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石家骏

天风证券

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长青集团 家用电器行业 2019-11-04 7.64 -- -- 7.75 1.44%
7.75 1.44% -- 详细
事件 公司发布2019年三季报,前三季度营业收入17.89亿元,同比增加21.05%;归母净利润1.93亿元,同比增加99.06%;归母扣非净利润1.87亿元,同比增加120.99%;EPS为0.26元/股,同比增加99.01%。其中,Q1、Q2、Q3公司的归母净利润分别为0.48、0.48、0.98亿元,同比增速分别为138.19%、338.40%、47.85%。 满城供热及环保热能项目带动业绩增长,前三季度归母净利润同比增99% 前三季度公司营业收入17.89亿元,同比增加21.05%;归母净利润1.93亿元,同比增加99.06%;毛利率30.01%(上半年28.77%,去年同期20.42%)。 报告期内公司业绩明显增加,主要原因是①满城热电联产项目2018年6月机组供热部分基本满足稳定运行条件、2018年11月机组供电部分基本满足稳定运行条件,稳定运行后项目负荷持续增加,项目盈利能力提升;②2019年7月1日,中山市中心组团垃圾综合处理基地垃圾焚烧发电厂三期工程(扩容工程)BOT项目2×15MW机组基本满足长期稳定运行的条件;③2019年9月2日,鄄城长青生物质发电项目机组基本满足长期稳定运行的条件,截至2019年9月30日,鄄城生物质已经实现净利润267.62万元。以上项目带动了公司业绩增长。 公司拟发行8亿可转债用于建设项目,在建项目正在加快推进 根据公司中报及投产情况,目前公司在建项目包括茂名、雄县、曲江、铁岭、蠡县、永城、新野、松原、睢宁、滑县、延津、孝感、阜宁等,投资规模较大。公司申请发行8亿可转债,用于建设铁岭、永城、蠡县项目并补充流动资金;2019年8月23日,证监会发行审核委员会通过了公司公开发行可转换公司债券的申请;可转债发行后将有利于推进项目建设进度。截止2019年三季报,公司在建工程18.44亿元,在建工程推进速度较快;随着新项目的逐步投产,公司的业绩有望维持较高增速。 应收账款较期初增加,资本开支提高公司资产负债率 由于报告期内待结算的补贴电费增加,公司的应收账款增至5.24亿元,比期初增加154.89%。此外公司建设项目增加资本开支的同时,负债也有所增加,截止三季报,公司长期借款增至17.94亿元,比期初增加72.85%;资产负债率从2018年底的57.77%增加至62.40%,但仍在合理水平。 盈利预测:结合公司三季报中对于全年业绩的指引,我们调整对公司的盈利预测,将19-21年公司归母净利润从3.36、5.50、7.16亿元调整到2.98、4.81、7.16亿元,对应EPS为0.40、0.65、0.97元,维持“买入”评级。 风险提示:产品原材料价格波动、项目进度不及预期、可转债发行失败。
国祯环保 综合类 2019-11-04 10.32 -- -- 10.47 1.45%
10.55 2.23% -- 详细
事件 公司发布2019年三季报,前三季度营业收入25.81亿元,同比增加3.65%;归母净利润2.53亿元,同比增加10.99%;归母扣非净利润2.5亿元,同比增加10.25%;EPS为0.435元/股,同比增加3.69%。其中,Q3公司营业收入8.95亿元,同比减少2.05%;归母净利润0.97亿元,同比增加9.24%;归母扣非净利润0.97亿元,同比增加8.82%。 点评 Q3公司毛利率明显提高,带动业绩改善 Q3公司营业收入8.95亿元,同比减少2.05%;归母净利润0.97亿元,同比增加9.24%,主要原因为Q3公司销售毛利率明显提高。Q1、Q2、Q3公司的销售毛利率分别为26.29%、25.61%、30.22%;前三季度公司的销售毛利率为27.39%,相比上半年的25.89%明显增加。 在手订单充足,未来业绩有保障 报告期内公司新增订单63个,订单金额共计21亿元,其中已经签订合同的订单数量为56个,订单金额共计19亿元;尚未签订合同的订单共计7个,订单金额约2亿元。目前确认收入的订单共计119个,订单金额约14.5亿元;期末在手订单仍有106个,未确认收入39.7亿元。 长江大保护市场空间广阔,单个项目体量大,公司将分享大股东业务红利 根据最新公告,三峡集团将受让国祯集团的股权,成为国祯环保第一大股东。长江环保集团支持国祯环保积极参与共抓长江大保护工作,同等条件下优先支持国祯环保在长江环保集团主导的长江大保护项目中开展智慧水务、管网检测及修复等运维服务,未来三年内每年承担不低于长江环保集团主导的新增项目中30%的运维服务保障职能。长江环保集团已在宜昌、九江、芜湖、岳阳首批4个试点城市实施落地了一批PPP项目,并全面对接重庆、武汉、鄂州、秭归等第二批12个合作市县。截至5月底,试点合作市县共计34个先导项目开工,已中标落地项目投资额约200亿元,力争年内再落地项目投资额超300亿元,储备项目投资超1000亿元。仅从芜湖来看,公司已与长江生态环保集团组成联合体中标芜湖一二期污水PPP项目,总投资金额达116.15亿,涉及运营水量为71万吨/天,是上半年已投运水量的18%,单个项目对公司运营规模的扩张效果明显。 盈利预测:我们预计19-21年净利润为3.80、4.94、6.41亿元,对应PE18/14/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:协议落地失败、项目推进不及预期、协同效应不及预期。
国祯环保 综合类 2019-10-16 10.25 -- -- 10.47 2.15%
10.55 2.93% -- 详细
事件公司发布 2019年前三季度业绩预告: 预计 Q1-Q3归母净利润 2.31~2.62亿元,同比增长 1%~15%; Q3归母净利润 0.75~1.07亿元,同比增速为-16.32%~19.52%。 公司 2019年前三季度利润小幅增长的主要原因: 一方面报告期内公司在手订单及项目稳步推进与实施,公司在建项目陆续投产运营,水环境运营规模不断增长;另一方面随着公司融资规模的增长导致公司财务费用同比增加,因此公司前三季度业绩与效益较去年同期小幅增长。 此外, 预计非经常性损益对公司净利润的影响约为 330.00万元(上年同期非经常性损益为 148.22万元)。 点评三峡集团溢价 31%受让成第一大股东, 长线布局国祯, 深入长江保护今年 9月 19日晚,公司发布公告,国祯集团拟将其持有的国祯环保 15%的股份(即 1.01亿股),以 12.7元/股的价格转让给长江生态环保集团和三峡资本,合计转让价款为 12.77亿元。若股权交易顺利完成,国祯集团对国祯环保持股比例将缩减至 17.46%;而三峡集团则间接持有国祯环保26.63%,成为国祯环保第一大股东。自 2018四季度以来,三峡资本不断增持国祯环保股票;此次转让价格为 12.7元/股,公告日国祯环保收盘价为9.7元/股,转让价格相较此收盘价溢价高达 31%。 长江大保护市场空间广阔,单个项目体量大,公司将分享大股东业务红利长江环保集团支持国祯环保积极参与共抓长江大保护工作,同等条件下优先支持国祯环保在长江环保集团主导的长江大保护项目中开展智慧水务、管网检测及修复等运维服务,未来三年内每年承担不低于长江环保集团主导的新增项目中 30%的运维服务保障职能。 长江环保集团已在宜昌、九江、芜湖、岳阳首批 4个试点城市实施落地了一批 PPP 项目,并全面对接重庆、武汉、鄂州、秭归等第二批 12个合作市县。截至 5月底,试点合作市县共计 34个先导项目开工,已中标落地项目投资额约 200亿元,力争年内再落地项目投资额超 300亿元,储备项目投资超 1000亿元。 仅从芜湖来看,公司已与长江生态环保集团组成联合体中标芜湖一二期污水 PPP 项目, 总投资金额达 116.15亿,涉及运营水量为 71万吨/天,是上半年已投运水量的 18%,单个项目对公司运营规模的扩张效果明显。 盈利预测:我们预计 19-21年净利润为 3.80、 4.94、 6.41亿元,对应PE18/14/11倍,维持“买入”评级。 风险提示: 协议落地失败、项目推进不及预期、协同效应不及预期
国祯环保 综合类 2019-09-23 10.67 -- -- 11.40 6.84%
11.40 6.84% -- 详细
事件:9月19日晚,公司发布公告,国祯集团拟将其持有的国祯环保15%的股份(即1.01亿股),以协议转让方式转让给长江生态环保集团和三峡资本;转让价格为12.7元/股,合计转让价款为12.77亿元。若股权交易顺利完成,国祯集团对国祯环保持股比例将缩减至17.46%;而三峡集团则间接持有国祯环保26.63%,成为国祯环保第一大股东。 点评:溢价受让彰显三峡集团对公司未来发展信心,长线布局国祯,三峡集团明确控股地位。此次转让价格为12.7元/股,截止9月19日,国祯环保收盘价为9.7元/股,转让价格相较此收盘价溢价高达31%。自2018四季度以来,三峡资本不断增持国祯环保股票,2019年7月,长江生态环保集团、三峡资本及中节能通过定增进入国祯。在此转让协议之前,长江生态环保集团及三峡资本分别持有公司3503.8万股和4290.9万股,占股份总数的5.23%和6.4%。本协议中还强调,当有第三方威胁长江环保集团与三峡资本作为国祯环保第一大股东地位时,国祯集团应积极配合应对第三方挑战。进一步明确三峡集团对国祯环保的控制地位。 打造多重优先级,尽享大股东业务增量红利。长江环保集团支持国祯环保积极参与共抓长江大保护工作,同等条件下优先将国祯环保纳入长江大保护联合体单位成员中,优先支持国祯环保在长江环保集团主导的长江大保护项目中开展智慧水务、管网检测及修复等运维服务,未来三年内每年承担不低于长江环保集团主导的新增项目中30%的运维服务保障职能。 长江大保护市场空间广阔,单个项目运维体量较大。长江环保集团已在宜昌、九江、芜湖、岳阳首批4个试点城市实施落地了一批PPP项目,并全面对接重庆、武汉、鄂州、秭归等第二批12个合作市县。截至5月底,试点合作市县共计34个先导项目开工,已中标落地项目投资额约200亿元,力争年内再落地项目投资额超300亿元,储备项目投资超1000亿元。 仅从芜湖来看,公司已与长江生态环保集团组成联合体中标芜湖一二期污水PPP项目,总投资金额达116.15亿,涉及运营水量为71万吨/天,是上半年已投运水量的18%,单个项目对公司运营规模的扩张效果明显。 三年内公司管理运营层面仍是国祯为主导。新董事会由9名董事组成,其中国祯有权提名5人,三峡方面有权提名3人。国祯董事长由国祯集团提名董事担任,副董事长由三峡方面提名董事担任。中短期来看,公司经营层面变动无忧。 盈利预测:我们预计19-21年净利润为3.80、4.94、6.41亿元,对应PE17/13/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:协议落地失败、项目推进不及预期、协同效应不及预期。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-23 14.08 12.33 88.82% 14.88 5.68%
14.95 6.18%
详细
事件:公司半年报显示2017年上半年,公司实现营业收入5.48亿元,较去年同期增长55.90%;归属于上市公司股东的净利润为7014万元,较上年同期增长51.19%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6720万元,较上年同期增长59.12%。 点评:17年半年报的业绩反转力度很强,其原因归结为之前一两年堆积的未达到收入确认节点的BOT项目过多,这也是为何在16年全年新增订单创新高的情况下营收却不增反降,而部分项目于17年上半年结转确认,释放部分业绩,导致上半年营收大幅增长。公司16年期末在手订单与施工期订单未完成投资额共计12.15亿,同比增长70.9%。加之新收购公司都乐制冷与汉风科技自6月1日期并表,也增加了公司上半年的营收。 餐厨市场逾千亿,大量订单在手公司餐厨收入17年有望成倍增长 公司最被寄予厚望的业务当属餐厨与厨余垃圾处理,16年公司餐厨垃圾处理业务收入1.5亿元,新增订单6.65亿元,按每吨处理量50万投资额计算,整个餐厨垃圾处理市场空间超千亿。公司目前有萧山、杭州二期、常州二期、西安、绍兴、宁德、台州等大型餐厨项目已开工或拟开工,17年预计创造营收4亿元,预计毛利1.2-1.5亿元。公司厨余业务杭州师范项目运行良好,正式项目今年年招标,规模达5-6亿,公司拿下正式项目概率很大,届时将为公司开拓厨余业务奠定基础并为未来一两年的营收做出巨大贡献。另外公司传统业务垃圾渗滤液业务依然坚挺,16年贡献营收2.5亿元,17年有广州、海口等项目开工,另有一个亿左右的结转,预计17年营收达4亿元,预计毛利1.4亿元,由于全国很多渗滤液厂不符合趋严的环保标准,公司今后的渗滤液项目将以改造为主。 秉持理念、收购互助,公司并购业务带来新的业绩增长点 上半年母公司及其全资、控股子公司在渗滤液、餐厨垃圾、污水处理及沼气工程多个业务中共计获取新增订单5.04亿元同比增加7.1%。近年来,公司一直围绕“城市固体废弃物无害化处置及资源利用”的路线开拓市场业务与寻找并购标的。所收购的杭能环境16年贡献营收2.6亿,净利润6174万,当养殖区成为稀缺资源且养殖厂的环保要求越来越高,集中化养殖将成为大趋势的情况下,杭能作为大型沼气行业的龙头企业势必将受益于行业市场空间的增长以及行业标准提高所带来的行业集中度的提升。新收购公司都乐制冷手中订单已够完成承诺业绩,大概率超过业绩目标。汉风科技今年可完成5000万业绩承诺,主要客户是高能耗行业诸如钢铁厂,类似于收购杭能开拓农业客户,公司也借助此次收购打开了工业客户的大门。 盈利预测:我们预计17-18年营收为14、18.5亿,归母净利为2.2、3.0亿元,对应EPS为0.49、0.67元,对应PE为29倍、21倍,给予“买入”评级。 风险提示:工程建造进度不及预期,订单获取速度不及预期。
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-01-16 42.45 27.30 56.63% 44.94 5.87%
55.55 30.86%
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事件: 公司发布2016业绩快报:报告期内,公司实现收入16.65亿元,同比增长33.21%;归属净利润1.68亿元,同比下降9.85%; 点评: 一、资产注入项目业绩兑现大超预期:按2016三季报中非经常性损益2625万计算,2016年扣非利润约1.42亿元,同比增长约82.9%。随着公司基建期节能项目的顺利投产,营收增长表现优异,也导致了扣非利润大幅超预期,此前公司仅对注入时已投产的四个项目做出了业绩承诺,2016-2018年度净利润分别不低于3113.13万元、3278.16万元和3100.21万元。扣非利润的增长主要来自于在建期电网节能项目投产带来的收益。 二、配电网节能改造市场潜力巨大,订单兑现保障业绩高速增长:全国每年用电量超过5.5万亿,目前全国的平均线损水平在6-6.5%,且各地区差异极大,目前看范围在3%-14%之间,全国线损仍有一到两个百分点的下降空间。对应度电0.5元的分成电价,测算可得上百亿的营收空间。配网改造年投入2000亿元以上,投入产出比在500-800亿元以上。公司在今年7月公告,分别与福建电力、甘肃电力及河北电力公司下属公司签订配电网综合节能改造及电能质量提升项目及能源管理项目合同,项目规模达9.78亿元,分5-8年回收,预计建设期10-16个月。10月再次公告签订山东青岛、烟台项目11.1亿元节能合同,总投资6.5亿元,投资回收期6年。 本年累计公告合同20.88亿元。市场空间潜力极大,公司订单进展符合预期,现有在手订单仅处于行业发展初期阶段。《省级电网输配电价定价办法(试行)》近日已由国家发改委发布,这也是电力体制改革取得的重大进展,电网原有的盈利模式终将打破重构,电网企业将有望以目前尚未放开的配电网节能市场作为新的盈利增长点。 三、公司是国家电网旗下唯一节能平台:涪陵电力是国网节能公司的唯一上市平台,而国网节能也是国家电网的唯一节能业务平台。国家电网已经做出了“同业竞争承诺”,未来国网节能公司将有可能逐步整合国网26家省级电网公司旗下的节能服务公司。同时大股东现有的工业、建筑节能,生物质发电,新能源发电及储能等业务板块,未来都存在成熟一批注入一批的预期。公司将继续以已投产项目和储备项目同时注入的方式,借助资本市场力量,进一步挖掘公司业务潜能,打开盈利增长空间。 盈利预测: 预计公司16-18归母净利为1.68、2.6、3.5亿元,对应的EPS为1.05、1.49、2.0元,对应16-18年41.28、29.09、21.61倍市盈率。看好公司并给予“买入”评级。 风险提示:工程投产进度不及预期,后续订单量下降
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名