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刘畅

申万宏源

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工作经历: 证书编号:A0230516090003...>>

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恒生电子 计算机行业 2019-01-28 59.70 -- -- 94.05 57.54%
105.19 76.20%
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事件:2019年1月23日,中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。 科创板不断加速落地,金融创新服务于实业。根据人民日报2018年11月5日习主席表示将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制到2019年1月23日中央深改委正式通过仅历时约2个月,背后深意在于要增强资本市场对科技创新企业的包容性,着力支持关键核心技术创新,提高服务实体经济能力。科创板上市公司将集中在集成电路、人工智能、生物医药、航空航天、新能源汽车等关键重点领域,随着证监会方副主席进一步表态采取措施使交易进一步活跃,我们预计会有更多金融创新产品首先应用在科创板。 科创板全新交易环境推动核心IT交易系统建设。科创板的交易规则(比如T+0规定、涨跌幅限制、做市商制度)等尚无明确官方文件,但可以确定的是科创板将在发行、交易、退市、投资者适当性等方面实行一系列新制度,而新的业务需求就意味着新的金融IT需求。由于科创板可能效仿沪伦通,先由券商试点,我们预计首批入围券商中除少部分头部券商选择自建,大部分中小券商由于时间紧迫,将采购恒生交易系统。科创板的推进作为国家核心战略,预计券商、基金、保险、银行理财和百亿私募均会选择科创板模块更新,即使仅更新核心交易系统,假设600余家机构恒生渗透率为50%,每家机构平均更新成本为250-300万的话,预计可为恒生带来8-10亿的收入增量空间。 18H2后管理优化甚至反思,架构优化与薪酬增速见端倪。1)利润率下行固然可以用战略投入期、市场低迷和严苛财务准则解释,更好的办法是管理优化甚至反思。2)证据一是管理架构优化。2018半年报的“运营与体系管理”的“干部管理危机处理”指出,“公司将吸取教训,积极加强团队和组织建设”。据此推测公司2018H2已经增加内部协作、管理架构修正。3)尽管2017年人均薪酬增长接近20%(或来自2015年风波),但18Q2-Q3管理费用增速仅-4%/8%,是我们推测管理在优化的重要证据。 管理优化成本管控,螺旋成长带来收入对冲与成长超额。我们预计公司2018年后业绩加速,科创板/资管新规/沪伦通等创新业务初步估计增量空间合计10-25亿。逐项拆收入、毛利率、管理费用和销售费用、退税、投资收益后,维持盈利预测不变,预计2018-2020年收入31.1/36.5/44.3亿元,归母净利润为5.26/6.22/7.67亿元,维持“买入”评级。
广电运通 计算机行业 2019-01-21 5.70 -- -- 6.09 6.84%
8.02 40.70%
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中标农行超级柜台订单。广电运通2019年1月19日公告,公司在中国农业银行新款超级柜台及辅助设备入围项目(招标编号:GXTC-18120062)中,成功中标项目第2包: 现金类超级柜台及辅助设备。 预示银行开启新一轮智能设备采购。根据广电运通官网展示的智能金融系列产品,我们预计本次农行采购的智能设备,不仅包含了银行柜台业务还能满足大额现金的存取款的需求。 进一步丰富了无人设备的功能。农业银行作为五大行之一开启新款超级柜台设备招标,预计为金融智能设备采购大潮拉开了序幕。全国银行网点接近22万个,按照每个网点采购1台,一台售价7-10万元,市场空间接近154至220亿元。目前产品主要供应商包括广电运通、恒银金融。 销售策略追求质量。我们预计广电运通本次中标项目第二包,即实现了进入农行新款设备供应商也从量价上得到了平衡。行业过去凭借低价竞争的环境有望得到改善。 公司回购稳步进行。截至2018年12月31日,公司以集中竞价交易方式回购公司股份,已回购公司股份数量1856万股,占公司目前总股本的0.76%,购买的最高成交价为6.48元/股,购买的最低成交价为5.46元/股,支付总金额为1.13亿元。 维持盈利预测和买入评级。我们预计公司2018-2020收入分别为49.89、60.21和72.22亿元,归属母公司净利润分别为7.51、8.89和10.66亿元,每股EPS 分别为0.31、0.37和0.44元。
新大陆 计算机行业 2018-12-24 14.90 -- -- 15.70 5.37%
19.91 33.62%
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2018年限制性股票首次授予完成。本次实际授予的限制性股票数量合计为3336.07万股,实际授予限制性股票的激励对象共258名,包括在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员、子公司主要管理人员及核心技术(业务)人员,授予价格7.22元/股。 考核目标明确2018年开始主营净利润三年保持28.8%增长。首次授予的限制性股票的各年度考核目标以2017年主营净利润4.13亿元为基数,公司2018-2020年主营净利润增长率分别不低于25%、55%和100%,即2018-2020年主营净利润分别不低于5.16、6.40和8.26亿元。公司2018年前三季度净利润已经达到4.79亿元,公司2013年至2017年第四季度净利润分别为1.08/1.11/0.74/1.02/1.00亿元。本次授予范围覆盖公司核心成员258名,显示出公司对未来的信心。 商户运营服务集群聚焦支付服务。2018年开始公司为商户提供综合支付、点餐外卖、电子发票、会员管理、消费分期、朋友圈广告等多种服务,以赋能者的角色与ERP、ISV、营销等各类商户SaaS服务商展开深度合作,通过丰富的服务种类降低获客成本、增强商户粘性,提升用户生命周期价值。同时,公司发挥“星POS”商户服务平台的数据优势,为商户提供小微信贷、保理融资等普惠金融服务。2018年5月公司向子公司网商小贷增资3.125亿元,注册资本增加至5亿元,我们预计2019年公司金融业务将迎来大幅度增长。 通过数字技术结合金融支付。根据新大陆官网披露,国通星译董事长梁健近期参加中国支付清算协会年度活动提出未来通过数字技术结合金融支付发展的前景的观点,公司2018年开始重点打造商户运营服务业务,未来不仅仅做商户支付分成开始向商户增值业务挖掘,打造综合服务平台。 维持盈利预测和买入评级。预计2018-2020年公司收入为55.04、64.42和78.24亿元,净利润分别为6.51、8.20和10.21亿元,每股EPS分别为0.64、0.81和1.01元。2019年净利润为8.2亿元对应目前股价为18倍PE,给予买入评级。
新国都 电子元器件行业 2018-12-11 13.19 -- -- 13.34 1.14%
18.78 42.38%
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新国都12月6日晚上发布公告:截止至2018年11月30日,公司已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司开立股票回购专用证券账户,该账户仅可用于回购公司股份。截止至本公告日,公司暂未回购公司股份。 上修回购底价、较高位置仍未开始回购体现公司对自身价值较高认知。1)10月20日,新国都公告回购股份价格不超过13.00元/股,用途或者全部用于员工股权激励或员工持股计划,或者全部注销。2)11月21日公告将回购部分社会公众股份价格上限由13.00元/股,修订为15.00元/股,体现对自身价值评估。3)本次公告伴随近2个月持续表现,回购专用账户成立后仍未回购,再次验证公司对自身价值较高认知。 价值高认知或来自低估值高成长,利润表与现金流量表确定新业务价值。2018年4月18日,公告收到嘉联支付完成工商变更登记及备案手续的通知。1)2018Q2合并报表与母公司报表利润即已相差0.73亿元,体现嘉联支付的利润。2)现金流量表更加乐观。2017年合并报表与母公司现金流量表差异不大。2018Q2合并报表与母公司的经营现金净流入差别为0.92亿元,2018Q3其差距为1.32亿元。3)投资现金流也体现收单价值。合并报表与母公司的投资性现金净流入为1.27、0.86亿元。4)现金流量表数字超过利润表、且环比加速,体现新业务的现金流属性与成长性。以每个季度现金流入1亿计算,2019年增量现金流入应超过4亿元。 管理架构也在优化,可能突破从小公司走向大公司的管理分水岭。1)8月15日,公告拟变更公司全称,将“深圳市新国都技术股份有限公司”变更为“新国都股份有限公司”,目的为“更符合公司的集团定位及未来战略规划,有助于完善公司组织架构”。未声张“战略规划”内容且"技术”二字剔除,反映公司意在业务范畴跨出技术以外,很可能触及更多创新与场景。2)8月15日公告《关于公司一级子公司变更法定代表人及注册地址并完成工商登记变更的公告》,法定代表人为石晓冬。3)7月27日、9月8肉公司拟出资1,000万元人民币设立子公司都之家,法定代表人为魏云峰。4)根据定期公告和2017年11月28日、2018年5月17日公开投资者关系活动交流表,石晓冬与魏云峰为嘉联支付总经理、副总经理。5)可见公司的管理架构也在优化,可能突破从小公司走向大公司的管理分水岭。 考虑到回购自信、业务增量和管理优化,维持“买入”评级,2019XPE仍然只有19倍。1)预计2018-2020年利润为2.18、3.24和3.79亿元。2018-2020年EPS分别为0.46、0.68和0.79元。2)收单行业经过2015H2-2018整合后,预计2018H2开始进入涨价与稳定成长阶段。3)2019年PE为19倍,存在机会。
广电运通 计算机行业 2018-11-28 5.96 -- -- 6.05 1.51%
6.72 12.75%
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中标中国邮政集团智能柜员机采购项目。中国邮政集团公司是公司的主要银行客户之一,公司本次中标中国邮政集团公司2018年智能柜员机(ITM)及纸币清分机设备集中采购项目,体现了中国邮政集团公司对公司高品质的产品、周到的服务和强大的技术研发能力的认可和支持,进一步提升了公司的品牌影响力,夯实了公司的行业地位,对公司经营业绩产生积极的影响。 银行智慧网点转型逐步启动。过去3年由于各家银行均使用各自标准定制,导致智能柜员机系列产品毛利率较低行业内很多小厂商濒临退出。自2017开始各家网点智慧化改造已经开始试点,银行开始将更多业务放在设备上,广电运通2018年上半年非现金设备出货大幅增长,我们预计2019年银行智能产品行业将迎来拐点。 非现金业务智能设备作为现阶段银行网点转型的重点产品,也是银行智能设备厂商新的业务增长点。本次中标中国邮政集团公司的项目,是公司继非现金业务智能设备成功入围中国农业银行、中国交通银行后,在六大国有银行中的又一个里程碑,将进一步提升公司在非现金业务智能设备领域的销售份额及市场地位。 广电运通于2018年10月22日公告公司拟以自有资金向广州支点创业投资有限公司增资21,000万元,增资完成后支点创投的注册资本由5,000万元增加至26,000万元。增资主要用于收购广电计量股权。支点创投作为公司成立的对外投资平台,本次增资利于发挥专业平台作用,注册资本的增加为支点创投未来的运作提供了更多可能性。支点创投目前已投资项目包括广电计量、国信运通产业投资基金等,显示出公司愈加重视资本投资,并逐步调整持股结构,在投资上更加专业化。未来支点创投将紧密跟随公司战略升级,重点关注在新一代人工智能创新领域的早期投资,包括图像、视频、语音、语义的算法、人工智能操作系统、大数据等方面开展投资业务,为公司智能金融、智能交通、智能安防、智能便民四大应用场景的推广提供有力支持。 维持盈利预测和买入评级。我们预计公司2018-2020收入分别为49.89、60.21和72.22亿元,归属母公司净利润分别为7.51、8.89和10.66亿元,每股EPS分别为0.31、0.37和0.44元。
赢时胜 计算机行业 2018-11-05 12.66 -- -- 14.05 10.98%
14.05 10.98%
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公司发布三季报:公司前三季度共实现营收4.73亿元,同比+51.24%,归母净利润1.18亿元,同比+41.26%,扣非后归母净利润1.12亿元,同比+43.06%;公司第三季度营收1.66亿元,同比+41.93%,归母净利润4219万元,同比+26.51%,扣非后净利润4211万元,同比+48.58%。 薪酬总额增速稳定在35%左右,推测“可比毛利率”维持稳定。通过合并现金流量表和资产负债表还原得到2018Q1/Q2/Q3单季度总薪酬增速分别为34%/28%/41%,前三季度累计同比增加34%(2016/2017年前三季度累计同比增加37%/38%),公司人员薪酬增长一如既往维持在35%左右水平。体现在利润表上则为营业成本和研发费用前三季度分别同比增加3400万元/3747万元;假设今年实施人员、研发人员人均薪酬分别为14万元和17万元,则可推算得到实施和研发人员前三季度分别大约增加了81和73人。受益于基金估值政策变化以及新版本升级、容器云业务的影响,Q1-3单季度营收增速均在38%以上,高于人员成本增速,可推知其可比毛利率维持稳定。 应收账款80%来自于主业,母公司经营性现金流Q4将转好。第三季度末应收账款达到5.68亿元,同比+113%,虽然应收账款增幅较大,但是其中4.51亿元均来自母公司业务(剩余应收账款来自互金子公司商业保理业务),与营收高速增长相匹配。其中母公司客户均为中大型银行、保险、基金公司,回款有保证;而其余子公司产生的应收账款对应的商业保理业务在拓展时也要求公司或其股东提供担保,均为经营情况良好的农业公司,因此坏账总体而言风险可控。母公司前三季度经营性现金净流额为-8557万元,去年同期为406万元;虽然下降幅度较大,但是Q4单季度“销售商品提供劳务收到的现金”大约占全年的54%,而且经营现金流支出增大主要是因为招聘员工人数增加所致,预计随着Q4母公司大部分应收账款回款全年经营性现金流为正概率较大。 互金子公司规模仍在扩大,但今年以来规模保持小幅微增趋势,公司更聚焦于传统业务及PaaS创新业务。自2017Q4子公司拓展互金业务以来,互金子公司所产生的应收账款大约占合并报表总资产的3.2%~3.8%,对应赢量商业保理业务;子公司所产生的其他应收款占合并报表总资产比重从2017年底的8.58%增加至12.22%,对应蒲园公司代采购业务。子公司规模均控制在一定范围内。公司的中长期成长性在于PaaS业务,从第三季度战略业务负责人被提拔为公司高管、公司人员招聘情况均可看出公司更聚焦于战略业务及传统业务。 维持盈利预测与评级:预计公司PaaS容器云创新业务将成为业绩增长主引擎,未来三年将贡献7亿营收,预计2018-2020年EPS分别为0.38/0.57/0.74元,当前股价对应PE分别为32/21/16倍,维持“买入”评级。
广电运通 计算机行业 2018-11-02 5.85 -- -- 6.34 8.38%
6.34 8.38%
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前三季度业绩基本符合预测,第三季度增速放缓。广电运通发布2018年三季报,前三个季度公司实现收入32.56亿元同比增长33.83%,归属母公司净利润达到4.47亿元同比下滑32.05%,扣非后净利润为3.74亿元同比增长81.08%,公司三季报基本符合我们之前的预测。公司第三季度实现收入11.37亿元同比增长25.90%,归属母公司净利润为1.03亿元同比下滑18.00%,扣非后净利润为8827万元同比增长1.21%,公司第三季度净利润增速放缓。公司预计2018年净利润为5.85至8.99亿元,同比下滑-35%至0%。 Q3单季度收入增长25.90%。非现金设备增长迅速。公司前三季收入加快,同比增长33.83%。季报披露增长主要是金融智能设备装机量和智能交通项目结算较上年同期有所增加以及企业合并增加所致。尽管银行新增网点数量逐步放缓但是对于传统网点改造进度不断加快,银行对于智能机具的采购需求逐渐增加,公司自年初以来金融智能设备不断收获订单,非现金设备占比不断提升。 Q3单季度利润及毛利率下滑。公司第三季度扣非净利润增长为1.21%增速放缓,主要系第三季度属于行业淡季。同时,第三季度毛利率为为38%同比去年42%有所下滑主要是银行非现设备占比增大所致。 研发费用大幅提升。前三季度合计研发费用从5209万提升至9449万,同比增长81%。广电运通新设多个研究院,不断加大智能业务投入助力公司从传统金融机具公司向新智能公司转型。 公智能交通积累深厚。地铁、高铁和机场航班线路业务均已覆盖。当前正联合广州地铁推进重大科技项目攻关,并携手百度、腾讯推进“码上乘车”、“刷脸过闸”等场景创新,已在多个城市地铁实现批量应用。未来纵向拓展轨道交通系统集成、弱电及智能安检等其它专业领域,横向拓展客运、航空、港口等领域。预计智能金融和智能交通对收入贡献逐步提升。 下调盈利预测,维持买入评级。考虑到公司给出年度净利润预测范围为5.85至8.99亿元,非现金设备占比逐步提升,业务毛利率低于传统现金设备,此外公司研发费用大幅提升,我们下调2018-2020年盈利预测。分别下调利润18.4%、15.3%和13.3%由9.20、10.50和12.30至7.51、8.89和10.66亿元,下调收入2.8%、1.7%和2.2%由51.34、61.24和73.86至49.89、60.21和72.22亿元,每股EPS分别为0.31、0.37和0.44元。
东方财富 计算机行业 2018-10-29 12.55 -- -- 14.40 14.74%
14.40 14.74%
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公司发布三季报:前三季度实现总营收23.79亿元,同比增34.76%;归母净利润8.01亿元,同比增75.02%。第三季度实现营收7.44亿元,同比增10.83%;归母净利润2.42亿元,同比增22.67%。 第三季度IPO基金平均发行规模较小,致使Q3基金代销业务增速回落。基金代销业务收入主要体现在报表中的营业收入之中,前三季度东财实现营收10.25亿元,同比+33.73%;第三季度实现营收3.14亿元,同比+8.94%。2018年中报,基金代销收入约占营业收入的82%,因此可推测第三季度基金代销业务增速开始降至低位。2018年Q1和Q2基金代销业务超预期主要由于部分超大规模基金(发行规模百亿以上)选择天天基金网作为代销平台,以及天天基金网代销的中大规模基金(发行规模在20亿~100亿区间内)越来越多。经统计2018年Q1/Q2/Q3天天基金网进行IPO的基金总发行份额分别为1585亿/1655亿/396亿,IPO基金数量分别为180/185/182只,可见,第三季度基金代销业务增速回落主要是超大规模基金在上半年发行完毕所致,而第三季度IPO的基金其平均发行规模均较小所致。 Q3单季度经纪业务收入逆势保持平稳增长,市占率仍在提升。东财第三季度手续费及佣金净收入2.81亿元,同比+2.28%;前三季度手续费及佣金净收入为8.78亿元,同比+26.69%。由于股市低迷,受股票成交额的拖累2018年第三季度全市场股基成交额为21.81万亿元,同比-38.11%;前三季度累计股基成交额为79.36亿元,同比-13.88%。由于东财90%的手续费及佣金收入均为代理买卖证券业务收入,在佣金率不出现上升的前提下可推测第三季度东财经纪业务市占率仍在快速提升。 l两融业务规模维持扩张趋势,增速明显好于市场整体情况。东财Q3单季实现利息净收入1.49亿元,同比+37.46%;前三季度累计实现利息净收入4.75亿元,同比+55.66%。前三季度累计融券买入额为6.18万亿元,同比-19.04%;累计融券卖出额为189亿元,同比+6.23%。由于东财利息收入中58%均为融资融券收入,东财Q3净利息收入增速明显好于两融整体情况,假设其息差维持稳定的前提下,可以推知东财两融业务仍在高速扩张。 维持盈利预测和“增持”评级。预计公司2018-2020年营业总收入为40.25、55.71和78.94亿元。归母净利润为10.70、17.58和21.96亿元,2018-2020年EPS分别为0.21、0.34和0.42元。
新大陆 计算机行业 2018-10-23 13.45 -- -- 16.54 22.97%
16.54 22.97%
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前三季度业绩符合预期。2018年前三季度公司实现营业总收入41.31亿元,同比增长16.67%(剔除地产后收入为39.88亿元,同比增长44.00%);归属上市公司股东的净利润4.79亿元,同比减少13.56%(剔除地产后净利润为4.74亿元,同比增长30.86%),按照半年报和前三季度报告披露计算房地产利润仅为300万元。商户运营服务集群实现较快增长,公司支付服务业务9月份单月流水突破1500亿元。单三季度公司实现收入14.83亿元同比增长48.41%,归属母公司净利1.42亿元同比增长12.25%。 支付服务流水超出预期,总量排名行业第七。公司半年报披露3月份单月流水超过1000亿元上半年交易总量超过6300亿元行业排名第七,目前9月份单月已经超过1500亿,我们预计按照目前的流水增长速度全年交易流水有望接近1.5万亿,同比去年增长91%。 不单是支付,通过SaaS 提升用户价值。自2017年以来新大陆以赋能者的角色与ERP、ISV、营销等各类商户SaaS 服务商展开深度合作,通过丰富的服务种类降低获客成本、增强商户粘性,提升用户生命周期价值。截至2018年6月,公司已与超过150家的SaaS 合作伙伴、210家ISV 合作伙伴以及410家渠道合作伙伴展开了深度的业务合作,“星POS”平台服务商户数量超过25万。 预计金融业务2019年迎来快速增长。公司披露为满足后续业务的发展需要,公司申请并获得广州市越秀区金融工作局批准,对网商小贷公司展开增资工作,注册资本由1.875亿元增加至5亿元,上半年总贷款余额为10.26亿元。 下调盈利预测,维持买入评级。考虑到房地产在整个业务占比大幅下降,同时公司加大商户推广带来的费用提升,我们下调2018-2020年公司收入3.8%、4.4%和4.6%由57.22、67.39和82.01至55.04、64.42和78.24亿元,下调2018-2020年净利润18.7%、19.8%和23.0%由8.01、10.23和13.26亿元至6.51、8.20和10.21亿元,每股EPS 分别为0.64、0.81和1.01元。
广电运通 计算机行业 2018-10-22 5.62 -- -- 6.29 11.92%
6.34 12.81%
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完成三大厂商覆盖设备对接。近日,广电运通通过官网披露签约新达通,截止目前公司完成了对辰通智能、神州数码和新达通这三大厂商共计5万余台金融自助设备维保服务的接收。 AOC平台先行者。2011年广电运通就率先推出AOC系统平台并开始在市场规模应用。作为物联网及资源调度的中心枢纽。通过AOC系统广电运通可以实现接到报修后的5分钟内完成工单派发,并按照出发、到达、开始服务等每个服务时间节点进行管控。 服务设备总量超20万台。目前,高端金融服务已成为广电运通新的利润增长点,服务业务过去5年复合增长50%,2018年上半年公司服务收入占比超过制造。广电运通已为全国近200多家银行客户提供金融设备云管家服务,涵盖中、农、建、交、邮政、邮储、民生、浦发、城商行和农商行等。2017年开始广电运通服务设备总量进一步爆发式增长,目前已超过20万台,全国ATM机保有量接近100万台,按照一台每年4000-5000元服务费计算,每年市场空间接近40-50亿元。随着竞争对手和制造厂商的不断退出,我们预计公司市场份额有望进一步提升。 银行网点转型带来新需求。广电运通拓展的网点全外包和全设备维保服务,将银行网点所有现金、非现金和IT类设备统一进行服务。业务已经在超过100家银行广泛落地。在广州银行,广电运通是唯一的自助设备外包服务商;在广州农商行,广电运通是最大的网点全外包服务商,覆盖358个网点;在辽宁建行,广电运通业务覆盖全行90%以上份额。全国网点目前接近22万家,按照每个网点20万元改造费用计算机,预计市场空间接近440亿元。 广电运通的人工智能战略升级。公司战略聚焦智能金融、智能交通、智能安全以及文旅、零售、政务等智能便民领域。2016年、2017年、2018年上半年研发投入占比营业收入分别为8.22%、8.42%、11.45%,已经建立起1个研究总院+6大专业研究分院的技术研究平台,拥有由4个院士领衔、包括博士、硕士在内的近2000人的专业研发团队l维持盈利预测和买入评级。预计2018-2020年收入分别为51.34、61.24和73.86亿元,2018-2020年净利润分别为9.20、10.50和12.30亿元,每股收益分别为0.38、0.43和0.51元。公司开展股票回购,截至2018年9月30日,公司以集中竞价交易方式回购公司股份,已回购公司股份数量1097万股,支付总金额为6909万元(不含交易费用),同时各项业务均出现积极变化,2018年业绩对应PE15倍,维持买入评级。
赢时胜 计算机行业 2018-10-16 11.61 -- -- 13.19 13.61%
14.05 21.02%
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赢时胜10月12日发布前三季度业绩预告:Q1-3实现归母净利润1.17-1.25亿元,同比增40-50%;Q3单季度实现归母净利润4,113.97万元-4,948.47万元,同比增23.35%-48.38%。 前三季度归母净利润增速略超预期,新老业务均有业绩贡献。公司Q1-3归母净利润增速略超我们之前预测的33%增速,第三季度业绩持续高增主要源于新一代资管系统和托管系统升级版本的推广以及PaaS创新业务。截至2017年底,公司已经将资管系统从3.0升级到4.5、托管系统从3.0升级到5.0系统,我们预计截至2018/2019/2020年底将分别有50%/70%/80%的存量资管和托管客户购买其新一代系统。 PaaS业务稳步推进,与传统业务之间的协同效应渐显。从2017年底开始,公司已经开始面向自己的存量客户开始推广基于微服务架构的PaaS容器云平台服务,目前PaaS业务已有几家保险资管以及银行客户的成功案例。公司作为微服务架构设计实施方对客户PaaS平台之上的产品提供选型参考,强力带动公司既有产品(TA、估值、报表管理、资产配置等系统)销售,协同效应明显。 资管新规、沪伦通的利好影响后续将逐渐释放。由于前三季度处于资管新规整顿期,IT系统建设需求尚未体现,预计从Q4开始部分银行理财子公司陆续成立将带来银行客户的资管系统改造及新建需求;根据沪伦通时间表推算,沪伦通最早开通时间约在12月初,届时资管机构及托管机构将新增相应估值模块购买需求。因此预计从四季度开始资管新规和沪伦通的实施还将带来一定程度的利好。 维持盈利预测与评级:预计公司PaaS容器云创新业务将成为业绩增长主引擎,未来三年将贡献7亿营收,预计2018-2020年EPS分别为0.38/0.57/0.74元,当前股价对应PE分别为30/20/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:传统产品、PaaS 产品属于不同团队,发展过程可能伴随股权变化和管理整合。
新大陆 计算机行业 2018-09-28 14.42 -- -- 14.32 -0.69%
16.54 14.70%
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公告股权激励计划。拟授予包括公司中高层管理人员以及核心技术人员等272位限制性股票4,144万股,首次授予3,344万股,预留800万股,授予价格为7.22元/股。限售期为自限制性股票登记之日起12个月、24个月、36个月。 对主营净利润做出明确要求,预示公司业务发展信心。目前公司主要包括商户运营(金融、PAAS和支付)、POS硬件、PDA以及电信运营商。本次股权激励分别对三次限售解锁做出要求,均以2017年主营净利润4.13亿元为基数,2018年的主营净利润增长率不低于25%;2019年的主营净利润增长率不低于55%;2020年的主营净利润增长率不低于100%。预留股票分两次解锁均以2017年主营净利润4.13亿元为基数,2019年的主营净利润增长率不低于55%;2020年的主营净利润增长率不低于100%。值得注意的是公司2014股权激励实际已超额完成,本次激励对象和股票数均远超2014年。此外,本次激励更加聚焦主营业务,显示出公司对业务发展的信心和决心。 2018年上半年商户运营服务增长显著。上半年公司实现营业总收入为26.04亿元,同比增长3.36%,剔除地产项目影响后,公司营业总收入为24.85亿元,同比增长39.00%;归属上市公司股东的净利润为3.37亿元,同比减少21.19%,剔除地产项目影响后,归属上市公司股东的净利润为3.36亿元,同比增长39.75%。公司商户运营服务集群实现营业收入11.23亿元,同比增长67.47%,系公司增长最快、利润贡献占比最大的业务集群。商户运营服务集群主要包括商户服务平台业务,以及为平台提供核心支撑的支付服务、金融服务两项通用类SaaS业务。 维持盈利预测和买入评级。预计2018-2020年收分别为57.22、67.39和82.01亿元,净利润分别为8.01、10.23和13.26亿元(并未考虑股权激励摊销费用)。2018-2020年每股EPS分别为0.79、1.01和1.31元。假设2018年11月完成授予,2018-2021年摊销总费用为9368万元,2018-2021年依次为1025、5505、2063和775万元。除2019年基数较大外,其余未对当年净利润产生较大影响。
广电运通 计算机行业 2018-09-24 5.89 -- -- 6.49 10.19%
6.49 10.19%
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ATM市占率提升空间巨大。2018上半年,广电运通的营业收入增长超过30%,扣非后净利润增速超过130%。董事长黄跃珍近期表示,未来人工智能的终端取代一些繁重的人力工作是必然的趋势,而广电运通正好迎合这个趋势发展。现在广电运通的市场占有率超过30%,未来虽然带机芯的ATM机采购量会降低,但广电运通可能会突破50%的市场占有率,同时在海外现金ATM机销量仍在增长。 “人工智能+”转型开始逐步落地。公司官网披露:1)在智能金融领域,现在场景最多的是广电运通。公司助力建设银行在上海推出国内首家“无人银行”,越来越多的银行开始探索类似“无人银行”的网点升级模式;2)在智能安全领域,公司给深圳龙岗公安局做了大数据平台,可以快速查找到犯罪分子所处位置;给南山出租屋做管理,通过门锁或者大楼卡口来了解进出的人员,对城市流动人口进行有效管理;3)在智能交通领域。公司联手百度、腾讯推进“码上乘车”、“刷脸过闸”等服务,深圳地铁的扫码过闸系统由公司承接搭建;4)在智能便民领域,公司给广州黄埔区、天河区、荔湾区铺设了方便办理政务业务的系统。我们预计无人网点以及银行智能机具的采购逐步替代原有传统机具,轨交、安防和电子政务为未来业绩增长提供新动力。 5亿元股票回购显示公司对未来发展的信心。2018年8月24日广电运通公告拟以自有资金不超过人民币50,000万元,以集中竞价交易方式回购公司股份并注销,回购价格不超过7.27元/股,公司目前资金雄厚,股票没有质押。我们预计本次回购显示出公司对自身发展的信心和决心。自董事长黄跃珍到来后,公司开始出现一些列积极变化。2018年1月5日公告以自有资金人民币32,725万元收购信义科技85%的股权,目标公司承诺2017年、2018年、2019年的净利润合计不低于人民币12,740万元,其中2017年不低于人民币2,500万元。2018年2月9日以自有资金人民币31,280万元收购中科江南46%的股权。中科江南承诺2017年、2018年、2019年及2020年的净利润分别不低于4,000万元、4,500万元、5,100万元及6,000万元。 维持盈利预测和买入评级。预计2018-2020年收入分别为51.34、61.24和73.86亿元,2018-2020年净利润分别为9.20、10.50和12.30亿元,每股收益分别为0.38、0.43和0.51元。公司开展股票回购,同时各项业务均出现积极变化,2018年业绩对应PE15倍,维持买入评级。
新国都 电子元器件行业 2018-08-31 11.22 -- -- 11.83 3.23%
13.38 19.25%
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前三季度净利润大幅增长。新国都发布业绩预告,公司预计2018年1-9月归属上市公司股东的净利润1.13亿至1.28亿,同比变动140.00%至170.00%,同时披露计算机设备行业平均净利润增长率为-2.55%。公司前三季度业绩变动主要系公司收单运营服务、支付产品业务、大数据服务业务增加所致,同时报告期内,预计非经常性损益对净利润的影响金额为2,500-2,800万元,主要是收到的政府项目补助款及理财产品收益。 2018年第三季度利润爆发。根据本次预告披露,我们预计2018年第三季度净利润区间为5400至6900万元同比增长235%至328%,同时是上市以来利润最高。 传统主业保持稳定。公司前三季度增速超出我们预期,公司半年报披露公信诚丰和POS机具业务保持稳定增长,信联征信收入达到985万实现爆发式增长。尤其是公信诚丰,公司跟随微信的业务增,开始基于微信公众号,在业务扩展中又增加了支付,微信小程序,朋友圈广告等服务内容,今年单月的审单量已经超过历史峰值。 嘉联支付增速加快。通过收购嘉联支付新国都开始从硬件过渡到支付方案解决商,从而提升公司的运营服务的能力,提供更多样化的支付解决方案。公司会逐步提升运营服务的综合性业绩,通过支付入口和增值运营服务平台,以商户为载体,衔接各类支付场景,为商户提供融合支付的服务,例如集成化的会员管理和数据分析,包括电子发票开具。我们预计公司前三季度快速增长,主要系嘉联支付与公司实现较好的协同效应,每月流水及利润贡献环比上升。 收单服务在上半年布局以后,手续费和增值服务费营收比例为7:3。下半年,公司将开发挖深垂直场景,降低业务上对手续费的依靠,全力服务满足商户需求。业务重点将在建立品牌知名度,提升垂直场景的商户服务,扩展场景服务的提供商。 维持盈利预测和买入评级。预计公司2018-2020年收入分别为19.86、26.88和33.80亿元,公司净利润分别为2.18、3.24和3.79亿元,每股收益为0.46、0.68和0.79元。
广电运通 计算机行业 2018-08-27 5.68 -- -- 6.02 5.99%
6.49 14.26%
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广电运通公告2018上半年经营情况。2018H1实现收入21.2亿元,同比增长38.5%。实现扣非净利润2.85亿元,同比增长140%,净利润3.44亿元,同比下滑35%。 实现10年来最高Q2单季度利润,体现公司出现重大变化。2018Q2单季实现收入10.92亿元,营业利润2.12亿元。1)二季度单季实现财务费用-0.29亿元,其它收益0.33亿元。财务费用佳主要来自利息费用(2018H1同比增长56%)。其它收益主要来自增值税退税,(上半年退税额度0.24亿元)。2)剔除以上两者后的“修正后营业利润”为1.49亿元,依然为近10年最高。 预计开始出现“收入-成本”错配,即利润增长开始加速,行业外收入扩展是一大因素。1)2018Q2收入同比增长58%,销售、管理费用分别同比增长21%/31%.2)根据现金流量表口径,2017Q4、2018Q1、2018Q2经营现金流入分别同比增长 -7%/4%/17%,趋于提高;支付给职工薪酬分别同比增长30%/16%/18%,趋于稳定。3)结合利润表和现金流量表口径,预计公司进入收入加速(从金融拓展到全行业机具和服务)、人员扩张稳定的阶段,即利润增长开始加速。4)收入超预期是利润高增主要原因,主要为金融智能设备装机量和智能交通项目结算较上年同期有所增加以及企业并购增加所致,可推测交通行业收入扩展是关键。开始增加运营资金投入,上半年货币资金消耗10亿,积极的运营投入信号。1)2017Q4-2018Q2货币资金分别37亿、29亿、26亿,自2015年后首次大幅度使用货币资金。2)2017H2-2018Q1经历董事长、董秘更新,也公告新战略。半年报描述为“把人工智能技术作为提升客户业务运营效率和质量的关键;战略聚焦智能金融、智能交通、智能安全、智能便民四大领域,科技赋能并推动传统产业升级。为顺应公司战略升级需要,公司对分行业、分产品、分地区的类别进行了重新划分”。积极运营投入验证新战略。 金融外行业拓展交通、安全、便民出现不同程度回报。1)交通领域,公司的智能售检票终端产品及系统软件平台已广泛应用于中国超过30个城市的100多条地铁、高铁和机场航班线路。2)安全领域,与华为等厂商展开全面合作,构建平安城市综合解决方案,已成功建设深圳市龙岗区雪亮工程、智慧警务云平台、福州市公安局人脸识别大数据平台及青海省等多个在行业内具有标杆意义的样板项目,业务范围覆盖29个省市自治区。3)便民领域,已在全国范围内建立起10个P-AOC(省级呼叫中心)、近千个服务站,利用服务优势快速切入智能新零售行业,正积极布局物理网点拓展零售营运业务。 维持买入评级和盈利预测。我们预计2018-2020 年收入分别为51.3、61.2和73.9亿元。预计2018-2020年净利润分别为9.2、10.5和12.3亿元。预计广电运通未来重点在金融服务领域不断做深,人工智能及区块链应用相继落地。目前股价对应2018 年PE为14倍。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名