增持 8月2日,公司发布简式权益变动报告书,格力金投于7月15日-8月1日通过深圳证券交易所集中竞价交易系统及大宗交易,增持欧比特股份35,107,969股,占欧比特总股本的比例为5%,其中通过集合竞价买入2273万股,成交均价11.05元/股,通过大宗交易买入1238万股,成交均价10.01元/股,整体平均成交价为10.58元/股。 格力金投的控股股东珠海格力集团有限公司看好欧比特未来的发展前景,有意战略入股欧比特,因此格力金投通过二级市场对欧比特进行增持。本次权益变动完成后,格力金投存在未来12个月内继续增持欧比特股份的计划。 卫星大数据在珠海落地,国资入场有望助推公司业务发展 公司于6月6日收到了《中标通知书》,确认公司为珠海市“绿水青山一张图”项目的中标单位,该项目合同金额为8,362.33万元人民币。项目将基于“智慧珠海综合服务平台”及现有成果,结合遥感数据的采集、处理和服务,建成遥感监测数据产品服务体系,主要内容包括:①提供卫星遥感(多光谱、高光谱、雷达)影像,辅以航空摄影影像;②支持业务定制,针对具体需求设计相应的数据采集方法以及采集平台组合方案,满足指定的数据标准;③及时响应体制,基于国产遥感卫星星座,利用在线服务平台、以及专业的运营团队,直接对接政府部门,确保及时交付。 公司本次中标“绿水青山一张图”项目是公司“卫星大数据”战略实施以来,加强市场拓展,落实卫星大数据应用的重要成果,开拓了卫星大数据应用服务的新模式,对后续推广数据应用具有积极意义。公司将依托本次“绿水青山一张图”项目实施,打造并形成卫星大数据应用服务样板示范,加强在广东省及其他省市推广应用的力度,提高公司盈利能力。格力金投战略入股公司,有望助推公司该业务发展。 “珠海一号”遥感卫星星座日益完善,高光谱遥感卫星应用广阔 2014年11月,国务院出台《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》,提出:“鼓励民间资本参与国家民用空间基础设施建设。公司在2014年提出“卫星大数据”战略,充分利用自身优势,通过资本运作不断完善产业布局,先后收购了铂亚信息、绘宇智能和智建电子三家企业,2018年通过非公开发行股票成功募集10.82亿资金用于“珠海一号”遥感微纳卫星星座项目,目前已有7颗卫星在轨运行。 公司重点发展高光谱遥感卫星,填补了国内商业高光谱卫星遥感数据空白。高光谱遥感技术具有光谱分辨率高、图谱合一的独特优点,相对于传统遥感,能获得更多的光谱空间信息,在对地观测和环境调查中能够提供更为广泛的应用,主要优势体现在:地物的分辨识别能力大幅提高,成像通道数大大增加,使遥感从定性分析向定量或半定量的转化成为可能。全球范围内,高光谱遥感数据较为稀缺,公司的“珠海一号”是国内首个高光谱星座,2018年年底召开高光谱遥感数据发布会,标志着公司卫星大数据已经可以正式提供商用服务,未来应用空间广阔。 宇航电子业务优势突出,军方与工业应用市场需求旺盛 公司是国内SoC芯片行业的引领者和SIP立体封装的先行者。2003年,公司推出了SPARC架构的基础芯片S698,打破国外垄断,经过多年的发展和积累,公司已经将S698产品系列化2010年,公司启动SIP产品研制,2011年推出了SIP-MEM产品,并搭建了亚洲首条符合宇航标准的SIP立体封装模块/系统数字化生产线,主要产品包括大容量数据存储器、计算机系统模块和复合电子系统模块。公司宇航电子产品广泛应用于航空航天航空、电子、核工业、兵器、船舶、测控、工业控制等领域。 公司充分发挥在SoC、SIP等系列产品技术先进、自主可控的优势,抓住市场机遇,推进产品验证及认证工作,持续通过军品资质的认定审核。未来,公司宇航电子产品在航空航天、国防工业领域的占有率及国内外影响力有望持续提升。 盈利预测与投资建议:卫星大数据应用空间广阔,维持“增持”评级 欧比特作为我国高端宇航处理器SoC的旗杆企业以及立体封装SIP宇航模块/系统的开拓者,在行业内具有领先地位;公司瞄准未来产业发展趋势和国家政策导向,布局遥感卫星大数据业务,未来市场空间广阔。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.19、2.94、3.86亿元,同比增长分别为130.29%、34.55%、31.37%,相应19至21年EPS分别为0.31、0.42、0.55元,对应当前股价PE分别为36、26、20倍,维持“增持”评级。
亚光科技 交运设备行业 2019-08-05 7.88 -- -- 8.05 2.16% -- 8.05 2.16% -- 详细
军工电子业务营收毛利提升,带动公司业绩快速增长 7月31日,公司发布2019年半年报,上半年实现营业收入6.45亿元,同比增长12.64%;实现归母净利润7545万元,同比增长44.41%,归母净利润增速较高。 公司船艇业务实现营收2.12亿元,略有增长,其中商务艇营收1.48亿元,同比基本持平,特种艇营收0.64亿元,同比增长18.43%,整体毛利率基本与去年持平。 公司军工电子业务取得突破,子公司成都亚光上半年实现营业收入4.05亿元,同比增长近10%,毛利率获得大幅提升,微波组件、半导体元器件、安防及专网通信毛利率分别上升11.13%、7.41%、6.24%,在毛利率大幅提升的带动下,成都亚光上半年实现净利润8066万元,同比增长59%。 与航天某所开展预研和工艺线建设,体现公司技术与批产实力 公司在半年报中提到,正在与航天科工某研究所展开合作,在面向新一代微波与微系统产品方面展开预研和工艺线建设工作,此次合作是继与中电科某所签署阵列天线TR组件订购合同以来的又一重大突破,充分表明公司的技术实力和批产能力得到了客户广泛的认可。 TR组件又叫收发组件,大量应用于有源相控阵雷达,主要用于实现对发射信号的放大、对接收信号的放大以及对信号幅度、相位的控制,由低噪放、功放、限幅器、移相器等组成。一部有源相控阵雷达包含了成千上万个TR组件,TR组件成本一般超过雷达总成本的50%,市场空间广阔。 军品订单充足,带动公司业绩快速增长 军用微波组件主要用于雷达、电子对抗、通信等装备领域,保持较快增长态势,上半年公司军工电子订单需求仍然非常旺盛。一方面,受益于我国加强国防信息化建设,雷达、电子对抗、通信等领域增速高于军工行业平均增速;另一方面,随着相控阵技术、宽带技术的广泛应用,微波组件在雷达、电子对抗装备中的价值占比还在不断提升。 公司军品核心芯片基本实现自给自足,核心竞争力获得提升,军品增速有望保持在较高水平。公司军品芯片以前95%在台湾某厂进行流片,现是在国内某大型公司6寸GaAs产线上流片。目前,公司给外面供货的芯片90%以上都是自己设计的,不少芯片的指标达到了国内先进水平,提升了公司的核心竞争力,军品业务有望保持快速增长。 积极拓展民用市场,有望受益于5G通信的快速发展 公司基于技术、人才和市场前景,前瞻布性局了5G 通信领域,重点发展功率放大器件产品,努力实现军用技术转化。2017 年,公司用于通信的毫米波功率放大器研制成功,GaN功率放大器实现小批量量产。2018 年,公司5G 功放产品积极与华为、中兴通讯和爱立信等进行了对接拓展,进一步完善了5G芯片自主设计及器件组件生产、战略合作伙伴进行流片和子公司成都达迩公司封装的5G产品产业链合作模式。随着5G通信市场迎来快速发展,公司未来将有望受益。 船艇业务开始回暖,有望为公司业绩锦上添花 5月6日,公司发布公告称,近日公司与境外某特殊公司签署意向订单谅解备忘录,拟以5+9方式向客户提供14艘68米海军巡逻艇,预计每艘价格为1320万美元,预计意向订单总额为18,480万美元。7月18日,公司发布公告称,近日收到《海事系统15艘沿海30米级巡逻船建造项目中标通知书》,公司已中标海事系统15艘沿海30米级巡逻船建造项目(01包),中标总金额为8800万元。船艇业务回暖有望为公司业绩增长带来新的增量。 盈利预测与投资评级:军工电子业务保持较快增长,船艇业务回暖,维持增持评级 公司军工电子业务底蕴深厚,市场份额与毛利率均有较大提升空间,业绩有望保持快速增长;军转民市场空间广阔,有望受益于5G建设的快速发展;控股股东股权质押风险获得大幅缓解。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.95、3.81、4.77亿元,同比增长84.84%、29.24%、25.25%,EPS分别为0.29、0.38、0.47,对应当前股价PE分别为28、21、17倍,维持增持评级。
航天电器 电子元器件行业 2019-07-31 26.61 -- -- 29.08 9.28% -- 29.08 9.28% -- 详细
深入推进领域营销与智能制造,订单产能营收齐增长 26日,公司发布2019年半年度业绩快报,实现营业收入16.19亿元,同比增长38.56%;实现营业利润2.28亿元,同比增长27.07%;实现归母净利润1.87亿元,同比增长19.17%,业绩保持较快增长。 上半年,公司营业收入增速较高,主要由于以下原因:一是公司深入推进领域营销、智能制造,加大产品推广、产能提升力度,主要业务板块订货、营业收入实现较快增长;二是公司投资新设广东华旃电子有限公司,自2019年3月起广东华旃电子有限公司纳入航天电器合并财务报表范围。 连接器下游应用空间广阔,智能制造进一步提升竞争力 公司连接器产品下游包括军用和民用两大市场,军品销售给航天、航空、电子、船舶、兵器等军工企业,业务保持稳定增长;民品主要销售给通信、新能源汽车等高端民用领域,正在成为公司未来业绩增长点。公司在通信领域已经深耕多年,与华为、中兴等通信巨头有良好的合作关系,5G建设为公司该业务发展带来了良好的发展机遇。新能源汽车快速发展带来较大的连接器需求,预计2020年新能源汽车连接器市场空间将超过80亿元,公司目前已为部分新能源汽车厂商小批量提供连接器。 与西门子携手打造航天电器智能制造项目,满足“多品种、小批量、定制化”需求,提升了生产效率与对客户需求的响应速度,进而提升公司竞争力。2018年公司持续深化设备在线、工序岗位在线等自主化智能制造能力建设,以麻花针自动化产线建设为成果,以智能制造样板间建设为依托,从点到面、重点突出,形成了“信息化、系统化、专业化、产业化”的智能制造新格局。报告期,公司精密电子元器件智能制造新模式应用示范项目高质量通过国家工业和信息化部验收。 设立广东华旃,打造民用连接器研究生产基地 东莞扬明主营业务为精密模具、精密零件设计与制造以及电子连接器研制生产和销售,产品广泛用于电脑主板、网络通讯、数码相机等,相关产品已成功进入国内外知名公司如中兴、TYCO、SAMSUNG等。 公司与东莞扬明合资新设广东华旃电子有限公司,旨在打造民用连接器研制生产基地,借助航天电器在技术、品牌、营销渠道等方面的优势,结合东莞扬明精密模具、精密零件制造能力,公司将在珠三角地区加快产业布局,同时也为未来进军5G通信市场奠定基础,扩大产业规模,提升航天电器的市场竞争力。 东莞扬明向航天电器承诺:自广东华旃设立次月起36个月内,广东华旃应累计实现扣除非经常性损益后的净利润不低于3750万元,其中不含合同约定的由航天电器设计开发并委托广东华旃生产的连接器产品所形成的利润。设立广东华旃后,航天电器盈利能力将进一步提升。 微特电机业务技术领先,业绩保持较快增长 控股子公司贵州林泉是集研制、规模化生产为一体的高科技企业,是国家科技部批准的“国家精密微特电机工程技术研究中心”、航天“微特电机专业技术中心”、“微特电机检测中心”及“国防科技工业企业技术中心”,近年来营收保持了快速增长态势。贵州林泉的微特电机主要定位在高端,涉足微特电机、二次电源、伺服控制、遥测通信四大专业领域,下游覆盖各大军工集团,部分产品技术位于国际前列。在军工行业维持较高景气的环境下,贵州林泉未来业绩有望保持较快增长。 光通信器件民用空间广阔,军用亟待拓展 控股子公司江苏奥雷光电有限公司是国内光电器件产品的主要生产企业之一,主营产品有光收发模块、耦合器件、蝶形封装、同轴封装、产品方案五大类。公司产品以工业级产品闻名,在视频监控、工业电力等领域具有较高影响力,未来有望开拓市场空间更大的电信、数据中心市场。公司积极开拓光通信器件在军品方面的应用,目前军工线建线工作已经完成,新产品开发稳步推进。在航天科工集团的大力支持下,公司产品有望获得较大范围推广,创造新的增长点。 盈利预测与投资建议:业绩保持较快增长,维持增持评级 国防装备升级换代速度加快,高端电子元器件市场需求持续增长,公司军品业务稳步增长可期。公司大力开拓通讯、轨交、电力、新能源汽车多领域市场,民品业务有望出现新增长点。公司为航天十院唯一上市平台,存资产注入预期。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为4.31、5.18、6.31亿元,同比增长分别为20.10%、20.26%、21.72%,相应19至21年EPS分别为1.00、1.21、1.47元,对应当前股价PE分别为26、21、17倍,维持增持评级。
光威复材 基础化工业 2019-07-26 37.60 -- -- 39.36 4.68% -- 39.36 4.68% -- 详细
事件7月 20日,公司发布公告称,公司与包头市九原区人民政府和九原工业园区管理委员会、维斯塔斯三方签署《万吨级碳纤维产业园项目入园协议》,拟在包头市九原工业园区内投资建设万吨碳纤维产业化项目。 简评三方合作发挥协同效应,大丝束碳纤维降低成本大丝束碳纤维项目拓展碳梁业务,三方合作协同效应显著。 包头碳纤维项目拟总投资 20亿元,一期建设 2000吨/年碳纤维生产线1条,并根据一期建设、投产情况及产能消化,结合市场需求进行 二、三期建设,最终实现 10000吨/年碳纤维的能力。本次协议指出,为启动和确保本项目建设, 九原区人民政府和九原工业园区管理委员会将协调包头市人民政府落实维斯塔斯参与风场资源投标,力争协调给维斯塔斯优先配置风场资源或优先采购维斯塔斯的风机订单,且使用项目公司所生产的碳纤维。 我们认为,三方在本次合作中将充分发挥协同效应,公司有望借助本次合作稳固下游需求并继续推进低成本大丝束碳纤维产业化进程。 公司此项大丝束碳纤维项目业务的布局,短期内主要是为风电碳梁业务做产品配套,长期将有效降低碳纤维产品成本。 目前,公司碳梁业务所需大丝束碳纤维主要依赖外购,预计今年将采购 5000吨以上大丝束碳纤维,其中从台塑采购约 3000吨;从长远来看,由于民用碳纤维下游应用领域对于成本较为敏感,大丝束碳纤维是实现低成本的重要技术路径,项目落成后将对公司拓展下游需求起到重要助推作用。 生产交付稳定,利润增长超预期7月 9日,公司发布 2019年半年报业绩预告,预计实现归母净利润 2.89-3.10亿,同比增长 35%-45%。 报告期内,公司积极组织生产并及时交付,军品碳纤维及织物和民品碳梁业务均保持稳定增长,营业收入同比增长 28%以上。2018年上半年,公司实现营业收入 6.51亿元,同比增长 32.59%,实现归母净利润 2.14亿元,同比增长40.37%,实现扣非后归母净利润 1.48亿元,同比增长 1.43%。 上市公司简评报告2019年上半年,公司非经常性损益约为 2663万元, 经测算公司 2019年上半年扣非后归母净利润约为2.63-2.84亿元,同比增长约 77.20%-91.66%。 2019年 1-4月,公司公告收到政府补助共计 5918.85万元,全部为与收益相关的政府补助。 新签大额军品合同,业绩稳健增长可期新签军品合同较去年同比增长 25%, 今年业绩稳健增长可期。 3月 19日,公司收到全资子公司威海拓展与客户 A 及双方军事代表机构签订的两个《武器装备配套产品订货合同》,总金额为 9.27亿元,合同履行期间为2019年 1月 1日至 2020年 1月 31日。公司 2019年新签军品合同大幅增加,较 2018年军品合同总额 7.42亿元的水平同比增长 25%。 我们认为,军用碳纤维产品是公司利润主要来源,在公司碳纤维产品性能达标且生产能力满足的情况下,完成合同履行的确定性较高,将为公司今年业绩增长提供强力保障。 T700S 碳纤维项目通过鉴定,国产替代再获突破进展公司全资子公司 “威海拓展”与北京化工大学共同承担的“高强型碳纤维高效制备产业化技术项目”,是针对现有国产 T700S 级碳纤维存在的纺速、稳定性的问题展开研究,目前该项目已完成计划任务书规定的要求并通过鉴定。该项成果具有完全自主知识产权,通过干喷湿纺工艺生产 GQ4522( T700S 级)级碳纤维,实现了500米/分钟级原丝纺丝速度的稳定运行,产品经碳化后各项性能指标及其稳定性与国际 T700S 级碳纤维相当。 干喷湿纺工艺是新一代纺丝技术, 相较于湿法纺丝能够在提高碳纤维性能的同时提升生产效率,我们认为, 该项目完成将有利于进一步降低干湿法碳纤维的生产成本,为公司未来提升产能效率和产品盈利能力奠定坚实基础。 2018年,由公司研制生产的 T700级碳纤维产品在我国某型号固体火箭发动机壳体上验证成功,标志着我国已突破国产干喷湿纺工艺碳纤维在重点武器型号应用领域的技术瓶颈,打破了国外高性能碳纤维对于中国市场的长期垄断。 T700级碳纤维为公司自主研发碳纤维产品,标志着公司逐步开始摆脱跟随生产走上自主研发道路。 我们认为, 未来航天领域重点型号火箭发动机的研制与批量生产将直接催生对于公司 T700级碳纤维产品的庞大需求,未来 T700级产品有望成为公司军品业绩新增量。 盈利预测与投资评级:业绩稳定增长可期,维持买入评级公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链,并在现有的产销规模基础上,三年内实现产能和销售的较大增长,进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位,为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长,民用产品大力切入新兴市场的带动下,未来公司业绩稳定增长高度可期。 我们强烈看好公司未来前景,保守预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 4.58、 5.63和 6.79亿元,同比增长分别为 21.71%、 22.86%和 23.73%,相应 19年至 21年 EPS 分别为 0.88、 1.09、 1.34元,对应当前股价 PE 分别为 43、 34、 28倍, 维持买入评级。
光威复材 基础化工业 2019-07-12 34.79 -- -- 39.36 13.14%
39.36 13.14% -- 详细
生产交付稳定,利润增长超预期 7月9日,公司发布2019年半年报业绩预告,预计实现归母净利润2.89-3.10亿,同比增长35%-45%。报告期内,公司积极组织生产并及时交付,军品碳纤维及织物和民品碳梁业务均保持稳定增长,营业收入同比增长28%以上。2018年上半年,公司实现营业收入6.51亿元,同比增长32.59%,实现归母净利润2.14亿元,同比增长40.37%,实现扣非后归母净利润1.48亿元,同比增长1.43%。 2019年上半年,公司非经常性损益约为2663万元,经测算公司2019年上半年扣非后归母净利润约为2.63-2.84亿元,同比增长约77.20%-91.66%。2019年1-4月,公司公告收到政府补助共计5918.85万元,全部为与收益相关的政府补助。 部分募投项目延期 6月7日,公司发布公告称,根据公司当前募集资金投入项目的实际建设情况和投资进度,对“军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目”和“先进复合材料研发中心项目”预定达到可使用状态的时间进行调整,由2019年9月1日分别调整至2020年12月31日和2020年6月30日。 公司“高强型碳纤维高效制备技术产业化技术”实现了500米/分钟级原丝纺丝速度的稳定运行,已通过有关部门组织的技术鉴定。根据该募投项目新的建设规划和建设安排,募投项目整体建设方案不变,募投项目达到可使用状态的时间需要延迟。 “先进复合材料研发中心项目”因变更募投项目实施地点导致项目进度推迟,该项目设备选型和订购基本完成,部分设备可以2019年底前到位,部分长周期进口设备时间需要延迟到2020年交付,导致募投项目达到可使用状态时间延迟。 T700S碳纤维项目通过鉴定,国产替代再获突破进展 公司全资子公司“威海拓展”与北京化工大学共同承担的“高强型碳纤维高效制备产业化技术项目”,是针对现有国产T700S级碳纤维存在的纺速、稳定性的问题展开研究,目前该项目已完成计划任务书规定的要求并通过鉴定。该项成果具有完全自主知识产权,通过干喷湿纺工艺生产GQ4522(T700S级)级碳纤维,实现了500米/分钟级原丝纺丝速度的稳定运行,产品经碳化后各项性能指标及其稳定性与国际T700S级碳纤维相当。干喷湿纺工艺是新一代纺丝技术,相较于湿法纺丝能够在提高碳纤维性能的同时提升生产效率,我们认为,该项目完成将有利于进一步降低干湿法碳纤维的生产成本,为公司未来提升产能效率和产品盈利能力奠定坚实基础。 2018年,由公司研制生产的T700级碳纤维产品在我国某型号固体火箭发动机壳体上验证成功,标志着我国已突破国产干喷湿纺工艺碳纤维在重点武器型号应用领域的技术瓶颈,打破了国外高性能碳纤维对于中国市场的长期垄断。T700级碳纤维为公司自主研发碳纤维产品,标志着公司逐步开始摆脱跟随生产走上自主研发道路。我们认为,未来航天领域重点型号火箭发动机的研制与批量生产将直接催生对于公司T700级碳纤维产品的庞大需求,未来T700级产品有望成为公司军品业绩新增量。 新签大额军品合同,业绩稳健增长可期 新签军品合同较去年同比增长25%,今年业绩稳健增长可期。3月19日,公司收到全资子公司威海拓展与客户A及双方军事代表机构签订的两个《武器装备配套产品订货合同》,总金额为9.27亿元,合同履行期间为2019年1月1日至2020年1月31日。公司2019年新签军品合同大幅增加,较2018年军品合同总额7.42亿元的水平同比增长25%。我们认为,军用碳纤维产品是公司利润主要来源,在公司碳纤维产品性能达标且生产能力满足的情况下,完成合同履行的确定性较高,将为公司今年业绩增长提供强力保障。 盈利预测与投资评级:业绩稳定增长可期,维持买入评级 公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链,并在现有的产销规模基础上,三年内实现产能和销售的较大增长,进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位,为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长,民用产品大力切入新兴市场的带动下,未来公司业绩稳定增长高度可期。我们强烈看好公司未来前景,保守预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为4.58、5.63和6.79亿元,同比增长分别为21.71%、22.86%和23.73%,相应19年至21年EPS分别为0.88、1.09、1.34元,对应当前股价PE分别为39、32、26倍,维持买入评级。
中国动力 能源行业 2019-07-02 23.78 -- -- 27.49 15.60%
27.49 15.60% -- 详细
事件 6月 26日晚间,公司发布公告称,公司拟向中国华融等 8个对手方发行普通股和可转换公司债券,以购买其持有的广瀚动力等 7个标的公司部分股权,本次发行普通股价格、可转债初始转股价格均为 20.23元/股,交易对价合计 1,004,633.88万元。此外,公司拟向不超过 10名投资者非公开发行可转债募集配套资金,资金总额不超过 150,000万元,预计不超过本次重组交易价格的 100%。 简评 此前,公司已于2019年1月30日召开了第六届董事会第二 十九次会议审议通过本次重组预案,与上次重组院相比,公司拟对本次交易原方案做如下调整:1)本次交易中不再购买哈尔滨广瀚持有的江苏永瀚少数股权;2)本次交易中不再购买中船重工集团持有的河柴重工少数股权;3)若本次重组未能在后一年度 1月31日前通过审核,前一年度标的资产损益根据持股比例分担。本调整不构成对本次重组交易方案的重大调整。 发行股份和可转债收购 7家子公司部分股权,收购完成后,其中 6家为中国动力全资子公司,河柴重工占比为 98.53%。公司拟分别向中国华融、大连防务投资、国家军民融合产业投资基金、中银投资、中国信达、太平国发、中船重工集团、中国重工发行普通股和可转换公司债券购买其持有的广瀚动力 7.79%股权、长海电推 8.42%股权、中国船柴 47.82%股权、武汉船机 44.94%股权、河柴重工 26.47%股权、陕柴重工 35.29%股权、重齿公司 48.44%股权。标的资产总对价为 1,004,633.88万元,其中 940,383.88万元对价由上市公司以发行普通股的形式支付, 64,250.00万元对价以发行可转换公司债券的形式支付。本次交易中,发行普通股、可转债初始转股价格均为 20.23元/股,不低于定价基准日前 20个交易日股票交易均价的 90%。 募集不超过 150,000万元的配套资金。公司拟向不超过 10名投资者非公开发行可转换公司债券募集配套资金,募集配套盈利预测与投资评级:增资显示控股股东对公司发展信心较强,维持增持评级 我们认为,公司是国内覆盖各类船用陆用动力系统的领先企业,未来有望在全电动力推进系统、燃气蒸汽动力和海洋核动力等业务板块实现快速增长。柴油机动力与化学动力等传统优势业务将借助平台整合优势,保持稳步扩张。营业收入预计将呈现稳健增长态势,随着各业务板块整合完成,规模和协同效应逐渐显现,公司产品毛利率或稳步提升。预计公司 2019年至 2021年归母净利润分别为 16.21亿元、18.91亿元、22.35亿元,同比增长分别为 20.23%、16.67%、18.21%,相应 19年至 21年 EPS 分别为 0.94、1. 10、1.30元,对应当前股价PE 分别为 25.82倍、22.13倍、18.72倍。若考虑本次交易完成,则 2019-2021年归母净利润分别为 19.05亿元、23.04亿元、27.80亿元,同比增长分别为 22.07%、20.97%、20.68%,相应 19年至 21年 EPS 分别为 0.87、1.06、1.27元,对应当前股价 PE 分别为 27.92倍、23.08倍、19.13倍。 资金总额不超过 150,000万元,预计不超过本次重组交易价格的 100%。可转债初始转股价格不低于定价基准日前 20个交易日公司股票交易均价 90%,定价基准日为公司募集配套资金发行期首日。 本次交易拟收购标的公司中,标的资产平均溢价率为 19.21%,估值/2018年净利润的平均值为 32.71倍。广瀚动力、长海电推收购溢价率较高,分别为 166.41%和 42.43%,其余标的收购溢价率均在 20%以下。从估值/2018年净利润来看, 由于中国船柴、武汉船机 2018年净利润相较 2017年降幅较大, 因此 PE 倍数较高,分别为 116.74倍、527.39倍。此外,河柴重工 PE 倍数较高,广瀚动力、长海电推、陕柴重工、重齿公司 PE 估值均在 30倍以下。
内蒙一机 交运设备行业 2019-07-02 11.34 -- -- 11.75 3.62%
11.75 3.62% -- 详细
民品铁路车辆签订大额合同,超过去年同期水平 截至目前,公司已公告签订铁路车辆采购合同总金额为10.01亿元,超过去年同期9.24亿元的水平。本次签订的合同将分别于今年9月底和11月底前按季进行交付,将对今年公司业绩增长产生积极影响。 全年业绩微增,预收账款与存货再度增长 2018年,公司实现营业收入122.67亿元,同比增长2.5%;实现归母净利润5.34亿元,同比增长1.67%。2019年一季度,公司实现营业收入16.74亿元,同比增长9.03%;实现归母净利润1.37亿元,同比增长126.96亿元。 截至一季度末,公司存货总额为22.10亿元,较2018年末20.87亿元的水平有所提升,依然维持较高水平;一季度末预收账款总额为70.22亿元,较2018年末59.44亿元水平再度大幅提升。我们认为,公司存货总额维持高位,预收账款总额再度大幅提升,表明公司承接军品订单情况依然保持良好状态,随着产品生产交付,将为公司业绩增长提供保障。 2019年一季度,公司归母净利润大幅增长的原因主要有:(1)管理费用较去年同期下降1103.62万元;(2)利息收入较去年同期增长5713.34万元;(3)资产减值损失较去年同期减少1249.23万元;(4)投资收益较去年同期增加1694.68万元。 军品市场拓展取得新突破,核心技术不断提升 军品建设取得新突破。在外贸市场方面,VT4坦克、VN1型轮式战车出口创出新业绩,火炮首次进入尼日利亚市场。军品备件订货实现新增长,专业化服务保障得到部队充分认可。 军民品核心技术不断提升。在产品数字化智能化上,开展了采集控制系统自主开发、核心处理系统软件集成模式等研究;围绕VT4坦克、无人地面车辆,开展了环境感知、系统监测等研究;积极开展与兵科院、201所及陆军军事交通学院、国防科技大学等相关院校合作。建立北京智能技术工程中心。 地面装甲业务持续增长,铁路车辆市场回暖 军品业务,受益于陆军升级换装的需求,增速取决于轮式装甲战车。我们认为,陆军主战坦克的存量较大且不存在结构性缺口,未来将处于多种型号错峰配置+老旧型号逐步替换的状态;同时,由于军改后陆军正式确立了新的编制体制,因此轮式步兵战车存在着较大的结构性缺口,将成为陆军装备建设的重点方向。 民品业务,受益于经济复苏及一带一路国家的铁路建设需求。随着铁路货运的回暖,公司的传统的铁路车辆业务有望企稳回升。2017年公司铁路车辆签订合同3683辆,订单总额16.3亿元,其中9.05亿元为新签订单;2018年,公司铁路车辆全年实现收入11.6亿元。同时,公司还将持续受益于一带一路沿线相关国家巨大的铁路建设需求,目前公司已与部分国家铁路部门建立了合作关系,为后续相关业务开展奠定了良好基础。 盈利预测与投资建议 预计公司2019年至2020年的归母净利润分别为5.68、6.08、6.64亿元,同比增长分别为6.31%、7.05%、9.24%,相应19至20年EPS分别为0.34、0.36、0.39元,对应当前股价PE分别为为33、31、29倍,维持买入评级。
航天电器 电子元器件行业 2019-06-28 24.71 -- -- 26.38 6.76%
29.08 17.69% -- 详细
作为集团试点单位,积极推进工业互联网建设 近日,在成都举行的2019年世界工业互联网大会上,贵州航天所属贵州航天电器股份有限公司云端业务工作室、云端应用工作室内的产供销一体化应用方案“驾驶舱系统”进行了现场展示,吸引了众多海内外专家。 作为中国航天科工云端业务工作室、云端应用工作室的试点,航天电器通过多年的努力,部署的信息化系统主要有协同设计研发平台PLM(TC11/NX11/TCM)、ERP平台(SAP),生产制造平台(西门子MOM/并捷MES),协同办公平台OA(BPM)、生产计划调度平台、供应链平台(自研SRM)。根据产品定制化需求高、产品品种多、研制周期长、产品可靠性要求高、装配工艺复杂等特点,建立了PLM、SAP、BPM、MOM等信息系统,打通了从市场需求到产品研发生产、销售到采购的全业务链,实现了数字化企业集成应用。 2019年4月,航天电器与航天云网以J599非标产品相关业务为验证对象,侧重于与云端业务工作室的全流程打通,定位于“两室”全流程功能试点,梳理从订单-研发-设计-工艺-生产-采购等全流程信息系统现状,与航天云网云端业务工作室、云端应用工作室功能进行适应性集成,打造了航天云网面向信息基础较好企业实施的试点示范,此次试点再度提升了航天电器的智能制造能力。 军民业务共同发力,业绩保持较快增长 2019年一季度,公司营业收入、归母净利润实现了较快增长,营业收入同比增长39.45%,归母净利润同比增长20.01%,归母净利润增速低于营收增速主要是由于产品结构发生变化,低毛利的民品营收增速高于高毛利的军品增速。 公司深入推进“横向拓展、纵向深入”的市场营销策略,加快新业务、新领域、新用户拓展;持续加大研发投入,为后续增长持续提供动力。公司2019年计划实现营业收入35亿元,同比增长23.5%,该增速目标达到近五年的最高值,反映了公司管理层的信心。 与东莞扬明共同设立广东华旃,迈出外延扩张步伐 东莞扬明主营业务为精密模具、精密零件设计与制造以及电子连接器研制生产和销售,产品广泛用于电脑主板、网络通讯、数码相机等,相关产品已成功进入国内外知名公司如中兴、TYCO、SAMSUNG、Vtech、FCI等。 公司与东莞扬明合资新设广东华旃电子有限公司,旨在打造民用连接器研制生产基地,借助航天电器在技术、品牌、营销渠道等方面的优势,结合东莞扬明精密模具、精密零件制造能力,公司将在珠三角地区加快产业布局,同时也为未来进军5G通信市场奠定基础,扩大产业规模,提升航天电器的市场竞争力。 与全球相比,国内连接器行业集中度较低,通过收并购来提升行业集中度是大势所趋。航天电器与东莞扬明共同设立广东华旃,表明航天电器已经迈出外延扩张步伐,未来公司将继续以“高科技、小规模、补短板、产业协同”为导向,聚焦核心主业,积极开展纵向或横向项目并购,优化产业结构和资本结构,助力公司主业实现非线性增长。 微特电机业务技术领先,业绩保持较快增长 控股子公司贵州林泉是集研制、规模化生产为一体的高科技企业,是国家科技部批准的“国家精密微特电机工程技术研究中心”、航天“微特电机专业技术中心”、“微特电机检测中心”及“国防科技工业企业技术中心”,近年来营收保持了快速增长态势。贵州林泉的微特电机主要定位在高端,涉足微特电机、二次电源、伺服控制、遥测通信四大专业领域,下游覆盖各大军工集团,部分产品技术位于国际前列。在军工行业维持较高景气的环境下,贵州林泉未来业绩有望保持较快增长。 光通信器件民用空间广阔,军用亟待拓展控股子公司江苏奥雷光电有限公司是国内光电器件产品的主要生产企业之一,主营产品有光收发模块、耦合器件、蝶形封装、同轴封装、产品方案五大类。公司产品以工业级产品闻名,在视频监控、工业电力等领域具有较高影响力,未来有望开拓市场空间更大的电信、数据中心市场。公司积极开拓光通信器件在军品方面的应用,目前军工线建线工作已经完成,新产品开发稳步推进。在航天科工集团的大力支持下,公司产品有望获得较大范围推广,创造新的增长点。 盈利预测与投资建议:业绩有望保持较快增长,资本运作值得期待,维持增持评级 国防装备升级换代速度加快,高端电子元器件市场需求持续增长,公司军品业务稳步增长可期。公司大力开拓通讯、轨交、电力、新能源汽车多领域市场,民品业务有望出现新增长点。公司为航天十院唯一上市平台,存资产注入预期。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为4.31、5.18、6.31亿元,同比增长分别为20.10%、20.26%、21.72%,相应19至21年EPS分别为1.00、1.21、1.47元,对应当前股价PE分别为25、21、17倍,维持增持评级。
欧比特 计算机行业 2019-06-12 11.35 -- -- 11.47 1.06%
11.60 2.20% -- 详细
卫星大数据应用获突破,未来有望在广东省及其他省市推广 公司于6月6日收到了《中标通知书》,确认公司为珠海市“绿水青山一张图”项目的中标单位,该项目合同金额为8,362.33万元人民币。项目将基于“智慧珠海综合服务平台”及现有成果,结合遥感数据的采集、处理和服务,建成遥感监测数据产品服务体系,主要内容包括:①提供卫星遥感(多光谱、高光谱、雷达)影像,辅以航空摄影影像;②支持业务定制,针对具体需求设计相应的数据采集方法以及采集平台组合方案,满足指定的数据标准;③及时响应体制,基于国产遥感卫星星座,利用在线服务平台、以及专业的运营团队,直接对接政府部门,确保及时交付。 公司本次中标“绿水青山一张图”项目是公司“卫星大数据”战略实施以来,加强市场拓展,落实卫星大数据应用的重要成果,开拓了卫星大数据应用服务的新模式,对后续推广数据应用具有积极意义。公司将依托本次“绿水青山一张图” 项目实施,打造并形成卫星大数据应用服务样板示范,加强在广东省及其他省市推广应用的力度,提高公司盈利能力。 “珠海一号”遥感卫星星座日益完善,高光谱遥感卫星应用广阔 2014年11月,国务院出台《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》,提出:“鼓励民间资本参与国家民用空间基础设施建设。公司在2014年提出“卫星大数据”战略,充分利用自身优势,通过资本运作不断完善产业布局,先后收购了铂亚信息、绘宇智能和智建电子三家企业,2018年通过非公开发行股票成功募集10.82亿资金用于“珠海一号”遥感微纳卫星星座项目,目前已有7颗卫星在轨运行。 公司重点发展高光谱遥感卫星,填补了国内商业高光谱卫星遥感数据空白。高光谱遥感技术具有光谱分辨率高、图谱合一的独特优点,相对于传统遥感,能获得更多的光谱空间信息,在对地观测和环境调查中能够提供更为广泛的应用,主要优势体现在:地物的分辨识别能力大幅提高,成像通道数大大增加,使遥感从定性分析向定量或半定量的转化成为可能。全球范围内,高光谱遥感数据较为稀缺,公司的“珠海一号”是国内首个高光谱星座,2018年年底召开高光谱遥感数据发布会,标志着公司卫星大数据已经可以正式提供商用服务,未来应用空间广阔。 宇航电子业务优势突出,军方与工业应用市场需求旺盛 公司是国内SoC芯片行业的引领者和SIP立体封装的先行者。2003年,公司推出了SPARC架构的基础芯片S698,打破国外垄断,经过多年的发展和积累,公司已经将S698产品系列化2010年,公司启动SIP产品研制,2011年推出了SIP-MEM产品,并搭建了亚洲首条符合宇航标准的SIP立体封装模块/系统数字化生产线,主要产品包括大容量数据存储器、计算机系统模块和复合电子系统模块。公司宇航电子产品广泛应用于航空航天航空、电子、核工业、兵器、船舶、测控、工业控制等领域。 公司充分发挥在SoC、SIP等系列产品技术先进、自主可控的优势,抓住市场机遇,推进产品验证及认证工作,持续通过军品资质的认定审核。未来,公司宇航电子产品在航空航天、国防工业领域的占有率及国内外影响力有望持续提升。 盈利预测与投资建议:卫星大数据应用空间广阔,维持“增持”评级 欧比特作为我国高端宇航处理器SoC的旗杆企业以及立体封装SIP宇航模块/系统的开拓者,在行业内具有领先地位;公司瞄准未来产业发展趋势和国家政策导向,布局遥感卫星大数据业务,未来市场空间广阔。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.19、2.94、3.86亿元,同比增长分别为130.29%、34.55%、31.37%,相应19至21年EPS分别为0.31、0.42、0.55元,对应当前股价PE分别为35、26、20倍,维持“增持”评级。
欧比特 计算机行业 2019-06-03 11.47 -- -- 11.71 2.09%
11.71 2.09% -- 详细
一、从宇航级芯片供应商到卫星遥感大数据及服务供应商 欧比特是首家登录创业板的IC设计公司,2003年,公司研发出国内第一块基于SPARC V8处理器架构的嵌入式S698芯片,填补了多年来我国在航空航天核心芯片方面的空白。 在国家鼓励民营资本参与商业航天的政策背景下,公司向产业下游拓展,于2014年提出“卫星大数据”战略,并陆续收购铂亚信息、绘宇智能、智建电子以完善卫星大数据产业链布局。 2017年6月和2018年4月,公司完成两次卫星发射,将“珠海一号”遥感微纳卫星星座两组卫星发射升空。目前,公司已有7颗卫星在轨运行,具备了卫星遥感服务能力。 二、宇航电子:深耕多年的宇航核心元器件供应商 公司是国内SoC芯片行业的引领者和SIP立体封装的先行者。2003年,公司推出了SPARC架构的基础芯片S698,打破国外垄断,经过多年的发展和积累,公司已经将S698产品系列化2010年,公司启动SIP产品研制,2011年推出了SIP-MEM产品,并搭建了亚洲首条符合宇航标准的SIP立体封装模块/系统数字化生产线,主要产品包括大容量数据存储器、计算机系统模块和复合电子系统模块。公司宇航电子产品广泛应用于航空航天航空、电子、核工业、兵器、船舶、测控、工业控制等领域。 公司充分发挥在SoC、SIP等系列产品技术先进、自主可控的优势,抓住市场机遇,推进产品验证及认证工作,持续通过军品资质的认定审核。未来,公司宇航电子产品在航空航天、国防工业领域的占有率及国内外影响力有望持续提升。 三、人工智能:立足人脸识别和图像处理,启动AI芯片研制 欧比特的全资子公司铂亚信息主业是人脸识别与智能安防业务,铂亚信息所提供的产品和服务广泛应用于户籍管理、社会治安、出入口控制、门禁、交通管理、物业管理等领域。 我国公安系统正在全国推行人脸识别数据库,在公安部门已建成的省级人脸识别数据库中,铂亚信息市场占有率约为50%,具有突出的市场地位,远领先于其他竞争对手。未来在相应省份的横向、纵向业务开拓中,具有较强的先发优势。 铂亚信息与母公司各自发挥其在人工智能、芯片设计方面的优势,开发了人工智能芯片,可为广大人脸识别设备提供商和系统集成商提供安全、高效的核心部件,另外,也可应用于航天计算机平台的高速数据处理、星上智能化信息提取、自动地物识别等方面,为公司卫星大数据业务提供硬件支持。 四、卫星大数据:重点发展高光谱遥感卫星,实施差异化竞争战略 2014年11月,国务院出台《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》,提出:“鼓励民间资本参与国家民用空间基础设施建设。公司在2014年提出“卫星大数据”战略,充分利用自身优势,通过资本运作不断完善产业布局,先后收购了铂亚信息、绘宇智能和智建电子三家企业,2018年通过非公开发行股票成功募集10.82亿资金用于“珠海一号”遥感微纳卫星星座项目。 公司重点发展高光谱遥感卫星,填补了国内商业高光谱卫星遥感数据空白。高光谱遥感技术具有光谱分辨率高、图谱合一的独特优点,相对于传统遥感,能获得更多的光谱空间信息,在对地观测和环境调查中能够提供更为广泛的应用,主要优势体现在:地物的分辨识别能力大幅提高,成像通道数大大增加,使遥感从定性分析向定量或半定量的转化成为可能。全球范围内,高光谱遥感数据较为稀缺,公司的“珠海一号”是国内首个高光谱星座,2018年年底召开高光谱遥感数据发布会,标志着公司卫星大数据已经可以正式提供商用服务,卫星大数据业务蓄势待发。 五、盈利预测与投资建议 欧比特作为我国高端宇航处理器SoC的旗杆企业以及立体封装SIP宇航模块/系统的开拓者,在行业内具有领先地位;公司瞄准未来产业发展趋势和国家政策导向,布局遥感卫星大数据业务,未来市场空间广阔。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.19、2.94、3.86亿元,同比增长分别为130.29%、34.55%、31.37%,相应19至21年EPS分别为0.31、0.42、0.55元,对应当前股价PE分别为37、28、21倍,维持“增持”评级。 六、风险提示 1、卫星大数据业务市场开拓不及预期; 2、公司所运营的遥感卫星出现故障。
中航光电 电子元器件行业 2019-06-03 33.22 -- -- 34.88 5.00%
39.73 19.60% -- 详细
事件 近日,华为被美国BIS列为威胁美国国家安全的“实体名单”事件持续发酵,多家国外厂商宣称将停止与华为合作,华为产业链的自主可控与国产替代受到投资者热切关注。公司作为华为的金牌供应商,在通信高端产品持续研发,有望受益于华为产业链国产替代。 简评 华为金牌供应商,高端产品国产替代可期在华为产业链中,目前中低端连接器已经可以实现完全国产化,但是高端产品如高速背板连接器主要还是依赖国外厂商。,高速背板连接器是应用于高速互连系统传输速率最高的元器件,对设计和生产能力要求非常高,长期以来是我国高速互连系统发展的“卡脖子”问题,华为当前主要供应商为美国的安费诺和莫仕。 此次华为事件后,预计华为将积极扶持和培养国内供应链,目前中航光电已经拥有56Gbps高速连接器的设计及生产能力,并在华为小批量试供货,预计未来华为将加大对中航光电的高端连接器的采购力度。通信高端产品若能批量供货华为也将提高其毛利率。 中高端连接器市场国内龙头,清晰战略助推公司向国际巨头发展公司是中高端连接器市场国内龙头,未来三年将保持较高增长水平。军品方面,公司在部分领域占据相对垄断地位,受益订单释放增速加快,预计2019年-2021年增速有望达到15%-20%。 民品方面,新能源汽车领域的产品结构契合下游产业发展方向,未来3年有望维持较高增速。今年一季度,我国新能源汽车产销分别完成30.4万辆和29.89万辆,同比增长102.7%和109.7%,新能源汽车行业继续保持高速增长。中航光电是国内较早切入新能源汽车连接器领域的龙头企业,目前新能源汽车已成为公司第二大民品业务。产品主要以高压连接器为主,具有较强研发能力。在补贴退坡政策引导下,新能源汽车产品结构将向高能源密度倾斜,契合公司产品结构,且公司发行可转债进一步扩大新能源汽车产品产能。我们预计公司2019年-2021年新能源汽车业务增速将达到25%。轨道交通领域,基础建设投资重回高位,公司轨道交通业务高增长可期。2019年前三个月铁路运输业固定资产投资增速达11%,在基建补短板的大背景下,国内铁路开工明显回暖。未来我国轨道交通业基础建设投资有望维持高位,随着高铁动车整车国产化率的不断提高,预计未来3年公司轨道交通连接器等元器件的复合增速或将达到20%。 通讯领域,提前研发储备5G技术,或将在2020年进入高速增长期。近两年海外通讯市场高速增长一定程度上熨平通讯领域的周期性,预计今明两年公司通讯板块业务维持平稳,2020年或将进入5G快速增长期。 发展战略清晰体制机制灵活,或将助推公司成为国际巨头。公司研发投入处于同行业较高水平,为公司持续发展带来不竭动力;明确了全球化发展方向,不断拓展公司发展地理边界;体制机制较为灵活,积极外延并购迅速壮大规模;加大产能建设投入,为公司发展持续增长奠定基础;向一体化解决方案供应商发展,提高公司利润水平。 盈利预测:国内中高端连接器龙头,战略清晰体制灵活或将成为未来的国际巨头我们认为,公司未来产品将定位于中高端市场,契合下游产业增长方向,市场空间增长强劲。公司作为国内高端连接器龙头公司,将充分受益于产业集中度提高和国产替代。此外,公司发展战略符合行业发展方向,将为公司发展带来强劲动力。预计公司2019年至2021年归母净利润分别为11.00、13.75和17.00亿元,同比增长分别为15.36%、24.97%、23.64%,相应19年至21年EPS分别为1.07、1.34、1.65元,对应当前股价PE分别为31.19倍、24.96倍、20.19倍,维持买入评级。
中航光电 电子元器件行业 2019-05-09 31.47 -- -- 35.50 12.81%
38.48 22.28%
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19Q1业绩快速增长,公司目前订单饱满 公司2019Q1营收同比增长45.95%,一方面是随着军改影响弱化,公司军品订单增长较快,另一方面,新能源、通信产品保持较快增速,使得公司在去年基数较低的情况下实现营收高增长。归母净利润同比增长39.14%,低于营收增速,主要原因有:一是毛利率同比下降2.37pct,主要是通信、新能源汽车等低毛利率产品增速高于军工产品增速;二是应收账款增加使得信用减值损失增加0.27亿元。公司19Q1的预付款相比于2018年底增长55.55%,主要是预付材料款增加所致,而存货基本持平,说明公司目前订单较为饱满,正在积极备货。公司经营性现金流净额为-0.18亿元,同比大幅改善。 中高端连接器市场国内龙头,清晰战略助推公司向国际巨头发展 公司是中高端连接器市场国内龙头,未来三年将保持较高增长水平。军品方面,公司在部分领域占据相对垄断地位,受益订单释放增速加快,预计2019年-2021年增速有望达到15%-20%。 民品方面,新能源汽车领域的产品结构契合下游产业发展方向,未来3年有望维持较高增速。今年一季度,我国新能源汽车产销分别完成30.4万辆和29.89万辆,同比增长102.7%和109.7%,新能源汽车行业继续保持高速增长。中航光电是国内较早切入新能源汽车连接器领域的龙头企业,目前新能源汽车已成为公司第二大民品业务。产品主要以高压连接器为主,具有较强研发能力。在补贴退坡政策引导下,新能源汽车产品结构将向高能源密度倾斜,契合公司产品结构,且公司发行可转债进一步扩大新能源汽车产品产能。我们预计公司2019年-2021年新能源汽车业务增速将达到25%。 轨道交通领域,基础建设投资重回高位,公司轨道交通业务高增长可期。2019年前三个月铁路运输业固定资产投资增速达11%,在基建补短板的大背景下,国内铁路开工明显回暖。未来我国轨道交通业基础建设投资有望维持高位,随着高铁动车整车国产化率的不断提高,预计未来3年公司轨道交通连接器等元器件的复合增速或将达到20%。 通讯领域,提前研发储备5G技术,或将在2020年进入高速增长期。近两年海外通讯市场高速增长一定程度上熨平通讯领域的周期性,预计今明两年公司通讯板块业务维持平稳,2020年或将进入5G快速增长期。 发展战略清晰体制机制灵活,或将助推公司成为国际巨头。公司研发投入处于同行业较高水平,为公司持续发展带来不竭动力;明确了全球化发展方向,不断拓展公司发展地理边界;体制机制较为灵活,积极外延并购迅速壮大规模;加大产能建设投入,为公司发展持续增长奠定基础;向一体化解决方案供应商发展,提高公司利润水平。 盈利预测:国内中高端连接器龙头,战略清晰体制灵活或将成为未来的国际巨头 我们认为,公司未来产品将定位于中高端市场,契合下游产业增长方向,市场空间增长强劲。公司作为国内高端连接器龙头公司,将充分受益于产业集中度提高和国产替代。此外,公司发展战略符合行业发展方向,将为公司发展带来强劲动力。预计公司2019年至2021年归母净利润分别为11.00、13.75和17.00亿元,同比增长分别为15.36%、24.97%、23.64%,相应19年至21年EPS分别为1.39、1.74、2.15元,对应当前股价PE分别为29.91倍、23.93倍、19.35倍,维持买入评级。
航天发展 通信及通信设备 2019-04-26 11.09 -- -- 11.29 1.80%
11.29 1.80%
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事件 20日,公司发布2018年年报,实现营业收入35.16亿元,同比增长41.15%;实现归母净利润4.48亿元,同比增长59.34%。 点评 内生外延双轮驱动,营收净利获较快增长 2018年,公司实现营业收入35.16亿元,同比增长41.15%,营收增长的主要驱动因素为南京长峰、仿真公司、欧地安、重庆金美等各子公司营收的内生增长,尤其是南京长峰子公司江苏大洋营收增速较高;实现归母净利润4.48亿元,同比增长59.34%,利润增长的主要驱动因素为南京长峰、仿真公司、欧地安利润的内生增长以及外延并购锐安科技、壹进制和航天开元带来的外延增长。 公司未来仍将进一步进行外延并购,完善产业布局。一是网络信息安全领域,积极推进对锐安科技股权的收购,尽快取得锐安科技的控制权,推动设立航天科工网络信息安全研究院,统筹网络信息安全板块整体发展,利用航天科工优势创建网信安全产业国家队;二是微系统领域,加速推进产业布局及产业链延伸,积极推进射频微系统研发及生产线建设,形成系统方案解决能力,构建具有行业影响力的产业板块。 国内电子蓝军龙头,充分受益于实战化练兵带来的需求增长 报告期内,公司电子蓝军业务取得重大突破,顺利完成某型辐射源系统交付,成功中标军方电子特性模拟设备研制项目,进一步巩固在内场仿真、有源靶标等领域的市场优势;深入开展蓝军对抗体系建设方案论证和项目争取工作,成为系统总体单位,核心竞争能力得到大幅提升。 实战化练兵提升复杂战场环境构建需求,对电子蓝军需求日趋增加。公司子公司南京长峰作为电子蓝军领域龙头将充分受益于实战化练兵带来需求增长,预计电子蓝军业务未来仍将保持较快增长。 收购锐安科技等三家公司股权,打造网络安全国家队 公司在2018年完成对锐安科技43.34%股权、壹进制100%和航天开元100%股权的收购,初步完成网络信息安全板块布局。锐安科技主营业务包括信息安全、政府和企业大数据服务两大板块,壹进制主营业务为数据安全、业务连续性管理类软件开发,航天开元主要从事电子政务领域。三家公司优势互补,共同打造网络安全领域国家队。 公司未来将立足国家网络安全需求,重点以公安部网络安全需求为牵引,同步辐射军队、大型企业集团等单位,打造具备网络安全部分细分领域核心技术的国内一流网络安全服务供应商。未来几年内行业内将诞生数千亿元市场规模,并随着5G和人工智能技术发展不断增长,公安大数据、网络可视化、网络安全、数据安全、电子政务等相关市场将进入快速发展期。 微系统公司高起点建设,蓄势待发 报告期内,公司联合航天科工集团下属单位投资10亿设立微系统技术公司。公司微系统业务发展取得良好开端,初步形成系统级芯片、组件和复杂微系统的自主研发能力,打造高密度宽带多频收发微系统等典型产品,为用户单位提供一体化解决方案,受到多家用户单位的认可并达成合作。 未来,公司将按照集团公司战略部署,积极承担集团公司内部项目,为电子产品的微小型化、芯片化、射频综合化、电子集成化提供支撑,快速形成具有自主知识产权的典型产品并实现应用,奠定行业内技术领先优势;另外,公司将积极探索5G通信、卫星通讯、智慧城市、物联网等领域需求,研制并生产射频芯片、器件、组件及复杂微系统。公司通过发展新一代微系统技术,服务于集团公司转型升级,同时积极拓展外部市场,力争树立行业领先地位。 航天科工集团持股比例偏低,不排除通过增持或注入资产的方式提升对公司的控制力 公司控股股东为航天科工集团,目前持股比例为8.99%,防御院、航天科工资产管理公司、晨光创投、航信基金为航天科工集团关联方。目前,航天科工集团及其关联方持股比例为20.89%,未来不排除通过增持或注入集团内资产的方式增强对航天发展的控制力。 盈利预测与投资建议:航天科工新产业平台地位优势显著,三大新兴维持“买入”评级 公司电子蓝军、网络安全与微系统三大新产业快速推进,业绩保持较高增速,发展前景广阔;军用通信与电磁安防两大传统业务行业地位突出,有望持续稳定增长;作为航天科工集团重要的资本运作平台,集团内优质资产注入可期。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为5.67、6.79、8.23亿元,同比增长分别为26.44%、19.75%、21.26%,相应19至21年EPS分别为0.35、0.42、0.51元,对应当前股价PE分别为31、26、21倍,维持“买入”评级。
航天电器 电子元器件行业 2019-04-23 26.52 -- -- 26.67 -0.04%
26.51 -0.04%
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事件 16日,公司发布2018年年报,全年实现营业收入28.34亿元,同比增长8.50%;实现归母净利润3.59亿元,同比增长15.27%。 点评 加快新业务、新领域、新用户拓展,业绩保持较快增长 2018年公司实现营业收入28.34亿元,同比增长8.50%;实现归母净利润3.59亿元,同比增长15.27%,整体毛利率为36.5%,同比小幅提升0.43%,三费费率保持稳定。公司2019年计划实现营业收入35亿元,同比增长23.5%。 公司深入推进“横向拓展、纵向深入”的市场营销策略,加快新业务、新领域、新用户拓展,军品、民品和国际市场多点开花,产品订货、营业收入持续增长;持续优化供应链管理,降低材料物资采购成本,带动整体毛利率小幅提升。 公司持续加大研发投入,为后续增长持续提供动力。报告期公司加大光电、高速及互联一体化、新能源汽车用连接器、一体化机箱和精密微特电机新技术、新产品的研发投入,研发费用达3.02亿元,较上年同期增长27.24%,为后续发展提供动力。 与东莞扬明共同设立广东华旃,打造民用连接器研究生产基地 东莞扬明主营业务为精密模具、精密零件设计与制造以及电子连接器研制生产和销售,产品广泛用于电脑主板、网络通讯、数码相机等,相关产品已成功进入国内外知名公司如中兴、TYCO、SAMSUNG、Vtech、FCI等。公司与东莞扬明合资新设广东华旃电子有限公司,旨在打造民用连接器研制生产基地,借助航天电器在技术、品牌、营销渠道等方面的优势,结合东莞扬明精密模具、精密零件制造能力,公司将在珠三角地区加快产业布局,同时也为未来进军5G通信市场奠定基础,扩大产业规模,提升航天电器的市场竞争力。 东莞扬明向航天电器承诺:自广东华旃设立次月起36个月内,广东华旃应累计实现扣除非经常性损益后的净利润不低于3750万元,其中不含合同约定的由航天电器设计开发并委托广东华旃生产的连接器产品所形成的利润。设立广东华旃后,航天电器盈利能力将进一步提升。 连接器军民空间广阔,智能制造进一步提升竞争力 公司70%以上产品销售给航天、航空、电子、船舶、兵器等军工企业,军品业务保持稳定增长;通信、新能源汽车等高端民用需求有望成为公司未来业绩增长点。公司在通信领域已经深耕多年,与华为、中兴等通信巨头有良好的合作关系,正在积极布局5G通信领域。新能源汽车快速发展带来较大的连接器需求,预计2020年新能源汽车连接器市场空间将超过80亿元,公司目前已为部分新能源汽车厂商小批量提供连接器。 与西门子携手打造航天电器智能制造项目,满足“多品种、小批量、定制化”需求,提升了生产效率与对客户需求的响应速度,进而提升公司竞争力。2018年公司持续深化设备在线、工序岗位在线等自主化智能制造能力建设,以麻花针自动化产线建设为成果,以智能制造样板间建设为依托,从点到面、重点突出,形成了“信息化、系统化、专业化、产业化”的智能制造新格局。报告期,公司精密电子元器件智能制造新模式应用示范项目高质量通过国家工业和信息化部验收。 微特电机业务技术领先,业绩保持较快增长 控股子公司贵州林泉是集研制、规模化生产为一体的高科技企业,是国家科技部批准的“国家精密微特电机工程技术研究中心”、航天“微特电机专业技术中心”、“微特电机检测中心”及“国防科技工业企业技术中心”,近年来营收保持了快速增长态势。贵州林泉的微特电机主要定位在高端,涉足微特电机、二次电源、伺服控制、遥测通信四大专业领域,下游覆盖各大军工集团,部分产品技术位于国际前列。在军工行业维持较高景气的环境下,贵州林泉未来业绩有望保持较快增长。 光通信器件民用空间广阔,军用亟待拓展 控股子公司江苏奥雷光电有限公司是国内光电器件产品的主要生产企业之一,主营产品有光收发模块、耦合器件、蝶形封装、同轴封装、产品方案五大类。公司产品以工业级产品闻名,在视频监控、工业电力等领域具有较高影响力,未来有望开拓市场空间更大的电信、数据中心市场。公司积极开拓光通信器件在军品方面的应用,目前军工线建线工作已经完成,新产品开发稳步推进。在航天科工集团的大力支持下,公司产品有望获得较大范围推广,创造新的增长点。 盈利预测与投资建议:业绩有望保持较快增长,资本运作值得期待,维持增持评级 国防装备升级换代速度加快,高端电子元器件市场需求持续增长,公司军品业务稳步增长可期。公司大力开拓通讯、轨交、电力、新能源汽车多领域市场,民品业务有望出现新增长点。公司为航天十院唯一上市平台,存资产注入预期。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为4.31、5.18、6.31亿元,同比增长分别为20.10%、20.26%、21.72%,相应19至21年EPS分别为1.00、1.21、1.47元,对应当前股价PE分别为27、22、18倍,维持增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名