事件 9月19日,公司发布公告称,收到中环集团通知称,中环集团决定启动混改相关工作,并以2019年8月31日为基准日开展清产核资、审计以及评估等工作。 深化改革更进一步,集团层面启动混改 中环集团是一家涉足信息技术、智能制造、电子部件等产业的控股集团公司,把混改作为推进集团高质量发展的突破口,以混改引资本、注资源、转机制、增活力。为贯彻落实天津市委市政府关于深化国有企业改革决策部署,加快推进建立现代企业制度,中环集团拟实施混合所有制改革。我们认为,七一二作为中环集团控股子公司,集团层面启动混改将促使公司层面混改行动继续推进,充分灵活的市场化运行机制将提升公司经营效率。 京津冀国企混改先锋,平台地位凸显 2018年2月,公司在上交所挂牌上市,控股股东为天津中环电子集团,持股比例为52.53%,第二大股东为TCL集团,持股比例为19.07%。2015年,TCL通过与通广集团工会签署《股权转让协议》、公开竞价的方式成为公司股东,七一二公司率先完成国企混改。2019年1月,为贯彻落实天津市委市政府关于优化国有资本布局结构的要求,天津市国资委将所持天津中环电子集团51%股权转让给津智资本,以支持天津市国企产业结构调整和改革发展。该事项完成后津智资本将成为中环集团的控股股东,间接持有七一二公司52.53%股权。津智资本作为市场化运作的国有资本投资运营平台和强力推进集团层面混改的重要抓手,肩负先进制造研发国有资本运营工作平台、市管企业混改操盘手、国资监管履职助推器的三重功能,公司作为天津地区混改典范上市公司平台的地位愈发凸显。 中报业绩稳定增长,订单饱满未来增长无忧 业绩稳定增长维持高研发投入,财务状况向好。2019年上半年,公司实现营业收入7.23亿元,同比增长17.69%,实现归母净利润6764.05万元,同比增长26.97%,业绩保持稳定增长;研发投入1.68亿元,同比增长23.29%,研发投入占比为23.25%;上半年回款情况良好,经营活动现金流净额为2.26亿元,同比增加194.19%;银行借款规模缩减,利息支出减少,财务费用较去年同期下降34.41%。 上半年,公司预收账款期末总额7.72亿元,较年初增加20.78%;期末存货总额23.12亿元,较年初增加21.96%;应付账款14.48亿元,较年初增加41.64%。随着军队体制改革的逐步落地,专网无线通信终端产品订单增加,同时公司陆续中标多项铁路轨交专网通信项目,在手订单量饱满,公司已开始集中备货,未来业绩增长动力充足。 我国专网无线通信领域核心研制单位 公司是我国专网无线通信终端和系统级产品的核心供应商,拥有国家级技术中心和国家级工业设计中心。在军用领域,公司是我国军用超短波无线通信装备的主要承制单位,产品实现全军兵种覆盖;在民用领域,公司是我国铁路无线通信领域的行业标准主要制定单位,行业地位领先。近年来,公司业务范围实现了由传统专网无线通信终端产品向系统产品的逐步拓展。 军工华为重视研发投入,保障军品领域优势地位 公司重视研发投入,近年来研发投入始终保持在20%以上的水平,在军工板块上市公司中名列前茅。2018年,公司研发费用占营业收入24.74%,2017年研发费用率23.95%,高研发投入为公司的技术领先与创新提供持续动力。截至2018年底,公司及其子公司共拥有83项发明专利,152项实用新型专利,107项外观设计专利。目前,公司正在进行三百余个项目研发工作,主要涵盖下一代航空无线通信、新型CNI系统、卫星通信导航终端、宽窄带集群调度系统等领域。 公司作为我国第一代军用超短波无线通信设备和第一代航空抗干扰通信设备的研制单位,多型产品在军用领域处于领先地位,同时积极争取新产品研发项目。公司按照军品采购流程参与军方的采购招标,整个流程包括预研、型研、批量生产等,预研资格是争取型研资格的第一步,型研资格是争取订单的前置条件。基于与军方沟通相关产品需求的基础上,相关产品的研发是军方潜在需求的反映,随着研发项目的落地,相关产品的市场将逐步打开。 我们认为,国防信息化加速建设的背景下,公司作为老牌军用通信设备研制单位,积极展开下一代军用通信关键技术预研工作和型号项目研制,继续保持在该领域的优势地位,产品需求将进一步得到保障。 民品源于铁路通信,立足优势领域横向拓展 民用专网通信起源于铁路领域,积极向各类应用场景拓展。公司作为国内铁路无线通信领域行业标准的主要制定者,研制生产了我国第一代铁路无线列调电台,主要产品包括无线列调设备、CIR机车综合无线通信设备、列车防护报警设备等。在轨交系统集成领域,公司持续加大轨道交通系统集成解决方案市场开拓力度,主要产品为TETRA城市轨道数字集群通信系统,成功中标多个城市的多条线路,进一步奠定了公司在该领域的行业地位。 同时,公司立足优势领域,将业务范围扩展至海事、警用等专网无线通信领域,主要产品包括AIS船舶自动识别系统和PDT警用通信设备等。公司环保事业部主要负责大气环境在线监测设备的开发、生产及销售,通过前期技术积累和市场拓展,在环保大气监测领域正逐步形成品牌效应,为后续产业布局奠定了良好基础。 盈利预测与投资评级:军用专网通信领先企业,重视研发积极扩展,维持买入评级 公司作为我国专网通信领域传统核心研制单位,在军用超短波无线通信和铁路无线通信领域拥有领先地位,同时公司重视研发投入,积极进行预研工作和项目型号研制,同时公司依靠长期技术积累和在军事、铁路无线通信领域的优势地位,进行业务领域横向拓展,未来增长空间广阔。我们强烈看好公司未来前景,保守预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为3.13、4.63和6.85亿元,同比增长分别为38.65%、48.10%和47.91%,相应19年至21年EPS分别为0.40、0.60和0.88元,对应当前股价PE分别为62、41、28倍,维持买入评级。

事件 2019年上半年,公司实现营业收入23.86亿元,同比增长7.39%,实现归母净利润4050.17万元,同比增长4.91%,实现扣非归母净利润3796.2万元,同比增长116.44%。 简评 2019年上半年,公司实现营业收入23.86亿元,同比增长7.39%,实现归母净利润4050.17万元,同比增长4.91%,实现扣非归母净利润3796.2万元,同比增长116.44%。分业务来看,通信网络系统实现营业收入7.73亿元,同比增长15.63%;通信网络服务实现营业收入7.66亿元,同比下降4.63%;智慧应用实现营业收入4.52亿元,同比增长18.86%;高端装备制造实现营业收入3.94亿元,同比增长6.79%。上半年公司整体产品毛利率为18.32%,较去年同期提高0.75个百分点。 PCB产业链延伸布局,轨交通信积极横向拓展 目前公司利润主要来源是移动通信网络规划设计、印制电路板制造以及轨道交通通信业务。 成功进入5G市场。2019年6月,工信部正式发放5G商用牌照,上半年公司积极抓住5G机遇,承接的首个5G规划项目已实现项目落地,大力拓展运营商ICT业务,已成功入围多省运营商市场。 PCB业务向产业链上下游延伸,订单快速增长。公司是国内最大的军工PCB上市公司,每年生产PCB产品种类达10万种。面对PCB竞争对手的扩产、产品技术要求的不断提高、成本压力等竞争压力,公司在PCB业务积极向上下游产业链延伸,打造一体化高端装备制造能力,在高可靠性要求的PCB样板市场快速增长,新增订单同比增约40%。 保持轨交通信行业领军地位,积极进行横向拓展。报告期内,公司中标多个大型项目,全资子公司远东通信成功中标北京市轨道交通17号线工程通信、乘客信息系统(含导向)、办公自动化 系统设备集成采购项目4.33亿元,中标南京地铁5号线工程通信系统项目、合肥市轨道交通4号线工程专用通信系统集成及设备采购项目等国内轨道交通通信项目。公司在大力开拓轨道交通市场的同时,积极向“大交通”市场布局,加强机场、铁路、高速公路市场进行横向拓展。 中电通信子集团后续资本运作高度可期 2017年9月8日,中电通信子集团完成注册,作为中国电科全资控股的一人有限责任公司,按照二级成员单位管理。中电通信下辖中国电科七所、三十四所、三十九所、五十所及五十四所,统筹开展通信事业部相关业务资产及资源的整合重组,并承担后续经营改革各项工作。杰赛科技作为中电通信未来资本运作的上市平台,未来将根据国家对军工科研院所改革的政策以及集团战略,推进军工资产证券化工作。 根据中电54所官网,中电通信子集团2018年的经营目标为实现营业收入207.57亿元,同比增长4.3%;实现利润总额15.46亿元,同比增长19.38%。中电通信子集团的体量数倍于上市公司,杰赛科技作为中电通信唯一的资本运作平台,优质资产注入高度可期。 我们判断,2019年军工央企资本运作或仍以企业类资产为主,院所类资产注入已渐行渐近。2019年8月23日,国睿科技重大资产重组方案获国防科工局批复具有重大意义,为核心院所核心资产注入上市公司提供了新路径,或将成为院所改制新的渐进方案,后续类似投资机会值得关注。 盈利预测与投资评级:业绩恢复稳健增长,中电通信资本运作值得期待,维持增持评级 公司是国内资质种类齐全的信息网络建设服务提供商之一,主营业务有望持续稳定增长;公司作为中电通信唯一资本运作平台,优质研究所资源注入高度可期。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.08、2.36、2.80亿元,同比增长分别为1410.27%、13.45%、18.78%,相应19至21年EPS分别为0.36、0.41、0.49元,对应当前股价PE分别为39、34、29倍,维持增持评级。

事件 公司发布2019年半年报,报告期内公司实现营业收入4.03亿元,同比增长30.19%,实现归母净利润1.81亿元,同比增长39.66%。 专用市场订单增速较高,新产品扩张取得持续突破 2019年上半年,公司实现营业收入4.03亿元,同比增长30.19%,实现归母净利润1.81亿元,同比增长39.66%。 分业务来看,钽电容业务实现营业收入3.04亿元,同比增长17.14%,其中,非固体钽电容实现营业收入1.85亿元,同比增长37.34%,固体钽电容实现营业收入1.19亿元,同比下降4.74%。公司固体钽电容器包含民用片式钽电容器,由于市场因素价格略有下降,非固体钽电容器客户项目陆续进入批产阶段,订单增速较高。 上半年,公司非钽电容业务实现营业收入0.99亿元,同比增长97.82%。其中,电路模块业务营收同比增长122.10%,多层陶瓷电容MLCC同比增长66.15%,薄膜电容同比增长96.29%,电感同比增长57.43%,电阻增长106.4%,单层瓷介电容增长47.93%。今年公司将微电路模块、IF模块生产线、单层陶瓷电容生产线、多层陶瓷电容生产线等升级改造并加大投入扩大规模,在深圳、西安等地设立新的研发中心继续推进产业布局。报告期内,公司实现扣非净利润1.37亿元,同比增长8.31%,产品整体毛利率为68.35%,与去年同期基本持平,公司扣非净利润增长较低的主要原因有:(1)公司上半年实现投资收益4289.7万元,主要来自对苏州恒辰九鼎的投资收益;(2)公司上半年研发投入2006.4万元,较去年同期增加85.57%;(3)由于财政补贴和研发补助减少,公司上半年其他收益694.45万元,较去年同期减少70.11%。 我们认为,公司在传统钽电容业务领域优势地位稳固,单片电容产品在5G讯模块、激光模块中应用广阔,电源类产品存在较大替代空间,未来将为公司营收规模提升提供强劲动力。 军用钽电容器龙头,产品应用广泛 公司拥有20多年钽电容器研发生产经验、五条国内先进钽电容器生产线、完善的质量检测体系和完整的钽电容器试验技术,拥有高能钽混合电容器、高分子钽电容器等军用电容器的核心技术与专利,是国内军用钽电容器生产领域的龙头企业。 公司客户覆盖航天、航空、兵器、船舶、电子等领域;产品广泛应用于航天、航空、舰艇、导弹、雷达、兵器、电子对抗等航天工程、军事工程和武器装备上,公司军工客户数量已突破1900家。受益于我国国防事业稳步增长以及国防信息化建设的加速推动,公司钽电容器产品有望长期保持较快增长。 横向拓展多个领域,打造军工电子元器件集团公司 自2014年起以钽电容器为核心进行扩展,设立多家控股和参股公司,进行陶瓷电容器、功率电感、薄膜电容器、电阻、单片电容、微波组件、环形器与隔离器、电源模块、I/F转换器、电源管理芯片、高分子片铝等产品的研发、生产及销售,致力于打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件集团公司。 各子公司依托公司成熟的销售平台、产品平台、资金平台、管理平台实现了快速发展,宏达陶电、宏达恒芯、宏达磁电、宏达电通、宏达膜电、宏达微电子、天微技术、华毅微波、成都华镭、宏达惯性、成都宏电、展芯半导体等控股或参股公司在短短几年时间内从无到有,快速发展,为公司未来发展打下坚实基础。 扩大民品投入,提高市场份额 在电子元器件领域,军用技术和民用技术高度重合,公司不断将拥有技术优势的产品投放到民用市场。2016年至今,由于人工智能、虚拟现实、5G通信、电动汽车、共享单车等行业的爆发,民用电子元器需求急剧上升,公司将继续扩大对民用片式钽电容、陶瓷薄膜电路、单片电容等产品的投资以提高产能,持续提高公司在电子元器件领域的市场份额。 在5G领域加大研发,扩大产能。公司基于对5G通讯行业、传感器领域、手机垂直激光器、大功率功率模块等应用领域的看好,在5G领域相关产品方面不断加大研发、扩大产能。公司计划今年投资扩产单片电容的基板制造能力,实现薄膜电路产品的生产,以满足5G通讯市场对电容器的需求。随着5G商用的临近,公司5G通讯相关产品或将呈现较快增长。 盈利预测与投资评级:军民共进,业绩加速增长,给与“增持”评级 军品市场回暖叠加国防信息化建设,公司作为军用钽电容器龙头企业将充分受益;横向拓展陶瓷电容器、功率电感、微波组件、环形器与隔离器和电源管理芯片等多个领域,打造军工电子元器件集团,子公司协同效应显著;民用电子元器需求急剧上升,公司扩大民品投入,市场份额不断提高。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.46、2.90、3.44亿元,同比增长分别为10.30%、17.87%、18.61%,相应2019年至2021年EPS分别为0.61、0.72、0.86元,对应当前股价PE分别为50、42、35倍,维持“增持”评级。

事件9月 10日,公司发布公告称,公司控股股东三十八所已与中电博微签订《国有股权无偿划转协议》,将三十八所持有的四创电子45.67%的国有股份全部无偿划转至中电博微持有。 8月 24日,公司发布 2019年中报,实现营业收入 9.98亿元,同比下降 14.98%,实现归净利润-4751.95万元,去年同期为-3703.18万元。 股权划转落地,资本运作平台价值凸显股权划转落地,三级架构组织模式日渐完善。 2017年 11月,中电科集团原则同意组建中电博微子集团,并将三十八所持有的四创电子全部国有股份无偿划转至中电博微持有; 2018年 9月,中电博微子集团完成工商注册; 2019年 9月 3日,中电科批复同意本次国有股份在集团公司内部无偿划转事项; 9月 10日, 公司发布公告称三十八所已与中电博微签订《国有股权无偿划转协议》,将三十八所持有的公司 45.67%的国有股份全部无偿划转至中电博微持有。 中电博微子集团上市平台地位凸显, 资本运作预期强烈。 中电博微集团下属院所包括 8所、 16所、 38所和 43所, 4家院所在光纤光缆、超导电子、雷达、微系统与组件等领域具备较强的技术储备和综合实力, 其中 38所是目前中国雷达领域技术最先进的研究所之一,具备研制生产舰载、车载、机载等诸多平台多种类型雷达的能力。 本次股权划转完成后, 公司作为中电博微子集团资本运作平台的地位更加凸显,由于电科系院所资产涉密程度较低,未来资产注入预期强烈。 我们判断, 2019年军工央企资本运作或仍以企业类资产为主,院所类资产注入已渐行渐近。 2019年 8月 23日,国睿科技重大资产重组方案获国防科工局批复具有重大意义,为核心院所核心资产注入上市公司提供了新路径,或将成为院所改制新的渐进方案,后续类似投资机会值得关注。 聚焦主业提质增效, 先行指标反应订单情况良好8月 24日,公司发布 2019年中报,实现营业收入 9.98亿元,同比下降 14.98%,实现归净利润-4751.95万元,去年同期为-3703.18万元。分业务来看,雷达及配套业务实现营业收入 4.34亿元,与去年同期基本持平; 公共安全业务实现营业收入 3.08亿元,同比下降 18.69%;电源产品等实现营业收入 2.46亿元,同比增长 8.73%; 粮食仓储信息化实现营业收入 995万元,同比下降 77.78%。 公司上半年压缩缺乏核心竞争力的非自主产品规模导致营收规模较去年同期有所下滑,但整体毛利率水平由 13.78%提高至 16.29%,产品盈利能力有所提升。 四项费用率提升,先行指标反应订单情况良好。 上半年公司销售费用同比增长 16.67%,管理费用同比增加17.34%,主要由人工成本和折旧摊销金额增加导致;研发费用同比增长 62.86%,研发投入较去年同期规模大幅提升。截至于季度末,公司存货总额为 16.39亿元,较上期期末增长 33.61%,主要由雷达电子业务在产品投产以及智慧板块业务工程施工投入增加;期末预收账款总额为 3.18亿元,较上期期末增长 30.06%,主要由雷达及配套业务订单预付款增加所致。 雷达及配套业务整体平稳,产品毛利率提升在军用空管雷达领域,公司从单一整机向系统供应商转型跨越,上半年中标军航空管雷达环控、某一次雷达改造等项目,博微长安推进新一代某雷达样机研制生产,顺利完成某型装备交付; 在气象雷达领域,公司研制工作取得多项突破并不断丰富产品类型,上半年国家重大科学仪器专项项目多波段主被动毫米波云水探测系统通过出厂验收, 公司首套厘米波-毫米波三波长雷达取得关键技术突破、 首套 Ka 波段全固态双偏振连续波测云雷达通过出厂验收、 首套新体制 C 波段软件化天气雷达顺利通过现场测试及验收。 盈利预测与投资建议:资本运作平台价值凸显,未来资产注入空间可期,维持增持评级公司作为国内雷达产业龙头,气象雷达、空管雷达和警戒雷达产品在军民市场占有一定市场份额,未来雷达业务有望逐步回暖提升;安防与电源产品业务扩展顺利,将为公司业绩增长增添新动力;公司作为中电博微资本运作平台,或将受益于科研院所改制不断推进,未来资产注入空间可期。预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 2.63亿元、 2.87亿元、 3.31亿元,同比增长分别为 2.1%、 9.36%、 15.2%,相应 2019年至 2021年 EPS 分别为 1.63、 1.79、 2.06元,对应当前股价 PE 分别为 36、 33、 28倍,维持增持评级。

2018年 2月,公司在上交所上市,控股股东为天津中环电子集团,持股比例为 52.53%,第二大股东为 TCL 集团,持股比例为 19.07%。 2015年, TCL 通过与通广集团工会签署《股权转让协议》、公开竞价的方式成为公司股东,七一二公司率先完成国企混改。 2019年 1月,天津市国资委将所持天津中环电子集团 51%股权转让给津智资本,公司作为天津地区混改典范上市公司平台的地位愈发凸显。 我国专网无线通信领域核心研制单位公司是我国专网无线通信终端和系统产品的核心供应商。 在军用领域,公司是我国军用超短波无线通信装备的主要承制单位,产品实现全军兵种覆盖;在民用领域,公司是我国铁路无线通信领域的行业标准主要制定单位,行业地位领先。 近年来,公司业务范围实现了由传统专网无线通信终端产品向系统产品的逐步拓展。 军工华为重视研发投入,保障专网通信领域优势地位公司重视研发投入,近年来研发投入始终保持在 20%以上的水平,在军工板块上市公司中名列前茅。 2018年,公司研发费用占营业收入 24.74%, 2017年研发费用率 23.95%,高研发投入为公司的技术领先与创新提供持续动力。 立足优势领域积极拓展,科创平台属性日益凸显深耕专网通信领域, 技术转化打造科创平台。 公司作为专网通信领域传统核心研制单位,技术积淀深厚,研发项目储备充足,在保障军用通信产品供应和巩固铁路领域专网通信业务的同时,公司着力于借助核心技术优势积极向民用航空、 环境检测等领域的横向拓展, 科创平台属性日益凸显,相关拓展业务培育成熟后且在满足规定条件的情况下,或有分拆上市的可能。 盈利预测与投资评级我们强烈看好公司未来前景,保守预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 3. 13、 4.63和 6.85亿元,同比增长分别为38.65%、 48.10%和 47.91%,相应 19年至 21年 EPS 分别为 0.40、0.60和 0.88元,对应当前股价 PE 分别为 65、 43、 30倍,维持买入评级。

军品订单恢复,全年业绩有望大幅提升 8月10日,公司发布半年报,2019年上半年实现营业收入2.47亿,同比增加60.62%;实现归母净利润1.89亿,同比增长5.06%。 2019上半年业绩同比高增长的主要原因是由于军改的落地,公司多款已定型军品型号生产任务全面恢复,实现批量交付,民品订单也实现同步高速增长。公司主营产品红外热像仪产品报告期内营业收入2.35亿元,同比增长56.19%。报告期内,公司签订的两份军品订货合同,金额分别为8305万元和4466万元;2019年7月,公司确认中标中国航天科工集团某院某厂某型红外夜瞄项目,随着军品订单的加速释放,我们认为公司业绩有望保持高速增长趋势。 报告期内,公司管理费用为0.32亿,同比增长24.34%,销售费用为0.20亿,同比增长24.32%,管理费用与销售费用增长幅度远小于营收增长。期间费用率为38.72%,相比去年同期下降6.7个百分点,费率控制良好。 科研项目进展顺利,非制冷红外焦平面技术先进 上半年公司持续加大技术研发和新品开发,研发投入3,623.71万元,占营业收入的14.67%,同比大幅增长59.11%。报告期内,公司“十三五”“核高基”(军口)重大专项项目进展顺利,2019年7月获得了中央财政下达的700万元“核高基”重大专项资金。科技研发的持续投入为公司未来发展奠定了坚实的技术基础。 8月23日,公司发布新品研发进展公告,宣布3072×2048@12μm规格600万像素非制冷红外焦平面探测器样品已经确定研发成功,领先国际知名供应商法国ULIS公司同类产品。新品发布巩固了公司在高分辨率非制冷红外探测器领域的领先地位,有利于增强公司核心竞争力,将对公司的长期发展战略产生一定影响。目前公司非制冷红外焦平面探测器已形成35um/25um/17um/15um等系列产品批产能力。 积极拓展民用红外应用领域,新厂建设助力产能提升 在民品领域,公司除巩固在电力、石化行业的传统优势地位,还积极开拓在个人消费、自动驾驶、检验检疫、环境监测等民用领域的应用,努力实现低成本应用。公司在巡检机器人领域已经成功开发多款产品,多次中标国家电网的招标采购,未来市场前景十分广阔。此外,公司的晶圆级封装探测器研发取得重要进展,现正不断改进工艺,提高产品合格率、降低封装成本,为热像仪进入消费级应用提供可能。 报告期内,公司二期厂房建设进展顺利,于2014年募集资金投资的非制冷红外焦平面阵列探测器及红外热像仪建设项目预计于至2020年6月完成,有利于公司生产能力得到快速扩张,降低生产成本,增强规模效应。 盈利预测和投资评级:军品订单恢复,业绩有望高速增长,首次覆盖,给予“增持”评级 公司为国内唯一采用非晶硅工业生产非制冷焦平面厂商,技术底蕴深厚,产品市场需求不断向好。军用市场方面,军品订单持续恢复,带动公司业绩较快增长;民用市场方面,红外在电力检测、自动驾驶、消费级产品等领域应用前景广阔,晶圆级封装有望使得产品成本进一步下降。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为1.29、1.84、2.46亿元,同比增长分别为134.83%、41.85%、34.10%,相应19至21年EPS分别为0.28、0.40、0.54元,对应当前股价PE分别为39、28、20倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

事件8月 30日,公司发布 2019年半年报,实现营业收入 3.99亿,同比增长 6.13%,实现归母净利润 0.58亿,同比下降 1.67%。 点评传统业务保持稳定发展,营收利润同比基本持平8月 30日,公司发布 2019年半年报,实现营业收入 3.99亿,同比增长 6.13%,实现归母净利润 0.58亿,同比下降 1.67%。 公司宇航电子、安防、测绘等业务基本保持平稳发展。 分子公司看,广东铂亚信息上半年实现营业收入 1.45亿,同比下滑12%,实现净利润 2235万元,同比下滑 21%;绘宇智能实现营业收入 1.30亿,同比增长 9%,实现净利润 2765万元,同比基本持平;智建电子实现营业收入 3561万,同比增长 49%,实现净利润 504万元,同比增长 17%。 卫星大数据业务获突破,上半年实现 3000万收入上半年,公司卫星大数据业务取得重大突破,全面投入“绿水青山一张图”产品技术研发和应用推广,并取得了丰硕的成果。 2019年 6月 6日,公司成功中标珠海市“绿水青山一张图”项目,依托该项目的实施打造并形成卫星大数据服务于智慧城市的示范和服务模式,开发完成清远、河源、青岛古镇口、芜湖、重庆等 10个不同省市地区的项目演示系统用于开展项目推广,市场反应良好,部分区域取得较大进展。 公司 03组卫星将于今年 9月中旬发射升空,后期将与 01组、02组卫星实现组网运行,届时“珠海一号”星座的重访周期将大幅度缩短,可提供高时间分辨率和高空间分辨率的定量遥感数据支撑。 上半年,公司卫星大数据业务实现营业收入 3045万元,毛利率高达 51.98%,随着公司卫星大数据业务不断推广,营收增长的同时也有望伴随着毛利率的提升。 黑体宋体格力金投战略入股,未来或将继续增持8月 2日,公司发布简式权益变动报告书,格力金投于 7月 15日-8月 1日通过深圳证券交易所集中竞价交易系统及大宗交易,增持欧比特股份 35,107,969股,占欧比特总股本的比例为 5%,其中通过集合竞价买入 2273万股,成交均价 11.05元/股,通过大宗交易买入 1238万股,成交均价 10.01元/股, 整体平均成交价为 10.58元/股。 格力金投的控股股东珠海格力集团有限公司看好欧比特未来的发展前景,有意战略入股欧比特,因此格力金投通过二级市场对欧比特进行增持。 本次权益变动完成后, 格力金投存在未来 12个月内继续增持欧比特股份的计划。 宇航电子业务优势突出,军方与工业应用市场需求旺盛公司是国内 SoC 芯片行业的引领者和 SIP 立体封装的先行者。 2003年, 公司推出了 SPARC 架构的基础芯片 S698,打破国外垄断, 经过多年的发展和积累,公司已经将 S698产品系列化 2010年, 公司启动 SIP 产品研制, 2011年推出了 SIP-MEM 产品,并搭建了亚洲首条符合宇航标准的 SIP 立体封装模块/系统数字化生产线,主要产品包括大容量数据存储器、计算机系统模块和复合电子系统模块。公司宇航电子产品广泛应用于航空航天航空、电子、核工业、兵器、船舶、测控、工业控制等领域。 公司充分发挥在 SoC、 SIP 等系列产品技术先进、自主可控的优势,抓住市场机遇,推进产品验证及认证工作,持续通过军品资质的认定审核。 未来,公司宇航电子产品在航空航天、国防工业领域的占有率及国内外影响力有望持续提升。 盈利预测与投资建议:卫星大数据应用空间广阔,维持“增持”评级欧比特作为我国高端宇航处理器 SoC 的旗杆企业以及立体封装 SIP 宇航模块/系统的开拓者,在行业内具有领先地位;公司瞄准未来产业发展趋势和国家政策导向,布局遥感卫星大数据业务,未来市场空间广阔。预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 2.19、 2.94、 3.86亿元, 同比增长分别为 130.29%、 34.55%、 31.37%,相应 19至 21年 EPS 分别为 0.31、 0.42、 0.55元,对应当前股价 PE 分别为 35、 26、 20倍, 维持“增持”评级。

事件 8月23日,公司发布半年报,2019年上半年实现营业收入31.39亿,同比下降2.24%;实现归母净利润1.89亿,同比增长5.06%。 点评 坚持高质量发展稳中求进,营收基本持平利润小幅增长 8月23日,公司发布半年报,2019年上半年实现营业收入31.39亿,同比下降2.24%;实现归母净利润1.89亿,同比增长5.06%。 公司营收基本持平利润小幅增长的原因在于:一是报告期内发生的办公费、房屋租赁费等费用减少而导致管理费用同比下降6.49%;二是公司日均存款高于上年同期,相应利息收入增加导致财务费用下降31.6%。整体来看,公司费用控制良好,实现了利润的小幅增长。 公司小卫星制造主导地位稳固,持续拓展卫星应用类业务 公司卫星制造业务目前专注于1000公斤以下的小卫星及微小卫星的研制与生产,研发了包括CAST968、CAST2000、CAST3000和CAST4000多型小卫星平台,占领了小卫星研制领域技术制高点。 上半年,捕风一号A/B星以首次海上发射方式圆满完成发射任务,在轨运行稳定且状态良好,能够在600公里高空准确测量海面风场信息,实现对台风的预报;天琴一号、宁夏一号等在研型号顺利推进,近百颗在轨卫星稳定运行。 在卫星应用领域,公司传统业务包括车/船载“动中通”产品、机、车载北斗用户机及终端产品等均按计划完成生产交付,高通量卫星通信系统等新业务已完成方案设计,整体实现了平稳发展。 军工科研院所改制正在加紧实施,航天五院优质院所资源注入值得期待 公司控股股东航天科技五院旗下有多家优质科研院所,2018年,航天科技五院的净资产为388.58亿,总资产为608.93亿,2018年实现净利润38.74亿,均数倍于上市公司,旗下拥有北京空间飞行器总体设计部、北京控制工程研究所、北京空间机电研究所等十余家研究所,均为优质资产。军工科研院所改制的持续推进将为研究院所资产上市扫除体制障碍,相关资产注入值得期待。 盈利预测与投资评级:业绩保持稳定增长,资产注入值得期待,维持增持评级 公司在国内小卫星制造领域占据主导地位,在卫星应用领域也占据重要地位,在航天强国建设过程中,公司业务将获得持续较快发展;公司控股股东航天科技五院旗下有多家优质科研院所,整体营收净利均数倍于公司,与卫星业务相关的资产有望注入中国卫星。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为4.46亿元、4.93亿元、5.45亿元,同比增长分别为6.71%、10.62%、10.64%,相应19年至21年EPS分别为0.38、0.42、0.46元,对应当前股价PE分别为59、53、48倍,维持增持评级。

营业收入净利润保持快速增长。8月24日,公司发布2019年半年度报告,报告期内公司实现营业收入45.97亿元,同比增长28.23%;实现营业利润6.65亿元,同比增长22.95%;实现归属上市公司净利润5.73亿元,同比增长23.13%。报告期内公司军品、通信、新能源汽车等领域均处于景气向上阶段,受下游市场拉动,公司产品实现较快增长。 电连接器及集成组件增速较快。从营业收入构成来看,上半年公司连接器行业收入为45.36亿元,同比增长28.15%,其他行业营业收入为0.6亿元,同比增长34.17%。连接器行业中,电连接器及集成组件增长较快,营业收入为35.93亿元,同比增长31.79%,占连接器行业比重从76.06%提升到78.15%;光器件板块营业收入为8.19亿元,同比增长10.94%;流体、齿科及其他产品板块营业收入为1.85亿元,同比增长53.44%。 公司整体毛利率小幅下降。从毛利率情况来看,由于原材料上涨等原因,公司整体毛利率下滑0.46个百分点。连接器行业整体毛利率较上年同期下降了0.53个百分点,其中,电连接器及集成组件毛利率下降了0.12个百分点,光器件及光电设备增速下降了3.14个百分点,流体、齿科及其他产品板块毛利润为0.54亿元,同比增长26.09%,毛利率为29.13%,同比下滑6.32个百分点。此外,由于可转债利息支出影响,财务费用增长较快。公司也加大了研发投入,上半年研发费用为4.04亿元,同比增长54.43%。 中高端连接器市场国内龙头,清晰战略助推公司向国际巨头发展 公司是中高端连接器市场国内龙头,近两年将保持较高增长水平。军品方面,公司在部分领域占据相对垄断地位,受益军改完成后订单补偿性释放影响,预计公司近两年军品增速将保持高位,预计2019年-2020年增速有望达到20%。 民品方面,新能源汽车领域的产品结构契合下游产业发展方向,未来3年有望维持较高增速。中航光电是国内较早切入新能源汽车连接器领域的龙头企业,目前新能源汽车已成为公司第二大民品业务。产品主要以高压连接器为主,具有较强研发能力。在补贴退坡政策引导下,新能源汽车产品结构将向高能源密度倾斜,契合公司产品结构,且公司发行可转债进一步扩大新能源汽车产品产能。我们预计公司2019年-2020年新能源汽车业务增速将达到25%。 通讯领域,提前研发储备5G技术,或将在2020年进入高速增长期。近两年海外通讯市场高速增长一定程度上熨平通讯领域的周期性,今年5G牌照发放后,预计5G商业化建设将提前,各运营商资本开支或将比预期提速,预计从今年公司通讯板块业务仍将保持较快增长,2020年或将进入5G高速增长期。 发展战略清晰体制机制灵活,或将助推公司成为国际巨头。公司研发投入处于同行业较高水平,为公司持续发展带来不竭动力;明确了全球化发展方向,不断拓展公司发展地理边界;体制机制较为灵活,积极外延并购迅速壮大规模;加大产能建设投入,为公司发展持续增长奠定基础;向一体化解决方案供应商发展,提高公司利润水平。 盈利预测:国内中高端连接器龙头,战略清晰体制灵活或将成为未来的国际巨头 我们认为,公司未来产品将定位于中高端市场,契合下游产业增长方向,市场空间增长强劲。公司作为国内高端连接器龙头公司,将充分受益于产业集中度提高和国产替代。此外,公司发展战略符合行业发展方向,将为公司发展带来强劲动力。预计公司2019年至2021年归母净利润分别为11.48、14.06和17.32亿元,同比增长分别为20.37%、22.44%、23.23%,相应19年至21年EPS分别为1.12、1.37、1.68元,对应当前股价PE分别为35.92倍、29.34倍、23.81倍,维持买入评级。

事件8月 27日,公司发布 2019年半年度报告,实现营业收入 53.15亿元,同比增长 4.57%,实现归母净利润 3.34亿元,同比增长15.66%。 营业收入稳步增长,利润增速提升明显2019年上半年,公司实现营业收入 53.15亿元,同比增长4.57%;实现归母净利润 3.34亿元,同比增长 15.66%;公司产品毛利率为 9.92%,较去年同期下降 1.52个百分点。 公司归母净利润增速高于营业收入增速的原因主要有以下三点: (1)销售费用与管理费用分别较去年同期下降 17.59%和9.52%; (2)由于本期存款利息收入较高,财务费用较去年同比减少 5555.92万元; (3)由于报告期内流动资产价值回升,资产减值损失较去年同期减少 1920.92万元。 订单饱满生产交付顺利,全年业绩增长确定性增强截至二季度末,公司预收账款总额为 53.78亿元,较一季度末减少 23.42%,但仍维持在高位水平;同时公司存货总额为 31.5亿元,较一季度末增加 42.57%,应收账款总额为 19.14亿元,较一季度末增加 136.96%。我们认为,预收账款下降表明公司存量订单已顺利进入生产交付环节,同时对应存货总额与应收账款增长,而预收账款水平维持高位表明公司在手订单依然饱满,全年业绩增长确定性增强。 民品铁路车辆签订大额合同,超过去年同期水平6月 26日,公司发布公告,中国铁路总公司与公司的全资子公司包头北方创业签订《C80B 型铁路货车采购项目合同》 ,合同总金额合计 2.67亿元,2019年 9月 30日前按季交付完成。6月22日,公司发布公告,中国铁路总公司与公司的全资子公司包头北方创业签订《C70E 型铁路货车采购项目合同》,合同总金额合计 7.34亿元,2019年 11月 30日前按季交付完成。 截至目前,公司已公告签订铁路车辆采购合同总金额为 10.01亿元,超过去年同期 9.24亿元的水平。本次签订的合同将分别于今年 9月底和 11月底前按季进行交付,将对今年公司业绩增长产生积极影响。 军品市场拓展取得新突破,核心技术不断提升军品建设取得新突破。在外贸市场方面,VT4坦克、VN1型轮式战车出口创出新业绩,火炮首次进入尼日利亚市场。军品备件订货实现新增长,专业化服务保障得到部队充分认可。 军民品核心技术不断提升。 在产品数字化智能化上,开展了采集控制系统自主开发、核心处理系统软件集成模式等研究;围绕 VT4坦克、无人地面车辆,开展了环境感知、系统监测等研究;积极开展与兵科院、201所及陆军军事交通学院、国防科技大学等相关院校合作。 地面装甲业务持续增长,铁路车辆市场回暖军品业务,受益于陆军升级换装的需求,增速取决于轮式装甲战车。我们认为,陆军主战坦克的存量较大且不存在结构性缺口,未来将处于多种型号错峰配置+老旧型号逐步替换的状态;同时,由于军改后陆军正式确立了新的编制体制,因此轮式步兵战车存在着较大的结构性缺口,将成为陆军装备建设的重点方向。 民品业务,受益于经济复苏及一带一路国家的铁路建设需求。随着铁路货运的回暖,公司的传统的铁路车辆业务有望企稳回升。2017年公司铁路车辆签订合同 3683辆,订单总额 16.3亿元,其中 9.05亿元为新签订单;2018年,公司铁路车辆全年实现收入 11.6亿元。同时,公司还将持续受益于一带一路沿线相关国家巨大的铁路建设需求,目前公司已与部分国家铁路部门建立了合作关系,为后续相关业务开展奠定了良好基础。 盈利预测与投资建议预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 6.07、6.82、 7.61亿元,同比增长分别为 13.78%、 12.34%、11.47%,相应 19至 21年 EPS 分别为 0.36、0.40、0.45元,对应当前股价 PE 分别为为 32、28、25倍,维持买入评级。

事件8月 23日,公司发布 2019年半年度报告,实现营业收入 69.0亿元,同比增长 28.75%;实现归属上市公司股东净利润 2.41亿元,同比增长 35.50%。 简评营业收入净利润实现大幅增长。 8月 23日,公司发布 201半年度报告,实现营业收入 69亿元,同比增长 28.75%;实现归属于上市公司股东的净利润 2.41亿元,同比增长 35.50%。营业收入变动的主要原因是本期航空产品交付增加。 上半年公司航空产品板块合同收入为 67.86亿元, 同比增长 29.31%; 风机产品板块合同收入为 0.28亿元, 同比下降 7.88%。 本期合同负债为 42.9亿元,较上期减少了 25.92%,说明此前合同在报告期内实现了批量交付。 哈尔滨分部营收大幅增长,相关型号或放量交付。 具体来看公司航空产品主要是哈尔滨分布的航空产品交付大幅增加,哈尔滨分部的营业收入同比增长了 76.54%,从 2018年中报的 10.4亿元增长到 18.52亿元,绝对值增长了 8.03亿元;景德镇分部的营业收入也保持增长,同比增长了 10.74%,从 43.08亿元增长到47.71亿元,同比增长了 4.63亿元。 表明哈尔滨分部相关新型号直升机或已经开始放量交付,景德镇分部机型稳步增长。 公司积极降本增效,销售费用同比下降, 净利润增速较高。 上半年公司销售费用为 0.45亿元,同比下降了 1.12%。 报告期内公司紧紧围绕供给侧结构性改革的主线,坚持创新驱动,公司运营更加注重“提质、增效、升级”,公司产品更加注重“保障、体系、创新”,民机产业更加注重“订单、服务、融合”,公司发展的质量和效益不断提高。

事件21日,公司发布 2019年半年报,实现营业收入 2.57亿元,同比增长 34.54%,实现归母净利润 7681万元,同比增长 23.33%。 点评传统图形显控业务增长迅速,带动业绩较快增长21日,公司发布 2019年半年报,实现营业收入 2.57亿元,同比增长 34.54%,实现归母净利润 7681万元,同比增长 23.33%。 其中,图形显控领域和小型专用化雷达领域产品销售增长较快,尤其是图形显控领域实现营业收入 2.22亿,同比增长 42.94%,公司持续专注以 JM5400为架构基础的产品运用,与核心客户的深度合作不断加强,提升了公司在图形显控领域的核心竞争力。目前,公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级,在军用飞机市场中占据明显的优势地位。 在机载图形显控领域取得成功后,公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域,相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为,未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求,支撑公司业绩稳步增长。 持续加大研发投入, JM7200与国内主要 CPU 及操作系统厂商已完成适配上半年,公司继续加大研发投入,研发费用同比增长58.31%,达 5643万元。公司以 JM5400研发成功为起点,不断研发更为先进且适用更为广泛的一系列高性能低功耗图形处理芯片。同时,公司下一代芯片研发已进入工程研制阶段,目前已完成可行性论证和方案论证,正在进行前端设计和软件设计。 目前公司 JM7200芯片已完成与龙芯、飞腾、银河麒麟、中标麒麟、国心泰山、道、天脉等国内主要的 CPU 和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系并进行产品测试,大力开展进一步适配与 市场推广工作。报告期内,公司 JM7200芯片已经获得部分产品订单,将有利于 JM7200的大力推广,加速批量订单落地速度。 3月 16日,公司与中国电子科技集团公司某研究所签订了产品购销合同,公司将向中国电科某所提供JM7200显卡产品,合同金额合计 14.5万元。该合同的签订标志着公司 JM7200产品已经进入实用阶段,在升级换代计算机领域的业务发展迈进了一大步,有利于促进公司 JM7200产品的市场推广,提高批量订单的落地速度,后续大批量订单值得期待。 随着网络安全重要性的不断提升,国产计算机升级将是必然趋势,全面覆盖军队国防、党政及事业单位、八大行业及关键领域等。截至 2016年末,全国从事金融、通信、能源、交通运输等关系国计民生行业的从业人数达到 2732.69万人,未来国产计算机升级拥有巨大的市场空间。公司作为国内首家自主研发 GPU 芯片并实现量产的上市公司,具备独特的技术领先优势,将受益于国产计算机升级浪潮。 盈利预测与投资评级:图显业务稳健增长,GPU 有望受益于国产计算机升级浪潮,维持增持评级公司在军用图形显控领域地位稳固,正从机载向舰载、车载领域拓展,持续增长可期;JM7200芯片适配进展良好,有望受益于国产计算机升级浪潮;国家集成电路基金入股进一步提升公司市场地位。预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 1.80亿元、2.48亿元、3.16亿元,同比增长分别为 26.51%、37.72%、27.55%,相应 19年至 21年 EPS 分别为 0.60、0.82、1.05元,对应当前股价 PE 分别为 69、50、39倍,维持增持评级。

军品合同执行近半碳梁业务保持快速增长,整体盈利能力有所提升 8月20日,公司发布2019年半年报,实现营业收入8.36亿元,同比增长28.51%,其中军品业务同比增长31.38%,碳梁业务同比增长38.65%;实现营业利润3.60亿元,同比增长46.93%;实现归母净利润3.10亿元,同比增长44.73%。 碳纤维和碳梁业务保持快速增长,盈利能力有所提升,重大合同执行率近半。分产品来看,碳纤维及织物产品实现营业收入4.23亿元,同比增长31.38%,重大合同执行率达到48%,毛利率为81.71%,较去年同期提升2.87个百分点;碳梁产品实现营业收入2.99亿元,同比增长38.65%,毛利率为22.23%,较去年同期提升2.82个百分点;预浸料和复合材料等业务受市场因素影响,共实现营业收入0.87亿元,同比下降2.27%,毛利率较去年同期下降1.05个百分点。公司军民品订单饱满,规模效应提升,同时公司继续推行精益管理,加强数据分析和能源管控,实现生产环节的提质增效,产品盈利能力稳步提升。 报告期内,公司管理费用为3549.31万元,较去年同期增加73.42%,主要由业务招待费及限制性股票激励确认的股份支付费用增加所致;研发投入9321.14万元,同比增加37.39%,主要由研发人员及薪酬、技术改造费增加所致;财务费用为439.10万元,同比增长514.10%,同时经营活动现金流净额为4.81亿元,同比增长495.94%,主要由军品应收账款通过无追索权保理变现并产生利息费用所致。 保障战略产品开发,持续丰富产品线提升民品竞争力 报告期内,公司T800H一条龙项目、M55J项目、CCF700G等科研项目有序推进,批量供应的碳纤维产品保持及时稳定交付,为战略产品的开发和生产提供保障;同时,公司在民用碳纤维领域持续投入,启动高强高模碳纤维(M40J级)在民用领域的应用开发,T700S级碳纤维已开始投入市场。 增值税退税较去年同期翻倍,资产减值损失大幅降低 报告期内,公司其他收益共计6931.56万元,去年同期为6084.57万元。从其他收益项目产生来源来看,今年上半年增值税退税5056.96万元,较去年同期2317.15万元同比增加118.24%;去年同期碳纤维稳定性改进研制项目款3110.5万元转为当期损益,今年无此项目;上半年新增碳纤维原丝生产线成套设备制造项目、高区科技局补助经费等共计1074.5万元。 报告期内,公司资产减值损失为146.61万元,去年同期为3975.02万元,对当期利润产生一定影响。分项目来看,报告期内公司将军品应收账款进行无追索权保理,坏账损失为0元,去年同期为2736.12万元;存货跌价损失为146.61万元,去年同期为1238.90万元,当期计提存货跌价准备较少。 三方合作发挥协同效应,大丝束碳纤维降低成本 大丝束碳纤维项目拓展碳梁业务,三方合作协同效应显著。包头碳纤维项目拟总投资20亿元,一期建设2000吨/年碳纤维生产线1条,并根据一期建设、投产情况及产能消化,结合市场需求进行二、三期建设,最终实现10000吨/年碳纤维的能力。本次协议指出,为启动和确保本项目建设,九原区人民政府和九原工业园区管理委员会将协调包头市人民政府落实维斯塔斯参与风场资源投标,力争协调给维斯塔斯优先配置风场资源或优先采购维斯塔斯的风机订单,且使用项目公司所生产的碳纤维。我们认为,三方在本次合作中将充分发挥协同效应,公司有望借助本次合作稳固下游需求并继续推进低成本大丝束碳纤维产业化进程。 公司此项大丝束碳纤维项目业务的布局,短期内主要是为风电碳梁业务做产品配套,长期将有效降低碳纤维产品成本。目前,公司碳梁业务所需大丝束碳纤维主要依赖外购,预计今年将采购5000吨以上大丝束碳纤维,其中从台塑采购约3000吨;从长远来看,由于民用碳纤维下游应用领域对于成本较为敏感,大丝束碳纤维是实现低成本的重要技术路径,项目落成后将对公司拓展下游需求起到重要助推作用。 新签大额军品合同,业绩稳健增长可期 新签军品合同较去年同比增长25%,今年业绩稳健增长可期。3月19日,公司收到全资子公司威海拓展与客户A及双方军事代表机构签订的两个《武器装备配套产品订货合同》,总金额为9.27亿元,合同履行期间为2019年1月1日至2020年1月31日。公司2019年新签军品合同大幅增加,较2018年军品合同总额7.42亿元的水平同比增长25%。我们认为,军用碳纤维产品是公司利润主要来源,在公司碳纤维产品性能达标且生产能力满足的情况下,完成合同履行的确定性较高,将为公司今年业绩增长提供强力保障。 盈利预测与投资评级:业绩稳定增长可期,维持买入评级 公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链,并在现有的产销规模基础上,三年内实现产能和销售的较大增长,进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位,为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长,民用产品大力切入新兴市场的带动下,未来公司业绩稳定增长高度可期。我们强烈看好公司未来前景,保守预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为4.72、5.80和7.12亿元,同比增长分别为25.48%、22.79%和22.70%,相应19年至21年EPS分别为0.91、1.12、1.37元,对应当前股价PE分别为42、34、28倍,维持买入评级。

事件8月 16日,公司发布 2019年半年报,实现营业收入 7.23亿元,同比增长 17.69%,实现归母净利润 6764.05万元,同比增长26.97%。 中报业绩稳定增长,订单饱满未来增长无忧业绩稳定增长维持高研发投入,财务状况向好。 2019年上半年,公司实现营业收入 7.23亿元,同比增长 17.69%,实现归母净利润 6764.05万元,同比增长 26.97%,业绩保持稳定增长;研发投入 1.68亿元,同比增长 23.29%,研发投入占比为 23.25%; 上半年回款情况良好,经营活动现金流净额为 2.26亿元,同比增加 194.19%;银行借款规模缩减,利息支出减少,财务费用较去年同期下降 34.41%。 上半年, 公司预收账款期末总额 7.72亿元,较年初增加20.78%;期末存货总额 23.12亿元,较年初增加 21.96%; 应付账款 14.48亿元,较年初增加 41.64%。 随着军队体制改革的逐步落地,专网无线通信终端产品订单增加,同时公司陆续中标多项铁路轨交专网通信项目,在手订单量饱满,公司已开始集中备货,未来业绩增长动力充足。 军品订单持续释放,民用领域陆续中标多个项目公司坚持由无线通信终端产品向系统集成、由航空与地面装备优势领域向多兵种协同发挥方向发展。 上半年公司在某型机综合射频系统、应急救援系统等重点项目研发上实现系统级突破,某型机综合通信系统等重点项目进入试飞定型阶段。北斗卫星通信导航领域,多个型号产品进入批量生产与交付阶段。 民用无线通信项目陆续中标,系统集成领域扩展效果显著。 上半年,公司积极参与铁路、轨交项目招标,在铁路方面,陆续中标铁路总公司大功率集中采购项目、呼和浩特铁路局和济南铁路局双模列尾机车台、大秦铁路机车 CIR 项目、朔黄铁路一体化通信平台等项目;在轨道交通方面, 中标重庆市郊铁路尖壁段、重庆市轨道交通六号线支线二期、天津 1号线改造、天津地铁 4号线南段、天津地铁 10号线一期工程等线路的专用无线通信系统项目。 京津冀国企混改先锋,平台地位凸显2018年 2月,公司在上交所挂牌上市,控股股东为天津中环电子集团,持股比例为 52.53%,第二大股东为TCL 集团,持股比例为 19.07%。 2015年, TCL 通过与通广集团工会签署《股权转让协议》、公开竞价的方式成为公司股东,七一二公司率先完成国企混改。 2019年 1月,为贯彻落实天津市委市政府关于优化国有资本布局结构的要求,天津市国资委将所持天津中环电子集团 51%股权转让给津智资本,以支持天津市国企产业结构调整和改革发展。该事项完成后津智资本将成为中环集团的控股股东,间接持有七一二公司 52.53%股权。 津智资本作为市场化运作的国有资本投资运营平台和强力推进集团层面混改的重要抓手,肩负先进制造研发国有资本运营工作平台、市管企业混改操盘手、国资监管履职助推器的三重功能,公司作为天津地区混改典范上市公司平台的地位愈发凸显。 我国专网无线通信领域核心研制单位公司是我国专网无线通信终端和系统级产品的核心供应商,拥有国家级技术中心和国家级工业设计中心。 在军用领域,公司是我国军用超短波无线通信装备的主要承制单位,产品实现全军兵种覆盖;在民用领域,公司是我国铁路无线通信领域的行业标准主要制定单位,行业地位领先。 近年来,公司业务范围实现了由传统专网无线通信终端产品向系统产品的逐步拓展军工华为重视研发投入,保障军品领域优势地位公司重视研发投入,近年来研发投入始终保持在 20%以上的水平,在军工板块上市公司中名列前茅。 2018年,公司研发费用占营业收入 24.74%, 2017年研发费用率 23.95%, 高研发投入为公司的技术领先与创新提供持续动力。截至 2018年底,公司及其子公司共拥有 83项发明专利, 152项实用新型专利, 107项外观设计专利。 目前,公司正在进行三百余个项目研发工作,主要涵盖下一代航空无线通信、新型 CNI 系统、卫星通信导航终端、宽窄带集群调度系统等领域。 公司作为我国第一代军用超短波无线通信设备和第一代航空抗干扰通信设备的研制单位,多型产品在军用领域处于领先地位,同时积极争取新产品研发项目。 公司按照军品采购流程参与军方的采购招标,整个流程包括预研、型研、批量生产等, 预研资格是争取型研资格的第一步, 型研资格是争取订单的前置条件。基于与军方沟通相关产品需求的基础上,相关产品的研发是军方潜在需求的反映, 随着研发项目的落地,相关产品的市场将逐步打开。 我们认为,国防信息化加速建设的背景下,公司作为老牌军用通信设备研制单位,积极展开下一代军用通信关键技术预研工作和型号项目研制, 继续保持在该领域的优势地位,产品需求将进一步得到保障。 民品源于铁路通信,立足优势领域横向拓展民用专网通信起源于铁路领域,积极向各类应用场景拓展。 公司作为国内铁路无线通信领域行业标准的主要制定者,研制生产了我国第一代铁路无线列调电台,主要产品包括无线列调设备、CIR 机车综合无线通信设备、列车防护报警设备等。在轨交系统集成领域, 公司持续加大轨道交通系统集成解决方案市场开拓力度, 主要产品为 TETRA 城市轨道数字集群通信系统, 成功中标多个城市的多条线路,进一步奠定了公司在该领域的行业地位。 同时,公司立足优势领域,将业务范围扩展至海事、警用等专网无线通信领域, 主要产品包括 AIS 船舶自动识别系统和 PDT 警用通信设备等。 公司环保事业部主要负责大气环境在线监测设备的开发、生产及销售,通过前期技术积累和市场拓展,在环保大气监测领域正逐步形成品牌效应,为后续产业布局奠定了良好基础。 盈利预测与投资评级: 军用专网通信领先企业,重视研发积极扩展, 维持买入评级公司作为我国专网通信领域传统核心研制单位,在军用超短波无线通信和铁路无线通信领域拥有领先地位,同时公司重视研发投入,积极进行预研工作和项目型号研制,同时公司依靠长期技术积累和在军事、铁路无线通信领域的优势地位,进行业务领域横向拓展,未来增长空间广阔。 我们强烈看好公司未来前景, 保守预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 2.67、 3.35和 4.21亿元,同比增长分别为 18.26%、 25.84%和 25.60%,相应 19年至 21年 EPS 分别为 0.34、 0.43和 0.54元,对应当前股价 PE 分别为 65、 52、 41倍, 维持买入评级。

事件8月 12日,公司发布 2019年半年度报告,实现营业收入 10.61亿元,同比增长 12.7%,实现归母净利润 2.13亿元,同比增长21.22%。 简评半年报业绩稳定增长,销售回款改善现金流量2019年上半年,公司实现营业收入 10.61亿元,同比增长12.7%,实现归母净利润 2.13亿元,同比增长 21.22%,实现扣非后归母净利润 2.01亿元,同比增长 25.72%。同时,由于报告期内销售回款同比增加,上半年年经营活动产生的现金流量净额为0.86亿元,同比增加 86.44%。 上半年,公司代理业务实现营业收入 6.62亿元, 同比增长0.81%,毛利率水平为 18.15%,较去年同期下降 2.43个百分点; 自产陶瓷电容业务实现营业收入 3.26亿元,同比增长 31.46%,毛利率水平为 73.50%,较去年同期提升 0.96个百分点;钽电容、单层电容和陶瓷材料业务分别实现营业收入 2385.86万元、1619.65万元和 1062.58万元,同比增长率分别为 33.45%、403.89%和 19.77%;薄膜元器件业务实现营业收入 1461.78万元,去年全年实现营业收入 1883.07万元。 军品收入大幅增长, 陶瓷材料应用前景广阔2019年上半年,公司自产类业务保持稳步增长,实现销售收入 3.94亿元,其中实现军品销售收入 2.71亿元,同比增加 49.59%,实现民品销售收入 1.23亿元,同比增加 19.25%。 公司自产类业务受益于国防信息化建设加快、国产化需求以及军品订单释放进程,同时公司不断拓展产品种类,军品销售收入实现较快增长。 公司投资生产的 CASAS-300特种陶瓷材料是一种具有优异性能的多功能陶瓷新材料,具有低密度、高温抗氧化、耐腐蚀、低热膨胀系数、低蠕变等优点,可用于电子、通信、航空航天、冶金等多个国民经济领域,市场前景广阔,未来该材料有望实现对航空发动机及航空航天等军工领域高温材料的全面替代。 上半年公司陶瓷材料业务实现营业收入 1062.58万元,同比增长 19.77%,毛利率水平为 73.72%,较去年同期提升 19.82个百分点。 收购天极电子,横向拓展协同效应显著 2018年 4月, 公司收购广州天极电子科技有限公司 60%的股权,拓展了单层瓷介电容器( SLC)领域。 天极电子作为国内能够生产 SLC 产品的少数几个厂家之一,拥有 SLC 的核心技术与专利, 具有产能大、品种多、供货速度快等优势,处于国内领先地位。通过对天极电子的收购和整合,公司能与天极电子实现优势互补,并进一步打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件和 5G 微波元件的供应商。 2018年 5-12月,广州天极实现营业收入 3460.3万元,净利润 1282.46万元;今年上半年,实现营业收入 3165.11万元,净利润 1214.61万元,收购整合后与公司实现优势互补,发挥良好协同效应。 盈利预测与投资评级: 代理与自产元器件业务稳定增长, 陶瓷材料业务前景广阔, 维持买入评级 公司陶瓷电容器技术优势突出, 向钽电容、 单层电容等新方向拓展, 自产元器件板块有望稳定增长;代理业务方面,公司长年积累的代理业务优势显著,正在积极开拓新产品线与新兴市场; 在新材料方面,公司特种陶瓷材料为国内首创,市场前景广阔,将形成新的利润增长点。 预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 4.09、 5.20、 6.36亿元, 同比增长分别为 22.63%、 27.30%、 22.29%,相应 19至 21年 EPS 分别为 0.90、 1.14、1.40元,对应当前股价 PE 分别为 26、 20、 16倍,维持买入评级。